natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Με επιστολή της, της 2ας Σεπτεμβρίου 2005, η εταιρεία Aalborg Portland Íslandi ehf. διαβίβασε παρατηρήσεις σχετικές με την απόφαση αριθ. 421/04/COL της Αρχής να κινήσει την επίσημη διαδικασία εξέτασης όσον αφορά την πώληση των μετοχών που κατείχε το κράτος στην εταιρεία Sementsverksmiðjan hf.
By letter of 2 September 2005, Aalborg Portland Íslandi ehf. submitted comments on the Authority’s Decision 421/04/COL to open the formal investigation procedure regarding the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf.
Η επιχείρηση αυτή συμμεριζόταν τη γνώμη και τις ανησυχίες που είχε εκφράσει η Αρχή στην προαναφερθείσα απόφαση, αλλά αναφερόταν επίσης και στην ανάληψη εκ μέρους του δημοσίου των συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων της εταιρείας Sementsverksmiðjan, η οποία δεν είχε εξετασθεί για την έκδοση απόφασης της Αρχής.
The company shared the concerns and views expressed by the Authority in the said decision but also referred to the Icelandic State’s taking over of Sementsverksmiðjan hf.’s pension obligations which had not been addressed in the Authority’s Decision.
II ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ
APPRECIATION
Η ύπαρξη κρατικής ενίσχυσης κατά την πώληση μετοχών που κατέχει το κράτος στην εταιρεία Sementsverksmiðjan hf.
The existence of State aid in the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf.
Σύμφωνα με τις πληροφορίες που κοινοποιήθηκαν από τις ισλανδικές αρχές, το Κράτος επώλησε τα μερίδια που κατείχε στην εταιρεία Sementsverksmiðjan hf. στην τιμή των 68 εκατ. ISK στο πλαίσιο μιας συναλλαγής που συνδέεται με την αγορά, από το Δημόσιο Ταμείο της Ισλανδίας, ορισμένων στοιχείων του ενεργητικού της εταιρείας τα οποία δεν ήταν απαραίτητα για την λειτουργία της επιχείρησης.
According to the information provided by the Icelandic authorities, the State sold its shares in Sementsverksmiðjan hf. for a price of ISK 68 million, in a transaction linked to the acquisition by the National Treasury of Iceland of some assets of the company which were not necessary for the operation of the company.
Αν και τα δύο στοιχεία της συναλλαγής είναι στενά συνδεδεμένα και σημαίνουν ότι ο όμιλος Sementsverksmiðjan hf. αγόρασε το λειτουργικό μέρος της εταιρείας Sementsverksmiðjan hf., αφού αφαιρέθηκαν τα στοιχεία του ενεργητικού και οι μετοχές που δεν ήταν απαραίτητα για την παραγωγή τσιμέντου, η Αρχή θα αξιολογήσει ξεχωριστά στην παρούσα απόφαση την πώληση των μετοχών.
Although these two elements of the transaction are closely connected, so that what Íslenskt sement ehf. bought was the operative part of Sementsverksmiðjan hf. released from assets and shares redundant to cement production, in this decision, the Authority will assess the sale of shares on its own merits.
Το διάβημα αυτό αιτιολογείται λόγω του γεγονότος ότι ο δυνητικός δικαιούχος της κρατικής ενίσχυσης, στην περίπτωση της πώλησης των μετοχών που κατείχε το κράτος στην εταιρεία Íslenskt sement ehf. θα είναι η Sementsverksmiðjan hf.
This is because the potential beneficiary of State aid in the case of the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. would be Íslenskt sement ehf.
Οι όροι του άρθρου 61 παράγραφος 1 της συμφωνίας ΕΟΧ προβλέπουν ότι:
Article 61(1) of the EEA Agreement provides that:
«Ενισχύσεις που χορηγούνται υπό οιαδήποτε μορφή από τα κράτη μέλη της ΕΚ, τα κράτη της ΕΖΕΣ ή με κρατικούς πόρους και που νοθεύουν ή απειλούν να νοθεύσουν τον ανταγωνισμό δια της ευνοϊκής μεταχειρίσεως ορισμένων επιχειρήσεων ή ορισμένων κλάδων παραγωγής είναι ασυμβίβαστες με τη λειτουργία της παρούσας συμφωνίας, κατά το μέτρο που επηρεάζουν τις μεταξύ των συμβαλλομένων μερών συναλλαγές, εκτός εάν η παρούσα απόφαση ορίζει άλλως.»
