natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Όπως προκύπτει από τα υπομνήματα που συνέταξε ο οικονομικός σύμβουλος της δανικής κυβέρνησης, η Alfred Berg, αυτό είχε γίνει σκόπιμα, καθώς ήταν αναμενόμενο ότι η ομαδοποιημένη πώληση θα οδηγούσε σε αύξηση της τιμής πώλησης.
It results from the memos prepared by the financial adviser to the Danish government, Alfred Berg, that this has been done on purpose, as it was expected that the sale en bloc would trigger a higher sales price.
Για την αξιολόγηση του φακέλου, δεν ενέχει κανένα ενδιαφέρον το γεγονός ότι η Combus χωρίστηκε στα δύο μέσω της πώλησης του 50 % του ενεργητικού της στην Connex τον Μάιο 2001.
For the assessment of the file, it is without any relevance that Combus has been effectively split in two through the sale of 50 % of its assets to Connex in May 2001.
Για τους λόγους που αναφέρθηκαν ήδη στην απόφαση κίνησης της διαδικασίας έρευνας, η διάσπαση αυτή δεν μπορεί να θεωρηθεί ως επαρκές αντισταθμιστικό μέτρο [65], καθώς η Arriva δεν είχε νομική υποχρέωση σύμφωνα με τους όρους της σύμβασης πώλησης να πουλήσει μέρος του ενεργητικού της.
For the reasons already explained in the decision to open the investigative procedure, this split cannot be seen as such as a sufficient compensatory measure [65], as Arriva was not legally obliged under the terms of the sales contract to sell part of its assets.
Επιπλέον, η Επιτροπή σημειώνει ότι η πώληση δεν έγινε με ανοικτή, διαφανή και δίκαιη διαδικασία, αλλά μέσω αποκλειστικών διαπραγματεύσεων μεταξύ Arriva και Connex.
In addition, the Commission notes that the sale did not take place through an open, transparent and fair procedure, but through exclusive negotiations between Arriva and Connex.
Η Επιτροπή καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η Δανία δεν έλαβε κανένα αντισταθμιστικό μέτρο για την πρόληψη τυχόν αδικαιολόγητων στρεβλώσεων του ανταγωνισμού και τούτο παρά το γεγονός ότι υπήρχε τουλάχιστον μία εναλλακτική, δηλαδή η πώληση ενός συγκεκριμένου τμήματος των δημόσιων συμβάσεων υπηρεσιών της Combus σε ανταγωνιστές μέσω μιας ανοικτής, διαφανούς και δίκαιης διαδικασίας.
The Commission concludes that Denmark has not taken any compensatory measures to avoid undue distortions of competition, and this despite the fact that at least one possibility for such measures existed, namely the sale of a certain share of the public service contracts of Combus to competitors through an open, transparent and fair procedure.
Λαμβάνοντας υπόψη το σημαντικό μερίδιο αγοράς που κατείχαν τόσο η Combus όσο και η Arriva στη δανική αγορά λεωφορείων κατά το χρόνο πώλησης της Combus, η Επιτροπή θεωρεί ότι η πλήρης απουσία αντισταθμιστικών μέτρων δημιούργησε αδικαιολόγητες στρεβλώσεις του ανταγωνισμού στην αγορά λεωφορείων της Δανίας.
In the light of the important market share that both Combus and Arriva held on the Danish bus market at the time of the sale of Combus, the Commission considers that the complete absence of compensatory measures has created undue distortions of competitions on the Danish bus market.
Ως εκ τούτου, η Επιτροπή θεωρεί ότι το μέτρο του 2001 δεν πληροί τους όρους που καθορίζονται στα σημεία 35 έως 39 των κατευθυντήριων γραμμών αναδιάρθρωσης του 1999. Συμπέρασμα:
Hence, the Commission considers that the 2001 measure does not fulfil the conditions set out in points 35 to 39 of the 1999 restructuring guidelines.
Το μη συμβιβάσιμο των μέτρων του 2001
Conclusion: Incompatibility of the 2001 measures
Η Επιτροπή διαπιστώνει ότι τα μέτρα του 2001 δεν πληρούν τουλάχιστον δύο από τους όρους που προβλέπονται στις κατευθυντήριες γραμμές αναδιάρθρωσης του 1999, δηλαδή τον όρο περί «οικονομικής βιωσιμότητας» και τον όρο περί «πρόληψης αδικαιολόγητων στρεβλώσεων του ανταγωνισμού».
