natgillin/translations-raw huggingface dataset:
According to the IBG Fund, the repayment procedures for its silent participations are similar to those of debt instruments.
IBG-rahaston mukaan IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien takaisinmaksua koskevat ehdot ovat samanlaiset kuin velkainstrumenttien.
In the case of standard loans, depending on a company’s liquidity position, the principal and interest are not necessarily (re)paid on a monthly basis.
Tavanomaisten luottojen tapauksessa pääomaa ja korkoja ei välttämättä makseta takaisin kuukausittain yrityksen maksuvalmiudesta riippuen.
Repayments on a six-monthly or three-monthly basis are just as common as monthly payments.
Puoli- tai neljännesvuosittain tapahtuva takaisinmaksu on yhtä tavallista kuin kuukausittaiset maksut.
The German Civil Code provides for an interest payment at the end of each year, but other arrangements can be agreed.
Siviililain (Bürgerliches Gesetzbuch, BGB) mukaan korot on maksettava aina vuoden lopussa, mutta myös muunlaisesta järjestelystä voidaan sopia.
As regards the repayment of the principal, the IBG Fund points out that the German Civil Code stipulates that the principal becomes due when the loan contract is terminated unless the contract provides otherwise.
Pääoman takaisinmaksun osalta IBG-rahasto viittaa siviililakiin, jonka mukaan pääoma erääntyy maksettavaksi sen jälkeen, kun lainasopimus on irtisanottu, jollei sopimuksessa ole sovittu muuta.
According to the IBG Fund, its silent participations are compatible with the provisions of the German Civil Code without the need for any contractual provision departing from the general rule.
IBG-rahaston äänettömät osakkuudet ovat siviililain määräysten mukaisia eikä niihin sisälly siviililaista poikkeavia sopimusmääräyksiä.
Information and control rights
Tiedonsaanti- ja valvontaoikeudet
The IBG Fund presents further arguments to demonstrate similarities between the information and ownership and change-of-control clauses of the IBG Fund silent participations and those of debt instruments.
IBG-rahasto esitti lisäperusteluja IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien ja velkainstrumenttien tiedonsaantilausekkeiden sekä omistajan ja määräysvallan vaihtumista koskevien lausekkeiden samankaltaisuudesta.
According to the IBG Fund, it is usual to agree on ownership and change-of-control clauses for debt instruments.
Sen mukaan on tavallista, että luottosopimuksiin sisältyy omistajan ja määräysvallan vaihtumista koskevia lausekkeita.
Creditors insist on them particularly in the case of commercial loans and project and acquisition financing.
Erityisesti pankkiluottojen tapauksessa sekä hankkeiden ja yrityskauppojen rahoituksessa velkojat vaativat sitä.
These types of credit have in common with the IBG Fund silent participations that they are often long-term loans which become repayable only upon their termination.
Näillä luottomuodoilla ja IBG-rahaston äänettömillä osakkuuksilla on yhteistä se, että laina-ajat ovat pitkiä ja pääoma erääntyy maksettavaksi vasta sopimuksen irtisanomisen jälkeen.
In return, the creditors request extensive covenants which entitle them to terminate the credit contract earlier in the case of breach of the covenant by the debtor.
Vastineeksi velkojat vaativat varsin kattavia sopimuksia, joiden mukaan niillä on oikeus irtisanoa lainasopimus aikaisemmin, jos velallinen rikkoo sopimuksia.
As regards commercial loans, the umbrella organisation of German private banks, the Bundesverband Deutscher Banken, has designed a special model contract which contains an extensive ownership and change-of-control clause.
Pankkiluotoille Saksan yksityispankkien kattojärjestö Bundesverband deutscher Banken on laatinut erityisen mallisopimuksen, joka sisältää omistajan ja määräysvallan vaihtumista koskevan kattavan lausekkeen.
As regards project and acquisition financing, the IBG Fund refers to several relevant German commentaries which discuss and acknowledge extensive control clauses for the benefit of the creditor.
