natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Den estimerede udvikling giver i modsætning hertil et estimat over, hvordan indeståenderne på anfordringskonti vil udvikle sig på grundlag af rimelige makroøkonomiske scenarier og normale handelsaktiviteter.
By contrast, the estimated trend gives an estimate of how the funds collected in postal current accounts will evolve on the basis of reasonable macroeconomic scenarios and normal commercial activities.
Udviklingen anvendes til fastlæggelse af budgetmål.
This trend is used for the definition of budgetary objectives.
2005-årsrapporten for den franske La Banque Postale anfører, at: »Les opérations de bilan liées à la gestion de la partie volatile des fonds CCP (comptes courants postaux) constituent un moindre enjeu en terme de PNB mais permettent de garantir la liquidité quotidienne.
The 2005 annual report of the French La Banque Postale indicates that: ‘Les opérations de bilan liées à la gestion de la partie volatile des fonds CCP (comptes courants postaux) constituent un moindre enjeu en terme de PNB mais permettent de garantir la liquidité quotidienne.
Les prévisions du compte courant représentatif de la partie volatile sur un horizon de 3 mois, et sur un pas quotidien, permettent d’anticiper les variations importantes de liquidité et de déterminer les modalités de placement«.
Les prévisions du compte courant représentatif de la partie volatile sur un horizon de 3 mois, et sur un pas quotidien, permettent d’anticiper les variations importantes de liquidité et de déterminer les modalités de placement’.
Dette betyder, at en dag til dag-volatilitet på 5 % anses som værende maksimum under normale omstændigheder.
This means that an overnight volatility of 5 % is regarded as a maximum in normal times.
En sådan størrelsesorden forekommer rimelig.
Such an order of magnitude appears reasonable.
I […]-undersøgelsen tales der om en gennemsnitlig levetid på […] for PI’s portefølje i 2007.
The […] study speaks of to an average life of […] for PI’s portfolio in 2007.
PI’s årsrapport for 2005 anfører følgende: »»Markedsrisiko« vedrører finansielle aktiver, som PI har til hensigt at sælge.
PI’s annual report for 2005 indicates the following: ‘“Market risk” relates to financial assets that PI intends to sell.
På nuværende tidspunkt besiddes ingen aktiver med handel som det specifikke formål «.
At present there are no assets held with the specific purpose of trading ’.
»»Kreditrisiko« er den risiko, som en debitor, på hvem PI har en fordring, kan misligholde.
‘“Credit risk” is the risk that a debtor on whom PI has a claim might default.
Eftersom Gruppo Poste ikke er bemyndiget til at udstede lån, er denne risiko begrænset til de finansielle instrumenter i investeringsporteføljen (udstederrisiko) «.
Since Gruppo Poste is not authorised to issue loans, this risk is limited to the financial instruments in the investment portfolio (issuer risk) ’.
Baselkomiteen for banktilsyn, Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk, Den Internationale Betalingsbank, september 2003, s. 6-8 (http://www.bis.org/publ/bcbs102.pdf?noframes = 1); Baselkomiteen for banktilsyn, The Management of Liquidity Risk in Financial Groups, Den Internationale Betalingsbank, maj 2006 (http://www.bis.org/publ/joint16.pdf?noframes = 1); Baselkomiteen for banktilsyn, Liquidity Risk: Management and Supervisory Challenges, Den Internationale Betalingsbank, februar 2008 (http://www.bis.org/publ/bcbs136.pdf?noframes = 1); Principles of Liquidity Risk Management, Institute of International Finance, marts 2007, bilag 1.
Basel Committee on Banking Supervision, Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk, Bank for International Settlements, September 2003, pp. 6-8 (http://www.bis.org/publ/bcbs102.pdf?noframes = 1); Basel Committee on Banking Supervision, The Management of Liquidity Risk in Financial Groups, Bank for International Settlements, May 2006 (http://www.bis.org/publ/joint16.pdf?noframes = 1); Basel Committee on Banking Supervision, Liquidity Risk: Management and Supervisory Challenges, Bank for International Settlements, February 2008 (http://www.bis.org/publ/bcbs136.pdf?noframes = 1); Principles of Liquidity Risk Management, Institute of International Finance, March 2007, Appendix 1.
