natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Da forskellen på […] GBP er større end det investerede beløb har Det Forenede Kongerige gjort gældende, at det er påvist, at investeringen er foretaget på et kommercielt grundlag.
As the difference of GBP […] is greater than the invested sum, the UK argues that it has demonstrated that the investment is on a commercial basis.
Kommissionen var imidlertid af den opfattelse, at denne påstand kræver en yderligere undersøgelse.
The Commission determined, however, that that claim requires further examination.
Af tabellen fremgår følgende:
From the table it can be seen that:
De likvide midler, der genereres i situationen med investering, giver ikke indehaverne af egenkapital afkast i planens første […] år.
the cash generated under the investment case provides no return to equity holders in the first […] years of the plan;
Situationen med investering afhænger derfor i vid udstrækning af den terminalværdi, der beregnes i 2016/2017.
the investment case thus relies heavily on the terminal value calculated in 2016/2017;
Situationen med investering resulterer i negative pengestrømme i de første […] år, hvorefter de likvide midler, der genereres, udelukkende anvendes til betaling af gæld og pensionsunderskud indtil 2013/2014.
the investment case is cash-negative for the first […] years, after which cash generated is devoted entirely to debt and pension deficit payments until 2013/2014;
Endvidere bekræftede Kommissionen, at det endog efter de første […] år er usikkert, om tallene i år […] i realiteten er udbytter, der kan udloddes til aktionæren.
Furthermore the Commission confirmed that even beyond the first […] years, it is uncertain whether the figures in years […] are in effect dividends capable of distribution to the shareholder.
Grunden hertil er, at opførelsen af RM's pensionsunderskud på balancen (i henhold til nye regnskabsregler) resulterer i en negativ værdi af virksomheden i regnskabsmæssig henseende, hvilket i vidt omfang begrænser en eventuel udtrækning af likvide midler i form af udbytter fra endog […].
This is because the inclusion of RM’s pension deficit on the balance sheet (following new accounting rules) results in a negative worth of the company on an accounting basis, placing severe constraints on any extraction of cash in the form of dividends even from […].
I den oprindelige Deloitte-rapport, som Det Forenede Kongerige havde fremlagt, […].
In the original Deloitte report submitted by the UK, […].
I betragtning af mønstret for afkast til aktionæren (praktisk talt det hele stammer fra terminalværdien og praktisk talt intet fra udbytter) mener Kommissionen, at en privat investor ville forvente nogle likvide afkast i de […] år efter investeringen og ville være betænkelig ved, at hele eller hovedparten af afkastet af investeringen kommer fra terminalværdien i det […] år.
Given the pattern of returns to the shareholder (practically all of it resulting from the terminal value and practically nothing from dividends) the Commission believes that a private investor would expect some returns in cash in the […] years after the investment and would be uneasy that the whole or the predominant share of the return from the investment comes from the terminal value in the […] year.
Da terminalværdien i det væsentlige er værdien af pengestrømme fra og med det […] år diskonteret til det […] år, forlanger man, at den private investor skal være af den opfattelse, at selv om investeringen ikke giver noget afkast i […] år, er det ikke desto mindre en god investering på grundlag af udsigterne efter det […] år.
The terminal value being in essence the value of cash flows from the […] year onwards discounted to the […] year, the private investor is asked to believe that even though its investment produces no returns in […] years, it is nevertheless a good investment on the basis of prospects following the […] year.
Da mange uforudsigelige variabler kan gøre sig gældende i forbindelse med prognoser for en så lang periode, der derfor ifølge sagens natur er af begrænset pålidelighed, finder Kommissionen, at en privat investor ikke havde været rede til at investere på disse vilkår, navnlig ikke i postsektoren, hvis udsigter på lang sigt er uvisse.
Given that the forecasts on such a long period are exposed to many unforeseeable variables and are therefore by their very nature of limited reliability, the Commission finds that a private investor would not be willing to invest on such terms especially in the postal sector, the long-term prospects of which are uncertain.
Kommissionen sætter også spørgsmålstegn ved, om en sådan investor havde været rede til i den grad at underordne sine interesser som aktionær under arbejdstageres/pensionisters interesser og tilbagebetaling af gæld.
The Commission also questions whether such an investor would have been prepared to subordinate its interests as shareholder so extensively to those of employees/pensioners and to debt repayment.
