natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Aντίθετα, η κρίση των επενδυτών (και των τραπεζών που εγγυώνται τη λειτουργία της αγοράς) κατά τη διάρκεια των ανακεφαλαιοποιήσεων, ενέργειες που αποφέρουν συνεχώς πόρους στις ενδιαφερόμενες εταιρείες, στηρίζεται στην οικονομική αξιολόγηση της απόδοσης μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα και της απόδοσης της ίδιας της δραστηριότητας της επιχείρησης· στόχος τους είναι η μελλοντική απόδοση της επιχείρησης, μέσω των αποτελεσμάτων ή της προστιθέμενης αξίας που παράγεται, η οποία εξαρτάται από την αξιοπιστία του επιχειρηματικού σχεδίου της, από τις προβλεπόμενες βιομηχανικές και εμπορικές δράσεις και από τη διαχείριση της επιχείρησης.
Conversely, the judgment of the investors (and of the banks guaranteeing the operation) during recapitalisations operations, which generate permanent resources for the undertakings concerned, is based on an economic assessment of the medium and long-term viability and intrinsic profitability of the company's activity; their objective is the future viability of the undertaking, through the results achieved, which depends on the credibility of its business plan, the industrial and commercial activities for which it provides and the management thereof.
Η Επιτροπή παρατηρεί επίσης ότι με την υποχρέωση που ανέλαβαν οι ιταλικές αρχές να επιστρέψει η Alitalia την ενίσχυση διάσωσης αμέσως μετά την ανακεφαλαιοποίηση, θα μειωθεί το ενεργητικό της επιχείρησης κατά 400 εκατομμύρια €.
The Commission also notes that the undertaking given by the Italian authorities that Alitalia should repay the rescue aid immediately following recapitalisation will entail the early disbursement from the undertaking's assets of the €400 million liquid assets in question.
Αξιολόγηση της ανακεφαλαιοποίησης της AZ Fly
Assessment of the recapitalisation of AZ Fly
Όσον αφορά την ανακεφαλαιοποίηση με ταυτόχρονη συμμετοχή του κράτους και ιδιωτών επενδυτών, δεν υπάρχει καταρχήν αμφιβολία ότι η συγκεκριμένη εισφορά κεφαλαίου είναι δημόσιοι πόροι κατά την έννοια της συνθήκης, καθόσον τα κεφάλαια προέρχονται από το Δημόσιο Ταμείο της Ιταλίας.
First and foremost, there is no doubt that the injection of capital which the recapitalisation operation, including the State's participation in conjunction with private investors, amounts to does in fact constitute a State resource within the meaning of the Treaty since the funds concerned derive from the Italian Treasury.
Εξάλλου το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών της Ιταλίας έλαβε την απόφαση συμμετοχής στην ανακεφαλαιοποίηση με τη δέσμευση να ασκήσει, τουλάχιστον εν μέρει, το προνομιακό δικαίωμα εγγραφής.
Similarly, the decision to participate in the recapitalisation and to undertake to exercise, at least in part, its preferential subscription right has been taken up by the Italian Ministry for Economic and Financial Affairs.
Η συνθήκη ορίζει την αρχή της ουδετερότητας όσον αφορά το καθεστώς ιδιοκτησίας στα κράτη μέλη (άρθρο 295 της συνθήκης και άρθρο 125 της συμφωνίας ΕΟΧ) και την αρχή της ίσης μεταχείρισης των ιδιωτικών και δημοσίων επιχειρήσεων.
The Treaty enshrines the principle of neutrality with regard to the system of property ownership in the Member States (Article 295 of the Treaty and 125 of the EEA Agreement) and the principle of equality between public and private undertakings.
Με βάση τις αρχές αυτές, η δράση της Επιτροπής δεν μπορεί να είναι ούτε ευνοϊκή ούτε δυσμενής στις εισφορές κεφαλαίου σε επιχειρήσεις από δημόσιους φορείς.
