natgillin/translations-raw huggingface dataset:
το υπόλοιπο της τελικής αξίας, ήτοι 442,7–151,8 = 290,9 εκατομμύρια €, θα κατανεμηθεί συναρτήσει του συνολικού κεφαλαίου που θα κατέχουν οι δύο μέτοχοι· το μερίδιο της Fintecna αντιστοιχεί στο 69,7 %, ήτοι 202,7 εκατομμύρια €, το δε υπόλοιπο 30,3 % ((88,2 εκατομμύρια €) θα ανήκει στην AZ Fly·
the remainder of the final value, or €442,7 — €151,8 = €290,9 million, will be shared out in accordance with the total stock held by the two shareholders, that is to say 69,7 % (€202,7 million) for Fintecna, and the balance of 30,3 % (€88,2 million) will go to AZ Fly;
η τελική αξία που υπολογίσθηκε για την Fintecna θα ανέλθει επομένως σε 151,8 + 202,7 = 354,5 εκατομμύρια €· με βάση την επένδυσή της ύψους 216 εκατομμυρίων € (130 εκατομμύρια € το 2005, 64 εκατομμύρια € το 2006 και 22 εκατομμύρια € το 2007) και τη διαθέσιμη ρευστότητα (29 εκατομμύρια €) στο τέλος της περιόδου, το ποσοστό εσωτερικής απόδοσης (ΠΕΑ) για την Fintecna θα είναι 25,3 %.
the final value estimated for Fintecna is therefore €151,8 + €202,7 = €354,5 million; in relation to its investment of €216 million (€130 million in 2005, €64 million in 2006 and €22 million in 2007) and considering the amount of cash liquidity available (€29 million) at the end of the period, the IRR for Fintecna is 25,3 %.
Ο εμπειρογνώμονας επιβεβαίωσε ότι η μέθοδος υπολογισμού που εφαρμόσθηκε, δηλαδή της συνεχούς κεφαλαιοποίησης των τυποποιημένων ροών, είναι εκείνη που ακολουθείται στις περιπτώσεις αυτές.
The expert confirmed that the calculation method used, that is perpetual capitalisation of normalised flows, is one of the methods adopted for the matter in hand.
Διευκρίνισε επίσης ότι ο συντελεστής κόστους του κεφαλαίου που ελήφθη υπόψη (Ke: cost of equity), ήτοι 10,2 %, βασίζεται σε έναν συντελεστή 4,25 % χωρίς επιχειρηματικό κίνδυνο από τίτλους του Δημοσίου, πριμοδότηση της αγοράς 4,50 %, έναν συντελεστή επιχειρηματικού κινδύνου (beta levered) 0,88 που εξάγεται από παρεμφερείς εταιρείες εισηγμένες στο χρηματιστήριο [37] και, τέλος, πριμ 2 % το οποίο εκφράζει τον κίνδυνο που συνδέεται με το γεγονός ότι η AZ Servizi δεν είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο εταιρεία.
It also stated that the rate of cost of equity (Ke) taken into consideration, that is to say 10,2 %, is based on a no-risk rate taken from 4,25 % government bonds, a market premium of 4,50 %, a risk index (beta levered) of 0,88 derived from comparable quoted firms [37] and, finally, a premium of 2 % indicating the risk attached to the fact that AZ Servizi is not a quoted company.
Ο εμπειρογνώμονας έλεγξε στη συνέχεια τους υπολογισμούς της Citigroup προς τον ίδιο σκοπό.
The expert then checked the calculations made by Citigroup for the same purpose.
Βεβαίωσε ότι στηρίζονται στα ίδια βασικά δεδομένα αλλά ότι χρησιμοποιήθηκε διαφορετική συνήθης μέθοδος υπολογισμού της τελικής τιμής βασιζόμενη όχι στη συνεχή αύξηση του cash-flow της συνολικής επιχείρησης αλλά σε πολλαπλάσια της αγοράς επί του EBITDA για κάθε δραστηριότητα της AZ Servizi (συντήρηση, εξυπηρέτηση εδάφους, προσωπικό και τηλεφωνικό κέντρο, πληροφορική)· τα πολλαπλάσια αυτά εξάχθηκαν από παρεμφερείς εταιρείες που δρουν στις ίδιες αγορές, μειωμένα κατά 30 % ορισμένες φορές λόγω των μονοπελατειακών συνθηκών στις αντίστοιχες δραστηριότητες της AZ.
