natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Der bør altid ske en afvejning mellem konkurrence og koncentration inden for handelsaktiviteter .
There is always a trade-off between competition and concentration in trading activity .
Koncentration forbedrer markedernes likviditet og fremmer effektiviteten af kursdannelsesmekanismen .
Concentration improves the liquidity of markets and enhances the efficiency of the price-discovery mechanism .
Likviditet tiltrækker mere likviditet , og som resultat af denne cyklus , udvikler det mest succesrige marked sig til et naturligt monopol .
Liquidity attracts more liquidity and , as a result of this cycle , the most successful market becomes a natural monopoly .
Gennem årene er der opstået effektive monopoler af denne type på nationalt plan .
Over the years , efficient natural monopolies of this kind have emerged at a national level .
Der er imidlertid bekymringer fremme om , at naturlige monopoler måske lægger hindringer i vejen for innovation og effektivitet under den nye markedsstruktur , hvor den fælles valuta kræver overgang til integrerede finansielle markeder for hele EU og euroområdet .
However , there are concerns that national monopolies may be obstacles to innovation and efficiency in a new environment , where the single currency calls for the move to integrated EU and euro area-wide financial markets .
Den foreslåede ophævelse af reglen om koncentration af handelen på regulerede markeder , som er indeholdt i det nuværende ISD , vil sammen med nye harmoniserede retlige rammer , som anerkender de nye handelssteder , styrke konkurrencen ved at tillade sidstnævnte at udfordre de regulerede markeders etablerede position .
The proposed abolition of the rule on the concentration of trades on regulated markets existing in the current ISD , together with a new harmonised legal framework recognising the new trading venues , will improve competition by allowing the latter to challenge established positions of regulated markets .
Den derved styrkede konkurrence vil støtte skabelsen af et effektivt og integreret paneuropæisk finansielt marked , hvilket også er i ECB 's interesse .
The resulting enhanced competition will support the creation of an efficient and integrated pan-European financial market , which is also in the ECB 's interests .
Det kan ikke udelukkes , at den intensiverede konkurrence mellem handelssystemer under den nye markedsstruktur kan føre til en midlertidig fragmentering af markedet med eventuelle negative følger for prisdannelsen .
It cannot be ruled out that intensified competition between trading venues in this new environment may lead to temporary market fragmentation with possible negative consequences for price formation . However , the proposed directive addresses such concerns efficiently by increasing market transparency .
Direktivforslaget forholder sig imidlertid effektivt til en sådan bekymring ved at øge markedets gennemsigtighed . I denne sammenhæng bemærker ECB , at det er af afgørende betydning at sikre en passende prisgennemsigtighed , for så vidt angår
In this context , the ECB notes that it is crucial to ensure appropriate price transparency as regards all execution venues so that competition enhances overall market efficiency . In addition , the proposed directive provides « best execution » rules in order to ensure , through increased disclosure of
C 144/10
C 144/10
alle udførelsessteder , således at konkurrencen forbedrer den generelle markedseffektivitet .
execution quality , that intermediaries have order-routing practices that allow investors to obtain the best conditions available in different market venues .
Desuden opstiller direktivforslaget » best execution «- regler med henblik på ved øget oplysning om udførelseskvaliteten at sikre , at formidlere har ordrekanaliseringsteknikker , der gør det muligt for investorer at opnå de bedst mulige betingelser på de forskellige handelssteder . 13 .
basis for the « best price » being applied to the relevant transaction . As the other main barrier to such comparison , the existence of different currencies , has been eliminated in the euro area with the introduction of the single currency , there is indeed a strong case for consolidating price information at an EU or euro area level .
Som det også bemærkes i afdeling II i begrundelsen , er der voksende enighed blandt finansielle reguleringsmyndigheder og iagttagere om , at en større gennemsigtighed kan gøre det lettere at udnytte fordelene ved konkurrencen mellem handelsstederne og samtidig begrænse eventuelle ulemper for den generelle markedseffektivitet , f. eks . i form af fragmentering .
13 . As Section II of the explanatory memorandum also notes , there is growing consensus amongst financial regulators and commentators that an effective transparency regime allows the benefits of competition between trade-execution venues to be reaped , while limiting any adverse consequences for overall market efficiency , e.g. in the form of fragmentation .
