natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Για να στηρίξουν περαιτέρω τον ισχυρισμό ότι η επένδυση του IDA σε μετοχές της Nauta ήταν αποδοτική, οι πολωνικές αρχές υπέβαλαν εκ των υστέρων μελέτη της […].
To further support the claim that the IDA's investment in Nauta bonds was profitable, the Polish authorities provided an ex post study by […].
Βάσει στοιχείων πριν από τη συναλλαγή, η μελέτη καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η απόδοση της επένδυσης, περιλαμβανομένων των εσόδων από τόκους και της αύξησης της αξίας της εταιρείας, ανέρχονται σε [> 20 %].
Based on pre-transaction data, the study concludes that the return on the investment, including interest income and an increase in the value of the company, amounts to [> 20 %].
Επιπλέον, η […] τονίζει ότι επενδυτές στο εσωτερικό του ομίλου θα ήταν έτοιμοι να αποδεχτούν χαμηλότερη απόδοση σταθμισμένου κινδύνου απ’ ό,τι ένας τρίτος.
In addition, […] underlines that intra-group investors would be ready to accept a lower risk-adjusted return than a third party.
Συνολικά, η […] επιβεβαίωσε ότι η συναλλαγή τηρούσε την αρχή του ιδιώτη επενδυτή.
Overall, […] confirmed that the transaction passed the private investor test.
ΤΟ ΔΕΥΤΕΡΟ ΜΕΤΡΟ
THE SECOND MEASURE
Όσον αφορά τις αμφιβολίες της Επιτροπής σχετικά με την οικονομική αιτιολόγηση της διετούς παράτασης της λήξης του ομολόγου από τη Nauta το 2011, η Πολωνία υπέβαλε νέα στοιχεία.
Concerning the Commission’s doubts as regards the economic rationale behind the 2-year extension of the bond redemption by Nauta in 2011, Poland also supplied new information.
Ανέφερε ότι, με το να συμφωνήσει να παραταθεί η ημερομηνία λήξης, ο IDA έλαβε υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες.
It stated that in agreeing to postpone the redemption date the IDA took into account the following factors:
την επενδυτική στρατηγική του IDA για τη Nauta ως ιδιοκτήτης της εταιρείας·
the IDA's investment strategy for Nauta as the owner of the company;
τη θετική χρηματοοικονομική κατάσταση της Nauta όταν λήφθηκε η απόφαση να παραταθεί η ημερομηνία λήξης και την ευνοϊκή πρόβλεψη για το μέλλον·
the positive financial situation of Nauta when the decision was taken to extend the maturity and the favourable forecast for the future;
τη βελτίωση για την ποιότητα της εξασφάλισης μετά την προσθήκη νέων περιουσιακών στοιχείων· τη συνολική αξία όπως εκτιμήθηκε από πιστοποιημένη εταιρεία μελετών, η οποία ανερχόταν κατ' εκτίμηση σε [> 190] εκατ. PLN·
the improvement in the quality of the collateral following the addition of new property; the total value as appraised by a certified surveyor thus reached an estimated PLN [> 190] million;
το γεγονός ότι επτά αγοραστές εκδήλωσαν ενδιαφέρον να αγοράσουν το γήπεδο από τη Nauta, μολονότι δεν είχε ακόμη ολοκληρωθεί το χωροταξικό σχέδιο της Γδύνιας για την περιοχή του ναυπηγείου·
the fact that seven buyers expressed an interest in purchasing the land from Nauta even though Gdynia’s development plan for the shipyard area was not yet complete;
την πιθανότητα ότι το δημοτικό συμβούλιο της Γδύνιας θα συμφωνούσε να εγκρίνει το σχέδιο ανάπτυξης της περιοχής του ναυπηγείου πριν το 2013.
the likelihood that the Gdynia city authority would agree to adopt the development plan for the shipyard area before 2013.
