natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Såfremt han på grundlag af størrelsen af sin aktiebesiddelse kan kontrollere selskabet, formindskes de tidligere aktionærers tidligere i hvert fald kollektivt eksisterende muligheder for ind flydelse i forholdet til størrelsen af den dominerende aktiepost.
Insofar as the latter is in a position to control the company on the basis of his holding, the other shareholders' opportunities for influence, which were at least available if they acted collectively, lose their force in proportion to the extent of the controlling shareholding.
En sådan udelukkelse fra indflydelse giver sig i reglen udtryk i faldende kurser.
This exclusion from the right to take part in exercising control is usually expressed in a falling share price.
Der opstår et tab i værdi.
There is a loss of value.
Den, der vil trække sig ud af det beherskede selskab, opnår ved salget en lavere kurs. 35)·
Anyone wishing to withdraw from" the controlled company will receive a lower price on sale*-33J.
De anførte omstændigheder ved den skjulte opbygning af interesseposter, der efter omstændighederne kan realiseres ikke alene ved udligningsforretninger, men også på anden måde, viser, at de ikke kan være afgørende for spørgsmålet om regulering af kapitalinteresserne.
The situation as described with regard to the secret building up of participatory holdings, which in certain circumstances can be effected not only by "offset" business but also in other ways, shows that it cannot be of great importance for the problem of the control of participation.
Det drejer sig her i første række om nærmere omstændigheder ved omsætningen af værdipapirer, som ikke nødvendigvis er knyttet til problemet om bankers kapitalinteresser.
For what is involved here are the procedures of securities business, which are not necessarily connected with the problem of participation by banks.
Skjult opbygning af større aktieposter kan også gennemføres af bankerne i tredjemands interesse.
Secret building up of large shareholdings may also be undertaken by banks on behalf of third parties.
Endvidere kan kapitalinteresser også erhverves af andre økonomiske enheder uden om børsen gennem opkøb af forskellige poster.
Participatory holdings may also be acquired by other firms or persons outside the stock exchange through the purchase of various holdings.
Spørgsmålet om aktionærbeskyttelse, som utvivlsomt behøver en løsning, må der for besvares på anden måde.
The question of the protection of shareholders, which certainly requires a solution, therefore demands a different answer.
Svaret må søges i selskabsretten, da det i første række drejer sig om at tilgodese de interesser, der foreligger for deltagerne i det selskab, i hvilket en kapitalinteresse opbygges.
It is to be sought in company law, as the problem mainly affects the rights of the shareholders of the company affected by the participatory share build-up.
I det væsentlige er det et spørgsmål om at give aktionærerne information, som også må omfatte hensigten om erhvervelse af en interessepost.
This will principally involve the provision of information to the shareholders, information which will have to include notification of the intention to participate.
En oplysningspligt som foreskrevet i den tyske aktieselskabslov (§ 20) om andele på 25 og 50 pet. er ikke tilstrækkelig.
The notification requirements as laid down by the German Shares Act (Section 20) in respect of holdings of 25 and 50% are not sufficient.
Den vedrører fuldbyrdede kendsgerninger.
These relate to actions that have already taken place.
Snarere bør der ske en til slutning til de i forskellige medlemsstater i et europæiske fællesskab gældende regler om erhvervelse af interesser. Her kan nævnes take—over—bids i England og offres publiques d'achats i Frankrig og Belgien.
More appropriate are the rules on participatory acquisition in force in various other Member States of the European Community.
Her gives der informationsprincippet en mere fremtrædende plads.
These rules give a higher priority to the principle of the provision of information.
Enkelthederne kan ikke refereres her, 36), men det bør dog nævnes, at kommissionen allerede er ved at udarbejde et ud kast til direktiv om dette spørgsmål.
The details cannot be discussed here ^ , but it should be noted that the Commission is currently preparing a proposal for a directive on the settlement of this question.
4) Insiders forspring med hensyn til informationer
4) Advantages enjoyed by those with inside information
Problemet insiders omtales ofte i de her behandlede sammenhænge.
The problem of "insider trading" has frequently been alluded to in our present discussion.
Det kan dog ikke tages i betragtning som kriterium ved vurderingen af bankernes kapitalinteresser og dermed for regler på det område, der omfattes af emnet for vor under søgelse.
It cannot, however, be used as a criterion for the assessment of participation by banks or, following from this, for a decision in the context of the subject of our investigation.
