natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Det er f.eks. muligt, at investorerne ikke finder den type investeringer, som selskabet satser på, tilstrækkelig interessante i forhold til investeringer i større trancher eller investeringer i mere etablerede virksomheder eller på mere etablerede markeder på trods af klare afkastmuligheder i målvirksomhederne.
For instance, investors may not find the type of investments targeted by the vehicle attractive compared to investments of higher tranches of investments or investments in more established enterprises or more established market places, despite a clear potential for profitability of the target enterprises.
Tilsynsmyndigheden er derfor rede til at overveje at erklære foranstaltninger, hvori der specifikt indgår et investeringsselskab, for forenelige med EØS-aftalens funktion, såfremt der fremlægges tilstrækkelige beviser for, at der foreligger et klart defineret markeds-svigt.
Therefore, the Authority is prepared to consider declaring measures specifically involving an investment vehicle compatible with the functioning of the EEA Agreement, provided the necessary evidence for a clearly defined market failure is submitted.
Omkostninger til første undersøgelse af selskaber med henblik på foretagelse af investeringer op til due diligence-fasen (scouting)
Costs linked to the first screening of companies in view of the conclusion of the investments, up to the due diligence phase (scouting costs)
Risikokapitalfonde eller deres ledelse kan have omkostninger til »scouting«, når de undersøger SMV forud for due diligence-fasen.
Risk capital funds or their managers may incur “scouting costs” in identifying SMEs, prior to the due diligence phase.
Eventuelle tilskud til en del af disse omkostninger til scouting skal opmuntre fondene eller deres ledelse til at udføre disse aktiviteter i højere grad end normalt.
Grants covering part of these scouting costs must encourage the funds or their managers to carry out more “scouting” activities than would otherwise be the case.
Dette kan også være til fordel for de involverede SMV, selv hvis undersøgelsen ikke fører til investeringer, da disse virksomheder derved får mere erfaring med risikokapitalfinansiering.
This may also be beneficial for the SMEs concerned, even if the search does not lead to an investment, since it enables those SMEs to acquire more experience with risk capital financing.
Disse faktorer kan gøre tilsynsmyndigheden mere positivt indstillet over for tilskud, der dækker en del af risikokapitalvirksomhedernes eller deres ledelses omkostninger til scouting, hvis følgende betingelser er opfyldt: De støtteberettigede omkostninger skal være begrænset til omkostninger til scouting af SMV, overvejende i igangsætter- eller opstartfasen, hvis disse omkostninger ikke fører til, at der foretages en investering, og de må ikke omfatte fondenes juridiske eller administrative omkostninger.
These reasons may justify a more favourable stance of the Authority towards grants covering part of the scouting costs of risk capital funds or their managers, subject to the following conditions: The eligible costs must be limited to the scouting costs related to SMEs mainly in their seed or start-up stage, where such costs do not lead to investment, and the costs must exclude legal and administrative costs of the funds.
Derudover må tilskuddet ikke overstige 50 % af de støtteberettigede omkostninger.
In addition, the grant must not exceed 50 % of the eligible costs.
STØTTENS POSITIVE VIRKNINGER
POSITIVE EFFECTS OF THE AID
Eksistensen af og indicier på markedssvigt
Existence and evidence of market failure
For risikokapitalforanstaltninger, hvor de påtænkte investeringstrancher i målvirksomheder går ud over de betingelser, der er fastsat i punkt 10B.4, herunder navnlig foranstaltninger, der omfatter mere end 1,5 mio. EUR pr. mål-SMV for hver 12-måneders periode, opfølgende investeringer eller finansiering af ekspansionsstadiet i mellemstore virksomheder i ikke-støtteberettigede områder samt foranstaltninger, hvori der specifikt indgår et investeringsselskab, vil tilsynsmyndigheden kræve yderligere beviser på markedssvigt på hvert niveau, hvor der kan foreligge støtte, før den er rede til at erklære den foreslåede risikokapitalforanstaltning for forenelig med EØS-aftalens funktion.
For risk capital measures envisaging investment tranches into target enterprises beyond the conditions laid down in section 10B.4, in particular those providing for tranches above EUR 1,5 million per target SME over each period of 12 months, follow-on investments or financing of the expansion stage for medium-sized enterprises in non-assisted areas as well as for measures specifically involving an investment vehicle, the Authority will require additional evidence of the market failure being tackled at each level where aid may be present before declaring the proposed risk capital measure compatible with the functioning of the EEA Agreement.
