natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Den TRI på [> 15 %], der nævnes i undersøgelsesbeslutningen, var et gennemsnit af satsen på [> 15 %] uden nedsættelse og satsen på [> 12 %] efter nedsættelsen.
The IRR of [> 15 %] mentioned in the decision to initiate the procedure was an average rate: between the rate of [> 15 %] without discount and the rate of [> 12 %] with discount.
Forkortelse for »earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization«: indtægter før renter, skat og af- og nedskrivninger.
Abbreviation for ‘earnings before interest, taxes, depreciation, and amortisation’.
Man må huske, at FMEA ikke juridisk set var stiftet førend den 25. marts 2009, da medlemmerne af fonden undertegnede vedtægterne, og investorerne underskrev den første rate.
It should be recalled here that the FMEA was legally established only on 25 March 2009, the date of signature of the rules governing the Fund by the subscribers and the date of the subscription of the first tranche by these investors.
I praksis begyndte fonden, der var under stiftelse, dog sit arbejde i slutningen af januar.
In fact, however, the Fund started work at the end of January while its establishment was still in progress.
Det påpeges, at Kommissionen i sin beslutning nøjes med at udtrykke sine tvivl.
It should be recalled here that, in its decision to initiate the procedure, the Commission confines itself to expressing doubts.
Domstolens dom af 16. maj 2002, sag C-482/99, Republikken Frankrig mod Kommissionen, Sml. 2002 I, s. 4397.
Court of Justice judgment in Case C-482/99 French Republic v Commission [2002]ECR I-4397.
Domstolens dom af 15. juni 2006, forenede sager C-393/04 og C-41/05, Air Liquide Industries Belgium, Sml. 2006 I, s. 5293, præmis 28.
Court of Justice judgment of 15 June 2006 in Joined Cases C-393/04 and C-41/05 Air Liquide Industries Belgium [2006] ECR I-5293, paragraph 28.
Ifølge Retten »skal det vurderes, om en privat investor af en størrelse, der kan sammenlignes med organer, som forestår forvaltningen af den offentlige sektor, under tilsvarende omstændigheder kunne tænkes at ville have indskudt kapital af samme størrelse, navnlig under hensyn til de oplysninger, som var tilgængelige, og den forventede udvikling på datoen for kapitalindskuddet. Den private investor, med hvis adfærd de indgreb skal sammenlignes, som iværksættes af en offentlig investor, når denne forfølger visse formål med hensyn til økonomisk politik, behøver ikke nødvendigvis at være en almindelig investor, som placerer kapital til forrentning på kortere eller længere sigt, men skal dog i det mindste være et privat holdingselskab eller en privat koncern af virksomheder, som følger en global eller sektorbestemt strukturpolitik, og som lader sig lede af mere langsigtede rentabilitetsudsigter.« Rettens dom af 21. maj 2010, forenede sager T-425/04, T-444/04, T-450/04 og T-456/04, Frankrig m.fl. mod Kommissionen, præmis 216.
According to the General Court, ‘it is necessary to determine whether, in similar circumstances, a private investor of a dimension comparable to that of the bodies managing the public sector could have been prevailed upon to make capital contributions of the same size, having regard in particular to the information available and foreseeable developments at the date of those contributions. In addition, although the conduct of a private investor with which the intervention of the public investor pursuing economic policy aims must be compared need not be the conduct of an ordinary investor laying out capital with a view to realising a profit in the relatively short term, it must at least be the conduct of a private holding company or a private group of undertakings pursuing a structural policy – whether general or sectoral – and guided by prospects of profitability in the longer term’, General Court judgment of 21 May 2010 in Joined Cases T-425/04, T-444/04, T-450/04 and T-456/04 France and others v Commission, not yet reported paragraph 216.
Efter et fald på [6-8] % fra 2005 ([900-950] mio. EUR) til 2006 ([800-850] mio. EUR) steg Trèves's omsætning faktisk med [4-7] % fra 2007 ([850-900] mio. EUR).
