natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The ‘Ke + 2 %’ scenario corresponds to a beta coefficient fixed at 1,32, that is the average of the highest equity beta coefficients of the sample considered, in every case disregarding the reduction associated with AZ Servizi's low level of indebtedness; this generates an increase in the cost of capital by 2 percentage points.
”Ke + 2 %” -skenaariossa beta-kerroin on 1,32, joka on huomioon otetun otoksen korkeimpien equity beta -kertoimien keskiarvo, ja siinäkään ei ole otettu huomioon AZ Servizi -yhtiön alhaiseen velkaantuneisuusasteiseen liittyvää vähennystä. Tästä on tuloksena noin 2 prosenttiyksikön nousu pääomakustannuksissa. ”NPV nolla-arvo” -skenaariossa oletuksena on, että NPV:n arvo pysyy nollassa eli operaation kannattavuuskynnyksellä.
The ‘equilibrium NPV’ scenario sets the NPV at zero, in other words the threshold of profitability of the operation; it corresponds to a cost of capital of 13,27 %, that is a beta of 1,56.
Siihen liittyvät pääomakustannukset ovat 13,27 %, jolloin beta-kerroin on 1,56.
In contrast, the ‘Ke — 2 %’ scenario corresponds to a 2 percentage point reduction in the cost of capital, due to the disappearance of the liquidity risk premium or a significant drop in the beta coefficient, or a combination of the two.
”Ke –2 %” -vastaa sen sijaan pääomakustannusten 2 prosenttiyksikön vähennystä, joka liittyy likviditeettipreemion poistumiseen tai beta-kertoimen merkittävään alenemiseen tai näiden yhdistelmään.
Finally, the expert carried out a full re-evaluation of AZ Servizi using a method similar to that applied by Citigroup whereby the value of the firm is regarded as the sum of the values of all its activities.
Lopuksi asiantuntija teki AZ Servizi -yhtiötä koskevan uuden täydellisen arvioinnin käyttäen Citigroupin soveltaman menetelmän tyyppistä menetelmää, jossa yhtiön arvo katsotaan eri toimintojen arvojen summaksi. Arvojen laskennan pohjana oli maahuolintapalvelujen sekä henkilöstön ja asiakaspalvelun osalta EBITDA:n vertaisarvo (market multiple) ja tieto- ja viestintätekniikan osalta tällainen EBITDA:n vertaisarvo vähennettynä investoinneilla.
These values were calculated on the basis of a market multiple of the EBITDA for groundhandling and staff and call centre, and of the EBITDA less investments for information technology; the same 30 % reductions were taken into consideration for the latter two activities.
Samat 30 prosentin vähennykset otettiin huomioon kahden viimeksi mainitun toiminnon osalta.
The expert explained that this method of market multiples becomes more reliable as the financial markets evolve and that both academic writers and international practice attach growing importance to it.
Asiantuntija totesi, että markkinoiden vertaisarvoihin perustuvan menetelmän luotettavuus kasvaa finanssimarkkinoiden kehityksen myötä ja että sitä pidetään yhä tärkeämpänä sekä alan asiantuntijoiden piirissä että kansainvälisissä käytänteissä.
As regards maintenance, the particular structure of the activity, with the majority of services continuing to be provided by branches of airline companies and with contracts under negotiation being of limited duration, led the expert to adopt an assets-based approach, based on assets for 2008, also described by the expert as one of the methods generally used for company valuations [40].
Huoltopalvelujen osalta kyseisen toiminnon erityisrakenne, jossa suurimman osan palveluista tarjoavat edelleen lentoyhtiöiden sivuliikkeet, sekä neuvoteltavana olevien sopimusten lyhytkestoisuus olivat syynä siihen, että asiantuntija käytti varallisuuten perustuvaa lähestymistapaa, lähtökohtanaan vuoden 2008 varat. Myös tämän lähestymistavan asiantuntija ilmoitti menetelmäksi, jota yleisesti käytetään yhtiön arvon määrittämisessä [40].
Accordingly, and taking into account the financial position in 2008, the global final value for Fintecna would be between €408 and €430 million, that is giving an IRR of around 28,2 % to 30,9 %, thus confirming Mediobanca's and Citigroup's calculations.
