natgillin/translations-raw huggingface dataset:
I worst case-scenariet er der brug for finansiering for et beløb på [0-1 mia.]
Table 1
EUR i […].
Financial projections for New Areva (baseline scenario)
Dette finansieringsbehov, […], vil sandsynligvis blive dækket […].
EUR million
De franske myndigheder har dokumenteret, at Nouvel Areva — i worst case-scenariet — på ny opnår »investment grade«-status […], også under hensyntagen til […].
Total 16-25
Det vil gøre det muligt for virksomheden at opnå finansiering til rimelige omkostninger på kapitalmarkederne.
Turnover
Problemet eksisterer dog stadig for […].
% growth
Af disse to årsager er der dog anledning til at tro, at denne forhindring kan overvindes.
Gross margin
For det første vil Nouvel Areva på dette tidspunkt igen have opnået tilstrækkeligt fornuftige grundlæggende økonomiske og finansielle forudsætninger til at sikre […].[…], at Nouvel Areva kan finde permanent bankfinansiering for et beløb, der dækker virksomhedens finansieringsbehov.
as % of turnover
Det er således — med hensyn til støttens størrelse — tilfredsstillende, at Nouvel Areva i basisscenariet opnår »investment grade«-status […], dvs. inden at finansieringsbehovet opstår.
R&D
I worst case-scenariet […] er der ikke grundlæggende tvivl om genoprettelsen af Nouvel Arevas langsigtede rentabilitet.
Comm and marketing costs
I lyset af disse forklaringer mener Kommissionen, at Nouvel Areva vil være i stand til at dække sine finansieringsbehov på […], også i worst case-scenariet.
Administrative costs
Der er således udsigt til, at virksomheden vil kunne genoprette sin rentabilitet på lang sigt.
Other costs and proceeds from operations
Endelig undrede Kommissionen sig i sin åbningsafgørelse over, at der tilsyneladende i forretningsplanen ikke var taget højde for aktiviteterne inden for brændselscyklussen og de tab af synergieffekter, som afhændelsen af de reaktorrelaterede aktiviteter ville give anledning til.
Total non-operational costs
Kommissionen vurderer også her, at de franske myndigheder har indsendt svar, der besvarer Kommissionens tvivlsspørgsmål.
D&A and movements in provisions
Svarene er opdelt i to argumenter.
EBITDA
For det første er det indlysende, at tabet af synergieffekter vil få mest omfattende virkninger inden for en tidshorisont, der delvist ligger efter tidshorisonten for den forretningsplan, der er indsendt til Kommissionen (2016-2025).
Var. operational working capital requirements
Det skyldes den meget lange varighed af de økonomiske cyklusser inden for de nukleare sektorer.
Operational investments
Forsyningsaftalerne vedrørende nukleart brændsel løber generelt over flere år, typisk 5-10 år afhængigt af brændselstypen (råuran, omdannet uran, beriget uran) og kundetypen.
Operational divestments
Der vil således nødvendigvis kunne konstateres en temmelig kraftig hysterese i forretningsplanens første år.
Proceeds from divestments
De bygger da også på […], selv om Areva-koncernen, i et kontrafaktisk scenarie, hvor de to historiske aktiviteter forbliver integrerede, uden tvivl ville kunne […], navnlig takket være tilbud i slutningen af anlæggets levetid, hvor synergieffekter gør sig gældende [32].
Operational cash flow
For det andet gennemfører Areva-koncernen en ambitiøs plan for ydeevne og konkurrencedygtighed, som navnlig skal kompensere for tabet af stordriftsfordele som følge af de forskellige igangværende afhændelser, f.eks. inden for indkøb.
Table 2
Denne plan skal sikre omkostningsbesparelser for et årligt beløb på 500 mio. EUR frem til 2018.
Financial projections for New Areva (adverse scenario)
I lyset af ovenstående konkluderer Kommissionen, at den tvivl, som den gav udtryk for med hensyn til forskellige dele af forretningsplanen for Nouvel Areva, er tilbagevist.
These projections are based on a series of assumptions, the most important of which are described in recital 106.
Resten af planen for genoprettelsen af denne enheds rentabilitet blev allerede vurderet som tilfredsstillende i åbningsafgørelsen.
The Commission acknowledges the conservative nature of these assumptions, particularly the uranium price projections.
Kommissionen understregede især, at de vigtigste hypoteser var realistiske, hvilket ikke har ændret sig.
Even applying the conservative assumptions, there is a market consensus [31] on the medium-term recovery of the market and the progressive increase in the price of nuclear materials, which is a positive factor for the Areva Group's return to viability.
