natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Med EMS blev der oprettet en europæisk zone med faste, men justerbare valutakurser indadtil og flydende kurser udadtil.
Even under fixed exchange rates, monetary expansion in a large member country therefore affects output at home and throughout the Community.
Er disse politiske forantstaltninger ikke samordnede, vil nogle medlemsstater opnå større vækst end andre, fordi de vil opnå konkurrencemæssige fordele på nogle markeder.
Monetary policy is not more effective in raising output under flexible exchange rates.
Nogle ar disse politiske foranstaltninger ville i realiteten være i modstrid med Rom-traktaten, hvis de øvrige medlemsstater ikke gav deres tilslutning hertil. Andre ligger i retlig henseende i en grå zone, som feks. investeringssubsidier.
On the contrary it loses all of its effectiveness when wages are flexible, and may even reduce output if expenditure is a function of real wealth.
Kommissionen har derfor i visse tilfælde med held søgt at erstatte samordnede — eller værre — ikke-samordnede nationale politiske foranstaltninger med en fællesskabspolitik.
Monetary policy under fixed exchange rates has no effect on prices and output as in the Keynesian model.
Dette kan bedst illustreres, hvis man først ser på den politik, der føres inden for fastkurszonen, og dernæst den politik, der i EF føres over for omverdenen.
Whether exchange rates are fixed or flexible, higher fiscal expenditure on home goods has output effects even with price flexibility, because it causes a rise in the terms of trade between domestic and foreign goods.2To the extent that labour supply is sensitive to real wages, the rise in the terms of trade increases domestic output.
Pengeteorien har traditionelt været stærkt påvirket ar de analyser, der blev foretaget ar Mundeli i 1968 og Fleming i 1962, som kom til følgende to bemærkelsesværdige resultater :
Under fixed exchange rates the rise in the terms of trade is accomplished through a rise in domestic goods' prices; under flexible rates the exchange rate appreciation does most of the adjusting.
Hvad angår konjunktursvingningerne er det grundlæggende spørgsmål, om det er umagen værd og muligt at samordne periodiske konjunktursvingninger på kort sigt.
A coordinated increase of government spending in the Community is also able to raise output through an appreciation of the European currencies.
Det er nyttigt at sondre mellem to tilfælde: det ene, hvor forskellige konjunkturforløb skyldes udefra kommende påvirkninger, og det andet hvor de skyldes politiske foranstaltninger.
The rest of the world therefore sees its output stimulated, so that output and interest rates increase everywhere.
Hvis et land er inde i en gunstig udvikling på grundlag ar positive virkninger fra efterspørgsel eller udbud, bør det absolut ikke være forpligtet til at udligne disse virkninger for at holde sig på linje med partnerlandene.
The stimulation of output in Europe relative to the rest of the world is proportional to the ratio of domestic (European) to foreign (rest of the world) output.1So, if both blocs were of equal size, output would increase everywhere by the same amount (under the as sumption of identical income elasticities of the demand for money).
En stor del aT denne påvirkning vil faktisk spredes til andre lande gennem større importefterspørgsel og kraftigere prisvirkninger.
By implication, if a large Community country raises government spending, output in the Community will in crease, albeit less than in the coordinated case.
(i) Med faste valutakurser vil finanspolitikken (defineret som en obligationsfinansieret forøgelse ar de offentlige udgifter) fa sin maksimale virkning (dvs. udtrængningsgraden (»crowding out«) er lig nul), medens pengepolitik ken bliver helt virkningsløs.
To summarize: if there are no wealth effects in this classical model, then monetary policy is equally powerless to affect output in each exchangerate regime, while fiscal policy is as effective in a flexible regime as in a fixed regime.
Årsagen hertil er, at en stigning i den idenlandske pengemængde fører til et fald i den interne rente, hvilket igen resulterer i kapitaleksport, hvorved den interne pengebase reduceres.
If the terms of trade are fixed by perfect substitutability of goods, then government spending has no effect on output under any exchange rate regime, except for the effects derived from size.
Denne udvikling stopper først i det øjeblik, hvor renten igen er kom met op på verdensniveauet.
Because monetary policy has a strong effect on domestic prices under both regimes, it should be used to control prices rather than output.
Tværtimod kan konjunkturforskelle som mål for politiske indgreb være et ret problematisk spørgsmål, fordi de kan slå fejl og dermed skabe vanskeligheder for hele Fællesskabet.
Second. Mundell's assumption of perfect substitution be tween domestic and foreign bonds: relaxation of this as sumption does not change the qualitative effects of fiscal policy on output under fixed exchange rates, although the interest rate would rise.
