natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Overall, […] confirmed that the transaction passed the private investor test.
Kokkuvõttes kinnitas […], et tehing vastas erainvestori kriteeriumile.
THE SECOND MEASURE
TEINE MEEDE
Concerning the Commission’s doubts as regards the economic rationale behind the 2-year extension of the bond redemption by Nauta in 2011, Poland also supplied new information.
Poola riigiasutused esitasid uut teavet ka vastuseks komisjoni kahtlustele, mis käsitlesid majanduslikke kaalutlusi seoses võlakirjade lunastustähtpäeva kaheaastase pikendamisega ettevõtja Nauta poolt, kusjuures esialgne lunastustähtpäev oli 2011. aastal.
It stated that in agreeing to postpone the redemption date the IDA took into account the following factors:
Poola riigiasutused väitsid, et lunastustähtpäeva pikendamisega nõustudes võttis IDA arvesse järgmisi tegureid:
the IDA's investment strategy for Nauta as the owner of the company;
IDA kui ettevõtja Nauta omaniku investeerimisstrateegia nimetatud ettevõtja puhul;
the positive financial situation of Nauta when the decision was taken to extend the maturity and the favourable forecast for the future;
ettevõtja Nauta positiivne finantsolukord lunastustähtpäeva pikendamise otsuse tegemise ajal ja soodne tulevikuprognoos;
the improvement in the quality of the collateral following the addition of new property; the total value as appraised by a certified surveyor thus reached an estimated PLN [> 190] million;
uue vara lisamise järel aset leidnud tagatise kvaliteedi paranemine; sertifitseeritud kinnisvarahindaja hinnangul ulatus koguväärtus nüüd [> 190] miljoni Poola zlotini;
the fact that seven buyers expressed an interest in purchasing the land from Nauta even though Gdynia’s development plan for the shipyard area was not yet complete;
asjaolu, et seitse ostjat väljendasid oma huvi osta ettevõtjalt Nauta maad, kuigi laevatehase piirkonda käsitlev Gdynia üldplaneering ei olnud veel valmis;
the likelihood that the Gdynia city authority would agree to adopt the development plan for the shipyard area before 2013.
tõenäosus, et Gdynia linnavalitsus nõustub võtma vastu laevatehase piirkonda käsitleva üldplaneeringu enne 2013. aastat.
ASSESSMENT
ABIMEETME HINDAMINE
EXISTENCE OF STATE AID WITHIN THE MEANING OF ARTICLE 107 (1) OF THE TREATY
RIIGIABI OLEMASOLU ELI TOIMIMISE LEPINGU ARTIKLI 107 LÕIKE 1 TÄHENDUSES
Under Article 107(1) of the Treaty, any aid granted by a Member State or through state resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the internal market.
ELi toimimise lepingu artikli 107 lõike 1 kohaselt on igasugune liikmesriigi poolt või riigi ressurssidest ükskõik missugusel kujul antav abi, mis kahjustab või ähvardab kahjustada konkurentsi, soodustades teatud ettevõtjaid või teatud kaupade tootmist, siseturuga kokkusobimatu niivõrd, kuivõrd see kahjustab liikmesriikidevahelist kaubandust.
The classification of a national measure as state aid presupposes that the following cumulative conditions are met: (1) the measure confers an advantage through state resources; (2) the advantage is selective; and (3) the measure distorts or threatens to distort competition and is capable of affecting trade between Member States.
Siseriikliku meetme liigitamine riigiabiks eeldab, et täidetud on järgmised kumulatiivsed tingimused: 1) meetmega antakse eelis riigi ressursside kaudu; 2) eelis on valikuline; ning 3) meede kahjustab või ähvardab kahjustada konkurentsi ning võib mõjutada liikmesriikidevahelist kaubandust.
EXISTENCE OF AN ADVANTAGE
EELISE OLEMASOLU
In order to determine whether the measure under investigation constitutes aid, it is necessary to establish whether Nauta received an economic advantage which it would not have obtained under normal market conditions, i.e. the conditions in which a private investor or operator would have provided financing to Nauta (the market economy investor principle or ‘MEIP’).
