natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Κατά τη διάρκεια της περιόδου έρευνας, δεν επιτρεπόταν στους ξένους οργανισμούς αξιολόγησης να δραστηριοποιούνται στην εγχώρια κινεζική αγορά, καθώς η αγορά αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας συμπεριλαμβανόταν στην «περιορισμένη» κατηγορία του καταλόγου επιχειρήσεων της κινεζικής κυβέρνησης για την καθοδήγηση όσον αφορά τις επενδύσεις ξένων κεφαλαίων, και στους ξένους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας απαγορευόταν η έκδοση αξιολογήσεων για τα εγχώρια ομόλογα.
During the investigation, the Commission found further information to complement this analysis.
Στα μέσα του 2017 η PBOC ανακοίνωσε ότι θα επιτρεπόταν στους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας του εξωτερικού να διενεργούν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας σε τμήμα της εγχώριας αγοράς ομολόγων, υπό συγκεκριμένες προϋποθέσεις, αλλά αυτό δεν είχε εφαρμοστεί ακόμη κατά την περίοδο έρευνας.
First, the Commission determined that the State can exercise a certain influence over the credit rating market.
Εν τω μεταξύ, παρ' όλα αυτά, ξένοι οργανισμοί συνέστησαν κοινοπραξίες με ορισμένους εγχώριους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, οι οποίες παρείχαν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για εκδόσεις εγχώριων ομολόγων.
According to two studies published in 2016, there were around 12 credit rating agencies active on the Chinese market, a majority of which are state-owned.
Εντούτοις, οι εν λόγω αξιολογήσεις ακολουθούν τις κινεζικές κλίμακες αξιολόγησης και συνεπώς δεν είναι ανάλογες με τις αξιολογήσεις διεθνών οργανισμών, όπως εξηγείται ανωτέρω.
In total, 60 % of all rated corporate bonds in China had been rated by a state-owned ratings agency.
Στο πλαίσιο της κατάστασης που περιγράφτηκε στις αιτιολογικές σκέψεις 237 έως 241 ανωτέρω, η Επιτροπή κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι κινεζικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας δεν παρέχουν αξιόπιστη εκτίμηση του πιστωτικού κινδύνου του υποκείμενου στοιχείου ενεργητικού.
The GOC confirmed that, during the investigation period, there were 12 credit rating agencies active on China's bond market, among which 10 domestic rating agencies, including Global Credit Rating Co. Ltd, Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co. Ltd, Golden Credit Rating International Co. Ltd, China Chengxin Securities Rating Co. Ltd, Pengyuan Credit Rating Co. Ltd, Shanghai Fareast Credit Rating Co., Ltd, China Bond Rating Co. Ltd, China Securities Index Co. Ltd, Shanghai Credit Information Services Co. Ltd There were also 2 Sino-foreign joint venture credit rating agencies, namely China Lianhe Credit Rating Co. Ltd, and China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd
Στο πλαίσιο αυτό, ακόμη και αν ορισμένες εταιρείες του δείγματος αξιολογήθηκαν θετικά από κινεζικό οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, η Επιτροπή κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι αξιολογήσεις αυτές δεν είναι αξιόπιστες.
Second, there is no free entrance on the Chinese credit rating market.
Ανακυκλούμενα δάνεια
It is essentially a closed market, since rating agencies need to be approved by the China Securities Regulatory Commission (‘CSRC’) or the PBOC before they can start operations.
Σύμφωνα με τα πορίσματα που αναφέρονται στο τμήμα 3.4.4. της έρευνας κατά των επιδοτήσεων πλατέων προϊόντων θερμής έλασης από χάλυβα καταγωγής ΛΔΚ, ανακυκλούμενα δάνεια είναι τα δάνεια τα οποία επιτρέπουν σε μια εταιρεία να αντικαταστήσει τα κεφάλαια που εκταμίευσε για την αποπληρωμή δανείων στην ημερομηνία λήξης με καινούργια κεφάλαια από νέα δάνεια.
During the investigation period, foreign rating agencies were not allowed as such to operate on the Chinese domestic market, since the credit rating market was included in the ‘restricted’ category of the GOC's Catalogue of Industries for Guiding Foreign Investment, and foreign credit rating agencies were prohibited from issuing domestic bond ratings.
