natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Η Cinda κατέβαλε 266 εκατ. EUR για τη συμμετοχή της στο μετοχικό κεφάλαιο, παρότι το υποκείμενο μερίδιό της στο μετοχικό κεφάλαιο αντιστοιχούσε μόλις σε 38 εκατ. EUR και το καθαρό ενεργητικό της εταιρείας ήταν αξίας 73 εκατ. EUR.
Articles 30 to 36 of these Guiding Opinions list all the policy support that companies ‘going abroad’ can receive, such as fiscal and tax support policies, concessional loans, financial support through syndicated loans, export credits, and project financing, equity investment, and finally export credit insurance.
Όσον αφορά το ταμείο Silk Road, σύμφωνα με δικές του δηλώσεις, σκοπός του ταμείου είναι να παρέχει χρηματοοικονομική στήριξη για έργα που δεν διαθέτουν επαρκές ίδιο κεφάλαιο, μέσω της μείωσης του συνολικού συντελεστή χρέους και βελτίωσης της χρηματοδοτικής ικανότητας των έργων.
Article 35 specifically mentions the Silk Road Fund as a tool to fund projects supported by the State, which is used to ‘increase equity investment sources. … We will give full play to the role of the Silk Road Fund.
Ταυτόχρονα, το ταμείο διευκολύνει την παροχή συλλογικών δανείων (όπως η προτιμησιακή δανειοδότηση που επισημάνθηκε στην αιτιολογική σκέψη 336 ανωτέρω), τα οποία παρέχουν περαιτέρω χρηματοδοτική στήριξη για τα έργα.
We will actively support international production capacity and equipment manufacturing cooperation projects through equity investment and debt financing’.
Η συμφωνία για την Pirelli αναφέρεται επανειλημμένα από το ίδιο το ταμείο Silk Road στον ιστότοπό του ως παράδειγμα αυτής της μεθόδου εργασίας.
Furthermore, the Silk Road Fund itself states on its website that its aim is to help Chinese enterprises to improve their export performance by giving them better access to overseas markets through the setting up of overseas operations and through the acquisition of foreign advanced technology.
Συνεπώς, η Επιτροπή κατέληξε στο συμπέρασμα ότι το νομικό πλαίσιο που προσδιορίζεται ανωτέρω εφαρμόζεται από το ταμείο Silk Road και τη Cinda κατά την άσκηση κυβερνητικών καθηκόντων όσον αφορά τον τομέα των ελαστικών επισώτρων, με αποτέλεσμα να ενεργούν ως δημόσιοι οργανισμοί κατά την έννοια του άρθρου 2 στοιχείο β) του βασικού κανονισμού σε συνδυασμό με το άρθρο 3 παράγραφος 1 στοιχείο α) σημείο i) του βασικού κανονισμού και σύμφωνα με τη σχετική νομολογία του ΠΟΕ.
On this basis, the Commission concludes that the GOC has created a normative framework that had to be adhered to by the managers and supervisors appointed by the GOC and accountable to the GOC.
Επιπλέον, ακόμη και αν θεωρηθεί ότι ταμείο Silk Road και η Cinda δεν είναι δημόσιοι οργανισμοί, η Επιτροπή διαπίστωσε ότι μπορεί εντούτοις να θεωρηθεί ότι έχουν εξουσιοδοτηθεί και έχουν λάβει εντολή από την κινεζική κυβέρνηση να εκτελούν καθήκοντα τα οποία συνήθως αποτελούν αρμοδιότητα της κυβέρνησης, κατά την έννοια του άρθρου 3 παράγραφος 1 στοιχείο α) σημείο iv) του βασικού κανονισμού, για τους ίδιους λόγους με αυτούς που αναλύονται στις αιτιολογικές σκέψεις 342 έως 356 ανωτέρω.
Therefore, the GOC relied on the normative framework in order to exercise control in a meaningful way over the conduct of SRF and Cinda.
Μετά την κοινοποίηση του εγγράφου πληροφοριών και την κοινοποίηση των τελικών πορισμάτων, η CNRC και η Pirelli υποστήριξαν ότι το ταμείο Silk Road και η Cinda δεν είναι δημόσιοι οργανισμοί, διότι το ταμείο Silk Road δεν συνιστά οργανισμό παροχής βοήθειας και τόσο το ταμείο Silk Road όσο και η Cinda επιδιώκουν αποδόσεις βάσει της αγοράς όπως κάθε ιδιώτης επενδυτής.