Selleks et veenduda, kas uuritav meede kujutab endast abi, tuleb kindlaks teha, kas ettevõtja Nauta sai majandusliku eelise, mida ta ei oleks saanud tavapärastel turutingimustel, s.t tingimustel, mil erainvestor või ettevõtja oleks ettevõtjale Nauta rahastamist pakkunud (turumajanduslikult tegutseva investori põhimõte).
In order to determine whether the measure under examination is compatible with the MEIP, the Commission assessed whether, on the basis of the information available to the IDA at the time the decision was taken, a private operator would have bought Nauta’s bonds under similar conditions.
Selleks et kindlaks teha, kas uuritav meede on kokkusobiv turumajanduslikult tegutseva investori põhimõttega, hindas komisjon seda, kas IDA-le otsuse tegemise ajal kättesaadava teabe põhjal oleks erainvestor ostnud ettevõtja Nauta võlakirju samasugustel tingimustel.
Analysis of the financial standing of Nauta
Ettevõtja Nauta finantsolukorra analüüs
The Commission notes that before a decision to acquire Nauta's bonds was taken the IDA performed an analysis of the financial standing of the company and concluded that the proposed interest rate guaranteed a sufficient risk-adjusted return.
Komisjon märgib, et enne otsust soetada ettevõtja Nauta võlakirju analüüsis IDA ettevõtja finantsolukorda ning jõudis järeldusele, et kavandatud intressimääraga tagati piisav riskiga korrigeeritud tulusus.
The scope of the analysis included: the business strategy of Nauta, the historical and forecast financial data as well as the risk assessment.
Analüüs hõlmas ettevõtja Nauta äristrateegiat, ajaloolisi ja prognoositavaid finantsandmeid ja riskihinnangut.
The Commission analysed the soundness of the assumptions underlying this analysis.
Komisjon analüüsis kõnealuse analüüsi aluseks olevate eelduste usaldusväärsust.
First, on the basis of the OECD’s external publications of 2007, the Commission observes that the ship repair market on which Nauta conducts its main business activities had good prospects for growth.
Esiteks täheldab komisjon OECD 2007. aasta publikatsioonide alusel, et laevaremonditurul, kus ettevõtja Nauta tegutseb, olid head kasvueeldused.
An OECD forecast for ship repairs showed that in 2007-2015 the market would grow by 110 %.
OECD laevaremonti käsitlevast prognoosist nähtus, et aastatel 2007–2015 kasvab turg 110 %.
The company was well-positioned to benefit from this market growth thanks to well-established commercial relationships with customers in Scandinavia and high-quality services that could successfully compete with the services provided by the cheaper but lower-quality shipyards in Russia.
Ettevõtja positsioon oli hea, et saada sellest turukasvust kasu tänu headele kaubandussuhetele Skandinaavias asuvate klientidega ja kvaliteetsetele teenustele, mis võisid edukalt konkureerida Venemaa laevatehaste pakutavate odavamate, kuid madalama kvaliteediga teenustega.
In this context, Nauta’s investment in the assets of Gdynia Shipyard appeared to be justified by a reasonable expectation of expansion.
Seda silmas pidades tundus ettevõtja Nauta investeering Gdynia laevatehase varadesse olevat põhjendatud mõistlike laienemisootustega.
The company exceeded its sales revenue forecast in 2011 and again reported a much bigger sales profit than expected, PLN 25 million instead of the forecast PLN 10 million.
Ettevõtja ületas oma müügituluprognoosid 2011. aastal ja andis taas kord teada prognoositust suuremast müügitulust, mis oli 25 miljonit Poola zlotti prognoositud 10 miljoni Poola zloti asemel.
These results confirm that the financial forecasts were not overly optimistic and that Nauta was able to compete successfully on the market despite an unfavourable overall economic situation.
Sellised tulemused kinnitavad, et finantsprognoosid ei olnud üleliia optimistlikud ning et ettevõtja Nauta suutis turul edukalt konkureerida olenemata üldisest kehvast majandusolukorrast.
Secondly, on the basis of the financial statements of the company, Nauta’s business activity was profitable in the pre-transaction period of 2006-2008 as well as in 2009 – the year of the transaction (see Table 1 above).
