natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Den påtænkte mulighed blev vurderet til at genvinde […] GBP, mens alternativerne i bedste fald ville genvinde […] GBP.
The proposed option was assessed to have a recovery of GBP […] whereas the alternatives had recovery of GBP […] at best.
Det Forenede Kongerige bekræftede endvidere, at de faciliteter, der blev stillet til rådighed i 2003, ikke blev udnyttet, bortset fra en afprøvning af udnyttelsen af kreditmuligheden, som blev tilbagebetalt inden for en uge, inden de enten udløb eller blev omlagt i forbindelse med de faciliteter, der blev stillet til rådighed i 2007.
The UK further confirmed that the facilities granted in 2003 were not drawn on, other than a test drawdown repaid within a week, before they either came to an end or were restated in the facilities granted in 2007.
Faciliteter stillet til rådighed i 2007
The facilities granted in 2007
Det Forenede Kongerige forklarede, at de lånefaciliteter, der blev stillet til rådighed i 2007, bestod af en privilegeret kreditfacilitet på 900 mio. GBP.
The UK explained that loan facilities granted in 2007 consisted of a GBP 900 million senior debt facility.
Den indgår i en finansieringspakke, som omfatter pensionsforanstaltningen og det efterstillede lån på 300 mio. GBP.
It forms part of a financing package which includes the pensions measure and the GBP 300 million subordinated loan.
Kreditfaciliteterne skal finansiere Royal Mails omdannelses- og investeringsprogram, herunder afskedigelsesomkostninger.
The debt facilities are intended to finance the Royal Mail transformation and investment programme, including redundancy costs.
Det privilegerede lån på 900 mio. GBP erstatter og forlænger de lånefaciliteter på 844 mio. GBP, der blev stillet til rådighed i 2003, og er struktureret i to trancher: tranchen på […] GBP, som kun må anvendes til at finansiere omdannelsen, og […] GBP, som er bestemt til generelle driftskapitalformål i forbindelse med aktiviteterne (undtagen Post Office Limited).
The GBP 900 million senior loan replaces and extends the GBP 844 million loan facilities provided in 2003 and is structured in two tranches: the GBP […] tranche which is permitted only to fund the transformation and GBP […] which is for general working capital purposes within the business (excluding Post Office Limited).
Foranstaltningen trådte i kraft den 19. marts 2007 og har en løbetid på […] år fra denne dato.
The measure became effective from 19 March 2007 and has a maturity term of […] years from this date.
Den har en margen på […] basispoint over den relevante LIBOR-sats [11] i de første […] måneder.
It has a margin of […] bps over relevant LIBOR [11] for the first […] months.
Derefter afhænger margenen af dækningsgraden af rente- og afdragsforpligtelser (rentabilitet som et multiplum af rentebetalinger), med et minimum på […] basispoint.
Thereafter, the margin depends on the level of fixed charge cover (profitability as multiple of interest payments), with a minimum of […] bps.
Faciliteten på 900 mio. GBP er sikret ved aktier i et nyt datterselskab, som Royal Mail har oprettet, Royal Mail Estates Limited, som besidder praktisk taget al dets faste ejendom (undtagen i forbindelse med Post Office Limited), med en samlet markedsværdi anslået af Atis Real i september 2006 på […] GBP.
The GBP 900 million facility is secured against shares in a new subsidiary company which Royal Mail have established, Royal Mail Estates Limited, which holds virtually all of its property assets (excluding those relating to Post Office Limited), with a total market value estimated by Atis Real in September 2006 of GBP […].
Det Forenede Kongerige beskrev de foranstaltninger, der var truffet for at sikre, at kravene i forbindelse med det markedsøkonomiske investorprincip blev opfyldt, og bemærkede samtidig, at spørgsmålet, om finansieringspakken fra 2007 var aftalt på kommercielt grundlag, skulle vurderes som helhed (se nærmere herom i betragtning 64 og 65).
The UK described the measures taken to ensure that the requirements of the Market Economy Investor Principle (MEIP) were met, while noting that commerciality of the 2007 financing package needed to be assessed as a whole (see further in recitals 64 and 65).
Både Credit Suisse og Deloitte var nået til den konklusion, at faciliteten var stillet til rådighed på kommercielle vilkår, og at renten svarede til markedsrenterne, herunder på grundlag af en benchmarking med lån optaget på markedet.
Both Credit Suisse and Deloitte had advised that the facility is on commercial terms and the interest payable is at market rates, including through a benchmarking with loans made in the market.