‘Save as otherwise provided in this Agreement, any aid granted by EC Member States, EFTA States or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Contracting Parties, be incompatible with the functioning of this Agreement.’
Προκειμένου να αξιολογηθεί εάν η εν λόγω πώληση περιλαμβάνει κρατική ενίσχυση σύμφωνα με το άρθρο 61 της συμφωνίας ΕΟΧ, η Αρχή θα απαντήσει στα επιχειρήματα του ισλανδικού κράτους σύμφωνα με τα οποία η παρουσία κρατικής ενίσχυσης μπορεί να αποκλεισθεί λόγω της εφαρμογής του κεφαλαίου 18Β της πλαισίωσης των κρατικών ενισχύσεων όσον αφορά «τα στοιχεία κρατικής ενίσχυσης που περιέχονται στις πωλήσεις οικοπέδων και κτισμάτων από το δημόσιο».
Before assessing whether the present sale contains State aid within the meaning of Article 61 of the EEA Agreement, the Authority will address the Icelandic Government’s arguments that the presence of State aid can be excluded due to the application of Chapter 18B of the State Aid Guidelines on ‘State aid elements in sales of land and buildings by public authorities’.
Κεφάλαιο 18B των κατευθυντηρίων γραμμών σχετικά με τις κρατικές ενισχύσεις όσον αφορά «κρατικές ενισχύσεις σε σχέση με πωλήσεις ακινήτων από δημόσιες αρχές»
Chapter 18B of the State Aid Guidelines regarding ‘State aid elements in sales of land and buildings by public authorities’
Το κεφάλαιο 18B των κατευθυντηρίων γραμμών σχετικά με τις κρατικές ενισχύσεις όσον αφορά «κρατικές ενισχύσεις σε σχέση με πωλήσεις ακινήτων από δημόσιες αρχές», παρέχει πληροφορίες ως προς τον τρόπο με τον οποίο η Αρχή ερμηνεύει και εφαρμόζει τις διατάξεις της συμφωνίας ΕΟΧ σχετικά με τις κρατικές ενισχύσεις όταν πρόκειται για την αξιολόγηση πωλήσεων γηπέδων-οικοπέδων και κτιρίων από τις δημόσιες αρχές.
Chapter 18B of the State Aid Guidelines ‘State aid elements in sales of land and buildings by public authorities’ gives information on how the Authority interprets and applies the provisions of the EEA Agreement governing State aid when it comes to assessing sales of land and buildings by public authorities.
Εάν εφαρμοστούν οι διαδικασίες που περιγράφονται στο κεφάλαιο 18B των κατευθυντήριων γραμμών σχετικά με τις κρατικές ενισχύσεις της Αρχής όσον αφορά τις πωλήσεις ακινήτων από τις δημόσιες αρχές τεκμαίρεται ότι η πώληση δεν περιέχει καμία κρατική ενίσχυση.
If the procedures laid down in Chapter 18B of the Authority’s State Aid Guidelines related to public authorities’ sales of land and buildings are followed, there is a presumption that no State aid is involved in the sale.
Αν και οι ισλανδικές αρχές κοινοποίησαν τους όρους της συναλλαγής της σχετικής με την πώληση των μετοχών που κατείχε το κράτος στην εταιρεία Sementsverksmiðjan hf., θα θεωρούσαν ότι η πώληση αυτή πραγματοποιήθηκε σύμφωνα με τις διατάξεις του κεφαλαίου 18B των κατευθυντήριων γραμμών σχετικά με τις κρατικές ενισχύσεις όσον αφορά τις πωλήσεις ακινήτων.
Although the Icelandic authorities notified the terms of the transaction regarding the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf., they held the view that the sale had taken place in accordance with Chapter 18B of the State Aid Guidelines on the sales of land and buildings.
Σύμφωνα με αυτές, η συναλλαγή δεν περιείχε επομένως κανένα στοιχείο κρατικής ενίσχυσης.
Therefore, in their opinion, no State aid had been involved in the transaction.
