natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Kilde: ECB.1) Omfatter lån til ikkefinansielle selskaber på over 1 mio. euromed variabel rente eller en initial rentebindingsperiode på optil 1 år.2) Omfatter indlån fra husholdninger med et opsigelsesvarsel påop til 3 måneder.3) Omfatter tidsindskud fra husholdninger med en løbetid på optil 1 år.
Sources: Reuters, French Treasury and ISMA.Note: The euro areareal bond yields are derivedfromthemarket prices of French government bonds which are indexed totheeuroarea HICP(excludingtobaccoprices)and whichmature in 2012. The methods used to compute the break-eveninflation rate were outlined on page 16 of the February 2002issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
renten på tilsvarende statsobligationer, faldtmarkant – med ca. 150 basispoint – i 2003 og låved årets udgang på omkring 80 basispoint, hvilket var meget lavt historisk set.
In Japan, longterm bond yields broadly followed the same pattern as in the United States and the euro area, albeit remaining atmuchlowerlevels.Inthefirst half of 2003 Japanese ten-year bond yields reached historical lows (around 0.4% in mid-June),reflecting investors’ growing pessimism aboutthe outlook for the Japanese economy.
Denne udviklingi finansieringsvilkårene kan tilskrives investorernes opfattelse af forbedrede udsigter for virksomhedernes kreditrisiko samt deres øgede præference for højtforrentede aktiver, hvilketafspejlede de historisk lave risikofrie renter.
Ten-year bond yieldsrebounded sharply during the third quarter andthen stabilised at the end of the year, to reach1.4% on 31 December, which was close to thelevelslastseenatthebeginningof2002.Expectations of a swifter economic recovery, aswell as portfolio shifts from bonds to stocks,contributed to a rise in longterm bond yieldsduring the second half of the year.
Mellemjanuar og december faldt renten for husholdningernes kortfristede opsparingsindskud (dvs. indlån med et opsigelsesvarsel på op til 3 måneder)
The degree of uncertainty prevailingin euro area bond markets changed little overallin 2003 according to developments in impliedbondmarketvolatility.Moreover,andbycontrast with the situation in the United States,implied bond market volatility in the euro areawas, in general, not particularly high in 2003.
I begyndelsen af 2004 faldt de lange obligationsrenter en del på alle de vigtigste markeder.
In the euro area, bond market developments in2003to alarge extent mirrored those in the United States, although euro area bond yieldsfluctuated somewhat less.
Mellem ultimo december 2003 og 27. februar 2004faldt den 10årige statsobligationsrente i euroområdet og USA med henholdsvis ca. 20 og 25basispoint.
In the first half of2003 market participants gradually became less optimistic about growth prospects, which pushed longterm interest rates lower.
Rentespændet mellem BBB-ratedeerhvervsobligationer og tilsvarende statsobligationer i euroområdet var stort set uændret i denneperiode.
From midJune onwards euro area bond yields began torise, although less markedly than in the United States.
ECB offentliggjorde for første gang MFI-rentestatistik for euroområdet i december 2003. Statistikken dækker perioden frajanuar 2003 og frem.
Financing conditions in euro area corporate bondmarkets improved significantly in the first part ofthe year and remained very favourable until theend of 2003.
Den erstatter den tidligere offentliggjortedetailrentestatistik for euroområdet, der blev udarbejdet pågrundlag af den nationale rentestatistik, som allerede eksisteredeinden 1999.
The relative cost of financing for BBB-rated corporations, for example, asmeasured by the differential between the yields onbonds issued by such corporations andcomparable government bonds, declinedmarkedly – by around 150 basis points – in2003 and stood at around 80 basis pointsat the end of the year, which wasvery low by historical standards.
Den nye MFI-rentestatistik er harmoniseret og dermed generelt sammenlignelig på tværs af landene.