The Commission concludes that the 2001 measures fail to meet at least two of the conditions set out in the 1999 restructuring guidelines, namely the condition ‘economic viability’ and the condition ‘avoidance of undue distortions of competition’.
Ως εκ τούτου, δεν χρειάζεται να αναλυθούν οι υπόλοιποι όροι για να διαπιστωθεί ότι τα μέτρα του 2001 είναι μη συμβιβάσιμα με την κοινή αγορά.
It is hence not necessary to analyse the remaining conditions for concluding that the 2001 measures are incompatible with the common market.
ΣΥΜΠΈΡΑΣΜΑ: ΤΑ ΜΈΤΡΑ ΤΟΥ 1999 ΚΑΙ ΤΟΥ 2001 ΑΠΟΤΕΛΟΎΝ ΜΗ ΣΥΜΒΙΒΆΣΙΜΗ ΚΡΑΤΙΚΉ ΕΝΊΣΧΥΣΗ
CONCLUSION: THE 1999 AND THE 2001 MEASURE CONSTITUTE INCOMPATIBLE STATE AID
Η Επιτροπή θεωρεί ότι τα μέτρα του 1999 και του 2001 που εφάρμοσε η Δανία υπέρ της Combus δεν είναι συμβιβάσιμα με την κοινή αγορά δυνάμει οποιασδήποτε διάταξης της συνθήκης.
The Commission considers that the 1999 measure and the 2001 measure implemented by Denmark in favour of Combus are not compatible with the common market under any provision of the Treaty.
ΑΝΆΚΤΗΣΗ
RECOVERY
Το άρθρο 14 του κανονισμού (ΕΚ) αριθ. 659/1999 ορίζει ότι:
Article 14 of Regulation (EEC) No 659/1999 stipulates:
«Σε περίπτωση αρνητικής απόφασης για υπόθεση παράνομων ενισχύσεων, η Επιτροπή αποφασίζει την εκ μέρους του οικείου κράτους μέλους λήψη όλων των αναγκαίων μέτρων για την ανάκτηση της ενίσχυσης από τον δικαιούχο (εφεξής αποκαλούμενη “απόφαση ανάκτησης”). Η Επιτροπή δεν απαιτεί ανάκτηση της ενίσχυσης εάν αυτό αντίκειται σε κάποια γενική αρχή του κοινοτικού δικαίου».
‘Where negative decisions are taken in cases of unlawful aid, the Commission shall decide that the Member State concerned shall take all necessary measures to recover the aid from the beneficiary (hereinafter referred to as a “recovery decision”). The Commission shall not require recovery of the aid if this would be contrary to a general principle of Community law.’
Συνεπώς, πρέπει να εξακριβωθεί κατά πόσον η ανάκτηση στην προκειμένη περίπτωση αντίκειται σε κάποια γενική αρχή του κοινοτικού δικαίου.
Hence, it has to be verified whether recovery in the present case would be contrary to a general principle of Community law.
Στην προκειμένη περίπτωση, τίθεται το ζήτημα κατά πόσον η αρχική απόφαση της Επιτροπής, η οποία ενέκρινε τα μέτρα του 1999 και του 2001, θα μπορούσε να δημιουργήσει εύλογες προσδοκίες για την Combus.
In the present case, the question arises as to whether the initial decision of the Commission, which authorised the 1999 and the 2001 measure, might have created legitimate expectations for Combus.
Στην απόφασή της 2005/786/ΕΚ της 2ας Μαρτίου 2005 σχετικά με κρατική ενίσχυση την οποία χορήγησε η Γερμανία στην εταιρεία Chemische Werke Piesteritz [66], η Επιτροπή αποφάσισε ότι εάν κατά μιας θετικής απόφασης της Επιτροπής ασκήθηκε εμπρόθεσμα προσφυγή ακύρωσης και η απόφαση κηρύχθηκε άκυρη από το Πρωτοδικείο, οι γενικές αρχές του κοινοτικού δικαίου και ιδίως οι αρχές της ασφάλειας δικαίου και της δικαιολογημένης εμπιστοσύνης δεν αποκλείουν την ανάκτηση της ενίσχυσης.
