natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Moreover, Italy has asked for the rectification of a number of what it considers to be inaccuracies and material errors contained in the text of the decision to initiate the procedure [28].
Lisäksi Italia on pyytänyt korjaamaan joitain epätäsmällisiä tietoja ja asiavirheitä, joita sen mukaan sisältyy menettelyn aloittamisesta tehtyyn päätökseen [28].
V. RESULTS OF THE INDEPENDENT EXPERT'S OPINION REQUESTED BY THE COMMISSION
V. KOMISSION TOIMEKSIANTAMA RIIPPUMATTOMAN ASIANTUNTIJAN LAUSUNTO
As already announced in its decision to initiate the procedure, the Commission decided to appoint an expert to examine a number of matters raised therein.
Kuten komissio oli jo ilmoittanut menettelyn aloittamisesta tehdyssä päätöksessä, se päätti antaa valitsemalleen asiantuntijalle tehtäväksi analyysin menettelyn aloittamisesta tehdyssä päätöksessä esiin tuoduista seikoista.
The purpose of initiating the procedure was to obtain an independent assessment of the AZ Servizi recapitalisation plan and, in particular, of the profitability expected by Fintecna from taking part in the operation [29].
Menettelyn aloittamisvaiheessa tarvittiin riippumaton arvio AZ Servizi -yhtiön pääomapohjan vahvistamiseen tähtäävästä suunnitelmasta ja erityisesti siitä, mikä on operaatioon osallistumisen ennakoitu kannattavuus Fintecnan kannalta [29].
Also, following the comments already made by the interested parties before the initiation of the procedure and in line with its duty to monitor authorised aid, the Commission had announced its intention to verify, possibly with the assistance of an expert, that Italy was honouring the business commitments it had made on routes and prices at the time of the decision to approve rescue aid and that the loan guaranteed by this aid was being used in accordance with the rescue aid decision [30].
Lisäksi asianomaisten osapuolten ennen menettelyn aloittamista jo esittämien huomautusten mukaisesti ja noudattaen tehtäväänsä hyväksyttyjen tukien valvojana komissio oli ilmoittanut aikovansa varmentaa mahdollisesti asiantuntijan avulla, että Italia noudattaa pelastustukipäätöksen yhteydessä antamiaan reitteihin ja hintoihin liittyviä liiketaloudellisia sitoumuksia ja että laina, jonka takauksena kyseinen tuki on, käytetään kyseisen päätöksen mukaisesti [30].
On 4 February 2005 the Commission entrusted the task of carrying out these checks to Ernst & Young Italia, the expert consultants it had already used in a number of cases involving restructuring aid given to Alitalia and who were therefore well acquainted with the dossier.
Komissio antoi näiden seikkojen varmentamisen 4. helmikuuta 2005 toimeksi Ernst & Young Italia -konsulttiyritykselle, jota se oli jo aikaisemmin käyttänyt Alitalialle myönnettyyn rakenneuudistustukeen liittyvissä kysymyksissä ja jolla oli näin ollen perusteellinen tietämys asiasta.
The Commission did not avail itself of the option open to it under the decision to initiate the procedure [31] whereby it could, if it saw fit, make use of an expert appointed jointly with the Italian authorities.
Komissio toteaa, ettei se käyttänyt menettelyn aloittamisesta tehtyyn päätökseen sisältynyttä mahdollisuutta [31] käyttää halutessaan asiantuntijaa, joka olisi nimetty yhdessä Italian viranomaisten kanssa.
Ernst & Young Italia (hereinafter referred to as ‘the expert’) performed its tasks under the sole supervision of the Commission.
Ernst & Young Italia (jäljempänä ”asiantuntija”) suoritti tehtävänsä pelkästään komission yksiköiden valvonnassa.
The expert submitted its final report to the Commission on 13 April 2005; the main findings are set out in points 93 to 148 below.
Asiantuntija esitti komissiolle 13. huhtikuuta 2005 loppuraporttinsa, jonka keskeiset päätelmät esitetään 93–148 kohdassa.
It should be borne in mind that the report does not constitute a certification of Alitalia's or AZ Servizi's accounts or forecasts, in the sense of a full audit, but represents what is generally called a ‘fairness opinion’ on the information which follows provided by Alitalia, Fintecna and their respective consultants, Mediobanca and Citigroup.
