natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Gennemsigtighedsregler , der ser bort fra den store og voksende handel uden om børserne / MHF , vil pr. definition være ufuldstændige og ikke have optimale virkninger .
Transparency rules which overlook the sizeable and growing volume of off-exchange / MTF trading will , by definition , be partial in scope and suboptimal in effect .
Det foreslås derfor at pålægge alle investeringsselskaber , der handler aktier ( når disse er optaget til handel på et reguleret marked ) , en forpligtelse til så tæt på realtiden som muligt at offentliggøre handelskurser og -- omfang .
It is therefore proposed to introduce an obligation for all investment firms concluding trades in equity instruments ( once these are admitted to trading on a « regulated market ") to disclose publicly , as close to real-time as possible , the price and volume of completed trades .
Der vil være mulighed for at udsætte indberetningen af store handler eller handler med illikvide aktier for at give handlerne mulighed for at afvikle store positioner , før andre markedsdeltagere bliver bekendt med disse afviklinger .
Possibility of deferred reporting for large trades or trades in illiquid equities is foreseen in order to allow traders to unwind large positions before the existence of their exposure is made known to other market participants .
Ved at give mulighed for at udsætte indberetningen af store handler undgås det , at de foreslåede regler om 20 gennemsigtighed efter handelen kommer til at skade egne positioner , ligesom eventuelle forringelser af likviditeten begrænses .
By allowing for deferred reporting of large trades , the proposed post-trade transparency rule avoids exposing proprietary trading positions and limits any conflict with liquidity provision .
Reglerne for , hvorledes investeringsselskaber skal opfylde denne forpligtelse , er meget fleksible .
Investment firms are afforded considerable flexibility as to the arrangements through which they comply with this obligation .
Som grundregel skal de indberette oplysninger om handler uden om børssystemet til de regulerede markeder , de eventuelt er medlemmer af ( og med hvilke de allerede har indført tovejskommunikation ) .
A base-line obligation is that they report the details of completed off-exchange trades to any « regulated market » of which they are a member ( and with which they will already have established 2-way data feeds ) .
Når disse forbindelser først er etableret , kan investeringsselskaber indberette handler uden større omkostningerxxxiv .
Such links , once established , can allow investment firms to report trades at low cost .
b ) Gennemsigtighedskrav før handelen Ved udarbejdelsen af forslaget til revideret ISD har Kommissionens tjenestegrene nøje overvejet det spørgsmål , om investeringsselskabers transaktioner uden om børssystemet skal være underlagt krav om gennemsigtighed før handelen .
xxxiv ( b ) . Pre-trade transparency obligations : In preparing the proposal for revision of the ISD , the Commission services have given careful consideration to the imposition of pre-trade transparency obligations on off-exchange transactions of investment firms .
Overvejelserne bygger på den grundlæggende formodning , at en maksimering af informationsstrømmen til markedsdeltagere vil forbedre kursdannelsesprocessen .
The reason for contemplating such an obligation stems from the basic presumption that maximising the flow of trading information to market participants will enhance the price-formation process .
For at opnå en « best execution » eller en effektiv kursdannelse er det ikke tilstrækkeligt at vide , på hvilke vilkår den seneste handel blev indgået .
Judged from the perspective of « best execution » or efficient price-formation , it is not enough to know the conditions under which the last trade was concluded .
At en bestemt handelsplads gav den bedste handel sidste gang , er ikke nogen garanti for , at samme handelsplads også vil tilbyde markedsdeltagere og investorer de bedste vilkår næste gang .
The fact that a particular execution-point represented the best deal for the last trade provides no guarantee to market participants and investors that it will also offer the best terms for the next deal .
Benyttes en absolut « best execution "- forpligtelse som benchmark , fremgår det , at markedsdeltagere og investorer vil have fordel af adgang til oplysninger om alle aktuelle handelsmuligheder -- og ikke kun de muligheder , de regulerede markeder og MHF' er giver .
Judged against the benchmark of an absolute » best execution » obligation , market participants and investors could benefit from access to information on all current trading opportunities -- not only those available on regulated markets and MTFs .
Investeringsselskaber kan , når de behandler investorordrer eller offentliggør kurser over for andre markedsdeltagere , komme i besiddelse af eller generere oplysninger , som også kan påvirke et givet instruments generelle markedsværdi .