Τα ανακυκλούμενα δάνεια αποτελούν συνήθως ένδειξη βραχυπρόθεσμων προβλημάτων ρευστότητας του δανειστή και εμπεριέχουν μεγαλύτερη έκθεση σε κίνδυνο για τις τράπεζες που τα χορηγούν.
The PBOC announced mid-2017 that overseas credit rating agencies would be allowed to carry out credit ratings on part of the domestic bond market, under certain conditions, but this was not yet applicable during the investigation period.
Επομένως, η λήψη ανακυκλούμενων δανείων από μια συγκεκριμένη εταιρεία θεωρήθηκε ένδειξη ότι η εταιρεία βρίσκεται σε χειρότερη οικονομική κατάσταση απ' ό,τι εκ πρώτης όψεως θα συναγόταν από τις οικονομικές καταστάσεις της και ότι υφίσταται πρόσθετος κίνδυνος που συνδέεται με προβλήματα βραχυπρόθεσμης ρευστότητας.
Nevertheless, in the meantime, foreign agencies did establish joint ventures with some local credit rating agencies, which provide credit ratings for domestic bond issues.
Για τους σκοπούς της παρούσας έρευνας, ο όμιλος Hankook στην Κίνα αποτελείται από δύο παραγωγούς-εξαγωγείς, δύο εταιρείες που προμηθεύουν προϊόντα στον παραγωγό-εξαγωγέα και μία εταιρεία πωλήσεων.
However, these ratings follow Chinese rating scales and are thus not exactly comparable with international ratings, as explained above.
Η έδρα του ομίλου βρίσκεται εκτός Κίνας, στην Κορέα, και δεν υπάρχει εταιρεία συμμετοχής εντός της Κίνας που να ασκεί έλεγχο επί όλων των εταιρειών που λειτουργούν στη ΛΔΚ.
In view of the situation described in recitals (237) to (241) above, the Commission concluded that Chinese credit ratings do not provide a reliable estimation of the credit risk of the underlying asset.
Κατά τη διάρκεια της περιόδου έρευνας, οι παραγωγοί-εξαγωγείς εξασφάλιζαν κυρίως την αναγκαία χρηματοδότηση από διεθνείς τράπεζες εγκατεστημένες εκτός Κίνας, καθώς και από την κορεατική μητρική εταιρεία και μέσω διεταιρικής συμφωνίας κοινού ταμείου.
On this basis, even if some sampled companies were awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that such ratings are not reliable.
Ωστόσο, εξασφάλιζαν επίσης ορισμένα βραχυπρόθεσμα δάνεια μέσω πώλησης των εξαγωγικών τους απαιτήσεων σε κινεζικές τράπεζες.
Revolving loans
Οι δύο παραγωγοί-εξαγωγείς του ομίλου Hankook παρουσιάζουν πολύ διαφορετική οικονομική κατάσταση.
Following the findings described in section 3.4.4 of the anti-subsidy investigation on hot rolled flat steel products originating in the PRC, revolving loans are loans which allow a company to replace the capital repaid on loans at the maturity date by fresh capital from new loans.
Ο ένας από αυτούς συνιστά ώριμη επιχείρηση με σταθερά κέρδη κατά την περίοδο 2014-2016, ενώ ο άλλος ξεκίνησε πιο πρόσφατα και έχει συσσωρευμένες σημαντικές ζημίες από την έναρξή του, παρότι παρουσίασε κέρδη για πρώτη φορά το 2017.
Revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems of the borrower, and involve a greater risk exposure for the banks granting them.
Ο δείκτης χρέους προς ενεργητικό είναι σχετικά χαμηλός στη μία περίπτωση και πολύ υψηλός στην άλλη.
The existence of revolving loans in a given company was therefore considered an indication that the company is in a worse financial situation than what the financial statements would suggest at first sight, and that there is an additional risk related to short-term liquidity problems.
Εάν ληφθεί υπόψη συνολικά και η σύγκριση αφορά μεγαλύτερη περίοδο, η συνδυασμένη κερδοφορία των εταιρειών ήταν θετική, αν και ασθενική, κατά την εξεταζόμενη περίοδο, στοιχείο που υποδηλώνει ότι τυχόν μικρές μεταβολές στο εσωτερικό ή εξωτερικό επιχειρηματικό περιβάλλον θα μπορούσαν να εκθέσουν τον όμιλο σε ζημίες.
For the purpose of the current investigation, the Hankook Group in China consists of two exporting producers, two companies providing inputs to the exporting producer, and one sales company.
