natgillin/translations-raw huggingface dataset:
EV is defined as the sum of the market capitalisation of a company and its net financial debt.
Ettevõtte väärtus on ettevõtja turukapitalisatsiooni ja netovõla summa.
That method was used by Raiffeisen Capital.
Seda meetodit kasutas ka Raiffeisen Capital.
Following the calculation of the market capitalisation, the other element in the EV formula, the net debt, was computed as the sum of all financial debts of the company (all interest-bearing debts of the company – namely, bank loans and overdue/rescheduled liabilities) [39].
Pärast turukapitalisatsiooni arvutamist leiti ettevõtte väärtuse valemi teine tegur – netovõlg – ettevõtja kõigi rahaliste võlgade (ettevõtja kõik intressi kandvad võlad ehk pangalaenud ja tähtajaks tasumata või ümberajastatud kohustused) [39] liitmise teel.
As a next step, it is then possible to calculate the median, average and weighted average of the EV and EV/share over the 44-month period.
Järgmise sammuna on võimalik arvutada ettevõtte 44 kuu mediaan-, keskmine ja kaalutud keskmine väärtus ja väärtus aktsia kohta.
The report did so for two scenarios: with the interest charged on the debt under the agreement, and without it.
Aruandes kasutati selleks kaht stsenaariumi: kui lepingu alusel nõutakse võlalt intresse ja kui neid ei nõuta.
On that point, the Commission is of the view that the interest charged under the agreement should not be taken into account for the purpose of calculating the enterprise value (EV) for the following reasons: ceteris paribus, if debt increases, equity goes down.
Sellega seoses on komisjon seisukohal, et lepingu alusel nõutavaid intresse ei tohiks ettevõtte väärtuse arvutamisel arvesse võtta, ja seda järgmistel põhjustel: kui kõik muu jääb samaks, siis võla suurenedes omakapital väheneb.
Those two effects go in opposite directions and should in principle bring no change to the EV.
Need kaks mõju on vastupidise suunaga ega tohiks põhimõtteliselt ettevõtte väärtust muuta.
If the market knew about the interest, it would price the shares downward accordingly.
Kui turg oleks intresside nõudmisest teadlik, väheneks aktsiahind sellele vastavalt.
However, in the current case the interest amount was added ex post and not anticipated by the market.
Kõnealusel juhul aga lisandus intressisumma hiljem ja turg seda ei oodanud.
Therefore, the contemporaneous information held by the market at the moment of the valuation is relevant.
Seetõttu on oluline hindamise ajal turul olnud teave.
Against those considerations, the following EV/share values have been calculated for the observed period.
Seda arvesse võttes on arvutatud ettevõtte väärtus aktsia kohta vaadeldud ajavahemikul järgmiselt.
Calculation of Oltchim's EV/share value in the observed period
Oltchimi väärtuse arvutamine aktsia kohta vaadeldud perioodil
Number of shares
Aktsiate arv
Average share price
Keskmine aktsiahind
Market capitalisation (share price x number of shares)
Turukapitalisatsioon (aktsiahind × aktsiate arv)
Net debt
Netovõlg
in RON thou
(tuhat uut Rumeenia leud)
Enterprise value (market capitalisation plus net debt)
Ettevõtte väärtus (turukapitalisatsioon + netovõlg)
Enterprise value per share
Ettevõtte väärtus aktsia kohta
Jan. -08
Jaanuar 2008
Feb. -08
Veebruar 2008
Mar. -08
Märts 2008
Apr. -08
Aprill 2008
May -08
Mai 2008
Jun. -08
Juuni 2008
Jul. -08
Juuli 2008
Aug. -08
August 2008
Sep. -08
September 2008
Oct. -08
Oktoober 2008
Nov. -08
November 2008
Dec. 08
Detsember 2008
Jan. -09
Jaanuar 2009
Feb. -09
Veebruar 2009
Mar. -09
Märts 2009
Apr. -09
Aprill 2009
May -09
Mai 2009
Jun. -09
Juuni 2009
Jul -09
Juuli 2009
Aug. -09
August 2009
Sep. -09
September 2009
Oct. -09
Oktoober 2009
Nov. -09
November 2009
Dec. -09
Detsember 2009
Jan. -10
Jaanuar 2010
Feb. -10
Veebruar 2010
Mar. -10
Märts 2010
Apr. -10
Aprill 2010
May -10
Mai 2010
Jun. -10
Juuni 2010
Jul. -10
Juuli 2010
Aug. -10
August 2010
Oct. -10
Oktoober 2010
Nov. -10
November 2010
Dec. -10
Detsember 2010
Ian. -11
Jaanuar 2011
Feb. -11
Veebruar 2011
Mar. -11
Märts 2011
Apr. -11
Aprill 2011
May -11
Mai 2011
Jun. -11
Juuni 2011
Jul. -11
Juuli 2011
Aug. -11
August 2011
On the basis of this table, the median, average and weighted average of EV per share was calculated.
