natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Endelig bemærker den islandske centralbank, at Tilsynsmyndigheden skal tage hensyn til, at der i den periode, hvor låneaftalerne blev indgået, reelt ikke var nogen konkurrence mellem islandske finansielle virksomheder og andre finansielle virksomheder i EØS.
Concluding the loan agreements was the best rational economic decision under these circumstances.
I november 2008 vedtog det islandske parlament lov nr. 134/2008 om ændring af lov nr. 87/1992 om udenlandsk valuta, der indførte restriktioner for grænseoverskridende kapitalbevægelser og valutatransaktioner i forbindelse dermed, som forhindrede udenlandske finansielle institutter i at konkurrere på det islandske marked [22].
The CBI points out that not only would it have been inconsistent with the role as a central bank to appropriate the collateral, but it would also ultimately have resulted in the CBI recovering less of the short-term debt.
Den islandske centralbank hævder følgelig, at foranstaltningerne ikke kunne fordreje konkurrencen og påvirke samhandelen mellem de kontraherende parter i EØS-aftalen.
In addition, according to the CBI, the terms of the loan agreements, i.e. the interest rates and collateral, were favourable to the CBI.
På grundlag af ovenstående anfører den islandske centralbank, at foranstaltningen ikke udgør statsstøtte som omhandlet i EØS-aftalens artikel 61, stk. 1.
The CBI refers to available information on issued instruments worldwide and also to the terms of other instruments entered into by the parties at that time (Arion, ISB, the CBI, other domestic financial institutions, and the State) [20].
FORENELIGHED
Therefore, according to the CBI, the terms of the loan agreements were in both cases fully consistent with normal market terms at the time, and therefore fully in line with the market economy investor principle.
Hvis Tilsynsmyndigheden alligevel konkluderer, at foranstaltningerne udgør statsstøtte, skal foranstaltningerne ifølge den islandske centralbank anses for forenelige med EØS-aftalen på grundlag af aftalens artikel 61, stk. 3, litra b), eftersom de udgjorde en integreret del af foranstaltningerne, som var nødvendige, forholdsmæssige og hensigtsmæssige for at afhjælpe en alvorlig forstyrrelse i Islands økonomi, og dermed var direkte forbundet med de omstruktureringsstøtteforanstaltninger, som Tilsynsmyndigheden har godkendt i beslutningerne om omstruktureringsstøtte til ISB og Arion.
With respect to whether these loan agreements were selective, the CBI argues that all undertakings in a comparable legal and factual situation were treated equally.
BEMÆRKNINGER FRA ARION
In this regard, the CBI notes that Straumur, a private Icelandic investment bank, also concluded an agreement with the CBI on the settlement of its short-term debt [21].
Arion anfører også, at de omhandlede foranstaltninger ikke kan isoleres fra deres sammenhæng og vurderes som enkeltstående instrumenter.
Moreover, according to the CBI, MP Bank was not in a similar factual or legal situation as its short-term debts were not secured with assets comparable to the housing loan portfolio but with public securities such as Treasury instruments and similar secure instruments, i.e. easily tradable assets with a set value and no costs involved or associated with appropriation.
Arion anfører, at Tilsynsmyndigheden allerede har undersøgt og godkendt omstruktureringen og kapitaliseringen af Arion i dens beslutning om omstruktureringsstøtte til Arion.
Therefore, the CBI rejects the assertion that other banks in Iceland were not given the opportunity to receive such financing from the CBI or other government agencies.
Arion bemærker, at angivelsen af lånet i udenlandske valutaer i stedet for ISK var i overensstemmelse med vilkårene i forligsaftalen, hvorefter Arion skulle betale renter og afdrag i udenlandske valutaer, for så vidt som banken var i stand til dette, og at den kun kunne betale i ISK under særlige omstændigheder.
Finally, the CBI notes that the Authority must consider that during the period when the loan agreements were concluded, there was de facto no competition between Icelandic financial undertakings and other financial undertakings in the EEA.