Teiseks, ettevõtja Nauta finantsaruannete põhjal oli ettevõtja äritegevus kasumlik nii tehingueelsel perioodil aastatel 2006–2008 kui ka 2009. aastal, s.t tehingu toimumise aastal (vt tabel 1).
The company had a positive return on equity (ROE), return on sales (ROS) and return on assets (ROA).
Ettevõtja omakapitali tasuvus, müügitulu rentaablus ja vara tasuvus olid positiivsed.
Financial projections suggested that the company would increase its sales revenue and sales profit.
Finantsprognooside põhjal võis järeldada, et ettevõtja suurendab oma müügitulu ja müügikasumit.
In view of the market prospects and the business strategy of the company this forecast appeared reasonable.
Turuväljavaateid ja ettevõtja äristrateegiat silmas pidades tundus selline prognoos mõistlik.
Thirdly, the risk associated with the investment was limited since prior to the transaction Nauta had a large cash surplus (more than PLN 34 million at the end of 2008) and no interest-bearing debt.
Kolmandaks, investeeringuga seotud risk oli piiratud, sest enne tehingut oli ettevõtjal Nauta suur likviidsete vahendite ülejääk (2008. aastal lõpus üle 34 miljoni Poola zloti) ning tal ei olnud ühtegi intressi kandvat võlga.
For the above reasons, the Commission concludes that the ex ante analysis performed by the IDA was based on reasonable assumptions and that the IDA behaved in the same way as a private investor.
Eespool toodud põhjustel järeldab komisjon, et IDA poolt tehingueelselt läbi viidud analüüs põhines mõistlikel eeldustel ning et IDA käitus nagu erainvestor.
Apart from assessing the analysis performed by the IDA prior to the investment, the Commission has also analysed whether the interest rate on the bonds was in line with the applicable reference rate.
Lisaks IDA poolt enne investeeringu tegemist läbi viidud analüüsi hindamisele uuris komisjon ka seda, kas võlakirjade intressimäär oli kooskõlas kohaldatava viitemääraga.
The interest rate at which Nauta’s bonds were acquired by the IDA amounted to 5,15 % in the first year and 5,42 % in the second year, i.e. effectively 5,28 % p.a.
IDA soetatud ettevõtja Nauta võlakirjade intressimäär oli 5,15 % esimesel aastal ja 5,42 % teisel aastal, s.t tegelikult 5,28 % aastas.
Given that the base rate for Poland in November 2009 amounted to 4,53 %, the rate accepted by the IDA for the investment in Nauta's bonds would be higher than the applicable reference rate (composed of the base rate and relevant margin) provided that the rating of Nauta when the measure was applied was at least ‘good’ (BBB) and the collateral ‘high’.
Võttes arvesse asjaolu, et baasmäär oli Poolas 2009. aasta novembris 4,53 %, oleks IDA poolt ettevõtja Nauta võlakirjadesse investeerimise eest aktsepteeritud määr kõrgem kohaldatavast viitemäärast (mis koosneb baasmäärast ja asjakohasest marginaalist), tingimusel et meetme kohaldamise ajal oli ettevõtja Nauta reiting vähemalt hea (BBB) ja tagatis suur.
Nauta's rating
Ettevõtja Nauta reiting
The Polish authorities could not communicate to the Commission Nauta’s contemporaneous credit rating as the company did not have any interest-bearing debt when the bonds were issued.
Poola riigiasutused ei suutnud edastada komisjonile ettevõtja Nauta tolle hetke krediidireitingut, sest ettevõtjal ei olnud võlakirjade emiteerimise ajal ühtegi intressi kandvat võlga.
Therefore, the Commission compared the rating Nauta could have obtained with the rating attributed by the IDA to another Polish shipyard (Crist) prior to a transaction in 2010, which had been previously assessed by the Commission [12].
Sellepärast võrdles komisjon reitingut, mille ettevõtja Nauta oleks saanud, reitinguga, mille IDA oli andnud ühele teisele Poola laevatehasele (Crist) enne tehingu toimumist 2010. aastal ning mida komisjon oli varem hinnanud [12].
The Polish authorities argued that the situation of Nauta was similar to the situation of Crist and therefore Nauta could have received the same rating.