In fact, following a fall of [6-8] % between 2005 (EUR [900-950] million) and 2006 (EUR [800-850] million), Trèves’ turnover recovered by [4-7] % from 2007 (EUR [850-900] million).
Rentabiliteten steg også markant, idet virksomhedens EBITDA steg til [50-60] mio. EUR i 2007, dvs. en stigning på […] % i forhold til 2006 ([30-40] mio. EUR) og en stigning på […] % i forhold til EBITDA for 2005 ([40-50] mio. EUR).
Its profitability also recovered significantly since its EBITDA rose to EUR [50-60] million in 2007, or by […] % compared with 2006 (EUR [30-40] million) and by […] % compared with 2005 (EUR [40-50] million).
Værdien af en virksomheds egenkapital er pr. definition lig med værdien af virksomheden minus dens nettogæld.
By definition, the value of the equity of an undertaking is equal to the value of the undertaking minus the net debt.
[…] I øvrigt er fordelingen af gevinsten ved et eventuelt salg af selskabet under alle omstændigheder til gunst for FMEA (se præmis 110 og 111 i beslutningen).
[…] Furthermore, be that as it may, the sharing of the capital gain in the event of possible disposal of the company is favourable to the FMEA (see recitals 110 and 111 of this Decision).
Dette mål for branchen beregnes ud fra et betydende indeks over børskurserne for de største leverandører til bilindustrien.
This measure is undertaken on the basis of a significant stock market price index of the main automobile parts manufacturers.
Hvis man inddrager krisen, falder den gennemsnitlige TRI over de fem år forud for 1. december 2009 til 4,7 %.
If the crisis is included, the average IRR for the 5 years preceding 1 December 2009 slumps to 4,7 %.
MEDAF = Modèle d'évaluation des actifs financiers: model til vurdering af finansielle aktiver.
Capital asset pricing model.
WACC beregnet på basis af en gældsomkostning på [0-10] % og en egenkapitalomkostning på [10-20] %.
The WACC calculated is based on the debt costing [0-10] % and equity [10-20] %.
Domstolens dom af 29. april 1999, sag C-342/96, Kongeriget Spanien mod Kommissionen, »Tubacex«, Sml. 1999 I, s. 2459.
Court of Justice judgment of 29 April 1999 in Case C-342/96 Spain v Commission, known as ‘Tubacex’, [1999] ECR I-2459.
Imidlertid fastsættes disse rentesatser ved at tillægge en margin på basis af de variable EURIBOR-rentesatser.
However, these rates are established by adding a margin based on the EURIBOR rates, which are floating rates.
Derfor er sammenligningen med den faste rente på [0-10] % ikke helt relevant, selv om de satser, som bankerne siden 25. maj 2009 har tilbudt, aldrig har oversteget [0-10] %.
Consequently, comparison with the fixed rate of [0-10] % is not entirely relevant, even though since 25 May 2009 the rates granted by the banks have never exceeded [0-10] %.
Kommissionen videresendte disse bemærkninger til Frankrig, som fik mulighed for at kommentere dem ved brev af 5.oktober 2010.
The Commission forwarded these comments to France, giving it the opportunity to comment on them, and received its comments by letter dated 5 October 2010.
Ligeledes blev der holdt et møde med de franske myndigheder den 18. november 2010.
A meeting was also held with the French authorities on 18 November 2010.
Oprettelsen af FMEA (25. marts 2009) skete som led i planen om at støtte bilbranchen, som Frankrigs præsident bekendtgjorde den 4. december 2008.
The FMEA was established (on 25 March 2009) under the plan to support the motor vehicle industry, announced by the President of the French Republic on 4 December 2008.
Selskabet har fået 600 mio. EUR fra FSI (200 mio. EUR), PSA (200 mio. EUR) og Renault (200 mio. EUR).
Its capital of EUR 600 million is funded by the FSI (EUR 200 million), PSA (EUR 200 million) and Renault (EUR 200 million).