Selle tabeli põhjal arvutati ettevõtte mediaan-, keskmine ja kaalutud keskmine väärtus aktsia kohta.
Oltchim's median, average and weighted average of EV per share
Oltchimi mediaan-, keskmine ja kaalutud keskmine väärtus aktsia kohta
Share price
Aktsiahind
Median
Mediaanväärtus
Average
Keskmine väärtus
Weighted average
Kaalutud keskmine väärtus
The EV (median, average, weighted average) calculated as explained above can then be used for determining the value of the State's share ‘post debt conversion’ by deducting from this EV the company's debt that remains pending after the conversion; this will remain a liability of the company which has to be serviced.
Ettevõtte (mediaan-, keskmist ja kaalutud keskmist) väärtust, mis on arvutatud eespool selgitatud põhimõtetel, saab seejärel kasutada riigi osaluse väärtuse tuvastamiseks pärast võla omakapitaliks muutmist; selleks lahutatakse ettevõtte väärtusest ettevõtja võlad, mis jäävad pärast osa võlgade omakapitaliks muutmist alles, sest need jäävad endiselt ettevõtja kohustusteks.
The result is the market value of total equity as shown in Table 5.
Tulemuseks on kogu omakapitali turuväärtus, nagu näidatud Tabel 5.
Calculation of market value of equity based on the EV method
Omakapitali turuväärtuse arvutamine ettevõtte väärtuse meetodil
Calculation of the market value of total equity after the debt conversion
Kogu omakapitali võla omakapitaliks muutmise järgse turuväärtuse arvutamine
Scenarios
Stsenaariumid
EV based on 44 months’ median share price
Ettevõtte väärtus aktsia 44 kuu mediaanhinna alusel
EV based on 44 months’ average share price
Ettevõtte väärtus 44 kuu keskmise aktsiahinna alusel
EV based on 44 months’ weighted average share price
Ettevõtte väärtus 44 kuu kaalutud keskmise aktsiahinna alusel
EV/share (RON)
Ettevõtte väärtus aktsia kohta (uut Rumeenia leud)
Number of shares before conversion
Aktsiate arv enne võla omakapitaliks muutmist
Enterprise value (RON million)
Ettevõtte väärtus (mln uut Rumeenia leud)
Net debt after debt conversion (RON million)
Netovõlg pärast võla omakapitaliks muutmist (mln uut Rumeenia leud)
Market value of equity (RON million)
Omakapitali turuväärtus (mln uut Rumeenia leud)
Market value of equity (EUR million)
Omakapitali turuväärtus (mln eurot)
With respect to the net financial debt used in the above-described calculation, both steps of the calculation, viz. (i) the calculation of the EV formula and (ii) the subsequent subtraction in order to arrive at the market value of equity, should in principle be based on the market value of the company's debt.
Seoses eespool kirjeldatud arvutamisel kasutatud netovõlaga tuleks arvutamise mõlemas etapis – ettevõtte väärtuse arvutamisel ja sellele järgneval lahutamisel omakapitali turuväärtuse saamiseks – kasutada ettevõtja võlgade turuväärtust.
However, the Commission notes first that, since Oltchim's debt is not traded and in the absence of a local market for debt trading, it is very difficult to establish a market price for that debt.
Komisjon märgib aga, et kuna Oltchimi võlgadega ei kaubelda ja puudub ka kohalik võlgadega kauplemise turg, on võla turuhinna kindlaks tegemine väga raske.