The Commission also examined the concrete behaviour of SRF and Cinda and noted that within the context of the acquisition of the stake in the Pirelli Group, both of these entities acted as financial investors, and do not actually exercise any operational control over their investments.
Κατά την άποψη της CNRC, το γεγονός ότι με την επένδυση του ταμείου Silk Road πληρώθηκαν οι μετοχές της Pirelli στην τιμή της αγοράς επιβεβαίωσε ότι οι αποφάσεις για την επένδυση του ταμείου Silk Road λαμβάνονται ανεξάρτητα και βασίζονται στις αρχές της αγοράς.
Furthermore, both of them confer a benefit that could not be obtained under normal market circumstances:
Η Επιτροπή υπενθύμισε ότι η εξέταση περί δημόσιου οργανισμού απαντά στο ερώτημα του κατά πόσο σε μια οντότητα έχει εκχωρηθεί κυβερνητική εξουσία.
Cinda paid an abnormally high amount for its equity participation.
Το κράτος όχι μόνο κατέχει το ταμείο Silk Road (όπως περιγράφεται στις αιτιολογικές σκέψεις 343 έως 346), αλλά και η κυβέρνηση ασκεί ουσιαστικό έλεγχο επί αυτού.
Cinda paid 266 million EUR for this equity participation, although the underlying stake in the equity only corresponded to 38 million EUR, and the net assets of the company were worth 73 million EUR.
Το κατά πόσο οι επιμέρους αποφάσεις του ταμείου Silk Road είναι ορθές από εμπορική άποψη δεν είναι καθοριστικής σημασίας.
As for SRF, according to its own statements, SRF's aim is to provide financial support for projects that do not have sufficient own capital, by reducing the overall debt ratio and improving the financing capability of the projects.
Αντιθέτως, στοιχείο αποφασιστικής σημασίας είναι ότι οι αποφάσεις του ταμείου Silk Road δεν λαμβάνονται ανεξαρτήτως του κυβερνητικού ελέγχου.
At the same time, the fund facilitates syndicated loans (such as the preferential loan mentioned in recital (336) above), which provide further financing support for the projects.
Όπως καταδεικνύεται στις αιτιολογικές σκέψεις 348 έως 353, υπάρχει ένα αυστηρό κανονιστικό πλαίσιο, εντός του οποίου το ταμείο Silk Road λειτουργεί ως κυβερνητικό όργανο για την επιδίωξη των στόχων πολιτικής της πρωτοβουλίας «Μία Ζώνη, Ένας Δρόμος» (μετονομάστηκε σε πρωτοβουλία «Ζώνη και Δρόμος»).
The Pirelli deal is repeatedly mentioned by SRF itself on its website as an example of this working method.
Τα διοικητικά στελέχη του ταμείου Silk Road, που προσλαμβάνονται και εποπτεύονται από την κινεζική κυβέρνηση, υλοποιούν αυτούς τους στόχους και ως εκ τούτου ασκούν ουσιαστικό έλεγχο επί του ταμείου Silk Road.
Therefore, the Commission concluded that the legal framework set out above is being implemented by SRF and Cinda in the exercise of governmental functions with respect to the tyres sector, thereby acting as a public body in the sense of Article 2(b) of the basic Regulation read in conjunction with Article 3(1)(a)(i) of the basic Regulation and in accordance with the relevant WTO case-law.
Ως εκ τούτου, η Επιτροπή επιβεβαίωσε την εκτίμησή της, ότι το ταμείο Silk Road συνιστά δημόσιο οργανισμό ή, τουλάχιστον, έχει εξουσιοδοτηθεί ή έχει λάβει εντολή από την κυβέρνηση να εκτελεί καθήκοντα τα οποία συνήθως αποτελούν αρμοδιότητα της κυβέρνησης, όπως η επιδίωξη στόχων πολιτικής.
