natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Risikotillægget kan udledes af en stikprøve af CDS-spreads for hvert relevant tidspunkt.
Before assessing whether the shareholder loans in favour of FLH constitute State aid, it is necessary to determine whether the shareholder loans and the capital injections should be considered as separate measures or as a single measure.
I tabel 7 sammenfattes antal observationer (virksomheder med rating af FLH fra alle økonomiske sektorer med undtagelse af finanssektoren og den offentlige sektor) og de tilsvarende CDS-spreads.
The evidence shows that both operations were decided at the same time, as part of a wider plan to finance the improvements of the infrastructure of the airport, and that the shareholders of FLH had the intention to convert their loans into equity.
Tabel 7
However, Germany has declared that the capital injections have not been irrevocably granted and that FLH has no direct entitlement to the capital increase.
Oversigt over observationer fra virksomheder med rating af FLH
Under these circumstances, the Commission considers that the shareholder loans and the capital injections can be considered as separate measures.
Antal observationer
Economic advantage
Kvartil 1 (basispoint)
In order to verify whether an undertaking has benefited from an economic advantage induced by granting of a loan at privileged terms, the Commission applies the criterion of the ‘market economy lender principle’.
Kvartil 2 (basispoint)
According to that principle, debt capital put at the disposal of a company by the State, directly or indirectly, in circumstances which correspond to the normal conditions of the market, should not be qualified as State aid [51].
Kvartil 3 (basispoint)
In the present case, the Commission has to assess whether the conditions of shareholder loans (see Table 3) provided to FLH confer an economic advantage to it, which the recipient undertaking would not have obtained under normal market conditions.
Referencerentens risikotillæg beregnes på grundlag af et vægtet gennemsnit af CDS-spreads for 2. kvartil (jf. tabel 7).
Germany is of the opinion that the ‘market economy lender principle’ was fully respected as the shareholder loans were provided at market conditions.
I tabel 8 sammenholdes den faktisk opkrævede rente på de pågældende aktionærlån og referencesatsen.
In order to justify the conditions of the loans at issue, Germany compares the conditions of the shareholder loans with the conditions provided from other banks (see the arguments given in sections 3.3.1 and 3.3.2).
Tabel 8
According to its decision-practice, in order to determine whether the financing under assessment was granted at favourable conditions, the Commission may — in the absence of other proxies — compare the interest rate on the loan in question with the Commission reference rate.
Sammenlignende oversigt over FLH's faktiske rentesats og referencesats
The Commission’s reference rate is established pursuant to the methodology laid down in the 2008 Reference Rate Communication.
Faktisk rentesats (%)
The 2008 Reference Rate Communication establishes a method for setting reference and discount rates that are applied as a proxy for the market rate.
Referencesats (%)
However, because the Commission reference rate is a proxy, where the Commission has other indicators in a specific case of the interest rate that the borrower could obtain on the market, it may base its assessment on those indicators.
Basissats
The credit rating of FLH
Gebyr
In order to be able to assess the conditions of the shareholder loans, the Commission has first to assess the credit-worthiness of FLH.
I alt
FLH is not rated by a credit rating agency.
I henhold til markedspraksis skal der ved beregningen af referencesatsen på grundlag af CDS-spreads tages hensyn til et bankgebyr på ca. […] basispoint [58].
Germany however argues that due to the profit-and-loss transfer agreements concluded between FLH and MFAG, the rating of the mother companies should be taken into account.
I denne sag anvendes et gebyr på […] basispoint med henblik på et konservativt skøn.
The Commission observes that according to German law, MFAG remains liable for any loan contracted by the FLH during the time at which the profit-and-loss transfer agreement existed, even if the agreement is subsequently revoked.
Efter Kommissionens opfattelse tyder resultaterne i tabel 8 på, at lånene faktisk var i overensstemmelse med markedsvilkårene.
On that basis, the Commission takes the view that the rating of FLH should be considered to be at least the rating of its parent company, MFAG.
