natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In other words, the present assets (buses etc.) and liabilities (loans etc.) would be retained in Combus as it stands, whilst the right to the bus contracts etc. would be placed in an [independent] new subsidiary which would then lease the relevant assets (buses etc.) from Combus.
Vaihtoehto 3: Combusin päivittäinen linja-autoliikennöinti erotetaan erilliseksi tytäryhtiöksi. Toisin sanoen Combus pitää hallussaan nykyisen vaihto-omaisuuden (mm. linja-autot) ja velat (mm. lainat), kun taas muun muassa liikennöintisopimusten teko-oikeus annettaisiin uudelle [erilliselle] tytäryhtiölle, joka vuokraisi tarvitsemansa omaisuuden (mm. linja-autot) Combusilta.
An attempt would be made to sell the new subsidiary and use the sale revenue to reduce debt in Combus, which would continue to be 100 % owned by the State.
Tytäryhtiö pyritään myymään ja myyntituloilla lyhennetään Combusin velkaa. Combus olisi edelleen täysin valtion omistuksessa.
An attempt could then be made to reduce the debt still remaining in Combus using the rent from leasing the current assets to the new subsidiary.
Tämän jälkeen Combusin jäljellä olevaa velkaa pyrittäisiin lyhentämään uudelta tytäryhtiöltä vaihto-omaisuuden vuokrasta saatavilla varoilla.
This model does not directly provide any security that the company’s creditors will emerge from their commitments with Combus without losses.
Tällä vaihtoehdolla ei voida suoraan taata, että yrityksen velkojille ei aiheudu tappiota.
The creditors are therefore likely to demand some form of State guarantee, etc.’
Näin ollen velkojat pyytävät todennäköisesti muun muassa jonkinlaista valtiontakausta …”
Based on this assessment of Alfred Berg, the Danish government decided to keep Combus going through a restructuring process with a view to a subsequent sale (option 1 proposed by Alfred Berg).
Tanskan hallitus päätti Alfred Bergin tekemän arvion perusteella pitää Combusin itsellään ja toteuttaa sen perinpohjaisen rakenneuudistuksen, jotta se voitaisiin myöhemmässä vaiheessa myydä (Alfred Bergin ehdottama ensimmäinen vaihtoehto).
This restructuring process is described in detail in the next sub-section.
Seuraavassa osuudessa kerrotaan yksityiskohtaisesti tästä rakenneuudistusprosessista.
On 23 April 1999, Alfred Berg informed the government that a new ‘indication of interest’ had been received from Arriva with an offer to take over 100 per cent of Combus A/S’ share capital for DKK 35 million.
Alfred Berg ilmoitti Tanskan hallitukselle 23 päivänä huhtikuuta 1999 saaneensa uuden kiinnostuksenilmaisun Arrivalta, joka ehdotti Combus A/S:n koko osakepääoman ostamista 35 miljoonalla Tanskan kruunulla.
Conditions relating to the amount of the equity capital and the company’s results were attached to the offer, with a clause for a ‘krone for krone’ reduction in the event of deviations.
Tarjous sisälsi oman pääoman määrää ja yhtiön tulosta koskevia ehtoja sekä ”kruunu kruunusta” -alennusta koskevan poikkeamisehdon.
The offer was based on the equity capital amounting to DKK 131 million, and Alfred Berg estimated that the equity capital was currently around DKK 10 million lower.
Tarjouksen perustana oli 131 miljoonan Tanskan kruunun suuruinen oma pääoma, ja Alfred Berg arvioi oman pääoman olevan tuolloin noin 10 miljoonaa Tanskan kruunua pienempi.
Alfred Berg recommended continuing the sales process with this buyer in parallel with the development of the restructuring option.
Alfred Berg suositteli myyntiprosessin jatkamista Arrivan kanssa samalla, kun toteutettaisiin rakenneuudistusvaihtoehtoa.
Alfred Berg pointed out that particularly difficult matters still had to be discussed, which could make it difficult to achieve a satisfactory agreement for both parties.
Alfred Berg huomautti, että osapuolten välillä oli vielä neuvoteltava joistakin erityisen hankalista kohdista, eikä molempia osapuolia tyydyttävään ratkaisuun välttämättä päästäisi.
