natgillin/translations-raw huggingface dataset:
I den henseende gav ECB et høringssvar i Europa-Kommissionens offentligehøring om et nyt lovgrundlag for betalinger i detindre marked (New Legal Framework for Payments in the Internal Market).
STEP 2 is a new retail cross-bordersystemfortheprocessingofbulkpayments (currently only credit transfers). It isthe first service provider for a pan-Europeanautomated clearing house (PE-ACH).
Det fremgik dog også tydeligt af situationsrapporten, at Eurosystemet foruden sin rolle somkatalysator ville overveje lovgivningmæssigetiltag, hvis bankerne ikke holder deres løfter iforbindelse med det fælles eurobetalingsområde.Eurosystemet understregede især betydningen afat implementere paneuropæiske standarder for STP som en forudsætning for at opnå et fælleseurobetalingsområde for alle betalingsinstrumenter.
However, the progress report also made it clearthat should banks backtrack on their promiseddeliverables to achieve a SEPA, the Eurosystemwould consider regulatory measures in additionto its catalyst role. The Eurosystem specificallystressed the importance of implementing panEuropean standards for STP as a prerequisite for accomplishing a SEPA for all payment instruments.
KONSOLIDERING AF DEN EUROPÆISKE VÆRDIPAPIRINFRASTRUKTUR Eurosystemet er stærkt interesseret i integrationen af EUs værdipapirinfrastruktur med henblikpå at sikre lige vilkår på tværs af landegrænserne.
CONSOLIDATION OF THE EUROPEAN SECURITIES INFRASTRUCTURE The Eurosystem has a keen interest in the integration of the securities infrastructure at the EU level in order to ensure a level playingfield across national boundaries.
Konsolideringen af EUs værdipapirclearing og værdipapirafviklingssystemer fortsatte i2003 med fusionen mellem to store clearingcentraler, Clearnet og London Clearing House, derfungerer som centrale modparter.
The process of consolidation of the EU securities clearing andsettlement industry continued in 2003 with themerger between two major central counterparty clearing houses, Clearnet and the London Clearing House.
Fusionen i2002 mellem værdipapirafviklingssystemerne Euroclear og CrestCo, som afvikler transaktioner for de fondsbørser, som benytter Clearnet og London Clearing House, markerede endnu etvigtigt skridt mod en mere integreret værdipapirinfrastruktur i EU.
The mergerin2002ofthesecuritiessettlementsystems Euroclear and CrestCo, which settle transactions for the stock exchangesserved by Clearnet and the London Clearing House, marked another important step towards a more integrated securities infrastructure in the EU.
I situationsrapporten anførte Eurosystemet særlige indikatorer til måling af fremskridt med hensyn til indførelsen af et fælles betalingsområde iforhold til EPCs egne mål og milepæle. I 2.halvår 2003 vedtog EPC og Eurosystemet en rapporteringsramme for disse indikatorer, der omfattede kvartalsrapporter fra EPC til Eurosystemet.
In the progress report, the Eurosystem listed specific indicators (known as “SEPA indicators”) for measuring progress made towards a SEPA against the EPC’s own objectives and milestones.
Den første rapport, der blev fremlagt islutningen af 2003, viste fremskridt på forskellige områder, fx indførelsen af IBAN-numre(International Bank Account Numbers) og oprettelsen af en grundlæggende kreditoverførselstjeneste (Credeuro) med en garanteret gennemførelseshastighed på tre dage.
The first report, delivered at the end of 2003, showed progress in different areas, such as the implementation of International Bank Account Numbers (IBAN)and the introduction of a basic credit transferservice (Credeuro) with a guaranteed speed ofexecution of three days.
STATISTISKE OPLYSNINGER OM DEN FINANSIELLE INTEGRATION I EUROOMRÅDETS FINANSIELLE SYSTEMI 2003 fremkom der yderligere statistiske oplysninger, som kan benyttes til at vurdere den finansielle integration i euroområdets finansielle system.
STATISTICAL DATA ON THE DEGREE OF FINANCIALINTEGRATION IN THE FINANCIAL SYSTEM OF THEEURO AREAIn 2003 further statistical data were provided toassess the level of financial integration in theeuro area’s financial system.
I boks 9 beskrives nogle af de mål, derbruges til at vurdere den opnåede integration påeuroområdets finansielle markeder.
Box 9 describessome of the measures used to assess the level ofintegration achieved in financial markets in the euro area.
Desuden har Eurosystemet – i samarbejde med den akademiske verden – fremmet den politikrelevante forskning i integrationen af euroområdets finansiellesystem (se boks 10).