Instead, one could theoretically determine the market value of the debt by establishing the rating of the company pre- and post-debt conversion.
Selle asemel võiks võla turuväärtuse teoreetiliselt kindlaks teha, kui tuvastada ettevõtja reiting enne ja pärast võla omakapitaliks muutmist.
That rating could then be used to estimate the probability of default which in turn can be used to estimate the market value of debt.
Reitingu alusel saab seejärel hinnata maksekohustuste täitmata jätmise tõenäosust, mille abil omakorda leitakse võla turuväärtus.
In the absence of such ratings, the Commission considered that such an exercise is not possible, and that the errors generated by the use of a poorly estimated market value would be significant.
Kuna selliseid reitinguid ei ole, leidis komisjon, et selline arvutamine ei ole võimalik ja ebatäpsetel hinnangutel põhinevast turuväärtusest tingitud viga oleks märkimisväärne.
Second, if one assumed that the net debt was traded at the same discount to its book value before and after the swap, then the results of the calculation consequently do not change at all, irrespective of the size of the discount.
Teiseks märgib komisjon, et kui eeldada, et netovõlaga kauplemisel kasutatakse sama diskontomäära võla bilansilise väärtuse suhtes enne ja pärast võla omakapitaliks muutmist, ei muutuks arvutustulemused üldse, sõltumata sellest, kui suur on diskontomäär.
Any change in the value of the net financial debt would then lead to a proportionate change, of opposite sign, in the value of the market capitalisation.
Rahalise netovõla väärtuse mis tahes muutus tooks siis kaasa turukapitalisatsiooni sama suure muutuse vastassuunas.
The impact of adding either the book value of debt or its market value is neutral, as the value of debt is first added to obtain EV and then subtracted to obtain the new equity value of shares.
Võla bilansilise või turuväärtuse lisamise mõju oleks neutraalne, sest kõigepealt võla väärtus liidetakse, et saada ettevõtte väärtus, ja seejärel see lahutatakse, et saada uus aktsiate väärtus.
Third, assuming that the debt remaining after the conversion is traded at a different discount than before the conversion, a meaningful calculation would need to take into account the fact that after the debt-for-equity swap the market value of the remaining debt would probably still be lower than its book value, but at any rate higher than the market value of the debt pre-swap.
Kolmandana võib märkida, et kui eeldada, et pärast võla omakapitaliks muutmist kasutatakse järele jäänud võlgadega kauplemisel teist diskontomäära kui enne seda, tuleks tõsiseltvõetavates arvutustes arvesse võtta ka seda, et alles jäänud võla turuväärtus pärast võla omakapitaliks muutmist oleks tõenäoliselt siiski väiksem kui selle bilansiline väärtus, aga igal juhul suurem kui selle väärtus enne võla omakapitaliks muutmist.
In the absence of a basis to establish those discounts, it is, however, not possible to simulate the effects of a change in those discounts, as too many parameters would need to be varied at the same time.
Kuna puudub alus nende diskontomäärade leidmiseks, ei ole võimalik prognoosida ka diskontomäärade muutumisest tingitud mõju, sest korraga on vaja muuta liiga palju parameetreid.
On the other hand, the Commission notes that Oltchim's financial statements have been prepared in accordance with IFRS standards and audited by the independent auditor KPMG.
Teisest küljest aga märgib komisjon, et Oltchimi finantsaruanded on koostatud kooskõlas IFRSi standarditega ja neid on auditeerinud sõltumatu audiitorühing KPMG.
In those financial statements, financial liabilities are presented at their fair value according to the stipulations of IAS 39.
Nendes aruannetes esitatakse rahalised kohustused nende õiglases väärtuses, nagu nõutud IAS 39s.
IAS 39 defines fair value as the amount for which an asset could be exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, willing parties in normal conditions of competition.
IAS 39 kohaselt on õiglane väärtus summa, mille teadlik ja huvitatud pool on tavapärastes konkurentsitingimustes nõus andma vara vastu või mille eest ta on nõus kohustuse kustutama.
On that basis, KPMG certified that the fair value of the company’s long-term debt was not significantly different from its book value.