Det drejer sig her om udnyttelse af viden om forhold inden for en virksomhed, hvis almindelig tilgængelighed ville påvirke kursen på det pågældende selskabs aktier.
What is involved here is the exploitation of information about matters relating to an undertaking, which, if accessible to the general public, would influence the share price of the undertaking in question.
En sådan viden kan på et tidligt tidspunkt erhverves af personer der står ledelsen nær, og kan udnyttes til børstransaktioner.
Such information can be gained at an early stage by persons close to the undertaking's management and can be used for stock exchange transactions.
På den ne måde er det muligt forud for det brede børspublikum risikofrit at opnå ge vinster eller undgå tab. 37)·
In this way it is possible to make profits or avoid losses without risk, ahead of the
Heraf ses det imidlertid, at besiddelsen af interesser ikke spiller den afgørende rolle for adgangen til insider information.
But it is evident from this that participation is not the decisive factor in access to inside information.
Endvidere må det tages i be tragtning, at kredsen af insiders går videre end til bankerne.
Moreover, it should be noted that the circle of insiders extends beyond the banks.
Især må personer, der sidder på ansvarsfulde poster i virksomhederne, henregnes til kredsen.
Company officers occupying responsible positions must be included, in particular.
Erhvervelsen af viden, som på et tidligt tidspunkt lader sig udnytte på børsen, er således ikke knyttet til banksystemet.
The acquisition of information which can be used on the stock exchange prematurely is not therefore inherent in the banking system.
Også muligheden for udnyttelsen af informationer kan i særlig grad være til stede for bankerne som følge af deres kapitalstyrke i forbindelse med en interesse i den pågældende virksomhed.
The banks, by virtue of their capital strength combined with a participatory holding in the undertaking involved, are in an especially good position to exploit inside information.
Men disse betingelser kan dog også være op fyldt for andre økonomiske enheders vedkommende.
But other firms or persons also have these opportunities.
Beskyttelsen af investorerne kan derfor kun realiseres effektivt, hvis der i— værksættes generelle regler, som går videre end til bankerne og disses kapital interesser. Visse medlemsstater har allerede gjort skridt hertil. 38).
The protection of investors can only be achieved permanently, therefore, if a general regulation is implemented which goes beyond the banks and their participation.
I det omfang, negative påvirkninger af aktiemarkedet og dets funktionsdygtighed kan hidrøre fra bankernes kapitalinteresser, må disse ses i forbindelse med den betydning, som muligheden for investering har for hele kapitalmarkedet.
Although negative influences may result from banks' participation as far as the stock market and its sound functioning are concerned, these must be seen in connexion with the importance of the opportunity to participate for the capital market as a whole.
I den her behandlede sammenhæng kan dette spørgsmål kun omtales kort. 40).
This can only be dealt with briefly
Problemet omfatter alene interessebesiddelsens rolle for finansieringen af de virksomheder, der efterspørger kapital (især for tilvejebringelsen af egenkapital). pital).
We are concerned purely with the role of participatory shareholding in the financing (especially the provision of equity capital) of the undertaltings which go to make up the demand for capital.
Ved emission af nye aktier er bankernes evne til at overtage aktier af betydning ud fra to synspunkter. For det første støttes placeringen af de overtagne papirer herved.
In connexion with the issue of new shares, the banks' ability to hold shares iß significant for two reasons.
Det emitterende selskab fritages for emissionsrisikoen, da banken eller konsortiet i første omgang selv kan overtage de aktier, som ikke kan placeres, for at afsætte dem på et mere gunstigt tidspunkt.
The risk on the issue for the issuing company is removed since the bank or consortium can itself initially take up the non-placeable shares, in order to dispose of them on a more
4I)· Desuden bliver det muligt for den bank, der gennemfører emissionen af et andet selskabs aktier, i tilknytning til aktieemisionen at gribe ind ved kurspleje, indtil et stabilt marked er dannet og en regulær kursudvikling sikret. Placeringen hos det brede publikum, som ofte er nødvendig, når institutionelle investorer ikke melder sig, lettes herigennem.
Secondly, it is possible for the bank handling the issue to intervene with price support operations in connexion with the share issue until a stable market has established itself and a regular price trend has been achieved.