Furthermore, the Eurosystem – together with academics – has promoted policyrelevant research onthelevel ofintegrationinthe financial system ofthe euro area (see Box 10).
I oktober 2003 afholdt ECB i samarbejde med EPC en workshop om det fælles eurobetalingsområde med det formål at inddrage de tiltrædende lande i processen.
In October 2003 the ECB, in cooperation withthe EPC, arranged a workshop onthe SEPA targeted specifically at involving acceding countries in the SEPA process.
Endvidere blev der i løbet af året holdt møder med EU-markedsdeltagerne i Contact Group for Euro Payments Strategy (COGEPS) om spørgsmålvedrørende store betalinger samt detailbetalinger.
Moreover, meetings were held in the course of the yearwith EU marketparticipantsinthe Contact Group for Euro Payments Strategy (COGEPS)
Målene gør det muligt at vurdere, i hvilken grad geografiske overvejelser påvirker prisen på finansielle instrumenter og markedsdeltagernes adfærd. Nogle af disse mål er baseret på loven omén pris.
Measures of financial integration make it possible to assess the extent to which geographicalconsiderations affect the price of financial instruments and the behaviour of market participants.Some of these measures are based on the law of one price.
De undersøger, om aktiver, der er sammenlignelige og tilgængelige i alle eurolande, handles til samme pris i hele euroområdet.
They test whether assets which arecomparable and available in all euro area countries trade at the same price throughout the euroarea.
Andre mål skønner den relative betydning af faktorer, derer fælles for prissætningen af aktiver i euroområdet, i modsætning til idiosynkratiske faktorer(især landespecifikke faktorer).
Other measures estimate the relative importance of factors common to the euro area in thepricing of assets as opposed to idiosyncratic factors (notably country-related factors).
Endelig benyttes nogle mål til at kvantificere gnidningers effektpå grænseoverskridende investeringer.
Finally,some measures are used to quantify the effects of frictions on crossborder investment.
Generelt viser de fleste mål, at integrationen på de forskellige finansielle markeder stadig er heterogen.
In general, most measures show that the degree of integration in the various financial markets isstill heterogeneous.
Integrationsniveauet er ret højt i mange af pengemarkedets segmenter, mens det er laverepå obligations- og aktiemarkederne.
While integration is quite advanced in many segments of the money market,it is less advanced in the bond and equity markets.
Tilnærmelsen af renterne på statsobligationer med samme eller næsten samme profil med hensyntil kreditrisiko, løbetid og udstedelsesmetode er endnu ikke fuldstændig.
Yields on government bonds with similar, or in some cases identical, credit risk, maturity andissuing characteristics have not yet entirely converged.
Det kan til dels skyldesforskelle i likviditet på det primære og sekundære marked eller i udviklingen af derivatmarkederi forbindelse med de forskellige obligationsmarkeder.
Differences in primary and secondarymarket liquidity or in the degree of development of derivatives markets connected to the variousindividual bond markets may partly account for this.
På aktiemarkedet er integrationsniveauet ikke særlig højt, selv om aktieafkastet i stigende gradsynes af være bestemt af faktorer, der er fælles for euroområdet.
In the equity markets, the level of integration is not particularly high, although equity returnsappear to be increasingly determined by factors common to the euro area.
Samtidig er investorernes præference for indenlandske investeringer, der giver sig udtryk i, at indenlandske aktier udgør enuforholdsmæssig stor del af aktiebeholdningerne, aftaget betydeligt i de sidste år.
At the same time, thehome bias in equity holdings (i.e. the fact that investors seem to allocate a disproportionatelylarge fraction of their equity holdings to domestic stocks) has decreased considerably over thepast few years.
Der er dog stadig en række vigtige hindringer for yderligere integration på aktiemarkederne.
However, there are still a number of significant barriers to further integration inthe equity markets.
Eksempler herpåer lovgivningsmæssige forskelle fra land til land og den betydelige fragmentering i euroområdetsclearing- og afviklingssystemer.
Examples include cross-country regulatory differences and the considerablefragmentation of the euro area’s clearing and settlement systems.
Kreditmarkederne er fortsat meget fragmenterede.
In credit markets, there remains significant market fragmentation.
Lån til og fra ikkefinansielle selskaber og husholdninger er fx stadig kendetegnet af indenlandske præferencer.
For example, there arepersistent home biases in lending to and borrowing from nonfinancial corporations andhouseholds.
Nogle af disse præferencer er"naturlige", dvs. de kan tilskrives fordelen ved nærhed samt informationsasymmetri. Andre skyldes hovedsagelig lovgivningsmæssige hindringer, fx beskatningsregler, konkursregler osv.