ΥΠΑΡΞΗ ΚΡΑΤΙΚΗΣ ΕΝΙΣΧΥΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ ΕΝΝΟΙΑ ΤΟΥ ΑΡΘΡΟΥ 107 ΠΑΡΑΓΡΑΦΟΣ 1 ΤΗΣ ΣΥΝΘΗΚΗΣ
EXISTENCE OF STATE AID WITHIN THE MEANING OF ARTICLE 107 (1) OF THE TREATY
Σύμφωνα με το άρθρο 107 παράγραφος 1 της Συνθήκης, ενισχύσεις που χορηγούνται υπό οποιαδήποτε μορφή από τα κράτη μέλη με κρατικούς πόρους και που νοθεύουν ή απειλούν να νοθεύσουν τον ανταγωνισμό διά της ευνοϊκής μεταχειρίσεως ορισμένων επιχειρήσεων ή ορισμένων κλάδων παραγωγής είναι ασυμβίβαστες με την κοινή αγορά, κατά το μέτρο που επηρεάζουν τις μεταξύ των κρατών μελών συναλλαγές.
Under Article 107(1) of the Treaty, any aid granted by a Member State or through state resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the internal market.
Για να χαρακτηριστεί ένα εθνικό μέτρο ως κρατική ενίσχυση πρέπει να πληρούνται σωρευτικά οι ακόλουθες προϋποθέσεις: (1) το μέτρο αποφέρει πλεονέκτημα μέσω κρατικών πόρων· (2) το πλεονέκτημα είναι επιλεκτικό· και (3) το μέτρο νοθεύει ή υπάρχει κίνδυνος να νοθεύσει τον ανταγωνισμό και μπορεί να επηρεάσει τις μεταξύ κρατών μελών συναλλαγές.
The classification of a national measure as state aid presupposes that the following cumulative conditions are met: (1) the measure confers an advantage through state resources; (2) the advantage is selective; and (3) the measure distorts or threatens to distort competition and is capable of affecting trade between Member States.
ΥΠΑΡΞΗ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΟΣ
EXISTENCE OF AN ADVANTAGE
Για να διαπιστωθεί αν το υπό εξέταση μέτρο συνιστά ενίσχυση, είναι απαραίτητο να διαπιστωθεί αν η Nauta αποκόμισε οικονομικό πλεονέκτημα το οποίο δεν θα μπορούσε να αποκομίσει υπό κανονικές συνθήκες της αγοράς, δηλ. με τους όρους με τους οποίους ένας ιδιώτης επενδυτής ή επιχειρηματίας θα χρηματοδοτούσε τη Nauta (αρχή του ιδιώτη επενδυτή σε οικονομία αγοράς «ΙΕΟΑ»).
In order to determine whether the measure under investigation constitutes aid, it is necessary to establish whether Nauta received an economic advantage which it would not have obtained under normal market conditions, i.e. the conditions in which a private investor or operator would have provided financing to Nauta (the market economy investor principle or ‘MEIP’).
Για να διαπιστώσει εάν το υπό εξέταση μέτρο είναι συμβατό με την αρχή του ΙΕΟΑ, η Επιτροπή εκτίμησε αν, βάσει των στοιχείων που είχε στη διάθεσή του ο IDA κατά τον χρόνο λήψης της απόφασης, ένας ιδιώτης επιχειρηματίας θα είχε αγοράσει τις ομολογίες της Nauta με παρόμοιους όρους.
In order to determine whether the measure under examination is compatible with the MEIP, the Commission assessed whether, on the basis of the information available to the IDA at the time the decision was taken, a private operator would have bought Nauta’s bonds under similar conditions.
Ανάλυση της οικονομικής κατάστασης της Nauta
Analysis of the financial standing of Nauta
Η Επιτροπή επισημαίνει ότι πριν αποφασίσει να αγοράσει τα ομόλογα της Nauta, ο IDA διενήργησε ανάλυση της οικονομικής κατάστασης της εταιρείας και έκρινε ότι το προταθέν επιτόκιο εξασφάλιζε επαρκή απόδοση κεφαλαίου σταθμισμένου κινδύνου.
The Commission notes that before a decision to acquire Nauta's bonds was taken the IDA performed an analysis of the financial standing of the company and concluded that the proposed interest rate guaranteed a sufficient risk-adjusted return.
Το πεδίο της ανάλυσης κάλυπτε την επιχειρηματική στρατηγική, τα παλαιότερα στοιχεία και την πρόβλεψη χρηματοοικονομικών δεδομένων και την εκτίμηση κινδύνου για τη Nauta.
The scope of the analysis included: the business strategy of Nauta, the historical and forecast financial data as well as the risk assessment.
