natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Stigningen omfattede alle aktivtyper, men isæraktiver udstedt af kreditinstitutter og virksomheder (se også afsnit 2.3 i dette kapitel).
the form of either a transfer of ownership ofassets (earmarking system) or a pledge grantedover relevant assets (pooling system).
Alt i alt udgjorde gældsinstrumenter udstedt afkreditinstitutter ultimo 2003 en stabil andel på51 pct. af den samlede mængde omsættelige aktiver, der var stillet som sikkerhed, i forhold til52 pct. ultimo 2002.
The total value of marketable assets put forwardby counterparties as collateral for Eurosystemcredit operations was around 750 billion at theendof2003,compared withjustover700billion at the end of 2002 (see Chart 30).7
Værdipapirer udstedt af denoffentlige sektor lå lige så stabilt på omkring 38pct.
Eurosystemcounterparties may useeligibleassets onacross-border basis,i.e.theycanobtain funds from the NCB of the country inwhich they are established by making use ofassets located in another euro area country.
Erhvervsobligationerne viste en stigendetendens fra 4 pct. (ultimo 2002) til 6 pct. (ultimo2003).
Theshareofcross-bordercollateralintotalcollateral putforward by counterparties for Eurosystem credit operations continued to increase, from 33% at the end of 2002 to 40% attheendof2003.
Ikkeomsættelige banklån har i de sidstefem år udgjort en forholdsvis stabil andel på omkring 4 pct. af de aktiver, der stilles som sikkerhed.
Thisincreaseinvolvedalltypes of assets, but particularly those issued bycredit institutions and corporations (for moredetails see Section 2.3 of this chapter).
Eurosystemets modparter kan anvende belånbareaktiver på tværs af grænserne, dvs. de kan skaffemidler fra NCBen i det land, hvor de har hjemsted, ved at benytte aktiver i et andet euroland.Den grænseoverskridende sikkerheds andel afden samlede sikkerhed, som stilles af modparteri Eurosystemets kreditoperationer, steg fortsatfra 33 pct. ultimo 2002 til 40 pct. ultimo 2003.
The total amount of collateral deposited by counterparties inpooling systems was around 650 billion (end-2003), comparedwith approximately 600 billion at the end of 2002. With regardto earmarking systems, whereitis possibletoidentifytheindividual transaction for which the underlying assets are used,the total amount used by counterparties for Eurosystem creditoperations (monetary policy operations and intraday creditneeds) was 107 billion at the end of 2003, compared with 115billion at the end of 2002.
ECB administrerer og offentliggør den samledeliste over belånbare aktiver, der kan benyttes i Eurosystemets kreditoperationer.
Overall, the share of debt instruments issuedby credit institutions in the total amount ofmarketable assets put forward at the end of 2003remained stable at 51%, compared with 52% atthe end of the previous year.
Til det formålhar ECB en database over belånbare aktiver.NCBerne bidrager med oplysninger til ECB ombelånbare aktiver udstedt på de nationale markeder.
Governmentsecurities were similarly stable, standing ataround 38%.
Aktiverne er kun godkendt til anvendelse i Eurosystemets kreditoperationer, hvis de er opført på ECBs liste, der findes på ECBs websted(www.ecb.int) og opdateres dagligt.
A continuously increasing pathwas observed for the share of corporate bonds,from 4% (end-2002) to 6% (end-2003).
I 2003 forbedrede Eurosystemet kvaliteten, effektivitetenog driftssikkerheden af denne tjeneste over formodparterne.
Theshare of nonmarketable bank loans has beenrelatively stable at around 4% of all assets putforward during the past five years.
RISIKOSTYRING I FORBINDELSE MED TILFØRSEL AF LIKVIDITET I PENGEPOLITISKE OPERATIONER OG BETALINGSSYSTEMOPERATIONER
RISK MANAGEMENT RELATED TO THE PROVISION OF CREDIT IN MONETARY POLICY AND PAYMENTSYSTEMS OPERATIONS
I pengepolitiske operationer eller betalingssystemernes kreditoperationer løber Eurosystemet vedindgåelse af transaktioner med modparter en risiko for, at modparten ikke kan opfylde sine kreditforpligtelser.
