natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ωστόσο, αντιμετωπίζει σοβαρές συνεχιζόμενες αβεβαιότητες και εκτίθεται σε δυσμενείς επιχειρηματικές, χρηματοδοτικές ή οικονομικές συνθήκες οι οποίες θα μπορούσαν να έχουν ως αποτέλεσμα ο οφειλέτης να μην είναι πλέον σε θέση να ανταποκριθεί στις οικονομικές του δεσμεύσεις, σύμφωνα με τους ορισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας της Standard and Poor's.
According to the WTO Appellate Body, ‘entrustment’ occurs where a government gives responsibility to a private body and ‘direction’ refers to situations where the government exercises its authority over a private body [20].
Το ασφάλιστρο που αναμένεται για ομόλογα που εκδίδονται από εταιρείες με αυτή την αξιολόγηση (ΒΒ) εφαρμόστηκε στη συνέχεια στο κανονικό επιτόκιο δανεισμού της People's Bank of China («PBoC») ώστε να καθοριστεί το επιτόκιο της αγοράς.
In both cases, the government uses a private body as proxy to effectuate the financial contribution, and ‘in most cases, one would expect entrustment or direction of a private body to involve some form of threat or inducement’ [21].
Η εν λόγω προσαύξηση προσδιορίστηκε υπολογίζοντας τη σχετική διαφορά ανάμεσα στον δείκτη εταιρικών ομολόγων με κατάταξη US Α και στον δείκτη των εταιρικών ομολόγων με κατάταξη BB, με βάση τα δεδομένα Bloomberg για τους βιομηχανικούς κλάδους.
At the same time, paragraph (iv) does not allow Members to impose countervailing measures to products ‘whenever the government is merely exercising its general regulatory powers’ [22] or where government intervention ‘may or may not have a particular result simply based on the given factual circumstances and the exercise of free choice by the actors in that market’ [23].
Η σχετική διαφορά που υπολογίστηκε με αυτόν τον τρόπο προστέθηκε στη συνέχεια στα επιτόκια αναφοράς όπως είχαν δημοσιευτεί από την PBoC κατά την ημερομηνία χορήγησης του δανείου, και για την ίδια διάρκεια με το σχετικό δάνειο.
Rather, entrustment and direction implies ‘a more active role of the government than mere acts of encouragement’ [22] Appellate Body Report, DS 296, para.
Η εργασία αυτή πραγματοποιήθηκε χωριστά για κάθε δάνειο που χορηγήθηκε στην εταιρεία.
115.
Όσον αφορά τα δάνεια που εκφράζονται σε ξένα νομίσματα στη ΛΔΚ, ισχύει παρόμοια κατάσταση αναφορικά με τις στρεβλώσεις της αγοράς και την απουσία έγκυρων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας, διότι τα δάνεια αυτά χορηγούνται από τα ίδια κινεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
The Commission noted that the normative framework concerning the steel industry mentioned above in recitals (100) to (120) applies to all financial institutions in the PRC, including privately owned financial institutions.
Κατά συνέπεια, όπως διαπιστώθηκε προηγουμένως, τα εταιρικά ομόλογα με κατάταξη BB με σχετική ονομαστική αξία που είχαν εκδοθεί κατά τη διάρκεια της ΠΕ χρησιμοποιήθηκαν για να καθοριστεί μια προσαύξηση, η οποία εφαρμόστηκε στο επιτόκιο δανεισμού USD LIBOR ώστε να καθοριστεί κατάλληλος δείκτης αναφοράς.
To illustrate this, the notice ‘Several Opinions on Resolving Overcapacity’ is addressed to all policy banks, large banks, joint-stock banks, postal savings banks, foreign-invested banks, financial asset management companies, and other financial institutions under the management of the CBRC.
