natgillin/translations-raw huggingface dataset:
« Et gennemsigtigt marked -- eller med andre ord let adgang til oplysninger om aktuelle handelsmuligheder og de senest gennemførte handler -- betragtes generelt som en forudsætning for et velfungerende og effektivt marked og især for markedets likviditet og kvaliteten af kursdannelsen " xvii .
« Market transparency -- in essence the widespread availability of information relating to current opportunities to trade and recently completed trades -- is generally regarded as central to both the fairness and efficiency of a market , and in particular to its liquidity and quality of priceformation » .
Bestræbelserne for at imødegå fragmenteringens potentielle negative virkninger gennem passende gennemsigtighedsregler bør som udgangspunkt tage hensyn til alle handelssystemer , hvis målet er en samlet løsning .
xvii Efforts to counter the potential adverse effects of fragmentation through appropriate transparency rules should , at the outset , take account of the full range of trade execution arrangements if they are to represent a comprehensive solution .
« Det vil være ønskeligt med konsistente gennemsigtighedsregler for de enkelte aktietyper gældende for alle handelssystemer " xviii . Gennemsigtighedsregler , der kun gælder for regulerede markeder og helt ser bort fra handel uden om børssystemet vil være en delløsning med ikke-optimale virkninger .
have a coherent transparency regime for an asset class that applies across all market venues ." xviii A transparency regime which is confined to regulated markets and ignores « offexchange » trade execution will be partial in reach and sub-optimal in effect .
Handel uden om børserne , som giver bedre kurser end på de regulerede markeder , kan på samme måde som handel på børserne åbne for adgang til informationer , der er relevante for andre markedsdeltageres investeringsbeslutninger .
Off-exchange trading which improves on prices prevailing on regulated markets may embody trading information which is relevant for the investment judgements of other market participants in the same way as on-exchange trading .
På denne baggrund argumenteres der for , at andre markedsdeltagere bør have mulighed for at indregne oplysninger om sådanne handler eller handelsinteresser i deres investeringsbeslutninger og derved maksimere effektiviteten af kursdannelsen .
On this basis , it is argued that other market participants should be able to factor information on such trades or trading interests into their investment decisions and thereby maximise the efficiency of price formation .
Større gennemsigtighed kan dog blive til skade for markedsdeltagernes adgang til likviditet .
However , transparency may come at a price in terms of reduced liquidity provision to market participants .
Hvis handlere og mægler / handlere tvinges til at oplyse , på hvilke betingelser de er villige til at købe eller sælge instrumenter , kan dette skade deres indtjening og eksponere dem for andre markedsdeltageres strategiske handlerxix .
Forcing dealers and broker-dealers to display the terms at which they are willing to buy or sell instruments may reduce their ability to trade at a profit , and expose them to strategic trading by other market participants .
Således vil regler , der skal fremme den absolutte gennemsigtighed -- hvor alle markedsdeltagere til enhver tid besidder alle oplysninger om alle aktuelle handelsmuligheder -- tvinge handlere og mægler / handlere til at give så mange oplysninger om deres handelspositioner , at de ikke længere vil være villige til at støtte markedets likviditet .
xix In this way , rules which are designed to promote an absolute level of transparency -- where all market participants possess all information on all current opportunities to trade , all of the time -- would oblige dealers and broker-dealers to expose their trading positions to such an extent that they would no longer be willing to provide liquidity support to the market .
Dette vil komplicere handelsprocessen for markedsdeltagere og investorer , især hvis der er tale om blokhandel , handel med illikvide aktier og systemhandel , samt destabilisere kurserne .
This would complicate trading for market participants and investors , particularly in respect of block trades , trades in illiquid stocks , programme trading , and could add to price volatility .
Man må derfor være meget forsigtig med at udstrække de bestemmelser og gennemsigtighedsregler , der gælder for børser , til handelen uden om børserne , hvor markedsdeltagerne sætter deres egenbeholdninger på spil .
Therefore , caution is needed before extrapolating exchange-type regulation and transparency rules to off-exchange trading where market participants place their own capital at risk .
Investorbeskyttelse : De strukturændringer , der har fundet sted inden for finansiel handel og ordreudførelse , kan også rejse specifikke spørgsmål om investorbeskyttelse .
