natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Moreover, at the time of the conclusion of the Agreement, the Treasury was obliged to take account of the legal obligations on PI, and could not anticipate possible legal changes, which fell outside its competence.
Valtionkassan on lisäksi sopimusta tehdessään pitänyt ottaa huomioon PI:n lakisääteiset velvollisuudet eikä se ole voinut ennustaa sen toimivallan ulottumattomissa olevaa lainsäädännöllistä kehitystä.
Stability of the funds collected
Talletuskannan vakaus
In order to demonstrate that the funds collected are substantially stable over time, Italy points out that the standard deviation divided by the average of the deposit balances, which is a measure of the volatility of the deposit with the Treasury, diminished from 8 % in 2002 to 5 % in 2005; that the weight in average total deposits of the stable component in the deposits, which Italy defines for any one year as the minimum amount of deposits in that year, rose over the same period from 83,8 % to 89,5 %; and that the weight in average total deposits of the volatile component, defined as the difference between the average deposits and the minimum deposits in the particular year, fell over the same period from 16,2 % to 10,5 %.
Italia pyrkii osoittamaan talletuskannan merkittävän ajallisen vakauden viittaamalla seuraaviin seikkoihin: indikaattori, joka saadaan jakamalla keskihajonta talletusten keskiarvolla ja jolla mitataan valtionkassan varojen volatiliteettia, oli laskenut vuosien 2002 ja 2005 välillä 8 prosentista 5 prosenttiin; samalla aikavälillä talletusten vakaa osuus – joka käsittää Italian määritelmän mukaan kunakin vuonna vähintään kertyvät talletukset – suhteessa kokonaistalletusten keskiarvoon oli kasvanut 83,8 prosentista 89,5 prosenttiin; ja talletusten volatiili osuus – joka on määritelty talletusten keskiarvon ja kunakin vuonna vähintään kertyvien talletusten erotukseksi – suhteessa kokonaistalletusten keskiarvoon oli laskenut 16,2 prosentista 10,5 prosenttiin vuosina 2002–2005.
Italy has sent the Commission the conclusions of models of two kinds: PI’s internal statistical models, and a model elaborated by PI in collaboration with the consultant […], which is aimed at identifying the prudential trend of funds collected in postal current accounts.
Italia on toimittanut komissiolle päätelmät kahdentyyppisistä arviointimenetelmistä: PI:n sisäiset tilastointimenetelmät ja PI:n ja erään konsulttiyrityksen yhteistyössä laatima […]-menetelmä, jolla mitataan postin käyttötilitalletuksina saamien varojen maltillista kehitystä.
In order to define mechanisms for the management of interest risk, the banking supervision authorities themselves recommend the use of models aimed at quantifying the prudential trends of the funds collected and the behavioural lifetime of funds collected in current accounts [32].
Myös pankkivalvontaviranomaisten ohjeissa suositellaan ottamaan käyttöön välittömiä arviointimenetelmiä, joilla tarkastellaan talletusten maltillista kehitystä ja talletusten kestoa, jotta voidaan laatia korkoriskin hallintamenetelmät [32].
The internal models are based on an analysis of the daily deviation of the amounts of funds collected as compared with the averages, without referring to probability scenarios, but simply analysing the historical trends in the volume of current accounts.
Sisäisissä tilastointimenetelmissä arvioidaan talletusten päivittäisiä muutoksia suhteessa keskisaldoihin. Tässä yhteydessä ei sovelleta todennäköisyyksiin perustuvia skenaarioita vaan arviointi perustuu ainoastaan käyttötilivarojen historialliseen kehitykseen.
These models show that the daily series for the deposit with the Treasury has registered an upward trend since the launch of the retail current account (which now accounts for 75 % of the total funds collected in postal current accounts).
Sisäiset menetelmät osoittavat valtionkassaan päivittäin tehtyjen talletusten kasvaneen sen jälkeen, kun vähittäisasiakkaiden talletuksia (joiden osuus postin käyttötilien kaikista talletuksista on nykyään 75 prosenttia) alettiin ottaa vastaan.
The minimum level in a year (i.e. the stable component in the deposits) also displays an upward trend, and represents 90 % of average total deposits (from 85 % in 2002 to 92 % in 2006).
