natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Faren for, at landet vil reagere på bortfaldet af disse begrænsninger, ved at undlade i tide at korrigere budgetunderskud, gør det klart, at gensidig koordinering og overvågning er meget vigtig.
The risk that countries will respond to the relaxation of these constraints by failing to correct deficits in a timely manner is one reason why mutual coordination and surveillance is important.
Den ovenfor beskrevne situation med omvendt fortegn er en anden god grund til, at koordinere finanspolitikken.
Another reason for coordination of fiscal policy is the mirror image of the above point: national fiscal policies may,
Det kan tænkes, at den nationale finanspolitik medfører færre negative virkninger for det land, det drejer sig om, men potentielt medfører alvorligere virkninger for dets partnere.
88 The Ecu Report within EMU, have fewer adverse effects on the country concerned, but they also have potentially greater effects on its partners.
For det første vil budgetpolitikken stimulere efter spørgslen på importerede varer, og vil derfor intensivere aktiviteten i andre lande.
First, budget policy will stimulate demand for imports, and hence boost activity elsewhere.
Om dette vil føre til en nettotilvækst i produktionen vil afhænge af, om renten også stiger overalt i EF.
Whether this leads to a net increase in output depends on whether the EC-wide interest rate rises as well.
Endelig vil budgetpolitikken i ét land influere på kursen på ECU i forhold til dollar og yen, og det er en af nøglevariablerne også for de andre medlemslande.
Finally, budget policy in one country will affect the exchange rate of the ecu against the dollar and the yen, which is also a key variable for other member states.
Disse forøgede følgevirkninger af den nationale budgetpolitik for andre lande er et indlysende bevis på, at koordinering er nødvendig.
These increased spill-overs from national budget policy on to other countries are a prima facie argument for co-ordination.
Lad os nu se nærmere på nogle af disse følgevirkninger.
Let us now look more closely at some of these spill-overs.
Det er vigtigt at bemærke, at et besynderligt træk ved den eksisterende EMS-ordning vil forsvinde.
It is important to notice that a curiosity of the present arrange ments within EMS will come to an end.
Dette besynderlige træk opstår som følge af Tysklands særlige, centrale rolle inden for fastkurssystemet.
The curiosity arises because of Germany's special, central role within the fixed exchange rate system.
Som vi har set, betyder den tillid, landets monetære myndigheder nyder, at D-mark forventes at være den stærkeste EF-valuta, hvilket betyder, at Frankfurt
As we have seen, the credibility of its monetary authorities means that the Deutschmark is expected to be the most sound of all the EC currencies, so that money will tend to be attracted to Frankfurt if the interest rates elsewhere are not higher.
Hvis den tyske regering gennemfører en finanspolitisk ekspansion, vil Forbundsbanken hæve renten for at forebygge en eventuel inflationær effekt.
If the German government undertakes a fiscal expansion, the Bundesbank is likely to tighten interest rates in order to offset any inflationary impact.
Renten må så stige andre steder i EMS'en med mere, end der skal til for at modvirke den indirekte stimulans fra den finanspolitiske ekspansion.
Interest rates then have to rise elsewhere in the EMS, more than counteracting any indirect boost from fiscal expansion.
Det betyder kort sagt, at en tysk finanspolitisk ekspansion nu vil medføre en „beggar-my-neighbour"-politik, som partnerne betaler prisen for.
In short, a German fiscal expansion is currently a "beggar my neighbour" policy.
Af diamentralt modsatte grunde har en finanspolitisk ekspansion i et andet EMS-land end Tyskland ingen mærkbar virkning på renteniveauet, medmindre man er så uansvarlig, at man tør bringe den grundlæggende tillid til markedet i fare.
For exactly opposite reasons, a fiscal expansion in an EMS country outside Germany has no noticeable effect on interest rates, unless it is so irresponsible as to call the markets' fundamental confidence into question.
Således fungerer finanspolitisk ekspansionspolitik som et lokomotiv for EF-økonomien.
Fiscal expansions outside Germany thus act like a locomotive for the EC economy.
Denne skævhed ophører, når alle landene er med i ØMU, fordi virkningerne af ét lands økonomiske vægt (og det er det, der tæller, når man skal vurdere virkningen af finanspolitisk ekspansion i det pågældende land) vil være i nøje overensstemmelse med dets vægt i de monetære indikatorer, som Eurobanksystemet overvåger.