On 27 April 1999, a letter of intent was signed by the Ministry of Transport and Arriva for the takeover of Combus for DKK 45 million, provided that the company’s equity capital at the time of transfer was DKK 131 million.
Liikenneministeriö ja Arriva allekirjoittivat 27 päivänä huhtikuuta 1999 aiesopimuksen Combusin haltuunotosta 45 miljoonalla Tanskan kruunulla edellyttäen, että yrityksen oma pääoma on luovutuksen ajankohtana 131 miljoonaa Tanskan kruunua.
In early June, negotiations with Arriva were so advanced that the advisers considered that a final sales agreement could realistically be concluded in the first half of July 1999.
Arrivan kanssa käytävät neuvottelut olivat kesäkuun alussa edenneet jo niin pitkälle, että neuvonantajien mielestä lopullinen myyntisopimus voitaisiin todennäköisesti tehdä heinäkuun 1999 alkupuolella.
In the remainder of June 1999, however, there was a lot of press coverage on Combus, particularly with regard to statements from several political parties on the need for legal regulation of bus operations in Denmark as regards significant market shares.
Combusin tilannetta käsiteltiin kuitenkin kesäkuun 1999 loppupuolella lehdistössä useaan otteeseen ja keskustelua aiheuttivat etenkin useiden puolueiden toteamukset siitä, että Tanskan linja-autoalan yritysten merkittäviä markkinaosuuksia olisi säänneltävä lailla.
In the light of the speculations about market caps, Arriva lost interest in acquiring Combus.
Arriva menetti kiinnostuksensa Combusin ostoon markkinarajoituksia koskevien spekulaatioiden vuoksi.
Arriva stressed, however, that depending on the introduction of any market restrictions, they would be interested in acquiring Combus in the long term.
Se painotti kuitenkin olevansa kiinnostunut ostamaan Combusin pitkällä aikavälillä riippuen siitä, otetaanko markkinarajoituksia käyttöön.
Restructuring in order to prepare the sale of Combus: the capital injection of May 1999
Combusin myyntiä valmisteleva rakenneuudistus: toukokuun 1999 pääomasijoitus
The restructuring of Combus had become very urgent in April 1999, as, pursuant to the Danish Annual Accounts Act, Combus had to hold its Annual General Meeting (AGM) before the end of May 1999 and to submit its audited accounts for 1998.
Combusin rakenneuudistuksen toteuttamisella oli jo kiire huhtikuussa 1999, sillä Tanskan tilinpäätöslain mukaan Combusin oli pidettävä vuosittainen yhtiökokous ja toimitettava vuoden 1998 tarkastetut tilit ennen toukokuun 1999 loppua.
The annual accounts had to be available to the press and public no later than 14 days before the AGM.
Tarkastettujen tilien oli oltava lehdistön ja yleisön saatavilla viimeistään 14 päivää ennen yhtiökokousta.
The company’s finances had been so strained that the accountants had stated that the annual accounts could not be presented without reservations as to the going concern principle.
Yrityksen erittäin heikon taloudellisen tilanteen vuoksi tilintarkastajat olivat todenneet, ettei vuositilinpäätöstä pystytty esittämään ilman toimintojen jatkuvuutta koskevasta periaatteesta esitettäviä varaumia.
On the basis of the accountants’ examination of the company’s contracts, which had demonstrated a need for a provision of approx DKK 65 million to cover loss-making contracts, the company would have to go into administration unless further capital was injected.
Tilintarkastajat olivat tutkineet yrityksen sopimuskannan ja todenneet, että tappiollisten sopimusten kattamiseen tarvittaisiin noin 65 miljoonaa Tanskan kruunun varaus ja että Combus joutuisi yrityssaneeraukseen, ellei se saisi lisää pääomaa.
In addition, there was an imminent risk of a compulsory redemption of loan agreements with a number of financial institutions, all of which contained covenant provisions requiring a minimum capital base of 10 % of the balance sheet total, but no less than DKK 125 million.
Lisäksi olemassa oli välitön riski siitä, että useiden rahoituslaitosten kanssa tehdyt lainasopimukset jouduttaisiin pakkolunastamaan, sillä ne kaikki sisälsivät sopimuslausekkeita, joiden nojalla yrityksen minimipääoman oli oltava 10 prosenttia taseen loppusummasta, kuitenkin vähintään 125 miljoonaa Tanskan kruunua.
