natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
Sen selvittämiseksi, onko kyseessä oleva toimenpide perustamissopimuksen 87 artiklan 1 kohdassa tarkoitettua valtiontukea, komission on periaatteessa tutkittava,
The context of the assessment
Arvioinnin tausta
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
Tässä tapauksessa komission on arvioitava päätelmän tehdäkseen pelkästään, onko PI saanut kyseisestä korvauksesta etua.
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
Postitalletusten vastaanottamisesta tuli 6 päivänä lokakuuta 2004 annetulla asetuksella yleistä taloudellista etua koskeva palvelu [57].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
Siksi arvioinnin on vuodesta 2004 perustuttava Altmark-tuomioon [58].
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.
Komissio totesi jo menettelyn aloittamisesta tehdyssä päätöksessä, että tuensaajayrityksen (PI) on täytettävä julkisen palvelun velvoitteita ja että nämä velvoitteet on määritelty selvästi.
The parameters on the basis of which the compensation was calculated had been established in advance in an objective and transparent manner, notably by means of agreements between CDP and PI.
Parametrit, joiden perusteella korvaus lasketaan, on määritelty ennalta objektiivisesti ja läpinäkyvästi erityisesti CDP:n ja PI:n välisissä sopimuksissa.
It remained to be established whether the compensation might exceed what was necessary to cover all or part of the costs incurred in the discharge of the public service obligations, taking into account the relevant receipts and a reasonable profit; and in the absence of a public procurement procedure, the level of compensation needed had to be determined on the basis of an analysis of the costs that would be incurred by a typical undertaking, well run and with proper resources, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Vielä on selvitettävä, ylittääkö korvaus sen, mikä on tarpeen, jotta voidaan kattaa kaikki ne kustannukset tai osa niistä kustannuksista, joita julkisen palvelun velvoitteiden täyttäminen aiheuttaa, kun otetaan huomioon kyseisestä toiminnasta saadut tulot ja kyseisten velvoitteiden täyttämisestä saatava kohtuullinen tuotto. Lisäksi – kilpailuttamismenettelyn puuttuessa – on määritettävä tarvittavan korvauksen taso analysoimalla kustannukset, joita tehokkaasti hoidetulle ja riittävät voimavarat omaavalle keskivertoyritykselle olisi aiheutunut velvoitteiden täyttämisestä, ottaen huomioon tähän liittyvät tulot ja velvoitteiden täyttämisestä saatava kohtuullinen tuotto.
If the remuneration paid by CDP was market-conform, it would provide an appropriate estimate of the level of the costs that would be incurred by a typical well-run undertaking, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Jos CDP:n maksama korvaus olisi markkinaehtoinen, se vastaisi asianmukaista arviota niiden kustannusten tasosta, joita tehokkaasti hoidetulle keskivertoyritykselle olisi aiheutunut velvoitteiden täyttämisestä, ottaen huomioon tähän liittyvät tulot ja velvoitteiden täyttämisestä saatava kohtuullinen tuotto.
In that event the remuneration would satisfy the four tests in Altmark, and there would be no State aid [59].
Tällöin korvaus täyttäisi Altmark-tuomiossa määritetyt neljä kriteeriä eikä se olisi tukea [59].
Lastly, if the yearly remuneration paid to PI on postal savings books was market-conform before the service of general economic interest was entrusted to PI and CDP, it is obvious that no advantage was conferred on PI, and that this remuneration did not constitute State aid either.
Jos vuosikorvaus, jota PI:lle maksettiin postisäästökirjoista ennen kuin PI:lle ja CDP:lle annettiin tehtäväksi yleistä taloudellista etua koskevan palveluvelvoitteen täyttäminen, oli markkinaehtoinen, on selvää, että sille ei ole annettu etua eikä korvauksessa ollut kyse valtiontuesta.