Tältä pohjalta ja ottaen huomioon vuoden 2008 taloudellinen asema lopullinen kokonaisarvo sijoittuisi välille 408 ja 430 miljoonaa euroa, jolloin IRR olisi välillä 28,2–30,9 %. Nämä luvut vahvistavat Mediobancan ja Citigroupin laskelmat.
The expert concluded that the favourable discrepancy in terms of IRR compared with the same calculations carried out for the first plan of October 2004 is primarily due to the deferral of part of Fintecna's investment to 2006 instead of 2005.
Asiantuntija päättelee, että IRR:n myönteinen muutos lokakuussa 2004 vahvistetun ensimmäisen suunnitelman perusteella tehtyihin samoihin laskelmiin verrattuna on johtuu ennen muuta Fintecnan investointien erään osan lykkäämisestä vuodesta 2005 vuoteen 2006.
Findings regarding the assumptions made in the letters of intent signed by Alitalia and Fintecna
Alitalian ja Fintecnan välisissä aiesopimuksiin sisältyviä oletuksia koskevat huomautukset
In its decision to initiate the procedure the Commission claimed [41] that three points, which according to the letter of intent signed on 13 October 2004 between Alitalia and Fintecna still remained to be negotiated, could have a significant influence on the profitability of the operation.
Menettelyn aloittamisesta tekemässään päätöksessä komissio totesi [41], että kolme kohtaa, joista Alitalian ja Fintecnan 13. lokakuuta 2004 tehdyn aiesopimuksen mukaan on vielä neuvoteltava, saattavat vaikuttaa operaation kannattavuuteen tavalla, jota ei voi jättää huomiotta.
The Commission therefore asked for them to be specifically examined by the expert.
Tästä syystä komissio pyysi asiantuntijaa tekemään niistä erityisen tarkastelun.
Treatment of restructuring costs
Rakenneuudistuskustannusten käsittely
The expert confirmed that the letter of intent provides that the restructuring costs calculated by Alitalia would continue to be borne by Alitalia if they were to exceed the provision created and transferred to AZ Servizi.
Asiantuntija vahvisti, että aiesopimuksen mukaan Alitalian laskemista rakenneuudistuskustannuksista vastaisi edelleen Alitalia, jos se ylittävät AZ Servizille merkityn ja siirretyn varauksen.
That provision amounted to €88,8 million in the initial plan and according to the detailed checks made, tallied fully with the estimated share of those costs that have to be covered in addition to the staff costs already considered in the annual liabilities for 2005.
Kyseinen varaus oli alkuperäisessä suunnitelmassa 88,8 miljoonaa euroa ja yksityiskohtaisten tarkistusten perusteella vastasi täysin sitä ennakoitua rakenneuudistuskustannusten osaa, joka on katettava vuoden 2005 vastattavissa jo huomioitujen henkilöstökustannusten lisäksi.
In the revised plan for April 2005, this provision was reduced to €75 million at the end of 2004 due to the costs of around €15 million already entered in the accounts for 2004.
Huhtikuussa 2005 tarkistetussa suunnitelmassa kyseinen osuus vähentyi 75 miljoonaan euroon vuoden 2004 lopussa, koska noin 15 miljoonan euron kustannukset oli jo kirjattu varainhoitovuoden 2004 tileihin.
The expert confirmed that Alitalia's undertaking means that there is unlikely to be any impact on Fintecna's IRR.
Asiantuntija vahvisti, että Alitalian sitoumus merkitsee, ettei Fintecnan IRR:ään voida ennakoida kohdistuvan vaikutusta.
Treatment of the objectives of the restructuring plan
Rakenneuudistussuunnitelman tavoitteiden käsittely
The expert was able to confirm that the costs included in AZ Servizi's plan used for calculating the IRR were in line with the efficiency objectives laid down therein; the plan provides for a maximum annual percentage of […]% of the invoiced amounts to be repaid to AZ Fly if the objectives are attained; this corresponds to about €[…] million per year or, in the period 2005-2008, €[…] million in the revised plan.
Asiantuntija vahvisti, että IRR:n laskemiseen käytettyyn AZ Servizi -yhtiön suunnitelmaan sisältyvät kustannukset olivat samaan suunnitelmaan sisältyvien tehokkuustavoitteiden mukaisia. Suunnitelman mukaan enimmillään […] prosenttia laskutetusta määrästä siirretään vuosittain AZ Fly -yhtiölle, mikäli tavoitteet saavutetaan.