Den franske efterspørgselsbetingede ekspansion i 1981 og forskellige ikke vellykkede forsøg på at følge et »lokomotivprincip« kan tjene som eksempler.
Hence, in the Community, where this assumption does not apply, if only because of capital controls, fiscal policy retains some effectiveness.
Endelig kan det være en forkert politik i en situation med uligevægt at søge at udligne konjunktursvingningerne.
But the greater the substitutability of bonds, the greater is the change in foreign exchange reserves associated with the fiscal policy.
Har land A fcks. en høj inflationsrate og lille arbejdsløshed, medens land B har en lav inflationsrate og stor arbejdslos
With imperfect substitutability. monetary policy too regains some effectiveness even under fixed exchange rates.
(ii) Med flydende valutakurser bliver finanspolitikken fuld stændig virkningsløs, og pengepolitikken får sin maksimale virkning.
The effectiveness of fiscal policy would always be reduced if the private sector expects future monetization of the increase of the public debt or increased taxation see Barro (1974).
Når renten igen kommer op på verdensniveauet, vil realindkomsterne være højere og valutaen vil være deprecieret i forhold til udgangssituationen.
> 0 8f 8f > 0,— > 0, 6g δΜ Of > 0, ô^w 8f < 0; 8Pm 8Pd
Dette gælder for det andet Mundell's forudsætning om fuld stændig substitution mellem indenlandske og udenlandske obligationer : i et system med faste valutakurser ændrer en svækkelse af denne forudsætning ikke noget ved finanspolitikkens kvalitative virkninger for produktionen, selv om renten ville stige.
For the demonstration of the effectiveness of fiscal policy under both fixed and flexible exchange rates consider the following general model.
I EF, hvor denne forudsætning ikke er opfyldt, om ikke andet så på grund ar kapitalreguleringen, vil finanspolitikken ikke være helt virkningsløs.
The values of aggregate demand and the interest rates consistent with equilibrium in the markets for goods and services are given by the IS curve:
Ved ufuldstændig substitution vil også pengepolitikken kunne få visse virkninger, selv med faste valutakurser.
(5.1) y = £a (y.r) + χ (/».£■) ­ ^ "d "m "d
I et system med flydende valutakurser og ufoldstændig substitution får finanspolitikken lidt større virkninger, medens der ikke sker nogen ændringer i pengepolitikkens kvalitative virkninger.
For a detailed derivation of the aggregate demand and supply curves of an open economy see De Grauwe (1983).
Herar ses, at en ekspansiv finanspolitik i hele Fællesskabet ikke ville få nogen virkning, fordi valutaerne uden for Fællesskabet flyder.
We now investigate the effects of fiscal expansion under fixed and flexible exchange rates, retaining the assumptions that world interest rates are parametrically fixed, financial capital perfectly mobile and that the rest of the world keeps its policies un­changed.
Dette bevirker, at hvis ét EF-Iand slår ind på en mere ekspansiv kurs, vil den indenlandske produktion blive forøget på bekostning ar en tilbagegang i andre EF-landes produktion, fordi valutaen apprecieres i forhold til tredjelandsvalutaer.
= aggregate demand in real terms = domestic absorption = exports = imports g = government expenditures r = rate of interest Pd = price of domestic good Pm = Prvte = price of imports with Pm the given world market price and e the exchange rate
For at undgå konflikter i dette nul-sumspil bliver der derfor behov for samordning inden for EF. Med en samordnet pengepolitik på EF-plan ville man der imod yderst effektivt kunne styre den europæiske produktion, hvilket et enkelt lands isolerede politik ikke kan.
The increase in government spending (g) shifts the IS curve upward, and tends to raise domestic interest rates.
Det er helt klart, at der er behov ikke blot for en samordning ar pengepolitikken inden for EF, men også for samarbejde med tredjelande (USA, Japan).
The aggregate demand curve shifts therefore to the right, the aggregate supply curve remains unchanged, because import prices are unchanged.
Og EF som helhed udgør både i økonomisk og handelsmæssig henseende en samlet blok i verden.
= world income.
Pengepolitikken vil ikke længere kunne øge produktionen i et system med flydende valutakurser.
The combination of aggregate demand and interest rates consist­ent with equilibrium in the money market are given by the LM
Tværtimod mister den enhver form for virkning, når lønningerne er fleksible, og den kan endog føre til en tilbagegang i produktionen, hvis forbruget er en funktion af realindkomsterne.
