natgillin/translations-raw huggingface dataset:
This means that the independent expert assessed the market value of Sementsverksmiðjan hf. after the National Treasury of Iceland had re-purchased some assets of the company which were not necessary for cement production [13], and the Ministry of Finance had taken over pension-related liabilities of the company.
See tähendab, et sõltumatu ekspert hindas Sementsverksmiðjan hf.-i turuväärtust pärast seda, kui riigikassa oli tagasi ostnud ettevõtja teatavad varad, mis olid tsemendi tootmise jaoks ülearused, [13] ning rahandusministeerium oli üle võtnud ettevõtja pensionitega seotud kohustused.
In other words, the independent expert assessed the market value of what Íslenskt sement ehf. really purchased, i.e. the shares in a stripped-off company.
Teisisõnu, sõltumatu ekspert hindas selle turuväärtust, mida Íslenskt sement ehf. tegelikult ostis, st varadest vabastatud ettevõtjat.
In the opinion of the independent expert, the only method that can give an idea of what might be the fair value of the company in a transaction like the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. is the method of discounting estimated future cash flows (value in use) [14].
Sõltumatu eksperdi arvamuse kohaselt on ainsaks meetodiks, mis võiks anda selgust ettevõtja õiglase väärtuse kohta sellise tehingu puhul nagu Sementsverksmiðjan hf.-is riigile kuulunud osaluse müük, prognoositud tulevaste rahavoogude diskonteerimine (kasutusväärtus).
The net present value of the expected cash-flows from future use of a fixed asset represents the calculation of an investor for the outcome of a potential project.
Põhivara tulevasest kasutamisest loodetavate rahavoogude nüüdispuhasväärtus kujutab endast investori kalkulatsioone võimaliku projekti maksumuse kohta.
Cash-flow projections may therefore vary with the strategies of each individual investor.
Rahavoogude prognoosid võivad seetõttu iga investori puhul erineda.
Therefore, in the opinion of the independent expert, the best approach to follow was to identify a range of possible outcomes for the value in use, establishing an upper and a lower limit to the outcomes.
Seetõttu oli sõltumatu eksperdi arvates parimaks lahenduseks tuvastada kasutusväärtuse võimalike tulemuste ulatus, luues nende jaoks ülem- ja alampiiri.
The Icelandic authorities were asked to provide information and calculations necessary to establish these limits [15] to obtain an idea of the fair value of the core activity, which is cement production.
Islandi ametiasutusi paluti esitada kõnealuste piiride kehtestamiseks vajalik teave ja kalkulatsioonid, [15] et saada ülevaadet põhitegevuse, milleks on tsemendi tootmine, õiglase väärtuse kohta.
Once the operational value had been established, any asset added that did not belong to the core activity (such as any financial asset) represented an addition to the value, and any liability (such as any debt or other financial obligation) represented a reduction.Cash-flow scenarios presented by the Icelandic authorities
Pärast tegevusliku väärtuse välja selgitamist kujutas iga põhitegevusega mitteseotud vara (näiteks finantsvarad) endast väärtuse suurenemist ja iga kohustus (näiteks võlad või muud finantskohustused) väärtuse vähenemist.Islandi ametiasutuste esitatud rahavoogude stsenaariumid Sõltumatu eksperdi taotlusel paluti Islandi ametiasutusel koostada kaks stsenaariumi.
On this basis, upon the request made by the independent expert, the Icelandic authorities were asked to produce two scenarios, Scenario I that assumed cement imports to Iceland at 30 % of the total market, and Scenario II that assumed no import.
I stsenaariumi kohaselt eeldati tsemendiimpordi osaks Islandi turul 30 %, II stsenaariumi kohaselt importi ei eeldatud. I stsenaariumi (nn pessimistlik stsenaarium) alusel saadi tulevaste vabade rahavoogude negatiivne nüüdispuhasväärtus (edaspidi NPV) umbes 1 miljardi Islandi krooni ulatuses.
Scenario I (so-called pessimistic scenario) produced a negative net present value (hereinafter NPV) of future free cash flows of approximately ISK 1000 million, and Scenario II (so-called optimistic scenario) a positive NPV of future free cash flows of approximately ISK 200 million.
