natgillin/translations-raw huggingface dataset:
I modsætning til Belgiens påstande konstaterer Kommissionen, at det er almindeligt anerkendt i de finansielle miljøer, at lånets løbetid tydeligvis har betydning for fastlæggelse af rentesatsen.
It also notes that the ex post study carried out by KPMG uses a ‘forecast’ EBITDA for the 2006 financial year of USD 42 million.
Den Europæiske Centralbank har således illustreret forholdet mellem rentesatsen på et lån og dets løbetid i en figur [46].
The combination of these different amounts leads the Commission to maintain that an EBITDA of USD 47,12 million [30] could realistically have been anticipated in 2006.
Kurven viser tydeligt, at rentesatsen stiger i takt på lånets løbetid, navnlig de ti første år.
The Commission's estimate is supported by the following information.
Denne konstatering er ligeledes baseret på Domstolens retspraksis.
On 12 June 2006, in a memo [31] to its board of directors meeting on 14 June, FSIH predicted a stabilised result of USD 20 to 25 million for 2006 and subsequent years.
I sagen Arbel Fauvet [47] bekræftede Retten Kommissionens analyse, hvori Kommissionen anførte, at rentevilkårene for en kortsigtet kredit og en langsigtet kredit ikke kan være ens:
This confirms, first, that FSIH had a certain view of the company's financial situation.
»Forhøjelsen af overtrækket på kontoen indrømmet af en privat bank er en meget kortsigtet kredit, i modsætning til de omtvistede forskud, som løber over tre år, som således ikke er genstand for den samme risikoanalyse fra kreditorernes side.
But this mainly provides a good indication of the EBITDA level that could be expected ex ante.
Den omstændighed, at en debitor kan opnå en kortsigtet kredit, gør det således ikke muligt at bedømme hans muligheder for at opnå et lån, som forfalder om længere tid, og hvis tilbagebetaling afhænger af hans overlevelsesevne.«
The accounting and financial reconstruction carried out by KPMG in 2014 concludes that a net result of EUR 20,3 million goes hand in hand with an EBITDA of EUR 42,3 million.
Efter Kommissionens opfattelse har lånets karakter ligeledes indflydelse på rentesatsen.
If we accept this EBITDA/net result ratio of 2,09 and apply it to a provisional net result of EUR 22,5 million (arithmetic mean of the range predicted by FSIH in its memo to the board of directors), one obtains a forecast EBITDA for 2006 of EUR 47 million, which is very close to the EUR 47,12 million estimated by the Commission in the preceding recital.
Risikoen forbundet med finansiering af et behov for driftsmidler kan ikke forrentes på samme måde som en kapitalinvestering.
With regard to the multiple to be applied, the Commission accepts the multiple taken from the methodology used by Hatch Beddows when it valued Duferco US in 2003, i.e. a multiple of […].
Da risikoniveauet er forskelligt afhængigt af karakteren af det projekt, der skal finansieres, skal rentesatsen derfor nødvendigvis justeres.
This study is the only ex-ante analysis that was available at the time of sale.
Da Kommissionen ikke ville undersøge de lån, som Belgien havde forelagt, ønskede […] og SIF at orientere Kommissionen om andre lån.
The amount of aid is the difference between valuation and the sale price of USD […] million set in 2006, i.e. USD 15,24 million.
[…] har således forelagt en tabel over 19 lån i forskellige valutaer med en større hovedstol end de lån, som Belgien havde anført.
The value of the purchase option, i.e. USD […] million as estimated ex-post by KPMG, should be added to this amount.
De fleste af de andre lån var ydet i perioden 2003-2008, dvs. før den finansielle krises udbrud og i en periode, hvor stålmarkedet stadig var i vækst.
The total amount of aid received by DII is therefore USD 15,34 million, or in principle EUR 11,58 million [33].