De skitserede sammenhænge svarer til det krav, der er indeholdt i EF^undersø— gelsen om opbygningen af et europæisk kapitalmarked (Segré-beretningen), nemlig om at forskrifterne om bankinstitutternes beholdninger af værdipapirer skulle gøre det muligt for bankinstitutterne at varetage deres opgaver i for bindelse med placering af aktier med den fornødne fleksibilitet. 42).
The points outlined here accord with the demand made in the EEC study on the creation of a European capital market (the Segre Report) that the regulations on the banking institutions' holdings of securities should make it possible for them to discharge their duties with regard to the
Indirekte virker disse muligheder også på den mellem— og langfristede kreditforsyning.
These capabilities also have an effect, indirectly, on the supply of medium and long-term credit to industry.
Bankerne fremmer bevægeligheden, når de til afløsning af investe ringslån overtager emissionen af aktier.
The banks exercise a mobilization function in that tiiey take over the issue of shares to replace investment credits.
En vanskeliggørelse af denne funktion ved en indskrænkning af bankernes medvirken ved placeringen af aktier kan føre til tomrum i erhvervslivets forsyning med mellem— og langfristet kredit, fordi man giver afkald på fuldtud at udnytte bankernes muligheder for at om organisere kreditforsyningen. 43).
Making this function more difficult by limiting the extent to which banks can take part.in the placing of shares could lead to gaps in the supply of medium and long-term credit to industry because full use would not be made of the banks' transformation function for credit supply*·
Men bankerne støtter også bevidst virksomheder nes forsyning med egenkapital ved erhvervelse af interesser.
But the banks also render planned assistance to the ihternal financing of undertakings by acquiring participatory interests.
Her skal for det første nævnes omsætningen af større, samlede aktieposter, til hvis betydning for et fleksibelt kapitalmarked der allerede er henvist.
Large-lot trading should be mentioned in this connexion in the first instance: reference has already been made to the
44)· Desuden med fører bankernes aktivitet på investeringsområdet en udvidelse af kapitalmarkedet
(441 importance of this form of activity for an elastic capital market
i det omfang der er tale om finansiering af virksomhederne i form af deltagelse.
Further, the banks' investment activities bring about an enlargement of the capital market so far as the financing of undertaltings by participation is concerned.
Og især under forhold, hvor der kun er få andre institutionelle investorer på markedet, optræder bankerne på hensigtsmæssig måde som formidlere mellem sparere og aktieinvestering.
The banks, more than any other institutional investors, are in a position to act as intermediary between savers and share investment in an appropriate manner.
Bedre end gennem teoretiske udledninger understreges bankernes omtalte kapitalmarkedsfunktioner af ved lov gennemførte foranstaltninger som udtryk for statslig bank— og kapitalmarkedspolitik i to medlemsstater inden for EF.
These capital market functions of the banks are proved better than by theoretical deductions by legislative measures reflecting government banking and capital market policies in two Member States of the European
I Frankrig blev der i 1966—67 åbnet adgang for indlånsbankerne til en øget investeringsaktivitet.
In France the deposit banks were given permission to increase their investment business in 1966/67.
Det blev tilladt dem at ligge inde med kapitalinteresser på indtil 20 pet. og også at modtage mellem- og langfristede indlån.
They were allowed to participate in undertakings to the extent of 20% and also to accept medium and long-term deposits.
Denne liberalisering sigtede entydigt på en forbedring af kapitalmarkedets effektivitet. Der var tale om en"transformation", som skulle lette overførslen af overskydende sparemidler til risikobærende, bunden kapital.
This liberalization was quite clearly aimed at improving the efficiency of the capital market.
45)· De nye bestemmelser om indlånsbankernes aktiebesiddelse var en del af et omfattende program for en nyorientering af finansieringen af investeringer. 46).
(45) savings into long-term risk capital
Kun lidet forskellige herfra var de belgiske lovgiveres overvejelser i 1967· 47)· Disse gik kun ud på at tillade midlertidig aktiebesiddelse i større om fang.
The concern here was simply to permit temporary share ownership to a greater extent.
I det væsentlige sigtedes der på handelen med større, samlede aktie poster, idet børsen ej heller herefter må benyttes ved erhvervelse af interesser og påbudet om kun at sælge efter offentligt udbud blev ophævet.
The reform was mainly.directed towards large-lot dealing, since it is still not permissible to make use of a stock exchange for the purposes of making a participatory investment, and the prohibition, which required that sales should only be effected by means of public offers, was lifted.