II stsenaariumi alusel (nn optimistlik stsenaarium) tulevaste vabade rahavoogude positiivne NPV umbes 200 miljoni Islandi krooni ulatuses.
Adjusting the NPV measures by subtracting long-term debt and adding excess net current assets, the Icelandic Government arrived at estimated equity values of ISK – 897 million for Scenario I, and ISK 307 million for Scenario II.
NPV-meetmete kohandamisel pikaajalise võla lahutamise ning liigse käibevara liitmise kaudu jõudis Islandi valitsus prognoositava omakapitali väärtuseni, mis on I stsenaariumi puhul 897 miljonit Islandi krooni ja II stsenaariumi puhul 307 miljonit Islandi krooni.
Capacity utilisation was decisive for the variation in outcome.
Tootmisvõimsuse rakendamisel oli erineva tulemuse saamisel otsustav tähtsus.
Variable production cost per tonne were estimated to amount to ISK 5749 in years with full capacity utilisation (130000 tonnes) to ISK 7479 in years with very low capacity utilisation (70000 tonnes).
Muutuvaks tootmismaksumuseks tonni kohta täistootmisvõimsusega aastatel (130000 tonni) prognoositi 5749 Islandi krooni, väga madala tootmisvõimsusega aastatel (70000 tonni) oli see näitaja 7479 Islandi krooni. Seetõttu esines kalkulatsioonis kahekordne mastaabisäästu efekt, kuna nii muutuv kui ka fikseeritud kulu tonni kohta vähenes rohkem kui toodetud hulk.
In the accompanying letter, the Icelandic authorities argued that the optimistic scenario was not realistic, because it assumed no competition in the Icelandic cement market.
Kaaskirjas väitsid Islandi ametiasutused, et optimistlik stsenaarium ei ole realistlik, kuna see ei eeldanud Islandi tsemenditurul konkurentsi olemasolu.
In view of the investments in facilities by the Danish competitor Aalborg Portland, it was considered unlikely that competition would cease in the Icelandic cement market.
Seoses Taani päritolu konkurendi Aalborg Portlandi rajatistesse tehtud investeeringutega peeti ebatõenäoliseks, et konkurents Islandi tsemenditurul kaoks.
The Icelandic authorities did not comment upon the realism of the most pessimistic scenario.
Islandi ametiasutused ei kommenteerinud kõige pessimistlikuma stsenaariumi tõenäolisust.
The expert criticised that a high discount rate (which included a risk premium) had been used in the models presented by the Icelandic authorities.
Ekspert kritiseeris asjaolu, et Islandi ametiasutuste esitletud mudelites kasutati kõrget diskontomäära (mis sisaldas riskipreemiat).
A high discount rate may underestimate the liability that followed from negative cash-flows and thus embellish the prospects unduly.
Kõrge diskontomäär võib alahinnata kohustust, mis tulenes negatiivsetest rahavoogudest, ja seega väljavaateid liigselt ilustada.
Notwithstanding this criticism, for consistency reasons, the real discount rate of 12,4 % suggested by the Icelandic authorities has been used throughout the analysis in the different scenarios proposed.
Kõnealusest kriitikast sõltumata kasutati järjepidevuse huvides kogu analüüsi vältel erinevate välja pakutud stsenaariumide puhul Islandi ametiasutuste soovitatud 12,4 %-list tegelikku diskontomäära.
Reformulating the pessimistic scenario
Pessimistliku stsenaariumi ümbersõnastamine
Scenario I showed an undertaking making continuous losses over a period of 30 years, which seems wholly irrational.
I stsenaarium hõlmas 30 aasta jooksul pidevas kahjumis olnud ettevõtjat, mis näib täielikult ebaratsionaalne.
Considering that the intention pursued by the independent expert with the establishment of a pessimistic scenario was to determine a lower limit for possible outcomes, Scenario I presented by the Icelandic authorities was clearly inadequate [17].
Arvestades, et sõltumatu eksperdi kavatsus pessimistliku stsenaariumi loomisel oli kindlaks määrata võimalike tulemuste alampiir, oli Islandi ametiasutuste esitatud I stsenaarium selgelt ebaadekvaatne.