Alene på grund af disse væsentlige forskelle vurderer Kommissionen, at det ikke er relevant at sammenligne de 19 lån forelagt af […] med lånet fra FSIH.
The Commission observes that the amount of aid estimated in this way confirms that the sale price of FSIH's stake in Duferco US does not correspond to what a private investor operating under normal market conditions could have expected.
Med hensyn til SIF vurderer Kommissionen, at de to lån, som Kommissionen er blevet orienteret om, ikke er relevante.
Measure 2
Der er ganske vist tale om to langsigtede lån.
In its comments, Belgium used the following factors to explain why FSIH withdrew from DPH: the cyclical nature of the sector, the entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK) and the availability of liquidity in the Duferco Group.
Der var imidlertid en høj sikkerhedsstillelse for begge disse lån: i) sikkerhedsstillelse fra DPH og NLMK ii) for lånet i Rabobank: […], iii) for lånet i Sumitomo: en garanti på […].
Although this last factor is not in doubt, the Commission questions, on the other hand, whether the first two factors played a decisive role.
Der er ingen sikkerhedsstillelse for lånet ydet af FSIH.
Neither of these reasons figures in the minutes of the meeting of the board of directors of FSIH on 14 June 2006 [34] which dealt with the sale of its shares in DPH.
De lån, som SIF havde anført, var desuden […], hvorimod lånet ydet af FSIH er […].
However the minutes report another, more pressing, motive: an urgent need for liquid assets on the part of FSIH.
Disse elementer viser, at lånet ydet af FSIH var mere risikofyldt end de lån, som SIF havde anført.
‘At the end of 2005, FSIH was faced with a significant need for cash to finance urgent projects.
Disse lån kan således ikke anvendes til sammenligning.
At the same time, the Duferco Group had the opportunity to sell its industrial unit located in Russia.
På baggrund af ovenstående konkluderer Kommissionen, at de eksempler på lån, der er blevet fremført af […] og SIF, ikke kan sammenlignes med de omhandlede to lån.
FSIH took advantage of this opportunity to ask [the company that controlled DPH at the time] to buy its shares in DPH.’
Den komparative metode er således usikker i denne sag.
It should be noted that FSIH had received EUR 180 million from SOGEPA when it was established.
Analyse af lånene på baggrund af 2008-meddelelsen om referencesatsen
At the end of 2005, this amount was almost entirely tied up: EUR 95 million had been invested in Duferco US and EUR 80 million in DPH.
I de tilfælde, hvor det er umuligt at identificere sammenlignelige transaktioner på markedet, har Kommissionen udarbejdet indikatorer til bestemmelse af, om lån indeholder støtteelementer.
Yet in 2006, FSIH wanted to support other projects which were no doubt regarded as greater priorities from the point of view of the Walloon public authorities.
Kommissionen ønsker i første omgang at anvende denne metode på lånet ydet til [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt].
These projects included the refurbishing of Carsid's blast furnace and coke plant, ‘a strategic project for the future of the steel industry in the Charleroi basin that will most certainly fall under the scope of SOGEPA’ [35].
Belgien gør gældende, at [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] kunne begrunde en AAA-rating på tidspunktet for FSIH's ydelse af lånet.
In light of these reasons, it seems that FSIH decided to transfer its stake in DPH for mainly political and social considerations: FSIH had to find the cash to be able to continue to support the steel industry in Wallonia.
Kommissionen bestrider dette argument.
By acting this way, FSIH's intention was not to maximise the value of its stake.
På de lån, der er anført i tabellen fra Belgien, er margenen generelt mellem 70 og 150 basispoint.
Indeed, the Walloon company was put in a weak position to negotiate its exit from DPH with Duferco.
Da Belgien tilsyneladende bekræfter, at Dufercos lån har en høj sikkerhedsstillelse, svarer en margen på 100 basispoint imidlertid til en BB-rating for denne sikkerhedsstillelse i henhold til 2008-meddelelsen om referencesatsen.