In addition, even if SRF and Cinda were not to be considered as public bodies, the Commission found that they would also be considered entrusted and directed by the GOC to carry out functions normally vested in the government, within the meaning of Article 3(1)(a)(iv) of the basic Regulation for the same reasons as set out in recitals (342) to (356) above.
Όφελος
Following the disclosure of the Information Document and final disclosure, CNRC and Pirelli argued that SRF and Cinda are not public bodies, since SRF is not an aid agency and both SRF and Cinda pursue market-based returns like any private investor.
Σύμφωνα, επίσης, με τις παρατηρήσεις της CNRC και της Pirelli σχετικά με το έγγραφο πληροφοριών, η Επιτροπή δεν απέδειξε ότι οι όροι της επένδυσης του ταμείου Silk Road ήταν αντίθετοι προς τη συνήθη επενδυτική πρακτική.
In CNRC's view, the fact that the SRF investment had paid Pirelli's shares at market price confirmed that SRF investment decisions are taken independently and are based on market principles.
Το τυχόν όφελος θα πρέπει να περιοριστεί στη διαφορά μεταξύ των όρων που πρόσφερε η κυβέρνηση και των όρων που θα μπορούσε να έχει εξασφαλίσει ο αποδέκτης στην αγορά.
The Commission recalled that the public body analysis responds to the question whether an entity is vested with governmental authority.
Σε κάθε περίπτωση, δεν υπήρξε όφελος για την CNRC ή την Pirelli, διότι τα κεφάλαια χορηγήθηκαν στους προηγούμενους μετόχους της Pirelli για την απόκτηση των μετοχών τους.
The State not only owns the SRF (as set out in recitals (343) to (346)), but the government also exercises meaningful control over it.
Η Επιτροπή διαφωνεί με την άποψη ότι η επένδυση του ταμείου Silk Road δεν απέφερε όφελος στην CNRC και ότι η συναλλαγή ήταν ανάλογη με αυτή που θα εξασφαλιζόταν στην αγορά για τους ακόλουθους λόγους:
Whether or not individual SRF decisions are sound from a commercial perspective is not dispositive.
Παρότι το ταμείο Silk Road κατέβαλε την τιμή της αγοράς για τις μετοχές της Pirelli, το πλεονέκτημα της CNRC από την κυβερνητική παρέμβαση είναι ανεξάρτητο από την τιμή στην οποία πραγματοποιήθηκε η επένδυση μετοχικού κεφαλαίου του ταμείου Silk Road.
Rather, the decisive point is that SRF decisions are not taken independently from government influence.
Πράγματι, το όφελος από την κυβερνητική παρέμβαση έγκειται στο γεγονός ότι η CNRC δεν διέθετε επαρκή ίδια κεφάλαια για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς της Pirelli.
As shown in recitals (348) to (353) there is a strong normative framework, in which the SRF operates as a government instrument to pursue the policy objectives of the One Belt One Road initiative (renamed Belt and Road initiative (‘BR Initiative’)).
Συνεπώς, η συμφωνία εμφάνισε υψηλή μόχλευση.
SRF managers appointed by and supervised by the GOC carry them out and thereby exercise meaningful control over SRF.
Εάν το ταμείο Silk Road δεν είχε παρέμβει για την απόκτηση μετοχικού κεφαλαίου, η CNRC θα έπρεπε να εξασφαλίσει πρόσθετα κεφάλαια στην αγορά δανεισμού.
The Commission hence confirmed its assessment that the SRF constitutes a public body or is at least entrusted or directed by the government to carry out functions normally vested in the government, such as pursuing public policy objectives.
Ωστόσο, αυτό θα ήταν δύσκολο λόγω της υψηλής μόχλευσης που είχε ήδη γίνει.
Benefit
Στο πλαίσιο αυτό, μια από τις προϋποθέσεις του δανείου που χορηγήθηκε από την China Development Bank στην CNRC ανέφερε ότι η CNRC έπρεπε να αποδείξει ότι είχε εξασφαλίσει πρόσθετα κεφάλαια από άλλες πηγές.
CNRC and Pirelli also commented on the Information Document that the Commission did not prove that the terms of SRF's investment were inconsistent with usual investment practice.
