natgillin/translations-raw huggingface dataset:
udsigterne for prisstabilitet på mellemlangt sigt,gav det anledning til nogen bekymring, at den årlige vækst i de mindre volatile komponenter i HICP stadig var forholdsvis høj trods den afdæmpede økonomiske aktivitet, og at de nominelle lønstigninger fortsat var forholdsvis storetrods den tiltagende arbejdsløshed og den laveproduktivitetsvækst.
factthatthe annual growthrates of the less volatile components of the HICP remained relatively high despite the subdued economicactivity, and the fact that nominal wage growthremained relatively strong despite the rise inunemployment andlow productivity growthintroducedsomeconcernasregardsthemedium-term outlook for price stability.
Alt i alt tydede den økonomiske analyse i begyndelsen af 2003 imidlertid på, at det var mestsandsynligt, at inflationen i sidste ende villefalde og stabilisere sig på et niveau under 2 pct.på mellemlangt sigt.
Overall,however,theeconomicanalysisindicatedinearly 2003thatthe mostlikelyoutcome was that inflation would finally falland eventually stabilise at a level below 2%over the medium term.
Den lange periode med svagøkonomisk vækst blev i stigende grad betragtetsom en faktor, der ville begrænse de potentielleopadrettede risici for prisstabiliteten gennemindvirkningen på løn- og prisfastsættelsesadfærden.
The protracted period ofweak economic growth was increasingly seenasafactorthatwouldeventuallylimitthepotential upward risks to price stability via itseffects on wage and price-setting behaviour.
Desuden forventedes euroens apprecieringsiden foråret 2002 at dæmpe forbrugerprisinflationen over tid.
Inaddition, the appreciation of the euro, witnessedsincethespringof2002,wasexpectedtodampen consumer price inflation over time.
I 2.halvår 2003 blev disse renter fastholdt, idet Styrelsesrådet anså dem for at være forenelige medfastholdelsen af prisstabilitet på mellemlangtsigt.
In this environment, while the mostlikely scenario was one of a gradual increase inreal GDP growth startinginthe second halfof 2003, risks were increasingly perceivedto be on the downside.
De akkumulerede makroøkonomiske balanceproblemer i verdens vigtigste økonomiske områder uden foreuroområdet bidrog til usikkerheden vedrørendedet globale opsving.
The accumulatedmacroeconomic imbalances in major economicareas of the world outside the euro area addedto the uncertainty surrounding the global recovery.
I 2. kvartal 2003 blev det stadig tydeligere, atden reale økonomiske aktivitet var svag, og atopsvinget stadig var præget af nedadrettede risici.
Monetarygrowthcontinuedtobestronginearly 2003, partly as a result of the high degreeof economic and financial market uncertainty,whichcontinuedtogiverisetoportfolio
Den mulige effekt af de militære operationer i Irak var i første omgang vanskelig at bedømme. Trods de aftagende geopolitiske
HICPinflationremainedabove 2%inearly2003,asincreasesin oil prices and rises in indirect taxes and administered prices introduced some upward price pressures. The
I 2. halvår 2003 stabiliserede tilliden til økonomien i euroområdet sig først og steg dereftergradvis på baggrund af tegn på et globalt økonomisk opsving.
shifts into shortterm liquid assets included in M3 and supported precautionary savings.
Usikkerheden på aktiemarkederneaftog betydeligt og understøttede opsvinget i aktiekurserne, som begyndte i 2. kvartal 2003.
Consequently, inflationary risks related to monetary developments were considered to below.
Iden forbindelse øgedes sandsynligheden for etgradvist økonomisk opsving i 2. halvår 2003,som ville blive yderligere styrket i 2004.
Thisassessment wassupportedbythecontinuing moderate rate of growth of loans totheprivatesector,notablyofloanstonon-financial corporations.
spændinger i løbet af foråret blev det efterhånden klart, at en kraftig vækst i tilliden og denøkonomiske aktivitet ikke ville gøre sig gældende inden for den nærmeste fremtid.