To analyse whether the remuneration paid by CDP was market-conform, the Commission will follow the main stages of the methodology used by the benchmark study, a methodology which the Commission endorsed in the opening decision and which was likewise followed in the other studies conducted subsequently:
Tutkiakseen, ovatko CDP:n maksamat korvaukset markkinaehtoisia, komissio noudattaa esikuva-analyysissä käytetyn menetelmän (jonka komissio hyväksyi menettelyn aloittamisesta tehdyssä päätöksessä ja jota on noudatettu sittemmin kahdessa selvityksessä) tärkeimpiä vaiheita.
first, the financial instruments most comparable to the various categories of postal savings certificate have to be identified (section VIII.2); it is of the utmost importance here that the essential factors affecting the level of distribution fees should be identified and properly taken into account;
Ensiksi on määritettävä, mitkä tuotteet vastaavat parhaiten erityyppisiä postitalletustodistuksia (VIII.2 jakso). On erittäin tärkeää, että jakelupalkkioiden tasoon vaikuttavat keskeiset tekijät määritetään ja otetaan huomioon.
second, the market remuneration paid by market participants for the placement of these comparables has to be established and compared with the remuneration paid by CDP (section VIII.3).
Toiseksi on selvitettävä markkinatoimijoiden vastaavien tuotteiden jakelusta maksamat markkinaehtoiset korvaukset ja verrattava niitä CDP:n maksamiin korvauksiin (VIII.3 jakso).
Definition of the comparators
Samankaltaisten tuotteiden määrittäminen
Validation of the expert study by the Commission
Asiantuntijaselvityksen pätevyys
The three studies differ essentially with regard to the comparators identified and the underlying determinants of the remuneration influencing the choice of comparables.
Tehdyt kolme selvitystä poikkeavat toisistaan olennaisesti siinä, mitkä tuotteet on määritetty samankaltaisiksi ja mitkä tekijät vaikuttavat korvaukseen ja vertailukelpoisten tuotteiden valintaan.
The following table presents the comparators identified by the three studies:
Seuraavassa taulukossa esitetään tehdyissä kolmessa selvityksessä samankaltaisiksi määritetyt tuotteet:
The comparators identified by the three studies
Tehdyissä kolmessa selvityksessä samankaltaisiksi määritetyt tuotteet
Benchmark study
Esikuva-analyysi
ABI study
ABI:n selvitys
Expert study
Asiantuntijan selvitys
Structured corporate bonds with a rating of at least BBB (S&P’s) or Baa2 (Moody’s)
Strukturoidut yrityslainat, joiden luottoluokitus on vähintään S&P:n BBB ja/tai Moody’sin Baa2
BTPs of similar maturity
Saman erääntymisajan omaavat BTP:t
Bank-issued plain vanilla bonds (fixed-rate and floating-rate)
Pankkien plain vanilla -joukkolainat (kiinteäkorkoiset ja vaihtuvakorkoiset)
BOTs, CTZs and BTPs depending on the residual life of the postal savings certificate
BOT, CTZ ja BTP, postitalletustodistusten jäljellä olevasta pitoajasta riippuen
Bank-issued plain vanilla bonds
Pankkien plain vanilla -joukkolainat
Indexed postal savings certificates (inflation-linked and equity-linked)
Indeksoidut postitalletustodistukset (inflaatioon sidotut ja osakesidonnaiset)
For inflation-linked certificates: BTPEUR i indexed; for equity-linked certificates: index-linked financial bonds with a rating of at least A+ (S&P’s) or Aa2 (Moody’s).
