natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Som modstykke hertil blev pengepolitikken lempet en anelse i de lande , hvis valutaer var under opadgående pres , eftersom en stigende valutakurs kunne forventes at dzmpe den eksterne påvirkning af inflationen .
In contrast , monetary conditions eased slightly in the countries where currencies were under upward pressure as exchange rate appreciation was expected to dampen external influences on inflation .
De korte markedsrenter i Tyskland faldt med omkring 1 % fra tidspunktet for den frarste kursjustering og udgangen af september , og der var tilsvarende rentefald i Belgien og i Holland .
Between the first realignment and the end of September , short-term market rates in Germany fell by around l %, with similar reductions in Belgium and the Netherlands .
De lange renter i disse lande faldt på linje med de korte renter til det laveste niveau siden 1989 .
Long-term interest rates in these countries fell in line with short-term rates and dropped to their lowest level since 1989 .
Renteforskellene inden for Fcellesskabet ragedes i denne periode betydeligt både i den korte og den lange ende .
In this period , interest-rate differentials within the Community widened considerably at both the short and long ends .
FIGUR 6 : OFFICIELLE ELLER CENTRALE RENTESATSER Procent 22 22 « 1
Slow monetary growth , falling property prices and subdued economic activity were seen as indications that monetary conditions could be eased without CHART 6 : OFFICIAL OR KEY INTEREST R A T E S 1 ) Per cent Per cent 22
ES Kortsigts facilitet2 " » --- IE IO-dages kredit4 » BE Udbudsrente3 » BE isk konto ^' .
IT Advances3 ) .
-' r. , --- FT ~ ikviditetstilferselsrenle ~~~' e :~ jb . Y , .....
, IT Discount Rate3 ) , FR .....
F Likviditetso ~ u ~ n i n ~ s r e n t « ~;' T DK --- Udlinfirent >* 6 » NL Speciel udl6nsrente2 » ;
5-10 Day Pension Facility3 ) FR Intervention Rate3 ) 18
. I. .
Per cent 22 22 .
-- m - « « -.
- m ---,
NL udlånsrente2 » - -- - .
r --- - - A .. .
Frem til udgangen af februar 1993 er den blevet ændret to gange Den 18 .
! + , - I \ L .
4 ) Data for månedsgememsnit .
ES 10 Days Credit4 ) .
3 ) Data for ultimo ugen .
, IE Short-term FacilityZ7 ) ..
2 ) Data for ultimo måneden .
BE Tender Rate3 ) . ,..
5 ) Renten på normale operationer ( én uge ) .
, BE Discount Rate3 ) ."
6 ) Fra april 1992 renten på indskudsbeviser .
PT Absorption rate3ps ) .....
7 ) Fra den 23 november 1992 til den 5 .
DK Lending Rate316 ) .
februar 1993 var faciliteten suspenderet og erstattet af specielle udlån til dag-til-dag rente .
- NL Special ~ d v a n c e s ~ ) .. .
Frem til udgangen af 1992 blev dag-til-dag renten ændret seks gange : den 23 .
, Advances2 ) NL , PT Injection rate3ss ) , « , l I #
november til 30 %;
is ,, « I S
den 26 .
\ L ---/
november til 100 %;
- -... m.
december til 30 %;
, __ , I ---- -.
den 15 .
- I .
december til 16 % og den 23 .
m -.. -----
december til 14 %.
--. I
I januar 1993 blev renten ændret seks gange : Den 6 .
- 57 -~-~-. - » 8 6 1 « I « I
til 50 %; den 7 .
4 - - . L 2 - -.
den 14 .
*, S S «
til 15 %;
: : : 1 ;
den 25 .
« , X. vs
til 14 % og den 27 . til 100 %.
;. < 12 10 8 6</p>
Den 1 .
Q. , -.
februar blev den ændret til 14 %.