Situationen med investering afhænger ikke kun i vid udstrækning af den terminalværdi, der beregnes i 2016/2017, men der kan også sættes spørgsmålstegn ved terminalværdien, både på grund af beregningsmetoden og på grund af de underliggende tal.
Not only does the investment case rely heavily on the terminal value calculated in 2016/2017, but the terminal value can also be questioned both because of the calculation methodology and because of the underlying figures.
Med hensyn til metoden blev terminalværdien beregnet på grundlag af EBITDA-tallet i terminalåret multipliceret med en faktor, som er forholdet mellem Enterprise Value og EBIDTA, på grundlag af tilsvarende virksomheder i sektoren.
As regards methodology, the terminal value was arrived at by taking the EBITDA figure in the terminal year multiplied by a factor that is the ratio between Enterprise Value and EBIDTA at sector equivalents.
TNT og Deutsche Post/DHL blev valgt med den begrundelse, at selv om RM ikke er ligestillet med disse virksomheder nu, vil selskabet være det efter […] år med investeringsplanen.
TNT and Deutsche Post/DHL were chosen on the ground that even if RM is not on a par with those companies now, it will be after […] years of the investment plan.
Resultatet af denne fremgangsmåde er en Enterprise Value (i store træk gæld plus egenkapital), som ikke er i overensstemmelse med den metode, der er beskrevet i betragtning 81, og som kræver, at der anvendes en intern værdi som terminalværdi.
The result of this approach is an Enterprise Value (roughly debt plus equity), which is not consistent with the approach described in recital 81, which requires the use of an equity value as terminal value.
Hvis der anvendes en relevant indre værdi, ændres terminalværdien betydeligt — den bliver lavere.
If an appropriate equity value is used the terminal value changes significantly — it becomes lower.
Med hensyn til de underliggende tal for terminalværdien bemærker Kommissionen navnlig, at RM's resultat før renter, skat og afskrivninger (EBITDA) forventedes at stige med over […] årligt i planperioden.
As regards the underlying figures leading to the terminal value, the Commission notes in particular that RM’s earnings before interest, tax and depreciation (EBITDA) were projected to grow at over […] annually in the plan period.
Denne fremskrivning var efter Kommissionens opfattelse særdeles optimistisk i en nyligt liberaliseret, reguleret og moden sektor.
The Commission regarded this projection as extremely optimistic in a newly-liberalised, regulated and mature sector.
Kommissionen foretog forskellige test i forbindelse med den beregning, som Det Forenede Kongerige havde fremlagt, ved at variere de anvendte antagelser og beregningsmetoden, navnlig med hensyn til terminalværdien.
The Commission subjected the calculation presented by the UK to various tests by varying the assumptions used and the calculation methodology, in particular for the terminal value.
Den nåede frem til, at i betragtning af terminalværdiens betydning i de fremlagte tal, ville blot mindre variationer i metoden, f.eks. en anderledes beregning af terminalværdien og en mindre optimistisk overskudsvækst, ændre vurderingen af investeringen betydeligt.
It found that, given the importance of the terminal value in the figures supplied, only minor variations in the methodology such as calculating the terminal value differently and less optimistic profits growth would change substantially the assessment of the investment.
Kommissionen kan konkludere, at den ikke har været i stand til at fastslå, at frigivelsen af midler, der fuldstændig var under aktionærens kontrol, og som skulle anvendes af RM til at ændre de underskudsbetalinger, virksomheden er forpligtet til at foretage til sin pensionsordning, ved at placere disse midler på en deponeringskonto, er i overensstemmelse med det markedsøkonomiske investorprincip.
In conclusion, the Commission has not been able to find that the release of funds that were totally under shareholder control to be used by RM to alter the deficit payments which it is obliged to make to its pension scheme by putting those funds in an escrow account complies with the MEIP.
Kommissionen har derfor undersøgt foreneligheden af et eventuelt støtteelement i foranstaltningen (se afsnit 6).
The Commission has therefore proceeded to an examination of the compatibility of any aid contained in the measure (see section 6).
Kvantificering af støtte
Quantification of aid
Foranstaltningens virkning for Royal Mail er på virksomhedens betalinger til pensionsordningen med henblik på at nedbringe pensionsunderskuddet, hvilket som et resultat af foranstaltningen kan strække sig over et større antal år, end det ellers havde været tilfældet.
The effect of the measure on Royal Mail is on its payments to the pension scheme to address the pension deficit, which can, as a result of the measure, be spread over a larger number of years than would otherwise have been the case.
