natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Overskuddetpå de offentlige finanser forventes at blive 0,4pct. i 2004 og 1,2 pct. i 2005. Denne udviklingindikerer en vis afvigelse fra den svenske budgetregel om at fastholde et overskud på ca. 2 pct.i hele konjunkturcyklen.
Developments in key official and shortterm market interest rates should primarily be seen against the background of the ECB’s interest rate decisions and developments in theexchange rate ofthe krone againstthe euro.During 2003 the Danish krone remained veryclose to its central parity in ERM II, holding alevel marginally above its central rate.
Bruttogældskvoten forventes at falde til 5,15 pct. i 2003 og 50,0 pct. i2005.
Foreignexchange reserves peaked in June 2003 beforedeclining slightly towards the end of the year.The strength of the krone was due mainly torelativelylowinflationandaconsiderablebalance of payments surplus.
UND1X er CPI ekskl. renteudgifter og den direkte effekt afændrede afgifter og tilskud. I Sverige er det samlede CPI målvariablen for pengepolitikken.
9UND1X is defined as the CPI excluding interest expenditure anddirect effects of altered indirect taxes and subsidies.
Eftersom midlertidige faktorer i desenere år har påvirket prognoserne, er de pengepolitiske beslutninger dog i praksis baseret på en vurdering af UND1X eller, somi 2003, UND1X ekskl. energi.
As transientfactors have had an impact on the inflation forecast in recentyears, monetary policy decisions have in practice been based onan assessment of UND1X or, as was the case in 2003, on UND1Xexcluding energy.
Desudenhavde en strejke i den offentlige sektor en negativ effekt på væksten i realt BNP i 2. kvartal2003. Det private forbrug styrkedes igen i 2.halvår 2003 i takt med, at forbrugertilliden steg,
In 2003 Danmarks Nationalbank reduceditslending rate three times, lowering it to 2.15%where it stood at the end of the year. During thecourse of the year the spread over the minimumbid rate on the Eurosystem’s mainrefinancingoperations declined to 15 basis points, while thespread between Danish and euro area short-termmarket rates narrowed to around 5 basis points
3-måneders rente (pct. p.a.)5)10-årig statsobligationsrente (pct. p.a.)
Ten-year government bond yield (% per annum)5)
ter den styrkedes til omkring SEK 9 pr. euro.
debt ratio is expected to decline to 51.5% in2004 and to 50.0% in 2005.
Den gennemsnitlige vækst i realt BNP i Storbritannien steg til 2,3 pct. i 2003 i forhold til 1,7pct. i 2002 (se tabel 11).
only temporary, inflation decelerated rapidly to around 2% in mid-2003.
I begyndelsen af 2003var økonomien påvirket af usikkerhed i forbindelse med konflikten i Mellemøsten, høje oliepriser og volatilitet på de finansielle markeder,der undergravede tilliden.
While the CPI continued to decelerate thereafter, the HICP and UND1X remained close to 2%.
Senere i 2003 aftogdenne usikkerhed, og de finansielle markeder begyndte at rette sig, hvilket bidrog til et opsving iden økonomiske aktivitet.
This was mainlytheresult of declininginterestexpenditure,includedinthe CPIbutnotinthe HICP or UND1X.
Som i de foregåendeår kunne væksten hovedsagelig tilskrives den indenlandske efterspørgsel, mens nettoudenrigshandlen bidrog negativt til væksten i realt BNP.
On average, annual HICP inflationwas 2.3% in 2003, up from 2.0% in 2002, whilethe CPI rose by 2.1%, compared with 2.4% in2002.
Det pengepolitiske mål er et eksplicit inflationsmål i form af en årlig stigning på 2 pct. i CPI inden for en margin på ‒1 procentpoint.
In 2003 Sveriges Riksbank reduced thereporate by atotal of 1 percentage pointto2.75%.
I2003 nedsatte Sveriges Riksbank reporentenmed i alt 1 procentpoint til 2,75 pct. Det skete påbaggrund af en risiko for at falde under inflationsmålet på 2 pct. som følge af udsigter til svagudenlandsk efterspørgsel og faldende udnyttelseaf de indenlandske ressourcer.
