natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Η «παραμετρική επένδυση» είναι περισσότερο δύσκαμπτη απ’ ό,τι οι άμεσες επενδύσεις έναντι των κινήσεων της αγοράς, έχει μία ανώτατη λειτουργικότητα 12 μηνών (δυνατότητα απόσυρσης από τη συμφωνία κατόπιν εξάμηνης προειδοποίησης για αμφότερα τα μέρη) και η απόδοσή της περιλαμβάνει ένα πριμ ad hoc προς αντιστάθμιση των υποχρεώσεων στις οποίες υπόκειται η ίδια η επένδυση.
The ‘parametric investment’ is more rigid than direct investment in the event of market movements, and is tied for a maximum of 12 months (since the Agreement can be revoked by either party, subject to six months’ notice), and its remuneration incorporates an ad hoc premium to compensate for the constraints on the investment itself.
Η Ιταλία επισημαίνει ότι αυτό το πριμ, που υπολογίζεται σε περίπου 0,25-0,50 εκατοστιαίες μονάδες, είναι σύμφωνο με τη διαφορά της μέσης απόδοσης μεταξύ των BTP 30 ετών και των BTP 10 ετών στο χαμηλότερο ιστορικό σημείο (0,20-0,40 εκατοστιαίες μονάδες).
The premium, which Italy assesses at 0,25-0,50 percentage points, is in line with the average yield difference between 30-year multiannual Treasury bonds and 10-year multiannual Treasury bonds at historical lows (0,20-0,40 percentage points).
Το ανωτέρω πριμ μπορεί να θεωρηθεί ως μία εκ των υστέρων αμοιβή, που αφενός αντισταθμίζει τα PI για την υποχρέωση επένδυσης και τη μη δυνατότητα να διαχειριστούν ενεργώς τις ρευστότητες, αφετέρου αποδεικνύεται συνεπές για το Δημόσιο που ενεργεί ως ιδιώτης δανειολήπτης, λαμβάνοντας υπόψη και τις ρήτρες που περιέχονται στη συμφωνία (δυνατότητα πρόωρης παραίτησης, τριετής διάρκεια της συμφωνίας και δεκαπενθήμερη ενημέρωση των παραμέτρων), οι οποίες έχουν ως στόχο να προστατεύσουν το Δημόσιο από τις αντίξοες συνθήκες της αγοράς.
The premium can be considered an ex post remuneration which compensates PI for the Obligation and the impossibility of managing its funds actively, and is a reasonable payment on the part of the Treasury, which is acting like a private borrower, taking into consideration the clauses in the Agreement protecting the Treasury against adverse market conditions (the possibility of termination, the three-year lifetime of the Agreement, and the fortnightly updating of the parameters).
Σύγκριση με εναλλακτικές επενδυτικές στρατηγικές (ενεργή διαχείριση)
Comparison with alternative investment strategies (active management of funds)
Οι ιταλικές αρχές, στην πρόθεσή τους να αποδείξουν ότι η αμοιβή που προβλέπεται στη συμφωνία δεν συνεπάγεται κανένα πλεονέκτημα για τα ΡΙ, διαβίβασαν στην Επιτροπή την ανάλυση […].
The Italian authorities have sent the Commission the […] study in order to demonstrate that the remuneration provided for in the Agreement does not confer any advantage on PI.
Στην ανάλυση […] αναπτύσσονται τα ακόλουθα στοιχεία:
The […] study examines the following aspects.
Οι λόγοι για τους οποίους η αμοιβή που χορηγήθηκε από το Δημόσιο στα PI για τις καταθέσεις είναι ορθή:
The reasons why the remuneration paid by the Treasury to PI on the deposit is a fair one:
Στη μελέτη που διεξήχθη από […] στο σύνολο των καταθέσεων των PI – που η ανάλυση […] δίνει ως δεδομένο – συνάγεται ότι, αφαιρούμενης μίας συνιστώσας θεωρητικά περισσότερο μεταβλητής, η αναμενόμενη διάρκεια αυτών των καταθέσεων είναι ιδιαίτερα μακρά, σχεδόν αόριστη.