The expert stated that, according to Alitalia's management, such an estimate can be considered to be confirmed by the various players involved in drawing up the plan, including the consultants, who included it in their calculations.
Tämä vastaa vuosittain noin […] miljoonaa euroa tai (vuosina 2005–2008) […] miljoonaa euroa tarkistetussa suunnitelmassa. Asiantuntija täsmensi, että Alitalian johdon mukaan kyseistä arviota voidaan pitää suunnitelman eri laatijoiden — myös konsulttien, jotka sisällyttivät sen laskelmiinsa — vahvistamana.
Treatment of the capital gains from the transfer of assets or areas of activity
Omaisuuserien tai toimintojen siirtämisen tuottamien voittojen käsittely
The expert confirmed that the treatment of any such capital gains, still subject to negotiation at the time of the expert's study, would have no impact on profitability for Fintecna if their partial retrocession to AZ Fly took place only after all transfers planned up to 31 December 2008, and if it concerned only that part of the IRR greater than the 25,3 % calculated by Mediobanca as Fintecna's estimated profitability.
Asiantuntija vahvisti, että näiden mahdollisten voittojen käsittelyllä, josta asiantuntijan analyysien tekoajankohtana oli edelleen määrä neuvotella, ei olisi vaikutusta Fintecnan kannattavuuteen, jos niiden osittainen takaisinluovutus AZ Fly -yhtiölle tapahtuisi vasta sen jälkeen, kun kaikki 31. joulukuuta 2008 mennessä tapahtuviksi suunnitellut siirrot on suoritettu, ja jos ne koskisivat IRR:ää vain sen 25,3 prosentin osuuden ylittävältä osalta, jonka Mediobanca määritti Fintecnan kannattavuudeksi.
The parties confirmed to the consultant that that was the approach they wished to adopt for negotiating the clause.
Osapuolet vahvistivat konsultille haluavansa soveltaa tätä lähestymistapaa neuvotellessaan lausekkeesta.
Findings regarding use of the preference shares for Fintecna's benefit
Huomautukset, jotka koskevat etuoikeutettujen osakkeiden käyttöä Fintecnan hyväksi
The expert first pointed out the many different types of shares existing under Italian law; in particular, since the company law reform of 1 January 2004, the right to priority payment of a dividend, as in the present case, no longer imposes any particular restrictions as regards associated voting rights.
Asiantuntija muistutti aluksi Italian lain mukaisista monista eri osakekategorioista. Erityisesti on pantava merkille, että yhtiölain 1. tammikuuta 2004 voimaantulleen uudistuksen jälkeen etuoikeus osingon maksussa (kuten käsillä olevassa tapauksessa) ei aseta enää erityisesti siihen liittyviä äänivaltarajoituksia.
The only restriction which does apply lies in the fact that shares with a limited or conditional voting right, as in the case of preference shares, cannot account for more than half of the share capital [42].
Ainoa rajoitus on se, että osakkeet, joihin liittyy rajoitettu tai ehdollinen äänivalta, kuten etuoikeutettujen osakkeiden tapauksessa, eivät saa muodostaa yli puolta yhtiöpääomasta [42].
The expert put forward three examples of private quoted companies (Fiat SpA, Unipol Assicurazioni SpA and Istituto Finanziario Industriale SpA) which issue preference shares according, amongst other things, a priority in the distribution of profits that is associated with a fixed amount per share or corresponds to a percentage of the nominal value.
Asiantuntija esitti kolme esimerkkiä pörssinoteeratuista yksityisistä yrityksistä (FIAT S.p.A, Unipol Assicurazioni S.p.A. ja Istituto Finanziario Industriale S.p.A.), jotka käyttävät etuoikeutettuja osakkeita, jotka antavat muun muassa etuoikeuden voitonjaossa. Etuoikeus liittyy joko osakekohtaiseen kiinteään määrään tai vastaa tiettyä prosenttiosuutta nimellisarvosta.
The expert confirmed that it had found nothing to indicate that the granting of preference shares to a single shareholder, whether public or private, was contrary to Italian law.