Thesedevelopments in financing conditions areattributable to an improved outlook for corporatecredit risk as perceived by investors and to a
Lange MFI-renter og en lang markedsrente
(percentages per annum; rates on new business)
(I pct. p.a.; renter for nye forretninger)
6.0 overnight deposits from nonfinancial corporations(left-hand scale)
5-årig statsobligationsrente Langfristede lån til ikkefinansielle selskaber 1)Langfristede lån til boligkøb 2)
2) shortterm savings deposits from households(left-hand scale)
Langfristede tidsindskud fra husholdninger 3)
3) shortterm time deposits from households(left-hand scale)
Indtil midt i marts faldt aktiekurserne på disse markeder på grund af investorernes mere pessimistiske opfattelse af udsigternefor den globale økonomi, øget usikkerhed og risikoaversion. Alle disse faktorer syntes at væretæt forbundet med øgede geopolitiske spændinger og udsigterne til krig i Irak.
Source: ECB.1) Include loans to nonfinancial corporations over 1 millionwith over five years’ initial rate fixation.2) Include loans to households with over five and up to ten years’initial rate fixation.3) Include deposits from households with an agreed maturity ofover two years.
KRAFTIG STIGNING I DE GLOBALE AKTIEKURSER I 2003Efter den nedjustering, som begyndte i marts2000, steg aktiekurserne på de vigtigste markeder kraftigt i 2003 og viste den første årlige stigning siden 1999 (se figur 14a). De stigende aktiekurser var ledsaget af betydelige fald i denimplicitte volatilitet på aktiemarkederne, der er
Source: ECB.1) Include loans to nonfinancial corporations over 1 millionwith a floating rate or with up to one year initial rate fixation.2) Include deposits from households redeemable at notice of upto three months.3) Include deposits from households with an agreed maturity ofup to one year.
(I pct. p.a.; 10-dages glidende gennemsnit af daglige observationer)
(percentages per annum; ten-day moving average of daily data) euro area United States Japan euro area United States Japan
Kilde: Reuters.Anm.: Dow Jones Euro Stoxx bredt indeks for euroområdet, Standard & Poor's 500 for USA og Nikkei 225 for Japan. Fra 1. januar2001 er observationer for euroområdet inkl. observationer for Grækenland. Kilde: Bloomberg.Anm.: Tallene for den implicitte volatilitet afspejler de procentvise aktiekursændringers forventede standardafvigelse over en periode på op til 3 måneder som impliceret i priserne på optioner påaktieindeks.
Source: Reuters.Note: The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euroarea, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. From 1 January 2001 onwards euro areadata also include Greece. Source: Bloomberg.
Tallene synteshovedsagelig at være resultatet af vellykkedeomkostningsbesparende foranstaltninger i 1.halvår 2003, men blev yderligere underbygget afopsvinget i den generelle forretningsaktivitet i 2.halvår 2003.
Notes: The implied volatility series reflects the expected standard deviation of percentage stock price changes over aperiod of up to three months, as implied in the prices of optionson stock price indices.
Alt i alt steg aktiekurserne i USA, målt ved Standard & Poor's 500-indekset, med 26 pct. mellemultimo 2002 og ultimo 2003. I Japan steg aktiekurserne, målt ved Nikkei 225-indekset, med 24pct., mens Dow Jones Euro Stoxx-indekset ieuroområdet steg med 18 pct. i samme periode. I USA kan de kraftige stigninger i aktiekursernei 2003 også være understøttet af den pakke til stimulering af økonomien, som Kongressen vedtogultimo maj, og som omfattede en nedsættelse afskatterne på udbytter og kursgevinster. De for-
The equity indices to which the impliedvolatilities refer are the Dow Jones EURO STOXX for the euroarea, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. ECB Annual Report 2003
elt afsmitningseffekter fra det amerikanske aktiemarked. Fra medio september stabiliseredeaktiekurserne sig stort set.
their first annual increases since 1999 (see Chart 14a).
