natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Αφενός, αν η αγορά του ομολόγου χρηματοδοτηθεί από τις καταθέσεις διάρκειας μίας ημέρας που τηρεί το νοικοκυριό στην τράπεζά του, η επίδραση στο Μ3 θα είναι αρνητική, διότι θα μειωθεί μια συνιστώσα αυτού, το Μ1.
On the one hand, if the purchase is financed using the overnight deposits that the household holds with its credit institution, there will be a dampening impact on M3 as the M1 component declines. On the other hand, if the transaction is financed by means of a loan granted to the household by the bank, there will be no impact on M3, but a change in the composition of the counterparts of M3.2
Αφετέρου, αν η αγορά του ομολόγου χρηματοδοτηθεί μέσω δανείου που χορηγεί η τράπεζα στο νοικοκυριό, δεν θα υπάρξει καμία επίδραση στο Μ3, αλλά μόνο μεταβολή στη σύνθεση των παραγόντων μεταβολής του Μ3.2
Vice versa, if a foreign entity purchases a security from an entity in the euro area money-holding sector and settles this purchase by transferring money from its bank account at a euro area MFI to the bank account of the euro area entity, M3 will increase in connection with an increase in the net external assets of the euro area MFI sector.
Αντίστροφα, αν ένας ξένος φορέας αγοράσει ένα τίτλο από ένα φορέα που υπάγεται στον τομέα διακράτησης χρήματος της ζώνης του ευρώ και διακανονίσει αυτή τη συναλλαγή μεταφέροντας από τον τραπεζικό λογαριασμό που τηρεί σε ΝΧΙ της ζώνης του ευρώ προς τον τραπεζικό λογαριασμό του πωλητή, θα αυξηθεί το Μ3 παράλληλα με την αύξηση των καθαρών απαιτήσεων των ΝΧΙ της ζώνης του ευρώ έναντι του εξωτερικού.
An important tool for investigating the factors underlying developments in the MFI net external asset position is the “monetary presentation of the balance of payments”. This framework establishes a link between the balance of payments statistics and the MFI balance sheet statistics and makes it possible to determine whether the capital flows behind developments in the net external asset position originate from euro area money-holding sectors or from non-residents, and whether they reflect the exchange of goods and services or direct and portfolio investment.
Ένα πολύ χρήσιμο εργαλείο για τη διερεύνηση των παραγόντων που προκάλεσαν τις κινήσεις στις καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού είναι η “νομισματική παρουσίαση του ισοζυγίου πληρωμών”.
The monetary presentation of the balance of payments suggests that the main source of the upward movement in the MFI net external asset position between late 2006 and spring 2007 was portfolio investment in euro area assets – particularly in debt securities, but also in equities (see Chart B).3
Αυτό το αναλυτικό πλαίσιο επιτρέπει τη συσχέτιση ανάμεσα στη στατιστική του ισοζυγίου πληρωμών και τη στατιστική του ισολογισμού των ΝΧΙ και επιτρέπει επίσης να διακρίνουμε αν οι κεφαλαιακές ροές που συνέβαλαν στις μεταβολές των καθαρών απαιτήσεων έναντι του εξωτερικού προήλθαν από τον τομέα διακράτησης χρήματος της ζώνης του ευρώ ή από μη κατοίκους και αν οι ροές αυτές αντανακλούν την ανταλλαγή αγαθών και υπηρεσιών ή άμεσες επενδύσεις και επενδύσεις χαρτοφυλακίου.
Looking at the origin of the capital flows suggests that the rise in the annual flow of MFI net external assets resulted mostly from foreigners’ stronger investment in the euro area, rather than euro area residents’ repatriation of funds from abroad. Foreign investors’ portfolio investment in euro area debt securities was strong as of mid-2006, with annual flows reaching a new high in April 2007 and remaining elevated until the third quarter of 2007
1 Κατά την ανάλυση των νομισματικών εξελίξεων δεν θα πρέπει να λησμονείται ότι μόνο οι συναλλαγές μεταξύ αφενός του τομέα διακράτησης χρήματος της ζώνης του ευρώ και αφετέρου των μη κατοίκων έχουν άμεση επίδραση στην ποσότητα χρήματος.
