natgillin/translations-raw huggingface dataset:
På grundlag af de oplysninger, Tyskland har meddelt, foretager Kommissionen markedssammenligningen ud fra de i nedenstående oversigt anførte sammenligningstransaktioner, som delstaten Hessen og Helaba enten havde kendskab til på transaktionstidspunktet i slutningen af 1998, eller som, hvis de fandt sted nogle måneder senere, på grund af den tidsmæssige nærhed dog stadig gør det muligt at drage konklusioner bagud til de markedsbetingelser, der var fremherskende på transaktionstidspunktet i slutningen af 1998:
On the basis of the information provided by Germany, the Commission has carried out the market comparison on the basis of the comparative transactions which are listed in the following table and which were known to the Land of Hessen and Helaba either at the time of the transaction at the end of 1998 or, where they took place some months later, through their direct chronological proximity, allow conclusions to be drawn as to the market conditions prevailing at the time of the transaction at the end of 1998:
Normgivende sammenligningstransaktioner [33]
Relevant comparative transactions [33]
Beskrivelse af transaktionen
Description of the transaction
Volu-men
Volume
Løbe-tid
Term
Kre-dit-/produkt-ra-ting
Financial strength/product ratings
Godt-gørel-sestil-læg p.a.
Remuneration premium p.a.
(i bp)
(in basis points)
Referencerente-sats og evt. korrektion [34] af godtgørelsestil-lægget ved fradrag af refinansierings-tillægget
Reference interest rate and any adjustment [34] of the remuneration premium by deduction of the refinancing premium
Til sammen-ligning normgivende hæftelsesgodtgørelse
Liability remuneration of relevance for comparison
Stille indskud i Helaba foretaget af sparekasserne i Hessen og Thüringen december 1997
Silent partnership contribution to Helaba made in December 1997 by the Hessen and Thuringia savings banks
300 mio. DEM
DEM 300 million
KR: Aaa/AAA (pga. stats-lig hæf-telse)
FSR: Aaa/AAA (because of state liabilities)
10-årig forbundsstatsobligation (korrektion ved fradrag af 20-40 bp)
10-year federal loan (adjustment through deduction of 20-40 bp)
Fastforrentet USD-tranche af stille indskud i Deutsche Bank januar 1998
Fixed-interest USD tranche of the silent partnership contribution to Deutsche Bank, January 1998
1.tran-che af 700 mio. USD
First tranche of USD 700 million
KR: AAA/Aa1
FSR: AAA/Aa1
12-mdr. Libor
12-month Libor
(ingen korrektion)
(no adjustment)
Variabelt forrentet USD-tranche af stille indskud i Deutsche Bank januar 1998
Variable-interest USD tranche of the silent partnership contribution to Deutsche Bank, January 1998
tran-che af 700 mio. USD
Second tranche of USD 700 million
10-årige US-Treasuries
10-year US treasuries
(korrektion ved fradrag af 65 bp [35]
(adjustment through deduction of 65 bp [35]
Variabelt forrentet stille indskud i SGZ-Bank oktober 1998
Variable-interest silent partnership contribution to SGZ-Bank, October 1998
50 mio. DEM
DEM 50 million
KR: A1/A+
FSR: A1/A+
Stille indskud i HypoVereinsbank december 1998
Silent partnership contribution to HypoVereinsbank, December 1998
1.tran-che af 1,2 mia. DEM [36]
First tranche of DEM 1,2 billion [36]
KR: Aa2, Aa3/AA-
FSR: Aa2, Aa3/AA-
Euro-tranche af stille indskud i Dresdner Bank maj 1999
Euro tranche of the silent partnership contribution to Dresdner Bank, May 1999
500 mio. EUR
EUR 500 million
KR: Aa1/AA
FSR: Aa1/AA
10-årig forbundsstatsobli-gation (korrektion ved fradrag af 20-40 bp)
10-year German federal loan (adjustment through deduction of 20-40 bp)
USD-tranche af stille indskud i Dresdner Bank maj 1999