Selle põhjal kinnitas KPMG, et ettevõtja pikaajalise võla õiglane väärtus ei erine märkimisväärselt selle bilansilisest väärtusest.
On the basis of the above considerations, the Commission is of the view that it is indeed appropriate to use the book value of the debt in order to calculate the market value of the equity.
Eeltoodut arvestades on komisjon arvamusel, et omakapitali turuväärtuse arvutamiseks on tõepoolest õige kasutada võla bilansilist väärtust.
However, in order to verify the robustness of the calculation, the Commission, in addition, carried out a sensitivity analysis, i.e. it determined the percentage difference between the book value and market value of the net debt pre-conversion which would equalise the present value of the State's stake post-conversion and the liquidation value, assuming that the market value of the debt will correspond to its book value following the debt-to-equity conversion.
Arvutuste paikapidavuse kontrollimiseks tegi komisjon ka tundlikkuse analüüsi ehk tegi kindlaks, mitu protsenti erinevad netovõla bilansiline ja turuväärtus enne võla omakapitaliks muutmist, mis võrdsustaks riigi muutmisjärgse osaluse nüüdisväärtuse likvideerimisväärtusega, eeldusel, et võla turuväärtus on pärast muutmist sama mis selle bilansiline väärtus.
That percentage value can be considered a kind of ‘margin of error’ for the estimation of the market value of the debt.
Seda protsenti võib pidada võla turuväärtuse arvutamise vea ülemmääraks.
The Commission is of the view that, of all scenarios (EV based on median, average, weighted average), the weighted average represents the most accurate scenario, as in that case the values are weighted by traded share volumes.
Komisjon on seisukohal, et kaalutud keskmine on kõigist stsenaariumidest (ettevõtte väärtus arvutatuna mediaan-, keskmise ja kaalutud keskmise väärtuse alusel) kõige täpsem, sest väärtused on kaalutud kaubeldavate aktsiatega.
For that scenario, the above-mentioned margin is 15 %.
Selle stsenaariumi jaoks on eelnimetatud veamäär 15 %.
The Commission concludes that a margin of that size is sufficiently large to lead one to consider that the EV calculation is based on solid data.
Komisjoni arvates on see määr piisav uskumaks, et ettevõtte väärtuse arvutamisel on kasutatud usaldusväärseid andmeid.
Subsequently, once the market value of the equity has been calculated, one can calculate the value of the State's resulting stake from that market value of total equity based on the public shareholding, which will be as follows after the debt conversion [40]:
Seega, kui omakapitali turuväärtus on arvutatud, on võimalik arvutada kogu omakapitali turuväärtuse alusel riigi osalus, mis on pärast võla omakapitaliks muutmist järgmine [40].
The Romanian State's shareholding in Oltchim before and after the planned debt conversion
Rumeenia riigi osalus Oltchimis enne ja pärast võla omakapitaliks muutmist
Shareholding before debt conversion
Osalus enne võla omakapitaliks muutmist
Shareholding after debt conversion
Osalus pärast võla omakapitaliks muutmist
AVAS debt plus interest thereon is debt converted
Omakapitaliks muudetakse võlg AVASile ja sellelt arvestatud intressid
As a result, after converting the AVAS main debt plus interest charged under the agreement, Oltchim will have a market value of equity ranging between EUR [20]-[30] and [90]-[100] million, which will lead to a present value [41] of the combined public stake ([80]-[100]%) of between EUR [15]-[30 and [75]-[90] million. In Table 7, below, the EVs as assessed for all the scenarios are summarised and compared with the values applicable in the case of a liquidation.
Sellest tulenevalt jääks Oltchimi omakapitali turuväärtus pärast AVASile võlgnetava summa (võla põhiosa koos lepinguliste intressidega) omakapitaliks muutmist [20]–[30] ja [90]–[100] miljoni euro vahele, mis annab riigi koguosaluse ([80]–[100] %) nüüdisväärtuseks [41] [15]–[30] kuni [75]–[90] miljonit eurot. Alltoodud Tabel 7 on esitatud hinnanguline ettevõtte väärtus kõikide stsenaariumide korral võrrelduna väärtusega likvideerimise korral.