-. + --= I
Efter at sterling havde forladt ERM , blev de officielle renter i England reduceret i flere omgange med i alt 4 procentpoint fra det niveau , der var gzldende for valutakursuroen . Den langsomme pengemzngdevækst , de faldende ejendomspriser og de svage konjunkturer blev set som et tegn på , at pengepolitikken kunne lempes , uden at det ville bringe den mellemfristede målsztning om prisstabilitet i fare .
m , , I , , l I I , , I I I I , ,
De lange rentesatser faldt meget mindre , og som et resultat heraf fik rentekurven en positiv hzldning .
91/12 9216
De officielle renter blev reduceret stort set tilsvarende i Italien fra det ualmindelige hraje niveau , der var nået umiddelbart inden den frarste kursjustering af liren , men i modsztning til England forblev markedsrenterne omkring niveauet fra begyndelsen af 1992 .
« ) For reasons of scaling no rate for Greece is shown .
Valutakursudviklingen De underliggende faktorer I en periode på fem år havde der ikke vzret generelle kursjusteringer i ERM .
The maximum overdraft rate was 30 % since July 1990 .
Der havde vzret spzndinger ind imellem , men de var med succes blevet imradegået af myndighederne .
It has been changed two times up to end of February 1993 : on 18th of September 1992 to 40 % and on 23rd of October 1992 to 35 %. 3 , End of week data .
Valutakursstabiliteten var såiedes opretholdt , til trods for en rzkke faktorer i de seneste år , som man kunne have forventet ville frare til mere alvorlige spzndinger .
2 , End of month data . 4 , Monthly average data .
Det kan szrlig nzvnes , at - yderligere konvergens henimod et lavt inflationsniveau viste sig vanskeligt 2.2 at opnå .
Rates on regular operations ( one week ) .
Relativt hraje pris - og lsnstigningstakter sammenholdt med uzndrede nominelle valutakurser resulterede i nogle fællesskabslande i vzsentlige tab af konkurrenceevne .
The injection rate was suspended on 21st of September 1992 . From April 1992 borrowing rate on certificates of deposit .
- konjunkturcykliske forskelle blev mere udtalte .
7 From 23rd of November 1992 to 5th of February 1993 the facility was suspended and replaced by special advances at an overnight rate .
Vzksten var meget svag i 1991 i de fleste medlemslande og har vist få tegn på opgang siden da .
Economic activity in most Community countries was very weak in 1991 and has shown little sign of recovery since then .
Den stærke rakonomiske vækst fortsatte derimod i Tyskland efter genforeningen og har frarst i 1992 vist en markant opbremsning ;
In contrast , strong economic growth continued in Germany after unification and has slowed down sharply only in 1992 ;
- en markant stigning i eftersprargslen som fralge af en stor stigning i budgetunderskuddet og den stzrke vzkst i lranningerne efter den tyske genforening ledte til en opbygning af et inflationzrt pres , som blev imradegået med en stramning af pengepolitikken .
- after German unification , a sharp rise in demand , fuelled by a major increase in the budget deficit , and strong wage growth , led to a build-up of inflationary pressure which was countered by a tightening of the monetary stance .
Det skzve policy-mix frarte til stigning i de tyske renter og reducerede således andre ERMmedlemslandes muligheder for at sznke deres renter ud fra hensyn til deres indenlandske okonomiske forhold ;
The unbalanced policy mix pushed German interest rates up and thus reduced the scope for other ERM participants to lower their rates in response to domestic economic conditions ;
- den budgetmæssige konsolidering blev ringere end forventet i mange af landene .
- fiscal consolidation fell short of expectations in many Community countries .
Som en konsekvens heraf var der fortsat store forskelle i finanspolitikkens stramningsgrad , hvilket ledte til en overbebyrdelse af pengepolitikken ;
As a result , substantial differentiation in fiscal stances persisted , leading to an overburdening of monetary policy ;
- der var store bevzgelser i kursen på dollar og yen .
- wide fluctuations occurred in the exchange rates of the dollar and the yen .
