natgillin/translations-raw huggingface dataset:
More specifically, in the hypothetical case that depositors were to withdraw their funds in a mass, the State would be obliged to provide PI with the money required to refund its depositors, and PI would not have to refinance itself.
Konkreetsemalt, hüpoteetilisel juhul, kui hoiustajad hulgaliselt oma rahalised vahendid välja võtaks, oleks riik kohustatud andma PI-le raha hoiustajatele väljamaksete tegemiseks ning PI ei peaks ennast refinantseerima.
The Commission would point out that the scheme does not provide the same degree of certainty with respect to the cash available to the borrower.
Komisjon osutab, et skeem ei taga samas ulatuses kindlustunnet laenuvõtjale kättesaadava sularaha puhul.
When an operator issues and sells bonds, the operator has the disposal of the whole sum for the whole term to maturity of the bonds.
Kui operaator emiteerib ja müüb võlakirju, saab ta kasutada kogu summat kogu võlakirjade kehtivusaja jooksul.
The deposit mechanism does not produce the same result, as the money available to the borrower changes every day and may even diminish significantly if adverse conditions are encountered.
Hoiustamismehhanism ei anna sama tulemust, kuna laenuvõtja kasutada olev rahasumma muutub iga päev ning võib ebasoodsate tingimuste ilmnedes isegi märkimisväärselt väheneda.
Consequently, the rate of interest paid to PI should in principle be lower than the rate offered on bonds having an equivalent maturity.
Seetõttu peaks PI-le makstav intressimäär olema põhimõtteliselt madalam kui sama pika tähtajaga võlakirjade pealt pakutav intressimäär.
The Commission therefore considers that there should be a markdown on the basic rate that a private borrower would offer, in order to take account of the funding liquidity risk.
Seetõttu leiab komisjon, et eraõigusliku laenuvõtja poolt pakutavale põhiintressimäärale peaks kohaldama disaažiot, võtmaks arvesse rahaliste vahendite likviidsusriski.
The Commission is aware that it is difficult to quantify the markdown for the liquidity risk precisely.
Komisjon on teadlik, et likviidsusriski disaažiot on keeruline täpselt määrata.
In the present case, an appropriate markdown is already built into the Agreement and the Commission’s methodology, which define a volatile component and link it to an interest rate based on very short-term instruments.
Antud juhul on vastav disaažio juba sisse arvatud nii kokkuleppesse kui komisjoni metoodikasse, mis määratlevad volatiilse komponendi ning seostavad selle väga lühiajalistel instrumentidel põhineva intressimääraga.
Finally, the Commission considers that the arguments put forward by Italy regarding a supposed rigidity of the parametric investment defined by the Agreement have to be rejected, for the following reasons:
Lõpetuseks leiab komisjon, et Itaalia esitatud väited seoses kokkuleppes määratletud parameetrilise investeeringu eeldatava paindumatusega tuleb järgmistel põhjustel tagasi lükata.
they disregard the liquidity risk;
Need ei võta arvesse likviidsusriski.
they are related to another argument put forward by Italy regarding the opportunity cost associated with the impossibility of conducting active fund management, which is discussed, and rejected, in Section 7.4.3 of the present Decision;
Need seostuvad ühe teise väitega, mille Itaalia esitas seoses alternatiivkuluga, mis tuleneb aktiivse fondihalduse puudumise võimalikkusest, mis arutati läbi ja lükati tagasi käesoleva otsuse jaos 7.4.3.
the claim that the Agreement provided for compensation for the alleged rigidity has been put forward only ex post.
Väide, et kokkulepe pidi leevendama väidetavat paindumatust, esitati alles tagantjärele.
The Italian authorities have said that ‘the rationale of the definition of the basket was not based on the determination of a spread compensating this limit on PI’s autonomy’ and that ‘the agreed basket produced ex post a spread which, on the one hand, compensates PI of the investment constraint, and on the other hand is fair to the Treasury’.
