natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Til sidst skal det nævnes, at Poste Italiane også sælger følgende finansierings- og investeringsprodukter:
Finally, PI provides placement services for:
strukturerede bankobligationer
structured bonds issued by banks,
forsikringspolicer udstedt af Poste Vita [15]
insurance policies written by Poste Vita [15];
investeringsfonde forvaltet af porteføljeadministrationsselskabet Bancoposta Fondi SGR [16]
investment funds managed by the asset management company Bancoposta Fondi SGR [16];
finansiering for tredjepart. Personlige lån og hypotekslån tilbydes på bankernes vegne.
loans granted by third parties: personal loans and mortgages are sold on behalf of banks.
BESKRIVELSE AF FORANSTALTNINGEN
THE MEASURE UNDER ASSESSMENT
Genstanden for denne undersøgelse er den godtgørelse, som CDP-kassen har betalt Poste Italiane for salget af opsparingsbeviser i tidsrummet 2000-2006.
The measure under assessment here is the remuneration paid by CDP to PI for the placement of savings certificates in the period 2000-2006.
I artikel 1, stk. 1, i økonomi- og finansministerens dekret af 6. oktober 2004 [17] (i det følgende benævnt »dekretet«) om lovdekret nr. 260 af 30. september 2003, defineres postopsparing som »den indsamling af midler, med statsgaranteret tilbagebetalingspligt, der foretages af CDP-kassen via Poste Italiane S.p.a.«.
Article 1(1) of the Order (decreto) of the Ministry of Economic Affairs and Finance of 6 October 2004 relating to Decree-law No 269 of 30 September 2003 [17] defines ‘postal savings’ as ‘the collection of funds, with an obligation to repay supported by a State guarantee, performed by CDP SpA through Poste Italiane SpA’.
Midlerne rejses gennem postsparebøger og postopsparingsbeviser.
The instruments used for the purpose are postal savings books and postal savings certificates.
Det følger af dekretets artikel 1, stk. 2, at postopsparing, dvs. CDP-kassens modtagelse af midler formidlet via Poste Italiane, er at betragte som en tjenesteydelse af almen økonomisk interesse.
Article 1(2) of the Order states that postal savings, i.e. the raising of funds by CDP through PI, constitute a service of general economic interest.
Postsparebøger
Postal savings books
Postsparebøger er et statsgaranteret kapitalrejsningsinstrument og har dermed en lav risikoprofil.
Postal savings books (libretti postali) are fund-raising instruments which are guaranteed by the State and consequently have a low risk profile.
De kan være udstedt på navn og/eller til ihændehaveren.
They may be either registered or bearer.
De almindeligste postsparebogstransaktioner er indsætning og hævning.
The main transactions on postal savings books are money deposits and withdrawals.
Den 22. november 2006 fastslog Kommissionen, at den godtgørelse, som CDP-kassen havde betalt til Poste Italiane for salg af postsparebøger i tidsrummet 2000-2005, ikke var at betragte som statsstøtte i den i traktatens artikel 87, stk. 1, omhandlede forstand.
On 22 November 2006 the Commission decided that the remuneration paid by CDP to PI for the placement of postal savings books over the period 2000-2005 did not constitute State aid within the meaning of Article 87(1)of the Treaty.
Postsparebeviser
Savings certificates
Postsparebeviser er et statsgaranteret kapitalrejsningsinstrument og har dermed en lav risikoprofil; de kan ikke omsættes på markedet, da en eksplicit lovbestemmelse forbyder overdragelse til andre; udbetalingen — dvs. tilbagebetalingen af kapitalen og udbetalingen af renter — sker på anfordring; postsparebeviser ligner amerikanske put options i den forstand, at de giver opspareren mulighed for at kræve beviset indløst til en forhåndsfastsat pris når som helst i dets løbetid.
