natgillin/translations-raw huggingface dataset:
SUMMARY OF THE BENEFICIARY'S BUSINESS STRATEGY
LYHYT KUVAUS TUENSAAJAN LIIKETOIMINTASTRATEGIASTA
According to the Polish authorities, Nauta’s business strategy for 2009-2012 can be broken down into the following steps:
Puolan viranomaisten mukaan Nautan liiketoimintastrategia vuosille 2009–2012 voidaan jakaa seuraaviin vaiheisiin:
Nauta issues bonds to a value of PLN 120 million (EUR 30 million approx.), subscribed by the IDA;
Nauta laskee liikkeeseen 120 miljoonan Puolan zlotyn (noin 30 miljoonan euron) joukkovelkakirjalainan, jonka ARP merkitsee nimiinsä;
Nauta purchases assets of Gdynia Shipyard;
Nauta hankkii osan Gdynian telakan omaisuuseristä;
Nauta's place of business is transferred to the area where the purchased assets are located;
Nauta siirtää liiketoimintansa alueelle, jossa hankitut omaisuuserät sijaitsevat;
the land on which Nauta currently operates is sold;
Nauta myy nykyisen toimipaikan maa-alueen;
the bonds are redeemed from the IDA in November 2011 at the latest.
joukkovelkakirjalaina lunastetaan takaisin ARP:ltä viimeistään marraskuussa 2011.
VALUATIONS OF THE LAND ON WHICH NAUTA CURRENTLY OPERATES
NAUTAN NYKYISEN TOIMIPAIKAN MAA-ALUEEN ARVO
The company owns the land on which it currently operates.
Yritys omistaa alueen, jolla toimintaa nykyään harjoitetaan.
The land is located in the centre of Gdynia and covers 84497 square metres.
Alue sijaitsee Gdynian keskustassa ja on suuruudeltaan 84497 m2.
According to the Polish authorities, the business rationale for acquiring Gdynia Shipyard’s assets was based on the assumption that the area where Nauta is currently located would be redefined as a business and services (‘non-industrial’ or ‘commercial’) area instead of an industrial one pursuant to Gdynia City Council Resolution No XVII/400/08 dated 27 February 2008 approving the urban development study for Gdynia (‘the study’).
Puolan viranomaisten toimittamien tietojen mukaan Gdynian telakan omaisuuserien hankintaa koskeva liiketoimi perustui olettamukseen, jonka mukaan yrityksen nykyisen toiminta-alueen käyttötarkoitus muuttuu teollisuusalueesta liike- ja palvelukäyttöön (”muu kuin teollisuuskäyttöön tarkoitettu” tai ”kaupalliseen käyttöön tarkoitettu” alue) Gdynian asemakaavan kehittämistä koskevan selvityksen, jäljempänä ’selvitys’, hyväksymisestä 27 päivänä helmikuuta 2008 tehdyn Gdynian kaupunginvaltuuston päätöksen XVII/400/08 mukaisesti.
According to the Polish authorities, in the light of the study and in view of the ongoing process of changing the urban development plan for Gdynia, the estimated market value of the land in 2011 amounted to PLN [> 2000] (EUR [> 500]) per square metre, i.e. PLN [> 168] million (EUR [> 42] million).
Puolan viranomaisten mukaan selvityksen ja parhaillaan muutettavana olevan Gdynian asemakaavan perusteella kyseisen maa-alueen arvo oli vuonna 2011 arviolta [> 2] tuhatta zlotya ([> 500] euroa) neliömetriltä, eli yhteensä [> 168] miljoonaa zlotya ([> 42] milj. euroa).
The only pre-transaction valuation of this land was performed on 21 October 2009 by […], a certified surveyor.
Ainoan arvion kyseisen maa-alueen arvosta ennen liiketoimen toteuttamista on laatinut 21 lokakuuta 2009 valtuutettu asiantuntija […].
It estimated the value at PLN [> 168] million (EUR [> 42] million), which corresponds to a value of PLN [> 1900] (EUR [> 475]) per square metre.
Kyseisen arvion mukaan maa-alueen arvo oli [> 168] miljoonaa zlotya ([> 42] milj. euroa), eli [> 1,9] tuhatta zlotya ([> 475] euroa) neliömetriltä.
The valuation assumed that the urban development plan for Gdynia would be changed so that the land could be sold as commercial land.
Arvio perustuu olettamukseen, että Gdynian asemakaavaa muutetaan niin, että alue voidaan myydä kaupalliseen käyttöön.
