natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Udtrykt som handelsvejede ændringer inden for EMS svarede centralkursjusteringen til en betydelig ændring for den tyske mark ( + 5,7 %), den franske franc ( — 4,4 %), liraen ( - 4,3 %) og det irske pund ( - 5,0 %) ; ændringen var mindre
In terms of changes over 12 months, UK consumer price inOation was 21,9% in May 1980 and 4,2% in July 1983.
Økonomisk årsberetning 19831984 og nedre interventionsgrænser mellem de valutaer, der deltager i EMS-valutakursmekanismen, forblev uændrede.
Annual Economic Review 1983-84 tended to be pushed into an uncompetitive position.
Det britiske pund har holdt sig uden for EMS-valutakursmekanismen, samtidig med at det udgør et element i ECU-kurven; som det har vist sig, har dette givet anledning til praktiske vanskeligheder, især i forbindelse med agromonetære beslutninger.
Since 1978, however, exchange rate relationships within the EMS have ceased to over-compensate for inflation differentials.
Den græske drachme er hverken repræsenteret i valutakursmekanismen eller i ECU-kurven. To faktorer har spillet en afgørende indflydelse i udviklingen i den monetære situation i Det forenede Kongerige.
In the cases of Ireland and Italy, in particular, the real exchange rate rose to a level which, while no means unsustainable, corrected earlier distortions and gave a clear warning of the problems posed by inflationary developments in those countries.
For det første har man fra officiel side især koncentreret sig om den mellemfristede finansielle strategi (medium term financial strategy), der er baseret på en gradvis begrænsning af vækstraten i pengemængden og den offentlige sektors lånebehov (dette begreb omfatter statsvirksomheders lånoptagelse) som en procentdel af BNP; men for det andet har udviklingen på markederne tilvejebragt en langvarig justering af kursen.
Thus, although convergence of inflation rates has still not-been achieved (12-month consumer-price inflation rates varied from 15,2% in Italy to 2,5% in Germany in July 1983), the EMS has not fully accommodated this, and has exerted a systematic, although not extreme, pressure for greater price stability.
I det meste af 1982 udvidedes bankernes udlån til den private sektor i Det forenede Kongerige med en hidtil uset hastighed, men myndighederne imødegik ikke dette ved en forhøjelse af rentesatserne; de valgte i stedet at sælge langfristede statspapirer til den private ikke-banksektor i et omfang, der i tilstrækkelig grad satte den offentlige sektor i stand til at foretage nettobetalinger til banksystemet.
Conversely, the lower-inflation countries have not been subjected to upward distortions of their (intra-EMS) real exchange rates, although the figures for the Netherlands are difficult to evaluate because of the impact of that country's energy exports.
Myndighederne kunne gennemføre disse operationer, samtidig med at de animerede til et fald på 4 procentpoints i markedsrentesatserne i løbet af de første ti måneder af 1982 (til 10 Vi % for banklån til førsteklasses lånere). De fortsatte også liberaliseringen af den gældende kontrolordning ved at afskaffe kontrol med finansiering af afbetalingskøb den 27. juli 1982.
keeping the ECU value of their currency stable for the greater part of last year, but became increasingly preoccupied with their balance of payments position : while the current account benefited from increased net transfers from the Community and an officially arranged de-stocking of oil, the balances of both non-oil trade and tourism deteriorated while the support from private capital flows diminished.
I november opstod der imidlertid pres på det britiske pund på valutamarkedet, som havde forbindelse med det faldende overskud på den britiske betalingsbalances løbende poster på baggrund af en stadig kapitaleksport.
For some months official policy was to maintain the newly established drachma/USD rate and this entailed a rise of the drachma against other currencies and notably the ECU.
Faldet i oliepriserne, som mindskede andre landes løbende posters relative svaghed, var efter nogles opfattelse også en
By the beginning of August it was recognized that the consequent rise of the drachma effective exchange rate had been excessive and it was announced that the link with the dollar would be weakened.
En sænkning af den tyske rediskonteringssats med 1 procent point bidrog til at styrke den indre sammenhæng i EMS (sænkningen af den tyske rediskonteringssats blev faktisk bebudet allerede før kurstilpasningen).
The EMS has, however, worked less rapidly to produce monetary stability than it might have done because some participating countries have had recourse to large external official and quasi-official market borrowing to deal with balance of payments problems and thus avoided or delayed recourse to the conditional facilities associated with the system.
Midt på sommeren 1983 så det da også ud til, at forårets foranstaltninger var blevet gennemført med held.