Cross-checking the economic analysis with the monetary analysis, the strong M3 growth appeared increasingly to be related to the lowlevelsofinterestrates,asindicatedbythestrong growth in the most liquid components of M3.
Bekymring for effekten af sars-epidemien afspejledesogså i udsigterne for den økonomiske vækst i Østasien.
However, as a significant part of the accumulated excess liquidity was related to portfolio shifts and precautionary money demand, the overall monetarysituation wasassessed as being less of a concern for mediumterm price developments, at least in a period ofsubdued economic activity.
Desuden var der stadig andre nedadrettede risici i forbindelse med de seneste akkumulerede balanceproblemer uden for euroområdetsamt usikkerhed om omfanget af den yderligeretilpasning, der stadig er nødvendig i euroområdets virksomheder for at forbedre produktiviteten og rentabiliteten efter den lange periode medsvag vækst og det markante fald i aktiekurserne.
On balance, the Governing Council expected thefactors dampening inflation over the mediumtermtoprevail.Therefore,itdecidedon6 March 2003 to reduce the key ECB interestrates by 25 basis points, taking the minimumbid rate on the main refinancing operations to2.5%.
Oliepriserne faldt i takt med, at usikkerheden omresultatet af de militære operationer i Irak mindskedes.
Against this background, the Governing Council decided on 5 June 2003 to reduce thekey ECB interest rates by 50 basis points.
I betragtning af den økonomiske situation og euroens fortsatte appreciering var der ijuni 2003 grund til at forvente, at den årligevækst i HICP ville nå et godt stykke under 2 pct.på mellemlangt sigt.
Thereductionwasinlinewiththeaimofmaintaining inflation rates below, but close to,2% over the medium term and provided somecounterweight to the various factors adverselyaffecting economic activity.
Tiltagende global efterspørgsel var den vigtigsteårsag til den kraftige vækst i euroområdets eksport, fordi den opvejer den dårligere priskonkurrenceevne over for udlandet, der kan tilskriveseuroens markante appreciering fra begyndelsenaf 2002.
During the second half of 2003 economicconfidence in the euro area first stabilised andthen gradually improved amid signs of a globaleconomic recovery.
I 2. halvår 2003 steg euroområdet eksport betydeligt efter at være faldet i 1. halvår.Den indenlandske efterspørgsel var fortsat afdæmpet i 2. halvår 2003.
Uncertainty in stock marketsdeclined significantly, supporting the pick-up instock prices that had started in the secondquarter of the year.
Det lave renteniveau ogde generelt gunstige finansieringsforhold samtpositive bytteforholdseffekter af euroens appreciering forventedes imidlertid at understøtte denprivate efterspørgsel.
In this context, the likelihoodof a gradual economic upswing in the secondhalf of 2003, strengthening further in 2004,increased.
Desuden underbyggede detilpasningsbestræbelser, der er i gang i virksomhederne for at øge produktivitet og rentabilitet,forventningen om et gradvist opsving i erhvervsinvesteringerne.
Inthesecondquarterof2003itbecameincreasingly clear that real economic activitywas weak and that the downside risks to thescenario of a recovery remained.
Samlet set pegede alle de foreliggende prognoser og fremskrivninger udarbejdet i 2. halvår 2003, herunder de makroøkonomiske fremskrivninger udarbejdet af Eurosystemets stab i december, i retning af en fortsatstyrkelse af væksten i realt BNP i euroområdet i2004 og 2005.
The possibleeffects of the military operations in Iraq wereinitiallydifficulttoassess.Despitetheabatement of the geopolitical tensions in thecourseofthespring,itgraduallybecameevident that a strong recovery in confidence andeconomic activity was unlikely to materialise inthe near future.
Krydstjek af den økonomiske analyse med denmonetære analyse viser, at den kraftige vækst i M3 i stigende grad synes at være forbundet medde lave renter, hvilket blev indikeret af den kraftige vækst i de mest likvide komponenter i M3.Eftersom en betydelig del af likviditetsoverskuddet skyldtes porteføljeomlægninger og efterspørgslen efter penge af forsigtighedshensyn,blev den samlede pengepolitiske situation imidlertid vurderet at være mindre bekymrende, hvadangår prisudviklingen på mellemlangt sigt, i detmindste mens den økonomiske aktivitet er afdæmpet.