Η εκτίμηση αυτή επιβεβαιώθηκε κατά τον επιτόπιο έλεγχο.
The headquarters of the Group are located outside China, in Korea, and there is no holding company within China exercising control over all the companies operating in the PRC.
Η Επιτροπή επισήμανε ότι η Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd («JHT») αξιολογήθηκε όσον αφορά την πιστοληπτική της ικανότητα με ΒΒΒ+ έως ΑΑ+ από τα κινεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα κρατικής ιδιοκτησίας, ενώ η Chongqing Hankook Tire Co. Ltd («CHT») αξιολογήθηκε όσον αφορά την πιστοληπτική της ικανότητα με ΒΒΒ- έως Α+ από τα ίδια χρηματοπιστωτικά ιδρύματα κρατικής ιδιοκτησίας.
During the investigation period, the exporting producers mainly secured necessary funds from international banks located outside of China, as well as the Korean mother company, and an intercompany cash pool agreement.
Υπό το πρίσμα των συνολικών στρεβλώσεων των αξιολογήσεων από κινεζικούς οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας που αναφέρθηκαν στις αιτιολογικές σκέψεις 237 έως 242 ανωτέρω, η Επιτροπή κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η εν λόγω αξιολόγηση δεν ήταν αξιόπιστη.
However, they also secured some short-term loans by selling their export receivables to Chinese banks.
Δεδομένης της κατάστασης του παραγωγού που κατέγραφε ζημίες, θα μπορούσαν να εγερθούν αμφιβολίες όσον αφορά την ικανότητα αποπληρωμής δανείων των εταιρειών.
The two exporting producers of the Hankook Group have a very different financial situation.
Εντούτοις, η συντριπτική πλειοψηφία των δανείων που χορηγήθηκαν στην εταιρεία ήταν διεταιρικά δάνεια από την κορεατική μητρική εταιρεία.
One of them is a mature business with constant profits during the period 2014-2016, the other one has been more recently set up and has accumulated heavy losses since its start up, although it had been making profits for the first time in 2017.
Η εταιρεία είχε δανειστεί μόνο περιορισμένα ποσά σε βραχυπρόθεσμα δάνεια από κινεζικές τράπεζες.
The debt to assets ratio is quite low in one case and very high in the other case.
Η Επιτροπή διαπίστωσε ότι τα εν λόγω βραχυπρόθεσμα δάνεια που χορηγήθηκαν από κινεζικό χρηματοπιστωτικό ίδρυμα συνιστούσαν στην πραγματικότητα ανακυκλούμενα δάνεια.
When taken together and compared over a longer period, the combined profitability of the companies was positive though fragile over the period considered, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
Μετά την κοινοποίηση του εγγράφου πληροφοριών, ο όμιλος Hankook υποστήριξε ότι τα εν λόγω δάνεια ήταν διαδοχικές αναλήψεις κεφαλαίου στο πλαίσιο ευρύτερης συμφωνίας-πλαισίου.
This assessment was confirmed during the verification visit.
Έπειτα από περαιτέρω ανάλυση, η Επιτροπή αποδέχτηκε τους ισχυρισμούς του ομίλου Hankook σχετικά με τη φύση των εν λόγω δανείων και προσάρμοσε αναλόγως τους υπολογισμούς της, με χρήση του επιτοκίου κατά τον χρόνο ανάληψης των κεφαλαίων.
The Commission noted that Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd (‘JHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB+ to AA+ by Chinese state-owned financial institutions, whereas Chongqing Hankook Tire Co. Ltd (‘CHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB- to A+ by the same state-owned financial institutions.
Όπως αναφέρθηκε στο τμήμα 3.4.1 ανωτέρω, τα κινεζικά δανειοδοτούντα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δεν παρείχαν αξιόπιστη αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας.
In light of the overall distortions of Chinese credit ratings mentioned in recitals (237) to (242) above, the Commission concluded that this rating was not reliable.
Ως εκ τούτου, προκειμένου να τεκμηριωθεί το όφελος, η Επιτροπή έπρεπε να αξιολογήσει κατά πόσον τα επιτόκια των δανείων που χορηγήθηκαν στον όμιλο Hankook ήταν αντίστοιχα με αυτά της αγοράς.
Looking at the situation of the loss-making producer, there could be doubts about the companies' debt repayment abilities.