Όπως το έχει ήδη δηλώσει στην απόφαση για την κίνηση της επίσημης διαδικασίας εξέτασης, η Αρχή θεωρεί ότι το κεφάλαιο 18B δεν μπορεί να εφαρμοστεί στην εν προκειμένω συναλλαγή.
As already stated in the decision to open the formal investigation procedure, the Authority considers that Chapter 18B cannot be applied to the transaction at stake.
Το κράτος δεν περιορίστηκε πράγματι να πωλήσει οικόπεδα και κτίρια τα οποία ήταν στην ιδιοκτησία του αλλά εκχώρησε επίσης και την συμμετοχή του σε μια επιχείρηση τις μετοχές της οποίας κατείχε 100 % και συνεχίστηκαν οι δραστηριότητές της.
The State did not merely sell land and buildings which it owned, but its shares in a 100 %-owned undertaking which continues operations.
Ακόμη και αν εφαρμοζόταν το κεφάλαιο 18B, οι διαδικασίες που περιγράφονται προκειμένου να αποκλεισθεί η ύπαρξη κρατικής ενίσχυσης δεν ακολουθήθηκαν.
Even if Chapter 18B was applicable, the procedures described to exclude the presence of State aid were not followed.
Η διαδικασία της πρόσκλησης για υποβολή προσφορών που εφαρμόστηκε στην προκειμένη περίπτωση δεν ήταν σύμφωνη με τον ορισμό που προβλέπεται στο κεφάλαιο 18B.2.1 παράγραφος 1 σημείο β).
The bidding procedure followed in the case at hand did not comply with the definition foreseen under Chapter 18B.2.1(1)(b).
Καταρχήν, δεν δόθηκε αρκετή δημοσιότητα σ'αυτήν.
First of all, it was not sufficiently publicised.
Άλλωστε, χρησιμοποιήθηκε μόνο για την επιλογή ενός μελλοντικού αγοραστή με τον οποίο οι διαπραγματεύσεις για την τιμή έγιναν αργότερα.
Moreover, it only served to select a future buyer with whom the price was negotiated afterwards.
Όσον αφορά την άλλη διαδικασία, δηλαδή την πώληση που έγινε με βάση μια αξιολόγηση από έναν ανεξάρτητο εμπειρογνώμονα, πρόκειται για την περίπτωση αυτή για την εταιρεία MP-verðbréf hf., η οποία είναι μια εταιρεία εμπειρογνωμόνων, που καθόρισε την αξία ρευστοποίησης της εταιρείας Sementsverksmiðjan hf.
Regarding the alternative procedure, i.e. the sale on the basis of an independent expert evaluation, in the case at hand, an expert, MP-verðbréf hf. established the liquidation value of Sementsverksmiðjan hf.
Η εταιρεία είχε ωστόσο πωληθεί σύμφωνα με την αρχή της συνέχισης των δραστηριοτήτων εκμετάλλευσης πράγμα το οποίο σημαίνει την συνέχιση της παραγωγής τσιμέντου.
Nevertheless, the company was sold as an on-going concern, implying that cement production would continue.
Υπό τους όρους αυτούς, δεν είναι δυνατόν να θεωρηθεί ότι η αξία ρευστοποίησης ανταποκρινόταν στην αγοραστική αξία και να αποκλεισθεί η ύπαρξη κρατικής ενίσχυσης χωρίς να προβεί κανείς σε μια άλλη αξιολόγηση.
In these circumstances, it cannot be presumed that the liquidation value corresponded to the market value excluding the existence of State aid without further assessment.
Ως εκ τούτου φαίνεται ότι είναι απαραίτητο να καθορισθεί η καταλληλότερη μέθοδος για τον προσδιορισμό της αγοραστικής αξίας μιας επιχείρησης και κατόπιν να γίνει η σχετική αξιολόγηση.
It seems necessary to determine which is the more appropriate method to determine the market value of a company in these circumstances and to carry out an assessment accordingly.
Τα ακόλουθα στοιχεία συνεχίζουν επομένως μια ανάλυση περισσότερο σε βάθος αυτού που θα μπορούσε να είναι η τιμή αγοράς της εταιρείας και της παρουσίας ή μη κρατικής ενίσχυσης κατά την πώληση των μετοχών της εταιρείας Sementsverksmiðjan hf. στον όμιλο Íslenskt sement ehf.