Disse beviser skal være baseret på en undersøgelse, der viser størrelsen af egenkapitalgabet for de virksomheder og sektorer, som risikokapitalforanstaltningen er målrettet mod.
Such evidence must be based on a study showing the level of the “equity gap” with regard to the enterprises and sectors targeted by the risk capital measure.
De relevante oplysninger omfatter oplysninger om udbuddet af risikovillig kapital samt om venturekapitalbranchens betydning i lokaløkonomien.
The relevant information concerns the supply of risk capital and the fundraising capital, as well as the significance of the venture capital industry in the local economy.
udviklingen i kapitaltilvejebringelsen over de seneste fem år, også i sammenligning med de tilsvarende nationale og/eller europæiske gennemsnit
development of the fundraising over the past five years, also in comparison with the correspondent national and/or European averages;
det aktuelle overudbud af penge
the current overhang of money;
statsstøttede investeringsprogrammers andel af den samlede venture-kapitalinvestering over de seneste tre til fem år
the share of government-aided investment programmes in the total venture capital investment over the preceding three to five years;
procentandelen af nystartede virksomheder, der modtager venturekapital
the percentage of new start-ups receiving venture capital;
fordelingen af investeringer efter kategorier af investeringsbeløb
the distribution of investments by categories of amount of investment;
antallet af forelagte forretningsplaner sammenlignet med antallet af investeringer foretaget efter segment (investeringsbeløb, sektor, finansieringrunde osv.).
a comparison of the number of business plans presented with the number of investments made by segment (amount of investment, sector, round of financing, etc.).
For foranstaltninger, der er målrettet mod SMV i støtteberettigede områder, skal de relevante oplysninger suppleres med eventuelle andre relevante oplysninger om de særlige regionale forhold, der kan begrunde udformningen af den påtænkte foranstaltning.
For measures targeting SMEs located in assisted areas, the relevant information must be supplemented by any other relevant evidence proving the regional specificities which justify the features of the measure envisaged.
Skøn over den forøgelse af egenkapitalgabet, der skyldes den afsides beliggenhed og andre særlige regionale forhold, især med hensyn til det samlede risikokapitalbeløb, der investeres, antallet af fonde eller investeringsselskaber i området eller i umiddelbar nærhed, udbuddet af kompetente ledere, antallet af transaktioner og disses mindstestørrelse, hvis oplysningerne foreligger
estimation of the additional size of the equity gap caused by the peripherality and other regional specificities, in particular in terms of total amount of risk capital invested, number of funds or investment vehicles present in the territory or at a short distance, availability of skilled managers, number of deals and average and minimum size of deals if available;
specifikke lokaløkonomiske data, sociale og/eller historiske grunde til det mindre udbud af risikokapital, i sammenligning med de relevante gennemsnitlige data og/eller situationen på nationalt og/eller EØS-niveau, alt efter omstændighederne
specific local economic data, social and/or historic reasons for an underprovision of risk capital, in comparison with the relevant average data and/or situation at national and/or EEA level as appropriate;
EFTA-staterne kan fremlægge de samme beviser flere gange, såfremt de underliggende markedsbetingelser ikke har ændret sig.
EFTA States may resubmit the same evidence several times provided that the underlying market conditions have not changed.
Tilsynsmyndigheden forbeholder sig ret til at sætte spørgsmålstegn ved de forelagte beviser.
The Authority reserves the right to question the validity of the submitted evidence.
Et vigtigt element i afvejningstesten er, om og i hvilket omfang statsstøtte på risikokapitalområdet kan betragtes som et velegnet instrument med henblik på at fremme private risikokapitalinvesteringer.
An important element in the balancing test is whether and to what extent State aid in the field of risk capital can be considered as an appropriate instrument to encourage private risk capital investment.
Denne vurdering er snævert knyttet til vurderingen af støttens tilskyndelseseffekt og nødvendighed, som omtalt i punkt 10B.5.2.3.
This assessment is closely related to the assessment of the incentive effect and the necessity of aid, as set out in section 10B.5.2.3.
