natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Contrary to the financial projections in the information memo of April 2004, the financial projections of September 2004 included the cover of all short-term risks, thereby encompassing all of Zones 1 and 2.
Belgian viranomaiset katsovat, että luottovakuutusten alalla poliittista riskiä voidaan verrata katastrofiriskiin.
The conclusion in this paper was that paid-up capital of EUR 100 million was enough to carry on the business of short-term whole turnover export policies until 2007, but would have to be reviewed at the end of the period.
Niiden mukaan luottovakuutusten katastrofiriskejä ei oteta riittävästi huomioon Solvenssi II -direktiivin mukaisessa vakiolaskukaavassa QIS5.
The Belgian authorities take the view that the application of the Cooke ratio is not an appropriate method for dividing the capital requirements between the marketable and the non-marketable insurance business because the method using the Cooke ratio, which is applied to the amount of commitments, results, they believe, in a certain linearity in that it does not take adequate account of the varied nature of the different underlying risks.
Viranomaiset toteavat, että siksi on perusteltua käyttää sisäistä mallia, kun arvioidaan pääomavaatimuksia suhteessa poliittisiin riskeihin.
Application of the Solvency II Directive methodology with internal modelling for political risks
Tätä menetelmää käyttäen SA Ducroiren pääomavaatimuksiksi arvioitiin [31] noin 80–99 miljoonaa euroa vuosina 2005–2007 ja noin [125–150] miljoonaa euroa vuonna 2009 liiketoimintasuunnitelman perusteella (ks. jäljempänä oleva taulukko 2).
The Solvency II rules fall within the scope of Directive 2009/138/EC of the European Parliament and of the Council of 25 November 2009 on the taking-up and pursuit of the business of insurance and reinsurance [29] (hereinafter: ‘the Solvency II Directive’).
Suurin osa näistä pääomavaatimuksista johtuu poliittisen riskin kattamisesta.
In 2011 the ONDD developed a methodology that it considers more appropriate for dividing the capital requirements between the marketable and the non-marketable insurance business.
Komission pyynnön perusteella Belgian viranomaiset arvioivat SA Ducroiren pääomavaatimukset soveltamalla Solvenssi II -direktiivin vakiolaskukaavaa QIS5 kaikentyyppisiin riskeihin (myös poliittisiin riskeihin).
It consists of the standard formula under Solvency II [30], developed as part of Quantitative Impact Study 5 (QIS5), accompanied by internal modelling of the capital requirement to cover political risk and calibrated to meet a degree of solvency corresponding to an A rating and applied using the parameters for 2004.
Tällöin SA Ducroiren pääomavaatimusten katsotaan [32] olevan alle 23–25 miljoonaa euroa vuosina 2005–2007 ja alle [25–50] miljoonaa euroa vuonna 2009 (ks. jäljempänä oleva taulukko 2).
The Belgian authorities argue that it can reasonably be supposed that a prudent private investor would have used this methodology in 2004.
Taulukko 2
The Solvency II standard formula QIS5 was applied by the ONDD for all risks except political risks.
ONDD:n/Belgian viranomaisten laatima määritys SA Ducroiren pääomasta vuosina 2005, 2007 ja 2009 kahden kasvuskenaarion ja eri menetelmien perusteella
The Belgian authorities consider that political risk in credit insurance may be likened to catastrophe risk.
(miljoonaa euroa)
They believe that catastrophe risk for credit insurance is currently poorly covered by the Solvency II standard formula QIS5.
Menetelmä
They take the view that it is therefore justified to use an internal model to estimate the capital requirement in relation to political risks.
Skenaario [33]
Using this method, Ducroire/Delcredere's capital requirement is estimated [31] at approximately EUR 80 to 99 million between 2005 and 2007 and approximately EUR [125-150] million in 2009 on the basis of the business plan (see Table 2 below).
Ajanjakso
The majority of this capital requirement arises from the cover of political risk.
Markkinariskejä koskeva pääomavaatimus
Following a request by the Commission, the Belgian authorities estimated Ducroire/Delcredere's capital requirement by applying the Solvency II standard formula QIS5 for all types of risk (including political risk).
Muita kuin markkinariskejä koskeva pääomavaatimus
In that case, Ducroire/Delcredere's capital requirement is said [32] to be below EUR 23 to 25 million between 2005 and 2007 and below EUR [25-50] million for 2009 (see Table 2 below).