Επιπλέον, προκειμένου να ληφθεί υπόψη ο αυξημένος κίνδυνος λόγω των πρακτικών ανακυκλούμενων δανείων σε επίπεδο επιμέρους εταιρειών που δραστηριοποιούνται στην παραγωγή πλατέων προϊόντων θερμής έλασης, η Επιτροπή επιχείρησε να προσδιορίσει άλλον κατάλληλο δείκτη αναφοράς για την κινεζική αγορά.
Furthermore, the verification visits in the sampled companies revealed that the majority of loan contracts which the Commission had obtained from the sampled companies had similar conditions, and that the lending rates provided by the private financial institutions were similar and partly overlapped with the rates provided by the publicly owned financial institutions.
Εν προκειμένω, η Επιτροπή επισήμανε ότι μια τράπεζα κρατικής ιδιοκτησίας είχε χορηγήσει δάνειο διάρκειας 16 μηνών σε μία από τις εταιρείες του ομίλου Jiangsu Shagang με επιτόκιο μεταξύ 14 % και 16 %.
The Commission also sent letters to these ten financial institutions with a request for further information on their loan practices and risk assessment Only one replied, indicating that it could not reply without having consulted the regulatory authorities.
Σύμφωνα με τον όμιλο Jiangsu Shagang, το συγκριτικά υψηλό επιτόκιο οφειλόταν στο γεγονός ότι το συγκεκριμένο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα ειδικεύεται στη χορήγηση δανείων σε εταιρείες που αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσχέρειες και η εταιρεία χρησιμοποίησε τις υπηρεσίες του για να μετριάσει ένα προσωρινό πρόβλημα ρευστότητας.
Hence, none of these institutions provided any evidence contradicting the Commission's findings.
Δεδομένου ότι τα ανακυκλούμενα δάνεια αποτελούν συνήθως ένδειξη βραχυπρόθεσμων προβλημάτων ρευστότητας, οι όροι και η διάρκεια του συγκεκριμένου δανείου θεωρούνται κατάλληλα για να αποτυπώσουν το πρόσθετο όφελος που προέκυψε από τη χρήση ανακυκλούμενων δανείων.
In the absence of any divergent information received from the private financial institutions, the Commission concluded that, in so far as the steel industry is concerned, all financial institutions (including private financial institutions) operating in China under the supervision of the CBRC have been entrusted or directed by the State in the sense of Article 3(1)(a)(iv), first indent of the basic Regulation to pursue governmental policies and provide loans at preferential rates to the steel industry.
Ως εκ τούτου, η Επιτροπή έκρινε σκόπιμο να χρησιμοποιήσει το συγκεκριμένο αριθμητικό στοιχείο ως σχετικό δείκτη αναφοράς για όλα τα δάνεια διάρκειας έως 2 ετών τα οποία χορηγήθηκαν στο επίπεδο των εταιρειών παραγωγής που χρησιμοποιούσαν ανακυκλούμενα δάνεια.
Following disclosure, the GOC observed that the Commission needed to clarify whether it applied the ‘entrustment’ or ‘direction’ standard, as both are mutually exclusive.
Πράγματι, τα ανακυκλούμενα δάνεια συνάπτονται συνήθως για μικρή διάρκεια.
Furthermore, the GOC asserted that the Commission's interpretation of entrustment or direction was too narrow, as it focused on a legal standard implying ‘a more active role of the government than mere acts of encouragement’.
Είναι εξαιρετικά απίθανο ένα ανακυκλούμενο δάνειο να έχει διάρκεια μεγαλύτερη των δύο ετών και τα συγκεκριμένα αποδεικτικά στοιχεία των δανείων που επαληθεύτηκαν στις εταιρείες του δείγματος στηρίζουν το συμπέρασμα αυτό.
The GOC on the other hand maintained that the Panel in US — Export Restraints required a deeper analysis based on the existence of (i) an explicit and affirmative action, be it delegation or command, (ii) addressed to a particular party, and (iii) the object of which action is a particular task or objective.
Στα σχόλιά τους επί της κοινοποίησης, η κινεζική κυβέρνηση και οι συνεργαζόμενες εταιρείες του δείγματος αμφισβήτησαν τη μεθοδολογία για τη σχετική διαφορά, όπως περιγράφεται στην αιτιολογική σκέψη 169 ανωτέρω.
