natgillin/translations-raw huggingface dataset:
I denne forbindelse bør det nævnes, at Kommissionen mener, uanset at kun salgsprovisionen finder anvendelse i forbindelse med bankobligationer, at det er korrekt at beregne tilsvarende upfront-provisioner for investeringsfonde.
In this regard, since for bank bonds the only fees paid are distribution fees, the Commission considers it right to compute equivalent upfront fees for mutual funds.
Kommissionen mener også, at regressionsanalyser baseret på bankobligationsstikprøven generelt må være den bedste metode til måling af markedsgodtgørelsen for salg af postsparebeviser.
The Commission also considers that the regression analysis carried out on the basis of the sample of bank bonds appears generally to be the best method in order to establish the market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Kommissionen er enig med eksperten i, at de deskriptive statistikker for investeringsfonde, som både Associazione Bancaria Italiana og Italien identificerer som sammenlignelige produkter, kan tjene som grundlag for nyttige konklusioner.
The Commission agrees with the expert that the descriptive statistics for mutual funds, identified as comparables by both ABI and Italy, can be used to draw meaningful conclusions.
Kommissionen finder følgelig, at de af eksperten beregnede gennemsnit og forventningsværdier er acceptable.
The Commission accordingly finds that the means and expected values computed by the expert are acceptable.
Kommissionen og eksperten ser dog forskelligt på et spørgsmål af teknisk art: hvilke intervaller (middelfejl/standardafvigelse) der i givet fald skal anvendes på forventningsværdierne ved kontrollen af, om godtgørelsen er markedskonform.
A technical difference has emerged between the Commission and the expert regarding the ranges to be applied to the expected values (standard error/standard deviation) in order to ascertain whether remuneration is market-conform.
Kommissionen finder det ikke nødvendigt at uddybe dette spørgsmål yderligere, da disse intervaller ikke er nødvendige for vurderingen.
However, the Commission will not need to examine this question further here, because the ranges will not be needed in its assessment.
Undersøgelse af markedskonformiteten
Analysis of market conformity
Undersøgelsen kræver, at man tager stilling til, hvorvidt følgende produkter var markedskonforme i referenceperioden.
It has to be assessed whether the following products were market-conform over the relevant period:
Skema 15
Table 15
Tegningsperioder for de forskellige typer postsparebeviser
period of subscription of the various types of postal savings certificate
I elektronisk from
Dematerialised form
I papirform
Paper form
ikke-eksisterende
Not available for subscription
Pristalsregulerede postsparebeviser: equity-relaterede
Indexed: equity-linked
Pristalsregulerede postsparebeviser: inflationsjusterede
Indexed: inflation-linked
Postsparebeviser i elektronisk form
Dematerialised certificates
For så vidt angår postsparebeviser i elektronisk form giver en sammenligning af tallene i skema 9 og 10 følgende resultater.
As regards dematerialised postal savings certificates a comparison of the values in tables 9 and 10 shows the following.
Almindelige postsparebeviser: i referenceperioden udgør upfront-postsparebevisækvivalenten 2,64 %, medens den skønnede minimumsværdi udgør 3,05 %.
Ordinary certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 2,64 %, while the lowest estimate of the expected value is 3,05 %.
Godtgørelsen er dermed markedskonform.
The remuneration is therefore market-conform,
Postsparebeviser med løbetid på 18 måneder: i referenceperioden udgør upfront-postsparebevisækvivalenten 0,65 %, medens forventningsværdien er 0,63 %.
18-month certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 0,65 %, while the expected value is 0,63 %.
Godtgørelsen for postsparebeviser ligger dermed så tæt på forventningsværdien, at Kommissionen med rimelighed kun kan konkludere, at den er markedskonform [66].
The remuneration for the certificates is so close to the expected value that the Commission can reasonably conclude only that it is market-conform [66].
Kommissionen mener endvidere, som eksperten har godtgjort, at indskudsbeviser er det bankprodukt, der bedst kan sidestilles med postsparebeviser.
Besides, the Commission considers, as the expert has shown, that the most similar bank product is the deposit certificate (CD).
Uanset det spinkle stikprøvegrundlag for indskudsbeviser (ingen upfront-provision; årsprovision på 0,60 %) er Kommissionen af den opfattelse, at det for så vidt angår denne beslutning er muligt at fastslå, hvor stor salgsprovisionen er.