Yhteensä
Table 2
Liiketoimintasuunnitelman perusteella
Determination of Ducroire/Delcredere's capital by the ONDD/Belgian authorities for 2005, 2007 and 2009 under two growth scenarios and using different methods
Solvenssi I
(EUR million)
Joulukuussa 2011 esitettyjen huomautusten mukaisesti
Methodology
Vuoden 2005 lopussa
Scenario [33]
Vuoden 2007 lopussa
Period considered
Vuoden 1939 lain 8 pykälä
Capital require-ment for marketable risks
Vuoden 2009 lopussa
Capital requirement for non-marketable risks
Cooken suhdeluku/Basel I
Total
(10 % nettositoumuksista)
On the basis of the business plan
pidetyn hallituksen kokouksen pöytäkirjan ja valvontaviranomaiselle ilmoitetun mukaisesti
Solvency I
Vuoden 2006 lopussa
in line with the comments in December 2011
päivätyn strategia-asiakirjan mukaisesti
End 2005
Vuoden 2009 lopussa [125–150]
End 2007
Solvenssi II, vakiomenetelmä (vuodesta 2011 alkaen) Joulukuussa 2011 esitettyjen huomautusten mukaisesti, liite B10
Article 8 of 1939 Law
Solvenssi II ja sisäinen malli poliittisten riskien osalta
End 2009
Mukautettu pääoma (QIS5 + sisäinen malli)(katso johdanto-osan 76 kappale), mukaan luettuna kertynyt voitto [35]
Cooke ratio/Basel I
Todellisten lukujen perusteella
(10 % of net commitments)
Myönnetty ja maksettu pääoma
in line with the minutes of the board meeting on 20.4.2004 and as submitted to the regulator
esitettyjen huomautusten mukaisesti
End 2006
Vuoden 2011 lopussa
in line with the strategy paper dated 28.9.2004
ONDD korosti 16 ja 31 päivänä toukokuuta 2012 päivätyissä huomautuksissaan, että vuosien 2007 ja 2009 välillä tehtyjen strategisten päätösten (esimerkiksi jälleenvakuutusstrategian muutos, riskiparametrien muutos muiden kuin markkinariskien portfoliossa), jotka eivät sisältyneet sen strategiseen suunnitelmaan vuonna 2004, perusteella pääoman sisäisiä siirtoja tehtiin muihin kuin markkinariskeihin liittyvästä vakuutustoiminnasta markkinariskeihin liittyvään toimintaan.
Solvency II, standard method (from 2011)
Markkinatalouden ehdoin toimivan yksityisen sijoittajan toimintaperiaate
in line with the comments in December 2011, Annex B10
Belgian viranomaiset katsovat, että alkupääoma, jonka ONDD myönsi SA Ducroirelle sen perustamisen yhteydessä, täyttää markkinatalouden ehdoin toimivan yksityisen sijoittajan kriteerit.
Solvency II with internal modelling for political risks
Kannattavuus vuoden 2004 ennusteiden perusteella
Adjusted capital (QIS5 + internal model) (see recital 76), including accumulated profit [35]
Huhtikuussa 2004 laaditun muistion skenaariossa 1B, jossa liiketoiminnan oletettiin kasvavan kuusi prosenttia, ONDD ennakoi SA Ducroiren kolmen ensimmäisen toimintavuoden (2005, 2006 ja 2007) aikana oman pääoman tuotoksi 1,3–1,5 prosenttia tasoitusvastuut mukaan luettuina, ja 2,2–2,9 prosenttia samoille vuosille, kun tasoitusvastuita ei lueta mukaan.
On the basis of actual figures
Taulukko 3
Allocated paid-up capital
Taloudelliset ennusteet huhtikuussa 2004 (laajuus: alueen 1 ”liittymisneuvotteluja käyvät 10 maata” ja alue 2) Lähde: ONDD.
in line with the comments of 31 May 2012
Nämä ovat taloudellisia ennusteita, jotka on esitetty Belgian viranomaisten 1 päivänä kesäkuuta 2011 päivättyjen huomautusten liitteen 8 sivulla 70 (kyseinen asiakirja ”Création d'une société anonyme” esitettiin ONDD:n hallitukselle 20 päivänä huhtikuuta 2004).
