natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Οι υποστηριζόμενες από την ΕΕ εταιρείες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών επένδυσαν κατά μέσο όρο 1,36 και 2,56 εκατομμύρια ευρώ ανά ΜΜΕ στo προλειτουργικό στάδιο και το στάδιο εκκίνησης αντίστοιχα, ενώ ο μέσος όρος των επενδύσεων στα στάδια μεγέθυνσης και εξαγοράς30 ανερχόταν σε 4,82 και 7,16 εκατομμύρια ευρώ ανά ΜΜΕ, αντίστοιχα. 
The EU-backed venture capital funds have invested, on average, €1.36 and €2.56 million per SME in the seed and start-up stages respectively, while the average investment in the growth and buy-out stages30 per SME were €4.82 and €7.16 million respectively.
60 Το 68 % των διαχειριστών εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών που απάντησαν στην έρευνά μας θεωρούν ότι η συμμετοχή του δημοσίου στη χρηματοδότηση κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών είναι περισσότερο αναγκαία για επενδύσεις στo προλειτουργικό στάδιο και το στάδιο εκκίνησης. 
60 In our survey, 68 % of the venture capital fund managers who responded considered that public participation in venture capital was most needed for investments in the seed and start-up stages.
στον τομέα των βιοεπιστημών, αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 50 % των συνολικών επενδύσεων που πραγματοποίησαν οι υποστηριζόμενες από την ΕΕ εταιρείες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών (βλέπε γράφημα 8). 
61 As far as the sectoral distribution is concerned, companies operating in computer and consumer electronics and the life sciences sectors represent more than 50 % of the total investments made by the EU-backed venture capital funds (see Figure 8).
Γράφημα 8 – Επενδύσεις των υποστηριζόμενων από την ΕΕ εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών ανά τομέα δραστηριότητας Πηγή: ΕΕΣ, βάσει στοιχείων του ΕΤαΕ. 
Figure 8 – Investments of the EU-backed venture capital funds per sector Source: ECA based on EIF data.
62 Παρόλο που η ΕΕ έχει επενδύσει σε επιχειρήσεις που βρίσκονται σε διαφορετικά στάδια ανάπτυξης και δραστηριοποιούνται σε διαφορετικούς τομείς, η κατανομή των πόρων δεν βασίστηκε σε ενδελεχή ανάλυση της προσφοράς και της ζήτησης στην ευρωπαϊκή αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών. Από τις εκ των προτέρων αξιολογήσεις της Επιτροπής απουσίαζαν στοιχεία σχετικά με το χρηματοδοτικό κενό για τα διάφορα στάδια ανάπτυξης ή τους διάφορους τομείς δραστηριότητας (βλέπε σημείο 36). 
62 Although the EU has invested in different development stages and sectors of activity, the allocation of funds was not based on a thorough analysis of supply and demand on the European venture capital market.
63 Σημειώνουμε ότι, στην εκτίμηση αντικτύπου της για το InvestEU (περίοδος 2021-2027), η Επιτροπή συνιστούσε τη στόχευση των μέσων μετοχικού κεφαλαίου με βάση τον τομέα και τον κύκλο ζωής των επιχειρήσεων (βάσει ανάλυσης του 32 Υπολογιστές και ηλεκτρονικά καταναλωτικά είδη 33 % Καταναλωτικά αγαθά και λιανικό εμπόριο 7% Λοιποί τομείς 9% Ενέργεια και περιβάλλον 10 % Επικοινωνίες 10 % Επιχειρηματικά και βιομηχανικά προϊόντα 13 % Βιοεπιστήμες 19 % 
63 We note that in its impact assessment for InvestEU (period 2021-2027), the Commission suggested that equity instruments could be targeted “on a sectoral basis 28 Consumer goods and retail 7% Computer and consumer electronics 33 % Other sectors 9 % Energy and environment 10 % Communications 10 % Business and industrial products 13 % Life sciences 19 %
Η αξιολόγηση δεν περιείχε καμία αναφορά σε στόχευση ή ανάλυση ανά κράτος μέλος. 
The assessment makes no mention of targeting or analysis by Member State.