The investigation conducted by […] into the PI deposit base, which the […] study takes as given, reaches the conclusion that, after deduction of a component that is theoretically more volatile, the expected duration of the deposits is extremely long and virtually infinite.
Ανάλογες προσεγγίσεις είναι κοινές στο τραπεζικό σύστημα.
Similar approaches are ordinarily taken in the banking system.
Τα χαρακτηριστικά της διάρκειας των καταθέσεων μεταφέρονται δια νόμου στο δημόσιο ταμείο.
The features of the deposit base in terms of duration are transferred to the Treasury by law.
Η τιμαριθμοποίηση στην οποία προβαίνει το Δημόσιο αντικατοπτρίζει αυτήν την προσέγγιση, επειδή κατά το 10 % είναι συνδεδεμένη με τα δωδεκάμηνα BOT (συνιστώσα περισσότερο μεταβλητή), για 10 % στα BTP 10 ετών (η συνιστώσα που θα μπορούσε σταδιακά να μειωθεί βάσει ορισμένων συνετών υποθέσεων) και για το 80 % στα BTP 30 ετών.
The indexation of the payments by the Treasury reflect that approach, with 10 % being based on 12-month ordinary Treasury bills (the most volatile component), 10 % on 10-year multiannual Treasury bonds (the component which on more conservative assumptions might potentially fall over time), and n 80 % on 30-year multiannual Treasury bonds.
Η σχέση βασίζεται σε μία μακροπρόθεσμη ανάληψη υποχρέωσης (υποχρέωσης κατάθεσης) από μέρους των PI και του δημοσίου ταμείου.
The relationship is based on a long-term Obligation on PI and the Treasury.
Οι υποχρεώσεις που επιβάλλονται στα PI υπό την ιδιότητά τους του καταθέτη περιλαμβάνουν τεκμαρτές επιβαρύνσεις:
The constraints on PI as depositor incorporate implicit costs and burdens:
Οι καταθέσεις στο Δημόσιο δεν μπορούν να θεωρηθούν ως πραγματικές βραχυπρόθεσμες καταθέσεις risk free λόγω της μόνιμης υποχρέωσης των PI να προορίσουν τη ρευστότητα στο δημόσιο ταμείο.
The deposit at the Treasury cannot be considered a short-term risk-free asset, in view of PI’s permanent obligation to keep its money with the Treasury.
Η αναγνωρισμένη απόδοση αντικατόπτριζε αυτή τη μακροπρόθεσμη υποχρέωση αφού πλήρωνε τον σιωπηρό μακροπρόθεσμο κίνδυνο της Ιταλικής Δημοκρατίας, που υπολογίζεται σε μία επιπλέον απόδοση 0,30 % (ίση με το spread της αγοράς που πληρώνεται από μακροπρόθεσμα κρατικά χρεόγραφα σε σχέση με τις νομισματικές παραμέτρους).
The yield on the deposit reflects that long-term obligation by paying for the implicit long-term risk of the Italian Republic, which is estimated in an extra return of 0,30 % (equal to the market spread paid by long-term government bonds over money market rates).
Η αδυναμία των PI να συστήσουν στρατηγικές ενεργής διαχείρισης των ρευστοτήτων (η ποσοτική ανάλυση της […] έχει ως στόχο τον ποσοτικό υπολογισμό αυτών των επιβαρύνσεων).
PI is prevented from engaging in active fund management strategies (the quantitative analysis conducted by […] is aimed at establishing the burdens this imposes).
Σύγκριση μεταξύ του περιθωρίου τόκων των PI με εκείνο των τραπεζών του ιδιωτικού τομέα.
A comparison of PI’s interest margin with the interest margin of comparable private-sector banks:
Το κόστος της συγκέντρωσης καταθέσεων από την πελατεία retail των PI είναι σύμφωνο με το κόστος της συγκέντρωσης καταθέσεων που διενεργούν οι τράπεζες του ιδιωτικού τομέα, όπως παραδέχθηκε η ίδια η Επιτροπή.
The cost to PI of collecting deposits from retail customers is in line with the cost of retail deposits to private-sector banks, as the Commission has acknowledged.