Any rational investment decision is based on an expectation of a positive return.
Mis tahes ratsionaalse investeerimisotsuse aluseks on lootus saada kasumit.
The question arises of how a rational investor would react if the expected positive return does not materialise.
Tekib küsimus, kuidas ratsionaalselt mõtlev investor reageeriks, kui loodetud kasumit ei saada.
A common behaviour in such cases would be to minimise losses in the light of revised expectations.
Levinud käitumine sellises olukorras oleks korrigeeritud lootuste valguses kahjumi minimeerimine.
Accordingly, the independent expert reformulated the pessimistic scenario on the assumption of five years time-frame with low capacity utilisation (82000 tonnes per year, equal to the average of Scenario I), low sales prices maintained at the level of 2003 (ISK 7071 per tonne), and assuming that the company would be liquidated after five years of operations.
Sellest tulenevalt sõnastas sõltumatu ekspert ümber pessimistliku stsenaariumi, oletades et viie aasta jooksul on tootmisvõimsus väike (82000 tonni aastas, võrdne I stsenaariumi keskmisega), müügihinnad jäävad madalale 2003. aasta tasemele (7071 Islandi krooni tonni kohta) ja ettevõtja likvideeritakse pärast viieaastast tegutsemist.
It was further assumed that all negative cash-flows are carried on to the owners.
Oletati ka, et kõik negatiivsed rahavood kantakse üle omanikele.
According to the expert, this seemed a reasonable strategy for the worst case scenario since any rational investment decision would be based on an expectation of a positive return and on the possibility to react if this positive return did not materialise.
Eksperdile tundus see olevat halvima stsenaariumi jaoks mõistlik strateegia, kuna mis tahes ratsionaalse investeerimisotsuse aluseks on lootus saada kasumit ja võimalus reageerida, kui kasumit ei saada.
A worst case scenario that would lead to the discontinuance of cement production after five years would trigger a clean up activity to be carried out immediately thereafter.
Halvim stsenaarium, mille tulemuseks oleks viie aasta pärast tsemenditootmise lõppemine, käivitaks kohe koristustegevuse.
According to the lease agreement signed between Sementsverksmiðjan hf. and the town of Akranes in July 2003, ‘if cement production ceases for a continuous period of 24 months, Iceland Cement Ltd must demolish the materials storage at its own expense’ [18].
Sementsverksmiðjan hf.-i ja Akranesi linna vahel 2003. aasta juulis sõlmitud rendilepingu kohaselt „tsemenditootmise katkemise korral 24 kuuks peab Iceland Cement Ltd. lammutama materjalide lao oma kuludega”.
On the basis of the information provided by the Icelandic authorities, the clean up costs had been estimated to ISK 460 million, presumably at current prices [19].
Islandi ametiasutuste esitatud teabe põhjal oli puhastustööde maksumuseks prognoositud kuni 460 miljonit Islandi krooni, eeldatavasti praegustes hindades. [19]
The net effect of alternative usage of the fixed assets (such as for cement importation) and the clean-up costs were added.
Põhivarade alternatiivse kasutamise netoefekt (näiteks tsemendiimport) ja koristuskulud liideti.
According to the reformulation made by the independent expert, a cash-flow simulation on these premises gave a negative cash flow from operations of ISK 144 million each year during five years, and a net present value of a negative outlay of ISK 360 million in the sixth year.
Sõltumatu eksperdi tehtud ümbersõnastamise kohaselt andis kõnealuste rajatiste rahavoogude simulatsioon tegevusest tuleneva negatiivse rahavoo 144 miljoni Islandi krooni ulatuses igal aastal viie aasta jooksul ja kuuendal aastal nüüdispuhasväärtuse negatiivsed kulud 360 miljoni Islandi krooni ulatuses.
The discounted value of these cash flows was calculated at ISK – 691 million, and after the adjustment for balance sheet items outside the operating cycle the value of the investment was determined at ISK – 332 million.