I sin detaljerede vurdering vil Tilsynsmyndigheden tage særligt hensyn til en eventuel konsekvensanalyse af den foreslåede foranstaltning, som EFTA-staten har foretaget.
In its detailed assessment, the Authority will take particular account of any impact assessment of the proposed measure which the EFTA State has made.
Når EFTA-staten har overvejet andre muligheder, og fordelene ved at anvende et selektivt instrument såsom statsstøtte er fastslået og forelagt for tilsynsmyndigheden, betragtes de pågældende foranstaltninger som et egnet instrument.
Where the EFTA State has considered other policy options and the advantages of using a selective instrument such as State aid have been established and submitted to the Authority, the measures concerned are considered to constitute an appropriate instrument.
Tilsynsmyndigheden vil også vurdere beviser byggende på andre foranstaltninger, der er truffet eller skal træffes for at råde bod på manglen på egenkapital, og især ex post-vurderinger samt både spørgsmål om udbuds- og efterspørgselssiden, der påvirker mål-SMV’erne, for at se, hvordan de ville kunne indgå i en interaktion med den foreslåede risikokapitalforanstaltning.
The Authority will also assess evidence of other measures taken or to be taken to address the “equity gap” notably ex post evaluations and both supply and demand side issues affecting the targeted SMEs, to see how they would interact with the proposed risk capital measure.
Risikokapitalforanstaltningers tilskyndelsesvirkning spiller en afgørende rolle i vurderingen af deres forenelighed.
The incentive effect of the risk capital aid measures plays a crucial role in the compatibility assessment.
Tilsynsmyndigheden er af den opfattelse, at tilskyndelseseffekten er til stede i de foranstaltninger, der opfylder samtlige betingelser i punkt 10B.4.
The Authority believes that the incentive effect is present for measures meeting all the conditions in section 10B.4.
For de foranstaltninger, der er omfattet af dette punkt, er tilstedeværelsen af tilskyndelsesvirkningen imidlertid mindre oplagt.
However, as for the measures covered in this section the presence of the incentive effect becomes less obvious.
Tilsyns-myndigheden vil derfor også tage hensyn til følgende yderligere kriterier for investeringsbeslutningernes profitorienterede karakter og den kommercielle ledelse af foranstaltningen, hvor det er relevant.
Therefore, the Authority will also take into account the following additional criteria showing the profit-driven character of investment decisions and the commercial management of the measure, where relevant.
Ud over de betingelser, der er fastsat i punkt 10B.4.3.6, vil Tilsynsmyndigheden anlægge en positiv vurdering, hvis risikoforanstaltningen eller -fonden ledes af professionelle personer fra den private sektor eller af uafhængige professionelle, der er udvalgt efter en åben, ikke-diskriminerende procedure, helst et offentligt udbud, som har dokumenterede erfaringer og en baggrund inden for kapitalmarkedsinvesteringer, i bedste fald inden for de(n) samme sektor(er), som fonden er målrettet mod, samt indsigt i den relevante retlige og regnskabsmæssige baggrund for investeringen.
In addition to the conditions laid down in section 10B.4.3.6 the Authority will consider it positively that the risk capital measure or fund is managed by professionals from the private sector or by independent professionals chosen according to a transparent, non-discriminatory procedure, preferably an open tender, with proven experience and a track record in capital market investments ideally in the same sector(s) targeted by the fund, as well as an understanding of the relevant legal and accounting background for the investment.
Investeringsudvalg
Presence of an investment committee
Det ville være endnu et positivt element, hvis der nedsættes et investeringsudvalg, der er uafhængigt af fondens administrationsselskab, og som består af uafhængige eksperter fra den private sektor med betydelig erfaring inden for målsektoren og helst også af repræsentanter for investorerne eller uafhængige eksperter, der er udvalgt efter en åben, ikke-diskriminerende procedure, helst et offentligt udbud.
A further positive element would be the existence of an investment committee, independent of the fund management company and composed of independent experts coming from the private sector with significant experience in the targeted sector, and preferably also of representatives of investors, or independent experts chosen according to a transparent, non-discriminatory procedure, preferably an open tender.
Disse eksperter skulle udarbejde analyser af den aktuelle og forventede markedssituation til ledelsen eller administrationsselskabet samt kortlægge og foreslå potentielle målvirksomheder, der har gode investeringsudsigter.
