natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ifølge dokumentet er dette et problem, fordi børsintroduktioner ikke blot skaffer vækstkapital, men også giver venturekapitalfondene mulighed for exit, og uden exits risikerer venturekapitalmotoren at drukne47. 
This poses a problem, because IPOs, beyond simply providing growth capital, offer exit opportunities to the venture capital funds.
99 Tabel 3 viser antallet af exits og de resterende investeringer for alle centralt forvaltede EU-støttede interventioner pr. 30. juni 2018. 
Without exits, the venture capital engine risks being flooded.”47 99 Table 3 shows the number of exits and remaining investments for all centrally EU-backed interventions as at 30 June 2018.
100 En fonds varighed er fastsat i kommanditselskabsaftalen. 
100 The duration of a fund is set in the limited partnership agreement.
EIF har haft problemer med at afslutte to af Kommissionens mandater (ESU 1998 og ESU 2001), fordi venturekapitalfondene ikke kunne sælge alle virksomhederne i deres portefølje i deres levetid. 
The EIF has faced difficulties closing two of the Commission’s mandates (ESU 1998 and ESU 2001) because venture capital funds failed to sell all the companies in their portfolio over their lifetime.
Ved vurderingen af, hvilke fonde EIF skulle investere i under ESU 1998 og ESU 2001, lagde EIF begrænset vægt på fondenes kapacitet til at forvalte afhændelsesfasen. 
When assessing the funds in which to invest under ESU 1998 and ESU 2001, the EIF paid limited attention to the capacity of the funds to manage the divestment phase.
Dette exitproblem blev først behandlet på et sent tidspunkt, og de to første instrumenter (ESU 1998 og ESU 2001), som allerede var udløbet, måtte forlænges for at give EIF tid til at finde afhændelsesmuligheder. 
This exit problem was addressed late and the two early instruments (ESU 1998 and ESU 2001), which had already expired, had to be extended to allow the EIF time to find ways to divest.
Tabel 3 - Exits for centralt forvaltede EU-støttede venturekapitalfonde 37 Pr. 30.6.2018 Antal investering er foretaget (A) Afskrivninger (B) Solgt i alt (C) Samlet antal exits (D)=(B)+(C) Antal resterende investeringer (E)=(A)-(D) (E)/(A) % afrundet Slutdato for mandatet (måned/år) ESU 1998 315 135 168 303 12 4% 07-2014 ESU 2001 317 103 116 219 98 31 % 12-2018 GIF 623 89 138 227 396 64 % 11-2026 EFG 69 1 1 2 67 97 % 12-2034 IFE/egenkapital-produktet for EFSI's SMV-vi ndue, delvindue 2 195 1 2 3 192 98 % 12-2042 egenkapitalproduktet for EFSI's SMV-vindue, delvindue 1 43 0 0 0 43 100 % 12-2042 Sum 1 562 329 425 754 808 52 % Kilde: Revisionsretten baseret på data fra EIF. 
Table 3 – Exits of centrally EU-backed venture capital funds 38 As of 30/06/2018 Number of Investments made (A) Write offs (B) Totally sold (C) Total number of exits (D)=(B)+(C) Number of remaining investments (E)=(A)-(D) (E) / (A) % Rounded End date of the mandate (month/year) ESU 1998 315 135 168 303 12 4% Jul-14 ESU 2001 317 103 116 219 98 31 % Dec-18 GIF 623 89 138 227 396 64 % Nov-26 EFG 69 1 1 2 67 97 % Dec-34 IFE/EFSI SMEW equity product sub window 2 195 1 2 3 192 98 % Dec-42 EFSI SMEW equity product sub window 1 43 0 0 0 43 100 % Dec-42 Sum 1 562 329 425 754 808 52 % Source: ECA based on EIF data.
101 ESU 1998, hvis mandat udløb i juli 2014, deltog derfor medio 2018 stadig i fonde med igangværende investeringer i 12 virksomheder - 4 % af de virksomheder, der var investeret i. 