Poola riigiasutused väitsid, et ettevõtja Nauta olukord oli sarnane Crist laevatehase olukorraga ning sellepärast oleks ettevõtja Nauta saanud samasuguse reitingu.
The Commission first notes that Nauta's main market, the ship repair market, had good growth prospects.
Esiteks märgib komisjon, et ettevõtja Nauta peamisel turul – laevaremonditurul – olid head kasvuväljavaated.
Like Crist, Nauta had been present on the market for a long time and had an established customer network and competitive position.
Sarnaselt Crist laevatehasele oli ettevõtja Nauta olnud turul pikka aega ning kindlustanud kliendivõrgustiku ja konkurentsivõimelise positsiooni.
Secondly, although Crist reported higher net profits in the 3-year period prior to the transaction, Nauta recorded better profitability than Crist, as measured by ROA and ROS, during that period.
Teiseks, kuigi Crist laevatehase puhaskasum oli tehingule eelneva kolmeaastase perioodi jooksul suurem, oli ettevõtja Nauta kasumlikkus sel perioodil Crist laevatehase omast parem varade tasuvuse ja müügitulu mõttes.
Thirdly, Crist was highly indebted while Nauta did not have any interest-bearing debt, therefore the risk of default of the latter was lower.
Kolmandaks, Crist laevatehas oli suurtes võlgades, samas kui ettevõtjal Nauta intresse kandvad võlad puudusid, seega oli makseviivituse risk ettevõtja Nauta puhul väiksem.
In addition Nauta had at the time of the transaction a significant cash surplus of more than PLN 34 million whereas Crist's cash surplus was less than PLN 9 million.
Peale selle oli ettevõtjal Nauta tehingu toimumise ajal märkimisväärne üle 34 miljoni Poola zloti suurune likviidsete vahendite ülejääk, samas kui Crist laevatehase likviidsete vahendite ülejääk oli alla 9 miljoni Poola zloti.
Fourthly, as discussed below, in both cases the value of the collateral covered the risk of the financing with a Loss Given Default (LGD) of between 0 and 30 %.
Neljandaks, nagu allpool kirjeldatud, kattis tagatise väärtus mõlema juhtumi puhul rahastamisega seotud riski makseviivitusest tingitud kahjumääraga 0–30 %.
In the light of the above, the Commission considers that it was not unreasonable for the IDA to consider that Nauta’s rating in 2009 could be assessed as similar to the rating of Crist, which was assessed by the IDA as BBB.
Eespool toodut silmas pidades leiab komisjon, et IDA-l oli mõistlik alus järeldada, et ettevõtja Nauta reiting võis 2009. aastal hinnanguliselt olla samasugune Crist laevatehase reitinguga, mis IDA hinnangul oli BBB.
As regards the value of the collateral, Poland claimed that it should be assessed as ‘high’.
Tagatise väärtusega seoses väitsid Poola riigiasutused, et seda võis hinnata suureks.
A high value of collateral should represent a LGD value of between 0 and 30 %.
Tagatise suur väärtus peaks tähendama makseviivitusest tingitud kahjumäära vahemikus 0–30 %.
As the transaction’s nominal value was PLN 120 million, the collateralisation would be high if the value of the collateral provided corresponded to a range between PLN 84 million and PLN 120 million.
Kuna tehingu nimiväärtus oli 120 miljonit Poola zlotti, oleks tagatus suur, kui pakutud tagatise väärtus jääks vahemikku 84–120 miljonit Poola zlotti.
The only ex ante appraisal of Nauta’s land available to the IDA indicated a price of PLN [> 168] million on the basis of the assumption that the land could be used for commercial purposes, as envisaged by the city of Gdynia in its approved urban development study.
Ainsa IDA-le kättesaadava ettevõtja Nauta maa tehingueelse hindamise tulemuse kohaselt oli hind [> 168] miljonit Poola zlotti, tuginedes eeldusele, et maad on võimalik kasutada ärilisel otstarbel, nagu oli ette näinud Gdynia linn oma heakskiidetud linnaarengu alases uuringus.
This appraisal had been prepared by […], a certified surveyor using the comparative method.