Η αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών της ΕΕ δεν είναι αρκετά ελκυστική για τους επενδυτές του ιδιωτικού τομέα 64 Οι υποστηριζόμενες από την ΕΕ παρεμβάσεις θα πρέπει να χρησιμοποιούνται για την αντιμετώπιση ανεπαρκειών της αγοράς ή, πιο συγκεκριμένα (προκειμένου να γίνει σεβαστή η αρχή της επικουρικότητας και να επιτευχθεί προστιθέμενη αξία), εκείνων των ανεπαρκειών που τα κράτη μέλη δεν μπορούν να αντιμετωπίσουν μόνα τους32. 
The EU venture capital market is not attractive enough to private investors 64 EU-backed interventions should address market failures or, more specifically, those which – to observe the subsidiarity principle and achieve added value – Member States cannot address themselves32.
Απώτερος στόχος της δημόσιας παρέμβασης είναι η προσέλκυση επενδυτών από τον ιδιωτικό τομέα, προκειμένου να αναπτυχθεί μια βιώσιμη αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών. Εξετάσαμε κατά πόσον η Επιτροπή κατόρθωσε να ενθαρρύνει άλλους επενδυτές του δημόσιου και του ιδιωτικού τομέα να διαθέσουν κεφάλαια παράλληλα με την ΕΕ. 
The ultimate objective of public intervention is to attract private investors in order to develop a sustainable venture capital market. We examined whether the Commission managed to encourage other public and private investors to provide funds alongside the EU.
Στην εκ των προτέρων αξιολόγηση του IFE του 2013 επισημάνθηκε ότι οι χαμηλές αποδόσεις αποτελούσαν μία από τις κύριες αιτίες για το πενιχρό ενδιαφέρον των ιδιωτών επενδυτών στα κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών. Συγκεκριμένα, αναφερόταν ότι, με εξαίρεση την περίοδο της «φούσκας» των διαδικτυακών εταιρειών (dot.com bubble, 1997-2000), η μέση ετήσια απόδοση των ευρωπαϊκών εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών κινείται κάτω του 10 %. 
The 2013 ex ante evaluation of IFE highlighted low returns as one of the main reasons for private investors’ mute interest in venture capital.
65 Προκειμένου να διασφαλιστεί ότι η παρέμβαση της ΕΕ είναι συμβατή με τους κανόνες περί κρατικών ενισχύσεων, η Επιτροπή έχει καθορίσει ελάχιστη τιμή-στόχο για το μερίδιο των ιδιωτών επενδυτών στις υποστηριζόμενες από την ΕΕ εταιρείες επιχειρηματικών συμμετοχών. Η εν λόγω τιμή-στόχος καθορίστηκε στο 50 % για τα παλαιότερα μέσα, όπως τα ESU 1998 και ESU 2001, αλλά στη συνέχεια μειώθηκε στο 30 % για τις παρεμβάσεις της περιόδου 2014-2020. 
65 In order for the EU's intervention to be consistent with state aid rules, the Commission set minimum targets for the share of private investors in the EU-backed venture capital funds. These targets were fixed at 50 % for the early instruments such as ESU 1998 and ESU 2001, but were then dropped to 30 % by the 2014-2020 interventions.
Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία καθώς η Επιτροπή θεωρεί ότι τις επενδύσεις ιδίου κινδύνου του ΕΤαΕ / της ΕΤΕπ και 31 Έγγραφο εργασίας των υπηρεσιών της Επιτροπής, Impact Assessment, SWD(2018) 314 final της 6.6.2018. 
However, the EIF is required by the legislation and the delegation agreements to apply the pari passu principle, according to which public and private investors participate on an equal 31 Commission Staff Working Document, Impact Assessment, SWD(2018) 314 final of 6.6.2018.
32 Άρθρο 209 του κανονισμού (ΕΕ, Ευρατόμ) 2018/1046 του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου, της 18ης Ιουλίου 2018, σχετικά με τους δημοσιονομικούς κανόνες που εφαρμόζονται στον γενικό προϋπολογισμό της Ένωσης (ΕΕ L 193 της 30.7.2018, σ. 1). 
32 Article 209 of the Regulation (EU, Euratom) No 2018/1046 of the European Parliament and of the Council of 18 July 2018 on the financial rules applicable to the general budget of the Union (OJ L 193, 30.7.2018, p. 1).
