natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Vněkolikauplynulých letech byl vylepšen a pracuje se navývoji systému druhé generace, TARGET2.
It has beensubject to enhancements over the past fewyears, and work is under way to develop asecond-generation system, TARGET2.
Nastraně vypořádání obchodů s cennými papírynabízí Eurosystém a trh množství kanálů, kteréusnadňují využívání zajištění přes hranicejednotlivých států.
On thesecurities settlement side, the Eurosystem andthe market offer a number of channels tofacilitate the use of collateral across nationalborders.
OPERACE V SYSTÉMU TARGETVroce 2004 zpracoval TARGETdenně v průměru 267 234 plateb s celkovou hodnotou1714 miliardy EUR.
TARGET OPERATIONSIn 2004 TARGET processed a daily average of267,234 payments with a total value of 1,714billion a day.
Vporovnání s rokem 2003se jedná o zvýšení objemu o 2 % a hodnoty o 4%.
Compared with 2003, this is anincrease of 2% in volume and 4% in value.
Z celkového obchodování v systému TARGETv roce 2004 představovaly mezistátní platby33% hodnoty a 24 % objemu oproti 33%,respektive 23% v roce 2003.
Of the total TARGET traffic in 2004, interMember State traffic represented 33% in termsof value and 24% in terms of volume, comparedwith 33% and 23% respectively in 2003.
95% objemu a49% hodnoty mezistátních plateb představovalymezibankovní platby, zbytek platby klientů.Průměrná hodnota mezibankovní platby mezičlenskými státy byla 17 milionů EUR aprůměrná hodnota klientské platby mezičlenskými státy byla 0,8 milionu EUR.
Ofthat interMember State traffic, 95% in termsof value and 49% in terms of volume wereinterbank payments, the remainder beingcustomer payments. The average value of aninter-Member State interbank payment was17 million, and the average value of aninter-Member State customer payment was0.8 million.
Dalšíinformace o platbách v systému TARGETjsouuvedeny v Tabulce 12.
Further information on paymenttraffic is provided in Table 12.
Současný systém TARGETje „systém systémů“vytvořený z národních platebních styků 15zemí, které byly členy EU v době spuštěnísystému TARGET, z platebního mechanismu ECB (EPM) a z propojujícího mechanismu,který umožňuje zpracování plateb mezipropojenými systémy.
The present TARGET system is a “system ofsystems” made up of the national paymentsystems of the 15 countries that were membersof the EU at TARGET’s launch, the ECBpayment mechanism (EPM) and an interlinkingmechanism that enables the processing ofpayments between the linked systems.
Vroce 2004 TARGETdále přispěl ke sjednocení peněžního trhu s eurem, a protože se tímto systémemzpracovávají úvěrové operace Eurosystému,hrál nadále významnou roli při hladkémprovádění jednotné měnové politiky.
In 2004TARGET contributed further to the integrationof the euro money market and, because the Eurosystem’s credit operations are processedvia this system, continued to play an importantrole in the smooth implementation of the singlemonetary policy.
Vzhledemke své zúčtovací službě v penězích centrálníbanky fungující v reálném čase a k širokémupokrytí trhu přitahuje systém TARGETtakérůzné jiné platby.
On account of its real-timesettlement service in central bank money andits broad market coverage, the TARGETsystem also attracts a variety of otherpayments.
Vroce 2004 celková dostupnost systému TARGET, tj. do jaké míry mohli účastníci TARGET během jeho provozní doby bezproblémů používat, dosáhla 99,81 %.
In 2004 the overall availability of TARGET,i.e. the extent to which participants were ableto use TARGET during its business hourswithout incident, reached 99.81%.
Vprůměru95,87 % mezistátních plateb bylo zpracovánodo pěti minut.
On average,95.87% of interMember State payments wereprocessed within five minutes.
Další informace jsou uvedeny v Tabulce 13.
Furtherinformation is provided in Table 13.
Po celý rok 2004 pokračovaly povinné změnynutné k přechodu na nový systém odesílánízpráv, SWIFTNet FIN, a všechny složkysystému TARGETpřechod absolvovalyúspěšně.
Throughout 2004 the mandatory changesnecessary for the migration to the newmessaging system, SWIFTNet FIN, continued,and all components of TARGET migratedsuccessfully.
