natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The FMEA teams themselves also analysed and confirmed the restructuring plan.
Ümberkorralduskava analüüsisid ja selle kinnitasid ka FMEA meeskonnad.
Moreover, in the context of its restructuring, Trèves undertakes to dispose of its ‘[…]’ activity, taking into account the industrial and social balances relating to this operation and seeking to contribute to the competitiveness of the industrial plant and processes of the new Trèves group.
Äriühing Trèves võttis ümberkorralduse raames kohustuse loobuda oma tegevusest „[…]”, võttes arvesse sellega seotud tööstuslikku ja sotsiaalset tasakaalu ning sooviga aidata kaasa ümberkorraldatud äriühingu Trèves tootmisvahendite konkurentsivõimele.
In the light of the factors above, the Commission concludes that the restructuring plan on which the FMEA based its investment in Trèves can be considered credible and realistic.
Eelnevat arvesse võttes järeldab komisjon, et ümberkorralduskava, mille alusel FMEA investeeris äriühingusse Trèves, võib pidada usaldusväärseks ja realistlikuks.
Regarding the valuation of Trèves before the FMEA investment and the structure of this investment
Äriühingu Trèves väärtus enne FMEA investeeringut ja investeeringu struktuur
Several methods exist for estimating the value of the equity of an undertaking [20].
Äriühingu omavahendite väärtuse hindamiseks on mitu meetodit [20].
One method often used is that of the multiple of the EBITDA.
Üks sagedasti kasutatav meetod on EBITDA kordarv.
It allows the value of the equity of an undertaking for year X to be assessed by multiplying the EBITDA of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
See võimaldab hinnata äriühingu X aasta omavahendeid, korrutades X aasta EBITDA arvuga (kordarvuga), mida peetakse sektoris asjakohaseks, kusjuures tulemusest lahutatakse netovõlg.
Another method is discounted cash flow analysis.
Teine meetod on diskonteeritud rahavoogude analüüs.
The undertaking’s nominal free cash flows for the coming years are discounted at the weighted average cost of capital, or WACC) and the net debt is subtracted from the value obtained.
Äriühingu käsutuses olev netorahavoog (vaba rahavoog) tulevasteks aastateks ajakohastatakse vastavalt kapitali kaalutud keskmisele hinnale (edaspidi „kapitali kaalutud keskmine hind” või „WACC” (Weighted Average Cost of Capital)) ning saadud tulemusest lahutatakse netovõlg.
A third method is that of the multiple of turnover.
Kolmanda meetodina kasutatakse käibe kordarvu.
It allows the value of an undertaking’s equity in year X to be assessed by multiplying the turnover of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
See võimaldab hinnata äriühingu X aasta omavahendeid, korrutades X aasta käibe arvuga (kordarvuga), mida peetakse sektoris asjakohaseks, kusjuures tulemusest lahutatakse netovõlg.
To value the company Trèves prior to its investment, the FMEA used the discounted cash flow analysis and the multiple of turnover methods.
FMEA kasutas enne investeeringut äriühingu Trèves väärtuse hindamiseks diskonteeritud rahavoogude analüüsi ning käibe kordarvu.
In fact, since Trèves did not have a positive EBITDA at the end of 2008, the first method mentioned, i.e. the multiple of the EBITDA, was not practicable.
Äriühingu Trèves EBITDA ei olnud 2008. aasta lõpus positiivne, mistõttu ei olnud nimetatud meetodi ehk EBITDA kordarvu kasutamine võimalik.
On the other hand, the method of the discounted cash flow analysis was possible and allowed the prospects of return to profitability to be taken into account, which results in the integration in the valuation of the beneficial effects expected from the improvement in the performance of the undertaking.
Diskonteeritud rahavoogude analüüs oli aga võimalik ning see võimaldas võtta arvesse kasumlikkuse taastamise perspektiive, millest tulenevalt sai väärtuse hindamisel hõlmata ka äriühingu tulemuslikkuse paranemisest eeldatava kasu.
The multiple of turnover method was also used as a precaution and for confirmation.
Samuti kasutati ettevaatusabinõuna ja kindluse mõttes käibe kordarvu meetodit.