1 When analysing monetary developments, it should be borne in mind that only transactions between euro area money holders on the one hand and banks and noneuro area residents on the other have a direct impact on the money stock.
Κάθε συναλλαγή μεταξύ κατοίκων της ζώνης του ευρώ που δεν είναι ΝΧΙ συνεπάγεται απλώς κυκλοφορία χρήματος εντός του τομέα διακράτησης χρήματος και δεν επηρεάζει τη συνολική ποσότητα χρήματος στη ζώνη του ευρώ.
A transaction between euro area nonMFIs simply represents the circulation of money within the money-holding sector, with no impact on the total money stock in the euro area.
Αυτό συμβαίνει στην περίπτωση π.χ. που ιδιωτικές συναλλαγές χρηματοδοτούνται με ανταλλαγή μετοχών.2 Πρέπει να τονιστεί ότι ορισμένες συναλλαγές που επηρεάζουν τις καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού δεν ασκούν καμία απολύτως επίδραση ούτε στο νόμισμα ούτε στις πιστώσεις.
This is the case where private transactions are financed by an exchange of shares.2 It should be emphasised that some transactions which affect MFI net external assets have no impact whatsoever on either money or credit.
Π.χ. αν ένα πιστωτικό ίδρυμα πωλήσει ομόλογο του Δημοσίου της ζώνης του ευρώ σε μη κάτοικο, θα επηρεαστούν (αυξητικά) οι καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού και οι πιστώσεις προς τη γενική κυβέρνηση, χωρίς καμία επίδραση στο Μ3.
For example, a credit institution selling a euro area government bond to a non-resident will affect MFI net external assets (upwards) and credit to general government (downwards), without any impact on M3.3 For additional information regarding the monetary presentation of the euro area balance of payments, see the box entitled “Monetary presentation of the euro area balance of payments” in the June 2003 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
∆ιάγρα!!α Γ Σύνθεση των ροών των εpiενδύ-σεων χαρτοφυλακίου
Chart C Composition of portfolio investment flows
∆ιάγρα!!α B Σύνθεση των κεφαλαιακών ροών του το!έα διακράτησης χρή!ατος και καθαρές αpiαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού
Chart B Composition of capital flows of the money-holding sector and MFI net external assets
(ετήσιες ροές σε δισεκ ευρώ)
(annual flows in EUR billions)
(ετήσιες ροές σε δισεκ ευρώ) καθαρές επενδύσεις χαρτοφυλακίου σε μετοχέςκαθαρές επενδύσεις χαρτοφυλακίου σε χρεόγραφα καθαρές άμεσες επενδύσειςκαθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού επενδύσεις χαρτοφυλακίου σε χρεόγραφα στο εξωτερικόεπενδύσεις χαρτοφυλακίου σε χρεόγραφα στη ζώνη του ευρώεπενδύσεις χαρτοφυλακίου σε μετοχές στο εξωτερικόεπενδύσεις χαρτοφυλακίου σε μετοχές στη ζώνη του ευρώ
(annual flows in EUR billions) portfolio investment in debt securities abroadportfolio investment in debt securities in the euro areaportfolio investment in equity abroadportfolio investment in equity in the euro area net portfolio investment in equitynet portfolio investment in debt securitiesnet direct investment MFI net external assets
Πώς εξηγούνται οι εξελίξεις στις καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού από τα τέλη του 2006 και εξής
Non-residents’ strong demand for euro area debt securities, in the context of reduced net issuance by euro area general government, was offset to a significant extent by sales of government securities by MFIs.
Χρεόγραφα
Equities and foreign direct investment
Οι επενδύσεις χαρτοφυλακίου ξένων επενδυτών σε χρεόγραφα της ζώνης του ευρώ αυξάνονται με υψηλούς ρυθμούς από τα μέσα του 2006 και οι ετήσιες ροές έφθασαν σε πρωτοφανές επίπεδο τον Απρίλιο του 2007 και παρέμειναν αυξημένες μέχρι το γ΄τρίμηνο του 2007 (βλ.