Asiantuntija totesi, ettei se ole havainnut seikkoja, joiden pohjalta voitaisiin päätellä, että etuoikeutettujen osakkeiden myöntäminen yhdelle ainoalle (julkiselle tai yksityiselle) osakkeenomistajalle olisi vastoin Italian lakia.
The only advantage observed is precisely the priority interest-bearing access to the profit dividend.
Ainoa etu on nimenomaan etuoikeutettu ja laajennettu oikeus osinkoon.
Findings regarding advance billing for services provided by AZ Servizi to AZ Fly at market conditions
Huomautukset, jotka koskevat AZ Servizi -yhtiön AZ Fly -yhtiölle markkinaehdoin tarjoamien palvelujen ennakoitua laskutusta
The expert dedicated a large part of its report to a presentation of the detailed work carried out on this, describing the billing practices applied in AZ Servizi's plan; the plan had been drawn up by Alitalia with the assistance of McKinsey, which supplied it with the analysis elements direct.
Asiantuntija omisti merkittävän osan raportistaan tätä koskeneelle yksityiskohtaiselle työlle, jossa selvitetään AZ Servizi -yhtiön suunnitelmassa sovellettuja laskutuskäytäntöjä. Alitalia laati suunnitelman McKinseyn avustuksella ja sai siltä analyysin osatekijät valmiina.
The work focused on each of the firm's activities (maintenance, groundhandling services, information technology and shared services (staff and call centre)) and its findings are set out below.
Asiantuntijan työ koskee yhtiön kaikkia toimintoja (huolto, maahuolinta, tieto- ja viestintätekniikka ja jaetut palvelut (henkilöstö ja asiakaspalvelu)), ja sen päätelmät esitetään seuraavassa.
The expert concluded generally that it had found no indications that the methodology used for setting prices reflecting market conditions in AZ Servizi's plan might be flawed.
Asiantuntijan tekemä yleinen päätelmä oli, ettei se ole havainnut seikkoja, joiden pohjalta voitaisiin päätellä, etteivät AZ Servizi -yhtiön suunnitelmaan sisältyvät menetelmät, joita käytetään hintojen määrittämiseen markkinaehdoin, olisi asianmukaisia.
It should be noted that Fintecna consultant Citigroup's report says that AZ Servizi's total forecast turnover of €[…] million for 2008 breaks down by activity as follows: maintenance €[…] million; groundhandling services €[…] million; information technology €[…] million; shared services (staff and call centre) €[…] million [43].
On huomattava, että AZ Servizi -yhtiön vuodeksi 2008 ennakoitu […] miljoonan euron kokonaisliikevaihdon toimintokohtainen jakautuminen esitetään Fintecnan konsultin Citigroupin raportissa seuraavasti: huolto […] miljoonaa euroa; maahuolinta […] miljoonaa euroa; tieto- ja viestintätekniikka, […] miljoonaa euroa; henkilöstö ja asiakaspalvelu (eli jaetut palvelut) […] miljoonaa euroa [43].
Advance billing for maintenance services
Huoltopalvelujen ennakoitua laskutusta koskevat huomautukset
The price construction method is essentially based on sector price comparisons taken from the independent study carried out by Aero Strategy [44].
Hinnanmuodostusmenetelmä perustuu olennaisilta osin Aero Strategy -yrityksen tekemästä riippumattomasta selvityksestä [44] otettujen alan hintojen vertailuun.
The expert described in detail the calculation method adopted for some aspects (for example ‘heavy’ maintenance and components of the A320 family, CFM56-5B jet engine maintenance) to verify the bases (frequency, hourly cost, number of hours, parts, etc).
Asiantuntija kuvasi käytetyn laskentamenetelmän yksityiskohtaisesti joidenkin tekijöiden osalta (esim. ”heavy” -tasoinen ja A320-perheen koneiden huolto, CFM56-5B-suihkumoottorin moottorihuolto) varmentaakseen hintaperusteet (huoltotaajuus, tuntitaksa, tuntimäärä, osat jne.).