Vuotuinen vähimmäismäärä (eli talletusten vakaa osa), joka on niin ikään kasvanut, on 90 prosenttia (vuonna 2002 se oli 85 prosenttia ja vuonna 2006 92 prosenttia) talletusten keskiarvosta. Sisäiset menetelmät vahvistavat myös varojen volatiilin osan olemassaolon.
Likewise, the internal models confirm that there is a volatile component in the deposits, defined as the difference between the average level in the year concerned and the minimum or stable component in that year, which in recent years has accounted for only about 10 % of the balance.
Volatiili osa määritellään tietyn vuoden talletusten keskiarvon ja kyseisen vuoden (vakaiden) vähimmäistalletusten väliseksi erotukseksi, joka on viime vuosina ollut ainoastaan 10 prosenttia.
The […] model, which Italy considers to be very conservative, shows that the ‘behavioural lifetime’ (durata comportamentale) of the total number of postal current accounts is different from the lifetime of a single postal current account.
[…]-menetelmä, jota Italia pitää hyvin varovaisena, osoittaa, että kaikkien talletusten kesto ei ole yhtenevä yksittäisen käyttötilin sopimuksen mukaisen erääntymisajan kanssa.
Some customers may indeed decide to close their account from one day to the next, but the effect on the overall funds collected by PI is marginal, because the number of customers’ current accounts is high, the average deposit on these accounts is low, and new deposits arrive to replace the deposits withdrawn.
Vaikka onkin täysin mahdollista, että jotkut asiakkaat päättävät lopettaa tilinsä seuraavana päivänä, tämän vaikutukset PI:n kokonaistalletuksiin ovat vähäiset, koska asiakkaita on paljon, yksittäisillä käyttötileillä olevat talletukset ovat keskimäärin pieniä (yksittäisten talletusten keskimääräinen kesto on lyhyt) ja uudet talletukset korvaavat lopetetut talletukset.
The type of prudential model developed by […] is used by several Italian banks for the active management of liquidity, in order to determine the behavioural lifetime of their current accounts, and then to reflect this behavioural lifetime in a corresponding investment portfolio that takes account of their requirements in terms of asset-liability management (ALM).
Monet italialaispankit käyttävät […]:n kehittämää varovaista menetelmää aktiivisessa likviditeetin hallinnassa määrittääkseen käyttötileillään olevien talletusten keston ja ottaakseen sen huomioon vastaavassa sijoitussalkussa, rahoitusriskien hallinnan asettamien vaatimusten mukaisesti.
This model has been used by PI in order to identify the behavioural lifetime of the funds collected in postal current accounts (retail customers [33] both in the period 2005-2006, when PI was obliged to deposit the funds collected in postal current accounts with the Treasury (passive fund management), and in the period from 1 January 2007, when PI began to invest the funds collected from private customers in euro area government bonds (active fund management).
PI käytti tätä menetelmää selvittääkseen postin käyttötileillä olevien talletusten (vähittäisasiakkaat [33]) keston sekä vuosina 2005–2006, jolloin PI:n oli siirrettävä postin käyttötilien varat valtionkassaan (varojen passiivinen hallinnointi), että 1 päivän tammikuuta 2007 jälkeen, jolloin PI aloitti asiakkailtaan saamiensa talletusten sijoittamisen euroalueen joukkovelkakirjoihin (varojen aktiivinen hallinnointi).
Passive fund management
Varojen passiivinen hallinnointi
According to Italy, in the specific context of passive management of PI’s liquidity, the […] model defines the criteria for identifying the behavioural lifetime of the funds collected in postal current accounts.
Italian mukaan […]-menetelmässä määritellään perusteet postin käyttötileillä olevien talletusten keston selvittämiseksi ottaen huomioon PI:n varojen passiivisen hallinnoinnin erityistilanne.
The model seeks to quantify the lifetime of the stable and volatile components of the deposits identified by the internal models, on the basis of an analysis of the historical volatility of postal current accounts and on the probable behaviour of the account holders.
