natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Udtrykket « alternativt handelssystem » ( alternative trading system - ATS ) er i daglig tale blevet et samlebegreb for en lang række nye handelsstøttefaciliteter , der har det til fælles , at de ikke har autorisation som børser .
The term « alternative trading system » ( ATS ) has entered into common parlance as a catch-all term for a wide range of new trading support facilities whose shared characteristic is that they are not licensed as exchanges .
Under høringen har en række svarpersoner bemærket , at denne terminologi ikke hører hjemme i en juridisk tekst og ikke indfanger den særlige funktion , der varetages af foretagenderne , og som foreslås godkendt som en ny kernetjenesteydelse .
Some respondents to the consultation have noted that this terminology is not suitable for a legal text and does not capture the specific functionality of the entities which its is proposed to authorise as a new core service .
Derfor er udtrykket « alternativ » blevet erstattet af « multilateral » .
In view of this , the term « alternative » has been replaced by « multilateral » .
Ordet « system » er erstattet af « facilitet » -- for at undgå forveksling med et veletableret foretagende , der handler med obligationer .
The word « system » is replaced by « facility » -- to avoid confusion with a well-established bond-trading outfit .
ix viii
ix viii
J.P. Morgan ( 2002 ) .
J.P. Morgan ( 2002 ) .
Det effektive kursspænd er forskellen mellem den gennemsnitlige købs - og salgskurs , som en investor faktisk har betalt .
The effective spread is the difference between the average buy and sell price that an investor actually paid .
Det effektive kursspænd kan defineres som EKS = 2 * ‌ P -- M ‌ / P , hvor P er den faktiske transaktionspris og M er middelkursen eller ( købskurs + salgskurs ) / 2 .
The effective spread can be defined as EPS = 2 * _BAR_ P -- M _BAR_ / P. Where P is the effective transaction price and M is the quote mid-point or ( Ask + Bid ) / 2 .
Det effektive kursspænd er en mere repræsentativ indikator for de faktiske kursspænd på et marked , idet det opererer med forskellen mellem de gennemsnitlige købs - og salgskurser for en aktie på et givet tidspunkt i modsætning til det nominelle kursspænd mellem ordrebogens bedste bud og udbud , som kun vil være tilgængelige for de handlere , der deltager i disse handler .
It is a more representative indicator of the actual spreads prevailing on any market as it takes the difference between the average prices to buy and sell a share at a given time as opposed to the nominal spread between the best bid and offer available at the top of an order-book and which will only be available to the traders which succeed in hitting those trades .
Det effektive kursspænd i diagrammet er gennemsnittet af det daglige kursspænd opgjort på grundlag af en 24 måneders tidsserie omfattende godt 13 000 aktier .
The effective spread presented is the average of the daily spread of a 24 month time series for some 13,000 stocks .
xi x
x xi
Kilde : International Federation of Stock Exchanges og FESE ( 2002 ) .
Source International Federation of Stock Exchanges and FESE ( 2002 ) .
Der er en negativ korrelation mellem omsætning (- 0,11 ) og markedskapitalisering (- 0,543 ) og handelsomkostninger .
There is a negative correlation between Turnover (- 0.11 ) and Market capitalisation (- 0.543 ) and Trading costs .
Domowitz , Glen og Madhavan -- Liquidity , Volatility and Equity Trading Costs across countries and over time -- januar 2000 .
Domowitz , Glen and Madhavan -- Liquidity , Volatility and Equity Trading Costs across countries and over time -- January 2000 .
xiii
xiii
xii
xii
OTC-handel , parallelhandel og blokhandel enten på eller uden om børserne .
OTC trading , upstairs trading , large block trading either on or off-exchange .
Operere på børsernes blokhandelsfaciliteter eller udnævne specialiserede likviditetsudbydere .
Operate on-exchange block trading facilities , or appoint specialist liquidity providers .
xiv
xiv
Likvide markeder muliggør transaktioner uden at udløse store prisbevægelser til ugunst for handleren .
Liquid markets allow transactions to be undertaken without triggering large price movements against the interests of the trader .
På markeder med en effektiv kursdannelse vil kurserne afspejle alle relevante og opdaterede oplysninger om et instruments reelle værdi .
In markets which are efficient from a price-formational perspective , prices quoted in the markets will embody all relevant and up-to-date information relating to the « real value » of an instrument xvi
London Economics 2002 : London Economics » undersøgelse fremhæver offeromkostningerne ved fragmenteringen af den eksisterende likviditet mellem de førende EU-børser . xvii xvi
London Economics 2002 : The London Economics research highlights the opportunity costs associated with fragmentation of current levels of liquidity between leading EU exchanges .