Investor protection : The structural changes in financial trading and order-execution can also give rise to particular investor protection concerns .
Et særligt problem i denne forbindelse er den risiko , der er for interessekonflikter hos mægler / handlere , som kan udføre kundeordrer internt over egenbeholdningen -- en proces kendt som « internalisering » .
One particular concern in this regard concerns the scope for conflicts of interest within broker-dealers which may execute client orders internally against proprietary trading positions -- a process widely referred to as « internalisation » .
Den integrerede mægler / handler har et incitament til at sætte sine egne interesser over kundens interesser .
The integrated broker-dealer has an incentive to place the interests of its trading desks before the interests of the client .
Denne interessekonflikt rejser det spørgsmål , om investorer / kunder kan have tillid 11 til , at mægler / handlere vil opfylde deres overordnede forpligtelse til at handle i kundens bedste interesse .
The existence of this conflict of interest raises the question of whether investors / clients can be confident that broker-dealers will comply with their over-riding duty to act in the best interests of the client .
Sådanne interessekonflikter er allerede meget almindelige under det nuværende ISD og under de nationale ordninger , der tillader mægler / handlere at udføre kundeordrer uden at følge de regler , der gælder for et reguleret marked .
These conflicts of interest are already commonplace under the existing ISD and under those national regimes which allow broker-dealers to execute client orders outside the rules of a « regulated market » .
Disse interessekonflikter kan dog blive forværret , hvis investeringsselskabet aktivt følger den strategi at internalisere strømmen af kundeordrer og minimere de ordrer , der skal udføres over børssystemet .
However , these conflicts of interest may be exacerbated where the investment firm has an active strategy of internalising client order flow and minimising the orders that have to be finalised on-exchange .
Et beslægtet problem er , at fragmenteringen af markedet kan undergrave repræsentativiteten af børskurserne , der traditionelt har været fikspunktet for « best execution "- politikkerne .
A related issue is that market fragmentation may undermine the representativeness of onexchange prices which have traditionally served as an anchor for « best execution » policies .
Reglerne om « best execution » betyder normalt , at investeringsselskaber anses for at have opfyldt deres forpligtelser over for en kunde , når dennes ordre udføres på et reguleret marked eller til en kurs , der svarer til eller er bedre end den , der opnås på det regulerede marked .
« Best execution » rules generally provide that investment firms are considered to have discharged their duties to a client when its orders are executed on a « regulated market » or at a price equal to or better than that prevailing on the « regulated market » .
Udføres mange ordrer uden om det regulerede marked , vil dette kunne bortlede likviditet fra børserne og skade repræsentativiteten af de referencekurser , der fastsættes på de regulerede markeder .
Widespread orderexecution away from the « regulated market » could drain liquidity away from exchanges and undermine the representativeness of reference prices established on regulated markets .
Efter dette scenario mister de « best execution "- politikker , som måler mæglernes resultater ud fra kurserne på de regulerede markeder , deres betydning som investorbeskyttelse .
Under this scenario , « best execution » policies which benchmark broker performance against the price obtaining on regulated markets lose their relevance as a base-line of protection for clients .
Endvidere kan investorer eller mæglere i en situation , hvor handelen er splittet op på flere forskellige systemer og markeder uden indbyrdes forbindelse , være enten uvidende om eller uden adgang til de optimale handelsmuligheder .
Furthermore , faced with fragmentation of trading across disconnected systems and markets , investors or their brokers may not be aware of or have access to the best available trading opportunities .
Det skal bemærkes , at erfaringerne med markeder , som tillader ordreudførelse uden om børserne , ikke understøtter disse påstande . Erfaringerne viser nemlig , at kursspændet for aktier i LSE SETS » ordrebog er blevet stadig mindre , selv om der i vidt omfang er gennemført handler for private investorer uden om denne ordrebogxx .
It is important to note that the experience of markets which allow offexchange order-execution does not lend much empirical support to these claims : bid-ask spreads in shares traded on the LSE SETS order-book have continued to narrow despite the conclusion of a large volume of retail investor orders outside the SETS order-book . xx .
Regelarbitrage : Handel over multilaterale handelsfaciliteter ( MHF' er ) og investeringsselskabers handel uden om børssystemet kan reducere børshandelens omfang .