USD tranche of the silent partnership contribution to Dresdner Bank, May 1999
1 mia. USD
USD 1 billion
30-årige US-Treasuries
30-year US treasuries
(korrektion ved fradrag af 65 bp [37]
(adjustment through deduction of 65 bp [37]
Stille indskud i HypoVereinsbank maj 1999
Silent partnership contribution to HypoVereinsbank, May 1999
12-mdr. Euribor
12-month Euribor
Euro-tranche af Perpetuals i Deutsche Bank juli 1999
Euro tranche of the perpetual for Deutsche Bank, July 1999
Ube-græn-set
No limit
KR: Aa3/AA
FSR: Aa3/AA
I alt 6,6 % (svaren-de til 115 bp)
Overall 6,6 % (corresponds to 115 bp)
Svarer til 30-årig forbundsstatsobligation (korrektion ved fradrag af 20-40 bp)
Corresponds to 30-year federal loan (adjustment through deduction of 20-40 bp)
USD-tranche af Perpetuals i Deutsche Bank juli 1999
USD tranche of the perpetual for Deutsche Bank, July 1999
200 mio. USD
USD 200 million
I alt 7,75 % (svaren-de til 160 bp)
Overall 7,75 % (corresponds to 160 bp)
Svarer til 30-årige US-Treasuries (korrektion ved fradrag af 65 bp)
Corresponds to 30-year US treasuries (adjustment through deduction of 65 bp)
Tabellen over normgivende sammenligningstransaktioner viser et interval for en markedssammenligning af normgivende hæftelsesgodtgørelser på fra 0,75 % til 1,6 % p.a.
The above table gives a corridor for the market comparison of relevant liability remunerations of 0,75 % to 1,6 % a year.
Til underbygning heraf har Tyskland desuden fremlagt en oversigt fra investeringsbanken […], som viser udviklingen i hæftelsesgodtgørelserne for hybride euro-kapitalinstrumenter med kernekapitalkvalitet fra december 2001 til juli 2004.
In support of this, Germany also presented a survey from the investment bank [...] which shows the trend of liability remunerations on euro-denominated, hybrid capital instruments that can be treated as core capital from December 2001 to July 2004.
Den for alle ratingkategorier gennemsnitlige hæftelsesgodtgørelse (som tillæg til Libor) bevæger sig ifølge sidstnævnte oversigt i dette tidsrum i et interval på mellem 2,25 % p.a. (kortvarigt ved årsskiftet 2002/2003) som højeste værdi og ca. 0,8 % p.a. (i 2004) som laveste værdi, således at en sats på knap 1,5 % p.a. kan anses som tidsmæssig gennemsnitsværdi for denne periode.
This shows that, during this period, the average liability remuneration in relation to all rating classes (as a premium above Libor) moved within a corridor between 2,25 % a year (briefly around the end of 2002 and beginning of 2003) as an upper limit and around 0,8 % a year (in 2004) as a lower limit, with a rate of just under 1,5 % a year being the average for the period.
Værdien for kreditinstitutter med rating A eller bedre ligger ifølge denne oversigt ca. 10 til 20 basispoint derunder, og for kreditinstitutter med rating BAA ca. 10 til — ved en (kortvarig) kulmination i foråret 2003 — ca. 250 basispoint derover.
The figure for credit institutions rated at A or better is, according to the survey, some 10 to 20 basis points lower and the figure for credit institutions rated BAA some 10 to, during the brief peak in the spring of 2003, around 250 basis points higher.
Kommissionen er klar over, at markedsgodtgørelserne i tabellen metodemæssigt set kun kan give et meget groft holdepunkt.
The Commission is aware that the market remunerations contained in the table can in methodological terms give only a very rough indication.
Transaktionerne udviser således forskelle i flere henseender, særlig med hensyn til de pågældende finansinstitutters rating, volumenet og den tilgrundliggende referencerentesats.
