natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Companies that want to issue bonds need to solicit the services of a financial institution, acting as an underwriter.
Äriühingu võlakirjade haldamise määruse artiklis 12 on korratud, et kogutud rahaliste vahendite eesmärk peab olema vastavuses riigi tööstuspoliitikaga.
Underwriters organize the issuance of bonds and propose the interest rates at which the bond will be presented to investors.
Äriühingu võlakirjade emiteerimise ja kauplemise haldusmeetmete kohaselt võib avalikuks emiteerimiseks pakkuda üksnes teatavaid võlakirju, mis vastavad rangetele kvaliteedikriteeriumidele, näiteks AAA-krediidireiting.
These underwriters are the same state-owned banks that also provide the preferential loans discussed in section 3.4 above.
Enamik võlakirju emiteeritakse seega eraviisiliselt nii-öelda kvalifitseeritud investoritele, kelle CSRC on heaks kiitnud ja kes on sisuliselt Hiina institutsionaalsed investorid.
Furthermore, investors buying the bonds are also mainly Chinese (state-owned) banks, since more than 95 % of the total trading volume of bonds happens on the interbank market.
Lisaks ei määrata äriühingu võlakirjade intressimäärasid vabalt, sest äriühingu võlakirjade haldamise määruse artiklis 18 on märgitud, et „äriühingu võlakirjade eest pakutav intressimäär ei või olla kõrgem kui 40 % kehtivast intressimäärast, mida maksavad pangad üksikisikutele sama tähtajaga tähtajaliste hoiuste eest“.
As described in section 3.4.1 above, these financial institutions are characterized by a strong state presence, and the GOC has the possibility to exercise a meaningful influence on them.
Komisjon taotles ka konkreetseid tõendeid sisulise kontrolli kohta konkreetsete võlakirjaemissioonide alusel.
The general legal framework in which these financial institutions operate, and which was already described in section 3.4 above, is also applicable to bonds.
Seega uuris ta üldist õiguslikku keskkonda, nagu see on toodud põhjendustes 307–315, koos uurimise konkreetsete järeldustega.
In addition, the following regulatory documents apply specifically to bonds:
Kontrollkäigud näitasid, et võlakirju emiteerisid kaks valimisse kaasatud eksportivate tootjate kontserni intressimääradega, mis on Hiina Rahvavabariigi Panga (edaspidi „PBOC“) võrdlusintressimääradega sarnased, olenemata äriühingute rahalisest olukorrast ja krediidiriskist.
Law of the People's Republic of China on Securities, revised and adopted at the 18th Meeting of the Standing Committee of the Tenth National People's Congress of the People's Republic of China on October 27, 2005, and effective as of January 1, 2006 (current version promulgated on August 31, 2014) (‘Securities Law’);
Praktikas mõjutab võlakirjade intressimäärasid sarnaselt laenudega krediidireiting.
Administrative Measures for the Issuance and Trading of Corporate Bonds, Order of the China Securities Regulatory Commission No 113, 15 January 2015;
Samas nagu eespool põhjendustes 237–242 kirjeldatud, on kohalik krediidireitinguturg moonutatud ja krediidireitingud mitteusaldusväärsed.
Measures of the Administration of Debt Financing Instruments of Non-financial Enterprises on the Inter-bank Bond Market Issued by the People's Bank of China, Order of the People's Bank of China [2008] No 12, 9 April 2008;
Seda fakti illustreerib asjaolu, et võlakirjaprospektid ja valimisse kuuluvate äriühingute väljastatud võlakirjade krediidireitingute raportid ei vastanud äriühingute tegelikule olukorrale.
Regulations on the Administration of Corporate Bonds, issued by the State Council on 18 January 2011.
Näiteks ühe juhtumi puhul põhines võlakirjaemissiooni finantsanalüüs väga suurel käibel ja 12 % kasumil, ehkki äriühingu finantsaruanded näitasid, et ta oli tegelikult kahjumis.
In line with the regulatory framework, bonds cannot be issued or traded freely in China.