Inflaatioon sidotut postitalletustodistukset: indeksoidut BTP EURi -tuotteet; Osakesidonnaiset postitalletustodistukset: indeksoidut rahoituslaitosten joukkolainat, joiden luottoluokitus on vähintään S&P:n A + ja/tai Moody’sin Aa2
Bank-issued indexed bonds (equity-linked or inflation-linked as the case may be)
Indeksoidut pankkien joukkolainat (osakesidonnaiset tai inflaatioon sidotut tapauksesta riippuen)
Structured corporate bonds with a rating of at least A– (S&P’s) or A3 (Moody’s)
Strukturoidut yrityslainat, joiden luottoluokitus on vähintään S&P:n A ja/tai Moody’sin A3
Short-term BOTs and CTZs
Lyhytaikaiset valtion joukkolainat (BOT ja CTZ)
Deposit certificates (CDs) [60], with useful indications provided by shorter-maturity fixed-interest bank bonds, and money-market mutual funds
Sijoitustodistukset [60] yhdistettynä pankkien kiinteäkorkoisia lyhyempiaikaisia joukkolainoja koskeviin tietoihin, ja rahamarkkinarahastot
Comments on other comparators
Muita vastaavia tuotteita koskevat havainnot
Italy considers postal savings certificates to be comparable to mutual funds investing in euro area government bonds
Italia katsoo, että postitalletustodistukset voidaan rinnastaa euroalueen valtioiden joukkolainoihin sijoittaviin avoimiin rahastoihin
ABI considered initially that postal savings certificates were comparable to mutual funds investing in euro area government bonds.
ABI katsoi aiemmin, että postitalletustodistukset voidaan rinnastaa euroalueen valtioiden joukkolainoihin sijoittaviin avoimiin rahastoihin.
In the ABI study, however, comparability between postal savings certificates and mutual funds is no longer mentioned.
ABI:n selvityksessä ei kuitenkaan toisteta tätä näkemystä.
Useful indications for the determination of the market level of the remuneration for the distribution of postal savings certificates (except for indexed certificates) might be provided by the observation of the remuneration for the most closely comparable types of mutual funds, notably money-market mutual funds.
Postitalletustodistusten (indeksoituja postitalletustodistuksia lukuun ottamatta) jakelukorvauksen markkinatason määrittämisessä voisi olla hyödyllistä seurata lähinnä vastaavien sijoitusrahastojen, erityisesti rahamarkkinarahastojen, korvauksia.
The Commission considers that the methodology used by the expert (see in particular table 7 above) and its outcome are fully appropriate.
Komission mukaan asiantuntijan käyttämä menetelmä (ks. erityisesti taulukko 7) ja selvityksen tulokset ovat kaikilta osin asianmukaiset.
In particular, the comparators identified by the expert address the concerns of both the Italian authorities and ABI as detailed below.
Erityisesti tuotteet, jotka on määritetty samankaltaisiksi, täyttävät sekä Italian viranomaisten että ABI:n vaatimukset, kuten jäljempänä nähdään.
All factors relevant for defining the essential characteristics of the relevant financial products are assessed and weighed in a reasonable manner.
Kaikkia vertailukohtana käytettävien rahoitustuotteiden keskeisten ominaisuuksien määrittelyn kannalta merkityksellisiä tekijöitä on arvioitu ja punnittu järkevästi.
Moreover, the expert study identifies a very significant factor influencing distribution fees which has been overlooked by both the Italian authorities and ABI, namely the distribution network.
Asiantuntijan selvityksessä määritetään lisäksi hyvin merkittävä jakelupalkkioihin vaikuttava tekijä, jonka sekä Italian viranomaiset että ABI ovat jättäneet huomiotta: jakeluverkosto.
The expert noted here that in distributing products targeting retail investors, at least in Italy, it was possible to offer investors a lower return for the same level of risk than would have to be offered on similar products targeting institutional investors.
Asiantuntija huomauttaa, että itse asiassa, jos kohderyhmänä ovat vähittäissijoittajat – ainakin Italiassa – on mahdollista tarjota alhaisempaa tuottoa samalla riskiprofiililla kuin jos kohderyhmänä olisivat institutionaaliset sijoittajat.
In this case, the higher level of distribution fees earned by the retail network, in comparison to what can be obtained by distributors placing with institutions, can be thought of as a form of sharing the surplus generated [61].
Tässä tapauksessa vähittäisjakeluverkoston saamat, institutionaaliseen jakeluun verrattuna suuremmat tulot voidaan rinnastaa voitonjakoon [61].
