natgillin/translations-raw huggingface dataset:
indskrivning af et registreret pant [17] i panteregistret på 5,5 mio. PLN i PZL Wrocławs anlægsaktiver (maskiner)udtagning af et ordinært pant [18] på 66850 aktier i PZL Wrocław udgørende 100 % af virksomhedens værdi på tidspunktet for transaktionen i maj 2007 og […] % ved udgangen af 2007.
a registered pledge [17] on the fixed assets of PZL Wrocław (machinery) of PLN 5,5 million which was entered in the register of pledges,an ordinary pledge [18] on 66850 shares, representing 100 % of the company at the time of the transaction in May 2007 and […]% at end-2007.
De polske myndigheder meddelte Kommissionen, at der på anmodning fra ARP i marts 2007 var blevet foretaget en vurdering af PZL Wrocław gennemført af konsulentfirmaet Realizacja Inwestycji Techniczno-Ekonomicznych, der fungerede som uafhængig ekspert.
The Polish authorities informed the Commission that the value of PZL Wrocław had been assessed at the request of the IDA in March 2007 by consultants Realizacja Inwestycji Techniczno-Ekonomicznych, acting as an independent expert.
Der blev anvendt tre vurderingsmetoder: virksomhedens indtægter baseret på diskonteret nettofortjeneste (metode 1), virksomhedens indtægter baseret på diskonteret nettofortjeneste plus afskrivninger (metode 2) og tilbagediskonteret fremtidig likviditet (metode 3) [19], herunder en følsomhedsanalyse (scenarier: moderate, optimistiske og pessimistiske).
Three valuation methods were used: revenue method based on the discounted net profit (method 1), revenue method based on the discounted net profit plus depreciation (method 2) and discounted cash-flow method (method 3) [19], including a sensitivity analysis (moderate, optimistic and pessimistic scenarios).
Ved anvendelse af disse tre metoder blev værdien af PZL Wrocław anslået til:
Using these three methods, the value of PZL Wrocław was estimated at:
Metode 1:
Method 1:
ud fra et moderat scenarie anslås virksomhedens værdi til […]
under the moderate scenario the value is estimated at […];
ud fra et optimistisk scenarie anslås virksomhedens værdi til […]
under the optimistic scenario the value is estimated at […];
ud fra et pessimistisk scenarie anslås virksomhedens værdi til […].
under the pessimistic scenario the value is estimated at […].
Metode 2:
Method 2:
Metode 3:
Method 3:
Følgende tre elementer indgik i vurderingen af PZL Wrocław:
The following three elements were used for the valuation of PZL Wrocław:
virksomhedens finansielle prognoser, inkl. likviditet, nettofortjeneste og afskrivninger for 2007-2011, samt en følsomhedsanalyse (med moderate, optimistiske og pessimistiske scenarier), jf. tabel 23 nedenfor
the company's financial forecasts, including cash flow, net profit and depreciation for 2007-2011 with a sensitivity analysis (moderate, optimistic and pessimistic scenarios); see Table 23 below,
en kalkulationsrentesats — baseret på de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) - på 10,25 %
the discount rate based on the Weighted Average Cost Of Capital (WACC) equal to 10,25 %, and
den antagelse, at likviditeten stabiliseres efter perioden 2007-2011.
the assumption that cash flow becomes constant after 2007-2011.
Scenarier anvendt i 2007-undersøgelsen (1000 PLN)
The different scenarios incorporated into the 2007 study (PLN thousand)
Moderat scenarie
Moderate scenario
Nettofortjeneste + afskrivninger
Net profit + depreciation
Optimistisk scenarie
Optimistic scenario
Pessimistisk scenarie
Pessimistic scenario
Kalkulationsrentesatsen er for alle tre metoder baseret på de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger, dvs. 10,25 % [20].
The discount rate for all three methods of evaluation is based on Weighted Average Cost of Capital equal to 10,25 % [20].