This lopsidedness ends when all the countries are in EMU, because the impact of any country's economic weight (which is what counts in estimating the impact of its fiscal expansion) would be closely in line with its weight in the monetary indicators which the Eurofed would watch.
EDB-simuleringer både med IMF's Multimod og med Quest-modeller bekræfter stort set de ovennævnte konklusioner.
Computer model simulations on both the IMF Multimod and the Quest models broadly confirm the above conclusions. For example, a rise in
F.eks. vil en stigning i den tyske regerings udgifter på 2% af nationalindkomsten forøge det tyske bnp med lidt mere end 1% i den eksisterende tyskdominerede EMS, mens forøgelsen ville være 1,6% under ØMU.
German government spending worth 2 per cent of national income boosts German GDP by just over 1 per cent in the present German-led EMS, but the boost would be 1.6 per cent in EMU.
Virkningen for andre lande vil også blive mindre negative. En tysk finanspolitisk saltvandsindsprøjtning vil for tiden reducere den franske nationalindkomst med 0,24%, fordi den deraf følgende rentestigning vil overstige den finanspolitiske stimulerende virkning.
The effect on other countries would also become less negative.
Ifølge Multimod ville der i ØMU ikke opstå nogen virkning for Frankrig.
In EMU, there would be no effect on France, according to Multimod.
Hvis Frankrig udvider de offentlige udgifter med 2% af national indkomsten, er den stimulerende virkning den samme inden for EMS'en og ØMU.
If France expands public spending by 2 per cent of national income, the resulting boost is the same within EMS and EMU.
Der er positiv virkning for andre lande inden for EMS'en, fordi Frankrig ikke er det land, der er førende på renteområdet.
There is a positive effect on other countries within EMS, because France is not the lead country for interest rates.
Væksten vil i Tyskland stige med 0,2% i det første år.
Thus German growth is up 0.2 per cent in the first year.
Men i ØMU må de monetære myndigheder i fastsættelsen af rentesatser tage hensyn til stimuleringseffekten.
However, in EMU, the monetary authorities have to take account of the stimulus in setting interest rates.
Resultatet af en finanspolitisk stimulus i Frankrig
The result of a fiscal stimulus in France would then be to curb growth by around 0.1 per cent in other countries.
Følgevirkningerne af et lands finanspolitiske ændringer vil med andre ord i ØMU blive små som følge af den udligning, ændringer i rentesatser og valutakurser afstedkommer.
In other words, the spill-over effects from a national budget policy move within EMU appear to be small because of the offset ting impact of interest rate and exchange rate changes.
Betydningen af disse analyseresultater er meget stor, fordi de inde bærer, at landene autonomt kan fastsætte deres budget under ØMU uden at behøve at være bange for, at de fører en politik, der strider mod egne eller fællesskabets interesser.
The implications of these findings are very important, because they imply that countries can set their budgets autonomously within EMU without any real fear that they will be adopting policies at odds with their own or the Community interest.
Der er således ikke på forhånd nogen grund til at forstærke koordineringen i den daglige politik.
There is thus no a priori case for strengthening co ordination in day-to-day policy making.
Men disse resultater står og falder med én antagelse, nemlig at en finanspolitisk udvidelse normalt hæver landets valutakurs over for udlandet.
However, these results crucially hinge on one assumption: that a fiscal expansion normally pushes up the exchange rate.
Det er meningen, fordi renten skal stige, og i en verden, hvor kapitalen kan bevæge sig frit, tiltrækkes der kapital til den valuta, det drejer sig om.
This is meant to occur because interest rates have to rise, and this attracts capital into the currency in a world where capital can flow freely.
Men det sker ikke altid.
This does not always happen.
Bekymring for, om den pågældende valuta i virkeligheden er tilstrækkelig stærk, kan få dominerende indflydelse på disse monetære virkninger.
At times, fears about the fundamental soundness of a currency can dominate such monetary effects.
Hvis en given finanspolitisk udvidelse faktisk får valutakursen til at falde, vil de positive virkninger for væksten (og for inflationen) på kort sigt blive større.
If a given fiscal expansion actually causes the currency to fall, then the positive effects on growth (and on inflation) will be greater in the short run.
Det er et område, der er behæftet med stor usikkerhed, idet der ikke findes nogen pålidelig EDB-model for valutakursbevægelser.
This is a considerable area of uncertainty, because there is no reliable computer model of exchange rate movements.
Derfor er der et helt forudseeligt sæt af omstændigheder, hvor koordinering af finanspolitikken vil være af afgørende betydning i ØMU, og det er, når der hersker alvorlig bekymring for fællesskabets samlede underskud i forhold til omverdenen, hvilket igen bekymrer finansmarkederne så meget at ECU'en falder.