Itaalia ametiasutused on öelnud, et „korvi määratluse taga peituv loogika ei põhinenud kursivahe kindlaksmääramisel, mis pidi hüvitama piirangu PI sõltumatusele” ja et „kokkulepitud korv tootis tagantjärele kursivahe, mis ühest küljest hüvitab PI-le investeerimispiirangu ja teisest küljest on õiglane riigikassa suhtes”.
There is nothing to show that this ex post reasoning was considered during the negotiation on the Agreement, and it cannot be regarded as relevant for purposes of the present Decision.
Mitte miski ei näita, et seda tagantjärele põhjendust kaaluti kokkuleppe läbirääkimiste käigus ning seda ei saa käesoleva otsuse tähenduses asjakohaseks lugeda.
Conclusion: definition of the rate offered by a private borrower; existence of State aid
Järeldus: eraõigusliku laenuvõtja pakutud intressimäära määratlus; riigiabi
The rates provided for in the Agreement and the rates which according to the Commission’s analysis would be offered by a private borrower [68] are compared below:
Kokkuleppes sätestatud intressimäärade ja komisjoni analüüsi kohaselt eraõigusliku laenuvõtja [68] pakutavate intressimäärade võrdlus on toodud allpool:
Private Borrower
Eraõiguslik laenuvõtja
Instrument/yield
Instrument/tootlus
Weight
Osakaal
Stable component
Stabiilne komponent
30-year BTP bond
30-aastase tähtajaga mitmeaastane riigi võlakiri
5-year BTP bond
5-aastase tähtajaga mitmeaastane riigi võlakiri
10-year BTP bond
10-aastase tähtajaga mitmeaastane riigi võlakiri
Volatile component
Volatiilne komponent
12-month BOT bond
12-kuise tähtajaga tavaline riigiveksel
3-month BOT bond
3-kuise tähtajaga tavaline riigiveksel
Overnight interbank interest rate
Pankadevaheline üleöö intressimäär
Private borrower rate
Eraõigusliku laenuvõtja intressimäär
Because the benchmark instruments used in the Agreement have longer maturities than ‘market’ ones, and, as a consequence, have higher yields over the period concerned [69], and because the division of risk is more favourable to PI than if PI had to bear the liquidity risk on the funds deposited, the loan rate defined by Italy confers an advantage on PI.
Kuna võrdlusalusena kasutatavatel kokkuleppe instrumentidel on pikemad tähtajad kui turuinstrumentidel ja seega ka kõnealusel perioodil suurem tootlus [69] ning kuna riski jaotus on PI jaoks soodsam kui siis, kui PI pidi kandma hoiustatud rahaliste vahendite likviidsusriski, annab Itaalia määratud laenuintressimäär PI-le eelise.
Therefore the scheme consisting of the payment of the loan rate by the Treasury for the funds deposited by PI under the 2006 Act and the Agreement constitutes State aid.
Kuna skeem sisaldab riigikassapoolset laenuintressimäära maksmist PI hoiustatud vahendite pealt 2006. aasta seaduse ja kokkuleppe alusel, on see käsitatav riigiabina
Finally, the Commission would observe that there is no single combination of short-term and long-term instruments which would be the only one in line with the market.
Lõpetuseks märgib komisjon, et ei ole ühtegi lühiajaliste ja pikaajaliste instrumentide kombinatsiooni, mis oleks ainsana turutingimustega vastavuses.
In the Commission’s view it is the overall balance of the instruments used and of their respective weights that makes it possible to decide whether the loan rate complies with the principle of the prudent borrower operating in a market economy.
Komisjoni arvates on vaid kasutatud instrumentide üldise tasakaalu ja nende asjaomase osakaalu põhjal võimalik otsustada, kas laenuintressimäär on kooskõlas turumajanduse tingimustes tegutseva konservatiivse laenuvõtja põhimõttega.
The loan rate provided for in the agreement does not satisfy this test of proportionality, which a private borrower would have applied to the deposited funds.
Kokkuleppes sätestatud laenuintressimäär ei läbiks proportsionaalsuse testi, mida eraõiguslik laenuvõtja oleks hoiustatud vahenditele kohaldanud.
