natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Although this release of funds is not a pure equity injection, it can be best assimilated, in terms of its effects, to such an operation.
Kuigi raha vabastamine ei ole puhas omakapitalisüst, on see oma mõju tõttu sellega kõige sarnasem.
If the funds had not been released, Royal Mail could not have constituted the escrow account without raising capital from other sources or drawing on other reserves.
Kui raha ei oleks vabastatud, ei oleks Royal Mail saanud tingdeponeerimiskontot luua ilma teistest allikatest kapitali hankimata või muid reserve kasutamata.
It is true that the measure prescribed that, on release of the escrow account, the funds would return to the control of the State.
On tõsi, et meetme kohaselt pöörduks raha tingdeponeerimiskonto vabastamisel tagasi riigi kontrolli alla.
However, the length of time expected to be necessary for this to happen (17 years), the associated uncertainty concerning whether the funds could in practice be returned to the shareholder if RM’s financial performance were to decline over this period, and the lack of guaranteed interest income led the Commission to discard the possibility of assimilating the transaction to the provision of a loan.
Selleks vajalikuks peetava ajavahemiku tõttu (17 aastat) ning ebakindluse tõttu küsimuses, kas raha saab tegelikkuses aktsionärile tagastada, kui RMi finantstulemused kõnealusel ajavahemikul halvenevad, samuti tagatud intressitulu puudumise tõttu jättis komisjon kõrvale võimaluse sarnastada tehingut laenu andmisega.
The Commission decided that this conclusion was all the more reasonable given that when the mails reserve amounted only to GBP 796 million on 31 March 2007, the UK authorities injected GBP 54 million as new equity in order to bring the mails reserve to the agreed level of GBP 850 million before establishing the escrow account.
Komisjon otsustas, et kõnealune järeldus oli seda enam mõistlik, arvestades asjaolu, et kui postireservi summa oli 31. märtsil 2007 ainult 796 miljonit GBP, tegid Ühendkuningriigi ametiasutused uue kapitalisüsti summas 54 miljonit GBP, et viia postireserv enne tingdeponeerimiskonto loomist kokkulepitud 850 miljonit GBP tasemele.
In the light of the above and for the purposes of analysing its conformity with the market economy investor principle, the Commission has analysed the release of funds that were totally under shareholder control to be used by RM as an equity injection.
Eespool öeldut arvesse võttes ning analüüsimaks meetme vastavust turumajandusliku investori põhimõttele on komisjon analüüsinud aktsionäri täieliku kontrolli all oleva raha vabastamist RMi omakapitalisüsti otstarbel kasutamiseks.
The Commission’s approach to the market-conformity of equity injections is to compare the net present value of the public authorities’ equity holding with (post money) and without (pre money) investment [18].
Komisjon hindab omakapitalisüstide vastavust turutingimustele, võrreldes ametiasutuste osaluse NPVd investeeringu tegemise korral (pärast investeeringut) ja olukorras, kui investeeringut ei tehtaks (enne investeeringut) [18].
If the difference is greater than the injected capital the injection is deemed to be MEIP conform.
Kui erinevus on kapitalisüstist suurem, loetakse kapitalisüst turumajandusliku investori põhimõttele vastavaks.
This ‘incremental’ approach is necessary because otherwise it would not be obvious what part of the returns to the shareholder (dividends or in the case of the sale of the shareholding the sale price) would result from the investment and what would occur regardless of it.
„Lisandumise” lähenemisviis on vajalik, sest vastupidisel juhul ei oleks selge, missugune osa aktsionäri tulust (dividendid või osaluse müügi korral müügihind) tuleneks investeeringust ja missugune osa laekuks olenemata investeeringust.
The method for calculating the value of an equity holding in both post and pre money cases over a defined period is to add the discounted value of the future cash flows extracted from that equity holding over that period (normally dividends but a capital reduction would be another possibility) to any increase in the value over the period.
