natgillin/translations-raw huggingface dataset:
For det første offentliggjorde Kommissionen i januar 2008 et forslag om ophævelse af gratis tildeling af CO2-emissionskvoter, hvilket havde en væsentlig indvirkning på værdiansættelsen af projektet inden afslutningen af forhandlingerne med ENEL.
KPMG noted that even though the steel industry was in good shape in 2006, the indicators clearly showed major risks, given the weakness of the domestic automotive industry and the possibility of a correction in the market for non-residential construction.
For det andet var elmarkedet præget af en voldsom og uforudsigelig nedgang i 2010, hvilket havde en negativ indvirkning på priserne på elektricitet, gas og CO2.
Essentially assuming cycles of three and five years as well as a valuation on an EBITDA multiple from comparable companies, KPMG estimated the fair value of the 49,9 % stake in Duferco US at USD […] million on 14 June 2006.
Duferco Diversification kom godt ud af denne krise ved at sælge Marcinelle Énergie, lige inden krisen brød ud.
[…] then expresses its opinion on the discussion on whether or not to take into account the value of own funds to value Duferco US.
Selskabet afhændede 80 % af Marcinelle Énergie til en rimelig pris og sikrede de resterende […] ved hjælp af en salgsoption forhandlet med ENEL.
It confirms that a valuation based on own funds, as envisaged by the Commission in its opening decision, is not the most appropriate.
[…] bemærker, at forskellige elementer skal undersøges i forbindelse med anvendelsen af kriteriet om en privat investor under markedsøkonomiske vilkår, navnlig den anvendte rentesats og den krævede sikkerhedsstillelse for lånet.
However, it notes that even if own funds were taken into account, the conclusion would be that the transaction was carried out at a market price.
Med hensyn til sikkerhedsstillelsen minder […] om, at Dufercos finansielle situation var meget solid, hvilket betingelserne for lånene ydet af bankerne til Duferco-koncernen vidnede om, idet satserne kunne sammenlignes med satserne for selskaber med AAA-rating i henhold til Kommissionens referencesatser.
To prove this, it draws the Commission's attention to what it considers to be a comparable transaction: the sale to NLMK of a 50 % stake in SIF (accompanied by an unconditional sale option on a least one SIF share).
[Det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] var desuden først og fremmest forpligtet til at anvende midlerne fra det fremtidige salg til NLMK af DII's andel i SIF til tilbagebetaling af lånet fra FSIH før tid.
The price applied in this transaction from 2006 corresponds to a multiple of own funds of the company which is practically identical to the multiple of own funds represented by the sale by FSIH of its stake in Duferco US (in both cases a multiple of almost 2).
Eksistensen af en fremtidig, men næsten sikker fordring på […] mio. USD på NLMK, var en likvid sikkerhed, der var nem at få indfriet.
As there was no indication that the transaction concerning SIF had not been agreed under market conditions, this comparison confirms that taking into account own funds would also result in the transaction being considered to have been made at a market price.
FSIH havde ligeledes pant i 15 % af aktierne i DPH, et finansielt meget solidt selskab (ingen konstaterede tab frem til 2009), til en værdi af omkring […] mio. USD.
NLMK had to draw up a first draft of the share transfer agreement and a shareholders' agreement within 10 days of signing the letter of intent.
Endelig garanterede den 1-årige Euriborreferencerente en stabil rente i perioder af 12 måneder, hvilket er attraktivt i perioder med krise og faldende renter.
This letter of intent itself was only valid until 1 October 2006 at the latest.
Som følge af disse garantier var FSIH's risiko således minimal.
The intention was therefore for Duferco to either use or not use the purchase option in the weeks or months after it was granted by FSIH.
De rentesatser, som de private banker anvendte over for Duferco-koncernen, varierede mellem [0,65-1,15] % og [2,75-3,25] % med et gennemsnit på [1,1-1,55] %, og satserne var således helt på linje med FSIH's satser.
There was therefore no real reason for the parties having agreed that the option would run until 31 December 2015.
[…] mener ikke, at man i sammenligningen kan udelukke de lån, hvis løbetid, beløb eller karakter ikke er helt identisk, eller de lån, som har en anden basissats.
KPMG assessed the fair value of the purchase option granted to Duferco in June 2006.
Der bør udelukkende tages højde for sikkerhedsstillelsen og den anvendte rentesats.
KPMG agrees with Duferco's position that the expected term of the option of four months should be taken into account because the option was neither transferable nor assignable, which markedly decreased its value.
De lånebeløb, som Belgien anførte, var generelt lavere end FSIH's, da Belgien udelukkende anførte lån i euro, som kun udgjorde en lille del af det samlede lånebeløb.