Some of these home biases are “natural”, that is, explained by proximity advantageand information asymmetries; others are mainly due to regulatory obstacles, such as taxregulations, bankruptcy law, etc.
1En nærmere beskrivelse af disse mål findes i artiklen "Integrationen af Europas finansielle markeder" i ECB Månedsoversigt foroktober 2003.
1For further details of these measures, see the article entitled “The integration of Europe’s financial markets” in the October 2003 issueof the ECB’s Monthly Bulletin.
FORSKNINGSNETVÆRK VEDRØRENDE KAPITALMARKEDER OG FINANSIEL INTEGRATION I EUROPA
RESEARCH NETWORK ON CAPITAL MARKETS AND FINANCIAL INTEGRATION IN EUROPE
I april 2002 dannede ECB og Center for Financial Studies (CFS) et forskningsnetværk, der skalfremme forskning på kapitalmarkederne og finansiel integration i Europa.
In April 2002 the ECB and the Center for Financial Studies (CFS) launched a Research Networkto promote research on capital markets and financial integration in Europe.
Netværket skal stimulere og koordinere politikrelevant forskning udført af teoretikere og forskere fra politikrelevanteinstitutioner og bidrage til ECBs forståelse af den aktuelle og fremtidige struktur og integrationaf det finansielle system i Europa og dets forbindelser til de finansielle systemer i USA og Japan.Yderligere oplysninger findes på netværkets websted (www.eu-financial-system.org).
This Network aimsto stimulate and coordinate policyrelevant research by academic scholars and researchers frompolicy institutions, contributing significantly to the ECB’s understanding of the current andfuture structure and integration of the financial system in Europe and its links to the financialsystems of the United States and Japan. Further information can be found on the Network’swebsite (www.eu-financial-system.org).
Netværketsførste workshop blev afholdt hos ECB i april 2002 og fokuserede på fastsættelse af en dagsordenmed fem prioriterede forskningsemner: i) konkurrence i banksektoren og bankvirksomhedensgeografiske omfang, ii) internationale porteføljevalg og forbindelserne mellem Europas, USAs og Japans aktivmarkeder, iii) de europæiske obligationsmarkeder, iv) de europæiske værdipapirafviklingssystemer og v) etablering og udvikling af startfinansiering og nye markeder i Europa.
The Network’s first workshop was held at the ECB in April 2002 and concentrated on agenda-setting, identifying five topics of priority for research:(i) bank competition and the geographical scope of banking activities, (ii) international portfoliochoices and asset market links between Europe, the United States and Japan, (iii) Europeanbond markets, (iv) European securities settlement systems (SSSs) and (v) the emergence anddevelopment of start-up financing and new markets in Europe.
Imarts 2003 blev der afholdt endnu en workshop hos Suomen Pankki – Finlands Bank i Helsinki,hvor de første to emner blev behandlet.
In March 2003 the secondworkshop, hosted by Suomen Pankki – Finlands Bank in Helsinki, addressed the first two ofthese topics.
I november 2003 afholdt Bank of Greece i Athen den tredje workshop, hvor der blev fokuseret på det tredje emne, og det fjerde og femte emne blev drøftet.1Inden for rammerne af dette netværk har ECB også etableret "Lamfalussy Fellowship"-program-met, der er opkaldt efter EMIs første formand.
In November 2003 the third workshop, hosted by the Bank of Greece in Athens,focused on the third topic, as well as discussing the fourth and fifth topics.1 Within the contextof this Network, the ECB also established the “Lamfalussy Fellowship” programme, namedafter the first President of the EMI.
Programmet støtter unge forskeres værdifuldeforskning i ovennævnte emner.
This programme sponsors young researchers to conductvaluable research on the abovementioned topics.
To års arbejde i netværket afsluttes med et symposium hos ECB i Frankfurt i maj 2004, hvor de vigtigste resultater præsenteres.
Two years of work on the Network will beconcluded with a symposium atthe ECBin Frankfurtin May 2004, presentingthe mostimportant results found.
Nogle af disse resultater viser fordet første, at nogle af den traditionelle indlåns- og udlånsvirksomheds karakteristika hæmmergrænseoverskridende bankvirksomhed, selv i et område med en fælles valuta.
Some of these results reveal first of all that some of the inherentcharacteristics of traditional loan and deposit business constrain the crossborder expansion ofcommercial banking, even in a common currency area.
For det andet tydervisse teoretiske undersøgelser på, at tilsynsstrukturer muligvis ikke er neutrale, hvad angår yderligere integration af den europæiske banksektor.
Second, some theoretical researchsuggests that supervisory structures may not be neutral towards further European bankingintegration.