This came against a background of arisk of undershooting the inflation target of 2%following prospects of weaker external demand and decelerating utilisation of domestic resources.
Den 5. februar2004 nedsatte Sveriges Riksbank reporentenyderligere med 0,25 procentpoint på baggrund afforventninger om lavere indenlandske og udenlandske omkostningspres.
On 5 February 2004 Sveriges Riksbank reduced the repo rate further by 0.25 percentage point in the context of expected lower domestic and international cost pressures.
Spændet mellem denkorte markedsrente i Sverige og i euroområdet låstort set stabilt på ca. 100 basispoint i 1. halvår2003, selv om det indsnævredes til ca. 70 basispoint i 2. halvår (se figur 27).
The spread between shortterm market interest rates in Sweden and the euroarea was broadly stable in the first half of 2003,at around 100 basis points, although it declinedto around 70 basis points in the second half ofthe year (see Chart 27). Longterm interest rates
Den lange rentefulgte udviklingen på de internationale obligationsmarkeder, og rentespændet over for euroområdet udvidedes en smule til ca. 50 basispoint ultimo 2003.
Thegeneralgovernmentfiscalsurplusimproved from 0.0% of GDP in 2002 to 0.7% of GDP in 2003. The debt-to-GDP ratio decreased slightly from 52.6% in 2002 to 51.8%in 2003.
Den svenske krone svingede omkring SEK 9,2 pr. euro indtil september 2003, hvoref-
According to the updated Convergence Programme, public finances in Sweden are expected to remain sound.
HICP-in-flationen, der i gennemsnit var 1,4 pct. i 2003,var stort set stabil i forhold til året før.
As in previous years, growth was driven mainly by domestic demand, whereas netforeign trade made a negative contribution toreal GDP growth.
RPIX-in-flationen, der i gennemsnit var 2,8 pct. i 2003,var betydelig højere end HICP-inflationen, hvilket til dels skyldtes, at den kraftigt stigende komponent boligudgifter indgik i RPIX.10Både deindenlandske og udenlandske omkostninger varafdæmpede i 2003.
reflected developments in international bondmarkets, and the differential with the euro areawidened slightly to stand at around 50 basispoints at the end of 2003.
Den årlige vækst i enhedslønomkostninger i økonomien som helhed varnoget højere end året før, selv om det stadig varmoderat.
The krona fluctuatedaround SEK 9.2 per euro until September 2003, before strengthening somewhat to around SEK 9 per euro.
Væksten i husholdningernes reale forbrug aftogtil 2,9 pct. i 2003 som følge af reducerede stigninger i den disponible realindkomst, boligpriserne og husholdningernes formue. Samtidig varkreditvæksten kraftig, og boligmarkedet varmere robust end generelt forventet.
Growth in real household consumption easedto 2.9% in 2003 as a result of reduced gains inreal disposable income, moderating house priceincreases and slower rises in household wealth.At the same time, credit growth was strong andthe housing market remained more resilient thanhad been generally expected.
Væksten idet offentlige forbrug steg til 3,6 pct. fra 3,3 pct.i 2002.
Public spendinggrowth accelerated to 3.6%, up from 3.3% in2002.
Erhvervsinvesteringerne blev holdt nede af finansielle omstruktureringer i erhvervssektoren og af et manglende pres på den fysiske kapacitet. Uansetforbedringen af konkurrenceevnen fortsatte eksportnedgangen fra 2002 i 2003, hvor eksportenfaldt med 0,5 pct. Faldet var forbundet med trægudenlandsk efterspørgsel.
Gross fixed capital formation increasedby2.6%,somewhatmorethanin2002.Business investment was held back by financialrestructuringinthecorporatesectorand bythe fact that there was little sign of pressures on physical capacity.
Trods en afmatning iimportvæksten i 2003 var udenrigshandlens bidrag til væksten i realt BNP negativt for ottendeår i træk.
Notwithstanding the improvement in price competitiveness, the
10RPIX er detailprisindekset ekskl. ydelser på realkreditlån.
Average real GDP growth in the United Kingdom picked up in 2003, rising to 2.3%,compared with 1.7% in 2002 (see Table 11).