For example, the transactions differ in many respects, in particular as regards the rating of the issuing financial institutions, the volume and the underlying reference interest rate.
Disse faktorer har til enhver tid en betydelig indflydelse på prisdannelsen, og det burde ved hjælp af en videregående markedsundersøgelse metodisk omhyggeligt kvantificeres, hvordan de på det pågældende tidspunkt påvirkede prisdannelsen.
These factors all have a significant influence on price formation and a further market survey would have to be carried out to quantify their respective influence on price formation in methodologically correct terms.
Til den støttemæssige vurdering af delstaten Hessens stille indskud set i forhold til markedet er det dog efter Kommissionens opfattelse ikke nødvendigt at foretage en sådan videregående markedsundersøgelse.
For the purposes of the competition assessment of the market nature of the silent partnership contribution by the Land of Hessen, however, any such further market survey can in the Commission's view be dispensed with.
Det er tilstrækkeligt, at Kommissionen ud fra tendensredegørelser sikrer sig, at den aftalte godtgørelse ligger inden for markedsintervallet.
It is sufficient if, on the basis of trends, the Commission checks that the agreed remuneration lies within the market corridor.
Det kan således fastholdes, at de anførte sammenligningstransaktioner i volumen ligger på fra under 50 mio. DEM (ca. 25 mio. EUR) til ca. 1 mia. USD (ca. 1 mia. EUR, afhængigt af vekselkursen).
It is apparent that the comparative transactions shown are, in terms of volume, in an area of under DEM 50 million (some EUR 25 million) to some USD 1 billion (taking account of evolving exchange rates, around EUR 1 billion).
Delstaten Hessens stille indskud placerer sig med ca. 1,2 mia. EUR noget over dette felt.
The volume of the silent partnership contribution of the Land of Hessen, at some EUR 1,2 billion, is somewhat above this area.
Kommissionen tilslutter sig dog alligevel Tysklands opfattelse af, at delstaten Hessens stille indskud på grundlag af ovennævnte trinmodel kan sammenlignes med fire mindre, successive stille indskud på henholdsvis ca. 150 mio. EUR og 300 mio. EUR. Helaba behøvede ikke øjeblikkeligt at få tilført et så stort beløb, men kunne efter sin forretningsplan lidt efter lidt have optaget stille indskud af dette omfang på markedet.
However, the Commission agrees with Germany that the silent partnership contribution of the Land of Hessen can, on the basis of the above-mentioned phased model, be compared with a series of four smaller silent partnership contributions each amounting to around EUR 150 million and EUR 300 million. Helaba was not dependent on the immediate injection of such a large amount, but would have been able, in accordance with its business plan, to take up silent partnership contributions of this size gradually on the market.
Kommissionen tager til efterretning, at det primært var i Tysklands interesse, at det stille indskud fra begyndelsen kunne overføres udelt til Helaba, så det ikke var nødvendigt at opdele investeringsfremmeformuen.
The Commission notes that it was primarily in Germany's interest that the silent partnership contribution could from the outset be provided to Helaba in one whole so as not to have to divide up the promotion-related assets.
Med delstaten Hessens stille indskud, og også selv om det opfattes som flere på hinanden følgende stille indskud, er de stille indskuds andel af kernekapitalen på den anden side blevet forhøjet til ca. […] %.
On the other hand, as a result of the silent partnership contribution of the Land of Hessen, even if it is understood as a series of several silent partnership contributions, the proportion of Helaba's core capital accounted for by silent partnerships rose to some [...] %.
Det er ifølge oplysningerne fra Tyskland klart mere, end det normalt kan ses hos private banker for hybride kernekapitalinstrumenters vedkommende.
According to Germany, this is significantly higher than is usually the case with hybrid core capital instruments in the case of private banks.