8L ÔL (5.2) M/P = L(y.r);— > 0.— < 0 8y òr The incipient increase in the interest rate following a rightward shift of the IS curve leads to an appreciation of domestic cur­rency and to a fall in import prices (in domestic currency).
Pengepolitikkens væsentligste virkning er at fa priserne på hjemmemarkedet til at stige. Ved faste valutakurser har pengepolitikken ingen indvirkning på priser og produktion som i Keynes-modellen.
As a consequence the IS curve moves back to the left, with the size of the shift depending on the demand elasticities with respect to the terms of trade.
') Finanspolitikkens virkninger ville også blive reduceret, hvis den private sektor forventer en fremtidig monetarisering af stigningen i statsgælden eller en forøgelse af skatter og afgifter, jf. Barro (1974).
Substitution of r in (5.1), using (5.2), yields the aggregate demand schedule:
I den øvrige del arverden vil produktionen dermed blive stimuleret, således at der bliver en produktionsstigning og en rentestigning overalt.
As a result the aggregate demand curve shifts upwards, but now the aggregate supply curve shifts as well: the decline in import prices moves the aggregate supply curve to the right.
Er de to blokke lige store, vil produktionen derfor stige lige meget overalt (idet det antages; at pengeefterspørgslen har samme indkomstelasticitet).
Output increases unambiguously whereas the aggregate price level must fall.
Grundlæggende problemstillinger ar bytteforholdet i form af en stigning i priserne på indenlandske varer; er kurserne flydende sker det hovedsagelig i kraft af en appreciering ar valutaen.
Convergence and coordination of macroeconomic policies
både med flydende og faste kurser.
GRAPH I : Fiscal expansion with fixed exchange rates
Makroøkonomisk politik
Macroeconomic policies pansion between prices and output during the adjustment process, however, is uncertain.
6y < 0,— > 0 δΚ Følgende generelle model kan anvendes til illustration af, hvor virkningsfuld finanspolitikken vil være ved såvel faste som flydende valutakurser :
The analysis of the international constraints on monetary policy in the EMS area is closely related to the analysis of the question whether the authorities can sterilize the monetary implications of the balance of payments and of intervension in the market for foreign exchange (say, the US dollar).
For enkeltheder vedrørende kurverne for samlet efter­spørgsel og udbud i en åben økonomi, se De Grauwe (1983).
The discussion of the extended Fleming-Mundell model suggests that monetary policy should primarily be used to control prices, and, through its coordination, exchange rates.
Den samlede efterspørgsel og de rentesatser, der svarer til ligevægt på markederne for varer og tjenesteydelser, fås ved IS­kurven:
Fiscal policy should be used to stabilize output, and coordination is necessary to avoid undesirable intra-Community spillovers and to produce a maximum Community effect.
> 0 Vi vil nu undersøge, hvilke virkninger en ekspansiv finanspolitik vil få i et system med henholdsvis faste og flydende valutakurser, idet der forudsættes parametrisk fastsættelse ar det internationale renteniveau, foldstæn­digl frie kapitalbevægelser og ingen ændringer i de øvrige landes politik.
From the discussion in Section 5.2 we know that if a single Community member country (country A) tried to stimulate the economy with expansionary monetary policy, the EMS would ensure that the effects would spill over to the Community.
= offentlige udgifter = rente
The average interest rates of the Community would fall and the ECU would depreciate in terms of the US dollar.
Pd = priser på indenlandske varer = PMe = importpriser, hvor P m = de givne verdensmar­
Thus, if capital mobility in the EMS were perfect, demand stimulation in country A would not be stronger than in the entire Community.
Ved en forøgelse arde offentlige udgifter (g) forskydes IS­kurven opad og tenderer mod at hæve det indenlandske renteniveau.
In principle, sterilized intervention rçiay affect the exchange rate through portfolio-balance effects, and by signalling to the public the government's intentions concerning future policies, thereby changing expectations.
Kapitalimport øger valutareserverne og for­skyder LM­kurven til højre, indtil det indenlandske rente­niveau igen når ned på det internationale niveau.
To the extent that sterilized intervention is effective in managing exchange rates, the constraint on the conduct of monetary policy would not be offset by policies which alter appropriately the composition of domestic assets.
Kurven for den samlede efterspørgsel forskydes derfor til højre, medens udbudskurven forbliver uændret, fordi importpri­serne er uændrede.
In practice however, the evidence suggests that non-sterilized intervention which alters the monetary base has a strong effect on the exchange rate, while an equivalent sterilized intervention has very little effect.