Kilder: Eurostat, Europa-Kommissionen, nationale observationer og ECBs beregninger.1) Procentpoint.2) Kvartalstal er hverken sæsonkorrigeret eller korrigeret for antal arbejdsdage.3) Skøn pr. kalenderår. I overensstemmelse med definitionen i Maastricht-traktaten.4) Skøn pr. kalenderår.
Sources: Eurostat, European Commission, national data and ECB calculations.1) Percentage points.2) Quarterly figures are neither seasonally adjusted nor working day adjusted.3) Calendar year estimates.
Offentligt overskud (+)/underskud (-).5) Periodens gennemsnit.
General government surplus (+)/deficit (-).5) Average of period values.
3-måneders interbankindskud i pund.6) Periodens gennemsnit. Kilde: BIS.7) Periodens gennemsnit.
Three-month sterling interbank deposits.6) Average of period values.
rådet, annoncerede den britiske regering idecember 2003 et nyt inflationsmål, som blevdefineret i forhold til HICP (i Storbritannien benævnt CPI) i stedet for det hidtil anvendte RPIX-indeks.
decline in exports seen in 2002 continued in2003,withexportsfallingby0.5%.Thisdecline was associated with sluggish foreigndemand.
Det nye inflationsmål er defineret som en12-måneders stigning på 2 pct. i HICP.
Despite a slowdown in import growthin2003,foreigntrademadeanegativecontribution to real GDP growth for the eighthyear in a row.
Efter et underskud på 1,6 pct. af BNP i 2002 forværredes de offentlige finanser yderligere og viste et underskud på 3,2 pct. af BNP i 2003.
The labour market proved ratherresilient, with unemployment remaining broadlyflat at 5.0%.
Faldetkan hovedsagelig tilskrives den ekspansive finanspolitik, der afspejlede høje primære offentlige udgifter og manglende indtægter på grund afændringer i sammensætningen af BNP.
Total employment expanded at arate similar to that recorded in 2002, helped by astrongincreaseinthe number ofjobsinthepublic sector.
Somfølge deraf steg gælden som andel af BNP fra38,5 pct. i 2002 til 39,8 pct. i 2003.
postpone a referendum on the adoption of theeuro, based on the evaluation of the Treasury’sfive economic tests, which concluded that there was still insufficient convergence and flexibility to cope with potential problems inside EMU.
Målsætningen for budgetunderskud i det opdaterede konvergensprogram er 3,3 pct. i 2003-04 og 2,6 pct.i 2004-05.
To help ensure that inflation expectations remain in line with those of theeuro area,the UK Government announced a new inflation target in December 2003, redefining it in terms of the HICP (referred toas the CPI in the United Kingdom) instead ofthe previously used national RPIX index.
Bruttogældskvoten forventes at stigefra 39,3 pct. af BNP i 2003-04 til 40,2 pct. i2004-05.
Thenew inflation target is defined as a 12-monthincrease of 2% in the HICP.
For at sikre, at inflationsforventningerne forbliver i overensstemmelse med inflationsforventningerne i euroom-
Annualgrowth in unit labour costs in the economy as awholewassomewhathigherthanintheprevious year, although it remained moderate.Import prices increased only slightly, despitethe depreciation of the pound during the firsthalf of the year.
Både 6. februar og 10. julinedsatte banken reporenten med 0,25 procentpoint til 3,5 pct., mens renten blev forhøjet til3,75 pct. 6. november.
On both6 February and 10 July the rate was reducedby 0.25 percentage point, leaving it at 3.5%,while on 6 Novemberthe rate was raised bythe same amount to 3.75%.
Den 5. februar 2004 blevreporenten forhøjet med 0,25 procentpoint til 4pct.
On 5 February 2004the repo rate was increased by 0.25 percentagepoint to 4%.
Beslutningerne om at forhøje reporentenblev truffet på baggrund af forbedrede økonomiske udsigter, kraftig kreditvækst og et robust boligmarked.
The decisions to raise the repo rateweretakenagainstthebackgroundofastrengthening economic outlook, strong creditgrowthandaresilienthousing market.
Bank of England forventede, at denneudvikling gradvis ville udøve et opadrettet prespå den fremtidige inflation.
The Bank of England expected these developmentstoputgradualupwardpressureonfutureinflation.