Virksomhedens finansielle prognoser, inkl. likviditet, nettofortjeneste og afskrivninger for 2007-2011, samt en følsomhedsanalyse (med moderate, optimistiske og pessimistiske scenarier) for 2007-2011 er baseret på oplysninger om PZL Wrocław.
The company's financial forecast, including cash flow, net profit and depreciation for 2007-2011 with a sensitivity analysis (moderate, optimistic and pessimistic scenarios for 2007-2011) is based on data supplied by PZL Wrocław.
I henhold til undersøgelsen er disse data i vidt omfang baseret på prognoser vedrørende ordrer fra forsvarsministeriet.
According to the study these data are to a large extent based on forecast orders by the Ministry of Defence.
På basis af denne vurdering anvendte de polske myndigheder ved bestemmelsen af værdien af virksomhedens aktier den metode, der er beskrevet for det pessimistiske scenarie, idet den gav den laveste værdi.
On the basis of this assessment, when determining of the value of the company's shares, the Polish authorities relied on the pessimistic scenario, which produced the lowest result.
På dette grundlag blev det antaget, at markedsværdien af sikkerhedsstillelsen i form af ordinært pant i PZL Wrocławs aktier beløb sig til mindst 20,3 mio. PLN [21].
On that basis they assumed that the collateral in the form of the ordinary pledge on PZL Wrocław's shares had a market value of at least PLN 20,3 million [21].
De polske myndigheder finder derfor, at værdien af sikkerhedsstillelsen sammen med pantet i maskiner, som på dette tidspunkt havde en værdi af 5,5 mio. PLN, på dette tidspunkt oversteg værdien af lånet.
Therefore, taken together with the pledge on machinery, which at the time had a value of PLN 5,5 million, the Polish authorities consider that the value of the collateral at that time exceeded the value of the loan.
På basis af ovennævnte ekspertvurdering fandt ARP i 2007, at det ville være rimeligt at anvende en værdi for PZL Wrocław ved udgangen af 2007 på […] og at anvende det moderate scenarie.
Moreover, on the basis of the expert study the IDA took the view in 2007 that it would be reasonable to rely on a value of PZL Wrocław at end-2007 of […] and to take the moderate scenario into consideration.
ARP fandt også, at det burde realisere afkastet på sin investering.
The IDA also took the view that it would realise a return on its investment.
Det direkte afkast, ARP kunne opnå, hvis det gennemførte en konvertering af sine fordringer til andele i egenkapitalen før salget og besad […] % af aktierne (hvilken er en tilnærmet procentsats, der blev anvendt som ARP's arbejdshypotese), ville mindst være 48,5 mio. PLN.
The direct return that the IDA could obtain, on the basis that it would carry out a debt-for-equity swap before the sale and would hold […]% of shares (which is an approximate percentage and was the working assumption used by the IDA) would be at least PLN 48,5 million.
De polske myndigheder slog derfor fast, at ARP i forbindelse med 2007-lånet fungerede som investor i sammenhæng med salget af PZL Wrocław.
Accordingly, the Polish authorities claimed that, as regards the 2007 loan, the IDA acted as an investor within the framework of the sale of PZL Wrocław.
De polske myndigheder understregede også, at 2007-lånet derfor ikke var blevet ydet til PZL Hydral, således som det hævdedes i afgørelsen om indledning af proceduren.
The Polish authorities also pointed out that the 2007 loan had not therefore been granted to PZL Hydral as stated in the opening decision.
Forhandlinger med virksomheden […]
Negotiations with […]
Den 2. april 2008 forhøjede […] for anden gang sit tilbud.
On 2 April 2008 […] increased its offer for the second time.
Den pris, der blev tilbudt for aktierne den 2. april 2008, var […] (hvilket svarede til værdien af PZL Wrocław den 31. december 2007), med ændringer af nuværende aktiver beregnet i henhold til en særlig formel.
The price offered for the shares on 2 April 2008 was […] (which reflected the value of PZL Wrocław on 31 December 2007), plus changes to current assets calculated according to a specific formula.
De polske myndigheder meddelte Kommissionen, at anvendelsen af formlen med hensyn til stigningen i indtægter ville resultere i en prisstigning på […].