I perioden ultimo 2003 til 27. februar 2004 steg Dow Jones Euro Stoxx-indekset, Standard & Poor's 500-indekset og Nikkei 225-indeksetyderligere med henholdsvis 5 pct., 3 pct. og 3pct. Stigningerne synes at afspejle yderligere indikationer af forbedret profitabilitet for virksomhederne, lavere lange renter og yderligere fald iusikkerheden på aktiemarkederne. I euroområdet fulgte udviklingen i aktiekursernenøje udviklingen på de amerikanske aktiemarkeder.
Overall, between end-2002 and end-2003, stockprices in the United States, as measured by the Standard & Poor’s500index,increasedby26%. In Japan, stock prices, as measured by the Nikkei 225 index, increased by 24%, while inthe euro areathe Dow Jones EURO STOXXindex gained 18% over the same period. In the euro area, stock price developments tendedto be strongly synchronised with movements in US stock markets.
Som i USA afspejlede den samlede stigningi euroområdets aktiekurser aftagende usikkerhedpå aktiemarkedet samt markedets opfattelse afmere gunstige udsigter for økonomien og virksomhederne.
As with the United States, theoverall rise in euro area stock prices reflecteddeclining stock market uncertainty together with amarket perception of a more favourable economicand corporate outlook.
Hvad angår sektorfordelingen,kunne den generelle stigning på euroområdetsaktiemarkeder hovedsagelig tilskrives teknologisektoren, den finansielle sektor og den konjunkturfølsomme del af forbrugersektoren, somhavde oplevet forholdsmæssigt større fald i
As regards the sectoralbreakdown, the general increase in euro areastock markets was mainly driven by thetechnology, financial and consumer cyclicalsectors, which had seen proportionally largerdeclines during 2002.
2.2PRISUDVIKLINGEN afgifter. År-til-år ændringen i HICP ekskl. priserne på energi og uforarbejdede fødevarer varuændret på 1,9 pct.
2.2PRICE DEVELOPMENTS administered prices and indirect tax changes.The year-on-year rate of change of the HICPexcluding energy and unprocessed food pricesremained unchanged at 1.9%.
Trods den afdæmpede økonomiske aktivitet ogeuroens appreciering lå den samlede HICP-infla-tion i euroområdet i gennemsnit på 2,1 pct. i2003, dvs. kun 0,2 procentpoint lavere end i de toforegående år (se tabel 4).
Despitesubduedeconomicactivityandtheappreciation of the euro, overall HICP inflationin the euro area averaged 2.1% in 2003, whichwas only 0.2 percentage point lower than in theprevioustwo years(see Table 4).
Den vigtigste årsag tilfaldet i forhold til 2002 var en lavere gennemsnitlig år-til-år vækst i priserne på industrivarerekskl. energi og tjenesteydelser, hvilket bidrogtil et fald i den gennemsnitlige vækst i HICPekskl. uforarbejdede fødevarer og energi til 2,0pct. fra 2,5 pct. i 2002.
The mainreason for the decrease with respect to 2002was lower average year-on-year growth ratesin non-energyindustrial goods andservicesprices, which also allowed for a decline in theaveragegrowthrateofthe HICPexcludingunprocessedfoodandenergyto2.0%from2.5% in 2002.
I den forbindelse afspejlede bevægelserne i det samlede HICP i 2003 udviklingen i de mere volatile delkomponenter,nemlig priserne på energi og uforarbejdede fødevarer.
In this context, the pattern of overall HICP movements throughout 2003 reflected developments in the more volatile sub-components:energyandunprocessedfoodprices.
Omkostningspresset var afdæmpet i 2003,da producentpriserne viste moderat vækst, ogstigningen i de nominelle arbejdskraftsomkostninger fladede ud.
Cost pressures were subdued over 2003as producer prices showed moderate growthrates and nominal labour cost growth levelledoff.
Den aftagende vækst i arbejdskraftsproduktiviteten i forbindelse med densvage økonomiske aktivitet fik væksten i enhedslønomkostningerne til at stige i de første trekvartaler af 2003.
However, the decline in labour productivitygrowth in the context of weak economic activityledto anincreaseinthe growthrate of unitlabour costs in the first half of 2003.
