natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In line with this communication, the ECB steadily allotted amounts significantly above the benchmark in the MROs, and whenever notable downward pressure on the overnight rate started to appear, the ECB conducted liquidity-absorbing fine-tuning operations.
EKP tegigi nii ja jaotas oma põhilistes refinantseerimisoperatsioonides järjekindlalt baasmahust oluliselt suuremaid summasid ning viis üleööturu intressimäärade märkimisväärse langussurve ilmnemise korral läbi likviidsust vähendavaid peenhäälestusoperatsioone.
In addition to the usual fine-tuning operations on the last day of the maintenance period, such liquidity-absorbing fine-tuning operations were carried out on 12 October, 7 December, 17 December and, as described below, around the year-end.
Sellised likviidsust vähendavad peenhäälestusoperatsioonid viidi lisaks tavapärastele, arvestusperioodi viimasel päeval toimuvatele peenhäälestusoperatsioonidele läbi 12. oktoobril, 7. detsembril, 17. detsembril ning, nagu edaspidi kirjeldatud, aasta lõpus.
On 14 January 2008 the ECB confirmed that it would continue its frontloading policy for as long as necessary.
14 jaanuaril 2008 kinnitas EKP, et jätkab ettevaatavat likviidsuse pakkumist senikaua kuni vaja.
Supplementary longerterm refinancing operations
Täiendavad pikemaajalised refinantseerimisoperatsioonid nantseerimisoperatsioonid
The financial market volatility seemed to increase banks’ preference for reducing their future liquidity needs, which led to significant tensions in the money market, not only in the shortterm segment but also in the longerterm segment, where the turnover was reported to be very low.
Pangad näisid finantsturu volatiilsuse tõttu eelistavat vähendada oma tuleviku likviidsusvajadusi, mis viis tõsiste pingeteni rahaturul ja seda mitte ainult lühiajaliste, vaid ka pikemaajaliste intressimäärade segmendis, kus käive oli andmete kohaselt väga väike.
In order to support a normalisation of conditions, the Eurosystem increased the share of refinancing provided via three-month longerterm refinancing operations (LTROs), while at the same time reducing the share provided via the one-week MROs.
Olukorra normaliseerimiseks suurendas eurosüsteem refinantseerimist kolmekuuliste pikemaajaliste refi nantseerimisope-ratsioonide kaudu ja vähendas samal ajal ühenädalaste põhiliste refinantseerimisoperatsioonide kaudu toimuvat refinantseerimist.
Accordingly, the total amount of outstanding refinancing remained unchanged, while the average maturity was extended, thereby temporarily reducing the future liquidity needs of the banking system.
Seetõttu jäi refinantseerimise bilansiline lõppjääk samaks, kuid operatsioonide keskmine tähtaeg pikenes, mis vähendas ajutiselt pangandussüsteemi tuleviku likviidsusvajadusi.
The supplementary LTROs were renewed when they matured in November and December, with an
23. augustil ja 12. septembril sooritati kaks täiendavat pikemaajalist, kolmekuu-
2 The full list of statements issued by the ECB can be found at: http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
Kuid nagu joonisel näha, tehti seda rahutuste ajal palju jõulisemalt.2 EKP avalduste täielik loend on esitatud Interneti-aadressil http//www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
adjustment in the allotment amounts to €60 billion each.
Pärast täiendavate pikemaajaliste refi nat-seerimisoperatsioonide tähtpäevi novembris ja detsembris neid pikendati, kohandades mõlema jaotamise mahtu 60 miljardi euroni.
On 7 February 2008 it was announced that they would again be renewed in February and March 2008.
7. veebruaril 2008 teatati, et operatsioone pikendatakse veel kord 2008. aasta veebruaris ja märtsis.
Special measures around the yearend
Erimeetmed aasta lõpus
Banks are usually more reluctant to lend in the money market in the last weeks of the year, owing to balance sheet concerns.
Pankade laenuandmisvalmidus rahaturul on bilansilistel kaalutlustel aasta viimastel nädalatel tavaliselt väiksem.
This well-known phenomenon was foreseen to be particularly strong in 2007.
2007. aastal prognoositi selle nähtuse ilmnemist eriti märkimisväärses ulatuses.
In a press release on 30 November, the ECB therefore announced special measures to alleviate tensions in the money market during this time period.