I denne henseende bemærker Kommissionen, at FLH's faktiske sats lå over referencesatsen i alle årene bortset fra i 2009.
Also MFAG has not been rated by credit rating agencies.
Den lavere faktiske rentesats i 2009 opvejes imidlertid af højere satser i perioden 2010-2012 på større aktionærlån.
Nevertheless Germany has provided some bank internal ratings for MFAG, as summarised in Table 4.
Kommissionen bemærker endvidere, at disse resultater ligeledes blev bekræftet af de benchmarklån, som Tyskland har anført i afsnit 3.3.1 og 3.3.2.
In view of recitals 257 to 261, the Commission considers that FLH has at least the lowest rating of MFAG, that is to say […] on the Standard & Poor’s rating scale in 2006 and […] on the Standard & Poor’s rating scale from 2007 to 2012.
I lyset af betragtningerne i afsnit 6.2.1 og 6.2.2 finder Kommissionen, at FLH’s aktionærlån blev ydet på markedsvilkår og derfor ikke udgør statsstøtte i henhold til traktatens artikel 107, stk. 1.
The loss given default (or the level of collateralisation):
KAPITALTILFØRSLERNES KARAKTER AF STATSSTØTTE TIL FORDEL FOR FLH
If the shareholder loans at stake could be considered as highly collateralised, the market practice in such cases would suggest increasing the rating of the debt instrument (the ‘issue rating’) in question by one notch compared to the issuer rating [52].
Statsmidler og tilregnelse til staten
Therefore, the Commission has to establish the loss given default [53] (‘LGD’) of the shareholder loans at stake.
For at udgøre statsstøtte skal de pågældende foranstaltninger finansieres af statsmidler, og beslutningen om at bevilge foranstaltningen skal kunne tilregnes staten.
As the loans were intended to be only a short-term bridge financing facility, they were not collateralised.
Støttebegrebet omfatter enhver begunstigelse, som finansieres af statsmidler og ydes af staten selv eller af organer, der optræder på vegne af staten og handler i henhold til de beføjelser, som er overdraget til dem [59].
Nevertheless, Germany argued that the LGD should be at least lower than 30 %, because the value of the assets of FLH (EUR […] million in 2010), which are not pledged, exceeds the value of the liabilities (EUR […] million in 2010).
Lokale myndigheders midler er med henblik på anvendelse af traktatens artikel 107, stk. 1, statsmidler [60].
In this regard, the Commission notes that the book value of the assets is not sufficient to estimate the liquidation value in case of insolvency or bankruptcy of the airport.
I denne sag vil de pågældende foranstaltninger, nemlig kapitaltilførsler til fordel for FLH, til dels blive finansieret direkte over de lokale myndigheders budget (Land Sachsen-Anhalt, Freistaat Sachsen og de relevante byer og kommuner) og til dels over de lokale myndigheders budget kanaliseret til FLH via MFAG som et mellemliggende organ.
Hence according to the 2008 Reference Rate Communication the shareholder loans at stake have a ‘normal’ level of collateralisation with a LGD in the middle category (30 % < LGD < 60 %).
I denne forbindelse bemærker Kommissionen, at midlerne kanaliseret via MFAG blev øremærket af de lokale myndigheder til FLH.
Hence the Commission considers that the level of collateralisation is not sufficient in order to allow increasing the rating of the undertaking by one notch.
Staten udøvede således til enhver tid direkte eller indirekte kontrol over de pågældende midler.
Benchmarking of the conditions of FLH’s shareholder loans with market proxies based on credit default swap (CDS) spreads:
Kommissionen mener således, at de pågældende foranstaltninger finansieres ved hjælp af statsmidler.
In order to assess whether FLH’s shareholder loans were in line with market conditions, the Commission has performed a benchmarking with market proxies based on credit default swap (CDS) spreads.