In policy operations (i.e. monetary policy or payment systems credit operations), when the Eurosystem enters into a transaction with a counterparty, it incurs the risk that the counterpartymay be unable to meet its credit obligations.
Denne kreditrisiko reduceres ved kravet om, at modparten skal stille tilstrækkeligsikkerhed.
This credit risk is mitigated by the requirement thatthe counterparty provide adequate collateral to guarantee the credit provided.
Rammerne for styring af risiciene i forbindelse med Eurosystemets pengepolitiske operationer består af tre hovedkomponenter, nemlig risikostyring i forbindelse med sikkerhedsstillelse, værdiansættelsesprincipper og en vurdering af kreditrisikoen ved sikkerheden.
The framework for managing the risks associated with the Eurosystem’s policy operations hasthree main components, namely the risk control of collateral, valuation principles and the creditrisk assessment of collateral.
I 2003 blev der udarbejdet et nyt system af haircuts til risikostyring i forbindelse med sikkerhedsstillelse.
In the context of risk control of collateral, a new haircut schedule was finalised in 2003.
I det nye system differentieres i højere grad mellem typer af sikkerhed på grundlag afden opfattede likviditetsrisiko.
Thenew haircut schedule aims to better differentiate between collateral types on the basis of theirperceived liquidity risk characteristics.
Inddelingen af sikkerhed i likviditetskategorier er baseret på enundersøgelse af forskellige likviditetsindikatorer, fx rentespænd mellem obligationer udstedt afudstedergrupper med samme kreditkvalitet, effektivt udbud og gennemsnitlig udstedelsesstørrelsesamt spændet mellem bud- og udbudspris.
The classification of collateral into liquidity groups isbased on the examination of different liquidity indicators, such as yield curve differentialsbetween bonds issued by issuer groups of the same credit quality, effective supply and averageissue size as well as the bid-ask spread type of indicators.
Denne inddeling afspejles derefter i valget af risikostyring eller haircuts.
The classification of issuer segmentsinto groups of varying levels of liquidity is then reflected in the level of risk controls orhaircuts.
Den nye risikostyring i forbindelse med liste 1-papirer træder i kraft i marts 2004.
The new tier one risk controls apply as of March 2004.
De vigtigsteændringer er som følger:
The main changes are as follows:
–Liste 1-papirer inddeles i fire likviditetskategorier, og hver kategori tildeles et særligt haircutsystem:
–Tier one assets are classified in four liquidity categories and each category is assigned aspecific haircut schedule:
Gældsinstrumenter udstedt af staten
Asset-backed securities
Gældsinstrumenter udstedt af lokale og regionale myndigheder
Local and regionalgovernment debtinstruments
Gældsinstrumenter udstedt af centralbanker
Debt instruments issuedby central banks
Gældsinstrumenter udstedt af kreditinstitutter
Credit institution debtinstruments
Gældsinstrumenter udstedt af agencies
Agency debtinstruments
Gældsinstrumenter udstedt af virksomheder og andre udstedere
Debt instruments issuedby corporate and otherissuers
–Løbetidssektorerne i forbindelse med haircutsystemerne er valgt således, at der opnås en ligeligfordeling af udeståender på tværs af sektorerne.
–The maturity sectors of the haircut schedules have been chosen in such a way as to achieve aneven distribution of outstanding volumes across sectors.