Teisel juhul hoiatati üksikasjalikus võlakirjaprospektis, et äriühingu kohustuste tase on tõusnud, seega „on emitendi võlakoormus suur ning tema varade ja kohustiste suhtarv kõrgem kui sektori keskmine. […] Kokkuvõttes on emitendi lühiajaline maksevõime suhteliselt väike, seega esineb teatav lühiajaline maksevõime surve. […] Äriühing tugineb peamiselt muule tulule kui tegevustulu oma kasumina.
The issuance of each bond must be approved by various governmental authorities, such as the PBOC, the NDRC or the CSRC, depending on the type of bond and the type of issuer.
See tekitab palju ebakindlust seoses tema kasumlikkusega.“ Sellegipoolest anti aruandes lõppkokkuvõttes võlakirjade pakkumisele AAA-krediidireiting.
In addition, according to the Regulations on the Administration of Corporate Bonds, there are annual quotas for the issuance of corporate bonds.
Lõppkokkuvõttes märkis komisjon, et tavapärastel turutingimustel peaks võlakirjade intressimäärad olema keskmiselt kõrgemad kui laenuintressimäärad, sest neid käsitletakse allutatud võlana.
Furthermore, according to Article 16 of the Securities Law, the public issuance of bonds should satisfy the following requirements: ‘the investment of raised funds shall comply with the industrial policies of the State […]’ and ‘the funds as raised […] shall be used for the purpose as verified’.
Samas valimisse kuuluvate äriühingute puhul olid laenuintressimäärad võlakirjade intressimääradega võrdsed või neist kõrgemad.
Article 12 of the Regulations on the Administration of Corporate Bonds reiterates that the purpose of the raised funds must be in compliance with the industrial policies of the State.
Ülaltoodud kaalutluste valguses leidis komisjon, et Hiina finantsasutused, mis korraldavad võlakirjade emissioone valimisse kaasatud äriühingutele, on alusmääruse artikli 3 ja artikli 2 punkti b mõistes avaliku sektori asutused.
According to the Administrative Measures for the Issuance and Trading of Corporate Bonds, only certain bonds corresponding with strict quality criteria, such as an AAA credit rating, may be offered for public issuance.
Peale selle tagati kahele valimisse kuuluvale eksportivale tootjale kasu, sest võlakirju emiteeriti intressimääradega, mis olid allpool turul kehtivaid intressimäärasid, mis vastasid nende tegelikule riskiprofiilile.
Most bonds will therefore be privately issued to so-called qualified investors, which have been approved by the CSRC, and which are essentially Chinese institutional investors.
Komisjon leidis, et võlakirjade kaudu soodusrahastamine on alusmääruse artikli 4 lõike 2 punkti a tähenduses konkreetne, sest võlakirju ei saa emiteerida ilma valitsusasutuste heakskiiduta ning HRV väärtpaberiseaduses sätestatakse, et võlakirjade emiteerimine peab vastama riigi tööstuspoliitikale.
Finally, the interest rates on corporate bonds are not freely determined, since Article 18 of the Regulations on the Administration of Corporate Bonds states that ‘the interest rate offered for any corporate bonds shall not be higher than 40 % of the prevailing interest rate paid by banks to individuals for fixed-term savings deposits of the same maturity’.
Selle poliitika kohaselt on kõrgjõudlusega radiaalrehvid (sealhulgas lohvita veokirehvid) määratletud kui soodustatud tootekategooria.
The Commission also sought concrete proof of the exercise of control in a meaningful way on the basis of concrete issues of bonds.
Arvutusmetoodika
It therefore examined the overall legal environment as set out above in recitals (307) to (315), in combination with the concrete findings of the investigation.
Kuna võlakirjad on sarnaselt laenudega sisuliselt vaid üks võlainstrumentide liik ja kuna laenude arvutusmeetod juba põhineb võlakirjakorvil, otsustas komisjon kasutada punktis 3.4.4 kirjeldatud laenude arvutusmeetodit.
The verification visits revealed that bonds were issued by the two groups of sampled exporting producers at interest rates close to the People's Bank of China (‘PBOC’) benchmark interest rates, regardless of the companies' financial and credit risk situation.