Postal savings certificates (buoni fruttiferi postali) are likewise fund-raising instruments which are guaranteed by the State, and consequently have a low risk profile; they are not negotiable on the market, because by express statutory provision they are not transferable; and they are repayable on demand, a characteristic equivalent to a put option of the US type, which allows the saver to request repayment at a predetermined price at any time during the life of the certificate.
Renten, hvoraf der skal betales udbytteskat på 12,5 %, kommer til udbetaling på én gang ved bevisets indløsning.
Interest is settled in a single payment at redemption, and is subject to a withholding tax of 12,5 %.
Postsparebeviser er nærmest at sammenligne med obligationer med én kupon; de udstedes løbende i åben serie, dvs. at emissionens størrelse ikke er fastlagt på forhånd.
Savings certificates are essentially one-coupon bonds, issued ‘on tap’, meaning that the total amount of an issue is not established in advance.
Salg, administration og indløsning af postsparebeviser og andre hermed forbundne transaktioner er fritaget for provision og gebyrer.
The service of placement, management and redemption of savings certificates and other operations relating to them are free of commission and any other charges to subscribers.
Postsparebeviser har siden 2003 eksisteret i papirform og i elektronisk form.
Since 2003 they have been available in either paper or dematerialised form.
Frem til 2003 fandtes der kun papirbeviser.
Before 2003 only paper certificates were issued.
Der er fire hovedtyper af postsparebeviser [18]:
The four main categories of savings certificate are as follows [18]:
almindelige postsparebeviser, dvs. finansielle produkter med 20-årig løbetid og et garanteret årligt udbytte, der vokser med tiden (step-up)
Ordinary savings certificates: these are financial products with a 20-year maturity and a fixed annual yield that grows over time (a step-up structure),
pristalsregulerede postsparebeviser, dvs. beviser, der hver termin giver et fast garanteret afkast og en tillægspræmie, der varierer med børsindekset [19] (første emission i 2003) eller inflationen (første emission i 2006)
Indexed savings certificates: these pay an annual fixed rate determined at issue plus a premium at maturity linked to the performance of an equity index [19] (certificates of this kind were first issued in 2003) or to inflation (certificates of this kind were first issued in 2006),
postsparebeviser med en løbetid på 18-måneder; de blev indført i 2005 til dækning af mangelen på beviser med netop denne løbetid.
18-month savings certificates: these were introduced in 2005, to fill a gap at this particular maturity.
Beholdningen af postsparebeviser [20]efter type (mio. EUR)
Stock of postal savings certificates [20], by category, in EUR billion
Bevistype
Category of certificate
Maksimal løbetid
Maximum duration
Gennemsnitlig løbetid
Average duration
Almindelige postsparebeviser
Ordinary
Pristalsregulerede postsparebeviser
Indexed
Postsparebeviser med løbetid på 18 måneder
18-month
Postsparebeviser med fast løbetid
Fixed-term
Størrelsen af midlerne
The funds raised
I henhold til Associazione Bancaria Italiana har de italienske husstande følgende opsparing i form af postsparekonti og hermed konkurrerende finansielle instrumenter:
According to ABI, the amounts held by Italian households in the form of postal savings instruments and the main competing products are as follows:
Italienske husstandes opsparing fordelt på postsparekonti og andre finansielle instrumenter (mio. EUR)
Amounts held by Italian households in the form of postal savings instruments and competing products, in EUR billion
Kilde: ABI.