Concerns about the impact ofthe SARS virus also clouded the outlook foreconomicgrowthin East Asia.Inaddition,other downside risks remained, related to thepast accumulation of imbalances outside theeuro area and uncertainty about the extent of thefurther adjustment still needed in the euro areacorporate sector to enhance productivity andprofitability after the protracted period of weakgrowth and the large decline in stock prices.
De nedadrettede risici på kort sigt for dette scenario om en gradvis bedring af økonomien aftogi 2. halvår.
Oil prices declined as the uncertainty related tothe outcome of the military operations in Iraqdiminished.
I slutningen af 2003 vurderede Styrelsesrådet, at risiciene var i balance.
In view of the economic situation andthe continued appreciation of the euro, there werereasons to expect in June 2003 that annual HICPinflation would reach levels comfortably below2% over the medium term.
På længeresigt var usikkerheden imidlertid uændret i forbindelse med de vedvarende eksterne balanceproblemer i andre områder af verden og de mulige følger for den globale væksts holdbarhed.
This overall picture forinflation was also reflected in the June 2003Eurosystem staff macroeconomic projections andin the forecasts of other international institutionsproduced in the second quarter of 2003.
Den 5. juni 2003 besluttede Styrelsesrådet derforat nedsætte ECBs officielle renter med 50 basispoint.
The recovery in global demand was the mainreasonforthestronggrowthofeuroareaexports, compensating for the lower externalpricecompetitivenessassociatedwiththepronounced appreciation of the euro witnessed since early 2002.
Det var motiveret af målsætningen om atfastholde inflationen under, men tæt på 2 pct. påmellemlangt sigt og skulle modvirke forskelligefaktorer, der påvirker den økonomiske aktivitet inegativ retning.
In fact, in the second half of 2003 euro area exports increased significantly, after having declined in the firsthalf of 2003.
Hvad angår priserne, faldt den årlige HICP-inflation i 2. halvår 2003 ikke så hurtigt og såkraftigt som forventet.
Domestic demand remained weakin the second half of 2003.
Det skyldes primært fødevareprisernes ugunstige udvikling samt højereoliepriser end forventet efter afslutningen afkonflikten i Irak, selv om sidstnævnte effekt
However, the low level of interest rates and the generally favourable financing conditions, as well as positive terms-of-trade effects from the appreciation of the euro, were expected to support private demand.
monetære aktiver til langfristede finansielle aktiver uden for M3.
This indicated a rather gradualshift of portfolios away from monetary assetstowards longerterm financial assets outside M3.
Det lave renteniveau bidrogogså til den fortsatte kraftige vækst i meget likvide aktiver.
In addition, the low level of interest ratescontributed to the continued strong growth ofvery liquid assets.
Samtidig steg den årlige vækst iudlån til den private sektor i 2. halvår 2003.
At the same time, the annualrate of growth ofloanstothe private sectorincreased in the second half of 2003.
svækkedes af euroen appreciering.
At the end of 2003the Governing Council assessed these risks asbeing balanced.
Desuden påvirkedes inflationen af stigninger i afgifter ogadministrerede priser i slutningen af 2003 og begyndelsen af 2004.
In addition, increasesin indirect taxes and administered prices in late2003 and early 2004 affected inflation rates.
I januar 2004 var den årlige HICP-inflation 1,9 pct.
In January 2004 annual HICP inflation stood at1.9%.
I begyndelsen af 2004 var der stadig betydeligtmere likviditet i euroområdet end nødvendigt forat finansiere ikke-inflationær vækst.
In early 2004 there remained significantly moreliquidity available in the euro area than wasneeded to finance non-inflationary growth.
Styrelsesrådet understregede, at risikoen for at likviditetsoverskuddet omsættes til inflationspres på mellemlangt sigt i høj grad afhænger af, i hvilketomfang porteføljeomlægningerne omgøres samtaf den fremtidige økonomiske vækst.