Επιπλέον, όπως αναφέρεται στην αιτιολογική σκέψη 356 ανωτέρω, το ταμείο Silk Road προβάλλει στον ιστότοπό του ότι κύριος στόχος του είναι να παρέχει χρηματοοικονομική στήριξη για έργα που δεν διαθέτουν επαρκές ίδιο κεφάλαιο, μέσω της μείωσης του συνολικού συντελεστή χρέους και βελτίωσης της χρηματοδοτικής ικανότητας των έργων.
Any benefit should be limited to the difference between the terms offered by the government and the terms that the recipient could have secured on the market.
Ταυτόχρονα, το ταμείο διευκολύνει την παροχή συλλογικών δανείων, τα οποία παρέχουν περαιτέρω χρηματοδοτική στήριξη σε έργα.
In any case there was no benefit for CNRC or Pirelli, since the funds were provided to the previous shareholders of Pirelli to acquire their shares.
Ακόμη και αν η CNRC είχε κατορθώσει να εξασφαλίσει τα απαιτούμενα κεφάλαια μέσω πρόσθετου δανείου, αυτό θα συνεπαγόταν κόστος, καθώς η εταιρεία θα ήταν υποχρεωμένη να καταβάλλει επιτόκιο επί του δανείου και να αποπληρώσει το κεφάλαιο του δανείου.
The Commission disagreed with the fact that the SRF investment conferred no benefit to CNRC and that the transaction was comparable to what could have been secured on the market for the following reasons:
Συνεπώς, χάρη στην παρέμβαση του ταμείου Silk Road, η CNRC δεν είχε κανένα πρόσθετο κόστος χρηματοδότησης και βελτίωσε τον συντελεστή χρέους της συναλλαγής, γεγονός το οποίο, με τη σειρά του, διευκόλυνε την άντληση κεφαλαίων από τις τράπεζες.
While the SRF paid Pirelli's shares at market price, the advantage of the government intervention for CNRC is separate from the price at which SRF's equity investment was done.
Επιπλέον, η επένδυση του ταμείου Silk Road αντιστοιχούσε ακριβώς στο ποσό που χρειαζόταν η CNRC για να αποκτήσει την απόλυτη πλειοψηφία της ιδιοκτησίας του ομίλου Pirelli (65 % έναντι 48,75 % χωρίς το ταμείο Silk Road).
Indeed, the benefit of the government intervention resided in the fact that CNRC did not have sufficient own funds to finance the acquisition of Pirelli.
Η εν λόγω απόλυτη κυριότητα αποκτήθηκε χωρίς παραχώρηση του ελέγχου σε κάποιον μειοψηφικό μέτοχο.
The deal was thus highly leveraged.
Τέλος, η περίοδος διακράτησης για την έξοδο του ταμείου Silk Road είναι πολύ μεγαλύτερη από τη συνήθη για τους ιδιωτικούς επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων, οι οποίοι επιθυμούν να μεγιστοποιήσουν τις αποδόσεις τους το συντομότερο δυνατόν.
If SRF had not intervened to take equity participation, CNRC would have had to secure additional funds on the loan market.
Μετά την κοινοποίηση των τελικών πορισμάτων, η CNRC αμφισβήτησε τα εν λόγω επιχειρήματα.
However, this would have been difficult due to the high leverage already involved.
Κατά την άποψή της, η Επιτροπή είχε διενεργήσει εσφαλμένη ανάλυση αντιπαραδείγματος εξετάζοντας κατά πόσο η επένδυση μετοχικού κεφαλαίου του ταμείου Silk Road ήταν σύμφωνη με τη συνήθη επενδυτική πρακτική των ιδιωτών επενδυτών που πραγματοποιούν δανειοδοτικές επενδύσεις.
In this respect, one of the pre-conditions of the loan granted by the China Development Bank to CNRC stipulated that CNRC needed to prove that it had secured additional funds from other sources.
Επικαλέστηκε, επίσης, τα πολλαπλά στάδια της επένδυσης του ταμείου Silk Road, υποστηρίζοντας ότι πρόκειται για πρακτική απολύτως σύμφωνη με τη συνήθη πρακτική στο πλαίσιο μιας τυπικής μοχλευμένης εξαγοράς.
In addition, as mentioned in recital (356) above, SRF advertises on its website that its main objective is to provide financial support for projects that do not have sufficient own capital, by reducing the overall debt ratio and improving the financing capability of the projects.
