natgillin/translations-raw huggingface dataset:
IBG-fondens passive indskud blev vurderet separat i beslutningen om procedurens indledning, da der efter tysk opfattelse var tale om markedskonforme gældsinstrumenter og derfor ikke om statsstøtte efter EF-traktatens artikel 87, stk. 1. Kommissionen nærede imidlertid tvivl om, hvorvidt fondens passive indskud ud fra en økonomisk synsvinkel skulle betragtes som gældsinstrumenter eller som egenkapitalinstrumenter.
In the opening decision, the IBG Fund silent participations were assessed separately, because the German authorities considered them to be debt instruments in line with market conditions, which thus did not constitute State aid within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty, while the Commission had doubts as to whether in economic terms they should be classified as debt instruments or as equity instruments.
BEGRUNDELSE FOR INDLEDNING AF DEN FORMELLE PROCEDURE
GROUNDS FOR INITIATING THE FORMAL INVESTIGATION PROCEDURE
Kommissionen indledte den formelle undersøgelse for at få klarhed over, om IBG-fondens passive indskud ud fra en økonomisk synsvinkel skal betragtes som gældsinstrumenter — i overensstemmelse med tysk opfattelse — eller som egenkapitalinstrumenter.
The Commission initiated the formal investigation procedure on the issue of whether the IBG Fund silent participations should, in economic terms, be classified as debt instruments, as claimed by the German authorities, or as equity instruments.
Hvis der i forbindelse med IBG-fondens passive indskud virkelig er tale om gældsinstrumenter, skal spørgsmålet om, hvorvidt de omfattede statsstøtte som omhandlet i EF-traktatens artikel 87, stk. 1, til fordel for målvirksomhederne, afgøres ved anvendelse af Kommissionens meddelelse om metoden for fastsættelse af referencesatsen og kalkulationsrenten [8] (herefter meddelelsen fra 1997), som skal danne grundlag for fastlæggelse af markedsrenten [9].
If the IBG Fund silent participations did qualify as debt instruments, the Commission notice on the method for setting the reference and discount rates [8] (hereinafter the 1997 notice), which is to be used as an indicator of the market rate, would have to be applied to determine whether they entailed State aid to the target enterprises within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty [9].
I sin beslutning om procedurens indledning fandt Kommissionen, at de passive indskud, hvis de skulle betragtes som gældsinstrumenter, ikke indebar nogen fordel for den begunstigede virksomhed som omhandlet i EF-traktatens artikel 87, stk. 1, da de ifølge meddelelsen fra 1997 var i overensstemmelse med fællesmarkedet.
In its opening decision, the Commission considered that, if the IBG Fund silent participations were classifiable as debt instruments, they would not constitute an advantage to the recipient companies within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty as they would be in line with market conditions according to the 1997 notice.
Hvis fondens passive indskud derimod skulle klassificeres som egenkapital, kunne det ikke udelukkes, at der forelå statsstøtte til fordel for målvirksomhederne, da foranstaltningen muligvis ville afhjælpe et markedssvigt på markedet for risikovillig kapital.
On the other hand, if the IBG Fund silent participations were classifiable as equity, State aid to the target enterprises could not be ruled out, as the measure might be addressing a market failure in the venture capital market.
For at afklare spørgsmålet om, hvorvidt IBG-fondens passive indskud ville betragtes som gældsinstrumenter eller egenkapitalinstrumenter, undersøgtes i forbindelse med beslutningen om procedurens indledning instrumenternes økonomiske indhold i overensstemmelse med punkt 4.3.3 i retningslinjerne, idet der blev taget hensyn til, i hvilket omfang investor er med til at bære risikoen, hvilke tab han i givet fald overtager, om der indrømmes fortrinsret til overskudsafhængigt afkast frem for fastforrentet afkast, investors plads i kreditorrangfølgen i tilfælde af konkurs, og hvordan det pågældende investeringsinstrument behandles i henhold til de gældende nationale love samt administrative, finansielle og regnskabsmæssige bestemmelser.
To establish whether the IBG Fund silent participations should be classified as debt instruments or equity instruments, the opening decision examined the economic substance of the instruments in line with point 4.3.3 of the guidelines, taking into account the degree of risk and potential losses borne by the investor, whether profit-dependant remuneration or fixed remuneration was predominant, the level of subordination in the event of bankruptcy and the treatment of the investment instrument under the applicable domestic legal, regulatory, financial, and accounting rules.