In April 1999, the Danish Ministry of Transport appointed a legal adviser, Kromann and Münter, to assist in solving Combus’ financial problems.
Tanskan liikenneministeriö palkkasi huhtikuussa 1999 oikeudelliseksi neuvonantajaksi Kromann & Münterin avustamaan Combusin taloudellisten ongelmien ratkaisemisessa.
The legal adviser suggested in a memo issued in mid-May 1999 a capital injection of DKK 300 million.
Neuvonantaja ehdotti toukokuun 1999 puolivälissä laatimassaan muistiossa 300 miljoonan Tanskan kruunun pääomasijoitusta.
Based on this memo, the Ministry of Transport presented on 21 May 1999 a confidential bill to the Finance Committee of the Danish parliament, proposing a capital injection of DKK 300 million.
Liikenneministeriö esitti muistion perusteella 21 päivänä toukokuuta 1999 Tanskan parlamentin valtiovarainvaliokunnalle luottamuksellisen lakialoitteen 300 miljoonan Tanskan kruunun pääomasijoituksesta.
The bill was approved by a majority of the Finance Committee on 27 May 1999 [20].
Valtiovarainvaliokunnan enemmistö hyväksyi lakialoitteen 27 päivänä toukokuuta 1999 [20].
As regards Combus’ financial situation, the bill stated that in 1998, the company had had to adjust its expectations regarding the result for 1998 several times.
Lakialoitteessa todettiin Combusin taloudellisesta tilanteesta, että yritys oli vuonna 1998 joutunut mukauttamaan kyseisen vuoden tulosarvioitaan useaan otteeseen.
Most recently, after the adoption in December 1998 of the Act on the sale of all shares in Combus, there had been a significant downturn in the company’s finances.
Combusin tilanne oli heikentynyt merkittävästi edellisen kerran sen jälkeen, kun yrityksen koko osakekannan myyntiä koskeva laki annettiin joulukuussa 1998.
The bill furthermore states that Combus was in imminent danger of going into administration or going bankrupt, but that an injection of capital would ensure that the company could be kept going with a view to a sale taking place at a later date.
Lakialoitteessa todettiin lisäksi, että Combus oli suuressa vaarassa joutua yrityssaneeraukseen tai konkurssiin, mutta että pääomasijoituksella varmistettaisiin yrityksen toimintojen jatkuvuus, jotta se voitaisiin myöhemmin myydä.
It was estimated that there was a need for a capital injection in the order of DKK 300 million, against the background of the solidity requirement in the company’s loan agreements and the need for an appropriate relationship between debt and equity capital.
Tarvittavan pääomasijoituksen suuruudeksi arvioitiin 300 miljoonaa Tanskan kruunua sen perusteella, mikä oli yrityksen lainasopimuksissa vaadittu vakavaraisuusaste sekä velan ja pääoman välinen suhde.
The bill also foresees that the option of selling Combus would continue to be investigated.
Lakialoitteessa todettiin lisäksi, että Combusin myyntiä tutkitaan edelleen mahdollisena vaihtoehtona.
It was considered unlikely that the State would recoup the capital injected, in the short term.
Valtio tuskin saisi pääomasijoitustaan takaisin lyhyellä aikavälillä.
The capital injection was made with a view to ensuring the future operation of the company and ensuring that it had sufficient capital available.
Pääomasijoituksen tarkoituksena oli varmistaa yrityksen toiminnan jatkuvuus ja taata sille riittävästi käytettävissä olevaa pääomaa.
The bill was approved by a majority of the Finance Committee on 27 May 1999.
Valtiovarainvaliokunnan enemmistö hyväksyi lakialoitteen 27 päivänä toukokuuta 1999.
The second, successful attempt to sell Combus
Combusin toinen, onnistunut myyntiyritys
Second market scrutiny
Toinen markkinatutkimus
The sales process was resumed in the spring 2000, after Combus’ annual accounts for 1999 had been approved at the AGM in May 2000.
Myyntiprosessia jatkettiin keväällä 2000 sen jälkeen, kun yhtiökokous oli toukokuussa 2000 hyväksynyt Combusin tilinpäätöksen vuodelta 1999.
Alfred Berg would continue to be involved in the sales negotiations as financial adviser, and Kromann and Münter as legal advisor.