As regards portfolio investment in equities, while investment by euro area nonMFIs abroad has been continuously declining, investment by foreigners in the euro area has remained fairly stable, albeit at a much more subdued level than investment in debt securities and despite declining slightly towards the end of the year.
Διάγραμμα Γ). Αυτό ενδεχομένως αντανακλά το ευνοϊκό επενδυτικό περιβάλλον στη ζώνη του ευρώ για τους ξένους συμμετέχοντες στις χρηματοπιστωτικές αγορές, το οποίο χαρακτηρίζεται από χαμηλή μεταβλητότητα και άφθονη ρευστότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Qualitative information at the end of 2006 and the beginning of 2007 indicated that global investors viewed euro area equity markets favourably and that investors’ expectations for euro area corporate profits were positive.
Η έντονη ζήτηση χρεογράφων της ζώνης του ευρώ εκ μέρους μη κατοίκων, στο πλαίσιο της μειωμένης, σε καθαρή βάση, εκδοτικής δραστηριότητας της γενικής κυβέρνησης της ζώνης του ευρώ, αντισταθμίστηκε σε σημαντικό βαθμό από τις πωλήσεις τίτλων του Δημοσίου εκ μέρους των ΝΧΙ.
Up to mid-2007 net portfolio investment in equity pointed to stronger annual inflows in the net external asset position of MFIs, which were offset by the moderating impact of net direct investment.
Το δεύτερο εξάμηνο του 2007, στο πλαίσιο της χρηματοπιστωτικής αναταραχής και της επανεκτίμησης των κινδύνων, ορισμένες επενδυτικές θέσεις είναι πιθανόν να έπαψαν να είναι
However, this pattern was reversed somewhat in the fourth quarter of 2007, when annual inflows for net portfolio investment in equity decreased somewhat, but were offset by reduced net outflows for direct investment.
∆ιάγρα!!α ∆ Εξέλιξη των ακαθάριστων αpiαιτήσεων και υpiοχρεώσεων έναντι του εξωτερικού
Chart D Developments in gross external assets and liabilities
(ετήσιες ροές σε δισεκ ευρώ) καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι τουεξωτερικούαπαιτήσεις έναντι του εξωτερικούυποχρεώσεις έναντι του εξωτερικού
MFI net external assetsexternal assetsexternal liabilities
Πηγή: ΕΚΤ.
Source: ECB.Such a simultaneous expansion of gross external assets and liabilities can be a reflection of stronger financial integration.
ελκυστικές. Οι επενδυτές εκτός της ζώνης του ευρώ ενδέχεται επίσης να χρειάστηκαν ρευστότητα και γι’ αυτό να μην αύξησαν τις επενδύσεις τους στη ζώνη του ευρώ.
One consequence of this could be that intra-MFI sector transactions, such as MFIs in one euro area country funding the lending of MFIs in another euro area country, are increasingly channelled through a financial centre located outside the euro area.
Ταυτόχρονα, οι ευνοϊκές επενδυτικές ευκαιρίες στον υπόλοιπο κόσμο έχουν προσελκύσει επενδύσεις από κατοίκους της ζώνης του ευρώ.
Another possibility is that resident credit institutions, for instance money market funds, operate solely on behalf of their noneuro area parent companies.
Αυτό φαίνεται από τη σταδιακή αύξηση της ετήσιας ροής κεφαλαίων για επενδύσεις χαρτοφυλακίου από κατοίκους της ζώνης του ευρώ σε χρεόγραφα του εξωτερικού.
If these institutions receive their funds only from the rest of the world and also invest them only in the parent company’s home market, their entire business will appear only in the external assets and liabilities of the consolidated balance sheet of the euro area MFI sector.
Οι εν λόγω επενδύσεις ενδεχομένως γίνονται ολοένα πιο ελκυστικές στο πλαίσιο της ανατίμησης του ευρώ.
