natgillin/translations-raw huggingface dataset:
- der henviser til Det Europæiske Værdipapirtilsynsudvalgs (CESR) vejledning til Kommissionen af 26. januar 2006 vedrørende afklaring af definitionerne af aktiver, der kan indgå i UCITS (CESR/06-005),
- having regard to the Committee of European Securities Regulators (CESR)' advice to the Commission of 26 January 2006 on clarification of definitions concerning eligible assets for investments of UCITS (CESR/06-005),
- der henviser til rapporten om global finansiel stabilitet: markedsudvikling og markedsspørgsmål, Den Internationale Monetære Fond
- having regard to the Global Financial Stability Report: Market Developments and Issues, of April 2007, International Monetary Fund,
- der henviser til Den Europæiske Centralbanks (ECB) årsberetning for 2006, kapital IV: Finansiel stabilitet og integration, fra april 2007
- having regard to the ECB annual report 2006, Chapter IV: Financial Stability and Integration of April 2007,
- der henviser til Det Europæiske Værdipapirtilsynsudvalgs henstillinger om incitamenter under MiFID, (CESR/07-228b), fra maj 2007,
- having regard to the CESR Recommendations on Inducements under MiFID of May 2007 (CESR/07-228b),
- der henviser til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/71/EF af 4. november 2003 om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel
- having regard to Directive 2003/71/EC of the European Parliament and of the Council of 4 November 2003 on prospectus to be published when securities are offered to the public or admitted to trading
- der henviser til Kommissionens forslag til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om udøvelse af forsikrings- og genforsikringsvirksomhed ( KOM(2007)0361 - C6-0231/2007 - 2007/0143(COD) ) (Solvens II),
- having regard to the Commission proposal for a directive of the European Parliament and of the Council on the taking-up and pursuit of the business of Insurance and Reinsurance ( COM(2007)0361 - C6-0231/2007 - 2007/0143(COD) ) (Solvency II Directive),
- der henviser til Rådets (Økofin) konklusioner af 8. maj 2007,
- having regard to the ECOFIN Council conclusions of 8 May 2007,
- der henviser til rapporten fra Forummet for Finansiel Stabilitet om stærkt lånefinansierede institutioner af 19. maj 2007,
- having regard to the Financial Stability Forum Report on Highly Leveraged Institutions of 19 May 2007,
- der henviser til rapporten fra OECD’s styringsgruppe "Den private kapitalbeholdnings rolle i virksomhedsledelse: om de private aktiefondes og "aktivist" hedgefondes rolle fra maj 2007,
- having regard to the OECD Steering Group report of May 2007, entitled "The role of private pools of capital in corporate governance: about the role of private equity firms and "activist" hedge funds",
- der henviser til betænkning fra Økonomi- og Valutaudvalget ( A6‑0460/2007 ),
- having regard to the report of the Committee on Economic and Monetary Affairs ( A6‑0460/2007 ),
A. der henviser til, at Parlamentet med denne beslutning hverken ønsker at behandle de fem lovgivningsforanstaltninger i UCITS III-revisionspakken, navnlig fremme af indberetningsproceduren, udarbejdelse af et administrationsselskabspas, revision af det forenklede prospekt og udarbejdelse af en ramme for fondsfusioner og en ramme for pooling, eller drøfte ændringer til samarbejdet om tilsyn på disse fem områder,
A. whereas the Parliament with this resolution does not intend either to address the five legislative measures of the UCITS III revision package, namely the facilitation of the notification procedure, the establishment of a management company passport, the revision of the simplified prospectus and the creation of a framework for fund mergers and a framework for pooling, or to discuss modifications of supervisory cooperation foreseen in these five areas,
B. der henviser til, at Europa-Parlamentet agter at spille sin rolle fuldt ud i udformningen af et mere integreret europæisk marked for investeringsfonde, der går videre end den kommende begrænsede revision af direktiv 85/611/EØF som ændret ved direktiv 2001/107/EF og 2001/108/EF (UCITS III-direktivet),
B. whereas the European Parliament intends to play its full role in designing a more integrated European market for investment funds going beyond the forthcoming limited revision of the Directive 85/611/EEC as amended especially by Directives 2001/107/EC and 2001/108/EC (UCITS III Directive),
C. der henviser til, at åbne fonde, der investerer i fast ejendom, og fonde af hedgefonde såvel som andre ikke-harmoniserede detailfonde fortsat ligger uden for rammerne af direktivet om investeringsinstitutter og dermed ikke har gavn af et europæisk pas, der begrænser diversiteten af de investeringsprodukter, der er tilgængelige for detailinvestorer, samt investeringsinstitutternes (UCITS) investeringsstrategi,
C. whereas open-ended real estate funds (OREF) and funds of hedge funds (FoHF) as well as other non-harmonised retail funds, remain currently outside the UCITS framework and hence do not benefit from a European passport, which limits the diversity of investment products available to retail investors as well as the investment strategy of UCITS,