Analyses of investment policies pursued by PI in the absence of the Obligation
Investeerimispoliitika analüüs, kui PI-poolne kohustus oleks puudunud
For the sake of comprehensiveness, and from a teleological point of view, it will be appropriate to enquire whether the possible alternative investments outlined by PI on the assumption that it was not subject to the Obligation would have offered yields similar to or higher than the one arrived at by the Agreement or by the Commission’s own methodology.
Selguse huvides ja lõpptulemuse seisukohast on asjakohane uurida, kas PI välja toodud võimalikud alternatiivsed investeeringud eeldusel, et ta ei oleks pidanud kohustust täitma, oleks pakkunud samasugust või suuremat tootlust kui see, mis saadi kokkuleppega või komisjoni metoodikaga.
In the assessment that follows the Commission will analyse both the financial risk and the return, which are factors determining the conduct of a market operator engaging in financial transactions.
Järgnevas hinnangus analüüsib komisjon nii finantsriski kui tulu, mis määravad finantstehingute turul tegutseva ettevõtte käitumise.
Summary of the arguments put forward by Italy [70]
Itaalia esitatud väidete kokkuvõte [70]
Italy has argued that the Obligation penalises PI in its asset allocation, as PI is deprived of any other (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts.
Itaalia väidab, et kohustus karistab PI-d varade jaotamise seisukohast, kuna PI-l ei ole ühtegi teist (võimalik, et tulutoovamat) väljundit klientide arveldusarvetelt kogutud raha kasutamiseks.
According to Italy, in the absence of the Obligation, PI could have:
Itaalia sõnul oleks PI kohustuse puudumisel võinud
invested the money collected from postal current accounts in instruments similar to the ones used by the PI’s insurance divisions, and in particular Poste Vita SpA.
investeerida postiteenistuse arveldusarvetelt kogutud raha instrumentidesse, mis sarnanevad PI kindlustusosakonna kasutatavate instrumentidega, eriti aktsiaseltsi Poste Vita.
Referring to letters sent by various financial intermediaries (see recital 73), the Italian authorities consider that the remuneration set by the Agreement is in line with the remuneration obtained by Poste Vita SpA on its invested funds (see recitals 74 et seq.).
Viidates erinevate finantsvahendajate saadetud kirjadele (vt põhjendust 73), leiavad Itaalia ametivõimud, et kokkuleppes kehtestatud intress on vastavuses intressiga, mida aktsiaselts Poste Vita saab investeeritud rahalistelt vahenditelt (vt põhjendust 74 ja järgnevaid põhjendusi).
In particular, they say that class I life assurance policies are products that can be considered comparable to postal current accounts, and that the average yield on the management of these products (e.g. Posta Più) over the period 2002-2006 was 4,68 %, in line with the rate of the Agreement, which was 4,55 %; or
Eriti väidavad nad, et I klassi elukindlustuspoliisid on postiteenistuse arveldusarvetega võrreldavad tooted ja et nende toodete haldamise keskmine tootlus (nt Posta Più) ajavahemikul 2002–2006 oli 4,68 %, mis oli vastavuses kokkuleppe intressimääraga 4,55 %, või
diversified its portfolio on the basis of credit risk (see recital 85(i)); or
mitmekesistada oma portfelli krediidiriski alusel (vt põhjenduse 85 alapunkti i) või
adopted an active fund management strategy (see recital 85(iv)); appropriate fund management could have consistently produced a higher yield, as shown by past experience (La Poste case and active management on the trading system model) and by future developments.
kasutada aktiivset fondihaldusstrateegiat (vt põhjenduse 85 alapunkti iv); asjakohane fondihaldus oleks järjekindlalt tootnud suuremat tootlust, nagu näitavad varasemad kogemused (La Poste juhtum ja kauplemissüsteemi aktiivse haldamise mudel) ja tulevased arengud.
The Commission will demonstrate, first, that these alternative investment policies are not relevant to the present analysis, and, second, that their results cannot be used to show that the Agreement confers no advantage on PI.
Komisjon näitab, et esiteks ei kehti nimetatud alternatiivsed investeerimispoliitikad käesoleva analüüsi puhul ja teiseks, et nende tulemusi ei saa kasutada näitamaks, et kokkulepe ei anna PI-le eelist.