Beslutningerne om at yde disse statsmidler kan også tilskrives offentlige myndigheder, da FLH's offentlige aktionær indvilligede i at indskyde kapital.
In line with the methodology underlying the 2008 Reference Rate Communication, the Commission is of the opinion that loan interest rates can be deemed in line with market conditions when the loans are priced at a rate equal or higher than a benchmark rate defined by the following formula:
En fordel i henhold til traktatens artikel 107, stk. 1, er en økonomisk fordel, som en virksomhed ikke ville have opnået på normale markedsbetingelser, dvs. uden statslig indgriben [62].
Benchmark rate = base rate + risk margin + fee
Det er kun foranstaltningens indvirkning på virksomheden, der er relevant, ikke årsagen til eller formålet med statens indgriben [63].
The base rate represents the cost for banks of providing liquidity (funding cost).
Hver gang en virksomheds finansielle situation forbedres som følge af statslig indgriben, er der tale om en fordel.
In the case of fixed-rate funding (that is to say when the interest rate is fixed for the duration of the loan), it is appropriate to determine the base rate on the basis of swap rates [55] with a maturity and currency corresponding to the maturity and the currency of the debt.
Kommissionen erindrer videre om, at »den kapital, som staten direkte eller indirekte indskyder i en virksomhed på vilkår, der svarer til normale markedsvilkår, ikke kan anses for statsstøtte« [64].
The risk margin compensates the lender for the risks associated with the specific debt financing, in particular the credit risk.
Med henblik på at fastslå, om den offentlige finansiering af Leipzig/Halle Lufthavn giver FLH en fordel, som den ikke ville have fået under normale markedsvilkår, skal Kommissionen i denne sag sammenligne den adfærd, der udvises af de offentlige myndigheder, som yder den direkte investeringsstøtte og indskyder kapital, med den adfærd, der udvises af en erhvervsdrivende under markedsøkonomiske forhold, som styres af udsigterne til rentabilitet på lang sigt [65].
The risk margin can be derived from an appropriate sample of CDS spreads [56] relating to reference entities (such as company bonds) with a similar rating as the loans for FLH.
Ved vurderingen skal der ses bort fra eventuelle positive virkninger på økonomien i den region, hvor lufthavnen ligger, eftersom Domstolen har præciseret, at det relevante spørgsmål ved anvendelse af det markedsøkonomiske princip er, om »en privat virksomhed ud fra udsigterne til rentabel drift under lignende omstændigheder ville have foretaget en sådan kapitalforhøjelse, idet der herved skal ses bort fra ethvert socialt, politisk eller regionalt hensyn til den pågældende sektor« [66].
Finally, it appears appropriate to add 10-20 basis points as an approximation for the bank fees companies usually have to pay [57].
I sin dom i Stardust Marine-sagen fastslog Domstolen, at »[…] der ved bedømmelsen af, om en stat har iagttaget en handlemåde, som en fornuftig investor ville have fulgt under markedsøkonomiske vilkår, og af, om statens handlemåde er økonomisk rationel, skal foretages en vurdering af situationen, som den var på det tidspunkt, da de finansielle støtteforanstaltninger blev truffet, og at der ikke må tages hensyn til omstændighederne, som de har udviklet sig sidenhen« [67].
The Commission considers that the financing measures under assessment do not represent a typical loan.
I EDF-sagen fastslog Domstolen endvidere, at »[…] økonomiske vurderinger foretaget efter tildelingen af nævnte fordel, den efterfølgende konstatering af, at den af den pågældende medlemsstat foretagne investering reelt var rentabel, eller efterfølgende begrundelser for valget af den fremgangsmåde, som blev fulgt, ikke [er] tilstrækkelige til at godtgøre, at denne medlemsstat forud for eller samtidigt med denne tildeling har truffet en sådan beslutning i sin egenskab af aktionær« [68].
For the purpose of the current assessment it is assumed that the loans are provided as a revolving credit facility, which is renewed each year with new interest rate conditions.
