natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Det er et troværdigt og pålideligt nøgletal, der på engennemsigtig måde hjælper med at formidle ECBs forpligtelse til at sikre en fuldstændig ogeffektiv beskyttelse mod penges tab af købekraft.
It is a credible and reliablestatisticthathelpstocommunicate,inatransparent manner, the ECB’s commitment tofull and effective protection against reductionsin the purchasing power of money.
Et yderligere argument for at bevare en lav, positiv inflationstakt på mellemlangt sigt er forbundet med den reale konvergensproces mellem deuensartede regioner i en valutaunion.
Anadditionalconsiderationthatmightbeputforwardinfavourof maintaining a low positive inflation rate in the mediumterm concerns processes of real convergence amongheterogeneous regions in a currency union.
Det anføres undertiden, at centralbanker bør anvende mål for "kerneinflation" eller "underliggende inflation" i definitionen af deres primæremålsætning.
It is sometimes argued that central banks should use measures of “core” or “underlying” inflation to define their primary objective.
Disse mål er brugbare analyseværktøjer, da de fjerner de mere volatile komponenterog/eller midlertidige faktorer fra den samlede inflation, så de mere grundlæggende tendenser iprisudviklingen kan afdækkes.
These measures provide useful tools for analysis, as they remove the more volatile components and/or temporary factors from
(Årlig ændring i pct.)
(annual percentage changes)
HICP-inflation Inflationsforventninger på længere sigt (Consensus Economics Forecasts)Forventningerne til HICP-inflationen fem år frem (Survey of Professional Forecasters)Øvre grænse for definitionen af prisstabilitet
HICP inflation longerterm inflation expectations (Consensus Economics Forecasts) 1)five-year ahead HICP inflation expectations (Survey of Professional Forecasters) upper bound of definition of price stability
Kilder: Eurostat, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters, ECBs beregninger.1)Inflationsforventninger på langt sigt er markedets inflationsforventninger over en tidshorisont på 6-10 år.
Sources: Eurostat, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters and ECB calculations.1) Longerterm inflation expectations are market inflation expectations at a horizon of six to ten years.
Indtil december 2002 var dekonstrueret som et vægtet gennemsnit for de fem største eurolande, som udgjorde mere end 80 pct. af BNP i euroområdet.
Until December 2002 these wereconstructed as a weighted average of the five largest euro area countries, accounting for more than 80% of euro area GDP.
ECBs pengepolitiske strategi sikrer, at Styrelsesrådet ikke inddrager kortsigtet prisvolatilitet isine overvejelser.
anchored at levels in line with the definition ofprice stability since January 1999, remainingwithin a range between 1.7% and 1.9%.
ring og krydstjek af den information, der er relevant i forbindelse med vurderingen af risici forprisstabiliteten skulle bygge på to analytiskesynsvinkler, som efterfølgende blev kendt somde "to søjler" i ECBs pengepolitiske strategi.Denne ramme skal sikre, at alle pengepolitiskeinformationer indgår i en omfattende vurderingaf udsigterne for prisstabiliteten.
This isaremarkableresultgiventheconsiderableadverse price shocks that have hit the euro area.This firm anchoring of inflation expectationsallows the mediumterm inflationary effect of adverse price shocks to be contained, thus avoiding possibly strong monetary policy reactions to such shocks, which could in turnhaveanegativeeffectonthevariabilityofoutput.
Afslutningsvis afspejler Styrelsesrådets beslutning af 8. maj 2003 de gode erfaringer med kvantificeringen af ECBs målsætning om prisstabilitet og sikrer fuldstændig kontinuitet i forhold tilden hidtil førte pengepolitik.
headline inflation with a view to uncoveringmore fundamental trends in price movements.However, choosing a measure of underlyinginflation to define price stability would involvesignificant drawbacks from the point of view ofmonetary policy, particularly regarding the loss of transparency.