Store udsving på de internationale valutamarkeder giver ofte anledning til pres på fzllesskabsvalutaer som fralge af forskelle i betydningen af handel uden for Fællesskabet for de enkelte medlemsstater . Hertil kommer forskelle i dybden og likviditeten af de nationale finansielle markeder og i betydningen af EF-valutaerne i de internationale portefoljer .
Volatility in international currency markets often tends to exert pressures on intra-Community exchange rates given the differences in the importance of extra-Community trade to the individual Member States and the differences in the depth and liquidity of national financial markets and in the importance of Community currencies in international portfolios .
Effekten af disse faktorer på valutakurserne var frar juni 1992 blevet opvejet af markedets tillid til myndighedernes forpligtelse til fastkurspolitikken .
Prior to June 1992 , the impact of these factors on exchange rates had been outweighed by market confidence in the commitment of the authorities to the hard currency option .
Markederne forventede , at 0MU-processen ville bringe okonomisk konvergens i Fællesskabet gennem indenlandsk tilpasning , og at ubalancer således ville blive elimineret uden behov for en kursjustering i ERM .
Markets expected that the process towards EMU would foster economic convergence in the Community through domestic adjustment measures and , thus , that imbalances would be eliminated without the need for a realignment in the ERM .
Markedets opfattelse ændredes imidlertid efter resultatet af den danske folkeafstemning .
However , a change in market sentiment occurred after the outcome of the Danish referendum .
Stigende usikkerhed omkring den franske afstemning den 20 . september ogede yderligere tvivlen med hensyn til ratifikationen af Maastricht-traktaten , fuldforelsen af 0 M U og således til den effektive gennemforelse af tiltag med henblik på at fremme konvergensen .
Rising uncertainty surrounding the French referendum on 20th September raised further doubts regarding the ratification of the Maastricht Treaty , the completion of EMU and thus of the effective implementation of convergence measures .
Markedets opmærksomhed koncentrerede sig mere og mere om de eksisterende ubalancer og de dilemmaer , der var ved fastlæggelsen af den okonomiske politik , og som bragte udsigterne for okonomisk konvergens i fare .
Market attention concentrated more and more on existing imbalances and policy dilemmas which endangered the prospects for economic convergence .
Markedsdeltagerne fokuserede i begyndelsen på valutaerne fra de lande , hvor sådanne ubalancer og dilemmaer var mest akutte , men presset bredte sig senere til andre valutaer .
Market operators focused initially on the currencies of countries where such imbalances and dilemmas were most acute , although pressures subsequently extended to other currencies .
I omgivelser , hvor finansiel markedsintegration og deregulering gav mulighed for kapitalbevægelser af et hidtil uset omfang , udviklede spændingerne sig til en strarre valutakrise , der forte til tre kursjusteringer i de sidste måneder af 1992 og suspensionen af det engelske pund og den italienske lire fra ERM .
In an environment where financial market integration and deregulation provided scope for capital movements of an unprecedented size , the tensions developed into a major exchange market crisis , leading to three realignments in the late months of 1992 and the suspension of the pound sterling and the Italian lira from the ERM .
En fjerde kursjustering fandt sted i begyndelsen af 1993 .
A fourth realignment was agreed in early 1993 .
Valutakursbev ~ gelser Situationen forblev relativ rolig i ERM i de forste måneder af 1992 . Deltagerkredsen blev udvidet den 6 .
Exchange rate movements In the early months of 1992 , the situation remained relatively calm in the ERM .
april , da den portugisiske escudo tilsluttede sig det brede bånd .
Participation in the mechanism was extended on 6th April when the Portuguese escudo joined the wide band .
Det engelske pund var under det meste af perioden i en relativ svag position i forhold til den spanske peseta og også i forhold til den portugisiske escudo kort efter dennes indtræden , men markedet testede ikke for alvor den nedre grænse for pundkursen .