It concluded that they rely on the same basic data but use one of the other standard methods for assessing the final value based not on the perpetual cash flow growth of the company as a whole but on the application of market multiples calculated on the basis of the EBITDA in respect of each of AZ Servizi's activities (maintenance, groundhandling, shared services and information technology); these multiples are drawn from comparable firms operating in the same markets, at times with a 30 % reduction in view of the monopsony enjoyed by the relevant AZ activities.
Η Citigroup έλαβε υπόψη τέσσερα πιθανά σενάρια θετικής έκβασης με βάση το σχέδιο της AZ Servizi, τα οποία αρχίζουν από την πλήρη επίτευξη των στόχων όσον αφορά την εξοικονόμηση κόστους και το νέο κύκλο εργασιών από τρίτους και καταλήγουν σε επίτευξη μόνον του 60 % των στόχων όσον αφορά την εξοικονόμηση κόστους και του 85 % των στόχων για τον κύκλο εργασιών.
Citigroup took account of four successful-outcome scenarios based on the AZ Servizi plan, ranging from full achievement of objectives as regards savings made and new turnover from third parties to only 60 % achievement of savings objectives and 85 % achievement of turnover objectives.
Με βάση το αρχικό σενάριο της Mediobanca, η ΠΕΑ για την Fintecna, σύμφωνα με τα πολλαπλάσια αγοράς που εφαρμόσθηκαν, θα κυμανθεί από 29 % έως 38,3 %, άρα είναι υψηλότερη από εκείνη της Mediobanca [38].
On the basis of the first scenario considered by Mediobanca, the IRR for Fintecna according to the market multiples applied is between 29 % and 38,3 %, that is higher than that of Mediobanca [38].
Ο μέσος όρος των τεσσάρων σεναρίων, με βάση ανεπίσημες υποθέσεις όπου χρειάζονται να προσεχθούν διάφορα σημεία, δίδει ΠΕΑ από 18,7 % έως 27,1 %, διακύμανση που εμπεριέχει την τιμή που υπολόγισε η Mediobanca.
On the basis of unofficial scenarios and therefore subject to further caveats, the average of the four scenarios would give an IRR of 18,7 % to 27,1 %, a range which includes the value calculated by Mediobanca.
Μόνον το πιο δυσμενές σενάριο δίνει χαμηλότερο αποτέλεσμα για την ΠΕΑ, από 9,1 % έως 17,1 %, το οποίο, ούτως ή άλλως ισοδυναμεί ή είναι υψηλότερο του κόστους του κεφαλαίου.
Only the most unfavourable scenario would result in an appreciably lower IRR of between 9,1 % and 17,1 %, which would in any event be equivalent to or higher than the cost of capital.
Ο εμπειρογνώμονας σημειώνει ότι η Citigroup δεν έλαβε υπόψη στους υπολογισμούς της την τελική διαθέσιμη ρευστότητα ύψους 29 εκατομμυρίων € της Fintecna που έπρεπε να περιληφθεί με βάση την γενικώς παραδεκτή πρακτική, η οποία θα βελτίωνε τα στοιχεία αυτά.
The expert notes that in its calculations Citigroup failed to take account of the final cash liquidity of €29 million available to Fintecna, which ought to be included according to generally accepted practice and which would improve these figures.
Ο εμπειρογνώμονας καταλήγει ότι η ανάλυση της Citigroup επιβεβαιώνει τα συμπεράσματα της Mediobanca.
The expert concludes that the Citigroup study confirms Mediobanca's results.
Εκτός από την επιβεβαίωση των αναλύσεων της Mediobanca και της Citigroup, ο εμπειρογνώμονας έκανε τις δικές του επαληθεύσεις και μάλιστα προέβη σε αvάλυση ευαισθησίας της ΠΕΑ συναρτήσει της τελικής αξίας της AZ Servizi και συναρτήσει του κόστους του κεφαλαίου και του ποσοστού πληθωρισμού, από τη μια, και, από την άλλη, προέβη σε νέο υπολογισμό της τελικής αξίας της AZ Servizi.