As regards the method of the discounted cash flow analysis of the undertaking, the sectoral capital cost or WACC, integrating the specific sectoral risk, was estimated at 12 %.
Äriühingu diskonteeritud rahavoogude analüüsi meetodi põhjal hinnati konkreetse sektori riski arvesse võttes sektori kapitali kaalutud keskmiseks hinnaks ehk WACC-ks 12 %.
The FMEA then calculated a more prudent WACC of [> 12] % by integrating the additional specific risk premiums associated with the dimension of the undertaking and the non-liquid nature of the investment.
Seejärel arvutas FMEA ettevaatlikuma WACC suuruses [> 12] %, võttes arvesse konkreetseid täiendavaid riskipreemiaid, mis on seotud äriühingu suuruse ja investeeringu mittelikviidsusega.
It finally adopted a WACC of [> 12] % to take account of the additional risk associated with the turnaround (i.e. restructuring) of the undertaking.
Ta otsustas lõpuks kasutada WACCi suurusega [> 12] %, et võtta arvesse äriühingu muudatustega (st ümberkorraldusega) seotud täiendavat riski.
As regards the multiple of turnover method, the multiple adopted and applied to the end-2008 turnover was [0-1].
Käibe kordarvu meetodi puhul kasutati 2008. aasta lõpu käibe kordarvuna [0–1].
This multiple corresponds to the multiples observed on the market for comparable undertakings at the time of the transaction.
Kõnealune kordarv vastab võrreldavate äriühingute kordarvudele, mida tehingu ajal turul täheldati.
It should be pointed out that in late 2008 and early 2009, these multiples reached historically low levels on account of the financial and economic crisis which greatly affected the motor vehicle manufacturing sector and the automobile parts manufacturers (in fact the long-term average of the multiple of turnover for the automobile parts manufacturers is set at 0,51).
Rõhutada tuleks, et need kordarvud saadi 2008. aasta lõpus ja 2009. aasta alguses erakordselt madalate tasemete põhjal, mis tulenesid autotootmise ja autoosade valmistamise sektorit tugevasti mõjutanud finants- ja majanduskriisist (pikaajaline keskmine käibe kordarv autoosade valmistamise sektoris on 0,51).
On the basis of a multiple of [0-1], the value of Trèves’ equity stands at EUR [15-40] million.
Kordarvu [0–1] põhjal on äriühingu Trèves omavahendite suuruseks [15–40] miljonit eurot.
Therefore, even though the multiple of [0-1] is a multiple which has to be considered to be historically weak, the FMEA adopted the value based on this multiple and not that resulting from an average long-term multiple or a multiple smoothed over several years.
Kuigi kordarvu [0–1] tuleb pidada ajalooliselt madalaks, kasutas FMEA just selle kordarvu põhjal saadud väärtust, mitte aga pikaajalise või mitme aasta põhjal saadud keskmisest kordarvust tulenevat väärtust.
Likewise, the FMEA did not adopt the valuation resulting from the discounted cash flow analysis either.
Samuti ei kasutanud FMEA diskonteeritud rahavoogude analüüsis saadud väärtust.
As a result of the above, the valuation of Trèves’ equity before the FMEA made its investment is appropriate and prudent.
Eelnevast järeldub, et äriühingu Trèves omavahendite hindamine enne FMEA investeeringu tegemist oli asjakohane ja ettevaatlik.
It is in fact at the low end of the interval calculated according to the discounted cash flow analysis method and the stock market multiples.
See paikneb selle vahemiku alguses, mis on arvutatud vastavalt diskonteeritud rahavoogude analüüsi meetodile ja turu kordarvude põhjal.
A valuation undertaken in this context is a favourable factor for the private investor, as it tends to strengthen the prospects of a capital gain in the perspective of valuation multiples returning to their average historical levels.
Seoses sellega tehtud hindamine on erainvestori jaoks soodne, sest see kaldub suurendama kapitalikasumi väljavaateid, pidades silmas väärtuse hindamise kordarvude kasutamise asemel nende varasemate keskmiste kasutamist.
