natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Udvælgelsen af obligationerne i serien er baseret på følgende:
The selection of bonds for inclusion in this series has the following characteristics:
— en restløbetid på tæt ved 10 år på udvælgelsestidspunktet
— a residual maturity close to 10 years at the time the bond was selected;
— udstedt af staten
— issued by central government;
— hovedkriteriet er tilstrækkelig likviditet — det har været afgørende for, om der er valgt en enkelt benchmark-obligation eller gennem snittet af en samling obligationer
— adequate liquidity, which is the main selection criterion; the choice between a single benchmark or the simple average of a sample is based on this requirement;
— afkast før skat
— yield gross of tax;
I langt størstedelen af medlemsstaterne har de repræsentative rente satser, der er benyttet i denne undersøgelse, alle de ovennævnte karakteristika.
For the vast majority of the Member States, the representative interest rates used in this examination incorporate all of the above character istics.
Det sikrer sammenligneligheden mellem alle landene. I december 1997 anvendte 11 medlemsstater kun én benchmark-obligation, og fire medlemsstater anvendte et gennemsnit af en udvalgt samling obligationer (Tyskland, Spanien, Portugal og Sverige).
This ensures cross-country comparability.
Indtil da var den repræsentative rente baseret på de bedst mulige alternativer, nemlig afkastet af en syvårig obligation med fast kupon fra marts til juni 1997, renten ved udstedelsen af syvårige obligationer fra februar 1996 til januar 1997 og renten ved udstedelsen af femårige obligationer fra september 1992 til januar 1996.
The harmonised series for Greece starts in mid-1997, as a 10-year benchmark bond has only been available since June 1997. Before this date, the representative interest rate was based on available best proxies: the yield on a seven-year bond with fixed coupon from March to June 1997, rates at issue of seven-year bonds from February 1996 to January 1997, and rates at issue of fiveyear bonds from September 1992 to January 1996.
(12­måneders gennemsnit)
(12-month averages)
Gennemsnit af de tre mest prisstabile lande
Average of 3 best price performers
Data for 1993 for Luxembourg, Portugal og Grækenland er ikke sammenlignelige. Gennemsnit februar 1997­januar 1998.
For 1993, data are not comparable for Luxembourg, Portugal and Greece.
Ikke sammenlignelige data for Grækenland.
0 For Greece, data are not comparable. (") Weighted average based on GDP. (s) Average of interest rates of the three bestperforming Member States (underlined) in terms of price stability plus
BNP­vægtet gennemsnit.
2 percentage points.
Målt efter standardafvigelsen (uden Grækenland i alle årene).
Measured by the standard deviation (Greece omitted in all years).
Sammenligning mellem de gennemsnitlige lange renter og referenceværdien
Comparison of average long­term interest rates with reference value
/lom.· Det orange bånd er et 2 procentpoint­interval mellem gennemsnitsrenten i de tre mest prisstabile lande (nederst i båndet) og referenceværdien (øverst). Kilde: Kommissionens tjenestegrene.
NB: The orange band represents a 2 percentage point interval between the average interest rate in the three best performers in terms of price stability (bottom of the band) and the reference value (top of the band).
Ecuens udvikling
Development of the ecu
Siden ecu-markederne toppede i 1993, er aktiviteten gradvis faldet.
Since the peak of the ecu markets, in 1993, there has been a gradual decline in activity.
Ecuen har lidt under en generel mangel på likviditet og under de negative virkninger af uroen inden for EMS i 1992 og 1993.
The ecu has suffered from a general lack of liquidity and from the adverse impact of the troubles in the EMS in 1992 and 1993.
Nedgangen i aktiviteten på ecu-markcdernc fortsatte i 1996 og 1997.
The ecu markets continued to contract in 1996 and in 1997.
Aktiviteten på alle ecu-markeder var generelt lav, men der indtraf en beskeden forbedring på obligationsmarkedet i første halvår af 1997.
In general, activity in all ecu markets was low but there was a slight pick-up in the bond market during the first half of 1997.
På grund af det fortsat store antal obligationer med kort restløbetid fortsatte antallet af udestående ecudenominerede obligationer dog med at falde.
Nevertheless, due to continued high levels of maturing paper the total level of outstanding ecu-denominated bonds continued to fall.
I de første to måneder af 1998 var der en markant stigning i ecu-obligationsudstedelsen, hvilket vidner om en stigende tillid til euroen.
In the first two months of 1998 there has been a marked increase in ecu bond issuing activity reflecting growing confidence in the euro.