Pursuant to those principles, action by the Commission must be neither prejudicial nor advantageous to States or public establishments which provide capital for undertakings.
Η Επιτροπή οφείλει λοιπόν να εξετάζει αυτές τις εισφορές κεφαλαίου σε επιχειρήσεις, για να αποφεύγεται η παράβαση των κανόνων της συνθήκης περί κρατικών ενισχύσεων από τα κράτη μέλη.
The Commission must therefore investigate these capital contributions to undertakings in order to ensure that the Member States do not infringe the Treaty's rules on State aid.
Για να διαπιστώσει εάν πρόκειται για κρατική ενίσχυση, η Επιτροπή έχει εξουσιοδοτηθεί από το Δικαστήριο των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων να βασίζει την αξιολόγησή της στην ονομαζόμενη «αρχή του επενδυτή στην οικονομία της αγοράς» όπως επιβεβαιώνει η πιο πρόσφατη νομολογία [61].
In order to determine whether State aid is involved, the Commission is authorised by the Court to base its judgment on the principle of an investor in a market economy, as confirmed in recent case-law [61].
Σύμφωνα λοιπόν με αυτήν, για να διαπιστωθεί εάν μια εισφορά κεφαλαίου αποτελεί κρατική ενίσχυση, αρμόζει να λαμβάνεται υπόψη η πραγματική δυνατότητα της δικαιούχου επιχείρησης να τύχει ισοδύναμης χρηματοδότησης προσφεύγοντας στην κανονική αγορά κεφαλαίων.
According to the case-law, in order to examine whether a capital injection constitutes State aid, account should be taken of the genuine possibilities for a beneficiary undertaking to obtain equivalent financial resources by having recourse to the normal capital market.
Με βάση την αρχή αυτή, δεν υπάρχει κρατική ενίσχυση, εφόσον η εισφορά κεφαλαίου πραγματοποιείται υπό συνθήκες αποδεκτές για έναν ιδιώτη επενδυτή που λειτουργεί σύμφωνα με την φυσιολογική λογική της αγοράς [62].
State aid is not involved where it is a question of new capital being contributed in conditions which would be acceptable for a private investor operating under the normal conditions of a market economy [62].
Η συμπεριφορά του δημόσιου επενδυτή πρέπει να συγκρίνεται με την υποθετική συμπεριφορά ενός ιδιώτη επενδυτή, όπως παραδείγματος χάριν μια ιδιωτική επιχείρηση χαρτοφυλακίου ή έναν ιδιωτικό όμιλο επιχειρήσεων που ακολουθεί διαρθρωτική πολιτική, σφαιρική ή κλαδική, καθοδηγούμενη από τις προοπτικές απόδοσης πιο μακροπρόθεσμη [63].
The conduct of the public investor should therefore be compared with the hypothetical conduct of a private investor, such as a private holding company or a private group of undertakings pursuing a structural, global or sectoral policy and attracted by prospects of longer-term profitability [63].
Η εισφορά του αναγκαίου κεφαλαίου που θα εξασφαλίσει την επιβίωση μιας επιχείρησης πρόσκαιρα σε δύσκολη μεν κατάσταση που όμως εφόσον υποστεί αναδιάρθρωση, μπορεί να αποβεί και πάλι αποδοτική, δεν αποτελεί αναγκαστικά ενίσχυση, όταν και ένας ιδιώτης επενδυτής ενεργήσει κατά τον ίδιο τρόπο.
A capital contribution necessary in order to ensure the survival of an undertaking experiencing temporary difficulties but which, where appropriate, following the implementation of the necessary measures would be in a position to return to profitability does not necessarily constitute aid if a private investor would have made the same analysis.