PI’s årsrapport for 2005 angiver, at »»pengestrømsrenterisiko og hedgingpolitik« vedrører finansielle aktiver, der forrentes med en variable rente.
PI’s annual report for 2005 indicates that ‘“Cash flow interest rate risk and hedging policy” relates to financial assets that are remunerated at a floating rate.
Virksomheden kan benytte en hedgingpolitik, der gør brug af derivater, som er begrænset til specifikke kreditvurderinger, koncentrationer eller mængder «.
The company may pursue a hedging policy making use of derivatives limited to specific ratings, concentrations or amounts ’.
Se også brev fra […] af 13.2.2006.
See also the letter from […] of 13 February 2006.
PI’s årsrapport for 2005 anfører følgende: »»Likviditetsrisiko« er risikoen for, at en entitet kan have vanskeligt ved at finde tilstrækkelige midler til at opfylde forpligtelser, som hidrører fra finansielle instrumenter.
PI’s annual report for 2005 indicates the following: ‘“Liquidity risk” is the risk that an entity may have difficulty finding sufficient funds to meet obligations deriving from financial instruments.
Likviditetsrisiko kan udspringe af manglende evne til at sælge finansielle aktiver hurtigt til en pris tæt på dagsværdien eller et behov for at rejse midler til urimeligt høje renter.
Liquidity risk may arise out of an inability to sell financial assets quickly at a price close to fair value, or out of a need to raise funds at unfair rates.
Risikoen er begrænset, da vilkårene for løbetid for investeringer og lånoptagelse i alt væsentligt er afbalancerede «.
The risk is negligible, as the terms to maturity of investments and borrowings are substantially balanced ’.
Se Baselkomiteen for banktilsyn, Sound Practices for Managing Liquidity in Banking Organizations, Basel, februar 2000.
See Basel Committee on Banking Supervision, Sound Practices for Managing Liquidity in Banking Organizations, Basel, February 2000.
Ved privat låntager-metoden beregnes renterne som i aftalen ved anvendelse af variabelt forrentede parametre (parametre med genfastsættelse af renten hver 15. dag).
In the private borrower methodology, as in the Agreement, the interest rates are computed using floating rate parameters (parameters reset every 15 days).
Selv om rentekurven på grundlag af dagens lang- og kortfristede renter har det omvendte forløb, kunne dette ikke have været imødeset, da aftalen blev underskrevet i 2005-2006.
Even though, on the basis of today’s long- and short-term interest rates, the interest rate curve is reversed, this could have not been anticipated when the Agreement was signed in 2005-2006.
For en mere detaljeret præsentation af de af Italien fremførte argumenter se afsnit 6.
For a more detailed presentation of the arguments put forward by Italy see Section 6.
Siden 1997 har CCT-renter været lavere end renterne for fem- og tiårige BTP’er, undtagen i 1997 og 1998.
Since 1997, CCT rates have been lower than five- and 10-year BTP rates, except in 1997 and 1998.
CCT’er er variabelt forrentede syvårige instrumenter.
CCTs are floating-rate seven-year instruments.
Renten betales som halvårligt udbytte indekseret efter afkastet af seksmåneders-BOT-gældsbeviser.
The interest is paid in six-monthly dividends indexed to the return on six-month BOT bills.
Italiens argument om, at der er en tendens til, at afkast af fastforrentede porteføljer svarer til afkastene af variabelt forrentede porteføljer over en tiårsperiode, således at analysen skal dække en tiårsperiode, behandles og afvises i afsnittet »Aktiv forvaltning af handelssystemtypen« nedenfor.
The argument put forward by Italy that returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with returns on floating-rate portfolios over a 10-year period, so that the analysis has to cover a 10-year period, is considered and rejected in the Section ‘Trading system active management’ below.