Συγκεκριμένα, η περίοδος διακράτησης για την έξοδο του ταμείου Silk Road δεν ήταν ασυνήθιστα μεγάλη.
At the same time, the fund facilitates syndicated loans, which provide further financing support for projects.
Τερματίστηκε νωρίτερα από το προβλεπόμενο και ήταν κοινή με αυτή άλλων μειοψηφικών μετόχων.
Even if CNRC had been able to secure the necessary funds via an extra loan, this would have come at a cost, since the company would have had to pay interest on the loan, and would have had to repay the capital on the loan.
Τέλος, σύμφωνα με την CNRC, οι γενικές δηλώσεις πολιτικής δεν αρκούν για να αποδείξουν το όφελος που αποκομίστηκε από τη χρηματοδοτική συνεισφορά.
Thanks to the intervention of SRF, CNRC therefore did not have any additional financing costs, and improved the debt ratio of the transaction, which in turn facilitated the receipt of funds from the banks.
Η Επιτροπή απέρριψε τον ισχυρισμό αυτόν.
Furthermore, the investment of SRF corresponded exactly to the amount which was needed by CNRC to gain an absolute majority ownership in the Pirelli Group (65 % versus 48,75 % without SRF).
Το όφελος για την CNRC ως δικαιούχο της επένδυσης του ταμείου Silk Road ήταν πολύπλευρο.
This majority ownership was acquired without relinquishing control to a minority shareholder.
Ένας επενδυτής σε οικονομία της αγοράς που θα εξέταζε το ενδεχόμενο συμμετοχής στο μετοχικό κεφάλαιο του είδους που πραγματοποίησε το ταμείο Silk Road, θα έπρεπε να έχει εκτιμήσει τους κινδύνους που συνδέονται με τη συναλλαγή.
Finally, the lock up period for the exit of SRF is much longer than usual for private venture capital investors, who want to maximize their returns as soon as possible.
Ο βιομηχανικός του εταίρος, η CNRC, δεν διέθετε κατά τον συγκεκριμένο χρόνο επαρκή κεφάλαια ώστε να γίνει πλειοψηφικός μέτοχος της Pirelli και εξαρτιόταν από την εύρεση ενός χρηματοδότη επενδυτή για τη στήριξή του.
After final disclosure, CNRC contested these arguments.
Όπως αναφέρεται στην αιτιολογική σκέψη 363, η CNRC κατόρθωσε να λάβει πρόσθετα δάνεια από άλλες τράπεζες μόνο λόγω του βελτιωμένου συνολικού συντελεστή χρέους.
In its view, the Commission had conducted an erroneous counterfactual analysis by examining whether the SRF's equity investment was consistent with the usual investment practice of private investors making debt investments.
Η επένδυση του ταμείου Silk Road, παρέχοντας στην CNRC τα μέσα ώστε, όχι μόνο να καταστεί ο πλειοψηφικός μέτοχος της Pirelli, αλλά και να εξασφαλίσει πρόσθετα δάνεια, υπήρξε ουσιαστικό μέρος της επιχείρησης της κινεζικής κυβέρνησης να προσθέσει την Pirelli στο χαρτοφυλάκιο της CNRC.
It also recalled the multiple steps in the SRF investment, arguing that it was fully consistent with the usual investment practice as a classical leveraged buyout.
Ένας επενδυτής σε οικονομία της αγοράς θα εκμεταλλευόταν αυτή τη θέση και θα παρείχε κεφάλαια υπό ουσιωδώς διαφορετικούς όρους.
In particular, the lock-up period for the exit of SRF was not unusually long.
Πρώτον, η Επιτροπή επισήμανε τον ιδιότυπο χαρακτήρα της συγκατάθεσης του ταμείου Silk Road για παραχώρηση των δικαιωμάτων ψήφου του στο συμβούλιο στην CNRC.
It had been terminated ahead of schedule and was the same as for other minority shareholders.
Είναι ιδιαίτερα αμφίβολο αν ένας επενδυτής σε οικονομία της αγοράς θα ικανοποιούνταν επειδή «κατέστησε ικανή» την CNRC να γίνει πλειοψηφικός μέτοχος με πλήρη επιχειρησιακό έλεγχο και παραχώρησε τα δικαιώματα ψήφου του ώστε να ενεργεί ως «ανίσχυρος» μειοψηφικός μέτοχος.