While no perfect comparators for postal savings certificates can be found, the analysis presented in the expert study will allow a market remuneration to be estimated for products with characteristics similar to those of postal savings certificates (for instance by means of regression analysis).
Vaikka ei olisi mahdollista määrittää täysin samanlaisia tuotteita kuin postitalletustodistukset, asiantuntijan selvityksen avulla voidaan arvioida (esim. regressioanalyysin avulla) postitalletustodistuksia muistuttavien tuotteiden markkinakorvaus.
The Commission’s opinion on the arguments of the Italian authorities
Komission lausunto Italian esittämistä väitteistä
The benchmark study and the Italian authorities have frequently asserted that the put option embedded in postal savings certificates makes them a more complex financial product than ‘plain vanilla’bonds, and that they have to be compared to complex products like structured bonds.
Esikuva-analyysissä ja Italian huomautuksissa on useita kertoja todettu, että postitalletustodistuksiin sisältyvän myyntioption vuoksi ne ovat monimutkaisempia kuin plain vanilla -tuotteet ja niitä olisi pidettävä strukturoituina tuotteina.
Some instruments, such as ‘plain vanilla’bonds and ordinary shares, have relatively straightforward structures and payoffs, while others, such as structured bonds and bonds with option-like provisions, have complex structures and payoffs that are contingent on the behaviour of underlying assets, or depend on a series of events.
Komissio katsoo, että joidenkin tuotteiden, kuten plain vanilla -joukkolainojen ja tavanomaisten osakkeiden, rakenne ja tuotto ovat suhteellisen yksinkertaisia. Joidenkin tuotteiden rakenne ja tuotto on monimutkainen ja sidoksissa kohde-etuuden käyttäytymiseen tai riippuvainen useista tapahtumista (esim. strukturoidut joukkolainat ja joukkolainat, joihin liittyy optiotyyppinen johdannaisominaisuus).
Explaining and, especially, selling a product with a complex structure to retail investors is a demanding task for retail networks, which have to invest resources to educate their workforce and allocate valuable resources and time to the process.
Rakenteeltaan monimutkaisen tuotteen selittäminen ja ennen kaikkea myynti vähittäissijoittajille on vaativa tehtävä vähittäisverkostoille, joiden on panostettava henkilöstön kouluttamiseen ja kohdistettava voimavaroja ja aikaa jakeluprosessiin.
Moreover, there is no generally accepted official statement issued by any regulatory body with binding legal effect that provides an exact definition of what is a ‘plain vanilla’ or a ‘structured’ bond [62].
Ei ole olemassa sääntelyviranomaisen julkaisemaa virallista asiakirjaa, jolla olisi oikeusvaikutus ja jossa annettaisiin täsmällinen määritelmä plain vanilla -joukkolainalle tai strukturoidulle joukkolainalle [62].
In addition, if a broad definition of ‘structured’ bonds is adopted, many financial products would lie between strictly ‘plain vanilla’ and strictly ‘structured’.
Jos sovelletaan strukturoitujen joukkolainojen laajaa määritelmää, monet rahoitustuotteet sijoittuvat plain vanilla -tuotteiden ja suppeasti määriteltyjen strukturoitujen tuotteiden välille.
The expert noted that a puttable bond like the postal savings certificate cannot be considered equivalent to a typical structured bond.
Asiantuntija toteaa tästä, että postitalletustodistuksen kaltaista joukkolainaa, joka sisältää myyntioption, ei voida rinnastaa tyypilliseen strukturoituun joukkolainaan.
The structure of the return to the investor on a postal savings certificate was simple, and small savers in Italy had been well aware for several decades of the significance of the possibility of early redemption of the invested capital and accrued interest, so that no special effort on the part of the distributor was required in order to explain the structure of the product.
