natgillin/translations-raw huggingface dataset:
20 aféra WorldCom krach fondu LTCM teroristické útoky z 11. září 2001
WorldCom episode terroristattacks of11 September 2001
Zdroje: Bloomberg a výpočty ECB.1) Index volatility pro německý index DAX, který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 45 kalendářních dnů.2) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na německé státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů.3) Implikovaná volatilita pro opční kontrakty na devizový kurz USD/EUR se splatností přibližně 1 měsíc.
Sources: Bloomberg and ECB calculations.1) Volatility index for the German DAX index, measuring implied volatility for the next 45 calendar days.2) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity.3) Implied volatility for option contracts on the USD/EUR exchange rate with around one month to maturity.
1Viz boxy „Poslední trendy v implikované volatilitě akciového trhu“ a „Poslední trendy v implikované volatilitě trhu dluhopisů“ v listopadovém a prosincovém vydání Měsíčního bulletinu v roce 2004.
1See the boxes entitled “Recent trends in implied stock market volatility” and “Recent trends in implied bond market volatility” inthe November and December 2004 issues of the ECB’s Monthly Bulletin respectively.
(v % p.a.; měsíční údaje) akciový trh v eurozóně (levá osa) 1)akciový trh v USA (levá osa) 2)
(percentages per annum; monthly data) euro area stock market (left-hand scale) 1)
4) trh dluhopisů v USA (pravá osa) 3)trh dluhopisů v eurozóně (pravá osa)
US stock market (left-hand scale) 2)US bond market (right-hand scale) 3) euro area bond market (right-hand scale) 4)
30 teroristické útoky v Madridu
30 terroristattacks in Madrid
Zdroje: Bloomberg a výpočty ECB.1) Index volatility pro německý index DAX, který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 45 kalendářních dnů.2) Index volatility pro index S & P500, který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 30 kalendářních dnů. 3) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na americké státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů.4) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na německé státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů.
Sources: Bloomberg and ECB calculations.1) Volatility index for the German DAX index, measuring implied volatility for the next 45 calendar days.2) Volatility index for the S & P 500 index, measuring implied volatility for the next 30 calendar days.3) Implied volatility for options on US Treasury futures contracts with 22 trading days to maturity.4) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity.
Vposlední době byl poklesvolatility v prvních třech čtvrtletích roku 2004 na všech trzích velmi podobný.
ECB Annual Report 2004
propojení než je tomu u trhů dlouhodobých státních dluhopisů.
longterm bond markets, as derived from options on US Treasury and Bund futuresrespectively.
Dominantní roli mohou takéhrát specifické faktory trhu a země.
It is clear from the chart that there is a high degree of co-movement in implied volatility withinboth asset classes in the United States and in the euro area.
Teroristické útoky z 11. března 2004 v Madridu měly větší,i když jen dočasný dopad na očekávanou volatilitu na akciových trzích jak v eurozóně, tak i ve Spojených státech.
Still, country and market-specific factors can play a dominant role.The terrorist attacks of 11 March 2004 in Madrid, for instance, had a larger, albeit temporary,impact on expected stock market volatility in the euro area than in the United States.
Tento graf je dalším důkazem toho, že celkový pokles implikované volatilityběhem několika posledních let nebyl omezen jen na eurozónu.
The chartalso provides further evidence that the overall decline in implied volatility over the past fewyears has not been restricted to the euro area.
Vazby mezi určitými třídami finančních aktiv jsou mezi různými geografickými oblastmipoměrně silné, zejména pokud jde o akciové trhy.
All in all, the linkages within certain financial asset classes across geographic areas are quitestrong, particularly for the equity markets.
Zatímco v normálních podmínkáchimplikovaná volatilita nejeví tendence pohybovat se paralelně ve všech segmentech trhu, takv období turbulencí je tato tendence daleko větší.
While there is no general tendency for impliedvolatility to move in parallel across market segments in normal circumstances, there seems tobe a stronger connection in times of turbulence.