Furthermore, it should be recalled that the FMEA investment is not confined to a capital contribution of EUR [5-15] million providing it with [< 50] % of the Trèves group shares.
Lisaks tuleks meelde tuletada, et FMEA investeering ei piirdu [5–15] miljoni eurose kapitalisüstiga, millega ta omandas [< 50] % kontserni Trèves aktsiatest.
The FMEA also contributed EUR [40-50] million in the form of debt securities giving access to capital (convertible bonds with adjustable parity), bearing interest of [> 8] % p.a.
FMEA andis ka [40–50] miljonit eurot võlainstrumentide vormis, mis annavad juurdepääsu kapitalile (ORAPA) ning toodavad aastas [> 8] % intressi.
This is a sophisticated structure which a private investor would have demanded in a sector such as the motor vehicle subcontracting sector.
See on keerukas struktuur, mida erainvestor oleks nõudnud sellise sektori nagu autotööstuse allhangete sektori puhul.
In fact, the presence of a significant quantity of convertible bonds, with parity varying in accordance with the performance of the company, is one of the control mechanisms with the greatest possible incentive effect.
Suures koguses ORAPA-de olemasolu, mille pariteet sõltub äriühingu tulemuslikkusest, kujutab endast kõige stimuleerivamat kontrollimehhanismi.
The mechanism put in place by the FMEA is the following.
FMEA sisse seatud mehhanism on järgmine.
The convertible bonds can be redeemed through the issue of new Trèves company shares.
ORAPA-id võib hüvitada äriühingu Trèves uute aktsiate emiteerimisega.
The parity is determined in 2011 by attaining a gross operating surplus margin of […] %.
Pariteet määratakse 2011. aastal […] % suuruse äritegevuse kogukasumi marginaali põhjal.
If this threshold is reached, the FMEA will obtain […] % of the equity by redeeming bonds.
Kui see lävi saavutatakse, omandab FMEA võlakirjade lunastamisega […] % omavahenditest.
If this threshold is not reached, redemption of the bonds would lead to the FMEA holding […] % of equity.
Kui seda läve ei saavutata, omandab FMEA võlakirjade lunastamisega […] % omavahenditest.
It is therefore in the interests of the Trèves managers to ensure that this gross operating surplus margin is achieved […].
Äriühingu Trèves tippjuhid on seega huvitatud äritegevuse […] % suuruse kogukasumi marginaali saavutamisest.
There is therefore strong convergence in the interests of the financial investor and those of the manager shareholders in maximising the value of the company on exit.
Seega on finantsinvestoril ja tippjuhtidest aktsionäridel väga lähedased huvid investeeringust väljumise korral äriühingu väärtust võimalikult suurendada.
Regarding the assumptions justifying an IRR of [> 12 %]
[> 12 %] suurust sisemist tasuvuslävi põhjendavad eeldused
The approach generally adopted by a private investor consists in assessing the annual internal rate of return arising from the investment project under consideration.
Erainvestor kasutab üldiselt meetodit, mis sisaldab kavandatud investeerimisprojekti sisemise tasuvusläve iga-aastast hindamist.
With a view to calculating the annual IRR of an investment in an undertaking, it is appropriate to determine the value of the equity of this undertaking at the time when the profitability is expected.
Äriühingusse tehtava investeeringu sisemise aastase tasuvusläve arvutamiseks tuleb kindlaks määrata selle äriühingu omavahendite väärtus eeldatava tasuvuse ajal.
As has already been indicated in recitals 85 to 87, several methods are available for determining the value of an undertaking.
Nagu põhjendustes 85–87 juba märgitud, on äriühingu väärtuse kindlaksmääramiseks mitu meetodit.
To assess the value of the undertaking prevailing in 2012, the year when the FMEA could dispose of its participation [21], the FMEA used the method of the multiple of the EBITDA.
Äriühingu väärtuse hindamiseks 2012. aastal ehk aastal, mil FMEA võib oma osaluse loovutada, [21] kasutas FMEA EBITDA kordarvu meetodit.
This method is often used in the industrial sector with a view to providing for the exit terms for a capital or quasi-capital investor.
Seda meetodit kasutatakse sageli tööstussektoris, et näha ette kapitali või kvaasikapitali investori puhul viis investeeringust väljumiseks.