For det andet afviser Trèves-koncernen kategorisk Kommissionens analyse af selskabet Trèves's økonomiske situation i perioden 2005-2008.
Secondly, the Trèves group categorically refutes the Commission’s analysis of the economic situation of the company Trèves between 2005 and 2008.
Ifølge Trèves blander Kommissionen den generelle krise i bilindustrien i 2008 sammen med situationen i selskabet, der oplevede ubrudt og stor vækst i sin omsætning fra 1999 ([500-700] mio. EUR) til 2004 ([900-1100] mio. EUR).
In its opinion, the Commission confuses the general crisis in the motor vehicle sector in 2008 with the individual situation of the company, which recorded an uninterrupted, substantial increase in its turnover between 1999 (EUR [500-700] million) and 2004 (EUR [900-1100] million).
Denne vækst blev hæmmet af krisen, som ramte bilbranchen i anden halvdel af 2008.
This rise was in fact checked by the crisis which hit the motor vehicle sector in the second half of 2008.
Omstruktureringsplanerne for 2005 og 2009 havde ikke til formål at afhjælpe likviditetsproblemer, men gik ud på at rationalisere selskabets produktionskapacitet for at give virksomheden et nyt afsæt under de vanskelige konjunkturer og ikke for at sikre dens overlevelse, hvilket bevises af fremgangen i Trèves's EBITDA [12] fra 2005 til 2007 og genopretningen af resultaterne allerede i 2009.
The object of the restructuring plans of 2005 and 2009 was not to remedy liquidity problems, but consisted in rationalising the company’s production capacity in order to relaunch the company in a difficult economic climate and not to ensure its survival, as evidenced by the rising trend in Trèves’ EBITDA [12] between 2005 and 2007 and the recovery in its results from 2009.
Renault bestrider først og fremmest Kommissionens påstande om, at dens investormedlemskab af FMEA skulle være knyttet til det lån, som staten ydede selskabet i april 2009.
First of all, it challenges the Commission’s assertions that its subscription to the FMEA is linked to the loan granted to it by the State in April 2009.
Renault minder om, at det ved stiftelsen af fonden den 20. januar 2009 [13] ikke var i besiddelse af oplysninger om et eventuelt fremtidigt lån, som staten ville yde fabrikanterne.
The company recalls that when the Fund was set up on 20 January 2009 [13], it had no information about a possible future loan granted by the State to manufacturers.
Konkurrenten er enig i Kommissionens analyser, der er beskrevet i undersøgelsesbeslutningen af 29. januar 2010.
This competitor endorses the Commission analyses described in the decision to initiate the procedure of 29 January 2010.
Den mener da også, at selskabet Trèves havde økonomiske vanskeligheder inden starten på den økonomiske krise og dermed ikke kan nyde godt af midlertidige EU-foranstaltninger.
It considers in fact that Trèves was experiencing economic difficulties before the start of the economic crisis and therefore is not eligible to benefit from measures under the temporary Community framework.
F.eks. lå de forventede mængder for 2009 [15-25] % under niveauet for 2008.
For example, the volumes expected for 2009 are [15-25] % below their 2008 level.
Desuden stemmer prognoserne overens med dem, der blev udregnet for samme periode af analytikere i bilindustrien (selskabet JD Power f.eks.), for så vidt angår det forventede opsving i sektoren og dens sammensætning frem mod 2011.
On the other hand, the forecasts are consistent with those drawn up at the same time by motor vehicle sector analysts (the company JD Power, for example) concerning the expected recovery of the sector and its configuration by the year 2011.
Det er dermed på baggrund af en forsigtig og seriøs vurdering af mængderne, at Trèves har vurderet sin fremtidige omsætning.
Trèves therefore estimated its future turnover on the basis of a prudent, sound estimate of volumes.
Virksomhedens langsigtede værdi (terminalværdien) beregnes ud fra resultaterne for 2011.