Απεναντίας, το περιθώριο τόκου που επιτυγχάνεται από τις τράπεζες του ιδιωτικού τομέα σε σχέση με τη συνιστώσα που προκύπτει από τις καταθέσεις που συγκεντρώνονται στα δικό τους δίκτυο είναι σημαντικά υψηλότερο από εκείνο των PI (4,7 % το 2006 και 4,6 % το 2005, έναντι αντιστοίχως 3,75 % και 3 % για τα PI).
In fact the interest margin achieved by private-sector banks on the component deriving from deposits with their own networks is significantly higher that PI’s (4,7 % in 2006, as opposed to 3,75 % for PI, and 4,6 % in 2005, as opposed to 3 %).
Αυτά τα στοιχεία αντιπροσωπεύουν, κατά τη γνώμη της […], την απόδειξη έλλειψης κρατικής ενίσχυσης υπέρ των PI.
In […]’s view these figures are proof that there is no State aid to PI.
Σύγκριση μεταξύ της μεταβολής των λήξεων (mismatch) που διεξάγουν τα PI και από αντίστοιχους φορείς του ιδιωτικού τομέα.
A comparison of PI’s tenor mismatch with those of its private-sector peers:
Το μοντέλο […] καταλογίζει στο απόθεμα των καταθέσεων των PI μία διάρκεια συμπεριφοράς «σχεδόν απεριόριστη» με σύνεση υπολογιζόμενη σε τουλάχιστον 60,8 % του συνόλου (μέθοδος Α, με διακοπή cut-off στο δέκατο έτος).
According to the […] model, PI’s deposit base has a ‘virtually infinite’ behavioural lifetime, which it prudentially estimates at least 60,8 % of the total (by the VaR method with a 10-year cut-off point).
Κατά τη συμφωνία, τα PI χρησιμοποιούν τα έσοδα της ταχυδρομικής συγκέντρωσης για να χρηματοδοτήσουν ένα μακροπρόθεσμο μέσο, όπως την κατάθεση στο δημόσιο ταμείο.
Under the Agreement, PI uses the proceeds of its deposit base to fund a long-term instrument, the deposit with the Treasury.
Προς επαλήθευση της συμπεριφοράς των τραπεζών του ιδιωτικού τομέα αναλύθηκαν οι ισολογισμοί τραπεζών εξειδικευμένων στη χρηματοδότηση δημοσίων οργανισμών (Dexia, Depfa, κ.λπ.), οι οποίες προκύπτει ότι συμπεριφέρονται σύμφωνα με ανάλογα σχήματα.
To ascertain the behaviour of private-sector banks, an analysis was carried out of the accounts of banks specialised in funding the public sector, such as Dexia and Depfa, which were found to behave in the same way.
Όντως, οι δημόσιες τράπεζες συγκεντρώνουν περίπου το 50 % των μεσο-μακροπρόθεσμων αναγκών τους, ενώ το υπόλοιπο χρηματοδοτείται βραχυπρόθεσμα με συμφωνίες επαναγοράς από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και από καταθέσεις σε ενδιάμεσους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, και επενδύουν τα κεφάλαιά τους σε δάνεια σε δημόσιους οργανισμούς με προθεσμίες που γενικά κυμαίνονται μεταξύ των 10 και των 50 ετών.
These banks collect about 50 % of their requirements on a medium- to long-term basis, financing the rest short term from repurchase transactions with the European Central Bank and deposits from financial intermediaries, and invest their funding in loans to public authorities, usually with maturities of from 10 to 50 years.
Αριθμητική ανάλυση με σκοπό την απόδειξη της ωφέλειας μίας ενεργής διαχείρισης του χαρτοφυλακίου.
A quantitative analysis aimed at proving the benefit of active asset management:
Από τον Μάρτιο του 2007, τα PI άρχισαν μία άμεση επένδυση σε κρατικά χρεόγραφα της ευρωζώνης, την οποία ολοκλήρωσαν τον Δεκέμβριο 2007 με την τελευταία ροή που εξέδωσε το δημόσιο ταμείο.
Starting in March 2007, PI invested in a portfolio of euro area government bonds, which it completed in December 2007, upon receipt of the residual portion of the deposit from the Treasury.
