natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ως εκ τούτου , οι επιχειρήσεις επενδύσεων που παρέχουν αποκλειστικά επενδυτικές συµßουλές ενδέχεται στο µέλλον να υπόκεινται σε απαιτήσεις κεφαλαιακής επάρκειας συνδεόµενες µε το λειτουργικό κίνδυνο της οικείας δραστηριότητας .
Therefore , investment firms providing only investment advice may , in the future , also be subject to capital requirements relating to the operational risk of such activity .
Για το λόγο αυτό , η ΕΚΤ προτείνει , ενόψει την επικείµενης αναθεώρησης του πλαισίου κεφαλαιακής επάρκειας , την προσεκτική εξέταση και , µάλιστα , τον περιορισµό της εµßέλειας κάθε λύσης εναλλακτικής σε σχέση µε τις απαιτήσεις κεφαλαιακής επάρκειας που θεσπίζει η CAD .
The ECB therefore suggests that any alternative solutions to the general capital requirements provided for in the CAD should be carefully considered , and even limited in scope , in view of the forthcoming revision of the capital adequacy framework .
Επιπλέον , η ΕΚΤ συµµερίζεται την ανησυχία που αντανακλάται στην πρόταση οδηγίας όσον αφορά την ανάγκη λήψης αποτελεσµατικών µέτρων κατά πιθανών συγκρούσεων συµφερόντων .
Furthermore , the ECB shares the concern addressed by the proposed directive as regards the need to take effective measures against possible conflicts of interest .
Η πρόταση οδηγίας προßλέπει τη λήψη τέτοιων µέτρων σε δύο περιπτώσεις .
The proposal provides for such measures in two instances .
Σύµφωνα µε τις παραγράφους 1 και 2 του άρθρου 16 , θα απαιτείται από τις επιχειρήσεις επενδύσεων να εντοπίζουν ( 2 ) ΕΕ L 141 της 11.6.1993 , σ . 1 · όπως τροποποιήθηκε τελευταία από την οδηγία 98/33 / ΕΚ του Ευρωπαϊκού Κοινοßουλίου και του Συµßουλίου ( ΕΕ L 204 της 21.7.1998 , σ .
In accordance with Article 16 ( 1 ) and ( 2 ) , investment firms ( 2 ) OJ L 141 , 11.6.1993 , p. 1 , as last amended by European Parliament and Council Directive 98/33 / EC ( OJ L 204 , 21.7.1998 , p. 29 ) .
29 ) . 20.6.2003
20.6.2003 EN
πιθανές συγκρούσεις συµφερόντων στο πλαίσιο της εκτέλεσης των δραστηριοτήτων τους και να θεσπίζουν τις κατάλληλες λειτουργικής φύσης ρυθµίσεις για την πρόληψη ή τη διαχείριση των εν λόγω συγκρούσεων , µε απώτερο σκοπό την αποφυγή πρόκλησης δυσµενών συνεπειών .
will be required to identify potential conflicts of interest in their activities and to set up adequate operational arrangements either to prevent or to manage such conflicts to avoid adverse effects .
Παροµοίως , σύµφωνα µε το άρθρο 36 παράγραφος 1 στοιχείο α ) , θα απαιτείται από τις ρυθµιζόµενες αγορές να διαθέτουν µηχανισµούς εντοπισµού και διαχείρισης των δυνητικά δυσµενών συνεπειών των συγκρούσεων συµφερόντων , ιδίως εάν αυτές προκύπτουν από ρυθµιστικές λειτουργίες που η αρµόδια αρχή έχει αναθέσει στην αγορά .
Under Article 36 ( 1 )( a ) , regulated markets will likewise be required to have arrangements to identify and manage the potential adverse consequences of conflicts of interest , in particular where they may arise from regulatory functions delegated to the market by the competent authority .
Η ΕΚΤ επιδοκιµάζει τις εν λόγω διατάξεις , καθώς συµφωνεί , ιδίως , µε τη γενική εκτίµηση της Επιτροπής , όπως αυτή διατυπώνεται στην αιτιολογική έκθεση , ότι δηλαδή οι πιθανότητες εκδήλωσης συγκρούσεων συµφερόντων ενδέχεται να αυξηθούν στο πλαίσιο του αυξηµένου ανταγωνισµού µεταξύ διαφορετικών µεθόδων εκτέλεσης συναλλαγών , καθώς και µεταξύσυστηµάτων διαπραγµάτευσηςτου αυτού τύπου .