Som vist i figur 1har inflationsforventningerne på længere sigt ieuroområdet været fast forankret på et niveau,der er i overensstemmelse med definitionen afprisstabilitet siden januar 1999, nemlig mellem1,7 pct. og 1,9 pct. Set i lyset af de betragteligenegative prisstød i euroområdet er dette et bemærkelsesværdigt resultat.
Furthermore, it would be rather arbitrary, as there is no single uncontroversial method for determining suchmeasures.
Den faste forankringaf inflationsforventningerne gør det muligt at begrænse den mellemsigtede inflationsmæssigevirkning af negative prisstød. Derved undgåseventuelle kraftige pengepolitiske reaktioner påsådanne stød, som igen kunne have negativevirkninger for produktionsudsvingene.
In any case, by defining the pricestability objective in terms of headline inflation,the ECB is in no way paying excessive attentiontoshort-termpricedevelopmentsinitsmonetary policy deliberations.
Den 8. maj 2003 meddelte Styrelsesrådet, at depengepolitiske beslutninger fortsat ville blivetruffet på baggrund af en omfattende analyse afrisiciene for prisstabiliteten, som byggede på deto søjler. De to søjler kaldes herefter "den økonomiske analyse" og "den monetære analyse".
THE ANALYSIS OF RISKS TO PRICE STABILITYIn October 1998 the Governing Council of the ECB announced that its approach to organising,evaluating and cross-checking the informationrelevant for assessing the risks to price stabilitywould be based on two analytical perspectives,which subsequently came to be known as the“two pillars” ofthe ECB’s monetary policystrategy.
Styrelsesrådet udtalte, at begge former for analysemed tiden er blevet udvidet og gjort mere detaljeret, da datamængden for euroområdet er øget,og analyseredskaberne er forbedret.
This framework is designed to ensurethat no policyrelevant information is neglectedin the formation of a comprehensive assessmentof the outlook for price stability.
Denne udvikling vil også fortsætte i fremtiden.
Within one ofthe two pillars, which gives a prominent role to
ANALYSEN AF RISICI FOR PRISSTABILITETENI oktober 1998 meddelte ECBs styrelsesråd, atfremgangsmåden ved tilrettelæggelse, evalue-
In conclusion, the Governing Council’s decision of 8 May 2003 reflects the positiveexperience with the quantification of the ECB’spricestabilityobjectiveandensuresfullcontinuity with the past conduct of its monetarypolicy.
denserne i inflationen på længere sigt. Derforskal pengepolitikken udtrykkeligt tage højde forde oplysninger, der ligger i trenden i pengemængdevæksten på mellemlangt sigt, og som udfra en empirisk betragtning er tæt forbundet medprisdannelsen over længere tidshorisonter.
trend in money growth, which is empiricallyclosely associated with the formation of pricesat more extended horizons.
Styrelsesrådet gav især udtryk for, at den monetære analyse – ud fra et mellemlangt til langt perspektiv – hovedsagelig tjener til at krydstjekke indikationer påmellemlangt og langt sigt fra den økonomiskeanalyse.
money, a reference value for the growth rate ofa broad monetary aggregate consistent with the ECB’s price stability objective has been specified.
Den ubestridte sammenhæng mellem pengemængdevæksten og inflation på mellemlangt tillangt sigt giver pengepolitikken et fast og troværdigt nominelt anker, der går ud over de tidshorisonter, der traditionelt har været anvendt tilat udarbejde inflationsprognoser på baggrund afmakroøkonomiske standardmodeller.
The undisputed relationship between moneygrowth and inflation in the medium to long termprovidesmonetarypolicywithafirmandreliable nominal anchor beyond the horizons conventionally adopted when constructing inflation forecasts on the basis of standard macroeconomic models.
I dennehenseende er ECBs fremgangsmåde en forpligtelse til at sikre, at den grundlæggende drivkraftbag prisudviklingen over længere tidshorisonter– vækstraten i pengemængden – løbende overvåges, samtidig med at der reageres på udviklingstendenser i økonomien, i takt med at de opstår.