I forbindelse med undersøgelsen af den økonomiske karakter af IBG-fondens passive indskud konstaterede Kommissionen følgende mulige forskelle mellem standardgældsinstrumenter og IBG-fondens passive indskud:
Having examined the economic nature of the IBG Fund silent participations, the Commission identified the following possible differences between standard debt instruments and the IBG Fund silent participations:
Efterstillede fordringer I tilfælde af målvirksomhedens konkurs har IBG-fondens passive indskud forrang for egenkapitalen, men er efterstillet gæld og andre gældsforpligtelser.
Subordination In the case of bankruptcy of a target enterprise, the IBG Fund silent participations are senior to equity but subordinated to loans and other liabilities.
Sikkerhed IBG-fondens passive indskud er til dels sikrede (minimum 10 %); denne sikkerhed ligger dog langt under det niveau, der kræves for gældsfinansiering.
Security The IBG Fund silent participations are partly secured (minimum 10 %), although this security is far from the level which would be required for debt financing.
Tilbagebetaling IBG-fondens passive indskud tilbagebetales to gange årligt, medens hovedstol og renter i forbindelse med standardgældsinstrumenter normalt tilbagebetales på månedlig basis.
Repayment The IBG Fund silent participations are repaid twice a year, while on standard debt instruments the principal and the interest are normally repaid on a monthly basis.
Informations- og kontrolrettigheder Der konstateredes forskelle hvad angår informations- og kontrolrettigheder, selv om standardgældsaftaler undertiden indeholder ejer- og kontrolændringsklausuler.
Information and control rights There appeared to be differences between the IBG Fund silent participations and standard debt instruments in terms of information and control rights, although ownership and change-of-control clauses are sometimes included in standard credit contracts.
Opsigelsesret Der var tilsyneladende visse forskelle ved opsigelse af aftaler.
Termination of contract There appeared to be differences between the IBG Fund silent participations and standard debt instruments as concerns the termination of contracts.
Afkast I betragtning af det overskudsbaserede engangs-exit-afkast (Exitvergütung) kunne det ikke fastslås med 100 % sikkerhed, om det fastforrentede afkast (Festvergütung) er vigtigste komponent.
Remuneration In view of the profit-linked one-off exit remuneration (Exitvergütung) component, it could not be established with 100 % certainty that the fixed remuneration was the predominant remuneration component.
Kommissionen var derfor i tvivl om, hvorvidt IBG-fondens passive indskud skulle klassificeres som gældsinstrumenter og anmodede interesserede om at fremsætte bemærkninger vedrørende dette spørgsmål.
The Commission therefore had doubts as to whether the IBG Fund silent participations should be classified as debt instruments, and asked interested parties to provide comments on these points.
I overensstemmelse med artikel 20, stk. 2, i Rådets forordning (EF) nr. 659/1999 af 22. marts 1999 om fastlæggelse af regler for anvendelse af EF-traktatens artikel 93 [10] modtog Kommissionen efter meddelelsen i Den Europæiske Unions Tidende [11] bemærkninger fra en interesseret part, IBG-fonden, som fremlagde detaljerede argumenter for, at IBG-fondens passive indskud skal klassificeres som gældsinstrumenter.
Pursuant to Article 20(2) of Council Regulation (EC) No 659/1999 of 22 March 1999 laying down detailed rules for the application of Article 93 of the EC Treaty [10] and in response to the notice published in the Official Journal [11], the Commission received comments from one interested party, namely the IBG Fund, which provided detailed arguments to demonstrate that the IBG Fund silent participations should be classified as debt instruments.
Efterstillede fordringer
Subordination
IBG-fonden forklarer, at de passive indskud er efterstillede fordringer.
The IBG Fund explained the subordinated status of the silent participations.
Der er frivilligt indgået aftale herom, og det følger ikke af lovgivningen.
It said that subordination is agreed on a voluntary basis and is not legally required.
Det er principielt ikke usædvanligt, at gældsinstrumenter har forskellig rang.
It is not unusual to place debt instruments in different rankings.
I forbindelse med finansiering af virksomhedskøb opdeles fordringer næsten altid i fordringer med forrang og efterstillede fordringer.
In the field of acquisition financing for example, it is virtually always the case that debts are grouped into senior debts and junior debts.
I bemærkningerne understreges det, at de passive indskud ganske vist er efterstillet i forhold til gældsfordringer og andre fremmede gældsforpligtelser, men altid har forrang i forhold til egenkapitalen og under ingen omstændigheder deltager i målvirksomhedernes tab.