De nye løbetidssektorer er 0-1 år, 13 år, 3-5år, 57 år, 7-10 år og > 10 år. Der anvendes ikke længere initialmarginer, og tærskelværdiernei margin calls er reduceret fra 1,0 pct. til 0,5 pct. For at sikre sammenhæng mellem de nye haircutsystemer for belånbare liste 1-papirer og belånbare liste 2-papirer er sidstnævnte også blevetændret, så der tages højde for både afskaffelsen af initialmarginer og de nye løbetidssektorer. –De haircuts, der anvendes for liste 2-papirer, afspejler de særlige risici i forbindelse med aktiverne og er mindst lige så krævende som de haircuts, som anvendes for liste 1papirer. De fire
The new maturity sectors are0-1 year, 13 years, 35 years, 57 years, 7-10 years and > 10 years. The application of initialmargins has been discontinued and trigger levels used in margin calls reduced from 1.0% to0.5%. In order to guarantee coherence between the new valuation haircut schedules for tier ECB Annual Report 2003
forskellige haircutgrupper for liste 2-papirer, som afspejler forskelle i deres karakteristika oglikviditet, bevares, nemlig aktier, omsættelige gældsinstrumener med begrænset likviditet,gældsinstrumenter med begrænset likviditet og særlige karakteristika samt ikke-omsætteligegældsinstrumenter.
one eligible assets and those for tier two eligible assets, the latter have also been modified totake into account both the discontinuation of initial margins and the new maturity sectors.
SAMLET LISTE OVER SIKKERHEDI de første fem år af tredje fase af ØMU havdemodparterne adgang til en stor pulje af forskellige aktiver, der kunne benyttes som sikkerhed i Eurosystemets pengepolitiske operationer og intradag kreditoperationer.
–The valuation haircuts applied to tier two assets reflect the specific risks associated withthese assets and are at least as stringent as the haircuts applied to tier one assets.
De heterogene aktiverpå euroområdets forskellige NCBers fortegnelser over liste 2-papirer sikrer dog ikke nødvendigvis lige vilkår for modparterne og kan mindske gennemsigtigheden af rammerne forsikkerhedsstillelse. Eurosystemet undersøgerderfor, hvorvidt og hvordan aktiverne kan gøresmindre heterogene, og under hvilke forhold de toaktivlister kan lægges sammen til en enkelt liste.
The four different haircut groups for tier two assets, reflecting differences in their intrinsic characteristics and liquidity, have been maintained: equities, marketable debt instrumentswith limited liquidity, debt instruments with restricted liquidity and special features, andnon-marketable debt instruments.
Den positive holdning til reformen skyldes overvejende ønsket om at etablere harmoniserederammer for sikkerhedsstillelse, der sikrer ligevilkår for de godkendte modparter.
In June 2003 the Eurosystem launched a publicconsultationinviting marketparticipantstosubmit their views on possible changes to the Eurosystem’s collateral framework.
Nogle markedsdeltagere fremhævede behovet for at gøre alle kategorier af aktiver, der p.t. kun er godkendt somliste 2-papirer af visse NCBer, belånbare i heleeuroområdet.
The basicidea put forward to market participants was togradually move from a two-tier system to a single list.
Nogle nævnte også yderligere aktivkategorier, som de gerne så var belånbare (fxflere "udenlandske" aktiver såsom gældsinstrumenter i fremmed valuta).
The assets already accepted as collateral by the Eurosystem under tier one would be part of the single list.
Eurosystemet er klar over, at de reviderede rammer for sikkerhedsstillelse (når og hvis den bliver en realitet) vil kræve gradvis gennemførelseover en årrække.
The main categories of currently eligible tier two assetswere reviewed with a view to their potentialinclusion in the single list.
Det vil være nødvendigt i lysetaf den påkrævede tilpasning af operationelle systemer og procedurer, både hos Eurosystemetscentralbanker og hos modparter, samt påkrævedelovændringer i visse lande.
In addition, a newcategoryofassetstobe madeeligiblewasinvestigated, namely eurodenominated debt instruments issued in the EEA by issuers established in non-EEA G10 countries.
I juni 2003 gennemførte Eurosystemet en offentlig høring, hvor markedsdeltagerne blev opfordret til at fremsætte deres synspunkter vedrørende eventuelle ændringer af rammerne for Eurosystemets sikkerhedsstillelse.
Themanagementandpublicationofthecomplete list of assets eligible for Eurosystemcredit operations are handled centrally at the ECB, wherethe Eligible Assets Databaseiskept.
Den grundlæggende idé, som markedsdeltagerne blev præsenteret for, var en gradvis overgang fra et system med to lister til en samlet liste.