IOSCO ( 2001 ) : rapport fra TC om « gennemsigtighed og markedsfragmentering » ( s. 3 ) .
IOSCO ( 2001 ) : report from TC on « transparency and market fragmentation » ( p. 3 ) .
xviii Idem , s. 13 .
Idem , p. 13 . xvii
Bilateral handel og intern ordreudførelse involverer ikke de samme handelsprocesser som handel på børserne eller MHF-baseret handel .
Bilateral trading or internal order-execution do not involve the same trading processes as on-exchange or MTF-based trading .
Handleres transaktioner bygger på kursoplysninger på et bilateralt / selektivt grundlag .
Dealing centres on the provision of quotes on a bilateral / selective basis .
Diskretion fra handlerens side er nødvendig for at beskytte egenbeholdningen mod positionsrisici .
Dealer discretion is needed to protect its proprietary capital from exposure to position risk .
Handleres og mægler / handleres positionstagning over egenbeholdningen fremmer markedets likviditet og kan derved hjælpe med at udjævne kursudsving og sikre , at investorer har en permanent modpart .
Regular / continuous position-taking by dealers and broker-dealers ( against their own capital ) provides liquidity support to the market , which can help to smooth price fluctuations and ensure a permanent counterparty to trade with investors .
Sådanne overvejelser er ikke aktuelle i forbindelse med børser eller MHF' er , idet markeds - eller systemoperatørens kapital ikke er på spil , ligesom markedsdeltagerne / systembrugerne frivilligt og bevidst udnytter systemet til at offentliggøre de betingelser , de er villige til at handle på .
101 not materialise in the case of exchanges or MTFs : there is no capital of the market / system operator at stake , and market participants / system users are voluntarily and knowingly making use of the system to advertise the terms at which they are willing to trade .
Erfaringerne fra de EU-markeder , som tillader udførelse af private kunders ordrer uden om børssystemet , viser , at frygten for en mindre effektiv kursdannelse er overdreven .
Evidence from EU markets which allow off-exchange retail order execution suggests that fears regarding the degradation of price-formation are overstated .
Kursspændet i London-børsens elektroniske ordrebog ( SETS ) er blevet indsnævret i de senere år trods mange handler for investorer uden om børsen ( omfattet af en forpligtelse til efterfølgende indberetning ) .
Bid-ask spreads on the London SE electronic orderbook ( SETS ) have narrowed in recent years despite the widespread execution of investor orders outside the rules of the exchange ( subject to post-trade reporting requirements ) .
Der er ikke nogen tydelig forskel mellem kursspændet ( både effektiv og noteret kurs ) i de medlemsstater , der søger at begrænse handelen uden om børserne , og dem , der er mere liberale i denne henseende .
There is no obvious pattern in effective and quoted spreads between Member States which take a restrictive stance on off-exchange order execution and those which are more liberal in this respect .
I en række medlemsstater med koncentrationsregler er kursspændet lige så stort eller større end i medlemsstater uden sådanne regler .
In some Member States which enforce a concentration rule , spreads are as high or higher than spreads in Member States which do not .
Euronext ( 2002 ) : Internalisation .
Euronext ( 2002 ) : Internalisation .
« Store finansielle konglomerater , der allerede optræder i forskellige egenskaber , har udset sig en ny rolle , som vil gøre det muligt for dem at udvide deres aktiviteter .
« Large financial conglomerates that already act in various capacities are setting their sights on another role which will enable them to expand their activities .
Efter at have optrådt som børsmægler , prisstiller , analytiker og porteføljeplejer ønsker de nu at indtage rollen som børser » ( s. 12 ) . Jf .
After performing the role of stockbroker , market marker , analyst and portfolio manager , they now want to start playing at being exchanges ." ( p. 12 ) .
også A. Murray ( 2002 ) : Key issues facing European securities exchanges .
cf. also A. Murray ( 2002 ) : Key issues facing European securities exchanges .
(" bankernes voksende evne til at optræde som kvasi-børser ..."
(" the increasing ability of banks to act as quasi-exchanges .."
( s. 17 ) .
( p. 17 ) .
xxii xxi xx
xxii xxi
[ I London Economics » undersøgelse peges der på den væsentlige indsnævring af kursspændet og den betydelige begrænsning af ugunstige prispåvirkninger , der kan forventes , hvis EU 's marked for aktier og erhvervsobligationer lægges sammen , og på , at dette vil medføre et ikke ubetydeligt fald i omkostningerne ved finansiering gennem aktier og erhvervsobligationer ] .