The strong expansion of the gross external positions has no immediate implications for the net external position.
Καθώς οι ξένες επενδύσεις σε χρεόγραφα στη ζώνη του ευρώ παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητες έως τον Αύγουστο του 2007 και έκτοτε μειώθηκαν έντονα, οι δε επενδύσεις κατοίκων της ζώνης του ευρώ στο εξωτερικό παρέμειναν περίπου σταθερές, η ετήσια ροή στις καθαρές απαιτήσεις έναντι του εξωτερικού μετριάστηκε το δεύτερο εξάμηνο του 2006.
However, this situation could possibly lead to large amounts of liquidity being shifted quickly, resulting in significant shortterm changes in the magnitude and direction of flows in the MFI net external asset position. This, in turn, increases the exposure of domestic monetary developments to external forces.
Ποιοτικές πληροφορίες που ήταν διαθέσιμες στο τέλος του 2006 και στις αρχές του 2007 έδειξαν ότι οι ανά τον κόσμο επενδυτές αξιολογούσαν ευνοϊκά τις αγορές μετοχών της ζώνης του ευρώ και οι προσδοκίες τους για τα κέρδη των επιχειρήσεων ήταν θετικές.
The net external asset position of the euro area MFI sector has seen strong movements since late 2006, with net annual inflows in March 2007 that exceeded those observed in the period of portfolio shifts from 2001 to 2003.
Μέχρι τα μέσα του 2007 οι καθαρές επενδύσεις χαρτοφυλακίου σε μετοχικούς τίτλους υποδήλωναν αυξημένες ετήσιες εισροές στις καθαρές απαιτήσεις των ΝΧΙ έναντι του εξωτερικού, οι οποίες αντισταθμίζονταν από την επιβραδυντική επίδραση των καθαρών άμεσων επενδύσεων.
Developments in the net external asset position up to spring 2007 had a visible impact on the pattern of M3 growth, at least from an accounting perspective.
Πρόκειται για διαφοροποίηση σε σχέση με τη σταδιακή ενίσχυση που είχε παρατηρηθεί προηγουμένως (βλ.
Transactions between the euro area money-holding sector and the rest of the world are likely to increase in scope with the worldwide integration of financial markets.
Η εν λόγω ταυτόχρονη επέκταση των ακαθάριστων απαιτήσεων και των ακαθάριστων υποχρεώσεων έναντι του εξωτερικού είναι πιθανόν να αντανακλά την αυξημένη χρηματοπιστωτική
Given the multiple driving forces and originators of such transactions, a detailed assessment of developments in net external assets in the context of the ECB’s monetary analysis will be an important challenge.
Άλλη πιθανότητα είναι τα πιστωτικά ιδρύματα της ζώνης του ευρώ, π.χ. αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος, να λειτουργούν αποκλειστικά για λογαριασμό των μητρικών τους επιχειρήσεων οι οποίες δεν εδρεύουν στη ζώνη του ευρώ.
MONEY MARKET TENSIONS EMERGED IN THE CONTEXT OF THE FINANCIAL MARKET TURMOIL Money market rates rose across the entire maturity spectrum in 2007.
Αυτό με τη σειρά του καθιστά τις νομισματικές εξελίξεις περισσότερο ευαίσθητες σε εξωτερικούς παράγοντες.
In the first half of the year this was in line with the increases in key ECB interest rates.
Οι εξελίξεις στις καθαρές απαιτήσεις έναντι του εξωτερικού μέχρι την άνοιξη του 2007 είχαν ορατή επίδραση στη διαμόρφωση του ρυθμού αύξησης του Μ3, τουλάχιστον από λογιστική σκοπιά.
Further significant increases in unsecured money market rates were seen in the second half of the year, following the turbulence in money and fi financial markets.
Οι συναλλαγές μεταξύ του τομέα διακράτησης χρήματος της ζώνης του ευρώ και του υπόλοιπου κόσμου τείνουν να διευρύνονται με την προϊούσα χρηματοπιστωτική ενοποίηση σε παγκόσμιο επίπεδο.