Other valuations were performed ex post in 2010 and 2011.
Muita arvioita on laadittu liiketoimen toteuttamisen jälkeen vuosina 2010 ja 2011.
A summary of all the valuations conducted by independent surveyors (ex ante and ex post) is set out in Table 2 below.
Taulukossa 2 esitetään tiivistelmä kaikista arvioista, joita riippumattomat asiantuntijat ovat laatineet (sekä ennen liiketointa että sen jälkeen).
Value of Nauta's land estimated by independent surveyors
Nautan omistaman maa-alueen arvo riippumattomien asiantuntijoiden arvioiden mukaan
Appraisal date
Arvion pvm
Assumption regarding land use
Maankäyttöä koskeva oletus
Estimated total value, PLN
Arvioitu kokonaisarvo zlotyina
Estimated value per square metre, PLN
Arvioitu arvo neliömetriltä zlotyina
Pre-transaction
Ennen liiketointa
Non-industrial
muu kuin teollisuuskäyttö
Post-transaction
Liiketoimen jälkeen
Industrial
teollisuuskäyttö
PURCHASE OF THE ASSETS OF GDYNIA SHIPYARD
GDYNIAN TELAKAN OMAISUUSERIEN HANKINTA
In order to implement the Commission’s recovery decision of November 2008 concerning unlawful state aid to Gdynia Shipyard, which allowed for a special sale procedure, the Polish authorities organised open tenders to sell the assets of that shipyard.
Pannakseen täytäntöön marraskuussa 2008 tehdyn komission päätöksen, jonka mukaan Gdynian telakalle sääntöjenvastaisesti myönnetty tuki on perittävä takaisin ja jossa sallitaan erityisen myyntimenettelyn soveltaminen, Puolan viranomaiset järjestivät Gdynian telakan omaisuuserien myyntiä varten rajoittamattoman tarjouskilpailun.
In November 2009 Nauta acquired some of these assets (‘acquired assets’) by way of an open tender for PLN 57,7 million (EUR 14 million), including:
Marraskuussa 2009 Nauta osti osan näistä omaisuuseristä, jäljempänä ’hankitut omaisuuserät’, rajoittamattomassa tarjouskilpailussa 57,7 miljoonan zlotyn (14 milj. euron) hintaan. Kauppa käsitti seuraavat:
an outfitting area (2 quays with infrastructure, prefabrication hall, cranes, social facilities for workers including a canteen) for which it paid PLN 34,6 million;
asennuskalusto (2 laituria varusteineen, esivalmistushalli, nosturit, työntekijöiden sosiaalitilat, mm. ruokala), hinta 34,6 miljoonaa zlotya;
an outside area (with cranes to produce three-dimensional sections) for PLN 5 million;
ulkoalue (mm. kolmiulotteisten osien valmistuksessa käytettävät nosturit), hinta 5 miljoonaa zlotya;
a section of a building and outfitting facilities with cranes, including two production halls for PLN 18,1 million.
osa rakennuksesta asennuskalustoineen ja nostureineen, mm. kaksi tuotantohallia, hinta 18,1 miljoonaa zlotya.
The purchase was financed through a 2-year bond issue subscribed by the IDA at an actual interest rate of 5,28 %.
Hankinta rahoitettiin laskemalla liikkeeseen kaksivuotisia joukkovelkakirjalainoja, jotka ARP merkitsi nimiinsä. Velkakirjojen todellinen vuosikorko oli 5,28 prosenttia.
The purchase of assets was financed through a 2-year bond issue acquired by the IDA for PLN 120 million (EUR 30 million) [8], at an actual annual interest rate of 5,28 % (5,15 % in the 1st year and 5,42 % in the 2nd year) with a maturity date of 30 November 2011 (‘the first measure’ or ‘the transaction’).
Omaisuuserien hankinta rahoitettiin laskemalla liikkeeseen kaksivuotisia joukkovelkakirjalainoja, jotka ARP merkitsi nimiinsä 120 miljoonan zlotyn (30 milj. euron) hintaan [8].
The issue was secured by a mortgage on the land on which the company operated (see Section 2.2 above).
Niiden todellinen vuosikorko oli 5,28 prosenttia (5,15 prosenttia ensimmäisenä vuonna ja 5,42 prosenttia toisena vuonna) ja erääntymispäivä 30 päivänä marraskuuta 2011, jäljempänä ’ensimmäinen toimenpide’ tai ’liiketoimi’. Joukkovelkakirjalainojen vakuutena oli liiketoiminnan harjoittamiseen käytettyyn maa-alueeseen otettu kiinnitys (ks. edellä 2.2 kohta). Nautan oli tarkoitus lunastaa velkakirjat takaisin kyseisen maa-alueen myynnistä saatavilla tuloilla.