Investment firms , in processing of investor orders or by publishing quotes to other market participants , may possess or generate information which could also influence the overall market valuation of given instrument .
Som følge af de grundlæggende forskelle mellem bilateral handel og ordreudførelse via investeringsselskaber og børser kan gennemsigtighedskrav før handelen , der gælder for regulerede markeder og MHF' er , ikke direkte udstrækkes til handlere og mægler / handlere .
However , given the fundamental differences between bilateral dealing or order-execution by investment firms and exchanges , pre-trade transparency obligations designed for regulated markets and MTFs cannot be directly extrapolated to dealers and broker-dealers .
Handelsinteresser , der tilkendegives gennem en offentlig ordrebog , bliver bevidst bragt til andre markedsdeltageres kendskab .
Trading interests expressed through a public order-book are knowingly disclosed to other market participants .
Dette gør det muligt at kræve , at oplysninger om disse handelsinteresser bliver udbredt til en større kreds , uden at der opstår overdreven frygt for de potentielle følger for markedsdeltagernes egenbeholdninger .
This allows wider disclosure of those trading interests to be mandated without undue concern about any potential consequences for proprietary positions of market participants .
Det samme gælder ikke for handlere , som i deres forretninger er nødt til at kunne tilbyde kurser på et selektivt grundlag efter eget valg .
The same is not true of dealers whose ability to undertake their business is inextricably bound up with their ability to make quotes on a selective or discretionary basis .
Likviditetsmæssigt vil det give bagslag at tvinge investeringsselskaber til at videregive detaljerede oplysninger om deres handelsbøger til den bredere markedsplads .
It would be counterproductive from the perspective of liquidity provision , to compel investment firms to disclose extensive details of their trading book to the wider marketplace .
På denne baggrund foreslår Kommissionen at indføre gennemsigtighedskrav til investeringsselskaber før handelen i form af en regel om offentliggørelse af limiterede kundeordrer ( artikel 20 , stk . 4 ) og en kursoplysningsregel for ordrer « i privatkundestørrelse » ( artikel 25 ) .
In view of these considerations , the Commission proposes to introduce pre-trade transparency requirements for investment firms in the form of a client limit order display rule ( article 20 ( 4 )) and a quote disclosure rule for retail size orders in shares ( article 25 ) . 20
Denne regel om offentliggørelse af limiterede kundeordrer vil indebære , at investeringsselskabet straks skal offentliggøre limiterede kundeordrer , som selskabet ikke kan eller ønsker selv at udføre til den angivne kurs .
The client limit order display rule will require the investment firm immediately to make public client limit orders which it is unable or unwilling to execute itself at the specified price .
Limiterede ordrer er et meget vigtigt prissignal , fordi de klart specificerer , nøjagtig hvilken værdi den pågældende investor tillægger transaktionen .
Limit orders are a particularly powerful price-signal because they specify clearly the precise value which that investor attaches to the transaction .
På visse markedspladser er limiterede ordrer ved at udvikle sig til den normale eller endog dominerende måde at udtrykke kundeordrer på .
In certain marketplaces limit orders are becoming a normal or event the predominant form in which investor orders are expressed .
62,9% af ordrerne for mindre transaktioner ( under 5 000 aktier ) med CAC 40-aktier på Euonext Paris ( i september 2001 ) havde form af limiterede ordrer .
Some 62.9% of orders for small transactions of less than 5000 shares in CAC 40 stocks on Euonext Paris ( in September 2001 ) were expressed in the form of limit orders .
Denne andel vokser i takt med stigningen i handelspoststørrelsenxxxv .
This proportion increases as the size of the transaction increases .
Reglen om offentliggørelse af limiterede kundeordrer vil sikre , at investeringsselskaber ikke tilbageholder kursrelevante oplysninger fra andre markedsdeltagere ( nemlig oplysninger om en ikke-udført limiteret kundeordre ) .
xxxv The client limit order display rule will ensure that investment firms do not withhold pricerelevant information -- embodied in the terms of a non-executed client limit order -- from other market participants .
Der tilstræbes en offentliggørelsesmetode , der sikrer , at andre markedsdeltagere og markedspladsen som helhed straks og på en synlig måde modtager de relevante oplysninger .