KPMG takes the view that the fair value of the purchase option was USD […] million.
[…] har undersøgt lånene i flere valutaer, hvor lånebeløbene er betydeligt højere.
On the basis of the contractual duration, the fair value is USD […] million.
Disse data viste, at Duferco havde adgang til kreditlinjer på et meget højt beløb, og at visse lån var langfristede lån (ti år).
If such an amount were taken into account, added to the fair value of FSIH's stake in Duferco US, the sale price would be USD […] million, which is significantly lower than the price paid by [the parent company of the Duferco Group at the time].
Rentesatserne for disse lån varierede mellem [0,5-1] % og [2,2-2,65] % med et vægtet gennemsnit på [1,6-2,05] %.
According to […], FSIH's investment in DPH had two purposes: on the one hand, participation in the capital, representation on the board of directors, access to strategic information and documents and, on the other hand, attractive and secured financial returns (preferential dividend).
[…] konkluderer således, at de anvendte rentesatser var helt i overensstemmelse med markedssatserne i lyset af den solide sikkerhedsstillelse, som FSIH havde.
The main reason for FSIH exiting DPH is the sale of the Belgian production sites to NLMK.
DLP bekræfter, at DII's og FSIH's interventioner er samtidige, da DII deltog i en kapitalforøgelse i DLP den 7. juli 2011, dvs. nogle dage inden FSIH's kapitalforøgelse og efter ydelsen af det konvertible lån.
Duferco would lose its status as a strategic partner for the Walloon Region in Belgium and the production sites of Clabecq and La Louvière would no longer be directly affected by decisions by Duferco's Trading division.
DLP bekræfter ligeledes, at investeringsvilkårene er identiske, da de to partnere havde investeret næsten de samme beløb.
[…] asserts that DPH is a company whose functional currency the US dollar and therefore the return on any investment in such a company must be assessed in US dollars.
Der er således tale om investeringer foretaget på samme vilkår, da FSIH og DII løber samme risiko og modtager en forholdsmæssig andel af udbyttet og af forøgelsen af værdien af deres datterselskab.
FSIH's investment in DPH thus generated a return of 8,81 % per year.
DLP bekræfter, at selskabet ikke indgik i Duferco-koncernen på tidspunktet for FSIH's investering, men at selskabet var blevet stiftet for nylig, netop med henblik på placering af de to partneres fælles investeringer.
[…] commissioned KPMG to analyse the valuation made by Ernst & Young in March 2006.
Det forhold, at disse investeringer til dels er blevet anvendt til køb af aktiver i SIF, var ikke relevant, da overdragelsesprisen var baseret på rapporter fra sagkyndige.
With regard to the valuation methods, KPMG notes that Ernst & Young does not specify the type of value for the valuation (market value, investment value or fair value).
DLP konkluderer således, at FSIH's investering i DLP er foretaget på pari passu-vilkår med DII's investering.
Ernst & Young mainly applied the market approach by comparable companies.
DLL anfører ligeledes, at der kun er en enkelt forretningsplan for Duferco Trebos og DLLPL.
KPMG concludes that, in light of its analysis of the cyclical nature of the steel industry, periods of between four and six years should be taken into account with equal weighting for each year to value DPH.
FSIH kunne således på investeringstidspunktet forvisse sig om forretningsplanens forsigtige karakter.
KPMG also made adjustments to the 2001 and 2002, which Ernst & Young did not take into account.
BEMÆRKNINGER FRA SIF
KPMG examined the list of comparable companies selected by Ernst & Young.
Kommissionen præciserer, at bemærkningerne fra SIF kun vedrører den foranstaltning, som SIF har draget fordel af, dvs. foranstaltning 5.
KMPG was not able to find certain multiples included in the Ernst & Young 2006 Report in the database used by Ernst & Young (Bloomberg).
SIF mener, at selskabets finansielle situation var solid på långivningstidspunktet, og at de stillede garantier på tidspunktet for indgåelse af låneaftalen var fuldt ud tilstrækkelige til at tilbagebetale hele lånet fra FSIH.
Furthermore, KPMG deemed it appropriate not to include certain companies in the list of comparable companies provided by Ernst & Young.
SIF mener desuden, at rentabiliteten af lånetransaktionen ikke gav FSIH anledning til at tvivle på SIF's investerings- og udviklingspolitik.
KPMG established its own list of comparable companies, which shows that the median price/earnings ratios for 2003 to 2006 are lower than those used by Ernst & Young.
SIF's forretningsplan for de belgiske anlæg, navnlig for perioden 2007-2010, indeholdt større investeringsprojekter med store udviklingsperspektiver for koncernen i Belgien.
