natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Druhým společným rysem je skutečnost, že v obou případech finanční turbulence propukly bez přítomnosti větších inflačních či ekonomických šoků.
Two notable similarities can be discerned between the episodes of turbulence in 2007 and 1998, the first relating to the financial market environment prior to the turbulence and the second to the fact that in each case the factor triggering the turmoil was only a relatively small shock.
Krize namísto toho odstartovaly relativně malé šoky (tj. nečekaná selhání v nemalých byť ne příliš velkých segmentech trhu), které způsobily všeobecné přehodnocování finančních rizik a v důsledku extrémní cenové výkyvy v konkrétních segmentech trhu (zejména na úvěrovém trhu).
(i.e. unexpected defaults in sizeable, although not extremely large, market segments) which gave rise to general repricing of financial risk, leading to extreme price movements in specific market segments (particularly the credit market segment).
Nelze vyloučit, že výrazné reakce trhu mohly být zesíleny zmíněným poklidným tržním prostředím, v němž se oceňování některých tříd aktiv zdá alespoň ex post poněkud nadsazené z pohledu fundamentálních veličin.
It cannot be ruled out that the strong market reactions may have been amplified by the abovementioned tranquil market environment, in which valuations for some asset classes seem, at least ex post, to have been somewhat elevated from a fundamental point of view.
Navzdory výše uvedeným podobnostem se vývoj v průběhu těchto dvou krizí v řadě aspektů výrazně lišil.
Despite the similarities reported above, developments during the two crises differ in a number of respects.
Za prvé, finanční inovace posledního desetiletí v oblasti převodu úvěrových rizik značně ztížily určení sektorů a konkrétních subjektů, které tato rizika v důsledku nesou.
First, the financial innovations of the past decade in the field of credit risk transfer have substantially increased the difficulty of determining the sectors and specific entities in which such risks ultimately reside.
Přestože zvýšené využívání sekuritizace, při níž jsou nelikvidní úvěry přeměněny na likvidní aktiva, rozšířilo investorům možnosti diverzifikace, je oceňování těchto nových produktů v řadě případů mimořádně složité.
Although the increased use of securitisation, where illiquid loans are converted into liquid instruments, has enhanced investors’ diversification opportunities, the pricing of these new products is, in many cases, extremely complex.
Prudký nárůst využívání těchto nástrojů a nejistota ohledně expozic protistran mohou částečně vysvětlit poslední vývoj v řadě tržních segmentů.
The surge in the use of these instruments and uncertainties regarding counterparties’ exposures may partly explain recent developments in a number of market segments.
Za druhé, nedávné turbulence převážně ovlivnily spready a likviditu na úvěrových a peněžních trzích.
Second, the recent turmoil has predominantly affected spreads and liquidity in the credit and money markets.
V roce 1998 však nastal nedostatek likvidity také na trzích státních dluhopisů, neboť mnoho rizikových investičních strategií realizovaných v tomto období také zahrnovalo pozice ve státních dluhopisech.
In 1998, by contrast, liquidity dried up in the government bond markets, too, as many risky investment strategies pursued during this period also involved positions in government debt securities.
Za třetí, z grafů A a B vyplývá, že během obou finančních krizí došlo k určitým nerovnoměrným reakcím cen aktiv v eurozóně a ve Spojených státech.
Third, the two charts show that there was some decoupling of asset price reactions in the euro area and the United States during the two financial crises.
V roce 1998 klesly ceny akcií výrazněji
In 1998 stock prices dropped more sharply in the euro area than in the United States.
v eurozóně než ve Spojených státech. Tento rozdíl pravděpodobně souvisel se zvýšením růstového diferenciálu mezi těmito dvěma ekonomikami.
This difference in stock price performance was probably related to an increase in economic growth differentials between the two economies.
Dokladem může být skutečnost, že hospodářský růst ve Spojených státech byl v roce 1998 stabilní, zatímco v eurozóně meziroční tempo růstu reálného HDP kleslo z 3,8 % v prvním čtvrtletí na 2,4 % ve čtvrtém čtvrtletí.
This could be seen in the fact that output growth was stable in the United States throughout 1998, while in the euro area real GDP growth fell from an annual rate of 3.8% in the first quarter of 1998 to 2.4% in the fourth quarter.
Výnosy z dlouhodobých dluhopisů se však v obou ekonomikách snížily podobně.
By contrast, longterm bond yields declined by similar amounts in the two economies.
Také v roce 2007 mohl růstový diferenciál přispět k poněkud rozdílnému vývoji cen aktiv v eurozóně a ve Spojených státech.