Kõnealuste rahavoogude diskonteeritud väärtus oli 691 miljonit Islandi krooni ja pärast tootmistsükliväliste bilansikirjete kohandamist määrati investeeringu väärtuseks kindlaks 332 miljonit Islandi krooni.
Reformulating the optimistic scenario
Optimistliku stsenaariumi ümbersõnastamine
The purpose of the optimistic scenario was to establish an upper limit to the possible outcomes.
Optimistliku stsenaariumi eesmärk oli kehtestada võimalike lahenduste ülempiir.
The essential feature of an optimistic scenario was that operations should balance after five years.
Optimistliku stsenaariumi põhiline tunnus on see, et tegevused peaksid viie aasta pärast tasakaalustuma.
The starting point was the first operating year after privatisation, with an assumed production of 100000 tonnes, a cement price of ISK 7489, variable costs as stated in the cost formula (ISK 6381 per tonne), and overheads as assumed in scenario I (ISK 127 million).
Algpunktiks oli esimene tegevusaasta pärast erastamist eeldatava tootmismahuga 100000 tonni, tsemendihinnaga 7489 Islandi krooni, muutuvate kuludega vastavalt kuluvalemis esitatule (6381 Islandi krooni tonni kohta) ja üldkuludega vastavalt I stsenaariumis eeldatule (127 miljonit Islandi krooni).
The annual cash effects of reinvestments were assumed at ISK 40, which could well exceed depreciations.
Reinvesteeringute aastaste maksete ja laekumiste summaks eeldati 40 Islandi krooni, mis võivad tarbimisväärtuse vähendamist tõenäoliselt ületada.
On the basis of these assumptions, the net cash-flow for the first year was calculated at ISK – 38 million.
Kõnealuste oletuste alusel arvutati esimese aasta puhaskäibeks 38 miljonit Islandi krooni.
Subsequently, the net cash-flow would gradually converge over five years towards zero in the sixth year.
Järgnevalt läheneks puhaskäive viie aasta jooksul järk-järgult nullile, jõudes selleni kuuendal aastal.
The net present value of the cash-flows of the first five years of operations was estimated at ISK – 59 million.
Tootmise esimese viie aasta rahavoogude nüüdispuhasväärtuseks prognoositi 59 miljonit Islandi krooni.
Assuming that the operating profit would be close to zero thereafter, the present value of the operations in succeeding years was set to zero.
Oletades, et tegevuskasum oleks sealt edasi nullilähedane, oli järgnevate aastate tegevuse nüüdisväärtus null.
In this scenario the expert assumed it was reasonable that the tax loss carry-forwards [20] would not be exploited during the first years.
Käesolevas stsenaariumis oletas ekspert, et esimestel aastatel oleks mõistlik saamata jääva maksutulu ülekanded [20] jätta kasutamata.
The result of the operations was adjusted with balance sheet items outside the operating cycle (as it was done in the pessimistic scenario) and resulted in a net present value of ISK 300 million.
Tegevuse tulemus kohandati tootmistsükliväliste bilansikirjetega (nagu ka pessimistliku stsenaariumi puhul) ning nüüdispuhasväärtuseks saadi 300 miljonit Islandi krooni.
The expert used again a discount rate of 12,4 %, as in the pessimistic scenario.
Ekspert kasutas jällegi 12,4 %-list diskontomäära, nagu ka pessimistliku stsenaariumi korral.
He pointed out that this rate reflects the cost of equity (pre-tax) only, whereas the investment project under this scenario would normally be financed for a large part with debt, thus lowering the overall required rate of return.
Ekspert juhtis tähelepanu asjaolule, et kõnealune määr peegeldab ainult üksuse maksumust (enne makse), käesoleva stsenaariumi alusel tehtud investeerimisprojekti rahastatakse aga suures ulatuses laenuga, vähendades seega üldist nõutud tootlikkust.
A lower discount rate would produce a less positive result, since the cash flows included are all negative.
Madalam diskontomäär annaks negatiivsema tulemuse, kuna kõik kaasnevad rahavood on negatiivsed.
However, he pointed out that it was important to consistently use the same rate throughout all scenarios.
Ekspert tõstis siiski esile ka asjaolu, et oluline on kõigi stsenaariumide puhul järjepidevalt kasutada sama määra.