Muistutettakoon, että raportissa ei ole kyse Alitalian tai AZ Servizi -yhtiön tilien tai ennusteiden tarkastuksesta täydellisen tilintarkastuksen tapaan, vaan asiantuntijalausunnosta, josta käytetään yleisesti nimitystä fairness opinion ja jonka kohteena ovat seuraavassa mainitut Alitalian, Fintecnan ja niiden käyttämien konsulttien Mediabancan ja Citigroupin ilmoittamat seikat.
On 20 April 2005, following the adoption on 14 April 2005 of the plan as revised by Alitalia, including the part concerning AZ Servizi, the Commission asked the expert to verify whether its earlier findings remained valid in the light of the revised plan.
Kun Alitalia oli 14. huhtikuuta 2005 hyväksynyt tarkistetun suunnitelman, joka kattaa AZ Servizi -yhtiötä koskevan osan, komissio antoi 20. huhtikuuta 2005 asiantuntijan tehtäväksi varmentaa, pätevätkö komission aikaisemmin tekemät päätelmät edelleen tarkistetun suunnitelman valossa.
The expert's report thereon was submitted on 22 April 2005.
Asiantuntija esitti tätä koskevan raporttinsa 22. huhtikuuta 2005.
Findings regarding the notified AZ Servizi operation
Ilmoitettua AZ Servizi -yhtiön toimintaa koskevat päätelmät
These findings relate to that part of the decision to initiate the procedure which concerns the planned takeover of AZ Servizi by Fintecna, the expected profitability of this operation for Fintecna and the nature of future business relations between AZ Fly and AZ Servizi.
Nämä päätelmät liittyvät siihen menettelyn aloittamisesta tehdyn päätöksen osaan, joka koskee AZ Servizi -yhtiön siirtymistä Fintecnan määräysvaltaan, operaation ennakoitua kannattavuutta Fintecnan kannalta ja AZ Fly -yhtiön ja AZ Servizi -yhtiön tulevien liiketaloudellisten suhteiden luonnetta.
The Commission would state that the other part of the initiating decision (the recapitalisation of AZ Fly) was not covered by the expert study.
Komissio huomauttaa, että menettelyn aloittamisesta tehdyn päätöksen toinen osa (joka koskee AZ Fly -yhtiön pääomankorotusta) ei ollut asiantuntijan tekemän analyysin kohteena.
It should be mentioned that unless otherwise specified all the figures quoted below have been taken from the revised version of 14 April 2005 of AZ Servizi's industrial restructuring plan for 2005-2008 and from the analyses carried out by Mediobanca and Citigroup for this purpose, which were reviewed in the expert's report of 22 April 2005.
Täsmennettäköön vielä, että kaikki seuraavassa mainitut luvut on otettu, jollei toisin mainita, AZ Servizi -yhtiön 14. huhtikuuta 2005 hyväksytystä tarkistetusta liiketoimintasuunnitelmasta 2005–2008 ja Mediobancan ja Citigroupin sitä varten laatimista analyyseistä, jotka olivat tarkastelun kohteena 22. huhtikuuta esitetyssä asiantuntijan raportissa.
Additional information was supplied on 25 May 2005.
Lisäksi toimitettiin lisätietoja 25. toukokuuta 2005.
Comments regarding the discrepancies between the initial plan of October 2004 and the revised plan of 2005
Alkuperäisen suunnitelman (lokakuu 2004) ja tarkistetun suunnitelman (huhtikuu 2005) välisiä eroja koskevat huomautukset
The expert detailed the main points of difference between the initial plan as presented in October and its April 2005 update.
Asiantuntija yksilöi keskeiset erot lokakuussa 2004 esitetyn alkuperäisen suunnitelman ja sen huhtikuussa 2005 esitetyn tarkistetun version välillä.
The main purpose of the revised plan is to realign the 2005 figures with the budget presented after the initial plan, so the activity forecast for 2005 has been revised, the €/$ exchange rate has been adapted to the present situation, and the rate of implementation of the economic measures has been readjusted in line with what has been achieved.
Tarkistetun suunnitelman olennaisena tarkoituksena on saattaa vuoden 2005 luvut vastaamaan alkuperäisen suunnitelman jälkeen esitettyä talousarviota. Siinä on tarkistettu vuoden 2005 toimintaennustetta, tehty euron ja Yhdysvaltain dollarin kurssitarkistukset vallitsevan tilanteen mukaan ja tarkistettu säästötoimenpiteiden toteutusrytmiä jo toteutettujen toimenpiteiden mukaan.