The spread between unsecured and secured money market rates widened at all maturities with the exception of the very short term.
διαφορές, παρότι μειώθηκαν, παρέμεναν σε υψηλά επίπεδα στις αρχές του 2008.
These spreads, despite having declined, remained at elevated levels in early 2008.
ΕΝΤΑΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΣΤΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΤΗΣ ΑΝΑΤΑΡΑΧΗΣ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑΤο 2007 τα επιτόκια της αγοράς χρήματος αυξήθηκαν για όλες τις διάρκειες.
9 August onwards owing to the tensions in money and financial markets following concerns about banks’ exposure to losses resulting from US subprime mortgages and complex derivative instruments (see Chart 10).
Το πρώτο εξάμηνο οι εξελίξεις συμβάδιζαν με τις αυξήσεις των βασικών επιτοκίων της ΕΚΤ.
These rates reached peak levels in mid-December, when the underlying tensions in the interbank market were exacerbated by uncertainties related to the year-end.
Διάγραμμα 1). Στο υπόλοιπο του έτους και στις αρχές του 2008 τα βασικά επιτόκια της ΕΚΤ παρέμειναν αμετάβλητα.
On 29 February 2008 the one-month, three-month and twelve-month EURIBOR rates stood at 4.20%, 4.38% and 4.38% respectively, i.e. 57, 66 and 35 basis points higher than the levels observed on 2 January 2007.
την προς τα κάτω αναθεώρηση των προσδοκιών των αγορών σχετικά με τη μελλοντική πορεία των βασικών επιτοκίων της ΕΚΤ.
By contrast, secured interbank interest rates fell gradually from early August onwards, reflecting the downward revision of markets’ expectations regarding the future path of key ECB interest rates.
Μετά τη σημαντική αύξηση των επιτοκίων της αγοράς χρήματος για συναλλαγές χωρίς παροχή ασφάλειας, η διαφορά τους από τα επιτόκια της αγοράς χρήματος για συναλλαγές με παροχή ασφάλειας διευρύνθηκε σημαντικά, ιδίως για διάρκειες από ένα μήνα και άνω (βλ. Διάγραμμα 11).
With the substantial increases seen in unsecured money market interest rates, the corresponding spread between unsecured and secured money market rates widened significantly, particularly at maturities of one month and longer (see Chart 11). These spreads remained at elevated levels in the
Διάγραμμα 10).Τα επιτόκια αυτά κορυφώθηκαν στα μέσα Δεκεμβρίου, όταν οι εντάσεις στη διατραπεζική αγορά οξύνθηκαν περαιτέρω εξαιτίας της συνήθους αβεβαιότητας που παρατηρείται προς το τέλος του έτους.
The Governing Council raised the key ECB interest rates by 25 basis points in both March and June 2007, with the marginal lending rate, the minimum bid rate and the deposit rate reaching 5%, 4% and 3% respectively (see Chart 1).
Στις 29.2.2008 τα επιτόκια EURIBOR ενός, τριών και δώδεκα μηνών διαμορφώθηκαν σε 4,20%, 4,38% και 4,38% αντίστοιχα, δηλ. ήταν κατά 57, 66 και 35 μονάδες βάσης υψηλότερα από ό,τι στις 2.1.2007.
In the remainder of 2007 and early 2008 the key ECB interest rates remained unchanged.