Osaluse väärtuse arvutamiseks pärast ja enne investeeringut kindlaksmääratud ajavahemikul liidetakse osalusest kõnealusel ajavahemikul tulenevate tulevaste rahavoogude (tavaliselt dividendid, kuid teine võimalus on kapitali vähendamine) diskonteeritud väärtus väärtuse võimalikule kasvule samal ajavahemikul.
The UK’s initial response enclosed a report by consultants Deloitte which purported to show an IRR for the planned investments of […].
Ühendkuningriigi esmasele vastusele oli lisatud nõustaja Deloitte aruanne, mille kohaselt oli kavandatud investeeringute sisemine tulumäär […].
On investigation, however, there were several problems with the methodology used.
Uurimise käigus ilmnes aga kasutatava metoodikaga seoses mitu probleemi.
Firstly, the calculation only concerned the investment case and was not based on a comparison between the invest and non-invest scenarios.
Esiteks hõlmas arvutus üksnes investeeringu tegemise juhtumit ega võrrelnud investeerimise ja investeerimata jätmise stsenaariumi.
In response to this criticism, the UK replied that for the non-invest case an equity value of […] was supposed.
Selle vastuseks teatas Ühendkuningriik, et investeeringu tegemata jätmise korral eeldati omakapitali väärtuseks […].
The argument that the non-invest case resulted in an equity value of […] was however neither made in, nor borne out by, the Deloitte report.
Deloitte aruanne aga ei sisaldanud ega kinnitanud väidet, et investeeringu tegemata jätmise korral on omakapitali väärtus […].
Thus the Commission could not perceive the original Deloitte report as having followed what the Commission considers as the proper methodology, namely that based on the comparison between the projections with and without investment.
Seega leidis komisjon, et Deloitte algses aruandes ei järgitud komisjoni poolt õigeks peetavat metoodikat, mis põhineb investeeringu tegemise ja tegemata jätmise võrdlusel.
Secondly, the method for valuing the equity holding was to calculate an enterprise value (that is, the sum of claims of debt-holders as well as shareholders) using enterprise level cash flows and terminal value and to deduct debts afterwards.
Teiseks arvutati osaluse hindamiseks ettevõtte väärtus (s.o võlausaldajate ja aktsionäride nõuete summa), kasutades ettevõtte tasandi rahavooge ja jääkväärtuseid, millest hiljem lahutatakse võlad.
While this is not an incorrect method, it does not show clearly the free cash flows available to shareholders only, which is one of the indicators (even if not the sole determinant) whether an equity injection conforms to the market economy investor principle.
See meetod ei ole küll vale, kuid ta ei näita selgelt üksnes aktsionäridele kättesaadavat vaba rahavoogu, mis on üks (kui ka mitte ainus) tegur, mis näitab, kas kapitalisüst vastab turumajandusliku investori põhimõttele.
The Commission therefore prefers the method which involves discounting cash flows directly paid out to the shareholder (dividends) and using a terminal value which represents not an enterprise value but an equity value.
Seetõttu eelistab komisjon meetodit, mille puhul diskonteeritakse otse aktsionärile väljamakstavaid rahavooge (dividende) ning kasutatakse mitte ettevõtte väärtust, vaid omakapitali väärtust peegeldavat jääkväärtust.
This also involves using the cost of equity as discount rate instead of the Weighted Average Cost of Capital.
Seejuures kasutatakse diskontomäärana mitte kapitali kaalutud keskmist kulu, vaid omakapitali kulu.
This was the method used in the previously cited Landesbanken cases (see footnote 17).
Sama meetodit kasutati eespool osundatud Landesbankeni juhtumites (vt joonealune märkus 17).
Thirdly, the senior debt facility discussed in recital 71, and the release of the Mails Reserve, were assessed together in this calculation whereas normally the test for a loan and equity injection is different (private investor vs private lender test) and thus should be carried out separately [19].
Kolmandaks hinnati põhjenduses 71 käsitletud eeliskrediidivõimalust ja postireservi vabastamist kõnealuses arvutustes koos, kuid tavaliselt hinnatakse laenu ja kapitalisüsti erinevalt (erainvestori test vs. eralaenuandja test) ning seega tuleks neid hinnata eraldi [19].