Meanwhile the arrangements for shortterm monetary support and mediumterm financial assistance have never been used in the history of the EMS and the Community loan facility for balance of payments purposes had not featured in the EMS context until the French request of May 1983.
Det var kun meget lidt af det spillerum, som kursjusteringen havde skabt, der var blevet udnyttet. Den franske franc lå fortsat nær sin øvre grænse i forhold til den tyske mark indtil udgangen af juni, hvor den blev erstattet i toppen af systemet af det irske pund.
The EMS has now undergone seven realignments of central rates in its history of rather more than four years, which has coincided with an epoque of extreme exchange rate instability in the wider system.
De italienske myndigheder kunne i april sænke deres diskonto med 1 procentpoint og holdt liraen et godt stykke over den snævre EMS-båndbredde, medens valgkampen stod på i Italien ; liraen blev endda for en kort periode holdt over sin øverste divergenstærskel i den vanskelige periode, hvor regeringsdannelsen stod på, og her spillede de gunstige sæsonmæssige faktorer en væsentlig rolle. I de to måneder efter kursjusteringen blev diskontoen sænket med 4,5 pro centpoints i Belgien og 2,5 procentpoints i Danmark til henholdsvis 9,5 % og 7,5 %, og begge landene så sig i stand til at lempe deres valutakontrol.
By the end of June 1983 the market rates of both the French franc and the Italian lira had fallen 23% from their initial DM central rates of 13 March 1979; this may be compared with the experience of the previous four and a quarter years, that is from the end of 1974 to 13 March 1979, during which the French franc fell 20% but the Italian lira had fallen 41% against the DM.
EMS'ens soliditet blev yderligere styrket ved omfattende interventioner i modsat gående retning i forhold til dem, der havde karakteriseret den tidligere periode.
A fairer comparison would, however, be with the behaviour of non-EMS currencies over the recent turbulent period.
Ved udgangen af juni havde Belgien fuldstændig afviklet sin gæld under den ultrakorte kreditfacilitet, samtidig med at landet havde kunnet sænke sin diskonto med yderligere et halvt procentpoint, ligesom både Italien og Frankrig købte udenlandsk valuta i stor stil.
To take just one conspicous example, the exchange rate between the US dollar and 'the pound sterling changed by 34% over the four years to the end of October 1980 but then underwent an even larger change, in the reverse direction, over the next 33 months, i.e. to the end of July 1983.
Strømmen af spekulative kapitalbevægelser blev da også vendt i en sådan grad, at Nederlandene måtte hæve sin diskonto med et procentpoint i begyndelsen af maj og med yderligere et halvt procentpoint til 5 % i september 1983.
In contrast to developments in the wider system, nominal changes within EMS have been more modest, apd consistent in their direction.
De italienske myndigheder følte, at situationen i Italien var tilstrækkelig sikker til i en vis grad at liberalisere gældende ordninger og gav tilladelse til, at de formelle kreditloftsarrangementer udløb i begyndelsen af juli 1983.
In addition to market borrowing, some member countries have also sought in certain periods to alleviate their position by tightening exchange controls on intra-Community flows; a conspicuous example was the restriction introduced after the realignment of 21 March 1983 on French residents' tourist expenditure outside the franc zone.
Som sommeren gik, blev det imidlertid på ingen måde klart, om den generelt rolige udvikling ville fortsætte.
It must also be noted that no progress has been made in reducing the wider fluctuation margin enjoyed by the Italian lira.
Rentesatserne på pengemarkedet begyndte at stige i Frankfurt i maj, og Deutsche Bundesbank måtte foretage en vurdering af, hvilke vækstimplikationer dette ville have for dens målvariabel ; på basis af de kvartalsvise gennemsnit steg den med 10,6 % på årsbasis i første kvartal, delvis på grund af enkeltstående faktorer, og selv i andet kvartal var stigningstakten på årsbasis 8,6 %.
Thus a number of factors have retarded or prevented recourse to the conditional finance which might have led to earlier convergence of inflation rates; they may also have impeded the development of consultation and policy coordination which might have permitted an earlier reaction to policies which were insufficiently convergent.
I forbindelse med kursjusteringen den 21. marts blev den teoretiske ECU-centralkurs for det britiske pund reduceret med 11,02 % på basis af denne valutas hidtidige markeds kurs.
These factors have not in the end prevented the EMS from being effective, and their identification may enable certain lessons to be learned.