The Polish authorities informed the Commission that application of the formula to reflect the growth in profit would result in a price increase of […].
Dette tilbud var i overensstemmelse med den uafhængige ekspertvurdering udført for ARP.
This offer was in line with an independent expert valuation commissioned by the IDA.
Ifølge denne vurdering, der var udført af Doradztwo Ekonomiczne Dariusz Zarzecki, beløb værdien af PZL Wrocław sig i marts 2008 til […] på basis af den metode, der anvender vurdering af nettoaktiverne (i det følgende benævnt »NAV-metoden«).
This valuation, carried out by Doradztwo Ekonomiczne Dariusz Zarzecki, concluded that the value of PZL Wrocław in March 2008 was […] on the basis of the net asset value method (‘the NAV method’).
Denne metode, hvor vurderingen er orienteret mod aktiverne, inddrager værdien af aktiver på såvel kredit- som debetsiden, hvad enten disse indgår i balancen eller ikke.
This method takes an asset-oriented approach to the valuation and takes into account the value of assets and the credit and debit side both on and off balance sheet.
Imidlertid blev værdien af PZL Hydral på basis af den metode, anvender tilbagediskonteret fremtidig likviditet (i det følgende benævnt »DCF-metoden«), anslået til […]. Ved denne metode inddrages fremtidig indtjening fra såvel materielle som immaterielle aktiver i PZL Wrocławs besiddelse.
At the same time, the value of PZL Hydral on the basis of the discounted cash-flow method (‘the DCF method’), which takes into account future revenue not only from the material but also the immaterial assets in the possession of PZL Wrocław.
Vurderingen omfatter ingen følsomhedsanalyse (dvs. at der ikke er taget stilling til forskellige scenarier).
The study does not have any sensitivity analysis (i.e. it does not describe different scenarios).
Efter DCF-metoden baseres prognoser for fremtidig likviditet fra 2008 og frem på PZL Wrocławs finansielle plan for 2007-2013, hvori det antages, at inflationsraten vil være den samme som den, der forventedes af den polske nationalbank i februar 2008 for den pågældende periode.
Under the DCF method cash-flow forecasts for 2008 onwards are based on PZL Wrocław's financial plan for 2007-2013, which assumes that inflation will be the same as predicted by the Polish National Bank in February 2008 for the period in question.
Kapitalomkostningerne anslås til 16,65 %, herunder risikofri rate (4,70 %), tillæg for markedsrisiko (7,17 %), tillæg for sektorrisiko (1,78 %) og tillæg for markedsstørrelse (3 %), hvilket gør det muligt at tage hensyn til PZL Wrocławs størrelse i sammenligning med konkurrenternes (f.eks. […] eller […]).
The cost of capital is evaluated at 16,65 %, incorporating the risk free rate (4,70 %), the market risk premium (7,17 %), the sector risk premium (1,78 %) and the market size premium (3 %) and enabling account to be taken of the size of PZL Wrocław in comparison with its competitors (such as […] or […]).
Fra 2014 vurderer undersøgelsen, at likviditeten vil stige med 3 % pr. år (på basis af 2 % inflation).
From 2014 onwards the study assumes that cash flow will increase by 3 % per annum (on the basis of 2 % inflation).
PZL Wrocławs skønnede fremtidige likviditet (1000 PLN)
PZL Wrocław's future cash flow estimates (PLN thousand)
Egenkapitalomkostninger (i %)
Cost of own capital (%)
Skønnet fremtidig likviditet
Future cash flow estimates
Skønnet tilbagediskonteret fremtidig likviditet
Discounted future cash flow estimates
Metoden, der anvender justering af værdien af nettoaktiver, er baseret på vurdering af en virksomhed »i kontinuerlig drift« ved justering af værdien af alle aktiver og passiver til den reelle markedsværdi [22].
The adjusted net assets value method is a way of valuing a ‘going concern’ by adjusting the value of all assets and liabilities to the fair market value [22].