Στις επενδυτικές επιλογές των PI, εκτός του ότι λαμβάνονταν υπόψη οι νομικές υποχρεώσεις και οι στόχοι απόδοσης της εταιρείας, είχαν ως βάση και τις συνθήκες και τις ευκαιρίες που πρόσφερε η αγορά.
Investment decisions made by PI, as well as taking account of the legal constraints and target yields for the company, were also based on the conditions and opportunities the market offered.
Από τις αρχές του 2008, το χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει σημαντικές υπεραξίες.
At the beginning of 2008 the portfolio incorporated significant capital gains.
Αντιθέτως, οι καταθέσεις στο Δημόσιο παράγουν μόνο τρέχουσες αποδόσεις της αγοράς, χωρίς δυνατότητα κερδών ή ζημιών κεφαλαίου, επειδή είναι τιμαριθμοποιημένο με παραμέτρους μεταβλητού επιτοκίου.
The deposit held with the Treasury produced only current market yields, without any possibility of capital gains or losses, being tied to floating rates.
Ως εκ τούτου, για τη σύγκριση που θα επιβεβαιώσει τη μεγαλύτερη αποδοτικότητα μιας ενεργής διαχείρισης έναντι της παραμέτρου της συμφωνίας, δεδομένης και της μεταβλητότητας των κερδών και των ζημιών κεφαλαίου, καθίσταται απαραίτητο να εξετασθούν τα στοιχεία που αναφέρονται σε ένα μακρόχρονο διάστημα.
In order to carry out a comparison that might confirm the superior profitability of active fund management over the yield under the Agreement, the data considered must relate to a longer period, having regard to the volatility of capital gains or losses.
Εκτός από τη μεγαλύτερη τρέχουσα απόδοση του χαρτοφυλακίου των PI, η αριθμητική ανάλυση στοχεύει να αποδείξει με ποιο τρόπο μία προσεκτική και εχέφρων διαχείριση του χαρτοφυλακίου μπορεί να αποδώσει μεγαλύτερες αποδόσεις στη μακρά περίοδο.
Leaving aside the higher overall yield currently achieved by PI’s portfolio, the quantitative analysis is aimed at proving that skilful fund management can consistently produce higher returns over the longer term.
Μια τέτοια ανάλυση βασίζεται σε δύο στοιχεία, ένα βασισμένο στην εξέταση των ιστορικών στοιχείων (σημεία 1 και 2) και το άλλο σε προβλέψεις του μέλλοντος (σημείο 3).
The analysis is made up of two components, one looking at past performance (first two items below) and the second at the future (third item below):
[…] υιοθέτησε αναδρομικά δύο στρατηγικές διαχείρισης των ποσών στο χαρτοφυλάκιο των PI, εκ των οποίων η μία συνεπάγεται διάρκεια ίδια με του χαρτοφυλακίου της μελέτης […] σύμφωνα με τη μέθοδο Α (εφεξής «χαρτοφυλάκιο benchmarck»), και η άλλη (εφεξής «tactical strategy») χρησιμοποιεί τα ίδια κριτήρια και υποχρεώσεις επενδύσεων που επί του παρόντος χρησιμοποιούνται από τα PI [42] και έχει βασιστεί σε αυτόματα ποσοτικά μοντέλα [43].
[…] retrospectively adopts two strategies for the management of the funds on PI’s deposit portfolio, one involving a duration similar to that of the portfolio of the […] study carried out by the VaR method (the ‘benchmark portfolio’) and the other using the criteria and investment constraints currently adopted by PI (the ‘tactical strategy’) [42], based on automatic quantitative models [43].
Το αποτέλεσμα των PI στα τελευταία 10 έτη, σε μία υποθετική tactical strategy ήταν κατά περίπου 1,62 % ετησίως ανώτερα της απόδοσης της συμφωνίας για την ίδια περίοδο (χωρίς να ληφθεί όμως υπόψη η επίπτωση του κόστους μετάβασης).
The return obtained for the last 10 years under the tactical strategy has been higher than the return under the Agreement in the same period by approximately 1,62 % per annum (though this takes no account of transaction costs).
Η απόδοση στη διετία 2005-2006 ήταν αντιθέτως κατώτερη (2,45 % έναντι 4,14 % της συμφωνίας).