Apart from validating the studies carried out by Mediobanca and Citigroup, the expert made its own analyses, in particular, first, a study of the sensitivity of the IRR in relation to the final value of AZ Servizi and in relation to the cost of capital and the inflation rate, and, second, a fresh calculation of the final value of AZ Servizi.
Με βάση την αύξηση κεφαλαίου 216 εκατομμυρίων € από την Fintecna που προβλέπεται στο τροποποιημένο σχέδιο, η οποία δίδει μη διαθέσιμη τελική αξία υπέρ της Fintecna ύψους 354,5 εκατομμυρίων € με ΠΕΑ περίπου 25,3 %, ο εμπειρογνώμονας κατέληξε στο συμπέρασμα ότι μια τελική αξία κάτω του 10 % (320 εκατομμύρια €), εξαιτίας παραδείγματος χάριν [39] αποτελεσμάτων της Fintecna κάτω του 10 %, θα οδηγήσει σε ΠΕΑ 20,7 %.
So far as concerns the capital increase by Fintecna of €216 million provided for in the revised plan, giving a final value (non-available) in Fintecna's favour of €354,5 million with an IRR of 25,3 %, the expert concluded that a final value of less than 10 % (€320 million), attributable for example to results below 10 % ascribable to Fintecna [39], would give an IRR of 20,7 %.
Μια τελική αξία κάτω του 20 % ως προς τις προβλέψεις του σχεδίου (284 εκατομμύρια €) θα αποδώσει ΠΕΑ 15,8 %· αντίθετα, μια τελική αξία άνω του 20 % ως προς τις προβλέψεις του σχεδίου (426 εκατομμύρια €) θα αποδώσει ΠΕΑ 33,8 %.
A final value 20 % lower than the plan (€284 million) would give an IRR of 15,8 %, while a final value 20 % higher than the plan (€426 million) would produce an IRR of 33,8 %.
Ανάλογα με τις υποθέσεις («σενάρια») κινδύνου, ο συντελεστής κινδύνου δηλ. ο beta και το κόστος του κεφαλαίου (Ke) διαφέρουν· τα σενάρια αυτά συνοψίζονται στον πίνακα που ακολουθεί, όπου φαίνεται η προκύπτουσα τελική αξία για την Fintecna (εξαιρουμένων των διαθέσιμων 29 εκατομμυρίων €), το ποσοστό εσωτερικής απόδοσης (ΠΕΑ) και η καθαρή πραγματική αξία των ροών (ΚΠΑ) προσαρμοσμένη στο κόστος κεφαλαίου σε κάθε σενάριο.
Various risk scenarios, generating a different beta risk index and a different cost of capital (Ke), were postulated; these scenarios are summarised in the following table, which shows the final value resulting for Fintecna (excluding €29 million available cash), the internal rate of return (IRR) and the net present value (NPV) of the flows updated to the same cost of capital of each scenario.
Υπενθυμίζεται ότι η ΚΠΑ επικαιροποιεί τις διάφορες ροές εκταμίευσης, οι οποίες αντιστοιχούν στις αυξήσεις κεφαλαίου της Fintecna, και τα έσοδα που αντιστοιχούν στην περίπτωση αυτή στην εκτιμώμενη τελική αξία και σε εκείνη στο τέλος της περιόδου· η θετική ΚΠΑ δείχνει δημιουργία αξίας για τον επενδυτή.
It is to be borne in mind that the NPV updates the various disbursement flows, corresponding to the capital increases underwritten by Fintecna, and revenue flows, corresponding in this case to the estimated final value and to the portion available at the end of the period; a positive NPV indicates value created for the investor.
Σενάριο
Scenario
Κόστος κεφαλαίου Ke
Liquidity risk premium
Επασφάλιστρο ρευστότητας
Cost of capital Ke
Τελική αξία Fintecna
Final value for Fintecna
Bάση
Base
Ισορροπημένη ΚΠΑ
Equilibrium NPV
Το βασικό σενάριο αντιστοιχεί σε εκείνο που επέλεξαν η Alitalia, η Fintecna και οι σύμβουλοί τους.
The base scenario is that taken into consideration by Alitalia, Fintecna and their consultants.
