natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ceny neenergetických surovin , které měří Hamburský institut mezinárodní ekonomiky , zůstaly po většinu roku 2007 na vysoké úrovni a za značné volatility kulminovaly v polovině října .
The prices of non-energy commodities , as measured by the Hamburg Institute of International Economics , continued to be buoyant in most of 2007 and peaked in mid-October amid some volatility .
V prvním pololetí byly ceny neenergetických surovin podporovány výrazným zvyšováním cen průmyslových surovin a prudkým růstem cen zemědělských surovin , v jehož pozadí stál silný hospodářský růst , špatná úroda a zvýšené využívání zemědělských surovin ve výrobě biopaliv .
In the first half of the year non-energy commodity prices were supported both by strong increases in industrial raw materials prices and by surges in agricultural prices attributable to strong economic growth , bad harvests and the increased use of agricultural raw materials in the production of biofuel .
V druhém pololetí trend rostoucích cen zemědělských surovin a potravin pokračoval především v důsledku silné poptávky z Číny , zatímco ceny průmyslových surovin ( zejména neželezných kovů ) klesly , což odráželo zpomalení průmyslové výroby v zemích OECD .
In the second half of the year the upward trend in agricultural and food prices continued , mainly driven by robust demand from China , while industrial raw materials ( and in particular non-ferrous metals ) prices declined , reflecting the slowdown in industrial production in OECD countries .
V souhrnném vyjádření se ceny neenergetických surovin v dolarech v roce 2007 meziročně zvýšily v průměru zhruba o 19 %.
In aggregate terms , non-energy commodity prices ( denominated in US dollars ) increased by an average of approximately 19 % in 2007 compared with the previous year .
V širších souvislostech analýza měnového vývoje ukazuje , že růst M3 v roce 2007 může nadhodnocovat skutečnou velikost měnové expanze v důsledku stimulujícího účinku relativně ploché výnosové křivky , který zvýšil atraktivnost krátkodobých vkladů MFI oproti dlouhodobým vkladům a cenným papírům .
2.2 MONETARY AND FINANCIAL DEVELOPMENTS THE PACE OF MONETARY EXPANSION REMAINED STRONG The year 2007 was again characterised by strong monetary and credit growth , following the strengthening observed since mid-2004 .
Silný růst M3 mohl být proto do určité míry tažen spekulativní poptávkou po peněžních aktivech .
This strength is reflected in the continued high growth rates of both the broad monetary aggregate M3 and lending to the private sector ( see Chart 5 ) , which stood at 12.0% and 11.1% respectively in the fourth quarter of 2007 .
Vývoj peněz a úvěrů byl současně ovlivňován zvyšováním základních úrokových sazeb ECB od prosince 2005 . Vliv zvyšování krátkodobých úrokových sazeb na měnový vývoj byl i nadále patrný , a to například ve zpomalení meziročního tempa růstu M1 a úvěrů domácnostem .
A broad-based analysis of monetary developments shows that the growth of M3 in 2007 may somewhat overstate the underlying rate of monetary expansion , owing to the stimulative effect of the relatively flat yield curve , which increased the attractiveness of short-term MFI deposits relative to longer-term deposits and securities .
Prozatím se zdá , že začátek turbulencí na finančních trzích pozorovaný od druhé poloviny 2007 měl na dynamiku vývoje širokého peněžního agregátu omezený dopad . Turbulence však ovlivnily zejména specifické složky a protipoložky M3 , zejména ty , které úzce souvisejí se vznikajícím napětím na peněžním trhu , jako jsou emise akcií / podílových listů fondů peněžního trhu a dluhových cenných papírů MFI .
Consequently , strong M3 growth may , to some extent , have been driven by speculative demand for monetary assets . At the same time , the increases in key ECB interest rates since December 2005 have clearly continued to influence money and credit developments .