Συνεπώς, σύμφωνα με την Επιτροπή, μια εισφορά κεφαλαίου από δημόσιους πόρους δεν αποτελεί κρατική ενίσχυση εφόσον συμμετέχουν σε αυτήν ιδιώτες μέτοχοι σε ποσοστό τουλάχιστον ανάλογο του αριθμού των αντίστοιχων μετοχών και με όρους ίδιους ακριβώς με εκείνους του δημοσίου επενδυτή και εφόσον το ποσοστό συμμετοχής των ιδιωτών επενδυτών είναι πραγματικής οικονομικής σημασίας.
Consequently, the Commission takes the view that a capital contribution from public funds does not constitute State aid where private shareholders take part in the operation first of all at least in proportion to their shares, secondly in conditions identical to those of a public investor and finally if the proportion subscribed by private investors is of real economic significance.
Την προσέγγιση αυτή, η οποία βασίζεται στη συνακολουθία των εισφορών, έχει ακολουθήσει πάντοτε το Δικαστήριο των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων και το Πρωτοδικείο [64].
This approach, based on the principle that contributions should be, has been consistently applied by the Court of Justice and the Court of First Instance [64].
Εφαρμογή στη δεδομένη περίπτωση
Application in the present case
Καταρχήν, όσον αφορά το διαχωρισμό της AZ Fly και της AZ Servizi, η Επιτροπή κρίνει ότι στη δεδομένη περίπτωση, αντίθετα με άλλες περιπτώσεις στις οποίες ήγειρε αντιρρήσεις, γίνεται διαχωρισμός με σκοπό να αναλάβει τα συσσωρευμένα χρέη μια δημόσια επιχείρηση και να μεταβιβασθεί αυτή καθαυτή η οικονομική δραστηριότητα στον ιδιωτικό τομέα.
The Commission takes the view, first of all, that contrary to other cases that it has criticised, it is not a question here, in the case of the separation of AZ Fly and AZ Servizi, of a dismemberment aimed at leaving the accumulated debt in a public cocoon, while the economic activity itself is transferred to the private sector.
Αντίθετα, και σύμφωνα με τη νομική και οικονομική κατάσταση της επιχείρησης, το σύνολο σχεδόν του χρέους, δηλαδή το ομολογιακό δάνειο και τα δάνεια με εμπράγματες εγγυήσεις τον στόλο, όπως και το δάνειο από την ενίσχυση διάσωσης, θα αναλάβει και πάλι η Alitalia που θα μετονομασθεί AZ Fly, η οποία θα συνεχίσει το κύριο μέρος των σημερινών δραστηριοτήτων της εταιρείας.
On the contrary, and in accordance with the legal and economic situation of the undertaking, virtually all the debt, that is to say the bonded debt and the loans secured by aircraft, as well as the loan which is the subject of the rescue aid, will remain within Alitalia, renamed AZ Fly, which will continue the vast majority of the current activities of the company.
Η Επιτροπή σημειώνει εν προκειμένω την υποχρέωση της Ιταλίας όσον αφορά την ενωρίτερη εξόφληση του δανείου αυτού εντός οκτώ εργάσιμων ημερών από την ανακεφαλαιοποίηση της AZ Fly (δηλαδή την απόδοση των αντίστοιχων κονδυλίων στην επιχείρηση) και ούτως ή άλλως έως τις 31 Δεκεμβρίου 2005.
The Commission notes, in this respect, Italy's undertaking with regard to the advance repayment of this loan within eight working days following the recapitalisation of AZ Fly, that is to say the transfer of the corresponding funds to the undertaking, and in any event before 31 December 2005.
Όσον αφορά την ανακεφαλαιοποίηση της AZ Fly που κοινοποίησε η Ιταλία, η Επιτροπή επισημαίνει ότι οι ιδιώτες μέτοχοι συμμετέχουν στην πραγματικότητα σε ποσοστό υψηλότερο σε σύγκριση με τον αριθμό μετοχών που συνήθως κατέχει μια τέτοια κατηγορία μετόχων (της τάξεως του 38 %) και υπό τους ίδιους όρους με τον ιδιώτη μέτοχο.