The ECB welcomes these provisions , in particular as it agrees with the Commission 's general assessment in the explanatory memorandum that the potential for conflicts of interest may intensify in the context of increased competition between the different methods of trade execution and also between trading venues of the same kind .
Επιπλέον , η ΕΚΤ θεωρεί ότι η ύπαρξη κατάλληλων διατάξεων περί σύγκρουσης συµφερόντων στα συστήµατα διαπραγµάτευσης θα µπορούσε επίσης να συµßάλει στη διασφάλιση ισότιµων όρων ανταγωνισµού µεταξύ των συµµετεχόντων στην αγορά .
In addition , the ECB considers that adequate conflict of interest provisions across trading venues could also contribute to ensure a level playing field among market players .
Προς επίρρωση των συναφών διατάξεων περί σύγκρουσης συµφερόντων , η ΕΚΤ επιθυµεί να προßεί στα ακόλουθα σχόλια .
The ECB would like to put forward the following comments with a view to enhancing the relevant conflict of interest provisions .
Κατά πρώτον , το άρθρο 16 παράγραφος 2 απαιτεί από τις επιχειρήσεις επενδύσεων να λαµßάνουν προληπτικά µέτρα κατά πιθανών συγκρούσεων συµφερόντων µεταξύ των ιδίων και των πελατών τους ή να θεσπίζουν και να εφαρµόζουν οργανωτικούς και διοικητικούς µηχανισµούς µε σκοπό τη διαχείριση των εν λόγω συγκρούσεων .
First , Article 16 ( 2 ) requires investment firms to take preventive measures against possible conflicts of interest between themselves and their clients or to establish and operate organisational and administrative arrangements to manage such conflicts .
Πάντως , αν και η πρόταση οδηγίας φαίνεται να προßλέπει προληπτικής και προστατευτικής φύσεως απαιτήσεις ως εναλλακτικές ρυθµίσεις , αυτές θεωρούνται εν γένει , ακόµη και στα ακαδηµαϊκά συγγράµµατα , συµπληρωµατικές του πλαισίου εποπτείας των χρηµατοπιστωτικών ενδιάµεσων και , ιδίως , προστασίας των επενδυτών .
However , the proposed directive could be read as providing for preventive and protective requirements as alternatives , however , these are generally viewed , also in academic literature , as complementary in the context of the supervision of financial intermediaries and of investor protection in particular .
Για παράδειγµα , φαίνεται εύλογη η σε ορισµένο πελάτη γνωστοποίηση της ύπαρξης σύγκρουσης συµφερόντων πριν από την εκτέλεση µιας συναλλαγής και όχι όταν η εν λόγω σύγκρουση αναφύεται εκδηλώνοντας τα επιζήµιά της αποτελέσµατα .
For instance , it seems reasonable to report the existence of a conflict of interest to a client prior to the execution of a transaction , and not only once such a conflict emerges as prejudicial .
Λαµßανοµένων υπόψη των παραπάνω , η ΕΚΤ θεωρεί ότι το προτεινόµενο άρθρο 16 παράγραφος 2 θα πρέπει να αντιµετωπίζει τα προληπτικά και προστατευτικά µέτρα κατά των περιπτώσεων σύγκρουσης συµφερόντων ως συµπληρωµατικά κι όχι ως υποκατάστατα .
Against this background , the ECB finds that the proposed Article 16 ( 2 ) should regard preventive and protective measures against conflicts of interest as complementary instead as alternatives .
Κάτι τέτοιο θα ήταν , άλλωστε , σύµφωνο και µε την προτεινόµενη διατύπωση του άρθρου 36 παράγραφος 1 στοιχείο α ) .
This would also be in line with the proposed wording of Article 36 ( 1 )( a ) .