In this context, [the company that controlled DPH at the time] was free to make an aggressive takeover bid.
På grundlag af Belgiens begrundelse skulle [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] således højst tildeles en BB-rating.
This is when FSIH commissioned an independent study to validate the bid from [the company that controlled DPH at the time], as shown in the minutes of the meeting of the FSIH board of directors of 14 June 2006 [36]:
Der erindres om, at denne sikkerhedsstillelse udgøres af pant i 15 % af aktierne i DPH og sikkerhed for prioriteret tilbagebetaling ved forfald af en fremtidig, men næsten sikker fordring på […] mio. USD.
The Commission does not deny that FSIH behaved as a private investor when it commissioned the independent study from Ernst & Young.
Med hensyn til pantet i 15 % af aktierne i DPH bemærker Kommissionen for det første, at DPH, der er registreret i […], er et ikke-børsnoteret selskab, hvis aktier i sagens natur således ikke er særlig likvide.
Nevertheless, it notes that, despite requests along these lines [37], Belgium was unable to provide proof that the conclusions of the study were actually taken into account during negotiations between the parties.
Værdien af en sikkerhedsstillelse hænger imidlertid sammen med dens grad af likviditet i tilfælde af misligholdelse fra låntagerens side, dvs. dens salgbarhed på kort sigt og uden tab af værdi.
On the contrary, it seems that in its haste to sell its stake, FSIH left it to [the company that controlled DPH at the time] to propose a price, which was accepted without the information in the subsequent report being used in the negotiation.
Som for alle stamaktier svinger værdien af aktierne i DPH, hvilket er problematisk i forbindelse med sikkerhedsstillelse for et langfristet lån, hvor hele lånet først skal tilbagebetales ved løbetidens ophør.
Therefore, the Commission maintains that the Ernst & Young 2006 Report was not used in the way of a private investor in a market economy would have done and served merely to make a negotiation that was already practically over look like a market transaction.
Belgien gør endelig gældende, at Kommissionen har fremhævet DPH's finansielle soliditet i betragtning 148 i indledningsafgørelsen (forøgelse af egenkapitalen og af nettoresultatet).
In light of the above, it seems that the haircuts, which were the subject of lengthy argument by Belgium, were not discussed, or at least not sufficiently discussed, as such with [the company that controlled DPH at that time] during the negotiations.
Kommissionen mener derfor, at denne sikkerhedsstillelse ikke kan betegnes som normal, men at den tværtimod bør betegnes som lav.
On the contrary, they appear to be an ex-post structuring of justifications partially relied on internally by FSIH to convince itself of the merits of the price proposed by [the company that controlled DPH at the time].
Med hensyn til fordringen på […] mio. USD minder Kommissionen om, at [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] i henhold til låneaftalens artikel 3 skulle tilbagebetale lånet den 31. december 2015 eller før i tilfælde af ændring af kontrollen med SIF i henhold til aftalen af 1. september 2008 indgået mellem DII og NLMK.
The Commission also notes that, however questionable Belgium feels the results of the Ernst & Young 2006 Report to be, the Walloon Region did not deem it necessary to seek a second expert opinion as it did in 2003 when it invested in Duferco US.
Kommissionen præciserer, at værdien af en sikkerhedsstillelse afhænger af mulighederne for at gøre den gældende.
The Commission concludes that FSIH, by selling its stake for USD […] million, gave [the company that controlled DPH at the time] an economic advantage that it would not have been able to obtain under normal market conditions.
Kommissionen anerkender imidlertid, at Dufercos udtræden af SIF var meget sandsynlig i lyset af situationen på daværende tidspunkt.
Since the only independent report from the time indicated a market price of between USD […] and […] million, the aid to [the company that controlled DPH at the time] that is present in this measure is the difference between the lower end of the range and the actual price of the transaction, i.e. USD 25,58 million (or EUR 20,36 million [38]).