101 As a result, in mid-2018, ESU 1998, the mandate of which ended in July 2014, was still participating in funds with ongoing investments in 12 firms, representing 4 % of the companies invested.
Tilsvarende deltog ESU 2001 medio 2018 stadig i fonde med igangværende investeringer i 98 virksomheder - 31 % af investeringerne. 
Similarly, in mid-2018, ESU 2001 was still participating in funds with an ongoing interest in 98 companies, representing 31 % of investments.
EIF's gebyrer er ikke fuldt ud gennemsigtige og udformet, så de sikrer opfyldelse af de politiske mål 102 Kommissionen betaler EIF administrationsgebyrer for at gennemføre EU's venturekapitalinterventioner på sine vegne48. 
EIF’s fees not fully transparent or designed to meet policy objectives 102 The Commission pays the EIF management fees to implement the EU venture capital interventions on its behalf48.
Kommissionen godtgør også EIF visse omkostninger, der betragtes som støtteberettigede i forbindelse med gennemførelsen af EU-midlerne (andre administrationsomkostninger). 
The Commission also reimburses the EIF some costs deemed eligible for the implementation of the EU funds (other management costs).
Vi undersøgte, om de administrationsgebyrer, som Kommissionen betalte, var berettigede, og om de bidrog til at forfølge de politiske mål. 
We examined whether the management fees paid by the Commission were justified and whether they pursued policy objectives.
103 Delegationsaftalerne fastsætter et loft over gebyrerne på mellem 5,7 % og 8,5 % af EU-interventionen. (tabel 4 indeholder oplysninger om gebyrlofterne for de enkelte interventioner). 
103 The delegation agreements cap the fees at between 5.7 % and 8.5 % of the EU intervention. (See Table 4 for details on fee thresholds per intervention).
Tabel 4 - Lofter over administrationsgebyrer for de enkelte interventioner 38 ESU 1998 ESU 2001 GIF EFG IFE EFSI Administrative gebyrer (A) Ikke fastlagt Ikke fastlagt 2,8 % 2,8 % 2,8 % Politikrelaterede incitamentsgebyrer (B) Ikke fastlagt Ikke fastlagt 3,2 % 3,2 % 2,9 % Samlet loft over administrationsgebyrer (C) = (A)+(B) 8,5 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 5,7 % Likviditetsstyringsgebyr er og andre administrationsomkostninger - - 1,0 % 1,5 % - Kilde: Revisionsretten på grundlag af delegationsaftalerne. 
Table 4 – Management fee thresholds per intervention 39 ESU 1998 ESU 2001 GIF EFG IFE EFSI Administrative fees (A) Not defined Not defined 2.8 % 2.8 % 2.8 % Policy-related incentive fees (B) Not defined Not defined 3.2 % 3.2 % 2.9 % Total ceiling for management fees (C) = (A)+(B) 8.5 % 6.0 % 6.0 % 6.0 % 5.7 % Treasury management fees and other management costs - - 1.0 % 1.5 % - Source: ECA based on delegation agreements.
104 Ud over de administrationsgebyrer, som Kommissionen betaler EIF, opkræver forvalterne af de EU-støttede venturekapitalfonde også administrationsgebyrer. 
104 In addition to the management fees the Commission pays the EIF, the fund managers of the EU-backed venture capital funds also charge management fees.
De svarer generelt til 2 % af det forpligtede beløb årligt. 
These generally correspond to 2 % of the committed amount annually.
Endvidere har lanceringen af det paneuropæiske fund-of-funds-program tilføjet endnu et administrativt lag (jf. punkt 20). 
Furthermore, the launch of the pan-European venture capital fund-of funds programme has added another administrative layer (see paragraph 20).
Den enkelte fund-of-funds' forvalter opkræver også administrationsgebyrer, som kan ligge mellem 8 % og 12 % af EU's forpligtede bidrag i fondens levetid (ofte omkring 12 år). 
The manager of each fund-of-funds also charges management fees, which can vary from 8 % to 12 % of the EU contribution committed over the lifetime of the fund (often around 12 years).