PI anfører i årsrapporten for 2006, at »markedsrisiko vedrører finansielle aktiver, som PI har til hensigt at sælge.
PI’s annual report for 2006 indicates that ‘Market risk relates to financial assets that PI intends to sell.
På balancedatoen kan næsten alle disse poster tilskrives finansielle instrumenter, som indehaves af virksomhedens datterselskab Poste Vita SpA på separat forvaltede konti (klasse I)«.
At the balance sheet date almost all of these items are attributable to financial instruments held by the company’s subsidiary Poste Vita SpA in separately managed accounts (class I)’.
Det ser også ud til, at brevene fra de finansielle formidlere henviser til bruttoafkast (se for eksempel brevet fra […] af 4.10.2006).
The letters from the financial intermediaries also seem to refer to gross yields (see for instance the letter from […] of 4 October 2006).
Det er Kommissionens opfattelse, at der ikke ville forekomme nogen væsentlig transaktionsomkostning hverken i den private låntagers metodik eller under aftalen.
The Commission considers that no significant transaction cost would occur in the private borrower methodology or under the Agreement.
Kommissionen har bemærket, at andre Poste Vita SpA-produkter knyttet til separat forvaltede konti, såsom Posta Pensione og Dinamica, ikke er sammenlignelige, for så vidt angår omsætning til Posta Valore og Posta Più.
The Commission has observed that other Poste Vita SpA products linked to separately managed accounts, such as Posta Pensione and Dinamica, are not comparable in terms of volume of business to Posta Valore and Posta Più.
PI’s website.
PI website.
Renterne ville være endnu mere ens, hvis der blev taget passende højde for markeds- og likviditetsrisiciene for livsforsikringsprodukter.
The rates would be even closer if proper account were taken of the market and liquidity risks of life assurance products.
Statsstøtteforanstaltning nr. C 49/0 — Rente betalt for distribution af finansielle postopsparingsprodukter.
State aid measure No C 49/2006 – Remuneration paid for the distribution of postal savings financial products.
Italien har desuden ikke forklaret, hvordan det påståede afkast på 4,4 % for 2005 blev beregnet, og […] har heller ikke forklaret detaljeret, hvordan den beregnede det påståede afkast på 4,45 % for perioden 2004-2005.
In addition, Italy has not explained how the alleged yield of 4,4 % for 2005 was calculated, nor has […] explained in detail how it calculated the alleged yield of 4,45 % over the period 2004-2005.
Efiposte, det datterselskab i La Poste-gruppen, som stod for investering af midlerne fra »postcheckkonti« (som er anfordringskonti) i 2005, nyder godt af stabile midler, som modtages fra La Poste i form af kontraktligt uopsigelige indlån (se afsnit 4-5 »Likviditetsrisici«i 2005-forvaltningsrapporten fra La Banque Postale/Efiposte).
However, Efiposte, the subsidiary of La Poste group in charge of investing the resources from postal cheque accounts (which are current accounts) in 2005, benefits from stable resources given by La Poste by means of contractually irrevocable term deposits (see Section 4-5 ‘Liquidity risks’ of the 2005 management report of La Banque Postale/Efiposte).
Fordelingen af risiko mellem La Poste og Efiposte, der tilhører samme gruppe, er forskellig fra situationen for PI og finansministeriet.
The risk split between La Poste and Efiposte, which belong to one group, is different from the situation encountered between PI and the Treasury.
[…]-undersøgelsen nævner, at denne metode »sammenligner det nuværende afkastniveau og stejlheden af afkastkurven i forhold til den nyeste historie og indicerer handler baseret på forventninger om afkastniveau og kurvestejlheds-mean-reversion.
The […] study says that this approach ‘compares the current level of yields and the steepness of the yield curve relative to recent history and indicates trades based on expectations of yield level and curve steepness mean reversion.
Handelsstrategien angiver for eksempel i det væsentlige, at hvis afkastene er høje, så forvent, at de falder, og giv investeringsporteføljen en længere levetid end benchmarken«.