Seepärast teatas EKP oma 30. novembri pressiteates erimeetmetest rahaturu pingete maandamiseks sellel perioodil.
The maturity of the MRO allotted on 18 December was exceptionally extended from one to two weeks, so that banks could cover their liquidity needs over Christmas and the days around the yearend in advance of this difficult period.
18. detsembri põhilise refinantseerimisoperatsiooni tähtaega pikendati erandkorras ühelt nädalalt kaheni, et pangad saaksid oma jõulu- ja aastalõpuaegse likviidsusvajaduse katta enne seda rasket perioodi.
On 17 December the ECB also communicated via news wire services that in this two-week MRO it would deviate from the usual allotment procedure and satisfy all bids at or above the weighted average rate of the previous MRO, which was 4.21%.
17. detsembril teatas EKP uudistekanalite kaudu samuti, et kavatseb nimetatud kahenädalase tähtajaga põhilises refinantseerimisoperatsioonis tavapärasest jaotamiskorrast kõrvale kalduda ning rahuldada kõik pakkumised, mis vastavad vähemalt eelmise põhilise refinantseerimisoperatsiooni kaalutud keskmisele määrale, s.t 4,21%le.
This decision was mainly driven by evidence suggesting that liquidity needs could push up bidding rates to undesirable levels.
Selle otsuse tegi EKP peamiselt seetõttu, et oli ilmnenud märke selle kohta, et likviidsusvajadused võivad suruda pakkumisintressimäärad soovimatult kõrgele.
As a result, the ECB allotted €348.6 billion, which was €168.1 billion more than the benchmark amount.
Seega jaotas EKP 348,6 miljardit eurot, mis on baasmahust 168,1 miljardit rohkem.
The provision of such abundant liquidity resulted in downward pressure on the overnight rate. In order to reduce this pressure, the ECB conducted a series of liquidity-absorbing fine-tuning operations.
Sedavõrd rohke likviidsus avaldas üleööturu intressimäärale langussurvet, mille vähendamiseks sooritas EKP mitu likviidsust vähendavat peenhäälestusoperatsiooni.
The last of these fine-tuning operations was conducted on 3 January, the day before the settlement of the first MRO in 2008.
Viimane neist toimus 3. jaanuaril, päev enne 2008. aasta esimese põhilise refi -nantseerimisoperatsiooni arveldamist.
On average, the ECB drained €143.8 billion per day via fi fine-tuning operations.
Keskmiselt vähendas EKP peenhäälestusoperatsioonidega likviidsust päevas 143,8 miljardi euro võrra.
However, the ECB also provided €20 billion of additional liquidity at a marginal tender rate of 4.20% in the MRO covering the year-end, thereby accommodating further liquidity demands from counterparties over this period.
Samas suurendas EKP aasta lõppu hõlmava põhilise refinantseerimisoperatsiooniga likviidsust täiendava 20 miljardi euro võrra pakkumisintressi piirmääraga 4,20%, rahuldades sellega osapoolte suuremad likviidsusvajadused sellel perioodil.
As a result of the very ample supply of liquidity, the EONIA stood 8 basis points below the minimum bid rate on the last trading day of 2007, whereas it had been 19 and 17 basis points above the minimum bid rate in the previous two years.
Sellise rohke likviidsuse pakkumise tulemusel oli EONIA 2007. aasta viimasel kauplemispäeval pakkumisintressi alammäärast 8 baaspunkti madalam. Kahel varasemal aastal oli ta olnud pakkumisintressi alammäärast vastavalt 19 ja 17 baaspunkti kõrgem.
Operations in connection with the US dollar Term Auction Facility
Operatsioonid seoses USA dollari tähtajalise oksjonivõimalusega
As euro area banks were reported to be particularly concerned about the availability of their funding denominated in US dollars, the ECB established a reciprocal currency arrangement (swap line) in connection with the US dollar Term Auction Facility of the Federal Reserve System.
Kuna euroala pangad olid andmete kohaselt eriti mures oma USA dollarites nomineeritud vahendite pärast, seadis EKP sisse USA Föderaalreservi süsteemi tähtajalise oksjonivõimalusega seotud vastastikuse valuutakorralduse (vahetustehingute liini).