With regard to the recapitalisation of AZ Fly notified by Italy, the Commission finds that private shareholders are participating in it in fact more than proportionally to the number of shares currently held by those shareholders (38 %) and under the same conditions as the State as shareholder.
Όντως, η δέσμευση που ανέλαβε το ιταλικό κράτος να μειώσει τη συμμετοχή του στο 49,9 % του μετοχικού κεφαλαίου οδήγησε την Deutsche Bank να δεχθεί, ενδεχομένως σε συνεργασία με άλλο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα, να εγγυηθεί την οικονομική δέσμευση των ιδιωτών επενδυτών σε μέγιστο ποσό 650 εκατομμυρίων €, δηλαδή περίπου το 54 % της μέγιστης προβλεπόμενης ανακεφαλαιοποίησης.
The implementation of the undertaking by the Italian State to reduce its participation to 49,9 % of the company capital has resulted in Deutsche Bank agreeing, possibly in collaboration with another financial institution, to underwrite private investors to the extent of a maximum of €650 million, or approximately 54 % of the maximum proposed recapitalisation.
Το μερίδιο επομένως των ιδιωτών επενδυτών θα είναι το μεγαλύτερο στην αύξηση κεφαλαίου, οπότε η συμμετοχή του κράτους θα είναι κάτω του 50 %.
Their shareholding in the capital increase will therefore be a majority one, in order to reduce the public participation to below 50 %.
Στην επιστολή δέσμευσης της Ιταλίας διευκρινίζεται εξάλλου ότι το κράτος θα αγοράσει τις μετοχές στην τιμή που θα καθορισθεί από κοινού από την AZ Fly και την Deutsche Bank, και υπό τους ίδιους όρους της αγοράς για τους ιδιώτες επενδυτές.
It is also specified in the letter of intent from Italy that the State will purchase the shares at the same value, to be determined jointly by AZ Fly and Deutsche Bank, and under the same market conditions as the private investors.
Η ομαλή έκβαση του εγχειρήματος εξασφαλίζεται επομένως από την Deutsche Bank, τον αρμόδιο φορέα από τεχνική άποψη, ο οποίος πραγματοποίησε αξιολόγηση των κινδύνων που ενέχει η μερική μη εγγραφή των μετοχών.
The successful completion of the operation is therefore guaranteed by Deutsche Bank, a technically competent professional operator, which has assessed the risk inherent in the partial non-subscription of the shares.
Επ' αυτού, η Επιτροπή έλαβε στις 19 Απριλίου 2005 αντίγραφο της επιστολής δέσμευσης που απέστειλε η Deutsche Bank στην Alitalia, με την οποία το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα αποδέχεται να συνάψει σύμβαση εγγυοδότησης ή να αναθέσει την εγγυοδότηση για την ομαλή έκβαση της ανακεφαλαιοποίησης.
In this connection, the Commission has received a copy of the letter of intent dated 19 April 2005 sent to Alitalia by Deutsche Bank accepts to conclude a contract to underwrite or have underwritten the success of the recapitalisation operation.
Η πρακτική αυτή είναι συμβιβάσιμη με εκείνην που είχε αποδεχθεί η Επιτροπή το 2002 για την προηγούμενη ανακεφαλαιοποίηση αγοράς της Αlitalia.
This practice is in accordance with what the Commission had agreed to in 2002 on the occasion of the previous market recapitalisation of Alitalia.
Η τελική σύμβαση εγγυοδότησης θα υπογραφεί όταν επαληθευθούν οι όροι που αναφέρονται στα σημεία 195 και 196 και θα αποτελεί την οριστική συγκεκριμένη δέσμευση της Deutsche Bank να παρέχει τα χρηματοδοτικά μέσα για το εγχείρημα ή για την εγγραφή για την αγορά μετοχών ή για την ανάθεση εγγραφής για την αγορά μετοχών που θα εκδοθούν.
The final guarantee contract will be signed once the conditions set out in paragraphs 195 and 196 have been verified and will constitute the final concrete undertaking by Deutsche Bank to supply the financial resources for the operation and to subscribe the shares issued or have them subscribed.