Både det korte og detlange rentespænd over for euroområdet udvidedes i løbet af 2003 som følge af den forholdsvishurtige forbedring af de økonomiske udsigter ogstigende inflationsforventninger (se figur 27).Efter en depreciering i 1. halvår 2003 svingedepundets kurs over for euroen omkring GBP 0,70indtil årets slutning.
Both the short and longterm interestratedifferentialsvis-à-vistheeuroareaincreased in the course of 2003, reflecting therelatively rapid improvement in the economicoutlook and rising inflation expectations (see Chart 27). Following a depreciation during thefirst half of 2003, the pound’s exchange rateagainst the euro fluctuated around GBP 0.70until the end of the year.
Kunstner José María Sicilia Titel La luz que se apaga, 1997 Materiale Voks, olie og papir på træ Format 185 x 157 cm
Artist José María Sicilia Title La luz que se apaga, 1997 Material Wax, oil and paperon wood Format 185 × 157 cm
En af Eurosystemets centrale opgaver er gennemførelsen af pengepolitikken i euroområdet.Til det formål benytter Eurosystemet et sæt operationelle rammer bestående af pengepolitiskeinstrumenter og procedurer.1
The latter area set of items on the Eurosystem’s balance sheet which have an impact on banks’ liquidity needs but are not under the direct control of the liquidity management of the ECB (e.g. banknotesincirculation , government deposits and net foreign assets).
I 2003 udgjorde euroområdets banksektors daglige likviditetsbehov 241,5 mia. euro i gennemsnit, dvs. en stigning på 24 pct. i forhold til 2002.Reservekravene var i gennemsnit 130,9 mia.euro, dvs. stort set uændrede i forhold til 2002.Reserveoverskuddet udgjorde 0,7 mia. euro,hvilket også svarede til tallet i 2002.
In 2003 the daily liquidity needs of the euroarea banking system amounted to 241.5 billionon average, an increase of 24% compared with2002. On average, reserve requirements stoodat 130.9 billion, broadly unchanged comparedwith2002.Excessreservesamountedto0.7 billion, which was also similar to 2002.
De autonome faktorer steg derimod betydeligt og tegnede sig for 109,9 mia. euro, dvs. næsten dobbeltså meget som i 2002 (se figur 28, øverste del).Det skyldtes den kraftige stigning i cirkulerendesedler, der stadig i høj grad afspejlede en reetablering efter det midlertidige fald i forbindelsemed euroens indførelse.
Autonomous factors, by contrast, increased substantially, absorbing liquidity of 10 9.9 billion, almost twice as much as in 2002 (see theupper panel of Chart 28). This was the result ofthe strong increase in banknotes in circulation, which to a large extent still reflected the catching-up process following the temporaryfall around the cash changeover.
Ud fra en vurdering af likviditetsmængden ogbanksektorens behov styrer ECB likviditetsforholdene i euroområdet ved hjælp af primæremarkedsoperationer, langfristede markedsoperationer samt ved behov finjusterende markedsoperationer. Modparterne kan anvende de stående faciliteter (dvs. den marginale udlånsfacilitet og indlånsfaciliteten) til at opnå dag-til-dag likviditet eller foretage dag-til-dag indskudhos NCBerne.
Basedonanassessmentoftheliquidityconditions in the market and the needs of thebanking sector, the ECB manages the liquiditysituationintheeuroareathroughits mainrefinancingoperations (MROs), longer-termrefinancing operations(LTROs)and, wherenecessary,itsfine-tuningoperations.Counterparties can use the standing facilities(i.e.themarginallendingfacilityandthedeposit facility) to obtain overnight liquidityfrom,or makeovernightdeposits with, the NCBs.
Eurosystemet kræver, at kreditinstitutterne holder mindstereserver på konti hos NCBerne.
The Eurosystem requires credit institutions to hold minimum reserves on accounts with the NCBs.
Alle Eurosystemets kreditoperationerskal være dækket af tilstrækkelig sikkerhed stillet af modparter.
All Eurosystem creditoperationshavetobecoveredbyadequatecollateral provided by counterparties.