Η Επιτροπή ανέλυσε αν οι παραδοχές στις οποίες βασίστηκε αυτή η ανάλυση ήταν ασφαλείς.
The Commission analysed the soundness of the assumptions underlying this analysis.
Πρώτον, βάσει των εξωτερικών δημοσιεύσεων του ΟΟΣΑ του 2007, η Επιτροπή παρατηρεί ότι η αγορά επισκευής πλοίων στην οποία η Nauta ασκεί την κύρια επιχειρηματική της δραστηριότητα παρουσιάζει καλές προοπτικές ανάπτυξης.
First, on the basis of the OECD’s external publications of 2007, the Commission observes that the ship repair market on which Nauta conducts its main business activities had good prospects for growth.
Σύμφωνα με την πρόβλεψη του ΟΟΣΑ για τις επισκευές πλοίων την περίοδο 2007-15, η αγορά θα αυξανόταν κατά 110 %.
An OECD forecast for ship repairs showed that in 2007-2015 the market would grow by 110 %.
Η εταιρεία κατείχε ικανοποιητική θέση για να ωφεληθεί από αυτή τη μεγέθυνση της αγοράς λόγω των καθιερωμένων εμπορικών σχέσεών της με πελάτες στη Σκανδιναβία και την υψηλή ποιότητα των υπηρεσιών της που θα μπορούσαν να ανταγωνιστούν με επιτυχία τις υπηρεσίες που παρείχαν τα φθηνότερα, αλλά χαμηλότερης ποιότητας ναυπηγεία στη Ρωσία.
The company was well-positioned to benefit from this market growth thanks to well-established commercial relationships with customers in Scandinavia and high-quality services that could successfully compete with the services provided by the cheaper but lower-quality shipyards in Russia.
Με αυτά τα δεδομένα, η επένδυση της Nauta στα περιουσιακά στοιχεία της Gdynia Shipyard ήταν κατά τα φαινόμενα αιτιολογημένη από μια εύλογη προσδοκία επέκτασης.
In this context, Nauta’s investment in the assets of Gdynia Shipyard appeared to be justified by a reasonable expectation of expansion.
Η εταιρεία παρουσίασε μεγαλύτερα έσοδα από πωλήσεις σε σχέση με την πρόβλεψη το 2011 και δήλωσε εκ νέου πολύ μεγαλύτερα από τα αναμενόμενα κέρδη από πωλήσεις που ανήλθαν σε 25 εκατ. PLN αντί της πρόβλεψης για 10 εκατ. PLN.
The company exceeded its sales revenue forecast in 2011 and again reported a much bigger sales profit than expected, PLN 25 million instead of the forecast PLN 10 million.
Τα αποτελέσματα αυτά επιβεβαιώνουν ότι οι χρηματοοικονομικές προβλέψεις δεν ήταν υπερβολικά αισιόδοξες και ότι η Nauta μπορούσε να ανταγωνιστεί με επιτυχία στην αγορά, παρά τη δυσμενή συνολική οικονομική κατάσταση.
These results confirm that the financial forecasts were not overly optimistic and that Nauta was able to compete successfully on the market despite an unfavourable overall economic situation.
Δεύτερον, βάσει των χρηματοοικονομικών καταστάσεων της εταιρείας, η επιχειρηματική δραστηριότητα της Nauta ήταν κερδοφόρα την περίοδο 2006-08 πριν τη συναλλαγή, καθώς και το 2009, έτος της συναλλαγής (βλ. πίνακα 1 ανωτέρω).
Secondly, on the basis of the financial statements of the company, Nauta’s business activity was profitable in the pre-transaction period of 2006-2008 as well as in 2009 – the year of the transaction (see Table 1 above).
Η εταιρεία είχε θετική απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE), απόδοση πωλήσεων (ROS) και απόδοση στοιχείων ενεργητικού (ROA).
The company had a positive return on equity (ROE), return on sales (ROS) and return on assets (ROA).
Από τις χρηματοοικονομικές προβλέψεις συνάγεται ότι τα έσοδα από πωλήσεις και τα κέρδη από πωλήσεις της εταιρείας θα αυξάνονταν.
Financial projections suggested that the company would increase its sales revenue and sales profit.