See tähendab, et sama kestusega USA AA äriühingu võlakirjade ja USA BB äriühingu võlakirjade suhtelist hinnaerinevust kohaldatakse võrdlusaluse intressimäärade suhtes, mille PBOC on avaldanud, et teha kindlaks võlakirjade turupõhine intressimäär, mida võrreldakse seejärel kasu kindlaksmääramiseks tegeliku intressimääraga, mida äriühing maksab.
In practice, interest rates on bonds are influenced by the credit rating, similar to loans.
Valimisse kaasatud äriühingute kontsernide puhul on soodusvõlakirjadega seoses määratud subsiidiumisumma uurimisperioodil järgmine.
However, as described above in recitals (237) to (242), the local credit rating market is distorted and credit ratings are unreliable.
Soodusrahastamine: võlakirjad
This was illustrated by the fact that the bond prospectuses and credit rating reports for the bonds issued by the sampled companies did not correspond to the actual situation of the companies.
Soodusrahastamine ja -kindlustus: eksporttoodete ostjatele võimaldatav krediit
In one case for example, the financial analysis for the bond issue was based on a very high turnover and a profit of 12 %, although the financial statements of the company showed that it was making losses in fact.
Kaebuse esitaja sõnul andsid riigi omanduses olevad pangad Hiinas eksporttoodete müüjatele ja ostjatele võimaldatavat krediiti või kontsessioonilaene välisettevõtetele, nagu importijad, et edendada Hiina toodete, tehnoloogia ja teenuste ja näiteks rehvide eksporti.
In another case, the detailed bond prospectus warned that the liability level of the company had been rising, that ‘the debts burden on the issuer is heavy, and its assets-liability ratio is higher than the industry average… On the whole, the issuer's short-term solvency is relatively low, so there's certain short-term solvency pressure… The company mainly relies on non-operating income as its profits. This represents a lot of uncertainties for its profitability.’
Komisjon leidis uurimise ajal, et mitte ühegi seotud või mitteseotud importija kontol ei olnud Hiina finantsasutustelt saadud tasumata laene.
Nevertheless, the report then concluded by providing a AAA credit rating to the bond offering.
Seega tegi komisjon järelduse, et seda programmi ei saanud valimisse kaasatud äriühingute suhtes uurimisperioodil kohaldada.
Finally, the Commission noted that under normal market circumstances, interest rates on bonds should on average be higher than interest rates on loans, because they are considered as subordinated debt.
Soodusrahastamine ja -kindlustus: välisinvesteeringute toetus
However, in the case of the sampled companies, the interest rates on loans were equal to or higher than the interest rates on the bonds.
2015. aasta lõpus omandas CNRC 65 % osaluse Pirelli kontsernis.
In light of the above considerations, the Commission found that the Chinese financial institutions organizing the issuance of bonds for the sampled companies are public bodies within the meaning of Articles 3 and 2 (b) of the basic Regulation.
Selle kontserni väärtuseks oli sel ajal hinnatud 7,1 miljardit eurot.
Furthermore, a benefit was provided to the two sampled exporting producers, since the bonds were issued at rates below the market rates corresponding to their actual risk profile.
Selle omandamisega kaasnesid mitmed toetusmeetmed Hiina valitsuselt.
The Commission considered that the preferential financing through bonds is specific within the meaning of Article 4(2)(a) of the basic Regulation as the bonds cannot be issued without approval from government authorities, and the Securities Law of the PRC states that the issuance of bonds must comply with the State's industrial policies.
Pärast teabedokumendi ja lõplike järelduste avaldamist väitsid Hiina valitsus, Pirelli ja CNRC, et komisjon ei saanud seda kava uurida, sest see ei olnud kaebusega ja algatamisteatega hõlmatud.
According to these policies, high-performance radial tires (including tubeless truck tires) are specified as an encouraged category of products.
Pärast lõplike järelduste avalikustamist kordas Hiina RV valitsus seda väidet ning väitis, et komisjon ei andnud võimalust pidada konsultatsioone enne menetluse algatamist kooskõlas alusmääruse artikli 10 lõikega 7, takistades seega HRVd esitamast vastastikku kokkulepitud seisukohta.