[ The London Economics research identifies important reductions in spreads adverse price impacts that can be expected if EU equity and corporate markets are pooled , and suggests that this will generate nonnegligible reductions in the cost of equity and corporate bond finance ] .
Formålet med de foreslåede gennemsigtighedsregler er at skabe betingelserne for , at handlere og formidlere kan finde frem til de handelssystemer , der tilbyder de bedste vilkår for at gennemføre en handel med en given aktie og flytte likviditeten som reaktion på kursforskelle .
The proposed transparency rules seek to create the conditions in which traders and intermediaries are able to identify the trading arrangements which offer the best terms for transacting a trade in any given equity instrument and to move liquidity in response to price differences .
Dette vil gøre det muligt dels at udføre ordrer dér , hvor slutinvestoren opnår de bedste kurser eller det bedst mulige resultat , dels at skabe betingelserne for , at det overordnede markedssystem kan finde frem til en kurs , der afspejler alle kursrelevante oplysninger på hele markedet .
This will allow orders to be executed at the venue which offers price improvement or best outcome for the end-investor , and assist the overall market system in converging on a price that reflects the full extent of price-relevant information across the entire market .
Konkurrencen fra SEAQ tvang mange europæiske børser uden for Det Forenede Kongerige til at indføre helt nye handelsmetoder og -- systemer i begyndelsen af 1990'erne .
Competition from SEAQ forced many continental exchanges to revolutionise trading methods and systems in early 90s .
Frygt for konkurrencen fra TradePoint førte til , at LSE i 1996 indførte handel via SETS-ordrebogen .
Fear of competition from TradePoint led LSE to introduce SETS order-book trading in 96 .
For så vidt MHF ikke har nogen regulerings -/ selvreguleringsforpligtelse til at kontrollere « kvaliteten » af instrumenter , der handles på faciliteten , er det ikke nødvendigt at pålægge ATS forpligtelser som dem , der hviler på regulerede markeder , ved optagelsen af instrumenter til handel .
To the extent that MTF are not vested with regulatory / self-regulatory responsibilities for screening the « quality » of instruments traded on the system , ATS need not be subjected to « regulated market "- type obligations on admission of instruments to trading .
xxvi xxv xxiv
xxvi xxv xxiv
xxiii
xxiii
ECB-undersøgelse af europæiske aktiemarkeder , august 2001 .
ECB survey or European equity markets , August 2001 . xxvii
Noget af det , der især adskiller regulerede markeder fra en ren handelsfacilitet er bl . a. , at regulerede markeder spiller en vigtig rolle ved kvalitetskontrollen af de instrumenter , der optages til handel eller udbydes til offentligheden .
Some of the principal particularities of « regulated markets » when compared to a pure trading facility include the following : « regulated markets » have assumed an important role in vetting the quality of instruments admitted to trading / the public quote .
De regulerede markeders fortsatte kontrol af værdipapirernes / instrumenternes overensstemmelse med reglerne for disses udfærdigelse og udstedelse giver de instrumenter , der handles offentligt , et « kvalitetsstempel » .
The continued role of regulated markets in verifying the conformity of securities / instruments with rules governing the constitution and issue , provides a « quality labelling » for instruments which are publicly traded .
Kun markedspladser , der er villige til at påtage sig disse forpligtelser , bør kunne meddeles tilladelse som et reguleret marked .
Only marketplaces which are willing to assume these obligations should have the possibility of authorisation as a « regulated market » .
Regulerede markeder har deres helt særlige organisationsform , idet de har påtaget sig en meget selvstændig og selvregulerende rolle , der indebærer kontrol af medlemmerne og overvågning af markedet .
« Regulated markets » involve a distinct organisational form : they have assumed much autonomy and self-regulatory role in vetting members and policing activity on the market .
Regulerede markeder er også kendetegnet ved , at de hvad angår selve handlerne garanterer en effektiv gennemførelse / afvikling af transaktioner på markederne . Det skal dog tilføjes , at rene handelssystemer undertiden også tilbyder denne funktion .
« Regulated markets » also embody particular trading features : they guarantee efficient finalisation / settlement of transactions executed on the markets -- although pure trading systems may also offer this level of functionality .
Der har allerede været episoder , som fremhæver den store indbyrdes sammenhæng mellem EU 's aktiemarkeder .
Already have been episodes which highlight the high levels of inter-linkage between EU stock-markets .