These experts would provide the managers or management company with analyses of the existing and the expected future market situation and would scrutinise and propose to them potential target enterprises with good investment prospects.
Foranstaltningens/fondens størrelse
Size of the measure/fund
Tilsynsmyndigheden vil anlægge en positiv vurdering, hvis der for en risikokapitalforanstaltning er fastsat et budget for investeringer i SMV af en størrelse, der giver mulighed for at udnytte stordriftsfordele ved at administrere en fond og sprede risikoen via en pulje bestående af et tilstrækkeligt antal investeringer.
The Authority will consider it positively where a risk capital measure has a budget for investments into target SMEs of a sufficient size to take advantage of economies of scale in administering a fund and the possibility of diversifying risk via a pool of a sufficient number of investments.
Fonden bør være af en sådan størrelse, at den kan sikre muligheden for at de høje transaktionsomkostninger absorberes, og/eller at målvirksom-hedernes senere, mere rentable udviklingsstadier kan finansieres.
The size of the fund should be such as to ensure the possibility of absorbing the transaction costs and/or financing the later more profitable financing stages of target companies.
Større fonde vil blive vurderet positivt, idet der tages hensyn til målsektoren, forudsat at risikoen for at fortrængning af private investeringer og konkurrencefordrejninger er minimeret.
Larger funds will be considered positively also taking into account the sector targeted, and provided the risks of crowding-out private investment and distorting competition are minimised.
Business angels
Presence of business angels
For foranstaltninger, der er målrettet mod seedkapital, vil Tilsynsmyndigheden i betragtning af det større markedssvigt, der ofte er tale om i denne fase, betragte det som en fordel, hvis business angels er direkte eller indirekte involveret i investeringer i igangsætterstadiet.
For measures targeting seed capital, in view of the more pronounced level of market failure that can be perceived in this phase, the Authority will consider positively the direct or indirect involvement of business angels in investments in the seed stage.
Under sådanne omstændigheder er tilsyns-myndigheden derfor rede til at overveje at erklære foranstaltninger for forenelige med EØS-aftalens funktion, selv om de i overvejende grad er baseret på gældsinstrumenter, herunder at de statslige midler er lavere placeret i kreditorrangfølgen, eller at de pågældende business angels har fortrinsret til overskud eller ret til højere vederlag for deres tilvejebragte kapital samt til aktiv deltagelse i ledelsen af foranstaltningen/fonden og/eller målvirksomhederne.
In such circumstances, it is therefore prepared to consider declaring measures compatible with the functioning of the EEA Agreement even if they foresee a predominance of debt instruments, including a higher degree of subordination of the State funds and a right of first profit for business angels or higher remuneration for their provision of capital and active involvement in the management of the measure/fund and/or of the target enterprises.
For at en foranstaltning skal kunne anses for at være forenelig, skal støttebeløbet være begrænset til det nødvendige minimum.
Compatibility requires that the aid amount is limited to the minimum necessary.
Hvorledes denne proportionalitet kan opnås, afhænger nødvendigvis af den pågældende foranstaltnings form.
The way to achieve this aspect of proportionality will necessarily depend on the form of the measure in question.
Hvis der ikke føres tilstrækkelig kontrol med overkompensation til investorerne, hvis risikoen for tab bæres fuldt ud af den offentlige sektor, og/eller hvis fordelene udelukkende går til de andre investorer, vil foranstaltningen imidlertid ikke blive betragtet som proportionalt.
However in the absence of any mechanism to check that investors are not overcompensated, or a measure where the risk of losses is borne entirely by the public sector and/or where the benefits flow entirely to the other investors, the measure will not be considered proportionate.
Tilsynsmyndigheden vil tillægge følgende elementer positiv vægt i forbindelse med vurderingen af proportionalitet, da de udgør en bedste-praksis:
The Authority will consider that the following elements positively influence the assessment of proportionality as they represent a best-practice approach:
Åbent udbud ved udvælgelse af ledere.
Open tender for managers.
Et gennemsigtigt, ikke-diskriminerende åbent udbud med henblik på valg af ledere eller management-selskab, der sikrer den bedste kombination af kvalitet og valuta for pengene, vil blive vurderet positivt, da det vil begrænse omkostnings- og muligvis støtteniveauet til det nødvendige minimum og desuden minimere fordrejningen af konkurrencen.