The Governing Council stressed that whether theaccumulated excess liquidity would translateintoinflationary pressures overthe mediumterm depended very much on the extent to whichportfolio shifts were reversed and on the futurestrength of economic growth.
Hvis likviditetsoverskuddet fortsætter, kan det medføre inflationspres på mellemlangt sigt.
Indeed, shouldexcessliquiditypersist,itcouldleadtoinflationary pressures over the medium term.
I den forbindelse fremhævede Styrelsesrådet, at det ernødvendigt at overvåge den monetære udviklingnøje.
Inthis context, the Governing Council emphasisedthatmonetarydevelopmentsneededtobecarefully monitored.
Alt i alt vurderede Styrelsesrådet, at pengepolitikkens stramhedsgrad i 2. halvår 2003 og begyndelsen af 2004 som passende til at fastholdeprisstabilitet på mellemlangt sigt. Som følgeheraf var ECBs officielle renter uændrede idenne periode.
Overall, in the second half of 2003 and early 2004 the Governing Council of the ECB assessed the monetary policy stance as beingappropriate to maintain price stability over themedium term.
Styrelsesrådet gjorde det samtidigt klart, at enhver udvikling, der eventuelt vilpåvirke vurderingen af de forhold, der udgør enrisiko for prisstabiliteten på mellemlangt sigt,fortsat ville blive overvåget nøje.
At the same time, the Governing Council made it clear that it would continue tocarefully monitor all developments that mightaffectitsassessmentoftheriskstopricestability over the medium term.
I 2. halvår 2003 og begyndelsen af 2004 vurderede Styrelsesrådet imidlertid, at udsigterne forprisstabilitet på lidt længere sigt stadig var gunstige.
Nevertheless, in the second half of 2003 andearly2004the Governing Councilassessedthat the outlook for price stability beyond theshort term remained favourable.
I betragtning af et kun gradvist økonomiskopsving forventedes det, at en moderat lønudvikling sammen med et konjunkturbetinget opsvingi produktiviteten ville begrænse væksten i enhedslønomkostningerne.
Given that theeconomicrecovery was expectedto be onlygradual, it was considered that moderate wagedevelopments in conjunction with a cyclicalrecovery in productivity would contain growthin unit labour costs.
Desuden blev det forventet, at euroens seneste og betydelige appreciering stadig ville bidrage til en afdæmpetudvikling i importpriserne, som – både direkteog indirekte – ville begrænse forbrugerprisinflationen.
In addition, the renewedand significant appreciation of the euro wasexpected to continue contributing to subduedimport price developments, moderating – bothdirectlyandindirectly–consumerpriceinflation.
Hvad angår den monetære udvikling, aftog M3-væksten kun langsomt i 2. halvår 2003.
In fact, in the course of 2003 the euroappreciated by around 11% in nominal effectiveterms.
Detindikerede en gradvis porteføljeomlægning fra
At the same time, the Governing Council
2DEN MONETÆRE,FINANSIELLE OGØKONOMISKEUDVIKLING
2MONETARY, FINANCIAL AND ECONOMICDEVELOPMENTS
2.1DEN MONETÆRE OG FINANSIELLE UDVIKLING
(annual percentage changes; adjusted for seasonal and calendareffects)
(Ændring i pct. år/år; sæsonkorrigeret og korrigeret for kalendereffekter)
M3 (three-month centred moving average of the annual growth rate)
M3 (3-måneders centreret glidende gennemsnit af årlig vækst)M3 (årlig vækst)Referenceværdi (4½ pct.)
M3 (annual growth rate)reference value (41/2%)
Den vedvarende stigning i M3-væksten i 1.halvår 2003 afspejlede i høj grad euroområdetsinvestorers meget udprægede præference for likviditet som reaktion på den store usikkerhed påde finansielle markeder og de kraftige geopolitiske spændinger, de daværende ret usikre udsigterfor den økonomiske vækst og beskæftigelsensamt en ret flad rentekurve. Pengemængdevæksten blev også stimuleret af det lave renteniveau.