For at kunne vurdere, om det markedsøkonomiske princip er efterlevet, må Kommissionen sætte sig ind i situationen det tidspunkt, hvor de enkelte beslutninger om at stille offentlige midler til rådighed for FLH blev truffet.
Consequently, the maturity is assumed to be 1 year.
Kommissionen må også basere sin vurdering på de oplysninger og antagelser, som de relevante lokale myndigheder havde adgang til på det tidspunkt, hvor beslutningen om kapitaltilførslerne blev truffet.
The loans are granted with a floating base rate taking the 1-year EURIBOR as a reference rate.
Tyskland understregede endvidere, at infrastrukturen er nødvendig for jobskabelsen (5106 arbejdspladser afhænger direkte af lufthavnen).
The assessment of the risk margin can be made on the basis of a sample of CDS spreads for each relevant point in time.
Kommissionen bemærker imidlertid, at der ikke kan tages sociale eller regionalpolitiske hensyn ved vurderingen af, om det markedsøkonomiske princip er efterlevet.
Table 7 summarises the number of observations (companies with a rating of FLH from all industries, excluding financial institutions and government) and the corresponding CDS spreads.
I denne sag om infrastruktur- og infrastrukturrelaterede investeringer synes Tyskland at sætte spørgsmålstegn ved, om det markedsøkonomiske investorprincip finder anvendelse.
Table 7
Tyskland har gjort gældende, at dette princip ikke kan anvendes på transportinfrastrukturer, da der ikke findes sammenlignelige private investorer.
Overview of observations of companies with rating of FLH
Efter Tysklands opfattelse har private investorer ingen interesse i lufthavne, navnlig ikke når omfattende investeringer er nødvendige.
Rating
I denne forbindelse anførte Tyskland, at investeringer, som private virksomheder ikke vil foretage, således automatisk falder uden for statsstøttereglernes anvendelsesområde.
Number of observations
Kommissionen er ikke enig med Tyskland.
Quartile 1 (basis points)
Anvendelsen af det markedsøkonomiske investorprincip kan ikke udelukkes, blot fordi den private sektor ikke deltager i finansieringen af lufthavnsinfrastrukturer.
Quartile 2 (basis points)
En økonomisk vanskelig situation fritager ikke den offentlige investor for at handle lige så fornuftigt, som en privat investor ville have gjort i samme situation.
Quartile 3 (basis points)
I denne forbindelse bemærker Kommissionen, at det fastslås i EU-Domstolens retspraksis, at investeringer i økonomiske aktiviteter, som ikke ville blive foretaget af private investorer i en markedsøkonomi, indeholder elementer af statsstøtte [69].
The risk margin of the benchmark rate is established on the basis of a weighted average CDS spreads of the 2nd Quartile (see Table 7).
Tyskland mener ikke, at FLH's aktionærer handlede som markedsøkonomiske aktører ved at beslutte at forhøje lufthavnens egenkapital og konvertere aktionærlånene til egenkapital.
Table 8 compares the actual interest rate that is charged for the shareholder loans under assessment and the benchmark rate.
Kommissionen bemærker, at de tyske myndigheder har oplyst, at kapitalforhøjelserne blev foretaget uden nogen underliggende forretningsplan og udsigter til rentabilitet på længere sigt.
Table 8
På trods af den iboende og væsentlige usikkerhed forbundet med projektet såsom investeringsprojektets langsigtede karakter (ca. 50 år) var der hverken en på forhånd udarbejdet forretningsplan eller en følsomhedsanalyse af de underliggende antagelser om rentabilitet.
Comparative overview of FLH’s actual and benchmark rate
Dette er ikke i overensstemmelse med den analyse, som en forsigtig investor ville have foretaget for et projekt af denne størrelsesorden.