Comparison of the debt conversion followed by privatisation versus liquidation scenarios on the basis of the EV method
Võla omakapitaliks muutmise ja sellele järgneva erastamise ning likvideerimise võrdlus ettevõtte väärtuse meetodi alusel
State's expected revenue
Riigi eeldatav tulu
EUR million
(mln eurot)
Debt conversion and immediate privatisation
Võla omakapitaliks muutmine ja kohene erastamine
Net present value of the revenues obtained through liquidation
Likvideerimisel saadava tulu nüüdispuhasväärtus
Market value of equity
Omakapitali turuväärtus
Market value of combined public stake
Riigi koguosaluse turuväärtus
Net present value of combined public stake (98,44 %)
Riigi koguosaluse (98,44 %) nüüdispuhasväärtus
Liquidation < Debt conversion and privatisation
Likvideerimine < võla omakapitaliks muutmine ja erastamine
Net present value of AVAS stake (96,54 %)
AVASi osaluse (96,54 %) nüüdispuhasväärtus
Net present value of Ministry of Economy stake (1,9 %)
Majandusministeeriumi osaluse (1,9 %) nüüdispuhasväärtus
In all assessed EV scenarios both the public creditor AVAS and the public shareholder Ministry of Economy obtain better results from the debt conversion followed by privatisation than if the company were liquidated.
Kõikide hinnatud stsenaariumide korral on tulemus nii avaliku sektori võlausaldaja AVAS kui ka avalik-õigusliku aktsionäri, majandusministeeriumi, jaoks parem siis, kui võlg omakapitaliks muudetakse ja ettevõtja erastatakse, mitte siis, kui ettevõtja likvideeritakse.
The shareholding of the current public shareholder, the Ministry of Economy, will be reduced by the debt conversion, which results in a stake of [80]-[100]% for the creditor AVAS.
Praeguse avalik-õigusliku aktsionäri, majandusministeeriumi, osalus võla omakapitaliks muutmise tulemusena väheneb, sest võlausaldaja AVAS osaluseks saab seeläbi [80]–[100] %.
However, the Ministry has no reason to oppose the debt conversion as in the event of liquidation it would not obtain anything for its stake in the company.
Ministeeriumil ei ole aga põhjust võla omakapitaliks muutmist vaidlustada, sest ettevõtja likvideerimise korral ei saaks ta oma osaluse eest mitte midagi.
The public creditor AVAS would still obtain more even in the scenario with the lowest estimated EV than in the case of deciding to liquidate the company (EUR [10]-[30] million, versus EUR [10]-[30] million).
Avaliku sektori võlausaldaja AVAS saaks võrreldes likvideerimisega rohkem ka siis, kui rakenduks stsenaarium, mille korral ettevõtte väärtus on kõige väiksem ([10]–[30] miljoni euro asemel [10]–[30] miljonit eurot).
On the basis of the above findings, it can be concluded that, if that the company is fully privatised in the short term after the debt conversion, the notified measure (conversion of the debt followed by full privatisation) does not involve an advantage for Oltchim as that measure allows the public creditor AVAS to recover more than if it decided to place the company in liquidation.
Eelnimetatu põhjal võib järeldada, et kui Oltchim pärast võla omakapitaliks muutmist kiiresti täielikult erastatakse, ei anna teadaantud meede (võla omakapitaliks muutmine, millele järgneb täielik erastamine) Oltchimile eelist, sest selle meetmega saab avaliku sektori võlausaldaja AVAS tagasi rohkem kui ettevõtja likvideerimise korral.
In that respect, the Commission takes note of the commitment made by the Romanian authorities (see recitals 17 and 73 above) to privatise the company in full by 31 May 2012.
Sellega seoses peab komisjon meeles Rumeenia ametivõimude antud lubadust (vt põhjendused 17 ja 73) erastada ettevõtja täielikult 31. maiks 2012.
The Commission considers that the quantitative assessment on the basis of the market capitalisation method and the EV method is also supported by the following two arguments, which were not quantified by the independent expert.
Komisjon on seisukohal, et turukapitalisatsiooni ja ettevõtte väärtuse meetoditel põhinevat kvantitatiivset hinnangut toetavad ka järgmised kaks asjaolu, mida sõltumatu ekspert ei kvantifitseerinud.
First of all, the assessment is based on the stock market price.