Itse asiassa postitalletustodistusten tuottorakenne on yksinkertainen ja italialaiset säästäjät ovat jo vuosikymmeniä olleet täysin tietoisia siitä, mitä myyntioptio, johon liittyy oikeus vaatia sijoitettua pääomaa ja erääntyneitä korkoja maksettavaksi, tarkoittaa. Siksi jakelijan ei tarvitse erityisesti panostaa siihen, että se kertoo sijoittajalle tuotteen ominaisuuksista.
The expert therefore adopted the definition whereby a bond is ‘structured’ when its return is linked to trends in given parameters, according to a mechanism set out in the terms and conditions of the issue.
Edellä esitetyn perusteella asiantuntija käyttää määritelmää, jonka mukaan joukkolaina on strukturoitu, jos sen tuotto on sidottu tiettyjen parametrien kehitykseen liikkeeseenlaskun ehdoissa määrätyn mekanismin mukaisesti.
The Commission shares the expert’s opinion that postal savings certificates cannot be considered ‘structured’ products on the usual definition by reason merely of the put option embedded in them.
Komissio yhtyy asiantuntijan näkemykseen, että postitalletustodistuksia ei voida pitää yleisen määritelmän mukaisina strukturoituina joukkolainoina pelkästään siksi, että niihin sisältyy myyntioptio.
To conclude, a comparison between postal savings certificates and structured instruments, as proposed by Italy, is not appropriate, except in the case of indexed certificates [63].
Italian esittämä postitalletustodistusten ja strukturoitujen tuotteiden vertailu ei näin ollen ole asianmukainen [63] muutoin kuin indeksoitujen postitalletustodistusten osalta.
The Commission’s opinion on the arguments of ABI
Komission lausunto ABI:n väitteistä
ABI has frequently suggested a comparison with short-term and long-term State securities.
ABI on esittänyt toistuvasti vertaamista lyhyt- ja pitkäaikaisiin valtion joukkolainoihin.
This comparison is not appropriate, because Treasury products are distributed essentially to institutional investors, while bank bonds and postal savings certificates are distributed according to the typical process of the retail segment of the market.
Tällainen vertailu ei kuitenkaan ole pätevä, koska valtion tuotteita jaellaan lähinnä institutionaalisille sijoittajille, kun taas pankkien joukkolainojen ja postitalletustodistusten jakelu on tyypillinen markkinoiden vähittäissegmentin prosessi.
Moreover, the level of remuneration charged by banks for the distribution of Treasury bonds to retail investors is not a market price resulting from the interplay between supply and demand for retail distribution services, but is fixed unilaterally by the State, and has the force of law.
Pankkien vähittäissijoittajilta valtion arvopapereista veloittama jakelupalkkio ei myöskään ole vähittäisjakelupalveluiden kysynnän ja tarjonnan perusteella määräytyvä markkinahinta, vaan valtio määrittää sen yksipuolisesti julkaisemalla lainvoimaisen säädöksen.
This fee consequently cannot be taken as the market level of remuneration for distribution services in the Italian market [64].
Siksi tämä palkkio ei voi kuvata jakelupalveluista maksettavan markkinakorvauksen tasoa Italian markkinoilla [64].
The Commission considers that the comparators identified by the expert address ABI’s concerns in that i) bank bonds are issued by financial companies, and hence are more closely comparable to postal savings certificates issued by CDP; ii) State securities and bank bonds have similar risk profiles; and iii) the bank bonds considered comparable to ordinary and fixed-term postal savings certificates are not structured bonds but ‘plain vanilla’ bonds.
Komissio katsoo, että asiantuntijan määrittämät rinnastettavat tuotteet vastaavat ABI:n huolenaiheisiin, koska i) pankkien joukkolainat ovat rahoituslaitosten liikkeeseen laskemia eli paremmin CDP:n liikkeeseen laskemia postitalletustodistuksia vastaavia tuotteita; ii) jos luottoluokitus on sama, valtion joukkolainojen ja pankkien joukkolainojen riskiprofiili on sama; iii) tavallisiin ja määräaikaisiin postitalletustodistuksiin rinnastettavina tuotteina ei pidetä strukturoituja pankkien joukkolainoja vaan niiden plain vanilla -joukkolainoja.