Source: ABI
Finansielt instrument
Financial instrument
December 1999
Dec. 1999
Postsparebeviser
Postal savings certificates
Statsobligationer
State bonds
Euro-statsobligationer
Euro area government bonds
Bankindlån
Bank savings deposits
Poste Italiane's godtgørelse for salg af postsparebeviser
Remuneration paid to PI for placing postal savings certificates
Poste Italiane modtager en årlig godtgørelse for salget af postsparebeviser; siden 2000 har følgende aftaler — med ændringer — ligget til grund herfor:
For the service of placing postal savings certificates, PI receives a yearly remuneration, which has been based on successive agreements and amendments since 2000:
en aftale vedrørende treårsperioden 1999-2001, indgået den 4. august 1999, opsagt den 27. oktober 2000
the agreement (convenzione) covering the three years 1999-2001 concluded on 4 August 1999 and cancelled on 27 October 2000,
en aftale for året 2001, indgået den 10. maj 2001
the agreement covering 2001, concluded on 10 May 2001,
en aftale for året 2002, indgået den 26. juli 2002
the agreement covering 2002, concluded on 26 July 2002,
en aftale vedrørende treårsperioden 2003-2005, indgået den 23. oktober 2003, ændret for 2004 og 2005 ved to supplerende aftaler mellem Poste Italiane og CDP-kassen, indgået den 24. december 2004 og den 20. oktober 2005
the agreement covering the three years 2003-2005 concluded on 23 October 2003; this agreement was amended with respect to the years 2004 and 2005 by two additional agreements between PI and CDP, concluded on 24 December 2004 and 20 October 2005,
en aftale vedrørende treårsperioden 2006-2008, indgået den 30. marts 2006.
the agreement covering the three years 2006-2008 concluded on 30 March 2006.
Den årlige godtgørelse, der i henhold til disse aftaler betales til Poste Italiane, er sammensat af tre komponenter: i) en provision på bruttosalgsbeløbet (upfront fee), der afhænger af, hvor mange postsparebeviser der udstedes i løbet af året, ii) en provision for administrationen af beholdningen af postsparebeviser, og iii) andre specifikke komponenter, jf. skema 4 og 5.
Under these agreements the yearly remuneration paid to PI has consisted of three components: i) a commission on the gross amount collected (upfront fee), dependent on the sum collected in savings certificates in the year; ii) a commission for managing the stock of postal savings certificates; iii) other specific components shown in tables 4 and 5.
Godtgørelse for salget af postsparebeviser i medfør af aftalerne
Remuneration for savings certificates under the agreements
Årlig provision af udstedte postsparebeviser:
Annual commission on the stock of certificates outstanding:
Godtgørelse for nye postsparebeviser udstedt i årets løb:
Commission on the value of new certificates subscribed in the year:
Andre komponenter:
Other components:
Skema 5
Table 5
Poste Italiane's årlige godtgørelse i 2000-2006 (mio. EUR)
Yearly remuneration paid to PI, 2000-2006, in EUR million
Godtgørelse for nye postsparebeviser
Remuneration for new subscriptions:
Godtgørelse for regnskabsføring og administration:
Remuneration for accounting and management activities:
Godtgørelse for fremstilling af postsparebeviser i papirform
Remuneration for paper certificate production
Godtgørelse i alt
Total fees
Ifølge CDP-kassens regnskaber svinger Poste Italiane's godtgørelse meget i forhold til omfanget af modtagne midler, hvilket giver kassen en exceptionel driftsfleksibilitet og en meget slank omkostningsstruktur.
According to CDP’s annual accounts, the remuneration paid to PI varies greatly with the volume of funds collected, and enables CDP to maintain exceptional operational flexibility and an extremely streamlined cost structure.
BEGRUNDELSE FOR IVÆRKSÆTTELSE AF PROCEDUREN
GROUNDS FOR INITIATING THE PROCEDURE
Kommissionen skal for det første minde om, at den i beslutningen af 22. november 2006 var nået til den konklusion, at de juridiske bestemmelser for CDP-kassens salg af postopsparingsprodukter (postsparebeviser og postsparebøger) ikke indebar nogen retlig eneret på salget.
In the decision opening these proceedings, on 22 November 2006, the Commission said that the legal framework applicable to CDP for the placement of postal savings (postal savings certificates and savings books) did not confer any exclusive right of placement de jure.
Kommissionen betvivlede, at den godtgørelse, som Poste Italiane modtog fra CDP-kassen for salget af postsparebeviser, kunne betragtes som en passende markedsreference og stillede navnlig spørgsmålstegn ved de sammenlignelige produkter, som Italien anførte for at godtgøre, at godtgørelsen var markedskonform.