Kommissionen går ud fra, at en privat investor formentlig ville forlange en højere godtgørelse i takt med, at den hybride kernekapitals andel i forhold til indskudskapitalen vokser, da det samtidig øger sandsynligheden for, at der bliver lagt beslag på de stille indskud i forhold til indskudskapitalen, hvis den pågældende bank skulle komme i vanskeligheder.
The Commission considers that the higher the proportion of hybrid core capital compared with share capital, the higher the remuneration would tend to be which a private investor would require, since there would then be a greater probability of silent partnership contributions being claimed rather than share capital if the bank got into difficulties.
Tyskland bestrider dette og anfører som grund hertil, at stille indskud i reglen hæfter indbyrdes sideordnet og uden forhøjet risiko for senere optagne stille indskud.
Germany disputes this, arguing that silent partnership contributions usually have equal liability ranking and that silent partnership contributions taken up later are not prior-ranking.
Uanset hæftelsesforholdet mellem de stille indskud indbyrdes mener Kommissionen imidlertid, at der, når de stille indskud udgør en større andel af kernekapitalen, også er en større risiko, fordi stille indskud så nødvendigvis i højere grad anvendes som grundlag for bankens risikoaktiver, og indskudskapitalens stødpudevirkning dermed bliver mindre, således at sandsynligheden for, at de stille indskud anvendes til dækning af tab, bliver større, mens derimod genopbygningshastigheden, hvis indtjeningen igen forbedres, bliver mindre.
However, regardless of the liability relationship of silent partnership contributions amongst themselves, the Commission also sees an increased risk in the fact that, with silent partnership contributions making up a larger proportion of the core capital, the bank's risk assets are necessarily based more on silent partnership contributions and hence the buffer effect of the core capital decreases, with the result that the probability of their being utilised in the event of a loss is greater and the speed with which they are replenished in the event of improved profitability is slower.
Tyskland påpeger endvidere, at det af markedsdata ikke kan udledes, at investorer, der foretager stille indskud i virksomheder med en i forvejen høj andel af stille indskud, forlanger en højere hæftelsesgodtgørelse.
Germany also points out that it cannot be deduced from market data that investors contributing silent partnerships in undertakings with an already high proportion of silent partnership contributions also require higher liability remuneration.
Kommissionen tager dette til efterretning og anser det ikke for muligt at fremlægge en metodisk holdbar kvantificering af et sådant tillæg til brug for denne beslutning.
The Commission notes this point and considers that it is not feasible to carry out a methodologically sound quantification of any such premium for the purposes of this Decision.
Kommissionen mener dog stadig, at der er grundlag for at antage, at en markedsøkonomisk investor i det mindste ikke havde accepteret en godtgørelse i den nederste del af markedsintervallet.
Nevertheless, the Commission sees this as evidence that a market-economy investor would at least not have accepted a remuneration in the lower part of the market corridor.
I modsætning til Tyskland mener Kommissionen, at Helabas AAA/Aaa-rating, altså den bedst mulige, ved udgangen af 1998 på grundlag af de bestående statslige hæftelser i form af Anstaltslast og Gewährträgerhaftung ikke kan tages som udgangspunkt ved undersøgelsen af godtgørelsen for det stille indskud.
Contrary to the view taken by Germany, the Commission does not regard Helaba's top rating of AAA/Aaa at the end of 1998 on the basis of the state liabilities in the form of Anstaltslast and Gewährträgerhaftung as significant in examining the remuneration on the silent partnership contribution.
Som nærmere omtalt ovenfor, kan den stille indskyder netop ikke forvente, at hans formueinteresser bliver beskyttet i kraft af Anstaltslast.
As explained above, the silent partnership investor is not protected by intervention by the guarantor on the basis of Anstaltslast in the interests of his assets.
Kommissionen drager tillige den slutning, at en rating, der er baseret på Anstaltslast og Gewährträgerhaftung, ikke kan tages som udtryk for, hvilken risiko investoren løber.
The Commission concludes here too that the rating based on Anstaltslast and Gewährträgerhaftung cannot be taken as an indicator of the risk the investor is running.