But the return obtained over the two-year period 2005-2006, at 2,45 %, is lower than the return under the Agreement, which was 4,14 %.
Αναφέρεται η υπόθεση La Banque Postale (βλέπε επίσης αιτιολογική σκέψη 69).
The case of La Banque Postale is referred to (see recital 69 above).
Τέλος, […] προσδιόρισε ορισμένες λύσεις διαχείρισης των ποσών που τα PI μπορούν να εφαρμόσουν στο προσεχές μέλλον, οι οποίες έχουν ως στόχο την επίτευξη υψηλότερων αποδόσεων από εκείνες των πολιτικών παθητικής επένδυσης σε κρατικά χρεόγραφα, χωρίς την προσθήκη σημαντικών προσαυξητικών κινδύνων.
Lastly, […] has identified certain fund management solutions which PI might implement in the near future, aimed at obtaining returns higher than those offered by passive investment in government bonds, but without adding significant incremental risks.
Εις επίρρωση αυτού η ανάλυση αναφέρει μία λεπτομερή περιγραφή αυτών των στρατηγικών.
The study provides a detailed description of these strategies.
Εν συντομία:
Briefly, they are:
Για να συγκρίνει την performance ενός χαρτοφυλακίου εξ ολοκλήρου τιμαριθμοποιημένου (καταθέσεις στο δημόσιο ταμείο) και ενός χαρτοφυλακίου ενεργής διαχείρισης των ρευστοτήτων (βλέπε σημείο 1 ανωτέρω), η Ιταλία εξηγεί ότι είναι αναγκαίο να ληφθεί υπόψη μία σημαντική χρονική περίοδος –10 έτη– που να περιλαμβάνει τουλάχιστον έναν πλήρη οικονομικό κύκλο.
In order to compare the performance of a fully indexed portfolio (the deposit with the Treasury) and a portfolio in which the funds are actively managed (first item above) Italy says that a significant timespan has to be considered – 10 years – including at least a full economic cycle.
Γι’αυτόν τον λόγο στην ανάλυση […] συγκρίνεται η απόδοση που προβλέπεται από τη συμφωνία με τις αποδόσεις που προκύπτουν από τις εναλλακτικές στρατηγικές για μία περίοδο τουλάχιστον 10 ετών.
This is why the […] study compares the return provided for in the agreement with the returns deriving from alternative strategies over a period of 10 years rather than a shorter one.
Σε μία ανάλυση για χρονική περίοδο μικρότερη υπάρχει κίνδυνος να ληφθεί υπόψη μόνο μία απλή φάση του οικονομικού κύκλου.
Shorter periods of analysis may take only certain phases of the economic cycle into consideration.
Γι’αυτό, σε μία φάση αύξησης των επιτοκίων, ένα χαρτοφυλάκιο χρεογράφων σταθερού επιτοκίου τείνει να έχει χαμηλότερη απόδοση σε σύγκριση με ένα χαρτοφυλάκιο μεταβλητού επιτοκίου· το αντίθετο συμβαίνει σε φάσεις μείωσης των επιτοκίων.
When interest rates rise, fixed-rate portfolios tend to underperform as compared to floating-rate portfolios; when interest rates are falling the situation is reversed.
Η περίοδος 2005-2007 (πρώτο εξάμηνο) χαρακτηρίστηκε από μία φάση σημαντικής αύξησης των επιτοκίων στην οποία τα χαρτοφυλάκια υπενδεδυμένα σε χρεόγραφα σταθερού επιτοκίου (όπως εκείνα που χρησιμοποιούνται από […]) περιελάμβαναν ζημίες κεφαλαίου, παράγοντας αποδόσεις μικρότερες από εκείνες βάσει της συμφωνίας.
During the period from 2005 to mid-2007 interest rates increased, and alternative investment strategies based on fixed interest rates, like the ones used by […], led to capital losses and generated a return lower than that provided for in the Agreement.
Σύμφωνα με τις ιταλικές αρχές, στη χρονική διάρκεια των 10 ετών ένα χαρτοφυλάκιο μεταβλητού επιτοκίου προσομοιάζει προς ένα χαρτοφυλάκιο σταθερού επιτοκίου, αφού τα κέρδη και οι ζημίες κεφαλαίου τείνουν να εξισορροπηθούν.