End 2011
(tuhansia euroja)
In its comments dated 16 and 31 May 2012, the ONDD pointed out that, following strategic decisions taken between 2007 et 2009 (for example, change in the reinsurance strategy, shift in the risk parameters of the portfolio of non-marketable risks) that were not included in its strategic plan from 2004, internal transfers of capital took place from the non-marketable to the marketable insurance business.
Skenaario 1A:
Principle of a private investor in a market economy
kasvu 3 %
The Belgian authorities take the view that the initial capital injection by the ONDD when Ducroire/Delcredere was set up satisfies the criterion of the private investor in a market economy.
Skenaario 1B:
Profitability according to the projections of 2004
kasvu 6 %
In the memo of April 2004, under scenario 1B, which assumed 6 % growth in business, the ONDD was anticipating a return on equity (ROE) of 1,3 % to 1,5 % for Ducroire/Delcredere's first three years of activity (2005, 2006 and 2007) by including the equalisation provisions, and of 2,2 % to 2,9 % for the same years by excluding the equalisation provisions.
Talousarvio 2005
Table 3
Talousarvio 2006
Financial projections of April 2004 (scope: Zone 1 '10 accession countries' + Zone 2)
Talousarvio 2007
Source: the ONDD: These are the financial projections set out in Annex 8, p. 70 (paper entitled 'Setting up a limited company' — Création d'une société anonyme — presented to the ONDD Board of Directors on 20 April 2004) to the observations by the Belgian authorities dated 1 June 2011.
Vakuutustoiminnan tulos
(EUR thousand)
Hallintotoiminnan tulos
Scenario 1A:
Tekninen tulos
growth 3 %
Siirto tasoitusvastuisiin
Scenario 1B:
Tekninen tulos tasoitusvastuiden jälkeen
growth 6 %
Taloudellinen tulos
Budget 2005
Verot
Budget 2006
Tulos
Budget 2007
Pääoma
Result from insurance business
Oman pääoman tuotto(tulos/pääoma)
Result from management business
Tulos + tas. vastuut
Technical result
Oman pääoman tuotto ennen tasoitusvastuita
Transfer to equalisation provision
(tulos + tas. vastuu)/pääoma
Technical result after equal. provision
Kassavirta
Financial result
Toiminnan edellyttämä pääoma
Tax
ONDD ennakoi yrityksen hallitukselle 28 päivänä syyskuuta 2004 (siis sen jälkeen, kun SA Ducroire oli perustettu 23 päivänä syyskuuta 2004) esittämässään asiakirjassa dynaamisen skenaarion mukaisesti, että kolmen seuraavan vuoden (2005, 2006 ja 2007) kasvu olisi kuusi prosenttia ja oman pääoman tuotto tasoitusvastuut mukaan luettuina 1,3–1,9 prosenttia ja ilman tasoitusvastuita 2,8–4,3 prosenttia.
Result
Syyskuun 2004 taloudellisten ennusteiden perusteella saadaan hieman erilaiset tulokset huhtikuun 2004 ennusteisiin nähden, koska syyskuun 2004 ennusteet perustuvat laajempaan liiketoimintaan (koko alue 1).
Capital
Lisäksi tiettyjä oletuksia tarkistettiin syyskuussa2004.
Return on equity(result/capital)
Taulukko 4
Result + equal. provision
Taloudelliset ennusteet — syyskuu 2004 (laajuus: koko alue 1 ja alue 2) Lähde: ONDD.
Return on equity before equal. provision
Nämä taloudelliset ennusteet löytyvät ONDD:n hallitukselle 28 päivänä syyskuuta 2004 esitetyn strategia-asiakirjan ”Lignes directrices stratégiques pour l'ONDD et sa SA” sivulta 28 ja liitteestä 9.
(result + equal. provision)/capital
Asiakirja oli Belgian viranomaisten 1 päivänä kesäkuuta 2011 esittämien huomautusten liitteenä 10.