DEN SAMLEDE INFLATION AFSPEJLEDE UDVIKLINGEN I DE MERE VOLATILE KOMPONENTER Den samlede HICP-inflation viste et ret ujævntforløb i 2003 som helhed (se figur 15).
In January 2004 overall HICP inflation fell to1.9%,down0.1percentagepointcomparedwith December 2003.
Den samlede inflation steg i begyndelsen af 2003, da dengeopolitiske usikkerhed i forbindelse med krigeni Irak fik energipriserne til at stige.
This was mainly due tostrongbaseeffectsinenergyandtobaccoprices, partly offset by the upward impact from
Da den geopolitiske usikkerhed var aftaget, og euroen fortsat apprecierede over for den amerikanske dollar, faldt bidraget fra energipriserne, og densamlede inflation begyndte igen at falde til 1,8pct. i maj, som er den laveste inflation i tre år. I2. halvår 2003 lå den samlede inflation omkring2 pct., hvilket især afspejler to modsatrettedefaktorer.
HEADLINE INFLATION REFLECTEDDEVELOPMENTS IN THE MORE VOLATILECOMPONENTSOverall HICP inflation followed a rather erraticpattern over 2003 as a whole (see Chart 15).Headlineinflationroseinearly2003,asgeopolitical uncertainties related to the war in Iraq pushed up energy prices.
På den ene side var der en stigning i bidraget fra fødevarepriserne, idet priserne påuforarbejdede fødevarer steg som følge af sommerens hedebølge i Europa, mens øgede tobaksafgifter også pressede priserne på forarbejdedefødevarer opad.
Once these geopolitical uncertainties had lessened, and asthe euro continued to appreciate against the USdollar, the contribution of energy developments eased and headline inflation resumed its downward trend to reach 1.8% in May,thelowest rate of increase in three years.
I januar 2004 faldt den samlede HICP-inflationtil 1,9 pct., dvs. en nedgang på 0,1 procentpoint iforhold til december 2003.
In thesecondhalfoftheyear,however,headlineinflation hovered around 2%, mainly reflectingtwoopposinginfluences.
Det skyldes hovedsagelig kraftige basiseffekter i energi- og tobakspriserne, som delvis opvejes af den opadrettedeeffekt fra ændringer i administrerede priser og
Ontheonehand,there was a rising contribution from food prices– unprocessed food prices rose as a result of thesummer heatwave in Europe, while increases intobacco taxation also pushed up processed foodprices.
I 2003 var den samlede inflation særlig robustover for den afdæmpede økonomiske aktivitet
On the other hand, the contribution fromenergy prices declined with respect to the firsthalfoftheyearasaresultoftheeuroappreciation, which attenuated the effects of the
(Ændring i pct. år/år, medmindre andet er anført)
(annual percentage changes, unless otherwise indicated)
HICP og dets komponenter Samlet indeks Energi Forarbejdede fødevarer Uforarbejdede fødevarer Industrivarer ekskl. energi Tjenesteydelser
HICP and its components Overall index Energy Processed food Unprocessed food Non-energy industrial goods Services
Producentpriser i industrien1)Oliepriser (EUR pr. tønde)2)
Oil prices (EUR per barrel) 2)
Råvarepriser3)
Commodity prices 3)
(Ændring i pct. år/år; månedlige observationer)
Chart 15 Breakdown of HICP inflation: mainsub-components
(Bidrag i procentpoint år/år; månedlige observationer)
(annual percentage changes; monthly data)
Samlet HICP (venstre akse)Uforarbejdede fødevarer (højre akse)Energi (højre akse)
(annual percentage point contributions; monthly data) total HICP (left-hand scale)unprocessed food (right-hand scale)energy (right-hand scale)
Samlet HICP ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer Forarbejdede fødevarer Industrivarer ekskl. energi Tjenesteydelser
1.5 total HICP excl. energy and unprocessed foodprocessed foodnon-energy industrial goodsservices
og, trods en vis direkte indvirkning via energipriserne, euroens appreciering.