Since the new location to which Nauta's place of business was to be transferred following adaptation and modernisation of the acquired assets was not ready by the date initially envisaged, Nauta did not sell the land, and did not redeem the bonds purchased by the IDA.
Koska uusi alue, jonne Nautan tuotantolaitokset oli tarkoitus siirtää hankittujen omaisuuserien korjaamisen ja modernisoinnin jälkeen, ei ollut valmis alun perin suunnitellun aikataulun mukaisesti, Nauta ei voinut myydä edellä tarkoitettuja maa-alueita eikä lunastaa joukkovelkakirjalainoja takaisin ARP:ltä.
DECISION TO OPEN THE FORMAL INVESTIGATION PROCEDURE
PÄÄTÖS MUODOLLISEN TUTKINTAMENETTELYN ALOITTAMISESTA
In the opening decision the Commission expressed doubts as to whether Nauta would have been able to obtain such financing on similar terms on the market.
Komissio totesi muodollisen tutkintamenettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä suhtautuvansa epäilevästi siihen, olisiko Nauta pystynyt saamaan markkinoilta saman verran rahoitusta vastaavin ehdoin.
Particular reference was made to:
Komissio kiinnitti huomiota erityisesti seuraaviin seikkoihin:
optimistic assumptions regarding an increase in revenues;
optimistinen oletus tulojen kasvusta;
optimistic assumptions regarding the future sale of land;
optimistinen oletus maa-alueen tulevasta myynnistä;
the rate at which the bonds were issued.
joukkovelkakirjalainojen korkoprosentti.
Based on the information available at the time, the Commission viewed the revenue growth forecasts as over-optimistic, given competition on the ship repair market (the company's core business), potential overcapacity and the economic crisis.
Tuolloin käytettävissä olleiden tietojen perusteella komissio piti oletusta tulojen kasvusta liian optimistisena, kun otetaan huomioon kilpailu alusten korjaamisen markkinoilla (yrityksen tärkein toimiala), mahdollinen ylituotantokapasiteetti ja talouskriisi.
The Commission was also concerned that the IDA had accepted rather optimistic assumptions concerning the value of Nauta’s assets used as collateral for the bonds.
Komissio epäili myös, että ARP oli arvioinut joukkovelkakirjalainojen vakuutena olevien Nautan omaisuuserien arvon liian korkeaksi.
Although the only pre-transaction valuation amounted to [PLN > 168 million], post-transaction valuations (in 2010 and 2011) had estimated the value to be within the range of PLN [70-90] million to PLN [140-160] million, depending on land use.
Ainoan ennen liiketoimen toteuttamista laaditun arvion mukaan maa-alueen arvo oli [> 168 miljoonaa zlotya], kun taas liiketoimen toteuttamisen jälkeen (vuosina 2010 ja 2011) laadittujen arvioiden mukaan sen arvo oli suunnilleen [70–90] miljoonan zlotyn ja [140–160] miljoonan zlotyn välillä käyttötarkoituksesta riippuen.
The actual annual interest rate of 5,28 % offered for the bonds appeared to be low.
Joukkovelkakirjalainoista tarjottu todellinen vuosikorko, 5,28 prosenttia, vaikutti alhaiselta.
While the opening decision noted the higher interest rate applied and the additional collateral provided under the new contract, the Commission did not have sufficient information on the business rationale for extending the maturity of the bonds by 2 years.
Komissio totesi menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä, että vaikka uuden sopimuksen nojalla sovellettiin korkeampaa korkoprosenttia ja asetettiin lisävakuuksia, komissiolle ei esitetty taloudellisia tietoja, joiden perusteella joukkovelkakirjalainojen takaisinlunastusta lykättiin kahdella vuodella.
Therefore the Commission doubted whether this extension would have been accepted by a private investor.
Sen vuoksi komissio suhtautui epäilevästi siihen, olisiko yksityinen sijoittaja hyväksynyt tällaisen lunastusajankohdan lykkäyksen.
In their comments the Polish authorities provided clarifications and additional contemporaneous evidence for both measures.
Puolan viranomaiset esittivät huomautuksissaan kumpaakin toimenpidettä koskevia lisäselvityksiä ja -perusteluja kyseiseltä ajanjaksolta.