Zdá se však , že k výraznějšímu přesunu do měnových aktiv , který by mohl být vyvolán zvýšením averze k riziku v nefinančním soukromém sektoru v souvislosti Graf 5 Agregát M3 a úvěry soukromému sektoru ( meziroční změny v %;
The impact of these increases in short-term interest rates on monetary dynamics remained visible , for example , in the Chart 5 M3 and loans to the private sector ( annual percentage changes ;
očištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) M3 úvěry soukromému sektoru 14 12 14 12 10 8 6 4 2 2001 Zdroj : ECB . 2002 2003 2004 2005 2006 2007
adjusted for seasonal and calendar effects ) M3 loans to the private sector 14 12 10 8 6 4 2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Source : ECB . 14 12 10 8 6 4 2
2.2 MĚNOVÝ A FINANČNÍ VÝVOJ MĚNOVÁ EXPANZE POKRAČOVALA RYCHLÝM TEMPEM V roce 2007 pokračoval silný růst peněz a úvěrů pozorovaný již od poloviny roku 2004 .
moderation in the annual growth rates of both M1 and loans to the household sector . Thus far , the financial turmoil observed as of the second half of 2007 appears to have had a limited impact on the dynamics of the broad monetary aggregate .
Tento vývoj se odrazil v pokračujících vysokých tempech růstu širokého peněžního agregátu M3 a úvěrů soukromému sektoru ( viz graf 5 ) , která ve čtvrtém čtvrtletí 2007 činila 12,0 % a 11,2 %.
The turmoil has , however , affected specific components and counterparts of M3 , particularly those closely related to the tensions emerging in the money market , such as the issuance of money market fund shares / units and MFI debt securities .
ECB Výroční zpráva 2007 s finančními turbulencemi , zatím nedošlo .
However , a more general shift into monetary assets , possibly triggered by a more widespread increase in risk aversion in the non-financial private sector in the context of that financial turmoil , does not -- thus far , at least -- appear to have occurred .
Svědčí o tom i níže uvedená podrobná analýza složek a protipoložek M3 .
This assessment is supported by the detailed analysis of components and counterparts of M3 reported below .
SLOŽKY M3 BYLY OVLIVNĚNY PLOCHOU VÝNOSOVOU KŘIVKOU Pokud jde o vývoj složek peněžních agregátů , meziroční růst M1 se dále zpomalil až na 4,1 % ke konci roku 2007 , což bylo mnohem méně ve srovnání s dvoucifernými hodnotami růstu zaznamenanými od roku 2003 do konce roku 2005 před zvýšením základních úrokových sazeb ECB .
COMPONENTS OF M3 WERE INFLUENCED BY THE FLAT YIELD CURVE On the components side , the annual growth rate of M1 moderated further to stand at 4.1% at the end of 2007 , well below the double-digit growth rates observed between 2003 and late 2005 before the key ECB interest rates were increased .
Tento pokles je patrný v obou složkách M1 , tj . jak v jednodenních vkladech , tak i v objemu oběživa .
This moderation is visible in both components of M1 , i.e. overnight deposits and currency in circulation .
Růst M1 byl v roce 2007 ovlivňován zejména dvěma protichůdnými faktory .
M1 growth in 2007 was influenced mainly by two countervailing forces .
Na jedné straně to byl tlumící účinek plynoucí z rostoucích nákladů příležitosti z držby M1 souvisejících se zvyšováním základních úrokových sazeb ECB od prosince 2005 .
On the one hand , there was a dampening effect resulting from the rising opportunity cost of holding M1 associated with the increases in interest rates since December 2005 .
Na druhé straně to byla větší transakční poptávka po M1 v souvislosti s pokračující silnou hospodářskou aktivitou a možná také snaha držet M1 jako „polštář » vzhledem k nedávným turbulencím na finančních trzích .
On the other hand , there was greater transaction-related demand for M1 given the continued strength of economic activity , as well as , potentially , a desire to hold M1 as a buffer in the context of the recent financial turmoil .
Zrychlování meziročního růstu krátkodobých vkladů jiných než jednodenních ( M2-M1 ) , pozorované od poloviny roku 2004 , v roce 2007 nadále pokračovalo a v prosinci dosáhlo 17,8 % ( viz graf 6 ) .