Calculation methodology
Lisaks väitis Hiina valitsus, et uusi kavasid võib tasakaalustada üksnes juhul, kui on olemas õiguslik alus ELi õiguses.
Since bonds are in essence just another type of debt instrument, similar to loans, and since the calculation methodology for loans is already based on a basket of bonds, the Commission decided to follow the calculation methodology for loans as described above in section 3.4.4.
Selline õiguslik alus kehtestati aga alles detsembris 2017 alusmääruse uue artikli 10 lõike 7 teise lõiguga, mis ei olnud kohaldatav käesolevas menetluses.
This means that the relative spread between US AA corporate bonds and US BB corporate bonds with the same duration is applied to the benchmark interest rates published by the PBOC to establish a market-based interest rate for bonds, which is then compared with the actual interest rate paid by the company in order to determine the benefit.
CNRC leidis, et algatamisteates oleks tulnud iga programm eraldi ära märkida.
The subsidy amount established with regard to preferential bonds during the investigation period for the sampled groups of companies amounts to:
Kuna komisjon viitas üksnes toetustele või laenudele ja mitte omakapitaliinvesteeringule, ei olnud SRFi investeeringud käesoleva menetlusega hõlmatud.
Preferential financing: bonds
Komisjon ei nõustunud.
Preferential financing and insurance: export buyer credits
Algatamisteates oli nimetatud „1) otsest raha ülekandmist või potentsiaalseid raha või kohustuste otseülekandeid“.
According to the complainant, state-owned banks in China provided export buyer's credits or concessional loans to foreign companies, such as importers, in order to promote the export of Chinese products, technology, and services, such as tyres.
Nii alusmääruse artikli 3 lõike 1 punkti a alapunktis i kui ka subsiidiumide ja tasakaalustusmeetmete lepingu artikli 1 lõike 1 punkti a alapunkti 1 alapunktis i on mõiste „otsene raha ülekandmine“ selgitatud sulgudes esitatud näidetega.
During the investigation, the Commission found that none of the importers, whether related or unrelated, had any outstanding loans from Chinese financial institutions in their accounts.
Seal on loetletud: „näiteks toetused, laenud, paigutused omakapitali“.
The Commission therefore concluded that this programme was not applicable to the sampled companies during the investigation period.
Omakapitali investeeringuna oli SRFi investeering seega hõlmatud algatamisteatega punkti all „raha otsene ülekandmine“.
Preferential financing and insurance: support for foreign investment
Lisaks sellele, nagu on selgitatud põhjendustes 334–340, ei vaadeldud SRFi investeeringut käesolevas uurimises eraldiseisva kavana.
At the end of 2015, CNRC acquired a 65 % stake in the Pirelli Group.
SRFi investeering kujutas endast pigem täiendavat sekkumist Hiina valitsuselt tulnud viie rahalise sekkumise paketi hulgas Pirelli omandamise kontekstis.
This Group had been valued at 7,1 billion EUR at the time.
CINDA omakapitaliinvesteeringu kõrval olid paketi muud osad toetus, laen ja intressi tagasimakse, mille puhul CNRC nõustub nõuetekohase uurimisega.
This acquisition was accompanied by several support measures from the GOC.
SRFi investeeringut analüüsides ei olnud komisjon seega eraldi kava uurimisse võtnud, vaid vaatles pigem ühe kompleksse finantsmeetme (mis oli osa väliskaubanduse edendamise programmist käesolevas kontekstis) kõiki asjakohaseid osi.
Following the disclosure of the Information Document and final disclosure, the GOC, Pirelli and the CNRC claimed that the Commission could not investigate this scheme as it had not been covered by the complaint or by the Notice of Initiation.
Pealegi, isegi kui oleks olnud kahtlusi menetlusega hõlmatud subsiidiumide ulatuses, oli komisjon sellised kahtlused uurimise käigus täieliku läbipaistvusega hajutanud.
After final disclosure the GOC reiterated this claim and argued that the Commission did not provide an opportunity for consultations prior to initiation in accordance with Article 10(7) of the basic Regulation preventing the PRC from proposing a mutually agreed position.
Siiditee fondi (SRF) tehtud investeeringute turupõhise laadi küsimus tõstatati ühisel kokkuleppel Hiina valitsuse juurde tehtud kontrollkäigu ajal, mil Hiina valitsus andis ka kasulikku teavet Siiditee fondi olemuse kohta.
In addition, the GOC claimed that new schemes can be countervailed only if there was a legal basis in EU law.
Seepärast oli komisjon samuti üllatunud, kui CNRC väitis pärast lõplike järelduste avalikustamist, et Hiina valitsus oli komisjoni kontrollkäigu ajal üksnes suuliselt vastanud ning et komisjon ei otsinud täiendavat teavet SRFi turupõhise olemuse kohta.
However, such legal basis was only introduced upon the entry into force of the new Article 10(7), second paragraph, of the basic Regulation in December 2017, which was not applicable to this proceeding.
Pigem vastupidi, komisjon oli sellega seoses saatnud Hiina valitsusele artiklil 28 põhineva kirja ning Hiina valitsus saatis talle mõned dokumendid SRFi investeeringute kohta, mis rõhutab veel kord seda, et see osa Hiina valitsuse rahastamisest oli nõuetekohaselt uurimise osa.
The CNRC took the view that each program had to be individually mentioned in the notice of initiation.
Väide, et SRFi investeering jäi uurimise kohaldamisalast välja, lükati seetõttu tagasi.
As the Commission had only referred to ‘grants’ or ‘loans’ and not to ‘equity investment’ the SRF investment was not covered by the proceedings.
Õiguslik alus
The Commission disagreed.
Väliskaubanduse arengu 13. viisaastakukava, mille on välja andnud kaubandusministeerium (edaspidi „MOFCOM“), 26. detsember 2016;
The Notice of Initiation referred to the ‘(1) direct transfer of funds and potential direct transfer of funds or liabilities’.
naftakeemiatööstuse 13. viisaastakukava;
Both under Article 3(1)(a)(i) of the basic AS Regulation and Article 1.1 (a)(1)(i) of the SCM Agreement the term ‘direct transfer for funds’ is explained by bracketed examples.
riiginõukogu suunavad arvamused rahvusvahelise tootmisvõimsuse ja seadmete tootmise alase koostöö edendamise kohta, välja antud 2015. aastal (edaspidi „suunavad arvamused“);
They enumerate ‘for example, grants, loans, equity infusion’.
teatis, mis käsitleb 2015. aasta erifondidest oluliste projektide subsideeritud vahendite eraldamist väliskaubanduse ja majanduse arenguks, C.H.
As an equity investment, the SRF investment was hence covered by the Notice of Initiation under the heading ‘direct transfer of funds’.
nr 653 ja Chemchina toimik [2016] nr 144;
Moreover, as explained below in recitals (334) to (340), the SRF investment was not considered to be a separate, self-standing programme for the purpose of this investigation.
rahandusministeeriumi teatis riigi osalusega kapitali keskse tegevuseelarve avaldamise kohta 2016. aastal, CZ [2016], nr 18.
Rather, the SRF investment constituted an additional intervention in a package of five financial interventions from the Government of China in the context of acquiring Pirelli.
Uurimise järeldused
Next to another equity investment from CINDA, the other parts of the package were a grant, a loan, and an interest repayment which the CNRC accepts for having been properly subject to investigation.
Komisjon leidis, et Hiina valitsus oli mitmel viisil sekkunud, et hõlbustada 65 % osaluse omandamist Pirelli kontsernis CNRC poolt.
By analysing the SRF investment, the Commission had thus not included a separate programme into the investigation, but rather looked at all relevant parts of one complex financial measure, as part of a programme to promote foreign trade in this context.
Esiteks sai CNRC 500 miljoni jüaani (ligikaudu 66 miljonit eurot) suuruse toetuse SASACilt, et „edendada üleilmset tootmisvõimsuse alast koostööd algatuse „One Belt, One Road“ alusel kooskõlas rahandusministeeriumi teatisega riigi osalusega kapitali keskse tegevuseelarve avaldamise kohta 2016. aastal, CZ [2016], nr 18.