Η Επιτροπή θεώρησε ότι η συνολική οικονομική κατάσταση του ομίλου αντιστοιχεί σε αξιολόγηση ΒΒ, η οποία είναι η υψηλότερη αξιολόγηση που δεν εντάσσεται πλέον στην κατηγορία «επενδυτικός βαθμός» (investment grade).
However, the vast majority of loans granted to the company were intercompany loans from the Korean mother company.
«Επενδυτικός βαθμός» σημαίνει ότι o οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας κρίνει για τα ομόλογα που εκδίδονται από την εταιρεία ότι είναι αρκετά πιθανό να ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις πληρωμής ώστε να επιτραπεί στις τράπεζες να επενδύσουν σε αυτά.
The company only had a limited amount of short-term loans from Chinese banks.
Το ασφάλιστρο που αναμένεται για ομόλογα που εκδίδονται από εταιρείες με αυτή την αξιολόγηση (ΒΒ) εφαρμόστηκε στη συνέχεια στο κανονικό επιτόκιο δανεισμού της PBOC, ώστε να καθοριστεί το επιτόκιο της αγοράς.
The Commission found that these short-term loans provided by a Chinese financial institution were actually revolving loans.
Η εν λόγω προσαύξηση προσδιορίστηκε υπολογίζοντας τη σχετική διαφορά ανάμεσα στον δείκτη εταιρικών ομολόγων με κατάταξη US ΑΑ και στον δείκτη των εταιρικών ομολόγων με κατάταξη US BB, με βάση τα δεδομένα Bloomberg για τους βιομηχανικούς κλάδους.
Following the disclosure of the Information Document, the Hankook Group submitted that these loans were successive withdrawals of capital within the context of a wider framework agreement.
Η σχετική διαφορά που υπολογίστηκε με αυτόν τον τρόπο προστέθηκε στη συνέχεια στα επιτόκια αναφοράς όπως είχαν δημοσιευτεί από την PBOC κατά την ημερομηνία χορήγησης του δανείου, και για την ίδια διάρκεια με το σχετικό δάνειο.
After further analysis, the Commission accepted Hankook's claims on the nature of these loans, and adapted its calculations accordingly, using the interest rate at the time of withdrawal of the funds.
Η εργασία αυτή πραγματοποιήθηκε χωριστά για κάθε δάνειο που χορηγήθηκε στην εταιρεία.
As mentioned in section 3.4.1 above, the Chinese lending financial institutions did not provide any creditworthiness assessment.
Όσον αφορά τα δάνεια που εκφράζονται σε ξένα νομίσματα στη ΛΔΚ, ισχύει η ίδια κατάσταση αναφορικά με τις στρεβλώσεις της αγοράς και την απουσία έγκυρων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας, διότι τα δάνεια αυτά χορηγούνται από τα ίδια κινεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Hankook Group were at market level.
Κατά συνέπεια, όπως διαπιστώθηκε προηγουμένως, χρησιμοποιήθηκαν τα εταιρικά ομόλογα με κατάταξη BB με παρόμοια ονομαστική αξία που είχαν εκδοθεί κατά τη διάρκεια της περιόδου έρευνας για να καθοριστεί κατάλληλος δείκτης αναφοράς.
The Commission considered that the overall financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Μετά την κοινοποίηση του εγγράφου πληροφοριών και την κοινοποίηση των τελικών πορισμάτων, τόσο η κινεζική κυβέρνηση όσο και τρεις από τις τέσσερις εταιρείες του δείγματος αμφισβήτησαν τη μεθοδολογία της Επιτροπής να χρησιμοποιεί τη σχετική διαφορά μεταξύ εταιρικών ομολόγων με κατάταξη US AA και ομολόγων με κατάταξη US BB για τον υπολογισμό του οφέλους από προτιμησιακά δάνεια.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Όλοι ισχυρίστηκαν ότι η Επιτροπή θα πρέπει να έπρεπε να έχει χρησιμοποιήσει απόλυτη αντί για σχετική διαφορά μεταξύ ομολόγων με κατάταξη US AA και ομολόγων με κατάταξη US BB.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the PBOC in order to determine the market rate.