Sandsynligheden for at gøre sikkerhedsstillelsen gældende og de facto dens kvalitet blev større efterhånden, så meget desto mere som Duferco havde forpligtet sig til først og fremmest at anvende den sikre fordring til at tilbagebetale lånet ydet af FSIH.
Measure 3
Kommissionen vil således tilslutte sig Belgiens vurdering af sikkerhedsstillelsen som normal.
On the pari passu nature of the transaction
Med hensyn til [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] konkluderer Kommissionen, at selskabet er berettiget til en BB-rating, og at sikkerhedsstillelsen for de omhandlede lån i bedste fald kan betegnes som normal.
A transaction is considered to have complied with the market economy investor principle if it can be proven that it was made pari passu between the public and private investors.
I henhold til 2008-meddelelsen om referencesatsen burde margenen have været 220 basispoint — et langt højere niveau end de 75 basispoint, som FSIH har godkendt.
Belgium maintains that FSIH's investment in DSIH is pari passu with that of Duferco Développement, given that (i) the risks are the same for FSIH and Duferco Développement (as DSIH did not belong to either the Duferco Group or FSIH before their joint acquisition of a stake), (ii) the amounts contributed are identical and (iii) the interventions were concurrent.
SIF har således fået en økonomisk fordel på vilkår, der ikke svarer til markedsvilkår.
[…] confirms the arguments put forward by Belgium.
Kommissionen anvender for det andet 2008-meddelelsen om referencesatsen på lånet ydet til SIF.
The Commission does not dispute that the transactions were made at the same time.
Kommissionen bemærker, at det fælles selskab SIF i lighed med Duferco ikke havde en offentlig kreditvurdering.
However, it refutes Belgium's first two arguments and therefore does not consider FSIH's acquisition of a stake to be pari passu with that of Duferco Développement.
Da selskabet ikke var blevet kreditvurderet og der ikke var andre elementer, som gjorde det muligt at kreditvurdere SIF, havde Kommissionen ikke andet valg end at basere sig på kreditvurderingen af moderselskaberne.
Although DSIH was formally established outside the Duferco Group, the Commission points out that DSIH served as a simple vehicle for Duferco to acquire, jointly with FSIH, a company, Carsid Développement in which it held all the capital within the framework of SIF.
Kommissionen konstaterer således, at moderselskabet NLMK havde fået en BBB-rating af Standard and Poor's, en Ba1-rating af Moody's og en BB+-rating af Fitch (jf. NLMK's årsberetning fra 2009).
For the record, Duferco was the sole shareholder in SIF until 18 December 2012, when NLMK purchased 50 % of the Luxembourg holding company.
I henhold til 2008-meddelelsen om referencesatsen svarede disse kreditvurderinger til ratingkategorien »tilfredsstillende« (BB).
Consequently, the Duferco Group paid EUR […] million to acquire Carsid Développement through DSIH and received EUR […] million from the sale of Carsid Développement through its subsidiary SIF.
Det andet moderselskab, Duferco, har ligeledes en BB-rating i henhold til den vurdering, som Kommissionen har anlagt i betragtning 313.
This transaction, which in fact is a simple transfer of subsidiaries, is profitable for the Duferco Group while being a cash payment of EUR […] million for FSIH.
Som datterselskab af to selskaber (NLMK og Duferco) med en BB-rating i henhold til Kommissionens vurdering og i lyset af de makroøkonomiske forhold i 2009, der var særlig vanskelige i stålsektoren, vurderer Kommissionen, at ratingen af SIF ud fra et forsigtigt og rimeligt skøn kan betegnes som en BB-rating.
The Commission concludes that, to acquire an equal stake, FSIH contributed EUR […] million in cash to a subsidiary of the Duferco Group, while the latter received EUR […] million net without taking on any new risk.
Kommissionen konstaterer efterfølgende, at lånet blev ydet uden sikkerhedsstillelse.