For instance, the trading strategy essentially says that if yields are high then expect them to fall and position the investment portfolio with a longer lifetime than the benchmark’.
Faktisk flytter ex ante- og ex post-afkast sig ofte i modsatte retninger.
In fact, ex ante and ex post returns often move in opposite directions.
Dette ses klart for nulkuponobligationer.
This can be clearly seen in the case of zero coupon bonds.
Når krævede afkast vokser (for eksempel som følge af en stigning i investorers risikoaversion), falder prisen på nulkuponobligationer, hvilket resulterer i et øjeblikkeligt kapitaltab.
When required returns increase (for example owing to an increase in investors’ risk aversion), the price of zero coupon bonds falls, resulting in an immediate loss in capital.
Den lavere pris har derpå tendens til at stige op mod den nominelle værdi ved det højere forventede afkast.
The lower price then tends to grow towards the nominal value, at the higher expected rate of return.
Og omvendt.
And vice versa.
Der bør også huskes på, at aftalemekanismen hverken genererer kapitalgevinster eller -tab, fordi den er indekseret efter variabelt forrentede parametre.
It should also be borne in mind that the mechanism of the Agreement does not generate capital gains or losses, because it is indexed to floating-rate parameters.
De italienske myndigheder anfører, at hvis de årlige afkast beregnes fra januar til januar, snarere end august til august, og med den forudsætning, at udbyttet ikke geninvesteres, så er det gennemsnitlige afkast betalt af finansministeriet ifølge parametrene i aftalen 4,94 % snarere end de 5,15 %, som angives i […]-undersøgelsen.
The Italian authorities state that if the annual returns are calculated from January to January, rather than August to August, and on the assumption that the proceeds are not reinvested, the average return paid by the Treasury in accordance with the parameters of the Agreement is 4,94 %, rather than the 5,15 % indicated in the […] study.
Sharpe-ratioen er et mål for det overskydende afkast (eller risikotillæg) pr. risikoenhed i et investeringsaktiv eller en handelsstrategi.
The Sharpe ratio is a measure of the excess return (or risk premium) per unit of risk in an investment asset or a trading strategy.
Den anvendes til karakterisering af, hvor godt afkastet af et aktiv kompenserer en investor for den løbne risiko.
It is used to characterise how well the return of an asset compensates the investor for the risk taken.
Ved sammenligning af to aktiver, som hver har det samme forventede afkast i forhold til den samme benchmark, giver aktivet med den højeste Sharpe-ratio mere afkast for samme risiko.
When comparing two assets each with the same expected return against the same benchmark, the asset with the higher Sharpe ratio gives more return for the same risk.
Investorer rådes ofte til at vælge investeringer med høje Sharpe-ratioer.
Investors are often advised to pick investments with high Sharpe ratios.
Afkastet er allerede korrigeret for en 12 bp transaktionsomkostning, som kræves ved aktiv forvaltning.
The return is already corrected by a 12 bp transaction cost required by active management.
Afkastet indbefatter kun renteelementet, uden kapitalgevinsterne eller -tabene, og er allerede korrigeret for 12 bp bestemt af […] som det transaktionsomkostningsniveau, der kræves ved aktiv forvaltning.
The return includes only the interest component, without the capital gains or losses, and is already corrected by a 12 bp identified by […] as the level of transaction cost required by active management.
Udtrykket »risiko for ny rentefastsættelse« henviser til det faktum, at den kontinuerlige refinansiering af kortsigtede investeringer indebærer en større renterisiko end en langsigtet investering, hvor investeringshorisonten er identisk med restløbetiden, og hvor det gennemsnitlige samlede afkast svarer til udbyttet.
Repricing risk refers to the fact that the continuous roll-over of short term investments involves a higher interest rate risk than a long-term investment for which the investment horizon is identical to the residual term to maturity, and for which the average total return equals the yield.
Ifølge […]-undersøgelsen, s. 15, »kan 2006 ikke bruges til sammenligningen, eftersom La Banque Postale (den nye enhed efter omdannelsen af Efiposte til en kommerciel bank) det år påbegyndte udlånsaktiviteten til den private sektor«.
According to the […] study, on p. 15, ‘2006 cannot be considered for the comparison since La Banque Postale (the new entity after the transformation of Efiposte in a commercial bank) started the lending activity to the private sector’.
I henhold til artikel 6, stk. 2, i bekendtgørelse fra økonomi- og finansministeren af 5.12.2003 betales der rente af midlerne halvårligt med en variabel seksmånedersrente svarende til det simple aritmetiske gennemsnit af bruttoafkastet af ordinære seksmåneders statsgældsbeviser og bevægelsen i Rendistato-månedsindekset«.
Pursuant to Article 6(2) of the Order of the Minister for Economic Affairs and Finance of 5 December 2003, interest on the funds is paid half-yearly at a floating six-month rate equal to the simple arithmetic mean of the gross yield on six-month ordinary Treasury bills and the movement of the monthly Rendistato index.’
Ifølge CDP’s årsregnskab for 2005 var det desuden sådan, at den gennemsnitlige financieringsomkostning var 2,3 %, og spredningen mellem renter for aktiver og passiver var 1,5 procentpoints.
Moreover, according to CDP’s annual accounts for 2005, the average cost of funding was 2,3 %, and the spread between rates on assets and liabilities was 1,5 percentage points.
Kommissionens beslutning 2007/C 31/05 af 26.11.2006 om godtgørelse for distribution af postopsparingsprodukter (EUT C 31 af 13.2.2007, s. 11).
Commission Decision 2007/C 31/05 of 26 November 2006, remuneration paid for the distribution of postal saving financial products (see OJ C 31, 13.2.2007, p. 11).
Le emissioni del Tesoro-serierne, 2005, 2006 og 2007, som er tilgængelige på http://www.tesoro.it/publicdebt og http://www.dt.tesoro.it
Le emissioni del Tesoro series, 2005, 2006 and 2007, available on http://www.tesoro.it/publicdebt and http://www.dt.tesoro.it
Ud af en balancesum på 150 mia. EUR i 2005 hidrørte 122 mia. EUR fra postopsparing, og ud af en balancesum på 181 mia. EUR i 2006 hidrørte 145 mia. EUR fra postopsparing (kilde: CDP-årsrapporterne for 2005 og 2006).
In 2005, out of a balance-sheet total of EUR 150 billion, EUR 122 billion came from postal savings, and in 2006, out of a balance-sheet total of EUR 181 billion, EUR 145 billion came from postal savings (source: CDP annual reports 2005 and 2006).
Efter at have anmodet om en forlængelse af svarfristen besvarede Italien spørgsmålene ved skrivelse af 21. april 2006.
After requesting an extension of the deadline for an answer, Italy replied to the questions by letter dated 21 April 2006.
Der blev afholdt et møde med de italienske myndigheder og repræsentanter for PI den 30. marts 2006.
A meeting took place with the Italian authorities and representatives of PI on 30 March 2006.
De italienske myndigheder fremsendte bemærkninger ved skrivelse af 31. oktober 2006 og 29. december 2006, og ABI fremsendte sine bemærkninger ved skrivelse af 27. december 2006.
The Italian authorities submitted comments by letters of 31 October 2006 and 29 December 2006, and ABI submitted comments by letter of 27 December 2006.
For at give de italienske myndigheder lejlighed til at reagere på disse bemærkninger fremsendte Kommissionen ABI’s bemærkninger ved skrivelse af 15. januar 2007.
To give the Italian authorities an opportunity to reply the Commission forwarded ABI’s comments, by letter of 15 January 2007.
Ved skrivelse af 21. februar 2007 anmodede Kommissionen om yderligere oplysninger, som Italien fremsendte ved skrivelse af henholdsvis 30. marts 2007, 2. april 2007 og 1. juni 2007.
By letter of 21 February 2007 the Commission requested additional information. Italy replied by letters dated 30 March 2007, 2 April 2007 and 1 June 2007.