While it is true that it is not uncommon that a shareholder also acts as a lender in large groups, the Commission considers that it is difficult to assess the two measures within the same framework given their different nature.
Tõsi on, et suhteliselt tavaliselt on aktsionäril suurtes kontsernides ka laenuandja roll, kuid komisjoni arvates on meetmete erinevat olemust arvestades raske hinnata neid samas raamistikus.
This does not mean, however, that the effects of the two measures on each other are not to be taken into account.
See aga ei tähenda, et kahe meetme vastastikust mõju ei tuleks arvesse võtta.
On the contrary, the analysis of the release of funds that were totally under shareholder control for use by RM is based on cash flows that reflect the assumption that the loans discussed in this decision are made to RM.
Vastupidi, aktsionäri täieliku kontrolli all oleva raha RMi jaoks vabastamist analüüsiti rahavoogude põhjal, mis peegeldavad eeldust, et RMile anti käesolevas otsuses käsitletavad laenud.
The Commission therefore requested that the UK provide the incremental equity valuation over the best possible, but nevertheless realistic, ‘non-invest’ case.
Seetõttu palus komisjon Ühendkuningriigilt lisanduva omakapitali hindamist parimal võimalikul, kuid siiski realistlikul „investeerimata jätmise” juhtumi puhul.
As concerns the identification of the alternative case, RM’s own non-invest forecasts (the ‘manage for cash case’ or MFCC) led to […].
Seoses alternatiivse juhtumi kindlakstegemisega andsid RMi enda prognoosid investeeringu tegemata jätmise juhtumi kohta („rahakeskse juhtimise juhtum”) tulemuse […].
Deloitte therefore sketched a different ‘alternative case’ (AC) under which […] and addressed its pension deficit over 12 instead of 17 years.
Seetõttu visandas Deloitte teistsuguse alternatiivjuhtumi, mille puhul […] ja pensionipuudujääk kõrvaldati 17 aasta asemel 12 aastaga.
However, Deloitte’s assessment of this case was that while the pension problem would be effectively addressed in the short term […].
Deloitte andis selle juhtumi kohta aga hinnangu, et pensioniprobleem lahendataks lühikese tähtaja jooksul […].
It should be noted that the Commission cannot be sure that this alternative is the ‘best available’ non-invest case, which would of course form the basis of a market economy investor’s assessment.
Peab aga märkima, et komisjon ei saa olla kindel, et kõnealune alternatiiv on „parim olemasolev” investeerimata jätmise juhtum, mis muidugi oleks aluseks turumajandusliku investori põhimõttele vastavuse hindamiseks.
It can, however, be said that any doubts concerning the investment case would be magnified against any ‘better alternative’ that could be conceived.
Võib siiski öelda, et investeeringu tegemise juhtumiga seonduvad võimalikud kahtlused võimenduksid, kui võrdluses kasutada mõeldavat „paremat alternatiivi”.
At the Commission’s request, the United Kingdom provided figures allowing the investment case to be assessed against both alternatives.
Komisjoni palvel esitas Ühendkuningriik näitajad, mis võimaldavad investeerimisjuhtumit hinnata mõlema alternatiivi puhul.
For reasons outlined in recital 78 the Commission required that the projections use free cash flows available to equity holders, an equity value for terminal value and the cost of equity as discount rate.
Põhjenduses 78 osutatud põhjustel nõudis komisjon, et prognoosides kasutataks aktsionäridele kättesaadavaid vabu rahavooge, jääkväärtuse puhul omakapitali väärtust ning diskontomäärana omakapitali kulu.
The UK supplied the following projections [20].
Ühendkuningriik esitas järgmised prognoosid [20].
The table shows the calculation of the Government’s equity holding with investment (investment case), followed by the result of the same calculation in the alternative case.
Tabelis on esitatud valitsuse osaluse arvutus investeeringu tegemise korral (investeerimisjuhtum) ja seejärel sama arvutus alternatiivjuhtumi korral.