Finally, for CNRC, broad policy statements are insufficient to demonstrate the benefit conferred by financial contribution.
Δεύτερον, η σχετικά μακρά περίοδος διακράτησης του ταμείου Silk Road υπογραμμίζει την εξάρτηση της επένδυσης του ταμείου από τη δημόσια πολιτική.
The Commission rejected this claim.
Ένας επενδυτής σε οικονομία της αγοράς θα επιδίωκε πολύ πιο σύντομη περίοδο προκειμένου να μεγιστοποιήσει τις αποδόσεις του – και το γεγονός ότι άλλοι μειοψηφικοί μέτοχοι αποδέχτηκαν τους ίδιους όρους είναι άνευ σημασίας, διότι ένας από αυτούς δεν είναι καν χρηματοοικονομικός επενδυτής, ενώ ο άλλος λειτουργεί ως μακροπρόθεσμο επενδυτικό κεφάλαιο.
The benefit for CNRC as the recipient of the SRF investment was multi-faceted.
Γεγονότα που συνέβησαν μετά την επένδυση, συγκεκριμένα ο τερματισμός της συμφωνίας διακράτησης νωρίτερα, λόγω επανεγγραφής της Pirelli νωρίτερα απ' ό,τι προβλεπόταν, δηλώνουν το ίδιο: ότι η περίοδος διακράτησης που είχε συμφωνηθεί δεν συμβάδιζε με τους συνήθεις όρους της αγοράς για έναν χρηματοοικονομικό επενδυτή με τέτοια τεράστια μόχλευση για τη CNRC, όπως εξηγείται ανωτέρω.
A market-investor considering an equity participation of the kind operated by the SRF would have had to evaluate the risks associated with the transaction.
Τρίτον, τα δικαιώματα προτίμησης στην CNRC για την αγορά των υπόλοιπων μετοχών μετά τη λήξη της περιόδου διακράτησης, ούτως ώστε να αποκτήσει πλήρη έλεγχο επί της εταιρείας, δεν έχουν ως γνώμονα την αγορά.
Its industrial partner, the CNRC, did not have at the time sufficient funds to become the majority owner of Pirelli and was dependent on finding a financial investor at its side.
Ένας επενδυτής σε οικονομία της αγοράς με στόχο το κέρδος θα τηρούσε ευέλικτη στάση, προκειμένου να επιτύχει υψηλότερη τιμή για τις μετοχές εφόσον υπήρχαν ανταγωνιστικές προσφορές γι' αυτές και δεν θα συμφωνούσε σε τέτοιου είδους δικαιώματα προτίμησης.
As stated in recital (363) CNRC was only able to receive additional loans from other banks because of an improved overall debt ratio.
Η ύπαρξή τους υπογραμμίζει εκ νέου ότι η επένδυση του ταμείου Silk Road ήταν σύμφωνη με τον στόχο της δημόσιας πολιτικής, προκειμένου να βοηθήσει την CNRC ως εταιρεία κρατικής ιδιοκτησίας στην ολοκλήρωση της εξαγοράς της Pirelli με ευνοϊκούς όρους.
Handing over the key to CNRC for becoming not only the majority shareholder in Pirelli, but also for securing additional loans, the SRF investment was an essential part of an operation of the GOC to add Pirelli to the CNRC's portfolio.
Για όλους αυτούς τους λόγους, η Επιτροπή ενέμεινε στη θέση της ότι η επένδυση του ταμείου Silk Road προσπόρισε όφελος στην CNRC.
A market-investor would have leveraged this position and would have provided funds on substantially different terms.
Αναφορικά με τη Cinda, το πλαίσιο για τον καθορισμό του οφέλους ήταν διαφορετικό, διότι τα κεφάλαια καταβλήθηκαν στην πραγματικότητα στην CNRC και η Επιτροπή κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η συμμετοχή στο μετοχικό κεφάλαιο δεν βασίστηκε σε τιμή σύμφωνη με την αγορά, όπως αναφέρεται στην αιτιολογική σκέψη 355 ανωτέρω.