Vroce 2004 TARGETfungoval hladce aúspěšně a pokračoval v trendu zúčtovánízvyšujícího se počtu plateb vysoké hodnoty v eurech.
ECB Annual Report 2004
Tabulka 12 Platby v systému TARGET
Table 12 Payment traffic in TARGET
Tabulka 13 Celková dostupnost systému TARGET
Table 13 Overall availability of TARGET
Změna(v %)
Volume (numberof transactions)
Veškeré platby Celkem Denní průměr Vnitrostátní platby Celkem Denní průměr Mezistátní platby Celkem Denní průměr
Overall Total Daily average Intra-Member State Total Daily average InterMember State Total Daily average
Změna(v %)
Change (%)
Zdroj: ECB.1) 255 provozních dnů v roce 2003 a 259 provozních dnů v roce2004.
Source: ECB.1) 255 operating days in 2003 and 259 operating days in 2004.
OPATŘENÍ PRO SYSTÉMOVĚ VÝZNAMNÉ PLATBYV SYSTÉMU TARGETVzhledem k ústřední roli, kterou systém TARGET na trhu hraje, a k širokému pokrytítrhu, které zajišťuje, je pro spolehlivé a hladkéfungování systému nezbytná vhodná ochranaproti řadě ohrožení.
PROVISIONS FOR SYSTEMICALLY IMPORTANTPAYMENTS IN TARGETOwing to the TARGET system’s pivotal role inthe market and its broad market coverage,suitable protection against a wide range ofthreats is essential for the reliable andsmooth functioning of the system.
Je nanejvýš důležité, abysystémově významné platby – tj. platby, kteréby mohly systém ohrozit, jestliže nebudou v okamžiku splatnosti zpracovány – bylyprováděny bez prodlení, a to i za výjimečnýchokolností.
It is ofthe utmost importance that systemicallyimportant payments – i.e. those that couldcause a systemic risk if not processed whendue – be carried out without delay, even inabnormal circumstances.
Eurosystém zavedl nouzová opatření,aby se zajistilo, že tyto platby budouzpracovány řádně i v případě selhání systému TARGET.
The Eurosystem hasestablished contingency measures to ensurethat such payments are processed in an orderlymanner, even in the event of TARGETmalfunctioning.
Vroce 2004 provedly centrální banky(často za účasti komerčních bank) řadu zkoušek,které dokázaly účinnost nouzových opatřenísystému TARGET.
In 2004 a number of trialswere carried out by central banks (ofteninvolving commercial banks), and these provedthe effectiveness of the TARGET contingencymeasures.
Potvrdily, že Eurosystémdokáže zajistit, aby platební styk a finanční trhyv krizových situacích dále fungovaly.
They confirmed that the Eurosystemis in a good position to ensure that paymentsystems and financial markets can continue tofunction smoothly in a crisis situation.
VZTAHY S UŽIVATELI SYSTÉMU TARGETA PROVOZOVATELI ZÚČTOVÁNÍ V REÁLNÉM ČASEV JINÝCH MĚNOVÝCH ZÓNÁCHESCB udržuje úzké vztahy s uživateli systému TARGET, aby zajistila, že jsou jejich potřebyřádně zvažovány a dostává se jim vhodnýchreakcí.
RELATIONS WITH TARGET USERS AND REAL-TIMEGROSS SETTLEMENT OPERATORS OF OTHERCURRENCY AREASThe ESCB maintains close relations with TARGET users in order to ensure that theirneeds are given due consideration and receive
Stejně jako v předchozích letech se v roce 2004 konaly pravidelné schůzky mezi 15NCB napojenými na TARGETa národnímiskupinami uživatelů systému TARGET.
ECB Annual Report 2004
pro TARGET, kde se projednávaly provozníotázky systému TARGET.
an appropriate response. In 2004, as inprevious years, regular meetings were heldbetween the 15 NCBs linked to TARGET andthe national TARGET user groups.
Strategické otázky seřešily v kontaktní skupině pro strategii plateb v eurech, což je fórum, kde je zastoupen vyššímanagement komerčních a centrálních bank.
Strategic issues wereaddressed in the Contact Group on Euro Payments Strategy, a forum in which the seniormanagement of commercial and central banksis represented.
Eurosystém jako provozovatel jednoho z největších systémů RTGS na světě udržujeúzké styky s provozovateli RTGS ostatníchměnových zón.