Spændet mellem ecuens valutakursværdi og dens teoretiske værdi blev også gradvis indsnævret i 1997 og ændrede sig fra et negativt til et positivt spænd i november 1997.
The spread between the exchange rate value of the ecu and its theoretical value also gradually contracted during 1997, and moved from a negative to a positive spread in November 1997.
Disse beskedne forbedringer på ecu-markederne afspejlede markedets voksende tillid til tidsplanen for ØMU'en og den øgede retssikkerhed omkring ecuens stilling som følge af, at der i juni 1997 blev vedtaget en forordning om omregning af ecu til euro i forholdet 1:1 (Rådets forordning (EF) nr. 1 103/97). '
These modest improvements in the ecu markets rellected growing market confidence in the EMU
Den lave aktivitet på ecu-markederne gav sig bl.a. udslag i, at der fra midt i 1994 opstod et negativt spænd på over 50 basispoint mellem ecuens markedskurs og dens teoretiske værdi.
One manifestation of the ecu markets' underperformance was the development, from the middle of 1994, of a negative spread, in excess of 50 basis points, between the market exchange rate value of the ecu and its theoretical value.
Historisk set havde ca. 20 basispoint været betragtet som det normale handelsspænd.
In a historical context, ±20 basis points had been considered to be the normal trading range of the spread.
Da spændingerne i ERM på ny kom op til overfladen i begyndelsen af 1995, og markedets opfattelse af ØMU-processen blev stadig mere pessimistisk, voksede spændet til el niveau, der var højere end nogensinde før, idet det nåede op på over 300 basispoint i december 1995 (jf. figur 7.1).
With the resurfacing of tensions in the ERM in early 1995 and increasingly pessimistic market perceptions of' the EMU process the spread widened to unprecedented levels, reaching over 300 basis points in December 1995 (see Graph 7.1).
Siden er spændet igen blevet indsnævret og udgjorde under 50 basispoint i andet halvår af 1997. fra 3. november til udgangen af 1997 blev ecuen handlet på valutamarkedet til overkurs i forhold til kurven og nåede op på +37 basispoint den 25. november.
Since then, the spread has contracted, returning to beneath 50 basis points by the second half of 1997. From 3 November to the end of 1997 the ecu traded at a premium to the basket on the foreign exchange market, reaching a high of + 37 basis points on 25 November.
Ved udgangen af 1997 lå spændet nær pariteten i valutakurven, og i januar og februar 1998 fortsatte ecukursen med at svinge omkring pariteten med den teoretiske værdi.
By the end of 1997 the spread was trading at close to parity with the basket, and during January and Februar)' 1998 the exchange rate value of the ecu continued to fluctuate around parity with the theoretical rate.
En række forskellige faktorer har påvirket spændet.
A number of factors have influenced the behaviour of the spread.
På et meget beskedent ecu-marked kan en enkelt større aktør påvirke balancen mellem udbuddel af og efterspørgslen efter ecu.
In a very thin ecu market the balance between supply and demand for the ecu can be affected by the intervention of an individual major player.
Uden en ecu-centralbank er der ingen pengepolitik, og ecu-renterne spiller en meget ubetydelig rolle.
Without a central bank for the ecu there is no monetary policy and ecu interest rates play a very weak role.
Ud over disse strukturbestemte faktorer har clet også været en afgørende faktor, hvorledes markedet har opfattet ØMU-projektet.
In addition to these structural factors, a major factor has been market sentiment towards the EMU project.
I denne forbindelse har markedets mere positive opfattelse af ØMU'en samt vedtagelsen af Rådets for ordning (EF) nr. 1 103/97, der har skabt retssikkerhed og klarhed omkring ecuen, medført, at markedsaktørerne er begyndt at interessere sig mere for ecuen.
In this regard, improved market sentiment towards EMU, coupled with the approval of Council Regulation (EC) No 1103/97, which has provided the markets with legal clarity and certainty concerning the ecu, has resulted in market operators taking more active interest in the ecu.
Markederne har nu sikkerhed for, at ecuen vil blive omregnet til euro i forholdet 1:1, når tredje fase indledes.
The markets are now convinced that, at the start of stage three, the ecu will convert at one-to-one with the euro.
Markederne vurderer således ecuen som en »deltagervaluta«, hvis valutakurs allerede ligger fast over for euroen.
Thus the markets are pricing the ecu as a definite 'in' cur rency, the exchange value of which is already fixed against the euro.
Markedsaktørerne forudser dog ikke noget større opsving i ecu markedernes samlede aktiviteter.
Nevertheless, market operators do not foresee any large upswing in the overall performance -of the ecu markets.