Under these conditions, it cannot be argued that this investment was pari passu.
SIF anfører, at selskabet havde mulighed for at stille sikkerhed selv, endog for NLMK eller Duferco: »FSIH anmodede ikke selskabet om at stille sikkerhed, da selskabets finansielle situation på daværende tidspunkt, selskabets tilknytning til NLMK-/Duferco-koncernerne og garantien stillet af NLMK i tilfælde af ændring af kontrollen var tilstrækkelig til at forsikre FSIH om selskabets evne til at tilbagebetale lånet« [50].
Beyond the non-pari passu nature of the transaction, the Commission sets out the reasons why it concluded unequivocally that the transaction did not comply with the market economy investor principle.
SIF understreger, at selskabets finansielle situation var solid i 2008.
These reasons relate to the way in which FSIH evaluated its acquisition of a stake in DSIH, in particular (i) the assets and liabilities held by Carsid Développement and (ii) the valuation of the […] project.
Lånet ydet af FSIH løb imidlertid over [7-12] år med indfrielse ved udløb.
Carsid Développement was established in 2006 out of the split-off from its parent company, Carsid, which contributed a number of assets in kind to the newly established company.
På grund af disse to karakteristika mener Kommissionen, at en privat långiver ville have krævet tilstrækkelige og forholdsmæssige garantier for at dække sin risiko i [7-12] år, og at långiveren ikke ville have stillet sig tilfreds med SIF's finansielle resultater for regnskabsåret 2008 og givet afkald på enhver sikkerhed.
This contribution was evaluated by KPMG on 14 November 2006 [39].
Kommissionen konkluderer derfor, at sikkerheden for lånet er lav.
The KPMG report (KPMG Report 2006) describes a contribution of assets of EUR […] million, over 99 % of which was made up of trade receivables towards Duferco La Louvière Sales, and a contribution of liabilities of a similar amount (EUR […] million) corresponding to a provision for environmental risks intended to cover the costs of cleaning up the Carsid site that had not yet been incurred.
På baggrund af vurderingen af SIF's kreditværdighed (BB) og af sikkerhedsstillelsen (lav) for lånet fra FSIH konkluderer Kommissionen, at man burde have krævet en margen på 400 basispoint i henhold til 2008-meddelelsen om referencesatsen.
FSIH had taken the EUR […] million of trade receivables into account in its valuation of Carsid Développement (and therefore of DSIH) [40].
Denne margen er langt højere end de 75 basispoint, som SIF og FSIH forhandlede sig frem til.
However, and despite a request from the Commission to this end [41], Belgium did not provide convincing proof that the liabilities of Carsid Développement had been taken into account in FSIH's valuation of DSIH.
Kommissionen konkluderer, at der er ydet støtte, da SIF har fået en økonomisk fordel på vilkår, der ikke svarer til markedsvilkår.
Belgium claims that these liabilities did not actually correspond to any legal obligation, given that the regulations on contaminated soil applicable in the Walloon Region only date from 2008.
På baggrund af ovenstående vurderer Kommissionen, at ingen privat långiver ville have accepteret at yde et lån på henholdsvis 100 et 75 mio. EUR til [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] og SIF på de vilkår, som FSIH har accepteret.
A clean-up project would have had to be undertaken only with a view to a subsequent valuation of the land.
FSIH har således givet de to låntagere en fordel ved ikke at handle som en privat långiver, hvilket stiller disse to låntagere i en gunstigere situation end deres konkurrenter.
In this last scenario, the clean-up costs would have been fully compensated by the value of the cleaned-up land, which the parties allegedly established as EUR […] million.
Vurdering af støttebeløbet
There was therefore no reason to quantify the environmental provision that was none the less included in the accounts.