The Eurosystem, as operator of one of thelargest RTGS systems in the world, maintainsclose contacts with the RTGS operators ofother currency areas.
Vdůsledku zvyšujícího se počtuvzájemných vztahů, například těch, kterévznikají díky trvale připojeným zúčtovacímoperacím, vznikla potřeba společných diskusí o provozních otázkách.
Increasing interrelations,such as those stemming from Continuous Linked Settlement operations, have created theneed for joint discussions on operationalissues.
Vprosinci 2004 Rada guvernérů Evropskécentrální banky přijala společnou nabídku Banca d’Italia, Deutsche Bundesbank a Banque de France vytvořit jednotnou sdílenouplatformu pro systém TARGET2, realizovat její vývoj a provozovat ji pro Eurosystém.Důsledkem tohoto rozhodnutí bude zásadnírestrukturalizace architektury systému TARGET,kterou v současné době tvoří vícenásobnépropojené systémy RTGS (Real Time Gross Settlement – hrubé zúčtování v reálném čase),které používají národní centrální banky a Evropská centrální banka.
In December 2004 the Governing Councilaccepted the joint offer made by the Bancad’Italia, the Deutsche Bundesbank and the Banque de France to build the single sharedplatform for TARGET2 and to develop andoperate it on behalf of the Eurosystem. Thisdecision will result in a fundamental redesignof the architecture of TARGET, which, atpresent, consists of multiple interlinked RTGSsystems which are maintained by the NCBs andthe ECB.
TARGET2 nabídneuživatelům systému TARGETvysokou úroveňslužeb a umožní také množstevní úspory.
TARGET2 will offer TARGET usersa higher level of service and will alloweconomies of scale to be made.
cenných papírů realizující vypořádání z peněžních prostředků centrální banky, budemít možnost vypořádat veškeré takové pozice z jednotného účtu RTGS v systému TARGET2.TARGET2 kromě toho nabídne pro účty RTGS úvěrových institucí eurozóny vedených v centrálních bankách eurozóny funkcisdružování likvidity jednodenních vkladů(intraday liquidity pooling feature).
For example, a participant that usesseveral payment and securities settlementsystems settling in central bank money willhave the possibility of settling all suchpositions from a single RTGS account in TARGET2. Furthermore, for RTGS accountsof euro area credit institutions held with euroarea central banks, TARGET2 will offer anintraday liquidity pooling feature.
Ta umožníúčastníkům systému TARGET2 v eurozóněsdružovat jednotlivé účty RTGS vedené urůzných centrálních bank eurozóny a sdružovatrovněž disponibilní likviditu jednodenníchvkladů ve prospěch všech členů skupiny účtů.Za tímto účelem Eurosystém pracuje nazavedení silného právního rámce, který jezákladním předpokladem pro nabídnutí tétofunkce.
It willenable euro area TARGET2 participants togroup individual RTGS accounts held withdifferent euro area central banks and to poolthe available intraday liquidity for the benefitof all members of the group of accounts.The Eurosystem is working towards theestablishment of a robust legal framework forthis purpose, which is a precondition foroffering this function.
Systém TARGET2 bude založený namoderním konceptu kontinuity podnikání, kterýmu umožní se vyrovnat se situacemirozsáhlejších regionálních havárií či katastrof.
TARGET2 will be basedon a state-of-the-art business continuityconcept that will enable it to cope with widescale regional disaster situations.
Na základě obecných funkčních specifikacípřipravuje Eurosystém uživatelské podrobnéfunkční specifikace (User Detailed Functional Specifications, UDFS), které popisujícharakteristiky a funkce systému TARGET2 na úrovni podrobností, jež jsou potřebné prozahájení technického vývoje a zaváděnísystému.
The main preparatory work undertaken in 2004for TARGET2 involved developing thefunctional specifications.
Součástí hlavních přípravných pracíprovedených v roce 2004 pro systém TARGET2byl vývoj funkčních specifikací.
The General Functional Specifications(GFS) for TARGET2, which were approved bythe Governing Council in July 2004, describeon a general level the features and functions ofthe system as well as its IT architecture.
Tyto práce bylyrealizovány v úzké spolupráci s uživateliplatformy TARGET.