Alfred Berg jatkoi myyntineuvotteluissa taloudellisena neuvonantajana ja Kromann & Münter oikeudellisena neuvonantajana.
In mid July 2000, Alfred Berg presented an indicative evaluation of Combus.
Alfred Berg esitti heinäkuun 2000 puolivälissä viitteellisen arvion Combusista.
Alfred Berg considered that traditional evaluation methods could not be used with regard to Combus due to the high level of uncertainty.
Sen mielestä Combusin arvioinnissa ei voitu käyttää perinteisiä arviointimenetelmiä yritykseen liittyvän huomattavan epävarmuuden vuoksi.
The advisers had carried out an evaluation based on a projection of the company’s results to 2004 on the basis of a number of weighted assumptions on turnover developments and restructuring measures.
Neuvonantajat olivat toteuttaneet arvion, joka perustui yrityksen tulosennusteisiin vuoteen 2004 saakka. Tulosennusteet oli laadittu liikevaihdon kehittymistä ja rakenneuudistustoimia koskevien painotettujen oletusten perusteella.
The value of the company was calculated at the future date.
Yritykselle laskettiin arvo vuodelle 2004.
Account was taken of any profits/deficits in the intermediate period and the effect on the company’s negative net balance at the future date.
Huomioon otettiin kaikki väliajan voitot/tappiot sekä niiden vaikutukset yrityksen tulevaan negatiiviseen nettoasemaan.
The actual sales value was found by discounting back the future sales value calculated.
Todellinen myyntiarvo selvitettiin hyödyntämällä tulevan myyntiarvon laskennassa käytettyä diskonttokorkoa.
The following table shows the results of this assessment.
Arvion tulokset esitetään seuraavassa taulukossa.
Summary of Alfred Berg’s evaluation of Combus
Yhteenveto Alfred Bergin Combus-arviosta
Source: Indicative valuation from the financial advisers.
Lähde: Liiketaloudellisten neuvonantajien viitteellinen arvio
Worst case
Huonoin
Neutral/negative
Neutraali/negatiivinen
Neutral/positive
Neutraali/positiivinen
Best case
Paras
Assumption:
Oletus:
Unchanged
Muuttumaton
Increasing
Kasvava
Improvement measures
Parannustoimet
Value in DKK millions of equity capital, July 2005
Oman pääoman arvo (milj. DKK) heinäkuu 2005
Value in DKK millions of equity capital current (10 % disc.)
Oman pääoman nykyarvo (milj. DKK) (10 % diskonttaus)
The following additional observations are necessary for the understanding of this evaluation: ‘Unchanged turnover’ assumes that the contracts in the Copenhagen region are not replaced by new contracts when they expire, while contracts in the regions continue unchanged.
Seuraavat lisähuomautukset helpottavat arvion ymmärtämistä: ”Muuttumaton liikevaihto” tarkoittaa, että Kööpenhaminan alueen sopimuksia ei korvata uusilla sopimuksilla niiden päätyttyä, kun taas muiden alueiden sopimukset jatkuvat ennallaan.
‘Increasing turnover’ assumes that turnover in the other regions is increasing as the existing contracts in the Copenhagen region expire.
”Kasvava liikevaihto” edellyttää, että muiden alueiden liikevaihto kasvaa, kun Kööpenhaminan nykyiset sopimukset päättyvät.
The result of the effects of improvement measures adopted by the new management was assumed to be DKK 48,7 million annually from 2002.
Uuden johdon toteuttamien parannustoimien vaikutuksiksi arvioitiin 48,7 miljoonaa Tanskan kruunua vuodessa vuodesta 2002 alkaen.
The table shows that the value of Combus had to be assessed as very negative, particularly because the assumptions regarding rising turnover and gross earnings and the implementation of improvement measures within such a short period had to be regarded as difficult.
Taulukosta ilmenee, että Combusin arvo oli arvioitava huomattavan negatiiviseksi erityisesti siksi, että kasvavaa liikevaihtoa ja bruttokatetta sekä erittäin lyhyellä aikavälillä toteutettavia parannustoimia koskevien oletusten toteutuminen vaikutti varsin epätodennäköiseltä.
An important issue for the privatisation process was the political debate on the introduction of market caps for bus operators.