The rule seeks to ensure that this information is made public in a way that the relevant information is immediately and easily visible to other market participants and the marketplace as a whole .
Reglen åbner mulighed for ikke at offentliggøre limiterede ordrer , når der er tale om større transaktioner , eller hvis kunden ikke ønsker ordrerne offentliggjort .
The rule allows the possibility for non-disclosure of limit orders in respect of large transactions or where requested by the client .
Reglen vil heller ikke forhindre investeringsselskabet i at gennemføre transaktionen internt , forudsat at dette sker straks for at sikre kunden den hurtigste og mest hensigtsmæssige udførelse , og forudsat at kunden udtrykkeligt har givet sit samtykke hertil .
The rule would also not prevent the investment firm from concluding the transaction in-house as long as this is done immediately so as to offer the benefits of fastest and most expedient execution to the client , and subject to the express prior consent of the client .
På grund af de limiterede ordrers mere og mere dominerende rolle og deres værdi som kilde til kursrelevante oplysninger udgør reglen om offentliggørelse af kundeordrer en væsentlig garanti for markedets generelle effektivitet .
Given the growing preponderance of limit orders , and their importance as a source of price-relevant information , the client order display rule represents an important safeguard for overall market efficiency .
Kommissionen foreslår desuden at indføre en forpligtelse for investeringsselskaber , som handler med offentligheden , til at offentliggøre en købs - og salgskurs for en nærmere bestemt handelspoststørrelse i de mest likvide aktier ( en « kursoplysningsregel ") .
In addition , the Commission proposes to introduce an obligation for investment firms which operate a trading book to make public a bid and offer price for a specified transaction size for the most liquid shares ( a « quote disclosure » rule ) .
Denne regel afspejler den formodning , at det er en fordel at øge mængden af handelsoplysninger mest muligt .
This provision reflects the basic presumption in favour of maximising the volume of trading information .
Den generelle kursdannelsesproces og den effektive håndhævelse af « best execution " bestemmelsen vil blive fremmet , hvis ( større ) handlere og mægler / handlere forpligtes til at offentliggøre deres betingelser for at gennemføre transaktioner .
The overall price formation process and the effective enforcement of « best execution » will be enhanced if ( large ) dealers and broker-dealers are required to advertise the terms at which they are willing to conclude transactions .
En sådan regel vil give andre markedsdeltagere en indikation af , på hvilke betingelser et investeringsselskab vil være rede til at gennemføre transaktioner af den angivne størrelse med den pågældende aktie .
Such a rule will provide other market participants with some indication of the terms on which the investment firm stands ready to conclude transactions for the specified transaction size in the share in question .
Dette vil øge mængden af oplysninger om de aktuelle handelsmuligheder og gøre det muligt at overveje endnu flere udførelsesmuligheder , når « best execution "- forpligtelsen skal opfyldes .
This will expand information on current opportunities to trade , and allow even greater number of execution possibilities to be considered for « best execution » .
Dette vil også tvinge mægler / handlere , som internaliserer kundeordrer , til på forhånd at give et fingerpeg om de betingelser , de kan tilbyde , hvis de skal matche kunders ordrer til markedspris ( ordrer til køb eller salg til bedst opnåelige kurs ) .
In the case of broker-dealers which internalise client orders , it will require those firms to disclose some prior indication of the terms and conditions at which they are able to match client « market orders » ( orders for execution at the best available price ) .
Som nævnt ovenfor må en kursoplysningsregel ikke udsætte handlernes positioner for risici i en sådan grad , at de ikke kan handle positioner med fortjeneste og således mister incitamentet til at fungere som en varig kilde til likviditet på markedspladsen .
As explained previously , a quote disclosure rule should avoid over-exposing the positions of dealers to the extent that they are unable to trade positions at a profit , and lose the incentive to act as a permanent point of liquidity in the market place .
En gennemgang af det teoretiske materiale og de amerikanske erfaringer synes dog at vise , at risikoen for , at gennemsigtighed før handelen vil bremse likviditetsforsyningen , kun består for transaktioner af stort omfang eller med illikvide værdipapirer .
However , a review of theoretical and empirical material of the US experience suggests that the concern that pre-trade transparency will impede liquidity provision seems only to be borne out for transactions which are large in size or in illiquid securities .
En omhyggeligt afmålt regel om gennemsigtighed før handelen synes ikke at forhindre handlere og prisstillere i fortsat at levere likviditet med fortjeneste .