Současná shoda v implikované volatilitě vevšech třech třídách finančních aktiv je pozoruhodná, neboť nesouvisí se žádným finančnímrozruchem, a tudíž podporuje všeobecné očekávání účastníků trhu, že v nejbližší budoucnostibudou podmínky na finančním trhu daleko klidnější, než tomu bylo začátkem roku 2004.
The recent alignment of implied volatilityacross the three asset classes is noteworthy since it is not related to any financial turmoil and,therefore, lends support to the widespread anticipation among market participants of calmerfinancial market conditions in the near future than was the case at the beginning of 2004.
roku vykázal index Dow Jones EURO STOXXna konci roku zisk zhruba 10 %, což bylo o něcovíce než index Standard & Poor’s 500 a Nikkei225. Na začátku roku 2005 výnosy z dlouhodobýchdluhopisů na globálních trzích nejprvepokračovaly v poklesu, ale poté kolem polovinyúnora prudce stouply.
In early 2005, longterm bond yields in globalmarkets at first continued to decline beforethey sharply rebounded around mid-February2005. As a result, on 24 February ten-yeargovernment bond yields, both in the euro areaand the United States, stood at levels close tothose prevailing at the end of 2004.
Vdůsledku toho se 24.února výnosy z desetiletých dluhopisů v eurozóně i v USApohybovaly poblíž úrovně,kde se nacházely na konci roku 2004.
Potentially negative factors, such asthe somewhat less optimistic outlook forglobal growth as a result of oil price risesand – particularly towards the end of 2004 –exchange rate developments, seemed to haveonly an attenuating effect on stock prices.
Toto celkové zvýšení cen akcií v eurozóněodráželo několik faktorů.
EURO AREA STOCK MARKETS CONTINUED TOSHOW STRONG GAINS IN 2004In 2004 euro area stock prices continued theupward trend observed from early 2003 (see Chart 13).
Byl to zejména poklesdlouhodobých úrokových sazeb a silný růstskutečného zisku a vyplácených dividend (viz Graf 14).
The Dow Jones EURO STOXXindex ended the year with a gain of around 10%compared with the end of the previous year, aslightly higher increase than the Standard & Poor’s 500 and the Nikkei 225. These overall stock price increases in the euroarea appeared to reflect several factors, inparticular declines in longterm interest ratesand strong growth in actual earnings anddividend payouts (see Chart 14).
Zdálo se, že podstatný pokles volatility naakciových trzích, což ukazovalo na snižující se
A substantial decline in stock market volatility,which suggested reduced uncertainty among
AKCIOVÉ TRHY V EUROZÓNĚ NADÁLE VYKAZOVALYV ROCE 2004 ZNAČNÉ ZISKYVroce 2004 pokračoval v eurozóně trend růstucen akcií pozorovaný již od začátku roku 2003(viz Graf 13).
As regards the sectoral breakdown, theincrease in euro area stock prices in 2004 wasbroadly based, with only one sector(technology) out of the ten economic sectors ofthe Dow Jones EURO STOXX index recordinglower stock prices at end-2004 than a yearearlier.
Ve srovnání s koncem minulého
ECB Annual Report 2004
Graf14 Růstskutečnýchaočekávanýchziskůpodniků trzích
Chart 14 Growth in actual and expected corporate earnings
(index: 1. leden 1999 = 100; denní údaje)
(index: 1 January 1999 = 100; daily data)
(meziroční změny v %; měsíční údaje) skutečný zisk na akciidlouhodobě očekávaný zisk na akciiočekávaný zisk na akcii (pro nadcházejících 12 měsíců) eurozóna USA Japonsko
(annual percentage changes; monthly data) actual earnings per sharelong-term expected earnings per shareexpected earnings per share (12 months ahead) euro area United States Japan
Zdroje: Reuters, Thomson Financial Datastream a výpočty ECB.1) Pro eurozónu je použit širší index Dow Jones EURO STOXX,pro USAindex Standard & Poor’s 500 a pro Japonsko index Nikkei 225. Od ledna 2001 údaje zahrnují i Řecko. Zdroj: Thomson Financial Datastream (odhady analytiků podle Institutional Brokers Estimate System (IBES)).