The long-term value of the undertaking (known as the terminal value) is calculated on the basis of the 2011 results.
FMEA har således fastslået værdien af sin egenkapital i Trèves-koncernen til [15-40] mio. EUR.
The FMEA therefore established the value of the equity of the Trèves group at EUR [15-40] million.
I øvrigt støtter FMEA ved at beregne den forventede rentabilitet på basis af EBITDA sig til et relevant mål for genopretningen af virksomheden, som skal iværksættes mellem FMEA's investering (25. maj 2009) og slutningen af året 2011.
Furthermore, by calculating the expected return on the basis of the EBITDA, the FMEA takes as a basis a pertinent measure for the recovery of the undertaking which must be achieved between its investment (25 May 2009) and the end of 2011.
Ved desuden at bruge det forventede EBITDA for 2011 og ikke det — højere — EBITDA for 2012 vælger FMEA en forsigtig tilgang, der består i at verificere, at genopretningen af virksomheden foregår på en tilfredsstillende måde inden for en ret kort tidshorisont (lidt over 2½ år).
In addition, by adopting the EBITDA forecasted for 2011 and not the – higher – EBITDA forecasted for 2012, the FMEA adopts a prudent approach consisting of verifying that the undertaking is making a satisfactory recovery in a reasonably short period (just over 2½ years).
For det tredje vurderes nettogælden til [50-150] mio. EUR ultimo 2011.
Thirdly, the net debt is estimated at EUR [50-150] million at the end of 2011.
Kommissionen skal således fastslå, om disse tre hypoteser kan betragtes som troværdige og realistiske på det tidspunkt, hvor FMEA foretager sin investering.
The Commission must in this way determine whether these three assumptions are to be considered as credible and realistic at the time when the FMEA investment was made.
Man må her huske, at WACC er det afkastkrav, som en virksomheds finansielle leverandører (aktionærer og kreditorer) stiller for at finansiere investeringsprojekter.
It must be borne in mind that the WACC is the minimum rate of return required by the providers of capital of an undertaking (shareholders and creditors) to finance investment projects.
WACC beregnet for Trèves giver derfor en betydningsfuld indikation af, om en bundgrænse for TRI på [> 12 %] er acceptabel [24].
The WACC calculated for Trèves therefore gives a significant indication regarding the acceptability of a ‘minimum’ IRR of [> 12 %] [24].
Af forsigtighedshensyn anvender FMEA en nedsættelse på […] % af EBITDA (se fodnote 11) for regnskabsåret 2011.
However, to be on the safe side, the FMEA applies a discount of […] % to the EBITDA (see footnote 11) of the financial year 2011.
Efter nedsættelsen er TRI på [> 12 %], og det er den rente, der fastsættes som referencerente i denne beslutning.
After discount, the IRR is [> 12 %], which is used as reference rate of return in this decision.
Se ligeledes følgende meddelelse fra Kommissionen: Anvendelsen af EF-traktatens artikel 87 og 88 på offentlige myndigheders kapitalinteresser, Bull. 9-1984; Meddelelse til medlemsstaterne fra Kommissionen: Anvendelsen af EØF-traktatens artikel 92 og 93 og artikel 5 i Kommissionens direktiv 80/723/EØF på offentlige virksomheder i fremstillingssektoren (EFT C 307 af 13.11.1993, s. 3).
See also the following Commission communications: Application of Articles 87 and 88 of the EC Treaty to public authorities’ holdings, EC Bulletin No 9-1984; Commission Communication to the Member States. Application of Articles 87 and 88 of the EC Treaty and Article 5 of Commission Directive 80/723/EEC to public undertakings in the manufacturing sector (OJ C 307, 13.11.1993, p. 3).
FMEA's potentielle salg af sin ejerandel i 2012 er en arbejdshypotese til brug ved vurderingen af afkastet af investeringen, sådan som det vil se ud i 2012, på basis af 2011-resultaterne.