Regulatory arbitrage : Trading through multilateral trading facilities ( MTFs ) and off-exchange order execution by investment firms can reduce the volume of transactions finalised through the order-book of an exchange .
Dette har uvægerligt rejst det spørgsmål , om de nye handelsforetagender skal kunne konkurrere med børserne om ordrer uden at blive underlagt en tilsvarende regulering .
Inevitably , this has prompted the question of whether new trading entities should be able to compete with exchanges for order-flow without incurring comparable regulatory overheads .
kunne kræves , at mægler / handlere , som internaliserer store mængder kundeordrer -- og som på dette grundlag undertiden beskrives som markedspladsernes « stedfortrædere " xxi -- overholder de regler , der normalt gælder for børser ?
In particular , should broker-dealers which internalise large volumes of client orders -- and which on this basis are sometimes portrayed as assuming the role of « marketplaces " xxi - be asked to comply with exchange-type regulation ?
For at besvare dette spørgsmål må det rent objektivt vurderes , om det er korrekt at sidestille en intern ordreudførelse med driften af en markedsplads .
The answer to this question requires an objective assessment of whether it is correct to assimilate in-house execution with the operation of a marketplace .
Det kræver endvidere en undersøgelse af , hvorledes forskellige reguleringskrav skal tilpasses de forskellige handelssystemers mekanismer og risici .
It further requires an understanding of how different regulatory requirements need to be adapted to the mechanics and risks of different methods of trade-execution .
2 Styrende principper for regulering af ordreudførelsen : ISD-revisionen er en glimrende anledning til at fastlægge spillets regler , således at ordreudførelsen -- enten på regulerede markeder , over MHF' er eller via investeringsselskabers transaktioner uden om børssystemet -- sker på en måde , som tjener investorinteresser og fremmer det finansielle systems effektivitet .
2 . Guiding principles for regulating trade-execution : ISD revision represents a unique opportunity to define the rules of the game so that orderexecution -- whether conducted on regulated markets , through MTFs or via off-exchange transactions by investment firms -- is undertaken in a way which serves investor interests and the overall efficiency of the financial system .
Måden , hvorpå disse problemer løses , vil også få betydelige og direkte følger for konkurrenceforholdet mellem forskellige grupper af markedsdeltagere .
The way in which these issues are resolved will also have an important and direct bearing on the competitive relationship between different sets of market participants .
Ved formuleringen af løsningen på disse spørgsmål og afvejningen af de forskellige reguleringsmuligheder mod hinanden har Kommissionen haft følgende principper for øje : 1 ) Revisionen af ISD bør skabe grundlaget for en integreret og konkurrencedygtig handelsinfrastruktur .
In developing its response to the above issues , and deciding a balanced approach to the different regulatory trade-offs , the Commission has been guided by the following principles : 1 ) . ISD revision should create the foundations for an integrated and competitive trading infrastructure .
Et fuldt integreret finansielt marked er et marked , på hvilket købs - og salgsinteresser i et bestemt finansielt instrument øjeblikkeligt og uhindret kan matches på 12 tværs af EU-grænserne , uanset hvor markedsdeltagerne befinder sig , eller gennem hvilket system / medium handelsinteressen markeresxxii .
A fully integrated financial market is one in which buy and sell interests in a given financial instrument can interact seamlessly and instantaneously across EU-borders irrespective of the location of the market participants or the systems / means through which trading interests are expressed .
Den omstændighed , at der i medlemsstaterne er mulighed for at vælge forskellige måder at behandle og udføre private investorers ordrer på -- og disse ordrer udgør ca . 90 % af det samlede antal transaktioner , men kun 10 % af transaktionernes værdi -- er absolut uforenelig med det tilstræbte mål , nemlig et indre finansielt marked .
xxii In this regard , national « options » concerning the handling and execution of retail investor orders -- which account for some 90 % of the number of transactions , but only 10 % of value - are fundamentally at odds with the objective of a single financial market .
Valgmulighederne hæmmer harmoniseringen af såvel regulerings - og konkurrencesituationen for handelsplatforme i forskellige medlemsstater som reguleringen af formidlerfunktionen og investorbeskyttelsen .
They create a fault-line not only in terms of the regulatory and competitive situation of trading platforms in different Member States , but also in terms of the regulation of intermediaries , and protection to be offered to investors .