De bilaterale centralkurser og de øvre og ud fra visse synspunkter var denne justering velkommen. En række beregninger viser, at den lange stigning i det britiske pund efter 1976 og den indenlandske inflation i 1981 har bragt den britiske industri i en meget prekær omkostningssituation, men kursjusteringen i september 1981 og
It .remains, however, a substantial defect of the exchange rate mechanism of EMS that it
Økonomisk årsberetning 1983­1984
Monetary policy and the European Monetary System
Udelukkende i forhold til EMS­partnere S­partnere
Against EMS partners only
I forhold til 19 partnere
Against 19 partners 86,6 90,5
Beregnet under anvendelse af dobbelte eksportvægte, variable fra år til år indtil 1980. 2) Kommissionens prognoser.
Calculaled using double export weights, variable from year to year until 1980.
Note: EMS­samarbejdet indledtes den 1.5.1979.
Note: The EMS started on 13 March 1979.
vanskelige at vurdere på grund af effekten af dette lands energieksport.
The recent substantial improvement in the UK's price and cost competitiveness suggests that it may now be time to reconsider the question of the relation of the pound sterling to the EMS exchange rate mechanism.
skal også bemærkes, at der ikke er gjort nogen fremskridt i retning af en indsnævring af den bredere udsvingsmargen, som gælder for den italienske lire.
The search for a 'transac­tions balances' definition of money, which has been made difficult in the USA by recent institutional changes, has always been in vain on this side of the Atlantic.
Således har en række faktorer forsinket eller forhindret en udstrakt anvendelse af de finansieringsmuligheder, der på visse betingelser kan komme på tale inden for EMS' rammer, hvilket kunne have ført til, at der på et tidligere tidspunkt havde kunnet realiseres en højere grad af tilnærmelse af inflationsraterne ; disse faktorer kan også have virket hæmmende for en udvikling i retning af konsultationer og politisk koordine­ring, som kunne have gjort det muligt at reagere tidligere over for politiske tiltag, som ikke var tilstrækkelig konver­gente.
Secondly, nominal GDP (final output) does not coincide with the total of transactions in an economy, which includes intermediate output and financial transactions. Nevertheless, in a longterm perspective and over two decades the growth of the broadly defined money stock was very similar in the Community as a whole to the growth of nominal GDP, showing a slight tendency to rise in Germany, France and Italy, and to fall in the UK in line with the development of alternative savings media.
EMS har imidlertid ikke kunnet skabe monetær stabilitet så hurtigt som forventet, fordi nogle af de deltagende lande har benyttet sig af muligheden for uden for systemet at låne på officielle og halvofficielle markeder for at løse deres betalingsbalanceproblemer og har således undgået eller ventet unødigt længe med at benytte sig af de lånefaciliteter på særlige vilkår, der er knyttet til systemet.
Over the last three years, however, liquidity has increased significantly in the Community.
I mellemtiden er arrangementerne for kortfristet valuta støtte og mellemfristet finansiel bistand aldrig blevet benyttet i EMS' historie, og EF's lånefacilitet til betalingsbalanceformål var ikke blevet anvendt i en EMS­sammenhæng indtil den franske anmodning i maj 1983.
In the absence of fully tested models a considerable element of judgment is involved in assessing this development. The demand for money has
Ud over lån på markedsvilkår har nogle medlemslande også i visse perioder søgt at skaffe sig et vist pusterum ved at stramme valutakontrollen i forbindelse med kapitalbevægel­ser inden for EF ; et markant eksempel var de restriktioner, der indførtes efter kursjusteringen den 21. marts 1983, hvorefter der blev pålagt visse begrænsninger i franske turisters udførsel af valuta til lande uden for franczonen. Det
The performance of individual countries varied—in the UK the deceleration did not begin until 1982, whereas in Germany monetary growth was allowed to accelerate again from the middle of 1982; the rate of monetary growth remains dangerously high in Italy and Greece—but in broad terms the contrast with the early 1970s is evident and reveals in the period 1978-82 a fairly cautious approach to monetary policy which has had its reward in the slowdown of inflation in some countries.
Disse faktorer har ikke, når alt kommer til alt, forhindret EMS i at fungere effektivt, og hvis de kan identificeres, vil det være muligt at drage en vis lære heraf. Det er imidlertid en stor mangel ved EMS­valutakursmekanismen, at det britiske pund ikke deltager.
This situation represents the working out of a medium term policy based on quantitative targets : such targets represent nominal quantities and as inflation falls they place less of a constraint on the economy and open up possibilities of growth.
Rent bortset fra de tekniske vanskelighe­der, som dette har betydet for administrationen af dette system, ville det britiske punds deltagelse i høj grad øge systemets værdi som centralt referencepunkt i udviklingen af EF's økonomiske politik og som et udtryk for Europas monetære identitet i dets relationer med resten af verden.