Despite the small size of the sample of these deposit certificates (which have no upfront distribution fee, and annual fees of 0,60 %), the Commission feels that for purposes of this Decision it is possible to ascertain the level of the distribution fee.
Hvis man beregner nutidsværdien for 2005 og 2006 af en årlig provision på 0,60 % på et værdipapir med en løbetid på 18 måneder, når man frem til en upfront-provision på 0,865 %, hvilket er højere end den skønnede værdi af upfront-provisioner på postsparebeviser med en løbetid på 18 måneder [67].
If an annual fee of 0,60 % on an 18-month security [67] is calculated back to present value in the years 2005 and 2006, the equivalent upfront fee obtained is equal to 0,863 %, which is higher than the estimated value of the upfront fee for 18-month postal savings certificates.
Godtgørelsen er dermed markedskonform [68].
The remuneration is therefore market-conform [68],
Pristalsregulerede postsparebeviser: i referenceperioden udgør upfront-postsparebevisækvivalenten 2,64 %.
Index-linked certificates: over the relevant period, the upfront equivalent of the certificates is 2,64 %.
Da en regressionsanalyse af stikprøven af strukturerede bankobligationer belyser forholdene så lidt (se fodnote 55), og da investeringsfonde ikke egner sig som sammenligningsprodukt for pristalsregulerede postsparebeviser, er Kommissionen enig med eksperten i, at man må basere sig på resultaterne af de deskriptive statistikker.
However, because of the limited explanatory power of the regression analysis on the sample of structured bank bonds (see footnote 55), and given that mutual funds are not an appropriate comparable for index-linked postal savings certificates, the Commission shares the expert’s view that the comparison has to rely on the results of the descriptive statistics.
Heraf fremgår det:
These results show that:
at godtgørelsen for inflationsjusterede postsparebeviser i det eneste referenceår (2006) lå lavere end den gennemsnitlige godtgørelse for inflationsjusterede bankobligationer (2,82 % på grundlag af 42 observationer)
the remuneration for inflation-linked postal savings certificates in the only year at issue — 2006 — was below the average remuneration for inflation-linked bank bonds (2,82 %, from 42 observations);
at godtgørelsen for pristalsregulerede postsparebeviser i referenceperioden (2003-2006) lå lavere end den gennemsnitlige godtgørelse for pristalsregulerede bankobligationer (3,10 % på grundlag af 109 observationer).
the remuneration for index-linked postal savings certificates in the years at issue (2003-2006) was below the average remuneration for index-linked bank bonds (3,10 %, from 109 observations).
Godtgørelsen er dermed markedskonform.
The remuneration is therefore market-conform.
Postsparebeviser med løbetid på 18 måneder i papirform
Paper 18-month certificates
Godtgørelsen for postsparebeviser med en løbetid på 18 måneder i papirform er den samme som for elektroniske beviser (der er ingen årlig administrationsgodtgørelse for denne type beviser).
Paper 18-month postal savings certificates are remunerated at the same rate as dematerialised ones (because there is no annual management fee for this type of certificate).
Denne type beviser er dermed også markedskonform.
This category of certificate is therefore also market-conform.
Almindelige postsparebeviser og postsparebeviser med fast løbetid, i papirform
Paper ordinary certificates and paper fixed-term certificates
Tilbage står kun en undersøgelse af, hvorvidt den godtgørelse, der er udbetalt for almindelige postsparebeviser i papirform i tidsrummet 2000-2006 og for postsparebeviser med fast løbetid i papirform i tidsrummet 2000-2002, er markedskonform.
It only remains to be ascertained whether the remuneration for paper ordinary postal savings certificates for the years 2000-2006 and for paper fixed-term certificates for 2000-2002 is market-conform.
Kommissionen bemærker, at eksperten også sammenligner postsparebeviser i papirform med sammenligningsprodukter i elektronisk form, eftersom han ikke har kunnet finde passende sammenligningsprodukter i papirform på markedet.
The Commission notes that the expert also compares paper postal savings certificates to dematerialised comparables, because he could not identify suitable comparables in paper form among the products available on the market.
Det er Kommissionens opfattelse, at de specifikke aktiviteter, som Poste Italiane varetager i forbindelse med postsparebeviser i papirform, ikke kan sidestilles med produktionen af investeringsbeviser i papirform, for hvilken der betales en specifik provision (se betragtning 129-131).
The Commission is of the view that the specific tasks that PI performs in the case of paper bonds are different from the simple production of paper certificates, for which a separate fee is paid (see paragraphs 130-132).