In its comments, the IBG Fund emphasised that while the silent participations may be subordinated to other loans and liabilities, they are always senior to equity and never participate in the losses of the target enterprises.
IBG-fonden forklarer, at mellem 10 % og 30 % af de passive indskud er sikret ved garantier afgivet af målvirksomhedernes aktionærer.
The IBG Fund explained that between 10 % and 30 % of the value of the silent participations is secured by guarantees given by the shareholders of the target enterprises.
Sikkerhedens nøjagtige størrelse afhænger af det enkelte tilfælde, især af de aktiver, som aktionærerne tidligere har overført til virksomheden, f.eks. i form af egenkapital eller intellektuelle ejendomsrettigheder.
The precise amount of collateral depends on the individual case, and in particular on the assets the shareholders have previously transferred to the enterprise, e.g. in the form of equity or intellectual property rights.
Gældsinstrumenterne kan antage forskellige former.
According to the IBG Fund, debt instruments can take different forms, depending on the individual case.
I praksis kan der endog være tale om en sikkerhed på 0 % (ved en såkaldt blankokredit). Det betyder ikke automatisk, at gældsinstrumentet bliver til et egenkapitalinstrument.
In practice, there is even 0 % collateral, and the loan is unsecured; and this does not automatically turn a debt instrument into an equity instrument.
Ifølge fondens oplysninger er bestemmelserne for tilbagebetaling i forbindelse med de passive indskud de samme som dem, der gælder ved gældsinstrumenter.
According to the IBG Fund, the repayment procedures for its silent participations are similar to those of debt instruments.
Ved standardlån tilbagebetales hovedstol med tillæg af renter ikke nødvendigvis hver måned. Det afhænger af virksomhedens likviditet.
In the case of standard loans, depending on a company’s liquidity position, the principal and interest are not necessarily (re)paid on a monthly basis.
Tilbagebetaling på halvårs- eller kvartalsbasis er lige så normalt som månedlige afdrag.
Repayments on a six-monthly or three-monthly basis are just as common as monthly payments.
Ifølge den tyske civilret (BGB) skal der betales renter efter et års forløb, men der kan være aftalt en anden ordning.
The German Civil Code provides for an interest payment at the end of each year, but other arrangements can be agreed.
Med hensyn til tilbagebetaling af kapital henviser IBG-fonden til BGB, ifølge hvilken tilbagebetaling skal ske ved opsigelse af lånet, medmindre andet er aftalt.
As regards the repayment of the principal, the IBG Fund points out that the German Civil Code stipulates that the principal becomes due when the loan contract is terminated unless the contract provides otherwise.
IBG-fondens passive indskud er forenelige med bestemmelserne i BGB og omfatter ikke kontraktmæssige bestemmelser, der afviger herfra.
According to the IBG Fund, its silent participations are compatible with the provisions of the German Civil Code without the need for any contractual provision departing from the general rule.
Informations- og kontrolrettigheder
Information and control rights
IBG-fonden anfører flere argumenter for at dokumentere de ligheder, der er mellem IBG-fondens ejer- og kontrolændringsklausuler og de tilsvarende klausuler for gældsinstrumenter.
The IBG Fund presents further arguments to demonstrate similarities between the information and ownership and change-of-control clauses of the IBG Fund silent participations and those of debt instruments.
Det er normal praksis, at der i forbindelse med gældsinstrumenter aftales ejer- og kontrolændringsklausuler.
According to the IBG Fund, it is usual to agree on ownership and change-of-control clauses for debt instruments.
Især i forbindelse med banklån og ved finansiering af projekter og virksomhedskøb vil kreditorerne insistere herpå.
Creditors insist on them particularly in the case of commercial loans and project and acquisition financing.
Disse kreditformer og fondens passive indskud har det til fælles, at de har en lang løbetid og først forfalder ved opsigelse.
These types of credit have in common with the IBG Fund silent participations that they are often long-term loans which become repayable only upon their termination.
Kreditorerne har som modydelse krævet ret omfattende aftaler, som giver dem ret til at opsige aftalerne på et tidligere tidspunkt i tilfælde af misligholdelse.
In return, the creditors request extensive covenants which entitle them to terminate the credit contract earlier in the case of breach of the covenant by the debtor.
Paraplyorganisationen for de tyske private banker, Bundesverband deutscher Banken, har for banklån udarbejdet en særlig model med en detaljeret ejer- og kontrolændringsklausul.