[24]
Ενόψει των εν λόγω σχολίων, η Επιτροπή απέστειλε στη συνέχεια σε όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη ένα πρόσθετο έγγραφο, στο οποίο εξηγούσε λεπτομερέστερα τη χρησιμοποιούμενη μεθοδολογία.
On the first point, the Commission considered that the ‘entrustment’ and ‘direction’ standards were not mutually exclusive, since in both cases, the government uses a private body as proxy to effectuate a financial contribution.
Συνοπτικά, λήφθηκαν τα ακόλουθα σχόλια:
Concerning the second point, the Commission disagreed with the GOC's interpretation of the legal standard to be applied.
Η διεθνής τραπεζική πρακτική λειτουργεί με αναφορά σε ένα επιτόκιο αναφοράς συν ένα συμπληρωματικό περιθώριο, το οποίο εκφράζεται ως απόλυτη και όχι ως σχετική προσαύξηση.
As already described in recital (142) above, the Commission based itself on subsequent WTO case law, in which the Appellate Body held that the replacement of the words ‘entrusts’ and ‘directs’ by ‘delegation’ and ‘command’ was too rigid as a standard [25] It follows that the standard of proof established by the Appellate Body in this case was less strict than the original Panel's interpretation in the US — Export Restraints case.
Για παράδειγμα, μπορεί να πρόκειται για το επιτόκιο αναφοράς IBOR ή το LIBOR ή το Euribor συν 1 %.
In any event, the GOC failed to put forward any evidence or argument to rebut the Commission's findings about entrustment or direction in the sense of Article 3(1)(a)(iv) of the basic Regulation in the present investigation.
Τα δύο επιμέρους στοιχεία του επιτοκίου αντικατοπτρίζουν τον κίνδυνο της χώρας ή του νομίσματος (το τμήμα του επιτοκίου που αντιστοιχεί στο επιτόκιο της κεντρικής τράπεζας ή εταιρείας χωρίς κίνδυνο) και τον κίνδυνο που συνδέεται με τη συγκεκριμένη επιχείρηση (η προσαύξηση, εκφραζόμενη ως απόλυτο μέγεθος, για εταιρεία με αξιολόγηση ΒΒ).
Specificity
Όταν το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο χαμηλώνει, οι σχετικές διαφορές διευρύνονται, παρότι οι απόλυτες διαφορές παραμένουν σταθερές.
As demonstrated in recitals (100) to (120), several legal documents which are specifically targeted at companies in the steel sector, direct the financial institutions to provide loans at preferential rates to the steel industry.
Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία που παρείχε η κινεζική κυβέρνηση («Ιστορικά στοιχεία ως προς τη σχετική διαφορά»), η απόλυτη διαφορά παραμένει σε γενικές γραμμές σταθερή σε βάθος χρόνου, ενώ η σχετική διαφορά παρουσιάζει μεγάλες διακυμάνσεις.
The Commission therefore concluded that subsidies in the form of preferential lending are not generally available but are specific within the meaning of Article 4(2)(a) of the basic Regulation.
Περαιτέρω, η μέση απόλυτη διαφορά σε βάθος χρόνου προσεγγίζει την απόλυτη διαφορά που διαπιστώθηκε κατά την ΠΕ.
Moreover there was no evidence submitted by any of the interested parties suggesting that the preferential lending is based on objective criteria or conditions in the sense of Article 4(2)(b) of the basic Regulation.
Η Επιτροπή χρησιμοποίησε τη μέση σχετική διαφορά κατά τη διάρκεια της ΠΕ για δάνεια με διαφορετική διάρκεια, η οποία κυμαινόταν από 1 έως 10 έτη.