The NCBs submit information to the ECBoneligibleassetsissuedintheirrespectivenational markets.
De aktiver,der allerede er godkendt af Eurosystemet som liste 1-papirer, ville automatisk blive optaget påden samlede liste.
Assets are only consideredeligible for Eurosystem credit operations whentheyappearinthelistupdatedonadailybasis on the ECB’s website (www.ecb.int).
Hovedkategorierne af de nuværende belånbare liste 2-papirer blev gennemgået med henblik på at vurdere, om de skulle optages på listen. Desuden blev det foreslået atmedtage en ny kategori af belånbare aktiver,nemlig eurodenominerede gældsinstrumenterudstedt i euroområdet af udstedere i G10-landeuden for Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde.
In 2003 the Eurosystem enhanced the quality, efficiency and reliability of the service providedtoitscounterpartiesandalsomodifiedthecontent of the list of eligible assets, providingadditionalinformationontheissuergroupand the asset types in line with the new riskcontrol framework applied from March 2004(see Box 7).
Der indkom svar fra forskellige interesseredeparter, herunder banker, foreninger af markedsdeltagere og visse nationale og overnationalebanksammenslutninger.
Replies were received from various interested parties, including individual banks, associations of market participants and some national and supranational banking associations.
Næsten alle svar støttede forslaget om at erstatte systemet med to lister med en samlet liste over belånbare aktiver.
Almost all replies supported theproposal to replace the two-tier system with asingle list of eligible collateral.
MARKEDSKONTAKTGRUPPERECB benyttede fortsat kontaktgruppen for pengemarkedet (Money Market Contact Group –MMCG) og kontaktgruppen for valutamarkedet(Foreign Exchange Contact Group – FXCG),som begge er nedsat i 1999, samt kontaktgruppen for driftschefer (Operations Managers Group – OMG), der er nedsat i 2002, som forafor drøftelser om markedsudviklingen, strukturelle markedsforhold og handelspraksis samtoperationelle spørgsmål i forbindelse med afvikling på penge- og valutamarkedet.
THE SINGLE LIST OF COLLATERAL During the first five years of Stage Three of EMU, a large amount of collateral encompassing a wide range of assets was available to counterparties for collateralising Eurosystem monetary policy and intraday creditoperations. However, the heterogeneity of theassets included in the tier two lists of differenteuro area NCBs may not ensure a level playing-fieldforcounterpartiesand may somewhat decrease the transparency of the collateral framework.
kalde yderligere valutareserveaktiver fra euroområdets NCBer i henhold til den sekundærefællesskabslovgivning.8
transactions by the IMF on behalf of the ECBwith other SDR holders was activated on oneoccasion in 2003.
2003, var bl.a. gennemgangen af europengemarkedet i 2002, det europæiske repomarked, sammenslutningen af finansielle markeders (ACI)Step-initiativ (Short-Term European Paper) (seafsnit 3 i kapitel 3) og ECBs høring om Eurosystemets rammer for sikkerhedsstillelse.
1.3INVESTMENT ACTIVITIES highlightedthe needto make eligibleinthewholeeuroareaallcategoriesofassetscurrently acceptedintiertwo by only some NCBs.
FXCGdrøftede fx det nyligt etablerede CLS-system,udviklingen inden for e-handel og en eventuelundersøgelse af markedspraksis.
Some of them also mentioned additionalcategories of assets that they would welcome aseligible (e.g. more “foreign” assets such as debtinstruments denominated in foreign currencies).
Valutafordelingen, der fastlægges af Styrelsesrådet, er baseret på undersøgelser af den optimale valutafordeling og anslåede operationelle behov, og Styrelsesrådet kanændre den, når og hvis det skønnes hensigtsmæssigt.
Liquidity and security are thereforethe basic requirements for the investment of the ECB’s foreignreserves . Subject to these constraints, the ECB’s foreignreserves are managed in such a way as to maximise theirreturn.
I overensstemmelse med Central Bank Gold Agreement af 26. september 1999, som blev forlænget 8. marts 2004, foretages der ikke nogenaktiv styring af guldpositionerne.
A set of rules and procedures – knownas a Chinese wall – have been established to prevent inside information, for instance originating from the areas responsible for monetary policy implementation, from reaching the areas responsible for the management of the ECB’s foreign reserves andown funds portfolio.
I 2003 udførte ECB ingen interventioner på valutamarkedet.
The ECB canmakefurthercallsontheeuroarea NCBs’foreignreserveassetsundertheconditionsdefined in secondary Community legislation8.
Den stående aftale mellem ECB og Den Internationale Valutafond (IMF), som blev underskreveti april 2001, om at gøre det lettere for IMF ativærksætte SDR-transaktioner på ECBs vegnemed andre foreskrevne indehavere blev anvendt iét tilfælde i 2003.
MARKET CONTACT GROUPSThe ECB continued to use the Money Market Contact Group (MMCG) and the Foreign Exchange Contact Group (FXCG), both established in 1999, as well as the Operations Managers Group (OMG), established in 2002,as fora for discussing market developments,structural market issues and trading practices aswellasoperationalissuesrelatedto money market and foreign exchange settlement.
FORVALTNING AF EGENPORTEFØLJE ECBs kapital og den generelle regnskabsmæssige reserve danner grundlag for ECBs egenportefølje.
Among the issues discussed with market participants in the MMCG in 2003 were thoserelated to the 2002 review of the euro moneymarket,the Europeanrepo market,the ACIinitiative on the Short-Term European Paper(STEP) project (see Section 3 of Chapter 3) andthe ECB’s consultation on the Eurosystem’s collateral framework.
Egenporteføljen skal fungere som ECBsreservefond til imødegåelse af tab, og porteføljeforvaltningen skal på langt sigt skabe en indtjening, der er højere end den gennemsnitlige rentefor ECBs primære markedsoperationer.
The FXCG discussed issues such as the progress of the recently established CLS, developments in e-commerceand a possible review of market practices.
I 2003 blev det undersøgt, omder var yderligere muligheder for aktivspredningmed henblik på at forbedre den samlede indtjening på egenporteføljen.
In 2003 the ECB did not conduct any interventions in the foreign exchange market.
Likviditet og sikkerhed er derfor grundlæggendehensyn i forbindelse med investering af ECBsvalutareserver.
The ECB’s foreign reserves mainly consist of US dollars but also include Japanese yen, goldand SDRs.
Under disse begrænsninger forvaltes ECBs valutareserver med henblik på atopnå et maksimalt udbytte.
The currency distribution, which isdefined bythe Governing Council,is basedonoptimalcurrencyallocationstudiesand
8Rådets forordning (EF) nr. 1010/2000 af 8. maj 2000 om Den Europæiske Centralbanks yderligere indkaldelse af valutareserveaktiver (EFT L 115 af 16.05.2000, s. 2).
Council Regulation (EC) No 1010/2000 of 8 May 2000 concerning further calls of foreign reserve assets by the European Central Bank (OJ L 115, 16.5.2000, p. 2).
Ændringen afspejler især renteindtægterne og ændringen i porteføljeaktivernes markedsværdi somfølge af dollarens depreciering. ECB kan ind-
The standing agreement between the ECB andthe IMF, signed in April 2001, to facilitate theinitiationofspecialdrawingrights(SDR)
investeringernes performance og iii) analyservedrørende allokering af aktiver.
In line withthe Central Bank Gold Agreement of 26 September 1999,renewedon8 March 2004, the ECB’s gold assets are not managed actively.
ske porteføljeafkast i forhold til ECBs investeringsbenchmarks – blev videreudviklet i 2003med henblik på at give porteføljeforvalterne nyttig feedback.
The purpose of the ownfunds portfolio is to provide the ECB with areserve to meet possible losses. The objectiveof portfolio management is to generate returnsover the long term in excess of the average mainrefinancing rate of the ECB.
En aggregering af disse data overlængere perioder giver også mulighed for atdrage mere detaljerede konklusioner.