90 The Ecu Report fiscal policy coordination will be crucial within EMU, and that is when there is a serious concern about the Community's combined external deficit, which is in turn troubling the financial markets into depressing the ecu.
Hvis underskuddet på betalingsbalancens løbende poster når en urovækkende størrelse, vil det blive hovedgenstand for fællesskabets politik.
If the current account deficit reaches serious proportions, it will become the key policy target for the Community.
Da et højere rente niveau har en dobbelt indvirkning på underskuddet - det får efterspørgslen til at falde og dermed også importen, men får samtidig kursen på ECU til at stige, hvorved fællesskabsproducenter mister markedsandele -kan en korrektion af dette underskud kræve en omlægning af finanspolitikken.
Since higher interest rates have an ambiguous effect on the deficit - they reduce demand and hence imports, but they also raise the ecu and hence price Community producers out of world markets - the correction of this deficit could require fiscal policy changes.
Men den positive virkning af en finanspolitisk stramning fra en national regerings side kan gavne fællesskabet som helhed, hvorimod den hjemlige økonomi må bære alle de dermed forbundne omkostninger.
But the benefits of fiscal tightening by a national government would benefit the Community as a whole, whereas the home economy would bear all the costs.
et stærkt incitament for de nationale regeringer til at få de andre til at gøre det sure arbejde.
Without a strong mechanism for co-ordination, the incentive for national governments would be to let other governments do their dirty work.
(Der opstår økonomisk udtrykt et gratist-problem). blem).
(In economic terms, there would be a free rider problem.)
På langt sigt opstår der et andet sæt problemer.
In the long run, a different set of issues arises.
Såfremt priser og lønninger til sidst justeres for at sikre fuld udnyttelse af kapital og arbejdskraft, kan spørgsmålet blive, hvorvidt og hvordan et langvarigt budgetunderskud i ét land påvirker naboerne som følge af en højere realrente og en højere valutakurs, end tilfældet ellers ville være.
If prices and wages eventually adjust to ensure full employment of capital and labour, the issue might then be whether and how a protracted deficit in a member state might affect its neighbours through higher real interest rates and a higher exchange rate than would otherwise be the case.
Har medlemslandene med andre ord grund til bekymring, hvis et af dem uretmæssigt tilegner sig en stor andel af ØMU's opsparing?
In other words, should member states be concerned if one of their number unduly appropriates a high share of the EMU's savings?
Der gives ikke noget nemt svar, men erfaringerne fra 80ernes USA tyder på, at de under alle omstændigheder ville være bekymret.
There is no easy answer, but the experience of the eighties with the United States suggests that they would be concerned.
Hvad betyder så alt dette i praksis for politikerne i ØMU?
What does all this mean in practice for policy makers within EMU?
Svaret er, at de eksisterende koordinerings- og overvågningsprocedurer formentlig er tilstrækkelige på kort sigt.
The answer is that the existing coordination and surveillance procedures are probably enough in the short term.
En undtagelse vil opstå, hvis der bliver problemer med den fælles eksterne betalingsbalance og valuta.
The exception would be where there was a problem with the common external account and the currency.
Det vil ikke nødvendigvis få alvorlige virkninger for den nationale autonomi, fordi målet vil være at ændre det generelle mix af forholdsregler for fællesskabet som helhed.
This need not have a serious impact on national autonomy, since the objective would be to change the overall policy mix of the Community as a whole.
De enkelte lande vil stadig have mulighed for at føre en individuel politik for at rette op på deres økonomi i forhold til andre medlemmer.
It would still allow member countries to pursue different policies in order to correct the performance of their own economy compared with other members.
Vi vender os nu mod tre andre finanspolitiske spørgsmål, der opstår i ØMU.
The impact on taxes, public spending and budgets
Det første er den provenutilbagegang, som visse fællesskabsregeringer vil blive udsat for, fordi de mister muligheden for at forsyne deres borgere med rentefri kontanter - de såkaldte slagskatter.
91 governments because they lose the ability to supply cash to their nationals on which they pay no interest - so-called seigniorage revenues.
Det andet vedrører nedgangen i statens udgifter som følge af det sandsynlige rentefald. Det tredje drejer sig om, hvorvidt skatte- og udgiftspolitikken i medlemslandene skal være mere ensartet som følge af ØMU.
The second is the fall in government spending due to the likely fall in interest rates.