On the basis of the abovementioned assessments, in the opinion of the independent expert, it was appropriate to determine an upper and a lower limit for fair value measurements through discounting future cash-flows.
Ülalmainitud hinnangute alusel oli sõltumatu ekspert arvamusel, et õiglase väärtuse mõõtmisel tulevaste rahavoogude diskonteerimise kaudu oleks sobilik kindlaks määrata ülem- ja alampiir.
The lower limit would relate to the pessimistic scenario, in which cement production was to be interrupted after some years of operation, during which the owners would become persuaded that operations would not become profitable.
Alampiir oleks seotud pessimistliku stsenaariumiga, mille kohaselt tsemenditootmine katkeks mõneaastase tootmise järel, mille vältel omanikud saaksid aru, et tootmine ei muutu kasumlikuks.
In addition to the drain on resources from those loss-making years, the company would have to assume clean up-costs when ending the production [21].
Lisaks vahendite voolamisele kahjumit tekitanud aastate vältel peaks ettevõtja tootmise lõpetamisel kandma ka koristuskulud.
On the positive side in this scenario were initial stocks and financial resources, which would give positive proceeds when liquidated, as well as alternative use of some fixed assets.
Kõnealuse stsenaariumi juures võib positiivseks pidada esialgseid varusid ja finantsvahendeid, mis annaksid likvideerimisel positiivseid laekumisi.
On the basis of cash-flow valuations, the lowest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK – 322 million.
Rahavoogude hindamiste alusel saadi Sementsverksmiðjan hf.-i madalaimaks hinnaks 322 miljonit Islandi krooni.
The upper limit would be established by the optimistic scenario, in which the profitability of cement production was considered to gradually improve and a break-even would be struck after some years.
Ülempiir kehtestataks optimistliku stsenaariumi alusel, mille kohaselt pidi tsemenditootmise kasumlikkus järk-järgult kasvama ja paari aasta pärast jõutakse kasumiläveni.
As in the pessimistic scenario the initial years would bring losses that drained resources from the company, albeit at a more modest level.
Nagu ka pessimistliku stsenaariumi puhul, tooksid esimesed aastad kahjumit, mis viiksid vahendeid ettevõtjast välja, kuigi mõõdukamas ulatuses.
The net present value of operations after striking break-even was most likely negligible and was therefore ignored in the calculation.
Tootmise nüüdispuhasväärtus oli pärast kasumiläve saavutamist suure tõenäosusega minimaalne ning seetõttu seda kalkulatsioonides ei arvestatud.
In this scenario too, there were positive contributions from initial stocks and financial items.
Ka selle stsenaariumi puhul oli arvestatud positiivseid panuseid esialgsetest varudest ja finantsvahenditest.
On the basis of cash-flow valuations, the highest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK 300 million.
Rahavoogude hindamiste alusel saadi Sementsverksmiðjan hf.-i kõrgeimaks turuväärtuseks 300 miljonit Islandi krooni.
The cash-flow calculations therefore suggested a fair value interval rather symmetric around zero with reasonably likely outcomes within a range of approximately ± ISK 300 million.
Rahavoogude kalkulatsioonid näitasid seetõttu õiglast väärtuse vahemikku, mitte sümmeetrilist väärtust nulli lähedal suhteliselt tõenäolise tulemusega umbes +/– 300 miljonit Islandi krooni.
Private interests
Erahuvid
In some cases, an agreed transaction may deviate from an observable or hypothetical market value because one party to the transaction has identifiable private interests in that particular transaction.
Mõnedel juhtudel võib kokkulepitud tehing märgatavast või hüpoteetilisest turuväärtusest kõrvale kalduda, kuna tehingu ühel poolel on kõnealuses tehingus tuvastatavad erahuvid.
In the opinion of the expert, in the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. by Íslenskt sement ehf. there were clearly private interests involved, which may have influenced the transaction price.
Eksperdi arvates olid Sementsverksmiðjan hf.-is riigile kuulunud osaluse ostmisel Íslenskt sement ehf.-i poolt kaasatud selged erahuvid, mis võisid tehingu hinda mõjutada.