In 2007, too, expected growth differentials may have contributed to the somewhat different patterns seen in euro area and US asset prices.
Například úrokový diferenciál mezi výnosy dlouhodobých dluhopisů ve Spojených státech a v eurozóně se v měsících následujících po vypuknutí turbulencí snížil, a dokonce se poprvé od roku 2004 dostal do záporných hodnot.
For instance, the interest rate differential between US and euro area longterm bond yields narrowed in the months following the outbreak of the turmoil, even turning negative for the first time since early 2004.
Zdá se, že v druhé polovině roku 2007 účastníci trhu vnímali ekonomiku eurozóny jako poněkud odolnější vůči nedávným turbulencím než ekonomiku Spojených států.
It seems that in the latter part of 2007 market participants viewed the euro area economy as being somewhat more resilient to the recent turmoil than the US economy.
Odpovídající očekávání výraznější reakce měnové politiky ve Spojených státech v důsledku těchto změn prognóz investorů ohledně relativního růstu pro obě ekonomiky přispělo k uvedené změně znaménka dlouhodobého úrokového diferenciálu mezi eurozónou a Spojenými státy.
Corresponding expectations of stronger monetary policy reactions in the United States on the back of such changes in investors’ relative growth forecasts for the two economies contributed to this change of sign in the US-euro area longterm interest rate differential.
Zároveň se ceny akcií v eurozóně a ve Spojených státech během období turbulencí vyvíjely zhruba souběžně, což naznačuje přítomnost výrazného mezinárodního faktoru určujícího ceny akcií na obou stranách Atlantiku.
At the same time, US and euro area stock prices have moved more or less in tandem during the recent turbulence, suggesting a strong international factor driving stock prices on both sides of the Atlantic.
Za čtvrté, rozvíjející se trhy přestály finanční turbulence v roce 2007 mnohem lépe než v roce 1998.
Fourth, emerging markets have weathered the 2007 market turmoil much better than in 1998.
Mírný dopad krize v roce 2007 naznačuje, že se během posledního desetiletí zvýšila odolnost rozvíjejících se trhů vůči šokům ve světovém finančním systému.
The moderate impact in 2007 suggests that emerging markets have, over the past decade, become more resilient to shocks in the global financial system.
Zatímco zadluženost rozvíjejících se trhů hrála hlavní roli v krizi roku 1998, současnou krizí byly tyto trhy postiženy jen minimálně a spíše tlumily výsledná rizika pro světovou ekonomiku.
While emerging markets’ indebtedness played a central role in the 1998 turmoil, emerging markets have hardly been involved in the recent turmoil, cushioning instead the resulting risks for the global economy.
vývoj spotřebitelské důvěry.
housing market dynamics.
Zmírnění růstu úvěrů zaznamenané na konci roku 2007 mohlo také odrážet tlumící vliv přísnějších úvěrových standardů s tím, jak rostly obavy bank ohledně perspektiv trhu s bydlením a vyhlídek pro celkový hospodářský růst.
GRADUAL MODERATION IN THE DYNAMICS OF HOUSEHOLD BORROWINGThe dynamics of household borrowing slowed in the course of 2007, reflecting the dampening impact of higher lending rates, lenders’ more cautious assessment of credit risks and a moderation in
charakter tohoto zpomalení naznačuje, že je způsobeno zejména fundamentálními faktory a že finanční turbulence měly zatím na úvěry domácnostem jen omezený vliv.
in lending to households suggests that it is being driven mainly by fundamental factors and that the fi financial turmoil has, so far, had a limited impact loans.
Tempo růstu úvěrů poskytnutých domácnostem neměnovými finančními institucemi (k nimž patří ostatní finanční zprostředkovatelé (OFI), pojišťovny a penzijní fondy) bylo v roce 2007 nadále vyšší než v případě úvěrů poskytnutých MFI.
on lending to households. At the same time, the annual growth rate of loans to households by nonMFIs (i.e. OFIs and insurance corporations and pension funds) continued to exceed that of MFI loans to households in 2007.
Zpomalení meziročního tempa růstu úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí bylo ovlivněno také tlumícím vlivem růstu základních úrokových sazeb ECB od prosince 2005.
The moderation in the annual growth rate of loans for house purchase also reflected the dampening impact of the increases in key ECB interest rates since December 2005.
V období od prosince 2006 do konce prosince 2007 vzrostly sazby z úvěrů MFI na nákup rezidenčních nemovitostí o 66 bazických bodů a pokračovaly tak v tendenci zaznamenané v roce 2006 (viz graf 17).