AZ Servizi's scope of operations has been slightly changed, for example removing groundhandling at Cairo airport, which cannot for legal reasons be transferred to a third party that is not an air carrier.
AZ Servizi -yhtiön toiminnan laajuus on hieman muuttunut: esimerkiksi Kairon lentoasemalla lopetettiin maahuolintapalvelut, joita ei voi juridisista syistä antaa tehtäväksi sellaiselle kolmannelle taholle, joka ei ole lentoyhtiö. Toiminnot voivat vaihdella melko merkittävästikin suunnitelmien välillä samalla, kun kustannuserät ja tuloerät voivat kompensoida toisiaan.
Findings regarding the calculation of profitability for Fintecna
Huomautukset, jotka koskevat kannattavuuden laskemista Fintecnan kannalta
In this connection, the expert checked the methodology used by Mediobanca, Alitalia's financial adviser, when calculating the IRR [34] of 25,3 % expected by Fintecna when it invested in AZ Servizi.
Tähän liittyen asiantuntija varmensi menetelmät, joita Alitalian liiketaloudellinen konsulttiyritys Mediobanca sovelsi määrittäessään sisäistä korkoa (IRR) [34], jota Fintecna ennakoi AZ Servizi -yhtiöön tekemistään investoinneista. Mediabanca oli määrittänyt sisäiseksi koroksi 25,3 %.
The expert found these methods to be in line with established theory and professional practice.
Asiantuntija saattoi todeta sovellettujen laskentamenetelmien olevan alan asiantuntijoiden suositusten ja ammattikäytäntöjen mukaisia. Asiantuntija analysoi myös Fintecnan valitseman konsultin Citigroupin työtä tehden siitä erillisen herkkyysanalyysin.
The expert also analysed the work done by Citigroup, the adviser chosen by Fintecna, and carried out its own sensitivity analyses, concluding that ‘we have not found any indication that the methodology used when determining an IRR of 25,3 % for Fintecna's investment in AZ Servizi is not correct.’
Asiantuntija tuli seuraavaan johtopäätökseen: ”emme ole havainneet seikkoja, joiden pohjalta voisi päätellä, että menetelmät, joita on sovellettu määritettäessä Fintecnan AZ Servizi -yhtiöön tekemien investointien sisäinen korko (IRR) 25,3 prosentiksi, eivät olisi asianmukaisia.”
The expert re-examined in greater detail the new investment flows envisaged by Fintecna, totalling €216 million, described in point 37 of the decision to initiate the procedure, and their breakdown into preference and ordinary shares, as well as the calculation carried out by Mediobanca and described in point 38 of the decision.
Asiantuntija tutki yksityiskohtaisemmin uudelleen Fintecnan ennakoimiin uusiin investointivirtoihin (yhteensä 216 miljoonaa euroa) liittyvät seikat, jotka selvitetään menettelyn aloittamisesta tehdyn päätöksen 37 kohdassa, ja niiden jakautumisen etuoikeutettuihin osakkeisiin ja kantaosakkeisiin sekä myös päätöksen 38 kohdassa kuvatun Mediobancan tekemän laskelman.
Fintecna's investments will now be made as follows:
Fintecnan investoinnit suunnitellaan tällä hetkellä tehtäviksi seuraavasti:
in 2005, a total contribution of €130 million comprising: €98 million by subscription to ordinary shares with which Fintecna will acquire 51 % of the share capital of AZ Servizi and €32 million in preference shares [35].
vuonna 2005 yhteensä 130 miljoonaa euroa, joka muodostuu seuraavasti: 98 miljoonaa euroa kantaosakkeiden merkinnän kautta, minkä myötä Fintecnan haltuun tulee 51 % AZ Servizi -yhtiön rekisteröidystä pääomasta, ja 32 miljoonaa euroa etuoikeutettuina osakkeina [35].
Fintecna will therefore hold 58 % of the total share capital and Alitalia 42 %;
Fintecnan hallussa tulee näin olemaan 58 % ja Alitalian hallussa 42 % koko yhtiöpääomasta;
in 2006, a capital increase of €64 million by way of preference shares;
vuonna 2006 64 miljoonan euron pääomankorotus etuoikeutettuina osakkeina;
in 2007, a final contribution of €22 million by subscription to preference shares with which Fintecna will ultimately have acquired 69,7 % of AZ Servizi's share capital and will continue to hold 51 % of the ordinary capital.
vuonna 2007 viimeinen investointi 22 miljoonaa euroa etuoikeutettujen osakkeiden merkinnällä, minkä myötä Fintecnan hallussa tulee olemaan 69,7 % AZ Servizi -yhtiön yhtiöpääomasta sekä edelleen 51 % rekisteröidystä pääomasta.