Κατά δεύτερον , η ΕΚΤ επιδοκιµάζει τη δυνατότητα ενίσχυσης της αποτελεσµατικότητας της ρύθµισης του άρθρου 16 παράγραφος 2 µέσω νοµοθεσίας επιπέδου 2 .
Second , the ECB welcomes the opportunity to make Article 16 ( 2 ) more effective through Level 2 legislation .
Πάντως , η ΕΚΤ επισηµαίνει ότι η άλλη διάταξη της πρότασης οδηγίας , η οποία πραγµατεύεται τις περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων ( η προαναφερθείσα διάταξη 36 αφορά τις ρυθµιζόµενες αγορές ) , δεν προßλέπει , παροµοίως , την ύπαρξη λεπτοµερών µέτρων εφαρµογής .
The ECB notes , however , that the other provision dealing with conflicts of interest in the proposed directive ( the aforementioned Article 36 dealing with regulated markets ) does not provide for similarly detailed implementing measures .
Λαµßάνοντας υπόψη τη σηµασία της ύπαρξης αποτελεσµατικών µέτρων κατά πιθανών συγκρούσεων συµφερόντων εντός του νέου ρυθµιστικού πλαισίου , η ΕΚΤ τίθεται υπέρ της συµπερίληψης διατάξεωνυποκείµενωνστη διαδικασίατων επιτροπών όχι µόνο στο άρθρο 16 αλλά και στο άρθρο 36 .
In the light of the importance of effective measures against possible conflicts of interest in the new regulatory framework , the ECB would favour the inclusion of comitology provisions not only in Article 16 , but also in Article 36 .
Μια τέτοια προσέγγιση , ßασιζόµενη εν γένει στη διαδικασία των επιτροπών , αναµένεται ότι όχι µόνο θα ßοηθήσει στην αποτελεσµατικότερη προσέγγιση της µεταßαλλόµενης φύσης των συγκρούσεων συµφερόντων και στη ßελτίωση των διαδικασιών αντιµετώπισής τους , αλλά και ότι θα διευκολύνει , κατά περίπτωση , τη διαµόρφωση συγκρίσιµων προτύπων εργασίας µεταξύ των διαφόρων µορφών διαπραγµάτευσης .
Such a general comitology-based approach would not only help to tackle the evolving nature of conflicts of interest and the procedures for dealing with them , but would also facilitate comparable working standards , where appropriate , among the different trading formats .
ρεσία στο πλαίσιο τηςISD , ενώ διατηρείται σε ισχύ η υφιστάµενη δυαδική ταξινόµηση σε ρυθµιζόµενες αγορές και επιχειρήσεις επενδύσεων .
classification between regulated markets and investment firms , introduces the operation of MTFs as a new core ISD service , thereby allowing investment firms operating such facilities to be authorised and subjected to a customised regulatory regime .
Οι Π∆Σ , οι οποίες αντανακλούν την ταχύτατη τεχνολογική πρόοδο των τελευταίων ετών , διαδραµάτισαν σηµαντικό ρόλο κατά το ότι συνέßαλαν στην αποµάκρυνση από τις εθνικές διαρθρωτικές ακαµψίες και στην προσέγγιση των διασυνοριακών συναλλαγών και των διασυνοριακών συµµαχιών , επιτρέποντας την αποτελεσµατικότερη αξιοποίηση των πλεονεκτηµάτων της ενιαίας αγοράς .
Reflecting rapid technological advances in recent years , MTFs have been important in supporting the move away from national structural rigidities to cross-border trading and crossborder alliances , allowing a more efficient exploitation of the benefits of the single market .
Συνεπώς , γίνεται ευνοϊκά δεκτή η πρόταση περί υπαγωγής και της λειτουργίας των Π∆Σ στον κατάλογο των υπηρεσιών που αποτελούν τον πυρήνα της ISD , καθότι αναγνωρίζει τη µεταßαλλόµενη φύση της χρηµατοπιστωτικής διαµεσολάßησης και καθιστά δυνατή την πρόσßαση των χρηστών , στην ΕΕ και τη ζώνη του ευρώ , στις διευκολύνσεις και υπηρεσίες των Π∆Σ .