Aftalen fastlægger den praktiske mekanisme for beregning af renterne for en treårsperiode og trådte i kraft den 4. april 2006 [23] med tilbagevirkende kraft fra 1. januar 2005.
The Agreement defines the practical mechanism for calculating the interest rates for a three-year period; it entered into force on 4 April 2006 [23], with retrospective effect from 1 January 2005.
Den udløber den 4. april 2009.
It is to expire on 4 April 2009.
Renten for 2005 blev betalt i 2006, og renten for 2006 blev betalt i 2007.
The interest for 2005 was paid in 2006, and the interest for 2006 was paid in 2007.
Italien anfører, at renten for 2007 endnu ikke er betalt.
Italy states that the interest for 2007 has not yet been paid.
Med lov nr. 296 af 27. december 2006 (»finansloven for 2007«) [28] ændrede Italien den rentebetalingsordning, som foreskrives i finansloven for 2006.
By Act No 296 of 27 December 2006 (the 2007 Finance Act) [28] Italy amended the scheme of remuneration provided for in the 2006 Finance Act.
I henhold til den nye lov skal midler indsat af privatkunder (midler indsat via anfordringskonti, som ikke føres hos den offentlige forvaltning) investeres af PI i euroområde-statsobligationer [29].
Under the new Act, funds collected from private customers (funds collected via postal current accounts not held by the public administration) are to be invested by PI in euro area government bonds [29].
Loven foreskriver, at de nye ordninger skal indføres trinvist fra 31. december 2007.
The Act provides that the new arrangements are to be introduced in stages by 31 December 2007.
Midler, som stammer fra kunder, der ikke er private (ca. 25-30 % af det hele), skal investeres på samme måde som tidligere.
Funds deriving from customers other than private customers (about 25 %-30 % of the whole) are to be invested in the same way as before.
De nye ordninger skal være indført pr. 31. december 2007.
The new arrangements are to be completed by 31 December 2007.
Italien er af den opfattelse, at denne ændring gør, at midler rejst af PI ikke er omfattet af reglerne for statsstøtte, eftersom renterne ikke udbetales af staten.
Italy considers that this change takes the funds raised by PI outside the rules on State aid, because the remuneration received is not paid by the State.
Brev fra […] af 20. januar 2006: Banken indtager det synspunkt, at PI i 2005 kunne have opnået et afkast på 4 % for midlerne fra anfordringskonti, hvilket er på linje med det opnåede resultat for Poste Vitas klasse I-midler på 6 mia. EUR. Dette resultat på 4 % kan sammenlignes med de 3,9 % betalt til PI i henhold til aftalen.
Letter from […], 20 January 2006: The bank takes the view that in 2005, on the funds from postal current accounts, PI could have obtained a return of 4 %, which is in line with the result achieved on Poste Vita class I funds of EUR 6 billion. This 4 % result is comparable to the 3,9 % paid to PI under the Agreement.
Denne meget teoretiske og usandsynlige portefølje ville have produceret et afkast på 3,6 % i 2005, 3,65 % i 2006 og 3,7 % i 2007.
This highly theoretical and unlikely portfolio would have produced a return of 3,6 % in 2005, 3,65 % in 2006 and 3,7 % in 2007.
Dens afkastvolatilitet ville være meget lav, men som følge af dens lange levetid ville dens risikoeksponering være betydelig.
Its return volatility would be very low, but because of its very long lifetime its risk exposure would be substantial.
Ydermere er det volatile element i indeståenderne blevet formindsket betydeligt i de senere år og nåede i 2005 dermed op på 10,5 % på årsbasis.
Furthermore, in the most recent years, the volatile component of the deposits has been declining significantly, reaching 10,5 % in 2005 on a yearly basis.
I månedsvise, kvartalsvise og halvårlige perioder er det volatile element i indlånene i gennemsnit tæt på eller under 10 % i perioden 1995-2005.
For monthly, quarterly and half-yearly periods, the volatile component of the deposits is on average close to or below 10 % for the periods 1995-2005 and 2001-2005.