Based on these figures, the value of the Government’s equity holding is GBP […] in the investment case whereas it would be GBP […] in the alternative case without investment.
Esitatud näitajate põhjal on valitsuse osaluse väärtus investeerimisjuhtumi korral […] GBP ja investeeringu tegemata jätmise alternatiivjuhtumi korral […] GBP.
INVESTMENT CASE — GBP 1,15 billion investment
INVESTEERIMISJUHTUM – investeering 1,15 miljardit GBP
Initial cash flows
Esialgsed rahavood
NPV year 1-10 (discounted free cash flow excluding debts)
NPV aastatel 1–10 (diskonteeritud vaba rahavoog, v.a võlad)
Terminal value
Jääkväärtus
NPV of Postcomm Allowance
Postcommi toetuse NPV
Enterprise value
Ettevõtte väärtus
Interest cash flows
Intressi rahavood
Draw down and repayment of debt/investment of funds
Laenu kasutamine ja tagasimakse / vahendite investeerimine
Debt outstanding at end of forecast period
Võlgnevus prognoosiperioodi lõpus
Valuation of pension deficit
Hinnanguline pensionipuudujääk
Escrow balance incl. cum interest
Tingdeponeerimiskonto saldo, sh kogunenud intress
Escrow repayment (not mid-year)
Tingdeponeerimiskonto tagasimakse (mitte aasta keskel)
Escrow requirement
Tingdeponeerimiskonto nõue
Shareholder loan
Aktsionärilaen
Equity value
Omakapitali väärtus
ALTERNATIVE CASE
ALTERNATIIVJUHTUM
Incremental equity value
Lisanduv omakapitali väärtus
As the difference of GBP […] is greater than the invested sum, the UK argues that it has demonstrated that the investment is on a commercial basis.
Et […] GBP suurune erinevus on investeeritud summast suurem, väidab Ühendkuningriik, et ta on investeeringu kaubandusliku aluse tõendanud.
The Commission determined, however, that that claim requires further examination.
Komisjon tegi aga kindlaks, et kõnealune väide vajab täiendavat uurimist.
From the table it can be seen that:
Tabelist nähtub, et
the cash generated under the investment case provides no return to equity holders in the first […] years of the plan;
investeerimisjuhtumi puhul ei too sellest saadav raha kava esimesel […] aastal aktsionäridele tulu;
the investment case thus relies heavily on the terminal value calculated in 2016/2017;
seega tugineb investeerimisjuhtum tugevalt 2016/2017. aasta arvutatud jääkväärtusele;
the investment case is cash-negative for the first […] years, after which cash generated is devoted entirely to debt and pension deficit payments until 2013/2014;
investeerimisjuhtumi rahavoog on esimesel […] aastal negatiivne ning pärast seda kasutatakse tekkinud raha kuni 2013/2014. aastani täielikult võlgnevuste tagasimaksmiseks ja pensionipuudujäägi kõrvaldamiseks;
Furthermore the Commission confirmed that even beyond the first […] years, it is uncertain whether the figures in years […] are in effect dividends capable of distribution to the shareholder.
Peale selle tegi komisjon kindlaks, et isegi pärast esimest […] aastat ei ole kindel, kas […] aasta näitajad on tegelikult dividendid, mida saab aktsionärile välja maksta.
This is because the inclusion of RM’s pension deficit on the balance sheet (following new accounting rules) results in a negative worth of the company on an accounting basis, placing severe constraints on any extraction of cash in the form of dividends even from […].
See tuleneb asjaolust, et RMi pensionipuudujäägi bilansis kajastamise tõttu (vastavalt uutele raamatupidamiseeskirjadele) on ettevõtte väärtus arvestuslikult negatiivne, mis piirab tugevalt raha väljavõtmist dividendidena juba alates […] aastast.
In the original Deloitte report submitted by the UK, […].
Ühendkuningriigi esitatud algses Deloitte aruandes […].