Markedsgennemsigtighed anses almindeligvis for at være af central betydning for både fairness og effektivitet på et marked og i særdeleshed for likviditeten og kvaliteten af prisdannelsen på markedet .
Market transparency is generally regarded as central to both the fairness and efficiency of a market and in particular to its liquidity and quality of price formation .
Det ville derfor være ønskeligt at have et sammenhængende system af gennemsigtighedsregler for alle aktivklasser og gældende for alle handelssteder .
Therefore , it would be desirable to have a coherent transparency regime for all asset classes that apply across all market venues .
Gennemsigtighedsregler , som kun gælder for regulerede markeder og helt ser bort fra handel uden om børssystemet , vil være ufuldstændige og ikke have optimale virkninger , eftersom handel uden om børssystemet kan åbne adgang til handelsoplysninger , som er relevante for andre markedsdeltageres investeringsbeslutninger .
A transparency regime that is confined to regulated markets and ignores « off-exchange » trade execution will be partial in reach and suboptimal in effect , since off-exchange trading may include trading information relevant to investment decisions .
På denne baggrund argumenteres der for , at alle markedsdeltagere bør kunne indregne oplysninger om sådanne handler eller handelsinteresser i deres investeringsbeslutninger og derved maksimere effektiviteten af kursdannelsen .
On this basis , it is argued that all market participants should be able to factor information on such trades or trading interests into their investment decisions and thereby maximise the efficiency of price formation .
For at undgå sådanne uheldige følger foreslår Kommissionen at øge markedets gennemsigtighed ved at pålægge alle investeringsselskaber en forpligtelse til at offentliggøre de købs - og salgskurser , som markedet er villigt til at afslutte handlerne til ( gennemsigtighed før handel ) på alle handelsstederne .
In order to avoid such undesirable consequences , the Commission proposes to enhance market transparency by imposing the obligation to display publicly the bid and ask prices at which the market is willing to conclude the trades ( pre-trade transparency ) on all trading venues .
Desuden fastsætter direktivforslaget indberetningskrav for de kurser , der handles til , og den omsætning , der finder sted , i de godkendte investeringsselskaber ( gennemsigtighed efter handel ) .
Furthermore , it lays down reporting requirements for the prices and volumes of trades executed by the eligible entities ( post-trade transparency ) .
ECB støtter i princippet disse regler , i og med at de fremmer det grundlæggende mål om at gøre det muligt for investorerne at vælge de mest effektive handelssteder .
In principle , the ECB welcomes these rules as advancing the fundamental goal of allowing investors to choose the more efficient trading venues .
Indsamling af information skulle sikre det bedste grundlag for , at den » bedste pris « finder anvendelse på den pågældende transaktion . Da den anden vigtige hindring for en sådan sammenligning , nemlig eksistensen af forskellige valutaer , er blevet fjernet med indførelsen af den fælles valuta , er der meget , der taler for at konsolidere kursoplysninger på EU - eller euroområdeplan .
As a consequence , liquidity will eventually flow to the more efficient markets , with a consequent improvement in price formation .
ECB bemærker desuden , at direktivforslaget begrænser forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel til transaktioner med aktier , som er optaget til notering på regulerede markeder , hvilket udelukker f. eks . transaktioner i gældsinstrumenter , som er noteret på de regulerede markeder .
Furthermore , the ECB notes that the proposed directive limits the pre - and post-trade transparency obligations to transactions in equities that are listed on regulated markets , excluding , for instance , transactions in debt securities listed on regulated markets .
I denne sammenhæng er det værd at bemærke , at ved udgangen af 2002 var den nominelle værdi af gældsinstrumenter noteret på de regulerede markeder , som opfylder betingelserne for Eurosystemets kreditoperationer , større end markedskapitaliseringen af børserne i EU .
In this respect , it is worth noting that at the end of 2002 , the nominal outstanding amount of debt securities listed on regulated markets that were potentially eligible for Eurosystem credit operations exceeded the market capitalisation of the EU stock exchanges .
Direktivforslaget fritager med andre ord en meget betydelig aktivklasse for forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel .
In other words , the proposed directive leaves a very significant asset class outside the pre - and post-trade transparency obligations .
Desuden redegør hverken direktivforslaget eller begrundelsen for årsagerne til denne begrænsede gennemførelse af forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel . Tværtimod .
In addition , neither the proposed directive nor the explanatory memorandum explains the reasons for this limited implementation of the pre - and post - transparency obligations .
Afsnit II i begrundelsen erklærer , at kernen i direktivforslaget er effektive gennemsigtighedsregler , som skal sikre , at markedsdeltagere i hele EU får adgang til relevante oplysninger om vilkårene for nyligt gennemførte handler og om aktuelle handelsmuligheder på alle markedspladser , handelsfaciliteter og andre handelssystemer ( 1 ) .
On the contrary , Section II of the explanatory memorandum states that at the heart of the proposed directive is an effective transparency regime , which seeks to ensure that appropriate information regarding the terms of recent trades and current opportunities to trade in all marketplaces , trading facilities and other trade-execution points is made available to market participants on an EU-wide basis ( 1 ) .
På linje med denne erklæring refererer artikel 23 i direktivforslaget til alle finansielle instrumenter , som er opført i bilag I i forbindelse med gennemsigtighedsforpligtelserne .
In line with this declaration , Article 23 of the proposed directive refers to all financial instruments listed in Annex I in connection with the transparency obligations .
Artikel 25 , 26 , 27 , 28 , 41 og 42 begrænser imidlertid uventet forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel til alene at omfatte aktier .
However , Articles 25 , 26 , 27 , 28 , 41 and 42 unexpectedly limit the pre - and post-trade transparency obligations to shares .
ECB bemærker imidlertid , at det for at nå dette mål også ville være nødvendigt at skabe mulighed for fuld sammenlignelighed mellem de kurser , der tilbydes af forskellige handelssteder for samme finansielle instrumenter .
However , the ECB notes , that in order to achieve this goal it would also be necessary to provide the means for a full comparison of the price terms offered by different trading venues for the same financial instruments .
Dette kunne opnås ved så vidt muligt at samle informationer om kurserne på finansielle instrumenter på europæisk plan .
This could be achieved by consolidating , to the extent possible , information on prices of financial instruments at a European level .
I betragtning af den teknologiske udvikling kan » best execution «- bestemmelsen kun fungere , hvis investorer og formidlere har oplysninger om noteringerne på hvert enkelt handelssted , hvor der handles værdipapirer .
Indeed , given progress in the field of technology , the « best execution » rule can only work if investors and intermediaries have information on the quotations of each trading venue in which securities are traded .
På et fuldt integreret europæisk marked må best execution ( bedste købs -/ salgskurser ) nødvendigvis omfatte hele EU
In a fully integrated European market , the best execution ( best bid / best offer ) can only be EU-wide and based on quotations available on an EU-wide basis .
ECB understreger , at anvendelsen af de nye gennemsigtighedsregler på såvel gældsinstrumenter som aktier ville bidrage væsentligt til at fremme effektiviteten af kursdannelsesprocessen for disse værdipapirer samt til at bevare markedets integritet .
The ECB emphasises that the application of the new transparency rules to debt securities as well as to shares would make a significant contribution to the efficiency of the price formation process for these securities and to the preservation of market integrity .
Hvad angår det første spørgsmål , bemærker ECB , at langt den overvejende del af aktiver , som opfylder betingelserne for Eurosystemets kreditoperationer , er gældsinstrumenter , der er noteret på et reguleret marked .
As regards the first issue , the ECB notes that the vast majority of assets eligible for Eurosystem credit operations are debt securities listed or quoted on a regulated market .
Disse aktiver handles imidlertid ofte på alternative ( 1 ) Se begrundelseb , s. 13 .
However , these assets are frequently traded on alternative ( i.e. ( 1 ) See explanatory memorandum , p. 13 .
C 144/11
C 144/11
ikke-regulerede ) platforme .
non-regulated ) platforms .
I sådanne tilfælde er den bedste kilde til kursdannelse måske ikke det regulerede marked , hvor aktivet er noteret .
In such cases , the best source of price information may not be the regulated market where the asset is listed .