Εν προκειμένω, η Επιτροπή λαμβάνει γνώση αυτό που διευκρίνισαν οι ιταλικές αρχές, δηλαδή ότι το εν λόγω προσύμφωνο ισχύει πλήρως νομικά για τα συμβαλλόμενα μέρη, με την επιφύλαξη ότι όντως θα επαληθευθούν οι προβλεπόμενο όροι.
The Commission takes note in this connection of the details given by the Italian authorities indicating that this preliminary contract is legally fully valid in this respect for the parties subject to compliance with the suspensive conditions.
Στην επιστολή δέσμευσης της Deutsche Bank ορίζεται ότι η οριστική σύμβαση εγγυοδότησης θα συναφθεί όταν θα πρόκειται να αρχίσει η περίοδος προσφοράς και θα περιέχει όλες τις ρήτρες και τους όρους που προβλέπονται εν γένει σε αυτού του τύπου τις συμβάσεις με βάση τη βέλτιστη εθνική και διεθνή πρακτική.
In the abovementioned letter it is proposed that the final guarantee contract will be concluded close to the beginning of the offer period and will contain the standard provisions and undertakings in force in this type of contract and in accordance with best national and international practices.
Η Deutsche Bank, ενδεχομένως μαζί με άλλο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα, δεσμεύεται επίσης να καταβάλει προσπάθειες ώστε να συμμετέχουν στην εγγυοδότηση και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, έτσι ώστε να συσταθεί μια πραγματική εγγυοδοτική κοινοπραξία.
Deutsche Bank and another bank will also take responsibility for involving other financial institutions in the guarantee, thus making it possible to establish a genuine guarantee consortium.
Η παρέμβαση των τραπεζών αυτών είναι καθοριστική για την επιτυχία του εγχειρήματος, ακριβώς εξαιτίας της διάρθρωσης του μετοχικού κεφαλαίου της Alitalia.
The involvement of the banks is decisive for the success of the operation as a result of Alitalia's shareholding structure.
Όντως, το κεφάλαιο που κατέχουν οι ιδιώτες μέτοχοι είναι κατακερματισμένο, με αποτέλεσμα σήμερα να μην υπάρχει κανένας ιδιώτης μέτοχος αναφοράς της εταιρείας, ο οποίος να μπορεί να πραγματοποιήσει οικονομική ανάλυση του εγχειρήματος και να δεσμευθεί εκ των προτέρων ότι θα συμμετέχει, όπως έπραξε το κράτος.
The capital held by private shareholders is very fragmented; as a result, at present there is no private institutional shareholder in the company that could carry out an economic analysis of the operation and give its prior undertaking to participate, as the State has done.
Η Επιτροπή αναγνωρίζει ότι, για τις εταιρείες με κατακερματισμένο μετοχικό κεφάλαιο, είναι αναγκαία η προσφυγή σε μια ή περισσότερες τράπεζες που θα αναλάβουν να εγγυηθούν την ομαλή έκβαση του εγχειρήματος για την αύξηση του κεφαλαίου στην αγορά.
The Commission acknowledges that, in the case of companies with a very fragmented shareholding structure, recourse to one or more banks responsible for guaranteeing the operation is necessary so as to ensure the successful completion of a capital increase operation on the capital market.
Όντως, μόνον εξειδικευμένοι οικονομικοί μεσάζοντες, που έχουν βαθιά γνώση της αγοράς και των τύπων τοποθέτησης που επιδιώκουν και με βάση τη διεξοδική μελέτη του εγχειρήματος στο οποίο πρόκειται να προβούν, μπορούν να δεσμευθούν έναντι ιδιωτών επενδυτών για την τοποθέτηση νεοεκδιδόμενων μετοχών, εφόσον κρίνουν το εγχείρημα λογικό και ελκυστικό για ορισμένους χρηματοδότες.