Íslenskt sement ehf. was a consortium of three companies created for the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf.: BM Valla, Björgun and Norcem.
Íslenskt sement ehf. oli kolmest ettevõtjast koosnev konsortsium, mis loodi Sementsverksmiðjan hf.-is riigile kuulunud osaluse ostmiseks: BM Valla, Björgun ja Norcem.
BM Valla is a major construction firm in Iceland and a large buyer of cement.
BM Valla on Islandi peamisi ehitusettevõtjaid ning tsemendi hulgiostja.
According to the information provided in the meeting between representatives of the Authority, the independent expert and representatives of the Icelandic authorities and Íslenskt sement ehf., BM Valla has two strategic interests in the Icelandic cement plant.
Järelevalveameti esindajate, sõltumatu eksperdi ning Islandi ametiasutuste ja Íslenskt sement ehf.-i esindajate kohtumisel esitatud teabe kohaselt on BM Vallal Islandi tsemenditehases kaks strateegilist huvi.
One is to ensure that cement supply in the Icelandic market will not be dominated by one single supplier.
Üheks huviks on, et tsemenditarned Islandi turul ei oleks ühe ainukese tarnija kontrolli all.
The second interest is to maintain local product development and competence, to the long-term benefit of the construction industry, in particular, taking into account the technical specificities of the Icelandic cement market.
Teine huvi on säilitada ehitustööstuse pikaajalistes huvides kohalik tootearendus ja pädevus, eriti arvestades Islandi tsemendituru tehnilisi iseärasusi.
Björgun is the supplier of shell sand to Sementsverksmiðjan hf.
Björgun tarnib Sementsverksmiðjan hf.-ile liiva.
If local cement production ceases, Björgun would have no alternative outlet for its products.
Kui kohalik tsemenditootmine lõppeks, ei jääks Björgunile alternatiivseid turge oma toodetele.
Norcem is a Norwegian cement producer, owned by the German group Heidelberger Zement.
Norcem on Saksamaa kontserni Heidelberger Zement kuuluv Norra tsemenditootja.
Norcem may have strategic and competitive interests in strengthening its presence in the Icelandic market.
Norcemil võib oma kohaloleku tugevdamisega Islandi turul olla strateegilisi ja konkurentsiga seotud huvisid.
In light of the specific circumstances of the consortium of buyers, in this case, the independent expert considers that the agreed exchange price has been influenced by the existence of private interests.
Ostjate konsortsiumi eriliste asjaolude tõttu on sõltumatu ekspert kõnealuses juhtumis arvamusel, et kokkulepitud vahetushinda on mõjutanud erahuvide olemasolu.
For these reasons, the independent expert concluded that [22]‘although I find the agreed price of 68 m ISK rather on the high side, there may be elements of the situation of the owners that increase the probability of recovery of the investment cost’.
Seetõttu järeldas sõltumatu ekspert, et [22]„kuigi ma olen arvamusel, et kokkulepitud hind 68 miljonit Islandi krooni on kõrge, võib eksisteerida omanike olukorrast tulenevaid asjaolusid, mis suurendavad investeerimiskulude tagasisaamise võimalikkust”.
The Authority has assessed the facts and figures presented by the Icelandic authorities and carefully scrutinised the assessment and the report presented by the independent expert.
Järelevalveamet hindas Islandi ametiasutuste esitatud andmeid ja fakte ning uuris tähelepanelikult sõltumatu eksperdi esitatud hinnangut ja aruannet.
The Authority has found the analysis of the expert to represent a fair way to establish the value of Sementsverksmiðjan hf.
Järelevalveamet leidis, et eksperdi analüüs Sementsverksmiðjan hf.-i väärtuse leidmiseks oli tõene.
As already indicated in Decision No 421/04/COL to open the formal investigation procedure, one cannot assume that the liquidation value of a company that is foreseen to continue operations represents the market value of the company.
Nagu juba otsuses nr 421/04/COL ametliku uurimismenetluse algatamise kohta sätestati, ei saa eeldada, et likvideerimisväärtus tegevust jätkava ettevõtja puhul on võrdne selle ettevõtja turuväärtusega.