Kommissionen bemærkede desuden, at planen for Nouvel Areva ville gøre det muligt at genoprette den omstrukturerede enheds rentabilitet inden 2019, idet Kommissionen betragtede de franske myndigheders indikatorer som relevante: omsætning, EBITDA, operationelt cashflow, finansiel nettogæld, S&P-forhold såsom forholdet mellem nettogæld og resultat før renter, skat og af- og nedskrivninger og forholdet mellem det operationelle cashflow og nettogælden.
In recital 150 of the opening decision, the Commission noted that the adverse scenario put forward by the French authorities was not based on a sensitivity analysis allowing the risks to the undertaking's business to be ranked and anticipated.
Kommissionen vurderer derfor, at Nouvel Arevas forretningsplan er fornuftig og vil gøre det muligt for virksomheden at genoprette sin rentabilitet inden 2019, og at den bidrager til de mål af fælles interesse, som støtten skal bidrage til.
The Commission notes that the French authorities have addressed this issue in the comments that they provided during the in-depth investigation.
Areva SA's forretningsplan
The sensitivities of different assumptions have thus been calculated, which made it possible to identify the main business risks: euro/dollar exchange rate, operating conditions […], failure to […], failure to achieve the targets set out in the Performance and Competitiveness Plan.
I åbningsafgørelsen udtrykte Kommissionen tvivl om, hvorvidt de hypoteser, der lå til grund for Areva SA's forretningsplan, var realistiske.
These risks are clearly reflected in the adverse scenario.
Denne tvivl blev forstærket, fordi planen for afhændelsen af de reaktorrelaterede aktiviteter på datoen for åbningsafgørelsen ikke var entydig.
For the 2016-2025 period, the cumulative EBITDA is [0-30] % lower than in the baseline scenario and the operational cash flow is [0-30] % lower.
Som reaktion på den tvivl, som Kommissionen gav udtryk for, indsendte de franske myndigheder en opdateret forretningsplan baseret på stabiliserede hypoteser.
The adverse scenario was therefore clearly produced using these downward sensitivities.
Kommissionen modtog desuden bemærkninger fra tredjeparter, nemlig Siemens og TVO.
The French authorities also put forward a strategy to mitigate these main risks, as indicated in recitals 111 to 114.
Kommissionen er således i besiddelse af de oplysninger, der er nødvendige for at vurdere, om omstruktureringen af Areva-koncernen vil genoprette Areva SA's rentabilitet på lang sigt.
As regards the euro/dollar exchange rate, the Areva Group has a strict policy in place to cover this risk.
Fremover vil Areva SA først og fremmest skulle opfylde sine forpligtelser (direkte eller indirekte gennem Areva NP), nemlig:
An exposure analysis is carried out every month and hedging contracts are entered into as and when required to cover a minimum percentage of future payments.
indfrielse af Areva-koncernens bankgæld med påløbne renter for et beløb på i alt 3,4 mia. EUR i perioden 2017-2025
Furthermore, certain activities that are essential to the restructured Areva Group's return to viability, such as mining, enjoy partial natural protection against this risk: [20-70] % of New Areva's mining production will take place in Canada, where the currency is correlated to the dollar.
eventuelle krævede ydelser eller indfriede garantier […]
These improvements are included in the Performance and Competitiveness Plan that is in place until 2018, and new sources of optimisation could be sought after 2018 if the risk were to materialise.
udgifter i forbindelse med afslutningen af OL3-projektet.
The Commission takes the view that the Areva Group's chosen approach is rational in that the aim is to maintain the profitability of its assets […] by making best use of the levers over which it has control.
I lyset af denne enheds særlige formål handler spørgsmålet om genoprettelsen af Areva SA's rentabilitet reelt om at sikre, at de midler, som enheden råder over, er tilstrækkelige til at opfylde alle forpligtelser, herunder i et worst case-scenarie.
As regards the risk linked to […], it is certain that a […] would have a negative impact on the future business activity of New Areva.
Areva SA vil fra 2017 råde over følgende midler:
However, the French authorities have indicated that it is unlikely that this risk will materialise, […].
den planlagte kapitaltilførsel fra den franske stat, som beløber sig til 2 mia. EUR
This subject was, for example […].
indtægterne fra de igangværende afhændelser, som beløber sig til omkring [1-5 mia.]
The Commission therefore considers that a satisfactory risk-reduction strategy is in place.
EUR [33], men som kan stige med [200-700 mio.]
Lastly, as regards the failure to achieve the objectives in the Performance and Competitiveness Plan, the French authorities have indicated that New Areva could broaden the scope of the Plan and extend its duration, for example in terms of reducing purchasing or payroll costs.