Justeringen af forpligtelser med en regnskabsmæssig værdi på 18,35 mio. PLN til en nettoaktivværdi på […] blev gennemført ved en planlagt konvertering af kreditorernes fordringer i 2007 til andele i egenkapitalen.
The adjustment of liabilities with a book value of PLN 18,35 million to a net asset value of […] was realised on the basis of the planned 2007 debt-for-equity swap.
Ved sidstnævnte justering blev aktiver uden for balancen taget i betragtning.
The last adjustment took off-balance sheet assets into consideration.
PZL Wrocław — metoden med justering af værdien af nettoaktiverne (1000 PLN) [23] [23]
PZL Wrocław - adjusted NAV method (PLN thousand) [23] [23]
Nuværende aktiver
Current assets
Aktiver uden for balancen
Off-balance sheet assets
Den justerede nettoværdi for anlægsaktiverne er […], mens deres bogførte værdi beløber sig til 25,710 mio. PLN.
The adjusted net value of the fixed assets is […], whereas their book value amounts to PLN 25,710 million.
Justeringen gennemføres hovedsageligt ved beregning af den reelle markedsværdi for alle aktiver på grundlag af en vurdering udarbejdet den 29. marts 2007 af den uafhængige ekspert Realizacja Inwestycji Techniczno-ekonomicznych og forelagt Kommissionen.
The adjustment is essentially made by computing the fair market value of all the assets on the basis of a study prepared on 29 March 2007 and submitted to the Commission by an independent expert, Realizacja Inwestycji Techniczno-ekonomicznych.
Ved denne undersøgelse er hovedsagelig ejendomme, såsom bygninger og grunde, blevet vurderet.
The study basically assesses the value of real estate such as buildings and land.
Værdien af bygningerne blev anslået ved hjælp af følgende formel:
The value of buildings was assessed on the basis of the following formula:
hvor: »Cn« står for omkostningerne ved opførelse af en ny bygning, »Lu« er graden af anvendelse af bygningen, og »R« er en koefficient for prisforskelle mellem de forskellige regioner.
‘Cn’ is the cost of constructing a new building; ‘Lu’ is the level of use of the building and ‘R’ is a coefficient which factors in price differences between different regions.
Grundværdien bestemmes ud fra en komparativ metode, hvorved grundprisen svarer til den pris, der kan opnås for et lignende grundstykke, justeret for inflation.
The value of land is determined on the basis of a comparative approach which considers the price of land to be equal to the price obtained for a similar plot of land, adjusted to reflect inflation differentials.
Justeringen af forpligtelser med en regnskabsmæssig værdi på 18,350 mio. PLN til en nettoaktivværdi på […] blev gennemført ved en planlagt konvertering af kreditorernes fordringer i 2007 til andele i egenkapitalen.
The adjustment of liabilities with a book value of PLN 18,350 million to a net asset value of […] was realised on the basis of the planned 2007 debt-for-equity swap.
Positioner uden for balancen, der ifølge undersøgelsens forfattere bør figurere i vurderingen, er følgende: »organisation af menneskelige ressourcer« og »organisation af produktionsprocessen«, idet der tages hensyn til de ikke-kvantificerbare aspekter ved vurderingen af værdien af virksomhedens ledelse.
The items which do not appear in the balance sheet but which should appear in the valuation according to the authors of the study are: ‘organisation of human resources’ and ‘organisation of the production process’, taking into account the non-quantifiable aspects in the evaluation linked to the value of the company's management.
Efter modtagelsen af tilbuddet fra […], anmeldte de polske myndigheder i marts 2008 ovennævnte plan til Kommissionen som omstruktureringsstøtte til PZL Hydral under forudsætning af, at PZL Wrocław ville blive solgt for […].
Following the offer from […], the Polish authorities provided the Commission with notification of the Plan as restructuring aid to PZL Hydral in March 2008, assuming that PZL Wrocław would be sold for […].
De anmeldte også 2007-lånet og endnu et lån på 4 mio. PLN, der skulle tildeles PZL Wrocław, som en del af foranstaltningerne til færdiggørelse af forhandlingerne med […].