(ugentlige gennemsnit)
(weekly average)
Fra begyndelsen af 1997 steg de institutionelle investorers efterspørgsel ef ter ecu gradvis, dog fra et særdeles lavt niveau.
This compares with a historic peak of ECU 140 billion stock outstanding in 1993. In 1997, some ECU 14.8 billion was issued and ECU 19.1 billion of ecu-denominated bonds matured.
Emissionsvirksomheden steg i forhold til gennemsnittet for 1996.
Issue activity increased, compared with the average level of activity observed in 1996.
En række nye emissioner blev sendt på markedet, og dette afspejlede emittenternes og investorernes voksende interesse i at kunne tage positioner i euro forud for tredje fase gennem brugen af ecu.
A number of innovative issues were brought to the market reflecting growth in issuer and investor interest in the possibility of taking on euro positions ahead of the start of stage three through the use of the ecu.
Dette indebærer bl.a. den fordel for udstederne, at de undgår at skulle foretage en ny denominering af obligationerne, og at der skabes en låneprofil i euro, før euroen indføres.
Amongst the advantages for issuers are the avoidance of the need to redenominate bonds and the creation of a borrowing profile in euro prior to the introduction of the euro.
Sidstnævnte anses for at kunne give udstederen et forspring i obligationsudstedelsen på det fremtidige eurodenominerede marked.
The latter is seen as potentially giving an issuer a head start in issuing debt in the future euro-denominated market.
Især har Den Europæiske Investeringsbank lanceret en eurodenomineret obligation (Eurobond) med en nominel værdi på 1 mia. Indtil euroen indføres, vil alle monetære rettigheder og for pligtelser i denne forbindelse blive realiseret i ecu efter en omregningskurs på'l : 1.
In particular, the European Investment Bank launched a eurobond denominated in euro with a nominal value of 1 billion. Until the introduction of the euro, all monetary rights and obligations in respect of these notes will be performed in ecu, at the one-to-one conversion rate.
Når man tager den konstante nedgang i aktiviteten på markederne for ecu obligationer i betragtning, har de sekundære ecu-markeder udvist for holdsvis gode resultater. Selv om der har været en generel tendens til en gradvis nedgang i aktiviteten, har de sekundære markeder i visse perioder opnået en relativ stabilitet og en vis midlertidig væ'kst.
Taking into account the steady contraction of the ecu bond markets, secondary ecu markets have performed relatively well.
F.eks. er omsætningen af ecu-obligationer, der cleares gennem Euroclear og Cedel, steget beskedent på årsbasis siden 1993.
For example, the value of turnover in ecu bonds, cleared through Euroclear and Cedel, has modestly increased year by year since 1993.
Ecuens markedsandel af den samlede omsætning er dog faldet hvert år: fra 5,6% af den samlede omsætning i 1993 til 5,2% i 1994 og 1995 til 4,3% i 1996 og til 3,4% i 1997.
However, the ecu's market share of total turnover has decreased each year; from 5.6% of the total in 1993 to 5.2% in 1994 and 1995, to 4.3% in 1996, and to 3.4% in 1997.
Denne faldende andel skyldes til dels den kraftige vækst på andre markeder, men understreger også, at ecuen ikke har kunnet udnvtte hele sit potentiel.
This decline in share is in part due to the strong growth in other markets but does highlight the ecu's failure to perform to its full potential.
I 1994 blev det vedtaget, at Kommissionen sammen med EMI skulle fore tage en undersøgelse af de ecu-strømme, der passerede gennem EBA's ecuclearingsystem, og som snarere var af kommerciel end af finansiel art. Der er nu foretaget tre årlige undersøgelser.
During 1994, it was agreed that the Commission, in conjunction with the EMI, would can)' out a study of the ecu flows passing through the EBA's ecu clearing system that were of a commercial rather than financial nature. Three annual studies have now been completed.
Resultaterne af den tredje under søgelse bekræfter resultaterne af de to første og tyder på, at de kommercielle ecu-betalinger udgør under 1 % af de samlede ecu-betalinger.
The results of the third study confirm the findings of the first and second, and suggest that com mercial ecu payments represent less than 1 percent of the total value of ecu payments.
De årlige kommercielle ecu-betalinger må derfor være af størrelsesordenen 50 mia. ECU til 75 mia. ECU.
The annual amount of ecu commercial payments must therefore be in the region of ECU 50 billion to 75 billion.
Det kan konkluderes, at aktiviteten på ecu-markederne fortsat er gradvis faldende.
In conclusion, activity in the ecu markets continues to decline gradually.