Real money growth has been positive and significant in the Community for three years, but not as large as the average result over two decades; to some extent this corresponds to a more modest growth of potential output, but it also reflects a cautious attitude, particularly where inflation remains a serious problem.
Den seneste tids markante forbedring af Det forenede Kongeriges konkurrenceevne på pris­ og omkostningssiden lader formode, at det nu er ved at være på tide at tage spørgsmålet om det britiske punds relation til EMS valutakursmekanismen op til fornyet overvejelse.
It is probably risen as economic agents seek to build up precautionary balances in response both to the recession and to the difficulty of making longterm investment decisions in a period of rapidly changing inflation rates: but it is also possible to argue that the available evidence points to a disequilibrium situation in which there is now a certain overhang of liquidity which could lead to additional spending over the coming year.
Økonomisk årsberetning 19831984
Monetary policy and the European Monetary System
Delmål og faktisk udvikling
Intermediate objectives and outturns
Faktisk udvikling
Objective
Faktisk udvikling
Outturn over 12 months to:
På årsbasis for perioden mellem februar i del pågældende år til april i det følgende år.
At an annual rate for the period from February of the current year to April of the following year.
Der er ligeledes fastsal måltal for Ml og PSL2 (den private sektors likviditet).
Targets have also been fixed for M1 and PSL2 (private sector liquidity).
Nole: TDCE: samlet indenlandsk kreditudvidelse; MZ: Centralbankens pengemængde; PSCE: Den private sektors kreditudvidelse: LM3: Sterling M3.
Note: TDCE : total credit expansion of domestic origin ; MZ : central bank money ; PSCE : domestic credit extended to the private sector ; LM3 : sterling M3.
For yderligere detaljer, se teknisk bilag.
For further details, sec technical annex.
Kilde: Centralbankerne.
Source: Central banks.
To andre indikatorer for det pengepolitiske sigte er rentesatserne og valutakurserne.
Two other supplementary indicators of the stance of monetary policy are interest rates and exchange rates.
Medens de nominelle rentesatser i sig selv ikke er uden en vis direkte virkning på virksomhedernes rentabilitet, giver realrentesatserne generelt et bedre billede af pengepolitikkens effekt.
While nominal interest rates in themselves are not without a certain direct effect on the profitability of firms, real interest rates generally give a better indication of the impact of monetary policy.
Beregningen af de reale rentesatser afhænger af den forventede inflationstakt og vil efter al sandsynlighed være forskellig fra den ene økonomiske beslutningstager til den anden, men en simpel beregning (del c) i tabel 6.5) peger i retning af, at de
The calculation of real interest rates depends on the entirely appropriate that planned real monetary growth should be low or negative in France and Italy, where progress in the struggle against inflation has been slow, and one may, indeed, ask whether the monetary growth in prospect for Greece is appropriate in view of the inflationary problems of that country.
(årlige gennemsnit, årlig ændring i %)
( Yearly averages, annual % change)
B: Indtil 1964: monetære fordringer på overvejende monelære institutioner; ny definition fra 1982.
Β : up to 1964: monetary claims on themain monetary institutions; new definition from 1982.
IRL: Ændret opgørelsesmetode fra 1971.1: Indtil 1975: M2.
IRL: revised scries as from 1971.1: up to 1975: M2.
Sammenkædningerne foretaget på grundlag af stigningstakterne. NL: 1976, 1977, 1978: Brud i talrækken.
Linkage on the basis of growth rates.
DK: Ny definition fra 1975.
DK: new definition from 1975.
F: Fra 1982 valutaindlændinges beholdninger af M2.
F: from 1982, resident's holding of M2.
For yderligere detaljer, se teknisk bilag.
For further details sec technical annex.
Stigningstakten er udtrykt ved det geometriske gennemsnit vejet med BNP i lobende priser og kobekraftspariteter: beregnet på grundlag af indekserne for de pågældende landes pengemængder (1975 = 100).
Rate of growth of the geometric average, weighted by GDP at current prices and purchasing power parities, of the money stock indices of the countries concerned (1975 - 100).
Luxembourgs vægt er lagt til Belgiens vægt.
The weight of Luxembourg has been added to the weight of Belgium.
Kilde: Indtil 1982 centralbankerne.
Source : Up to 1982, central banks.