33 Εκ των προτέρων αξιολόγηση της Επιτροπής, «Financial instrument facilities supporting access to risk finance for research and innovation in Horizon 2020», 2013. 
33 Commission ex ante evaluation, “Financial instrument facilities supporting access to risk finance for research and innovation in Horizon 2020”, 2013.
Η προσέλκυση επενδυτών από τον ιδιωτικό τομέα, η οποία είναι απαραίτητη για μια βιώσιμη αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών, είναι δυνατή μόνον εάν οι επενδύσεις αποφέρουν υψηλές αποδόσεις. 
Attracting private investors, which is essential for a sustainable venture capital market, is only possible if investments generate high returns.
67 Σύμφωνα με τις οικονομικές καταστάσεις του 2017, ο μηχανισμός ESU 1998 επένδυσε 101 εκατομμύρια ευρώ από τη θέσπισή του, καταγράφοντας συνολική καθαρή ζημία ύψους 12 εκατομμυρίων ευρώ. 
67 According to the 2017 financial statements, ESU 1998 has invested €101 million and posted a global net loss of €12 million since its inception.
Παρόμοια εικόνα παρατηρείται όσον αφορά το τμήμα των χαρτοφυλακίων των μηχανισμών ESU 2001 και GIF που έχουν ρευστοποιηθεί (έχουν ήδη διαγραφεί ή πωληθεί). 
A similar picture emerges from the ESU 2001 and GIF realised portfolios (those already written off or sold).
Ο μηχανισμός ESU 2001 ανέφερε πραγματοποιηθείσα καθαρή ζημία 82 εκατομμυρίων ευρώ επί συνόλου επενδύσεων 207 εκατομμυρίων ευρώ, και ο μηχανισμός GIF ζημία 88 εκατομμυρίων ευρώ επί συνόλου επενδύσεων 470 εκατομμυρίων ευρώ34. 
ESU 2001 reported a realised net loss of €82 million on the €207 million invested, and GIF a €88 million loss on €470 million34.
Τα δύο αυτά μέσα διατηρούν ακόμη σημαντικό μέρος των επενδύσεων στα χαρτοφυλάκιά τους (ESU 2001: 31 %, GIF: 64 %). 
These last two instruments still have a significant part of their investment left in their portfolios (ESU 2001: 31 %; GIF: 64 %).
Είναι πολύ νωρίς για να παρασχεθούν ουσιαστικά στοιχεία για περισσότερο πρόσφατες παρεμβάσεις της ΕΕ (βλέπε πίνακα 3). 
It is too early to provide meaningful data for the more recent EU interventions [see Table 3].
68 Σε ορισμένες από τις τελικές και ενδιάμεσες αξιολογήσεις της σχετικά με τα υπό κεντρική διαχείριση προγράμματα, η Επιτροπή έκρινε ότι η εφαρμογή της αρχής pari-passu απέτυχε να τονώσει τις ιδιωτικές επενδύσεις ή και ότι αποτέλεσε εμπόδιο για αυτές. 
68 Some of the Commission’s final and interim evaluations of the centrally managed programmes declared the pari passu principle a failure or a barrier to stimulating private investment.
Άλλη αξιολόγηση (η εκ των προτέρων αξιολόγηση του μηχανισμού EFG του 2011) δεν κατέληξε σε συμπέρασμα σχετικά με την απόκλιση από την αρχή pari-passu, αναβάλλοντας τη λήψη απόφασης έως ότου διενεργηθεί λεπτομερής εκτίμηση της αγοράς. 
Another evaluation (the 2011 ex ante evaluation of the EFG) came to no conclusion on whether to deviate from the pari passu principle, deferring the decision until after a detailed market assessment.
Έως τον χρόνο του ελέγχου, η Επιτροπή δεν είχε διενεργήσει σχετική εκτίμηση. 
The Commission had not performed such an assessment at the time of the audit.
με την αρχή pari-passu μόνο στην περίπτωση των κοινωνικών επενδύσεων στο πλαίσιο του σκέλους του ΕΤΣΕ για τις ΜΜΕ. 
The Commission allows for non-pari passu investments only in the case of social investments under the EFSI SME Window.