Selv om det fremgik af denne analyse, at løbetiden på syv år var i den øvre del af markedsintervallet, syntes arrangementgebyret, tilsagnsprovisionen og afprøvningerne med hensyn til udnyttelse og misligholdelse alle at være i overensstemmelse med markedsnormerne for lån, der er sikret på grundlag af Royal Mail-lånene (i dette tilfælde først og fremmest i fast ejendom).
Although that analysis suggested that the term of seven years is at the upper end of the market range, the arrangement fee, commitment fee, and the tests for draw-down and default all appear in line with market norms for loans secured on the basis of the Royal Mail loans (in this case predominantly on real estate).
Sikkerhedsstillelserne afveg fra markedspraksis (pant i aktier i stedet for fast ejendom), men Det Forenede Kongerige fandt, at set fra långivers synspunkt var dette faktisk gunstigere af omkostningsmæssige, tidsmæssige og administrative årsager.
The security arrangements were different from market practice (charge over shares rather than property) but the UK considered that this was actually more advantageous from a lender’s perspective for cost, timing and administrative reasons.
Med hensyn til TNT's bemærkninger om, at RM havde misligholdt sine forpligtelser i forbindelse med sine lånefaciliteter hos staten og modtaget en formel dispensation fra det britiske handels- og industriministerium, forklarede Det Forenede Kongerige, at dispensationen var nødvendig på grund af et rent teknisk spørgsmål i forbindelse med indførelsen af nye regnskabskrav for pensioner (FRS17) og ikke som følge af en eventuel underliggende forværring af indtjeningen i forbindelse med aktiviteterne.
As regards the submission of TNT referring to the breach of RM’s borrowing facilities with the Government, and receipt of formal waivers from the Department of Trade and Industry, the UK explained that the waiver was necessary because of a purely technical matter regarding the introduction of new accounting requirements for pensions (FRS17), and not as a result of any underlying deterioration of the commercial performance of the business.
Det Forende Kongerige bemærkede endvidere, at faciliteterne fra 2007 ikke var »yderligere« lånefinansiering, som TNT havde anført, men derimod erstattede faciliteterne fra 2003.
They also noted that the 2007 facilities were not ‘additional’ as suggested by TNT, but rather, replaced the 2003 facilities.
Pensionsforanstaltningen
The pensions measure
Det Forenede Kongerige præciserede de nærmere forhold omkring oprettelsen af deponeringskontoen, herunder den sikkerhed, der var stillet for beløbet over for forvalterne af pensionsfonden.
The UK clarified the mechanics of the establishment of the escrow arrangement, including the security given to the pension fund trustees over the amount.
I sidste instans blev deponeringskontoen på 850 mio. GBP finansieret ved hjælp af postreserven med hensyn til 796 mio. GBP og via et kapitalindskud med hensyn til de resterende 54 mio. GBP.
In the event the GBP 850 million escrow account was funded from the mails reserve for GBP 796 million and via a capital injection for the remaining GBP 54 million.
I henhold til disse ordninger har forvalterne ret til at gøre brug af sikkerheden i form af deponeringskontiene ved [visse begrænsede misligholdelsestilfældes indtræden, hovedsagelig i forbindelse med, at den pågældende virksomhed (Royal Mail Holdings plc eller Royal Mail Group Limited) kom under insolvensbehandling, eller den sikkerhed, der var stillet i form af deponeringskontiene, ikke kunne gøres gældende.
Under the arrangements the Trustees are entitled to exercise the security over the escrow accounts upon the occurrence of certain limited events of default, principally relating to the relevant business (Royal Mail Holdings plc or Royal Mail Group Limited) going into insolvent liquidation or the security constituted by the escrow accounts becoming unenforceable.
Sikkerhedsaftalerne fastsætter også de omstændigheder, hvorunder midler i regnskabet kan frigøres fra sikkerhedsstillelsen i forbindelse med sikkerhedsordningerne, hvilket generelt vil være, når pensionsfonden når en solvensprocent på 75 %.
The security agreements also set out the circumstances in which funds in the accounts may be released from the security created by the security arrangements, which broadly will be once the pension fund reaches a 75 % solvency level.
Når midlerne er frigjort fra den sikkerhed, der blev stillet på grundlag af sikkerhedsaftalen med Royal Mail Holdings, har parterne anerkendt, at aktionæren kan beslutte, at de 850 mio. GBP på deponeringskontoen (plus påløbne renter), som frigøres fra den sikkerhed, der blev stillet på grundlag af sikkerhedsaftalen med Royal Mail Holdings, kan gives til aktionæren på grundlag af beføjelser i henhold til Postal Services Act 2000 eller andre gældende rettigheder eller beføjelser.