Menetelmällä pyritään määrittämään ajallisesti sisäisissä menetelmissä yksilöityjen vakaiden ja volatiilien talletusten kesto arvioimalla käyttötilien historiallista volatiliteettia ja käyttötilinhaltijoiden todennäköistä käyttäytymistä.
In one variant of the model (namely the ‘value at risk’ or ‘VaR’ model, using a 10-year cut-off point), it indicates that approximately two thirds [34] of the funds have a very long life (which is considered to be the minimum level below which it is very unlikely that the amount of deposits will drop in 10 years), and one third has a life varying from 0 to 10 years (meaning that these deposits may have been withdrawn within 10 years).
Yhdessä tämän menetelmän muunnoksessa (value at risk -menetelmä, jossa oletetaan talletusten ehtyvän lopullisesti kymmenessä vuodessa) kahdelle kolmasosalle talletuksista määritetään hyvin pitkä kesto [34] (määrä, joka ei todennäköisesti ehdy kymmenen vuoden kuluessa) ja loppuosalle talletuksista määritetään 0–10 vuoden kesto (talletukset voivat siten ehtyä kymmenen vuoden kuluessa).
With this deposit profile, the corresponding (mirroring) investment portfolio will have an average life [35] of 4,1 years and a Macauley duration [36] of 3,2 years.
Tällaisen talletusprofiilin mukaan vastaavan sijoituksen keskimääräinen kesto [35] on 4,1 vuotta ja Macauley-kesto [36] 3,2 vuotta.
In an alternative variant (the linear depreciation model, using a 10-year cut-off point), the corresponding investment portfolio will have an average life of 4,9 years and a Macauley duration of 3,8 years [37].
Toisessa muunnelmassa (lineaarinen arvon alenemisen menetelmä, jossa arvo ehtyy kymmenentenä vuonna) vastaavan sijoituksen keskimääräinen kesto on 4,9 vuotta ja Macauley-kesto 3,8 vuotta [37].
Active fund management
Varojen aktiivinen hallinnointi
According to Italy, in the specific context of active management of PI’s liquidity, the […] model helps PI to determine the optimal asset allocation.
Italian mukaan […]-malli tukee PI:tä varojen optimaalisessa kohdentamisessa, kun PI hallinnoi varojaan aktiivisesti.
On the basis of very prudential hypotheses, it indicates that it is reasonable for PI to adopt an asset allocation with an average life of four to five years.
Hyvin varovaisten hypoteesien perusteella Italia katsoo, että PI:n on järkevää kohdentaa varat keskipitkällä aikavälillä, joka sijoittuu 4–5 vuoteen.
From 2007 onward, even though the model identified an almost unlimited lifetime for approximately two thirds of the deposits and a 0-10-year lifetime for the remainder, PI decided to work with an average life of […] years because of market conditions at the time [38].
Vuodesta 2007 PI on valinnut keskimäärin […] vuoden erääntymisajan kulloisenkin markkinatilanteen perusteella siitä huolimatta, että edellä mainittu menetelmä määrittää kahdelle kolmasosalle talletuksista lähes rajoittamattoman keston ja yhdelle kolmasosalle talletuksista 0–10 vuoden keston [38].
The spread between five-year securities and 30-year securities is only 20 basis points (bp), and for this reason PI prefers to invest in a portfolio having a shorter average life than the one generated by the […] model: otherwise the higher risk carried by 30-year bonds would not be remunerated.
Itse asiassa 5 ja 30 kymmenen vuoden joukkovelkakirjalainojen välinen korkoero on ainoastaan 20 peruspistettä, minkä vuoksi PI on katsonut parhaaksi sijoittaa salkkuun, jonka keskimääräinen erääntymisaika on ollut […]-mallia lyhyempi: muutoin 30 vuoden joukkovelkakirjojen suurempaa riskiä ei olisi korvattu.
In its letter of 28 February 2008, […] adds that the results of the model would allow PI to develop investment strategies having a longer average life than the one adopted so far (a maximum 10-year lifetime).
[…] toteaa 28 päivänä helmikuuta 2008 päivätyssä kirjeessään, että edellä mainittuun menetelmään perustuvien tulosten avulla PI pystyi kehittämään sijoitusstrategian, jossa keskimääräinen erääntymisaika on tähänastista (enintään 10 vuotta) pidempi.