69 Ένα από τα επιχειρήματα που επικαλείται η Επιτροπή για την εφαρμογή της αρχής pari-passu είναι ότι, σε αντίθετη περίπτωση, υπάρχει κίνδυνος η επένδυση να εκληφθεί ως κρατική ενίσχυση. 
69 One of the arguments the Commission uses for applying the pari passu principle is that otherwise there is a risk of the investment being considered as state aid.
Οι ασυμβίβαστες κρατικές ενισχύσεις που χορηγούν τα κράτη μέλη στρεβλώνουν τον ανταγωνισμό, και η Επιτροπή μπορεί να αποφασίσει την ανάκτησή τους. 
Incompatible state aid given by Member States distorts competition and can be recovered by the Commission.
Ωστόσο, οι κατευθυντήριες γραμμές της Επιτροπής35 και η ενωσιακή νομοθεσία36 προβλέπουν ρητά σε ποιες περιπτώσεις οι επενδύσεις με ασύμμετρο επιμερισμό των κερδών δεν παραβιάζουν τους κανόνες περί κρατικών ενισχύσεων. 
However, Commission guidelines35 and EU law36 clearly set out under which circumstances asymmetric profit-sharing does not contravene state aid rules.
70 Παραδείγματος χάριν, επενδυτής του δημόσιου τομέα μπορεί να αυξήσει την απόδοση για τους ιδιώτες επενδυτές, εκχωρώντας μέρος της απόδοσης που του αναλογεί (στο πλαίσιο ασύμμετρης δομής αποδόσεων). 
70 For example, a public investor can increase the return for private investors by relinquishing part of its own return (under an asymmetric return structure).
Αυτό θα σήμαινε ότι ο επενδυτής του δημόσιου τομέα δεν επενδύει επί ίσοις όροις με τους άλλους επενδυτές, κατά παράβαση της αρχής pari-passu περί ισότητας. 
31 mean that the public investor would not invest under the same terms as other investors, contrary to the pari passu principle of equality.
71 Σύμφωνα με την αξιολόγηση σχετικά με το ταμείο συμμετοχών (fund-of-funds) του 2015, οι περισσότεροι ερωτηθέντες διαχειριστές εταιρειών ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου και κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών ισχυρίστηκαν ότι, εάν η ΕΕ επιθυμεί ουσιαστικά να ενθαρρύνει την επιστροφή του ιδιωτικού τομέα στα ευρωπαϊκά κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών, πρέπει να επιτρέψει στον ιδιωτικό τομέα να καρπωθεί τις επιπλέον αποδόσεις, ως αντάλλαγμα για τις επενδύσεις σε στάδια υψηλότερου κινδύνου. 
71 The 2015 assessment on the fund-of-funds states: “Most interviewees from private equity and venture capital fund managers argued that if the EU is serious about encouraging the private sector back to European venture capital, it should allow the private sector to capture the upside in return for investing in higher-risk investment stages.
Επικρατούσε η άποψη ότι οι ασύμμετρες αποδόσεις μπορούν δυνητικά να συμβάλλουν στην υπέρβαση των εμποδίων για την προσέλκυση ιδιωτών επενδυτών σε επίπεδο ταμείου συμμετοχών. 72 Πριν από τη δημιουργία του ευρωπαϊκού προγράμματος για τα ταμεία συμμετοχών, η Επιτροπή συγκρότησε ομάδα εργασίας για την ανάλυσή του. 
Asymmetric returns were regarded as potentially helping to overcome barriers to attracting private investors at the fund-of-fund level.” 72 Before the establishment of the European fund-of-funds programme, the Commission set up a working group for its analysis.
Η ομάδα πρότεινε την πρόβλεψη της δυνατότητας ασύμμετρων αποδόσεων στην πρόσκληση εκδήλωσης ενδιαφέροντος, μολονότι πρέπει να προτιμώνται εταιρείες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών που τηρούν την αρχή pari-passu. 
The group suggested providing for asymmetric returns in the call for interest, although venture capital funds with pari passu terms should be favoured. It proposed balancing this against investing in countries with less-developed venture capital environments.