As was the case for the GFS, the UDFShave been intensively discussed with TARGET
Obecné funkčníspecifikace (General Functional Specifications,GFS) pro TARGET2, které byly schváleny Radou guvernérů Evropské centrální banky v červenci 2004, popisují na obecné úrovni rysya funkce tohoto systému a rovněž jeho ITarchitekturu.
ECB Annual Report 2004
Předpokládá se, žeuživatelské podrobné funkční specifikace budoudokončeny v dubnu 2005.
The UDFS are expected to be finalised in April 2005.
do postupných kroků bude organizovanýzpůsobem, který omezí na minimum projektovériziko. Dalším důležitým zřetelem přirozhodování o konkrétní podobě přechodu nanový systém bude snaha minimalizovatpotenciální problémy spojené s přechodem anáklady pro centrální banky a pro uživatelesystému TARGET.
deciding on the concrete migration process willbe to minimise potential transition problemsand costs for central banks and TARGET users.It is planned that the first group of countrieswill migrate to TARGET2 on 2 January 2007.The Eurosystem will continue its closecooperation with the TARGET user communityduring all phases of the project and will reportregularly on the progress made.
Eurosystém vyvíjí také systém tvorby cenzákladních služeb systému TARGET2, kterýodstraní současné rozdíly v tvorbě cen mezidomácími a přeshraničními transakcemi.
The Eurosystem is also developing a pricingscheme for the TARGET2 core service whichwill eliminate the current differences in pricingbetween domestic and cross-bordertransactions.
Součástítohoto systému má být možnost, o které musí ještěrozhodnout Rada guvernérů. Účastníci systému by měli mít volbu, zda zaplatí pouze poplatek za transakci, nebo nižší poplatek za transakci plus pravidelný poplatek. Další podrobnostimechanismu tvorby cen v rámci systému TARGET2 budou stanoveny v roce 2005.
It includes an option to be decidedon by the Governing Council which wouldallow participants to choose between paying atransaction fee only or a lower transaction feeplus a periodical fee.
Způsobilá aktiva lze použít mimo hranicejednotlivých států k zajištění všech typůúvěrových operací Eurosystému prostřednictvímmodelu korespondenční centrální banky(CCBM) nebo prostřednictvím způsobilýchspojení mezi systémy vypořádání obchodů s cennými papíry v EU (SSS).
Eligible assets may be used across nationalborders to collateralise all types of Eurosystemcredit operation by means of the correspondentcentral banking model (CCBM) or througheligible links between EU securities settlementsystems (SSSs).
CCBM zajišťuje Eurosystém, zatímco způsobilá spojení jsoutržním řešením.
The CCBM is provided by the Eurosystem, while eligible links are a marketled solution.
Další významnou oblastí prací v roce 2004 bylonavržení struktury řízení pro systém TARGET2a z ní vycházející efektivní organizace projektupro příští fáze projektu (vývoj, testování apřechod uživatelů na nový systém).
Another major area of work in 2004 was thedevelopment of the governance structure for TARGET2 and, on the basis of this, aneffective project organisation for the nextproject phases (development, testing andmigration).
Radaguvernérů schválila interní předpisy týkající sespolečného řízení systému TARGET2.
The Governing Council approvedinternal rules concerning the commongovernance of TARGET2.
Tyvymezují role a odpovědnost v projektu TARGET2 pro Radu guvernérů, plnězastoupenou skupinu centrálních bank eurozónya tři národní centrální banky budující aprovozující tento systém.
These define theroles and responsibilities in the TARGET2project of, respectively, the Governing Council, the full group of euro area centralbanks and the three NCBs building andoperating the system.
Zvolená strukturařízení a organizace projektu zajistí efektivníorganizaci vývojových prací v projektové fázi apřiměřenou úroveň průběžného zapojení akontroly ze strany všech centrálních bankeurozóny po zahájení činnosti systému TARGET2.
The chosen governancestructure and project organisation will ensureboth the effective organisation of thedevelopment work in the project phase and anappropriate level of continued involvement andcontrol by all euro area central banks after thelaunch of TARGET2.
Částka přeshraničního zajištění v držbě Eurosystému se zvýšila z 305 miliard EUR v prosinci 2003 na 370 miliard EUR v prosinci2004.
The amount of crossborder collateral held bythe Eurosystem increased from 305 billion in December 2003 to 370 billion in December2004.
