natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Za třetí , z grafů A a B vyplývá , že během obou finančních krizí došlo k určitým nerovnoměrným reakcím cen aktiv v eurozóně a ve Spojených státech .
Third , the two charts show that there was some decoupling of asset price reactions in the euro area and the United States during the two financial crises .
v eurozóně než ve Spojených státech .
In 1998 stock prices dropped more sharply in the euro area than in the United States .
Tento rozdíl pravděpodobně souvisel se zvýšením růstového diferenciálu mezi těmito dvěma ekonomikami .
This difference in stock price performance was probably related to an increase in economic growth differentials between the two economies .
Dokladem může být skutečnost , že hospodářský růst ve Spojených státech byl v roce 1998 stabilní , zatímco v eurozóně meziroční tempo růstu reálného HDP kleslo z 3,8 % v prvním čtvrtletí na 2,4 % ve čtvrtém čtvrtletí .
This could be seen in the fact that output growth was stable in the United States throughout 1998 , while in the euro area real GDP growth fell from an annual rate of 3.8% in the first quarter of 1998 to 2.4% in the fourth quarter .
Výnosy z dlouhodobých dluhopisů se však v obou ekonomikách snížily podobně .
By contrast , long-term bond yields declined by similar amounts in the two economies .
Také v roce 2007 mohl růstový diferenciál přispět k poněkud rozdílnému vývoji cen aktiv v eurozóně a ve Spojených státech .
In 2007 , too , expected growth differentials may have contributed to the somewhat different patterns seen in euro area and US asset prices .
Například úrokový diferenciál mezi výnosy dlouhodobých dluhopisů ve Spojených státech a v eurozóně se v měsících následujících po vypuknutí turbulencí snížil , a dokonce se poprvé od roku 2004 dostal do záporných hodnot .
For instance , the interest rate differential between US and euro area long-term bond yields narrowed in the months following the outbreak of the turmoil , even turning negative for the first time since early 2004 .
Zdá se , že v druhé polovině roku 2007 účastníci trhu vnímali ekonomiku eurozóny jako poněkud odolnější vůči nedávným turbulencím než ekonomiku Spojených států .
It seems that in the latter part of 2007 market participants viewed the euro area economy as being somewhat more resilient to the recent turmoil than the US economy .
Odpovídající očekávání výraznější reakce měnové politiky ve Spojených státech v důsledku těchto změn prognóz investorů ohledně relativního růstu pro obě ekonomiky přispělo k uvedené změně znaménka dlouhodobého úrokového diferenciálu mezi eurozónou a Spojenými státy .
Corresponding expectations of stronger monetary policy reactions in the United States on the back of such changes in investors » relative growth forecasts for the two economies contributed to this change of sign in the US-euro area long-term interest rate differential .
Zároveň se ceny akcií v eurozóně a ve Spojených státech během období turbulencí vyvíjely zhruba souběžně , což naznačuje přítomnost výrazného mezinárodního faktoru určujícího ceny akcií na obou stranách Atlantiku .
At the same time , US and euro area stock prices have moved more or less in tandem during the recent turbulence , suggesting a strong international factor driving stock prices on both sides of the Atlantic .
Za čtvrté , rozvíjející se trhy přestály finanční turbulence v roce 2007 mnohem lépe než v roce 1998 .
Fourth , emerging markets have weathered the 2007 market turmoil much better than in 1998 .
Mírný dopad krize v roce 2007 naznačuje , že se během posledního desetiletí zvýšila odolnost rozvíjejících se trhů vůči šokům ve světovém finančním systému .
The moderate impact in 2007 suggests that emerging markets have , over the past decade , become more resilient to shocks in the global financial system . While emerging markets » indebtedness played a central role in the 1998 turmoil , emerging markets have hardly been involved in the recent turmoil , cushioning instead the resulting risks for the global economy .
Zatímco zadluženost rozvíjejících se trhů hrála hlavní roli v krizi roku 1998 , současnou krizí byly tyto trhy postiženy jen minimálně a spíše tlumily výsledná rizika pro světovou ekonomiku .
GRADUAL MODERATION IN THE DYNAMICS OF HOUSEHOLD BORROWING The dynamics of household borrowing slowed in the course of 2007 , reflecting the dampening impact of higher lending rates , lenders » more cautious assessment of credit risks and a moderation in housing market dynamics .
charakter tohoto zpomalení naznačuje , že je způsobeno zejména fundamentálními faktory a že finanční turbulence měly zatím na úvěry domácnostem jen omezený vliv .