πρότεινε την πραγματοποίηση επενδύσεων σε χώρες με λιγότερο ανεπτυγμένο περιβάλλον κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών. Ωστόσο, παρά τη σύσταση αυτή, η πρόσκληση εκδήλωσης ενδιαφέροντος δεν προέβλεπε τη δυνατότητα ασύμμετρων αποδόσεων. 
Contrary to this recommendation, the call for interest did not allow for asymmetric returns. 73 Another way for public investors to foster a self-sustaining venture capital market is to allow for a gradual withdrawal, i.e. early exit, from venture capital funds.
73 Ένας άλλος τρόπος για να προωθήσουν οι επενδυτές του δημόσιου τομέα μια αυτοσυντηρούμενη αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών, είναι η παροχή της δυνατότητας σταδιακής αποχώρησης, δηλαδή πρόωρης εξόδου, από τις εταιρείες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών. Ωστόσο, τέτοια πρόβλεψη δεν περιλαμβάνεται ούτε στις συμφωνίες ετερόρρυθμης εταιρείας (limited partnership agreements) που υπογράφηκαν μεταξύ του ΕΤαΕ και των εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών, ούτε και στις δύο συμφωνίες ταμείων συμμετοχών που έχουν υπογραφεί μέχρι σήμερα από το ΕΤαΕ. 
However, neither the limited partnership agreements signed between the EIF and venture capital funds, nor the two fund-of funds agreements signed so far by the EIF, included provisions for early exit.
Σημειώνουμε ότι η αξιολόγηση των ταμείων συμμετοχών του 2015 πρότεινε τη συμπερίληψη μηχανισμών πρόωρης εξόδου. 
We note that the 2015 assessment of fund-of-funds suggested incorporating early exit mechanisms.
Η χρήση περισσότερων παρεμβάσεων για τη διοχέτευση της ενωσιακής στήριξης στην αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών αποτελεί πηγή πολυπλοκότητας 74 Παρότι σε προηγούμενες περιόδους η Επιτροπή διοχέτευε τη στήριξή της στην αγορά κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών μέσω ενός μόνο μέσου, την περίοδο 2014-2020 χρησιμοποιεί για τον σκοπό αυτό τρεις διαφορετικές παρεμβάσεις (τους μηχανισμούς EFG και IFE και το μετοχικό προϊόν του σκέλους για τις ΜΜΕ του ΕΤΣΕ). 
Complexity resulting from using more than one intervention to deploy EU support to the venture capital market 74 While, in previous periods, the Commission channelled its support to the venture capital market through one instrument, in the 2014-2020 period it is using three interventions to this end (i.e. EFG, IFE and the EFSI SMEW equity product).
Εξετάσαμε αν η Επιτροπή είχε διασφαλίσει τη συνοχή μεταξύ των τριών αυτών παρεμβάσεων. 
We examined whether the Commission had ensured coherence among these three interventions.
75 Ο μηχανισμός EFG αποσκοπεί να βελτιώσει την πρόσβαση των ΜΜΕ στο μετοχικό κεφάλαιο κατά το στάδιο επέκτασης και μεγέθυνσης, ενώ ο IFE επικεντρώνεται σε επενδύσεις στα αρχικά στάδια. 
75 The EFG aims to improve SMEs’ access to equity in their expansion and growth stage, while the IFE targets early-stage investments.
Ωστόσο οι σχετικοί κανονισμοί προβλέπουν τη δυνατότητα πραγματοποίησης διασταυρούμενων επενδύσεων σε διαφορετικά στάδια. 
The respective governing regulations both allow for cross-investments at different stages.
Τα δύο μέσα προορίζονταν να αποτελέσουν τις δύο συνιστώσες ενός ενιαίου μετοχικού χρηματοδοτικού μέσου της Ένωσης. 
The two instruments were intended as two components of a single Union equity financial instrument.
76 Με τη δρομολόγηση στα μέσα του 2016 του μετοχικού προϊόντος του σκέλους για τις ΜΜΕ του ΕΤΣΕ (βλέπε παράρτημα ΙΙ), η πολυπλοκότητα αυξήθηκε, λόγω του συνδυασμού μιας εγγύησης από τον προϋπολογισμό και ενός χρηματοδοτικού μέσου και, επιπλέον, λόγω της συμμετοχής της Επιτροπής, της ΕΤΕπ και του ΕΤαΕ. 