Manglende gennemsigtighed hvad angår opstartsgebyrernes berettigelse 105 I henhold til delegationsaftalerne mellem Kommissionen og EIF skal der, som en del af de administrative gebyrer, betales opstartsgebyrer ved begyndelsen af gennemførelsesperioden (bilag III). 
Lack of transparency over the justification of start-up fees 105 The delegation agreements between the Commission and the EIF require payment, as part of the administrative fees, of a start-up fee at the beginning of the implementation period (Annex III).
Disse gebyrer skal dække: i) forberedelsen af indkaldelsen af interessetilkendegivelser (som fastsætter detaljerede vilkår og betingelser samt rapporteringskrav), ii) opsætningen af EIF's interne processer og IT-systemer, herunder et websted, og iii) udarbejdelsen af standardiseret juridisk dokumentation. 
These fees are intended to cover: i) the preparation of the call for expression of interest (which includes detailed terms and conditions as well as reporting requirements); ii) the set-up of the EIF’s internal processes and IT systems, including the website; iii) the creation of standardised legal documentation.
106 Eftersom EIF har forvaltet de EU-støttede instrumenter i 20 år, kunne man forvente, at den havde udviklet synergier og knowhow, som kunne give besparelser, navnlig i nye instrumenters opstartsfase. 
106 Given that the EIF has been managing the EU-backed instruments for 20 years, one might expect it to have developed synergies and know-how which could result in savings, notably in the start-up phase of new instruments.
Det er imidlertid ikke tilfældet, og Kommissionens opstartsgebyrer til EIF er steget med tiden. 
However, this is not the case, and the start-up fees paid by the Commission to the EIF have been increasing over time.
I forbindelse med GIF-instrumentet betalte Kommissionen 0,3 millioner euro i opstartsgebyrer (0,8 % af de samlede maksimale gebyrer). 
For the GIF instrument, the Commission paid €0.3 million in start-up fees (0.8 % of the total maximum fees).
I forbindelse med de seneste instrumenter er opstartsgebyrerne steget til 2,5 millioner euro vedrørende EFG-instrumentet (13 % af de samlede maksimale gebyrer), 4 millioner euro vedrørende IFE-instrumentet (14 % af de samlede maksimale gebyrer) og 5 millioner euro vedrørende egenkapitalproduktet for EFSI's SMV-vindue (7 % af de samlede maksimale gebyrer). 
Looking at the more recent instruments, the start-up fee has increased to €2.5 million in the case of the EFG instrument (13 % of the total maximum fees), €4.0 million for IFE (14 % of the total maximum fees), and €5.0 million for the EFSI SMEW equity product (7 % of the total maximum fees).
107 Kommissionen indsamler ikke oplysninger om EIF's reelle opstartsomkostninger. 
107 The Commission does not gather information on the actual start-up costs the EIF incurs.
Vi kommenterede første gang gebyrforhandlingsprocessen mellem Kommissionen og EIF i vores særberetning nr. 20/2017 om lånegarantiinstrumenter49. 
We commented on the fee negotiation process between the Commission and the EIF in our special report 20/2017 on loan guarantee instruments49.
Vi konstaterede, at konklusionerne i den beretning også fandt anvendelse på venturekapitalinstrumenter, navnlig det forhold at Kommissionen ikke havde detaljerede oplysninger om de reelle omkostninger i forbindelse med de tidligere ordninger. 
We found that the conclusions of the report also applied to venture capital instruments, particularly the finding that the Commission did not have detailed information at its disposal on the actual costs of previous schemes.
De politikrelaterede incitamentsgebyrer er ikke fuldt ud hensigtsmæssige 108 De anvendte incitamentsgebyrer motiverer ikke til udvikling af et europæisk venturekapitalmarked. 
Policy-related incentive fees are not fully fit for purpose 108 The incentive fees in place do not motivate the development of a European venture capital market.
F.eks. får EIF for hver kontrakt, der indgås med en fondsforvalter, et incitamentsgebyr, hvis beløb afhænger af, hvor mange kontrakter der indgås. 