A further analysis of what the market price of the company could be and whether any State aid was involved in the sale of Sementsverksmiðjan hf.’s shares to Íslenskt sement ehf. is given in the following.
Αξιολόγηση της ύπαρξης κρατικής ενίσχυσης κατά την πώληση των μετοχών
State aid assessment of the sale of shares
Για να θεωρηθεί ένα μέτρο ως κρατική ενίσχυση σύμφωνα με το άρθρο 61 παράγραφος 1 της συμφωνίας ΕΟΧ πρέπει να πληρούνται σωρευτικά οι ακόλουθοι όροι:
In order for a measure to be considered State aid within the meaning of Article 61(1) of the EEA Agreement, it must fulfil the following cumulative conditions:
η ενίσχυση αποτελεί επιλεκτικό πλεονέκτημα,
the aid constitutes a selective advantage,
η ενίσχυση χορηγείται μέσω κρατικών πόρων,
the aid is granted through State resources,
η ενίσχυση στρεβλώνει ή απειλεί να στρεβλώσει τον ανταγωνισμό,
the aid distorts or threatens to distort competition,
η ενίσχυση θίγει τις συναλλαγές μεταξύ των συμβαλλομένων μερών στη συμφωνία ΕΟΧ.
and affects trade between the Contracting Parties to the EEA Agreement.
Επιλεκτικό πλεονέκτημα — η τιμή αγοράς
A selective advantage — market price
Ένα μέτρο που παρέχει πλεονέκτημα σε ορισμένους ειδικούς δικαιούχους και που δεν αποτελεί γενικό μέτρο πληροί τον πρώτο από τους προαναφερθέντες όρους.
A measure which grants an advantage to certain specific beneficiaries, and which is not a general measure, fulfils the first of the conditions mentioned above.
Πρέπει επομένως να εξετασθεί εάν δόθηκε στην εν λόγω επιχείρηση ένα οικονομικό πλεονέκτημα το οποίο δεν θα είχε αποκτήσει υπό τις συνήθεις συνθήκες της αγοράς [10].
It is therefore necessary to establish whether the undertaking concerned receives an economic advantage which it would not have obtained under normal market conditions [10].
Το άρθρο 61 παράγραφος 1 της συμφωνίας ΕΟΧ δεν κάνει διάκριση μεταξύ των αιτιών ή των στόχων των κρατικών παρεμβάσεων αλλά τις προσδιορίζει συναρτήσει των αποτελεσμάτων [11].
Article 61(1) of the EEA Agreement does not distinguish between State interventions by reference to their causes or their objectives but defines them by reference to their effects [11].
Προκύπτει έτσι ότι η έννοια ενίσχυση είναι μια αντικειμενική έννοια και αποτελεί συνάρτηση μόνο του εάν ένα κρατικό μέτρο προσδίδει ή όχι πλεονέκτημα σε μία ή περισσότερες επιχειρήσεις [12].Η απόκτηση στοιχείων του ενεργητικού σε μια τιμή πάνω από την αγοραστική τους αξία αποτελεί κατ'αρχήν πλεονέκτημα.
It follows that the concept of aid is an objective one, the test being whether a State measure confers an advantage on one or more particular undertakings [12].The acquisition of assets for a price under their market value constitutes, in principle, an advantage.
Επομένως, εάν ο οικονομικός όμιλος Íslenskt sement είχε πληρώσει μια τιμή η οποία θα ανταποκρινόταν στην αγοραστική αξία της εταιρείας ehf. Sementsverksmiðjan hf. για την αγορά της επιχείρησης, δεν θα του είχε δοθεί κανένα πλεονέκτημα εξ'αιτίας αυτής της συναλλαγής.
Therefore, had Íslenskt sement ehf. paid for Sementsverksmiðjan hf. a price which corresponded to the market value of the company, it would have obtained no advantage from this transaction.