As regards commercial loans, the umbrella organisation of German private banks, the Bundesverband Deutscher Banken, has designed a special model contract which contains an extensive ownership and change-of-control clause.
Med hensyn til finansiering af projekter og virksomhedskøb henviser IBG-fonden til flere relevante tyske kommentarer, hvor detaljerede kontrolklausuler for kreditorerne drøftes og anerkendes.
As regards project and acquisition financing, the IBG Fund refers to several relevant German commentaries which discuss and acknowledge extensive control clauses for the benefit of the creditor.
Opsigelsesret
Termination of contract
IGB-fonden anfører andre argumenter for lighederne mellem IGB-fondens passive indskud og gældsinstrumenter, hvad angår betingelser for opsigelse af aftaler.
The IBG Fund provides further arguments to demonstrate similarities between its silent participations and loans as regards the conditions for terminating the contract.
I tilfælde af kontraktbrud, misligholdelse, urigtige oplysninger eller kontrolændring kan såvel målvirksomhed som IBG-fonden opsige aftalen.
In the case of breach of contract, non-compliance with agreed conditions, incorrect information or change of control, both the target enterprise and the IBG Fund are entitled to terminate the contract.
Hvis den særlige terminologi for aftalens ophør i forbindelse med IBG-fondens passive indskud afviger fra den terminologi, der anvendes ved standardlån, afspejler det blot instrumentets særlige karakteristika i forhold til standardlån.
Where the specific contract termination terminology of the IBG Fund silent participations is different from that for standard loans, it only reflects the specific nature of the instrument as compared to a standard loan.
Afkast
Remuneration
IBG-fonden forklarer afkastsystemet for IBG-fondens passive indskud, hvor det fastforrentede afkast er den vigtigste komponent i det årlige samlede afkast på 13 %.
The IBG Fund explains the remuneration structure of its silent participations, in order to demonstrate that fixed remuneration is the dominant component of the total annual remuneration of 13 %.
Det består af en komponent med en fast rente, som beregnes på grundlag af en kreditrisikovurdering af målvirksomheden og udbetales uafhængigt af investeringens rentabilitet, samt en overskudsbaseret komponent, som betales, hvis en bestemt rentabilitetsbenchmark overskrides.
The total remuneration is composed of the fixed interest rate component, determined on the basis of the credit-risk rating of each target enterprise and payable irrespective of the profitability of the investment, and the profit-linked component, payable if certain profitability benchmarks are exceeded.
Den overskudsbaserede komponent ligger altid mindst 250 basispoint under komponenten med fast forrentning.
According to the IBG Fund, the profit-linked component is always at least 250 basis points lower than the fixed interest rate.
Oveni det årlige samlede afkast på 13 % betales et fast engangs-exit-afkast (Exitvergütung), der beregnes som procent af det passive indskuds nominelle værdi, og som ikke er afhængig af investeringens rentabilitet.
A fixed one-off exit remuneration is paid in addition to the total 13 % annual remuneration. This is calculated as a percentage of the nominal amount of the silent participation and does not depend on the profitability of the investment.
Regnskabsmæssig og skattemæssig behandling
Accounting and tax treatment
IBG-fonden forklarer detaljeret, at IBG-fondens passive indskud ifølge tysk lovgivning (civilret, regnskabsret og skatteret) og efter de internationale regnskabsregler (IFRS, IAS) betragtes som typiske passive indskud og derfor som gældsinstrumenter.
The IBG Fund provides detailed information to demonstrate that under German law (civil law, accounting law and tax law) and international accounting rules (IFRS and IAS) its silent participations are considered to be typical silent participations and thus debt instruments.
Bemærkninger til procedurens indledning
Comments on the opening decision
I overensstemmelse med artikel 20, stk. 2, i Rådets forordning (EF) nr. 659/1999 modtog Kommissionen efter meddelelsen i Den Europæiske Unions Tidende [12] bemærkninger fra Tyskland.
Pursuant to Article 20(2) of Regulation (EC) No 659/1999 and in response to the notice published in the Official Journal [12], the Commission received comments from the German authorities.
Efter tysk opfattelse skal IBG-fondens passive indskud betragtes som typiske passive indskud og dermed som gældsinstrumenter af følgende grunde:
The German authorities argued that the IBG Fund silent participations are typical silent participations and thus should be classified as debt instruments, for the following reasons:
Ifølge civilretten, regnskabsretten og skatteretten behandles disse investeringsinstrumenter som lånekapital (Fremdkapital).
Under civil law, accounting law and tax law, these investment instruments are treated as borrowed capital (Fremdkapital).
