natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Furthermore, the Commission agrees with the expert that since the remuneration structures for postal savings certificates and all the comparable financial products are different, the rate of remuneration for the distribution of the different products needs to be expressed in homogenous terms.
Lisäksi komissio yhtyy asiantuntijan näkemykseen, että erilaisten tuotteiden jakelusta maksettavien korvausten prosenttiosuus on ilmaistava samalla tavalla, koska postitalletustodistusten korvausrakenne on erilainen kuin rinnastettavien rahoitustuotteiden.
In this regard, since for bank bonds the only fees paid are distribution fees, the Commission considers it right to compute equivalent upfront fees for mutual funds.
Vaikka jakelupalkkioita sovelletaan vain pankkien joukkolainoihin, komissio pitää tässä yhteydessä asianmukaisena, että sijoitusrahastoille lasketaan vastaavat upfront-palkkiot.
The Commission also considers that the regression analysis carried out on the basis of the sample of bank bonds appears generally to be the best method in order to establish the market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Lisäksi komissio katsoo, että pankkien joukkolainoista koottuun aineistoon perustuva regressioanalyysi on yleisesti ottaen paras menetelmä postitalletustodistusten markkinaehtoisen jakelukorvauksen määrittämiseen.
The Commission agrees with the expert that the descriptive statistics for mutual funds, identified as comparables by both ABI and Italy, can be used to draw meaningful conclusions.
Komissio jakaa asiantuntijan näkemyksen, että sekä ABI:n että Italian rinnastettavina tuotteina pitämiä sijoitusrahastoja koskevista kuvailevista tilastoista voidaan tehdä hyödyllisiä päätelmiä.
The Commission accordingly finds that the means and expected values computed by the expert are acceptable.
Tämän perusteella komissio hyväksyy asiantuntijan laskemat keskiarvot/odotusarvot.
A technical difference has emerged between the Commission and the expert regarding the ranges to be applied to the expected values (standard error/standard deviation) in order to ascertain whether remuneration is market-conform.
Komission ja asiantuntijan välillä on kuitenkin tekninen näkemysero, joka koskee vaihteluväliä (keskivirhe/standardipoikkeama), jota sovelletaan odotusarvoihin korvauksen markkinaehtoisuuden selvittämiseksi.
However, the Commission will not need to examine this question further here, because the ranges will not be needed in its assessment.
Komission ei kuitenkaan tarvitse käsitellä kysymystä tässä sen perusteellisemmin, koska arvioinnissa ei tarvita vaihteluvälejä.
Analysis of market conformity
Markkinaehtoisuuden analysointi
It has to be assessed whether the following products were market-conform over the relevant period:
On analysoitava, olivatko seuraavat tuotteet tarkastelujaksolla markkinaehtoisia:
period of subscription of the various types of postal savings certificate
Erilaisten postitalletustodistusten merkintäaika
Dematerialised form
Arvo-osuus
Paper form
Painettu
Not available for subscription
ei merkittävissä
Indexed: equity-linked
Indeksoidut postitalletustodistukset: osakesidonnaiset
Indexed: inflation-linked
Indeksoidut postitalletustodistukset: inflaatioon sidotut
Dematerialised certificates
Arvo-osuuksina liikkeeseen lasketut postitalletustodistukset
As regards dematerialised postal savings certificates a comparison of the values in tables 9 and 10 shows the following.
Arvo-osuuksina liikkeeseen laskettujen postitalletustodistusten osalta taulukkojen 9 ja 10 lukujen vertailusta käy ilmi seuraavaa:
Ordinary certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 2,64 %, while the lowest estimate of the expected value is 3,05 %.
Tavalliset postitalletustodistukset: Tarkastelujaksolla postitalletustodistusten upfront-ekvivalentti on 2,64 prosenttia ja arvioitu vähimmäisarvo 3,05 prosenttia.
The remuneration is therefore market-conform,
Korvaus on siis markkinaehtoinen.
18-month certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 0,65 %, while the expected value is 0,63 %.