Continuing the trend observed in 2006, MFI lending rates for house purchase rose by 66 basis points between December 2006 and the end of December 2007 (see Chart 17).
Sazby z úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do jednoho roku nebo nad deset let se zvýšily více než sazby z úvěrů se středně dlouhými splatnostmi.
Rates increased more strongly for loans for house purchase with a floating rate and an initial rate fi fixation period of up to one year or over ten years than for loans with intermediate maturities.
Podobně, ale na nižší úrovni, se snížilo i meziroční tempo růstu spotřebitelských úvěrů ze 7,7 % na konci roku 2006 na 5,3 % v prosinci 2007.
Similarly, although at a lower level, the annual growth rate of consumer credit declined to 5.3% in December 2007, down from 7.7% at the end of 2006.
Meziroční tempo růstu spotřebitelských
The annual growth rate of consumer credit has declined in line with falling consumer confidence and the gradual moderation seen in the
Členění úvěrů MFI domácnostem podle účelu ukazuje, že se na nich nadále podílely zejména úvěry na nákup rezidenčních nemovitostí.V prosinci 2007 činilo meziroční tempo růstu úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí 7,1 % oproti 9,6 % v prosinci 2006 (viz graf 16).
The breakdown of MFI loans to households by purpose indicates that the main driver of borrowing remained house purchases. The annual growthrate of loans for house purchase was 7.1% in December 2007, having stood at 9.6% in December 2006 (see Chart 16).
Toto zmírnění odpovídalo zpomalení růstu cen rezidenčních nemovitostí a aktivity na trhu s bydlením v řadě ekonomik eurozóny.
This moderation wasconsistent with the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies.
Výsledky průzkumu bankovních úvěrů provedeného Eurosystémem toto hodnocení podporují. Podle bank byly v roce 2007 hlavními faktory přispívajícími ke zmírnění poptávky domácností po úvěrech na nákup rezidenčních nemovitostí vyhlídky na trhu s bydlením a stále více také
The results of the Eurosystem’s bank lending survey support this assessment, as in the course of 2007 banks identified housing market prospects and, increasingly, developments in consumer confidence as factors contributing to the dampening of households’ demand for housing
Graf 16 Úvěry MFI domácnostem
Chart 16 MFI loans to households
Graf 17 Úrokové sazby z úvěrů domácnostem a nefinančním podnikům
Chart 17 Interest rates for lending to households and nonfinancial corporations
(měziroční změny v %)
(annual percentage changes)
(v % p.a.; bez poplatků; sazby z nových obchodů; vážené údaje) celkemúvěry na nákup rezidenčních nemovitostíspotřebitelské úvěryostatní úvěry krátkodobé sazby z úvěrů nefinančním podnikůmdlouhodobé sazby z úvěrů nefinančním podnikůmsazby z úvěrů domácnostem na nákup rezidenčních nemovitostísazby ze spotřebitelských úvěrů domácnostem
(percentages per annum; excluding charges; rates on new business; weight-adjusted) shortterm rates for lending to nonfinancial corporationslong-term rates for lending to nonfinancial corporationsrates for loans to households for house purchaserates for loans to households for consumer credit totallending for house purchase consumer creditother lending
Zdroj: ECB.Poznámky: Údaje o vážených úrokových sazbách MFI od prosince 2003 jsou vypočítány s pomocí vah jednotlivých zemí sestavených podle 12měsíčního klouzavého průměru objemů nových obchodů.
Source: ECB.Notes: For the period from December 2003 onwards, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes.
Pro předchozí období od ledna do listopadu 2003 jsou vypočítány s pomocí vah jednotlivých zemí sestavených podle průměrného objemu nových obchodů v roce 2003.
For the preceding period, from January to November 2003, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003.
Podrobnější informace viz box 3 v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004.
For more information, see Box 3 in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
úvěrů se zpomalovalo v souladu s klesající důvěrou spotřebitelů a s postupným zmírňováním růstu maloobchodních tržeb v eurozóně.
growth of retail sales in the euro area. The results of the bank lending survey indicate that over the first three quarters of 2007 credit standards were eased on a net basis, thereby supporting the growth of loans, while in the fourth quarter, in the context of the financial turmoil, credit standards were tightened.
Výsledky průzkumu bankovních úvěrů naznačují, že v prvních třech čtvrtletích 2007 byly úvěrové standardy v čistém vyjádření
In this regard, it should also be noted that banks reported growing concerns in the course of the year regarding consumer creditworthiness and the outlook for general economic activity, which may have reduced lending activity.