But the Commission doubted whether the remuneration paid by CDP to PI for the placement of savings certificates provided an appropriate market reference, and expressed doubts particularly regarding the similar products cited by Italy to show that the remuneration was on market terms.
Kommissionen anførte ydermere, at den præcise sammensætning af den godtgørelse, som Poste Italiane havde modtaget siden 2000 for salget af postsparebeviser, og dennes præcise værdi, på daværende tidspunkt var ukendt.
Nor was the Commission aware at that stage of the precise composition and value of the various fees paid to PI in respect of savings certificates since 2000.
Det var derfor meget vanskeligt for Kommissionen at fastslå, hvorvidt alle komponenter i godtgørelsen for salget af postsparebeviser
Consequently, the Commission had serious difficulties in assessing whether all the components of the remuneration for the placement of savings certificates:
opfyldte 3. og 4. kriterium i Altmark-dommen [27] af 2004
had satisfied the third and fourth tests of the Altmarkjudgment [27] since 2004, and
var markedskonforme i tidsrummet 2000-2003.
had been market-conform in the years 2000-2003.
Kommissionen stødte endvidere på alvorlige vanskeligheder ved vurderingen af, om CDP-kassens godtgørelse til Poste Italiane for salget af postsparebeviser — ifald denne var at betragte som statsstøtte — var forenelig med fællesmarkedet.
If the remuneration paid by CDP to PI in respect of savings certificates did constitute State aid, the Commission said it would have serious difficulty in assessing its compatibility.
V. BEMÆRKNINGER FRA TREDJEPART
V. COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
Der indløb kun bemærkninger fra Associazione Bancaria Italiana (ABI) under proceduren.
Only ABI submitted comments in the course of the proceedings.
Associazione Bancaria Italiana hævdede i sin klage af 30. december 2005, at det arbejde, som Poste Italiane varetog for CDP-kassen, blev godtgjort med et uforholdsmæssigt højt beløb, dvs. højere end:
In its complaint of 30 December 2005, ABI indicated that the amounts paid by CDP to PI constituted a remuneration higher than:
de provisionsbeløb, der er fastsat i loven for salg af statsudstedte værdipapirer (dvs. BOT-, BTP- og CTZ-papirer [28] den provision, bankerne tager for salg af obligationer udstedt af tredjepart.
the commissions set by law for placing government securities (BOTs, BTPs and CTZs) [28], andthe commissions earned by banks for the placement of bonds for third parties.
Associazione Bancaria Italiana hævder bl.a., at provisionen for salg af selskabsobligationer svinger mellem 0,5 % og 6 %, idet den afhænger af en lang række faktorer såsom emittentens kreditværdighed, emissionens struktur, salgsnettet og værdipapirets kompleksitet.
ABI stated that commissions for placing corporate bonds ranged from 0,5 % to 6 %, depending on a series of factors such as the issuer’s rating, the structure of the issue, the retail network and the degree of complexity of the financial instrument.
Den provision, som bankerne tager for salg af bankobligationer for andres regning, ligger gennemsnitligt på 1 %-1,5 % af salgsbeløbet.
The commissions sought by banks for distributing bank bonds for the account of third parties averaged between 1 % and 1,5 % of the amount placed.
Associazione Bancaria Italiana hævder, at den godtgørelse, som staten betaler Poste Italiane for salg af postopsparingsprodukter, udgør statsstøtte til Poste Italiane og skader bankerne, som ville kunne yde samme service på bedre vilkår og til lavere omkostninger for staten.
According to ABI, the remuneration paid by the State to PI for placing postal savings products constituted State aid to PI, to the detriment of banks, which would have been able to provide the same service on better terms at a lower cost to the State.
Ved brev af 13. marts 2007 og brev af 18. maj 2007 fremlagde Associazione Bancaria Italiana yderligere nedenstående bemærkninger.