In its Decision 2005/786/EC of 2 March 2005 on the State aid implemented by Germany for Chemische Werke Piesteritz [66], the Commission decided that where a positive Commission decision is challenged within the prescribed time-limits and annulled by the CFI, the general principles of Community law, and in particular the principles of legal certainty and protection of legitimate expectations, do not preclude recovery.
Κάθε άλλο συμπέρασμα θα στερούσε την πρακτική αποτελεσματικότητα από τον διενεργούμενο από τα κοινοτικά δικαστήρια έλεγχο της νομιμότητας των πράξεων που εκδίδουν τα κοινοτικά όργανα σύμφωνα με το άρθρο 220 ΕΚ, το άρθρο 230 πρώτο εδάφιο και το άρθρο 233 της συνθήκης ΕΚ.
To conclude otherwise would render ineffective the review conducted by the Community courts in accordance with Article 220, the first paragraph of Article 230 and Article 233 of the EC Treaty of the legality of measures adopted by the Community institutions.
Οι παράνομες και ασυμβίβαστες ενισχύσεις πρέπει να ανακτώνται από τις επιχειρήσεις οι οποίες πράγματι επωφελήθηκαν από αυτές [67].
The unlawful and incompatible aid must be recovered from the undertakings that actually benefited from it [67].
Στην προκειμένη περίπτωση, ο ένας δικαιούχος της ενίσχυσης ήταν σαφώς η Combus, η οποία εξακολουθεί να υπάρχει.
In the present case, one beneficiary of the aid was clearly Combus, which continues to exist.
Το ερώτημα που τίθεται είναι εάν η ανάκτηση πρέπει να επεκταθεί και σε άλλες επιχειρήσεις.
The question then arises whether the recovery needs to be extended to other undertakings.
Στην προκειμένη περίπτωση, οι μετοχές της Combus πουλήθηκαν στην Arriva Denmark a/s και η Combus έγινε 100 % θυγατρική της Arriva Denmark a/s.
In the present case, the shares of Combus have been sold to Arriva Denmark A/S, and Combus became a 100 % subsidiary of Arriva Denmark A/S.
Σε συνέχεια της συναλλαγής αυτής, η Combus πούλησε το σύνολο του ενεργητικού και του παθητικού στα βιβλία της σε μια άλλη 100 % θυγατρική της Arriva Denmark a/s, την Arriva Scandinavia a/s, με αντάλλαγμα μία μετοχή στην Arriva Scandinavia με ονομαστική αξία 1000 DKK.
Subsequent to that transaction, Combus has sold all the assets and liabilities on its books to another 100 % subsidiary of Arriva Denmark A/S, namely Arriva Scandinavia A/S, in exchange of one share in Arriva Scandinavia with a nominal value of DKK 1000.
Μετά από τη συναλλαγή αυτή, η Arriva Scandinavia a/s πούλησε περίπου το 50 % του ενεργητικού της Combus στην Connex.
Subsequent to this transaction, Arriva Scandinavia A/S has sold approximately 50 % of Combus’ assets to Connex.
Τη χορήγηση της παράνομης και μη συμβιβάσιμης ενίσχυσης ακολούθησε ως εκ τούτου μια συμφωνία πώλησης μετοχών και στη συνέχεια δύο άλλες συμφωνίες πώλησης ενεργητικού.
The granting of the unlawful and incompatible aid has hence been followed by a share deal and then two subsequent asset deals.
Στις ακόλουθες παραγράφους αναφέρονται οι επιπτώσεις των συμφωνιών στην ανάκτηση των ενισχύσεων.
The following paragraphs set out the impact of deals on the recovery of the aid.
ΣΥΜΦΩΝΊΑ ΜΕΤΑΒΊΒΑΣΗΣ ΜΕΤΟΧΏΝ ΜΕΤΑΞΎ ARRIVA DENMARK A/S ΚΑΙ ΤΟΥ ΔΑΝΙΚΟΎ ΔΗΜΟΣΊΟΥ
SHARE DEAL BETWEEN ARRIVA DENMARK A/S AND THE DANISH STATE
Τα Ευρωπαϊκά Δικαστήρια έχουν δώσει κάποιες κατευθύνσεις σχετικά με τους όρους κάτω από τους οποίους η υποχρέωση ανάκτησης πρέπει να επεκτείνεται και σε άλλες εταιρείες, εκτός από τον αρχικό αποδέκτη της παράνομης και ασυμβίβαστης ενίσχυσης.