Στο σενάριο «equity beta» λαμβάνεται υπόψη το γεγονός ότι το προβλεπόμενο χαμηλό χρέος της AZ Servizi οδηγεί με μαθηματικό τρόπο σε υποτίμηση του συντελεστή beta· ο συντελεστής equity beta 1 αντιστοιχεί σε εκείνον εταιρειών που δρουν στην ίδια αγορά, χωρίς την εφαρμογή της μείωσης που συνδέεται με το χρέος της AZ Servizi· αυτό δημιουργεί αύξηση του κόστους κεφαλαίου κατά περίπου μια μονάδα.
The ‘equity beta’ scenario takes account of the fact that AZ Servizi's low forecast indebtedness leads mathematically to an undervaluation of the beta coefficient; an equity beta of 1 corresponds to the beta coefficient of firms operating in the same market, without applying the reduction linked to AZ Servizi's indebtedness; this generates about half a percentage point increase in the cost of capital.
Το σενάριο «Ke + 2 %» αντιστοιχεί σε συντελεστή beta 1,32, ίσο με το μέσο όρο των υψηλότερων equity beta του δείγματος που εξετάσθηκε και πάντοτε χωρίς να ληφθεί υπόψη η μείωση που συνδέεται με τη χρέωση της AZ Servizi· αυτό δημιουργεί αύξηση του κόστους κεφαλαίου κατά περίπου 2 μονάδες.
The ‘Ke + 2 %’ scenario corresponds to a beta coefficient fixed at 1,32, that is the average of the highest equity beta coefficients of the sample considered, in every case disregarding the reduction associated with AZ Servizi's low level of indebtedness; this generates an increase in the cost of capital by 2 percentage points.
Το σενάριο «ισορροπημένης ΚΠΑ» αντιστοιχεί σε εκείνο που εγγυάται αξία ίση ή μηδενική ΚΠΑ, ήτοι το κατώτερο όριο απόδοσης, του εγχειρήματος· αντιστοιχεί σε κόστος κεφαλαίου 13,27 %, δηλαδή σε συντελεστή beta 1,56.
The ‘equilibrium NPV’ scenario sets the NPV at zero, in other words the threshold of profitability of the operation; it corresponds to a cost of capital of 13,27 %, that is a beta of 1,56.
Το σενάριο «Ke — 2 %» αντιστοιχεί αντίθετα σε μείωση του κόστους κεφαλαίου κατά 2 μονάδες, είτε διότι δεν υπάρχει επασφάλιστρο ρευστότητας, είτε διότι υπάρχει σημαντική μείωση του συντελεστή beta, είτε ακόμη λόγω του συνδυασμού αυτών των σεναρίων.
In contrast, the ‘Ke — 2 %’ scenario corresponds to a 2 percentage point reduction in the cost of capital, due to the disappearance of the liquidity risk premium or a significant drop in the beta coefficient, or a combination of the two.
Τέλος, ο εμπειρογνώμονας προέβη σε πλήρη αξιολόγηση της AZ Servizi· η μέθοδος που χρησιμοποίησε είναι παρεμφερής με εκείνη της Citigroup, σύμφωνα με την οποία ως αξία της επιχείρησης λαμβάνεται το άθροισμα των αξιών κάθε δραστηριότητας.
Finally, the expert carried out a full re-evaluation of AZ Servizi using a method similar to that applied by Citigroup whereby the value of the firm is regarded as the sum of the values of all its activities.
Οι αξίες αυτές υπολογίσθηκαν με βάση πολλαπλάσιο της αγοράς του EBITDA για την εξυπηρέτηση εδάφους και το προσωπικό και το τηλεφωνικό κέντρο, του EBITDA μείον τις επενδύσεις στην πληροφορική· οι ίδιες εκπτώσεις 30 % ελήφθησαν υπόψη στις δύο τελευταίες δραστηριότητες.
These values were calculated on the basis of a market multiple of the EBITDA for groundhandling and staff and call centre, and of the EBITDA less investments for information technology; the same 30 % reductions were taken into consideration for the latter two activities.
Ο εμπειρογνώμονας διευκρίνισε ότι η αξιοπιστία αυτής της μεθόδου πολλαπλασίων της αγοράς αυξάνεται με την εξέλιξη των χρηματοπιστωτικών αγορών και ότι τόσο η θεωρία όσο και η πρακτική σε διεθνές επίπεδο της προσδίδουν όλο και μεγαλύτερη σημασία.