Ultimately, Fintecna's contribution will be €216 million and AZ Servizi's total share capital €310 million.
Fintecnan investoinnit tulevat olemaan kaiken kaikkiaan 216 miljoonaa euroa ja AZ Servizi -yhtiön koko yhtiöpääoma 310 miljoonaa euroa.
in 2008 the preference shares, held only by Fintecna, will represent 38 % of the total share capital, but benefit from a preferred dividend equal to 5 % of the total share capital, or €15,5 million in 2008.
Etuoikeutetut osakkeet, jotka ovat yksinomaan Fintecnan hallussa, muodostavat vuonna 2008 38 % koko yhtiöpääomasta. Näihin osakkeisiin liittyy kuitenkin osinkoetuoikeus, joka vastaa 5:ttä prosenttia koko yhtiöpääomasta eli 15,5 miljoonaa euroa vuonna 2008.
It was made clear that the possibility of a preferred dividend had existed from the outset but can only be achieved from 2008 since there has not been a sufficient net result beforehand.
Tämä osinkoetuoikeuden mahdollisuus on ollut olemassa alusta lähtien, mutta sitä voidaan käyttää vasta vuodesta 2008 lähtien, koska riittävää nettotulosta ei saada ennen kyseistä vuotta.
The updated value of this dividend is €151,8 million;
Kyseisen osingon arvo on tarkistusten jälkeen 151,8 miljoonaa euroa.
the remainder of the final value, or €442,7 — €151,8 = €290,9 million, will be shared out in accordance with the total stock held by the two shareholders, that is to say 69,7 % (€202,7 million) for Fintecna, and the balance of 30,3 % (€88,2 million) will go to AZ Fly;
Lopullisen arvon jäljellä oleva osa eli 442,7 — 151,8 = 290,9 miljoonaa euroa jaetaan kyseisten kahden osakkaan hallussa olevan osakepääoman kokonaismäärien perusteella, jolloin Fintecnan osuus on 69,7 % eli 202,7 miljoonaa euroa ja loput 30,3 % ((88,2 miljoonaa euroa) menee AZ Fly -yhtiölle.
the final value estimated for Fintecna is therefore €151,8 + €202,7 = €354,5 million; in relation to its investment of €216 million (€130 million in 2005, €64 million in 2006 and €22 million in 2007) and considering the amount of cash liquidity available (€29 million) at the end of the period, the IRR for Fintecna is 25,3 %.
Fintecnan osalta loppuarvo olisi siis 151,8 + 202,7 = 354,5 miljoonaa euroa. Ottaen huomioon sen 216 miljoonan euron investoinnit (130 miljoonaa euroa vuonna 2005, 64 miljoonaa euroa vuonna 2006 ja 22 miljoonaa euroa vuonna 2007) ja ajanjakson lopussa käytössä oleva kassalikviditeetti (29 miljoonaa euroa) Fintecnan sisäinen korkoaste (IRR) olisi 25,3 %.
The expert confirmed that the calculation method used, that is perpetual capitalisation of normalised flows, is one of the methods adopted for the matter in hand.
Asiantuntija vahvisti, että sovellettu laskentamenetelmä (normalisoitujen kassavirtojen jatkuva pääomittaminen) kuuluu tällä osa-alueella omaksuttuihin menetelmiin.
It also stated that the rate of cost of equity (Ke) taken into consideration, that is to say 10,2 %, is based on a no-risk rate taken from 4,25 % government bonds, a market premium of 4,50 %, a risk index (beta levered) of 0,88 derived from comparable quoted firms [37] and, finally, a premium of 2 % indicating the risk attached to the fact that AZ Servizi is not a quoted company.
Asiantuntija totesi lisäksi, että huomioon otettu pääomakustannusprosentti (Ke: cost of equity) eli 10,2 % perustuu 4,25 prosentin valtion obligaatioista saatavaan riskittömään korkoon, markkinoiden riskipreemioon 4,5 %, verrannollisista noteeratuista yhtiöistä [37] johdettuun riskikertoimeen (beta levered) 0,88 sekä preemioon 2 %, joka ilmaisee siihen liittyvän riskin, että AZ Servizi ei ole noteerattu yhtiö.
The expert then checked the calculations made by Citigroup for the same purpose.