18 kuukauden postitalletustodistukset: Tarkastelujaksolla postitalletustodistusten upfront-ekvivalentti on 0,65 prosenttia ja odotusarvo 0,63 prosenttia.
The remuneration for the certificates is so close to the expected value that the Commission can reasonably conclude only that it is market-conform [66].
Postitalletustodistusten korvaus on niin lähellä odotusarvoa, että komissio voi kohtuudella päätellä, että se on markkinaehtoinen [66].
Besides, the Commission considers, as the expert has shown, that the most similar bank product is the deposit certificate (CD).
Lisäksi komissio katsoo, kuten asiantuntija on osoittanut, että kaikkein samanlaisin pankkituote on sijoitustodistus.
Despite the small size of the sample of these deposit certificates (which have no upfront distribution fee, and annual fees of 0,60 %), the Commission feels that for purposes of this Decision it is possible to ascertain the level of the distribution fee.
Vaikka aineisto, joka koostuu sijoitustodistuksista (joihin ei sovelleta upfront-palkkiota ja joista maksetaan 0,60 prosentin vuosipalkkio), on vähäinen, komissio katsoo, että sen perusteella voidaan selvittää jakelupalkkio tätä päätöstä varten.
If an annual fee of 0,60 % on an 18-month security [67] is calculated back to present value in the years 2005 and 2006, the equivalent upfront fee obtained is equal to 0,863 %, which is higher than the estimated value of the upfront fee for 18-month postal savings certificates.
Jos 18 kuukauden arvopaperin 0,60 prosentin vuosipalkkio [67] muunnetaan vuosien 2005 ja 2006 nykyarvoon, saadaan upfront-palkkio, joka on 0,863 prosenttia eli suurempi kuin 18 kuukauden postitalletustodistusten arvioitu upfront-palkkio.
The remuneration is therefore market-conform [68],
Korvaus on siis markkinaehtoinen [68].
Index-linked certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 2,64 %.
Indeksiin sidotut postitalletustodistukset: Tarkastelujaksolla postitalletustodistusten upfront-ekvivalentti on 2,64 prosenttia.
However, because of the limited explanatory power of the regression analysis on the sample of structured bank bonds (see footnote 55), and given that mutual funds are not an appropriate comparable for index-linked postal savings certificates, the Commission shares the expert’s view that the comparison has to rely on the results of the descriptive statistics.
Koska strukturoiduista pankkien joukkolainoista muodostetusta aineistosta tehdyllä regressioanalyysillä on vähäinen selitysarvo (ks. alaviite 55) ja koska sijoitusrahastot eivät sovi indeksoituja postitalletustodistuksia vastaavaksi tuotteeksi, komissio yhtyy asiantuntijan analyysiin, että vertailussa on käytettävä kuvailevia tilastoja.
These results show that:
Ne osoittavat, että:
the remuneration for inflation-linked postal savings certificates in the only year at issue — 2006 — was below the average remuneration for inflation-linked bank bonds (2,82 %, from 42 observations);
i. inflaatioon sidottujen postitalletustodistusten korvaus ainoana vertailuvuotena (2006) on pienempi kuin inflaatioon sidotuista pankkien joukkolainoista maksettu keskimääräinen korvaus (2,82 prosenttia 42 korvauksen otoksesta);
the remuneration for index-linked postal savings certificates in the years at issue (2003-2006) was below the average remuneration for index-linked bank bonds (3,10 %, from 109 observations).
indeksiin sidottujen postitalletustodistusten korvaus on tarkastelujaksolla (2003–2006) pienempi kuin indeksiin sidotuista pankkien joukkolainoista maksettu keskimääräinen korvaus (3,10 prosenttia 109 korvauksen otoksesta).
The remuneration is therefore market-conform.
Korvaus on siis markkinaehtoinen.
Paper 18-month certificates
Painetut 18 kuukauden talletustodistukset
Paper 18-month postal savings certificates are remunerated at the same rate as dematerialised ones (because there is no annual management fee for this type of certificate).