Cash flow
Vakuutustoiminnan tulos [36]
Capital required by the business
muut kuin markkinariskit (alue 2)
In the paper presented to its Board of Directors on 28 September 2004 — after Ducroire/Delcredere was set up on 23 September 2004 — the ONDD anticipated, under the ‘dynamic scenario — 6 % growth’, an ROE of 1,3 % to 1,9 % for the three years 2005, 2006 and 2007 by including the equalisation provisions, and of 2,8 % to 4,3 % for the same years by excluding the equalisation provisions.
markkinariskit (alue 1 ”liittymisneuvotteluja käyvät 10 maata”)
The financial projections of September 2004 present slightly different results to those of April 2004 because the September 2004 projections are based on a more extensive business scope (all of Zone 1).
muut markkinariskit (alue 1 ”muut maat”)
Furthermore, certain assumptions were revised in September 2004.
Oman pääoman tuotto (tulos/pääoma)
Table 4
(tulos + tas. vastuu)/pääoma
Financial projections — September 2004 (scope: all of Zone 1 and Zone 2)
Toisin kuin huhtikuun 2004 muistiossa, oman pääoman tuotto on laskettu 100 miljoonan euron suuruisen maksetun pääoman perusteella, eikä siinä ole otettu huomioon 50 miljoonan euron toissijaisia varoja, jotka oli investoitu mutta joita ei ollut maksettu.
Source: the ONDD: These are the financial projections set out on page 28 and in Annex 9 to the paper entitled ‘Strategic guidelines for the ONDD and its subsidiary’ (Lignes directrices stratégiques pour l'ONDD et sa SA) presented to the ONDD Board of Directors on 28 September 2004, submitted by the Belgian authorities on 1 June 2011 in Annex 10 to their observations.
Markkinariskeihin liittyvän vakuutustoiminnan ennakoidun oman pääoman tuoton osalta Belgian viranomaiset selittivät, että hallitukselle 28. syyskuuta 2004 [37] esitetyn strategia-asiakirjan mukaista erittelyä ei tule ottaa huomioon, kun analysoidaan markkinariskeihin ja muihin kuin markkinariskeihin liittyvän vakuuttamisen kannattavuutta.
Result from insurance business [36]
Viranomaisten mukaan [38] nämä ennusteet ovat absurdeja, koska korvausvaatimusten määrä arvioitiin kokonaisuudessaan aivan liian suureksi vuonna 2004 markkinariskeiksi muuttuneiden riskien osalta, eikä tällöin otettu huomioon sitä, että vakuutuksenantajalla on mahdollisuus mukauttaa vakuutusmaksuja, mikäli maksettujen korvausten määrän havaitaan todella kasvaneen.
Return on equity (result/capital)
Tämä menetelmä kehitettiin jälkikäteen komission pyynnöstä.
(result + equal. provision/capital)
Belgian viranomaisten vuonna 2011 toimittamien tarkistettujen taloudellisten ennusteiden ja markkinariskeihin liittyvään vakuutustoimintaan myönnettyä pääomaa koskevien arvioiden mukaan, joita kuvataan johdanto-osan 76 kappaleessa, markkinariskeihin liittyvän vakuutustoiminnan kannattavuus vuosina 2005–2007 näyttää seuraavalta:
With regard to the ROE anticipated for the marketable risks insurance business, the Belgian authorities explained that the breakdown as set out in the strategy paper presented to the Board of Directors on 28 September 2004 [37] should not be taken into account when analysing the profitability of marketable and non-marketable risks insurance.
Vuonna 2011 uudelleenlasketut taloudelliset ennusteet [40]
They explained [38] that these projections are absurd since the level of claims was grossly overestimated for the risks that became marketable in 2004, while no account was taken of the possibility for an insurer to adjust premiums in the event of a high claims experience actually being recorded.
Taloudelliset ennusteet
They point out that the ONDD Board of Directors did not base its decision concerning Ducroire/Delcredere's level of capitalisation on the division set out in Annex 9 to the strategy paper.
Tekninen tulos ennen vastuita
Profitability according to the projections drawn up ex post in 2011
Tulos verojen jälkeen
The projections of 2004 did not, therefore, serve as the basis for the division of the projections for marketable and non-marketable risks submitted to the Commission in June 2011.
Mukautettu pääoma (QIS5 + sisäinen malli) [41]
The observations of June 2011 were, in turn, based on the actual figures before 2004 and on the performance of Ducroire/Delcredere's competitors at the time.
Mukautettu pääoma + tasoitusvastuut
Belgium takes the view that the approach used in the observations of June 2011 best reflects the reasoning that a private investor would have followed in 2004, while remaining consistent with the consolidated result.