The expert explained that this method of market multiples becomes more reliable as the financial markets evolve and that both academic writers and international practice attach growing importance to it.
Για τη συντήρηση, η ιδιαίτερη δομή της δραστηριότητας, στην οποία το μεγαλύτερο μέρος των υπηρεσιών εξακολουθεί να παρέχεται από θυγατρικές των αεροπορικών εταιρειών, και η περιορισμένη διάρκεια των υπό διαπραγμάτευση συμβάσεων οδήγησαν στην εφαρμογή αποτίμησης των περιουσιακών στοιχείων με βάση τα στοιχεία του ενεργητικού του 2008, την οποία υπέδειξε ο εμπειρογνώμονας ως εν γένει χρησιμοποιούμενη μέθοδο για την αξιολόγηση της επιχείρησης [40].
As regards maintenance, the particular structure of the activity, with the majority of services continuing to be provided by branches of airline companies and with contracts under negotiation being of limited duration, led the expert to adopt an assets-based approach, based on assets for 2008, also described by the expert as one of the methods generally used for company valuations [40].
Σε αυτή τη βάση, και συμπεριλαμβανομένης της χρηματοοικονομικής κατάστασης του 2008, η συνολική τελική αξία για την Fintecna θα κυμανθεί από 408 έως 430 εκατομμύρια €, δηλαδή ΠΕΑ της τάξεως του 28,2 % με 30,9 %, στοιχεία τα οποία επιβεβαιώνονται από τους υπολογισμούς της Mediobanca και της Citigroup.
Accordingly, and taking into account the financial position in 2008, the global final value for Fintecna would be between €408 and €430 million, that is giving an IRR of around 28,2 % to 30,9 %, thus confirming Mediobanca's and Citigroup's calculations.
Ο εμπειρογνώμονας κατέληξε ότι η ευνοϊκή διαφορά που παρατηρείται σε ό, τι αφορά το ποσοστό ΠΕΑ ως προς τους υπολογισμούς που πραγματοποιήθηκαν επ' ευκαιρία του πρώτου σχεδίου του Οκτωβρίου του 2004 συνδέεται κυρίως με την προσωρινή αναβολή της επένδυσης από πλευράς της Fintecna, η οποία θα πραγματοποιηθεί το 2006 αντί του 2005.
The expert concluded that the favourable discrepancy in terms of IRR compared with the same calculations carried out for the first plan of October 2004 is primarily due to the deferral of part of Fintecna's investment to 2006 instead of 2005.
Συμπεράσματα σχετικά με τα σενάρια που περιλαμβάνουν οι δηλώσεις προθέσεων που υπέγραψαν η Alitalia και η Fintecna
Findings regarding the assumptions made in the letters of intent signed by Alitalia and Fintecna
Η Επιτροπή, στην απόφαση κίνησης της διαδικασίας, δήλωσε [41] ότι τρία είναι τα σημεία, τα οποία έπρεπε να διαπραγματευθούν η Alitalia και η Fintecna σύμφωνα με την επιστολή προθέσεων που υπέγραψαν στις 13 Οκτωβρίου 2004, μπορούσαν να επηρεάσουν κατά τρόπο αξιοσημείωτο την απόδοση του εγχειρήματος.
In its decision to initiate the procedure the Commission claimed [41] that three points, which according to the letter of intent signed on 13 October 2004 between Alitalia and Fintecna still remained to be negotiated, could have a significant influence on the profitability of the operation.
Η Επιτροπή ζήτησε λοιπόν από τον εμπειρογνώμονα να τα εξετάσει επιμελώς.
The Commission therefore asked for them to be specifically examined by the expert.
Tο κόστος αναδιάρθρωσης
Treatment of restructuring costs
Ο εμπειρογνώμονας επιβεβαίωσε ότι η επιστολή προθέσεων προβλέπει ότι το κόστος της αναδιάρθρωσης που υπολόγισε η Alitalia θα το αναλάβει η ίδια, εφόσον αποδειχθεί υψηλότερο από την πρόβλεψη που θα συσταθεί και θα μεταβιβασθεί στην AZ Servizi.