For example, the EIF is paid an incentive fee for each contract signed with a fund manager, of which the amount varies depending on how many contracts are signed.
Incitamentsgebyrerne er imidlertid struktureret på en sådan måde, at de ikke er knyttet til faste mål for, hvor mange fonde EIF skal investere i. Vi bemærker 49 Revisionsrettens særberetning nr. 
However, the incentive fees are structured in such a way that there is no link between the incentive fee and any fixed target in terms of the number of funds in which the EIF should invest.
desuden, at gebyret ikke stiger gradvis i takt med antallet af indgåede kontrakter. 
Moreover, we observe that this fee does not increase progressively in accordance with the number of contracts signed.
Under GIF-og EFG-instrumenterne modtager EIF et fast gebyr, og under IFE-instrumentet betales de største gebyrer for de første fire kontrakter, der indgås. 
In the GIF and EFG instruments, the EIF receives a flat fee, and in the case of the IFE instrument, the highest fees are paid for the first four contracts signed.
109 Incitamentsgebyrerne er ikke fuldt ud skræddersyet til opfyldelsen af de fastsatte målsætninger for interventionerne. 
109 The incentive fees are not fully tailored to the achievement of the targets established for the interventions.
For EFG's vedkommende har Kommissionen f.eks. fastsat et mål om, at der skal ydes finansiering til mindst 360 støtteberettigede virksomheder. 
For example, in the case of the EFG, the Commission has set as a minimum target of supporting at least 360 eligible companies.
Den udbetaler imidlertid en del af incitamentsgebyrerne til EIF, selv hvis målet ikke nås (jf. tabel 2). 
However, it pays part of the incentive fees to the EIF even if this target is not met (see Table 2).
110 De politikrelaterede incitamentsgebyrer tilskynder ikke fuldt ud til investeringer i EU's mindre udviklede venturekapitalmarkeder eller sektorer. 
110 Policy-related incentive fees do not fully encourage investment in the EU’s less developed venture capital markets or sectors of activity.
Under ESU 1998/2001 har EIF ikke noget incitament til at investere i nye markeder. 
The ESU 1998/2001 instruments provide no incentive for the EIF to invest in new markets.
Under andre instrumenter er der i det mindste et incitament - selv om beløbene er lave sammenlignet med andre typer incitamenter - men de mindre udviklede venturekapitalmarkeder prioriteres ikke. 
Other instruments do at least contain an incentive – although the amounts are low compared to other types of incentive – but priority is not given to less-developed venture capital markets.
40 Konklusioner og anbefalinger 111 EU har været en aktør på venturekapitalmarkedet i over to årtier. 
40 Conclusions and recommendations 111 The EU has been involved in the venture capital market for over two decades.
I den tid har Kommissionen øget sin støtte til venturekapitalmarkedet betragteligt. 
During this time, the Commission has greatly increased its support to the venture capital market.
Der er ydet omfattende EU-finansiering til at styrke EU's venturekapitalmarked, men der er stadig udfordringer. 
Significant EU funding has been made available to strengthen the EU venture capital market, but challenges remain.
Evaluering af EU-interventionerne 112 Vi konstaterede, at beslutningerne om EU-interventionernes omfang blev truffet på et utilstrækkeligt grundlag, enten fordi der ikke var foretaget en forudgående evaluering eller konsekvensanalyse, eller fordi der først blev evalueret, når de budgetmæssige beslutninger allerede var truffet. 
Evaluation of the EU interventions 112 We found the decisions determining the scale of EU intervention to be poorly informed, either because there had been no ex ante evaluation or impact assessment, or because evaluations were prepared once the budgetary decision had already been taken.
Analysen af finansieringshullet manglede forskellige dimensioner, idet der hverken blev foretaget analyser på medlemsstatsniveau eller af de enkelte sektorer eller venturefaser (jf. punkt 29-36). 
The funding gap analysis lacked various dimensions, with no analysis at Member State level or of activity sectors or venture phases (see paragraphs 29 to 36).
113 Ved udformningen af fremtidige interventioner skal Kommissionen foretage rettidige og brugbare mellemliggende og efterfølgende evalueringer, hvor den tager de indhøstede erfaringer i betragtning. 