Bag dette stod ønsket om i højere grad at drage bankerne ind i den langsigtede finansiering af erhvervslivet, selvom man ikke gik så langt med liberaliseringen som Frankrig. 48).
Behind this lay the idea that more use should be made of the banks for the provision of long-term finance to industry, even though the liberalization was not carried as far as it was in .trance • τ, (48)
Bankerne yder således ved deres investeringsvirksomhed et tydeligt bidrag til en udvidelse af kapitalmarkedet på det område, der vedrører tilvejebringelse af virksomhedernes egenkapital.
The banks thus make a definite contribution to the enlargement of the capital market in the equity financing sector through their investment activities.
Dette bidrag fremkommer under samtidig varetagelse af egne økonomiske interesser, som er rettet mod en gevinstmaksimering.
This contribution arises in conjunction with the simultaneous pursuit of banking objectives,which are directed towards the maximization of profit.
I hvilket omfang denne af bankerne udøvede funktion er nødvendig for kapital markedet, kan ikke konstateres uden sammenhæng med de konkrete betingelser på kapitalmarkedet.
The extent to which this function of the banks is necessary for the capital market cannot be determined in isolation from the actual conditions prevailing with regard to that market.
Især afhænger besvarelsen af dette spørgsmål af, i hvilket omfang andre institutionelle investorer såsom forsikringsselskaber og pensionskasser overtager rollen som formidlere på markedet.
The answer to this question is also, and particularly, dependent on the extent to which other institutional investors, such as insurance companies and pension funds, take on the role of intermediary on the market.
Beslutningsprocesser i virksomhederne og bankindflydelse
Companies' decisionmaking and the influence of the banks
I kapitel 3 blev det fastslået, at indflydelsen på beslutningsprocesserne i de virksomheder, i hvilke der haves interesser hører til motiverne for bankernes opbygning af aktiebeholdninger.
In Chapter Three it was stated that the ability to influence companies in which a participatory interest was held Was one of the reasons behind the formation of such shareholdings by banks.
Før virkningen af denne indflydelse på virksomheden selv og på forskellige markeder, med hvilke den står i forbindelse, kan undersøges, må denne indflydelse dokumenteres, i hvert fald som en mulighed.
Before the effect of this influence on the company itself and on various markets with which it is associated can be investigated, it must be shown that this influence does exist - at least as a possibility.
Kvantitative afgrænsringerer næppe mulige her, idet flere veje står åbne for bankerne til at påvirke beslutningsprocesserne i virksomhederne.
It is hardly possible to quantify such influence, since several ways are open to the banks for impinging on the decisionmaking of companies.
Her skal nævnes: nes:
Among them are:
Depot stemmeret
The right to vote on deposited shares
Repræsentation i ledelsesorganer (personsammenfold).
Representation on governing bodies
1) Stemmeret i tilknytning til kapitalandel
1).Voting rights from participatory holdings
Kapitalandele er selskabsretlige deltagerrettigheder, som giver ret til at af give stemme i vedkommende organer, i aktieselskaber på generalforsamlingen.
Participation confers membership rights under company law which in turn give the right to vote on the appropriate bodies, in the case of joint-stock companies the general meeting.
Kapitalandelenes størrelse er afgørende for stemmevægten.
The size of the participatory holding determines the extent of the voting influence.
Her må to forhold klarlægges.
Here two clarifications are necessary.
Udøvelsen af stemmeret vedrører i de fleste retsordener i det væsentlige selve grundlaget for selskabet, desuden regnskab og overskudsfordeling samt udnævnelse af og meddelelse af decharge til ledelsesorganerne.
distribution of profit and to the appointment and discharge of the governing bodies.
Uanset stemmeafgivelsens således begrænsede område rækker mulig heden for indflydelse ind i forretningspolitikken.
Despite the small ambit of the subject matter on which the vote can be cast, the possible influence extends to the company's business policy.
Især er ansættelsen af virksomhedens ledende personale afgørende herfor.
A decisive factor here is the appointment of management.
Også en relativ ringe indflydelse gennem en stemmeret, der kun kan forhindre visse beslutninger, der kræver kvalificeret stemmeflerhed (spærreminoritet), påvirker den almindelige beslutningsproces i selskabet.