The expert confirmed that the letter of intent provides that the restructuring costs calculated by Alitalia would continue to be borne by Alitalia if they were to exceed the provision created and transferred to AZ Servizi.
Η πρόβλεψη ανερχόταν στο αρχικό σχέδιο σε 88,8 εκατομμύρια € και αντιστοιχούσε πλήρως, σύμφωνα με τους λεπτομερείς ελέγχους που πραγματοποιήθηκαν, στο τμήμα του εν λόγω προβλεπόμενου κόστους, το οποίο πρέπει να καλυφθεί μαζί με το κόστος προσωπικού που καταλογίσθηκε ήδη στο ετήσιο παθητικό του 2005.
That provision amounted to €88,8 million in the initial plan and according to the detailed checks made, tallied fully with the estimated share of those costs that have to be covered in addition to the staff costs already considered in the annual liabilities for 2005.
Στο αναθεωρημένο σχέδιο του Απριλίου του 2005, η πρόβλεψη αυτή στα τέλη του 2004 μειώθηκε σε 75 εκατομμύρια € λόγω των εξόδων που ήδη σημειώθηκαν, ύψους περίπου 15 εκατομμυρίων €, στους λογαριασμούς του οικονομικού έτους 2004.
In the revised plan for April 2005, this provision was reduced to €75 million at the end of 2004 due to the costs of around €15 million already entered in the accounts for 2004.
Ο εμπειρογνώμονας επιβεβαίωσε ότι η δέσμευση της Alitalia συνεπάγεται ότι δεν θα υπάρξει καμία επίπτωση στο ΠΕΑ της Fintecna.
The expert confirmed that Alitalia's undertaking means that there is unlikely to be any impact on Fintecna's IRR.
Στόχοι του σχεδίου αναδιάρθρωσης
Treatment of the objectives of the restructuring plan
Ο εμπειρογνώμονας επαλήθευσε ότι το κόστος που περιλάμβανε το σχέδιο της AZ Servizi το οποίο χρησιμοποιήθηκε για τον υπολογισμό του ΠΕΑ συμβάδιζε με τους προβλεπόμενους στόχους αποτελεσματικότητας· όντως, το σχέδιο προβλέπει μέγιστο ετήσιο ποσοστό […] % επί των τιμολογημένων υπηρεσιών που θα καταβληθεί στην AZ Fly, εφόσον επιτευχθούν οι στόχοι· αυτό αντιστοιχεί σε περίπου […] εκατομμύρια € ετησίως ή, στο διάστημα 2005-2008, σε […] εκατομμύρια € στο τροποποιημένο σχέδιο.
The expert was able to confirm that the costs included in AZ Servizi's plan used for calculating the IRR were in line with the efficiency objectives laid down therein; the plan provides for a maximum annual percentage of […]% of the invoiced amounts to be repaid to AZ Fly if the objectives are attained; this corresponds to about €[…] million per year or, in the period 2005-2008, €[…] million in the revised plan.
Ο εμπειρογνώμονας διευκρίνισε ότι, σύμφωνα με τη διαχείριση της Alitalia, η εκτίμηση αυτή μπορεί να θεωρηθεί ως βέβαιη από διαφόρους παράγοντες του σχεδίου, μεταξύ των οποίων είναι οι σύμβουλοι, οι οποίοι συμπεριέλαβαν το ποσοστό αυτό στους υπολογισμούς τους.
The expert stated that, according to Alitalia's management, such an estimate can be considered to be confirmed by the various players involved in drawing up the plan, including the consultants, who included it in their calculations.
Προστιθεμένη αξία δημιουργούμενη από την εκχώρηση στοιχείων του ενεργητικού ή κλάδων δραστηριοτήτων
Treatment of the capital gains from the transfer of assets or areas of activity
Ο εμπειρογνώμονας επιβεβαίωσε ότι αυτή η ενδεχόμενη προστιθεμένη αξία, η οποία ήταν υπό διαπραγμάτευση την εποχή που πραγματοποιούσε την ανάλυσή του, δεν θα επηρεάσει την απόδοση της Fintecna, μόνον εφόσον η αναδρομική μερική εκχώρησή της στην AZ Fly πραγματοποιηθεί μετά από όλες τις εκχωρήσεις που προβλέπονται έως τις 31 Δεκεμβρίου 2008, και εφόσον αφορούν μόνον το μερίδιο ΠΕΑ άνω του 25,3 % που υπολόγισε η Mediobanca ως προβλεπόμενη απόδοση της Fintecna.