The strengthening observed since mid-2004 in the annual growth rate of short-term deposits other than overnight deposits ( M2-M1 ) continued in 2007 , with that growth rate reaching 17.8% in December ( see Chart 6 ) .
V prosinci 2007 se příspěvek těchto krátkodobých vkladů k meziročnímu růstu M3 zvýšil na 6,6 procentního bodu a tyto vklady byly nejdůležitějším faktorem celkové měnové expanze a dynamiky jejího vývoje v poslední době . Tento silný růst však zakrýval rozdílný vývoj jednotlivých podsložek , jelikož pokračující silný růst krátkodobých termínovaných vkladů ( tj .
The contribution of these other short-term deposits to annual M3 growth increased to 6.6 percentage points in December , with such deposits accounting for
Graf 6 Hlavní složky M3 ( meziroční změny v %;
Chart 6 Main components of M3 ( annual percentage changes ;
očištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) M1 ostatní krátkodobé vklady ( M2-M1 ) obchodovatelné nástroje ( M3-M2 ) 24 20 16 12 8 4 0 2002 Zdroj : ECB .
adjusted for seasonal and calendar effects ) M1 other short-term deposits ( M2-M1 ) marketable instruments ( M3-M2 ) 24 20 16 12 8 4 0 2002 Source : ECB .
Rozdíl mezi úročením krátkodobých úsporných vkladů a jednodenních vkladů se tak zvětšil , neboť úročení těchto vkladů se zvyšovalo pomalu a mírně , což bylo v souladu s historickým vývojem ) . To vedlo k přesunu prostředků z M1 na úsporné a termínované vklady .
most of the strong overall monetary expansion as well as its recent dynamics . However , this strong growth masks divergent developments across the various sub-components .
Kromě toho byly krátkodobé termínované vklady v důsledku ploché výnosové křivky atraktivnější než rizikovější aktiva s delší splatností nezahrnutá do M3 , neboť nabízely větší likviditu a menší riziko za menší náklady spojené s vyplácením výnosů , čímž podporovaly další přesuny z dlouhodobějších aktiv . Meziroční tempo růstu obchodovatelných nástrojů ( M3-M2 ) , které v roce 2006 značně zesílilo , pokračovalo i v roce 2007 a v prosinci činilo 19,9 % ve srovnání s 13,3 % v prosinci 2006 .
The ongoing strong inflows for short-term time deposits ( i.e. deposits with an agreed maturity of up to two years ) , which grew at an annual rate of 41.4% in December , up from 27.2% in December 2006 , were accompanied by a continuous decline in the holdings of deposits redeemable at notice of up to three months , which declined by 3.6% in the year to December , after low levels of growth at the end of 2006 . The remuneration of short-term time deposits has broadly followed the rise in short-term money market interest rates ( see Chart 7 ) .
Do značné míry to odráží dopad relativně ploché výnosové křivky v eurozóně , která podporovala přesuny do krátkodobějších měnových aktiv .
The spread vis-à-vis the remuneration of short-term savings deposits and overnight deposits has thus widened , as the remuneration of these deposits has increased more slowly and modestly , in line with historical patterns .
V důsledku toho byl příspěvek těchto nástrojů k meziročnímu tempu růstu M3 relativně značný a v prosinci 2007 činil 2,7 procentního bodu . To zakrývá odlišný vývoj před a po začátku finančních turbulencí , což je patrné z vývoje jednotlivých podložek .
This has supported shifts into time deposits from M1 and savings deposits . Moreover , with a relatively flat yield curve , short-term time deposits have been attractive by comparison with riskier longermaturity assets outside M3 , since they offer greater liquidity and less risk at little cost in terms of return , thereby supporting shifts away from longer-term assets as well .
Například meziroční tempo ECB Výroční zpráva 2007
30 ECB Annual Report 2007
Graf 7 Úrokové sazby MFI z krátkodobých vkladů a úroková sazba peněžního trhu ( v % p.a. ) jednodenní vklady vklady s dohodnutou splatností do 1 roku vklady s výpovědní lhůtou do 3 měsíců vklady s dohodnutou splatností od 1 roku do 2 let 3měsíční EURIBOR 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 2003 Zdroj : ECB .