Tidligere i år førte en fejl i DBAG stoxx-indekset til store og øjeblikkelige forstyrrelser for handelen på andre EU-markeder -- ikke blot for handelen med DBAG stoxx-aktier , men også for handelen med aktier fra andre indekser .
Earlier this year , trading error on DBAG stoxx index led to immediate and important disruption for trading of same index on other EU markets -- but also for trading in substitute stock indices .
Det skønnes , at der i UK findes ca . 29 foretagender , der falder ind under MHF-definitionen .
xxviii In UK , some 29 entities are thought to fall within the scope of the MTF definition .
DE er ligeledes hjemsted for mange af disse systemer , mens også IT , BE , IRL og FR har givet tilladelse til MHF' er .
DE is also home to a large number of these systems , while IT , BE , IRL , FR also have granted authorisations to MTF .
Systemerne arbejder med flere forskellige typer aktiver -- især obligationer og valutaswaps , men også aktier .
These systems are active in a range of asset classes -- particularly bonds and foreign exchange swaps but also equity .
Erfaringerne fra USA viser , at det ( i hvert fald hvis der er tale om obligationer ) kan være en fordel med en konsolideringsperiode efter den første fase af markedsudviklingen .
Experience from US suggests a period of consolidation ( at least for bond systems ) may follow the first phase of market development . 102
En række svarpersoner har hævdet , at det ikke er nødvendigt at indføre en ny godkendelsesordning for MHF' er .
A number of respondents have challenged the need to introduce a new authorisation regime for MTF .
De gør gældende , at MHF-aktiviteterne er godt dækket ind ved den nuværende ordning , hvorefter de skal have tilladelse til at « modtage og videregive » samt « udføre » kundeordrer .
They argue that the activities of a MTF are adequately catered for by a combination of authorisation to provide « reception and transmission » and « execution » of client orders .
Kommissionen er ikke enig heri , idet den finder , at den største nyskabelse i forbindelse med ATS' er er , at de tilbyder et system uden for børssystemet , som brugerne / kunderne kan anvende til at udføre handler efter eget valg og for egen regning .
The Commission does not concur with this analysis . The fundamental innovation represented by ATS is that they provide a non-exchange venue which users / clients can employ for dealing / trading at their discretion and for their own-account .
Dette betyder , at MHF' er har mange af de samme kendetegn som børser / markedspladser og rejser de samme reguleringsspørgsmål .
This form of functionality means that MTF possess many of the features and give rise to the same regulatory issues as exchanges / marketplaces .
Ifølge de reviderede hovedlinjer , der blev offentliggjort som oplæg til den offentlige høring i marts 2002 , skal der sondres mellem foretagender , som systematisk internaliserer kundeordrer , og foretagender , der kun gør dette lejlighedsvis .
The revised orientations , published as a basis for open consultation in March 2002 , envisaged a distinction between entities which systematically internalise client orders and those which do so on an incidental basis .
En kvantitativ tærskel ( 10 % af kundeordrer internaliseret i de seneste fire kvartaler ) blev foreslået som skillelinje .
A quantitative threshold ( 10 % of client order flow internalised over preceding 4 quarters ) was proposed as basis for dividing line .
Denne sondring blev kritiseret fra mange sider af to årsager : For det første er begrundelsen for sondringen uklar .
This distinction has been widely criticised on 2 counts : first , the rationale for the distinction is unclear .
Internalisering indebærer en risiko for interessekonflikter mellem kundernes og mægler / handlernes interesser uanset internaliseringens omfang .
Internalisation implies a conflict of interest between client and broker / dealer interests irrespective of the scale of internalisation .
For det andet blev den foreslåede tærskel erklæret for uhåndterlig , ligesom virkningerne for markedet ville være forskellige afhængig af , om der var tale om store eller små nationale markeder .
Secondly , the proposed threshold was condemned as being unworkable , and resulting in different market consequences across large / small national markets .
Som følge af denne overbevisende kritik opererer Kommissionens forslag ikke længere med denne sondring , men søger at skabe en generel reguleringsmæssig ramme for styring af interessekonflikter uanset internaliseringens omfang .
In view of these cogent criticisms , the Commission proposal abandons this distinction and seeks to create a general regulatory framework within which conflicts of interest related to all internalisation activity can be managed .
Markedsstrukturer , hvor mæglerfunktionen og handelen under udførelse af kundeordrer er to særskilte funktioner eller funktioner , der varetages af forskellige foretagender , giver ikke grobund for den basale interessekonflikt , der er tale om her .
Market structures where the client brokerage function and the dealing against client order are functionally separated , or undertaken by different entities do not give rise to the basic conflict of interest at issue .