Source: Thomson Financial Datastream (analysts’ earningsestimates from Institutional Brokers Estimate System, IBES).
meziroční tempo růstu celkových půjčekposkytnutých domácnostem vyšší než růstpůjček poskytnutých MFI, což poukazuje napokračující vysoké tempo růstu úvěrůposkytovaných ostatními finančními institucemi(OFI) v řadě zemí v souvislosti se sekuritizacíhypoték na bydlení.
The Dow Jones EURO STOXX indexgained more than 3% between the end of 2004and 24 February, while the Standard & Poor’s500 and the Nikkei 225 also rose slightly in thesame period. These price increases seemed tobe mainly supported by further strongimprovements in corporate profitability. Longterm MFI loans to households weremostly composed of loans for house purchase.The strong dynamics of this componentwere supported by buoyant house pricedevelopments in several euro area countriesand continued growth in house prices at anannual rate of more than 7% for the euro area asa whole in the first half of 2004.
Pokud jde o sektorové členění, zvýšení cen akciív eurozóně v roce 2004 mělo širokou základnua jen jeden z deseti ekonomických sektorůindexu Dow Jones EURO STOXX (technologie)zaznamenal na konci roku 2004 nižší ceny akciínež před rokem.
STRONG DEMAND FOR HOUSEHOLD FINANCEDemand for financing on the part of thehousehold sector was strong in 2004, asreflected by the fact that the annual averagerate of growth of MFI loans to households roseto 7.8%.
Tento faktor ovlivnil také výsledky v sektoru služeb, neboť v období vysokých cenropy dochází k posunu poptávky směrem k alternativním zdrojům energie jako je zemníplyn.
Household loan dynamics in 2004continued the upward trend observed from thefirst quarter of 2002 and were primarily relatedto robust growth in longterm loans. Over the
Ve spotřebitelském sektoru byly výsledkynaopak horší než celkový index v roce 2004, ato jak u cyklického tak i necyklického zboží aslužeb.
ECB Annual Report 2004
Dlouhodobé půjčky MFI domácnostem většinoupředstavovaly půjčky na nákup nemovitostí k bydlení.
Chart15 Housing marketdynamicsandloansineuroareacountries
Graf 15 Vývoj trhu s bydlením a půjčky v zemích eurozóny
Chart16 MFIinterestratesforlendingtohouseholdsandnon-financialcorporations
(průměrný meziroční růst za období 1998-2003; v %) osa y: ceny domů a bytůosa x: půjčky na nákup domů a bytů
(average annual growth between 1998 and 2003; percentages)
Trend globálního růstu cen akcií pokračoval v prvních dvou měsících roku 2005, kdy index Dow Jones EURO STOXX vzrostl mezi koncemroku 2004 a 24. únorem o více než 3 %, a také Standard & Poor’s 500 a Nikkei 225 mírněstouply. Tyto cenové nárůsty byly zřejměpodpořeny především dalším výraznýmvzestupem ziskovosti podniků. 20
(percentages per annum; rates on new business; excludingbank overdrafts; weightadjusted 1)) y-axis: house pricesx-axis: loans for house purchase loans to households for consumption with a floating rate and up to one year initial rate fixation
Zdroj: ECB.1) Pro období od prosince 2003 jsou vážené úrokové sazby MFIpočítány s využitím národních vah sestavených z 12měsíčníhoklouzavého průměru nových obchodů.
Source: ECB.1) For the period from December 2003 onwards, the weightadjusted MFI interest rates are calculated using countryweights constructed from a 12-month moving average of newbusiness volumes.
Za předchozí období, tedyod ledna do listopadu 2003, se počítají s využitím národních vahsestavených z průměru objemu nových obchodů v roce 2003.Další informace viz Box s názvem „Analysing MFI interest ratesat the euro area level“ v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004.