113 When designing future interventions, the Commission is required to carry out timely and meaningful interim and ex post evaluations, taking into consideration lessons learnt.
De efterfølgende evalueringer, der blev foretaget, blev generelt foretaget for tidligt, ofte allerede inden programmerne var afsluttet. 
The ex post evaluations that were conducted were generally done too early, often before the programmes had even ended.
Disse evalueringer manglede desuden analyser baseret på kvantitative data og omfattede ikke nogen kontrafaktiske scenarier. 
Moreover, these evaluations lacked analysis based on quantitative data and overlooked counterfactual scenarios.
Trods 20 år med støtte til venturekapital har Kommissionen således indtil nu kun fremlagt begrænset dokumentation for den opnåede effekt (jf. punkt 37-46). 
Thus, despite a 20-year history of venture capital support, the Commission has so far provided only limited evidence of the impact achieved (see paragraphs 37 to 46).
Anbefaling 1 - Udførelse af de fornødne analyser med henblik på at forbedre evalueringen af EU-interventionerne Kommissionen bør forbedre dokumentationsgrundlaget for sine afgørelser. 
Recommendation 1 – Perform the necessary analyses to improve the evaluation of the EU interventions The Commission should improve the information base for its decisions.
Den bør nærmere bestemt: a) foretage en grundig analyse af markedssvigt eller suboptimale investeringer på EU-niveau, medlemsstatsniveau og sektorniveau samt i de forskellige udviklingsfaser med henblik på tildeling af passende finansielle ressourcer til venturekapitalinterventioner. 
Specifically, it should: (a) carry out a thorough analysis of market failures or sub-optimal investments at the EU, Member State and sectoral level, as well as at the different development stages, in order to allocate appropriate financial resources to venture capital interventions.
Tidsramme: før underskrivelsen af delegationsaftaler med gennemførelsespartnere (ved udgangen af 2022). 41 
Timeframe: by the signature of the delegation agreements with implementing partners (end 2022). 41
For at forbedre sine evalueringer bør Kommissionen: b) sikre, at der indsamles relevante data, så evaluatorerne kan fokusere på støttens effektivitet ved anvendelse af kontrafaktiske analyser, når det er relevant c) foretage retrospektive evalueringer af ESU 1998, ESU 2001 og GIF et stykke tid efter investeringsperioden, så den kan drage brugbare konklusioner om interventionernes effekt. 
To improve its evaluations, the Commission should: (b) ensure the collection of relevant data for the evaluators to focus on the effectiveness of support, using counterfactual analysis where appropriate; (c) conduct retrospective evaluations a certain time after the investment period for ESU 1998, ESU 2001 and GIF, to allow for a meaningful conclusion on the impact of the interventions.
Tidsramme: så hurtigt som muligt, men senest ved udgangen af 2021. 
Time frame: as soon as possible, but by the end of 2021 at the latest.
Udarbejdelse af en omfattende investeringsstrategi 114 Kommissionen udarbejdede ikke en omfattende investeringsstrategi med henblik på udvikling af et paneuropæisk venturekapitalmarked. 
Development of a comprehensive investment strategy 114 The Commission did not put in place a comprehensive investment strategy to develop a pan-European venture capital market.
EU-interventionerne prioriterede ikke mindre udviklede venturekapitalmarkeder eller sektorer. 
The EU interventions did not prioritise less-developed venture capital markets or sectors of activity.
EU-markedet er stadig meget afhængigt af den offentlige sektors deltagelse, og der var unødig kompleksitet som følge af, at der blev anvendt forskellige instrumenter. 
The EU market is still very dependent on public sector involvement and there was unnecessary complexity deriving from using various instruments.
115 Kommissionens interventioner på det europæiske venturekapitalmarked har bygget på en efterspørgselsstyret tilgang, hvor der ydes støtte baseret på projekternes kvalitet, ikke på den geografiske placering eller de berørte sektorer. 