Dette afspejler til dels, at markedsaktørerne fokuserer på euroen og de kernevalutaer, der vil blive omregnet den 1. januar 1999.
In part this reflects the focusing of market operators on the euro and the core currencies that will convert on 1 January 1999.
Ecuen betragtes ikke som en væsentlig forudsætning for adgang til de eurodenominerede markeder.
The ecu is not seen as an essential key to enter the euro-denominated markets.
Mens omregningskursen fra ecu til euro er bekendt, nemlig 1:1, giver kernevalutaerne på andre områder bedre adgang til eu roen, når det gælder markedets størrelse, likviditet og antallet af tilgængelige terminsinstrumenter.
Whilst the conversion rate of the ecu to the euro is known, one-to-one, in other respects core cur rencies provide a better route to the euro in terms of market size, liquidity and range of available hedging instruments.
Selv om den stigende obligationsudstedelse i januar og februar 1998 og udstedelser som f.eks. EIB's udstedelse af eurodominerede obligationer antyder, at nogle markedsaktører anvender ecu som led i deres forberedelser til euroen, foretrækker mange at benytte andre markedsinstrumenter, der er udstedt i en kernevaluta.
Whilst the increase in bond issuing activity observed in January and February 1998 and issues such as that of the EIB denominated in euro suggest that some market operators are turning to the ecu as part of their preparations for the euro, many prefer to use other market instruments issued in a core currency.
Det gradvise fald i aktiviteterne i ecu bør derfor ikke ses som en negativ udvikling, men som et signal om, at markedsaktørerne er gået længere end ecuen og er ved at forberede sig til overgangen til euroen den 1. januar 1999.
The gradual decline in activity in the ecu should not therefore be seen as a negative development, but rather as a signal that market operators have moved beyond the ecu and are preparing to switch to the euro on 1 January 1999.
Resultaterne af markedsintegrationen
Results of the integration of markets
1 henhold til artikel 109 J, stk. 1, skal Kommissionen se på resultaterne af markedsintegrationen i forbindelse med sin undersøgelse af konvergens mellem medlemsstaterne.
Article 109j(l) requires the Commission to consider the results of the integration of markets in its examination of convergence between Member States.
Det er derfor nødvendigt at undersøge programmet for det indre marked, der har betydelig indvirkning på markedsintegrationen i Fællesskabet.
This therefore necessitates examining the single market programme because of its highly significant impact on market integration in the Community.
Ved at forøge konkurrencen på produktmarkederne kan det indre marked desuden have bidraget til at forbedre effektiviteten på medlemsstaternes markeder og deres tilpasningsevne i for bindelse med større økonomiske chok.
Furthermore, by increasing competition in product markets, the single market may also have helped improve the efficiency of Member States' markets and their adaptability to major economic shocks.
Indførelsen af den fælles valuta vil sandsynligvis fremme markedsintegrationen yderligere.
Introduction of the single CLtrrency is likely to stimulate further market integration.
For det første er det sandsynligt, at den ved at forbedre prisgennemsigtigheden og -sammenligneligheden på tværs af grænserne vil skærpe konkurrencen på produktmarkederne overalt i Fællesskabet.
Firstly, by enhancing crossborder price transparency and com parability, it will probably intensify competition in product markets across the Community.
For det andet vil den fjerne valutakurssvingninger, der tidligere har skabt vanskeligheder for det indre marked.
Secondly, it will eliminate exchange rate fluctuations, a source of difficulty for the operation of the single market in the past.
I dette afsnit(') behandles udviklingen i markedsintegrationen i Fællesskabet på grundlag afhandel, udenlandske investeringer og omstrukturering inden for industrien.
In this section ('), evidence is presented on developing market integration inside the Community through trade, foreign investment and industrial restructuring.
Desuden gennemgås nogle af konsekvenserne af denne tiltagende integration, de vigtigste af de endnu uløste problemer og de foranstaltninger, der er truffet for at løse dem.
Some of the consequences of this developing integration, the most important remaining problems and the measures taken to com bat them are also discussed.
Ved at fjerne mange handels- og investeringshindringer inden for Fælles skabet har det indre marked fremmet markedsintegrationen mellem med lemsstaterne; det anslås, at samhandelen inden for EU's fremstillingsvirk-
By eliminating many trade and investment barriers inside the Community, the single market has encouraged integration of Member State markets; intra-EC manufacturing trade volumes are estimated to have grown by 20 to 30% since 1985. Furthermore, intra-EC trade has grown more rapidly
) 1 dette afsnit anvendes dvr oplysninger (så vidt muligt ajourførte) fra Kommissionens statusrapport over gennemførelsen al det indir· marked, rier er resumeret i »Economie Evalutation of the Internal Market«, European Economv, Reports and Studies, nr. 4, 1996.