Celkově představovalo přeshraničnízajištění na konci roku 2004 43,89 % celkovéhozajištění poskytnutého Eurosystému.
Overall, at the end of 2004 cross-bordercollateral represented 43.89% of the totalcollateral provided to the Eurosystem.
Tato číslapotvrzují směřování pozorované v předchozíchletech, a to rostoucí integraci finančních trhů v eurozóně a zvyšující se ochotu protistran mítv portfoliu aktiva emitovaná v jiné zemieurozóny.
Thesefigures confirm the trend observed in previousyears of increasing integration of financialmarkets in the euro area and the growingwillingness of counterparties to hold in theirportfolios assets issued in another euro areacountry.
Vývoj softwaru a zavedení ITinfrastruktury pro TARGET2 budou realizovány v roce 2005.První testovací činnosti v centrálních bankáchby měly být podle plánu zahájeny na začátkuroku 2006.
The development of software and theestablishment of the IT infrastructure for TARGET2 will be carried out in 2005. Firsttesting activities with the central banks areplanned to start in early 2006.
Uživatelé platformy TARGETbudoupřecházet na systém TARGET2 v různýchvlnách a v různých předem stanovenýchtermínech.
TARGET userswill migrate to TARGET2 in different wavesand on different predefined dates.
Každou vlnu bude tvořit určitáskupina bankovních komunit a proces přechoduna nový systém bude rozložen do několikaměsíců, v jejichž průběhu budou souběžněfungovat prvky současného systému TARGETa nový systém.
Each wavewill consist of a group of national bankingcommunities and the migration process will bespread over several months, during whichcurrent TARGET components and the newsystem will coexist. The phased migration willbe organised in a way which minimises projectrisk.
Přechod na nový systém členěný
Other important considerations when
MODEL KORESPONDENČNÍ CENTRÁLNÍ BANKYCCBM zůstává hlavním kanálem pro transferypřeshraničního zajištění.
By the beginning of 2004 NCBs had, as aresult of enhancements made in 2003,already achieved the objective of performinginternal CCBM procedures within an hour,provided that counterparties (and their
Na celkovém zajištěníposkytnutém Eurosystému v roce 2004 sepodílel z 35,37 %.
ECB Annual Report 2004
Objem zajištění držený prostřednictvím těchtospojení se zvýšil ze 46 miliard EUR v prosinci2003 na 72 miliard EUR v prosinci 2004, alepředstavoval pouze 8,5% z celkovéhopřeshraničního i domácího zajištění v držbě Eurosystému.
Collateral held through links increased from46 billion in December 2003 to 72 billion in December 2004, but represented only 8.5% ofthe total collateral, crossborder and domestic,held by the Eurosystem.
Vdůsledku zlepšení provedených v roce 2003, NCB na začátku roku 2004 již dosáhly cíle provádět vnitřní postupy CCBM do hodiny za předpokladu, že protistrany (a jejich uschovatelé) dali správně pokyny.
custodians) submitted their instructionscorrectly.
Eurosystém se zabývá dalším zlepšením aalternativami účinného a bezpečného využívánípřeshraničního zajištění.
The Eurosystem is investigatingfurther improvements and alternatives forthe efficient and safe use of cross-bordercollateral.
Ve zpracovatelském řetězci CCBM hrají častovýznamnou roli uschovatelské banky, protožedodávají zajištění jménem protistran.
Custodian banks often play an important role inthe CCBM processing chain by deliveringcollateral on behalf of counterparties.
Za určitýchokolností však může dojít k odchylce od tohotojednohodinového měřítka, například v případěprovozu ve špičce.
However,deviation from this one-hour benchmark mayoccur in certain circumstances, for instance inthe case of peak traffic.
ZPŮSOBILÁ SPOJENÍ MEZI SYSTÉMY VYPOŘÁDÁNÍOBCHODŮ S CENNÝMI PAPÍRY (SSS)SSS mohou být propojeny prostřednictvímsmluvních a provozních mechanismů, kteréumožňují přeshraniční transfer způsobilýchcenných papírů mezi systémy.
ELIGIBLE LINKS BETWEEN SECURITIESSETTLEMENT SYSTEMSSSSs can be linked by means of contractual andoperational arrangements to allow the crossborder transfer of eligible securities betweensystems.