Flydende valutakurser (fig. 2)
(a) a 'pure' domestic monetary policy: exchanging domestic money for domestic bonds (M/B);
Den kombination af samlet efterspørgsel og rente, der opfylder kravet om ligevægt på pengemarkedet, fås ved LM­kurven:
(b) a 'pure' exchange market intervention : exchanging dom estic money for foreign money (MM*);
Som følge heraf bevæger IS­kurven sig igen til venstre, og forskydningens størrelse afhænger ar efterspørgslens elasticitet i forhold til bytteforholdet.
As a consequence, the need for an EMS realignment of exchange rates could arise and demand stimulation in country A could remain stronger than in the other EMS countries.
LM­kurven forskydes til højre, efterhånden som det sam­lede prisniveau falder.
These spillover effects underline the desirability of monetary policy coordination.
Erstatter man r i (5.1) med størrelserne fra (5.2), fas følgende formel for den samlede efterspørgsel :
(c) a 'sterilized' exchange market intervention: exchanging domestic bonds for foreign bonds (B B*).
Som følge herar forskydes den samlede efterspørgsels­kurve opad.
Similarly for non-sterilized intervention: MM* = (M;B) + (B/B*) + (B* M*).
Makroøkonomisk politik
Macroeconomic policies constraint (due to dependence or independence) or implicit coordination.
De bindinger, den internationale situation lægger på for pengepolitikken i EMS, er snævert forbundet med spørgsmålet om, hvorvidt myndighederne er i stand til at neutralisere de monetære virkninger ar betalingsbalancesituation og ar interventioner på valutamarkedet (feks. over for US-dollaren).
Clearly, completely fixed exchange rates within the EMS require, inter alia, convergent inflation rates over the medium and longer run, as exchange and inflation rates cannot be determined independently.
Af den udvidede Fleming-Mundell-model ses, at pengepolitikken hovedsagelig bør anvendes til at regulere priserne, og at en samordnet pengepolitik kan anvendes til at styre valutakurserne.
How the convergence in inflation rates is achieved could be left to national authorities, except that agreement is required on the common target rate of inflation. Thus, there are two important steps in the process.
Pengepolitik og intervention på valutamarkedet kedet
PPP deviations in the USD-ECU rate may be accepted, or corrected through coordinated intervention.
Hvis der var fuldstændigt frie kapitalbevægelser i EMS, ville efterspørgslen ikke blive stimuleret kraftigere i land A end i EF som helhed.
When countries are below full employment they should allow the automatic stabilizers to provide fiscal impulses.
Denne stimulering ar efterspørgslen vil være ar forbigående karakter og miste sin virkning, når deprecieringen af ECU'en bliver udlignet af prisstigningerne.
This would also be broadly consist ent with a common inflation target if inflation is negatively correlated or uncorrected with the GDP gap.
Det er meget vigtigt at skelne mellem en neutraliseret og en ikke-neutraliseret intervention, da de to former for interventioner kan få vidt forskellige virkninger for valutakurserne, afhængigt ar den relative grad ar substitution mellem værdi papirer.
Therefore countries with different employment gaps should not be forced to run similar budget deficits. Nor is it necessary or desirable to impose a uniform full-employment budget deficit for all countries.
I princippet kan en neutraliseret intervention på virke valutakurserne, fordi den kan indvirke på porteføljesammensætningen, og fordi den ved at udsende signaler om regeringens fremtidige politik kan ændre befolkningens forventninger.
From a longrun perspective of transfer ring resources targets of high-income countries should be surpluses which would be reflected in higher current account surpluses.
I det omfang, en neutraliseret intervention kan styre valutakurserne effektivt, ville der ikke være nogen større begrænsninger for pengepolitikken, eftersom penge politikkens uønskede virkninger for valutaen kan udlignes ved at påvirke den måde, hvorpå beholdningerne ar indenlandske værdipapirer er sammensat. I praksis har erfaringerne imidlertid vist, at en ikke-neutraliseret intervention, der fører til ændringer i den monetære base påvirker valuta kursen kraftigt, medens en tilsvarende neutraliseret intervention ikke virker nær så stærkt.
In this way. long-term convergence targets and shorter-term business cycle objectives can be matched harmoniously. moniously.
Dette viser, at det er vigtigt at sondre mellem disse to former for intervention, hvis interventionen skal virke efter hensigten, og at problemet med de begrænsninger, en åben økonomi lægger på pengepolitikken, ikke altid kan løses gennem neutraliserede interventioner. tioner.