Yksityistämisprosessiin vaikutti erityisesti poliittinen keskustelu linja-autoalan toimijoille asetettavien markkinarajoitusten käyttöönotosta. Tanskan parlamentin liikennevaliokunta oli teettänyt raportin Tanskan linja-automarkkinoiden keskittämisestä ja kilpailusta.
The Danish Parliamentary Transport Committee had requested a report on concentration and competition in the Danish bus market, which had been drafted in autumn 1999 by a working group consisting of representatives from the Danish Competition Authority, the Ministry of Finance, and the Ministry of Transport.
Sen oli laatinut syksyllä 1999 työryhmä, joka koostui Tanskan kilpailuviranomaisen, valtiovarainministeriön ja liikenneministeriön edustajista.
The report found that the majority of regional and local bus services were subject to public tenders, that the market was characterised by tough competition between contractors, despite an on-going concentration process, and that there were no signs that a single or individual contractor was dominating the market to the detriment of the competition.
Raportista ilmeni, että suurin osa alueellisista ja paikallisista linja-autoliikenteen palveluista kilpailutettiin julkisesti ja että liikenteenharjoittajien välinen kilpailu oli kovaa meneillään olevasta keskittämisestä huolimatta. Sen mukaan mitään merkkejä ei havaittu siitä, että jollakin yksittäisellä liikenteenharjoittajalla olisi kilpailua haittaava määräävä markkina-asema.
The working group concluded that their assessment of the Danish bus market had revealed no need to introduce market caps.
Työryhmä päätteli, ettei sen arvio Tanskan linja-automarkkinoista antanut aihetta markkinarajoituksiin.
In reaction to the report, the Transport Committee issued a statement in the autumn 1999, in which it approved the conclusions in the report and re-iterated that it was inappropriate to introduce market caps.
Liikennevaliokunta antoi raportin perusteella syksyllä 1999 lausunnon, jossa se hyväksyi raportin päätelmät ja vahvisti, ettei markkinarajoitusten käyttöönotto ollut tarpeen.
The Danish government then contacted again a number of potential buyers.
Tanskan hallitus otti tämän jälkeen jälleen yhteyttä useisiin mahdollisiin ostajiin.
After a presentation of Combus’ finances, two potential buyers announced that they were interested in acquiring 100 % of the shares in Combus.
Combusin taloudellisen tilanteen esittelyn jälkeen kaksi mahdollista ostajaa ilmoitti olevansa kiinnostunut Combusin koko osakekannan ostamisesta.
A third buyer made a more cautious expression of interest.
Kolmas ostaja teki varovaisemman kiinnostuksenilmaisun.
One of the interested buyers was Arriva, whose indicative offer corresponded to a negative sales price of DKK 200-250 million.
Yksi kiinnostuneista ostajista oli Arriva, jonka viitteellinen tarjous vastasi 200–250 miljoonan Tanskan kruunun negatiivista kauppahintaa.
The other interested buyer was Metroline.
Toinen kiinnostuneista ostajista oli Metroline.
Its offer was, at first sight, more attractive, as it proposed to buy the shares for a positive price in the range of DKK 10-24 million.
Sen tarjous oli ensi näkemältä parempi, sillä se ehdotti osakkeiden ostamista noin 10–24 miljoonan Tanskan kruunun positiivisella kauppahinnalla.
Metroline had added, however, that during the financial presentation of the company it had become aware of a number of matters that they wished to examine in greater detail.
Metroline lisäsi tarjouksessaan kuitenkin, että yrityksen taloudellisen tilanteen esittelyssä se oli saanut tietoonsa useita seikkoja, jotka se halusi tutkia tarkemmin.
On 18 October 2000, Alfred Berg informed the Danish government that it had received a revised offer from Metroline, which now proposed to acquire Combus for a negative price of DKK 500 million.
Alfred Berg ilmoitti 18 päivänä lokakuuta 2000 Tanskan hallitukselle saaneensa Metrolinelta uuden tarjouksen, jossa ehdotettiin Combusin ostamista 500 miljoonan Tanskan kruunun negatiiviseen kauppahintaan.
In addition, Metroline requested a number of guarantees.
Metroline vaati lisäksi useita takauksia.
Following the submission of this offer, Alfred Berg recommended cancelling the on-going general discussions with the third interested buyer, as Alfred Berg did not consider the buyer sufficiently interested.