It also detailed the following two assumptions made for the purposes of this price construction:
Asiantuntija myös esitti yksityiskohtaisesti seuraavat kaksi hinnanmuodostuksessa käytettyä lähtökohtaa:
application of a margin conforming to that currently used by Alitalia for services to third parties,
Sovellettava marginaali vastaa Alitalian tällä hetkellä kolmansille tarjoamiinsa palveluihin soveltamaa marginaalia.
application of a volume discount rate lower than that normally obtained by AZ Fly from its maintenance suppliers; this rate, reduced from […] to […]%, reflects Alitalia's acceptance of higher prices and the absence of any commitments on volume.
Sovellettava volyymialennus on pienempi kuin volyymialennus, jonka AZ Fly -yritys tavanomaisesti saa käyttämiltään huoltoyrityksiltä. Sovellettava alennus, jota on supistettu […] prosentista […] prosenttiin, on merkkinä siitä, että Alitalia hyväksyy korkeammat hinnat ja että volyymiin liittyviä sitoumuksia ei ole.
As regards the latter point, the expert was able to ascertain by tests that a contract with one supplier (Avio), which offered a maximum discount of 7,5 %, did in fact contain a minimum volume guaranteed by Alitalia.
Viimeksi mainittuun seikkaan liittyen asiantuntija saattoi varmentaa kokeiden perusteella, että erään palveluntarjoajan (AVIO) kanssa tehtävä sopimus, johon liittyi 7,5 prosentin enimmäisalennus, takaisi käytännössä Alitalian takaaman vähimmäisvolyymin.
The annual effect of the discount rate reduction is equivalent to additional EBITDA for AZ Servizi, which would rise from €[…] million in 2005 to €[…] million in 2008.
Alennuksen supistamisen vuosittainen vaikutus vastaa lisäystä AZ Servizi -yhtiön EBITDA:ssa, joka nousisi […] miljoonasta eurosta vuonna 2005 […] miljoonaan euroon vuonna 2008.
Advance billing for groundhandling services
Maahuolintapalvelujen ennakoitua laskutusta koskevat huomautukset
The prices shown in the plan were estimated on the basis of the price which Alitalia pays at comparable airports [45], or of offers which the company has received at those airports where AZ Servizi will be operating [46].
Suunnitelmassa ilmoitetut hinnat on määritetty Alitalian vastaavilla lentoasemilla [45] maksamien hintojen perusteella tai niiden tarjousten perusteella, jotka Alitalia on saanut samoilla lentoasemilla, joilla AZ Servizin on määrä toimia [46].
A margin of […]% negotiated with Fintecna was added to these prices.
Näihin hintoihin lisättiin Fintecnan kanssa neuvoteltu […] prosentin marginaali.
The annual effect of such a margin is equivalent to additional EBITDA for AZ Servizi, which would rise from €[…] million in 2005 to €[…] million in 2008.
Marginaalin vuosittainen vaikutus vastaa lisäystä AZ Servizi -yhtiön EBITDA:ssa, joka nousisi […] miljoonasta eurosta vuonna 2005 […] miljoonaan euroon vuonna 2008.
Advance billing for information technology and shared services
Tieto- ja viestintätekniikan ja jaettujen palvelujen ennakoitua laskutusta koskevat huomautukset
In the absence of any other information, Alitalia estimated the prices on the basis of offers from companies interested in acquiring such companies, and reduced in the same measure the discount rate being offered by those companies.
Muiden tietojen puuttuessa Alitalia arvioi hinnat sellaisten yritysten tarjousten perusteella, jotka ovat kiinnostuneita tällaisten yritysten ostamisesta, ja samoin vähensi niistä kyseisten yritysten ehdottaman alennuksen.
The expert was able to confirm that this rate corresponded to the maximum being offered for shared services and to the minimum for information technology.
Asiantuntija pystyi varmentamaan, että alennus vastasi jaettujen palvelujen osalta suurinta tarjottua alennusta ja tieto- ja viestintätekniikan osalta pienintä.
Since these secondary activities each have similar turnover estimates (€62 million in 2005 in respect of the first and €64 million in respect of the second — excluding internal services — out of a total of €935 million), using the average of the two cases would not lead to very different results.