Painetuista 18 kuukauden postitalletustodistuksista maksetaan sama korvaus kuin arvo-osuuksina liikkeeseen laskettavista (tämäntyyppisistä postitalletustodistuksista ei makseta vuotuista hallinnointipalkkiota).
This category of certificate is therefore also market-conform.
Myös nämä postitalletustodistukset ovat markkinaehtoisia.
Paper ordinary certificates and paper fixed-term certificates
Tavalliset ja määräaikaiset painetut postitalletustodistukset
It only remains to be ascertained whether the remuneration for paper ordinary postal savings certificates for the years 2000-2006 and for paper fixed-term certificates for 2000-2002 is market-conform.
Riittää, että selvitetään, ovatko korvaukset, joita on maksettu tavallisista painetuista postitalletustodistuksista vuosina 2000–2006 ja määräaikaisista painetuista postitalletustodistuksista vuosina 2000–2002, markkinaehtoisia.
The Commission notes that the expert also compares paper postal savings certificates to dematerialised comparables, because he could not identify suitable comparables in paper form among the products available on the market.
Komissio toteaa, että asiantuntija vertaa myös painettuja postitalletustodistuksia arvo-osuuksina liikkeeseen laskettaviin vastaaviin tuotteisiin, koska ei ole onnistunut löytämään markkinoilla liikkeessä olevien tuotteiden joukosta painetussa muodossa olevia vastaavia tuotteita.
The Commission is of the view that the specific tasks that PI performs in the case of paper bonds are different from the simple production of paper certificates, for which a separate fee is paid (see paragraphs 130-132).
Komissio katsoo, että painettuja arvopapereita koskevat PI:n erityistehtävät poikkeavat pelkästä todistusten painamisesta, josta veloitetaan erityinen palkkio (ks. 129–131 kappale).
It must be pointed out that the difference between the overall fees for paper and dematerialised postal savings certificates derives only from the management component of the fee [69].
On tärkeää korostaa, että painettujen ja arvo-osuuksina liikkeeseen laskettavien postitalletustodistusten kokonaispalkkioiden ero johtuu pelkästään hallinnoinnista maksettavasta palkkion osatekijästä [69].
PI does carry out specific tasks connected to the management of the stock of paper certificates.
PI hoitaa painettujen postitalletustodistusten hallinnointiin liittyviä erityistehtäviä.
Ordinary postal savings certificates can be ‘bought’in paper form any day in any Italian post office, by anyone who presents themselves in the post office with an identification document and with the amount in cash they wish to invest in the certificates.
Tavallisia painettuja postitalletustodistuksia voi hankkia milloin tahansa mistä tahansa italialaisesta postitoimipisteestä. Postitoimipisteessä on esitettävä henkilötodistus ja postitalletustodistuksiin sijoitettava rahamäärä käteisenä.
It is not necessary to have a current account with PI, because paper savings certificates can be bought for cash.
Käyttötiliä ei tarvitse olla, koska painettuja postitalletustodistuksia voi hankkia käteisellä.
The counter staff will ask the customer to fill in some forms, will enter the customer’s name on the certificates, and will hand over the certificates to the customer.
Virkailija antaa asiakkaalle lomakkeita täytettäväksi, kirjoittaa hänen nimensä talletustodistuksiin ja luovuttaa ne hänelle. Kun talletus maksetaan takaisin, toimitaan samaan tapaan.
Thus the larger remuneration on the annual stock of paper certificates seems to be justified by the specific tasks that PI performs in respect of these paper certificates, so that a comparison between the overall estimated upfront fees for paper ordinary postal savings certificates and bank-issued bonds would be biased against PI, and a determination of the question whether the remuneration for postal savings certificates is market-conform ought to be based mainly on the evidence concerning dematerialised certificates.