D. der henviser til, at de forskellige nationale private investeringsordninger og investeringspraksis udgør en hindring for grænseoverskridende investeringsprodukter til professionelle investorer,
D. whereas different national private placement regimes (PPR) and practices present an obstacle to cross-border placement of investment products to sophisticated investors,
E. der henviser til, at forskellige oplysningskrav vedrørende UCITS og andre konkurrerende investeringsprodukter, forskellige nationale beskatningsregler for grænseoverskridende fondsfusioner, hindringer for fondsbehandling og forskelligt ansvar for depositarer udgør en hindring for ensartede spilleregler, øget konkurrencedygtighed og konsolidering af det europæiske marked for investeringsfonde,
E. whereas diverging disclosure requirements for UCITS and other competing investment products, different national taxation rules on cross-border fund mergers, barriers to fund processing and diverging responsibilities of depositaries present an obstacle to a level playing field, enhanced competitiveness and consolidation of the European fund market,
F. der henviser til, at der har været mange misforståelser omkring forskellige alternative investeringsinstrumenter, og som henviser til, at instrumenter såsom hedgefonde og aktiefonde er forskellige fra hinanden med hensyn til tilvejebringelse af midler, investeringspolitiske mål og ledelseskontrol,
F. whereas there has been much misconception over different vehicles of alternative investment and whereas instruments such as hedge funds and private equity are different , from each other, in their fund raising, investment policy objectives and management control,
3. mener, at det efter inddragelse af konklusionerne fra den ovennævnte ekspertgruppes rapport og Kommissionens undersøgelse om ikke-harmoniserede fonde bør overvejes at etablere en fælles markedsramme for åbne fonde, der investerer i fast ejendom, og fonde af hedgefonde og andre ikke-harmoniserede detailfonde som regulerede produkter på EU-plan på grundlag af en konsekvensanalyse og fuld inddragelse af spørgsmål vedrørende diversifikation, likviditet og vurdering; understreger, at dette ikke bør afbryde den igangværende revision af UCITS III;
Considers that, after taking into account the conclusions of the above mentioned expert group report and Commission study, consideration should be given to the establishment of a single market framework for OREF, FoHF and other non-harmonised retail funds as regulated products at EU-level underpinned by an impact assessment and taking full account of diversification, liquidity and valuation issues; underlines that this shall not interrupt the currently ongoing revision of UCITS III;
4. kræver, at der indføres harmoniserede rammer for private investeringer på EU-plan for at fremme det indre markeds integration, som bygger på en omfattende konsekvensanalyse; understreger, at denne ordning skal indeholde den nødvendige retssikkerhed for ordningens aktører, men at den ikke bør medføre overregulering og dermed for store byrder for private investeringsaktiviteter mellem professionelle og velinformede aktører i form af for detaljerede og for strenge krav; gentager, at det ikke bør være muligt at indføre national overregulering;
Calls for a harmonised framework for private placement at EU-level in order to enhance the single market integration, based on a thorough impact assessment; underlines that such regime must provide for the necessary legal certainty for its players but should not over-regulate and hence over-burden the private placement activities between sophisticated and well-informed players by too detailed or too prescriptive requirements; reiterates that national gold plating should not be possible;
Distribution, oplysning og finansielle færdigheder
Distribution, disclosure and financial literacy
12. mener, at kravene om oplysning af omkostninger og gebyrer på salgsstedet samt krav om løbende information om risici og resultater ikke kun bør gælde UCITS, men også alle konkurrerende produkter (dvs. certifikater, veksler, livsforsikring tilknyttet investeringsfonde); erkender dog, at det ikke er muligt at fastsætte regler for fuldstændig sammenlignelighed mellem forskellige typer af investeringsprodukter;
Believes that cost and fee disclosure requirements at the point of sale as well as information requirements on risk and performance on an ongoing basis should not only apply to UCITS but equally to all competing products (i.e. certificates, notes, unit-linked life insurance); recognises, however, that it is not possible to provide for complete comparability between different types of investment products;
14. anmoder Kommissionen om at undersøge, om en sektorbaseret adfærdskodeks kan bidrage til at øge gebyrernes transparens ved at tage hensyn til de positive og negative følger af en adfærdskodeks i sektoren for afsluttede handler;
Asks the Commission to examine whether an industry-driven code of conduct might be helpful to increase fee transparency taking into account the positive and negative impact linked to the code of conduct in the post-trading sector;