KPMG was not able to observe a sufficient number of listed companies that are active only in the steel trade.
SIF mener desuden, at der er taget højde for selskabets tilknytning til to vigtige aktører i stålsektoren i analysen af risikoen forbundet med FSIH's lånetransaktion.
It is not possible to make a separate valuation of the Trading division.
NLMK har stillet FSIH en garanti i tilfælde af ændring af kontrollen med SIF.
Nevertheless, KPMG confirms that it would have been appropriate to make a separate valuation of the trade and production activities.
Ved at yde et lån på 75 mio. EUR til SIF til en rente på 2,05 % (margen på 75 basispoint), selv om den belgiske centralbanks rente for nye lån var 1,63 %, havde FSIH ikke taget en unødig risiko i forhold til en privat operatør.
With a higher risk and more volatile results, the trade activities offer a higher return to investors, which results in a lower valuation of the activities.
SIF minder om, at anvendelsen af kriteriet om en privat investor under markedsøkonomiske vilkår ikke på nogen måde forudsætter, at der foretages en sammenligning med lån, der på alle punkter er identiske med lånet ydet af FSIH.
A lower multiple should therefore be used for the trading activity.
SIF angiver ligeledes, at Kommissionen præciserer, at der skal tages højde for den pågældende type operatør, karakteren af den pågældende transaktion og de pågældende markeder.
[…] believes it is relevant to refer to the sale of 50 % of […] in September 2003, for which the agreed price was close to the value of own funds.
I forbindelse med denne præcisering skal der tages højde for to private lån ydet til Duferco Clabecq, et datterselskab i SIF, ved sammenligningen med lånet ydet af FSIH.
With regard to off-balance-sheet items, KPMG confirms that the amount of a company's own funds should be adjusted to take into account off-balance-sheet liabilities if these are non-recurring.
Analysen af disse lån viste, at SIF i den periode, hvor lånet blev ydet af FSIH, havde mulighed for at opnå kreditter i private finansieringsinstitutter, og at vilkårene for lånet ydet af FSIH ikke var væsentlig forskellige fra markedsvilkårene.
Unlike Ernst & Young, KPMG believes that only these items should be deducted from the estimated value of the company's own funds, regardless of the valuation method.
Kreditinstitutternes rentesatser for disse to lån på [1-1,5] % (lån fra Sumitomo) og på [1,2-1,7] % (lån fra Rabobank) var lavere end FSIH's rentesats (2,05 %).
For two of the off-balance-sheet items, KPMG deemed it appropriate to reconsider the amount of the adjustment applied by Ernst & Young.
Den subjektive risiko forbundet med lånet fra FSIH var således afspejlet i den anvendte 1-årige Euriborrente, hvilket er et element, som styrker lånets sikkerhed for långiveren, idet den garanterer en stabil rente i 12 måneder.
This concerned the 'French and Belgian guarantees' that Ernst & Young had evaluated at USD […] million in 2006, whereas according to KPMG they amounted to USD […] million.
Ifølge SIF kan den manglende sikkerhedsstillelse desuden under ingen omstændigheder være en fordel.
These guarantees were adjusted on the basis of the risk they contained.
Der er ikke stillet krav om garanti, da selskabets finansielle soliditet, tilknytning til NLMK- og Duferco-koncernerne og […] var af en karakter, der forsikrede FSIH om, at SIF var i stand til at tilbagebetale lånet.
This resulted in a total amount of USD […] million compared with USD […] million used by Ernst & Young.
SIF anfører ligeledes, at en margen på 75 point er i overensstemmelse med bankpraksis på daværende tidspunkt.
KPMG confirms the relevance and the level of the illiquidity haircut (30 %) applied by Ernst & Young.
Lånet fra Sumitomo viste, at margenen ved normal sikkerhedsstillelse var [10-50] point, dvs. lavere end den angivne margen i 2008-meddelelsen om referencesatsen for en god rating (100 point) eller endog meget god rating (75 point).
A rebate of 12 % in the framework of the valuation based on comparable transactions would have been equally relevant.
Margenen på lånet fra Rabobank var ligeledes [45-85] point ved normal sikkerhedsstillelse.
KPMG feels it was appropriate to apply a control premium of 5 % in the event of a valuation on the basis of comparable companies, given that this kind of method generates a valuation corresponding to a minority shareholding while FSIH's stake allows significant influence over DPH.
Hvis man mener, at SIF havde en god rating, ville en margen på 75 point (under 100 point) for et lån med en løbetid på ti år være i overensstemmelse med den praksis, der blev anvendt af bankerne, som reducerede deres margener kraftigt i den pågældende periode.