In2003headlineinflation wasparticularlyresilient to the subdued economic activity and,despite some direct impact via energy prices, tothe appreciation of the euro.
Det var også tilfældet for HICP ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer.
This was also truefor the HICP excluding energy and unprocessedfood.
Priserne på forarbejdede fødevarer blev i 2003især påvirket af stigninger i tobakspriserne somfølge af afgiftsstigninger i visse lande i årets første og især sidste måneder.
Processedfoodpricesin2003 were mainlyinfluenced by increases in tobacco prices as aresult of increases in indirect taxation in somecountries both in the first few months of theyear and, especially, in the latter part of theyear.
År-til-år væksten i priserne på tjenesteydelser aftog i løbet af året til 2,3 pct. i december, hvilketer ca. 0,7 procentpoint lavere end i december2002.
Services prices growth in 2003 showed a gradual decline from the fairly high level reached in 2002.
Bidraget fra væksten i priserne på tjenesteydelser til den samlede inflation faldt således tilca.
The year-on-year rate of growth of services prices followed a downwardtrend during the course of the year, reaching 2.3% in December, which was around 0.7 percentage point lower than in December2002.
1,0 procentpoint, hvilket ikke desto mindreudgjorde næsten halvdelen af HICP-inflationen idet meste af 2003.
As a result, the contribution of servicesprice growth to overall inflation declined toaround1.0percentagepoint,whichwasnonetheless almost half of the observed HICPinflation rate for most of 2003.
Derimod var den årlige inflation for industrivarer ekskl. energi stort set konstant på ca. 0,8 pct. i hele 2003, dvs. ca. halvdelen af stigningen i 2002, hvorved bidraget til densamlede inflation var ca. 0,2 procentpoint.
By contrast, theannual rate of inflation of non-energy industrial
INFLATIONSFORSKELLE I EUROOMRÅDET: MULIGE ÅRSAGER OG KONSEKVENSER FOR PENGEPOLI-TIKKEN
INFLATION DIFFERENTIALS IN THE EURO AREA: POTENTIAL CAUSES AND POLICY IMPLICATIONS
Forskellene i inflationsudviklingen mellem eurolandene – målt ved forskellige spredningsindikatorer – aftog betydeligt i løbet af 1990'erne.
The diversity of inflation developments among the euro area countries – as captured by variousdispersion indicators – declined significantly over the 1990s.
Efter indledningen af tredje fase af ØMU i 1999 fortsatte inflationsspredningen med at falde og nåede et lavpunkt i 2. halvår 1999, hvorefter den stegsvagt indtil begyndelsen af 2001.
Following the start of Stage Threeof EMU in 1999, inflation dispersion continued to decline, reaching its lowest level in thesecond half of 1999. However, it then picked up modestly until early 2001.
Derefter var inflationsspredningen i euroområdet stort set stabil,indtil den igen begyndte at falde i 2003 til et niveau tæt på niveauet i 2. halvår 1999.
Since then, inflationdispersion in the euro area has remained broadly stable, before declining again during 2003 tolevels close to those seen in the second half of 1999.
Alt i alt afviger omfanget af den nuværende inflationsspredning i euroområdet ikke meget fra inflationsspredningen i USA.
All in all, the extent of inflation dispersionobserved at present in the euro area is not notably different from that in the United States.
Uanset det historisk lave aktuelle niveau for inflationsspredningen i euroområdet har euroområdeti de sidste fire år oplevet forholdsvis vedvarende inflationsforskellene.
Notwithstanding the currently low level, by historical standards, of inflation dispersion in theeuro area, the euro area has witnessed relatively persistent inflation differentials over the pastfour years.
Med undtagelse af Belgien, Frankrig, Luxembourg og Finland har inflationen i alle eurolandene ligget enten konstantover eller konstant under gennemsnittet for euroområdet siden 1999.1 Fem lande (Grækenland,Spanien, Irland, Holland og Portugal) har især oplevet forholdsvis store og vedvarende positiveinflationsforskelle over for euroområdet, som dog er indsnævret siden 2002 i Portugal og i løbetaf 2003 i Spanien, Grækenland og Irland.