In this sense, the ECB’s approach constitutes a commitment toensuring that, while economic developments areresponded to as they unfold, the fundamentalfactor driving prices over extended horizons –therateof moneygrowth–isconsistentlymonitored.
Den økonomiske analyse fokuserer hovedsageligpå vurderingen af den aktuelle økonomiske og finansielle udvikling og de risici for prisstabiliteten, som udviklingen indebærer på kort til mellemlangt sigt.
On 8 May 2003 the Governing Council announced that its monetary policy decisionswould continue to be based on a comprehensiveanalysis of the risks to price stability made onthe basis ofthetwo pillars.
Perspektivet er her samspilletmellem udbud og efterspørgsel på markedernefor varer og tjenesteydelser samt faktormarkederne på netop kort til mellemlangt sigt.
Thetwo pillarswould henceforth be referred to as “economic analysis” and “monetary analysis”.
Derlægges stor vægt på behovet for at identificere destød, der rammer økonomien, deres indvirkningpå omkostninger og priser og udsigterne på kortog mellemlangt sigt til, at de breder sig til andredele af økonomien.
The Governing Council stated that, over time, bothformsofanalysishadbeendeepenedandextended as the availability of euro area datahad increased and technical tools had improved,and wouldcontinuetobedevelopedinthefuture.
ECBs rammer medfører ikke opdeling af det informationsæt, der er relevant til vurdering afprisudviklingen.
The ECB’s framework does not entail the partitioning of the information set relevant forthe assessment of price prospects.
Rammerne indebærer hellerikke nogen rigid skelnen mellem indikatorer ihenholdsvis den økonomiske og den monetæreanalyse.
Similarly, itdoesnotallocateindicatorsrigidlytotheeconomic analysis or the monetary analysis.
Tværtimod udnyttes på konsistent vis,at de forskellige informationer supplerer hinanden.
Onthe contrary, it exploits all complementaritiesbetweenrelevantinformation variablesinaconsistent manner.
BAGGRUNDSSTUDIER I FORBINDELSE MED EVALUERINGEN AF ECBs PENGEPOLITISKE STRATEGI
In order to properly reflect the cross-checkingrole of monetary analysis in its communicationwiththe public,the Governing Council also decided that the President’s Introductory Statement to the ECB’s monthly press conferences would henceforth have a differentstructure, which would take into account the clarification of the ECB’s monetarypolicystrategy.
I løbet af vinteren og foråret 2003 evaluerede Styrelsesrådet ECBs pengepolitiske strategi. Eurosystemets stab udarbejdede 10 baggrundsstudier, delvis med eksterne medforfattere.
The economic analysis focuses mainly on theassessment of current economic and financialdevelopments and the implied short to mediumterm risks to price stability from the perspectiveof the interplay between supply and demand ingoods,servicesandfactor marketsatthosehorizons.
Studierne fokuserede på relevante tekniske spørgsmål, fx valget af prisindeks og formatet til definition af prisstabilitet, pengemængdemålenes indikatoregenskaber og pengeefterspørgslens stabilitet i euroområdet.
In this respect, due attention is paid tothe need to identify the nature of shocks hittingthe economy, their effects on cost and pricingbehaviourandtheshorttomedium-termprospects for their propagation in the economy.
Vedrørende valget af prisindeks blev det konkluderet i et af studierne, at HICP fortsat er en effektiv målestok for priserne i euroområdet, men at sammensætningen af HICP kan forbedres.
To underscorethelonger-term nature of the reference value for monetary growth as a benchmark for the assessment of monetary developments, the Governing Council decidedto nolonger conduct aformalreview ofthereference value on an annual basis.
Det ersærligt vigtigt ofte at ændre basis for de nationale indeks for at sikre et nøjagtigt og sammenlig-
However, it also decided to continue to assess the conditions and assumptions underlying the reference value and communicate any changesto the underlying assumptions as soon as theybecome necessary.
neligt HICP og for at mindske skævheden ved substitution.