Saatuaan mainitun tarjouksen Alfred Berg suositteli meneillään olevien yleisten neuvottelujen keskeyttämistä kolmannen kiinnostuneen ostajan kanssa, sillä Alfred Berg ei pitänyt sitä riittävän kiinnostuneena.
The steering group asked Alfred Berg to contact Arriva, whose indicative offer was now clearly better than Metroline’s, in order to investigate options for a sale.
Ohjausryhmä pyysi Alfred Bergia ottamaan yhteyttä Arrivaan, jonka viitteellinen tarjous oli nyt huomattavasti Metrolinen tarjousta parempi, ja tutkimaan kaupantekomahdollisuuksia.
Negotiations with Arriva
Neuvottelut Arrivan kanssa
On 3 November 2000, Arriva announced in a letter to Alfred Berg that the company had carried out the due diligence process, and that they could now suggest how to proceed.
Arriva ilmoitti 3 päivänä marraskuuta 2000 päivätyllä kirjeellään Alfred Bergille, että se oli käynyt läpi due diligence -prosessin ja että se voisi nyt ehdottaa jatkotoimia.
In the letter, Arriva pointed out that they had cooperated with Connex in their assessment.
Arriva huomautti kirjeessään, että se oli laatinut arvionsa yhteistyössä Connexin kanssa.
Arriva had previously informed the financial advisers of the two bus companies’ joint interest.
Arriva oli ilmoittanut taloudellisille neuvonantajille etukäteen näiden kahden linja-autoyrityksen yhteisistä intresseistä.
According to the proposal, Arriva offered to pay DKK 100 for all the shares in Combus.
Arriva tarjoutui ehdotuksessaan maksamaan Combusin koko osakekannasta 100 Tanskan kruunua.
The offer was subject to the condition that the loan capital of DKK 100 million injected by the Ministry of Transport in 1999 was converted into equity capital, and that a further injection of capital amounting to DKK 290 million was being made into Combus.
Ehtona oli, että liikenneministeriön vuonna 1999 maksama 100 miljoonan Tanskan kruunun lainapääoma muutettaisiin osakepääomaksi ja että Combusiin sijoitettaisiin vielä 290 miljoonan Tanskan kruunun pääoma.
The offer was furthermore subject to the condition that all necessary adjustments to the company’s balance sheet items identified during the subsequent due diligence process would be covered by the injection of funds.
Tarjouksen ehtona oli lisäksi, että due diligence -prosessissa määritellyt yrityksen tase-eriin tehtävät tarvittavat mukautukset katettaisiin omaisuudensiirrolla.
Arriva mentioned a number of examples for such adjustments, which already amounted to approx. DKK 109 million.
Arriva mainitsi useita esimerkkejä mukautuksista, joiden arvo oli jo noin 109 miljoonaa Tanskan kruunua.
Arriva set the Danish government a deadline of 8 November 2000 to reach agreement.
Se asetti Tanskan hallitukselle määräajaksi 8 päivän marraskuuta 2000, johon mennessä sopimukseen olisi päästävä.
An examination of Arriva’s proposal by the financial advisers showed that the offer involved DKK 399 million of new funds being injected into Combus and that the Ministry of Transport was also to convert the subordinated loan of DKK 100 million to equity capital and therefore a total loss of DKK 499 million for the State.
Taloudelliset neuvonantajat tutkivat Arrivan ehdotuksen ja totesivat, että tarjous edellytti 399 miljoonan Tanskan kruunun omaisuudensiirtoa Combusiin. Tämän lisäksi liikenneministeriön oli muutettava 100 miljoonan Tanskan kruunun pääomalaina osakepääomaksi, jolloin valtiolle kertyisi tappiota yhteensä 499 miljoonaa Tanskan kruunua.
In addition, there was the loss of the remainder of the equity capital in Combus, which was estimated at DKK 38 million on 30 September 2000.
Tappioksi oli luettava myös Combusiin jäävä muu pääoma, jonka suuruudeksi arvioitiin 30 päivänä syyskuuta 2000 yhteensä 38 miljoonaa Tanskan kruunua.
The Ministry of Transport and the Ministry of Finance considered Arriva’s offer to be low.
Liikenneministeriö ja valtiovarainministeriö pitivät Arrivan tarjousta alhaisena.