Over a 10-year period, according to the Italian authorities, investment portfolios based on floating rates can be compared to investment portfolios based on fixed rates, because capital gains and losses tend to offset one another.
Όντως, για 10 χρόνια οι συνολικές αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου μεταβλητού επιτοκίου σε σύγκριση με ένα χαρτοφυλάκιο σταθερού επιτοκίου βρίσκονται ουσιαστικά στο ίδιο επίπεδο.
Over a 10-year period, returns on fixed-rate portfolios are substantially in line with returns on floating-rate portfolios.
Μία ενεργή διαχείριση των ποσών παράγει σαφώς αποτελέσματα καλύτερα από μία παθητική διαχείριση («παραμετρική») στο πλαίσιο της συμφωνίας (π.χ., η απόδοση του benchmark που προτάθηκε από […], με μέση διάρκεια 5 ετών, είναι στο ίδιο επίπεδο με την απόδοση της παραμέτρου, που έχει μέση διάρκεια πολύ μεγαλύτερη).
Active fund management clearly produces a better return than the passive (parametric) management provided for in the Agreement (for example, the yield on the benchmark proposed by […], which has an average life of five years, is in line with the return under the Agreement, which has an average life that is much longer).
Επιπλέον, σύμφωνα με τις ιταλικές αρχές η Επιτροπή θα έπρεπε να διακρίνει μεταξύ βραχυπρόθεσμου και μακροπρόθεσμου κινδύνου.
Furthermore, the Italian authorities contend that the Commission should distinguish between risk in the short term and risk in the longer term.
Εάν όντως τα χρεόγραφα σταθερού επιτοκίου με δεκαετή διάρκεια μπορούν να έχουν πολύ μεταβλητή απόδοση στη βραχεία περίοδο, στην περίοδο των 10 ετών προσφέρουν έναν συντελεστή απόδοσης καθόλα αξιόπιστο (λόγω του ότι είναι σταθερός).
The value of fixed-rate securities with a maturity of 10 years can vary a great deal in the short term, but over the entire 10-year period fixed-rate bonds give a rate of return that being fixed is very reliable.
Τούτων δοθέντων, σε ένα διάστημα 10 ετών οι συνολικές αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου σταθερού επιτοκίου τείνουν να ευθυγραμμιστούν με τις αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου μεταβλητού επιτοκίου, και οι τελευταίες εμφανίζουν υψηλότερο κίνδυνο (επειδή υπόκεινται σε ετήσιες μεταβολές των επιτοκίων).
All in all, over a 10-year period returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with the returns on floating-rate portfolios, though the floating-rate portfolios are more risky, because they are subject to annual variations in interest rates.
Επιπλέον, η πραγματικά εναλλακτική διαχείριση των επενδύσεων που διατηρεί έναν ορισμένο βαθμό ευκαμψίας και όπου χρησιμοποιούνται όλα τα χρηματοοικονομικά μέσα που προσφέρει η αγορά, αυξάνει τη δυνατότητα επίτευξης καλύτερων αποτελεσμάτων σε σύγκριση με ένα στατικό χαρτοφυλάκιο, όπως εκείνο που προβλέπεται στη συμφωνία.
True alternative investment management which maintains a measure of flexibility and makes use of all the financial instruments available on the market increases the possibility of obtaining results superior to those of a static portfolio such as the one provided for in the Agreement.
Η Ιταλία επισημαίνει ότι τη στιγμή της σύναψης της συμφωνίας με το Δημόσιο δεν ήταν γνωστή η μελλοντική εξέλιξη των επιτοκίων ούτε η διάρκεια ισχύος της συμφωνίας.
When the Agreement was concluded with the Treasury, Italy points out, the future trend in interest rates and the duration of the agreement were not known.
Η επιλογή των μεταβλητών παραμέτρων αποδεικνύεται, κατά την Ιταλία, οικονομικώς ορθολογική επειδή είναι δίκαιη και συνεπής για αμφότερα τα μέρη: PI και δημόσιο ταμείο.