Arion bemærkervidere, at låntageren i henhold til forligsaftalens artikel 4 med långiverens tilladelse helt eller delvist kan ændre den valuta, som gælden er angivet i. Vilkårene i låneaftalen er følgelig i fuld overensstemmelse med vilkårene i forligsaftalen.
In November 2008, the Icelandic Parliament adopted Act No 134/2008, amending the Foreign Exchange Act No 87/1992, which imposed restrictions on cross-border capital movements and foreign exchange transactions related thereto, thus making it impossible for foreign financial entities to compete on the Icelandic market [22].
Arion påpeger, at Tilsynsmyndigheden allerede har undersøgt og godkendt vilkårene i forligsaftalen i dens beslutning om omstruktureringsstøtte til Arion [23].
Therefore, the CBI argues that the measures were not liable to distort competition and affect trade between the Contracting Parties to the EEA Agreement.
Tilsynsmyndighedens udtalelse i beslutning nr. 208/15/KOL om, at Arions position uden boliglåneporteføljen ville have været »begrænset«, er ifølge Arion ikke korrekt.
On the basis of the above, the CBI argues that the conclusion of the loan agreements cannot constitute state aid within the meaning of Article 61(1) of the EEA Agreement.
Boliglåneporteføljen var ifølge Arion netop et værdifuldt aktiv, da den omfattede lån tilhørende nogle af Arions kernekunder og også var blevet opfyldt af Arion.
COMPATIBILITY
Ifølge forligsaftalen (og ikke finanstilsynets beslutning) kunne Kaupthing overføre boliglåneporteføljen til Arion som en del af kapitaliseringen af Arion.
Should the Authority nevertheless consider the measures to constitute state aid, the CBI argues that the measures must be considered compatible with the EEA Agreement on the basis of its Article 61(3)(b), as they formed an integral part of the measures that were necessary, proportionate and appropriate to remedy a serious disturbance in the Icelandic economy and thus were directly linked to the restructuring aid measures approved by the Authority in its Arion and ISB restructuring aid decisions.
Uden forligsaftalens artikel 3 (dvs. uden overførslen af boliglåneporteføljen) ville andre aktiver imidlertid have erstattet boliglåneporteføljen for at opfylde kravene i forbindelse med kapitaliseringen og omstruktureringen af Arion.
COMMENTS BY ARION
Den islandske centralbanks position kunne ifølge Arion sidestilles med positionen for en privat kreditor, der håndhæver fordringer over for Kaupthing, som beskrevet i forligsaftalen, i overensstemmelse med de regler, der gælder for likvidationsbehandling [24].
Arion also argues that the measures under investigation in this case cannot be taken out of their context and assessed as stand-alone instruments.
Overførslen af boliglåneporteføljen ifølge forligsaftalen og indgåelsen af låneaftalen skete på vilkår, der var i fuld overensstemmelse med de normale markedsvilkår på daværende tidspunkt.
Arion suggests that the Authority has already investigated and approved the restructuring and capitalisation of Arion in its Arion restructuring aid decision.
Den islandske centralbanks adfærd opfylder derfor princippet om den private kreditor.
Arion notes that denominating the loan in foreign currencies instead of ISK was in line with the terms of the settlement agreement, which provided that Arion should pay interest and instalments in foreign currencies to the extent the bank was able to and that it was only allowed to pay in ISK in exceptional circumstances.
Den islandske centralbank gav følgelig ikke Arion en fordel, som på nogen måde kan anses for statsstøtte.
Arion also notes that Article 4 of the settlement agreement provided that the borrower may, with the permission of thelender, change the denomination of the debt in part or full.
Når det vurderes, om en hypotetisk privat kreditor ville have indgået forligsaftalen og låneaftalen, kan de vigtigste punkter, der skal tages i betragtning, ifølge Arion opsummeres som følger:
The terms of the loan agreement are therefore fully in accordance with the terms of the settlement agreement.