Den Retail Service Provider-ordning , der findes i UK , og hvor en mægler på privatkundesegmentet videresender kundeordrer til et andet foretagende , der skal effektuere ordren over sin egenbeholdning , vil ikke blive anset for « internalisering » i dette forslags forstand .
The Retail Service Provider regime in operation in the UK whereby a retail broker routes client orders to a different entity for execution against a proprietary position of the latter would not be considered « internalisation » in the sense of this proposal . xxxiii
For at tage hensyn til de mange komplekse facetter i debatten er der i et arbejdsdokument om samme emne fra Kommissionens tjenestegrene gjort nærmere rede for de argumenter , der ligger til grund for dette afsnit . xxxiv xxxiii xxxii xxxi xxx xxix
xxxii The reasoning underlying this section has been developed more extensively in a related working paper of the Commission services , in order to do justice to the many complex facets of the debate .
LSE forlanger 2p for registrering af hver handel uden om børserne , der indberettes af medlemmerne .
LSE charges 2p for filing of each off-exchange trade reported to it by its members .
M. Auguy og D. Davydoff , European Market model , 24 .
M. Auguy and D. Davydoff , the European Market model , July 24 .
juli 2002 .
2002 . xxxiv
xxxv
xxxv
NASD-regel 4710 : praksis - og procedureregler , der skal overholdes af systemet for udførelse af mindre ordrer .
NASD rule 4710 : rules of practice and procedure for the small order execution system .
NASD 's manual , s. 2303-2308 , og NASD 's meddelelse 97-90 om ændringer i SOES » handelspoststørrelser , december 1997 .
Cf. NASD manual pp. 2303-2308 and NASD notice to members 97-90 on changes to SOES tier-size levels Dec. 97 ) xxxvii xxxvi
Værtslandets myndigheder skal have meddelelse om , at et partnerlands selskab driver virksomhed på deres område , gennem de eksisterende underretningskanaler , ligesom de skal have mulighed for dels at anmode myndighederne i hjemlandet om at gribe ind , dels selv at gribe ind som en sikkerhedsforanstaltning , hvor omstændighederne kræver det .
Host authorities shall be notified of the operation of partner country firms on their territory through the existing notification mechanism , have the possibility to request the home authority to intervene , and to intervene itself as a precautionary measure where circumstances demand it .
Foretagender , der anerkendes som « godkendte modparter » af den nationale kompetente myndighed efter denne regel , vil kunne handle som godkendte modparter med investeringsselskaber fra hele EU .
Entities recognised as « eligible counterparties » by the national competent authority under this option will be able to trade as such with investment firms from throughout the EU .
Investeringsselskaber inden for samme land vil ikke nødvendigvis kunne regne med , at tilsvarende foretagender i andre lande også kan anses for « godkendte modparter » .
Investment firms in the same jurisdiction will not necessarily be able to presume that similar entities in other jurisdictions can also be dealt with as « eligible counterparties » .
xxxviii xxxvii
xxxviii
august 2002 ( Millioner EUR ) Aktiver Balance pr. 2 . august 2002 Ændring i forhold til ugen før p.g. af transaktioner Passiver Balance pr. 2 .
Consolidated weekly financial statement of the Eurosystem as at 2 August 2002 ( EUR millions ) Assets Balance as at 2 August 2002 Difference compared to last week due to transactions Liabilities Balance as at 2 August 2002 Difference compared to last week due to transactions
august 2002 Ændring i forhold til ugen før p.g. af transaktioner 1 Guld og tilgodehavender i guld
1 Gold and gold receivables
5 Udlån i euro til kreditinstitutter i euroområdet i forbindelse med pengepolitiske operationer 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 primære markedsoperationer langfristede markedsoperationer finjusterende markedsoperationer strukturelle markedsoperationer marginal udlånsfacilitet udlån i forbindelse med marginbetalinger 139.001 54.999 0 0 12 20 194.032 422 30.482 67.659 85.632
5 Lending to euro area credit institutions related to monetary policy operations denominated in euro 5.1 Main refinancing operations 5.2 Longer-term refinancing operations 5.3 Fine-tuning reverse operations 5.4 Structural reverse operations 5.5 Marginal lending facility 5.6 Credits related to margin calls 139,001 54,999 0 0 12 20 194,032 422 30,482 67,659 85,632
84 10 Andre forpligtelser 11 Revalueringskonti 12 Kapital og reserver
84 10 Other liabilities 11 Revaluation accounts 12 Capital and reserves