Consequently, in the case in point, the IRR calculated by the FMEA is based on three assumptions mentioned in the restructuring plan.
Sellest tulenevalt põhineb FMEA arvutatud sisemine tasuvuslävi praegusel juhul ümberkorralduskavas nimetatud kolmel eeldusel.
Firstly, as regards the EBITDA value for 2011, it should be emphasised that this forecast is based on the implementation of the restructuring plan.
Esiteks tuleb seoses EBITDA väärtusega 2011. aastal rõhutada, et see prognoos tugineb ümberkorralduskava rakendamisele.
As explained in recitals 76 et seq., this plan can be considered to be credible and realistic.
Põhjendustes 76 jj selgitatu põhjal võib kava pidada usaldusväärseks ja realistlikuks.
Therefore, it should be recalled that the reduction in costs is primarily implemented by boosting labour efficiency and cutting operating costs thanks, in particular, […].
Lisaks tuleks meenutada, et kulude kärpimine toimub peamiselt tööjõu tulemuslikkuse suurendamise ja tegevuskulude kahandamisega, eelkõige tänu […].
Secondly, the EBlTDA multiple used ([1-6]) to determine the value of the undertaking corresponds to the average multiple for the sector calculated over the period 2000-09 ([1-6]), minus, as a precaution, the standard deviation associated with the context of the turnaround of the company.
Teiseks vastab äriühingu väärtuse leidmiseks kasutatud EBITDA kordarv ([1–6]) ajavahemikus 2000–2009 arvutatud sektori keskmisele kordarvule ([1–6]), millest on seoses äriühingu ümberkorraldustega ettevaatusabinõuna lahutatud standardhälve.
This multiple is slightly higher than the multiple of the sector at the time of the investment (about 4,2).
See kordarv on pisut suurem sektori kordarvust (4,2) investeerimise ajal.
Nevertheless, it is sufficiently prudent to take a figure of [1-6] as a basis for the valuation at the end of 2011, in view of the foreseeable recovery in the ratio, and for that matter this recovery already having made a good start at the time of the investment ([1-6] in December 2008 as opposed to [1-6] in May 2009).
See on siiski piisavalt ettevaatlik, kuna tugineb väärtuse hindamise ajal 2011. aasta lõpus arvule [1–6], pidades silmas määra prognoositavat paranemist, mis algas märgatavalt juba investeeringu tegemise ajal ([1–6] 2008. aasta detsembris, võrdluseks [1–6] 2009. aasta mais).
This multiple also seems to be particularly prudent in the light of the long-term forecasts for the sector indicating multiples of between [1-6] and [1-6].
Kõnealune kordarv näib olevat ka erakordselt ettevaatlik, võttes arvesse, et pikaajaline prognoos sektoris viitab kordarvudele vahemikus [1–6] ja [1–6].
Thirdly, the forecasts drawn up in April 2009 showed an improvement in the net debt, which was to fall from EUR [100-200] million at end-2008 to EUR [100-200] million at end-2010 (it had deteriorated previously, increasing from EUR [100-200] million at end-2005 to EUR [100-200] million at end-2008).
Kolmandaks näitasid 2009. aasta aprilli prognoosid netovõla vähenemist, mis pidi vähenema [100–200] miljonist eurost 2008. aasta lõpus [100–200] miljoni euroni 2010. aastal (olukord halvenes eelnevalt, kui võlg suurenes [100–200] miljonist eurost 2005. aasta lõpus [100–200] miljoni euroni 2008. aasta lõpus).
In view of the aggregate level of the forecasted EBITDA for the period 2009-11, the absence of significant additional costs associated with tangible and intangible investments and the absence of additional provisions to cover the restructuring costs, the forecast of a reduction of EUR [0-30] million seems prudent.
Võttes arvesse esialgse EBITDA kogutaset ajavahemikus 2009–2011, materiaalsete ja mittemateriaalsete investeeringutega seotud oluliste lisakulude ning lisavahendite puudumist ja pidades silmas ümberkorraldamise kulu, näib ettevaatlikuna prognoos, mille kohaselt toimub vähenemine [0–30] miljonit eurot.