Det var den eneste fornuftige mulighed for den islandske centralbank fra et økonomisk og operationelt synspunkt.
Arion highlights that the Authority already reviewed and approved the terms of the settlement agreement in its Arion restructuring aid decision [23].
Hvis boliglåneporteføljen var blevet overført, ville den islandske centralbank i sidste ende have været i stand til at inddrive en mindre del af den kortfristede gæld.
According to Arion, the Authority's description in Decision No 208/15/COL that without the housing loan portfolio Arion's position would have been ‘slim’, is incorrect.
Den islandske centralbank havde som sikret kreditor udtømt alle andre muligheder på daværende tidspunkt.
According to Arion, the housing loan portfolio was indeed a valued asset as it included loans of some of Arion's core clientele and had also been serviced by Arion.
Debitoren, Kaupthing, var under likvidationsbehandling, og den kortfristede gæld skulle derfor afvikles ifølge lov nr. 21/1991 om konkursbehandling.
Pursuant to the settlement agreement (and not the FME's decision), Kaupthing was able to transfer the housing loan portfolio to Arion as part of Arion's capitalisation.
Foranstaltningerne var i overensstemmelse med regeringens mål om at overføre den indenlandske del af de gamle banker til nye banker.
In the absence of Article 3 of the settlement agreement (and thus in the absence of the transfer of the housing loan portfolio), however, other assets would have replaced the housing loan portfolio in order to fulfil the requirements of capitalisation and restructuring of Arion.
Omstruktureringen og kapitaliseringen af Arion var en del af den samlede omstrukturering af den finansielle sektor.
According to Arion, the position of the CBI could be qualified as that of a private creditor enforcing claims against Kaupthing, as detailed in the settlement agreement, in accordance with the applicable rules governing winding-up procedures [24].
Vilkårene i låneaftalen, dvs. renterne og sikkerheden, var gunstige for den islandske centralbank.
The assignment of the housing portfolio pursuant to the settlement agreement and the conclusion of the loan agreement were carried out on terms fully consistent with normal market terms at the time.
Det fremgår af de foreliggende oplysninger om udstedte instrumenter på globalt plan og af vilkårene for andre instrumenter, som parterne indgik på daværende tidspunkt (dvs. Arion, ISB, den islandske centralbank, andre islandske finansielle institutter og staten).
Consequently, the conduct of the CBI meets the requirements of the private creditor test.
Eftersom Tilsynsmyndigheden i beslutning nr. 208/15/KOL anførte, at det var vanskeligt at fastsætte hensigtsmæssige benchmarks for renter under finanskrisen, har Arion fremlagt oplysninger om bankers udstedelser af dækkede obligationer og foranstillede, usikrede obligationer i Europa i den omhandlede periode.
The CBI therefore did not confer upon Arion any advantage that could in any way be considered state aid.
Eftersom lånet ydet af den islandske centralbank primært er sikret ved pant i fast ejendom, svarer det ifølge Arion til dækkede obligationer, som blev udstedt af europæiske banker i 2009 med pant i boliger som sikkerhed.
According to Arion, the main points that should be taken into consideration when assessing whether a hypothetical private creditor would have entered into the settlement agreement and the loan agreement can be summarised as follows:
De fremlagte data [25] viser ifølge Arion, at de europæiske bankers finansieringsspænd varierede mellem 0,1 % og 1,90 % over interbanksatserne med et medianspænd på 0,72 %.
It was economically and functionally the only sensible option for the CBI.
Ændringen i låneaftalen i forhold til forligsaftalen vedrørende angivelsen af hovedstolen i EUR, USD og CHF i stedet for ISK var ifølge Arion en fordel for den islandske centralbank.
Appropriating the housing loan portfolio would have resulted in the CBI recovering a lower amount of the short-term debt in the end.