From a comparison between PI and private-sector banks, Italy also argues (recital 85(ii)) that the interest margins achieved by some private-sector banks on the deposit component of their funding is substantially higher than PI’s.
Võrdlusest PI ja erasektori pankade vahel esitab Itaalia väite (põhjenduse 85 alapunkt ii), et mõne erasektori panga intressimarginaalid rahaliste vahendite hoiusekomponendilt on märkimisväärselt kõrgemad kui PI intressimarginaalid.
Moreover, the investment patterns of banks operating in the public sector are similar to those of PI (recital 85(iii)).
Lisaks sarnanevad avalikus sektoris tegutsevate pankade investeerimismudelid PI mudelitega (põhjenduse 85 alapunkt iii).
These points show, it is argued, that PI does not enjoy State aid.
Nimetatud punktid näitavad väidetavalt, et PI ei saa riigiabi.
The Commission will demonstrate that the comparisons made by Italy (notably in the […] study) are not meaningful.
Komisjon vastab, et Itaalia toodud võrdlused (eriti […] uurimuses sisalduvad võrdlused) ei oma tähendust.
General remarks on the relevance of the […] study and of the letters from financial intermediaries
Üldised märkused seoses […] uurimuse ja finantsvahendajate kirjade asjakohasusega
The […] study, and the letters sent by financial intermediaries to PI arguing that the rate of remuneration provided for in the Agreement is in line with the market, call for general comment from the Commission.
[…] uurimuse ja finantsvahendajate PI-le saadetud kirjade kohta, mis väidavad, et kokkuleppes sätestatud intressimäär on vastavuses turutingimustega, esitab komisjon üldise märkuse.
The letters and the study may have been written in the course of commercial relations between their authors and PI.
Kirjad ja uurimus võivad olla koostatud nende autorite ja PI vaheliste äriliste suhete käigus.
The Commission has to approach them with great caution.
Komisjon peab seega suhtuma nendesse äärmise ettevaatusega.
The general conclusions of the […] study raise questions, as […] states that ‘it is understood that the assumptions and the initial conclusion, as outlined in this presentation, are based on the informations (and their understanding by […]) provided by PI.
[…] uurimuse üldised järeldused tõstatavad küsimusi, kuna […] väidab, et „käesolevas ettekandes toodud eeldused ja esialgne järeldus põhinevad PI esitatud teabel (ja selle tõlgendusel […] poolt).
Such information may be subject to different interpretation; therefore the analysis could lead to different solutions and conclusions’.
Sellist teavet võib tõlgendada mitmeti, seega võib analüüs viia erinevate lahenduste ja järeldusteni”.
The interest rate provided for in the Agreement is indexed to parameters with floating rates.
Kokkuleppes sätestatud intressimäär on indekseeritud ujuvate parameetritega. Taoliste parameetrite kasutamise otsustasid vabal valikul riigikassa ja PI ning see ei tulene ühestki seaduslikust piirangust.
The use of these parameters was decided freely by the Treasury and PI, and is not a consequence of any legal constraint.
Komisjon jagab Itaalia ametivõimude seisukohta, et ujuva intressimääraga parameetrite valik oli kokkuleppe läbirääkimiste ajal osapoolte jaoks mõistlik valik.
The Commission shares the view of the Italian authorities that the choice of floating-rate parameters was a rational choice for the parties at the time the Agreement was negotiated.
[…] uurimus põhineb samas peamiselt kokkuleppe parameetrite ja fikseeritud intressimääradega instrumentide võrdlusel. Ujuvad intressimäärad on üldjuhul madalamad kui sama elueaga fikseeritud intressimäärad.
BTP 5 years
Riigi võlakirjad, 5 aastat
BTP 10 years
Riigi võlakirjad, 10 aastat
CCT 7 years
Riigikassa laenusertifikaadid, 7 aastat
Furthermore, the study makes a comparison between the deposit with the Treasury and active fund management strategies (see below), and in the implicit return achieved by PI takes account of capital gains.