CESR's henstilling 1 om incitamenter under direktivet om markeder for finansielle instrumenter, maj 2007 ;
CESR recommendation on inducements under MiFID, May 2007. ;
17. erkender, at sporing af kommissioner, især retrocessionsgebyrer, er en tidskrævende og omkostningsfuld proces, som forventes at blive intensiveret med den tiltagende åbne struktur; opfordrer derfor sektoren til at undersøge, om fælles standarder i hele EU for en bevarelse af positioner er nødvendig, såsom standarder for at identificere distributører eller fremskaffe data, såsom datafilformater, datatransmissionsprotokoller, rapporteringsfrekvens;
Acknowledges that tracking of commissions, in particular retrocession fees, is a time-consuming and costly process expected to intensify with increasingly open architecture; therefore calls on the industry to examine whether common standards across the European Union for appropriate position keeping are necessary such as standards for identifying distributors or providing data, such as data file formats, data transmission protocols, reporting frequency;
20. glæder sig over Kommissionens hensigt om at løse eventuelle konflikter mellem bestemmelserne i UCITS III-direktivet og direktivet om markeder for finansielle instrumenter om distribution, incitamenter og bestemmelser om forretningsskik i sit vademecum; beklager imidlertid, at Kommissionen ikke har offentliggjort denne vejledning inden medlemsstaternes gennemførelse af direktivet om markeder for finansielle instrumenter; opfordrer Kommissionen til at tage hensyn til medlemsstatens gennemførelseslovgivning og -regler for at præcisere vademecummets juridiske status og dets forhold til CESR niveau 3-foranstaltninger og Kommissionens spørgsmål og svar vedrørende direktivet om markeder for finansielle instrumenter;
Welcomes the Commission's intention to solve possible conflicts of UCITS III and MiFID provisions on distribution, inducements and conduct of business rules in its vade-mecum; regrets, however, that the Commission has not published this guidance before the implementation of MiFID by the Member States; calls on the Commission to take account of Member State’s implementing laws and regulations, to clarify the legal status of the vade-mecum and its relation to CESR level 3 measures as well as to the Commission’s Questions and Answers on MiFID;
21. påpeger, at tilsvarende krav om oplysning om konkurrerende produkter på salgsstedet vedrørende omkostninger, risici og resultater kun hjælper investor med at træffe en informeret beslutning, hvis han har et fornuftigt kendskab til og en grundlæggende forståelse af den måde, forskellige investeringsprodukter fungerer på; fremhæver derfor behovet for finansielle færdigheder;
Points out that equivalent disclosure requirements of competing products at the point of sale on costs, risk and performance help the investor to make an informed decision only if he has a sound knowledge and basic understanding of the functioning of different investment products; highlights, therefore, the need for financial literacy;
Beskatning af grænseoverskridende fondsfusioner
Taxation of cross-border fund mergers
Investeringspolitik og risikostyring
Investment Policy and Risk Management
29. anser det for at styrke investorernes tillid for nødvendigt, at alle administrationsselskaber, der er organiseret som kapitalselskaber, og alle børsnoterede distributionsselskaber er underlagt de nationale corporate governance-regler i deres hjemland og fællesskabsrettens corporate governance-regler;
Considers it necessary, in order to bolster investor confidence, for all management companies established as joint stock companies and all distribution companies listed on a stock exchange to be subject to the national corporate governance regulations of their countries of registration and the provisions of Community law on corporate governance;
Løsning diskuteret i Eurofi-undersøgelsen 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
Solution discussed in the Eurofi study 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
En af de muligheder, der diskuteres i Eurofi-undersøgelsen 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
One of the options discussed in the Eurofi study 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
36. understreger, at et depositarpas kun bør indføres, efter en fuldstændig harmonisering af depositarens rolle og ansvar; understreger, at samspillet mellem et depositarpas, administrationsselskabspas, fonden og tilsynsmyndighederne bør undersøges nøje, inden der træffes beslutning herom;
Highlights that a depositary passport should only be introduced after complete harmonisation of the role and responsibilities of the depositary are achieved; underlines that, before taking any decision, the interaction between a depositary passport, the management company passport, the fund and the regulator must be carefully examined;
I. Fondssektorens betydning
I. Importance of the fund industry
Hjørnestenen i EU's rammer for investeringsfonde er UCITS-direktivet fra 1985, der har ført til skabelsen af et stort og voksende marked for detailfonde i EU.