The European Courts have given some guidance on the conditions under which the recovery obligation must be extended to companies other than the original beneficiary of the unlawful and incompatible aid.
Όσον αφορά τη μεταβίβαση μετοχών εταιρείας η οποία πρέπει να επιστρέψει παράνομη και ασυμβίβαστη ενίσχυση (συμφωνίες πώλησης μετοχών), το ΔΕΚ αποφάνθηκε ότι η πώληση μετοχών της εταιρείας αυτής σε τρίτο μέρος δεν επηρεάζει την υποχρέωση του αποδέκτη να επιστρέψει την ενίσχυση [68].
As regards transfer of shares of a company that has to reimburse an illegal and incompatible aid (share deals), the ECJ held that the sale of shares in such a company to a third party does not affect the obligation of the beneficiary to reimburse such aid [68].
Όταν μπορεί να διαπιστωθεί ότι ο αγοραστής των μετοχών έχει καταβάλει την τιμή που επικρατεί στην αγορά για τις μετοχές της εταιρείας αυτής, δεν μπορεί να θεωρηθεί ότι έχει επωφεληθεί από πλεονέκτημα που θα συνιστούσε κρατική ενίσχυση [69].
When it can be established that the buyer of the shares paid the prevailing market price for the shares of that company, it cannot be regarded as having benefited from an advantage that could constitute a State aid [69].
Στην παρούσα υπόθεση, η πώληση της Combus στην Arriva Denmark a/s συνιστά τέτοια συμφωνία πώλησης μετοχών.
In the present case, the sale of Combus to Arriva Denmark A/S constituted such a share deal.
Ως εκ τούτου, τίθεται το ερώτημα κατά πόσον η Arriva Denmark a/s κατέβαλε την τιμή της αγοράς για την Combus.
Therefore, the question arises as to whether Arriva Denmark A/S paid the market price for Combus.
Στο πλαίσιο αυτό, η Επιτροπή διαπιστώνει καταρχάς ότι η πώληση προέκυψε από έναν διαφανή, ανοικτό και αμερόληπτο δημόσιο διαγωνισμό όπου η Arriva Denmark a/s υπέβαλε την καλύτερη προσφορά.
In this context, the Commission first of all notes that the sale was preceded by a transparent, open and non-discriminatory public tender, and Arriva Denmark A/S had submitted the best offer.
Αυτό αποτελεί μια πρώτη ένδειξη ότι η Arriva Denmark a/s κατέβαλε πράγματι την τιμή της αγοράς για την Combus.
This constitutes a first strong indication that Arriva Denmark A/S has indeed paid the market price for Combus.
Επιπλέον, η Επιτροπή ζήτησε από έναν ανεξάρτητο οικονομικό εμπειρογνώμονα, την Ecorys Netherlands BV (στο εξής: Ecorys), να εκτιμήσει την οικονομική αξία της Combus κατά τον χρόνο της πώλησης στην Arriva Denmark a/s.
In addition, the Commission has asked an independent financial expert, Ecorys Netherlands BV (hereinafter: Ecorys), to assess the financial value of Combus at the time of the sale to Arriva Denmark A/S.
Η Ecorys Netherlands BV συνεργάστηκε στο έργο αυτό με την Cowi a/s, μια ανεξάρτητη δανική εταιρεία συμβούλων στον τομέα των μεταφορών.
Ecorys Netherlands BV has cooperated on this assignment with Cowi A/S, an independent Danish transportation consultancy.
Η έκθεση αποτίμησης για την Combus την οποία συνέταξε η Ecorys βασίζεται στη μέθοδο «discounted cash flow» (παρούσα αξία των χρηματικών ροών), μια τυποποιημένη πρακτική για την αποτίμηση εταιρειών.
The valuation report for Combus drawn up by Ecorys is based on the discounted cash flow method, a standard practice for valuing companies.
Η αξία της Combus εκτιμήθηκε την 1η Ιανουαρίου 2001, με βάση τα στοιχεία που είχε στη διάθεσή του τότε ο αγοραστής, δηλαδή η Arriva Denmark a/s.1
The value of Combus has been assessed as of 1 January 2001, based on the information available at the time to the buyer, that is Arriva Denmark A/S.