Hvis et revideret ISD skal bane vej for et integreret og effektivt finansielt marked , må man -- først og fremmest -- modstå fristelsen til at gøre markedsregulering til et « tag selv bord » .
If a revised ISD is to pave the way for an integrated and efficient financial market , it must -- above all else -- resist the siren call of an opt-in / opt-out approach to market regulation .
I forslaget opereres der ikke med en fornyelse af « koncentrationsreglen » , da denne har potentialet til at hindre udviklingen af en fælles markedsreguleringsmodel .
In view of its potential to hinder the alignment of market regulation on a common model the proposal does not envisage the renewal of the « concentration rule » option .
2 ) ISD bør effektivt imødegå påviselige risici for investorbeskyttelsen og markedets effektivitet .
2 ) . ISD should respond effectively to demonstrable risks to investor protection and market efficiency .
Et nyt , mere heterogent og komplekst handelsmiljø kræver en passende reaktion fra tilsynsmyndighederne , hvis man ønsker at beskytte investorinteresser og markedets generelle effektivitet .
The emergence of a more heterogeneous and complex trading environment calls for a proportionate response from regulators if investor interests and overall market efficiency are to be safeguarded .
Investorer er nødt til at have tillid til , at mæglerne aktivt vil udnytte de nye handelsmuligheder for at opnå den for kunderne bedste handel .
Investors must have confidence that brokers actively exploit new trading opportunities in order to obtain the « best deal » on client 's behalf .
Kundeinteresserne må ikke blive påvirket i negativ retning af interessekonflikter , når kunderne overlader det til mægler / handlere at udføre deres ordrer .
Client interests must not be adversely affected by the existence of conflicts of interest when they rely on broker-dealers to execute their orders .
De professionelle markedsaktører , udstederne og tilsynsmyndighederne har en fælles interesse i at sikre , at likviditeten ikke fragmenteres , således at der opstår små og usammenhængende likviditetslommer .
Market professionals , issuers and regulators have a shared interest in ensuring that liquidity is not fragmented into shallow and disconnected pockets .
Disse problemstillinger nødvendiggør en pakkeløsning , der sikrer , at spredningen af handelen over en lang række markedspladser og gennem mange forskellige handelskanaler ikke fragmenterer likviditeten og forhindrer markedsdeltagerne i at finde frem til gensidigt fordelagtige potentielle handler .
These concerns require the introduction of a package of measures to ensure that the dispersal of trading across multiple marketplaces and through diverse trading channels does not 12 fragment liquidity and prevent market participants from identifying mutually advantageous potential trades .
Kernen i denne pakkeløsning er effektive gennemsigtighedsregler , som vil kunne sikre , at markedsdeltagere i hele EU får adgang til relevante oplysninger om vilkårene for nyligt gennemførte handler og om de aktuelle handelsmuligheder på alle markedspladser , handelsfaciliteter og andre handelssystemer .
At the heart of this package is an effective transparency regime which seeks to ensure that appropriate information regarding the terms of recent trades and current opportunities to trade at all marketplaces , trading facilities and other trade-execution points is made available to market participants on an EU wide-basis .
Ifølge forslaget skal der tillige være skærpet pligt til at sikre , at formidlere aktivt udnytter disse oplysninger for at opnå den bedste handel for deres kunderxxiii .
The proposal will also introduce enhanced obligations to ensure that intermediaries make active use of this information so as to get the best deal for their clients .
Forslaget anerkender tillige mæglerkundernes ret til at udtrykke eventuelle præferencer med hensyn til de kanaler , der kan anvendes for at effektuere deres ordrer .
xxiii The proposal also recognises that brokerage clients should be allowed to express any preference that they may have as regards the channels through which their order may be executed .
Oplysninger , som kan have betydning for valget af mægler eller for vurderingen af udførelsens kvalitet , bør gives på forhånd for at gøre det muligt for kunden at foretage en kvalificeret vurdering .
Information which may be relevant to the choice of broker or perception of quality of execution-service should be provided up-front so as to allow the client to make an informed judgement .
I denne forbindelse foreslås det , at den private investor enten generelt eller fra handel til handel skal give sit forhåndssamtykke ( se 3.5 ) , hvis hans ordre skal udføres uden om de regulerede markeder eller den multilaterale handelsfacilitet .