(') This section draws on information (updated where possible) from lhe Commission's single marker review, a synthesis of which was presented in 'Economic evaluation of the internal market', European Economy. Reports and studies, No 4, 1990.
somhed er vokset med 20­30% siden 1985. Desuden er samhandelen inden for Fællesskabet vokset hurtigere end handelen mellem medlemsstaterne og tredjelande, hvilket er tegn på en voksende regional integration.
than trade between Member States and third countries, which is evidence of deepening regional integration.
Tabel 7.1 indeholder detaljerede oplysninger herom og angiver for hver medlemsstat, hvor stor en andel samhandelen med andre medlemsstater udgør af dens samlede handel.
Table 7.1 gives detailed evidence of this, giving for each Member State the share of total trade accounted for by intra-EC trade.
EU­handelens andel i landets samlede handel (')
Share of trade within the Community in total trade (')
(') Gennemsnit af vareimport og ­eksport.
(') Average of imports and exports of goods.
C) Årets første ni måneder.
0 First nine months.
alle 15 medlemsstater og især i Sydeuropa (Portugal, Spanien, Grækenland og Italien).
Much of this appears to have occurred between 1985 and 1990, when intra-EC trade ratios rose (by 6.1 percentage points on average) in all 15 current Member States, and especially in the southern Member States (Portugal, Spain, Greece and Italy).
Derefter ser integrationsprocessen ud til at være aftaget, men to forhold tyder på, at tilbagegangen kan være overvurderet: For det første har handelstallene siden 1993 været årsag til, at de faktiske handels strømme inden for Fællesskabet konsekvent er blevet undervurderet(2); for del andet er den EU-interne handelskvote følsom over for andre faktorer end handelsintegration, og disse faktorer forhøjede sandsynligvis kvoten sidst i 1980'ernc og reducerede den efter 1990(').
Subsequently, the integration process appears to have slowed, but two reasons suggest that this slowdown could be exaggerated: firstly, trade data since 1993 significantly and consistently underestimate actual trade flows inside the Community (-); secondly, the intra-EC trade ratio is sensitive to factors other than trade integration, and such factors probably boosted it in the late 1980s and decreased it after 1990 (:l).
I dag består noget over halvdelen af hver medlemsstats handel af handel med andre medlemsstater (fællesskabsgennemsnittet var på 61,2% i de første ni måneder af 1997).
Today, well over half of every Member State's trade is with other Member States (the Community average was 61.2% in the first nine months of 1997).
Portugal, Belgien og Luxembourg er handels mæssigt set de mest integrerede i EU med handelskvoter på over 70%.
Portugal, Belgium and Luxembourg are most integrated within the Community in trade terms, with ratios above 70%.
Det Forenede Kongerige er med en kvote på 52,1 % i 1997 det mindst integrerede land, men denne kvote steg med over 3 point fra 1985 til 1990.
The United Kingdom, with a ratio of 52.1 % in 1997, is the least integrated, but that ratio rose over 3 points between 1985 and 1990.
Selv de nyeste medlemsstater er allerede velintegrerede (deres EU-interne han delskvote varierer mellem 57,0% og 68,6%), til trods for at de først blev medlemmer i 1995.
Even the newest Member States are already well integrated (their intra-EC trade ratios range between 57.0 and 68.6%), despite only becoming Member States in 1995.
(-) Med det indre marked blev grænseformaliteterne afskallet i 1993 for at mindske administrationen og gøre de grænseoverskridende leverancer hurtigere.
(-) The single market eliminated frontier formalities in 1993 to reduce 'red tape' and speed up crossborder deliveries.
Men da oplysningerne om samhandelen inden for Fællesskabet altid var blevet indsamlet ved grænserne, var der behov for et nyt indsamlingssystem.
However, as intra-Community trade data had always been collected at these frontiers, a new collection system was needed.
Det nye system, rier er baseret på undersøgelser, angiver tilsyneladende de faktiske strømme alt for lavt.
The new system, based on a survey approach, appears to significantly under-record actual flows.
Den EU-interne handel i forhold til handelen med tredjelande (hvor indsamlingsmetoderne er de samme) er derfor også ansat lor lavt. (') Faldene i oliepriserne sidst i 1980'erne har formodentlig ogel den EU-interne handelskvote gen nem en reduktion i værdien af importen fra tredjelande.
Consequently, the ratio of intra-EC trade relative to extra-EC trade (for which collection methods remain unchanged) is also underestimated.