In conclusion, the Commission takes the view that the comparators relevant for purposes of the present Decision are those identified by the expert study, i.e. bank bonds in the first place, and then mutual funds with similar characteristics.
Edellä esitetyn perusteella komissio pitää asiantuntijan määrittämiä vastaavia tuotteita eli pankkien joukkolainoja ja ominaisuuksiltaan samankaltaisia sijoitusrahastoja tämän päätöksen kannalta merkityksellisinä.
Estimated market remuneration for postal savings certificates
Postitalletustodistuksille arvioidut markkinakorvaukset
Methodology for evaluating market remuneration
Markkinakorvauksen arviointimenetelmä
The Commission considers that the expert’s methodology and calculations regarding equivalent upfront fees for postal savings certificates are appropriate.
Komissio katsoo, että menetelmät ja laskelmat, joita asiantuntija on soveltanut postitalletustodistuksista maksettaviin vastaaviin upfront-palkkioihin, ovat asianmukaisia.
In particular,
Tämä koskee erityisesti seuraavia seikkoja:
the split of the remuneration according to its nature (annual, upfront, others) is appropriate, and
palkkion eriyttäminen sen luonteen perusteella (vuosipalkkio, upfront, muu) on asianmukaista;
the expected life, the computation of present value and the discount rate for all products accepted by the expert are based on reasonable assumptions.
odotettu juoksuaika, nykyarvon laskenta ja diskonttokorko perustuvat kaikkien asiantuntijan määrittämien tuotteiden osalta järkeviin oletuksiin.
In conclusion, the upfront fees arrived at by the expert are correct.
Näin ollen asiantuntijan määrittämät upfront-palkkiot ovat asianmukaisia.
Comparables
Rinnastettavat tuotteet
The Commission takes account of the limitations of the available data, and agrees with the expert that on the basis of economic literature and market research there is no financial product that is perfectly comparable to postal savings certificates in terms of all the relevant factors identified.
Komissio ottaa huomioon tietojen puutteellisen saatavuuden ja yhtyy asiantuntijan näkemykseen, että taloustieteellisen kirjallisuuden ja markkinatutkimusten perusteella postitalletuksiin täysin rinnastettavia rahoitustuotteita ei ole, kun kaikki merkitykselliset tekijät otetaan huomioon.
The Commission considers that the substantial volume of quantitative and qualitative data collected and used by the expert is adequate for the purposes of the present Decision [65].
Komissio katsoo, että asiantuntijan keräämä ja käyttämä runsas tietoaineisto on tämän päätöksen kannalta laadultaan ja määrältään [65] asianmukainen.
The Commission agrees that a conclusion regarding the whole period (2000-2006) is of relevance, because field interviews conducted by the expert established that there had been no appreciable change in the size of distribution fees for bank bonds since 2000 (some answers even indicated that they had decreased in size).
Myös komissio katsoo, että koko ajanjaksoa (2000–2006) koskeva päätelmä on relevantti, sillä asiantuntijan kentällä tekemien haastattelujen perusteella jakelupalkkiot eivät ole muuttuneet merkittävästi vuodesta 2000 (joidenkin vastausten mukaan ne ovat jopa laskeneet).
Moreover, the negotiations between the parties have resulted in significant changes in the terms of remuneration over the years (for instance, the annual management fee has fallen both as a percentage and as an amount).
Lisäksi korvausehtoja on muutettu huomattavasti osapuolten välisissä neuvotteluissa vuosien varrella (esim. vuotuinen hallinnointipalkkio on laskenut sekä prosentuaalisesti että volyymiltaan).
The Commission is of the view that the fee negotiations must take account of a multiannual perspective.
Komissio katsoo, että korvausneuvotteluissa on otettava huomioon usean vuoden näkymät.
It is therefore important that the reasoning should cover a multiannual period.
Siksi on tärkeää, että tarkastelun lähtökohta on monivuotinen.