Tämän jälkeen asiantuntija varmensi Citigroupin samaa tarkoitusta varten tekemät laskelmat. Asiantuntija totesi, että ne pohjautuvat samoihin perustietoihin mutta että niissä käytetään muuta lopppuarvon arviointiin käytettävää standardimenetelmää. Menetelmän perustana ei ole yhtiön kokonaiskassavirran jatkuva kasvu vaan AZ Servizi -yhtiön kunkin toiminnon (huolto, maahuolinta, henkilöstö ja asiakaspalvelu, tieto- ja viestintätekniikka) EBITDA:an perustuen määritetyt markkinoiden vertaisarvot (market multiples).
It concluded that they rely on the same basic data but use one of the other standard methods for assessing the final value based not on the perpetual cash flow growth of the company as a whole but on the application of market multiples calculated on the basis of the EBITDA in respect of each of AZ Servizi's activities (maintenance, groundhandling, shared services and information technology); these multiples are drawn from comparable firms operating in the same markets, at times with a 30 % reduction in view of the monopsony enjoyed by the relevant AZ activities.
Ne on johdettu samoilla markkinoilla toimivista verrannollisista yhtiöistä, joissain tapauksissa soveltaen 30 prosentin vähennystä AZ:n asianomaisten toimintojen monopsonitilanteen vuoksi. Citigroup otti huomioon neljä mahdollista positiivisten tulosten skenaariota AZ Servizi -yhtiön suunnitelman pohjalta.
Citigroup took account of four successful-outcome scenarios based on the AZ Servizi plan, ranging from full achievement of objectives as regards savings made and new turnover from third parties to only 60 % achievement of savings objectives and 85 % achievement of turnover objectives.
Skenaariot ulottuvat säästöihin ja kolmansilta saatavaan uuteen liikevaihtoon liittyvien tavoitteiden sataprosenttisesta saavuttamisesta aina skenaarioon, jossa säästötavoitteet saavutetaan vain 60-prosenttisesti ja liikevaihtotavoitteet 85-prosenttisesti.
On the basis of the first scenario considered by Mediobanca, the IRR for Fintecna according to the market multiples applied is between 29 % and 38,3 %, that is higher than that of Mediobanca [38].
Mediobancan käyttämän alkuperäisen oletuksen pohjalta Fintecnan IRR sijoittuisi sovellettujen vertaisarvojen perusteella välille 29–38,3 % eli olisi suurempi kuin Mediobancan määrittämä [38].
On the basis of unofficial scenarios and therefore subject to further caveats, the average of the four scenarios would give an IRR of 18,7 % to 27,1 %, a range which includes the value calculated by Mediobanca.
Näiden neljän skenaarion — jota perustuvat epävirallisiin oletuksiin ja joihin on siksi suhtauduttava ylimääräisellä varovaisuudella — keskiarvon pohjalta saataisiin 18,7 prosentin ja 27,1 prosentin välille sijoittuva IRR. Mediobancan määrittämä arvo sijoittuu tälle välille.
Only the most unfavourable scenario would result in an appreciably lower IRR of between 9,1 % and 17,1 %, which would in any event be equivalent to or higher than the cost of capital.
Vain epäedullisin skenaario johtaisi selvästi alhaisempaan IRR:ään ((9,1 % — 17,1 %), joka olisi kuitenkin yhtä suuri tai suurempi kuin pääomakustannukset.
The expert notes that in its calculations Citigroup failed to take account of the final cash liquidity of €29 million available to Fintecna, which ought to be included according to generally accepted practice and which would improve these figures.
Asiantuntija huomauttaa, että Citigroup ei ottanut arvioinnissaan huomioon Fintecnan käytössä lopussa olevia kassalikviditeettiä 29 miljoonaa euroa, joka pitäisi ottaa huomioon yleisesti hyväksytyn käytännön mukaisesti ja joka parantaisi näitä lukuja.
The expert concludes that the Citigroup study confirms Mediobanca's results.
Asiantuntija päättelee, että Citigroupin tekemä analyysi vahvistaa Mediobancan tekemät päätelmät.
Apart from validating the studies carried out by Mediobanca and Citigroup, the expert made its own analyses, in particular, first, a study of the sensitivity of the IRR in relation to the final value of AZ Servizi and in relation to the cost of capital and the inflation rate, and, second, a fresh calculation of the final value of AZ Servizi.