RESEARCH RELATED TO THE ECB’S MONETARY POLICY STRATEGY EVALUATION
En sådan skævhed i et prisindeks forekommer, når der ikke tages højde for, at enkeltpersoner kan vælge at substituere dyrere varer medbilligere varer, når priserne på visse varer stiger, og stadig opnå samme nyttegrad.
Duringthe winterandspring of 2003the Governing Council ofthe ECBconductedanevaluation of the ECB’s monetary policy strategy. Ten background studies were prepared by Eurosystem staff, partly in consultation with external co-authors.
Spørgsmålet om formatet til definition af prisstabilitet omhandler vigtigheden af at annoncere etbestemt mål, et interval eller en målsætning om prisstabilitet, som kun er kvalitativt formuleret.Et studie fokuserede på dette ved at analyse konjunkturindikatorerne for inflationsforventningerne på langt sigt i 15 industrilande og konkluderede, at inflationsforventningerne er fast forankredei de fleste af landene.
The studies focused ontechnical issues which were considered relevant, such as the choice of the price index and theformat used to define price stability, the indicator properties of monetary aggregates and thestability of euro area money demand.
Efter sammenligning af dokumentationen for de forskellige inflationsmålsætninger konkluderede studiet, at de specifikke egenskaber i meddelelserne ikke synligt påvirkerevnen til at forankre inflationsforventningerne.
The technical studies were made available on the ECB’swebsite immediately after the communication of the outcome of the strategy evaluation on 8 May2003. In November 2003 the ECB published a book, which brought together those studies.1
Et vigtigt emne, som blev analyseret i to studier, var de nominelle renters nedre grænse på nul ogrisiciene for langvarig deflation eller en deflationær spiral. Selv om visse omkostninger forbundetmed inflation også opstår i perioder med deflation, er der særligt alvorlige problemer forbundetmed deflation, som tyder på, at det kan være ønskeligt at opretholde en sikkerhedsmargin i formaf en lille positiv inflationstakt.
Concerning the choice of price index, one of the studies concluded that the HICP continues to bea valid yardstick for prices in the euro area, but that there is still some room for improvement inthe construction ofthe HICP.
På baggrund af forholdsvis forskellige teoretiske modeller konkluderede begge studier vedrørende spørgsmålet om den nedre grænse på nul, at sandsynlighedenfor, at den nedre grænse på nul bliver bindende, ikke er en kvalitativt vigtig faktor, hvis inflationsmålsætning var på 1 pct. eller højere.
In particular, frequent re-basing ofthe nationalindicesisimportant to ensure the accuracy and comparability of the HICP and to reduce substitution bias.Such bias occurs in a price index where it ignores the possibility that when prices of certainitems rise, individuals may choose to replace more expensive goods with cheaper ones whilestill achieving the same level of utility.
Styrelsesrådets beslutning i 1998 om at tildele pengemængden en fremtrædende rolle blev truffeti erkendelse af, at inflation er et monetært fænomen på mellemlangt til langt sigt.
The issue of the format used to define price stability concerns the importance of announcing aspecific target, a range or a price stability objective formulated only in qualitative terms.
Et af baggrundsstudierne undersøgte en stor mængde teoretisk og empirisk litteratur og konkluderede, at systematisk overvågning af den monetære udvikling kan hjælpe en centralbank med at identificereeventuelle destabiliserende stød, som kan være vanskelige at påvise med en realsektormodel.
Onestudy focused on this by analysing survey data on longterm inflation expectations in 15industrialised countries and found that these inflation expectations were well anchored in mostof the countries.
Etandet studie undersøgte det snævre pengemængdemåls evne til at forbedre prognoserne for realt BNP.
When comparing the evidence as regards the different formats of inflationobjectives, the study concluded that the specific features of announcements have no visibleeffect on the ability to anchor inflation expectations.