The option for variable parameters was economically rational, according to Italy, because it was fair and reasonable for both parties, PI and the Treasury.
Όσον αφορά τη στάθμιση κινδύνου/απόδοσης, η Ιταλία επισημαίνει ότι οι καταθέσεις στο Δημόσιο έχουν αναπόφευκτα μία σχέση κινδύνου/απόδοσης χειρότερη από εκείνη των κρατικών χρεογράφων σταθερού επιτοκίου διάρκειας 1-10 ετών.
As regards the trade-off between risk and return, Italy considers that the postal current account deposit with the Treasury inevitably has a risk-return ratio less favourable than government bonds with a fixed rate and a lifetime of 1 to 10 years.
Σύμφωνα με την Ιταλία, τα χρεόγραφα μεταβλητού επιτοκίου παρουσιάζουν μία μεταβλητότητα, όσον αφορά τις τιμές, πάντοτε χαμηλότερη από εκείνη των χρεογράφων σταθερού επιτοκίου, που είναι ευθέως ανάλογη με τη διάρκεια του μέσου.
According to Italy, securities with floating rates always have a volatility in terms of price that is lower than that of fixed-rate securities, which is directly proportional to the lifetime of the security.
Ωστόσο, η μεταβλητότητα της τιμής δεν πρέπει να συγχέεται εννοιολογικά με τη μεταβλητότητα της απόδοσης: από την άποψη καθαρά της απόδοσης, η συμφωνία μπορεί να αποδειχθεί πιο επικίνδυνη ενός χαρτοφυλακίου σταθερού επιτοκίου όσον αφορά την επίπτωση στο περιθώριο του επιτοκίου των PI (σε ένα σενάριο καθοδικών επιτοκίων, τα χρεόγραφα μεταβλητού επιτοκίου παρουσιάζουν ένα υψηλότερο κίνδυνο σε σχέση με τα χρεόγραφα σταθερού επιτοκίου επειδή δεν διαθέτουν κατάλληλη προστασία από τον κίνδυνο του refixing και προσδιορίζουν μία μείωση του περιθωρίου των PI).
However, the concept of price volatility must not be confused with the concept of the volatility of returns: from a point of return, the Agreement may be riskier than a fixed interest-rate portfolio in terms of its impact on PI’s interest margin (if interest rates are falling, floating-rate portfolios are riskier than fixed-rate portfolios, because they are not protected against repricing risks, and thus reduce PI’s margin).
Ως εκ τούτου, ένα χρεόγραφο μεταβλητού επιτοκίου θα έχει μία χαμηλή μεταβλητότητα όσον αφορά την τιμή και υψηλή μεταβλητότητα όσον αφορά την απόδοση.
A floating-rate instrument, therefore, has low price volatility and high return volatility.
Επιπλέον, οι τεχνικές που χρησιμοποιούν τα PI για την παρακολούθηση των κινδύνων που σχετίζονται με τη διαχείριση των ταχυδρομικών τρεχούμενων λογαριασμών, οι οποίες βασίζονται στις διατάξεις που προβλέπονται στη συμφωνία Βασιλεία II, υπολογίζουν τις επιπτώσεις μίας μεταβολής των επιτοκίων επί των αναμενόμενων ταμειακών ροών.
Moreover, the techniques used by PI to monitor the risks of managing postal current accounts, which are based on Basel II principles, assess the impact of interest rate variations on expected cash flows.
Μια τέτοια ανάλυση, που διεξάγεται σε χρονικό διάστημα 12 μηνών, αποδεικνύει ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος προέρχεται από τα χρεόγραφα με λήξη κατά τους 12 ακόλουθους μήνες (λόγω του ότι υπόκεινται σε κίνδυνο επαναχρηματοδότησης), καθώς και ενδεχόμενα χρεόγραφα μεταβλητού επιτοκίου, και όχι αντίθετα από τα χρεόγραφα σταθερού επιτοκίου μεγαλύτερης διάρκειας.
This analysis, carried out over a 12-year period, shows that the highest risk derives from bonds expiring within the next 12 months (because they bear refinancing risk) and from some floating-rate bonds, and not from long-term fixed-rate bonds.