First, the Commission noted the unusual agreement of SRF to relinquish its voting rights in the board in favour of CNRC.
Έπειτα από έλεγχο, η Επιτροπή διαπίστωσε ότι οι τιμές που αναφέρονταν στην έκθεση αποτίμησης δεν αντιστοιχούσαν στις τιμές που είχε στη διάθεσή της η Επιτροπή.
Second, the relatively long lock-up period for SRF underlines the public policy driven SRF investment.
Συγκεκριμένα, η έκθεση αποτίμησης δεν αφορούσε την επένδυση της Cinda, αλλά καταρτίστηκε στο πλαίσιο άλλης συναλλαγής μετοχικών τίτλων εντός του ομίλου CNRC.
A market-investor would have insisted on a much shorter period to maximise its returns – and the fact that other minority shareholders accepted the same terms is irrelevant since one of them is not a financial investor at all, and while the other operates as a long-term investment fund.
Η εν λόγω συναλλαγή σχετιζόταν επίσης με την Pirelli Industrial Srl., αλλά αφορούσε διαφορετικό αγοραστή και διαφορετική χρονική περίοδο, ένα έτος πριν από τη συμμετοχή της Cinda στο μετοχικό κεφάλαιο.
Events after the investment, namely the earlier termination of the lock-up arrangement due to the re-listing of Pirelli ahead of schedule, speak to the same point: they show that the agreed lock-up period was not consistent with standard market terms for a financial investor with such a huge leverage on CNRC as explained above.
Κατά συνέπεια, ελλείψει επαληθεύσιμων στοιχείων αναφορικά με τις σωστές οντότητες και τη χρονική περίοδο, η Επιτροπή ενέμεινε στη θέση της όσον αφορά την επένδυση της Cinda.
Third, the pre-emptive rights to CNRC to buy the remaining shares after the end of the lock-up period to acquire full control over the company are not market-based.
Μετά την κοινοποίηση των τελικών πορισμάτων, η CNRC και η Pirelli αμφισβήτησαν επίσης αυτή την ανάλυση.
A profit-oriented market investor would have kept flexibility to achieve a higher price for the shares if there were competing bidders for them and not agreed to such pre-emptive rights.
Κατά την άποψής τους, δεν υπήρξε όφελος για την CNRC, καθώς η επένδυση της Cinda ήταν σύμφωνη με τη συνήθη επενδυτική πρακτική.
Their existence again underlies that the SRF investment followed the public policy objective to help CNRC as a state-owned enterprise in completing its acquisition of Pirelli on favourable terms.
Ειδικότερα, προς επίρρωση του ισχυρισμού τους, παρέπεμψαν στην ίδια έκθεση αποτίμησης που διενεργήθηκε από ανεξάρτητο αξιολογητή και αναλύεται στην αιτιολογική σκέψη ανωτέρω.
For all these reasons, the Commission maintained its position that the SRF investment provided a benefit to CNRC.
Παρότι αναγνώρισαν ότι η έκθεση όντως καταρτίστηκε στο πλαίσιο διαφορετικής συναλλαγής μετοχικών τίτλων, υποστήριξαν ότι αυτό δεν αρκεί για να αποκλείσει τη δυνατότητα χρησιμοποίησής της ως αναφοράς για τη διενέργεια άλλων συναλλαγών (όπως η εξαγορά που πραγματοποίησε η Cinda).
Concerning Cinda, the context for the determination of the benefit was different, since the funds were actually paid to CNRC, and since the Commission concluded that the equity participation was not based on a market-conform price, as mentioned in recital (355) above.
Η Επιτροπή δεν αποδέχθηκε τον ισχυρισμό αυτό για τους ίδιους λόγους που εξηγούνται στην αιτιολογική σκέψη 373 ανωτέρω και, όπως αναγνωρίστηκε από την Pirelli: η έκθεση αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων αφορά άλλη συναλλαγή μετοχικών τίτλων και καλύπτει διαφορετική χρονική περίοδο, ένα χρόνο πριν από τη συμμετοχή της Cinda στο μετοχικό κεφάλαιο.
In response to the Information Document, CNRC and Pirelli submitted an asset valuation report to establish that the investment had been performed on market-based terms.