Esiteks on hindamise aluseks börsihind.
However, as the State's stake in Oltchim will be sold as one entity, the acquirer will be able to control the company.
Kuna riigi osalus Oltchimis müüakse ühe tervikuna, saab selle omandaja ettevõtja enda kontrolli alla.
Therefore, the acquirer will be willing to pay a control premium for the stake, as is normally the case in comparable transactions.
Seetõttu on omandaja valmis maksma kontrolli omandamise eest ülekurssi, nagu on sarnaste tehingute korral tavapärane.
Second, the Commission observes that PCC was willing to pay in 2007 EUR 7,5 million for a de facto 12 % stake in Oltchim and in 2011 EUR 2,6 million for a further 3,6 % stake in Oltchim.
Teiseks märgib komisjon, et PCC oli 2007. aastal valmis maksma 12 %lise de facto osaluse eest Oltchimis 7,5 miljonit eurot ja 2011. aastal täiendava 3,6 %lise osaluse eest veel 2,6 miljonit eurot.
This indicates on the one hand that one private investor considered that the value of Oltchim had increased in 2011 compared with 2007 (as it was willing to pay a higher price per share), and that, based on the 2011 transaction, 100 % of the shares would be valued at EUR 73 million, which is substantially above the liquidation value.
See näitab ühelt poolt, et ühe eraõigusliku investori arvates oli Oltchimi väärtus ajavahemikult 2007–2011 suurenenud (sest ta oli 2011. aastal nõus maksma aktsia kohta kõrgemat hinda kui 2007. aastal) ning 2011. aasta tehingu alusel oleks 100 % aktsiate hind 73 miljonit eurot, mis on oluliselt suurem kui likvideerimisväärtus.
Conclusion on the advantage criterion
Järeldus eelise kohta
On the basis of the above findings, namely that: (i) the company did not derive any undue advantage from the way in which the public authorities pursued recovery of the public debt that is the subject of the notified measure, and (ii) the debt conversion as such does not confer any undue advantage on the company, the Commission concludes that the advantage criterion is not met by the currently notified measure (resulting from the combination of former measures 1 and 3).
Võttes aluseks eelnimetatud asjaolud – i) teadaantud meede ehk ametivõimude tegevus võla kättesaamiseks ei andnud ettevõtjale lubamatut eelist ja ii) võla omakapitaliks muutmine iseenesest ei anna ettevõtjale mingit lubamatut eelist –, on komisjon jõudnud järeldusele, et teadaantud meede (meetmed 1 ja 3 kokku) ei loo mingit eelist.
In the light of that finding, the other cumulative criteria in the definition of the concept of state aid stemming from Article 107(1) of the TFEU do not need to be analysed for the assessment of the currently notified measure.
Seda järeldust silmas pidades ei ole teadaantud meetme hindamiseks vaja analüüsida teisi kriteeriume, mille kaudu määratletakse ELi toimimise lepingu artikli 107 lõike 1 alusel riigiabi.
The formal investigation procedure initiated under Article 108(2) TFEU with respect to measure 2 (the state guarantee) must be terminated as being moot, following withdrawal of the notification of that measure.
Meetmega 2 (riigigarantii) seoses ELi toimimise lepingu artikli 108 lõike 2 alusel algatatud ametlik uurimismenetlus tuleb lõpetada, kuna see ei ole pärast meetme teatise tagasivõtmist enam oluline.
The currently notified measure (the combination of former measures 1 and 3) does not involve state aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Meede, mille kohta on kehtiv teatis olemas (meetmed 1 ja 3 koos), ei sisalda riigiabi ELi toimimise lepingu artikli 107 lõike 1 tähenduses.
That conclusion is based on the firm intention of Romania to sell its stake in Oltchim in full, as expressed in the letter of Prime Minister Emil Boc of 21 October 2011, and re-confirmed in the letter of Prime Minister Ungureanu dated 16 February 2012,
Selle järelduse aluseks on Rumeenia kindel kavatsus müüa kogu oma osalus Oltchimis, nagu kinnitasid peaminister Emil Boc oma 21. oktoobri 2011. aasta kirjas ja peaminister Ungureanu oma 16. veebruari 2012. aasta kirjas,