Τα στοιχεία περιλαμβάνουν ειδικότερα τις εκθέσεις νομικού ελέγχου που καταρτίστηκαν για την Arriva Denmark a/s και το υλικό που ήταν διαθέσιμο στην αίθουσα δεδομένων κατά τη διάρκεια του νομικού ελέγχου.
The information includes in particular the due diligence reports established for Arriva Denmark A/S and the material that had been available in the data room during due diligence.
Η Ecorys προσδιόρισε τρία σενάρια: ένα χείριστο, ένα βασικό και ένα βέλτιστο.
Ecorys has established three scenarios: a low case, a base case and a high case.
Τα τρία αυτά σενάρια ορίζονται ως εξής:
These scenarios are defined as follows:
«Στο βασικό σενάριο, θεωρείται ότι το επίπεδο του κύκλου εργασιών της Combus θα παραμείνει σταθερό, η επιχειρησιακή αποτελεσματικότητα θα βελτιωθεί ελαφρώς κατά ένα τοις εκατό το χρόνο και θα γίνουν επενδύσεις για την αντικατάσταση των παλιών λεωφορείων (8 χρόνια για τα αστικά λεωφορεία, 12 χρόνια για τα άλλα).
‘In the Base Case scenario it is assumed that the turnover level of Combus will remain stable, the operational efficiency will improve slightly with one percent per year and investments will be made for replacement of over aged buses (8 year for city buses, 12 year others).
Οι τράπεζες είναι πρόθυμες να χρηματοδοτήσουν το 50 τοις εκατό των αναγκών για κεφάλαιο.
Banks are willing to finance 50 percent of the funding needs
Στο χείριστο σενάριο, το μέγεθος στην αγορά παραμένει σταθερό, αλλά η Combus δεν θα καταφέρει να κερδίσει νέους διαγωνισμούς και ο κύκλος εργασιών θα μειωθεί.
In the Low Case scenario the market size remains stable, but Combus will fail to win new tenders and Turnover will decline.
Ως εκ τούτου, δεν χρειάζονται νέες επενδύσεις καθώς τα πλεονάζοντα λεωφορεία θα αντικαταστήσουν τα παλιά.
As a result, no new investments are required as redundant buses will replace the over aged ones.
Θεωρείται επίσης ότι οι τράπεζες είναι πρόθυμες να χρηματοδοτήσουν μόνο το 25 τοις εκατό των αναγκών για κεφάλαιο.
It is furthermore assumed that banks are only willing to finance 25 percent of the funding needs.
Στο βέλτιστο σενάριο, θεωρείται ότι οι δανειοδότες είναι πρόθυμοι να διαγράψουν 340 εκατ. DKK κατά την ημερομηνία της συναλλαγής.
In the High Case scenario it is assumed that debt providers are willing to write off DKK 340 mln at the transaction date.
Το μέγεθος στην αγορά θα αυξηθεί προσωρινά λόγω της ανάθεσης της σύμβασης στην περιφέρεια Aarhus και Odense και καθώς το μερίδιο αγοράς της Combus θα παραμείνει σταθερό, ο κύκλος εργασιών θα αυξηθεί ελαφρά κατά ένα τοις εκατό ετησίως.
The market size will temporarily increase due to the tendering of contract in the Aarhus and Odense region and as the market share of Combus will remain stable, the turnover will slightly increase with one percent per year.
Η Combus θα είναι σε θέση να βελτιώσει τους δείκτες επιχειρησιακής απόδοσης μέχρι τα πρότυπα του κλάδου, με αποτέλεσμα την αύξηση της επιχειρησιακής αποτελεσματικότητας και τη μείωση του κόστους.
Combus will be able to improve operational performance indicators up to industry standards, resulting in an increase of operational efficiency and a reduction of costs.
Χρειάζονται επενδύσεις για την αντικατάσταση των παλιών λεωφορείων και για την επέκταση του στόλου των λεωφορείων.
Investments are needed to replace over aged buses and for the expansion of the bus fleet.
Οι τράπεζες είναι πρόθυμες να χρηματοδοτήσουν το 50 τοις εκατό των αναγκών για κεφάλαιο».
Banks are willing to fund 50 percent of funding needs.’