Selle hinnangu oli võrdlevat meetodit kasutades koostanud sertifitseeritud kinnisvarahindaja […].
This is one of the generally accepted methods for valuing land and is provided for in Polish law.
Nimetatud meetod on üldiselt aktsepteeritud maa hindamisel ning see on ette nähtud Poola õigusaktidega.
The Commission notes that the valuation was based on similar transactions and that the surveyor was aware that similar values per square metre had been achieved in sales of neighbouring plots of land.
Komisjon märgib, et hinnang põhines samalaadsetel tehingutel ning et kinnisvarahindaja oli teadlik, et sarnast hinda ruutmeetri kohta oli saadud naaberkruntide müügist.
As the evaluation was based on the classification of the land as ‘commercial’, the Commission also analysed whether that assumption was founded.
Kuna hinnang põhines maa klassifitseerimisel ärimaaks, analüüsis komisjon ka seda, kas see eeldus oli põhjendatud.
In that respect, the Commission takes note of the judgment of the Polish Supreme Administrative Court of 6 August 2009 which confirms that the urban development study prepared by the city of Gdynia constituted an important stage in amending the local development plan.
Sellega seoses võtab komisjon teadmiseks Poola kõrgeima halduskohtu 6. augusti 2009. aasta otsuse, milles kinnitatakse, et Gdynia linna koostatud linnaarengu alane uuring kujutas endast olulist etappi kohaliku üldplaneeringu muutmisel.
The Court stated that administrative decisions such as construction permits issued for the land covered by the study should not be incompatible with the findings of that study.
Kohus sedastas, et haldusotsused, näiteks uuringuga hõlmatud maaga seoses väljastatud ehitusload peaksid olema kooskõlas selle uuringu järeldustega.
The Commission also notes that in the sales of the plots of land bordering Nauta’s land the prices achieved corresponded to the value of non-industrial land.
Samuti võtab komisjon teadmiseks, et ettevõtja Nauta maaga külgnevate kruntide müügi puhul vastas saadud hind mittetööstusliku maa väärtusele.
However, in view of the fact that the process of adopting the development plan had not been completed, the Commission considers that a hypothetical private investor would probably base its assessment not on the full value of the land after the change in the local development plan, but on a value that could be achieved quickly.
Kuid pidades silmas asjaolu, et üldplaneeringu vastuvõtmise protsess ei olnud veel lõpule jõudnud, leiab komisjon, et hüpoteetiline erainvestor oleks oma hinnangus tuginenud tõenäoliselt mitte üksnes maa väärtusele pärast kohaliku üldplaneeringu muutmist, vaid ka hinnale, mida oleks olnud võimalik saada maad kiiresti müües.
The Commission notes that in order to establish a fire sale value for similar land in Gdynia the independent surveyors applied a coefficient of 0,5 to the market value [13].
Komisjon märgib, et samalaadse maa kiirmüügiväärtuse kindlaksmääramiseks Gdynias kohaldas sõltumatu kinnisvarahindaja turuväärtuse [13] suhtes koefitsienti 0,5.
Whereas this ratio appears conservative, if it was applied to the land of Nauta it would still result in a value of PLN [> 84] million.
Määr tundub olevat konservatiivne ning selle kohaldamisel ettevõtja Nauta maa suhtes oleks selle väärtus ikkagi [> 84] miljonit Poola zlotti.
Thus, even given very prudent assumptions, the LGD would be below 30 % and the collateral should be considered as high.
Seega isegi väga tagasihoidlikke eeldusi arvesse võttes oleks makseviivitusest tingitud kahjumäär alla 30 % ja tagatist võiks pidada suureks.
The Commission therefore concludes that the collateral accepted by the IDA was ‘high’.
Seega järeldab komisjon, et IDA poolt aktsepteeritud tagatis oli suur.
Conclusion on the first measure
Järeldused esimese meetme kohta
The Commission concludes that the assumptions underlying the analysis of the financial standing of Nauta performed prior to the investment were reasonable and that the results of this analysis justified the conclusion that the proposed interest rate on the bonds guaranteed a market-conform risk-adjusted return.