Costs of management of postal current accounts
Postin käyttötilien hallinnointikustannukset
Regarding the description of the annual costs of collecting and depositing funds stemming from the current accounts of PI customers, as determined by PI’s analytical accounting system, Italy states that the accounting system makes it possible to determine the total cost of PI’s financial business, but not the costs for each single product; Italy observes that the percentage margins earned by PI/Bancoposta are smaller than those earned in the banking sector.
Mitä tulee PI:n asiakkaiden käyttötileillä olevien varojen vastaanottamisen ja tallettamisen vuotuisiin kustannuksiin, Italia huomauttaa, että PI:n analyyttisen kirjanpidon avulla voidaan yksilöidä PI:n rahoitustoiminnan kokonaiskustannukset muttei yksittäisen tuotteen kustannuksia. Italian mukaan PI:n/Bancopostan marginaalit ovat prosentuaalisesti pienemmät kuin pankkisektorin saamat marginaalit.
The conformity with market criteria of the remuneration given to PI by the Treasury
PI:n valtionkassalta saaman korvauksen soveltuvuus yhteismarkkinoille
The loan rate, which is essentially a long-term rate, is in line with the market, because the funds collected are by their nature long term.
Antolainauskorko, joka on lähinnä pitkäaikainen korko, vastaa markkinakorkoa koska talletukset ovat luonteeltaan pitkäaikaisia.
This is for the following reasons:
Tämä johtuu seuraavista seikoista:
the Obligation is unlimited in time; Italy points out that PI has no (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts other than the account with the Treasury,
talletusvelvollisuus on kestoltaan määrittelemätön; Italia huomauttaa perustellusti, ettei PI voi sijoittaa postin käyttötilien varoja muille (mahdollisesti kannattavammille) tileille kuin valtionkassaan;
Italy considers that the increase over time of the funds collected in postal current accounts confirms the stability of the resources for the Treasury [39] (the average of the funds deposited with the Treasury increased by 40 % over the period 2002-2005; the part of these funds having a seasonal nature is about 10 %),Italy considers that the Obligation penalises PI in its asset allocation, because it prevents PI from managing the funds in an active and potentially more advantageous fashion.
Italia väittää, että käyttötilitalletusten lisääntyminen osoittaa valtionkassan varojen vakauden [39] (keskimääräiset talletukset ovat kasvaneet 40 prosenttia vuosien 2002 ja 2005 välisenä aikana; kausiluonteinen osuus tästä on noin 10 prosenttia);Italia väittää, että PI joutuu omien varojensa kohdentamisen osalta epäedulliseen asemaan, koska siihen sovelletaan talletusvelvollisuutta eikä se siten voi hallinnoida varoja aktiivisesti ja mahdollisesti nykyistä tuottoisammin.
In the absence of the Obligation, PI could have allocated its assets in line with the prudential characteristics and role of the company, by investing 10 % of its liquidity in short-term bonds and 90 % in long-term bonds.
Mikäli talletusvelvollisuutta ei olisi, PI voisi sijoittaa varat sen oman roolin ja erityispiirteiden mukaisesti ja käyttää 10 prosenttia varoista lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin ja 90 prosenttia pitkäaikaisiin joukkovelkakirjoihin.
The Obligation gives the Treasury a source of financing with characteristics similar to those of a long-term investment,
Talletusvelvollisuudella valtionkassalle varmistetaan rahoituskeino, joka muistuttaa luonteeltaan pitkäaikaista sijoitusta;
in addition to the letters from […] and […], which reached the Commission in April 2006, before the initiating decision, three private banks have written to confirm that the remuneration mechanism does not confer any advantage on PI (see recital 73).
ennen menettelyn aloittamista huhtikuussa 2006 komissiolle saapuneiden […]:n ja […]:n kirjeiden lisäksi kolme yksityistä pankkia vahvisti, ettei parametrisestä korvausjärjestelmästä koitunut mitään etua PI:lle (vrt. 73 kappale).