Disse betalinger er derfor lavere i de første år (da RM uden foranstaltningen havde været nødt til at nedbringe underskuddet hurtigere og derfor indbetale større bidrag hertil), men højere i de senere år, hvor underskuddet i modsat fald var blevet nedbragt.
These payments are therefore lower for the first years (because without the measure, RM would have to address the deficit more quickly and make therefore higher deficit contributions) but higher in the later years, when the deficit would otherwise have been addressed.
For at kunne værdiansætte denne fordel gennem beregning af nettonutidsværdien af de ændrede likvide betalinger er det nødvendigt at opstille visse forudsætninger, navnlig om den periode, hvori underskuddet ville skulle nedbringes uden foranstaltningen, og vælge en diskonteringssats.
Valuing this advantage, through the calculation of the net present value of the amended cash flow payments, requires making certain assumptions, notably about the period over which the deficit would need to be addressed in the absence of the measure, and selecting a discount rate.
Kommissionen accepterede at anvende en periode på 12 år til at nedbringe underskuddet, hvilket var grundlaget for den »alternative situation«, der blev behandlet i betragtning 80, og som Royal Mail fremlagde for den britiske posttilsynsmyndighed i forbindelse med prisgennemgangen.
The Commission accepted to use a period of 12 years for addressing the deficit, which was the basis of the ‘alternative case’ examined at recital 80 and which was put forward by Royal Mail to the UK postal regulator in the context of the pricing review.
Dette tal ligger lidt over den periode på ti år, der anvendes som benchmark af den britiske reguleringsmyndighed på pensionsområdet [21].
This figure slightly exceeds the period of 10 years which is used as a benchmark by the UK pensions regulator [21].
Da tallet 12 år imidlertid anvendes til andre formål og i lyset af det i forhold til virksomhedens størrelse store underskud, som derfor generelt ville kræve en længere periode for at blive nedbragt, er dette efter Kommissionens opfattelse en acceptabel forudsætning.
However, given the use of the figure of 12 years for other purposes and in addition the large size of the deficit relative to the company, which would generally therefore require a longer period for being addressed, the Commission believes this is an acceptable assumption.
Kommissionen har anvendt en diskonteringssats på 12 %, som repræsenterer egenkapitalomkostningerne.
The Commission has applied a discount rate of 12 % representing the cost of equity.
På grundlag heraf svarer værdien for Royal Mail af ændringen af pensionsbidragene som følge af foranstaltningen til […] GBP.
On this basis the value to Royal Mail of the change in pension contributions as a result of the measure amounts to a figure of GBP […].
Aktionærlån på 300 mio. GBP
The GBP 300 million shareholder loan
Aktionærlånet er som allerede nævnt efterstillet i forhold til både RM's anden gæld og pensionsmidlerne (kan ikke tilbagebetales, inden deponeringskontoen er frigivet).
As already noted, the shareholder loan is subordinated both to RM’s other debt and to the pensioner interest (it cannot be repaid before the escrow account is released).
Dette fik Kommissionen til at overveje, om foranstaltningen ikke burde sidestilles med en tilførsel af egenkapital (se også fodnote 19).
This led the Commission to consider whether the measure should not be assimilated to an injection of equity (see also footnote 19).
Kommissionen har imidlertid konkluderet [22], at selv om lån er efterstillede, er dette ikke til hinder for en vurdering af, om de indebærer statsstøtte, på samme måde som i forbindelse med ikke-efterstillede lån.
The Commission has however determined [22] that subordination does not prevent loans from being assessed for the existence of State aid in the same way as non-subordinated loans.
Sådanne lån kan derfor vurderes på grundlag af bestemmelserne i meddelelsen om referencesatsen [23], omend på et lavere ratingniveau end ikke-efterstillede lån.
Such loans may therefore be assessed according to the terms of the notice on reference rates [23], albeit at a lower rating level than their non-subordinated equivalents.
I meddelelsen om referencesatsen fra 1997, som var i kraft i 2007, fastsættes satser ved henvisning til konstaterede satser af en bestemt varighed, nemlig fem år.
The 1997 reference rate notice, which was in force in 2007 set rates by reference to observed rates of a specific duration, namely five years.
Den pågældende foranstaltning vil imidlertid have en lige så lang varighed som deponeringskontoen, som er anslået til 17 år.
The measure under assessment, however, would last as long as the escrow account, estimated at 17 years.