To this end , it is proposed that the retail investor should give its prior consent , either on a general or on a trade by trade basis ( see 3.5 ) , before its orders are executed elsewhere other than on a « regulated market » or Multilateral Trading Facility .
3 ) ISD-bestemmelserne markedsudviklingen : bør være rimelige og i overensstemmelse med Et effektivt marked og investorbeskyttelse er to mål , der bør forfølges gennem reguleringstiltag , der står i rimeligt forhold til de påviselige risici .
3 ) . ISD rules should be proportionate and work with the grain of the market : Market efficiency and investor protection objectives should be pursued through regulatory interventions which constitute a proportionate response to demonstrable risk .
Tiltagene bør tage hensyn til den teknologiske udvikling og de markedsbaserede afhjælpningsmuligheder og medføre så få begrænsninger som muligt af konkurrencen og innovationen .
They should take account of technology and market-based remedies , and impose as little restriction on competition and innovation as possible .
Dette er et bærende princip i forslaget , der går ind for : -- « Intet forbud » ....
This philosophy has informed the proposal in the following ways : -- « No prohibition » ....
-- Det reviderede ISD bør ikke forbyde eller på anden måde hindre ordreudførelse uden om de traditionelle markedspladser / børser ved at indføre uberettigede 13 og uhensigtsmæssige tilsynskrav .
- ISD revision should not prohibit or otherwise impede , through application of unjustified or inappropriate regulatory requirements , order-execution outside traditional marketplaces / exchanges .
Konkurrencen fra nye handelspladserxxiv har tilskyndet børserne til at innovere og udvikle nye konkurrenceparametre .
Competition from new trading placesxxiv has spurred exchanges to innovate and develop new sources of competitive advantage .
Der er ikke basis for at tro , at disse muligheder nu er blevet udtømt , eller at det er nødvendigt at indføre reguleringsmæssige blokeringer for at skabe et kontrolleret ordreflow for en vis kategori markedspladser -- Ingen tvang : Forslaget stiller ikke krav om , at et foretagende skal autoriseres som et reguleret marked for at kunne udføre ordrer på en organiseret måde .
There is no reason to believe that these benefits have now been exhausted or that regulatory roadblocks should be erected to create captive order-flow for a certain category of marketplace . -- No compulsion : The proposal will not require an entity to be licensed as a « regulated market » in order to undertake order execution on an organised basis .
« Multilaterale handelsfaciliteter » , som formidler handelsinteresser og driver handelssystemer , vil kunne administrere disse systemer på grundlag af en tilladelse til at udøve virksomhed som investeringsselskab , idet det dog forudsættes , at en række særlige tilsynsmæssige krav er opfyldt ( se nedenfor ) -- Hvert system sine regler : Forskelle i de anvendte regelsæt bør ikke gøre det umuligt for institutioner / børser , som er underlagt bestemte regler , at tiltrække likviditet .
« Multilateral trading facilities » , which operate trading interest display and execution systems , will be allowed to operate these systems on the basis of an investment firm licence subject to compliance with customised regulatory requirements ( see below ) . -- No-one size fits all framework : Differences in regulatory treatment should not undermine the ability of institutions / exchanges , operating subject to a particular regulatory regime , to attract liquidity .
En begrænsning af regelarbitragen er imidlertid ikke ensbetydende med , at man ukritisk kan overføre regler gældende for børser til andre handelssystemer .
However , limiting regulatory arbitrage does not amount to a case for blanket application of exchange-type regulation to other systems of methods of executing investor orders .
I stedet bør revisionen af ISD føre til , at der stilles sammenlignelige reguleringsmæssige krav til sammenlignelige handelssystemer .
Instead , ISD revision should establish comparable regulatory requirements for comparable order-execution methodologies .
Derfor vil multilaterale handelsfaciliteter , som kopierer børsernes måde at offentliggøre interessemarkeringer på og matche disse med hinanden , blive underlagt en variant af de for børser gældende regler om handelsfunktionenxxv .
On this basis , multilateral trading facilities , which mimic exchange functionality for display and interaction of trading interests , will be subject to a variation on exchange-type rules for trading functions .