Once funds are released from the security created by the Royal Mail Holdings security agreement, the parties have acknowledged that the shareholder may decide that the GBP 850 million escrow funds (plus accrued interest) that are released from the security created by Royal Mail Holdings security agreement may be given to the shareholder using powers under the Postal Services Act 2000 or other applicable rights or powers.
Oprettelsen af deponeringskontoen resulterede i en aftale med forvalterne om, at pensionsunderskuddet kunne tilbagebetales over en periode på 17 år.
The provision of the escrow account resulted in the agreement of the trustees to a period of 17 years for the recovery of the pension deficit.
De britiske myndigheder gjorde opmærksom på udtalelser fra reguleringsmyndigheden på pensionsområdet om, at tilbagebetalingsperioder på over ti år vil skulle undersøges nærmere, herunder med hensyn til, om forvalterne havde gjort brug af et »eventualaktiv« (f.eks. en deponeringskonto) for at reducere risici i forbindelse med tilbagebetalingsplanen.
The UK authorities drew attention to statements by the pension fund regulator that recovery periods longer than 10 years would be subject to particular scrutiny, including whether trustees had made use of a ‘contingent asset’ (such as an escrow account) to reduce risks arising from the recovery plan.
Det Forenede Kongerige anfægtede Kommissionens bemærkning om, at oprettelsen af deponeringskontoen gør det muligt for Royal Mail at reducere pensionsbidragene, og gjorde gældende, at såfremt deponeringskontoen ikke var blevet oprettet, ville resultatet være genstand for forhandling og ikke kunne forudses.
The UK disputed the Commission’s suggestion that the escrow arrangement enables Royal Mail to reduce its pension contributions, arguing that the outcome in the absence of the escrow account would be subject to negotiation and could not be predicted.
Var der ikke indgået en aftale, var der risiko for, at der ikke ville være disponible midler til forretningsmæssige investeringer.
Failure to agree would have placed the availability of funds for business investment at risk.
Aktionærlån på 300 mio. GBP
GBP 300 million shareholder loan
Det Forenede Kongerige bekræftede, at det stillede et aktionærlån til rådighed for Royal Mail i form af en efterstillet gæld på 300 mio. GBP til en rente på […]% med renter akkumuleret indtil lånets udløb.
The UK confirmed that it was providing Royal Mail with a shareholder loan by way of a subordinated debt of GBP 300 million at an interest rate of […] % with such interest rolled up until maturity of the loan.
Faciliteten var til rådighed i to år, og forfaldstiden var det endelige tilbagebetalingstidspunkt for den privilegerede kreditfacilitet […] eller frigivelsen af pensionsmidlerne på deponeringskontoen, alt efter hvilken af datoerne der faldt senest.
The facility was available for two years, with maturity being the later of the final repayment date of the senior debt facility […], or the release of the pension escrow monies.
Vilkårene for det efterstillede lån blev forhandlet som en del af den samlede pakke og ikke som en selvstændig facilitet.
The terms of the subordinated loan were negotiated as part of the total package as opposed to a stand-alone facility.
Det Forenede Kongerige anførte, at betingelsen om, at tilbagebetaling først kunne finde sted efter frigivelsen af deponeringskontoen for pensioner, var en følge af lånets efterstillede karakter.
The UK stated that the condition under which repayment could take place only after release of the pension escrow was a consequence of the subordinated nature of the loan.
Dette blev på sin side afspejlet i den høje rente, som i erkendelse af de forretningsmæssige risici var højere end det interval, som statens rådgivere havde angivet for, hvad der var passende offeromkostninger i forbindelse med egenkapital.
This was in turn reflected in the high interest rate which, in recognition of the business risks, was higher than the range put forward by the Government’s advisors for the appropriate opportunity cost of equity.
Ordningen var af statens rådgivere blevet bekræftet som værende på »fuldt ud kommercielt grundlag«.
The arrangement had been confirmed by the Government’s advisors to be ‘fully commercial’.
2007-pakkens overensstemmelse med det markedsøkonomiske investorprincip
Market Economy Investor conformity of the 2007 package
Det Forenede Kongerige anførte, at bestanddelene af finansieringspakken fra 2007 blev forhandlet som elementer af et integreret hele, og at spørgsmålet, om de var aftalt på kommercielt grundlag, ikke blev vurderet og ikke skulle vurderes isoleret, selv om deres individuelle vilkår blev sammenholdt med kommercielle vilkår.
The UK stated that the components of the 2007 financing package were negotiated as elements of an integrated whole and that their commerciality were not and should not be evaluated on a stand-alone basis, although their individual terms were benchmarked against commercial equivalents.