Komisjon järeldab, et eeldused, mis olid aluseks enne investeerimist tehtud ettevõtja Nauta finantsolukorda käsitlevale analüüsile, olid mõistlikud ning et selle analüüsi tulemused õigustasid järeldust, et võlakirjade eest kavandatud intressimääraga tagati turutingimustele vastav riskiga korrigeeritud tulusus.
Additionally, according to the reference rate Communication, considering a BBB rating, the high collateralisation and the reference rate of 4,53 % for Poland in November 2009, the bonds which the IDA acquired in 2009 should have been subject to an interest rate of 5,28 % (4,53 % + 75 bps), which is the effective rate actually accepted by the IDA.
Peale selle, BBB reitingut, suurt tagatust ja Poolas 2009. aasta novembris valitsenud viitemäära 4,53 % arvesse võttes oleks viitemäärade teatise alusel pidanud IDA poolt 2009. aasta soetatud võlakirjade intressimäär olema 5,28 % (4,53 % + 75 baaspunkti), mis on IDA poolt aktsepteeritud tegelik määr.
The first measure therefore does not entail an advantage for Nauta.
Seega ei antud esimese meetmega ettevõtjale Nauta eelist.
The study conducted by […] 3 years after the transaction, which shows the considerable profitability of the IDA’s investment in Nauta bonds is not decisive in view of its ex post nature, but confirms this assessment.
Uuring, mille […] viis läbi kolm aastat pärast tehingut ning mis näitab ettevõtja Nauta võlakirjadesse tehtud IDA investeeringu märkimisväärset kasumlikkust, ei ole selle tehingujärgset laadi silmas pidades otsustava tähtsusega, kuid kinnitab seda hinnangut.
The Commission observes that in the first scenario the expected return would be equal to the value of the collateral.
Komisjon täheldab, et esimese stsenaariumi korral oleks oodatav tulu võrdne tagatise väärtusega.
As mentioned in recital 61 above, a private creditor would probably base its assessment not on the full value of the land but on a value that could be achieved quickly, i.e. PLN [> 84] million.
Nagu öeldud põhjenduses 61, oleks eraõiguslik võlausaldaja hindamisel arvesse võtnud mitte maa koguväärtust, vaid summat, mille ta oleks kiiresti kätte saanud, s.t [> 84] miljonit Poola zlotti.
In the second scenario the expected return equals the full nominal value of the bonds, i.e. PLN 120 million plus interest of 8,46 % p.a. for 2 years (the interest applicable in this case equalled 1M WIBOR plus 3,7 %, which for the WIBOR in December 2011 resulted in a total interest rate of 8,46 %).
Teise stsenaariumi puhul on oodatav tulu võrdne võlakirjade täieliku nimiväärtusega, s.t 120 miljonit Poola zlotti pluss intressid 8,46 % aastas kahe aasta jooksul (antud juhul kohaldatav intressimäär oli ühe kuu WIBOR + 3,7 %, mis 2011. aasta WIBORit arvesse võttes oleks tähendanud, et koguintressimäär oleks olnud 8,46 %).
The total value thus reached an estimated PLN [> 190] million, as appraised by the certified surveyor.
Sertifitseeritud kinnisvarahindaja hinnangul ulatuks koguväärtus nüüd [> 190] miljoni Poola zlotini.
Secondly, the completion of the administrative procedures to change the local development plan (or progress in that direction) should lead to an increase in the price towards the full commercial value of the land as legal uncertainty for potential investors decreases.
Teiseks, kohaliku üldplaneeringu muutmise haldusmenetluse lõpuleviimine (või sammud selles suunas) peaksid suurendama maa hinda täielikult ärimaa väärtusele vastava hinna suunas, sest väheneb õiguslik ebakindlus potentsiaalsete investorite jaoks.
It should also be taken into account that at the time of the initially planned bond redemption, the IDA was already the owner of Nauta and, as such, was also interested in maximising the return from the capital investment.
Samuti tuleks arvesse võtta asjaolu, et esialgu kavandatud võlakirjade lunastustähtpäeval oli IDA juba ettevõtja Nauta omanik ning oli sellest tulenevalt samuti huvitatud kapitaliinvesteeringult saadava tulu maksimeerimisest.