MFIs were the main source of household borrowing , with the annual growth rate of MFI loans to households remaining robust at 6.2% in December 2007 , having stood at 7.2% in mid-2007 and 8.2% at the end of 2006 . The gradual and continuous nature of this slowdown
Tempo růstu úvěrů poskytnutých domácnostem neměnovými finančními institucemi ( k nimž patří ostatní finanční zprostředkovatelé ( OFI ) , pojišťovny a penzijní fondy ) bylo v roce 2007 nadále vyšší než v případě úvěrů poskytnutých MFI .
in lending to households suggests that it is being driven mainly by fundamental factors and that the financial turmoil has , so far , had a limited impact on lending to households . At the same time , the annual growth rate of loans to households by nonMFIs ( i.e. OFIs and insurance corporations and pension funds ) continued to exceed that of MFI loans to households in 2007 .
Členění úvěrů MFI domácnostem podle účelu ukazuje , že se na nich nadále podílely zejména úvěry na nákup rezidenčních nemovitostí .
The breakdown of MFI loans to households by purpose indicates that the main driver of borrowing remained house purchases .
V prosinci 2007 činilo meziroční tempo růstu úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí 7,1 % oproti 9,6 % v prosinci 2006 ( viz graf 16 ) .
The annual growth rate of loans for house purchase was 7.1% in December 2007 , having stood at 9.6% in December 2006 ( see Chart 16 ) .
Toto zmírnění odpovídalo zpomalení růstu cen rezidenčních nemovitostí a aktivity na trhu s bydlením v řadě ekonomik eurozóny .
This moderation wasconsistent with the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies .
Výsledky průzkumu bankovních úvěrů provedeného Eurosystémem toto hodnocení podporují . Podle bank byly v roce 2007 hlavními faktory přispívajícími ke zmírnění poptávky domácností po úvěrech na nákup rezidenčních nemovitostí vyhlídky na trhu s bydlením a stále více také vývoj spotřebitelské důvěry .
The results of the Eurosystem 's bank lending survey support this assessment , as in the course of 2007 banks identified housing market prospects and , increasingly , developments in consumer confidence as factors contributing to the dampening of households » demand for housing Chart 16 MFI loans to households ( annual percentage changes ) total lending for house purchase consumer credit other lending 14 12 10 8 6 4 2 0 - 2 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Source : ECB .
Zmírnění růstu úvěrů zaznamenané na konci roku 2007 mohlo také odrážet tlumící vliv přísnějších úvěrových standardů s tím , jak rostly obavy bank ohledně perspektiv trhu s bydlením a vyhlídek pro celkový hospodářský růst .
loans . The moderation in loan growth observed towards the end of 2007 may also have reflected the dampening impact of tighter credit standards as banks became more worried about housing market prospects and the general economic outlook .
Zpomalení meziročního tempa růstu úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí bylo ovlivněno také tlumícím vlivem růstu základních úrokových sazeb ECB od prosince 2005 .
The moderation in the annual growth rate of loans for house purchase also reflected the dampening impact of the increases in key ECB interest rates since December 2005 .
V období od prosince 2006 do konce prosince 2007 vzrostly sazby z úvěrů MFI na nákup rezidenčních nemovitostí o 66 bazických bodů a pokračovaly tak v tendenci zaznamenané v roce 2006 ( viz graf 17 ) .
Continuing the trend observed in 2006 , MFI lending rates for house purchase rose by 66 basis points between December 2006 and the end of December 2007 ( see Chart 17 ) .
Sazby z úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do jednoho roku nebo nad deset let se zvýšily více než sazby z úvěrů se středně dlouhými splatnostmi .
Rates increased more strongly for loans for house purchase with a floating rate and an initial rate fixation period of up to one year or over ten years than for loans with intermediate maturities .
Podobně , ale na nižší úrovni , se snížilo i meziroční tempo růstu spotřebitelských úvěrů ze 7,7 % na konci roku 2006 na 5,3 % v prosinci 2007 .
Similarly , although at a lower level , the annual growth rate of consumer credit declined to 5.3% in December 2007 , down from 7.7% at the end of 2006 .
Graf 16 Úvěry MFI domácnostem ( měziroční změny v %) celkem úvěry na nákup rezidenčních nemovitostí spotřebitelské úvěry ostatní úvěry 14 12 10 8 6 4 2 0 - 2 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Zdroj : ECB .