Στην έκθεση αποτίμησής της, η Ecorys κάνει διάκριση μεταξύ της αξίας της επιχείρησης και της αξίας του μετοχικού κεφαλαίου της Combus.
Ecorys distinguishes in its valuation report between the firm value and the equity value of Combus.
Η αξία της επιχείρησης ορίζεται ως η αξία της Combus ως εταιρείας με την προϋπόθεση επαρκούς χρηματοδότησης (σε σύγκριση με ανάλογες εταιρείες).
The firm value is defined as the value of Combus as a company under the assumption of efficient financing (in line with comparable companies).
Η αξία του μετοχικού κεφαλαίου αντιστοιχεί στην αξία των μετοχών της Combus, λαμβάνοντας υπόψη την πραγματική χρηματοδότηση.
The equity value corresponds to the value of Combus’ shares, given the actual financing.
Η Ecorys όσον αφορά την αξία της επιχείρησης καταλήγει στα εξής:
Ecorys concludes with respect to the firm value:
«Η ανάλυση δείχνει ότι τον Ιανουάριο 2001 η αξία της Combus ως εταιρείας ήταν μεταξύ 567 εκατ. DKK αρνητική [χείριστη περίπτωση] και 1297 εκατ. DKK θετική [βέλτιστη περίπτωση], με πιθανότερη αξία τα 426 εκ. DKK [βασική περίπτωση].
‘The analysis illustrates that the value as per January 2001 of Combus as a company is between DKK 567 mln negative [low case] and DKK 1297 mln positive [high case], with a most likely value of DKK 426 mln [base case].
Αυτό σημαίνει ότι η Combus ως εταιρεία είναι από μόνη της βιώσιμη εφόσον εξασφαλιστεί επαρκής χρηματοδότηση (σε σύγκριση με ανάλογες εταιρείες), αν και πρέπει να πληρούνται ορισμένες προϋποθέσεις για την επίτευξη της προσδοκώμενης απόδοσης.
This indicates that Combus as a company is in itself viable under the assumption of efficient financing (in line with comparable companies), though certain conditions have to be met in order to achieve its expected return.
Οι προϋποθέσεις αυτές είναι:
These conditions are:
Η Combus πρέπει να διατηρήσει τουλάχιστον αντίστοιχου επιπέδου κύκλο εργασιών, γεγονός που αποτελεί ρεαλιστική προϋπόθεση λόγω της ηγετικής θέσης που κατείχε στην αγορά.
Combus has to maintain at least a comparable turnover level-a not unrealistic condition in view of its status at the time of being a market leader.
Οι συμβάσεις της θα πρέπει να είναι κερδοφόρες, αν και αυτό δεν αποτελεί προϋπόθεση, καθώς η βασική αρχή για τη βελτιστοποίηση του κέρδους είναι κατά πόσο τα οριακά έσοδα υπερβαίνουν τα οριακά έξοδα.
Preferably its individual contracts should be profitable, though this is not a prerequisite as the key principle for profit optimisation is whether the marginal revenues exceed the marginal costs.
Η αποδοτικότητα μιας σύμβασης πρέπει να αξιολογείται με βάση αυτή την οικονομική αρχή.
The profitability of a contract needs to be assessed from this economic principle.
Η ανάλυση αυτή ξεπερνά το πεδίο της σχετικής μελέτης.
This analysis is beyond the scope of the underlying study.
Μια δεύτερη προϋπόθεση που πρέπει να τηρείται είναι ότι η Combus πρέπει να βελτιώσει την επιχειρησιακή αποτελεσματικότητά της και να συμβαδίζει περισσότερο με τα πρότυπα του κλάδου.
A second condition to be met is that Combus needs to improve its operating efficiency and bring it more in line with industry standards.
Αυτό επίσης δεν αποτελεί μη ρεαλιστική προϋπόθεση λόγω της πρόσφατης αλλαγής στο καθεστώς των υπαλλήλων της, η οποία ενίσχυσε την επιχειρησιακή ευελιξία και τη δυνατότητα μείωσης του κόστους.»
Again, this not an unrealistic condition in view of the recent change in the status of its employees enhancing the operational flexibility and enabling cost reductions.’