THE FIRST MEASURE
ENSIMMÄINEN TOIMENPIDE
As regards the doubts concerning the acquisition of the bonds by the IDA at an actual annual interest rate of 5,28 %, the Polish authorities provided additional information, including forecasts for Nauta’s financial results, the prospects for the ship repair market and the value of Nauta’s assets to be sold.
Puolan viranomaiset vastasivat epäilyksiin, jotka koskivat joukkovelkakirjalainojen merkitsemistä ARP:n nimiin 5,28 prosentin todellisella vuosikorolla, esittämällä lisätietoja muun muassa Nautan taloudellista tulosta koskevista ennusteista, alusten korjausmarkkinoiden näkymistä sekä myyntiin tarkoitettujen Nautan omaisuuserien arvon kehityksestä.
The Polish authorities also submitted an ex post private investor test conducted by […].
Lisäksi Puolan viranomaiset esittivät yrityksen […] toimenpiteen jälkeen laatiman markkinataloudessa toimivan yksityisen sijoittajan testin tuloksen.
Optimistic assumptions regarding an increase in revenues
Optimistinen oletus tulojen kasvusta
The Polish authorities argued that the purchase of Gdynia Shipyard's assets was based upon the real business needs of Nauta and had been preceded by a proper business plan, prepared by Nauta's management board with the participation of an independent consultant.
Puolan viranomaisten mukaan Gdynian telakan omaisuuserien hankinta perustui Nautan todellisiin taloudellisiin tarpeisiin, ja yrityksen hallitus laati sitä varten tarvittavan liiketoimintasuunnitelman riippumattoman asiantuntijan avustuksella.
Poland claimed that the business plan submitted to the Commission clearly demonstrated the profitability of the investment.
Puolan viranomaisten mukaan komissiolle esitetty liiketoimintasuunnitelma osoittaa selkeästi investoinnin olevan kannattava.
With regard to the optimistic forecasts of growth in Nauta’s sales revenue, the Polish authorities pointed out that despite the decreasing profitability of Nauta, it was still making a profit, had positive return on equity (ROE), return on sales (ROS) and return on assets (ROA) and significant cash reserves, and did not use interest-bearing debt.
Nautan myyntitulojen optimistisen kasvuennusteen osalta Puolan viranomaiset huomauttivat, että kannattavuuden heikkenemisestä huolimatta yritys tuotti kuitenkin pitkällä aikavälillä voittoa, ja sen oman pääoman tuotto, myyntivoitto ja kokonaispääoman tuottoprosentti olivat positiivisia. Lisäksi yrityksellä oli hyvät käteisvarat eikä sillä ollut korollista nettovelkaa.
The growth forecast was confirmed ex post as Nauta's revenues in 2011 were higher than forecast.
Tulojen kasvuennuste osoittautui oikeaksi toimenpiteen jälkeen, sillä Nautan tulot olivat vuonna 2011 ennustettua suuremmat.
Also, as forecast, the company recorded a profit in 2011 and 2012.
Lisäksi yritys tuotti ennusteen mukaisesti voittoa myös vuosina 2011 ja 2012.
Poland also provided more information on the ship repair market, for which the outlook was positive in its view.
Puolan viranomaiset esittivät myös alusten korjaamisen markkinoita koskevia lisätietoja, jotka niiden mukaan kertovat suotuisista tulevaisuudennäkymistä.
Poland referred to growing demand for ship repairs associated with an increase in the total number of commercial ships.
Puolan viranomaiset viittasivat alusten korjaamisen kasvavaan kysyntään, joka liittyy kauppa-alusten kokonaismäärän kasvuun.
An OECD forecast for ship repairs in 2007-2015 was invoked as evidence that the market was expected to grow by 110 %.
Viranomaiset viittasivat vuosia 2007–2015 koskevaan OECD:n ennusteeseen, jonka mukaan alusten korjaamisen markkinat kasvaisivat ennusteajanjaksolla 110 prosenttia.
Poland also described Nauta’s market position and good commercial relationship with partners in Scandinavia.
Puolan viranomaiset mainitsivat myös Nautan markkina-aseman sekä yrityksen hyvät liikesuhteet Skandinaviassa toimiviin kumppaneihin.
According to Poland, Nauta’s services are of high quality and can successfully compete with the cheaper but lower quality services provided by shipyards in Russia.
Puolan viranomaiset totesivat, että Nauta toimittaa laadukkaita palveluja ja pystyy kilpailemaan tehokkaasti Venäjän telakoiden tarjoamien halvempien, mutta heikompilaatuisten palvelujen kanssa.