The annual growth rate of consumer credit has declined in line with falling consumer confidence and the gradual moderation seen in the Chart 17 Interest rates for lending to households and non-financial corporations ( percentages per annum ; excluding charges ;
Graf 17 Úrokové sazby z úvěrů domácnostem a nefinančním podnikům ( v % p.a. ;
rates on new business ;
vážené údaje ) krátkodobé sazby z úvěrů nefinančním podnikům dlouhodobé sazby z úvěrů nefinančním podnikům sazby z úvěrů domácnostem na nákup rezidenčních nemovitostí sazby ze spotřebitelských úvěrů domácnostem 10 9 8 7 6 5 4 3 2 2003 2004 2005 2006 2007 10 9 8 7 6 5 4 3 2
weight-adjusted ) short-term rates for lending to non-financial corporations long-term rates for lending to non-financial corporations rates for loans to households for house purchase rates for loans to households for consumer credit 10 9 8 7 6 5 4 3 2 2003 2004 2005 2006 2007 10 9 8 7 6 5 4 3 2
Poznámky : Údaje o vážených úrokových sazbách MFI od prosince 2003 jsou vypočítány s pomocí vah jednotlivých zemí sestavených podle 12měsíčního klouzavého průměru objemů nových obchodů .
Notes : For the period from December 2003 onwards , the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes .
Pro předchozí období od ledna do listopadu 2003 jsou vypočítány s pomocí vah jednotlivých zemí sestavených podle průměrného objemu nových obchodů v roce 2003 .
For the preceding period , from January to November 2003 , the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003 .
Podrobnější informace viz box 3 v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004 .
For more information , see Box 3 in the August 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
Výsledky průzkumu bankovních úvěrů naznačují , že v prvních třech čtvrtletích 2007 byly úvěrové standardy v čistém vyjádření Graf 18 Dluh a úrokové platby domácností ( v % hrubého disponibilního důchodu domácností ) dluh domácností ( levá osa ) úrokové platby ( pravá osa ) 95 90 85 80 75 70 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Zdroj : ECB .
ECB Annual Report 2007 49
uvolněné , takže podporovaly růst úvěrů , zatímco ve čtvrtém čtvrtletí byly tyto standardy v důsledku finančních turbulencí zpřísněny .
The results of the bank lending survey indicate that over the first three quarters of 2007 credit standards were eased on a net basis , thereby supporting the growth of loans , while in the fourth quarter , in the context of the financial turmoil , credit standards were tightened .
V tomto ohledu je třeba také poznamenat , že banky v průběhu roku informovaly o rostoucích obavách ohledně úvěruschopnosti spotřebitelů a výhledu pro celkovou ekonomickou aktivitu , které mohly vést k nižší úvěrové aktivitě .
In this regard , it should also be noted that banks reported growing concerns in the course of the year regarding consumer creditworthiness and the outlook for general economic activity , which may have reduced lending activity .
Úrokové sazby MFI ze spotřebitelských úvěrů , které byly nadále značně vyšší než u úvěrů na nákup rezidenčních nemovitostí , se v době od prosince 2006 do prosince 2007 zvýšily o 55 bazických bodů a přispěly tak k utlumení poptávky po těchto úvěrech .
At the same time , MFI interest rates on consumer credit , which remained well above those on loans for house purchase , increased by 55 basis points between December 2006 and December 2007 , thus contributing to the dampening of demand for such loans .
ZADLUŽENOST DOMÁCNOSTÍ SE DÁLE ZVÝŠILA I přes určité zpomalení tempa růstu úvěrů domácnostem vedlo rychlé tempo růstu výpůjček k dalšímu zvyšování poměru dluhu domácností k disponibilním příjmům na 92,5 % ve třetím čtvrtletí ( viz graf 18 ) . Poměr dluhu k HDP se podle údajů integrovaných účtů eurozóny v tomto čtvrtletí zvýšil na 60,3 %.
HOUSEHOLD INDEBTEDNESS INCREASED FURTHER Notwithstanding the moderation observed in the growth rate of lending to households , the robust pace of borrowing led to a further increase in the ratio of household debt to disposable income , which reached 92.5% in the third quarter ( see Chart 18 ) , while the debt-to-GDP ratio rose to 60.3% in that quarter on the basis of data from the euro area integrated accounts .
se Spojenými státy nebo Velkou Británií je však zadluženost domácností v eurozóně stále poměrně nízká . Pokračující nárůst zadluženosti domácností zvyšuje jejich zranitelnost vůči změnám úrokových sazeb , příjmů a cen aktiv .
However , when compared with the United States or the United Kingdom , the level of indebtedness of euro area households is still relatively modest .
Je třeba poznamenat , že tento ukazatel představuje průměrnou úroveň a že úroveň zadluženosti se může v různých domácnostech a v různých zemích eurozóny výrazně lišit .