Først er der slagskatten.
First, seigniorage.
Det er statens evne til delvis at finansiere sine udgifter ved at udstede penge.
This is the ability of the government to finance its spending in part by issuing money.
Regeringen får slagskatter (også kaldet inflationsskat) ved at udstede penge til offentligheden eller ved at frigive reserver til pengeinstitutterne (på hvilke der enten slet ikke
Governments extract seigniorage revenues (also called the inflation tax) by issuing currency to the public or by issuing reserves to the banking system (on which no interest, or below market interest, may be paid).
Jo højere inflationen er, desto større er de kontantbeløb eller reserver, som folk skal bruge, og desto større er statens slagskatsindtægter.
The higher is inflation, the larger are the amounts of cash or reserves which people have to hold, and the greater are the Government's seigniorage revenues.
Som tallene viser, er slagskatteprovenuet vigtigt for nogle medlemslande.
For some member states, as Figure 10 shows, seigniorage revenues are important.
Figur 10: Slagskatteprovenu i fællesskabet, 1988 (som % afbnp) bnp)
Figure 10 Seigniorage revenues in the Community (As a percentage of GDP, 1988)
Det antages, at renten på frie reserver er den samme.
92 The Ecu Report pegged rate.
Hvad bliver brutto-omkost-ningen for de offentlige finanser ved at reducere inflation målt med en
Compared with those benchmarks, what is the gross cost to public finance of reducing inflation?
Men i Portugal, Grækenland og i mindre grad Spanien og Italien er det væsentligt højere.
But in Portugal, Greece, and, to a lesser extent, Spain and Italy, they are far higher.
I disse lande anvendes der flere kontanter og færre plastikkort end i andre medlemslande, og der er også større krav til bankerne om kontantreserver.
These countries use more cash and less plastic than other member states, and they also have higher mandatory bank reserve requirements.
Fordi krav om store kontantreserver fungerer som en skat, gør de det vanskeligere for pengeinstitutterne i de lande at klare sig i den internationale konkurrence.
Because high reserve requirements act like a tax, they put the banking sectors of these countries at a disadvantage com­pared with the international competition.
Når det andet bankdirektiv i 1993 indfører konkurrenceprincippet, erdet sandsynligt, at markedskræfterne gradvis vil føre til ensartethed i likviditetsprocenterne.
It is likely, once the Second Banking Directive introduces competition by 1993, that market forces will gradually bring reserve ratios into line.
Tabellen viser slagsskatteprovenuet for de fire medlemslan de, der er mest berørt af dem, og vurderer hvor stor en del af det henoldsvis ØMU og udviklingen mod fri konkurrence vil fjerne.
The table shows seigniorage revenues for the four member states most affected, and gives estimates of how much would vanish due to EMU and how much would disappear anyway because of the move towards free competition.
Disse lande må skaffe sig betydelige beløb via andre skatteformer, men til gengæld vil de få lav inflation og andre fordele.
These coun­tries will have to find significant amounts of money by raising other forms of taxes. However, they will have low inflation as well as other benefits.
Tabel 9: ØMU 's bruttoeffekt på slagskatteprovenuet
Table 9 Gross seigniorage revenue effects of monetary union (Seigniorage revenues as a percentage of GDP)
Nedgang i statens udgifter
The impact on taxes, public spending and budgets
Lavere inflation betyder lavere ren­tebetaling, men det vil ikke i sig selv være en hjælp for de offentlige finanser, fordi det også betyder, at de samlede udeståender ikke så hurtigt falder i realværdi.
93 also mean that the stock of outstanding debt does not diminish in value as quickly.
Det virkelige spørgsmål er, om ØMU kan føre til et fald i realrenten ­ renten renset for inflation.
The real question is whether EMU might lead to a reduction in real interest rates - interest rates after allowing for inflation.
I så fald vil der være tale om ægte besparelser for statskassen.
Then there would be a real exchequer saving.
Figur 11: Den langsigtede realrente og gennemsnitlig innation 1985-89
Figure 11 Real long-term interest rates and inflation (Average 1985-89)
ØMU vil have indvirkning på realrenten, i det mindste overgangsvis.
EMU will have some effects on real interest rates, at least in a transitory way.
For medlemslandene med en høj inflation vil ØMU uvægerlig styrke tilliden til deres bestræbelser for at opnå prisstabilitet.
For member states which have high inflation, it is bound to reinforce the credibility of their commit ment to price stability.