Støttebeløbet er beregnet på grundlag af forskellen mellem de faktiske rentesatser (1,99 %) og satserne i henhold til 2008-meddelelsen om referencesatsen, dvs. 3,502 % (den 1-årige Euriborrente + 220 basispoint) for [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] og 4,302 % (den 1-årige Euriborrente + 400 basispoint) for SIF, anvendt fra datoen for ydelse af lånene til datoen for tilbagebetaling af lånene før tid.
The Commission notes that Belgium did not provide it with any proof of these discussions or any report confirming the value of the cleaned-up land.
Det blev aftalt, at de førtidige tilbagebetalinger af hovedstol og renter skulle foretages i rater i juni 2011 og i 2012 og 2013.
It therefore concludes that this liability was not sufficiently taken into account in FSIH's valuation of Carsid Développement.
Til illustration heraf og baseret på en forenklet nutidsværdiberegning beløber støttebeløbet sig således til 2,08 mio. EUR for lånet til [det selskab, der kontrollerede Duferco-koncernen på daværende tidspunkt] og til 10,41 mio. EUR for lånet til SIF [51].
With regard to the […] project, the region claims that FSIH had based its analysis on objective cost items set out in an independent study commissioned by Duferco in 2006 from a company specialising in the redevelopment of brownfield and landfill sites (SPAQuE) and on evaluations of the market value of decontaminated land.
En transaktion anses for at være forenelig med det markedsøkonomiske investorprincip, hvis det kan dokumenteres, at den pågældende transaktion er blevet gennemført på pari-passu-vilkår mellem den offentlige og den private investor.
On the other hand, it notes that no independent ex-ante study examined the market value of the decontaminated land.
Belgien anfører, at FSIH's erhvervelse af aktier er sket på pari passu-vilkår med DII's erhvervelse, da de investerede beløb er næsten identiske, da DLP ikke indgik i Duferco-koncernen på tidspunktet for FSIH's investering, og da formålet med disse investeringer var at købe aktiver, der tilhørte SIF og ikke Duferco-koncernen.
Belgium justifies the figure of EUR […] million by a study by the expert Galtier from 2010, i.e. four years after the measure under examination.
[…] bekræfter disse bemærkninger og tilføjer, at DII ikke har været i besiddelse af andre finansielle dokumenter end dokumenterne forelagt af Belgien ved undersøgelsen af hensigtsmæssigheden af investeringerne.
The Commission notes that the independent study by SPAQuE in 2006 did propose an evaluation of the revenue that could be generated from the sale of the decontaminated land [42].
Kommissionen mener, at DLP i lighed med DSIH (foranstaltning 3) kun er et redskab, der anvendes af de interesserede parter, FSIH og DII, til at give Dufercos overtagelse af aktiver, som selskabet allerede delvis ejer, pari passu-karakter.
The revenue did not exceed EUR […] million in any of the scenarios envisaged by SPAQuE.
DLP blev således stiftet i 2011 af FSIH og DII som et SPV-selskab med henblik på placering af Dufercos belgiske aktiver.
On the basis of the data from this time, it therefore seems impossible to justify the value of EUR […] million paid by FSIH.
Der er navnlig tale om aktiver i forbindelse med afviklingen af SIF (Duferco ejede på daværende tidspunkt 50 %) og aktiver ejet sammen med FSIH gennem DSIH.
Lastly, and even if one were to accept the projection of EUR […] million defended by Belgium, the Commission notes that it is not usual, for a private investor in a market economy, to value a project using the undiscounted total of the costs and expected profits.
Selv om holdingselskabet DLP formelt blev stiftet uden for Duferco-koncernen, mener Kommissionen, at det tidsmæssige sammenfald og de forskellige overdragelser af aktier mellem de forskellige datterselskaber i Duferco-koncernen mellem juni og juli 2011 [52] viser DLP's afhængighed af Duferco siden selskabets stiftelse.
A private investor in a market economy does not attach value in the same way to profits that will not materialise until the distant future and expenditure that must be incurred soon.