The continued rise in households » indebtedness has increased their exposure to changes in interest rates , income Chart 18 Household debt and interest payments ( as a percentage of households » gross disposable income ) household debt ( left-hand scale ) interest payment burden ( right-hand scale ) 95 90 85 80 75 70 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Source : ECB . 4.0 3.5 3.0 2.5
Vyšší zranitelnost platí např .
and asset prices .
v případech , kdy domácnosti využily výjimečně příznivých úrokových sazeb v minulých letech a vzaly si hypotéky s proměnlivou sazbou s nízkými počátečními úrokovými platbami .
It should be noted that this ratio represents an average level and the level of indebtedness may vary markedly across different households in the various countries of the euro area .
Rostoucí zadluženost spolu s vyššími sazbami z úvěrů domácnostem přispěly v roce 2007 ke zvýšení dluhového zatížení domácností ( úrokové platby plus splátky jistiny jako procentní podíl na disponibilním příjmu ) . Úrokové platby se dále zvýšily a ve třetím čtvrtletí 2007 činily 3,2 %, tj .
Higher levels of exposure apply , for instance , where households took advantage of the exceptionally favourable interest rate conditions prevailing in previous years and took out mortgages at variable rates with low initial interest payments . This rising indebtedness , combined with higher lending rates for households , contributed to an increase in the debt servicing burden in 2007 , measured as interest payments plus principal repayments as a percentage of disposable income .
zaznamenaly nárůst z 2,8 % na konci roku 2006 a značný nárůst ve srovnání s lety 2004 a 2005 , ale také značný pokles oproti předchozímu maximu dosaženému v roce 2001 .
The interest payment burden increased further to stand at 3.2% in the third quarter of 2007 , up from 2.8% at the end of 2006 and well above the levels observed in 2004 and 2005 , but also below the previous peak observed in 2001 .
NÁKLADY NA EXTERNÍ FINANCOVÁNÍ NEFINANČNÍCH PODNIKŮ SE V ROCE 2007 ZVÝŠILY V roce 2007 se reálné náklady na externí financování nefinančních podniků postupně zvyšovaly a pokračovaly tak v trendu pozorovaném v roce 2006 .
THE COST OF THE EXTERNAL FINANCING OF NONFINANCIAL CORPORATIONS INCREASED IN 2007 In 2007 the real cost of the external financing of non-financial corporations in the euro area increased progressively , thereby continuing the trend observed in 2006 , while corporate profitability remained strong .
Ziskovost podniků přitom byla nadále vysoká . Navzdory tomu a vzhledem k rostoucí mezeře financování rostlo externí financování nefinančních podniků stále velmi rychlým tempem , které bylo podporováno vysokou poptávkou po úvěrech MFI .
Despite this , and reflecting an increase in the funding gap , the growth rate of the external financing of nonfinancial corporations remained very high , fuelled by strong demand for MFI loans . As a result , the leverage of the non-financial corporate sector is expected to have increased further in 2007 .
Očekává se tedy , že zadlužení nefinančních podniků se v roce 2007 dále zvýšilo . Po zvýšení základních úrokových sazeb ECB v roce 2006 a v první polovině roku 2007 reálné náklady na externí financování nefinančních podniků v eurozóně v roce 2007 dále rostly ( viz graf 19 ) .
Following the increases in key ECB interest rates in 2006 and the first half of 2007 , the real overall cost of the external financing of euro area non-financial corporations continued to rise in 2007 ( see Chart 19 ) . 2 Throughout the year the increase was driven mainly by continued increases in the real cost of debt financing , although the cost of equity financing also edged upwards .
2 V průběhu roku byl tento růst ovlivňován zejména trvalým růstem reálných nákladů na dluhové financování , i když náklady na financování emisí akcií se také zvýšily .
In the last quarter of 2007 the turmoil in the credit markets contributed to an increase 2 The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated by weighting the different sources of external financing on the basis of their amounts outstanding ( corrected for valuation effects ) .
V posledním čtvrtletí roku 2007 přispěly k růstu
For a detailed description of this measure , see the box entitled « A measure of the real cost of the external financing of euro area non-financial corporations » in the March 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
Graf 19 Reálné náklady externího financování nefinančních podniků v eurozóně ( v % p.a. ) celkové náklady financování reálné krátkodobé sazby z úvěrů MFI reálné náklady na emise kotovaných akcií reálné dlouhodobé sazby z úvěrů MFI reálné náklady na tržní dluh 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Zdroje : ECB , Thomson Financial Datastream , Merrill Lynch a prognózy Consensus Economics .
ECB Annual Report 2007 Chart 19 Real cost of the external financing of euro area non-financial corporations ( percentages per annum ) overall cost of financing real long-term MFI lending rates real cost of quoted equity real short-term MFI lending rates real cost of market-based debt 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Sources : ECB , Thomson Financial Datastream , Merrill Lynch and Consensus Economics forecasts .