The potential disposal by the FMEA of its holding in 2012 is a working hypothesis with a view to assessing the return on the investment as it would stand in 2012, on the basis of the 2011 results.
Ifølge aktionæraftalen står det FMEA fuldstændig frit for at beholde eller afhænde sin andel de første […] år af investeringen.
According to the shareholder agreement, the FMEA is totally free to retain or dispose of its holding in the first […] years of its investment.
Ved brev af 29. januar 2010 meddelte Kommissionen Frankrig, at den havde besluttet at indlede proceduren efter artikel 108, stk. 2, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (herefter »TEUF«) over for FMEA's investering og en plan for omlægning af skatterestancer og sociale restancer (herefter »omlægningsplan«), som den franske stat tilbød Trèves. Frankrig fremsendte den 25. marts 2010 sine bemærkninger om indledningen af den formelle undersøgelsesprocedure.
By letter dated 29 January 2010, the Commission notified France of its decision to initiate the procedure laid down in Article 108(2) of the Treaty on the Functioning of the European Union (below: ‘TFEU’) concerning the FMEA investment and a plan to reschedule Trèves’ tax and social security debts (also referred to as the ‘debt settlement plan’) authorised by the French administration. France communicated its comments concerning the initiation of the formal investigation procedure on 25 March 2010.
På grund af krisen, der begyndte i 2008, oprettede Frankrig den strategiske investeringsfond (herefter »FSI«) for at understøtte sin økonomi. Kort efter stiftede FSI sammen med PSA Peugeot Citroën-koncernen (herefter »PSA«) og Renault-koncernen (herefter »Renault«) FMEA. Hvor FSI har til formål at investere i alle slags virksomheder uanset økonomisk sektor, investerer FMEA kun i leverandører til bilindustrien.
On account of the crisis which started in 2008, France established the Strategic Investment Fund (below: ‘FSI’) to bolster its economy. Shortly afterwards, the FSI, in partnership with the PSA Peugeot Citroën group (below: ‘PSA’) and the Renault group (below: ‘Renault’), set up the FMEA.
FSI
Whereas the object of the FSI is to intervene in any type of enterprise, whichever the economic sector concerned, the FMEA intervenes only in favour of automobile parts manufacturers. FSI
Af denne sum har FMEA indskudt 55 mio. EUR. Dertil kommer planen for omlægning af skatterestancer og sociale restancer til 18,4 mio. EUR. I sin beslutning om at indlede den formelle undersøgelsesprocedure udtrykker Kommissionen tvivl om, hvorvidt de to sidstnævnte foranstaltninger kan betegnes som statsstøtte efter EUF-traktatens artikel 107, stk. 1.
Of this amount, EUR 55 million is contributed by the FMEA. To this is added the tax and social security debt settlement plan amounting to EUR 18,4 million. In its decision to initiate the formal investigation procedure, the Commission expresses its doubts as to whether these latter two measures should not be categorised as State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Denne rente var 3,79 % i 2009, hvor omlægningsplanen blev fastlagt, mens den årlige rente over hele omlægningsplanens varighed er ca. [5-10] %.
This rate was 3,79 % in 2009, the year when the rescheduling plan was drawn up. The annual interest over the total duration of the rescheduling plan is approximately [5-10] %.
En anden metode er »Discounted Cash Flow Analysis«. Virksomhedens nominelle disponible pengestrømme (»Free Cash Flows«) i de kommende år aktualiseres ifølge de vægtede gennemsnitlige nominelle kapitalomkostninger (herefter »Weighted Average Cost of Capital« eller »WACC«), hvorefter nettogælden fratrækkes den opnåede værdi.
Another method is discounted cash flow analysis. The undertaking’s nominal free cash flows for the coming years are discounted at the weighted average cost of capital, or WACC) and the net debt is subtracted from the value obtained.
FMEA beregnede derefter en mere forsigtig WACC på [> 12] % ved at integrere yderligere specifikke risikopræmier for virksomhedens størrelse og investeringens illikvide art. Den fik herefter en WACC på [> 12] % for at tage højde for den ekstra risiko, der er forbundet med virksomhedens turnaround (dvs. omstruktureringen).