A transparent, non-discriminatory open tender for the choice of the managers or management company ensuring the best combination of quality and value for money will be considered positively, as it will limit the cost (and possibly aid) level at the minimum necessary and will also minimise distortion of competition.
Udbud eller offentlig indbydelse til investorer.
Call for tender or public invitation to investors.
Et udbud med henblik på fastlæggelse af eventuelle »præferencevilkår« til investorer eller muligheden for at tilbyde andre investorer sådanne vilkår.
A call for tender for the establishment of any “preferential terms” given to investors, or the availability of any such terms to other investors.
Dette kan ske i form af et offentligt udbud til investorer ved iværksættelsen af en investeringsfond eller et investeringsselskab eller i form af en ordning (f.eks. en garanti-ordning), som forbliver tilgængelig for nye deltagere i en længere periode.
This availability might take the form of a public invitation to investors at the launch of an investment fund or investment vehicle, or might take the form of a scheme (such as a guarantee scheme) which remained open to new entrants over an extended period.
STØTTENS NEGATIVE VIRKNINGER
NEGATIVE EFFECTS OF THE AID
Tilsynsmyndigheden vil afveje de potentielle negative virkninger i form af fordrejning af konkurrencen og risiko for fortrængning af private investeringer mod de ovennævnte positive virkninger, når den vurderer, om risiko-kapitalforanstaltningerne er forenelige med fællesmarkedet.
The Authority will balance the potential negative effects in terms of distortion of competition and risk of crowding-out private investment against the positive effects when assessing the compatibility of risk capital measures.
Disse potentielt negative virkninger vil skulle analyseres på hvert af de tre niveauer, hvor der kan være tale om støtte.
These potentially negative effects will have to be analysed at each of the three levels where aid may be present.
Støtte til investorer samt til investeringsselskaber og investeringsfonde kan påvirke konkurrencen negativt på markedet for tilvejebringelse af risikovillig kapital.
Aid to investors, to investment vehicles and to investment funds may negatively affect competition in the market for the provision of risk capital.
Støtte til målvirksomheder kan få negative virkninger på de produktmarkeder, hvor disse virksomheder konkurrerer.
Aid to target enterprises may negatively affect the product markets on which these enterprises compete.
Fortrængning
Crowding-out
På markedet for tilvejebringelse af risikokapital kan statsstøtte føre til fortrængning af private investeringer.
At the level of the market for the provision of risk capital, State aid may result in crowding out private investment.
Dette kunne mindske incitamenterne for private investorer til at tilvejebringe finansielle midler til SMV og tilskynde dem til at vente, indtil staten yder støtte til sådanne investeringer.
This might reduce the incentives of private investors to provide funding for target SMEs and encourage them to wait until the State provides aid for such investments.
Denne risiko forøges i takt med størrelsen af den investeringstranche, der investeres i en virksomhed, i takt med forøgelsen af virksomheden og i takt med virksomhedens senere udviklingsstadier, da udbuddet af privat risikovillig kapital gradvist tiltager under disse omstændigheder.
This risk becomes more relevant, the higher the amount of an investment tranche invested into an enterprise, the larger the size of an enterprise, and the later the business stage, as private risk capital becomes progressively available in these circumstances.
Derfor vil Tilsynsmyndigheden kræve specifikke beviser, hvad angår risikoen for fortrængning i forbindelse med foranstaltninger, der omfatter større investerings-trancher i mål-SMV’erne, opfølgende investeringer eller finansiering af ekspansionsfasen i mellemstore virksomheder i ikke-støtteberettigede områder, eller hvor private investorer kun i ringe grad deltager, eller hvor der specifikt indgår et investeringsselskab.
Therefore, the Authority will require specific evidence regarding the risk of crowding-out for measures providing for larger investment tranches in target SMEs, for follow-on investments or for financing of the expansion stage in medium-sized enterprises in non-assisted areas or for measures with low participation by private investors or measures involving specifically an investment vehicle.
Desuden vil medlemsstaterne skulle føre bevis for, at der ikke er nogen risiko for fortrængning, navnlig for så vidt angår det relevante segment, den relevante sektor og/eller industristruktur.
In addition, EFTA States will have to provide evidence to show that there is no risk of crowding-out, specifically concerning the targeted segment, sector and/or industry structure.