Arion bemærker, at der blev indført strenge begrænsninger for kapitalens grænseoverskridende bevægelighed og tilknyttede transaktioner i udenlandsk valuta i Island efter banksystemets kollaps i efteråret 2008.
The CBI as a secured creditor had exhausted all other available options at the time.
Hvis princippet om den private kreditor anvendes under disse omstændigheder, må det nødvendigvis konkluderes, at en privat kreditor ville have foretrukket, at hovedstolen blev angivet i udenlandske valutaer og ikke i ISK.
The debtor, Kaupthing, had been put in winding-up proceedings and the short-term debt therefore had to be concluded in accordance with Act No 21/1991 on Bankruptcy Proceedings.
En sådan ændring i valutaangivelsen ville derfor være fordelagtig for kreditoren, ikke debitoren.
The measures were in line with the goal of the government to move the domestic part of the old banks to the new banks.
En betinget obligation på 92 mia. ISK i udenlandsk valuta blev desuden udstedt i begyndelsen af 2013.
The restructuring and capitalisation of Arion was part of the overall restructuring of the financial sector.
Disse foranstillede sikrede obligationer var desuden et vederlag for de aktiver og passiver, der blev overført fra LBI den 9. oktober 2008 gennem finanstilsynets beslutning om overførslen af LBI's aktiver og passiver til NBI.
The terms of the loan agreement, i.e. interest rates and security, were favourable to the CBI.
Renterne er EURIBOR/LIBOR+175 basispoint i de første fem år og EURIBOR/LIBOR+290 basispoint i de sidste fem år.
Since the Authority, in Decision No 208/15/COL, considered it difficult to determine the appropriate benchmarks for interest rates during the financial crisis, Arion has provided information on covered bond and senior unsecured bond issuances by banks in Europe during the period in question.
De er sikret ved puljer af lån til Landsbankinns kunder [26].
Since the loan provided by the CBI is secured primarily with mortgages, Arion argues that it is comparable to covered bonds that were issued by European banks during 2009 using residential mortgages as security.
Vilkårene i LBI-aftalen er ifølge Arion direkte sammenlignelige med vilkårene i låneaftalen.
According to Arion, the dataset it provided [25] demonstrates that funding spreads European banks were paying ranged between 0,1 % and 1,90 % over interbank rates, with a median spread of 0,72 %.
Forskellene er følgende:
The highest rates for covered bonds were paid by the Bank of Ireland in September 2009 (1,9 % over interbank rates) and EBS Mortgage finance from Ireland (1,75 % overinterbank rates) in November 2009.
sikkerhed i form af en pulje af lån til kunder hos en privat långiver sammenlignet med en diversificeret pulje af indenlandske eksponeringer mod statslig og kommunal gæld og realkreditlån hos den islandske centralbank i henhold til låneaftalen.
According to Arion, the change made in the loan agreement from the terms of the settlement agreement relating to the denomination of the principal in EUR, USD and CHF, instead of ISK, was favourable to the CBI.
Ovennævnte forskelle mellem de to sager er ifølge Arion alle sammen gunstige for låneaftalen og den islandske centralbank, dvs. højere rente, lavere hovedstol og stærkere sikkerhed, selv om långiveren i dette tilfælde er en privat part.
Arion notes that stringent limitations on cross-border movement of capital and related foreign exchange transactions were imposed in Iceland since the banking system collapsed in the autumn of 2008.
Dette viser, at vilkårene for finansieringen til Arion i henhold til låneaftalen er i overensstemmelse med de gældende markedsvilkår på daværende tidspunkt.
Applying the private creditor test in these circumstances can only result in the conclusion that a private creditor would have preferred a denomination in foreign currencies rather than in ISK.
Arion hævder således, at indgåelsen af låneaftalen mellem den islandske centralbank og Arion ikke udgør statsstøtte som omhandlet i EØS-aftalens artikel 61, stk. 1.