The Eurosystem provided the US dollar funding received via this swap line to its counterparties against collateral eligible for Eurosystem credit operations in two operations settling on 20 and 27 December.
Eurosüsteem pakkus selle kaudu saadud dollarivahendeid oma osapooltele eurosüsteemi laenuoperatsioonide jaoks kõlblike tagatiste vastu kahe operatsiooni käigus, mis arveldati 20. ja 27. detsembril.
Similar operations were also carried out by the Swiss National Bank.
Ka Šveitsi Rahvuspank korraldas sarnaseid operatsioone.
In each of the Eurosystem’s operations, US dollar funding of USD 10 billion was provided to counterparties with access to the marginal lending facility for a maturity of approximately one month.
Mõlemas eurosüsteemi operatsioonis pakuti osapooltele dollarivahendeid summas à 10 miljardit USA dollarit koos ligikaudu ühekuulise tähtajaga laenamise püsivõimaluse kasutamise õigusega.
The two operations were conducted at a fixed rate equal to the marginal rate of the simultaneous Federal Reserve tenders, 4.65% and 4.67% respectively, and attracted bids of USD 22 billion on 17 December and USD 14 billion on 20 December.
Mõlemad operatsioonid toimusid fikseeritud intressimääraga, mis vastasid samal ajal toimunud Föderaalreservi pakkumiste piirintressimäärale (4,65% ja 4,67%).
These operations did not have a direct effect on euro liquidity conditions, but aimed to improve global funding conditions.
17. detsembri operatsiooni käigus tehti pakkumisi summas 22 miljardit dollarit ja 20. detsembril 14 miljardit dollarit.
The operations were renewed in January 2008, but liquidity needs in US dollars had declined, as highlighted by the decreasing volume of bids.
Need operatsioonid euro likviidsuskeskkonda otseselt ei mõjutanud, kuid nende eesmärk oli parandada ülemaailmseid rahastamistingimusi.
Owing to its acceptance of a broad range of collateral, the Eurosystem’s collateral framework has been well equipped to support the implementation of monetary policy during the ongoing market
2008. aasta jaanuaris neid pikendati, kuid pakkumismahtude kahanemine näitas dollarites nomineeritud likviidsuse
turbulence.
vajaduse vähenemist.
As Charts 42 and 43 demonstrate, sufficiency of collateral has not been a constraint for the Eurosystem, even at the peak of outstanding credit during the turmoil.
Seepärast veebruaris EKP rahastamisoperatsioone USA dollarites enam ei sooritanud.
points above and below the minimum bid rate on the MROs respectively, provide in principle a ceiling and a floor for the overnight rate and therefore perform an important function for monetary policy implementation.
Kuna eurosüsteemi tagatiste raamistikus aktsepteeritakse väga mitmesuguseid tagatisi, on raamistik hästi toetanud rahapoliitika rakendamist kestvate tururahutuste ajal.
In 2007 the marginal lending facility was used to the average amount of €0.2 billion and the deposit facility to €0.5 billion per day, which represented an increase of €0.1 and €0.3 billion respectively by comparison with the previous year.
Nagu joonistelt 42 ja 43 näha, ei ole tagatiste piisavus eurosüsteemi jaoks olnud takistuseks, isegi mitte siis, kui laenude jääk oli rahutuste ajal suurim.
The increase in the average recourse to the deposit facility can be attributed to the developments after 9 August.
Sellega seoses on suur hulk osapooli tänu tagatiste raamistikule saavutanud ligipääsu keskpangarahale.
ELIGIBLE ASSETS FOR MONETARY POLICY OPERATIONS In line with central bank practice worldwide, all credit operations of the Eurosystem need to be based on adequate collateral.
tuses piisavalt tagatiseks kõlblikke varasid, et osaleda eurosüsteemi laenuoperatsioonides.
The concept of adequacy implies, first, that the Eurosystem is protected from incurring losses in its credit operations and, second, that sufficient collateral should be available to a wide
2007. aastal suurenes kõlblike tagatiste keskmine maht 2006. aastaga võrreldes 7,7% kogusummani 9,5 triljonit eurot (vt joonis 42).