Poznámky : Reálné náklady externího financování nefinančních podniků jsou vypočítány jako vážený průměr nákladů na bankovní úvěry , nákladů na dluhové cenné papíry a nákladů na emise akcií , který vychází z jejich zůstatků a je deflován inflačními očekáváními ( viz box 4 v Měsíčním bulletinu z března 2005 ) .
Notes : The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated as a weighted average of the cost of bank lending , the cost of debt securities and the cost of equity , based on their respective amounts outstanding and deflated by inflation expectations ( see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin ) .
Zavedení harmonizované statistiky sazeb z úvěrů MFI na začátku roku 2003 vedlo k přerušení statistické řady .
The introduction of the harmonised MFI lending rates at the beginning of 2003 led to a break in the statistical series .
nákladů na externí financování podniků turbulence na úvěrových trzích , neboť poskytovatelé úvěrů a ostatní investoři přehodnotili své vnímání úvěrového rizika , takže podmínky pro financování prostřednictvím trhu byly přísnější než v minulosti .
pattern of a lagged pass-through observed in previous cycles . Long-term MFI lending rates also increased in the same period -- by between 60 and 85 basis points .
Pokud jde o složky nákladů na externí financování podniků , značně se v průběhu roku 2007 zvýšily jak reálné , tak nominální úrokové sazby z půjček MFI nefinančním podnikům ( viz graf 19 ) .
In the same period five-year government bond yields increased by 30 basis points . As a result , the spreads between long-term bank lending rates and comparable market rates widened significantly , especially in the second half of the year .
Nárůst krátkodobých úrokových sazeb peněžního trhu -- který v případě tříměsíční sazby EURIBOR v období od konce roku 2006 do konce roku 2007 činil 120 bazických bodů -- byl následován menším zvýšením krátkodobých sazeb z úvěrů MFI poskytnutých podnikům . V případě malých a velkých úvěrů s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do 2 Reálné náklady na externí financování nefinančních podniků se vypočítávají jako náklady na rozdílné zdroje externího financování vážené na základě splatných částek ( očištěné o vlivy přecenění ) .
The widening of the spreads reflected the increase in banks » funding costs . The real cost of non-financial corporations » financing through market-based debt also increased significantly in 2007 , continuing the trend started in 2006 .
Podrobný popis viz box „Měřítko reálných nákladů na vnější financování nefinančních podniků v eurozóně » v Měsíčním bulletinu ECB z března 2005 . ECB Výroční zpráva 2007
By December 2007 this cost was around 190 basis points above the low recorded in the summer of 2005 .
Tento růst patrně také odrážel vliv předchozích zvýšení sazeb peněžního trhu v roce 2006 na krátkodobé sazby z úvěrů MFI , což zhruba odpovídá průběhu zpožděného promítání změn úrokových sazeb v předchozích cyklech .
From June 2007 onwards increases in the yields on corporate bonds were larger than those observed for corresponding government bonds , with the result that spreads widened accordingly in the second half of the year .
V tomto období se zvyšovaly i dlouhodobé sazby z úvěrů MFI , a to přibližně o 60-85 bazických bodů .
This increase in spreads is likely to have reflected perceptions of higher credit and liquidity risk among investors across the globe , as well as an increase in financial market volatility after a prolonged period of highly compressed spreads .
Rozšiřování spreadů odráželo růst nákladů bank na financování . Reálné náklady tržního dluhu nefinančních podniků se v roce 2007 také značně zvýšily a pokračovaly tak v trendu , který započal v roce 2006 .
3 The real cost of non-financial corporations » financing through quoted equity also rose progressively in the course of 2007 , despite the increases in stock market prices ( measured , for instance , by the broad euro area index ) in the first half of the year . In the second half of 2007 declines in stock market prices contributed to the increase in the cost of issuing equity .
V prosinci 2007 byly tyto náklady zhruba o 190 bazických bodů vyšší než minimum zaznamenané v létě roku 2005 .
However , the calculation of the cost of equity relies on certain assumptions concerning firms » expected future cash flows and the results should therefore be interpreted with some caution .
Od června 2007 rostly výnosy podnikových dluhopisů více než výnosy odpovídajících státních dluhopisů . Tomuto trendu odpovídalo rozšiřování spreadů ve druhé polovině roku .
FURTHER RISE IN NON-FINANCIAL CORPORATIONS » DEMAND FOR EXTERNAL FINANCING Non-financial corporations » demand for external financing remained robust in the course of 3 See the box entitled « The recent repricing of credit risk » in the October 2007 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .