natgillin/translations-raw huggingface dataset:
First, the Commission determined that the State can exercise a certain influence over the credit rating market.
Tuginedes HRVst pärit kuumvaltsitud lehtterastoodete subsiidiumivastase uurimise punktis 3.4.4 kirjeldatud järeldustele, on vaba tagasimaksega laenud, mis võimaldavad äriühingul asendada laenude tagasimakse tähtajal tehtud tagasimaksetele kulunud kapital uue kapitaliga uutest laenudest.
According to two studies published in 2016, there were around 12 credit rating agencies active on the Chinese market, a majority of which are state-owned.
Vaba tagasimaksega laenud on tavaliselt märk laenuvõtja lühiajaliste likviidsusprobleemide kohta ning hõlmavad suuremat riskipositsiooni neid andvate pankade jaoks.
In total, 60 % of all rated corporate bonds in China had been rated by a state-owned ratings agency.
Kõnealuse äriühingu vaba tagasimaksega laene peeti seega selle tunnuseks, et äriühing on halvemas olukorras kui finantsaruannetest esmapilgul paistis, ning et esineb lühiajaliste likviidsusprobleemidega seotud lisarisk.
The GOC confirmed that, during the investigation period, there were 12 credit rating agencies active on China's bond market, among which 10 domestic rating agencies, including Global Credit Rating Co. Ltd, Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co. Ltd, Golden Credit Rating International Co. Ltd, China Chengxin Securities Rating Co. Ltd, Pengyuan Credit Rating Co. Ltd, Shanghai Fareast Credit Rating Co., Ltd, China Bond Rating Co. Ltd, China Securities Index Co. Ltd, Shanghai Credit Information Services Co. Ltd There were also 2 Sino-foreign joint venture credit rating agencies, namely China Lianhe Credit Rating Co. Ltd, and China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd
Käesoleva uurimise ajal koosneb Hankooki kontsern Hiinas kahest eksportivast tootjast, kahest äriühingust, mis pakuvad eksportivale tootjale sisendeid ja ühest müügiettevõttest.
Second, there is no free entrance on the Chinese credit rating market.
Kontserni peakontor asub väljaspool Hiinat Koreas ning Hiinas ei ole valdusettevõtjat, kes kontrolliks kõiki HRVs tegutsevaid äriühinguid.
It is essentially a closed market, since rating agencies need to be approved by the China Securities Regulatory Commission (‘CSRC’) or the PBOC before they can start operations.
Uurimisperioodil hankisid eksportivad tootjad vajalikke vahendeid peamiselt väljaspool Hiinat asuvatelt rahvusvahelistelt pankadelt, samuti Korea emaettevõtjalt ning ettevõtete vahelisest raha koondamise lepingust.
During the investigation period, foreign rating agencies were not allowed as such to operate on the Chinese domestic market, since the credit rating market was included in the ‘restricted’ category of the GOC's Catalogue of Industries for Guiding Foreign Investment, and foreign credit rating agencies were prohibited from issuing domestic bond ratings.
Samas tagasid nad ka mõned lühiajalised laenud, müües oma eksporditulu Hiina pankadele.
The PBOC announced mid-2017 that overseas credit rating agencies would be allowed to carry out credit ratings on part of the domestic bond market, under certain conditions, but this was not yet applicable during the investigation period.
Hankooki kontserni kaks eksportivat tootjat on väga erinevas finantsseisundis.
Nevertheless, in the meantime, foreign agencies did establish joint ventures with some local credit rating agencies, which provide credit ratings for domestic bond issues.
Üks neist on küps ettevõtja, millel oli püsiv kasum ajavahemikul 2014–2016, teine on loodud hiljem ning olnud alates tegevuse algusest väga suures kahjumis, ehkki ta oli 2017. aastal jõudnud esimest korda kasumisse.
However, these ratings follow Chinese rating scales and are thus not exactly comparable with international ratings, as explained above.
Võlakordaja on ühel juhul üsna väike ja teisel juhul väga suur.
In view of the situation described in recitals (237) to (241) above, the Commission concluded that Chinese credit ratings do not provide a reliable estimation of the credit risk of the underlying asset.
Pikema aja peale kokku liites ja näitajaid võrreldes, oli äriühingute kombineeritud kasumlikkus vaatlusalusel perioodil positiivne, ehkki habras, osutades sellele, et väikesed muutused kontsernisiseses või -välises ärikeskkonnas võivad kontserni kahjumisse viia.
On this basis, even if some sampled companies were awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that such ratings are not reliable.
Seda hinnangut kinnitati kontrollkäigu ajal.
Revolving loans
Komisjon märkis, et Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd-le (edaspidi „JHT“) on Hiina riigile kuuluvad finantsasutused määranud krediidireitingud vahemikus BBB+ kuni AA+, samal ajal kui Chongqing Hankook Tire Co. Ltd (edaspidi „CHT“) on saanud samadelt riigile kuuluvatelt finantsasutustelt krediidireitingud vahemikus BBB– kuni A+.
Following the findings described in section 3.4.4 of the anti-subsidy investigation on hot rolled flat steel products originating in the PRC, revolving loans are loans which allow a company to replace the capital repaid on loans at the maturity date by fresh capital from new loans.
Võttes arvesse põhjendustes 237–242 nimetatud Hiina krediidireitingute üldist moonutatust, tegi komisjon järelduse, et see reiting ei ole usaldusväärne.
Revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems of the borrower, and involve a greater risk exposure for the banks granting them.
Kui vaadata kahjumis tootja olukorda, võib tekkida kahtluseid äriühingute võla tagasimaksmise suutlikkuse kohta.
The existence of revolving loans in a given company was therefore considered an indication that the company is in a worse financial situation than what the financial statements would suggest at first sight, and that there is an additional risk related to short-term liquidity problems.
Samas suurem enamus äriühingule antud laene olid Korea emaettevõtjalt saadud ettevõttesisesed laenud.
For the purpose of the current investigation, the Hankook Group in China consists of two exporting producers, two companies providing inputs to the exporting producer, and one sales company.
Äriühingul oli üksnes piiratud hulk lühiajalisi laene Hiina pankadelt.
The headquarters of the Group are located outside China, in Korea, and there is no holding company within China exercising control over all the companies operating in the PRC.
Komisjon leidis, et need lühiajalised laenud, mida andis Hiina finantsasutus, olid tegelikult vaba tagasimaksega laenud.
During the investigation period, the exporting producers mainly secured necessary funds from international banks located outside of China, as well as the Korean mother company, and an intercompany cash pool agreement.
Pärast teabedokumendi avaldamist teatas Hankooki kontsern, et need laenud on järjestikused kapitali väljavõtmised laiema raamlepingu alusel.
However, they also secured some short-term loans by selling their export receivables to Chinese banks.
Pärast täiendavat analüüsi aktsepteeris komisjon Hankooki väiteid nende laenude laadi kohta ning korrigeeris vastavalt oma arvutusi, kasutades vahendite väljavõtmise ajal kehtivat intressimäära.
The two exporting producers of the Hankook Group have a very different financial situation.
Nagu punktis 3.4.1 märgitud, ei esitanud laene andvad Hiina finantsasutused ühtegi krediidikõlblikkuse hinnangut.
One of them is a mature business with constant profits during the period 2014-2016, the other one has been more recently set up and has accumulated heavy losses since its start up, although it had been making profits for the first time in 2017.
Seega, et kasu kindlaks teha, pidi komisjon hindama, kas Hankooki kontsernile võimaldatud laenu intressimäärad vastavad turutingimustele.
The debt to assets ratio is quite low in one case and very high in the other case.
Komisjon oli seisukohal, et kontserni üldine finantsolukord vastab BB-reitingule, mis on kõrgeim reiting, mis ei kvalifitseeru enam „investeerimisjärgu reitinguks“.
When taken together and compared over a longer period, the combined profitability of the companies was positive though fragile over the period considered, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
„Investeerimisjärgu reiting“ tähendab, et reitinguagentuuri hinnangul täidavad äriühingu emiteeritud võlakirjad tõenäoliselt maksekohustused ja pankadel on lubatud neisse investeerida.
This assessment was confirmed during the verification visit.
Selle reitinguga (BB) ettevõtete väljastatud võlakirjadelt eeldatavaid riskipreemiaid kohaldati seejärel PBOC tavapärase laenuintressimäära suhtes, et teha kindlaks turuintressimäär.
The Commission noted that Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd (‘JHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB+ to AA+ by Chinese state-owned financial institutions, whereas Chongqing Hankook Tire Co. Ltd (‘CHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB- to A+ by the same state-owned financial institutions.
Riskimarginaali määramiseks arvutati USA AA-reitinguga äriühingute võlakirjade ja USA BB-reitinguga äriühingute võlakirjade indeksite vaheline suhteline hinnaerinevus Bloombergi tööstussegmentide andmete alusel.
In light of the overall distortions of Chinese credit ratings mentioned in recitals (237) to (242) above, the Commission concluded that this rating was not reliable.
Arvutatud suhteline hinnaerinevus lisati seejärel viitintressimäärale, mille PBOC avaldas laenu andmise kuupäeval, asjaomase laenuga samaks ajaperioodiks.
Looking at the situation of the loss-making producer, there could be doubts about the companies' debt repayment abilities.
Seda tehti eraldi iga äriühingule antud laenu puhul.
However, the vast majority of loans granted to the company were intercompany loans from the Korean mother company.
Mis puutub välisvaluutas nomineeritud laenudesse HRVs, siis turumoonutuste ja nõuetekohaste krediidireitingute osas valitseb sama olukord, sest need laenud on andnud samad Hiina finantsasutused.
The company only had a limited amount of short-term loans from Chinese banks.
Seepärast, nagu eespool märgitud, kasutati asjaomaste nimiväärtustega BB-reitinguga äriühingu võlakirju, mis olid emiteeritud uurimisperioodil, asjakohase võrdlusaluse kindlaksmääramiseks.
The Commission found that these short-term loans provided by a Chinese financial institution were actually revolving loans.
Pärast teabedokumendi ja lõplike järelduste avaldamist vaidlustasid nii Hiina valitsus kui ka kolm neljast valimisse kuuluvast äriühingust komisjoni metoodika, mille puhul kasutati sooduslaenudelt saadud kasu arvutamiseks USA AA-reitinguga äriühingute võlakirjade ja USA BB-reitinguga äriühingute võlakirjade indeksite vahelist suhtelist hinnaerinevust.
Following the disclosure of the Information Document, the Hankook Group submitted that these loans were successive withdrawals of capital within the context of a wider framework agreement.
Nad kõik väitsid, et komisjon oleks pidanud kasutama mitte USA AA-reitinguga äriühingute võlakirjade ja USA BB-reitinguga äriühingute võlakirjade indeksite vahelist suhtelist, vaid absoluutset hinnaerinevust.
After further analysis, the Commission accepted Hankook's claims on the nature of these loans, and adapted its calculations accordingly, using the interest rate at the time of withdrawal of the funds.
Esitati järgmised põhjused:
As mentioned in section 3.4.1 above, the Chinese lending financial institutions did not provide any creditworthiness assessment.
Suhtelise hinnaerinevuse tase kõigub USAs koos baasintressimäära tasemega: mida madalam on intressimäära tase, seda suurem on tulenev juurdehindlus.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Hankook Group were at market level.
Saadud võrdlusaluse tase kõigub vastavalt PBOC võrdlusintressimäära tasemele, mille suhtes seda kohaldatakse.
The Commission considered that the overall financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Mida kõrgem on PBOC võrdlusintressimäär, seda kõrgem on saadud võrdlusalus.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Giti kontserni esitatud varasemate dokumentide kohaselt jääb absoluutne riskimarginaal üldjoontes ajas muutumatuks, samal ajal kui suhteline riskimarginaal teeb suuri hüppeid.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the PBOC in order to determine the market rate.
Asjaolu, et komisjon tuvastas kasu kõikide Hiina jüaanides laenude puhul, aga mitte enamiku välisvaluutas antud laenude puhul, tõendab seda, et suhtelise erinevuse kasutamine on eksitav.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indices of US AA rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Esimest kolme küsimust juba esitleti kuumvaltsitud lehtterastoodete juhtumi puhul.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBOC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Nagu kirjeldatud põhjendustes 175–187, lükkas komisjon kuumvaltsitud lehtterastoodete juhtumis need argumendid tagasi järgmistel põhjustel.
This was done individually for each loan provided to the company.
Esiteks, ehkki komisjon tunnistas, et kommertspangad kasutavad tavaliselt absoluutse näitajana väljendatud juurdehindlust, täheldas ta, et selline tava põhineb tegelikkuses peamiselt praktilistel põhjustel, sest intressimäär on lõppkokkuvõttes absoluutarv.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, the same situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Saadud absoluutarv on aga riskihinnangu ümberarvestus, mis põhineb suhtelisel hinnangul.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds in relevant denominations issued during the investigation period were used to determine an appropriate benchmark.
BB-reitinguga äriühingu makseviivituse risk realiseerub X % tõenäolisemalt kui valitsuse või riskivaba äriühingu makseviivituse risk.
Following the disclosure of the Information Document and after final disclosure, both the GOC and three out of the four sampled companies contested the Commission's methodology using a relative spread between US AA rated and US BB rated corporate bonds to calculate the benefit on preferential loans.
See on suhteline hinnang.
All of them alleged that the Commission should have used an absolute instead of a relative spread between the US AA rated bonds and the US BB rated bonds.
Teiseks kajastavad intressimäärad lisaks äriühingu riskiprofiilile ka riigiriski ja valuutaga seotud riske.
The following reasons were provided:
Suhteline riskimarginaal kajastab seega põhilisi turutingimusi, mida absoluutse riskimarginaali loogika järgimisel ei väljendata.
The level of the relative spread fluctuates with the level of the base interest rate in the US: the lower the interest rate level is, the higher the resulting mark-up will be.
Tihti, nagu ka käesoleva juhtumi puhul, muutuvad riigi- ja valuutapõhised riskid aja jooksul ning need muutused on eri riikides erinevad.
The level of the resulting benchmark fluctuates according to the level of the PBOC benchmark rate to which it is applied.
Selle tagajärjel muutuvad riskivabad intressimäärad aja jooksul oluliselt ja mõnikord on need madalamad USAs, ja mõnikord Hiinas.
The higher the PBOC benchmark rate, the higher the resulting benchmark will be.
Need erinevused on seotud selliste teguritega nagu täheldatud ja oodatav SKP kasv, majanduskliima ja inflatsiooni tase.
According to historical data provided by the Giti Group, the absolute spread remains roughly stable over time, whereas the relative spread shows great variations.
Kuna riskivaba intressimäär aja jooksul muutub, võib sama nominaalne absoluutne riskimarginaal tähistada väga erinevaid riskihinnanguid.
The fact that the Commission found a benefit for all loans in RMB but not for most loans in foreign currencies proves that the use of the relative spread is erroneous.
Näiteks, kui pank hindab konkreetse äriühingu makseviivituse riski 10 % kõrgemaks kui on riskivaba intressimäär (suhteline hinnang), siis võib sellest tulenev absoluutne riskimarginaal olla 0,1 % (1 % riskivaba määra juures) kuni 1 % (10 % riskivaba määra juures).
The first three issues were already presented in the HRF case.
Investori seisukohast on suhteline riskimarginaal seega parem mõõt, kuna see kajastab paremini võlakirjade tootluse vahet ja seda, kuidas baasintressimäära tase seda mõjutab.
As can be seen from recitals (175) to (187) in the HRF case, the Commission rejected these arguments on the following grounds:
Kolmandaks on suhteline riskimarginaal ka riigist sõltumatu.
First, while the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms, it observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Näiteks, kui riskivaba määr on USAs madalam kui Hiinas, on selle meetodi tulemuseks kõrgemad absoluutsed juurdehindlused.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Teisest küljest, kui riskivaba määr on Hiinas madalam kui USAs, on selle meetodi tulemuseks madalamad absoluutsed juurdehindlused.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or a risk-free company.
Seda tunnistas ka Giti kontsern oma seisukoha tabelis 3, kus on esitatud erinevate PBOC intressimäärade mõju simulatsioonid.
This is a relative evaluation.
Kui kohaldada tegelikkuses Giti kontserni esitatud teavet PBOC ajaloolistele intressimääradele, siis on näha, et mõnel aastal annab suhteline meetod tõepoolest madalama võrdlusaluse kui absoluutne riskimarginaal.
Second, interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Kolmanda punkti puhul tõlgendas komisjon Giti kontserni esitatud andmeid teistmoodi.
The relative spread thus captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following the logic of an absolute spread.
Giti kontsern ise märkis, et absoluutne riskimarginaal ei ole nii stabiilne kui väidetud, vaid muutub aja jooksul 1 %-st 4,5 %-ni.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Lisaks on suhteline riskimarginaal järginud viimase 23 aasta jooksul sama suundumust kui absoluutne riskimarginaal, st et kui suhteline riskimarginaal tõuseb, siis teeb seda ka absoluutne, ja vastupidi.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Mis puutub suhtelise riskimarginaali väidetavasse muutlikusse, siis on muutuste ulatus sarnane – erinevus suurimate ja väikseimate arvude vahel on suhtelise riskimarginaali puhul 530 % ja absoluutse riskimarginaali puhul 450 %.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Lisaks ei nõustunud komisjon neljandas punktis Giti kontserni hinnanguga, et kui kohaldada välisvaluutas laenude suhtes komisjoni arvutusmeetodit, näitab kasu puudumine seda, et suhtelise riskimarginaali kasutamine on eksitav.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Riigisisene Hiina jüaanides laenuturg on tõepoolest sisuliselt suletud turg, kus Hiina valitsus saab avaldada teatavat mõju, nagu eespool märgitud.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Teisest küljest on muu hulgas Hiinas kehtivatest välisvaluuta piirangutest tingituna tugevate valuutade laenuturg Hiina valitsuse riigisisese poliitika valikutest vähem mõjutatud ja toimib palju enam turutingimuste kohaselt.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Asjaolu, et komisjoni kasutatud võrdlusalus ei näita enamikul juhtudel kasu, ei ole seega üllatav.
Third, the relative spread is also country–neutral.
Komisjon leiab vastupidi, et see näitab, et Hiina pangad annavad rahvusvahelisel turul tegutsedes laene, mis on BB-reitinguga äriühingute jaoks kehtivate turupõhiste tingimustega kooskõlas, ent see ei ole nii, kui nad annavad siseturul laene.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Samuti tõendab see, et komisjoni metoodika alusel saadakse tulemused, mis on BB-reitinguga äriühingute jaoks rahvusvahelisel turul kehtivate turupõhiste tingimustega kooskõlas.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Pärast lõplike järelduste avalikustamist kordas Hiina valitsus oma varasemaid seisukohti ja väitis, et suhtelise riskimarginaali kasutamine ei olnud asjakohane, kuna võrdlusalus ei teinud vajalikke kohandusi, et kajastada ning Hiina finantsturul valitsevaid tingimusi, ning see viiks ebamõistlike tulemusteni.
This is also acknowledged by the Giti Group in table 3 of its submission, where the impact of different PBOC rates is simulated.
Komisjon ei nõustunud selle seisukohaga, kuna arvutamise lähtekohana kasutatakse Hiina rahvapanga võrdlusalust.
In practice, when applying the data provided by the Giti Group to the historical PBOC rates, it shows that in some years the relative methodology indeed produces a lower benchmark than the absolute spread.
Lisaks kajastab suhteline riskimarginaal riigi turutingimuste muutusi, mida ei väljendata, kui järgitakse absoluutse riskimarginaali loogikat, nagu on selgitatud põhjenduses 255.
On the third point, the Commission interpreted the facts presented by the Giti Group in a different manner.
Lisaks märkis komisjon, et saadud intressimäär, umbes 9 % BB reitinguga äriühingute jaoks, ei ole ebamõistlik, arvestades asjaolu, et BB reitinguga ettevõtete võlakirjade tootlikkus Hiina siseturul oli uurimisperioodi lõpus 20 %.
The Giti Group itself noted that the absolute spread is not as stable as alleged, but instead varies over time, from 1 % to 4,5 %.
Nendel põhjustel jäi komisjon seisukohale, et suhtelise riskimarginaali meetod kajastab täpsemalt riskipreemiat, mida finantsasutus kohaldaks Hiina eksportivatele tootjatele moonutamata turul, eriti arvestades, et baasintressimäär Hiinas ja baasintressimäär USAs on aja jooksul erinevalt arenenud.
In addition, the relative spread follows exactly the same trend as the absolute spread over the past 23 years, i.e. when the relative spread increases the absolute spread also increases and vice versa.
Hankooki kontsern väitis ka seda, et komisjon ei olnud maha arvanud intressi, mida maksti pärast uurimisperioodi, aga mis tuli maksta uurimisperioodi eest.
As for the alleged volatility of the relative spread, the magnitude of the changes are similar — the difference between the highest and the lowest figures is 530 % for the relative spread and 450 % for the absolute spread.
Komisjon vaatas oma arvutused üle ning leidis, et ta oli õigesti toiminud, ja lükkas väite tagasi.
Finally, on the fourth point, the Commission disagreed with the assessment of the Giti Group that the lack of benefit when applying the Commission's calculation methodology to loans in foreign currencies shows that the use of the relative spread is erroneous.
Peale selle väitis Hankooki kontsern, et tema väliseid dokumentaalseid arveldusi ei saa käsitleda rahastamisena.