To go beyond that and attempt more circumstantial fiscal finetuning is difficult since there are too many uncertainties in the economic structure to yield clear reduced forms for the relationship between fiscal variables on the one hand, and GDP growth and price inflation on the other, and therefore to yield useful and practical guidelines for coordination of countercyclical fiscal policies.'
Da det europæiske kapitalmarked er alt andet end fuldendt, kan der tænkes flere modifikationer.
The EMS is a system of rules which, however, leave ample room for discretionary policy.
Det kan tænkes, at en forøgelse i pengemængden i land A ikke slår fuldt igennem i alle EMS-lande.
Given the objectives of the EMS, monetary policy is of course the primary field for coordination, and in fact, the institutions for coordination in this field arc quite advanced (rules for intervention and. when necessary, realignment procedures).
Desuden vil der måske kun ske kapitaleksport til nogle, men ikke alle EF-lande. Som følge heraf kunne der blive behov for en justering ar valutakurserne i EMS, og efterspørgselsstimuleringen kunne derfor blive større i land A end i de øvrige EMS-lande. Dette understreger behovet for en samordning ar pengepolitikken.
As a consequence an appreciable extent of explicit coordination has already been achieved.
For udsat at USA reagerer passivt, ville de europæiske priser på lidt længere sigt stige, hvilket ville eliminere de konkurrence mæssige fordele og måske bringe den reale pengebase tilbage til sit udgangspunkt.
Moreover, higher inflation rates tend to be correlated with a higher variability of the inflation rate and the latter is generally considered as an adverse condition for growth.
Hvis EF og USA enedes om, hvor meget pengemængden skulle udvides, ville valutakurserne ikke blive berørt heraf, og væksten ville forbigående blive stimuleret overalt. Der er imidlertid ikke fold klarhed over, hvorledes virkningerne af en udvidelse af pengemængden under tilpasningsprocessen vil blive fordelt mellem priser og produktion.
The Convergence Decision of the Council of 1974 requires a coordination of budgetary guidelines, which, perhaps because of the difficulties of fine luning, has not been implemented rigorously.
Der må derfor foretages en samordning for at undgå modstridende interventioner, ikke blot for valutamarkedets vedkommende, men også for pengepolitikken, eftersom valuta- og pengemarkederne er indbyrdes afhængige.
For example, monetary policy uses different instruments and operates in financial markets with specific institutional characteristics in each member country. It is therefore not an easy task to define a coordinated monetary policy and to attribute deviations of the inflation rate from the target rate to policy deviations from the agreed course.
Dette kan udtrykkes ved følgende formel : M/B = M/M* + M*/B* + B*/B, system med flydende kurser, men de optræder også inden for EMS.
(ii) The costs and benefits from coordination could be distributed unevenly among member countries, depending on the structure of each economy and initial positions.
Hvis disse ændringer i efterspørgslen imødegås ved at udligne ændringerne i udbuddet, ville behovet for kostbare tilpasninger ar valutakurserne og de indenlandske priser blive mindre, og dette ville gavne EMS.
To break ingrained habits, traditional high-inflation countries may have to incur higher transition costs, although their longrun gains may be also higher.
Vanskelighed erne ved at gøre dette består i at fastslå, hvornår der er indtrådt en ændring i pengeefterspørgslen. Den nominelle rente er ingen pålidelig indikator for situationen på penge markedet.
Regional income differences are not necessarily an obstacle to coordination, although they are often perceived as such, provided that the regional differences in productivity levels are also reflected in differ entiated wages.
Mere relevante indikatorer er nominalrentekomponenterne — realrenten og den forventede inflationsrate — men de lader sig vanskeligt bestemme.
A compromise solution, where high-inflation countries lower their inflation rate and lowinflation countries increase their inflation has the advantage of symmetry (each country adjusts).
Hvis det samtidig ad pengepolitisk vej lykkedes at skabe ensartede inflationsrater i EF til støtte for de faste valutakurser, ville der ikke ske nogen ændringer i bytteforholdene inden for EF.
For example, if analysis of the current situation suggested a need for expansionary fiscal policy, this expansion should be coordinated for maximum effectiveness.
Der måtte med andre ord føres en stram pengepolitik for at udligne den ekspansive finanspolitiks virkninger for priserne og dermed neutralisere den produktionseffekt, et enkelt lands isolerede finanspolitik kan have.
Fiscal miltipliers of a concerted action are definitely larger, and balance of payment constraints less severe, than for uncoordinated fiscal expansion.
Grænserne for det pengepolitiske spillerum afhænger, som det fremgår af kapitel 5, af valutakurssystemet.
(iv) Convergence of national inflation rates has been postulated as a desirable goal without specifying how this is to be achieved.