Όσον αφορά την αξία του μετοχικού κεφαλαίου, η Ecorys συμπεραίνει ότι:
With respect to the equity value, Ecorys concludes:
«Η αξία των μετοχών της Combus τότε [δηλαδή την 1η Ιανουαρίου 2001] ήταν της τάξεως των 845 εκατ. DKK αρνητική [χείριστη περίπτωση] και 140 εκατ. DKK θετική [βέλτιστη περίπτωση], με πιθανότερη αξία τα 543 εκ. DKK αρνητική [βασική περίπτωση].1
‘The value of the shares of Combus at the time [i.e. on 1 January 2001] was in the range of DKK 845 negative [low case] and 140 mln positive [high case], with a most likely value of DKK 543 mln negative [base case].
Ο βασικός λόγος που η αξία του μετοχικού κεφαλαίου είναι σημαντικά χαμηλότερη από την αξία της επιχείρησης είναι ότι η αξία της επιχείρησης προϋποθέτει επαρκή χρηματοδότηση.
The main reason for the equity value being significantly less than the firm value is that the firm value assumes efficient financing.
Ωστόσο, η ταχεία ανάπτυξη της επιχειρηματικής δραστηριότητας της Combus χρηματοδοτήθηκε πολύ ανεπαρκώς, και μάλιστα σε μεγάλο βαθμό μέσω δανεισμού, γεγονός που οδήγησε σε προσανατολισμό που απέχει πολύ από τα πρότυπα του κλάδου».
However, the rapid growth of Combus’ business was highly inefficiently financed, namely largely through debt, leading to a gearing which is far from comparable to industry standards.’
Η Arriva Denmark a/s εξαγόρασε την Combus στην αρνητική τιμή αγοράς των 340 εκατ. DKK.
Arriva Denmark A/S acquired Combus at a negative purchase price of DKK 340 million.
Επομένως, δέχθηκε να πληρώσει μια τιμή που ήταν 203 εκατ. DKK πάνω από την πιθανότερη τιμή.
Hence, it accepted to pay a price that was DKK 203 million above the most likely value.
Η Ecorys εικάζει σχετικά με τα κίνητρα της Arriva και επισημαίνει τα εξής:
Ecorys speculates about the motivation of Arriva, and observes:
«Προφανώς, η Arriva ήταν πεπεισμένη ότι θα είναι σε θέση να πετύχει την αύξηση της επιχειρησιακής απόδοσης και να διατηρήσει το επίπεδο του κύκλου εργασιών, ακόμη και πάνω από την πιθανότερη τιμή των - 534 εκατ. DKK. όπως εκτιμάται στη μελέτη αυτή. Πιθανώς, η Arriva προσδοκούσε κάποια πιθανά πλεονεκτήματα συνεργίας που δεν έχουν αξιολογηθεί σε αυτή τη μελέτη».
‘Apparently, Arriva was convinced it would be able to achieve the operational performance improvements and maintain the turnover level, even beyond the most likely value of DKK 534 mln negative as assessed in this study. Most likely Arriva expected possible synergy gains which have not been assessed in this study.’
Με βάση τα παραπάνω, η Επιτροπή συμπεραίνει ότι ο αγοραστής των μετοχών της Combus, η Arriva Denmark a/s, κατέβαλε τουλάχιστον την επικρατούσα στην αγορά τιμή των μετοχών.
In view of the above, the Commission concludes that the buyer of the shares of Combus, Arriva Denmark A/S, paid at least the prevailing market price for the shares.
Κατά συνέπεια, δεν μπορεί να θεωρηθεί ότι επωφελήθηκε από ένα πλεονέκτημα που θα μπορούσε να αποτελεί κρατική ενίσχυση.
Accordingly, it cannot be regarded as having benefited from an advantage that could constitute a State aid.
ΣΥΜΦΩΝΊΑ ΜΕΤΑΒΊΒΑΣΗΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΎ ΜΕΤΑΞΎ COMBUS ΚΑΙ ARRIVA SCANDINAVIA A/S
ASSET DEAL BETWEEN COMBUS AND ARRIVA SCANDINAVIA A/S
Το ΔΕΚ θεωρεί ότι η εντολή ανάκτησης μπορεί να επεκταθεί σε μια τρίτη επιχείρηση, εφόσον η επιχείρηση αυτή έχει συσταθεί έτσι ώστε να παρακαμφθεί η εντολή ανάκτησης [70].
The ECJ considers that the recovery order can be extended to a third undertaking, if this undertaking has been set up to circumvent the recovery order [70].