For det tredje er der flere og flere tegn på, ateuroens indførelse har bidraget til at nedbringe kapitalomkostningerne i euroområdet.
Third, there is increasing evidence that the introduction of the euro has contributedto a reduction in the cost of capital in the euro area.
For det fjerde kan en for kraftig vertikal integration mellem handels- og værdipapirafviklingsplatformenevære en hindring for effektiv konsolidering af værdipapirafviklingssystemer.
Fourth, too strong a vertical integration between trading and securities settlement platforms can be an obstacle to the efficient consolidation of SSSs.
Endelig er den tiltagende globalisering af virksomhedernes aktiviteter en af faktorerne bag den stigende korrelationmellem aktieafkast verden over.
Finally, the growing globalisation of firms’ activities is one factorbehind the increasing correlation of equity returns observed around the world.
I oktober 2002 afholdt ECB også sin anden centralbankkonference. Protokollen kan hentes på ECBs websted, se V. Gaspar, P.Hartmann, O. Sleijpen (redaktører), The transformation of the European financial system, juni 2003.
1In October 2002 the ECB also held its Second Central Banking Conference.
at andelen af grænseoverskridende virksomheder beskeden i banksektorens detailsegmenter (seboks 9), mens den er mere betydelig og voksendepå interbankmarkedet for indlån.
systems in terms of access. Indicators show thatthe share of crossborder activity is modest forthe retail segments of the banking business (see Box 9), while it is more important and growingin the interbank market for deposits.
Det er dogværd at bemærke, at bankerne, når de udførerdisse grænseoverskridende transaktioner, i bådedetail- og engrossegmenterne er blevet langtmere neutrale med hensyn til modparternes geografiske placering i euroområdet.
It is worthnoting, however, that when conducting thesecross-borderactivities, banksare becomingincreasingly neutral as regards the geographicallocation of counterparties within the euro areafor retail and wholesale segments alike.
bankrenterne for indlån og udlån i de forskelligeeurolande på harmoniseret basis (se afsnit 4 i kapitel 2).
With regard to the euro area banking system, the ECB is developing a set of key indicators tomeasure the degree of integration in the system.These indicators are constructed on the basis ofquarterly stock data provided by MFIs.
Den nye månedlige statistik bidrager tilvurderingen af konvergensen mod et fælleseuropæisk finansielt marked for indlån og udlån ogvil øge gennemsigtigheden inden for bankvirksomhed i euroområdet.
They provide direct measures of crossborder banking business within the euro area.
ECBs statistik vedrørende de finansielle markeder omfatter også prisog mængdeindikatorer for penge, obligationsog aktiemarkederne samt volatilitets- og konvergensmål på tværs af alle euroområdets markedssegmenter.
In addition to traditional measures of the share ofcross-borderactivity,theseindicatorsalsofocus on the distribution of activity, the roleplayed by national banking systems as the huband the disparities between national banking
4OVERVÅGNINGAF MARKEDERNESINFRASTRUKTUR
OVERSIGHT OF MARKET INFRASTRUCTURE
4.1OVERVÅGNING AF SYSTEMER OG INFRASTRUKTUR FOR STORE BETALINGER I EURO
4.1OVERSIGHT OF LARGE-VALUE EUROPAYMENT SYSTEMS AND INFRASTRUCTURE
En af Eurosystemets traktatbestemte roller er atovervåge betalings- og clearingsystemerne medhenblik på at sikre, at betalingsstrømmene i økonomien er organiseret på en effektiv og sikkermåde.
One of the statutory roles of the Eurosystem is toexercise oversight over payment and clearingsystems. This function aims to ensure that thegeneral organisation of the payment flows withinthe economy is efficient and safe.
Navnlig bør systemiske risici som følge affejl i betalings- og clearingsystemerne eller afsmitningseffekter af en systemdeltagers nedbrudminimeres.
In particular,systemic risks arising either from themalfunctioning of payment and clearing systemsor from the contagion effects of a failure of aparticipant in the system should be minimised.
TARGET Eurosystemets overvågningsrolle omfatter allesystemer for betalinger i euro, inkl. Eurosystemets egne systemer, fx Target-systemet (TransEuropean Automated Real-time Gross settlement Express Transfer).
THE TARGET SYSTEMThe oversight role of the Eurosystem comprisesall euro payment systems including thosemanaged by the Eurosystem itself, e.g. the Trans-European Automated Realtime Gross settlement Express Transfer (TARGET) system.
De minimumskrav, dergælder for overvågning af Target, er lige såstrenge som dem, der gælder for private betalingssystemer.
With regardto the latter, the minimum oversight standardsapplied are as strict as those applied to privatelyoperated payment systems.