På den måde vil ØMU reducere den risikobetingede overrente som finansmarkederne tvinger højinflationslandene til at betale.
As such, it must also reduce the risk premium which the financial markets extract from high inflation countries.
Som grafen vi ser, har realrenten historisk set været lavest i Tyskland, der har det bedste ry med hensyn til inflationsbekæmpelse.
As the graph shows, real interest rates have historically been lowest in Germany, where the antiinflationary reputation is highest.
(De to lande med særligt lave realrenteniveauer - Portugal og Grækenland - er undtagelser.
(The two countries with particularly low real interest rates - Portugal and Greece - are exceptions.
De har via lovgivning om valutakontrol forhindret udstrømning af kapital til udlandet).
They have managed to keep their interest rates down by stopping flows of capital overseas with exchange controls.)
ØMU vil også fjerne valutarisikoen ved at eje aktiver i udlandet i en valuta, der ikke er den hjemlige, som passiverne meget vel kan være i - det gælder f.eks. en pensionsfond.
EMU would also eliminate the currency risk of holding assets abroad in a currency which is not that of the home country in which liabilities may well be denominated - for
Selvfølgelig vil sådanne fonde foretrække at investere i deres hjemlige valuta og vil forlange en risikobetinget overrente til gengæld for investering uden for denne.
94 The Ecu Report example, for a pension fund. Naturally, such funds will prefer investing in their home currency, and will extract a risk premium for investing outside it.
Det vil også tendere mod at sænke realrenten.
This will also tend to reduce real interest rates.
Disse fordele vil ikke komme alle ØMU-medlemmerne til gode i samme omfang.
These benefits will not affect all EMU members equally.
Lande med stor gældsætning vil opleve, at deres realrente på lån falder mindre end andres.
Countries with high debt may see their real interest rate on borrowing fall less than others.
Faktisk er det sådan nu, at landene kan bruge seddelpressen til at betale afdrag og renter på deres gæld.
After all, at present there is a possibility that countries can resort to printing money as a way of servicing debt.
Hvis det bliver umuligt, er det tænkeligt at risikoen for, at de misligholder deres gæld vil stige.
If they can no longer do so, it is possible that the risk of default actually rises.
Men det er klart, at den potentielle besparelse et langt stykke ad vejen kan udligne disse tab selv i lande med meget høje slagskatteindtægter.
However, it is clear that the potential savings can go a long way to offset the losses even in countries with very high seigniorage revenues.
Hidtil har vi set på de gevinster og tab for de offentlige finanser, som kan forventes som et permanent resultat af ØMU.
We have so far looked at the gains and losses to public finance which might be expected as a permanent result of EMU.
Der vil også opstå midlertidige virkninger.
There will also be transitional effects.
Ved at fremskynde markedets accept af at et land nu vil fastholde lav inflation, kan der opstå betydelige fordele.
By speeding up the markets' acceptance that a country now intends to main tain low inflation, there could be considerable gains.
Den nedenstående graf viser, hvor længe Holland var om at bringe sin rente på niveau med Tysklands, selvom man havde forpligtet sig til kursstabilitet - holllandske gylden er kun blevet devalueret to gange, begge gange med 2%, i 1979 og 1983 - og opnåedei sidste ende en lavere inflationsrate end Tysklands.
The graph below shows how long it took the Netherlands to align its interest rates with German rates despite a commitment to exchange rate stability - there have been only two devaluations of the florin, by 2 per cent each time, in 1979 and 1983 -and ultimately lower inflation than in Germany.
Det hollandske renteniveau er stadig lidt højere end det tyske.
Indeed, Dutch interest rates are still marginally higher.
Hvis renten i Holland havde været den samme som i Tyskland siden 1979, ville de hollandske skatteydere have sparet ca. 6,6% af nationalindkomsten i form af afdrag og renter
If Dutch interest rates had been the same as German ones since 1979, the Netherlands' taxpayers would have saved some 6.6 per cent of national income in debt service.
Men i en overgangsfase udgør de et godt plaster på såret.
The impact on taxes, public spending and budgets 95
Figur 12: Sammenligning af den langsigtede rente- og inflation mellem på den ene side Tyskland og på den anden Holland og Italien
Figure 12 Long-term interest rate and inflation differences with Germany. The Netherlands and Italy 1974-89
Gradvist vil andre blive tvunget til også at sænke skatterne, indtil staten står over for et reduceret skattegrundlag.
1 1 oT^Tt r— -1 5 7 9 Inflation differential taxes as well until governments are left with a diminished tax base.