The proposed inclusion of the operation of MTFs in the list of core ISD services is therefore welcome , as it recognises the changing nature of financial intermediation and enables MTFs to make their facilities and services available to users throughout the EU and the euro area .
Επιπλέον , η πρόταση οδηγίας περιέχει κανόνες σχετικά µε τους διαµεσολαßητές που εκτελούν εντολές των πελατών εσωτερικά .
Furthermore , the proposed directive provides rules concerning intermediaries that execute clients » orders internally .
Προκειµένου να διασφαλιστεί ότι τα συµφέροντα των πελατών δεν διακυßεύονται λόγω συγκρούσεων συµφερόντων , οι επιχειρήσεις επενδύσεων υπόκεινται σε υποχρεώσεις « ßέλτιστης εκτέλεσης » και σε κανόνες επεξεργασίας των εντολών πελατών .
To ensure that the interests of clients are not jeopardised by the existence of conflicts of interest , investment firms are subject to « best execution » obligations and to client order-handling rules .
Κατά τέταρτον , το ζήτηµα του νέου ρυθµιστικού πλαισίου εκτέλεσης των συναλλαγών .
Fourth , the new regulatory framework on trade execution .
Με την πρόταση οδηγίας η λειτουργία των Π∆Σ εισάγεται ως νέα , κεντρικής σηµασίας υπη -
The proposed directive , while retaining the existing dual
Στις συναλλαγές συνεκτιµώνται πάντοτε ο ανταγωνισµός και η συγκέντρωση .
There is always a trade-off between competition and concentration in trading activity .
Η συγκέντρωση ενισχύει τη ρευστότητα των αγορών και την αποτελεσµατικότητα του µηχανισµού ανακοίνωσης των τιµών .
Concentration improves the liquidity of markets and enhances the efficiency of the price-discovery mechanism .
Η ρευστότητα , µε τη σειρά της , ελκύει περισσότερη ρευστότητα και , ως αποτέλεσµα αυτής της κυκλικής διαδικασίας , η πλέον επιτυχηµένη αγορά καθίσταται φυσικό µονοπώλιο .
Liquidity attracts more liquidity and , as a result of this cycle , the most successful market becomes a natural monopoly .
Με την πάροδο των ετών αναδύθηκαν σε εθνικό επίπεδο αποτελεσµατικά λειτουργούντα φυσικά µονοπώλια αυτού του τύπου .
Over the years , efficient natural monopolies of this kind have emerged at a national level .
Υφίσταται , πάντως , ανησυχία ως προς το ότι τα εθνικά µονοπώλια ενδέχεται να αποτελέσουν προσκόµµατα στην εισαγωγή καινοτοµιών και στην ενίσχυση της αποτελεσµατικότητας εντός ενός νέου περιßάλλοντος όπου το ενιαίο νόµισµα επιτάσσει τη µετάßαση σε ενοποιηµένες χρηµατοπιστωτικές αγορές σε επίπεδο ΕΕ και ζώνης του ευρώ .
However , there are concerns that national monopolies may be obstacles to innovation and efficiency in a new environment , where the single currency calls for the move to integrated EU and euro area-wide financial markets .
Η προτεινόµενη κατάργηση του κανόνα σχετικά µε τη συγκέντρωση των συναλλαγών στις ρυθµιζόµενες αγορές , ο οποίος περιέχεται στην ισχύουσα ISD , σε συνδυασµό µε ένα νέο , εναρµονισµένο νοµικό πλαίσιο που αναγνωρίζει τα νέα συστήµατα διαπραγµάτευσης , θα ßελτιώσει τον ανταγωνισµό επιτρέποντας στα τελευταία να αντιταχθούν σε παγιωµένες θέσεις των ρυθµιζόµενων αγορών .
The proposed abolition of the rule on the concentration of trades on regulated markets existing in the current ISD , together with a new harmonised legal framework recognising the new trading venues , will improve competition by allowing the latter to challenge established positions of regulated markets .
Ο ενισχυµένος ανταγωνισµός που προκύπτει µε αυτό τον τρόπο θα προωθήσει τη δηµιουργία µιας αποτελεσµατικής και ενιαίας ευρωπαϊκής χρηµατοπιστωτικής αγοράς , προς το συµφέρον και της ΕΚΤ .