Det er af stor betydning for Eurosystemet at kunne definere en rigtig referencekurskilde for godkendte aktiver , eftersom værdiansættelsen af sådanne aktiver og anvendelsen af risikokontrolforanstaltninger næsten udelukkende forlader sig på markedskurser .
Defining a proper reference price source for the eligible assets is of great importance for the Eurosystem , since the valuation of such assets and the application of risk control measures rely almost entirely on market prices .
Det er derfor vigtigt for Eurosystemet , at ikke kun det regulerede marked , hvor aktiverne er noteret , men også de alternative handelsplatforme , hvor en væsentlig del af transaktionerne finder sted , er underlagt kravet om gennemsigtighed for dermed at sikre en korrekt kursdannelse .
Therefore , it is important for the Eurosystem that not only the regulated market where assets are listed , but also the alternative trading platforms , where a significant amount of transactions takes place , are governed by the transparency obligations , thus ensuring proper price formation .
Som Kommissionen også bemærker i begrundelsen , er MTF' er nu de vigtigste organiserede handelssystemer for obligationer , men tegner sig dog kun for 1 % af aktiehandelen i EU ( 1 ) .
As the Commission also notes in the explanatory memorandum , the MTFs are now the main organised trading venues for bond trading and accounting , however , for only 1 % of equity trading volumes in the EU ( 1 ) .
En begrænsning af forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel til kun at omfatte aktier ville derfor nødvendigvis betyde , at de foreslåede gennemsigtighedsregler kun på en meget begrænset område ville omfatte MTF' er .
Limiting pre - and post-trade transparency obligations to equity instruments would therefore necessarily mean that the proposed transparency regime would cover the MTFs in a very limited way .
Dette er ikke fuldt på linje med målsætningerne i direktivforslaget .
This is not fully in line with the objectives of the proposed directive .
Desuden er det almindelig anerkendt , at kursgennemsigtighed er til gavn for markedets integritet .
Furthermore , it is widely recognised that price transparency is beneficial to market integrity .
Hvis de , der ønsker at handle , er i stand til at maksimere deres oplysninger om aktuelle købsog salgskurser og nyligt afsluttede handler på et bredt udvalg af de handelssystemer , hvor et instrument handles , således som det kommer til udtryk i standard 3 i Det Europæiske Værdipapirtilsynsudvalgs ( CESR ) Standarder for Alternative Handelsystemer , vil dette fremme kursgennemsigtigheden .
If those wishing to trade are able to maximise their information on current bids and offers and recent trades across a wide range of facilities where an instrument is traded , as stated in Standard 3 of the Standards for Alternative Trading Systems issued by the Committee of European Securities Regulators ( CESR ) , then this will enhance price transparency .
En begrænsning af gennemsigtighedsreglerne til aktier ville således berøve de myndigheder , der har ansvaret for at afsløre markedsmisbrug , muligheden for at opfylde deres forpligtelser med hensyn til gældsmarkederne .
Thus limiting the application of transparency rules to shares would deny those authorities charged with detecting market abuse the possibility to fulfil their duties as regards the debt markets .
således som de kommer til udtryk i afdeling V. 1 i begrundelsen .
reasons as expressed in Section V. 1 of the explanatory memorandum .
En effektiv clearing og afvikling af værdipapirtransaktioner har stor betydning for værdipapirmarkedets ordnede funktion , pengepolitikkens effektivitet og stabiliteten af det finansielle system som helhed .
Indeed , the efficient clearing and settlement of securities transactions is crucial to the orderly functioning of securities markets , the smooth conduct of monetary policy operations and the stability of the financial system as a whole .
På grund af den systemiske betydning af , at markedsoperatørerne tilbyder sådanne tjenesteydelser og på grund af de komplekse tekniske og politiske hensyn , det indebærer , bør reguleringen af disse særskilte typer markedsfunktioner behandles separat .
Because of the systemic importance of operators offering such services and the complex technical and public policy considerations involved , the regulation of these distinct types of market functions should be addressed separately .
På den anden side kræver den nøje forbindelse mellem handel og efterhandel en samordnet regulering .
On the other hand , the close relation between trading and post-trading requires coordinated regulation .