For the preceding period, from January to November 2003, the weightadjusted MFI interest rates arecalculated using country weights constructed from the averageof new business volumes in 2003. For further information, seethe box entitled “Analysing MFI interest rates at the euro arealevel” in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Faktorem stimulujícím silný růst půjčekdomácnostem na nákup nemovitostí k bydleníbyly nízké náklady na financování půjček nabydlení, které v roce 2004 nadále poklesly z jižtak nízkých nákladů převládajících v předchozích letech.
A factor underpinning the strong growth inloans for house purchase was the low cost offinancing for housing loans, which declinedfurther in 2004 from the already low levelprevailing in previous years.
Zvyšovalo to dostupnostnákupu nemovitostí k bydlení.
This increased theaffordability of house purchases.
Úrokové sazby MFI pro nové obchodní smlouvy na nákupnemovitostí k bydlení s počáteční fixacíúrokové sazby nad 5 a méně než 10 let kleslyběhem roku o 52 bazických bodů a v prosinci2004 činily 4,49 % (viz Graf 16). Odpovídalytak porovnatelným úrokovým sazbám zestřednědobých státních dluhopisů.
MFI interestrates on new loans for house purchase with overfive and under ten years’ initial rate fixationdeclined by 52 basis points over the course ofthe year and stood at 4.49% in December 2004(see Chart 16), mirroring developments incomparable market interest rates for mediumterm government bonds.
Celkovádostupnost financování pro domácnosti se v roce 2004 zlepšila.
It also appears that theoverall availability of financing for householdsimproved in 2004.
Zvýšení podílu zadluženína HDPje částečně odrazem procesu utvářeníprostředí cenové stability a nižších úrokovýchsazeb v několika zemích eurozóny po přijetíeura.
This strengthening might reflect the gradualimprovement in the European Commission’sindicator of consumer confidence in anenvironment of relatively low interest rates onloans to households for consumption.
Zatížení dluhové služby (tj. podíl platbyúroků a splacení jistiny na disponibilnímpříjmu) zůstalo v důsledku nízké hladinyúrokových sazeb poměrně nízké.
Theresults of the Eurosystem’s bank lendingsurvey also indicate that the availability of bothcredit for consumption and other lendingimproved as lending conditions eased over thecourse of 2004.
Podílzadluženosti domácností v eurozóně na HDPtaké zůstal nízký např. oproti Spojenémukrálovstvím a Spojeným státům.
The annual growth rate of consumer credit alsostrengthened in 2004, although from a moresubdued level and with a lag compared with thedevelopments in lending for house purchase.
Graf17 Poměrzadlužení HDParůstpůjčekdomácností
Chart 17 Debt-to-GDP ratio and growth inloans of households
(poměr zadlužení k HDPa meziroční růst v %; příspěvek k meziročnímu tempu růstu v procentních bodech) reálné výnosy z podnikových dluhopisů (levá osa) 1)reálný dividendový výnos (pravá osa) 2)
(debt-to-GDP ratio and annual growth in percentages;contribution to annual growth rate in percentage points) annual growth rate of loans (right-hand scale) contribution of lending for house purchase (right-hand scale) contribution of consumer credit (right-hand scale)contribution of other lending (right-hand scale)debt-to-GDP ratio (left-hand scale) uncertainty because, for instance, the share ofexisting mortgage debt exposed to changes inprevailing interest rate conditions depends onthe features of the underlying mortgagecontracts.
3,0 meziroční tempo růstu půjček (pravá osa)příspěvek půjček na nákup nemovitostí (pravá osa)příspěvek spotřebitelských úvěrů (pravá osa)příspěvek ostatních půjček (pravá osa)poměr zadlužení k HDP (levá osa)
These features are linked to thenational mortgage market structure, culturalhabits and historical factors, as well asregulatory and fiscal issues, all of which varysubstantially across the euro area.4
Zdroje: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch a Consensus Economics Forecasts.1) Výnosy z dluhopisů nefinančních podniků závisí na indexu Merrill Lynch vztahujícímu se k investičnímu stupni cennýchpapírů nefinančních podniků a na indexu vysokých výnosů.
LOW COST OF EXTERNAL FINANCING FORNON-FINANCIAL CORPORATIONSDebt financing conditions for non-financialcorporations in the euro area remained veryfavourable throughout 2004, as was reflected incorporate bond market rates and bank interestrates.
Výnosy jsouagregovány s použitím vah HDPodpovídajících paritě kupní sílyv roce 2001.
Firms enjoyed low debt financing costsand generally unconstrained access to sourcesof finance.
Zdroj: ECB.Poznámka: Poměr zadlužení k HDPje poněkud nižší podlečtvrtletních finančních účtů než podle ročních finančních účtů,zejména proto, že nejsou započítány půjčky nefinančníchsektorů a bank mimo eurozónu.
Source: ECB.Note: The ratio of debt to GDP is somewhat lower on the basisof the quarterly financial accounts than on the basis of theannual financial accounts mainly because loans by nonfinancial sectors and banks outside the euro area are notincluded.
kulturními zvyklostmi a historickými faktorystejně jako regulatorními a fiskálními otázkami,které se v jednotlivých zemích eurozóny značně liší.4 považovat za ukazatel reálných nákladů nafinancování prostřednictvím emise akcií), ikdyž zůstaly na trochu vyšší úrovni než byljejich průměr od poloviny devadesátých let,poklesly z maxima dosaženého v roce 2003.
As regards financing in the form of securities,the yields on bonds issued by non-financialcorporations stood at historically low levelsboth in nominal and in real terms (see Chart 18). At the same time, real dividendyields (which can be seen as an indicator for thereal cost of equity financing), while remainingat a somewhat higher level than their averagesince the mid-1990s, declined from the peakobserved in 2003.
NÍZKÉ NÁKLADY VNĚJŠÍHO FINANCOVÁNÍNEFINANČNÍCH PODNIKŮPodmínky financování dluhu nefinančníchpodniků v eurozóně zůstaly během celého roku2004 velmi příznivé, což se odrazilo v tržníchsazbách dluhopisů a bankovních úrokovýchsazbách bank.
The low cost of bond financing is to a largeextent a consequence of the historically lowlevels of interest rates across the maturityspectrum, as well as a reflection of investors’perceptions of a positive outlook for corporatecredit risk in the euro area.
Podniky se těšily z nízkýchnákladů na financování dluhu a všeobecněneomezeného přístupu k finančním zdrojům.
Spreads betweencorporate bonds and government bonds,particularly for AA and BBB-rated bonds,declined further in 2004 from already lowlevels.
Úroková rozpětí mezi podnikovýmidluhopisy a státními dluhopisy, zvlášť udluhopisů s ratingem AAa BBB, ze svých jižnízkých úrovní v roce 2004 dále klesala.
4For further details, see the box entitled “Features of mortgagecontracts in the euro area” in the November 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Další podrobnosti viz Box „Features of mortgage contracts inthe euro area“ (Znaky hypotečních kontraktů v eurozóně),Měsíční bulletin ECB, listopad 2004.
ECB Annual Report 2004
Pokud jde o financování formou cennýchpapírů, výnosy z dluhopisů emitovanýchnefinančními podniky byly v nominálním ireálném vyjádření historicky nízké (viz Graf18).
(percentages per annum) the context of low interest rates, the possibilitycannot be ruled out that an extensive search foryield by investors continued to play a role in thefall in corporate yields.
Zároveň reálné výnosy dividend (které lze
real corporate bond yields (left-hand scale) 1)real dividend yields (right-hand scale) 2)
finančních trzích (viz Box 3 „Společné trendy vimplikované volatilitě finančního trhu“) azlepšení ziskovosti společností.
Turning to the financing costs associated with MFI loans, which are the main form of debtfinancing for nonfinancial corporations, MFIinterest rates remained broadly stable in 2004(see Chart 16), after the declines whichoccurred in 2002 and 2003, and were very lowoverall.
Firmy také v roce 2004 možná měly snadnějšípřístup k bankovním úvěrům.
Firms may have also had easier access to bankcredit in 2004.
Výsledky šetřeníbankovních půjček provedeného Eurosystémemnaznačují postupné snižování čistéhozpřísňování úvěrových standardůuplatňovaných u úvěrů podnikům v prvnípolovině roku 2004, které se ve druhé poloviněroku stalo čistým zmírněním.