On the question whether PI’s remuneration is in line with market criteria, Italy highlights four main issues: the conformity of the loan rate with market rates (see above); a comparison with the situation of La Banque Postale in France; the opinion of the PI’s auditors; and the reference to market rates.
Mitä tulee PI:n saaman korvauksen soveltuvuuteen yhteismarkkinoille, Italia on tuonut esiin seuraavat neljä seikkaa: antolainauskoron markkinaehtoisuus (ks. edellä); vertaaminen ranskalaiseen Banque Postaleen, PI:n tilintarkastajien arvio; viittaus markkinakorkoihin.
Comparison with La Banque Postale
Vertailu La Banque Postaleen
According to Italy, a comparison with the situation of La Banque Postale in France shows that La Banque Postale follows an asset-liability management or ALM strategy that uses a statistical model of a kind similar to that used by PI.
Italian viranomaisten mukaan tapauksen vertaamisesta ranskalaiseen La Banque Postaleen käy ilmi, että La Banque Postalen rahoitusriskien hallintastrategia perustuu PI:n käyttämään tilastomenetelmään.
On the basis of this ALM strategy, La Banque Postale achieved a yield of 4,4 % in 2005, as compared with a return under the Agreement of 3,9 %.
Vuonna 2005 La Banque Postale sai strategian perusteella 4,4 prosentin tuoton, kun sopimusparametriin perustuva tuotto oli 3,9 prosenttia.
In Italy’s view La Banque Postale provides a practical example that shows that returns higher than those of the PI mechanism can be achieved by prudential management and by applying an average life of five years.
Italia vahvistaa, että La Banque Postale on käytännön esimerkki siitä, että PI:n parametriä suuremmat tuotot ovat mahdollisia, kun varoja hallinnoidaan varovaisesti ja kun keskimääräinen erääntymisaika on viisi vuotta.
A study conducted by […], entitled […] (hereinafter ‘the […] study’ or ‘the study’), puts forward similar arguments for the comparability of the two enterprises.
[…]:n teettämässä tutkimuksessa ”[…]”, jäljempänä ’analyysi’ tai ’[…]-analyysi’, esitetään vastaavia toteamuksia ja vahvistetaan kyseisten kahden yrityksen olevan laitoksen keskinäinen vertailukelpoisuus.
It says that in 2001 La Banque Postale launched an active fund management strategy similar to PI’s, investing the 90 % stable component of its deposits in OECD government bonds spread over a 10-year period, and produced yields exceeding those of the Treasury mechanism.
Analyysin mukaan La Banque Postale, joka on soveltanut vuodesta 2001 vastaavaa varojen aktiivisen hallinnoinnin strategiaa kuin PI ja joka on tässä yhteydessä sijoittanut 90 prosenttia vakaiksi määritellyistä talletuksista OECD:n kymmenen vuoden joukkovelkakirjoihin, on saanut varoille parametriä suuremman tuoton.
Using the same prudential investment constraints as PI, La Banque Postale achieved an average yield of about 4,45 % in the period 2004-2005.
La Banque Postale on näin ollen soveltanut samanlaista varovaisen sijoittamisen periaatetta kuin PI ja saanut näin varoille keskimäärin 4,45 prosentin koron vuosina 2004–2005.
Auditors’ opinion
Tilintarkastajien näkemys
PI’s auditors agree that on the basis of their volatility and growth rates, the funds collected in postal current accounts are of a stable nature.
PI:n tilintarkastajat määrittelivät käyttötilien talletukset vakaiksi volatiliteettiin ja varojen lisääntymiseen liittyvien seikkojen perusteella.
Letters from private banks and consultants
Yksityisten pankkien ja asiantuntijoiden kirjeet
Italy has provided the Commission with letters sent by private banks and consultants stating that the returns achieved by PI on the funds collected in current postal accounts and deposited with the Treasury are similar to market returns that PI could have achieved by implementing an appropriate investment and risk management strategy.
Italia on toimittanut komissiolle yksityisten pankkien ja asiantuntijoiden kirjeet, joissa todetaan, että PI:n saamat korvaukset valtionkassaan siirtämistään postin käyttötilivaroista, ovat yhdenmukaiset sen tuoton kanssa, jota PI olisi saanut markkinoilta asianmukaista sijoitusstrategiaa ja riskienhallintastrategiaa soveltamalla.