With the exception of Belgium, France, Luxembourg and Finland, all euro areacountries have experienced inflation persistently either above or below the euro area averagesince 19991. In particular, five countries (Greece, Spain, Ireland, the Netherlands and Portugal)have experienced relatively large and persistently positive inflation differentials vis-à-vis theeuro area, which however have started to narrow since 2002 in Portugal and in the course of2003 in Spain, Greece and Ireland.
I Holland blev inflationsforskellen over for euroområdetfaktisk negativ for nylig.
In the Netherlands, meanwhile, the inflation differential vis-à-vis the euro area has actually turned negative recently.
Derimod har Tyskland og Østrig vist vedvarende negative inflationsforskelle.
By contrast, Germany and Austria haveobserved persistently negative inflation differentials.
I denne boks skitseres de mulige årsager hertil og konsekvenserne af inflationsspredningeni euroområdet for pengepolitikken.2
This box briefly reviews the potential causes and the policy implications of inflation dispersion in the euro area.2
Med hensyn til inflationsforskellene i euroområdet skal det bemærkes, at den fælles pengepolitikmedførte et systemskifte, som først ville slå igennem på prisdannelsen flere år efter.
With respect to the inflation differentials observed in the euro area, it needs to be stressed thatthe single monetary policy implied a regime shift, the effects of which on price formationprocesses would take several years to unfold.
Overgangentil tredje fase medførte især kraftige rentefald i Irland, Portugal og Spanien og senere i Grækenland, dvs. i de lande, hvor inflationen systematisk var højere end gennemsnittet for euroområdetfør midten af 1990'erne. I de fleste andre eurolande var disse nominelle konvergenseffekter betydeligt mindre.
In particular, the move to Stage Three led tostrong declines in interest rates in Ireland, Portugal and Spain and later in Greece, i.e. incountries where inflation rates had been systematically above the euro area average before themid-1990s.
Den udlignende virkning af ændringer i den nationale konkurrenceevne som følgeaf inflationsforskelle vil sandsynligvis mindske størrelsen og varigheden af de inflationsforskelle,som skyldes tilpasningen til det nye monetære system.
However, the equilibrating effect of changes in national competitiveness triggered by inflation differentials is likely to limit the size and persistence ofinflation differences emanating from the adjustment to the new monetary regime.
I denne henseende vil lande med en inflation under gennemsnittet kunne drage fordel af den øgede konkurrenceevne og på kort sigt af inflationens forholdsvis mindre negative virkning på den disponible realindkomst og den reale formue.
In this respect,countries with below-average inflation rates should benefit from a gain in competitiveness andalso, in the short term, from the relatively smaller adverse effect of inflation on real disposableincome and real wealth.
Samtidig vil lande med en inflation over gennemsnittet alt andet lige opleve en forværringaf konkurrenceevnen, og inflationens negative virkning på realindkomst og formue vil være større.
Meanwhile, other things being equal, countries with above averageinflation rates should suffer from competitiveness losses and larger negative effects of inflationon real income and wealth.
Ud over de særlige virkninger i forbindelse med indledningen af tredje fase kan inflationsforskellene tilskrives en kombination af midlertidige og mere vedvarende faktorer bag inflationsudviklingen.
In addition to the special effects related to the start of Stage Three, a combination of temporaryand more persistent factors on inflation developments seems to have caused the observedinflation differentials.
Hvad angår de midlertidige faktorer, har der været tale om forskellige enkeltstående indenlandske politiktiltag, fx ændringer af administrerede priser og afgifter, fra land til land, hvilkethar bidraget til inflationsforskellene.
As for the temporary factors, one-off domestic policy measures, such aschanges in administered prices and indirect tax measures, have varied across countries and havethus contributed to the inflation differentials.