Koska vaikuttaa siltä, että painettujen postitalletustodistusten vuotuisesta kannasta maksettavaa suurempaa korvausta voidaan perustella painettuihin arvopapereihin liittyvillä erityistehtävillä, joita PI hoitaa, tavallisten painettujen postitalletustodistusten arvioidun upfront-kokonaispalkkion vertaaminen pankkien joukkolainoihin olisi väistämättä PI:n kannalta epäedullista. Postitalletustodistusten jakelusta maksettavan korvauksen markkinaehtoisuutta koskevan päätelmän olisi perustuttava pääosin tietoihin, jotka koskevat arvo-osuuksina liikkeeseen laskettavia postitalletustodistuksia.
The Commission agrees with the expert that PI performs specific tasks in the case of paper postal savings certificates that go beyond compensation for the material production of the paper certificates [70].
Komissio yhtyy asiantuntijan näkemykseen, että PI:llä on painettuihin postitalletustodistuksiin liittyviä erityistehtäviä, jotka ovat laajempia kuin korvaus arvopaperien painamisesta [70].
The additional tasks justify higher annual fees.
Erityistehtävien vuoksi on perusteltua, että vuosipalkkio on suurempi.
On average over the period, the annual remuneration paid to PI for the specific additional tasks of managing paper certificates was around 0,14 % of the stock of paper certificates (see table 4) [71].
Tarkastelujaksolla PI:lle painettuihin talletustodistuksiin liittyvistä ylimääräisistä hallinnointitehtävistä maksettu vuosikorvaus oli keskimäärin noin 0,14 prosenttia painettujen postitalletustodistusten kannasta (ks. taulukko 4) [71].
The costs incurred in the management of paper certificates cannot be quantified precisely, but the Commission takes the view that the small extra remuneration identified here is not excessive, considering the work and organisational effort required for the management of paper certificates (described in paragraph 166).
Vaikka painettujen talletustodistusten hallinnoinnista aiheutuvia kustannuksia ei voitaisi määrittää tarkasti, komissio katsoo, että suurinkaan edellä määritetty korvaus ei ole liiallinen, jos otetaan huomioon työ ja organisointi, jota painettujen talletustodistusten hallinnointi edellyttää (kuten 166 kappaleessa on esitetty).
In 2006, the management fees paid to PI amounted to just EUR 7126 per post office branch.
Vuonna 2006 PI:lle maksettujen hallinnointipalkkioiden määrä oli 7126 euroa postitoimipistettä kohti.
In 2000-2001, when specific qualitative targets were negotiated between the parties [72], the management fees paid to PI amounted respectively to EUR 18064 and EUR 14231 per post office branch [73].
Vuosina 2000–2001, kun osapuolet olivat neuvotelleet erityisistä laadullisista tavoitteista [72], PI:lle maksettiin vuonna 2000 hallinnointipalkkioita 18064 euroa ja vuonna 200114231 euroa postitoimipistettä kohti [73].
The Commission is of the view that these fee levels are proportionate to the management of paper certificates, and that they are market-conform.
Komissio katsoo, että tämäntasoiset palkkiot ovat oikeassa suhteessa painettuja talletustodistuksia koskeviin hallinnointitehtäviin ja markkinaehtoisia.
The Commission also notes that the trend of this annual remuneration has been downward, and that the volume of paper certificates is expected to diminish over time.
Komissio toteaa myös, että näiden vuosipalkkioiden kehitys on laskeva ja että ajan myötä painettujen talletustodistusten määrä vähenee.
Fixed-term postal savings certificates were never available in dematerialised form: here the Commission has computed the fees paid to PI excluding the remuneration for management tasks.
Määräaikaisia postitalletustodistuksia ei laskettu liikkeeseen arvo-osuuksina, ja komissio on laskenut niiden osalta PI:lle maksetut palkkiot ottamatta huomioon hallinnointitehtävistä maksettavaa korvausta.
Over 2000-2002, the figure obtained is 1,72 % on average, taking a conservative approach [74], which is below the lowest estimated market remuneration (1,76 % — see table 10) and below several estimates for the remuneration of fixed-term postal savings certificates, taking account of the pricing policies of different distributors (see table 11, panel B).