For most of the period , the British pound was in a relatively weak position against the Spanish peseta and , shortly after its entrance , also against the Portuguese escudo , but markets did not seriously test the lower limit .
I det snævre bånd bevægede D-marken , den belgiske franc og den hollandske gylden sig fra den ovre ende henimod midten af båndet , og den franske franc styrkedes fra en position i nærheden af bunden af båndet ( se figur 7 ) .
In the narrow band , the Deutsche Mark , the Belgian franc and the Dutch guilder moved from the upper part towards the centre and the French franc strengthened from near the bottom of the band ( see Chart 7 ) .
Forholdene sendrede sig dramatisk efter den danske afstemning den 2 .
Conditions changed dramatically following the Danish referendum on 2nd June .
Ændringen i markedets opfattelse forte til et klart skift i investorernes præferencer .
The change in market sentiment led to a distinct shift in investors » preferences .
I månederne mellem den danske og den franske afstemning rettedes presset især på den italienske lire , som faldt til bunden af det snævre bånd til trods for betydelige intramarginale interventioner og forhojelser af rentesatserne .
In the months between the Danish and the French referenda , downward pressure focused , in particular , on the Italian lira , which fell to the floor of the narrow band despite heavy intramarginal intervention and increases in interest rates .
Desuden faldt de tre valutaer i det brede bånd markant i forhold til D-mark , belgiske franc og hollandske gylden , selv om den portugisiske escudo og den spanske peseta i hovedparten af perioden forblev tæt ved toppen af båndet , mens det engelske pund var tæt på den nedre grænse .
In addition , the three currencies of the wide band depreciated markedly against the Deutsche Mark , the Belgian franc , and the Dutch guilder , although the Portuguese escudo and the Spanish peseta remained for most of the time close to the top of the band while the pound sterling was close to its lower limit .
Samtidig opstod der pres på de nordiske valutaer , som ensidigt var knyttet til ECU .
At the same time , pressures developed also on the Nordic currencies which were unilaterally pegged to the ECU .
Da den franske afstemning kom nærmere , og muligheden for et negativt resultat blev antydet i en række opinionsundersogelser , blev der rejst ny tvivl om udsigterne for 0MU .
The approaching French referendum and the possibility of a negative outcome suggested by a number of polls cast new doubts on the prospects of EMU .
Den faste dato for afstemningen virkede som en katalysator for spændinger på valuta -
The fixed date of the referendum provided a catalyst to exchange rate pressures as market participants considered that a realignment was almost inevitable in the event of a « no » vote .
UP
Repeated official statements ( on 28th August by the ECOFIN Council and on 5th September at the conclusion of the informal ECOFIN meeting in Bath ) that a realignment would not be the appropriate response to the prevailing strains failed to have a lasting impact on market expectations .
8'6 9'6 P' S 2.6 0'6
P' Z 9'2 2 » S
oor b. .....
..... S. .....
I - j oor 1 S6 - 06
- « » .." « « " » L -
S8 08 .
SZT SIT SOT
g «
« 1 1
, . 80'T 20.1 96'0
: r. ..... , I 1
1 Puellotl 3 E ;
S' Z ....."
- - : 008 .
. - L
z - ~ ~ Z Z Z IO L Z S NB ~/ ZLI
- S' Z S' Z L' Z
Gentagne officielle udtalelser ( den 28 .
( r
august af ECOFIN-Rådet og den 5 .
X ZH3S ;
september ved afslutningen af det uformelle ECOFIN mrade i Bath ) om , at en kursjustering ikke ville vzre en hensigtsmzssig reaktion på spzndingerne , havde ingen vedvarende effekt på markedets forventninger .
CflaQ : ZHL SIA V SIA SXLW Z9NVH3XZ : L L ~
Presset fortsatte med at vzre alvorligst på den italienske lire , hvilket delvis skyldtes , at de lznge ventede strukturelle finanspolitiske indgreb blev udskudt .
Pressures continued to be most severe on the Italian lira , linked partly to delays in putting together the long-awaited structural fiscal adjustment measures .