Lisaks võrreldakse uurimuses riigikassa ja aktiivse fondijuhtimise strateegiate hoiust (vt allpool) ning võetakse PI saavutatud bilansivälise kasumi puhul arvesse kapitali kasvutulusid. Kuid kokkuleppe mehhanism ei saa toota kapitalitulu (või kapitalikahjumit), kuna indekseerimine selles sõltub ujuva intressimääraga parameetritest.
But the Agreement mechanism cannot generate capital gains (or capital losses), because of its indexation to floating-rate parameters.
Itaalia esitatud arutluses peaks korrektne võrdlus tegemaks kindlaks, kas PI-d karistatakse kõnealuse kohustusega, põhinema ujuva intressimääraga parameetritel.
In the reasoning put forward by Italy, a correct comparison for determining whether PI has been penalised by the Obligation would have to be based on floating-rate parameters.
Intressimäärad, mille PI vastavalt uurimusele teoreetiliselt saavutanud oleks, ei ole asjakohased – ja on tõenäoliselt üle hinnatud – eriti kuna nad toetuvad fikseeritud intressimääraga instrumentidele.
The interest rates that PI might theoretically have been able to achieve according to the study are irrelevant – and probably overestimated – notably because they rely on fixed-rate instruments [73].(iv) Finally, the […] study and the letters compare instruments which carry different risks.
[73]iv) Lõpetuseks võrreldakse […] uurimuses ja kirjades instrumente, mis kannavad erinevaid riske.
For instance, as already explained (Section 7.4.2), the liquidity risk borne by PI is nil when the money is invested pursuant to the Agreement, whereas PI does bear a liquidity risk when it invests under normal circumstances.
Nagu juba selgitati (jagu 7.4.2), on PI likviidsusrisk null, kui raha investeeritakse vastavalt kokkuleppele, samas kui tavapärastel asjaoludel investeerides kannab PI likviidsusriski.
Similarly, investments in insurance products bear a market risk [74], while for the deposit with the Treasury (or private borrower) the market risk is of limited relevance.
Samamoodi kannavad investeeringud kindlustustoodetesse tururiski, [74] samas kui hoiuse jaoks riigikassas (või eraõigusliku laenuvõtja puhul) on tururisk piiratud asjakohasusega.
These risk-related aspects are never pointed out or quantified in a substantiated manner in the letters.
Neid riskiga seotud aspekte ei tooda kõnealustes kirjades kunagi esile ega kvantifitseerita põhjendatud viisil.
The Commission consequently cannot conclude either from the letters from financial intermediaries or from the study that PI is penalised by the Obligation.
Komisjon ei saa seega ei finantsvahendajate kirjadest ega uurimusest järeldada, et PI-d karistatakse kõnealuse kohustusega.
Comparison with insurance activities
Võrdlus kindlustustegevusega
Even taking the Obligation into account, the Commission does not share the Italian authorities’ view that class I life assurance policies sold by Poste Vita SpA are products that can be considered comparable to postal current accounts, because the nature of the resources is different.
Isegi kohustust arvesse võttes ei jaga komisjon Itaalia ametiasutuste arvamust, et aktsiaseltsi Poste Vita müüdud I klassi elukindlustuspoliisid on tooted, mida saab pidada võrreldavateks postiteenistuse arveldusarvetega, kuna ressursside olemus on erinev.
For instance:
Näiteks
life assurance policies are capitalisation products, whilst postal current accounts serve mostly to transfer money, by telephone, electronically or through deposits of cash at a post office counter; moreover, customers cannot generally replace current accounts with other banking products,
elukindlustuspoliisid on kapitaliseeritud tooted, samal ajal kui postiteenistuse arveldusarvetega kantakse peamiselt raha üle kas telefoni teel, elektrooniliselt või sularaha deponeerimistega sideasutuse kassas; lisaks ei saa kliendid üldjuhul asendada arveldusarveid muude pangandustoodetega;
the profitability of life assurance policies is much higher than that of postal current accounts,
elukindlustuspoliiside tasuvus on palju kõrgem kui postiteenistuse arveldusarvete oma;
the tax arrangements for income from life assurance policies can be different from those for interest on postal current accounts.
elukindlustuspoliiside tulu maksustamine võib erineda postiteenistuse arveldusarvete intressi maksustamisest.