Efter Kommissionens opfattelse giver den langsigtede rating uden statslige hæftelser et bedre fingerpeg herom.
In the Commission's view, the long-term rating without state liabilities is more significant.
Tyskland anfører i den forbindelse, at en sådan rating ikke kunne beregnes for tidspunktet ultimo 1998, da en tilsvarende ratingmetode for delstatsbanker først blev udviklet efter aftalerne om afskaffelse af de statslige hæftelser, dvs. efter 2001 og 2002.
Germany argues in this context that this type of rating could not be determined for the period at the end of 1998, since a corresponding rating methodology for Landesbanks as a whole was developed only after the agreements on the abolition of the state guarantees, i.e. after 2001 and 2002.
Med henblik på denne beslutning antager Kommissionen derfor, at en markedsøkonomisk investor for Helabas vedkommende ville være gået ud fra en tabsrisiko omtrent som for en investering i en af de private storbanker, der er anført til brug for markedssammenligningen, og som havde en A-rating, og ikke fra en ringere risiko svarende til den bedst mulige AAA-rating.
For the purposes of this Decision, therefore, the Commission assumes that a market-economy investor in Helaba would have started from the assumption of a somewhat similar risk of loss as in the case of an investment in one of the large private banks included in the market comparison whose rating was consistently in the A category, and not of a reduced risk corresponding to the top rating of AAA.
Det synes dermed ikke berettiget at nedsætte det godtgørelsestillæg, der er passende i forhold til markedssammenligningsdataene, og disse kan ydermere anvendes direkte.
Consequently, a reduction in the appropriate remuneration premium as compared with the market comparison data does not appear apposite; rather, the market comparison data can be applied directly.
Af ovennævnte grunde ville Kommissionen anse en godtgørelse for delstaten Hessens stille indskud i den nedre del af markedsintervallet for ikke at være i overensstemmelse med markedet.
For the reasons set out above, the Commission would regard any remuneration of the silent partnership contribution of the Land of Hessen in the lower part of the market corridor as not being in line with the market.
I forhold til det beregnede markedsinterval for hæftelsesgodtgørelsen for stille indskud på fra 0,75 % til 1,6 % ligger den relevante sammenligningsstørrelse for delstaten Hessens stille indskud med 1,43 % (inklusive erhvervsskatteeffekten) imidlertid i den mellemste eller øvre del af intervallet.
However, given the market corridor of 0,75 % to 1,6 % determined for the liability remuneration for silent partnership contributions, the relevant comparative figure for the silent partnership contribution of the Land of Hessen at 1,43 % (taking account of the trade tax effect) is in the middle to upper range of the corridor.
I betragtning heraf mener Kommissionen ikke, at der med hensyn til basisgodtgørelsen er nogen indicier for en begunstigelse af Helaba eller statsstøtte.
In view of this, therefore, the Commission does not, in respect of the initial remuneration, see any evidence of favourable treatment of Helaba and hence of state aid.
cc) Det aftalte varighedstillæg på 0,2 % p.a. set i forhold til markedet (idet der til markedssammenligningen anvendes en sats på 0,23 % p.a. under hensyntagen til erhvervsskatten)
(cc) Market nature of the agreed perpetuity premium of 0,2 % a year (market comparison rate of 0,23 % a year taking account of trade tax)
Delstaten Hessens stille indskud er ikke tidsbegrænset og kan efter international sprogbrug kaldes »perpetual«.
The silent partnership contribution of the Land of Hessen is of unlimited duration and is what is known internationally as a perpetual.
Derved adskiller det sig fra de fleste af de transaktioner, som Tyskland har nævnt til sammenligning, og som allerede var typiske i 1990’erne og i reglen har en løbetid på 10 eller 12 år.
This distinguishes it from most of the other transactions cited by Germany for comparison purposes and typical during the 1990s, which generally have a term of ten or twelve years.