At the end of 2003 the ECB’s own funds portfolio amounted to 5.9 billion, comparedwith 5.6 billion at the end of 2002.
Denne analyse af porteføljernes samlede performance ogrelative performance i forhold til det relevantebenchmark kan også være en hjælp for de besluttende organer, når de skal træffe beslutninger omændring af de overordnede investeringsrammer.
The changein the size of the own funds portfolio during2003 reflects the interest income earned andthe change in the market value of the assets intheportfolio.In2003furtherpossiblediversification opportunities were examinedwith the aim of improving the total return on theown funds portfolio.
ECBs markeds-, kredit- og likviditetsrisiko måles dagligt, og det kontrolleres, om de vedtagnegrænser overholdes.
The measurement and analysis of the performance of all the relevant investment portfolios forms a large part of the risk management work.
I 2003 var der ingen tilfældeaf alvorlig overskridelse.
The current framework has24separateportfoliosforforeignreservemanagement alone, as each ofthe euro area NCBs managestwo portfolios ofthe ECB’sforeignreserves.Techniquestoattributeperformance – i.e. to identify the sources ofportfolio returns in relation to the investment benchmarks set by the ECB – werefurtherdeveloped in 2003 in order to provide usefulfeedback for portfolio managers.
Overvågningen afoverholdelsen i 2003 sigtede i stigende grad modat sikre, at investeringerne havde den korrekte likviditetsprofil.
Aggregatingthese data over longer periods also allows moredetailed conclusions to be drawn.
Likviditetsgrænserne for ECBsvalutareserver blev indført for at sikre, at en tilstrækkelig del af aktiverne foreligger som indskud eller meget likvide værdipapirer.
This analysisof overall performance as well as the relativeperformance of portfolios against the relevantbenchmark can also be useful for the decisionmaking bodies in deciding on any modificationof the overall investment framework.
Der erfastlagt procedurer for rapportering og behandling af enhver overskridelse af disse eller andregrænser.
RISK MANAGEMENT ISSUESThe ECB’s risk management function measures,monitors and reports all risks resulting fromfinancial operations undertaken bythe ECBdirectly or by the 12 NCBs of the Eurosystem on behalf of the ECB.
I 2003 gennemførtes også forbedringeri procedurerne for verifikation af nøjagtighedenaf de daglige mark-to-market kurser (kurser påværdipapirer, der noteres dagligt og anvendes tilværdiansættelse).
The framework for managing the risks associated with the management of the ECB’s foreign reserves andthe ECB’s own funds has three key interrelatedcomponents: (i) risk management measurementand compliance, (ii) the analysis and reportingofinvestmentperformanceand(iii)theanalytical framework for asset allocation.
Allokering af aktiver er den proces, hvorved investeringerne fordeles på forskellige typer aktiver med henblik på at optimere forholdet mellemrisiko og afkast under hensyntagen til institutionens mål.
Assetallocationistheprocessofdividinginvestments among different kinds of asset tooptimise, on the basis of the institution’s goals,the trade-off between risk and reward.
Den vigtigste faktor, der påvirker afkastet på investeringsporteføljerne, er allokeringenaf aktiver i forbindelse med fastlæggelsen af ECBs strategiske benchmarks.
The keyfactor influencing the return on the investmentportfolios is the asset allocation of the ECB’sstrategic benchmarks.
Disse benchmarks skal afspejle ECBs langsigtede præference med hensyn til risici og afkast.
These are designed to reflect the ECB’s longterm risk-return preferences.
I 2003 udviklede ECB en økonometrisk model forudledning af forventet afkast i forbindelse medfastlæggelsen af benchmarks. Desuden blev deranvendt en række alternative optimeringsteknikker for at øge analysens robusthed.
In 2003the ECB developedaneconometric model to derive expected returnsforthesettingofbenchmarks.Inaddition,several alternative optimisation techniques wereused to enhance the robustness of the analysis.
Måling og analyse af performance udgør en væsentlig del af risikostyringen.
The ECB’s exposure to market, credit and liquidity risk is measured and compliance withagreed limits verified on a daily basis. In 2003no serious breaches occurred.