Den benchmark, der blev anvendt i meddelelsen om referencesatsen fra 1997, var femårige interbank swapsatser, og Kommissionen anser derfor den tilsvarende 15-årige sats for at være en passende benchmark for den pågældende foranstaltning.
The benchmark used in the 1997 reference rate notice was interbank swap rates of five years and the Commission therefore regards the corresponding 15-year rate as an appropriate benchmark for the measure in question.
Denne bør forhøjes med standardpræmien i henhold til meddelelsen på 75 basispoint, dvs. til 5,95 %.
This should be increased by the standard premium under the notice of 75 basis points, to 5,95 %.
Den således fastsatte sats ville skulle justeres yderligere for at afspejle graden af sikkerhed og placeringen i kreditorrangfølgen.
The rate thus determined would need to be further adjusted to reflect the degree of security and of subordination.
Aktionærlånet er ikke sikret, og sikkerhedsstillelsen må derfor anses for at være under det, der normalt ville blive krævet af banker.
The shareholder loan is not secured and its collateralisation must therefore be regarded as below what would normally be required by banks.
I sådanne tilfælde fastsætter meddelelsen om referencesatsen fra 1997 en margen i forhold til den relevante benchmark på 400 basispoint og mere, hvis ingen privat bank ville have accepteret at yde det omhandlede lån.
In such cases, the 1997 reference rate notice sets a margin over the relevant benchmark of 400 basis points or more if no private bank would have agreed to grant the relevant loan.
I overensstemmelse med tidligere kommissionsbeslutninger [24] på grundlag af meddelelsen om referencesatsen fra 1997 er Kommissionen af den opfattelse, at satsen bør forhøjes med en præmie på 400 basispoint, som afspejler den manglende sikkerhed, og 200 basispoint for instrumentets efterstillede karakter.
In line with previous Commission decisions [24] under the 1997 reference rate notice, the Commission believes that the rate should be increased by a premium of 400 basis points reflecting the lack of security and 200 basis points for the subordinated nature of the instrument.
I betragtning af, at lånerenten på […] % er højere end summen af 5,95 % og 600 basispoint, kan Kommissionen acceptere, at foranstaltningen isoleret set ikke udgør statsstøtte.
Noting that the loan rate of […] % is greater than the sum of 5,95 % and 600 basis points, the Commission can accept that, taken independently, the measure does not constitute State aid.
Da faciliteterne fra 2007 blev stillet til rådighed som del af en pakke sammen med andre foranstaltninger, vil Kommissionen skulle tage stilling til, om en sådan særskilt vurdering kan være afgørende.
Given that the 2007 facilities were made available as part of a package together with other measures, the Commission would need to determine whether such a separate assessment can be conclusive.
Dette spørgsmål behandles yderligere i afsnit 5.5.
This question is treated further in section 5.5.
Særskilt vurdering af foranstaltningerne fra 2007
Separate assessment of the 2007 measures
Kommissionen har konkluderet, at to af foranstaltningerne fra 2007 hver for sig (lånefaciliteter fra 2007 og aktionærlån på 300 mio. GBP) ikke udgør statsstøtte, men har ikke været i stand til også at fastslå dette med hensyn til pensionsforanstaltningen.
The Commission has determined that two of the 2007 measures taken independently (loan facilities of 2007 and shareholder loan of GBP 300 million) do not constitute State aid, but has not been able to make such a determination with respect to the pensions measure.
Da foranstaltningerne blev meddelt på samme tid, skal Kommissionen vurdere, om den i lyset af Domstolens praksis [25] kan bekræfte, at der ikke er tale om støtte.
Given that the measures were announced simultaneously, the Commission must assess whether it can confirm the findings of no aid, in the light of the Court’s jurisprudence [25].
Kommissionen har bemærket, at de lånefaciliteter, der blev forlænget i 2007, i praksis var en videreførelse af de foranstaltninger, der blev stillet til rådighed i 2003, om end med ændrede vilkår.
The Commission has noted that the loan facilities extended in 2007 were, in practice, the continuation of measures granted in 2003, albeit with revised terms.
Det følger heraf, at da foranstaltningen første gang blev stillet til rådighed, fandtes pensionsforanstaltningen ikke.
It follows that when the measure was first granted, the pensions measure was not in existence.
Formålene med lånefaciliteterne og pensionsforanstaltningen kan også skelnes fra hinanden, idet førstnævnte tilvejebringer en ekstern finansieringskilde til Royal Mails omdannelsesplan, mens sidstnævnte har til formål at stille sikkerhed for tilbagebetalingen af underskuddet over 17 år.