Eurosystemet følger nøje udviklingen på pengemarkedet på grund af dets betydning for pengepolitikkens gennemførelse.2
Due totheimportance ofthe money market for the implementation of monetary policy, the Eurosystem closely follows developments inthis market.2
De operationelle rammer for pengepolitikkenfungerede fortsat effektivt i 2003, hvor de sikrede stabile pengemarkedsforhold med lav volatilitet i de korte markedsrenter og sendte klaresignaler om pengepolitikkens stramhedsgrad.
In 2003 the Eurosystem’s operational framework for monetary policy continued tofunction well, providing stable money marketconditions with low volatility for short-termmarket interest rates and a clear signalling ofthe monetary policy stance.
For at gøre det nemmere for kreditinstitutterne atudarbejde deres bud i de primære markedsoperationer offentliggjorde ECB fortsat på dagen forannoncering af den ugentlige primære markedsoperation en prognose for de gennemsnitligeautonome faktorer for perioden fra annonceringsdagen til dagen før afviklingen af den efterfølgende primære markedsoperation.
To help credit institutions prepare their bids inthe MROs, the ECB continued to publish on the announcement day of the weekly MRO a forecast of the average autonomous factors covering the period from the announcement day to the day preceding the settlement of the subsequent MRO.
Den absolutte forskel mellem prognosen og det faktiskeresultat var i gennemsnit 1,4 mia. euro i 2003 iforhold til 1,8 mia. euro i 2002 og 1,9 mia. euroi 2001, hvilket tyder på en vis forbedring af prognoserne i løbet af årene.3
The absolute difference between the forecast and the actual outcomewas, on average, 1.4 billion in 2003, compared with 1.8 billion in 2002 and 1.9 billion in 2001, providing some evidence of an improvement in forecasts over recent years.3
1De operationelle rammer er beskrevet nærmere i ECBs publikation"Gennemførelsen af pengepolitikken i euroområdet: Dokumentationsgrundlag for Eurosystemets pengepolitiske instrumenter ogprocedurer", februar 2004.2Money Market Study 2002, ECB, november 2003 og Money Market Study 2003, ECB, januar 2004.3Statslige indskud i NCBerne var den mest volatile autonome faktor i 2003. Volatiliteten i disse indskud, målt som de dagligeændringers standardafvigelse, udgjorde 4,2 mia. euro i forhold til3,9 mia. euro i 2002. Volatiliteten i cirkulerende sedler var 1,3 mia.euro i 2003 i forhold til 6,7 mia. euro i 2002.
A detailed description of the operational framework can befound in the ECB publication entitled “The implementation ofmonetary policy in the euro area: General documentation on Eurosystem monetary policyinstruments and procedures”,February 2004.Money Market Study 2002, ECB, November 2003 and Money Market Study 2003, ECB, January 2004.Among the autonomous factors, government deposits held with NCBs were the most volatile factor in 2003.
Anfordringskonti Autonome faktorer Reservekrav
Liquidity factors current accountsrequired reservesautonomous factors
PRIMÆRE MARKEDSOPERATIONERDe primære markedsoperationer er Eurosystemets vigtigste markedsoperationer.
MAIN REFINANCING OPERATIONSThe MROs are the most important open marketoperations conducted by the Eurosystem.
De er regelmæssige likviditetstilførende operationer, derudføres hver uge, normalt med en løbetid på touger (fra 9. marts 2004 har de en løbetid på énuge, se afsnittet nedenfor om revisionen af deoperationelle rammer). De spiller en central rollemed henblik på at styre renten og likviditetsforholdene i markedet og signalere pengepolitikkens stramhedsgrad via minimumsbudrenten.
Theyare regular liquidity-providing operations withaweeklyfrequencyandnormallyhaveamaturity of two weeks (from 9 March 2004 theyhave a maturity of one week; see the sectionbelowonthereviewoftheoperationalframework).
Detilfører desuden banksektoren størstedelen afdens refinansiering.
They also provide the bulk ofrefinancing to the banking system.
Eurosystemets operationelle rammer for pengepolitikken var kun udsat for begrænsede spændinger i nogle få tilfælde.
The Eurosystem’s operational framework formonetarypolicy wassubjecttoonlyafewepisodes oflimitedtension.
Spændingerne opstodhovedsagelig i forbindelse med tre underbudsepisoder, hvor kreditinstitutternes samlede budbeløb var lavere end det beløb, de behøvede forat sikre en problemfri opfyldelse af reservekravene.