The expert confirmed that the treatment of any such capital gains, still subject to negotiation at the time of the expert's study, would have no impact on profitability for Fintecna if their partial retrocession to AZ Fly took place only after all transfers planned up to 31 December 2008, and if it concerned only that part of the IRR greater than the 25,3 % calculated by Mediobanca as Fintecna's estimated profitability.
Τα συμβαλλόμενα μέρη βεβαίωσαν τον σύμβουλο ότι επιθυμούν να εφαρμόσουν αυτήν την προσέγγιση για τη διαπραγμάτευση της ρήτρας.
The parties confirmed to the consultant that that was the approach they wished to adopt for negotiating the clause.
Συμπεράσματα σχετικά με τη χρήση των προνομιούχων μετοχών υπέρ της Fintecna
Findings regarding use of the preference shares for Fintecna's benefit
Ο εμπειρογνώμονας υπενθύμισε καταρχήν τις πολυάριθμες κατηγορίες μετοχών που υπάρχουν στο ιταλικό δίκαιο· συγκεκριμένα, μετά τη μεταρρύθμιση του εταιρικού δικαίου την 1η Ιανουαρίου 2004, το προνόμιο στην καταβολή μερίσματος, όπως στη δεδομένη περίπτωση, δεν επιβάλλει πλέον ιδιαίτερους περιορισμούς όσον αφορά τα αντίστοιχα δικαιώματα ψήφου.
The expert first pointed out the many different types of shares existing under Italian law; in particular, since the company law reform of 1 January 2004, the right to priority payment of a dividend, as in the present case, no longer imposes any particular restrictions as regards associated voting rights.
Ο μόνος πραγματικός περιορισμός συνίσταται στο γεγονός ότι οι μετοχές που εμπεριέχουν περιορισμένο ή υπό όρους δικαίωμα ψήφου, όπως στην περίπτωση των προνομιούχων μετοχών, δεν μπορούν να αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ του μετοχικού κεφαλαίου [42].
The only restriction which does apply lies in the fact that shares with a limited or conditional voting right, as in the case of preference shares, cannot account for more than half of the share capital [42].
Ο εμπειρογνώμονας παρουσίασε 3 παραδείγματα ιδιωτικών εταιρειών εισηγμένων στο χρηματιστήριο (FIAT SpA, Unipol Assicurazioni SpA και Istituto Finanziario Industriale SpA) που χρησιμοποιούν τις προνομιούχους μετοχές οι οποίες προσδίδουν, μεταξύ άλλων, προτεραιότητα στην κατανομή των κερδών συνοδευόμενη από έσοδο πάγιο ανά μετοχή ή αντίστοιχο ενός ποσοστού της ονομαστικής αξίας.
The expert put forward three examples of private quoted companies (Fiat SpA, Unipol Assicurazioni SpA and Istituto Finanziario Industriale SpA) which issue preference shares according, amongst other things, a priority in the distribution of profits that is associated with a fixed amount per share or corresponds to a percentage of the nominal value.
Ο εμπειρογνώμονας επιβεβαίωσε ότι δεν διαπίστωσε στοιχεία, τα οποία να οδηγούν στο συμπέρασμα ότι η εκχώρηση προνομιούχων μετοχών σε έναν και μόνον δημόσιο ή ιδιώτη μέτοχο δεν είναι σύμφωνη με το ιταλικό δίκαιο.
The expert confirmed that it had found nothing to indicate that the granting of preference shares to a single shareholder, whether public or private, was contrary to Italian law.
Το μοναδικό πλεονέκτημα που παρατηρείται είναι ακριβώς η προτιμησιακή και προσαυξημένη πρόσβαση στην κατανομή των κερδών.
The only advantage observed is precisely the priority interest-bearing access to the profit dividend.
Συμπεράσματα σχετικά με την προβλεπόμενη τιμολόγηση της παροχής υπηρεσιών από την AZ Servizi στην AZ Fly υπό συνθήκες της αγοράς
Findings regarding advance billing for services provided by AZ Servizi to AZ Fly at market conditions