In the light of the above, it is appropriate to conclude that the calculation of the IRR at the time of the investment is based on reasonable assumptions.
Eelnevat silmas pidades tuleks järeldada, et sisemise tasuvusläve arvutamine investeerimise ajal põhineb mõistlikel eeldustel.
Regarding the acceptability of an IRR of [> 12 %] and the sharing of the capital gain
[> 12 %]-lise sisemise tasuvusläve vastuvõetavus ja kapitalikasumi jagamine
As regards the question whether the IRR referred to of [> 12 %] is acceptable in the light of the risk entailed in the investment, the Commission makes the following comments.
Seoses küsimusega, kas kavandatud [> 12 %]-line sisemine tasuvuslävi on kõnealuse investeeringu riski arvestades vastuvõetav, on komisjonil järgmised märkused.
Firstly, it should be recalled that the calculation made on the basis of the information set out in recitals 97 to 100 in reality results in an IRR of [> 15 %].
Esmalt tuleb meelde tuletada, et põhjendustes 97–100 esitatud andmete põhjal tehtud arvutus andis tegelikult sisemiseks tasuvusläveks [> 15 %].
However, in the interests of safety and prudence, the FMEA applied a discount of […] % to the EBITDA forecasted for 2011.
Seetõttu kohaldas FMEA turvameetmena ja ettevaatusabinõuna EBITDA suhtes 2011. aastal eeldatavat […] protsendilist väärtuskärbet.
Consequently, the IRR of [> 12 %] adopted for the purposes of the present analysis is an IRR resulting from a pessimistic scenario regarding the development of the undertaking.
Selle tulemusena on käesoleva analüüsi puhul kasutatud [> 12 %]-line sisemine tasuvuslävi selline, mis tuleneb ettevõtja arengu halvimast stsenaariumist.
In fact, as has already been indicated, the base scenario results in an IRR of [> 15 %] whereas an optimistic scenario (EBITDA exceeded by […] %) results in an IRR in the region of [> 20 %].
Nagu juba märgitud, annab põhistsenaarium sisemiseks tasuvusläveks [> 15 %], samas kui parima stsenaariumi korral (EBITDA ületab […] %) on sisemine tasuvuslävi ligikaudu [> 20 %].
At present, it should be pointed out that, in view of the non-liquid nature of the transaction, it is not possible to refer to comparable quoted prices (for example for subordinated loans) at the time of the FMEA investment to assess whether the level of the forecasted IRR is appropriate.
Tuleb märkida, et võttes arvesse asjaolu, et tehing ei ole likviidne, ei ole võimalik kasutada võrreldavaid noteeritud hindu (näiteks allutatud laenude puhul) FMEA investeeringu ajal, et hinnata, kas esialgse sisemise tasuvusläve tase on asjakohane.
On the other hand, several factors presented below allow the ‘minimum’ IRR of [> 12 %] adopted by the FMEA in May 2009 to be assessed.
Mitu allpool esitatud näitajat võimaldavad aga sisemise tasuvusläve alammääraks hinnata [> 12 %], mida FMEA 2009. aasta mais kasutas.
It should be pointed out firstly that the returns on investment observed in the automobile subcontracting sector are often low.
Esiteks tuleks nentida, et autotööstuse allhanke sektoris täheldatud investeeringu tasuvus on sageli vähene.
In fact, in the 5 years before the crisis of the second half of 2008, the average IRR amounted to 8,5 % [22].
aasta teises pooles tekkinud kriisile eelnenud viie aasta jooksul oli keskmine sisemine tasuvuslävi 8,5 % [22].
Nevertheless, professional investors have often invested in this sector, aware of the potential gain linked to the low valuation of the undertakings in this sector [compared with other sectors].
Seega on kutselised investorid sageli investeerinud sellesse sektorisse, olles teadlikud võimalikust tulust, mis on seotud sektori äriühingute väärtuse madala hinnanguga [võrreldes teiste sektoritega].