Αναφέρθηκαν οι ακόλουθοι λόγοι:
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indices of US AA rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Το επίπεδο της σχετικής διαφοράς κυμαίνεται ανάλογα με το επίπεδο του βασικού επιτοκίου στις ΗΠΑ: όσο χαμηλότερο είναι το επίπεδο του επιτοκίου, τόσο μεγαλύτερη θα είναι η επακόλουθη προσαύξηση.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBOC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Το επίπεδο του συνακόλουθου δείκτη αναφοράς κυμαίνεται αναλόγως του επιπέδου του επιτοκίου αναφοράς της PBOC επί του οποίου εφαρμόζεται.
This was done individually for each loan provided to the company.
Όσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο αναφοράς της PBOC, τόσο υψηλότερος θα είναι ο συνακόλουθος δείκτης αναφοράς.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, the same situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία που παρείχε η κινεζική κυβέρνηση, η απόλυτη διαφορά παραμένει σε γενικές γραμμές σταθερή σε βάθος χρόνου, ενώ η σχετική διαφορά παρουσιάζει μεγάλες διακυμάνσεις.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds in relevant denominations issued during the investigation period were used to determine an appropriate benchmark.
Το γεγονός ότι η Επιτροπή διαπίστωσε όφελος για όλα τα δάνεια σε RMB αλλά όχι για τα περισσότερα δάνεια σε ξένα νομίσματα αποδεικνύει ότι η χρήση της σχετικής διαφοράς είναι εσφαλμένη.
Following the disclosure of the Information Document and after final disclosure, both the GOC and three out of the four sampled companies contested the Commission's methodology using a relative spread between US AA rated and US BB rated corporate bonds to calculate the benefit on preferential loans.
Τα πρώτα τρία ζητήματα εκτέθηκαν ήδη στην υπόθεση HRF.
All of them alleged that the Commission should have used an absolute instead of a relative spread between the US AA rated bonds and the US BB rated bonds.
Όπως φαίνεται στις αιτιολογικές σκέψεις 175 έως 187 της υπόθεσης HRF, η Επιτροπή απέρριψε τα επιχειρήματα αυτά για τους ακόλουθους λόγους:
The following reasons were provided:
Πρώτον, παρότι η Επιτροπή αναγνώρισε ότι οι εμπορικές τράπεζες χρησιμοποιούν συνήθως μια προσαύξηση που εκφράζεται σε απόλυτες τιμές, παρατήρησε ότι η πρακτική αυτή φαίνεται να στηρίζεται κυρίως σε πρακτικούς λόγους, καθώς, σε τελική ανάλυση, το επιτόκιο αποτελεί απόλυτο αριθμό.
The level of the relative spread fluctuates with the level of the base interest rate in the US: the lower the interest rate level is, the higher the resulting mark-up will be.
Ωστόσο, ο απόλυτος αυτός αριθμός αποτελεί το προϊόν αξιολόγησης κινδύνου, η οποία βασίζεται σε μια εκτίμηση σχετικού χαρακτήρα.
The level of the resulting benchmark fluctuates according to the level of the PBOC benchmark rate to which it is applied.
Ο κίνδυνος αθέτησης μιας εταιρείας με κατάταξη ΒΒ είναι X % πιθανότερο να πραγματωθεί από τον κίνδυνο αθέτησης της κυβέρνησης ή της εταιρείας χωρίς κίνδυνο.
The higher the PBOC benchmark rate, the higher the resulting benchmark will be.
Πρόκειται για εκτίμηση σχετικού χαρακτήρα.
According to historical data provided by the Giti Group, the absolute spread remains roughly stable over time, whereas the relative spread shows great variations.
Δεύτερον, τα επιτόκια αντανακλούν όχι μόνο το προφίλ κινδύνου της εκάστοτε εταιρείας, αλλά και κινδύνους που αφορούν συγκεκριμένα τη χώρα και το νόμισμα.
The fact that the Commission found a benefit for all loans in RMB but not for most loans in foreign currencies proves that the use of the relative spread is erroneous.
Συνεπώς, η σχετική διαφορά καταγράφει αλλαγές στις βασικές συνθήκες της αγοράς οι οποίες δεν αποτυπώνονται όταν ακολουθείται το σκεπτικό της απόλυτης διαφοράς.
The first three issues were already presented in the HRF case.
Συχνά, όπως και στην υπό εξέταση υπόθεση, ο κίνδυνος που συνδέεται με τη χώρα και το νόμισμα διαφοροποιείται με την πάροδο του χρόνου, η δε διαφοροποίηση αυτή είναι διαφορετική για κάθε χώρα.