Με βάση τις προοπτικές της αγοράς και την επιχειρηματική στρατηγική της εταιρείας η πρόβλεψη αυτή θεωρήθηκε λογική.
In view of the market prospects and the business strategy of the company this forecast appeared reasonable.
Τρίτον, ο κίνδυνος που συνδεόταν με την επένδυση ήταν περιορισμένος, εφόσον πριν από την συναλλαγή η Nauta διέθετε μεγάλο ταμειακό πλεόνασμα (άνω των 34 εκατ. PLN στα τέλη του 2008) και μηδενικό έντοκο χρέος.
Thirdly, the risk associated with the investment was limited since prior to the transaction Nauta had a large cash surplus (more than PLN 34 million at the end of 2008) and no interest-bearing debt.
Για τους ανωτέρω λόγους, η Επιτροπή καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η εκ των προτέρων ανάλυση που πραγματοποίησε ο IDA βασιζόταν σε λογικές παραδοχές και ότι ο IDA συμπεριφέρθηκε ως ιδιώτης επενδυτής.
For the above reasons, the Commission concludes that the ex ante analysis performed by the IDA was based on reasonable assumptions and that the IDA behaved in the same way as a private investor.
Επιπλέον, από την εκτίμηση της ανάλυσης που πραγματοποίησε ο IDA πριν την επένδυση, η Επιτροπή ανέλυσε επίσης αν το επιτόκιο των ομολόγων ήταν σύμφωνο με το εφαρμοστέο επιτόκιο αναφοράς.
Apart from assessing the analysis performed by the IDA prior to the investment, the Commission has also analysed whether the interest rate on the bonds was in line with the applicable reference rate.
Το επιτόκιο με το οποίο η IDA αγόρασε τα ομόλογα της Nauta ήταν 5,15 % το πρώτο έτος και 5,42 % το δεύτερο έτος, δηλαδή στην πράξη 5,28 % ετησίως.
The interest rate at which Nauta’s bonds were acquired by the IDA amounted to 5,15 % in the first year and 5,42 % in the second year, i.e. effectively 5,28 % p.a.
Δεδομένου ότι το βασικό επιτόκιο για την Πολωνία τον Νοέμβριο του 2009 ανερχόταν σε 4,53 %, το επιτόκιο που δέχτηκε ο IDA για την επένδυση στις μετοχές της Nauta θα ήταν υψηλότερο από το εφαρμοστέο επιτόκιο αναφοράς (που αποτελείται από το βασικό επιτόκιο και ένα σχετικό περιθώριο), υπό την προϋπόθεση ότι η βαθμολογία της Nauta όταν εφαρμόστηκε το μέτρο θα ήταν τουλάχιστον «καλή» (ΒΒΒ) και η εξασφάλιση «υψηλή».
Given that the base rate for Poland in November 2009 amounted to 4,53 %, the rate accepted by the IDA for the investment in Nauta's bonds would be higher than the applicable reference rate (composed of the base rate and relevant margin) provided that the rating of Nauta when the measure was applied was at least ‘good’ (BBB) and the collateral ‘high’.
Αξιολόγηση της Nauta
Nauta's rating
Οι πολωνικές αρχές δεν κοινοποίησαν στην Επιτροπή αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Nauta εκείνης της εποχής, διότι η εταιρεία δεν είχε έντοκο χρέος όταν εκδόθηκαν τα ομόλογα.
The Polish authorities could not communicate to the Commission Nauta’s contemporaneous credit rating as the company did not have any interest-bearing debt when the bonds were issued.
Ως εκ τούτου, η Επιτροπή συνέκρινε τη βαθμολογία την οποία θα μπορούσε να είχε λάβει η Nauta με τη βαθμολογία ενός άλλου πολωνικού ναυπηγείου (Crist) από τον IDA πριν το 2010, το οποίο είχε προηγουμένως εκτιμήσει η Επιτροπή [12].
Therefore, the Commission compared the rating Nauta could have obtained with the rating attributed by the IDA to another Polish shipyard (Crist) prior to a transaction in 2010, which had been previously assessed by the Commission [12].
Οι πολωνικές αρχές ισχυρίστηκαν ότι η κατάσταση της Nauta ήταν παρόμοια με αυτήν της Crist και, κατά συνέπεια, η Nauta θα ελάμβανε την ίδια βαθμολογία.