The continuing increase in M3 growth in thefirst half of 2003 reflected, to a large extent, avery strong liquidity preference on the part ofeuro area investors in response to high financialmarket and geopolitical uncertainties, the thenrather uncertain outlook for economic growthand employment, and a rather flat yield curve.Monetary growth was also fuelled by the lowlevel of interest rates.
Forbedringen af forholdene på de finansielle markeder og de økonomiske udsigter fik kun langsomt de økonomiske aktører til igen at investere i langfristedefinansielle aktiver og nedbringe deres opsparingaf forsigtighedshensyn.
The improvement infinancial market conditions and in the economicoutlookonlygraduallyinducedeconomicagents to return to longerterm financial assets and reduce their precautionary savings.
Desuden blev pengemængdevæksten fortsat støttet af det lave renteniveau.
In addition, monetary growth continued to be supported by the low level of interest rates.
komponenter, dvs. de komponenter, som indgår idet snævre pengemængdemål, M1 (se tabel 1).Den vedvarende kraftige årlige vækst i seddelog møntomløbet var udtryk for, at residenterbåde i og uden for euroområdet fortsat øgede deres kontantbeholdninger i 2003.
Themaincontributiontocontinuedstrongmonetary growth during 2003 came from themost liquid components, i.e. those which form the narrow monetary aggregate M1 (see Table 1). Among them, the persistently strongannual growth rate of currency in circulationreflected the fact that both residents and nonresidents of the euro area continued to increasetheir currency holdings in 2003.
Som følge derafnåede seddel- og møntomløbet i 2. halvår et niveau i overensstemmelse med den langsigtedetendens inden overgangen til euroen.
As a result, inthe second half of the year the stock of currencyin circulation reached a level in line with thelong-termtrendobservedbeforethecashchangeover.
Væksten iindlån på anfordring var også markant i 2003,hvilket afspejlede de lave alternativomkostninger ved denne type indlån samt, i årets første del,forhold præget af stor usikkerhed.
The growth of overnight depositswas also pronounced in 2003, reflecting the lowopportunitycostsofholdingthistypeofdeposit and, in the early part of the year, theclimate of high uncertainty.
Den kraftige vækst i M3 siden midt i 2001 førtetil opbygning af betydeligt mere likviditet i euroområdet end nødvendigt for at finansiere enikke-inflationær vækst. Dette er illustreret vedden kraftige stigning i pengegabene i figur 4,som viser M3-vækstens akkumulerede afvigelserfra referenceværdien siden begyndelsen af1999.2 Både det nominelle og det reale pengegabsteg fortsat markant i 2003 og lå i 4. kvartal pådet højeste niveau siden begyndelsen af tredjefase af ØMU.3
The strong M3 growth observed from mid-2001resulted in the accumulation of significantlymoreliquidityintheeuroareathan neededtofinancenon-inflationarygrowth.Thisisillustrated by the sharp rise in the money gapmeasures in Chart 4, which show the cumulativedeviationsof M3growthfromitsreferencevalue since the beginning of 1999.2 Both thenominal and the real money gaps continued toincreasesteeplyin2003,andbythefourthquarter they stood at their highest level since thestart of Stage Three of EMU.3
Det nominelle pengegab er forskellen mellem det faktiske M3niveau og det M3-niveau, der ville have været tilfældet med enkonstant pengemængdevækst i overensstemmelse med referenceværdien på 4½ pct. siden december 1998 (referenceperioden).Det reale pengegab er forskellen mellem det faktiske M3-niveaudeflateret med HICP og det deflaterede M3-niveau, der ville haveværet tilfældet med en konstant nominel M3-vækst i overensstemmelse med referenceværdien på 4½ pct. og en HICP-infla-tion i overensstemmelse med ECBs definition af prisstabilitet,også her med december 1998 som referenceperiode.
2The measure of the nominal money gap is the difference betweenthe actual level of M3 and the level of M3 that would have resultedfrom constant M3 growth at its reference value of 4½% since December 1998 (taken as the base period).