For en investor er en ubegrænset løbetid ved en abstrakt betragtning af markedet ensbetydende med en øget tabsrisiko og rentesvingningsrisiko, som skal opvejes af et tillæg. I det foreliggende tilfælde spiller rentesvingningsrisikoen dog ingen rolle, da der ikke stilles likviditet til rådighed.
Looking at the market in abstract terms, unlimited duration means that an investor is faced with a higher risk of non-payment and a higher interest rate fluctuation risk, which a premium is supposed to offset, although in the present instance, because liquidity was not provided, the interest rate fluctuation risk is not relevant.
I øvrigt har delstaten begrænset sine muligheder for at disponere over det stille indskud i en højere grad, end det normalt ville være sket med en begrænset løbetid.
Furthermore, the Land restricted its freedom in the use of the silent partnership contribution more than would normally have been the case with limited duration.
Det ikke-tidsbegrænsede stille indskud medfører på den anden side for Helaba den øgede økonomiske værdi, at det kan anerkendes — og i det konkrete tilfælde også er blevet anerkendt — som kernekapital ud over den ovennævnte 15 %-grænse.
The unlimited duration of the silent partnership contribution does, on the other hand, give Helaba the added economic benefit that it can be recognised above the 15 % limit as core capital and was in fact so recognised.
Det blev klart fastslået med den tidligere nævnte såkaldte »Sydney-erklæring« af oktober 1998 fra Baselkomitéen for Banktilsyn.
This was provided for by the above-mentioned ‘Sydney Declaration’ of the Basle Committee for Banking Supervision in October 1998.
Delstaten Hessen og Helaba aftalte derfor et yderligere tillæg til basisgodtgørelsen, et såkaldt varighedstillæg på 0,2 %.
For these reasons, the Land of Hessen and Helaba agreed to a further premium on the initial remuneration, the so-called perpetuity premium, of 0,2 % a year.
Under hensyntagen til den ovenfor omtalte erhvervsskatteeffekt førhøjes den sats, der skal anvendes ved markedssammenligningen, til 0,23 % p.a.
Taking account of the above-mentioned trade tax effect, the rate applicable for the market comparison rises to 0,23 % a year.
Ved vurderingen af, om denne sats på 0,23 % p.a. er forenelig med den markedsøkonomiske investors princip, kan Kommissionen ikke eller kun i meget begrænset omfang støtte sig til markedsdata fra transaktionstidspunktet.
In assessing whether this rate of0,23 % a year is in line with the market-economy investor principle, the Commission cannot, or can to only a very limited extent, rely on market data from the time of the transaction.
Transaktionen var ifølge oplysningerne fra Tyskland åbenbart den første af sin art. Ved udgangen af 1998 havde aftaleparterne endnu ikke adgang til data til at foretage en sammenligning af, om varighedstillægget svarede til, hvad der var normalt på markedet, da perioden fra »Sydney-erklæringen« af 28. oktober 1998 til 1. december 1998 ikke var lang nok til, at der kunne danne sig et gennemsigtigt marked for permanente stille indskud.
Comparative data on the market nature of the perpetuity premium were not available to the parties at the end of 1998, since, in the period between the ‘Sydney Declaration’ of 28 October 1998 and 1 December 1998, it was not possible for a transparent market for permanent silent partnerships to develop.
Kommissionen må for det første bemærke, at en offentlig investor eller en offentlig bank ikke kan forhindres i at handle som markedspioner.
The Commission notes firstly that a public investor or a public bank cannot be prevented from acting as a market pioneer.
En markedspioner skal tværtimod endog indrømmes en større skønsmargen ved fastlæggelse af betingelserne, end det er tilfældet, når der på markedet allerede er etablerede benchmarks, som bestemmer det normgivende markedsinterval, der skal anvendes til markedsprøven.
On the contrary, a market pioneer must actually be allowed greater leeway in setting terms and conditions than is the case with established benchmarks that determine the relevant market corridor on the basis of which the market test is to be carried out.