As a consequence, a comparison between the interest rates resulting from the Agreement and those deriving from the management of life assurance products is not relevant to the present analysis.
Seetõttu ei ole kõnealusest kokkuleppest tulenevate ja elukindlustustoodete haldamisest tulenevate intressimäärade võrdlus käesoleva analüüsi jaoks asjakohane.
Though it was not strictly necessary, the Commission has compared the return obtained under the Agreement with the average return on the management of Posta Più, an insurance product linked to separately managed class I accounts of Poste Vita SpA, and which Italy has presented as an alternative investment available to PI in the absence of the Obligation.
Kuigi see ei ole rangelt vajalik, on komisjon võrrelnud vastavalt kokkuleppele saadud tulu Posta Più haldamisega saadud keskmise tuluga, mis on aktsiaseltsi Poste Vita SpA eraldi hallatavate I klassi kontodega seotud kindlustustoode ning mida Itaalia on esitlenud alternatiivse investeerimisena, mis on PI-le kättesaadav kohustuse puudumisel.
The yield of Posta Più indicated by Italy is expressed in gross terms (before management costs) [75], and cannot be considered equivalent to what PI might have obtained on the market in the absence of the Obligation.
Itaalia näidatud Posta Più tulu on väljendatud brutotuluna (enne halduskulusid) [75] ning seda ei saa pidada võrdseks sellega, mida PI oleks turul saavutanud kohustuse puudumisel. Komisjon on arvamusel, et kokkuleppes sätestatud laenuintressimäär on olemuselt pigem netomäär, mida pakutakse investorile koos kõigi halduskulude mahaarvamisega.
In the following analysis the Commission has examined the figures year by year, and has also considered average figures, in order for example to limit the effect of rate volatility.
Järgnevas analüüsis on komisjon uurinud arvnäitajaid aastate lõikes ning on kaalunud ka keskmisi näitajaid, et näiteks piirata kursikõikumiste mõju.
The Commission has compared the rates stemming from the Agreement over the period 2005-2007 with the net yields of insurance products of Poste Vita SpA linked to the separately managed class I accounts (Posta Più and Posta Valore [77].
Komisjon on võrrelnud kokkuleppest tulenevaid intressimäärasid aastatel 2005–2007 aktsiaseltsi Poste Vita SpA kindlustustoodete netotootlusega, mis on seotud eraldi hallatavate I klassi kontodega (Posta Più ja Posta Valore). [77]
Net yields of Posta Più [78]
Posta Più netotootlus [78]
Net yields of Posta Valore [78]
Posta Valore netotootlus [78]
Agreement rates
Kokkuleppe intressimäärad
Private borrower rates
Eraõigusliku laenuvõtja intressimäärad
The rates defined by means of the Agreement are significantly higher than the net yields of Posta Più, which are regarded by Italy as an alternative investment policy open to PI in the absence of the Obligation.
Kokkuleppega kehtestatud intressimäärad on oluliselt kõrgemad kui Posta Più netotootlus, mida Itaalia peab alternatiivseks investeerimispoliitikaks, mida PI saaks kohustuse puudumisel rakendada.
The rates defined by means of the Agreement are also higher than the net yields of Posta Valore.
Kokkuleppega kehtestatud intressimäärad on samuti kõrgemad kui Posta Valore netotootlus.
The difference would be even bigger if proper account were to be taken of the market and liquidity risks.
Erinevus oleks veelgi suurem, kui võetaks nõuetekohaselt arvesse turu- ning likviidsusriske.
In conclusion, a comparison between the interest rates resulting from the Agreement and those deriving from the management of life assurance products does not demonstrate that the Agreement confers no advantage on PI.
Kokkuvõttes ei näita kokkuleppest tulenevate ning elukindlustustoodete haldamisest tulenevate intressimäärade võrdlus, et kokkulepe ei anna PI-le mingeid eeliseid.