Following disclosure, the GOC indicated that, based on the AB report in US-Aircraft (Second Complaint), the specificity analysis should focus not only on ‘the particular recipients identified in the complaint, but … also on all enterprises or industries eligible to receive that same subsidy’ [26] and that, according to the Panel report in EC — Aircraft [27], in order to be specific, a subsidy must be provided to a sufficiently limited ‘group’ of enterprises or industries.
Στην πραγματικότητα, η εφαρμογή της σχετικής διαφοράς σε ομόλογα με διαφορετικούς χρόνους λήξης δείχνει μεγάλες διαφορές ανάλογα με τη διάρκεια των δανείων και καταδεικνύει ότι η απόλυτη διαφορά και η σχετική διαφορά κινούνται σε διαφορετικές κατευθύνσεις για διαφορετικούς χρόνους λήξης.
The GOC also submitted that the Commission failed to specify which part of the documents referred to by the Commission concerns the explicit granting of preferential loans to the steel industry.
Η χρήση μιας ενιαίας μέσης σχετικής διαφοράς ομολόγων με διαφορετικούς χρόνους λήξης, αντί μιας σταθμισμένης μέσης διαφοράς, προσδίδει υπερβολική βαρύτητα στα ομόλογα βραχυπρόθεσμης διάρκειας, καθώς τα ομόλογα εκδίδονται συνήθως με μακρά διάρκεια.
In this respect, the Commission referred to the documents that were listed in recital (100) above.
Το στοιχείο αυτό ήταν ιδιαίτερα σημαντικό, δεδομένου ότι η Επιτροπή χρησιμοποίησε τη σχετική διαφορά μόνο για τα μακροπρόθεσμα δάνεια.
It considered that references to the steel industry are sufficiently clear as this industry is identified either by its name or by a clear reference to the product that it manufactures or the industry group that it belongs to.
Η σχετική διαφορά εφαρμόστηκε σε εσφαλμένο επιτόκιο αναφοράς της PBoC για τα δάνεια που χορηγήθηκαν πριν από το 2015 αλλά τα οποία ακόμη εκκρεμούσαν κατά τη διάρκεια (μέρους) του 2015, καθώς η Επιτροπή έλαβε υπόψη της το επιτόκιο της PBoC που ίσχυε κατά τον χρόνο της χορήγησης του δανείου.
Moreover, the fact that the GOC supports a limited group of encouraged industries, including the steel industry, makes this subsidy specific.
Αντιθέτως, η Επιτροπή έπρεπε να έχει χρησιμοποιήσει τα επιτόκια της PBoC του 2015.
Benefit and calculation of the subsidy amount
Οι πηγές που κατονομάζονται στο πρόσθετο έγγραφο κοινοποίησης αναφέρθηκαν στη χρήση μιας σχετικής διαφοράς σε ό,τι αφορά τις αποδόσεις και όχι στη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων δανείων που λήφθηκαν από τράπεζες.
The Commission calculated the amount of the countervailable subsidy.
Καμία από τις πηγές αυτές δεν δήλωσε ότι η εν λόγω διαφορά έπρεπε να εκφράζεται ως σχετικό μέγεθος, ενώ δεν ήταν όλες οι πηγές αυτές αξιόπιστες.
For this calculation it assessed the benefit conferred on the recipients during the IP.
Ως προς το πρώτο παραπάνω ζήτημα, η Επιτροπή αναγνώρισε ότι οι εμπορικές τράπεζες συνήθως χρησιμοποιούν προσαύξηση εκφραζόμενη ως απόλυτο μέγεθος.
According to Article 6(b) of the basic Regulation, the benefit conferred on the recipients is the difference between the amount of interest that the company pays on the government loan and the amount that the company would pay for a comparable commercial loan obtainable on the market.
Παρατήρησε ότι η πρακτική αυτή φαίνεται να στηρίζεται κυρίως σε πρακτικούς λόγους, καθώς, σε τελική ανάλυση, το επιτόκιο αποτελεί απόλυτο αριθμό.
In this regard, the Commission noted a number of specificities on the Chinese steel market.