Actual interest rate (%)
På dette grundlag finder Kommissionen, at kapitaltilførslerne fra de offentlige ejere og MFAG til FLH gav FLH en økonomisk fordel (i det omfang investeringsstøtten ikke udelukkende var knyttet til aktiviteter, der henhører under det offentlige myndighedsområde, som konkluderet i afsnit 6.1.2).
Benchmark rate (%)
Selektivitet
Base rate
I denne sag begunstiger kapitaltilførslerne kun FLH.
Fee
Foranstaltningen er derfor selektiv efter traktatens artikel 107, stk. 1.
Sum
Fordrejning af konkurrencevilkårene og påvirkning af samhandelen
According to the market practice the benchmark rate established on the basis of CDS spreads needs to take into account a bank fee of approximately […] basis points [58].
Når støtte, der ydes af en medlemsstat, styrker en virksomheds position i forhold til andre virksomheder, som den konkurrerer med i samhandelen på det indre marked, må det antages, at denne samhandel påvirkes af støtten [70].
In order to arrive at a conservative estimate, in the case at stake a bank fee of […] basis points is added.
Den økonomiske fordel, som kapitaltilførslerne giver lufthavnsoperatøren, styrker dennes økonomiske stilling, eftersom lufthavnsoperatøren vil kunne etablere sin forretning uden at skulle afholde de dermed forbundne investeringsomkostninger.
The Commission considers that the results in Table 8 provide an indication that the loans were indeed in line with market conditions.
Som anført i afsnit 6.1.1 er drift af en lufthavn en økonomisk aktivitet.
In this regard, the Commission notes that in all years — except 2009 — FLH’s actual rate was above the benchmark rate.
På den ene side konkurrerer lufthavnene om at tiltrække flyselskaber og den tilhørende flytrafik (passagerer og fragt), og på den anden side konkurrerer lufthavnsselskaberne indbyrdes om at få overdraget forvaltningen af en bestemt lufthavn.
However, the lower actual interest rate in 2009 is offset by the higher rates in 2010 to 2012 on larger shareholder loan volumes.
Kommissionen understreger desuden, at lufthavne, som ikke ligger i det samme opland og endog i forskellige medlemsstater, også kan konkurrere om at tiltrække luftfartselskaber, især speditører, luftfartsselskaber specialiseret i luftfragt, luftfartsselskaber specialiseret i passagerbefordring og charterselskaber.
Moreover, the Commission observes that these results were also confirmed by the benchmarking loans listed by Germany in sections 3.3.1 and 3.3.2.
Retten bekræftede, at Leipzig/Halle Lufthavn er i konkurrence med lufthavne i andre medlemsstater, i særdeleshed lufthavnen i Bruxelles (Belgien) og Vatry (Frankrig), navnlig hvad angår fragtflyvninger [71].
In the light of the considerations in sections 6.2.1 and 6.2.2, the Commission considers that the FLH’s shareholder loans were granted on market terms, and thus do not constitute State aid within the meaning of Article 107(1) of the Treaty.
Leipzig/Halle Lufthavn håndterer i øjeblikket ca. 890000 t luftfragt og er den næststørste fragtlufthavn i Tyskland.
AID NATURE OF THE CAPITAL INJECTIONS IN FAVOUR OF FLH
Tyskland gjorde gældende, at Leipzig/Halle Lufthavn var i begrænset konkurrence med andre tyske fragtlufthavne, da de store tyske luftfragtknudepunkter (Frankfurt/Main, München og Köln/Bonn), som var i konkurrence med lufthavnen, havde kapacitetsflaskehalse eller natflyvningsbegrænsninger.
State resources and imputability to the State
Ifølge Tyskland var der heller ingen konkurrencemæssig overlapning med de andre europæiske fragtlufthavne, navnlig lufthavnen i Bruxelles og Vatry.
In order to constitute State aid, the measures in question have to be financed from State resources and the decision to grant the measure must be imputable to the State.
Med hensyn til lufthavnen i Vatry påpegede Tyskland, at Vatry var en meget lille lufthavn, og at luftfragtmængden i Leipzig/Halle Lufthavn i 2010 var over 80 gange større end luftfragtmængden i lufthavnen i Vatry.