The resulting enhanced competition will support the creation of an efficient and integrated pan-European financial market , which is also in the ECB 's interests .
∆εν µπορεί να αποκλειστεί εκ των προτέρων το ενδεχόµενο , ο ενισχυµένος ανταγωνισµός µεταξύ των συστηµάτων διαπραγµάτευσης εντός του νέου αυτού περιßάλλοντος να οδηγήσει σε προσωρινό κατακερµατισµό της αγοράς , επισύροντας ενδεχοµένως αρνητικές συνέπειες στη διαµόρφωση των τιµών .
It cannot be ruled out that intensified competition between trading venues in this new environment may lead to temporary market fragmentation with possible negative consequences for price formation .
Πάντως , η πρόταση οδηγίας αντιµετωπίζει αυτές τις ανησυχίες αποτελεσµατικά , ενισχύοντας τη διαφάνεια στην αγορά .
However , the proposed directive addresses such concerns efficiently by increasing market transparency .
Στο πλαίσιο αυτό η ΕΚΤ σηµειώνει ότι είναι κρίσιµης σηµασίας η διασφάλιση της κατάλληλης διαφάνειας των τιµών όσον αφορά όλα τα συστήµατα εκτέλεσης συναλλαγών , ούτως ώστε ο ανταγωνισµός να ενισχύσει εν γένει την αποτελεσµατικότητα λειτουργίας της αγοράς .
In this context , the ECB notes that it is crucial to ensure appropriate price transparency as regards all execution venues so that competition enhances overall market efficiency .
Επιπλέον , η πρόταση οδηγίας προßλέπει κανόνες « ßέλτιστης εκτέλεσης » προκειµένου να διασφαλιστεί , µέσω της αυξανόµενης αποκάλυψης της ποιότητας εκτέλεσης των συναλλαγών , ότι οι διαµεσολαßητές διαθέτουν πρακτικές
In addition , the proposed directive provides « best execution » rules in order to ensure , through increased disclosure of
δροµολόγησης των εντολών , οι οποίες επιτρέπουν στους επενδυτές να απολαύουν των καλύτερων κάθε φορά όρων που επικρατούν στα επιµέρους συστήµατα της αγοράς .
execution quality , that intermediaries have order-routing practices that allow investors to obtain the best conditions available in different market venues .
Όπως επισηµαίνεται και στο τµήµα ΙΙ της αιτιολογικής έκθεσης , σηµειώνεται όλο και µεγαλύτερη συναίνεση µεταξύ ρυθµιστικών αρχών και παρατηρητών των χρηµατοπιστωτικών αγορών ως προς το ότι η ύπαρξη ενός αποτελεσµατικού πλαισίου διαφάνειας επιτρέπει τη µεγιστοποίηση των οφελών από τον ανταγωνισµό µεταξύ των συστηµάτων εκτέλεσης συναλλαγών , περιορίζοντας κάθε δυσµενή επίπτωση στην αποτελεσµατικότητα λειτουργίας της αγοράς εν γένει , π . χ .
As the other main barrier to such comparison , the existence of different currencies , has been eliminated in the euro area with the introduction of the single currency , there is indeed a strong case for consolidating price information at an EU or euro area level . Such consolidation should first and foremost be pursued by the private sector , ensuring full availability of such information to all interested parties .
υπό µορφή κατακερµατισµού της .
Public authorities could act as catalysts by fostering collective action in the private sector to solve any coordination problems . 13 .
Η διαφάνεια της αγοράς θεωρείται γενικά ότι επέχει κεντρικό ρόλο τόσο για το δίκαιο χαρακτήρα όσο και για την αποτελεσµατικότητα της αγοράς και , ιδίως , για τη ρευστότητά της και την ποιότητα της διαδικασίας διαµόρφωσης των τιµών .
As Section II of the explanatory memorandum also notes , there is growing consensus amongst financial regulators and commentators that an effective transparency regime allows the benefits of competition between trade-execution venues to be reaped , while limiting any adverse consequences for overall market efficiency , e.g. in the form of fragmentation .