They also included the 2007 loan and an additional loan of PLN 4 million to be granted to PZL Wrocław as part of measures to finalise negotiations with […].
Det supplerende lån (i det følgende benævnt »2008-lånet«) blev ydet den 2. april 2008 - den dag, hvor ARP modtog det andet, forhøjede tilbud.
The additional loan (‘the 2008 loan’) was awarded on 2 April 2008, the day on which the IDA received details of the second increase in the offer.
ARP bevilgede dette lån som (kortfristet) overgangslån frem til tidspunktet for indgåelse af aftalen med […].
The IDA granted this loan as a bridging loan until such time as a deal was closed with […].
PZL Wrocław havde behov for pengene for at kunne behandle et stigende antal ordrer fra forsvarsministeriet.
PZL Wrocław needed the money in order to process the upturn in orders from the Ministry of Defence.
Lånet blev tildelt for en periode af fem år til en variabel rente på basis af Kommissionens referencerente over for Polen (6,42 % ved tildelingen), og der blev stillet følgende sikkerhed:
The loan was granted for a period of five years at a variable interest rate based on the Commission reference rate for Poland (6,42 % when it was awarded) and was secured by the following collateral:
indskrivning af et registreret pant i panteregistret på 2,8 mio. PLN i PZL Wrocławs anlægsaktiver (fire maskiner med udstyr)
registered pledge on fixed assets of PZL Wrocław (four machines and items of equipment) of PLN 2,8 million which was entered in the register of pledges,
tilgodehavender i henhold til en handelskontrakt lydende på 5,2 mio. PLN.
assignment of receivables under a commercial contract in an amount of PLN 5,2 million.
De polske myndigheder finder derfor, at værdien af panterne oversteg værdien af lånet.
The Polish authorities therefore consider that the value of the pledges exceeded the value of the loan.
Lånet blev ydet med henblik på at gøre det muligt for PZL Wrocław indkøbe de maskiner, der var nødvendige i produktionsprocessen.
The loan was granted in order to enable PZL Wrocław to acquire machinery necessary for the production process.
ARP ydede 2008-lånet på et fremskredent stadie af forhandlingerne med […] ud fra den antagelse, at ARP ville blive betalt enten af PZL Wrocław over virksomhedens egne midler eller af investoren.
The IDA granted the 2008 loan at an advanced stage of negotiations with […] on the assumption that it would be repaid either by PZL Wrocław using its own funds or by the investor.
På denne baggrund hævdede de polske myndigheder, at ARP ikke blot handlede efter det markedsøkonomiske investorprincip, men også fungerede som sælger af PZL Wrocław.
On that basis, the Polish authorities claimed that the IDA did not just act in a manner comparable to a private investor but as the entity selling PZL Wrocław.
Kommissionen blev også informeret af de polske myndigheder om, at PZL Wrocławs aktiviteter i 2008 blev delvist finansieret ved operationel leasing.
The Commission likewise was informed by the Polish authorities that the activity of PZL Wrocław in 2008 was partially financed by operating leasing.
I juni 2008 blev der undertegnet to aftaler om operationel leasing, […] og […], med det private firma […].
In June 2008 two operating leasing agreements, […] and […] were signed with a private company […].
Nettoværdien af leasingen i disse to aftaler beløb sig til 271002 EUR og 401263,20 EUR (0,82 mio. PLN inkl. moms) [24].
The net value of the lease under these agreements amounted to EUR 271002 and EUR 401263,20 (PLN 0,82 million including value added tax) [24].
PZL Wrocławs omkostninger ved leasingen under disse aftaler beløb sig til 88762,30 EUR, hvilket svarer til forskellen mellem maskinernes nettoværdi og nettoværdien af leasingen.
The cost of the lease for PZL Wrocław under these agreements was: EUR 88762,30, which is the difference between the net value of the machinery and the net value of the lease.
Disse aftaler fungerer på samme måde som lån, hvor de leasede genstande indgår som sikkerhedsstillelse.
These agreements function similarly to loans with the leased object serving as collateral.