EUR ved betaling af det pristillæg, der er fastsat i den aktiekøbsaftale, der danner ramme om afhændelsen af Nouvel Areva NP [34]
The Commission considers that seeking out additional competitiveness measures would be a rational approach if all of the objectives in the previous plan were not achieved.
værdien af de resterende aktiver på Areva SA's balance […], dvs. først og fremmest de aktier, som Areva SA fortsat har i Nouvel Areva.
On the basis of the information at its disposal, the Commission therefore considers that the Areva Group is implementing a satisfactory strategy to reduce the main risks to its business.
De i betragtning 255 beskrevne midler vil kunne vurderes på et forholdsvis pålideligt grundlag.
This doubt can therefore be dispelled and the compatibility of New Areva's restructuring plan with point 50 of the Guidelines, which was called into question in the opening decision, is established.
For det første er beløbet for kapitaltilførslen sikkert.
The Commission also had concerns about New Areva's ability to secure the financing needed for its return to viability in the long term in the adverse scenario.
EUR, fordi aktiekøbsaftalen mellem EDF og Areva-koncernen omfatter en pris på 2,5 mia. EUR [35] for 100 % af Nouvel Areva NP's egenkapital, og fordi salget af datterselskabet Adwen indbragte 60 mio. EUR [36].
In the adverse scenario, it is expected that financing of EUR [0-1 billion] will be needed in […].
For det tredje kan Areva SA's aktieandel i Nouvel Areva — med en forsigtig tilgang — værdiansættes til 2 mia. EUR.
This financing requirement, […], will in all likelihood be met […].
For så vidt angår sidstnævnte punkt, er det sikkert, at Areva SA's resterende aktieandel i Nouvel Areva er den del af Areva SA's midler, som det er sværest at vurdere.
However, the French authorities have demonstrated that, in the adverse scenario, New Areva will regain an investment grade rating […], even taking account of […].
Trods denne usikkerhed består en forsigtig tilgang i at anvende aktieandelens aktuelle værdi som referenceværdi.
That will allow the company to refinance itself at a reasonable cost on the capital markets.
De to japanske investorer, der er nævnt i betragtning 132, vurderede på grundlag af en rapport udarbejdet af den finansielle konsulent […] af 23. september 2016, aktieandelens værdi til 2 mia. EUR for 100 % af egenkapitalen.
However, the problem remains for […].
Der er tale om en forsigtig tilgang, da værdien af Nouvel Arevas egenkapital, hvis selskabet genoprettes i henhold til omstruktureringsplanen, […] i princippet vil være højere end i dag.
Two reasons suggest that this obstacle can be overcome.
Det fremgår af disse forskellige oplysninger, at Areva SA vil råde over [3-7 mia.]
Firstly, by that time New Areva will once again have sufficiently robust economic and financial fundamentals to enable it […]. […] New Areva to secure bank financing that, in terms of duration and amount, corresponds to its requirements.
EUR til at dække sine behov.
Secondly, the high-yield bond markets have developed substantially in recent years, which will enable New Areva to make use of these markets if required.
Hertil kan lægges [200-700 mio.]
Financing on these markets is admittedly more costly, but New Areva would have limited issuing requirements given that it should regain an investment grade rating […].
EUR i pristillæg fordelt mellem 2017 og 2019 og 2 mia. EUR […] virksomhedens aktieandel i Nouvel Areva.
In terms of the amount of aid, it is therefore satisfactory, in the baseline scenario, if New Areva achieves an investment grade rating […], that is to say, before its refinancing requirements materialise.
Da man kender Areva SA's midler, drejer det sig fremover om at vurdere disse midlers tilpasning til den forventede anvendelse.
In the adverse scenario, […] New Areva's return to long-term viability is not fundamentally called into question.
Overslaget over Areva SA's anvendelse af midlerne er forbundet med større usikkerhed.
In the light of these explanations, the Commission takes the view that New Areva will be in a position to meet its financing needs […], including in the adverse scenario.
Afslutningen af OL3-projektet er desuden forbundet med visse risici.
Its prospects of returning to long-term viability are therefore not compromised.
For så vidt angår de risici, der er forbundet med […], oplister aktiekøbsaftalen i forbindelse med afhændelsen af Nouvel Areva NP de sikkerheder for forpligtelser, som EDF tildeles […].
Lastly, the Commission expressed doubts in the opening decision regarding the apparent failure to take account, in the business plan, of the fuel-cycle business and the loss of synergies resulting from the divestment of its reactors business.
Sikkerhederne for forpligtelser skal sikre EDF mod eventuelle finansielle konsekvenser af […].