Til trods for en markant stigning i de officielle italienske renter og en stigning i de meget korte markedsrenter til over 30 % måtte den italienske lire gentagne gange stnrttes ved betydelig intervention på margenen over for D-mark , belgiske franc og hollandske gylden .
Despite a significant increase in Italian official rates and a rise in very short-term market rates above 30 %, the Italian lira had to be supported repeatedly by heavy intervention at the margin against the Deutsche Mark , the Belgian franc and the Dutch guilder .
Situationen blev uholdbar .
The situation became unsustainable .
En devaluering af den italienske lire på 3,5 % og en revaluering på 3,5 % af de andre valutaer blev besluttet den 13 . september .
A devaluation of 3.5% of the Italian lira and a revaluation of 3.5% of the other currencies was decided on 13th September .
Dette skridt blev ledsaget af en lille reduktion i officielle tyske renter , hvilket blev fulgt af Belgien og Holland .
This step was accompanied by a small cut in official interest rates in Germany which was followed by Belgium and the Netherlands .
Disse penge - og valutakurspolitiske indgreb var ikke tilstrzkkelige til at overbevise markederne om , at det nye paritetsgitter kunne opretholdes .
These exchange rate and interest rate measures were not sufficient to convince the markets that the new parity grid was sustainable .
Det engelske pund , den spanske peseta og den portugisiske escudo kom den 16 . september under stzrkt pres , og den italienske lire var igen udsat for alvorligt pres .
On 16th September , the pound sterling , the Spanish peseta and the Portuguese escudo came under intense pressure , and the Italian lira was again under severe strain .
I England blev renterne denne dag hzvet to gange , men dette viste sig uden effekt for spekulationsbarlgen mod pundet , eftersom markedet anså det nye renteniveau som uholdbart givet den indenlandske okonomiske situation . Det var derfor nradvendigt at stotte det engelske pund med store margeninterventioner .
In the United Kingdom , interest rates were raised twice on this date but this proved ineffective in stemming the tide , as the new interest rate level was considered unsustainable by the market under prevailing domestic economic conditions , and the pound sterling had to be supported by large interventions at the fluctuation margin .
Det britiske medlemskab af ERM blev suspenderet ved dagens udgang , og rentestigningerne blev reverseret .
At the end of the day , British membership of the ERM was suspended and the interest rate increases were reversed .
Den samme dag faldt den spanske peseta med omkring 4 % , men den forblev over den tilladte nedre grznse .
On the same day , the Spanish peseta fell by some 4 % but remained above the permitted floor .
Et krisemode blev afholdt i Den Monetzre Komité om aftenen den 16 . september , hvor de italienske myndigheder annoncerede , at de midlertidigt ville afstå fra intervention i valutamarkedet .
An emergency Monetary Committee meeting was held in the evening of 16th September , at which the Italian authorities announced that they would temporarily abstain from intervention in the foreign exchange market .
På baggrund af de fortsatte spzndinger i ERM og især i lyset af den nye situation , der var opstået med tilbagetrzkningen af det engelske pund og den italienske lire , anmodede de spanske myndigheder om en devaluering på 5 % af peseta , hvilket der opnåedes enighed om på det nzvnte mrade .
Against a background of continuing tensions in the ERM , and in particular in view of the new situation created by the withdrawal of the British pound and the Italian lira , the Spanish authorities requested a 5 % devaluation of the peseta which was agreed at the same meeting .
I tiden op til den franske folkeafstemning efter den anden kursjustering spredte spzndingerne sig til andre valutaer med stzrke underliggende nrkonomiske faktorer , nemlig den franske franc , den danske krone og det irske pund .
After the second realignment , in the run-up to the French referendum , tensions spread to other currencies , with strong fundamentals , namely the French franc , the Danish krone and the Irish pound .
Som fnrlge heraf intervenerede myndighederne i valutamarkedet og strammede pengepolitikken , i nogle tilfzlde meget markant .