Mitä tulee hankkeiden ja yrityskauppojen rahoitukseen, IBG-rahasto viittaa useisiin saksalaisiin selontekoihin, joissa selitetään velkojien kattavia valvontaoikeuksia ja tunnustetaan ne.
Termination of contract
Irtisanomisoikeus
The IBG Fund provides further arguments to demonstrate similarities between its silent participations and loans as regards the conditions for terminating the contract.
IBG-rahasto esitti lisäperusteluja IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien ja velkainstrumenttien samankaltaisuuksista sopimuksen irtisanomista koskevien edellytysten osalta.
In the case of breach of contract, non-compliance with agreed conditions, incorrect information or change of control, both the target enterprise and the IBG Fund are entitled to terminate the contract.
Niin kohdeyritys kuin IBG-rahasto voi irtisanoa sopimuksen, jos sopimusta rikotaan, sovittuja ehtoja ei täytetä, annetaan virheellisiä tietoja tai määräysvalta vaihtuu.
Where the specific contract termination terminology of the IBG Fund silent participations is different from that for standard loans, it only reflects the specific nature of the instrument as compared to a standard loan.
Siltä osin kuin sopimuksen päättämistä koskeva erityinen terminologia poikkeaa IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien tapauksessa tavanomaisista luotoista, tämä johtuu ainoastaan välineen erityispiirteistä tavanomaisiin luottoihin verrattuna.
Remuneration
Korvaukset
The IBG Fund explains the remuneration structure of its silent participations, in order to demonstrate that fixed remuneration is the dominant component of the total annual remuneration of 13 %.
IBG-rahasto selvensi IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien korvausjärjestelmää, jossa kiinteä korvaus muodostaa suurimman osan vuotuisesta 13 prosentin kokonaiskorvauksesta.
The total remuneration is composed of the fixed interest rate component, determined on the basis of the credit-risk rating of each target enterprise and payable irrespective of the profitability of the investment, and the profit-linked component, payable if certain profitability benchmarks are exceeded.
Kokonaiskorvaus muodostuu kiinteällä korolla laskettavasta osasta, joka määritetään kohdeyrityksen luottoriskiluokituksen perusteella ja joka maksetaan riippumatta sijoituksen kannattavuudesta, sekä voitoista riippuvasta osasta, joka lasketaan tiettyjen kannattavuuslukujen ylittyessä.
According to the IBG Fund, the profit-linked component is always at least 250 basis points lower than the fixed interest rate.
Voitoista riippuva osa on aina vähintään 250 peruspistettä kiinteäkorkoista osaa pienempi.
A fixed one-off exit remuneration is paid in addition to the total 13 % annual remuneration. This is calculated as a percentage of the nominal amount of the silent participation and does not depend on the profitability of the investment.
Vuotuisen 13 prosentin kokonaiskorvauksen lisäksi maksetaan kertaluonteinen kiinteä irtautumiskorvaus, joka lasketaan prosenttiosuutena äänettömän osakkuuden nimellisarvosta eikä riipu sijoituksen kannattavuudesta.
Accounting and tax treatment
Kirjanpito- ja verotuskohtelu
The IBG Fund provides detailed information to demonstrate that under German law (civil law, accounting law and tax law) and international accounting rules (IFRS and IAS) its silent participations are considered to be typical silent participations and thus debt instruments.
IBG-rahasto osoitti yksityiskohtaisesti, että IBG-rahaston äänettömät osakkuudet ovat Saksan oikeuden (siviili-, kirjanpito- ja vero-oikeuden) ja kansainvälisten kirjanpitomääräysten (IFRS ja IAS) mukaan tavanomaisia äänettömiä osakkuuksia, minkä vuoksi niitä on pidettävä velkainstrumentteina.
Comments on the opening decision
Huomautukset menettelyn aloittamisesta tehdystä päätöksestä
Pursuant to Article 20(2) of Regulation (EC) No 659/1999 and in response to the notice published in the Official Journal [12], the Commission received comments from the German authorities.