Such a change in denomination would therefore be to the advantage of the creditor, not the debtor.
Hvis Tilsynsmyndigheden på trods af ovennævnte argumenter konkluderer, at foranstaltningerne udgør statsstøtte, er disse foranstaltninger ifølge Arion forenelige med EØS-aftalen i medfør af aftalens artikel 61, stk. 3, litra b).
Arion also draws a comparison with a settlement agreement (‘the LBI agreement’) that was concluded between the ‘new’ Landsbankinn (‘NBI’), and the ‘old’ Landsbankinn (‘LBI’) in December 2009.
Da de omhandlede foranstaltninger udgjorde en fast del af den endelige kapitalisering af Arion og planen for omstrukturering af Arion, der er indgivet til Tilsynsmyndigheden, kan disse foranstaltninger ifølge Arion ikke isoleres fra den overordnede vurdering, som Tilsynsmyndigheden foretog i dette tilfælde.
The LBI agreement entailed the issue of a senior secured bond, denominated in EUR, GBP and USD, in the amount of ISK 247 billion in foreign currency for a term of 10 years by NBI to LBI.
Tilsynsmyndighedens vurdering af foreneligheden af de omhandlede foranstaltninger bør derfor være i overensstemmelse med vurderingen i beslutningen om omstruktureringsstøtte til Arion, herunder især, hvorvidt kriterierne i de gældende retningslinjer for statsstøtte var opfyldt.
These senior secured bonds mature in October 2018 and do not have instalment payments during the first five years.
BEMÆRKNINGER FRA ISB
The interest rates are EURIBOR/LIBOR + 175 bps for the first five years and EURIBOR/LIBOR + 290 bps for the remaining five years.
ISB fremlagde oplysninger vedrørende betingelserne for lignende obligationer med sikkerhed i aktiver i Europa på tidspunktet for indgåelsen af aftalen med den islandske centralbank.
They are secured by pools of loans to customers of Landsbankinn [26].
Ifølge ISB blev lignende obligationer med sikkerhed i aktiver i Europa på daværende tidspunkt handlet med en præmie på 40-80 basispoint i forhold til statsgaranterede papirer.
According to Arion, the terms of the LBI agreement can be viewed as directly comparable to the terms in the loan agreement.
ISB fremlagde et diagram, der viser data fra 2009 for tre lande, dvs. Frankrig, Tyskland og Spanien, om rentespændet mellem dækkede obligationer og rentespændet mellem statsobligationer.
The differences can be summarised as follows:
De dækkede iBoxx-rentespænd [27] er et vægtet gennemsnit af alle udestående dækkede obligationer fra disse respektive lande med en gennemsnitsløbetid for indeksene på mellem 5-7 år.
A margin of 175 bps/290 bps from a private party lender compared to a 300 bps from the CBI under the loan agreement.
Som det fremgår af diagrammet, varierede spændet betydeligt i denne periode og var f.eks. negativt for Spanien.
A principal of close to the equivalent of ISK 350 billion from a private party lender compared to ISK […] billion from the CBI under the loan agreement.
I 2009 lå spændet for disse tre lande i intervallet 40-160 basispoint.
A collateral pool of loans to customers to a private party lender compared to a diversified pool of domestic exposures on sovereign, municipalities and residential mortgages to the CBI under the loan agreement.
VURDERING
The above differences between these two cases are, according to Arion, all favourable to the loan agreement and the CBI, i.e. higher interest rate, lower principal amount and stronger collateral pool, in spite of the fact that the lender in this case is a private party.
I det følgende vil Tilsynsmyndigheden vurdere, om de låneaftaler, der er indgået mellem den islandske centralbank og Arion, udgør statsstøtte som omhandlet i EØS-aftalens artikel 61, stk. 1.
This indicates that the terms of the funding provided to Arion under the loan agreement are in line with prevalent market terms at the time.