As a result , authorities intervened in foreign exchange markets and tightened monetary conditions , in some cases very sharply .
Da spzndingerne fortsatte og endda nrgedes efter den franske afstemning , udsendte de franske og tyske myndigheder en fzlles erklæring om , at der intet grundlag var for en zndring i franske francID-mark centralkursen .
As tensions continued , and even increased after the French referendum , the French and German authorities issued a joint statement that no change in the French franc1Deutsche Mark central rate was justified .
Til understarttelse af denne udtalelse hzvede Banque de France en central rentesats med 2,5 procentpoint og frembragte en markant opadgående bevzgelse i de korte markedsrenter , og Bundesbank og Banque de France foretog fzlles intra - marginale interventioner .
Backing this statement , the Banque de France raised a key interest rate by 2.5 percentage points and brought about a sharp upward movement in short-term market interest rates , and the Deutsche Bundesbank and the Banque de France conducted concerted intra-marginal intervention operations .
Samtidig besluttede de spanske myndigheder , siden spændingerne i pesetamarkedet var vendt tilbage , midlertidigt at foretage indgreb , der straffede korte positioner mod peseta finansieret gennem swaps .
At the same time , since tensions in the peseta market had resurfaced , the Spanish authorities decided to introduce temporarily measures penalising the short-selling of pesetas financed through swaps .
Portugal og Irland strammede administrationen af deres eksisterende kapitalrestriktioner .
Portugal and Ireland strengthened the administration of their existing exchange controls .
Presset lettede noget i oktober og i begyndelsen af november .
Pressures eased somewhat in October and early November .
Styrkelsen af den franske franc og den danske krone , som afspejlede tilbagestrramning af kapital , der mere end kompenserede for den tidligere udstrramning , tillod en markant reduktion i renterne i begge lande .
A strong recovery of the French franc and the Danish krone , reflecting reflows which more than offset previous outflows , allowed a marked reduction in interest rates in both countries .
For de andre valutaer under pres var der dog kun begrznset tilbagestrramning .
There were , however , only limited reflows in the case of the other currencies under strain .
Efter de svenske myndigheders beslutning den 19 . november om at suspendere den svenske krones tilknytning til ECU genopstod der store valutakursspzndinger .
Major exchange rate tensions re-emerged following the decision of the Swedish authorities on 19th November to suspend the peg of the Swedish krona to the ECU .
Dette frarte til yderligere store forhrajelser af de officielle renter i Danmark , ligesom markedsrenterne steg i Frankrig og Irland .
This led to further large increases in official interest rates in Denmark , while market rates rose in Ireland and France .
Der blev den 22 . november opnået enighed om at nedskrive centralkurserne for både den spanske peseta og den portugisiske escudo med 6 %.
On 22ndNovember , agreement was reached to devalue the central parities of both the Spanish peseta and the Portuguese escudo by 6 %.
Efter dette skridt blev de officielle renter hævet i Spanien og Portugal for at vise myndighedernes forpligtelse over for de nye centralkurser , og pesetaen og escudoen styrkedes atter , idet de bevzgede sig imod toppen af det brede bånd .
Following this move , official interest rates were raised in Spain and Portugal to signal the commitment to the new central parities and the peseta and the escudo strengthened again , moving towards the top of the wide band .
Samtidig fjernede Spanien de indgreb , som straffede kapitalbevægelser , og kort tid efter blev alle kapitalrestriktioner afskaffet i Portugal .
At the same time , Spain removed the measures penalising capital movements , and soon thereafter all capital controls were abolished in Portugal .
Spændingerne ragedes inden for det snævre bånd den 10 . december efter den norske beslutning om at forlade den ensidige tilknytning til ECU , men centralkurserne blev med succes forsvaret i resten af året .
Tensions increased in the narrow band on 10th December following the decision by Norway to abandon the unilateral currency peg to the ECU but central parities were successfully defended in the remainder of the year .