Det skal dog bemærkes, at valget af referenceperiode er ret vilkårligt.
The measure of thereal money gap is the difference between the actual level of M3deflated by the HICP and the deflated level of M3 that would haveresulted from constant nominal M3 growth at its reference valueof 4½% and HICP inflation in line with the ECB’s definition ofprice stability, again using December 1998 as the base period.3It has to be kept in mind, however, that the choice of the baseperiod is to some extent arbitrary.
Disse pengegab bør således fortolkes med en vis forsigtighed.
Therefore, caution is warrantedwhen interpreting the level of these money gap measures.
Kilde: ECB.Anm.: Se også fodnote 2 ovenfor.
Source: ECB.Note: For details see footnote 2 above.
Den årlige vækst i M3 faldt yderligere til 6,4 pct.i januar 2004, hvilket bekræftede, at euroområdets investorer gradvis omlagde deres porteføljertil langfristede og mere risikobetonede finansielle aktiver, der ikke indgår i M3.
The annual rate of growth of total short-termdepositsotherthanovernightdepositswasbroadly stable during 2003, at 5.0% on average.Economic agents reduced their funds held inshort-term time deposits (i.e. deposits with an
Den årlige vækst i de samlede kortfristede indskud undtagen indlån på anfordring lå stort setstabilt på 5,0 pct. i gennemsnit i 2003.
Annual M3 growth declined further, to 6.4% in January 2004, adding to the evidence that euroareainvestorsweregraduallyshiftingthestructure oftheir portfoliostowardslonger-term and riskier financial assets outside M3.
De økonomiske aktører reducerede deres beholdninger afkortfristede indskud (dvs. tidsindskud med en løbetid på til og med 2 år), men beholdningerne af
Atthe same time, the low level of interest ratescontinuedtofuelthedemandfor monetaryassets.
Den øgede vækst i M3 i 1. halvår 2003
Table 1 Summary table of monetary variables
(Ændring i pct. år/år; årlige og kvartalsvise gennemsnit; sæsonkorrigeret og korrigeret for kalendereffekter)
(annual percentage changes; annual and quarterly figures are averages; adjusted for seasonal and calendar effects)
M1Seddel- og møntomløb Indlån på anfordring M2-M1 (= andre kortfristede indskud)Tidsindskud med en løbetid på op til og med 2 år Indskud med et opsigelsesvarsel på op til og med 3 måneder M2 M3-M2 (= omsættelige instrumenter)M3
M1Currency in circulation Overnight deposits M2 - M1 (= other shortterm deposits)Deposits with agreed maturity of up to andincluding two years Deposits redeemable at notice of up to andincluding three months M2 M3 - M2 (= marketable instruments)M3
Kreditgivning til residenter i euroområdet Kreditgivning til den offentlige sektor Udlån til den offentlige sektor Kreditgivning til den private sektor Udlån til den private sektor Langfristede finansielle passiver (ekskl. kapital og reserver)
Credit to euro area residents Credit to general government Loans to general government Credit to the private sector Loans to the private sector Longerterm financial liabilities(excluding capital and reserves)
(Årlige strømme ultimo perioden; milliarder euro; sæsonkorrigeret og korrigeret for kalendereffekter)
(annual flows; end of period; EUR billions; adjusted for seasonaland calendar effects)
Kredit-Kredit-givning givning til den til den private sektor offentlige (1)sektor(2)
Credit to generalgovernment(2)
Kilde: ECB.M3=1+2+3-4+5.
Source: ECB.M3 = 1 + 2 + 3 - 4 + 5
Et nærmere blik på kreditudviklingen viser, atden årlige vækst i MFIernes kreditgivning til residenter i euroområdet steg fra 4,1 pct. i 4. kvartal 2002 til 5,9 pct. i 4. kvartal 2003.
It appears that investors startedto again invest more in domestic and foreignlonger-term assets, as the yield curve steepenedand financial uncertainty lessened.
Stigningenafspejlede et øget lånebehov i både den privateog den offentlige sektor.
However,the expansion of total MFI credit to euro arearesidents continued to increase.