Προκειμένου να προσδιορισθεί εάν η τιμή που πληρώθηκε από τον οικονομικό όμιλο Íslenskt sement ehf. για τις μετοχές που έχει στη διάθεσή του το κράτος τοποθετείται κάτω από την αγοραστική τους αξία, η Αρχή επιφόρτισε έναν ανεξάρτητο εμπειρογνώμονα για να αξιολογήσει την αγοραστική αξία της εταιρείας Sementsverksmiðjan hf. κατά τη στιγμή της πώλησης.
In order to determine whether Íslenskt sement ehf. paid a price of the State’s shares below their market value, the Authority entrusted an independent expert with the assessment of the market value of Sementsverksmiðjan hf. at the time the sale took place.
Ο εμπειρογνώμονας αυτός αξιολόγησε την ονομαστική αξία της εταιρείας όταν όλη η συναλλαγή είχε τελειώσει, λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι η επιχείρηση συνέχιζε τις δραστηριότητές της.
The independent expert assessed the market value of the company once the whole transaction was completed, taking into account the undertaking which continues operations.
Μ' άλλα λόγια, ο ανεξάρτητος εμπειρογνώμονας αξιολόγησε την αγοραστική αξία της εταιρείας Sementsverksmiðjan hf. μετά την εξαγορά από το ισλανδικό Δημόσιο Ταμείο ορισμένων στοιχείων του ενεργητικού της επιχείρησης που δεν ήσαν απαραίτητα για την παραγωγή τσιμέντου [13], και μετά την ανάληψη εκ μέρους του Δημοσίου των συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων της εταιρείας Íslenskt sement ehf.
This means that the independent expert assessed the market value of Sementsverksmiðjan hf. after the National Treasury of Iceland had re-purchased some assets of the company which were not necessary for cement production [13], and the Ministry of Finance had taken over pension-related liabilities of the company.
Αυτό σημαίνει ότι ο ανεξάρτητος εμπειρογνώμονας αξιολόγησε την αγοραστική αξία του αγαθού που αγόρασε πραγματικά ο οικονομικός όμιλος Íslenskt sement ehf, δηλαδή τις μετοχές μιας εταιρείας μετά την αφαίρεση των στοιχείων του ενεργητικού της («γυμνής εταιρείας»).
In other words, the independent expert assessed the market value of what Íslenskt sement ehf. really purchased, i.e. the shares in a stripped-off company.
Σύμφωνα με τη γνώμη του ανεξάρτητου εμπειρογνώμονα, η μόνη μέθοδος που θα μπορούσε να δώσει μια ιδέα αυτού που θα μπορούσε να είναι η αντικειμενική αξία της επιχείρησης σε μια συναλλαγή τέτοιου είδους, όπως η πώληση μετοχών που έχει στην κατοχή του το κράτος στην εταιρεία Sementsverksmiðjan hf., είναι εκείνη που χρησιμοποιείται για την προεξόφληση των μελλοντικών ταμειακών ροών (αξία χρήσης) [14].
In the opinion of the independent expert, the only method that can give an idea of what might be the fair value of the company in a transaction like the sale of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. is the method of discounting estimated future cash flows (value in use) [14].
Η καθαρή παρούσα αξία των αναμενομένων στο μέλλον κερδών της περαιτέρω χρήσης ενός σταθερού ενεργητικού αντιπροσωπεύει τον υπολογισμό, από έναν επενδυτή, των αποτελεσμάτων ενός εν δυνάμει σχεδίου.
The net present value of the expected cash-flows from future use of a fixed asset represents the calculation of an investor for the outcome of a potential project.
Οι προβολές των ταμειακών ροών μπορούν επομένως να ποικίλλουν συναρτήσει των στρατηγικών των διαφόρων επενδυτών.
Cash-flow projections may therefore vary with the strategies of each individual investor.
Ως εκ τούτου, σύμφωνα με τον ανεξάρτητο εμπειρογνώμονα, το ορθότερο διάβημα συνίσταται στην εξαγωγή μιας σειράς δυνατών συμπερασμάτων για την αξία χρήσης καθορίζοντας ένα μεγαλύτερο ανώτατο όριο και ένα μικρότερο κατώτατο όριο από τα αποτελέσματα αυτά.
Therefore, in the opinion of the independent expert, the best approach to follow was to identify a range of possible outcomes for the value in use, establishing an upper and a lower limit to the outcomes.