Mediobancan ja Citigroupin tekemien analyysien tulosten validoinnin lisäksi asiantuntija teki omat analyysinsä, yhtäältä IRR:tä koskevan herkkyysanalyysin suhteessa AZ Servizin loppuarvoon ja suhteessa pääomakustannuksiin ja inflaatioasteeseen ja toisaalta uuden laskelman AZ Servizi -yhtiön loppuarvosta.
So far as concerns the capital increase by Fintecna of €216 million provided for in the revised plan, giving a final value (non-available) in Fintecna's favour of €354,5 million with an IRR of 25,3 %, the expert concluded that a final value of less than 10 % (€320 million), attributable for example to results below 10 % ascribable to Fintecna [39], would give an IRR of 20,7 %.
Kun perustana on Fintecnan toteuttama tarkistetun suunnitelman mukainen 216 miljoonan euron pääomankorotus, johon liittyy Fintecnan osalta loppuarvo 354,5 miljoonaa euroa ja IRR 25,3 %, asiantuntija teki sen johtopäätöksen, että 10 % pienempi loppuarvo (320 miljoonaa euroa), joka johtuisi esimerkiksi Fintecnan 10 % alemmista tuloksista [39], johtaisi IRR:ään 20,7 %.
A final value 20 % lower than the plan (€284 million) would give an IRR of 15,8 %, while a final value 20 % higher than the plan (€426 million) would produce an IRR of 33,8 %.
Loppuarvo, joka on 20 % suunnitelmassa mainittua arvoa pienempi, (284 miljoonaa euroa) antaisi IRR:n arvoksi 15,8 %, ja loppuarvo, joka on 20 % suunnitelmassa mainittua arvoa suurempi, (426 miljoonaa euroa) antaisi IRR:n arvoksi 33,8 %,
Various risk scenarios, generating a different beta risk index and a different cost of capital (Ke), were postulated; these scenarios are summarised in the following table, which shows the final value resulting for Fintecna (excluding €29 million available cash), the internal rate of return (IRR) and the net present value (NPV) of the flows updated to the same cost of capital of each scenario.
Analyysiä varten on laadittu eri riskioletuksia (skenaarioita), joihin liittyy eri beta-kertoin ja eri pääomakustannukset (Ke). Ne esitetään seuraavassa taulukossa, josta käyvät ilmi loppuarvo Fintecnan osalta (ilman 29 miljoonan euron käyttövaroja), sisäinen korko (IRR) ja pääomakustannuksilla päivitetty kassavirtojen nykyarvo (NPV).
It is to be borne in mind that the NPV updates the various disbursement flows, corresponding to the capital increases underwritten by Fintecna, and revenue flows, corresponding in this case to the estimated final value and to the portion available at the end of the period; a positive NPV indicates value created for the investor.
Muistutettakoon, että NPV:llä saatetaan ajan tasalle eri kassastamaksuvirrat, jotka vastaavat Fintecnan toteuttamia pääomankorotuksia, ja tulovirrat, jotka tässä tapauksessa vastaavat arvioitua loppuarvoa ja ajanjakson lopussa käytettävissä olevaa osuutta. Positiivinen NPV-arvo osoittaa investoijan synnyttämää arvoa.
Liquidity risk premium
Likviditeettipreemio
Cost of capital Ke
Pääomakustann. Ke
Final value for Fintecna
Loppuarvo (Fintecna)
Equilibrium NPV
NPV nolla-arvo
The base scenario is that taken into consideration by Alitalia, Fintecna and their consultants.
”Base”-skenaario vastaa Alitalian, Fintecnan ja niiden konsulttiyritysten huomioon ottamaa skenaariota. ”Equity beta” -skenaariossa otetaan huomioon se tosiseikka, että AZ Servizi -yrityksen ennakoitu alhainen velkaantuneisuusaste johtaa matemaattisesti beta-kertoimen aliarviointiin.
The ‘equity beta’ scenario takes account of the fact that AZ Servizi's low forecast indebtedness leads mathematically to an undervaluation of the beta coefficient; an equity beta of 1 corresponds to the beta coefficient of firms operating in the same market, without applying the reduction linked to AZ Servizi's indebtedness; this generates about half a percentage point increase in the cost of capital.
Equity beta -kerroin 1 vastaa samoilla markkinoilla toimivien yritysten vastaavaa kerrointa, johon ei ole sovellettu AZ Servizi -yhtiön velkaantuneisuusasteeseen liittyvää vähennystä. Tästä on tuloksena noin puolen prosenttiyksikön nousu pääomakustannuksissa.