Only qualified financial intermediaries are in a position, on the basis of their detailed knowledge of the financial markets and the type of investments sought and in the light of a detailed study that they have carried out of the operation in question, to commit themselves in respect of the investment vis-à-vis private investors where newly issued shares are concerned, to the extent that they consider the operation reasonable and attractive for certain providers of funds.
Ο κατακερματισμός του μετοχικού κεφαλαίου της Alitalia είναι προφανής αφού κανένας ιδιώτης μέτοχος δεν κατέχει το 3 % των μετοχών· η μόνη σχετικά αξιοσημείωτη συμμετοχή είναι εκείνη της Air France με σχεδόν το 2 % του κεφαλαίου.
Alitalia clearly has a fragmented shareholding structure since no private shareholder holds 3 % of the shares; the only remotely significant participation is that of Air France with nearly 2 % of the capital.
Πριν παρουσιάσει την προσφορά της, η Deutsche Bank αξιολόγησε την στρατηγική και τις προοπτικές μελλοντικής απόδοσης της εταιρείας.
In order to present its offer, Deutsche Bank carried out an assessment of the company's strategy and profitability prospects.
Εξάλλου, πριν συνάψει οριστική σύμβαση, προβλέπει να προβεί σε δεόντως επιμελή έλεγχο, τον οποίο οφείλουν να πραγματοποιούν όλοι οι επενδυτές για να προχωρήσουν σε ανάλογο εγχείρημα.
In addition, before concluding the final contract, it proposes to carry out a due diligence operation which any investor should carry out before initiating the operation.
Κατ' αυτόν τον τρόπο, το τραπεζικό ίδρυμα συγκεντρώνει όλες τις εγγυήσεις και τις διασφαλίσεις που του επιτρέπουν να προσαρμόσει την προσφορά του στους επιχειρηματικούς κινδύνους που θα διατρέξει.
In this way the bank surrounds itself with all the guarantees and securities enabling it to adjust its offer to the risks taken.
Σημειώνεται ότι η συγκεκριμένη τράπεζα δεν έχει καμία σχέση με την ιταλική οικονομία, ούτε από άποψη διευθυντική ούτε από άποψη ελέγχου μετοχών, και ότι δεν υπόκειται ούτε στον άμεσο ούτε στον έμμεσο έλεγχο του ενδιαφερομένου κράτους μέλους.
It should be noted that this bank has neither a management link nor a shareholding link with the Italian economic sector, and that it is not controlled, directly or indirectly, by the Member State concerned.
Οι όροι από τους οποίους εξαρτάται η σύναψη της οριστικής σύμβασης εγγυοδότησης μπορούν να χωρισθούν σε δύο σκέλη. Το πρώτο αφορά σχετικά συνήθη στοιχεία, τα οποία χωρίς να επηρεάζουν άμεσα την αξιολόγηση της Επιτροπής, επηρεάζουν μόνον την εκπόνησή της.
The conditions to which the conclusion of the final guarantee contract are subject may be grouped together in two blocks, the first concerns relatively standard elements with no direct influence on the Commission's assessment but only on its actual implementation.
Tα στοιχεία αυτά είναι, μεταξύ άλλων:
They include:
έλλειψη έκτακτων γεγονότων που μπορούν να επιδράσουν αρνητικά στην ομαλή έκβαση του εγχειρήματος,
the absence of extraordinary events which could be detrimental to the successful completion of the operation,
η διαβίβαση στην τράπεζα όλων των πληροφοριών σχετικά με την οικονομική, δημοσιονομική και διαχειριστική κατάσταση της Alitalia, καθώς και του προϋπολογισμού του οικονομικού έτους 2004 με το αναθεωρημένο και επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο 2005-2008,
the transmission to the bank of complete information on the economic and financial situation and on the management of Alitalia, including the audited 2004 accounts and the updating of the 2005-2008 industrial plan,
η συμμετοχή της τράπεζας στον καθορισμό του τρόπου υλοποίησης του εγχειρήματος,
the involvement of the bank in determining the procedures for the operation,
η αποπαγιοποίηση της AZ Servizi, η οποία κατέστη δυνατή με την είσοδο μιας ή δύο επιχειρήσεων στο κεφάλαιό της.
the demerger of AZ Servizi thanks to duly authorised capital injections by one or more undertakings.
τη διαφορά που πρέπει να καθορισθεί μεταξύ της τιμής έκδοσης των μετοχών και της χρηματιστηριακής τιμής των μετοχών,
the difference in the share issue price relative to the stock market quotation,
τις προμήθειες που προτίθεται να εισπράξει το τραπεζικό ίδρυμα για το εγχείρημα,
the commissions to be charged by the bank for the operation,
την άσκηση των προνομιακών δικαιωμάτων εγγραφής από το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών της Ιταλίας, ύψους τέτοιου που θα του επιτρέψει να μειώσει στο 49,9 % τη συμμετοχή του στο μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας.
the exercise by the Italian Ministry for Economic and Financial Affairs of its preferential subscription right so as to enable it to reduce its participation in the capital to 49,9 %.
Στην επιστολή προθέσεων διευκρινίζεται εν προκειμένω ότι η εγγύηση αυτή δεν θα επεκταθεί, προφανώς, στο μέρος των προνομιούχων μετοχών στις οποίες πρέπει να εγγραφεί το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών, ούτως ώστε η συμμετοχή του να φθάσει στο 49,9 % του κεφαλαίου της AZ Fly.
The letter of intent specifies that this guarantee will obviously not cover the proportion of the shares which are the subject of the Ministry for Economic and Financial Affairs' preferential option right which must be subscribed by it so as to enable it to reduce its share of the capital of AZ Fly to 49,9 %.
Καταρχήν, όσον αφορά την τιμή εγγραφής των νέων μετοχών, η Deutsche Bank και η AZ Fly έχουν αποφασίσει ότι η τιμή ή η κλίμακα τιμής των μετοχών θα καθορισθεί από κοινού, σύμφωνα με την πρακτική που ακολουθείται στην αγορά, συναρτήσει των χρηματιστηριακών συνθηκών που θα επικρατούν κατά την έναρξη του εγχειρήματος.
So far as concerns, first, the subscription price for the new shares, Deutsche Bank and AZ Fly have agreed that the price or price range for the issue of the new shares will be defined jointly in accordance with market practices in the light of the stock market conditions prevailing at the time of the launch of the operation.
Η διαφορά μεταξύ της τιμής αυτής και της θεωρητικής τιμής μετά τη διακοπή του δικαιώματος εγγραφής θα είναι τουλάχιστον […] %.
The difference between this price and the theoretical price taking account of the subscription right will be at least […]%.
Οι ιταλικές αρχές διαβίβασαν στοιχεία αναφοράς που παρείχε η τράπεζα, με τα οποία διαβεβαιωνόταν η Επιτροπή ότι αυτή η διαφορά τιμών συμβάδιζε με την πρακτική της αγοράς το 2003 για διάφορες ευρωπαϊκές εταιρείες (ιδίως για εταιρείες υπό αναδιάρθρωση) που προχώρησαν σε ανακεφαλαιοποίηση σημαντικού μέρους του μετοχικού τους κεφαλαίου ή σε αξιολόγηση με βάση τον ημερήσιο όγκο χρηματιστηριακών συναλλαγών.
The Italian authorities have provided reference material drawn up by the bank enabling the Commission to ascertain that this difference is in accordance with market practices since 2003 for various European companies (in particular those undergoing restructuring) which have carried out recapitalisation in respect of a significant proportion of their share capital or of their value in terms of the daily stock market volume traded.
Η Επιτροπή σημειώνει λοιπόν ότι αυτή η πτυχή δεν παρουσιάζει ιδιαίτερες δυσκολίες.
The Commission therefore takes the view that this particular aspect does not present any particular difficulties.