Ο κίνδυνος αθέτησης μιας εταιρείας με κατάταξη ΒΒ είναι X % πιθανότερο να πραγματωθεί από τον κίνδυνο αθέτησης της κυβέρνησης ή της εταιρείας χωρίς κίνδυνο.
The sampled groups of companies differ in terms of their general financial situation.
Αυτή είναι μια εκτίμηση σχετικού χαρακτήρα, που αποτυπώνεται στα στοιχεία που υπέβαλε η κινεζική κυβέρνηση για την ιστορική εξέλιξη των διαφορών (βλέπε ανάλυση κατωτέρω).
Each of them benefitted from different types of loans during the investigation period with variances in respect of e.g. maturity, collateral, guarantees and other attached conditions.
Η σχετική διαφορά καταγράφει αλλαγές στις βασικές συνθήκες της αγοράς οι οποίες δεν αποτυπώνονται όταν ακολουθείται η απόλυτη διαφορά.
For those two reasons, each company had a different average interest rate based on its own set of loans received.
Ως προς το δεύτερο και το τρίτο παραπάνω ζήτημα, η Επιτροπή συμφώνησε με τη βασική θέση ότι τα επιτόκια αντανακλούν όχι μόνο το προφίλ κινδύνου της εκάστοτε εταιρείας αλλά και κινδύνους που συνδέονται με τη χώρα και το νόμισμα.
The Commission found during the investigation that the Chinese financing practices in the steel market, as shown by the four sampled groups of producers, are characterised by ‘revolving loans’, i.e. loans which allow a company to replace the capital repaid on loans at the maturity date by fresh capital from new loans.
Συχνά, όπως και στην υπό εξέταση υπόθεση, ο κίνδυνος που συνδέεται με τη χώρα και το νόμισμα διαφοροποιείται με την πάροδο του χρόνου, η δε διαφοροποίηση αυτή είναι διαφορετική για κάθε χώρα.
According to the Chinese guidelines on risk-based loan classification, they should be classified as so called ‘concerned’ loans, indicating that even though a borrower is currently able to repay the principal and interest of the loan, there are some factors which may negatively affect its repayment ability.
Ως εκ τούτου, τα επιτόκια χωρίς κίνδυνο εμφανίζουν σημαντικές διακυμάνσεις σε βάθος χρόνου, άλλοτε δε είναι χαμηλότερα στις ΗΠΑ και άλλοτε είναι χαμηλότερα στην Κίνα.
However, this was not done in practice as explained above in recital (125).
Οι διαφοροποιήσεις αυτές συνδέονται με παράγοντες όπως η πραγματική και η αναμενόμενη μεγέθυνση του ΑΕΠ, το οικονομικό κλίμα και τα επίπεδα του πληθωρισμού.
The Commission assessed individually the financial situation of each sampled group of exporting producers in order to reflect these particularities.
Επειδή δε τα επιτόκια χωρίς κίνδυνο παρουσιάζουν διακυμάνσεις σε βάθος χρόνου, η ίδια ονομαστική απόλυτη διαφορά μπορεί να υποδηλώνει πολύ διαφορετική αξιολόγηση του κινδύνου.
The Commission first analysed the general financial situation and the existence of revolving loans at group level.
Για παράδειγμα, στην περίπτωση που η τράπεζα εκτιμά τον κίνδυνο αθέτησης που συνδέεται με συγκεκριμένη εταιρεία στο 10 % πάνω από το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο (εκτίμηση με σχετικό χαρακτήρα), η προκύπτουσα απόλυτη διαφορά μπορεί να κυμαίνεται μεταξύ του 0,1 % (με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο ύψους 1 %) και του 1 % (με επιτόκιο χωρίς κίνδυνο ύψους 10 %).
This analysis was then further extended to the individual companies in the group operating at the level of the HRF production.
Επομένως, από τη σκοπιά των επενδυτών, η σχετική διαφορά αποτελεί καλύτερο μέσο μέτρησης, καθώς αντανακλά το μέγεθος της διαφοράς αποδόσεων και τον τρόπο που αυτό επηρεάζεται από το επίπεδο του βασικού επιτοκίου.