Poté, co jsouzpůsobilé cenné papíry převedeny přes tatospojení do jiného SSS, lze je používatprostřednictvím místních postupů stejně jako jakékoliv domácí zajištění.
Once eligible securities have beentransferred via such links to another SSS, theycan be used through local procedures in thesame way as any domestic collateral.
Protistranymají v současnosti k dispozici 59 spojení, z nichž se pouze omezený počet aktivně využívápři transferech souvisejících s úvěrovýmioperacemi Eurosystému.
There arecurrently 59 links available to counterparties,of which only a limited number are activelyused in transfers related to Eurosystem creditoperations.
Tato spojení navícpokrývají pouze část eurozóny.
Furthermore, these links onlycover part of the euro area.
Spojení jsou proúvěrové operace Eurosystému způsobilá,jestliže splňují devět uživatelských norem Eurosystému3, které se zaměřují na požadavkycentrálních bank při vypořádání jejich operacív SSS.
Links becomeeligible for Eurosystem credit operationsif they fulfil the Eurosystem’s nine userstandards3 which focus on the requirements ofcentral banks when settling their operations in SSSs.
Eurosystém posuzuje každé nové spojenínebo zlepšení způsobilých spojení podle těchtonorem.
The Eurosystem assesses any new linksor enhancements of eligible links against thesestandards.
Vroce 2004 byla vylepšena a kladněhodnocena tři stávající způsobilá spojení.
In 2004 three existing eligible linkswere enhanced and positively assessed.
Normy pro používání systémů vypořádání obchodů s cennýmipapíry v EU při úvěrových operacích ESCB, leden 1998.
3“Standards for the use of EU securities settlement systems in ESCB credit operations”, January 1998.
OBĚH BANKOVEK A MINCÍ
3.1THE CIRCULATION OF BANKNOTES ANDCOINS
POPTÁVKA PO EUROBANKOVKÁCH A EUROMINCÍCHPo nárůstu o 22 % v roce 2003 se v roce 2004hodnota eurobankovek v oběhu zvýšila o 15,6% ze 433,8 na 501,3 mld. EUR.
DEMAND FOR EURO BANKNOTES AND COINSFollowing an annual growth rate of 22% in2003, the value of euro banknotes in circulationincreased by 15.0% in 2004, from 436.1 to501.3 billion.
růst poptávky po bankovkách v hodnotě 10 EURa 20 EUR byl zaznamenán pouze v sezonníchšpičkách, neboť tyto bankovky se používajíhlavně pro každodenní hotovostní transakce.
Only duringseasonal peaks has a strong rise in demandbeen witnessed for the 10 and 20 banknotes,i.e. those denominations which are mainly usedfor daily cash transactions.
Vpřípadě bankovky 50 EUR byl zaznamenán jakpoměrně vysoký růst, tak sezonní fluktuace.Naopak oběh bankovek nominálních hodnot 5EUR a 100 EUR vykázal pouze mírné sezonníkolísání, zatímco oběh bankovek hodnot 200EUR a 500 EUR nesledoval vůbec žádnýsezonní model.
In the case of the50 banknote, both fairly high growth andseasonal fluctuations have been recorded. Bycontrast, the circulation of the 5 and 100banknotes has shown only moderate seasonalvariation, while that of the 200 and 500banknotes has followed no seasonal pattern atall.
Je jasné, že poptávka z důvodůtransakcí v eurozóně sama o sobě nevysvětlujevzestupný trend poptávky po těchtonominálních hodnotách, ale že určitou roli zdemusí hrát také jiné faktory.
It is clear that demand for transactionpurposes within the euro area alone does notexplain the lasting upward trend in demand forthese denominations, but that other factorsmust also play a role.
Zdá se, že jedním ztěchto faktorů je rostoucí mezinárodní poptávkapo eurobankovkách.
One such factor seemsto be the growing international demand foreuro banknotes.
Nedávné analýzy naznačují,že přibližně 10 % až 15 % bankovek v oběhu senachází mimo eurozónu. Dalším faktorem je střádání hotovosti veřejností, částečněovlivněné nízkými úrokovými sazbami.
Recent analyses suggestthat around 10% to 15% of the banknotesin circulation are held outside the euro area.Another factor is hoarding by the public,partially influenced by the low level of interestrates.