An appropriately calibrated pre-trade transparency rule does not seem to hinder dealers and market-makers from continuing to provide liquidity support to the market on a profitable basis .
NASD 's SOES-regler (" small order execution system ") er et godt eksempel på , hvorledes der kan fastsættes regler , der nærmere angiver de handelspoststørrelser , for hvilke der skal offentliggøres kurser , vel at mærke regler , som tager hensyn til forskellene i de pågældende aktiers likviditetsniveauerxxxvi .
The SOES (" small order execution system ") rules operated by the NASD provide a working example of how quotation rules can be designed which stipulate specified quotation sizes to be displayed , and which take account of different levels of liquidity in the stocks concernedxxxvi .
Endvidere tyder de amerikanske erfaringer på , at kursoplysning kan øge handelsmængderne og den generelle likviditet på markederne ved de angivne købs / salgskurser og handelspoststørrelser .
Moreover , US experience suggests that quote disclosure may enhance trading volumes and overall market liquidity at the displayed bid / offer and quote sizes .
På baggrund af de amerikanske erfaringer med en kursoplysningsregel foreslås det at begrænse en obligatorisk kursoplysning til transaktioner « i privatkundestørrelse » med meget likvide aktier .
In the light of US experience with quote disclosure rule , it is proposed that mandatory quote disclosure should be confined to retail-size transactions in highly liquid
Herved forhindres det , at der opstår en væsentlig hindring for bankers handel over egenbeholdningen .
equities . In this way , it should not constitute a significant impediment to proprietary dealing by banks .
Indførelsen af en kursoplysningsregel vil påføre investeringsselskaber visse omkostninger , når de skal efterleve reglerne .
The introduction of a quote disclosure rule will impose some compliance costs on investment firms as regards the publication of quotes .
Selskaberne vil især skulle sikre , at de krævede oplysninger om købs - og salgskurser er synlige og tilgængelige for markedsdeltagerne hele tiden og på en tidstro basis -- helst gennem systemer , der samler kurserne fra så mange investeringsselskaber 22 som muligt .
In particular , they will have to ensure that the mandated bid and offers are visible and accessible to market participants on a continuous and real-time basis -- preferably through systems which consolidate quotes from as many investment firms as possible .
Disse omkostninger vil kunne mindskes , hvis forpligtelsens rækkevidde og indberetningsmetoderne bliver behørigt specificeret .
These costs will be minimised through appropriate specification of the scope of the obligation and the reporting methods .
Den foreslåede kursoplysningsregel fritager også mindre handlere , som antageligt ikke vil bidrage væsentligt til likviditeten eller kursdannelsen for aktier , fra forpligtelsen .
The proposed quote disclosure rule also allows for small dealers , which are unlikely to be significant contributors to liquidity or price-formation for shares , to be exempted from the scope of the obligation .
6 Konklusioner vedrørende reguleringen af gennemførelsen af handler : Det foreslåede direktiv om ændring af ISD søger at skabe en reguleringsramme , der gør det muligt at skræddersy forpligtelserne til de forskellige markedsdeltageres særlige risikoprofil , og som tager hensyn til den konkurrence - og reguleringsmæssige vekselvirkning mellem forskellige handelssystemer , således at markedets generelle effektivitet kan opretholdes .
6 . Conclusions on the regulation of trade execution : The proposed Directive for revision of the ISD seeks to create a regulatory framework in which obligations are tailored to the specific risk-profile of different market participants , and which takes account of competitive and regulatory interactions between different trading formats so as to maintain overall market efficiency .
Nedenstående tabel giver en oversigt over hovedpunkterne i denne reguleringsordning .
The following table summarises the salient features of this regulatory regime .
Tabel : Sammenfattende oversigt over reguleringsrammen for forskellige handelssystemer .
Table : Synopsis of regulatory framework for different methods of trade-execution .
Markedets integritet Markedsovervågning Handelsprocesser Forudgående godkendelse fra tilsynsmyndigheden Interessekonflikt kontra kundeordrer e.o. « Best execution » e.o. Efter handelen Før handelen
Market integrity Trading processes Conflict of interest vs . client orders Best execution Post-trade Pre-trade
Reguleret marked
Regulated Market
Fuld indberetning af alle handler på markedet .