Even the relatively small influence of the voting right, which can only impede certain specific resolutions requiring a qualified majority
Stemmeafgivelsen for en bestemt beslutning (f.eks. kapitalforhøjelse) må efter omstændighederne "købes" ved indrømmelser på andre områder.
The approval of a given resolution (e.g. for a capital increase) may sometimes have to be "bought" with concessions in other areas.
Af begge forhold følger, at allerede kapitalandele af relativt ringe omfang kan skabe mulighed for indflydelse. Denne betingelse er til stede i de belgiske finansholdings, de franske investeringsbanker, de italienske finansieringsinstitutter og de tyske storbanker i mangfoldige tilfælde, hvor der foreligger kapitalinteresser. 49)·
It follows that even a relatively small degree of participation can confer opportunities for influence.
Denne stemmeretsindflydelse kan forøges i det omfang, bankerne i væsentlig grad har interesser i investeringsselskaberne og således kan øve indflydelse på de res stemmeafgivelse i selskaberne.
This voting influence can be strengthened if the banks participate heavily in investment companies and can thus influence the votes of the latter in the companies.
De tyske værdipapirfond beherskes i vidt omfang af bankerne.
The German securities funds are largely controlled by the banks(30).
50)· Med få undtagelser optræder de som selskabsdeltagere i fondene.
V;ith few exceptions they are shareholders in the funds.
Ofte står en stor forretningsbank i centrum, mens de øvrige andele er fordelt på mindre pengeinstitutter.
Often a large commercial bank is at the centre while the remaining shareholdings are distributed over smaller financial institutions.
Lignende forhold eksisterer for en del også i Det europæiske Fællesskabs andre medlemsstater.
Similar relationships also exist to a certain extent in other Member
Alene de fra forbudene mod bankers besiddelse af interesser gældende undtagelser for så vidt angår investeringsfonde peger i denne retning.
This is suggested by the exceptions to the prohibition on participation by the banks enjoyed by the investment funds.
I Frankrig stiftes de fleste selskaber af banker.
In France most companies are set up by banks.
Ofte drejer det sig om indlåns- og investeringsbankers fælles datterselskaber.
(51 ) w question of joint subsidiaries of deposit and participation banks
5I)· I England eksisterer der mellem fondene og Merchantbankerne talrige personsammenfald og koncernforbindelser. 52).
In Britain there are countless personal links and group-company connexions between the funds and the merchant banks'·-"-'.
Faren for indblanding af bankinteresser øges på denne måde, selv om påvirkningen kun er indirekte.
The danger of interference by banking interests is in this way increased, even though the influence is only exercisable indirectly.
Fondenes stemmeafgivelse på generalforsamlingerne i de i deres portefølje repræsenterede selskaber er i vidt omfang afhængig af selskabsdeltagerne i bankerne.
Voting by the funds at the general meetings of the companies represented in their
53)· Det må tages i betragtning, at en bank vel ikke altid har den tilstrækkelige vægt til at sætte sin vilje igennem over for de andre selskabsdeltagere.
It should be realized, of course, that not every bank has the necessary weight to impose its views on other shareholders.
Men der er dog mulighed for at forøge en til en interessepost knyttet stemmevægt ved hjælp af tilknyttede investeringsselskaber. skaber.
The possibility nevertheless remains of strengthening the voting influence given by participation through associated investment companies.
3) Depot stemmeret
3) The right to vote on deposited shares
Stemmevægten forøges afgørende — og det uden egen kapitalindsats — ved banker nes såkaldte depot stemmeret.
Voting influence is decisively enhanced - and without the necessity for the investment of any of their own capital - by the banks' right to vote on deposited shares (Depotstimmrecht).
Det drejer sig her om den af bankerne varetagne stemmeafgivelse for deres depotkunders aktier.
This refers to the voting power exercisable by a bank in respect of the shares of its security-depositing customers.
Bankernes indflydelse på generalforsamlingerne fremkommer i det omfang, den beslutningsproces ikke bliver et resultat af depotkundernes stemmeret som aktionærer og bankerne kan træde i kundernes sted.
Banks' influence in general meetings arises from the fact that decisionmaking is not effected by the votes of the security-depositing customers themselves as shareholders but by the banks standing in their shoes.
I Tyskland er depot stemmeretten ved aktieselskabsreformen af 1965 videreudviklet til stemmeret ved fuldmagt.
In Germany the Depotstimmrecht was developed into a proxy voting right by the company law reform of 1965·