Ως εκ τούτου , κρίνεται επιθυµητή η ύπαρξη ενός συνεκτικού πλαισίου διαφάνειας για κάθε κατηγορία περιουσιακού στοιχείου που αποτελεί αντικείµενο συναλλαγής στο σύνολο των συστηµάτων της αγοράς .
Market transparency is generally regarded as central to both the fairness and efficiency of a market and in particular to its liquidity and quality of price formation .
Οποιοδήποτε πλαίσιο διαφάνειας περιορίζεται αποκλειστικά στις ρυθµιζόµενες αγορές , αγνοώντας την εξωχρηµατιστηριακή εκτέλεση συναλλαγών , είναι πεπερασµένης εµßέλειας και δεν ευνοεί τη ßελτιστοποίηση των αποτελεσµάτων , καθότι οι εξωχρηµατιστηριακές συναλλαγές ενδεχοµένως περικλείουν κρίσιµες για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων πληροφορίες που αφορούν τις συναλλαγές .
Therefore , it would be desirable to have a coherent transparency regime for all asset classes that apply across all market venues .
∆εδοµένης της διαπίστωσης αυτής , επισηµαίνεται πως όλοι οι συµµετέχοντες στην αγορά θα πρέπει , ενόψει της λήψης των επενδυτικών τους αποφάσεων , να είναι σε θέση να λαµßάνουν υπόψη τις πληροφορίες που αφορούν τις εν λόγω συναλλαγές ή τα σχετικά µε αυτές συµφέροντα , ßελτιστοποιώντας κατ » αυτό τον τρόπο την αποτελεσµατικότητα της διαδικασίας διαµόρφωσης των τιµών .
A transparency regime that is confined to regulated markets and ignores « off-exchange » trade execution will be partial in reach and suboptimal in effect , since off-exchange trading may include trading information relevant to investment decisions . On this basis , it is argued that all market participants should be able to factor information on such trades or trading interests into their investment decisions and thereby maximise the efficiency of price formation .
Προς αποφυγή των παραπάνω ανεπιθύµητων συνεπειών , η Επιτροπή προτείνει την ενίσχυση της διαφάνειας της αγοράς µε την επιßολή , εις ßάρος του συνόλου των συστηµάτων διαπραγµάτευσης , υποχρέωσης προς δηµοσιοποίηση των τιµών προσφοράς και ζήτησης στις οποίες η αγορά προτίθεται να συνάψει τις συναλλαγές ( διαφάνεια πριν από τη διαπραγµάτευση ) .
In order to avoid such undesirable consequences , the Commission proposes to enhance market transparency by imposing the obligation to display publicly the bid and ask prices at which the market is willing to conclude the trades ( pre-trade transparency ) on all trading venues .
Επιπλέον , καθορίζει υποχρεώσεις παροχής στοιχείων σχετικά µε τις τιµές και τους όγκους των συναλλαγών τις οποίες εκτελούν τα επιλέξιµα πρόσωπα ( διαφάνεια µετά τη διαπραγµάτευση ) .
Furthermore , it lays down reporting requirements for the prices and volumes of trades executed by the eligible entities ( post-trade transparency ) .
Καταρχήν η ΕΚΤ επιδοκιµάζει τους κανόνες αυτούς , οι οποίοι προωθούν τον πρωταρχικό στόχο της παροχής στους επενδυτές της δυνατότητας επιλογής των πλέον αποτελεσµατικών συστηµάτων διαπραγµάτευσης .
In principle , the ECB welcomes these rules as advancing the fundamental goal of allowing investors to choose the more efficient trading venues .
Έτσι θα υπάρξει τελικά κίνηση ρευστότητας προς τις αποτελεσµατικότερες αγορές , µε αντίστοιχη ßελτίωση της διαδικασίας διαµόρφωσης των τιµών .
As a consequence , liquidity will eventually flow to the more efficient markets , with a consequent improvement in price formation .
Πάντως , η ΕΚΤ σηµειώνει ότι , προκειµένου να επιτευχθεί ο στόχος αυτός , είναι επίσης αναγκαία η εξασφάλιση των µέσων που θα επιτρέψουν την πλήρη σύγκριση των στοιχείων των τιµών που προσφέρουν τα επιµέρους συστήµατα διαπραγµάτευσης για τα ίδια χρηµατοπιστωτικά µέσα .