N / A Full reporting of all trades on mkt .
Udsættelse for store handler Som for regulerede marked det
Deferral for large trades As for Market reg .
Omfang endnu ikke afklaret -- ikke for store illikvide handler Som for det regulerede marked
Depth / range to be specified -- not for large illiquid trades As regulated market . per
MHF
MTF
Evne til at afdække og indberette atypiske handler Overholdelse af direktiv om markedsmisbrug Overholdelse af direktiv om markedsmisbrug
Capacity to detect and report atypical trades Comply with market Abuse Directive Comply with Market Abuse Directive
Forudgående godkendelse fra tilsynsmyndigheden e.o.
Prior supervisory approval N / A
e.o.
N / A
e.o. Handler
Dealer N / A
e. o
N / A
Som for handler på det regulerede marked Som for handler på det regulerede marked
Same as per trades on Reg . Market Same as per trades on Reg .
Kursoplysning for større handlere Behandling af kundeordrer & kursoplysning for større mægler / handlere e.o. Mægler / handler
Market Quote disclosure for large dealers Client order handling & quote disclosure for large B / Ds N / A
Regler for behandling af kundeordrer
Brokerdealer Client order handling rules
Administrative Skærpet eller forpligtelse organisatoriske ordninger
Admin and organisational arrangements . Reinforced obligation
Mægler
Broker
Overholdelse af direktiv om markedsmisbrug
Comply with market abuse Directive
( Enkelte ) regler for behandling af kundeordrer
( some ) client order handling rules N / A
e.o. Skærpet forpligtelse
Reinforced obligation
Som for handler på det regulerede marked
Same as per trades on reg . market
AFDELING III .
SECTION II ) : III .
INVESTORBESKYTTELSE OG ORDNINGEN FOR INVESTERINGSSELSKABER ( AFSNIT II ) : Det foreslåede direktiv vil harmonisere betingelserne for den første tilladelse og driftsvilkårene for investeringsselskaber etableret i EU .
PROTECTION AND THE INVESTMENT FIRM REGIME ( TITLE The proposed Directive will harmonise the initial authorisation and operating conditions for investment firms established in the EU .
De pågældende bestemmelser indebærer en høj grad af beskyttelse for investorer / kunder , som henvender sig til investeringsselskaber med henblik på rådgivning , køb og salg for deres regning eller pleje af deres personlige investeringsporteføljer .
The relevant provisions embody a high level of protection for investors / clients which rely on investment firms for advice , to intervene in the market on their behalf , or to manage their personal investment portfolios .
Sådanne selskabers kunder bør kunne have tillid til , at selskaber , der har den krævede tilladelse , uanset hvor i EU tilladelsen er meddelt , vil handle med den nødvendige omhu og i kundernes bedste interesse .
Clients of such firms should be confident that duly authorised firms , wherever authorised in the EU , will act diligently and in their best interests .
Hvis det kan godtgøres , at disse betingelser er opfyldt , bør sådanne investeringsselskaber kunne levere tjenesteydelser til kunder i andre medlemsstater på grundlag af tilladelsen fra selskabernes hjemland og under den kompetente hjemlandsmyndigheds løbende tilsyn .
To the extent that these conditions are established , duly authorised investment firms should be able to provide services to clients in other Member States on the basis of their home country authorisation and ongoing supervision by their domestic competent authority .
Bestemmelserne i det nuværende ISD er ikke tilstrækkelige til at opfylde disse to mål , idet : -- bestemmelserne om investorbeskyttelse i det nuværende ISD er forældede .
The provisions of the existing ISD are not sufficient to serve these twin objectives : -- the investor protection disciplines of the existing ISD are outdated .
Bestemmelserne giver ikke tilstrækkelig mulighed for at styre de mange interessekonflikter , der opstår , når investeringsselskaber udfører en bredere vifte af aktiviteter for kunders og egen regning inden for huset .
They do not provide sufficient leverage over the manifold conflicts of interest that arise when investment firms perform a wider range of client-oriented and own-account activities under one roof .
De stiller ikke tilstrækkelige krav til investeringsselskaber om at udnytte det stigende antal ordreudførelsesfaciliteter til fordel for deres kunder .
They do not create effective obligations for investment firms to make use of the increased array of order-execution facilities for their clients .