By letters of 13 March 2007 and 18 May 2007, ABI submitted additional comments.
Associazione Bancaria Italiana mener, at salget af postsparebeviser bør sammenholdes med salget af statsudstedte værdipapirer, dvs. BOT- eller BTP-papirer, alt under hensyn til papirernes løbetid.
ABI said that the remuneration for placing postal savings certificates had to be compared to the remuneration payable for placing BOTs or BTPs, depending on the maturity.
Poste Italiane modtager ikke blot en omsætningsbaseret salgsprovision, der er højere end provisionen for statsobligationer (ca. 195-160 basispoint), men modtager også en yderligere godtgørelse afhængigt af beholdningen af postsparebeviser.
On savings certificates PI received a remuneration depending on the value subscribed which was higher than the fee for placing State bonds (about 195-160 basis points), but it also received a remuneration based on the outstanding stock of savings certificates.
Associazione Bancaria Italiana er ikke enig i konklusionerne af den benchmark-undersøgelse, der blev fremlagt i Kommissionens beslutning af 22. november 2006, af følgende årsager:
ABI did not share the conclusions of the benchmark study described in the Commission’s decision of 22 November 2006, for the following reasons:
postsparebeviser er produkter, der udstedes af CDP-kassen, der er en finansformidlende institution med en kreditværdighed på samme niveau som den italienske stat (A+, Aa2, AA–).
Postal savings certificates were issued by CDP, which was a financial intermediary with a rating equal to that of the Italian State (A+, Aa2, AA–).
Postsparebeviser har dermed en klart lavere risikoprofil end de produkter, der tilbydes af erhvervslivet, dvs. af ikke-finansielle selskaber [29].
Postal savings certificates consequently had a risk profile far lower than that of corporate bonds, i.e. bonds issued by non-financial companies [29].
Ved samme kreditværdighed udviser obligationer udstedt af erhvervslivets virksomheder et højere risikoniveau end statsobligationer eller værdipapirer udstedt af finansielle selskaber.
At the same rating, any corporate bond bore a risk higher than that of State bonds or bonds issued by financial companies.
Man kan derfor ikke sidestille postsparebeviser med virksomhedsobligationer, dvs. obligationer udstedt af ikke-finansielle selskaber
Postal saving certificates consequently could not be compared to corporate bonds, which were not issued by financial intermediaries,
almindelige postsparebeviser kan ikke sidestilles med inflationsjusterede strukturerede obligationer.
Ordinary postal savings certificates could not be compared to structured inflation-linked bonds.
Sidstnævnte giver køberen et pristalsreguleret afkast, der afhænger af udviklingen i et forhåndsdefineret parameter — modsat almindelige postsparebeviser, hvis afkast er fast og afhænger af besiddelsesperioden — og som potentielt kan ligge højere end postsparebevisers afkast ved et højere risikoniveau
Structured inflation-linked bonds offered the subscriber a return linked to the performance of a pre-defined index, whereas ordinary postal savings certificates offered a fixed return depending on the period for which they were held, so that the return on structured inflation-linked bonds was potentially higher, for a higher level of risk,
modsat det i benchmark-undersøgelsen anførte kan postsparebeviser med fast løbetid og postsparebeviser med en løbetid på 18 måneder ikke omsættes på et sekundært marked.
Contrary to what was said in the benchmark study, 18-month and fixed-term postal savings certificates were not negotiable in a secondary market.
Ved brev af 18. maj 2007 sendte Associazione Bancaria Italiana Kommissionen resultatet af en undersøgelse, der var udført med hjælp fra en konsulentvirksomhed; den tog sigte på at fastslå, hvilke produkter der kan sidestilles med postsparebeviser, og hvordan godtgørelsen for salg af sådanne produkter bør analyseres.
By letter of 18 May 2007, ABI forwarded to the Commission the conclusions of a study carried out with the help of a consultancy firm which sought to identify products that could be compared to postal savings certificates and to analyse the remuneration for their placement.