Chart 42 Eligible collateral by asset type
Joonis 42 Kõlblikud tagatised varaliikide lõikes
The ECB executes liquidity-providing and liquidity-absorbing fine-tuning operations on an ad hoc basis to manage liquidity conditions in the market and to steer interest rates. The Eurosystem has selected a limited number of counterparties most active in the money market for these operations (127 at the end of 2007).
PÜSIVÕIMALUSEDOsapooltele on avatud kaks püsivõimalust, mida nad võivad kasutada omal algatusel üleöölikviidsuse saamiseks kõlbliku tagatise vastu või üleööhoiuste paigutamiseks eurosüsteemi.
In 2007 the ECB conducted 24 fine-tuning operations, 18 of which were launched after 9 August as a result of the financial market turmoil.
2007. aasta lõpu seisuga sai laenamise püsivõimalust kasutada 2122 osapoolt ja hoiustamise püsivõimalust 2798 osapoolt.
This compares with 31 fine-tuning operations conducted in the eight-year period from 1999 until 2006. All six operations conducted before 9 August were executed in order to re-establish balanced liquidity conditions on the last day of the maintenance period, as has been the practice since November 2004.
Mõlema püsivõimaluse intressimäärad, mis on 100 baaspunkti vastavalt üle ja alla põhiliste refi nantseerimisoperatsioo-nide pakkumisintressi alammäära, kujutavad endast sisuliselt üleööturu intressimäära ülem- ja alammäära ning seetõttu on neil rahapoliitika rakendamisel tähtis ülesanne.
Four were liquidity-absorbing and two liquidity-providing operations, reflecting the slightly higher probability of a liquidity surplus after an allotment above the benchmark amount in the last MRO of the maintenance period.
2007. aastal kasutati laenamise püsivõimalust keskmiselt mahus 0,2 miljardit eurot ning hoiustamise püsivõimalust 0,5 miljardit eurot päevas, mis on eelnenud aastaga võrreldes vastavalt 0,1 ja 0,3 miljardit eurot rohkem.
The practice of conducting end-of-period fine-tuning operations was maintained after 9 August.
Hoiustamise püsivõimaluse varasemast aktiivsemat kasutamist võib seostada 9. augusti järgsete arengusuundadega.
However, most fine-tuning operations thereafter (a total of 14) were used to counter fluctuations in liquidity conditions and the overnight rate related to the financial market turmoil within the maintenance period (see Box 9).
(mld EUR; aasta keskmised) turukõlbmatud varadmuud turukõlblikud varadvaraga tagatud väärtpaberidettevõtete võlakirjadkrediidiasutuste tagatud võlakirjadkrediidiasutuste tagamata võlakirjadpiirkondliku omavalitsuse väärtpaberidkeskvalitsuse väärtpaberid
Chart 43 Collateral put forward in Eurosystem credit operations versus outstanding credit in monetary policy operations
Joonis 43 Eurosüsteemis laenuoperatioonides esitatud tagatised ja rahapoliitiliste operatsioonide laenujääk
(EUR billions) total collateral put forwardof which: outstanding creditpeak outstanding credit 1)
(protsentides; aasta keskmised) kõik tagatiseks esitatud varadlaenujääk suurim laenujääk1) turukõlbmatud varadmuud turukõlblikud varadvaraga tagatud väärtpaberidettevõtete võlakirjadkrediidiasutuste tagatud võlakirjadkrediidiasutuste tagamata võlakirjadpiirkondliku valitsuse võlakirjadkeskvalitsuse võlakirjad
On 24 May 2007 the Governing Council adopted the following two minor adjustments to the collateral framework during 2007:
24. mail 2007 võttis EKP nõukogu vastu järgmised kaks väiksemat muudatust tagatiste raamistikus:
The calendar for the phasing-out of marketable tier two assets eligible as collateral for Eurosystem credit operations was amended.2
Turukõlblikke varasid, mis on emiteeritud enne 31. maid 2007 ja millega kaubeldakse reguleerimata turgudel, mis täidavad eurosüsteemi turvalisuse ja ligipääsetavuse, kuid mitte läbipaistvuse nõudeid, aktsepteeritakse ainult kuni 31. detsembrini 2009.
The credit quality threshold for the collateral eligible for Eurosystem credit operations is defined within the ECAF in terms of a “single A” credit assessment.4The ECAF foresees a number of alternative credit assessment sources.