Optimistic assumptions regarding the future land sale
Optimistinen oletus maa-alueen tulevasta myynnistä
Replying to the Commission’s concerns regarding the assumed value of the Nauta assets used as collateral for the transaction, the Polish authorities stressed that (i) the IDA relied on one pre-transaction valuation prepared by a certified independent surveyor, (ii) the post-transaction valuations of 2011 were based on different land use assumptions (industrial or commercial) and therefore gave different values, (iii) similar transactions concerning nearby plots of land with similar land use restrictions had taken place before and the values obtained were similar to the value of the pre-transaction valuation and were known to the surveyor.
Komissio suhtautui epäilevästi liiketoimen vakuutena käytettyjen Nautan omaisuuserien oletettuun arvoon, mutta Puolan viranomaiset korostivat, että: i) ARP:n arvio perustui riippumattoman asiantuntijan ennen liiketoimen toteuttamista laatimaan arvioon maa-alueiden arvosta, ii) liiketoimen jälkeen vuonna 2011 laaditut arviot perustuivat maa-alueiden erilaiseen käyttöön (teollisuuskäyttö/kaupallinen käyttö), minkä vuoksi niiden perusteella saatu tulos on erilainen, iii) lähistöllä sijaitsevien, vastaavaan käyttöön tarkoitettujen maa-alueiden osalta oli jo toteutettu vastaavia liiketoimia, joiden yhteydessä toteutuneet arvot olivat lähellä ennen liiketoimen toteuttamista laadittujen arvioiden tuloksia, mikä oli myös asiantuntijan tiedossa.
With regard to the risk associated with the land sale, according to the Polish authorities the fact that the development plan had not been adopted by the city of Gdynia was not a real obstacle for the land forming the object of the sale to be classified as commercial and not industrial land.
Maa-alueiden myyntiin liittyvän riskin osalta se, että Gdynian kaupunginvaltuusto ei ollut hyväksynyt uutta asemakaavaa, ei Puolan viranomaisten mukaan estänyt luokittelemasta myynnin kohteena olevia maa-alueita teollisuuskäytön sijasta kaupalliseen tarkoitukseen osoitetuiksi.
The Polish authorities explained the steps to be followed under Polish law prior to the adoption of the development plan, the town-planning study being part of that process.
Puolan viranomaiset selostivat myös, että Puolan lainsäädännön mukaan asemakaavan hyväksyminen edellyttää erilaisia vaiheita, joihin kuuluu asemakaavan kehittämistä koskevan selvityksen laatiminen.
They referred to a ruling of the Supreme Administrative Court of Poland dated 6 August 2009 which stated that in practice, the study adopted by Gdynia was virtually equivalent to a local development plan.
Edellä esitetyn tueksi Puolan viranomaiset viittasivat 6 päivänä elokuuta 2009 annettuun Puolan korkeimman hallinto-oikeuden päätökseen, jonka mukaan Gdynian kaupunginvaltuuston hyväksymä selvitys käytännössä lähes vastaa asemakaavaa.
The court stated that administrative decisions such as construction permits should not contradict a study established for a particular city area.
Tuomioistuin katsoo kyseisessä päätöksessä, että hallinnolliset päätökset, kuten rakennusluvat, eivät saa olla ristiriidassa sen kanssa, mitä mainitussa selvityksessä määrätään kyseisten maa-alueiden käytöstä.
The study provided for the non-industrial use of Nauta's land.
Hyväksytyn selvityksen mukaan Nautalle kuuluvat maa-alueet oli tarkoitettu muuhun kuin teollisuuskäyttöön.
The Polish authorities also provided documents to substantiate their claim, which stated that a commercial price had been obtained in 2009 in two sales of land neighbouring the assets of Nauta.
Puolan viranomaiset esittivät tämän väitteen tueksi myös asiakirjoja, joista käy ilmi, että kahden vuonna 2009 toteutetun liiketoimen yhteydessä, jotka koskivat lähellä Nautan omistamia maa-alueita sijaitsevien tonttien myyntiä, hinta vastasi kaupalliseen tarkoitukseen käytetyn maa-alueen hintaa.
Rate at which the bonds were issued
Joukkovelkakirjalainojen korkoprosentti
As regards the low interest rate at which the bonds were acquired by the IDA, the Polish authorities claimed that despite the lack of a formal credit rating, the interest rate properly reflected the risk involved.