Vuosia 2000–2002 koskeva tulos (keskimäärin 1,72 prosenttia varovaista lähestymistapaa noudattaen [74]) on sekä pienempi kuin korvauksen vähimmäisodotusarvo (1,76 prosenttia – ks. taulukko 10) että pienempi kuin määräaikaisille postitalletustodistuksille arvioidut erilaiset palkkiot, ottaen huomioon eri jakelijoiden hinnoittelupolitiikat (ks. taulukko 11, B).
The Commission can therefore conclude that the remuneration paid for paper fixed-term postal savings certificates was market-conform.
Komissio voi tämän perusteella päätellä, että painettujen määräaikaisten postitalletustodistusten palkkio oli markkinaehtoinen.
These considerations lead to the conclusion that the remuneration for paper ordinary and fixed-term postal savings certificates are market-conform.
Edellä esitetyn perusteella voidaan päätellä, että tavallisten painettujen postitalletustodistusten ja määräaikaisten painettujen postitalletustodistusten korvaus on markkinaehtoinen.
The Commission accordingly concludes that the remuneration paid was market-conform in the years 2000-2006 for all paper postal savings certificates.
Komissio päättelee, että kaikkien painettujen postitalletustodistusten jakelusta vuosina 2000–2006 maksetut korvaukset olivat markkinaehtoisia.
Alternative method
Vaihtoehtoinen menetelmä
As an alternative, in this specific case, the Commission might have taken the view that the fees paid to PI were market-conform as long as they were below the highest estimate of the expected value.
Vaihtoehtoisesti komissio olisi voinut tässä tapauksessa todeta, että PI:lle maksetut palkkiot ovat markkinaehtoisia, koska ne ovat pienempiä kuin suurin odotusarvo.
If that view were to be taken, table 10 shows that the remuneration for paper ordinary certificates and paper fixed-term certificates would be market-conform: the highest estimate of the expected value for paper ordinary postal savings certificates is 4,54 % (the highest limit of the expected value), while the maximum fee over 2000-2006 is 3,07 %.
Taulukosta 10 käy ilmi, että painettujen tavallisten ja määräaikaisten postitalletustodistusten korvaus on markkinaehtoinen. Tavallisten painettujen postitalletustodistusten suurin odotusarvo on 4,54 prosenttia (arvioitu enimmäisarvo), kun suurin palkkio vuosina 2000–2006 on 3,07 prosenttia.
The respective values for paper fixed-term postal savings certificates are 3,34 % and 3,09 %.
Vastaavat määräaikaisia painettuja postitalletustodistuksia koskevat luvut ovat 3,34 prosenttia ja 3,09 prosenttia.
Specific observations
Erityishuomioita
Variable annual remuneration methodology
Vaihtelevaan vuosikorvaukseen perustuva menetelmä
Using the variable annual remuneration methodology, the Commission would have arrived at the same conclusions.
Komissio olisi voinut tehdä saman päätelmän myös käyttämällä vaihtelevaan vuosikorvaukseen perustuvaa menetelmää.
The variable annual remuneration methodology is acceptable, because the Commission considers that the annual negotiations between PI and CDP took account of the variability of annual fees.
Menetelmä voidaan hyväksyä, koska komissio olettaa, että PI:n ja CDP:n vuotuisissa neuvotteluissa otettiin huomioon vuosipalkkioiden muutokset.
If the Commission had followed that approach, its conclusions on market conformity would have been even stronger.
Tätä lähestymistapaa noudattaen komissio olisi voinut tehdä markkinaehtoisuudesta vielä selvemmän päätelmän.
The remuneration for the production of paper certificates
Korvaus postitalletustodistusten painamisesta
The expert observes that it can be stated with absolute certainty that paper circulation is specific to postal savings certificates, with the single exception of units in mutual funds, where it is still legally permitted.
Asiantuntijan mukaan voidaan ehdottomalla varmuudella todeta, että liikkeeseenlasku painetussa muodossa on yksinomaan postitalletustodistusten erityispiirre, lukuun ottamatta sijoitusrahasto-osuuksia, joiden liikkeeseenlasku paperimuodossa on vielä sallittu laissa.