In this way, in 2006, exceptional IRRs were to be found (exceeding 20 % per year over 3 years) for investors having invested during the market trough in 2003.
aastal võis täheldada erakordset sisemist tasuvusläve (ületades kolme aasta jooksul 20 % aastas) investoritele, kes investeerisid turupõhja ajal 2003. aastal.
Consequently, in order to exceed the average returns observed, a professional investor must rely on in-depth knowledge of the market, which is the case for the FMEA, and provide for a participation structure enabling it to optimise its return, which is also the case for the FMEA investment (see the considerations concerning the structure of the investment in recitals 94 and 95 and the sharing of the capital gain in recitals 110 and 111).
Selleks et ületada täheldatud keskmine tulu, peab kutseline investor seega tuginema üksikasjalikele teadmistele turust, mida FMEA ka tegi, ning nägema ette osalusstruktuuri, mis võimaldab tal oma tootlust optimeerida, mis kehtib ka FMEA investeeringu puhul (vt kaalutlusi investeeringu struktuuri kohta põhjendustes 94 ja 95 ning kapitalikasumi jagamise kohta põhjendustes 110 ja 111)).
Secondly, the French authorities invoke a study by the AFIC (French Venture Capital Association), which follows the performance trend of the venture capital sector in France.
Seejärel viitavad Prantsusmaa ametiasutused AFICi (Association Française des Investisseurs en Capital, Prantsusmaa riskikapitali assotsiatsioon) uuringule, mis jälgib riskikapitali sektori tulemuslikkust Prantsusmaal.
This study is based on data communicated by more than 120 structures managing more than 500 investment funds.
Uuring põhineb rohkem kui 500 investeerimisfondi haldava 120 struktuuri edastatud andmetel.
The work of the AFIC shows a net performance of between 14,1 % for end- 2007 and 10,8 % for end-2008 (the closest date to the FMEA investment) for ‘development capital’.
AFICi uuringutest ilmnes arengukapitali puhul puhastootlus vahemikus 14,1 % 2007. aasta lõpus ja 10,8 % 2008. aasta lõpus (FMEA investeeringu kuupäevale lähedasem kuupäev).
Development capital is the relevant subdivision of venture capital from the point of view of the FMEA investment policy (acquisition of minority holding and injection of fresh capital).
Arengukapital on riskikapitali alajaotus, mis on asjakohane FMEA investeerimispoliitika puhul (vähemusosaluse omandamine ja uute rahaliste vahendite abiks eraldamine).
After taking account of the cost of remuneration of the management company, estimated at a maximum of […], the target IRR to be attained to be able to produce a ‘market’ performance is between 12 % and 15 %.
Olles võtnud arvesse haldusettevõtjale makstavat tasu, mis on hinnanguliselt kuni […], peaks turu tootlikkuse saavutamiseks taotlema sisemist tasuvusläve 12 kuni 15 %.
Finally, the parameters available at the time of the investment enable a weighted average capital cost (‘WACC’) to be determined on the basis of the CAPM [23] and adapted to the motor vehicle sector in France, integrating the additional specific risk premiums associated with the dimension of Trèves and the non-liquid nature of the investment.
Investeeringu ajal kättesaadavad näitajad võimaldavad leida kapitali kaalutud keskmise hinna (WACC), mis on kindlaks määratud CAPM-i [23] põhjal ning kohandatud Prantsusmaa autotööstusele, integreerides konkreetse täiendava riskipreemia, mis on seotud äriühingu Trèves suuruse ning asjaoluga, et investeering ei ole likviidne.
Moreover, it should be emphasised that Trèves’ capital gain will not be shared between the FMEA and the historical shareholder according to their respective share in Trèves’ capital.
Rõhutada tuleb lisaks, et äriühingu Trèves kapitalikasumit ei jaotata FMEA ja pikaajalise aktsionäri vahel, lähtudes tema vastavast osast äriühingu Trèves kapitalis.
In fact, assuming an exit in […], the shareholder agreement specifies that the first EUR […] million of the value of the company will be allocated in full to the FMEA (first tranche).
Eeldatavalt kuulub […] juures investeeringust väljumise korral vastavalt varasemale kokkuleppele aktsionäridega […] miljonit eurot äriühingu väärtusest täielikult FMEA-le (esimene osa).