As a result, the Commission calculated the benefit from the preferential lending practices for each sampled group of exporting producers on an individual basis, and allocated such benefit to the product concerned.
Η μέθοδος είναι ουδέτερη ως προς τη χώρα.
The Jiangsu Shagang Group presented itself in a generally profitable situation during the IP, according to its own financial accounts.
Για παράδειγμα, στην περίπτωση που το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στις ΗΠΑ είναι χαμηλότερο από το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στην Κίνα, η μέθοδος θα οδηγεί σε υψηλότερες απόλυτες προσαυξήσεις.
However, the profitability of the group was continuously weak over the period 2012-2015, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
Από την άλλη, στην περίπτωση που το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στην Κίνα είναι χαμηλότερο απ' ό,τι στις ΗΠΑ, η μέθοδος θα οδηγεί σε χαμηλότερες απόλυτες προσαυξήσεις.
Its debt to assets ratio is high, but sustainable in a capital intensive industry such as the steel industry.
Μετά τη χρηματοπιστωτική και οικονομική κρίση, οι σχετικές διαφορές παρέμειναν σε υψηλότερο επίπεδο σε σύγκριση με το επίπεδο πριν από την κρίση.
This general perception was confirmed on-spot.
Το εν λόγω υψηλότερο επίπεδο της σχετικής διαφοράς αντανακλά τη σημαντική επιδείνωση των βασικών μακροοικονομικών στοιχείων και τη συμπίεση της συνολικής ζήτησης, η οποία οδήγησε επίσης σε πτώση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ (και άλλες ανεπτυγμένες οικονομίες) σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα.
The Commission noted that the Jiangsu Shagang Group has been awarded an AAA rating by the Chinese credit rating agency China Lianhe Credit Rating Co., Ltd., for the issuance of bonds in the Chinese market.
Τα στοιχεία που παρείχε η κινεζική κυβέρνηση δείχνουν ότι η απόλυτη διαφορά δεν αποτυπώνει την επιδείνωση των διαρθρωτικών βασικών μεγεθών.
However, the Commission also noted that a recent study published by the International Monetary Fund [28] showed significant divergences between local Chinese rating grades and international rating grades.
Η εν λόγω μεταβολή στις βασικές συνθήκες της αγοράς αποτυπώνεται στη σχετική διαφορά, η οποία ανερχόταν στο 27 % το 2006 έναντι 46 % το 2017.
For example, over 90 % of Chinese bonds are rated AA to AAA by local rating agencies, whereas less than 2 % of firms enjoy such top-notch ratings in the U.S. market.
Τέλος, η Επιτροπή αναγνώρισε ότι η χρήση της μεθοδολογίας της σχετικής διαφοράς στις περιπτώσεις αρνητικών επιτοκίων θα οδηγούσε σε παράλογα αποτελέσματα.
This is further illustrated in the graph below taken from the study:
Ωστόσο, στην παρούσα υπόθεση δεν τίθεται ζήτημα αρνητικών επιτοκίων.
Inflated Bond Ratings
Η Επιτροπή θεώρησε ότι, κατά τη διάρκεια της ΠΕ, η σχετική διαφορά αποτύπωνε καλύτερα τις βασικές συνθήκες της αγοράς που επηρέαζαν τους συνδεόμενους με συγκεκριμένες εταιρείες πιστωτικούς κινδύνους απ' ότι θα ίσχυε σε περίπτωση που ακολουθούνταν μια προσέγγιση βασισμένη στην απόλυτη διαφορά.
(In percent, share of local rating in onshore bond market by 2015)
Ως προς το τέταρτο ανωτέρω ζήτημα, η Επιτροπή ερμήνευσε διαφορετικά τα στοιχεία που παρουσίασε η κινεζική κυβέρνηση.