Informations- og kontrolrettighederne samt bestemmelserne om investeringens ophør er de samme som for gældsinstrumenter.
The information and control rights, as well as the provisions on termination of investments, are similar to those for debt instruments.
Som ved gældsinstrumenter tilbagebetales hovedstol med tillæg af renter fuldt ud ved indskuddets ophør.
As in the case of debt instruments, full repayment of principal and interest is required at the end of the holding.
Komponenten med fast forrentning er den vigtigste afkastkomponent, hvilket tyder på, at IBG-fondens passive indskud skal behandles som gældsinstrumenter.
The fixed interest component is the predominant component of remuneration, which indicates that the IBG Fund silent participations should be treated as debt instruments.
Det er nødvendigt, at IBG-fondens passive indskud efterstilles gæld og andre fremmede gældsforpligtelser for at undgå en umiddelbar bogføringsmæssig insolvens på grund af låntagers svage økonomiske stilling.
The subordination of the IBG Fund silent participations to other loans and liabilities is necessary to avoid immediate accounting insolvency because of the weak credit position of the borrower.
Det er typisk, at banker og kreditinstitutter behandler Mezzanin-kapital som gældsinstrument, også selv om der ikke er nogen sikkerhed.
Banks and credit institutions typically treat mezzanine capital as a debt instrument, even when it is unsecured.
Kommentar til bemærkningerne fra den interesserede part
Observations on the interested party’s comments
I sin kommentar til de fremsatte bemærkninger tilslutter Tyskland sig IBG-fondens opfattelse og gentager konklusionerne fra sine oprindelige bemærkninger til procedurens indledning.
In their observations on the interested party’s comments, the German authorities expressed their agreement, and reiterated the conclusions presented in their own original comments on the opening decision.
Tyskland understreger endvidere, at IBG-fondens passive indskud gennemføres på markedsvilkår og ikke omfatter statsstøtte, da de er i overensstemmelse med Kommissionens meddelelse om metoden for fastsættelse af referencesatsen og kalkulationsrenten [13] (herefter meddelelsen fra 2008).
Moreover, the German authorities emphasised that the IBG Fund silent participations are granted on market terms and do not entail State aid as they are in compliance with the communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates [13] (hereinafter the 2008 communication).
I den videre brevveksling med Kommissionen redegjorde Tyskland for IBG-fondens kredit-ratingsystem, der er undersøgt af PricewaterhouseCoopers, hvorefter målvirksomhederne klassificeres mellem »meget godt« (AAA) og »dårlig/finansielle problemer« (CCC). Efter dette system stilles der ikke kapital til rådighed for CCC-virksomheder.
In further correspondence with the Commission, the German authorities explained the IBG Fund credit rating system, which has been examined by Price Waterhouse Coopers and classifies the target enterprises between ‘very good’ (AAA) and ‘bad/financial difficulties’ (CCC)’; CCC companies are excluded from receiving financing.
Ved vurderingen af målvirksomhedernes kreditværdighed tages der hensyn til IBG-fondens passive indskuds lave sikkerhedsgrad og plads i kreditorrangfølgen.
The low collateralisation and the ranking of the IBG Fund silent participations is taken into account when assessing the credit risk of the target enterprises.
Kredit-ratingsystemet danner grundlag for fastsættelse af risikojusterede rentesatser.
The rating system provides the basis for establishing the risk-adjusted interest rates.
De passive indskud forrentes altid med en fast rente, der fastlægges på basis af IBOR og en passende margin.
The silent participations are always remunerated at a fixed interest rate composed of IBOR plus an appropriate margin.
Den kan afhængig af virksomhedens rating ligge mellem 100 og 650 basispoint.
The latter can vary between 100 and 650 basis points, depending on the rating of the enterprise.
Med hensyn til de virksomheder, der ikke klassificeres efter IBG-fondens kredit-ratingsystem, anvendes en margin på mindst 400 basispoint, som under ingen omstændigheder er lavere end den, der anvendes på moderselskabet.
In the case of target enterprises that can not be classified using the IBG Fund rating system, a margin of at least 400 basis points is applied, which can never be lower than the one which would be applicable to the parent company.
Tyskland har anmeldt foranstaltningen, inden den gennemføres, og har derfor opfyldt sin forpligtelse i henhold til EF-traktatens artikel 88, stk. 3.
The German authorities have fulfilled their obligation under Article 88(3) of the EC Treaty by notifying the measure before its implementation.