(v % hrubého disponibilního důchodu domácností) dluh domácností (levá osa)úrokové platby (pravá osa)
(as a percentage of households’ gross disposable income) household debt (left-hand scale)interest payment burden (right-hand scale)
ZADLUŽENOST DOMÁCNOSTÍ SE DÁLE ZVÝŠILAI přes určité zpomalení tempa růstu úvěrů domácnostem vedlo rychlé tempo růstu výpůjček k dalšímu zvyšování poměru dluhu domácností k disponibilním příjmům na 92,5 % ve třetím čtvrtletí (viz graf 18).
The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated by weighting the different sources of external financing on the basis of their amounts outstanding (corrected for valuation effects).
Poměr dluhu k HDP se podle údajů integrovaných účtů eurozónyv tomto čtvrtletí zvýšil na 60,3 %. Ve srovnání
For a detailed description of this measure, see the box entitled “A measure of the real cost of the external financing of euro area non-financial corporations” in the March 2005 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Graf 19 Reálné náklady externího financování nefinančních podniků v eurozóně
Chart 19 Real cost of the external financing of euro area nonfinancial corporations
(v % p.a.) celkové náklady financováníreálné krátkodobé sazby z úvěrů MFIreálné náklady na emise kotovaných akciíreálné dlouhodobé sazby z úvěrů MFIreálné náklady na tržní dluh
(percentages per annum) overall cost of financingreal longterm MFI lending ratesreal cost of quoted equityreal shortterm MFI lending ratesreal cost of marketbased debt pattern of a lagged pass-through observed in previous cycles.
Zdroje: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch a prognózy Consensus Economics.Poznámky: Reálné náklady externího financování nefinančních podniků jsou vypočítány jako vážený průměr nákladů na bankovní úvěry, nákladů na dluhové cenné papíry a nákladů na emise akcií, který vychází z jejich zůstatků a je deflován inflačními očekáváními (viz box 4 v Měsíčním bulletinu z března 2005).
Sources: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch and Consensus Economics forecasts.Notes: The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated as a weighted average of the cost of bank lending, the cost of debt securities and the cost of equity, based on their respective amounts outstanding and deflated by inflation expectations (see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB’s Monthly Bulletin).
Zavedení harmonizované statistiky sazeb z úvěrů MFI na začátku roku 2003 vedlo k přerušení statistické řady.
The introduction of the harmonised MFI lending rates at the beginning of 2003 led to a break in the statistical series.
se Spojenými státy nebo Velkou Británií je však zadluženost domácností v eurozóně stále poměrně nízká.
The real cost of non-financial corporations’ financing through marketbased debt also increased significantly in 2007, continuing the trend started in 2006.
Pokračující nárůst zadluženosti domácností zvyšuje jejich zranitelnost vůči změnám úrokových sazeb, příjmů a cen aktiv.
By December 2007 this cost was around 190 basis points above the low recorded in the summer of 2005.
Rostoucí zadluženost spolu s vyššími sazbami z úvěrů domácnostem přispěly v roce 2007 ke zvýšení dluhového zatížení domácností (úrokové platby plus splátky jistiny jako procentní podíl na disponibilním příjmu).
From June 2007 onwards increases in the yields on corporate bonds were larger than those observed for corresponding government bonds, with the result that spreads widened accordingly in the second half of the year.
nákladů na externí financování podniků turbulence na úvěrových trzích, neboť poskytovatelé úvěrů a ostatní investoři přehodnotili své vnímání úvěrového rizika, takže podmínky pro financování prostřednictvím trhu byly přísnější než v minulosti.
This increase in spreads is likely to have reflected perceptions of higher credit and liquidity risk among investors across the globe, as well as an increase in financial market volatility after a prolonged period of highly compressed spreads.3 in the cost of external corporate financing as lenders and other investors re-evaluated their perceptions of credit risk, with the result that market financing conditions became tighter than in the past.
NÁKLADY NA EXTERNÍ FINANCOVÁNÍ NEFINANČNÍCH PODNIKŮ SE V ROCE 2007 ZVÝŠILYV roce 2007 se reálné náklady na externí financování nefinančních podniků postupně zvyšovaly a pokračovaly tak v trendu pozorovaném v roce 2006.
The real cost of non-financial corporations’ financing through quoted equity also rose progressively in the course of 2007, despite the increases in stock market prices (measured, for instance, by the broad euro area index) in the first half of the year.
Ziskovost podniků přitom byla nadále vysoká.
In the second half of 2007 declines in stock market prices contributed to the increase in the cost of issuing equity.
Navzdory tomu a vzhledem k rostoucí mezeře financování rostlo externí financování nefinančních podniků stále velmi rychlým tempem, které bylo podporováno vysokou poptávkou po úvěrech MFI.