Pakkens kommercielle karakter, og navnlig oprettelsen af deponeringskontoen, blev analyseret af Deloitte og Credit Suisse, og staten baserede sig på deres rådgivning.
The commercial nature of the package, and in particular of the escrow arrangement, were analysed by Deloitte and Credit Suisse and the Government relied on their advice.
Deloitte tog udgangspunkt i virksomhedens Enterprise Value på grundlag af den strategiske plan ud fra den antagelse, at 1 mia. GBP placeres på deponeringskontoen.
Deloitte’s approach was to consider the enterprise value of the business under the Strategic Plan assuming the escrow investment of GBP 1 billion is made.
Enterprise Value anslås ved diskontering af forventede forfinansierede pengestrømme på grundlag af de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger for virksomheden.
This enterprise value is estimated by discounting projected pre-financing cash flows at the weighted average cost of capital of the business.
Ifølge Det Forenede Kongerige er placeringen af midlerne på deponeringskontoen hensigtsmæssig for en rationel eksisterende kommerciel egenkapitalinvestor, hvis:
According to the UK, the escrow investment is appropriate for a rational existing commercial equity investor if:
investoren herved opnår en positiv indre værdi (hvor den finansielle nettogæld, værdien af pensionsunderskuddet og nettomkostningerne ved deponeringen fratrækkes Enterprise Value), og
it delivers a positive equity value to the investor (deducting the net financial debt, value of the pension deficit and the net cost of the escrow from the enterprise value); and
der ikke kunne opnås en højere værdi ved ikke at placere midlerne på deponeringskontiene som foreslået.
a higher value could not be achieved by not investing in the escrow accounts as proposed.
Deloitte beregnede også en tilknyttet intern rente (»IRR«), defineret som diskonteringssatsen for fremtidige pengestrømme, som reducerede virksomhedens indre værdi til […].
Deloitte also calculated an associated internal rate of return ‘IRR’, defined as the discount rate for future cash flows which reduced the equity value of the business to […].
Deloittes analyse viste en indre værdi efter investeringen på over […] GBP og en intern rente (»IRR«) på […], og at disse afkast var robuste ifølge en række følsomhedsanalyser.
The analysis performed by Deloitte indicated a post-investment equity value of over GBP […] and an internal rate of return (‘IRR’) of […], and that these returns were robust to a range of sensitivity analyses.
Man undersøgte to alternative scenarier uden placering af midler på deponeringskontoen, hvor værdien af egenkapitalen ifølge Deloitte potentielt ville blive væsentligt forringet.
Two alternative scenarios without escrow investment were examined under which, according to Deloitte, the value of the shareholder’s equity would potentially become significantly impaired.
I modsætning hertil forventedes værdien af investeringen med den påtænkte investering at blive betydeligt forøget over tid.
In contrast, with the proposed investment, the value of the investment was expected to be significantly enhanced over time.
VURDERING AF FORANSTALTNINGERNE: FOREKOMST AF STØTTE
ASSESSMENT OF THE MEASURES: EXISTENCE OF STATE AID
Som bemærket i beslutningen om procedurens indledning er spørgsmålet om, hvorvidt hver af de omhandlede foranstaltninger udgør statsstøtte, afhængigt af, om der er tale om en fordel for Royal Mail i henhold til EF-traktatens artikel 87, idet de øvrige kriterier for støtte klart opfyldes.
As noted in the opening decision, the question of whether each of the measures under consideration constitutes State aid depends on the presence of an advantage to Royal Mail within the meaning of Article 87 of the Treaty, the other criteria for the existence of aid being clearly met.
For at fastslå, om foranstaltningen gav RM en fordel, undersøger Kommissionen, om en privat aktør i en markedsøkonomi havde været rede til at stille finansiering til rådighed på samme vilkår.
In order to determine whether the measure provided an advantage to RM, the Commission examines whether a private operator, acting in a market economy, would have been prepared to provide finance on the same terms.
Det fremgår af præciseringerne fra de britiske myndigheder, hvorfor rentesatsen i forbindelse med lånetrancherne blev fastsat til den gennemsnitlige langfristede (20 år) rentesats på 5,8 %, hvilket lå under Kommissionens på daværende tidspunkt gældende referencesats, som er en mere kortfristet sats [12].
The clarifications provided by the United Kingdom authorities explain why the interest rate at which the loan tranches were made was set at the long-term (20-year) rate average of 5,8 %, below the Commission’s reference rate then prevailing, which is a shorter term rate [12].