The Polish authorities argued that the situation of Nauta was similar to the situation of Crist and therefore Nauta could have received the same rating.
Η Επιτροπή επισημαίνει, καταρχάς, ότι η κύρια αγορά στην οποία δραστηριοποιείται η Nauta, η αγορά της επισκευής πλοίων, παρουσίαζε καλές προοπτικές ανάπτυξης.
The Commission first notes that Nauta's main market, the ship repair market, had good growth prospects.
Όπως η Crist, και η Nauta ήταν παρούσα στην αγορά για μεγάλο διάστημα και διέθετε σταθερό δίκτυο πελατών και ανταγωνιστική θέση.
Like Crist, Nauta had been present on the market for a long time and had an established customer network and competitive position.
Δεύτερον, μολονότι η Crist δήλωνε υψηλότερα καθαρά κέρδη την τριετία πριν από τη συναλλαγή, η Nauta κατέγραψε μεγαλύτερη αποδοτικότητα από την Crist, όπως καταδεικνύουν η ROA και η ROS, κατά την ίδια περίοδο.
Secondly, although Crist reported higher net profits in the 3-year period prior to the transaction, Nauta recorded better profitability than Crist, as measured by ROA and ROS, during that period.
Τρίτον, η Crist είχε υψηλό χρέος, ενώ η Nauta δεν είχε κανένα έντοκο χρέος· συνεπώς, ο κίνδυνος αθέτησης της Nauta ήταν χαμηλότερος.
Thirdly, Crist was highly indebted while Nauta did not have any interest-bearing debt, therefore the risk of default of the latter was lower.
Επιπλέον, η Nauta διέθετε κατά τον χρόνο της συναλλαγής σημαντικό ταμειακό πλεόνασμα άνω των 34 εκατ. PLN, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα της Crist ήταν χαμηλότερα από 9 εκατ. PLN.
In addition Nauta had at the time of the transaction a significant cash surplus of more than PLN 34 million whereas Crist's cash surplus was less than PLN 9 million.
Τέταρτον, όπως αναλύεται κατωτέρω, και στις δύο περιπτώσεις, η αξία των εξασφαλίσεων κάλυπτε τον κίνδυνο της χρηματοδότησης με ζημία από αθετήσεις (LGD) μεταξύ 0-30 %.
Fourthly, as discussed below, in both cases the value of the collateral covered the risk of the financing with a Loss Given Default (LGD) of between 0 and 30 %.
Με βάση τα ανωτέρω, η Επιτροπή θεωρεί ότι εύλογα ο IDA έκρινε ότι η Nauta θα μπορούσε να λάβει το 2009 παρόμοια αξιολόγηση με αυτήν της Crist, την οποία ο IDA βαθμολόγησε με ΒΒΒ.
In the light of the above, the Commission considers that it was not unreasonable for the IDA to consider that Nauta’s rating in 2009 could be assessed as similar to the rating of Crist, which was assessed by the IDA as BBB.
Αξία της εξασφάλισης
Value of the collateral
Όσον αφορά την αξία της εξασφάλισης, η Πολωνία υποστήριξε ότι θα έπρεπε να κριθεί «υψηλή».
As regards the value of the collateral, Poland claimed that it should be assessed as ‘high’.
Μια υψηλή αξία εξασφάλισης θα έπρεπε να αντιπροσωπεύει τιμή LGD μεταξύ 0 και 30 %.
A high value of collateral should represent a LGD value of between 0 and 30 %.
Εφόσον η ονομαστική αξία της συναλλαγής ήταν 120 εκατ. PLN, η εξασφάλιση θα ήταν υψηλή αν η αξία της εξασφάλισης αντιστοιχούσε σε τιμή μεταξύ 84 εκατ. PLN και 120 εκατ. PLN.
As the transaction’s nominal value was PLN 120 million, the collateralisation would be high if the value of the collateral provided corresponded to a range between PLN 84 million and PLN 120 million.
Η μόνη εκ των προτέρων εκτίμηση του γηπέδου της Nauta που είχε στη διάθεσή του ο IDA αφορούσε τιμή [> 168] εκατ. PLN βάσει της παραδοχής ότι το γήπεδο θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για εμπορικούς σκοπούς, όπως προέβλεψε ο Δήμος της Γδύνιας στην εγκριθείσα μελέτη αστικής ανάπλασης.