Οι ισλανδικές αρχές κλήθηκαν να παράσχουν πληροφορίες καθώς και τους απαραίτητους υπολογισμούς για να καθορισθούν τα ανώτατα αυτά όρια [15] έτσι ώστε να έχει κανείς μια ιδέα της αντικειμενικής αξίας της κύριας δραστηριότητας, δηλαδή της παραγωγής τσιμέντου.
The Icelandic authorities were asked to provide information and calculations necessary to establish these limits [15] to obtain an idea of the fair value of the core activity, which is cement production.
Αφού καθορισθεί η λειτουργική αξία, οποιοδήποτε συμπληρωματικό στοιχείο του ενεργητικού που δεν ανήκει στην κύρια δραστηριότητα (ιδίως οποιοδήποτε χρηματοδοτικό στοιχείο) αντιπροσωπεύει συμπλήρωμα αυτής της αξίας και κάθε υποχρέωση (ιδίως, οποιοδήποτε δάνειο ή άλλη χρηματοδοτική απαίτηση) μείωση αυτής της αξίας.Υποθέσεις τις οποίες παρουσίασαν οι ισλανδικές αρχές στο θέμα των ταμειακών ροών Σε αυτή τη βάση και μετά από αίτημα του ανεξάρτητου εμπειρογνώμονα, οι ισλανδικές αρχές κλήθηκαν να υποβάλουν δύο υποθέσεις.
Once the operational value had been established, any asset added that did not belong to the core activity (such as any financial asset) represented an addition to the value, and any liability (such as any debt or other financial obligation) represented a reduction.Cash-flow scenarios presented by the Icelandic authorities
Η πρώτη ξεκινά από την αρχή ότι οι εισαγωγές τσιμέντου προς την Ισλανδία αντιπροσωπεύουν το 30 % της συνολικής αγοράς και η δεύτερη ότι οι εισαγωγές είναι μηδενικές.
On this basis, upon the request made by the independent expert, the Icelandic authorities were asked to produce two scenarios, Scenario I that assumed cement imports to Iceland at 30 % of the total market, and Scenario II that assumed no import.
Η πρώτη υπόθεση (η «απαισιόδοξη υπόθεση») καταλήγει σε μια σημερινή καθαρή αρνητική αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών που αντιπροσωπεύουν περίπου 1 δισεκατ. ISK ενώ σύμφωνα με τη δεύτερη υπόθεση (η «αισιόδοξη») καταλήγει σε μια θετική ΚΠΑ των μελλοντικών ταμειακών ροών που ανέρχονται σε 200 εκατ. ISK περίπου.
Scenario I (so-called pessimistic scenario) produced a negative net present value (hereinafter NPV) of future free cash flows of approximately ISK 1000 million, and Scenario II (so-called optimistic scenario) a positive NPV of future free cash flows of approximately ISK 200 million.
Μετά την προσαρμογή των μέτρων ΚΠΑ, αφαιρώντας τα μακροχρόνια δάνεια και προσθέτοντας τα πλεονασματικά καθαρά στοιχεία του ενεργητικού, το ισλανδικό κράτος επιτυγχάνει αξιολόγηση της αξίας μετοχικού κεφαλαίου σε περίπου – 897 εκατ. ISK για την πρώτη υπόθεση και 307 εκατ. ISK για την δεύτερη.
Adjusting the NPV measures by subtracting long-term debt and adding excess net current assets, the Icelandic Government arrived at estimated equity values of ISK – 897 million for Scenario I, and ISK 307 million for Scenario II.
Η χρήση της παραγωγικής ικανότητας έχει αποτελεσματικό αντίκτυπο στην αυξομείωση των αποτελεσμάτων.
Capacity utilisation was decisive for the variation in outcome.
Το κόστος της αυξομειούμενης παραγωγής ανά τόνο εκτιμήθηκε σε 5749 εκατ. ISK για τα έτη που χαρακτηρίζονται από συνολική χρήση της παραγωγικής ικανότητας (130000 τόνοι) και σε 7479 ISK για τα έτη που χαρακτηρίστηκαν από μια χαμηλή χρήση ικανότητας (70000 τόνοι).
Variable production cost per tonne were estimated to amount to ISK 5749 in years with full capacity utilisation (130000 tonnes) to ISK 7479 in years with very low capacity utilisation (70000 tonnes).