The cornerstone of the EU framework for investment funds is the 1985 UCITS Directive which has led to the creation of a large and growing market for retail funds within the EU.
I dag er der investeret 6.213 mia. euro i UCITS, og dette segment tegner sig således for 78,9 % af det europæiske marked for investeringsfonde
Today, with € 6.213 billion invested in UCITS, this segment accounts for 78,9 % of the European fund market
EFAMA Kvartalsvise statistiske publikation nr. 29 (Første kvartal af 2007). .
EFAMA Quarterly Statistical Release N°29 (First Quarter of 2007). .
Kommissionen vurderer i sin hvidbog ( KOM(2006)0686 ), som blev offentliggjort i november 2006, at de nuværende UCITS-bestemmelser ikke kan holde trit med de nye konkurrencemæssige udfordringer og ændringerne i de europæiske investorers behov.
The European Commission analyses in its White Paper (COM 2006/686) published in November 2006 that the current UCITS provisions do not keep pace with the new competitive challenges and the changing needs of European investors.
Den forudser en gradvis udvikling af de eksisterende rammer via en målrettet revision af UCITS III-direktivet (indberetningsprocedure, forenklet prospekt, pooling, fusioner, samarbejde om tilsyn).
It foresees a progressive development of the existing framework through a targeted revision of the UCITS III Directive (notification procedure, simplified prospectus, pooling, mergers, supervisory cooperation).
Denne revision vil ikke være omfattet af denne betænkning, da Parlamentet vil ændre det kommende forslag inden for rammerne af den fælles beslutningsprocedure, der vil blive indledt i starten af 2008.
This revision will not be subject of this report because Parliament will amend the forthcoming proposal within the regular co-decision process which is about to start in early 2008.
Ordføreren ønsker at fremsætte bemærkninger til en række områder, der ligger uden for den begrænsede revision af UCITS III-direktivet, men som er omfattet af hvidbogen, samt til spørgsmål, som Kommissionen ikke har rejst.
The rapporteur wants to comment on a number of fields beyond the limited revision of UCITS III but covered by the White Paper as well as on issues that have not been raised by the Commission.
Betænkningens afgrænsning
Scope of the report
Ikke harmoniserede detailfonde
Non-harmonised retail funds
En lang række ikke-UCITS fonde, bliver mere og mere attraktive for detailinvestorer, men de lider under, at der ikke findes et pas, og derfor har detailinvestorer i det indre marked et begrænset forbrugervalg.
A large range of non-UCITS funds are becoming more and more attractive to retail investors, but suffer from the absence of a passport and by consequence, retail investors across the single market have limited consumer choice.
Fonde, der investerer i fast ejendom, er en af de største kategorier af investeringsprodukter, der reguleres på nationalt plan.
Real estate funds are one of the largest categories of nationally regulated investment products.
Ved udgangen af 2006 blev omkring 188 mia. euro i aktiver forvaltet i fonde, der investerer i fast ejendom i EU
At the end of 2006, there were around € 188 billion in assets under management in real estate funds in the EU
Regulation, Pensions, Industry Standards, maj 2007, Bruxelles, s. 36. .
Regulation, Pensions, Industry Standards, May 2007, Brussels, p.36. .
Åbne fonde, der investerer i fast ejendom, giver investorerne mulighed for at sprede deres portefølje med en aktivklasse, der har lav flygtighed og en lav korrelation med andre aktiver (dvs. aktier, obligationer).
Open-ended property funds allow investors to diversify their portfolio with an asset class that benefits from low volatility and a low correlation with other asset classes (i.e. equity, bonds).
Fonde af hedgefonde er tilgængelige for detailinvestorer i adskillige medlemsstater.