Det bør påpeges, at forskellen mellem den samlede provision for postsparebeviser i papirform og postsparebeviser i elektronisk form alene skyldes provisionens administrationskomponent [69].
It must be pointed out that the difference between the overall fees for paper and dematerialised postal savings certificates derives only from the management component of the fee [69].
Poste Italiane varetager specifikke opgaver i forbindelse med administrationen af beholdningen af postsparebeviser i papirform.
PI does carry out specific tasks connected to the management of the stock of paper certificates.
Det er nemlig muligt at købe almindelige postsparebeviser når som helst og i hvilket som helst italiensk postkontor: enhver kan møde op på et postkontor med et identitetsbevis og et kontantbeløb og investere i postsparebeviser.
Ordinary postal savings certificates can be ‘bought’in paper form any day in any Italian post office, by anyone who presents themselves in the post office with an identification document and with the amount in cash they wish to invest in the certificates.
Man behøver ikke have nogen postanfordringskonto, eftersom postsparebeviser i papirform kan købes kontant.
It is not necessary to have a current account with PI, because paper savings certificates can be bought for cash.
Kunden udfylder forskellige skemaer og hans navn anføres på postsparebeviset, hvorefter han får det udleveret.
The counter staff will ask the customer to fill in some forms, will enter the customer’s name on the certificates, and will hand over the certificates to the customer.
Ved indløsningen af postsparebeviser er proceduren den samme.
For the redemption of the certificates the procedure is much the same.
Administrationen af denne procedure kræver en vis organisation, som ikke er nødvendig — eller som kræver en mindre indsats — i forbindelse med elektroniske postsparebeviser og bankobligationer.
Managing these steps requires an organisational effort that is not needed, or is at least easier, in the case of dematerialised postal savings certificates and bank bonds.
Det vil således sige, at de specifikke opgaver, som Poste Italiane varetager i forbindelse med postsparebeviser i papirform, menes at kunne begrunde den højere godtgørelse på den årlige beholdning af postsparebeviser i papirform, hvorfor enhver sammenligning mellem de skønnede samlede upfront-provisioner på almindelige postsparebeviser i papirform og på bankobligationer uundgåeligt indebærer en skævhed i Poste Italiane's disfavør; ved vurderingen af, hvorvidt godtgørelsen for postsparebeviser er markedskonform, bør man derfor hovedsageligt basere sig på oplysningerne om postsparebeviser i elektronisk form.
Thus the larger remuneration on the annual stock of paper certificates seems to be justified by the specific tasks that PI performs in respect of these paper certificates, so that a comparison between the overall estimated upfront fees for paper ordinary postal savings certificates and bank-issued bonds would be biased against PI, and a determination of the question whether the remuneration for postal savings certificates is market-conform ought to be based mainly on the evidence concerning dematerialised certificates.
Kommissionen er enig med eksperten i, at Poste Italiane varetager specifikke opgaver i forbindelse med postsparebeviser i papirform, dvs. opgaver ud over refusionen for den materielle fremstilling af postsparebeviser i papirform [70].
The Commission agrees with the expert that PI performs specific tasks in the case of paper postal savings certificates that go beyond compensation for the material production of the paper certificates [70].
Disse ekstraopgaver gør en højere årsprovision berettiget.
The additional tasks justify higher annual fees.
Taget som gennemsnit over referenceperioden svarer den årsprovision, som Poste Italiane har modtaget for de specifikke ekstraopgaver i forbindelse med administrationen af beviser i papirform, til ca. 0,14 % af beholdningen af postsparebeviser i papirform (se skema 4) [71].
On average over the period, the annual remuneration paid to PI for the specific additional tasks of managing paper certificates was around 0,14 % of the stock of paper certificates (see table 4) [71].
Selv om det ikke er muligt præcist at opgøre, hvor store omkostningerne i forbindelse med administrationen af postsparebeviser er, mener Kommissionen dog, at den højeste af de her undersøgte godtgørelser ikke er overdrevent høj, når man tager det arbejde og den organisation, der er forbundet med administrationen af papirbeviser (jf. betragtning 166), i betragtning.
The costs incurred in the management of paper certificates cannot be quantified precisely, but the Commission takes the view that the small extra remuneration identified here is not excessive, considering the work and organisational effort required for the management of paper certificates (described in paragraph 166).
I 2006 androg Poste Italiane's administrationsprovision knap 7126 EUR pr. postkontor.