Once again, the Commission considers that the responses provided by the French authorities dispel this doubt.
For så vidt angår det kontraktmæssige ansvar, […].
These responses comprise two arguments.
[…], er denne risiko tilsyneladende begrænset i dag.
Firstly, it is clear that the loss of synergies will have the most significant impact during a time period that falls partly outside the period covered by the business plan notified to the Commission (2016-2025).
For så vidt angår alle spørgsmål om civilretligt ansvar […].
This is due to the very long economic cycles in the nuclear field.
I lyset af ovenstående vurderer Kommissionen, at Areva SA's eksponering for risici […] er vanskelig at kvantificere, men at den under alle omstændigheder sandsynligvis begrænser sig til […].
Contracts for the supply of nuclear materials thus generally cover a long period, typically five to 10 years depending on the type of material (unprocessed, converted or enriched uranium) and the type of client.
Endelig har Kommissionen, for så vidt angår omkostningerne til afslutning af OL3-projektet og de finansielle eller juridiske risici, der er forbundet hermed, modtaget en række bemærkninger fra tredjeparter.
As a result, quite marked time-lags are necessarily observed during the first few years of the business plan.
Der skal skelnes mellem to emner: Dels omkostningerne til færdiggørelsen af anlægget i snæver forstand og dels den finansielle risiko, der er forbundet med de forskellige verserende retssager mellem parterne i projektet.
The loss of synergies will be felt first and foremost when New Areva's main supply contracts come up for renewal, or when new power plant projects are awarded to New Areva NP, i.e. towards the end of (or even beyond) the period covered by the 2016-2025 business plan.
De franske myndigheder, TVO og Siemens har hver især indsendt forskellige beregninger af omkostningerne til afslutningen af OL3-projektet og de risici, de løber.
In this respect, the growth assumptions for New Areva's turnover at the end of the period covered by the business plan are prudent.
De franske myndigheders scenarie, som er opstillet ud fra oplysninger fra Areva-koncernen, giver et nettocashflow på [(1,5)-(0,5) mia.]
The assumptions are based on […], even though, in a counterfactual scenario in which the two historical business lines had remained integrated, the Areva Group would no doubt have been able to […], particularly thanks to the ‘end-of-life’ offers where synergies come fully into play [32].
EUR […].
Secondly, the Areva Group is implementing an ambitious Performance and Competitiveness Plan, one of the main aims of which is to offset the loss of economies of scale caused by the various ongoing divestments, for example in purchasing.
Cashflowet fordeler sig som følger:
The aim of the plan is to achieve annual cost savings of EUR 500 million by 2018.
[…] EUR i form af operationelt nettocashflow til gennemførelse af OL3-projektet, […].
In the light of the above, the Commission concludes that the doubts it had expressed regarding certain aspects of New Areva's business plan have been allayed.
Fordelt over samme referenceperiode ligger dette skøn tæt på TVO's og Siemens' skøn.
The remainder of the plan to restore the entity to viability was considered satisfactory in the opening decision.
Der kan derfor antages at være nogenlunde enighed om denne grundlæggende hypotese
Specifically, the Commission had emphasised the realistic nature of the main assumptions, and it stands by this assessment.
Ud over disse skøn […].
The Commission also noted that New Areva's projected path would enable the restructured entity to return to viability by 2019 and it felt that the French authorities had chosen relevant indicators: turnover, EBITDA, operational cash flow, net financial debt, S&P ratios such as net debt/EBITDA and operational cash flow/net debt.
I et sådant scenarie ville Areva SA's ekstraomkostninger beløbe sig til […], [0-1 mia.]
For all of these reasons, the Commission considers that New Areva's business plan is robust, enabling it to return to viability by 2019, and that it contributes to the achievement of the objectives of common interest pursued by the aid.
EUR.
Areva SA's business plan
I lyset af OL3-projektets omfang og komplekse karakter er det vanskeligt at sammenligne de forskellige beregninger.
In the opening decision, the Commission questioned the realism of the assumptions underpinning Areva SA's business plan.
En sådan sammenligning er ikke desto mindre nødvendig for at sikre balance mellem kravet om, at støtten skal være begrænset til det nødvendige minimum, hvilket indebærer, at den offentlige kapitaltilførsel til Areva SA ikke må være unødigt høj, og kravet om, at Areva SA skal have tilstrækkelige midler til at opfylde sine forpligtelser, også i et worst case-scenarie.
These doubts were further fuelled by the fact that, at the time of the opening decision, it was not clear what arrangements had been chosen for the divestment of the reactors business.
I modsætning til Siemens' argument mener Kommissionen, at dette worst case-scenarie ikke skal afspejle samtlige teoretisk mulige maksimale risici.