76 With the launch of the EFSI SMEW equity product in mid-2016 (see Annex II), complexity increased due to the combination of a budgetary guarantee together with a financial instrument, plus the involvement of the Commission, the EIB and the EIF.
77 Προκειμένου να αποφευχθεί η αλληλοεπικάλυψη του νέου αυτού προϊόντος με τον υφιστάμενο μηχανισμό EFG, η Επιτροπή αποφάσισε το 2016 να επανεστιάσει τον EFG κατά κύριο λόγο σε συμφωνίες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών σε τρίτες χώρες37, οι οποίες δεν μπορούν να καλυφθούν από το μετοχικό προϊόν του σκέλους για τις ΜΜΕ του ΕΤΣΕ. 
77 To avoid this new product overlapping with the existing EFG, in 2016 the Commission decided to refocus the EFG to target mostly venture capital deals in non-EU participating countries37, which the EFSI SMEW equity product cannot cover.
78 Η ύπαρξη τριών μέσων με παρεμφερείς στόχους, υπό τη διαχείριση τριών διαφορετικών υπηρεσιών εντός της Επιτροπής, είχε ως αποτέλεσμα τον πολλαπλασιασμό των προσπαθειών διαχείρισης, αναφοράς στοιχείων και παρακολούθησης. 
78 Having three instruments with similar objectives, managed by three different services within the Commission, meant multiplying the governance, reporting and monitoring efforts.
Σύμφωνα με τις διάφορες νομικές διατάξεις, το ΕΤαΕ καλείται να καταρτίζει χωριστές επιχειρησιακές εκθέσεις για καθένα από τα μέσα, τουλάχιστον ανά διετία. 
According to the various legal provisions, the EIF is required to prepare separate operational reports for each of the instruments, at least biannually.
79 Επί του παρόντος, οι επιχειρησιακές εκθέσεις του ΕΤαΕ σχετικά με το μετοχικό προϊόν του σκέλους για τις ΜΜΕ του ΕΤΣΕ δεν αποσαφηνίζουν επαρκώς την κατάσταση όσον αφορά τα διάφορα υπο-σκέλη, ενώ είναι δύσκολο να σχηματιστεί συνολική εικόνα της δομής των παρεμβάσεων σε συνδυασμό. 
79 Currently, the EIF’s operational reporting on the EFSI SMEW equity product does not provide sufficient clarity on the different sub-windows, and it is difficult to obtain a comprehensive overview of the structure of the combined interventions.
80 Σημειώνουμε ότι η Επιτροπή αναγνώρισε τις ανεπάρκειες και τις αλληλοεπικαλύψεις και πρότεινε μια σημαντικά απλουστευμένη δομή για το μελλοντικό πρόγραμμα InvestEU (2021-2027). 
80 We note that the Commission has recognised the inefficiencies and overlaps and proposed a greatly simplified structure for the future (2021-2027) InvestEU programme.
Συγκεκριμένα, έχει προτείνει την αντικατάσταση των τριών μέσων (EFG, EFI και ΕΤΣΕ) από ένα ενιαίο μέσο το οποίο θα παρέχει μια ενιαία εγγύηση από τον προϋπολογισμό. 
The proposal is to have one sole instrument instead of three (the EFG, IFE and EFSI) providing a single budgetary guarantee.
37 Το πρόγραμμα COSME είναι ανοικτό σε συμμετέχοντες από τρίτες χώρες, που πρέπει να συμφωνήσουν σχετικά με τις ρυθμίσεις με την Επιτροπή. 
37 The COSME programme is open to third-country participants, which must agree on arrangements with the Commission. 32
Ο ρόλος του ΕΤαΕ είναι σημαντικός 82 Ο όγκος των κεφαλαίων που αντλήθηκαν από τον κλάδο κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών της ΕΕ από επενδυτές του δημόσιου τομέα διπλασιάστηκε μεταξύ του 2015 και του 2016 και το 2018 παρέμενε ακόμη σε υψηλότερο από το προ της κρίσης επίπεδο του 2007 (βλέπε γράφημα 2). 
The EIF is an important player 82 The funds raised by the EU venture capital industry from public investors doubled between 2015 and 2016 and, in 2018, still exceeded the 2007 pre-crisis level (see Figure 2).