I det brev, der er henvist til i betragtning 49, har de også redegjort for baggrunden for lånet i 1999 og for, hvordan vilkårene blev fastsat på dette tidspunkt.
They also explain, in the letter referred to in recital 49, how the origins of the loan were in 1999 and how the terms were set at this date.
De har besvaret TNT's bemærkninger (se betragtning 42), fordi TNT foretog sammenligninger med lånerenterne i 2001, som ikke var det tidspunkt, hvor lånerenterne blev fastsat.
They answer the points made by TNT (see recital 42) because TNT made comparisons with the loan rates in 2001, which was not when the loan rates were set.
De har også forklaret den manglende sikkerhed i forbindelse med lånet (hvilket under alle omstændigheder blev ændret, da lånene fra 2003 blev udstedt).
They also explain the absence of security on the loan (which was in any case subsequently amended when the 2003 loans were issued).
Endelig har de besvaret Kommissionens bemærkning i beslutningen om procedurens indledning med hensyn til, at Royal Mails indtjening var begyndt at falde i det mindste i 2001.
Finally, they answer the point raised by the Commission in the decision opening the procedure that, at least in 2001, the decline in Royal Mail’s financial performance was beginning.
Dette var ikke tilfældet i 1999, hvor der blev givet tilsagn om lånet, og i perioden 1999-2000, som er de relevante tidspunkter for fastsættelsen af rentesatser.
This was not the case in 1999 when commitment was given to the loan and in the period 1999-2000 which are the relevant dates for setting interest rates.
På det tidspunkt, hvor lånene blev aftalt, blev Kommissionens referencerentesatser fastsat på grundlag af Kommissionens meddelelse fra 1997 om metoden for fastsættelse af referencesatsen og kalkulationsrenten (»meddelelsen om referencesatsen fra 1997«) [13].
At the time the loans were agreed, the Commission’s reference interest rates were set under the Commission notice of 1997 on the method for setting the reference and discount rates (‘the 1997 reference rate notice’) [13].
I denne meddelelse fastsatte Kommissionen satserne med udgangspunkt i de femårige interbankrenter (»swaps«) forhøjet med en præmie, men forbeholdt sig ret til at anvende en kortere basissats (f.eks. etårig LIBOR) eller en længere sats (f.eks. tiårig obligationsrente) end den femårige interbank swapsats.
Under that notice, the Commission defined rates based on the five-year interbank swap rates, plus a premium, but reserved the right to use a shorter base rate (for example, LIBOR one-year rate) or a longer base rate (for example, the rate on 10-year bonds) than the five-year interbank swap rate.
På grund af den længere løbetid, der er fastsat for lånene, mener Kommissionen, at det er hensigtsmæssigt at anvende en sådan mere langfristet sats i dette tilfælde.
Because of the fixed longer duration of the loans, the Commission believes that the use of such a longer term rate is appropriate in this case.
Kommissionen har bemærket, at de anvendte satser blev beregnet på grundlag af observerede kommercielle lånetransaktioner, som derpå blev sammenlignet med den relevante statsobligation [14].
The Commission has noted that the rates charged were arrived at by a process based on observed commercial loan transactions which were then compared with the relevant Government bond [14].
Spændet i forhold til statsobligationer lå på mellem 76 og 165 basispoint, hvilket derfor er tilstrækkeligt i forhold til de 75 basispoint, der er fastsat i meddelelsen om referencesatsen.
The spread over Government bonds ranged between 76 and 165 basis points, which is therefore sufficient in comparison with the 75 basis points set in the reference rate notice.
Kommissionen sammenlignede også de anvendte satser med 20-årige interbank swapsatser på de pågældende tidspunkter.
The Commission also compared the rates charged with 20 year interbank swap rates on the relevant dates.
De anvendte satser ligger særdeles tæt på disse satser (generelt under 10 basispoint i forskel).
The rates charged are extremely close to these rates (generally less than 10 basis points of difference).
Kommissionen bemærker, at Det Forenede Kongerige og dets konsulenter ikke baserede sig på den relevante interbank swapsats eller anden offentliggjort sats, men i stedet tilstræbte at foretage en benchmarking direkte på markedet.
The Commission notes that the UK and its consultants did not base themselves on the relevant interbank swap or other published rate but rather sought direct commercial benchmarks.
I lyset af ovenstående accepterer Kommissionen, at den pågældende foranstaltning ikke gav Royal Mail en fordel og ikke udgjorde statsstøtte.
In the light of all the above, the Commission accepts that the measure in question did not provide an advantage to Royal Mail and did not constitute State aid.