Euroopan unionin virallisessa lehdessä [12] julkaistun ilmoituksen jälkeen komissio vastaanotti asetuksen (EY) N:o 659/1999 20 artiklan 2 kohdan mukaisesti huomautuksia Saksalta.
The German authorities argued that the IBG Fund silent participations are typical silent participations and thus should be classified as debt instruments, for the following reasons:
Saksan mukaan IBG-rahaston äänettömät osakkuudet ovat seuraavista syistä tavanomaisia äänettömiä osakkuuksia ja sen vuoksi ne on katsottava velkainstrumenteiksi:
Under civil law, accounting law and tax law, these investment instruments are treated as borrowed capital (Fremdkapital).
Kyseisiä sijoitusvälineitä kohdellaan siviili-, kirjanpito- ja vero-oikeudellisesti vieraana pääomana.
The information and control rights, as well as the provisions on termination of investments, are similar to those for debt instruments.
Tiedonsaanti- ja valvontaoikeudet samoin kuin sijoituksen päättämistä koskevat määräykset ovat samanlaiset kuin velkainstrumenttien tapauksessa.
As in the case of debt instruments, full repayment of principal and interest is required at the end of the holding.
Velkainstrumenttien tavoin osakkuuden päättyessä pääoma on maksettava takaisin kokonaisuudessaan korkoineen.
The fixed interest component is the predominant component of remuneration, which indicates that the IBG Fund silent participations should be treated as debt instruments.
Kiinteäkorkoinen osa muodostaa suurimman osan korvauksesta, mikä viittaa siihen, että IBG-rahaston äänettömiä osakkuuksia olisi kohdeltava kuten velkainstrumentteja.
The subordination of the IBG Fund silent participations to other loans and liabilities is necessary to avoid immediate accounting insolvency because of the weak credit position of the borrower.
IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien etuoikeusaseman on oltava huonompi kuin luottojen ja muiden velkojen, jotta voidaan välttää välitön kirjanpidollinen maksukyvyttömyys seurauksena luotonsaajan heikosta luottotilanteesta.
Banks and credit institutions typically treat mezzanine capital as a debt instrument, even when it is unsecured.
On tavanomaista, että pankit ja luottolaitokset kohtelevat välirahoitusta velkainstrumenttina, myös silloin kun sillä ei ole vakuuksia.
Observations on the interested party’s comments
Asianomaisen kannanottoa koskevat huomautukset
In their observations on the interested party’s comments, the German authorities expressed their agreement, and reiterated the conclusions presented in their own original comments on the opening decision.
Asianomaisen kannanotosta esittämissään huomautuksissa Saksa yhtyi IBG-rahaston kantaan ja toisti samat päätelmät kuin menettelyn aloittamisesta tehdystä päätöksestä esittämissään huomautuksissa.
Moreover, the German authorities emphasised that the IBG Fund silent participations are granted on market terms and do not entail State aid as they are in compliance with the communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates [13] (hereinafter the 2008 communication).
Lisäksi Saksa korosti, että IBG-rahaston äänettömät osakkuudet myönnetään markkinaehdoin eivätkä ne sisällä valtiontukea, sillä ne ovat viite- ja diskonttokorkojen määrittämisessä sovellettavan menetelmän tarkistamisesta annetun komission tiedonannon [13], jäljempänä ”vuoden 2008 tiedonanto”, mukaisia.
In further correspondence with the Commission, the German authorities explained the IBG Fund credit rating system, which has been examined by Price Waterhouse Coopers and classifies the target enterprises between ‘very good’ (AAA) and ‘bad/financial difficulties’ (CCC)’; CCC companies are excluded from receiving financing.
Komission kanssa käydyssä myöhemmässä kirjeenvaihdossa Saksa kuvaili PricewaterhouseCoopersin tarkastamaa IBG-rahaston luokitusjärjestelmää, jonka mukaan kohdeyritykset luokitellaan luokkien ”Erittäin hyvä” (AAA) ja ”Huono/taloudellisia vaikeuksia” (CCC) välille ja jossa CCC-yritykset eivät saa rahoitusta.