Furthermore , the ECB notes that the proposed directive limits the pre - and post-trade transparency obligations to transactions in equities that are listed on regulated markets , excluding , for instance , transactions in debt securities listed on regulated markets .
Αυτό θα µπορούσε να επιτευχθεί µε ενοποίηση , στο µέτρο του δυνατού , των πληροφοριών σχετικά µε τις τιµές των χρηµατοπιστωτικών µέσων σε ευρωπαϊκό επίπεδο .
In this respect , it is worth noting that at the end of 2002 , the nominal outstanding amount of debt securities listed on regulated markets that were potentially eligible for Eurosystem credit operations exceeded the market capitalisation of the EU stock exchanges .
Πράγµατι , δεδοµένης της τεχνολογικής προόδου , ο κανόνας της « ßέλτιστης εκτέλεσης » µπορεί να λειτουργήσει µόνο αν οι επενδυτές και οι διαµεσολαßητές διαθέτουν πληροφορίες σχετικά µε τον καθορισµό των τιµών κάθε συστήµατος διαπραγµάτευσης όπου λαµßάνει χώρα η διαπραγµάτευση κινητών αξιών .
In other words , the proposed directive leaves a very significant asset class outside the pre - and post-trade transparency obligations . In addition , neither the proposed directive nor the explanatory memorandum explains the reasons for this limited implementation of the pre - and post - transparency obligations .
Σε µια πλήρως ενοποιηµένη ευρωπαϊκή αγορά , η ßέλτιστη εκτέλεση ( καλύτερη τιµή ζήτησης / καλύτερη τιµή προσφοράς ) είναι δυνατή µόνο σε επίπεδο ΕΕ και µόνο εφόσον ßασίζεται σε τιµές που καθορίζονται σε επίπεδο ΕΕ .
On the contrary , Section II of the explanatory memorandum states that at the heart of the proposed directive is an effective transparency regime , which seeks to ensure that appropriate information regarding the terms of recent trades and current opportunities to trade in all marketplaces , trading facilities and other trade-execution points is made available to market participants on an EU-wide basis ( 1 ) .
Καθώς ο άλλος ßασικός φραγµός σε µια τέτοια σύγκριση , ήτοι η ύπαρξη πλειόνων νοµισµάτων , έχει εκλείψει στη ζώνη του ευρώ µετά την εισαγωγή του ενιαίου νοµίσµατος , ενδείκνυται , όντως , ευρέως η ενοποίηση των πληροφοριών όσον αφορά τις τιµές σε επίπεδο ΕΕ ή σε επίπεδο ζώνης ευρώ . Την ενοποίηση αυτή θα πρέπει κατά πρώτο και κύριο λόγο να επιδιώξει ο ιδιωτικός τοµέας , διασφαλίζοντας την πλήρη πρόσßαση κάθε ενδιαφερόµενου µέρους στις εν λόγω πληροφορίες .
In line with this declaration , Article 23 of the proposed directive refers to all financial instruments listed in Annex I in connection with the transparency obligations . However , Articles 25 , 26 , 27 , 28 , 41 and 42 unexpectedly limit the pre - and post-trade transparency obligations to shares .
Οι δηµόσιες αρχές θα µπορούσαν να ενεργούν ως καταλύτες , ενισχύοντας τη συλλογική δράση στον ιδιωτικό τοµέα , µε σκοπό την επίλυση κάθε προßλήµατος συντονισµού . 15 .
14 . However , the ECB notes , that in order to achieve this goal it would also be necessary to provide the means for a full comparison of the price terms offered by different trading venues for the same financial instruments .
Επιπλέον , η ΕΚΤ σηµειώνει ότι η πρόταση οδηγίας περιορίζει τις υποχρεώσεις διαφάνειας πριν από και µετά τη συναλλαγή στις συναλλαγές επί µετοχών εισηγµένων στις ρυθµιζόµενες αγορές , αποκλείοντας π .
This could be achieved by consolidating , to the extent possible , information on prices of financial instruments at a European level .