In 2006, the management fees paid to PI amounted to just EUR 7126 per post office branch.
I 2000-2001, hvor parterne forhandlede om specifikke kvalitative målsætninger [72], androg administrationsprovisionen til Poste Italiane henholdsvis 18064 EUR og 14231 EUR pr. postkontor [73].
In 2000-2001, when specific qualitative targets were negotiated between the parties [72], the management fees paid to PI amounted respectively to EUR 18064 and EUR 14231 per post office branch [73].
Kommissionen finder, at disse provisionsniveauer står i rimeligt forhold til de opgaver, administrationen af postsparebeviser i papirform indebærer, og dermed er markedskonforme.
The Commission is of the view that these fee levels are proportionate to the management of paper certificates, and that they are market-conform.
Kommissionen noterer sig endvidere, at disse årsprovisioner udviser en faldende tendens, og at antallet af beviser i papirform forventes at falde med tiden.
The Commission also notes that the trend of this annual remuneration has been downward, and that the volume of paper certificates is expected to diminish over time.
For så vidt angår postsparebeviser med fast løbetid — der ikke fandtes i elektronisk form — har Kommissionen beregnet, hvor store provisioner der blev udbetalt til Poste Italiane, med fradrag af godtgørelsen for administrationsarbejdet.
Fixed-term postal savings certificates were never available in dematerialised form: here the Commission has computed the fees paid to PI excluding the remuneration for management tasks.
I tidsrummet 2000-2002 ligger tallet ud fra et konservativt [74] skøn på 1,72 % i gennemsnit, hvilket er lavere end både den mindste forventningsværdi for godtgørelsen (1,76 %, se skema 10) og de forskellige skøn over godtgørelserne for postsparebeviser med fast løbetid, alt under hensyntagen til de forskellige distributørers prispolitik (se skema 11, B).
Over 2000-2002, the figure obtained is 1,72 % on average, taking a conservative approach [74], which is below the lowest estimated market remuneration (1,76 % — see table 10) and below several estimates for the remuneration of fixed-term postal savings certificates, taking account of the pricing policies of different distributors (see table 11, panel B).
Kommissionen kan derfor konkludere, at godtgørelsen for postsparebeviser med fast løbetid i papirform er markedskonform.
The Commission can therefore conclude that the remuneration paid for paper fixed-term postal savings certificates was market-conform.
Det kan på baggrund af ovenstående konkluderes, at godtgørelsen for salg af almindelige postsparebeviser i papirform og postsparebeviser med fast løbetid i papirform er markedskonform.
These considerations lead to the conclusion that the remuneration for paper ordinary and fixed-term postal savings certificates are market-conform.
Kommissionen når derfor frem til den konklusion, at de godtgørelser, der er udbetalt for salg af postsparebeviser i tidsrummet 2000-2006, er markedskonforme.
The Commission accordingly concludes that the remuneration paid was market-conform in the years 2000-2006 for all paper postal savings certificates.
Alternativ metode
Alternative method
I denne specifikke sag kunne Kommissionen have anlagt et alternativt standpunkt: at de provisioner, der er udbetalt til Poste Italiane, er markedskonforme, blot de ligger under den maksimale forventningsværdi.
As an alternative, in this specific case, the Commission might have taken the view that the fees paid to PI were market-conform as long as they were below the highest estimate of the expected value.
Hvis man anlægger dette standpunkt, fremgår det af skema 10, at godtgørelsen for almindelige postsparebeviser og postsparebeviser med fast løbetid i papirform er markedskonform. Den maksimale forventningsværdi for almindelige postsparebeviser i papirform er på 4,54 % (maksimumsskøn), medens maksimumsgodtgørelsen i tidsrummet 2000-2006 er på 3,07 %.
If that view were to be taken, table 10 shows that the remuneration for paper ordinary certificates and paper fixed-term certificates would be market-conform: the highest estimate of the expected value for paper ordinary postal savings certificates is 4,54 % (the highest limit of the expected value), while the maximum fee over 2000-2006 is 3,07 %.
Disse tal er for postsparebeviser med fast løbetid i papirform henholdsvis 3,34 % og 3,09 %.
The respective values for paper fixed-term postal savings certificates are 3,34 % and 3,09 %.
Specifikke observationer
Specific observations
Metode baseret på en variabel årsgodtgørelse
Variable annual remuneration methodology
Kommissionen ville være nået frem til den samme konklusion, hvis den valgte metode havde været baseret på en variabel årsgodtgørelse.