KPMG believes that a haircut of 20 % should be applied in the event of a valuation on the basis of comparable transactions, given that this method results in a valuation with a controlling interest.
SIF konkluderer, at det lån, som FSIH ydede til selskabet, blev ydet på markedsvilkår og ikke giver selskabet en fordel.
With regard to the return on preference shares, KPMG notes that Ernst & Young was mistaken in its valuation of preferential dividends for 2006-2012 in basing its calculation on annual dividends of USD 4 million, whereas the amount was EUR 4 million.
SIF præciserer imidlertid, at hvis lånet skal betragtes som støtte, kan denne støtte være forenelig med fællesmarkedet i henhold til meddelelsen fra Kommissionen om midlertidige EF-rammebestemmelser for statsstøtte, der ydes for at lette adgangen til finansiering under den nuværende finansielle og økonomiske krise (»meddelelsen fra 2009«) [14].
KPMG also takes the view that the discount Ernst & Young applied given the risk of default on payment (6,2 %) falls within the identified acceptable range, between 1,8 % and 16,4 %.
I meddelelsen fra 2009 fastlægges en særlig nedsat sats for kriseperioden for at vurdere foreneligheden af subsidierede renter med statsstøttereglerne.
The discount of 14 % applied by the parties is also considered acceptable since it is in the value range.
SIF anfører, at alle betingelserne i meddelelsen fra 2009 er opfyldt.
These adjustments result in a valuation of the shareholding in DPH that fluctuates between USD […] million and USD […] million, or i.e. a median value of EUR […] million, which is in line with the sale price in June 2006 of EUR […] million.
Aftalen blev således indgået den 29. september 2009, og SIF var ikke kriseramt den 1. juli 2008.
[…] concludes that there can be no question of State aid to [the company that controlled DPH at the time].
Hvis lånet blev betragtet som støtte, skulle foreneligheden af renten på lånet ydet af FSIH til SIF således vurderes på grundlag af den nedsatte rente.
DSIH confirms the arguments put forward by Belgium to defend the pari passu nature of FSIH's investment.
BELGIENS KOMMENTARER TIL BEMÆRKNINGERNE FRA DE INTERESSEREDE PARTER
DSIH claims that the conditions of the transaction were identical for Duferco Développement and FSIH.
BELGIENS KOMMENTARER TIL BEMÆRKNINGERNE FRA […]
The two shareholders agreed jointly to take a new risk in investing in DSIH in order to carry out the diversification projects of Duferco Diversification.
Bemærkningerne fra […] giver ikke anledning til særlige kommentarer fra Belgien.
The two shareholders benefit from proportional distribution based on their participation in the capital, potential dividends and the financial opportunities of projects developed by their joint subsidiaries.
De bekræfter, at beslutningerne blev truffet i overensstemmelse med industrielle principper svarende til markedsvilkår.
According to DSIH, the private intervention of Duferco Développement is economically very substantial and the amount of the investment is identical to that of FSIH.
BELGIENS KOMMENTARER TIL SIF'S BEMÆRKNINGER
DSIH asserts that it did not belong to Duferco Développement before the simultaneous investments.
SIF's bemærkninger giver ikke anledning til særlige kommentarer fra Belgien.
DSIH is a company that was established by a third party shortly before these investments (29 November 2006) and then acquired by the two partners to facilitate their investments.
VURDERING AF, OM DER FORELIGGER STATSSTØTTE EFTER ARTIKEL 107, STK.
The Walloon Region was therefore a shareholder in […] and held several seats on the board of directors.
1, I TEUF
The Walloon Region was also involved in the […] project from the outset and had access to all the information available in the context of the project launch, in particular exactly the same information that was available to private investors.
I henhold til artikel 107, stk. 1, i TEUF er statsstøtte eller støtte, som ydes ved hjælp af statsmidler under enhver tænkelig form, og som fordrejer eller truer med at fordreje konkurrencevilkårene ved at begunstige visse virksomheder eller visse produktioner, uforenelig med det indre marked, i det omfang den påvirker samhandelen mellem medlemsstaterne.
DSIH relies on an ex post evaluation of the project which proved the validity of the valuation of the project as initially made and indicated very attractive profits.
I denne bestemmelse fastlægges betingelserne for, hvornår en medlemsstats foranstaltning kan betragtes som statsstøtte.
On the Marcinelle project, DSIH states that the lower than expected profits were not due to the partners investing too much but to factors beyond the control of the parties.
For det første skal de omhandlede foranstaltninger hidrøre fra staten, dvs. gennemføres ved hjælp af statsmidler og kunne tilregnes staten.