These occurredmainlyin relationtothethree underbiddingepisodesin whichthetotalamountofbidssubmitted by credit institutions fell short of theamount needed by them to allow for a smoothfulfilment of reserve requirements.
Den 3. marts og 3. juni 2003 forekom derunderbud lige inden Styrelsesrådets møder, hvorbudgiverne forventede en beslutning om at nedsætte ECBs officielle renter.
On 3 March and 3 June 2003 underbidding occurred immediately prior to Governing Council meetings at which bidders expected a decisionto lower the key ECB interest rates.
Disse tilfælde af underbud medførte stramme likviditetsforhold, derfik de korte markedsrenter til at stige.
These casesofunderbiddingresultedintightliquidityconditions which temporarily drove up shortterm marketinterestrates.
Underbudsepisoden 25. november forekom derimodikke på baggrund af forventninger om en rentenedsættelse.
Bycontrast,theunderbidding episode of 25 November did notoccur in an environment of expectations of aninterest rate decrease.
Her kom underbuddet også som enoverraskelse for budgiverne, hvilket fremgik af,at den vægtede gennemsnitsrente var 2,02 pct.,dvs. 2 basispoint højere end skæringsrenten (dersvarede til minimumsbudrenten).
The underbidding cameasasurprisetothebiddersthemselves,asrevealed by the fact that the weighted averagerate was 2.02%,i.e.two basis points higherthan the marginal rate (which was equal to theminimum bid rate).
Hvis markedetgenerelt havde forventet underbuddet, havdebuddene samlet sig omkring minimumsbudrenten, hvilket havde medført en vægtet gennemsnitsrente på 2,00 pct.
If underbidding had beenwidely expected by the market, bids would havebeen clustered at the minimum bid rate, thusresulting in a weighted average rate of 2.00%.
I 2003 svingede tildelingsbeløbene i de primæremarkedsoperationer mellem 38,0 mia. euro og150,0 mia. euro med et gennemsnitligt beløb på95,9 mia. euro.
In 2003 the allotment volumes in MROs ranged from 38.0 billion to 15 0.0 billion, with an average volume of 9 5.9 billion.
Den udestående likviditet, derblev tilført via de primære markedsoperationer,var i gennemsnit 194,4 mia. euro, hvilket udgjorde 81 pct. af den samlede nettolikviditet tilført via Eurosystemets markedsoperationer. Somi 2002 blev de primære markedsoperationer udført som auktioner til variabel rente med en minimumsbudrente og i henhold til procedurenmed tildeling til flere rentesatser.
The outstanding liquidity provided through MROsamounted on average to 194.4 billion, whichrepresented 81% ofthe overall net liquidity supplied by the Eurosystem through open market operations.
Denne procedure indebærer, at bud til den højeste rente tilgodeses først, indtil det fastsatte tildelingsbeløb ernået.
According to this procedure, the bids with the highest interest rate are satisfied first until the predefined allotted amount is exhausted.
Den laveste rente, hvortil der tildeles likviditet, er skæringsrenten.
The lowest rate at whichfunds are allotted is the marginal rate.
Bud til skæringsrententildeles pro rata.4
Bids atthe marginal rate are allotted pro rata.4
Endelig observeredes i sommerens løb et forholdsvis stort spænd mellem Eonia (euro overnight index average) og minimumsbudrenten.Derfor besluttede ECB at tilføre banksektorenlidt mere likviditet end nødvendigt i et stykketid, hvilket bidrog til at nedbringe spændet til etmere normalt niveau om efteråret.
Finally,overthesummer,arelativelyhighspreadbetweenthe EONIA(euroovernightindex average) and the minimum bid rate wasobserved. In reaction to this, the ECB decidedto provide the banking system for some timewith slightly more liquidity than needed, whichhelped to bring the spread back down to morenormal levels in the autumn.
LANGFRISTEDE MARKEDSOPERATIONERDe langfristede markedsoperationer er likviditetstilførende markedsoperationer, der udføreshver måned, normalt med en løbetid på 3 måneder.
LONGER-TERM REFINANCING OPERATIONSThe LTROs are liquidity-providing operationswithamonthlyfrequencyandamaturityofnormally three months. They provide