Given the pattern of returns to the shareholder (practically all of it resulting from the terminal value and practically nothing from dividends) the Commission believes that a private investor would expect some returns in cash in the […] years after the investment and would be uneasy that the whole or the predominant share of the return from the investment comes from the terminal value in the […] year.
Arvestades aktsionäri saadava tulu kujunemist (praktiliselt kogu tulu tuleneb jääkväärtusest, dividendidest aga samahästi kui mitte midagi) usub komisjon, et erainvestor eeldaks teatavat rahalist tulu […] aastal pärast investeeringu tegemist ning oleks murelik, kui investeeringu kogu tulu laekuks aastal […] jääkväärtusest.
The terminal value being in essence the value of cash flows from the […] year onwards discounted to the […] year, the private investor is asked to believe that even though its investment produces no returns in […] years, it is nevertheless a good investment on the basis of prospects following the […] year.
Arvestades, et jääkväärtus on sisuliselt rahavoogude väärtus alates […] aastast, mis on diskonteeritud […] aastasse, peab erainvestor uskuma, et kuigi tema investeering ei anna […] aasta jooksul mingit tulu, on […] aastast hilisemas prognoositavas perspektiivis siiski tegemist hea investeeringuga.
Given that the forecasts on such a long period are exposed to many unforeseeable variables and are therefore by their very nature of limited reliability, the Commission finds that a private investor would not be willing to invest on such terms especially in the postal sector, the long-term prospects of which are uncertain.
Võttes arvesse, et nii pika tähtajaga prognoose võivad mõjutada mitmed ettenägematud muutujad ning kõnealused prognoosid ei ole seetõttu eriti usaldusväärsed, arvab komisjon, et erainvestor ei sooviks niisugustel tingimustel investeerida, eriti postisektoris, kus pikaajalised väljavaated on ebakindlad.
The Commission also questions whether such an investor would have been prepared to subordinate its interests as shareholder so extensively to those of employees/pensioners and to debt repayment.
Komisjon kahtleb ka, kas erainvestor oleks valmis allutama oma aktsionärihuve nii ulatuslikult töötajate/pensionäride huvidele ja võla tagasimaksmisele.
Not only does the investment case rely heavily on the terminal value calculated in 2016/2017, but the terminal value can also be questioned both because of the calculation methodology and because of the underlying figures.
Asjaolule, et investeerimisjuhtum tugineb olulisel määral 2016/2017. aasta arvutatud jääkväärtusele, lisandub veel asjaolu, et ka jääkväärtus on nii arvutusmetoodika kui ka selle aluseks olevate näitajate tõttu kaheldav.
As regards methodology, the terminal value was arrived at by taking the EBITDA figure in the terminal year multiplied by a factor that is the ratio between Enterprise Value and EBIDTA at sector equivalents.
Jääkväärtus leiti metoodika alusel, mille puhul korrutati viimase aasta EBITDA teguriga, mis on ettevõtte väärtuse ja EBITDA valdkondlike ekvivalentide suhe.
TNT and Deutsche Post/DHL were chosen on the ground that even if RM is not on a par with those companies now, it will be after […] years of the investment plan.
TNT ja Deutsche Post/DHL valiti põhjusel, et isegi kui RM ei ole nimetatud ettevõtjatega praegu võrdväärne, on ta seda […] aasta möödudes investeerimiskava algusest.
The result of this approach is an Enterprise Value (roughly debt plus equity), which is not consistent with the approach described in recital 81, which requires the use of an equity value as terminal value.
Kõnealuse lähenemisviisi tulemusel saadakse ettevõtte väärtus (üldiselt võttes võlgnevused pluss omakapital), mis ei vasta põhjenduses 81 kirjeldatud lähenemisviisile, mille puhul tuleb jääkväärtusena kasutada omakapitali väärtust.
If an appropriate equity value is used the terminal value changes significantly — it becomes lower.
Õige omakapitali väärtuse kasutamisel muutub jääkväärtus oluliselt väiksemaks.
As regards the underlying figures leading to the terminal value, the Commission notes in particular that RM’s earnings before interest, tax and depreciation (EBITDA) were projected to grow at over […] annually in the plan period.