Αντίθετα, τα διατραπεζικά επιτόκια για συναλλαγές με παροχή ασφάλειας μειώθηκαν σταδιακά από τις αρχές Αυγούστου και μετά, αντανακλώντας
After rising steadily in the first half of the year in line with expectations of further increases in key ECB interest rates, unsecured money market rates rose strongly from fi final months of the year, with the spread between
∆ιάγρα!!α 10 Εpiιτόκια της αγοράς χρή!ατος
Chart 10 Money market interest rates
∆ιάγρα!!α 11 Εpiιτόκια τριών !ηνών: EUREPΟ, EURIBOR και piράξεων ανταλλαγής εpiιτοκίων
Chart 11 Three-month EUREPO, EURIBOR and overnight interest swap
(ποσοστά % ετησίως, ημερήσια στοιχεία)
(percentages per annum; daily data)
EURIBOR 1 μηνός (αριστερή κλίμακα)EURIBOR 3 μηνών (αριστερή κλίμακα)EURIBOR 12 μηνών (αριστερή κλίμακα)διαφορά επιτοκίων EURIBOR 12 μηνών και 1 μηνός (δεξιά κλίμακα)
(percentages per annum; daily data) three-month EUREPO three-month EURIBOR three-month overnight interest swap one-month EURIBOR (left-hand scale)three-month EURIBOR (left-hand scale)twelve-month EURIBOR (left-hand scale)spread between twelve-month and one-month EURIBOR (right-hand scale)
Aύγ.
Aug.
Oκτ.
Oct.
Δεκ. 2006
Dec. 2006
Φεβρ. 2008
Feb. 2008
Πηγές: ΕΚΤ και Reuters.
Sources: ECB and Reuters.
το μέσο όρο του πρώτου εξαμήνου του 2007 (7 μονάδες βάσης περίπου).
at maturities beyond the very short term as a result of the turbulence seen in money markets since August 2007.
EURIBOR τριών μηνών με λήξη το 2008 αυξήθηκαν κατά το 2007.
Interest rates implied by three-month EURIBOR futures for 2008 increased in the course of 2007.
Και αυτό όμως πρέπει να ερμηνεύεται με επιφύλαξη, δεδομένου ότι οι ιδιαίτερα έντονες αυξήσεις που σημειώθηκαν στα επιτόκια EURIBOR στο πλαίσιο των εντάσεων στην αγορά χρήματος είναι πιθανόν να αλλοιώνουν το πληροφοριακό περιεχόμενο των συγκεκριμένων επιτοκίων ως δεικτών των προσδοκιών για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων.
Nonetheless, this too must be interpreted with caution given the sharp increases seen in EURIBOR rates in the context of the money market tensions, which are likely to blur the usual information content of these rates with regard to interest rate expectations.
Στις 29.2.2008 τα επιτόκια που υπολογίζονται με βάση τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί του EURIBOR τριών μηνών με λήξη το Μάρτιο, τον Ιούνιο και το Σεπτέμβριο του 2008 ήταν 4,36%, 4,05% και 3,71% αντίστοιχα, δηλαδή αντίστοιχα κατά 33 και 6 μονάδες βάσης υψηλότερα και 27 μονάδες βάσης χαμηλότερα από ό,τι στις 2.1.2007.
On 29 February 2008 the interest rates implied by three-month futures contracts maturing in March, June and September 2008 stood at 4.36%, 4.05% and 3.71% respectively, i.e. 33 and 6 basis points higher and 27 basis points lower than on 2 January 2007.
Η κλίση της καμπύλης αποδόσεων της αγοράς χρήματος, όπως μετρείται από τη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων EURIBOR δώδεκα μηνών και ενός μηνός, κυμάνθηκε από -15 έως 50 μονάδες βάσης το 2007, παρουσιάζοντας διακυμάνσεις κατά τη διάρκεια του έτους.
The slope of the money market yield curve – as measured by the spread between the twelve-month and one-month EURIBOR rates – showed some volatility in the course of 2007, with that spread fluctuating between -15 and 50 basis points.
Στις 29.2.2008 διαμορφώθηκε στις 18 μονάδες βάσης, έναντι 40 μονάδων βάσης στις 2.1.2007 (βλ.
On 29 February 2008 this spread stood at 18 basis points, compared with 40 basis points on 2 January 2007 (see Chart 10).
Τα επιτόκια που υπολογίζονται με βάση τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί του
However, the slope of the money market yield curve should be interpreted with some caution, since by historical standards the spreads between unsecured EURIBOR rates and secured rates (such as EUREPO rates) were exceptionally pronounced during the second half of the year
Το πρώτο εξάμηνο του 2007 η τεκμαρτή μεταβλητότητα που προκύπτει από δικαιώματα προαιρέσεως σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί του EURIBOR τριών μηνών μειώθηκε.