Moreover, even if there had been a doubt about the scope of the covered subsidies by the proceeding, the Commission had dispelled such doubts in full transparency during the investigation.
Teiseks sai CNRC 800 miljoni euro suuruse sooduslaenu pangakonsortsiumilt, kuhu kuulusid Hiina arengupank (CDB), EXIM ja Hiina ehituspank (CCB).
The question of the market-based nature of investments made by the Silk Road Fund (‘SRF’) was raised by common agreement during the verification visit at the GOC, where the GOC also provided useful information about the nature of the SRF.
Laenulepingus on laenu eesmärgina nimetatud Pirelli omandamist.
In this respect, the Commission was also surprised about the allegation of CNRC made after final disclosure that the GOC had only made an oral response during the Commission's verification visit and that the Commission had not sought further information on the market-based nature of the SRF.
Kolmandaks sai CNRC 17 miljoni Hiina jüaani suuruse tagasimakse eespool esitatud põhjenduses nimetatud laenu intressilt.
Rather to the contrary, the Commission had sent an Article 28 letter to the GOC in that respect and received some documentation about the SRF investment by the GOC, which again underlines that this aspect of the GOC financing was properly part of the proceeding.
Selle tagastuse määras rahandusministeerium „Pirelli aktsiate soetamise eest“ „väliskaubanduse arendamiseks mõeldud 2015. aasta erifondide põhiprojekti“ raames kooskõlas teatisega, mis käsitleb 2015. aasta erifondidest oluliste projektide subsideeritud vahendite eraldamist väliskaubanduse ja majanduse arenguks, C.H.
The claim that the SRF investment was outside the scope of the investigation was therefore rejected.
nr 653 ja Chemchina File [2016] nr 144.
Legal basis
Neljandaks osales Hiina valitsus Pirelli kontsernis osaluse omandamisel, tagades kapitaliosaluse väärtusega 533 miljonit eurot Siiditee fondi raames; see on valitsuse investeerimisfond, mis on algatuse „One Belt, One Road“ osa.
13th Five Year Plan for the Development of Foreign Trade, issued by the Ministry of Commerce (‘MOFCOM’), 26 December 2016;
Investeerimisleping käsitleb tehingu praktilisi üksikasju, aga selles ei mainita aluseks olevaid tingimusi.
13th Five Year Petrochemical Plan;
Komisjonile ei esitatud muid SRFi ja CNRC vahelisi dokumente seoses selle konkreetse toiminguga.
Guiding Opinions of the State Council on the Promotion of International Production Capacity and Equipment Manufacturing Cooperation, issued in 2015 (‘Guiding Opinions’);
Lisaks osales Hiina valitsus pärast omandamist China National Tire kontserni restruktureerimisel, tagades China Cinda Asset Management Company Ltd (edaspidi „Cinda“) kaudu 266 miljoni euro väärtuses kapitaliosaluse äriühingus, millele kuulub Pirelli kontserni tööstuslike rehvide valdkond.
Notice on Appropriating Subsidized Funds of Key Projects of 2015 Special Funds for the Development of Foreign Trade and Economy, C.H.
Kõigil viiel sekkumisel oli ühine eesmärk võimaldada CNRC-l Pirelli omandada.
No 653 and Chemchina File [2016] No 144;
Edaspidi nimetatakse neid koos meetmeks.
Notice of the Ministry of Finance on Release of Central State-Owned Capital Operating Budget in 2016, CZ [2016], No 18.
Avalik-õiguslikud asutused
Findings of the investigation
Teatav osa Hiina valitsuse toetusest anti seega otse (st toetuste kaudu) ning osa eraldati kaudselt ehk riigi omanduses olevate ettevõtete kaudu.
The Commission found that the GOC had intervened in several ways to facilitate the acquisition of the 65 % stake in the Pirelli Group by CNRC.
Mis puutub ülaltoodud põhjenduses nimetatud sooduslaenudesse, siis tegi komisjon punktis 3.4.1 juba kindlaks, et CDB, EXIM ja CCB osalesid kui avaliku sektori asutused alusmääruse artikli 3 ja artikli 2 punkti b tähenduses, kui nad pakkusid laene valimisse kuuluvatele äriühingutele.