ARP:n merkitsemien joukkovelkakirjalainojen alhaisen korkoprosentin osalta Puolan viranomaiset totesivat, että vaikka virallista luottoluokitusta ei ollutkaan tehty, sovellettu korkoprosentti oli oikeassa suhteessa liiketoimeen liittyvään riskiin.
The IDA performed an analysis of the financial situation of Nauta prior to the transaction and concluded that the proposed interest rate guaranteed a sufficient risk-adjusted return.
Ennen kuin ARP teki päätöksen joukkovelkakirjalainojen merkitsemisestä, se analysoi Nautan taloudellista tilannetta ja katsoi tämän perusteella, että ehdotettu korkoprosentti takasi investoinnille riittävän riskimukautetun tuoton.
The Polish authorities drew the attention of the Commission to the following: (i) Nauta had made a profit in the 3 years prior to the transaction and had good financial perspectives, (ii) it had a large cash surplus and no interest-bearing debt, (iii) the value and quality of the collateral justified a low-risk premium, (iv) a higher interest rate would jeopardise the objective of maximising the return on the IDA’s capital investment in Nauta (shares).
Puolan viranomaiset kiinnittävät komission huomion seuraaviin kysymyksiin: i) kolmen vuoden ajan ennen liiketoimen toteuttamista Nauta tuotti voittoa, ja sen taloudelliset näkymät olivat hyvät, ii) Nautalla oli käytössään huomattava kassaylijäämä, mutta ei korollista nettovelkaa, iii) alhainen riskipreemio oli vakuuksien laadun ja määrän vuoksi perusteltu, iv) suurempi korkoprosentti olisi vaarantanut tavoitteen, jonka mukaan ARP pyrki saamaan Nautan osakkeisiin tekemästään sijoituksesta mahdollisimman suuren tuoton.
The Polish authorities also referred to the rating of the Crist Shipyard prepared by the IDA, before a transaction that was assessed by the Commission in a no aid decision dated 25 July 2012 [11].
Puolan viranomaiset viittasivat myös Crist-telakan luottoluokitukseen, jonka ARP oli määrittänyt ennen erään toisen liiketoimen toteuttamista. Komissio arvioi kyseistä liiketointa 25 päivänä heinäkuuta 2012 tekemässään päätöksessä, jonka mukaan kyseinen toimenpide ei ollut valtiontukea [11].
The Polish authorities even claimed that Nauta represented a slightly lower risk than Crist and therefore deserved the same (BBB) rating.
Puolan viranomaiset pitivät Nautaa koskevaan sijoitukseen liittyvää riskiä jopa hieman pienempänä kuin Crist-telakan investointiin liittyvää riskiä, minkä vuoksi Nauta ansaitsee niiden mukaan saman luottoluokituksen (BBB) kuin Crist.
Poland stated that the IDA’s investment in Nauta bonds was an intra-group investment as the IDA was soon to become the majority shareholder in Nauta (see recital 7 above).
ARP:n hankkimat Nautan joukkovelkakirjalainat olivat Puolan viranomaisten mukaan yritysryhmän sisäinen investointi, koska ARP:stä oli määrä tulla pian sen jälkeen Nautan enemmistöosakas (ks. johdanto-osan 7 kappale edellä).
To further support the claim that the IDA's investment in Nauta bonds was profitable, the Polish authorities provided an ex post study by […].
Tukeakseen väitettään Nautan joukkovelkakirjalainoja koskevan ARP:n sijoituksen kannattavuudesta Puolan viranomaiset esittivät analyysin, jonka yritys […] laati toimenpiteen jälkeen. Analyysi tukee liiketoimen toteuttamista edeltävältä ajalta peräisin olevia tietoja.
Based on pre-transaction data, the study concludes that the return on the investment, including interest income and an increase in the value of the company, amounts to [> 20 %].
Niistä käy ilmi, että investoinnin tuotto, mukaan lukien korkotulot ja yrityksen arvon kasvu, oli [> 20 prosenttia].
In addition, […] underlines that intra-group investors would be ready to accept a lower risk-adjusted return than a third party.
Yritys […] korostaa myös, että sijoittajat ovat yritysryhmän sisäisen investoinnin yhteydessä valmiit hyväksymään alemman riskimukautetun tuoton kuin ulkopuoliset sijoittajat.
Overall, […] confirmed that the transaction passed the private investor test.
Yrityksen […] laatima analyysi osoittaa periaatteessa, että kyseinen liiketoimi on markkinataloussijoittajan periaatteen mukainen.
THE SECOND MEASURE
TOINEN TOIMENPIDE