During the first half of 2007 the implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures decreased.
Ωστόσο, από τον Αύγουστο η τεκμαρτή μεταβλητότητα άρχισε να αυξάνεται σημαντικά, καθώς επικράτησαν εντάσεις στην αγορά χρήματος και τη χρηματοπιστωτική αγορά (βλ. το Πλαίσιο 2).
However, implied volatilities then increased significantly from August onwards as the tensions in money and financial markets took hold (see Box 2).
Η ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑ ΤΝ ΕΠΙΤΟΚΙΝ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΤΟ 2007
THE VOLATILITY OF MONEY MARKET INTEREST RATES IN 2007
Κατά την αξιολόγηση των εξελίξεων στην αγορά χρήματος το 2007, είναι σημαντικό να αναλυθεί όχι μόνο το επίπεδο των επιτοκίων (όπως στο κυρίως κείμενο), αλλά και η μεταβλητότητά τους.
When assessing developments in the money market during 2007, it is important to analyse not only the level of interest rates (as described in the main text) but also their volatility.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν εν προκειμένω δύο ζητήματα: (α) να εκτιμηθεί ο αντίκτυπος των αποφάσεων νομισματικής πολιτικής στις αγορές χρήματος και (β) να αναλυθεί πόσο καλά λειτουργεί η αγορά, ιδίως όσον αφορά τη μετάδοση των μηνυμάτων της νομισματικής πολιτικής από τις βραχυπρόθεσμες προς τις μακροπρόθεσμες διάρκειες.
Two issues are particularly relevant in this regard: i) assessing the impact of monetary policy decisions on the money markets; and ii) analysing how well the market functions, in particular as regards the transmission of monetary policy signals from the short end to the long end of the interest rate maturity spectrum.
Όσον αφορά το πρώτο ζήτημα, οι κεντρικές τράπεζες προσπαθούν ώστε οι αποφάσεις νομισματικής πολιτικής που λαμβάνουν και η ανακοίνωσή τους να μην προκαλούν ανεπιθύμητη αβεβαιότητα (π.χ. προσθέτοντας “θόρυβο” στην οικονομία), η οποία κατά κανόνα θα αποτυπωνόταν στην αυξημένη μεταβλητότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών.
As far as the first issue is concerned, central banks strive to ensure that their policy actions and communication do not themselves foster unnecessary uncertainty (e.g. by adding “noise” to the economy), which would typically manifest itself in higher volatility in financial markets.
Όσον αφορά το δεύτερο ζήτημα, η ανάλυση της μεταβλητότητας βοηθά να κατανοήσουμε τη μικροδομή των αγορών χρήματος και την αποτελεσματικότητα της λειτουργίας τους.1Π.χ.
interest rates at specific maturities with the average level of volatility across the whole maturity spectrum may allow the central bank to detect atypical movements in some segments of the money market, which, in turn, could be related to imperfections in the market’s structure and might impede the effective transmission of the monetary policy impulse.
Με αυτά τα δεδομένα, η ανάλυση της μεταβλητότητας των επιτοκίων της αγοράς χρήματος κατά το 2007 μπορεί να βοηθήσει να κατανοήσουμε την επίδραση της χρηματοπιστωτικής αναταραχής που εκδηλώθηκε τον Αύγουστο του 2007.
Against this background, an analysis of the volatility of money market interest rates over the course of 2007 may help to shed light on the impact of the financial turmoil observed as of August 2007.
Το παρόν πλαίσιο εξετάζει ειδικότερα τις εξελίξεις στις διατραπεζικές συναλλαγές χωρίς παροχή ασφάλειας, το τμήμα εκείνο της αγοράς το οποίο επηρεάστηκε περισσότερο από την αναταραχή.
This box focuses on developments in the unsecured segment of the interbank market (i.e. transactions conducted without collateral), the segment most affected by the turmoil.