International Rating (S&P)
Από το σύνολο στοιχείων που παρείχε η κινεζική κυβέρνηση, προκύπτει ότι η απόλυτη διαφορά δεν είναι όσο σταθερή ισχυρίζεται η κινεζική κυβέρνηση, αλλά αντιθέτως παρουσιάζει διακυμάνσεις με την πάροδο του χρόνου, κυμαινόμενη από 1 % έως 4,5 %.
China Local Rating Sovereign rating
Επιπροσθέτως, η σχετική διαφορά ακολουθεί ακριβώς την ίδια τάση με την απόλυτη διαφορά κατά τα τελευταία 23 έτη, δηλαδή, όταν η σχετική διαφορά αυξάνεται, η απόλυτη διαφορά επίσης αυξάνεται, και αντιστρόφως.
Source: HSBC.
Εξάλλου, όσον αφορά την υποτιθέμενη αστάθεια της σχετικής διαφοράς, το μέγεθος των μεταβολών είναι παρόμοιο — η διαφορά μεταξύ των υψηλότερων και των χαμηλότερων τιμών ανέρχεται στο 530 % για τη σχετική διαφορά και στο 450 % για την απόλυτη διαφορά.
Inconsistent Local and International Ratings
Τέλος, η εφαρμογή των στοιχείων που παρείχε η κινεζική κυβέρνηση επί των ιστορικών επιτοκίων της PBoC, δείχνει ότι, σε ορισμένα έτη, η μεθοδολογία της σχετικής διαφοράς οδηγεί σε χαμηλότερο επιτόκιο αναφοράς απ' ότι η μεθοδολογία της απόλυτης διαφοράς.
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
Βάσει του πρόσθετου πληροφοριακού εγγράφου, η κινεζική κυβέρνηση ισχυρίστηκε ότι τα έτη 2002 και 2008 έως 2010 θα πρέπει να μη συνυπολογιστούν στην ανάλυση διότι αποτελούσαν «μη φυσιολογικά» έτη.
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Η Επιτροπή αδυνατεί να κατανοήσει γιατί θα πρέπει να αποκλειστούν οι αλλαγές στον οικονομικό κύκλο.
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Οι περίοδοι ύφεσης αποτελούν τμήμα του οικονομικού κύκλου, και η ανάλυση των στοιχείων θα πρέπει να λαμβάνει υπόψη όλες τις φάσεις αυτού του κύκλου και όχι μόνο τα έτη ευημερίας.
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
Το ίδιο ισχύει και για τις περιόδους ασυνήθιστα έντονης ύφεσης, όπως αυτή της χρηματοπιστωτικής και οικονομικής κρίσης του 2008-2010.
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Ως προς το πέμπτο ζήτημα, η χρήση της σχετικής διαφοράς που ίσχυε κατά τη διάρκεια της ΠΕ πράγματι οδήγησε σε αποτελέσματα διαφορετικά από αυτά της απόλυτης διαφοράς εφαρμοζόμενης ειδικότερα στο επίπεδο των διαφορετικών ημερομηνιών λήξης αντί του επιπέδου του μέσου όρου όλων των διαρκειών των δανείων.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
Ωστόσο, η διαφοροποίηση αυτή στα αποτελέσματα δεν οφειλόταν στο γεγονός ότι η σχετική διαφορά ήταν εσφαλμένη καθ' εαυτή, αλλά οφειλόταν στο γεγονός ότι υπήρχαν μεγάλες διαφορές στη χρονική διάρθρωση του κινδύνου μεταξύ των αμερικανικών και των κινεζικών επιτοκίων.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
Πράγματι, στις ΗΠΑ η διαφορά επιτοκίου μεταξύ ενός ετήσιου και ενός δεκαετούς ομολόγου ήταν πολύ ευρύτερη (κυμαινόμενη από 2,5 % έως 3,7 %) από τη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων ενός έτους και άνω των πέντε ετών της PBoC (διαφορά 0,8 %).
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Συνεπώς, η διαφοροποίηση οφειλόταν στο σημείο αφετηρίας στο οποίο εφαρμοζόταν η σχετική διαφορά.
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.