The results of the bank lendingsurvey conducted by the Eurosystem indicate agradual decrease in the net tightening of creditstandards applied to loans to enterprises duringthe first half of 2004, which became a neteasing in the second half of the year.
Zároveňexistovaly určité rozdíly mezi velkými podnikya malými a středními podniky, pokud jde onáklady na financování (viz Box 4 „Podléhalymalé a střední podniky v roce 2004 méněpříznivým podmínkám financování než velképodniky v eurozóně?“).
At thesame time, there were some differencesbetween large enterprises and small andmedium-sized enterprises in terms of financingcosts (see Box 4 entitled “Were small andmedium-sized enterprises subject to lessfavourable financing conditions than largeenterprises in the euro area in 2004?”).
Podíváme-li se na náklady na financováníspojené s úvěry MFI, které jsou hlavní formoufinancování nefinančních podniků, zůstalyúrokové sazby MFI v roce 2004 po poklesech,k nimž došlo v letech 2002 a 2003, v podstatěstabilní (viz Graf 16) a celkově byly velminízké.
Sources: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynchand Consensus Economics Forecasts.1) Bond yields of nonfinancial corporations are based on anindex compiled by Merrill Lynch referring to investmentgrade nonfinancial corporations as well as on a high-yieldindex. Prior to April 1998, only national data are available(Belgium, France, Germany, Italy, the Netherlands and Spain).Yields are aggregated using GDP weights corresponding to thepurchasing power parity in 2001.
PODLÉHALY MALÉ A STŘEDNÍ PODNIKY V ROCE 2004 MÉNĚ PŘÍZNIVÝM PODMÍNKÁM FINANCOVÁNÍ NEŽ VELKÉPODNIKY V EUROZÓNĚ?
ECB Annual Report 2004
Malé a střední podniky (MSP) mohou obecně podléhat větším omezením než velké společnosti,pokud jde o náklady na financování a přístup k vnějším financím.
Furthermore, SMEs often face higher financing costs (e.g. in terms of bank interest rates) thanlarger enterprises. The relatively higher interest rates on small-sized loans may be explainedby a number of factors.
Na rozdíl od větších firem MSP obvykle nemohou získat finance na kapitálových trzích, a proto se musí převážně spoléhat
In addition, there may be a lack of competition among lenders to SMEs, which may thus be better able to “lock in” their small-sized borrowers, therebyincreasing these borrowers’ bank switching costs.
Graf A Změny úvěrových standardů pro schvalování půjček či úvěrových linek pro nefinanční podniky
Chart A Changes in the credit standards applied to the approval ofloans orcreditlinestonon-financialcorporations
(změna v %) malé a střední podnikyvelké podniky
(net percentages)
Zdroj: ECB.Poznámka: Změny v procentech představují rozdíl mezi součtemprocentních podílů odpovědí „značně se zpřísnily“ a „mírně sezpřísnily“ a součtem procentních podílů odpovědí „mírně seuvolnily“ a „značně se uvolnily“.
Source: ECB.Note: The net percentages refer to the difference between the sumof the percentages for “tightened considerably” and “tightenedsomewhat” and the sum of the percentages for “eased somewhat”and “eased considerably”.
MSPse navíc často potýkají s vyššími nákladyna financování (například pokud jde obankovní úrokové sazby) než větší podniky.Poměrně vyšší úrokové sazby z nízkých úvěrůlze vysvětlit řadou faktorů.
The introduction of the new MFI interest ratestatistics (from January 2003 onwards) allowsrates on loans of different sizes (below andabove 1 million) to be compared.2 Assumingthat loans of more than 1 million are grantedmore often to large enterprises, a comparisonof interest rates charged on loans of differentsizes may provide some information on SMEs’ costs of financing compared withthose of large enterprises.
Graf B Rozpětíúrokovýchsazeb MFIz drobných a velkých půjček nefinančním
Chart B MFI interest rate spreads betweensmall-sized loans and large-sized loans tonon-financial corporations1), 2)