Το ΕΤαΕ, το οποίο διαχειρίζεται έναν διαρκώς αυξανόμενο αριθμό εντολών (βλέπε σημείο 22), έχει καταστεί ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες της αγοράς ευρωπαϊκού κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών. Το 2018 υπέγραψε συμφωνίες με εταιρείες κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών, δεσμευόμενο να επενδύσει, αυτό μόνον, 1,4 δισεκατομμύρια ευρώ. 
The EIF, which is managing an ever-growing number of mandates (see paragraph 22), has become one of the biggest players in the European venture capital market. In 2018, the EIF alone signed agreements with venture capital funds committing to invest €1.4 billion, including €214 million by the EU-backed instruments.
Εξετάσαμε κατά πόσον το ΕΤαΕ διαχειρίστηκε τα μέσα κατά τρόπο αποδοτικό. 
We examined whether the EIF managed the instruments efficiently.
83 Έρευνα που διενήργησε το ΕΤαΕ το 201838 κατέδειξε ότι η συμμετοχή του θεωρείται σημαντική, δεδομένου ότι διαδραματίζει ρόλο βασικού επενδυτή και συντελεί στην προσέλκυση επενδυτών του ιδιωτικού τομέα, ενισχύοντας την αξιοπιστία των εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών στις οποίες επενδύει. 
83 The EIF carried out a survey in 201838, which showed that its participation was considered important as it played the role of a cornerstone investor and helped to attract private investors by strengthening the fund’s credibility.
Η συμμετοχή του ΕΤαΕ σε επενδύσεις τύγχανε γενικώς θετικής υποδοχής από τους ενδιαφερόμενους διαχειριστές εταιρειών. 84 Η πλειονότητα των διαχειριστών εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών που απάντησαν στην έρευνά μας αποτίμησαν θετικά τη διαδικασία δέουσας επιμέλειας του ΕΤαΕ. 
EIF participation in investments was generally viewed positively by the fund managers concerned.
Ωστόσο, εξέφρασαν επίσης την άποψη ότι το ΕΤαΕ είναι προσκολλημένο στους τύπους και προσανατολισμένο στη συμμόρφωση, και ότι η διαδικασία έγκρισης των αιτήσεων των εταιρειών είναι ιδιαίτερα χρονοβόρα. 
However, respondents also claimed that the EIF was formalistic and compliance-oriented, and that the fund application approval process took too long.
Σύμφωνα με την έρευνα, το 45 % των διαχειριστών εταιρειών κεφαλαίου επιχειρηματικών συμμετοχών δήλωσε ότι η διαδικασία έγκρισης των αιτήσεων από το ΕΤαΕ διήρκεσε περισσότερο από ένα έτος, και το 41 % ανέφερε ότι διήρκεσε μεταξύ 6 μηνών και ενός έτους. 
According to the survey, 45 % of fund managers said that the EIF took more than one year to approve an application, and 41 % reported that it took between 6 months and one year.
Η πλειονότητα των ερωτηθέντων (66 %) δήλωσαν ότι βρίσκονταν σε επαφή με τρεις έως πέντε συνομιλητές στο ΕΤαΕ κατά τη διάρκεια της διαδικασίας υποβολής αίτησης, ενώ ορισμένοι συνομιλητές δεν ήταν πάντοτε εξοικειωμένοι με τις εθνικές ιδιαιτερότητες. 
Most respondents (66 %) said that they had been in contact with three to five interlocutors at the EIF during the application process, with some interlocutors not always familiar with national particularities.
85 Στην αξιολόγηση για τα ταμεία συμμετοχών του 2015 τονίστηκε ο αντικυκλικός ρόλος που διαδραμάτισε το ΕΤαΕ διασφαλίζοντας την πρόσβαση των καινοτόμων νεοφυών επιχειρήσεων και ΜΜΕ σε κεφάλαια σε περιόδους οικονομικής ύφεσης. 
85 The 2015 assessment on the fund-of-funds emphasised “the counter-cyclical role played by the EIF in ensuring that innovative start-ups and SMEs continue[d] to have 38 EIF Working Paper 2018/51, “EIF venture capital Survey 2018 – Fund managers' perception of EIF's Value Added”, September 2018.