However, the calculation of the cost of equity relies on certain assumptions concerning firms’ expected future cash flows and the results should therefore be interpreted with some caution.
Pokud jde o složky nákladů na externí financování podniků, značně se v průběhu roku 2007 zvýšily jak reálné, tak nominální úrokové sazby z půjček MFI nefinančním podnikům (viz graf 19).
FURTHER RISE IN NON-FINANCIAL CORPORATIONS’ DEMAND FOR EXTERNAL FINANCINGNon-fi financial corporations’ demand for external financing remained robust in the course of
Podrobný popis viz box „Měřítko reálných nákladů na vnější financování nefinančních podniků v eurozóně“v Měsíčním bulletinu ECB z března 2005.
See the box entitled “The recent repricing of credit risk” in the October 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Po zvýšení základních úrokových sazeb ECB v roce 2006 a v první polovině roku 2007 reálné náklady na externí financování nefinančních podniků v eurozóně v roce 2007 dále rostly (viz graf 19).
Turning to the components of the cost of external corporate financing, interest rates on MFI loans to non-financial corporations increased significantly in both real and nominal terms in the course of 2007 (see Chart 19).
2V průběhu roku byl tento růst ovlivňován zejména trvalým růstem reálných nákladů na dluhové financování, i když náklady na financování emisí akcií se také zvýšily.
In particular, the rates on loans with floating rates and an initial rate fixation period of up to one year increased by around 90 to 100 basis points in the case of small and large loans over the same period.
V posledním čtvrtletí roku 2007 přispěly k růstu
These increases probably also reflected the effects that previous increases in money market rates in 2006 had on MFI shortterm lending rates, thereby broadly following the
DALŠÍ RŮST POPTÁVKY NEFINANČNÍCH PODNIKŮ PO EXTERNÍM FINANCOVÁNÍPoptávka nefinančních podniků po externím financování byla v roce 2007 stále vysoká a pokračovala tak ve vzestupném trendu, který je pozorován od konce roku 2004.
2007, continuing the upward trend observed as of late 2004.
Reálné meziroční tempo růstu externího financování nefinančních podniků činilo ve čtvrtém čtvrtletí 5 %, a bylo tedy vyšší než průměr za rok 2006 (4 %).
In the fourth quarter the real annual growth rate of the external financing of non-financial corporations stood at 5%, up from an average of 4% in 2006.
Tento vývoj byl tažen zejména růstem příspěvku úvěrů MFI, zatímco růst příspěvku dluhových cenných papírů a kotovaných akcií byl omezenější (viz graf 21).
This development was driven mainly by an increase in the contribution of loans granted by MFIs, with a more limited rise in the contribution of debt securities and quoted shares (see Chart 21).
Tempo růstu úvěrů MFI nefinančním podnikům se v roce 2007 celkově dále zvyšovalo a pokračovalo tak v trendu pozorovaném od začátku roku 2004.
2007, continuing the trend observed since the beginning of 2004.
V prosinci 2007 činilo toto tempo 14,5 % a poté se dále zrychlovalo na 14,6 % v lednu 2008.
This rate of growth stood at 14.5% in December 2007 and rose further to stand at 14.6% in January 2008.
Takto vysoké tempo růstu úvěrů nebylo zaznamenáno od zavedení eurav roce 1999.
Indeed, such strong loan growth dynamics have not been seen since the introduction of the euro in 1999.
Z dostupných údajů navíc vyplývá, že se neobjevily žádné známky zpomalení růstu úvěrů nefinančním podnikům v důsledku nedávných turbulencí na úvěrových trzích.
Consequently, on the basis of hard data, there were no signs of a weakening in the growth of lending to non-financial corporations in the wake of the recent turbulence in the credit markets.
Tento trvale vysoký růst úvěrů MFI v eurozóně lze částečně vysvětlit působením dvou faktorů.
Part of the continued strength of MFI loan growth in the euro area may be explained by the following two factors.
Za prvé, podle hodnocení bank, jak je ukazují poslední průzkumy bankovních úvěrů, vysvětluje pokračující růst poptávky po úvěrech v eurozóně potřeba financování související
First, according to banks’ assessment of the situation, as revealed in the latest bank lending surveys, financing needs related to real economic activity – particularly for inventories, working capital and fixed capital investment – continue to explain the persistent increase in loan demand. Second, non-financial corporate loan growth could also
Ve druhé polovině roku 2007 přispěl k růstu nákladů na emise akcií pokles cen na akciových trzích.
Demand for external financing remained very strong in spite of the robust generation of internal funds.