Chart 7 MFI interest rates on short-term deposits and a money market interest rate ( percentages per annum ) overnight deposits deposits with an agreed maturity of up to one year deposits redeemable at notice of up to three months deposits with an agreed maturity of one to two years three-month EURIBOR 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2003 Source : ECB .
zahrnuje krátkodobé vklady plus dohody o zpětném odkupu ( dále jen vklady M3 ) . Meziroční růst vkladů v rámci M3 sektoru domácností , tj .
Between August and November the money-holding sector 's holdings of such securities increased at the strongest rate since the start of Stage Three of EMU , thereby providing funding to the MFI sector . HOUSEHOLDS » MONEY HOLDINGS GREW STRONGLY The broadest aggregation of M3 components for which reliable information is available by holding sector is short-term deposits plus repurchase agreements ( hereafter referred to as « M3 deposits ") .
sektoru nejvíce přispívajícího k celkovému růstu těchto vkladů , v prosinci 2007 dosáhl 8,1 % ( viz graf 8 ) .
The annual growth rate of the aggregate M3 deposits of the household sector , the sector contributing the most to total M3 deposit growth , reached 8.1% in December 2007 ( see Chart 8 ) .
Tento růst , který začal v již polovině roku 2004 , nadále pokračoval a byl podporován růstem příjmů a majetku a zvyšujícím se úročením vkladů zahrnutých v M3 .
The upward trend observed in this growth rate since mid-2004 thus continued , supported by income and wealth growth and the increasing remuneration of M3 deposits .
Silný nárůst vkladů M3 v sektoru domácností je tak důkazem silného měnového růstu .
The robust growth of household M3 deposits is therefore evidence of the strength of underlying money growth .
Meziroční růst vkladů M3 nefinančních sektorů , který pokračoval již od poloviny roku 2004 , se v průběhu první poloviny roku 2007 dále zvýšil a poté , co se stabilizoval , činil v prosinci 2007 11,1 %.
Continuing the strengthening observed since late 2004 , the annual growth rate of M3 deposits held by non-financial corporations increased further in the first half of 2007 , before levelling off to stand at 11.1% in December 2007 .
Vysoká poptávka podniků po likvidních aktivech v roce 2007 byla v souladu s vysokou ziskovostí a značnými ( stávajícími i očekávanými ) podnikatelskými investicemi .
The strong corporate demand for liquid assets in 2007 was in line with strong profitability and robust ( current and expected ) business investment .
Meziroční tempo růstu vkladů M3 ostatních finančních zprostředkovatelů , které nezahrnují pojišťovny a penzijní fondy , činilo v prosinci 2007 25,0 %.
The growth rate of M3 deposits held by other financial intermediaries ( OFIs ) , which do not include insurance corporations and pension funds , stood at 25.0% on an annual basis in December 2007 .
Tento růst do určité míry odráží zvýšení zajištěných mezibankovních úvěrů vypořádaných na základě elektronického obchodování , neboť ztráta důvěry k protistranám v důsledku turbulencí na finančních trzích vedla k tomu , že účastníci trhu dávali přednost zajištěným mezibankovním úvěrům před nezajištěnými mezibankovními úvěry . Navíc tento růst částečně souvisí s potřebou některých investičních fondů držet si větší hotovostní „polštáře » a ve čtvrtém čtvrtletí 2007 s další držbou vkladů v souvislosti s akvizicí MFI eurozóny několika dalšími MFI prostřednictvím neměnového finančního zprostředkovatele .
To some extent , this strengthening reflects an increase in secured interbank lending settled through electronic trading platforms , as a loss of confidence in counterparties in the context of the financial market turmoil has caused market ECB Annual Report 2007
ÚVĚRY SOUKROMÉMU SEKTORU ROSTLY RYCHLÝM TEMPEM Meziroční růst úvěrů MFI rezidentům eurozóny , který v roce 2004 a 2005 zesílil , se v roce 2006 stabilizoval . V roce 2007 zůstal silný a ve čtvrtém čtvrtletí činil 9,3 % ( viz graf 9 ) .