ABI likewise acknowledges that financial markets now deal almost exclusively in dematerialised products.
Myös ABI myöntää, että rahoitusmarkkinat toimivat nykyisin lähes pelkästään arvo-osuuksina liikkeeseen laskettavilla tuotteilla.
ABI does not present any arguments or data suggesting how it should be determined whether this remuneration is market-conform, nor does it contest the calculation of a comparable remuneration for the production of paper certificates by means of a comparison with the paper certificates issued by mutual funds.
ABI ei esitä mitään väitteitä tai tietoja siitä, miten viimeksi mainitun korvauksen markkinaehtoisuus pitäisi selvittää, eikä se kyseenalaista laskelmaa, jossa talletustodistusten painamiskorvaus perustuu vertailuun sijoitusrahastojen antamien paperitodistusten kanssa.
The Commission therefore agrees with the expert’s conclusion on this question (see paragraphs 130-132).
Komissio yhtyy tältä osin asiantuntijan päätelmään (ks. 129–131 kappale).
Reply to remaining comments by Italy and ABI
Vastaus muihin Italian ja ABI:n esittämiin huomautuksiin
With regard to the arguments put forward by Italy concerning the market conformity of the margin for placing postal savings certificates (paragraphs 85-88), the Commission would observe that the simulated profit margin indicated by Italy for postal savings certificates is not sufficient to demonstrate the market conformity of distribution fees for the certificates, since, as the Italian authorities acknowledge, PI does not keep separate accounts for separate financial products, so that for purposes of this Decision it is not possible to assemble reliable information regarding the revenue and costs generated by the certificates.
Väitteisiin, joita Italia esittää postitalletustodistusten jakelupalveluiden katteen markkinaehtoisuudesta (85–88 kappale), komissio vastaa, että Italian simuloima kannattavuustaso ei riitä osoittamaan postitalletustodistusten jakelupalkkioiden markkinaehtoisuutta, koska – kuten myös Italian viranomaiset myöntävät – PI:llä ei ole erillistä kirjanpitoa erillisistä rahoitustuotteista, eikä tätä päätöstä varten ole sen vuoksi mahdollista kerätä luotettavaa tietoa postitalletustodistusten aiheuttamista menoista ja tuloista.
The comparison drawn between PI/Bancoposta’s overall profit margin and the margin of all comparable activities of commercial banks is even less specific.
PI/Bancopostan kokonaiskatteen ja pankkijärjestelmässä tarjottujen vastaavien palvelujen kokonaiskatteen vertailu on vielä epätarkempi.
The Commission consequently considers that no conclusion can be drawn on the basis of this argument regarding the market conformity of distribution fees for postal savings certificates, which are only one of the services provided by Bancoposta, and which have to be compared to activities and products of commercial banks that are not comparable.
Komissio katsoo, että tämän väitteen perusteella ei ole mahdollista tehdä päätelmiä postitalletustodistusten jakelupalkkioiden markkinaehtoisuudesta, kun kyseessä on vain yksi Bancopostan palveluista ja kun vertailu kohdistuu pankkijärjestelmässä tehtäviin ja tuotteisiin, jotka eivät ole vertailukelpisia.
With regard to the comparison advanced by the Italian authorities between the distribution fees for postal savings certificates and the fees for postal savings books, and their extrapolation of the allegedly market-conform remuneration for postal savings certificates over their average life (see paragraph 83), the Commission considers in the light of the analyses carried out by the expert that the assumption of a linear effect of the maturity on the distribution fees is much too simplistic.
Italian viranomaiset ovat verranneet postitalletustodistusten ja postisäästökirjojen palkkiorakennetta ja ekstrapoloineet postitalletustodistusten markkinaehtoiseksi oletetun korvauksen tuotteen keskimääräisellä juoksuajalla (82 kappale). Komissio katsoo asiantuntijan tekemän analyysin perusteella, että oletus juoksuajan lineaarisesta vaikutuksesta jakelupalkkioihin on liian yksinkertainen.