Seoses jääkväärtuse arvutamiseks kasutatud näitajatega märgib komisjon eelkõige, et RMi brutokasum (EBITDA) kasvas prognoosi kohaselt kava ajavahemikul igal aastal rohkem kui […].
The Commission regarded this projection as extremely optimistic in a newly-liberalised, regulated and mature sector.
Komisjon pidas kõnealust prognoosi äsja liberaliseeritud, reguleeritud ja küpses sektoris äärmiselt optimistlikuks.
The Commission subjected the calculation presented by the UK to various tests by varying the assumptions used and the calculation methodology, in particular for the terminal value.
Komisjon tegi Ühendkuningriigi esitatud arvutusega mitu testi, muutes kasutatud eeldusi ja arvutusmetoodikat, eriti jääkväärtuse arvutamisel.
It found that, given the importance of the terminal value in the figures supplied, only minor variations in the methodology such as calculating the terminal value differently and less optimistic profits growth would change substantially the assessment of the investment.
Komisjon leidis, et arvestades jääkväärtuse tähtsust esitatud näitajates, muudaks investeeringu hinnangut oluliselt ainult väiksemad muutused metoodikas, nt jääkväärtuse teistsugune arvutamine ja vähem optimistlikud kasumi kasvu ootused.
In conclusion, the Commission has not been able to find that the release of funds that were totally under shareholder control to be used by RM to alter the deficit payments which it is obliged to make to its pension scheme by putting those funds in an escrow account complies with the MEIP.
Kokkuvõtteks ei suutnud komisjon tuvastada, et aktsionäri täieliku kontrolli all olnud raha vabastamine ja tingdeponeerimiskontole paigutamine selleks, et RM saaks muuta kohustuslikke puudujäägi kõrvaldamise makseid pensioniskeemi, vastab turumajandusliku investori põhimõttele.
The Commission has therefore proceeded to an examination of the compatibility of any aid contained in the measure (see section 6).
Seetõttu asus komisjon uurima meetmes sisalduva võimaliku abi kokkusobivust ühisturuga.
Quantification of aid
Abi suuruse määramine
The effect of the measure on Royal Mail is on its payments to the pension scheme to address the pension deficit, which can, as a result of the measure, be spread over a larger number of years than would otherwise have been the case.
Abi mõju Royal Mailile avaldub mõjus pensionipuudujäägi kõrvaldamiseks pensioniskeemi tehtavatele maksetele, mille võib meetme tulemusena jaotada suuremale arvule aastatele, kui seda muidu oleks saanud teha.
These payments are therefore lower for the first years (because without the measure, RM would have to address the deficit more quickly and make therefore higher deficit contributions) but higher in the later years, when the deficit would otherwise have been addressed.
Seetõttu on kõnealused maksed esimestel aastatel väiksemad (sest ilma meetmeta peaks RM puudujäägi kiiremini kõrvaldama ja tegema seega suuremaid sissemakseid) ja suuremad edasistel aastatel, mil puudujääk oleks muul juhul kõrvaldatud.
Valuing this advantage, through the calculation of the net present value of the amended cash flow payments, requires making certain assumptions, notably about the period over which the deficit would need to be addressed in the absence of the measure, and selecting a discount rate.
Nimetatud eelise hindamine muudetud rahavoomaksete NPV arvutamise kaudu eeldab teatavaid eeldusi, nimelt tuleb valida ajavahemik, mille jooksul puudujääk tuleks kõrvaldada meetme puudumisel, ja diskontomäär.
The Commission accepted to use a period of 12 years for addressing the deficit, which was the basis of the ‘alternative case’ examined at recital 80 and which was put forward by Royal Mail to the UK postal regulator in the context of the pricing review.
Komisjon nõustus puudujäägi kõrvaldamiseks kasutama 12aastast tähtaega, mis oli põhjenduses 80 uuritud alternatiivjuhtumi aluseks ja mille Royal Mail esitas Ühendkuningriigi postivaldkonda reguleerivale asutusele seoses hindade läbivaatamisega.