Having already strengthened considerably in 2006 , the annual growth rate of marketable instruments ( M3-M2 ) increased further in the course of 2007 , standing at 19.9% in December , up from 13.3% in December 2006 . To a large extent , this reflects the impact of the relatively flat yield curve in the euro area , which encouraged shifts into shorter-term monetary assets .
růstu akcií / podílových listů fondů peněžního trhu se v průběhu roku neustále zvyšovalo až do července 2007 . Některé fondy peněžního trhu se angažovaly na strukturovaném úvěrovému trhu za účelem zvýšení zisků , a tím překonání referenční sazby na peněžním trhu .
As a result , the contribution of these instruments to the annual growth rate of M3 was relatively strong , standing at 2.7 percentage points in December 2007 .
V kontextu turbulencí na finančních trzích zaznamenaly akcie / podílové listy fondů peněžního trhu v srpnu , v září a opět v prosinci velký čistý odliv , což vedlo k poklesu jejich meziročního růstu .
This strong contribution conceals divergent developments before and after the start of the financial turmoil , which become visible when looking at developments in the sub-components .
Tento odliv pravděpodobně odrážel všeobecnou averzi k riziku ve vztahu k těmto fondům , neboť jak se zdá , investoři ztratili důvěru ve svoji schopnost správně odhadnout rizika , která na sebe jednotlivé fondy vzaly angažováním se na trhu cenných papírů zajištěných aktivy v době , kdy cena takových nástrojů kolísala a bylo těžké ji odhadnout .
For instance , the annual growth rate of money market fund shares / units strengthened continuously in the year to July 2007 .
Pokles investic do akcií / podílových listů fondů peněžního trhu těchto aktiv se odrazil v silném růstu krátkodobých dluhových cenných papírů MFI .
Some money market funds took on exposure to the structured credit market in order to boost returns and thereby outperform their benchmark money market rate .
Od srpna do listopadu držba těchto cenných papírů rostla nejrychleji od počátku třetí etapy HMU a zajišťovala tak financování sektoru MFI . DRŽBA PENĚZ DOMÁCNOSTÍ VÝRAZNĚ ROSTLA Nejširší peněžní agregát M3 , pro který existují spolehlivé informace v sektorovém členění ,
In the context of the financial turmoil , money market fund shares / units suffered particularly large net outflows in August and September and again in December , leading to a decline in their annual growth rate . These outflows are likely to have reflected general
Graf 8 Vklady v rámci M3 podle sektoru ( meziroční změny v %;
Chart 8 Sectoral M3 deposits ( annual percentage changes ;
neočištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) nefinanční podniky domácnosti ostatní finanční zprostředkovatelé
not adjusted for seasonal or calendar effects ) non-financial corporations households other financial intermediaries
Graf 9 Úvěry rezidentům eurozóny ( meziroční změny v %;
Chart 9 Credit to euro area residents ( annual percentage changes ;
příspěvky v procentních bodech ) akcie a ostatní účasti cenné papíry jiné než akcie emitované soukromým sektorem cenné papíry jiné než akcie emitované vládními institucemi úvěry soukromému sektoru úvěry vládním institucím úvěry rezidentům eurozóny včetně cenných papírů 30 25 20 15 10 5 0 12 10 8 6 12 10 8 6 4 2 0 - 2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
contributions in percentage points ) shares and other equity securities of the private sector other than shares securities of general government other than shares loans to the private sector loans to general government credit to euro area residents 30 25 20 15 4 4 2 0 - 2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 10 5 0 2 0 - 2 12 10 8 6 12 10 8 6
4 2 0 - 2 Zdroj : ECB .
Source : ECB .
Poznámka : Vykazující sektor se skládá z MFI kromě Eurosystému a nezahrnuje ústřední vládní instituce .
Notes : The reporting sector comprises MFIs excluding the Eurosystem and central government .