115 The Commission’s interventions in the European venture capital market have been underpinned by a demand-driven approach, according to which the support is provided for projects based on merit, and has not been driven by geographic location or sector.
Vi konstaterede imidlertid, at denne tilgang klart favoriserer de mest udviklede venturekapitalmarkeder, hvilket fører til en koncentration af investeringerne, som ikke bidrager fuldt ud til at udvikle et paneuropæisk venturekapitalmarked (jf. punkt 49-63). 
However, we found that this approach clearly favours the most developed venture capital markets, leading to a concentration of investments, which does not contribute fully towards a pan-European venture capital market (see paragraphs 49 to 63).
116 Kommissionen fastsatte ikke opnåelse af høje afkast som et mål for sine interventioner. 
116 The Commission did not set the attainment of high returns as an objective for its interventions.
Generelt er den tiltrækning af private investorer, som er afgørende for et bæredygtigt venturekapitalmarked, kun mulig, hvis investeringerne genererer store afkast. 
Generally speaking, attracting private investors, which is essential for a sustainable venture capital market, is only possible if investments generate high returns.
ESU 1998 har siden sin introduktion investeret 101 million euro og registreret et samlet nettotab på 12 millioner euro. 
ESU 1998 has invested €101 million, posting a global net loss of €12 million since its inception.
Samme billede tegner sig med hensyn til ESU 2001's og GIF's realiserede porteføljer. 
A similar picture can be observed in the ESU 2001 and GIF realised portfolios.
Hidtil har Kommissionen udelukkende ydet støtte i henhold til pari-passu-princippet uden at give afkald på en del af sit afkast til fordel for private investorer eller bære flere tab (jf. punkt 64-73). 42 
So far, the Commission has only been providing support on a pari passu basis, without relinquishing part of its return to private investors or assuming more losses (see paragraphs 64 to 73). 42
Anbefaling 2 - Udarbejdelse af en omfattende investeringsstrategi For at udvikle et paneuropæisk venturekapitalmarked bør Kommissionen: a) træffe yderligere konkrete foranstaltninger til at støtte investeringer i mindre udviklede venturekapitalmarkeder og sektorer. 
Recommendation 2 – Develop a comprehensive investment strategy To develop a pan-European venture capital market, the Commission should: (a) take further concrete measures to support investments in less developed venture capital markets and sectors of activity.
Tidsramme: før forberedelserne til den nye programmeringsperiode (ved udgangen af 2020). 
Time frame: in time for the preparation of the new programming period (end 2020).
For at gøre venturekapitalmarkedet i EU mindre afhængigt af den offentlige sektors deltagelse bør Kommissionen: b) på instrumentniveau fastsætte passende mål for tiltrækning af private investorer under hensyntagen til de specifikke politikmål og udviklingen af de forskellige lokale venturekapitalmarkeder og sektorer c) undersøge muligheden for at indføre klausuler om gradvis exit d) undersøge muligheden for at anvende asymmetrisk profit-eller risikodeling i tilfælde af akut markedssvigt, hvilket indebærer, at den giver afkald på en del af sit afkast til fordel for andre investorer eller bærer de første tab i forbindelse med negative afkast. 
To reduce the dependence of the EU venture capital market on public sector involvement, the Commission should: (b) fix appropriate targets at the instrument level to crowd in private investors, taking into account the specific policy objectives, and the development of the different local venture capital markets and sectors of activity; (c) explore the option of introducing gradual exit clauses; (d) explore the use of asymmetric profit-sharing or asymmetric risk-sharing in the event of acute market failure, whereby the Commission would relinquish part of its return for the benefit of other investors, or assume the first losses where returns are negative.
Tidsramme: før forhandlingerne om de nye delegationsaftaler (ved udgangen af 2022). 
Timeframe: before the negotiation of the new delegation agreements (end 2022).
Gennemførelse af EU-interventionerne 117 EIF er blevet en af de største aktører på det europæiske venturekapitalmarked og forvalter et stigende antal mandater. 
Implementation of the EU interventions 117 The EIF has become one of the biggest players in the European venture capital market, managing an increasing number of mandates.