– täpsustati asukohanõudeid eurosüsteemi laenuoperatsioonides tagatisena aktsepteeritavate varade emitentidele.3
The euro area-wide introduction of non-marketable assets as eligible collateral in Eurosystem credit operations as of 1 January 2007 was combined with the first, but still limited, use of internal ratings-based systems by Eurosystem counterparties as a new source of credit assessment.
19. oktoobri 2007. aasta otsuse kohaselt kasutatakse alates 1. jaanuarist 2008 laenutagatiste hindamisraamistikus täiendava välise hindamisasutusena reitinguagentuuri DBRS hinnanguid.
As a consequence of the limited use of internal ratings-based systems, most of the credit claims that were newly eligible as of 1 January 2007 and were submitted thereafter to the Eurosystem were claims on public sector entities for which an implicit credit assessment is derived from the credit assessment of the country where the debtor or guarantor of the credit claim is established.
Samuti otsustas EKP nõukogu 2007. aastal, et tagatud pangavõlakirjade suhtes, mis vastavad täpselt avatud investeerimisfondide direktiivi artikli 22 lõikes 4 sätestatud nõuetele ja on emiteeritud pärast 1. jaanuari 2008, kohaldatakse samu krediidihindamisnõudeid kui teistegi turukõlblike varade suhtes.
The residence criteria for assets eligible as collateral for Eurosystem credit operations were further defined.3 ned.3
Need on näiteks aktsepteeritud tagatise krediidirisk, aga ka turu- ja likviidsusrisk, mis on seotud tagatise väärtuse vähenemisega osapoole riski järgsel likvideerimisperioodil.
A number of additions related to the ECAF were introduced in 2007.
Tema valuutatehingud olid seotud üksnes investeerimisega.
Following a decision by the Governing Council on 19 October 2007,
Samuti ei sooritanud EKP valuutaturuoperatsioone ERM2s osalevate euroalaväliste vääringutega.
Marketable assets which were issued prior to 31 May 2007 and are traded on non-regulated markets that currently fulfil the Eurosystem’s requirements for safety and accessibility, but not for transparency, will remain eligible until 31 December 2009 and will become ineligible thereafter.As a result of the completion of the single collateral framework on 1 January 2007, the Eurosystem has specified that, with the exception of international or supranational institutions, issuers of marketable assets eligible for Eurosystem credit operations must be established either in the EEA or in one of the four non-EEA G10 countries (Canada, Japan, Switzerland and the United States).
Eurosüsteem on seoses ühtse tagatiste raamistiku valmimisega 1. jaanuaril 2007 märkinud, et eurosüsteemi laenuoperatsioonides aktsepteeritavate turukõlblike varade emitendid (v.a rahvusvahelised ja riigiülesed organisatsioonid) peavad olema asutatud kas EMPs või ühes EMP-välises G10 riigis, mida on neli: Ameerika Ühendriigid, Jaapan, Kanada, Šveits.
Assets issued after 1 January 2007 by entities domiciled outside the EEA or the non-EEA G10 countries are not eligible, irrespective of whether a guarantee by an entity established in the EEA is available.
Varasid, mille on pärast 1. jaanuari 2007 emiteerinud isikud, kelle asukoht on väljaspool EMPd või EMP-väliseid G10 riike, ei aktsepteerita isegi siis, kui neil on olemas EMPs asutatud isiku garantii.
However, assets issued before 1 January 2007 will remain eligible until 31 December 2011 and will only become ineligible after that date.“Single A” means a minimum longterm rating of “A-” by Fitch or Standard & Poor’s, “A3” by Moody’s or “AL” by DBRS. RISK MANAGEMENT ISSUESThe Eurosystem mitigates the risk of a counterparty default in a Eurosystem credit operation by requiring counterparties to submit adequate collateral.
Selliseid enne 1. jaanuari 2007 emiteeritud varasid aktsepteeritakse aga ainult kuni 31. detsembrini 2011.Pikaajaline vähemalt „A-” reiting Fitchi või Standard & Poor’si puhul, „A3” Moody’se puhul või „AL” DBRSi puhul. 2007. aastal võeti vastu mitu laenutagatiste hindamisraamistikuga seotud täiendust.
the rating agency DBRS is used, as of 1 January 2008, as an additional external credit assessment institution source within the ECAF.
tegevuse kohta. „Hiina müürina” tuntud kord ja eeskirjad eraldavad otseselt investeerimisega tegelevaid EKP üksusi teistest üksustest.