I modsætning til resultater for USA konkluderede dette studie, at M1 i euroområdet har bedre og mere robuste prognoseegenskaber end rentespænd.
An important topic that was analysed in two studies was the zero lower bound on nominalinterest rates and the risks of prolonged deflation or a deflationary spiral.
Et studie udførte formelle undersøgelseraf stabiliteten af efterspørgslen efter den brede pengemængde på kort og langt sigt i euroområdet.Det konkluderede, at stabiliteten ikke kan afvises i hverken pengeefterspørgslens langsigtede ellerkortsigtede parametre.
Whereas some costsrelated to inflation are also incurred in periods of deflation, there are particularly seriousproblems which are specific to deflation and which indicate that it may be desirable to maintaina small positive inflation rate as a safety margin.
Et andet studie vurderede, hvorfor efterspørgslen efter den brede pengemængde har været mere stabil i euroområdet som helhed end i de enkelte lande i og uden for euroområdet. Ifølge studiet skyldes dette bl.a., at stabiliteten blev fremmet ved at aggregere pengeefterspørgslen i de enkelte eurolande.
Based on somewhat different theoreticalmodels, both studies of the zero lower bound issue concluded that the likelihood of the zerolower bound becoming binding did not represent a qualitatively important factor where theinflation objective was set at 1% or higher.
For at den monetære analyses krydstjekkendefunktion kommer passende til udtryk i kommunikationen til offentligheden, besluttede Styrelsesrådet også, at formandens indledende bemærkninger på ECBs månedlige pressekonferencerville få en ny struktur, som tager højde for tydeliggørelsen af ECBs pengepolitiske strategi.
The decision by the Governing Council in 1998 to assign a prominent role to money was takenin recognition of the fact that inflation is a monetary phenomenon in the medium to long term.One of the background studies surveyed a large body of theoretical and empirical literature andconcluded that a systematic monitoring of monetary developments can help a central bank toidentify potentially destabilising shocks that would be difficult to detect using a real-sectormodel.
mark ved vurderingen af den monetære udvikling, har en mere langsigtet karakter, besluttede Styrelsesrådet, at referenceværdien ikke længereskal tages op til fornyet vurdering en gang omåret.
Another study examined the potential for narrow money to improve forecasts of real GDP.
Det besluttede også at fortsætte med at vurdere de betingelser og antagelser, der ligger tilgrund for referenceværdien, samt at oplyse omændringer i de underliggende antagelser, så snartde forekommer.
Contrary to the findings for the United States, this study concluded that in the euro area M1 has better and more robust forecasting properties than yield spreads. One study conducted
For at understrege at referenceværdien for væksten i pengemængden, der anvendes som bench-
1Background Studies for the ECB’s Evaluation of its Monetary Policy Strategy, ECB, 2003.
terne for den økonomiske aktivitet gradvis i sommerens løb efter afslutningen på de militære operationer i Irak og normaliseringen af forholdenepå de finansielle markeder.
Despite weak economic activity, annual HICPinflation slowed only very moderately, from2.3% on average in both 2001 and 2002 to 2.1%in2003,thusremainingslightlyabovetheupperlimit ofthe ECB’s definition of price stability.
Alt i alt steg realt BNP i euroområdet kun med 0,4 pct. i 2003, hvilket er skuffende i betragtning af, at euroområdetallerede viste en vækst i realt BNP, der var lavereend potentialet, i både 2001 og 2002 (med en årlig vækst på henholdsvis 1,6 pct. og 0,9 pct.).
However, in 2003 the continued subdued pace of economic activity and the significant appreciation of the euro were expected to dampen inflationary pressures overthe medium term.
AFSLUTTENDE BEMÆRKNINGERDen 8. maj 2003 meddelte Styrelsesrådet, at dethavde bekræftet og præciseret ECBs pengepolitiske strategi.
CONCLUSIONWithitsannouncementof8 May 2003 the Governing Council confirmed and clarified the ECB’s monetary policy strategy.