First, in January 2008 the Commission announced a proposal to withdraw the free allocation of CO2 emission allowances, which had a great impact on the valuation of the project before the close of negotiations with ENEL.
For det andet skal Kommissionen kontrollere, om statsmidlerne giver en fordel.
Second, the electricity market experienced a complete and unforeseeable downturn in 2010, with a fall in the prices of electricity, gas and CO2.
For det tredje skal foranstaltningerne være selektive (f.eks. være rettet mod en virksomhed, en økonomisk sektor eller et geografisk område) i modsætning til en generel foranstaltning.
Duferco Diversification came out of this crisis well by selling Marcinelle Energie just before this happened.
For det fjerde skal foranstaltningerne kunne fordreje konkurrencevilkårene og påvirke samhandelen mellem medlemsstaterne.
The company sold 80 % of Marcinelle Energie at a reasonable price and was able to secure the remaining […] by a sale option negotiated with ENEL.
Med hensyn til de seks omhandlede foranstaltninger vil Kommissionen indledningsvis undersøge kriterierne om statsmidler, om selektivitet og om fordrejning af konkurrencevilkårene og påvirkning af samhandelen inden for Fællesskabet.
[…] notes that in order to apply the market economy investor criterion, various factors should be examined, primarily the applicable interest rate and the collateral required to guarantee the loan.
Kommissionen vil efterfølgende undersøge kriteriet om den økonomiske fordel af de enkelte foranstaltninger.
With regard to the collateral, […] points out that Duferco had a very sound financial situation, as shown by the terms of the loans granted by banking institutions to the Duferco Group, with rates comparable to those offered to AAA-rated companies according to the Commission's reference rates.
Kommissionen bemærker, at Belgien ikke har gjort indsigelse mod, at finansieringen er sket ved hjælp af statsmidler, finansieringens selektivitet og fordrejning af konkurrencevilkårene og påvirkning af samhandelen mellem medlemsstaterne.
Additionally, [the parent company of the Duferco Group at the time] was required to allocate the funds from the future sale of DII's stake in SIF to NLMK as a priority to the early repayment of the loan from FSIH.
Med hensyn til disse kriterier vil Kommissionen derfor begrænse sig til at bekræfte den gennemførte analyse i indledningsafgørelsen.
The existence of a future, but almost certain, claim of USD […] million on NLMK represented a liquid and easily payable guarantee.
Belgien gør udelukkende indsigelse mod forekomsten af en økonomisk fordel.
This loan is similar to an advance on a future claim.
KRITERIET OM STATSMIDLER OG OM TILREGNELSE
FSIH also benefited from a pledge on 15 % of the shares in DPH, a very financially sound company (no loss reported up to 2009), for an approximate value of USD […] million.
Kommissionen minder om, at »betingelsen for at anse fordele for støtte ifølge artikel 87, stk. 1, EF … for det første [er], at disse ydes direkte eller indirekte ved hjælp af statsmidler … og for det andet, at de kan tilregnes staten …« [15].
Lastly, the 12-month Euribor reference rate guaranteed a stable rate for a period of 12 months, which is an attractive feature in a time of crisis and falling rates.
Det organ, der har iværksat de omhandlede foranstaltninger, er det finansielle holdingselskab FSIH.
Therefore, given these guarantees, the risk for FSIH was minimal.
FSIH, hvis formål er at intervenere i stålselskaber i udlandet, er et datterselskab, der ejes 100 % af Sogepa, der selv ejes 100 % af regionen Vallonien.
The rates applied to the Duferco Group by private banks varied between [0,65-1,15] % and [2,75-3,25] % with an average of [1,1-1,55] %, i.e. rates which are in line with those of FSIH.
De midler, som FSIH har til rådighed, er således kontrolleret af regionen Vallonien og udgør således statsmidler.
[…] does not think that loans that do not have exactly the same maturity, the same amount, the same nature or that have different base rates can be excluded from the comparison.
Beskrivelsen af Sogepa og FSIH viser, at de offentlige myndigheder spiller en afgørende rolle i Sogepas og FSIH's interventioner.
Only the collateral and the interest rates applied should be taken into account.
Sogepa handler efter instruks fra den vallonske regering.
The amounts of the loans presented by Belgium are generally lower than those of the FSIH loan since Belgium only presented loans taken out in euros, which represent only a small part of the total amount.
Følgende er fastsat i artikel 3, stk. 1, i selskabets vedtægter: »Selskabets formål er at varetage alle de opgaver, det pålægges af den vallonske regering, ….
[…] was interested in multi-currency loans covering significantly higher amounts.