FOREIGN RESERVE MANAGEMENTThe ECB’s foreign reserve portfolio was originally set up through transfers of foreign reserve assets from the euro area NCBs.
32,1 miljardit eurot moodustas välisvaluuta (Jaapani jeen ja USA dollar) ning 10,7 miljardit eurot kuld ja RVFi arvestusühikud.
Over time, the composition of the portfolio reflects changes in the market value of the invested assets, as well as foreign exchange and gold operations of the ECB.
2007. aasta lõpu vahetuskursside juures moodustasid USA dollarites nomineeritud varad EKP välisreservist 79,7%, Jaapani jeenides nomineeritud varad aga 20,3%.
The main purpose of the ECB’s foreign reserves is to ensure that, whenever needed, the Eurosystem has a sufficient amount of liquid resources for its foreign exchange policy operations involving non-EU currencies.
2007. aastal muutus kõige rohkem kulla ja SDRide turuväärtus, mis tõusis 2006. aasta 10,3 miljardilt eurolt peamiselt kulla ligi 18protsendise kallinemise tõttu (eurodesse ümberarvestatuna) 10,7 miljardini.
The objectives for the management of the ECB’s foreign reserves are, in order of importance, liquidity, security and return.
EKP välisvaluutaportfelli jooksev turuväärtus 2007. aastal üldiselt ei muutunud, sest USA dollari ja Jaapani jeeni odavnemist euro suhtes tasakaalustas portfellihaldusega loodud positiivne tootlus (kapitali- ja intressitulu) ning EKP kullamüügist laekunud tulu.
In 2007 the Eurosystem did not undertake any interventions in the foreign exchange market for policy reasons.
VÄLISVALUUTARESERVIDE HALDAMINEEKP välisreservi portfell koostati algselt euroala liikmesriikide keskpankade välisreservide ülekannetest.
The ECB’s foreign exchange transactions were exclusively related to investment activity.
Aja jooksul peegeldab portfelli koosseis investeeritud vara turuväärtuse muutusi, aga ka EKP valuutaturu- ja kullaoperatsioone.
Furthermore, the ECB did not undertake any foreign exchange operations in the noneuro area currencies that participate in ERM II.
EKP välisvaluutareservide peamine otstarve on tagada, et eurosüsteemil on vajaduse korral piisavalt likviidseid vahendeid oma valuutaturuoperatsioonide jaoks, milles kasutatakse ELi-väliseid vääringuid.
The standing agreement between the ECB and the IMF to facilitate the initiation of special drawing right (SDR) transactions by the IMF on behalf of the ECB with other SDR holders was activated on 18 occasions in 2007.
Nende haldamise eesmärgid on tähtsuse järjekorras likviidsus, turvalisus ja tasuvus.
In the context of the financial market volatility in 2007, the Eurosystem also conducted two operations in connection with the US dollar Term Auction Facility of the Federal Reserve System, on both occasions providing an amount of USD 10 billion to the Eurosystem’s counterparties (for more details, see Box 9).
2007. aastal lisati EKP välisreservide investeerimiseks kõlblike instrumentide nimekirja intressimäärade vahetustehingud. Lisaks on hästi edenenud pilootprojekt automatiseeritud väärtpaberilaenamise programmi loomiseks EKP dollarivarade tarbeks, mis rakendatakse kavakohaselt 2008. aasta jooksul.
The ECB’s foreign reserve portfolio consists of US dollars, Japanese yen, gold and SDRs.
EKP välisreservi portfell koosneb USA dollaritest, Jaapani jeenidest, kullast ja RVFi arvestusühikutest (SDRid).
The US dollar and Japanese yen reserves are actively managed by the ECB and the euro area NCBs, as agents for the ECB.
Dollari- ja jeenireserve haldavad aktiivselt EKP ja tema esindajatena tegutsevad euroala keskpangad.
As of January 2006 a “currency specialisation model” has been in operation to increase the efficiency of the Eurosystem’s investment operations.
Alates 2006. aasta jaanuarist on kasutusel olnud „valuutaspetsialiseerumise mudel”, mis aitab suurendada eurosüsteemi investeerimistegevuse tõhusust.