Når leasingaftalen udløber, har PZL Wrocław ret til at købe maskinerne for 5835 EUR. Før indgåelsen af disse leasingaftaler med PZL Wrocław, foretog […] en grundig analyse af virksomhedens finansielle og økonomiske situation, herunder af dens muligheder for at skabe tilstrækkelig likviditet til at betale sine afdrag.
Following the expiry of the lease, PZL Wrocław will acquire the right to purchase the machinery for an amount of EUR 5835. Before entering into these leasing contracts with PZL Wrocław, […] made a thorough analysis of the financial and economic situation of the company, including its capacity to generate sufficient cash flow for repayment of the instalments.
De polske myndigheder refererede også i deres første anmeldelse til den af planen omfattede konvertering af kreditorernes fordringer i 2007 på 13,5 mio. PLN (samt renter) til andele i egenkapitalen.
The Polish authorities also referred in their initial notification to the debt-for-equity swap provided for in the Plan of PLN 13,5 million (plus interest).
I marts og april 2008 afsluttedes forhandlingerne om vilkår og bestemmelser for aktieoverførslen.
In March and April 2008 negotiations on the terms and provisions of the share transfer agreement were concluded.
Den 14. april 2008 trak […] imidlertid sit tilbud tilbage.
However, on 14 April 2008, […] withdrew its offer.
Ifølge de polske myndigheder skyldtes tilbagetrækningen af tilbuddet sandsynligvis ændringerne på verdensmarkedet som følge af den økonomiske krise.
According to the Polish authorities, the probable reason for the withdrawal was the considerable changes which had occurred on the world market as a result of the economic crisis.
Proceduren for udvælgelse af køber i 2008
The 2008 buyer selection procedure
Som følge af at […] havde trukket sig ud af forhandlingerne, blev salgsprocessen iværksat på ny.
As a result of […]'s withdrawal from the negotiations, the sale process was relaunched.
Salget blev annonceret i både den nationale og den internationale presse i form af en indkaldelse til forhandlinger om køb af 100 % af PZL Wrocławs aktier.
The sale was advertised in the domestic and international press in the form of an invitation to take part in negotiations for the purchase of 100 % of PZL Wrocław's shares.
Den 19. maj 2008 blev indkaldelsen offentliggjort i Puls Biznesu, Polens største specialtidsskrift, og i Rzeczpospolita, landets største avis.
On 19 May 2008 the invitation was published in Puls Biznesu (Business Pulse), the largest specialist publication in Poland and in Rzeczpospolita, the country's largest daily newspaper.
Den 20.-26. maj 2008 blev indkaldelsen også averteret i det internationale specialmagasin for luftfart, Flight International.
On 20–26 May 2008 it was also published in Flight International, the global specialist aviation magazine.
I november 2008 blev der offentliggjort oplysninger om det planlagte salg i Raport Wojsko Technika Obronność, et luftfartsmagasin på polsk med en international læserskare.
In November 2008, details of the planned sale were published in Raport Wojsko Technika Obronność, an aviation magazine in Polish with an international readership.
Der indkom ingen købstilbud på aktierne.
No offers to purchase the shares were received.
Bestræbelserne blev derfor intensiveret, og ovennævnte oplysninger blev fremsendt til og præsenteret direkte for virksomheder, der kunne være interesseret i at købe PZL Wrocław.
Accordingly, further efforts were made and the information referred to above was forwarded and presented directly by PZL Hydral to companies potentially interested in purchasing PZL Wrocław.
De polske myndigheder har understreget, at salget blev annonceret på udstillinger og ved andre branchebegivenheder, herunder air shows [25], samt ved udsendelse af breve til mere end 80 virksomheder.
The Polish authorities have pointed out that the sale was advertised during fairs and industry events, including air shows [25], as well as by letters sent to more than 80 companies.
De polske myndigheder har også understreget, at salgsoplysningerne var permanent tilgængelige på PZL Hydrals website, hvor der årligt registreres 500000 besøg.
The Polish authorities have also indicated that information on the sale was permanently available on PZL Hydral's website, which records 500000 visits each year.