The low collateralisation and the ranking of the IBG Fund silent participations is taken into account when assessing the credit risk of the target enterprises.
IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien pienet vakuudet ja asema otetaan huomioon arvioitaessa luottoriskiä kohdeyrityksissä.
The rating system provides the basis for establishing the risk-adjusted interest rates.
Riskiin mukautettujen korkojen määrittäminen perustuu luokitusjärjestelmään.
The silent participations are always remunerated at a fixed interest rate composed of IBOR plus an appropriate margin.
Äänettömistä osakkuuksista maksetaan aina kiinteään korkoon perustuva korvaus. Tämä kiinteä korko muodostuu IBOR-korosta ja kohtuullisesta marginaalista.
The latter can vary between 100 and 650 basis points, depending on the rating of the enterprise.
Marginaali voi yrityksen luokituksesta riippuen olla 100 ja 650 peruspisteen välillä.
In the case of target enterprises that can not be classified using the IBG Fund rating system, a margin of at least 400 basis points is applied, which can never be lower than the one which would be applicable to the parent company.
Niihin yrityksiin, jotka eivät kuulu IBG-rahaston luokitusjärjestelmään, sovelletaan vähintään 400 peruspisteen marginaalia, mutta marginaali ei kuitenkaan missään tapauksessa ole pienempi kuin emoyhtiöön sovellettava marginaali.
The German authorities have fulfilled their obligation under Article 88(3) of the EC Treaty by notifying the measure before its implementation.
Saksa on ilmoittanut toimenpiteestä ennen sen toteuttamista ja täyttänyt siten EY:n perustamissopimuksen 88 artiklan 3 kohdan mukaisen velvollisuutensa.
The measure’s entry into force is subject to the Commission’s approval.
Toimenpide tulee voimaan vasta komission hyväksynnän jälkeen.
Legal basis for the assessment
Arvioinnissa käytettävä oikeusperusta
Economic classification of the IBG Fund silent participations
IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien luokittelu
To classify the IBG Fund silent participations as debt instruments or equity instruments in economic terms, they had to be assessed under the guidelines.
Sen selvittämiseksi, ovatko IBG-rahaston äänettömät osakkuudet velkainstrumentteja vai oman pääoman ehtoisia instrumentteja, kyseisiä instrumentteja oli tutkittava suuntaviivojen perusteella.
Point 2.2 of the guidelines provides the following definitions of quasi-equity and debt investment instruments:
Suuntaviivojen 2.2 kohdassa oman pääoman luonteinen rahoitus ja vieraan pääoman ehtoiset rahoitusvälineet määritellään seuraavasti: —
‘quasi-equity investment instruments’ means instruments whose return for the holder (investor/lender) is predominantly based on the profits or losses of the underlying target company, and which are unsecured in the event of default.
”Oman pääoman luonteinen rahoitus” sijoitusvälineet, joiden tuotto haltijalle (sijoittajalle/lainanantajalle) perustuu pääasiassa kohdeyrityksen voittoihin tai tappioihin ja jotka ovat maksulaiminlyönnin yhteydessä vakuudettomia.
This definition is based on a substance over form approach,
Määritelmä perustuu lähestymistapaan, jossa sisältöä pidetään muotoa tärkeämpänä. —
‘debt investment instruments’ means loans and other funding instruments which provide the lender/investor with a predominant component of fixed minimum remuneration and are at least partly secured.
”Vieraan pääoman ehtoiset rahoitusvälineet” ainakin osittain vakuudelliset lainat ja muut rahoitusvälineet, joiden tärkein piirre on, että ne antavat lainanantajalle/sijoittajalle kiinteän vähimmäistuoton.
This definition is based on a substance over form approach.
Määritelmä perustuu lähestymistapaan, jossa sisältöä pidetään muotoa tärkeämpänä.