Ο υπολογισμός κατέληξε επομένως σε ένα διπλό οικονομικό αντίκτυπο κλίμακας εφόσον τόσο οι σταθερές δαπάνες όσο και οι μη σταθερές ανά τόνο μειώνονται συναρτήσει της σημασίας του παραγομένου όγκου [16].
There was therefore a double economy of scale effect in the calculation, since both variable and by definition fixed costs per tonne decrease with the higher volume produced [16].
Στη συνοδευτική επιστολή τους, οι ισλανδικές αρχές θεώρησαν ότι το «αισιόδοξο» σενάριο δεν ήταν ρεαλιστικό γιατί ξεκινούσε από την υπόθεση ότι δεν υφίστατο κανένας ανταγωνισμός στην ισλανδική αγορά τσιμέντου.
In the accompanying letter, the Icelandic authorities argued that the optimistic scenario was not realistic, because it assumed no competition in the Icelandic cement market.
Λαμβανομένων υπόψη των επενδύσεων που πραγματοποιήθηκαν από τον δανό ανταγωνιστή Aalborg Portland, στις εγκαταστάσεις του, κρίθηκε πολύ λίγο πιθανό να σταματήσει ο ανταγωνισμός στην ισλανδική αγορά τσιμέντου.
In view of the investments in facilities by the Danish competitor Aalborg Portland, it was considered unlikely that competition would cease in the Icelandic cement market.
Οι ισλανδικές αρχές δεν εξέφρασαν καμία παρατήρηση όσον αφορά την ρεαλιστικότητα του περισσότερο απαισιόδοξου σεναρίου.
The Icelandic authorities did not comment upon the realism of the most pessimistic scenario.
Ο εμπειρογνώμονας επέκρινε το υψηλό προεξοφλητικό επιτόκιο (περιλαμβανομένων των ασφαλίστρων), στα πρότυπα που παρουσιάστηκαν από τις ισλανδικές αρχές.
The expert criticised that a high discount rate (which included a risk premium) had been used in the models presented by the Icelandic authorities.
Ένα υψηλό προεξοφλητικό επιτόκιο ενδέχεται να υποτιμήσει την υποχρέωση που απορρέει από τις αρνητικές ταμειακές ροές και να ωραιοποιήσει τις προοπτικές.
A high discount rate may underestimate the liability that followed from negative cash-flows and thus embellish the prospects unduly.
Παρά την κριτική αυτή και για λόγους ανταγωνισμού, το πραγματικό προεξοφλητικό επιτόκιο ύψους 12,4 % το οποίο πρότειναν οι ισλανδικές αρχές, χρησιμοποιήθηκε καθόλη την ανάλυση στα διάφορα προτεινόμενα σενάρια.
Notwithstanding this criticism, for consistency reasons, the real discount rate of 12,4 % suggested by the Icelandic authorities has been used throughout the analysis in the different scenarios proposed.
Αναδιατύπωση του «απαισιόδοξου» σεναρίου
Reformulating the pessimistic scenario
Το πρώτο σενάριο σκιαγραφεί μια επιχείρηση που πραγματοποιεί συνεχείς απώλειες για μια περίοδο 30 ετών, πράγμα το οποίο φαίνεται εντελώς παράλογο.
Scenario I showed an undertaking making continuous losses over a period of 30 years, which seems wholly irrational.
Θεωρώντας ότι ο επιδιωκόμενος στόχος από τον ανεξάρτητο εμπειρογνώμονα με την κατάρτιση ενός απαισιόδοξου σεναρίου συνίστατο στον προσδιορισμό του μικροτέρου ανωτάτου ορίου των προβλεπομένων αποτελεσμάτων, φαίνεται σαφώς ότι το πρώτο σενάριο που παρουσιάστηκε από τις ισλανδικές αρχές ήταν ακατάλληλο [17].
Considering that the intention pursued by the independent expert with the establishment of a pessimistic scenario was to determine a lower limit for possible outcomes, Scenario I presented by the Icelandic authorities was clearly inadequate [17].
Κάθε απόφαση λογικής επένδυσης βασίζεται στην προσδοκία θετικής απόδοσης.
Any rational investment decision is based on an expectation of a positive return.