The purposes of the loan facilities and the pensions measure can also be distinguished: the former provides an external source of finance for Royal Mail’s transformation plan, while the latter is to provide security for the repayment of the deficit over 17 years.
Som nævnt ovenfor var sikkerheden i RM's aktiver med hensyn til lånefaciliteterne i overensstemmelse med markedspraksis.
As noted above, the security taken over RM’s assets in respect of the loan facilities was in conformity with market practice.
De tre kriterier, der blev fastsat af Retten (tidsmæssig rækkefølge, formål og situationen på det tidspunkt, hvor foranstaltningen blev truffet), taler alle for støttekarakteren af lånefaciliteterne, der vurderes særskilt.
The three criteria established by the court (chronology, purpose, and the situation at the time the measure was taken) all plead in favour of the aid character of the loan facilities being assessed separately.
Formålet med foranstaltningen kan skelnes fra formålet med pensionsforanstaltningen på samme måde som i forbindelse med lånefaciliteterne.
The purpose of the measure can be distinguished from that of the pensions measure in the same way as for the loan facilities.
Endelig ændrer RM's situation på det tidspunkt, hvor lånet blev stillet til rådighed, ikke konstateringen af, at der ikke er tale om støtte, da der allerede er taget hensyn til situationen ved vurderingen af, om rentesatsen var tilstrækkelig.
Lastly, the situation of RM at the time the loan was granted does not invalidate the finding of no aid, since the situation is already taken into account in the assessment of the adequacy of the interest rate.
Kommissionen konkluderer derfor, at den eneste foranstaltning, hvor et støtteelement ikke kan udelukkes, og hvis forenelighed derfor skal vurderes, er pensionsforanstaltningen.
The Commission therefore concludes that the only measure for which an aid element cannot be excluded, and which therefore needs to be assessed for compatibility, is the pensions measure.
Denne vurdering følger i det følgende afsnit.
That assessment follows in the next section.
Grundlag for vurdering
Basis for assessment
Pensionsforanstaltningen kunne kun erklæres forenelig af Kommissionen i henhold til EF-traktatens artikel 87, stk. 3, litra c), som foreskriver, at støtte til fremme af udviklingen af visse erhvervsgrene eller økonomiske regioner kan erklæres forenelig med fællesmarkedet, når den ikke ændrer samhandelsvilkårene på en måde, der strider mod den fælles interesse [26].
The pensions measure could only be declared compatible by the Commission pursuant to Article 87(3)(c) of the Treaty, which states that aid to facilitate the development of certain economic activities or of certain economic areas may be declared compatible with the common market where such aid does not adversely affect trading conditions to an extent contrary to the common interest [26].
Endvidere foreligger der retspraksis vedrørende anvendelsen af EF-traktatens artikel 87, stk. 3, litra c), på den særlige situation i forbindelse med pensionsforanstaltninger, og i nedenstående analyse vurderes foranstaltningen på baggrund af denne retspraksis.
There is in addition case law concerning the application of Article 87(3)(c) of the Treaty to the specific situation of pensions measures, and the analysis below assesses the measure in the light of that case law.
Det følger heraf, at den foreliggende beslutning ikke udgør en anvendelse af rammebestemmelserne for statsstøtte til redning og omstrukturering af kriseramte virksomheder i henhold til afsnit 3.3 i Fællesskabets rammebestemmelser for statsstøtte til redning og omstrukturering af kriseramte virksomheder [27].
It follows that the current decision does not represent an application of the guidelines on State aid for rescuing and restructuring firms in difficulty for the purposes of section 3.3 of the Community guidelines on State aid for rescuing and restructuring firms in difficulty [27].
Historien bag Royal Mails pensionsordninger
The history of Royal Mail’s pension arrangements
For at vurdere foreneligheden af pensionsforanstaltningen er det nødvendigt først at beskrive historien bag Royal Mail og virksomhedens pensionsordninger.
In order to assess the compatibility of the pensions measure, it is necessary to first describe the history of Royal Mail and its pension arrangements.
De ansatte ophørte formelt med at være tjenestemænd, men bevarede deres optjente pensionsrettigheder og fortsatte med at erhverve yderligere rettigheder på i det væsentlige samme vilkår som tjenestemænd.
Employees ceased formally to be civil servants, but retained their acquired pension rights and continued to acquire further rights on essentially the same terms as civil servants.