Vklady v rámci M3 zahrnují krátkodobé vklady a dohody o zpětném odkupu .
M3 deposits include shortterm deposits and repurchase agreements .
Poznámka : Vykazující sektor se skládá z MFI kromě Eurosystému .
Note : The reporting sector comprises MFIs excluding the Eurosystem .
Konkrétněji , MFI mírně snížily svoji držbu úvěrů poskytnutých vládním institucím , když ze svých portfolií odstranily dosti značný čistý objem dluhových cenných papírů vládních institucí . Meziroční míra poklesu držby cenných papírů vládních institucí činila ve čtvrtém čtvrtletí 2007 5,0 %.
participants to prefer secured to unsecured interbank lending . In addition , this strengthening is also related in part to some investment funds » need to maintain larger cash buffers and , in the fourth quarter of 2007 , to additional deposit holdings in the context of the acquisition , through a non-monetary financial intermediary , of a euro area MFI by several other MFIs .
Tento vývoj -- až na malé výjimky -- byl pozorován od poloviny roku 2006 a je typický pro období , kdy se zvyšují i krátkodobé úrokové sazby a náklady na financování . Meziroční růst úvěrů MFI soukromému sektoru v období 2004 -- 2005 postupně zesiloval a v roce 2006 se stabilizoval na vysoké úrovni .
CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR GREW VIGOROUSLY After strengthening in both 2004 and 2005 , the annual growth rate of MFI credit to euro area residents stabilised in 2006 . It remained robust in 2007 , standing at 9.3% in the fourth quarter ( see Chart 9 ) .
Na této úrovni zůstal i v roce 2007 , kdy se pohyboval kolem 11 %.
This strong lending activity by MFIs reflected the rapid expansion of credit to the private sector , while credit extended to general government was curtailed .
Úvěry soukromému sektoru v roce 2007 byly nadále hlavní formou úvěrů poskytovaných ze strany MFI .
More specifically , MFIs reduced somewhat their holdings of loans granted to general government , while they removed , on a net basis , fairly substantial amounts of general government debt securities from their portfolios .
Rostla však i důležitost nákupů cenných papírů jiných než akcií MFI .
The annual rate of decline of holdings of general government securities stood at 5.0% in the fourth quarter of 2007 .
Meziroční růst úvěrů MFI soukromému sektoru poté , co od poloviny roku 2006 v důsledku silné hospodářské aktivity a příznivých úvěrových standardů podporujících růst úvěrů
This development has -- with some brief exceptions -- been observed since mid-2006 and is typical of periods with rising short-term interest rates and funding costs . The annual growth rate of MFI credit to the private sector strengthened gradually over the period 2004-05 , before stabilising at a high level in 2006 .
zesiloval , činil ve čtvrtém čtvrtletí 2007 11,1 %.
It remained robust in 2007 , hovering at around 11.5% . Loans granted to the private sector remained the dominant form of credit granted by MFIs in 2007 , while the importance of MFIs » purchases of securities other than shares increased .
Zvyšující se úrokové sazby bank , které odrážely zvyšování základních úrokových sazeb ECB od prosince 2005 , však zároveň tlumily poptávku soukromého sektoru po úvěrech . Silný růst úvěrů soukromému sektoru zakrývá rozdílný vývoj v jednotlivých sektorech držby peněz .
The annual growth rate of MFI lending to the private sector stood at 11.1% in the fourth quarter of 2007 , having hovered at this high level since mid-2006 with strong economic activity and favourable credit standards supporting loan growth . At the same time , rising bank interest rates , reflecting the increases in key ECB interest rates since December 2005 , have dampened private sector demand for credit .
Zatímco zmírňování meziročního tempa růstu úvěrů domácnostem zaznamenané na počátku roku 2006 pokračovalo i v roce 2007 , meziroční růst úvěrů finančním a nefinančním podnikům se zvyšoval .
The strength of lending to the private sector masks divergent developments across the individual sectors . While the annual growth rate of loans to households moderated in 2007 , continuing a trend observed since early 2006 , the annual growth rates of lending to financial and non-financial corporations increased .