The FMEA then calculated a more prudent WACC of [> 12] % by integrating the additional specific risk premiums associated with the dimension of the undertaking and the non-liquid nature of the investment. It finally adopted a WACC of [> 12] % to take account of the additional risk associated with the turnaround (i.e. restructuring) of the undertaking.
Den mekanisme, som FMEA tilrettelagde, er følgende: ORAPA-obligationerne kan konverteres til nye aktier i selskabet Trèves.
The mechanism put in place by the FMEA is the following. The convertible bonds can be redeemed through the issue of new Trèves company shares.
Endelig gør de parametre, der er til rådighed på investeringstidspunktet, det muligt at fastslå en vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning (WACC) beregnet på grundlag af MEDAF [23] og tilpasset efter bilindustrien i Frankrig, hvori der er integreret yderligere specifikke risikopræmier for virksomhedens størrelse og investeringens illikvide art. Under hensyntagen til disse supplerende elementer, der ligger i risikopræmien, anslås den tilsvarende WACC til [> 12] % på investeringstidspunktet, hævet til [> 12] % af FMEA (se betragtning 91).
Finally, the parameters available at the time of the investment enable a weighted average capital cost (‘WACC’) to be determined on the basis of the CAPM [23] and adapted to the motor vehicle sector in France, integrating the additional specific risk premiums associated with the dimension of Trèves and the non-liquid nature of the investment. In view of these additional factors inherent in the risk premium, the corresponding WACC is estimated at [> 12] % at the time of the investment, raised to [> 12] % by the FMEA (see recital 91).
I lyset af FMEA-investeringens sammensatte struktur (kapitalindskud og tilførsel af konvertible obligationer) er det utilstrækkeligt at bedømme denne investering alene ved hjælp af gældsomkostningen eller kapitalomkostningen.
In view of the composite structure of the FMEA investment (capital contribution and convertible bond contribution), it is inappropriate to assess this investment by giving priority to either the cost of the debt or the cost of the equity. It is observed, for example, that the FMEA claim from the debt securities is preferential (preference of new money).
Man kan f.eks. se, at FMEA's tilgodehavende i form af OPARA er privilegeret (»new money«-privilegiet). Stillet over for det nye banklån på [10-30] mio. EUR, som bankerne ydede, forhandlede FMEA sig i øvrigt til en kreditorplacering »på lige fod« for en betydelig del af sine ORAPA, dvs. en andel på [10-20] mio. EUR. WACC-niveauet forekommer derfor at være den bedste indikator. Under alle omstændigheder bør det bemærkes, at egenkapitalomkostningen på [10-20] %, som alligevel ikke kan fastsættes som sådan af ovenanførte grunde, er mindre end den forventede TRI på [ > 15 %] i grundscenariet, og som udgør den rentabilitet, som FMEA kræver.
In addition, in relation to the new credit facility amounting to EUR [10-30] million granted by the banks, the FMEA negotiated a ‘pari passu’ position for a significant proportion of the debt securities, i.e. covering a tranche of EUR [10-20] million. The level of the WACC therefore seems the best indicator. Be that as it may, it should be pointed out that the cost of equity amounting to [10-20] %, which in any case cannot be adopted as such for the reasons mentioned above, is lower than the IRR of [ > 15 %] expected in the base scenario which constitutes the return required by the FMEA.
af 13. juli 2011
of 13 July 2011
om Portugals støtteordning C 3/09 (ex NN 41 A-B/03) for indsamling, transport, behandling og destruktion af slagteriaffald
concerning State aid C 3/09 (ex NN 41 A-B/03) implemented by Portugal for the collection, transportation, treatment and destruction of slaughterhouse waste
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 108, stk. 2, første afsnit, og
Having regard to the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU), and in particular the first subparagraph of Article 108(2) thereof,