ECB anbefaler derfor , at Kommissionen udarbejder et hensigtsmæssigt system for clearing og afvikling .
Therefore , the ECB recommends the Commission to finalise an adequate regime for clearing and settlement .
ECB er yderst interesseret i den løbende debat om indholdet af et fællesskabsprogram om efterhandelens infrastruktur og tilsiger Kommissionen sin fulde støtte til fastlæggelse af hovedlinjerne i de tiltag , der måtte blive foreslået .
The ECB is highly interested in the current discussion on the content of a Community programme on post-trading infrastructure and assures the Commission of its full support in defining the main lines of policy underlying any proposed action .
ECB bemærker , at Kommissionen i henhold til artikel 60 i direktivforslaget skal rapportere til Europa-Parlamentet og Rådet om den eventuelle udvidelse af bestemmelsernes anvendelsesområde vedrørende forpligtelserne til gennemsigtighed før og efter handel til også at omfatte transaktioner i andre klasser af finansielle instrumenter end aktier senest fire år efter direktivforlagets ikrafttræden .
The ECB notes that according to Article 60 of the proposed directive , the Commission shall report to the European Parliament and Council on the possible extension of the scope of the provisions concerning preand post - trade transparency obligations to transactions in classes of financial instruments other than shares no later than four years after the entry into force of the proposed directive .
ECB anbefaler imidlertid , at Kommissionen genovervejer gennemsigtighedsreglernes anvendelsesområde og udvider det til at omfatte gældsinstrumenter eller alle finansielle instrumenter , der er optaget til notering på regulerede markeder .
However , the ECB recommends that the Commission reconsiders the scope of the transparency rules and extends them to debt securities or to all financial instruments listed on regulated markets .
Hvis dette ikke er muligt , bør den frist , der er angivet i artikel 60 , afkortes til to år .
If this is not possible , the period indicated in Article 60 should be shortened to two years .
For det femte , reglerne vedrørende clearing - og afviklingssystemer .
Fifth , the rules concerning clearing and settlement systems .
ECB kan tilslutte sig Kommissionens beslutning om ikke at lade direktivforslaget omfatte reguleringen af clearing og afvikling og er enig i de underliggende grunde , ( 1 ) Se rubrikken om Udviklingen i handelen med værdipapirer inden for EU på side 8 i begrundelsen .
The ECB welcomes the Commission 's decision not to address the regulation of clearing and settlement within the proposed directive and agrees with the underlying ( 1 ) See the box on New developments in EU financial trading on page 8 of the explanatory memorandum .
I lyset af de foregående overvejelser indskrænker direktivforslaget sin behandling af clearing og afvikling til en tydeliggørelse af investeringsselskabers og regulerede markeders rettigheder med hensyn til fri adgang til clearing - og afviklingsfaciliteter i andre medlemsstater . I henhold til artikel 32 , stk .
In view of the preceding considerations , the proposed directive confines its treatment of clearing and settlement to clarification of the rights of investment firms and members of and participants in regulated markets to access , at their choice , of clearing and settlement facilities located in other Member States .
1 , skal medlemsstaterne sikre , at investeringsselskaber fra andre medlemsstater har mulighed for at få direkte og indirekte adgang til centrale modparts -, clearing - og afviklingssystemer på deres respektive områder med henblik på at afslutte transaktioner med finansielle instrumenter , og denne adgang til sådanne faciliteter er underlagt samme krav om gennemsigtighed og samme objektive kommercielle kriterier som dem , der gælder for lokale deltagere .
According to Article 32 ( 1 ) , Member States shall ensure that investment firms from other Member States have the opportunity to access directly and indirectly central counterparty , clearing and settlement systems in their respective territories for the purposes of finalising transactions in financial instruments , and that access to such facilities is subject to the same transparent and objective commercial criteria that apply to local participants .
I særdeleshed må medlemsstaterne ikke begrænse anvendelsen af disse faciliteter til kun at omfatte clearing og afvikling af transaktioner med finansielle instrumenter , der gennemføres på et reguleret marked eller en MTF på deres respektive områder .
In particular , Member States cannot restrict the use of those facilities to the clearing and settlement of transactions in financial instruments undertaken on a regulated market or an MTF in their respective territories .