Økonomisk årsberetning 1983­1984
Annual Economic Review 1983-84
DIAGRAM 6.5 : Pengepolitiske målsætninger og faktiske resultater, 1981­83 ')
GRAPH 6.5 : Monetary targets and outcomes, 1981-83 '
') USA opstiller også mål tor M3 og kredit; Det forenede Kongerige opstiller også mål for Ml og den private sektors likviditet.
1 The USA also has targets for M3 and credit; the UK also has targets for Ml and private sector liquidity.
Økonomisk årsberetning 1983­1984
Annual Economic Review 1983­84
Anm. : For definitioner, se noterne til det statistiske bilag, tabel 38.
82 83 Note: For définitions see notes to statistical annex, Table 38.
Modposter til pengeskabelsen
Counterparts of money creation '
(i % af pengemængden ved udgangen af den foregående periode)
(as % ι if money stock at the end of the preceding period)
Pengeskabelse = stigningstakten i M2/3 (1 =2 + 3 + 4)
Money creation = rate of growth of M2/3 (1=2 + 3 + 4)
Indenlandsk pengeskabelse (2 = 5 = 6 + 7 + 8)
(2 = 5 = 6+7-8) of liquidity
Långivning til den offentlige sektor
Lending to the public sector
Ikke­monetæn passiver
Nonmonetary liabilities money creation
Pengemængdi : i bred forstand (samme defiilion som tabel 6,4, undtagen at ændringen af definitionen ί Belgien i 1982 ikke finder anvendelse her).
Money stock broadly defined (same definition as Table 6.4 except that the Chang e of definition in Belgium in 1982 docs not apply).
Tallene for modposterne er generelt vanskelige at sammenligne mellem de enkelte lande indbyrdes.
Thi : figures for the counterparts arc generally difficult to compare between one country and another.
Kilde: 1982: Centralbankerne; 1983­1984: Kommissionens prognoser.
Source: 1982: Central banks; 1983-84: Forecasts by Commission services.
på at eliminere måned-til-måned variationer, men til forsøg på at sikre en støt og rimelig vækst i aggregatet på mellemlang sigt, medens man f.eks. undgik en vedvarende afvigelse fra målsætningen, som man så det i Tyskland i 1978.
This situation is emerging because certain countries, notably the United Kingdom and the Federal Republic of Germany, have persisted in the pursuit of moderate quantitative monetary targets which have held back inflation and now in consequence open up some room for recovery. A similar degree of success has been achieved by the Netherlands.
Justeringsprogrammerne i Belgien, Danmark og Frankrig er begyndt at give resultater, men åbner stadig ikke mulighed for nogen lempelse. I Grækenland, Italien og i et vist omfang
The monetary authorities of the UK and Germany are faced, in the third quarter of 1983, with signs of overshooting of their monetary targets.
Neutralisering af interventioner i udenlandsk valuta i EMS
Sterilization of foreign exchange intervention in the EMS
Forskellen mellem »neutraliserede« og »ikke-neutraliserede« interventioner har spillet en vigtig rolle i drøftelserne omkring centralbankinterventionerne efter topmødet i Versailles i 1982.
The distinction between 'sterilized' and 'unsterilized' inter ventions has played an important role in the discussion of central bank interventions following the 1982 Versailles Summit.
Denne gennemgang behandler i meget simplicificeret form de teoretiske spørgsmål og beskriver de pengepolitiske EMS-myndigheders nuværende praksis.
This note recalls, in a highly simplified manner, the theoretical issues and describes the current practice of EMS monetary authorities.
pengepolitisk indgreb, der udligner den implicitte ændring i centralbankens monetære passiver.
monetary policy operation that offsets the implied change in the monetary liabilities of the central bank.
Af analytiske grunde er det imidlertid hensigtsmæssigt at ændre perspektiv og betragte ikkeneutraliserede interventioner som en beslutning om såvel at foretage en neutraliseret intervention på den ene side som at gribe ind med en pengepolitisk foranstaltning på den anden.
For analytical purposes, however, it is convenient to change perspective and view unsterilized intervention as a joint decision on sterlized intervention on the one hand, and on monetary policy on the other.
I undersøgelser af virkningerne af valutakursinterventioner bliver det herefter muligt at adskille virkningen af en neutraliseret intervention fra virkningen af et pengepolitisk indgreb samt at analysere, om de pengepolitiske myndigheder på samme tid kan iværksætte pengepolitiske og valutakurspolitiske foranstaltninger. ger.
In studies on the effects of intervention on exchange rates, it then becomes possible to separate the impact of sterilized intervention from that of monetary policy, and to analyse whether monetary authorities can operate simultaneously a monetary policy and an exchange rate policy.