Using the variable annual remuneration methodology, the Commission would have arrived at the same conclusions.
Denne metode ville have været acceptabel, for så vidt som Kommissionen tager udgangspunkt i den formodning, at Poste Italiane og CDP-kassen i deres årlige forhandlinger tog hensyn til årsprovisionernes variabilitet.
The variable annual remuneration methodology is acceptable, because the Commission considers that the annual negotiations between PI and CDP took account of the variability of annual fees.
Ved anvendelse af nævnte metode ville Kommissionen være nået frem til endog endnu mere overbevisende konklusioner vedrørende produktets markedskonformitet.
If the Commission had followed that approach, its conclusions on market conformity would have been even stronger.
Godtgørelse for fremstilling af papirbeviser
The remuneration for the production of paper certificates
Eksperten anfører, at det med absolut sikkerhed kan fastslås, at omsætning i papirform er specifik for postsparebeviser; den eneste undtagelse er beviser udstedt af investeringsfonde, hvor loven endnu tillader papiromsætning.
The expert observes that it can be stated with absolute certainty that paper circulation is specific to postal savings certificates, with the single exception of units in mutual funds, where it is still legally permitted.
Associazione Bancaria Italiana medgiver selv, at finansmarkederne i dag næsten udelukkende handler med elektroniske produkter.
ABI likewise acknowledges that financial markets now deal almost exclusively in dematerialised products.
Banksammenslutningen fremlægger ingen argumenter eller forslag til, hvordan det kan undersøges, om en godtgørelse er markedskonform; sammenslutningen bestrider heller ikke beregningen af godtgørelsen for fremstilling af papirbeviser, der bygger på en sammenligning med repræsentative papirbeviser udstedt af investeringsfonde.
ABI does not present any arguments or data suggesting how it should be determined whether this remuneration is market-conform, nor does it contest the calculation of a comparable remuneration for the production of paper certificates by means of a comparison with the paper certificates issued by mutual funds.
Kommissionen er derfor enig i ekspertens konklusioner om dette punkt (se betragtning 129-131).
The Commission therefore agrees with the expert’s conclusion on this question (see paragraphs 130-132).
Svar på Italiens og Associazione Bancaria Italiana's bemærkninger
Reply to remaining comments by Italy and ABI
Med hensyn til de argumenter, som Italien har fremført vedrørende spørgsmålet om, hvorvidt fortjenesten ved salg af postsparebeviser (betragtning 85-88) er markedskonform, skal Kommissionen anføre, at Italiens beregning af afkastniveauet ikke er tilstrækkelig til at godtgøre, at salgsprovisionen for postsparebeviser er markedskonform, eftersom Poste Italiane — som de italienske myndigheder selv oplyser — ikke fører separat regnskab over de forskellige finansielle produkter, og der derfor ikke kan fremskaffes tilstrækkeligt pålidelige data om omkostninger og indtægter i forbindelse med postsparebeviser, til at de kan bruges i denne beslutning.
With regard to the arguments put forward by Italy concerning the market conformity of the margin for placing postal savings certificates (paragraphs 85-88), the Commission would observe that the simulated profit margin indicated by Italy for postal savings certificates is not sufficient to demonstrate the market conformity of distribution fees for the certificates, since, as the Italian authorities acknowledge, PI does not keep separate accounts for separate financial products, so that for purposes of this Decision it is not possible to assemble reliable information regarding the revenue and costs generated by the certificates.
Sammenligningen mellem Poste Italianes/Bancoposta's samlede fortjeneste og fortjenesten for samtlige tilsvarende serviceydelser, der tilbydes af bankvæsenet, er endnu mere upræcis.
The comparison drawn between PI/Bancoposta’s overall profit margin and the margin of all comparable activities of commercial banks is even less specific.
Kommissionen mener, at der ikke ud fra dette argument kan drages nogen konklusion om, hvorvidt provisionen på salg af postsparebeviser er markedskonform, ved henvisning til én enkelt af de serviceydelser, Bancoposta tilbyder, og ved sammenligning med usammenlignelige aktiviteter og produkter tilbudt af bankvæsenet.
The Commission consequently considers that no conclusion can be drawn on the basis of this argument regarding the market conformity of distribution fees for postal savings certificates, which are only one of the services provided by Bancoposta, and which have to be compared to activities and products of commercial banks that are not comparable.