En foranstaltning udgør statsstøtte som defineret i EØS-aftalens artikel 61, stk. 1, hvis alle følgende betingelser er opfyldt: foranstaltningen i) ydes af staten eller ved hjælp af statsmidler, ii) medfører en økonomisk fordel for en virksomhed, iii) er selektiv og iv) kan påvirke samhandelen og fordreje konkurrencevilkårene mellem kontraherende parter.
In summary, Arion thus argues that the conclusion of the loan agreement between the CBI and Arion cannot constitute state aid within the meaning of Article 61(1) of the EEA Agreement.
Det fremhæves indledningsvis, at monetær politik generelt ikke er fritaget for anvendelsen af statsstøttereglerne [28].
Should the Authority, despite the arguments presented above, consider that the measures constitute state aid, Arion argues that these measures are compatible with the EEA Agreement on the basis of its Article 61(3)(b).
I den foreliggende sag finder Tilsynsmyndigheden, at den islandske centralbanks ydelseaf langfristede lån ikke er i overensstemmelse med betingelserne i ovennævnte punkter i retningslinjerne for banker fra 2008 og 2013, eftersom foranstaltningerne vedrørte de omstruktureringsforanstaltninger, der blev ydet til de to banker.
As the measures in question formed an inseparable part of the final capitalisation of Arion and the restructuring plan of Arion submitted to the Authority, Arion argues that these measures cannot be separated from the overall assessment made by the Authority in that case.
Tilsynsmyndigheden skal derfor vurdere foranstaltningerne på grundlag af betingelserne i EØS-aftalens artikel 61, stk. 1.
They are therefore covered by the Authority's Arion restructuring aid decision.
ANVENDELSE AF STATSMIDLER
Arion is also of the opinion that, if the Authority considers it possible to revisit a specific part of a transaction that has already been reviewed and approved by the Authority in the Arion restructuring aid decision, then the Authority should take into consideration the full factual and legal situation.
Efter EØS-aftalens artikel 61, stk. 1, skal en foranstaltning være ydet af staten eller ved hjælp af statsmidler, for at den kan betragtes som statsstøtte.
The Authority's assessment on the compatibility of the measures in question should thus be in line with the assessment in the Arion restructuring aid decision, and in particular on whether the criteria of the applicable state aid guidelines were met.
Staten omfatter, jf. EØS-aftalens artikel 61, stk. 1, alle dele af den statslige forvaltning, fra centraladministrationen til distriktsniveau eller det laveste administrative niveau samt offentlige virksomheder og organer [30].
COMMENTS BY ISB
De omhandlede foranstaltninger har form af låneaftaler mellem den islandske centralbank og Arion og ISB på angiveligt gunstige vilkår.
ISB provided information concerning the conditions of similar asset-backed bonds in Europe at the time of the conclusion of the agreement with the CBI.
Med henblik på at afgøre, om den islandske centralbanks ydelse af langfristede lån involverer statsmidler, skal det vurderes om foranstaltninger, der træffes af en centralbank, kan tilregnes staten.
According to ISB, similar asset-backed bonds in Europe were trading at a 40–80 bps premium to state guaranteed papers at the time.
Centralbanker er generelt uafhængige af centralregeringen.
ISB provided a graph which shows data from 2009 for three countries, i.e. France, Germany and Spain, on the spread difference between covered bond spreads and sovereign spreads.
Der er imidlertid uden betydning, om en offentlig institution er selvstyrende [31].
The iBoxx [27] covered spreads are a weighted average of all outstanding covered bonds from those respective countries with an average duration of the indices in the range of five to seven years.
Tilsynsmyndigheden bemærker, at finansiel støtte ydet af en institution, der varetager en offentlig opgave, ifølge fast retspraksis kan udgøre statsstøtte [32].
In 2009, the spread difference for these three countries was in the range of 40–160 bps.
Offentlig støtte ydet af en centralbank kan derfor også tilregnes staten og udgør dermed statsstøtte [33].
ASSESSMENT