Point 4.3.3 of the guidelines stipulates that ‘the Commission will have regard to the economic substance of the instrument rather than to its name and the qualification attributed to it by the investors … [taking] into account the degree of risk in the target company’s venture borne by the investor, the potential losses borne by the investor, the predominance of profit-dependent remuneration versus fixed remuneration, and the level of subordination of the investor in the event of the company’s bankruptcy … the treatment applicable to the investment instrument under the prevalent domestic legal, regulatory, financial, and accounting rules, if these are consistent and relevant for the qualification.’
Suuntaviivojen 4.3.3 kohdan mukaan ”komissio kiinnittää pikemminkin huomiota välineen taloudelliseen sisältöön kuin sen nimeen ja sijoittajien sille antamaan luokitteluun [ja ottaa huomioon erityisesti] kohdeyrityksen toiminnasta sijoittajalle aiheutuvan riskin suuruuden, sijoittajalle aiheutuvat potentiaaliset tappiot, sen, perustuuko tuotto yrityksen tulokseen vai onko se kiinteä, ja sijoittajan etuoikeusaseman yrityksen konkurssin yhteydessä [ja] välineen kohtelun kansallisissa säädöksissä ja rahoitus- ja kirjanpitosäännöksissä, jos nämä ovat keskenään johdonmukaisia ja luokittelun kannalta merkityksellisiä”.
After examination of the arguments from the German authorities and the information received from the interested party (the IBG Fund) in response to the opening decision, the following conclusions have been reached:
Saksan esittämien perustelujen ja asianomaisen (IBG-rahasto) menettelyn aloittamisesta tehdystä päätöksestä esittämässä kannanotossa toimittamien tietojen tutkimisen jälkeen voidaan todeta seuraavaa:
Investor risk
Sijoittajan riskit
In line with the guidelines, the Commission assessed the degree of risk and potential losses borne by the IBG Fund.
Suuntaviivojen perusteella määritettiin IBG-rahaston ottamien riskien ja sen mahdollisten tappioiden suuruus.
Account was taken of the fact that the IBG Fund silent participations, similarly to debt instruments, do not bear the full exit risk as do equity investors [14].
Tässä yhteydessä otettiin huomioon, että IBG-rahaston äänettömät osakkuudet eivät velkainstrumenttien tavoin kata koko irtautumisriskiä, kuten pääomasijoittajan tapauksessa [14]. IBG-rahaston äänettömillä osakkuuksilla ei missään tapauksessa kateta kohdeyritysten tappioita, kuten pääomaosakkuuksien tapauksessa olisi.
The IBG Fund silent participations never participate in the losses of the target enterprises, as happens with equity investments; this criterion for distinguishing between equity and debt is explicitly mentioned in point 4.3.3 of the guidelines.
Tämä mainitaan suuntaviivojen 4.3.3 kohdassa nimenomaan arviointiperusteena oman pääoman ehtoisten instrumenttien ja velkainstrumenttien erottamiseksi toisistaan.
Similarly to debt instruments, the contractual terms of the IBG Fund silent participations require the principal and interest, including the profit-linked component, to be repaid from the company’s cash flow.
Kuten velkainstrumenttien tapauksessa, IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien pääoma ja korot, voitosta riippuva osa mukaan lukien, on sopimusmääräysten mukaan maksettava takaisin yrityksen kassavirrasta.
As regards the degree of risk and potential losses borne by the investor, the IBG Fund silent participations can therefore be classified as debt investment instruments.
Näin ollen IBG-rahaston äänettömiä osakkuuksia voidaan sijoittajan ottamien riskien ja mahdollisten tappioiden osalta verrata vieraan pääoman ehtoisiin rahoitusvälineisiin.
In accordance with the guidelines, the level of subordination in the event of bankruptcy had to be considered.
Suuntaviivojen mukaan on otettava huomioon saatavien asema maksukyvyttömyystilanteessa.
The IBG Fund silent participations are subordinated to loans and other liabilities, but are senior to equity and never participate in the losses of the target enterprises; this is a typical feature of debt instruments.