As can be seen from recitals (175) to (187) in the HRF case, the Commission rejected these arguments on the following grounds:
Ως εκ τούτου, τα επιτόκια χωρίς κίνδυνο εμφανίζουν σημαντικές διακυμάνσεις σε βάθος χρόνου, άλλοτε δε είναι χαμηλότερα στις ΗΠΑ και άλλοτε είναι χαμηλότερα στην Κίνα.
First, while the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms, it observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Οι διαφοροποιήσεις αυτές συνδέονται με παράγοντες όπως η πραγματική και η αναμενόμενη μεγέθυνση του ΑΕΠ, το οικονομικό κλίμα και τα επίπεδα του πληθωρισμού.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Επειδή δε τα επιτόκια χωρίς κίνδυνο παρουσιάζουν διακυμάνσεις σε βάθος χρόνου, η ίδια ονομαστική απόλυτη διαφορά μπορεί να υποδηλώνει πολύ διαφορετική αξιολόγηση του κινδύνου.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or a risk-free company.
Για παράδειγμα, στην περίπτωση που η τράπεζα εκτιμά τον κίνδυνο αθέτησης που συνδέεται με συγκεκριμένη εταιρεία στο 10 % πάνω από το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο (εκτίμηση με σχετικό χαρακτήρα), η προκύπτουσα απόλυτη διαφορά μπορεί να κυμαίνεται μεταξύ του 0,1 % (με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο ύψους 1 %) και του 1 % (με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο ύψους 10 %).
This is a relative evaluation.
Επομένως, από τη σκοπιά των επενδυτών, η σχετική διαφορά αποτελεί καλύτερο μέσο μέτρησης, καθώς αντανακλά το μέγεθος της διαφοράς αποδόσεων και τον τρόπο που αυτό επηρεάζεται από το επίπεδο του βασικού επιτοκίου.
Second, interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Τρίτον, η σχετική διαφορά δεν συνδέεται με κάποια συγκεκριμένη χώρα.
The relative spread thus captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following the logic of an absolute spread.
Για παράδειγμα, στην περίπτωση που το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στις ΗΠΑ είναι χαμηλότερο από το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στην Κίνα, η μέθοδος θα οδηγεί σε υψηλότερες απόλυτες προσαυξήσεις.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Από την άλλη, στην περίπτωση που το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στην Κίνα είναι χαμηλότερο απ' ό,τι στις ΗΠΑ, η μέθοδος θα οδηγεί σε χαμηλότερες απόλυτες προσαυξήσεις.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Πρόκειται για κάτι που επίσης αναγνώρισε ο όμιλος Giti στον πίνακα 3 των παρατηρήσεών του, στον οποίο πραγματοποιείται προσομοίωση του αντίκτυπου διαφορετικών επιτοκίων της PBOC.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Στην πράξη, η εφαρμογή των στοιχείων που παρείχε ο όμιλος Giti επί των ιστορικών επιτοκίων της PBOC δείχνει ότι, σε ορισμένα έτη, η μεθοδολογία της σχετικής διαφοράς οδηγεί, στην πραγματικότητα, σε χαμηλότερο επιτόκιο αναφοράς απ' ό,τι η μεθοδολογία της απόλυτης διαφοράς.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Ως προς το τρίτο ανωτέρω ζήτημα, η Επιτροπή ερμήνευσε διαφορετικά τα στοιχεία που παρουσίασε ο όμιλος Giti.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Ο ίδιος ο όμιλος Giti επισήμανε ότι η απόλυτη διαφορά δεν είναι τόσο σταθερή όσο εικάζεται, αλλά αντιθέτως κυμαίνεται αναλόγως του χρόνου, από 1 % σε 4,5 %.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Επιπροσθέτως, η σχετική διαφορά ακολουθεί ακριβώς την ίδια τάση με την απόλυτη διαφορά κατά τα τελευταία 23 έτη, δηλαδή, όταν η σχετική διαφορά αυξάνεται, η απόλυτη διαφορά επίσης αυξάνεται, και αντιστρόφως.
Third, the relative spread is also country–neutral.
Εξάλλου, όσον αφορά την υποτιθέμενη αστάθεια της σχετικής διαφοράς, το μέγεθος των μεταβολών είναι παρόμοιο — η διαφορά μεταξύ των υψηλότερων και των χαμηλότερων τιμών ανέρχεται στο 530 % για τη σχετική διαφορά και στο 450 % για την απόλυτη διαφορά.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.