Ifølge undersøgelsen, der understøtter Associazione Bancaria Italianas standpunkt, kan nedenstående produkter sidestilles med postsparebeviser.
The study confirmed ABI’s positions, and detailed the products comparable to postal savings certificates as follows.
Produkter, der kan sidestilles med postsparebeviser — Godtgørelse for salg heraf
Identification of products comparable to postal savings certificates and remuneration for their placement
Flerårige statsobligationer (BTP) er et produkt, der kan sidestilles med almindelige postsparebeviser.
Ordinary postal savings certificates were comparable to BTPs.
Flerårige statsobligationer og postsparebeviser har samme karakteristika med hensyn til løbetid, risikoprofil, afkast og beskatning.
Postal savings certificates and BTPs were the same in terms of maturity, risk, yield and tax rates.
Provisionen for salg af flerårige statsobligationer ligger på mellem 0,30 % og 0,40 % af den tegnede kapital.
The remuneration for placing BTPs was 0,30 %-0,40 % of the amount subscribed.
I modsætning til konklusionen af den undersøgelse, der citeres i Kommissionens beslutning af 22. november 2006, kan almindelige postsparebeviser ikke sidestilles med:
Contrary to what was said in the benchmark study cited in the Commission’s decision of 22 November 2006, ordinary postal savings certificates were not comparable to:
virksomhedsobligationer med kreditværdighed på BBB eller højere, eftersom postsparebeviser har en langt lavere risikoprofil, selv ved samme kreditværdighed
corporate bonds with a rating equal to or above BBB: postal savings certificates had a much lower risk profile even when their rating was the same,
inflationsjusterede obligationer, eftersom postsparebeviser har fast afkast og afhænger af besiddelsesperioden, ikke af hvordan inflationsraten udvikler sig.
inflation-linked bonds: postal saving certificates had a fixed yield that depended on their maturity and not on the rate of inflation.
Hvad angår spørgsmålet om almindelige postsparebevisers kompleksitet argumenterer Associazione Bancaria Italiana, at disse beviser ikke omfattes af definitionen på strukturerede obligationer.
As regards the complexity of ordinary postal savings certificates, ABI argued that they fell outside the definition of structured products laid down by the Banca d’Italia.
Den omstændighed, at postsparebeviser omfatter en indløsningsmulighed svarende til en put-option, er ikke begrundelse nok for en højere salgsprovision.
The fact that postal savings certificates were subject to an option equivalent to a put option did not justify a higher remuneration for their placement.
Man kan højst sige, at optionen er en garanti for køberen, idet han har mulighed for at indfri investeringen, når han ønsker det; optionen spiller derimod ingen rolle for værdipapirets struktur eller risikoniveau.
This option was rather in the nature of a guarantee to the subscriber, who was entitled to end the investment at any time, and did not affect the structure of the security or the level of risk involved.
Postsparebeviser med en løbetid på 18 måneder kan sidestilles med statsudstedte værdipapirer, såsom BOT- og CTZ-papirer.
18-month postal savings certificates could be compared to short-term State bonds, either BOTs or CTZs.
Modsat det i benchmark-undersøgelsen anførte kan postsparebeviser med en løbetid på 18 måneder ikke sidestilles med virksomhedsobligationer med en kreditværdighed på A+ eller derover, eftersom deres risikoprofil er langt lavere.
Contrary to what it was said in the benchmark study, 18-month postal savings certificates were not comparable to corporate bonds with a rating equal to or greater than A+, because they had a far lower risk profile.
Provisionen på statsobligationer (BPT) ligger mellem 0,05 % og 0,30 % af den tegnede kapital afhængigt af varigheden (og betales sælgeren af køberen).
Commissions for the placement of BOTs varied from 0,05 % to 0,30 % of the amount subscribed, depending on the maturity (this remuneration was paid by the investor to the operator placing the bond).