The only ex ante appraisal of Nauta’s land available to the IDA indicated a price of PLN [> 168] million on the basis of the assumption that the land could be used for commercial purposes, as envisaged by the city of Gdynia in its approved urban development study.
Η εκτίμηση είχε πραγματοποιηθεί από την […], μια πιστοποιημένη εταιρεία μελετών με τη χρήση της συγκριτικής μεθόδου.
This appraisal had been prepared by […], a certified surveyor using the comparative method.
Αυτή είναι μία από τις γενικώς αποδεκτές μεθόδους αποτίμησης της αξίας της γης και προβλέπεται από την πολωνική νομοθεσία.
This is one of the generally accepted methods for valuing land and is provided for in Polish law.
Η Επιτροπή επισημαίνει ότι η αποτίμηση της αξίας βασιζόταν σε παρόμοιες συναλλαγές και η εταιρεία μελετών γνώριζε ότι είχαν εφαρμοστεί παρόμοιες τιμές ανά τετραγωνικό μέτρο σε πωλήσεις γειτονικών οικοπέδων.
The Commission notes that the valuation was based on similar transactions and that the surveyor was aware that similar values per square metre had been achieved in sales of neighbouring plots of land.
Εφόσον η εκτίμηση βασιζόταν στον χαρακτηρισμό της γης ως «εμπορικής», η Επιτροπή ανέλυσε επίσης αν η παραδοχή αυτή ήταν τεκμηριωμένη.
As the evaluation was based on the classification of the land as ‘commercial’, the Commission also analysed whether that assumption was founded.
Ως προς αυτό, η Επιτροπή λαμβάνει υπόψη την απόφαση του πολωνικού Ανώτατου Διοικητικού Δικαστηρίου της 6ης Αυγούστου 2009 η οποία επιβεβαιώνει ότι η χωροταξική μελέτη που εκπόνησε ο Δήμος της Γδύνιας συνιστούσε σημαντικό σταθμό στην τροποποίηση του τοπικού σχεδίου ανάπτυξης.
In that respect, the Commission takes note of the judgment of the Polish Supreme Administrative Court of 6 August 2009 which confirms that the urban development study prepared by the city of Gdynia constituted an important stage in amending the local development plan.
Το δικαστήριο ανέφερε ότι διοικητικές αποφάσεις όπως οι άδειες κατασκευής που εκδόθηκαν για τη γη την οποία κάλυπτε η μελέτη δεν θα έπρεπε να είναι ασύμβατες με τα πορίσματα εκείνης της μελέτης.
The Court stated that administrative decisions such as construction permits issued for the land covered by the study should not be incompatible with the findings of that study.
Η Επιτροπή λαμβάνει επίσης υπόψη ότι κατά τις πωλήσεις οικοπέδων όμορων με το οικόπεδο της Nauta οι τιμές που επιτεύχθηκαν αντιστοιχούσαν στην αξία μη βιομηχανικής γης.
The Commission also notes that in the sales of the plots of land bordering Nauta’s land the prices achieved corresponded to the value of non-industrial land.
Εντούτοις, λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι η διαδικασία έγκρισης του χωροταξικού σχεδίου δεν είχε ολοκληρωθεί, η Επιτροπή θεωρεί ότι η εκτίμηση ενός υποθετικού ιδιώτη επενδυτή θα βασιζόταν όχι στην πλήρη αξία της γης μετά την αλλαγή του χωροταξικού σχεδίου αλλά στην αξία που θα μπορούσε να επιτευχθεί γρήγορα.
However, in view of the fact that the process of adopting the development plan had not been completed, the Commission considers that a hypothetical private investor would probably base its assessment not on the full value of the land after the change in the local development plan, but on a value that could be achieved quickly.
Η Επιτροπή επισημαίνει ότι, για να διαπιστώσει την τιμή πώλησης παρόμοιου οικοπέδου στη Γδύνια, η ανεξάρτητη εταιρεία μελετών εφάρμοσε συντελεστή 0,5 επί της αγοραίας αξίας [13].
The Commission notes that in order to establish a fire sale value for similar land in Gdynia the independent surveyors applied a coefficient of 0,5 to the market value [13].