Letter from […], 4 October 2006: […] states that in the absence of the constraint on use, PI could implement an appropriate ALM strategy aimed at minimising market and liquidity risk.
Lokakuun 4 päivänä 2006 päivätty […]:n kirje: […] toteaa, että ilman talletusvelvollisuutta PI voisi toteuttaa asianmukaista riskienhallintastrategiaa, jolla minimoidaan markkina- ja likviditeettiriskit.
PI’s asset allocation strategy should take into account the projected duration profiles of the deposits on the basis of historical series and reasonable assumptions in order to establish the most appropriate investment strategy in terms of maturities and credit profile.
PI:n varojen sijoittamisstrategiassa on […]:n mukaan otettava huomioon ennakoitu talletusten kesto aiempien järkevien hypoteesien perusteella, jotta se voisi ottaa käyttöön sijoitusstrategian, joka on sopivampi niin sijousten keston kuin luottoprofiilinkin osalta.
As an example, […] compares the outcome achieved according to the methodology of the Agreement with the yield returned by the class I portfolio of Poste Vita SpA (which is controlled by PI), managed by […].
[…] vertailee esimerkinomaisesti sopimuksen parametrien soveltamisen tuloksena saatuja tuottoja ja (PI:n tytäryhtiön) vakuutusyhtiö Poste Vita SpA:n Ramo I:n varoille – joita […] hallinnoi – saatuja tuottoja.
Letter from […], 2 October 2006: on the basis of the data provided by PI [40], […] takes the view that it is perfectly reasonable for PI to link 10 % of the funds to short-term parameters and 90 % to long-term parameters.
Lokakuun 2 päivänä 2006 päivätty […]:n kirje: PI:n toimittamien tietojen perusteella [40] […] pitää täysin johdonmukaisena sitä, että PI on sitonut 10 prosenttia talletuksista lyhytkestoiseen parametriin ja 90 prosenttia pitkäkestoiseen parametriin.
If PI was not required by law to deposit the funds with the Treasury, the short-term interest rate it would have to pay on the market in order to receive the remuneration provided by the Treasury (in a constant maturity swap) would be the six-month Euribor rate plus a spread of 0,43 % [41]; […] is of the view that this is a yield perfectly consistent with what can be achieved by the management of government or high-grade corporate fixed-rate securities.
Ellei laki velvoittaisi PI:tä siirtämään postitalletuksia valtionkassaan, lyhytaikainen korko, jota markkinoilla maksettaisiin valtionkassan korvauksen sijasta (vakiomaturiteetin swap-korko), vastaisi kuuden kuukauden euribor-korkoa lisättynä 0,43 prosentin rahoitusmarginaalilla [41]. Näin saadaan […]:n mukaan tuotto, joka vastaa täysin tuottoa, joka on saatavissa korkealle luokitelluista valtion tai yritysten kiinteäkorkoisista arvopapereista.
[…] concludes, therefore, that the yield obtained by PI under the Finance Act and the Agreement would be achievable in financial markets with a comparable risk profile.
[…] päättelee näin ollen, että PI:n rahoituslain ja sopimuksen nojalla saama tuotto olisi saatavissa rahoitusmarkkinoilta vastaavalla riskiprofiililla.
Letter from […], 4 October 2006: […] believes that by diversifying its investments, though preserving a portfolio of sovereign securities and possibly corporate securities with a rating of AA- or higher (no more than 20 %), PI could achieve annualised returns in line with the remuneration obtained in 2005 and 2006 on the basis of the rates in the basket.
Lokakuun 4 päivänä 2006 päivätty […]:n kirje: […] toteaa, että sijoituksia hajauttamalla siten, että ne edelleen kuitenkin perustuisivat vähintään AA-luokiteltujen valtion tai yritysten (enintään 20 prosenttia) velkasitoumuksista koostuvaan sijoitussalkkuun, PI voisi saada vuosituoton, joka on yhtä suuri tai suurempi kuin sijoituskorin soveltamiseen perustuva korvaus vuosina 2005 ja 2006.