IBG-rahaston äänettömät osakkuudet ovat huonommassa etuoikeusasemassa luottoihin ja muihin velkoihin verrattuna, mutta etuoikeutetussa asemassa omaan pääomaan verrattuna, eikä niillä missään tapauksessa kateta kohdeyritysten tappioita, mikä on ominaista velkainstrumenteille.
Subordination of unsecured or partially secured debt to the claims of senior creditors is standard practice.
On tavanomaista, että vakuudettomat tai osittain vakuudelliset velat ovat huonommassa etuoikeusasemassa suhteessa etuoikeutettujen velkojien saataviin.
While the subordinated IBG Fund silent participations are indeed more risky than unsubordinated debt, this is reflected in the risk-adjusted interest rate.
Vaikka huonommassa etuoikeusasemassa oleviin IBG-rahaston äänettömiin osakkuuksiin todellakin liittyy suurempi riski kuin paremmassa etuoikeusasemassa oleviin velkoihin, tämä ei kuitenkaan ilmene riskiin mukautetussa korossa.
For these reasons the subordination to other creditors does not in itself lead to classification of the IBG Fund silent participations as quasi-equity instruments.
Näistä syistä huonompi etuoikeusasema suhteessa muihin velkojiin ei yksin johda IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien luokitteluun oman pääoman luonteiseksi rahoitusvälineeksi.
The Guidelines require that a debt instrument, in order to qualify as such, must be at least partly secured.
Suuntaviivojen mukaan velkainstrumentin on oltava ainakin osittain vakuudellinen.
The fact that between 10 % and 30 % of the value of the IBG Fund silent participations is secured by guarantees given by the target enterprise shareholders must be taken into consideration.
On otettava huomioon, että IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien arvosta 10–30 prosenttia on taattu kohdeyritysten osakkeenomistajien takauksilla.
The low collateralisation requirements are largely explained by the fact that fast-growing technology SMEs do not have sufficient high-value collateral.
Vakuuksia koskevat vähäiset vaatimukset johtuvat siitä, että nopeasti kasvavilla teknologia-alan pk-yrityksillä ei ole riittävästi arvokkaita vakuuksia.
Moreover, the partial security would seem to be adequate, considering the lower ranking of the IBG Fund silent participations.
Lisäksi IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien huonon etuoikeusaseman vuoksi osittaiset vakuudet vaikuttavat asianmukaisilta.
The subordinated and partially secured nature of the IBG Fund silent participations is appropriately reflected in the level of remuneration.
IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien huonompi etuoikeusasema ja osittaiset vakuudet otetaan huomioon asianmukaisesti korvauksen suuruudessa.
It can therefore be concluded that the IBG Fund silent participations are partially secured, as required by the guidelines.
Sen vuoksi on todettava, että IBG-rahaston äänettömät osakkuudet ovat suuntaviivojen mukaisesti osittain vakuudellisia.
The Guidelines require that a debt instrument, in order to qualify as such, must have a predominant component of fixed remuneration.
Suuntaviivojen mukaan velkainstrumentin tapauksessa kiinteän korvauksen on oltava pääasiallinen osa korvauksesta.
The profit-linked remuneration component of the IBG Fund silent participations is always at least 250 basis points lower than the fixed interest rate component.
IBG-rahaston äänettömissä osakkuuksissa voitosta riippuva osa on aina vähintään 250 peruspistettä kiinteäkorkoista osaa pienempi.
Besides, the fact that an additional fixed one-off exit remuneration can be added to the total remuneration of 13 % increases the predominance of the fixed remuneration in the total remuneration.
Se, että 13 prosentin kokonaiskorvauksen lisäksi maksetaan kertaluonteinen irtautumiskorvaus, nostaa entisestään kiinteän korvauksen osuutta.
The fixed interest rate component of the IBG Fund silent participations is thus the predominant remuneration component, as required by the guidelines.
Näin ollen IBG-rahaston äänettömien osakkuuksien kiinteäkorkoinen osa on suuntaviivojen mukaisesti pääasiallinen osa korvauksesta.
Ownership change-of-control clauses
Omistajan ja määräysvallan vaihtumista koskevat lausekkeet