Oman pääoman tuotto (tulos/pääoma)
In their observations of June 2011, the Belgian authorities estimated the profitability of the marketable risk insurance business in relation to the capital allocated to this business using the Solvency II model (standard formula QIS5 and internal model), a method developed ex post at the Commission's request.
Oman pääoman tuotto ennen tasoitusvastuita
It should be noted that the difference between the minimum amount of capital under this model, i.e. EUR 82 million, and the actual paid-up capital of EUR 100 million, was allocated to marketable and non-marketable risk insurance in proportion to their respective share of the minimum capital of EUR 82 million.
Belgian viranomaiset ovat laskeneet oman pääoman tuoton 100 miljoonan euron suuruisen maksetun pääoman perusteella, eikä siinä ole otettu huomioon 50 miljoonan euron toissijaisia varoja, jotka oli investoitu mutta jotka maksettiin vasta vuonna 2009.
As a result, the ‘adjusted’ capital estimated by the ONDD for the marketable risks is EUR 9,8 million for 2005 [39] (see Table 5 below).
Sen johdosta, että menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä epäiltiin sitä, olisiko yksityinen sijoittaja vaatinut korvausta maksamattomasta pääomasta, koska hän menettäisi sen konkurssin yhteydessä, Belgian viranomaiset totesivat pysyvänsä kannassaan, että 50 miljoonan euron pääomaa ei tule ottaa huomioon kannattavuutta laskettaessa, ennen kuin se oli tosiasiassa maksettu.
On the basis of the revised financial projections submitted by the Belgian authorities in 2011 and their estimates of the capital allocated to the marketable risk insurance business, as explained in recital 76, the profitability of the marketable risk insurance business for 2005-07, as determined by the Belgian authorities, is set out below:
Belgian viranomaiset katsovat, että konkurssin ainoa vaikutus (olettaen, että se johtaisi vaatimukseen maksaa merkityn pääoman saldo) olisi kyseisen investoinnin keston lyheneminen.
Table 5
Lisäksi viranomaiset totesivat, että siihen saakka, kunnes pääoma maksettiin vuonna 2009, ONDD pystyi sijoittamaan tämän 50 miljoonan euron pääoman vapaasti markkinoille hyötyäkseen siitä kertyvästä tuotosta.
Financial projections recalculated in 2011 [40]
Belgian viranomaiset katsovat niin ikään, että kahden prosentin tuottoaste, jota on käytetty vuoden 2004 ennusteissa ja joka on otettu huomioon taulukko 5:ssä esitetyissä laskelmissa, on pienempi kuin se, mitä yksityinen sijoittaja olisi todennäköisesti käyttänyt.
Financial projections
Jos tuottoaste on 3,5 prosenttia, markkinariskeihin liittyvän vakuutustoiminnan ennustettu kannattavuus (oman pääoman tuotto mukautettuna tasoitusvastuilla) olisi Belgian viranomaisten mukaan noin 9,7–10,4 prosenttia vuosina 2005–2007 (ja kun tuottoaste on 2 prosenttia, kannattavuus olisi noin 7,7–8,4 prosenttia) [42].
Technical result before provisions
Pääoman tuottoaste -suhdeluvun käyttö
Profit after tax
Belgian viranomaiset pitävät pääoman tuottoaste -suhdeluvun (jäljempänä ”ROR” [Economic Return on Revenue]) käyttöä tarkoituksenmukaisimpana tapana arvioida investoinnin oletettua kannattavuutta, vaikka sitä ei käytetty etukäteen laadituissa taloudellisissa ennusteissa (ONDD:n liiketoimintasuunnitelma).
Adjusted capital (QIS5 + internal model) [41]
Tämä luku lasketaan vertaamalla teknisiä tuloja (ennen siirtoja tasoitusvastuisiin) liikevaihtoon (vakuutusmaksuihin).
Adjusted capital + equal. provision
Belgian viranomaiset pitävät ROR-suhdelukua sopivimpana menetelmänä seuraavista syistä:
ROE (result/capital)
Se lasketaan ennen Belgian vakavaraisuutta valvovan viranomaisen määräämiä tasoitusvastuita, joiden tarkoituksena on tasapainottaa tuloksia ajan mittaan ja kattaa tulevasta liiketoiminnasta mahdollisesti aiheutuvia tappioita.