Ενώ ο συντελεστής αυτός φαίνεται συντηρητικός, εάν εφαρμοζόταν στο οικόπεδο της Nauta θα απέφερε, παρόλα αυτά, αξία [> 84] εκατ. PLN.
Whereas this ratio appears conservative, if it was applied to the land of Nauta it would still result in a value of PLN [> 84] million.
Συνεπώς, ακόμη και με πολύ συντηρητικές παραδοχές, η LGD θα ήταν κατώτερη του 30 % και η εξασφάλιση θα μπορούσε να θεωρηθεί υψηλή.
Thus, even given very prudent assumptions, the LGD would be below 30 % and the collateral should be considered as high.
Συνεπώς η Επιτροπή θεωρεί ότι η εξασφάλιση που έγινε αποδεκτή από τον IDA ήταν «υψηλή».
The Commission therefore concludes that the collateral accepted by the IDA was ‘high’.
Συμπέρασμα για το πρώτο μέτρο
Conclusion on the first measure
Η Επιτροπή κρίνει ότι οι παραδοχές στις οποίες βασίστηκε η ανάλυση της οικονομικής κατάστασης της Nauta, η οποία διενεργήθηκε πριν την επένδυση, ήταν λογική και ότι τα αποτελέσματα αυτής της ανάλυσης δικαιολογούσαν το συμπέρασμα ότι το προταθέν επιτόκιο των ομολόγων εξασφάλιζε απόδοση σταθμισμένου κινδύνου σύμφωνη με τους όρους της αγοράς.
The Commission concludes that the assumptions underlying the analysis of the financial standing of Nauta performed prior to the investment were reasonable and that the results of this analysis justified the conclusion that the proposed interest rate on the bonds guaranteed a market-conform risk-adjusted return.
Επιπλέον, σύμφωνα με την ανακοίνωση για τα επιτόκια αναφοράς, λαμβάνοντας υπόψη τη βαθμολογία ΒΒΒ, την υψηλή εξασφάλιση και το επιτόκιο αναφοράς 4,53 % για την Πολωνία τον Νοέμβριο του 2009, τα ομόλογα που αγόρασε ο IDA το 2009 θα έπρεπε να έχουν επιτόκιο 5,28 % (4,53 % + 75 μ.β.) που είναι το πραγματικό επιτόκιο που αποδέχτηκε ο IDA.
Additionally, according to the reference rate Communication, considering a BBB rating, the high collateralisation and the reference rate of 4,53 % for Poland in November 2009, the bonds which the IDA acquired in 2009 should have been subject to an interest rate of 5,28 % (4,53 % + 75 bps), which is the effective rate actually accepted by the IDA.
Συνεπώς, το πρώτο μέτρο δεν απέφερε πλεονέκτημα στη Nauta
The first measure therefore does not entail an advantage for Nauta.
Η μελέτη που πραγματοποιήθηκε από την […] 3 έτη μετά τη συναλλαγή, από την οποία συνάγεται ότι ο ΙDA αποκόμισε σημαντικό κέρδος από την επένδυση στα ομόλογα της Nauta, δεν έχει αποφασιστική σημασία, επειδή έγινε εκ των υστέρων, αλλά επιβεβαιώνει αυτή την εκτίμηση.
The study conducted by […] 3 years after the transaction, which shows the considerable profitability of the IDA’s investment in Nauta bonds is not decisive in view of its ex post nature, but confirms this assessment.
Η Επιτροπή παρατηρεί ότι, με βάση το πρώτο σενάριο, η αναμενόμενη απόδοση θα ήταν ίση με την αξία της εξασφάλισης.
The Commission observes that in the first scenario the expected return would be equal to the value of the collateral.
Όπως αναφέρεται στην αιτιολογική σκέψη 61 ανωτέρω, η εκτίμηση ενός ιδιώτη επενδυτή θα βασιζόταν πιθανώς όχι στην πλήρη αξία της γης, αλλά σε μια αξία που θα μπορούσε να επιτευχθεί γρήγορα, δηλαδή [> 84] εκατ. PLN.
As mentioned in recital 61 above, a private creditor would probably base its assessment not on the full value of the land but on a value that could be achieved quickly, i.e. PLN [> 84] million.