The concept of State aid applies to any advantage granted through State resources by the State itself or by any intermediary body acting by virtue of powers conferred on it [59].
Kommissionen har på baggrund af de interesserede parters bemærkninger noteret sig, at Leipzig/Halle Lufthavn anvendes af forskellige internationale luftfragtselskaber, bl.a. Wirtschaftsallianz i forbindelse med SALIS-projektet, Jade Cargo, Volga-Dnepr Group og Baring.
Resources of local authorities are, for the application of Article 107(1) of the Treaty, State resources [60].
Leipzig/Halle Lufthavn er desuden DHL's europæiske knudepunkt.
The Court has also ruled that whether a measure is granted directly by the State or by public or private bodies established or appointed by it to administer the measure is irrelevant to whether it is considered to be State aid [61].
De anmeldte infrastrukturforanstaltninger indebærer en yderligere udvidelse af lufthavnens infrastruktur til brug for større fly uden MTOW-restriktioner.
In the present case, the relevant measures, namely capital injections in favour of FLH, will be granted in part directly from the budget of the local authorities (the Land Sachsen-Anhalt, Freistaat Sachsen and the relevant cities and municipalities) and in part through the funding granted from the budget of the local authorities, which will be channelled through MFAG, as an intermediary body, into FLH.
I denne forbindelse bemærker Kommissionen endvidere, at lufthavnen har to start- og landingsbaner (en sydlig bane og nordlig bane med en længde på 3600 m).
In this context, the Commission notes that the funds channelled through MFAG were earmarked by the local authorities to be transferred into FLH.
På grundlag af ovenstående mener Kommissionen, at den mulige økonomiske fordel, som FLH måtte opnå gennem kapitaltilførsler til finansiering af de forskellige projekter til udvikling og udvidelse af infrastrukturen i Leipzig/Halle Lufthavn, styrker selskabets stilling i forhold til konkurrenterne på det europæiske marked for lufthavnstjenester, navnlig på fragtområdet.
Hence, at all material times the State exercised direct or indirect control on the resources under consideration.
Kommissionen er derfor af den opfattelse, at den undersøgte offentlige finansiering fordrejer eller truer med at fordreje konkurrencevilkårene og påvirker samhandelen mellem medlemsstaterne.
Thus, the Commission considers that the relevant measures are financed through State resources.
I lyset af overvejelserne i betragtning 278-305 finder Kommissionen, at den offentlige finansiering ydet til FLH i form af kapitaltilførsler udgør statsstøtte i henhold til traktatens artikel 107, stk. 1.
The decision to grant these State resources is also imputable to public authorities, as FLH’s public shareholder agreed to provide capital injections.
STØTTENS LOVLIGHED
An advantage within the meaning of Article 107(1) of the Treaty is any economic benefit which an undertaking would not have obtained under normal market conditions, that is to say in the absence of State intervention [62].
I henhold til traktatens artikel 108, stk. 3, skal medlemsstaterne underrette Kommissionen om enhver påtænkt indførelse eller ændring af støtteforanstaltninger, og de må ikke gennemføre de påtænkte foranstaltninger, før den nævnte fremgangsmåde har ført til endelig afgørelse.
Only the effect of the measure on the undertaking is relevant, not the cause nor the objective of the State intervention [63].
Da kapitaltilførslerne skal godkendes af Kommissionen og endnu ikke er blevet stillet til rådighed for FLH, finder Kommissionen, at Tyskland har overholdt forbuddet i traktatens artikel 108, stk. 3 [72].
Whenever the financial situation of the undertaking is improved as a result of State intervention, an advantage is present.
Relevante retsregler
The Commission further recalls that ‘capital placed directly or indirectly at the disposal of an undertaking by the State in circumstances which correspond to normal market conditions cannot be regarded as State aid’ [64].