ROE before equal. provision
Se kuvastaa luottovakuutustoiminnan kannattavuutta tarkasti, koska se on erotettu puhtaasti taloudellisesta kannattavuudesta.
The ROE is calculated by the Belgian authorities on the basis of EUR 100 million in paid-up capital, without taking into account the supplementary EUR 50 million invested but not paid up until 2009.
Näin ollen se osoittaa kannattavuuden, joka liittyy luottovakuutustoiminnan ”ytimeen”.
In response to the doubt raised in the opening decision about whether a private investor would require remuneration on the unpaid capital, given that he would lose it in the event of bankruptcy, the Belgian authorities observed that they maintained their position, i.e. that the EUR 50 million capital should not be taken into account in the calculation of profitability until it had actually been paid up.
Vuonna 2005 ROR-luku oli 16,5 prosenttia ja vuonna 2006 se oli 18,5 prosenttia.
They believe that the only effect of bankruptcy (assuming that it would result in a call on the balance of the subscribed capital) would be to reduce the duration of such an investment.
Nämä luvut osoittavat, että SA Ducroire oli kannattavampi [43] kuin luottovakuutusalan kolme suurinta toimijaa (Coface, Euler Hermes ja Atradius), joiden ROR-luvut vuosina 2005 ja 2006 olivat 9,7 ja 10,9 prosenttia, 16,0 ja 16,9 prosenttia sekä 9,3 ja 11,9 prosenttia.
They further added that, until the capital was paid up in 2009, the ONDD was able to invest this capital of EUR 50 million freely on the market in order to benefit from a corresponding return.
Oletetun kannattavuuden määrittäminen
Moreover, the Belgian authorities maintain that an investment rate of 2 % used in the 2004 projections and taken into account in the calculations set out in Table 5 is below what a private investor would probably have used.
Sen johdosta, että komissio oli pitänyt epätodennäköisenä, että yksityinen sijoittaja käyttäisi ROR-lukua ainoana perusteena tulevan investoinnin kannattavuuden arvioimisessa, Belgian viranomaiset ehdottivat kahta uutta menetelmää osoittaakseen, että SA Ducroire oli riittävän kannattava, kun se pääomitettiin: a) ”CAPM-tasapainomalli” (jäljempänä ’CAPM’) [44], jonka avulla markkinoiden odottama tuotto tietyltä sijoituskohteelta voidaan arvioida riskin perusteella, ja b) luottovakuutuksenantajien kannattavuuden vertailu.
By using an investment rate of 3,5 %, the Belgian authorities established that the projected profitability of marketable risk insurance (ROE adjusted for the equalisation provision) would reach a level of approximately 9,7 % to 10,4 % between 2005 and 2007 (against approximately 7,7 % to 8,4 % with an investment rate of 2 %) [42].
CAPM-mallin mukaan pääomakustannukset lasketaan seuraavalla kaavalla:
Use of the ROR ratio
Pääomakustannukset = riskitön korko + pääoman riskipreemio
The Belgian authorities consider that the most appropriate rate for assessing the expected profitability of the investment is the Economic Return on Revenue (hereinafter: ‘ROR’), although this rate was not used in the ex ante financial projections (ONDD business plan).
Pääomakustannukset = riskitön korko + varojen beetakerroin (*) [markkinariskipreemio]
This rate is calculated by comparing technical income (before allocation to the equalisation reserve) with turnover (insurance premiums).
Tässä varojen beetakerroin edustaa kyseisten varojen tuoton volatiliteettia markkinoiden volatiliteettiin verrattuna.
The Belgian authorities consider ROR to be the most appropriate method because:
Belgian viranomaisten laatimat arviot SA Ducroiren pääomakustannuksista on esitetty jäljempänä olevassa kuvassa.
it is calculated before the equalisation provision, imposed by the Belgian prudential authorities, which is intended to balance out the results over time and to cover potential future losses resulting from future business;
Markkinariski-preemio
it accurately reflects the profitability of credit insurance by isolating it from purely financial profitability.
0,7 = vahinkovakuutusten beetakerroin, joka perustuu 14 vakuutuksenantajan takautuviin tietoihin vuosilta 1985–2004
Determining the expected profitability
Otokseen sisältyy 11 vakuutuksenantajaa.