Koska näiden toissijaisten toimintojen ennakoidut liikevaihdot vastaavat toisiaan (vuoden 2005 luvut: jaetut palvelut 62 miljoonaa euroa ja tieto- ja viestintätekniikka (lukuun ottamatta sisäisiä palveluja) 64 miljoonaa euroa kokonaisliikevaihdon ollessa 935 miljoonaa euroa), näiden kahden keskiarvon käyttäminen ei antaisi merkittävästi erilaisia tuloksia.
Findings regarding compliance with the conditions for rescue aid
Pelastustuen ehtojen noudattamista koskevat päätelmät
These findings are drawn from the additional checks required by the Commission in connection with alleged failure by Italy to honour the undertakings it gave when rescue aid was authorised on 20 July 2004.
Nämä päätelmät tehtiin niiden lisätarkistusten perusteella, jotka komissio halusi teettää liittyen väitteisiin, joiden mukaan Italian pelastustuen hyväksymisen yhteydessä 20. heinäkuuta 2004 antamia sitoumuksia ei olisi noudatettu.
These undertakings involve refraining from new investment, ensuring that new routes being opened will be profitable and abstaining from predatory pricing; the use of loans secured by rescue aid was also investigated.
Näiden sitoumusten mukaan uusia investointeja ei saa tehdä, avattujen uusien reittien on oltava kannattavia ja saalistushintoja ei saa harjoittaa. Tarkastelun kohteena oli myös pelastustuella taatun lainan käyttö.
Findings regarding refraining from new investment
Päätelmät, jotka koskevat sitoumusta olla tekemättä uusia investointeja
The expert examined the structure of the fleet as at 31 December 2003 and 31 December 2004 and examined its trends.
Asiantuntija tarkasteli, miten laivaston rakenne on kehittynyt välillä 31. joulukuuta 2003 ja 31. joulukuuta 2004.
It concluded that only one aircraft, an Embraer 170, joined the fleet operating after 1 July 2004, in other words after the Commission had decided to grant rescue aid.
Asiantuntija totesi, että vain yksi lentokone (Embraer 170) lisättiin laivastoon 1. heinäkuuta 2004 jälkeen eli sen jälkeen, kun komissio oli päättänyt myöntää pelastustuen.
Alitalia's Board of Directors had made the decision to acquire this aircraft on 19 June 2002, that is before 31 December 2002.
Alitalian hallintoneuvosto oli päättänyt kyseisen lentokoneen hankinnasta 19. kesäkuuta 2002 eli ennen 31. joulukuuta 2002.
Findings regarding analysis of the profitability of the new routes being opened from summer 2004
Kesästä 2004 avattujen uusien reittien kannattavuusanalyysia koskevat päätelmät
The expert concluded on the whole that, on the basis of the work carried out and taking into account the few exceptions found (described below), the situation as a whole did not suggest that Alitalia had failed in its undertaking to operate the new routes with positive operating margins.
Asiantuntija päätteli yleisesti, että tehdyn analyysin perusteella ja ottaen huomioon havaitut ja seuraavassa selostetut harvat poikkeukset, kokonaistilanteen perusteella ei voida olettaa, ettei Alitalia olisi noudattanut sitoumustaan liikennöidä uusia reittejä positiivisella toimintakatteella.
Since the profitability criterion used was the ‘gross margin’, the expert checked whether the factors taken into account might give cause for comment.
Koska käytettynä kannattavuusperusteena oli bruttokate, asiantuntija varmensi, voivatko huomioon otetut tekijät antaa aihetta huomautuksiin.
The gross margin (or ‘flight contribution’) is defined as the (passenger or other) revenue generated by a given route, less commercial costs (commissions, etc.), distribution costs (CRSs and costs related to the sales structure and promotional initiatives charged proportionally against the revenue from that route) and variable operating costs (for fuel, airport charges, in-flight service, flight crew allowances, etc.).
Bruttokate (eli ”flight contribution”) määritellään tietystä reitistä saatavana tulona (matkustaja- tai muu tulo), josta on vähennetty kaupalliset kulut (provisiot ym.), jakelukulut (CRS-järjestelmä ja kustannukset, jotka liittyvät myyntirakenteeseen sekä myyntikampanjoihin, joita sovelletaan suhteessa reitistä saatavaan tuloon) ja muuttuvat toimintakustannukset (polttoaine, lentoasemamaksut, palvelu lennolla, korvaukset miehistölle jne.).