Ifølge de rammer, som Styrelsesrådet fastlagde ibegyndelsen af 2003, er der to operationelle hovedmål for overvågningen af Target.
According to the framework decided by the Governing Council at the beginning of 2003,there are two major operational objectives forthe oversight of TARGET.
For det første skal de ansvarlige for overvågningen af Target (dvs. NCBerne for de indenlandske dele og ECB for EPM) gennemgå de forskellige aspekteraf Target og vurdere dem mod hovedprincipperne for systemisk vigtige betalingssystemer(Core Principles)5, som blev vedtaget af Styrelsesrådet i 2001 som grundlag for overvågningenaf systemisk vigtige betalingssystemer.
First, overseersof TARGET (i.e. the NCBs for the domesticcomponents, the ECB for the EPM) are to reviewthe various aspects of the TARGET system andassess its compliance with the “Core Principlesfor Systemically Important Payment Systems”5adopted by the Governing Council in 2001 as thebasis for its oversight policy on systemicallyimportant payment systems.
For detandet skal de informere de ansvarlige i NCBerneog Styrelsesrådet om resultaterne af denne vurdering, så der om nødvendigt kan gennemførestiltag, som sikrer fuld overholdelse af hovedprincipperne.
Second, overseersare to inform those responsible at the NCBs andthe Governing Council of the results of thisassessment so that, if necessary, measures areconsidered and implemented to ensure fullcompliance with the Core Principles.
I 2003 vurderede de ansvarlige for overvågningen af Target alle dele af Target i forhold til ho-
In 2003 TARGET overseers assessed all components of TARGET against the Core
Endvidere har Eurosystemet en overordnet interesse i andre infrastrukturer, der benyttes tiloverførsel af værdipapirer, fx værdipapirclearing og værdipapirafviklingssystemer, da fejl iafviklingen af sikkerheder kan påvirke pengepolitikkens gennemførelse og betalingssystemernes smidige funktion.
Furthermore, the Eurosystem takes a general interest in other infrastructures which are used for the transfer of securities, such as securities clearing and settlement systems, because failures during the settlement of collateral could jeopardise the implementationof monetary policy and the smooth functioningof payment systems.
Forstyrrelser i værdipapirafviklingssystemerne kan sprede sig tilbetalingssystemerne via de eksisterende DvP-mekanismer (Delivery versus Payment) til overførsel af værdipapirer og kontantbetalinger. Ligeledes kan centrale modparters manglende evnetil at cleare forhindre afvikling af værdipapirtransaktioner.
Disruptions in securities settlement systems (SSSs) can spread to payment systems owing to the existence of delivery versus payment (DVP) mechanismsfor the transfer of securities and cash payments.Similarly, central counterparties’ inability toclear transactions can hinder the settlement ofsecurities transactions.
På baggrund af denne overordnedeinteresse mødtes ECB i 2003 med foreningen afeuropæiske værdipapircentraler (European Central Securities Depositories Association) for atdrøfte den seneste udviklings betydning for udbydere af afviklingssystemer.
In view of this generalinterest, the ECB met with the European Central Securities Depositories Associationin 2003todiscussrecentdevelopmentsaffectingsettlement service providers.
Desuden drøftede Eurosystemet rammerne for sikkerhedsstillelse,der var genstand for en offentlig høring i 2003,samt udviklingen inden for kortfristede værdipapirer, relayed links3og værdipapirtransaktionermed markedsdeltagere i kontaktgruppen vedrørende infrastrukturer for værdipapirer i euro(Contact Group on Euro Securities Infrastructures). Markedernes infrastruktur er nærmere beskrevet i ECBs publikation "Payment and securities settlement systems in the European Union",også kendt som "Blue Book".4
Furthermore, the Eurosystem discussed its collateral framework,which was subject to a public consultation in 2003, as well as developments concerning shortterm securities, relayed links3 and securities transactions with market participants at the Contact Group on Euro Securities Infrastructures.
Med et relayed link skal værdipapirafviklingssystemerne ikkelængere etablere links til alle andre værdipapirafviklingssystemer, men kan nøjes med et link til et formidlende værdipapirafviklingssystem, der er forbundet med mange andreværdipapirafviklingssystemer.I september 2003 offentliggjorde ECB et tillæg til Blue Bookmed data for alle 15 EU-lande for perioden 1997-2001.
With a relayed link SSSs no longer have to establish a link with allother SSSs, but can limit themselves to one link with an intermediate SSS that is connected to many other SSSs.In September 2003 the ECB published an addendum to the Blue Bookwith data on all 15 EU Member States from 1997 to 2001.