Styrelsesrådets udtalelse om, at detvil sigte mod en fastholdelse af inflationstaktenpå under, men tæt ved 2 pct. er i fuld overensstemmelse med ECBs definition af prisstabilitet,som blev meddelt i oktober 1998, og med denhidtil førte pengepolitik.
The Governing Council’s statement that it aims tomaintain inflation rates below but close to 2% isfully consistent with the ECB’s price stability definition announced in October 1998 and reflects full continuity with the past conduct ofmonetary policy.
Samtidig skal ændringerne af præsentationen af de to søjler, som nubenævnes "den økonomiske analyse" og "denmonetære analyse", øge offentlighedens forståelse af pengepolitikken.
At the same time, the changesto the presentation of the two-pillar framework,nowreferredto as “economic analysis” and“monetary analysis”, should help the public tounderstandmoreclearlytheconductofmonetary policy.
1.2 ECBs OFFICIELLE RENTER NÅEDE HISTORISK LAVE NIVEAUER I 2003
1.2KEY ECB INTEREST RATES REACHEDHISTORICALLY LOW LEVELS IN 2003
Trods svag økonomisk aktivitet aftog den årlige HICP-inflation kun en smule fra 2,3 pct. i gennemsnit i både 2001 og 2002 til 2,1 pct. i 2003.Den lå dermed stadig lidt højere end den øvregrænse i ECBs definition af prisstabilitet.
In line with the ECB’s monetary policy strategy, the Governing Council cross-checkedthe indications of risks to price stability derivedfrom the economic analysis with those from themonetary analysis.
Denfortsat afdæmpede økonomiske aktivitet ogeuroens betydelige appreciering forventedesimidlertid at mindske inflationspresset på mellemlangt sigt i 2003.
Although, partly as a resultof portfolio shifts, monetary growth remained strong in 2003 and there was a significant amount of excess liquidity which had built up after mid-2001, inflationary risks were considered to below in view of the rather subdued economic activity and moderate creditgrowth.
I 1. halvår 2003 blev pengepolitikken i euroområdet gennemført i et økonomisk miljø præget afbetydelig usikkerhed i forbindelse med de storegeopolitiske spændinger i Mellemøsten og denderaf følgende uro med hensyn til oliepriserne ogde finansielle markeder.
The economic environment in which monetarypolicy was conducted in the euro area during thefirsthalfof2003wassurroundedbyconsiderable uncertaintyrelatedtothe highdegree of geopolitical tension in the Middle East and the associated turbulence in oil pricesand financial markets.
Mens væksten i realt BNP stagnerede i 1. halvår, forbedredes udsig-
While real GDP growthstagnated in the first half of the year, prospectsfor economic activity gradually brightened overthe summer following the end of the military operations in Iraq and the normalisation in financial market conditions.
I overensstemmelse med ECBs pengepolitiskestrategi krydstjekkede Styrelsesrådet indikationerne af risici for prisstabiliteten udledt af denøkonomiske analyse med indikationerne udledtaf den monetære analyse. Selv om pengemæng-
These decisions, which followed a 50 basis point reduction in December 2002, reflected the overall assessment in the first half of the year that mediumterm inflationary pressures were moderating.
Marginal udlånsrente Indlånsrente Rente for de primære markedsoperationer/minimumbudrente Dag-til-dag rente (Eonia)Marginal rente for de primære markedsoperationer
(percentages per annum; daily data) marginal lending ratedeposit ratemain refinancing/minimum bid rateovernight interest rate (EONIA)marginal rate in main refinancing operations
Kilde: ECB.Anm.: Renten for de primære markedsoperationer er renten for auktioner til fast rente for markedsoperationer, der blev afviklet inden 28.juni 2000, og derefter minimumsbudrenten for auktioner til variabel rente.
Source: ECB.Note: The rate for main refinancing operations is the rate applicable to fixed rate tenders for operations settled before 28 June 2000.Thereafter, the rate reflects the minimum bid rate applicable to variable rate tenders.