Funds of hedge funds are available to retail investors in several Member States.
I 2002 udgjorde aktiverne i disse produkter i alt 14 mia. euro, men ved udgangen af december 2006 var dette tal steget til 73 mia. euro
In 2002, assets in these products had totalled € 14 billion, but by the end of December 2006 this figure increased to € 73 billion
Fonde af hedgefonde kan tilbyde spredning af porteføljen via eksponering for forskellige aktivklasser og strategier, hvorved den risiko, der er forbundet med hedgefonde med en enkelt strategi, nedbringes.
Funds of hedge funds can offer portfolio diversification through exposure to various asset classes and strategies, thus reducing the risk inherent in single-strategy hedge funds.
Private investeringsordninger
Private Placement Regime
Adskillige medlemsstater har deres egne private investeringsordninger, der er forskellige for så vidt angår lovgivningsrammer og generel funktion.
Several Member States have their own private placement regimes which differ substantially in terms of regulatory framework and general functioning.
I april 2007 forelagde Kommissionen en indkaldelse af begrundelser for en privat investeringsordning på europæisk plan.
In April 2007, the Commission launched a call for evidence for a European private placement regime.
Kommissionen definerer den som en metode til salg af investeringsprodukter på et ikke reguleret område, hvor køber og sælger kan gennemføre transaktioner på visse vilkår, der fritager dem fra krav om offentligt udbud.
The Commission defines it as a method of investment product sale in a non-regulated space where buyer and seller can conduct transactions under certain conditions that exempt them from requirements of public offering.
De udbudte produkter kan enten være harmoniserede (UCITS), ikke harmoniserede eller endog offshore produkter.
The products on offer can either be harmonised (UCITS), non-harmonised or even off-shore products.
Hidtil har der ikke eksisteret nogen klar afgørelse om, hvorvidt en sådan ordning skulle være åben for alle produkter, hvem der skal kunne investere, og hvem der kan udbyde, og om, hvorvidt et produkt, der oprindeligt blev udbudt privat, kan sælges videre til detailinvestorer.
Until now there has not been a clear decision as to whether such a regime should be open to all products, who should be eligible to invest and who to provide (place), and whether an originally privately placed product could be sold on to retail investors.
Endvidere er det fortsat et åbent spørgsmål, hvordan grænsen mellem offentligt udbud og privat investering skal defineres, og hvilke dele af de allerede eksisterende lovgivningsrammer der kan anvendes ved udformningen af en europæisk privat investeringsordning (direktivet om markeder for finansielle instrumenter: godkendte modparter/professionel kunde, prospektdirektivet: kvalificeret investor).
Moreover, it is still open how to define the borderline between public offering and private placement and which parts of the already existing regulatory framework could be used for the construction of a European private placement regime (MiFID: eligible counterparties / professional client; Prospectus Directive: qualified investor).
Distribution og gebyrer
Distribution and fees
Investorerne har ikke blot adgang til UCITS, men også til tilsvarende og derfor konkurrerende investeringsprodukter under forskellige lovgivningsrammer såsom strukturerede produkter (dvs. certifikater og veksler) og livsforsikringsprodukter (dvs. unit-link).
Investors do not only have access to UCITS, but also to similar and therefore competing investment products under different legal frameworks, such as structured products (i.e. certificates and notes) and life insurance products (i.e. unit-linked).
Som følge af den stadigt mere åbne distributionsstruktur er en passende sammenligning af omkostninger, vurdering, resultater og risiko endnu vigtigere for detailinvestorer.
Given the increasingly open architecture of distribution, the appropriate comparison of cost, valuation, performance and risk is even more important for retail investors.
Det må dog erkendes, at man sandsynligvis ikke vil kunne nå frem til fuld sammenlignelighed og dermed identiske spilleregler på grund af de forskellige investeringsprodukters individuelle kendetegn (tilbagetrækningsmuligheder, beskatning osv.).
However, it must be recognised that full comparability and hence an identical level playing field are unlikely to be achieved due to individual characteristics of different investment products (exit possibilities, taxation etc.).
Gebyrstrukturer er ofte uigennemsigtige, fordi gebyrer er indregnet i afkastet uden nogen angivelse af, hvordan de inddeles i værdikæden.
Fee structures often remain in-transparent because fees are included in returns without any indication of how they are broken down in the value-chain.
Dette gælder navnlig for retrocession
This is particularly true for the retrocession