In response to the doubts expressed by the Commission, the French authorities provided an updated business plan based on more stable assumptions.
Det er Kommissionens ansvar — på grundlag af faktuelle oplysninger — at finde det niveau, der i Kommissionens øjne er et tilstrækkeligt forsigtigt worst case-scenarie.
Comments were also received from third parties, Siemens and TVO.
I denne sag er den vigtigste variabel i omkostningerne til afslutning af OL3-projektet risikoen for forsinkelser […].
The Commission therefore has the information necessary to assess whether the restructuring of the Areva Group allows Areva SA to return to long-term viability.
TVO og Areva-koncernen har i øvrigt offentligt udtrykt tilfredshed [37] med, at projektet skred fornuftigt fremad som følge af et godt samarbejde i marken.
any compensation payments that may be required or guarantees that could be called in […];
For det andet vil OL3-projektet fra 2017 kunne drage nytte af erfaringer fra de test, der er gennemført på Taishan.
the costs linked to the completion of the OL3 project.
De fornuftige fremskridt i EPR-projektet i Taishan har da også givet dette anlæg et forspring på omkring fem måneder i forhold til OL3-projektet.
Given this entity's particular purpose, the question of Areva SA's return to viability essentially amounts to ensuring that the resources available to it are sufficient to cover all of these liabilities, including in the adverse scenario.
I lyset af disse oplysninger har Kommissionen ikke nogen objektiv grund til at tro, at projektet — selv i et worst case-scenarie — vil blive leveret […] — en hypotese, som […] har fastholdt i deres bemærkninger.
From 2017 onwards, Areva SA's resources will be as follows:
Med udgangspunkt i denne hypotese for worst case-scenariet opnås følgende omkostningsskøn for »cash«-omkostninger (netto af det restbeløb, som TVO skal betale) fra 2017: omkring [0-3 mia.]
the EUR 2 billion capital injection planned by the French State;
EUR fra TVO og [0-3 mia.]
the proceeds from the ongoing divestments, totalling around EUR [1-5 billion] [33] but which could rise by EUR [200-700 million] if the price premium set out in the SPA governing the divestment of New Areva NP is paid [34];
EUR fra Siemens.
the value of the assets remaining on Areva SA's balance sheet […], i.e. primarily the shares that Areva SA will retain in New Areva.
Disse skøn ligger henholdsvis […] EUR over de franske myndigheders skøn.
The resources listed in recital 255 can be estimated to a reasonable degree of accuracy.
De franske myndigheder afviser, at Siemens' og TVO's skøn er relevante, og det er indlysende, at Areva-koncernen bedst kender og kan vurdere sine egne omkostninger.
Firstly, the amount of the capital injection is certain.
Disse uoverensstemmelser og projektets historik giver dog anledning til at anvende en forsigtig tilgang.
Secondly, the proceeds from the divestments are likely to amount to at least EUR [1-5 billion], given that the SPA signed by EDF and the Areva Group indicates a price of EUR 2,5 billion [35] for 100 % of New Areva NP's equity, and that the Adwen subsidiary was sold for EUR 60 million [36].
Til disse forpligtelser lægges Areva SA's største juridiske risici i forbindelse med OL3-projektet.
Thirdly, Areva SA's shareholding in New Areva can be valued, using a conservative estimate, at EUR 2 billion.
Der er tale om to typer risici.
On this last point, Areva SA's remaining stake in New Areva is certainly the most difficult of Areva SA's resources to evaluate.
Det drejer sig dels om beløbet for de erstatninger, som Areva SA eller Areva NP kan blive pålagt at betale, […] og dels om voldgiftssagen mellem konsortiet og TVO.
Despite this uncertainty, a cautious approach would be to use the current value of the shareholding as a benchmark.
Siemens indsendte […] til Kommissionen.
The stake has been valued by the two Japanese investors referred to in recital 132, on the basis of a report drawn up by the financial adviser […] on 23 September 2016, at EUR 2 billion for 100 % of the equity.
For så vidt angår den juridiske risiko, der er forbundet med den verserende voldgiftssag mellem TVO og konsortiet, er den umulig at vurdere eller sandsynliggøre.
This approach is conservative given that, if New Areva recovers in line with the projected path in the restructuring plan, the value of its equity […] will in principle be higher than it is today.
I teorien kan konsortiets eksponering højst beløbe sig til […] EUR, […].
Since the extent of Areva SA's resources are known, the match between its resources and its forecast staff numbers should be examined.
Da det således er umuligt at sandsynliggøre risikoen, […].
A greater degree of uncertainty surrounds Areva SA's forecast staff numbers.