natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Optimismus na světových akciových trzích náhle skončil , jakmile došlo k finančním turbulencím , které vedly k rozsáhlému přehodnocení úvěrového a finančního rizika a ke zvýšení averze investorů k riziku .
The overall increase in break-even inflation rates in 2007 might have been related to the deterioration in the short-term outlook for inflation , which was linked , in particular , to surging oil and food prices .
Výsledný pokles cen akcií v eurozóně patrně odrážel hlavně prudký nárůst prémie za akciové riziko , kterou požadují investoři za držbu akcií v eurozóně , zejména akcií firem ve finančním sektoru .
It is unclear , however , to what extent the overall increase in this indicator reflects shifts in market participants » long-term inflation expectations and changes in the related risk premia .
Implikovaná volatilita na akciovém trhu se zároveň prudce zvýšila na nejvyšší úroveň od roku 2003 ( viz graf 15 ) .
Market participants » perception of bond market uncertainty in the euro area , as measured by implied volatility , remained stable throughout the first six months of the year .
Odprodeje na akciových trzích v eurozóně byly zvlášť výrazné v červenci a v srpnu , kdy cenový index Dow Jones EURO STOXX ztratil asi 5 %.
This reflected expectations of a continued favourable environment in both the euro area and the global economy .
V září a na začátku října zaznamenaly ceny akcií v eurozóně oživení podobně jako po krátkém období korekce na přelomu února a března . Od poloviny října do konce roku však averze investorů k riziku opět rostla poté , co se zjistilo , že ztráty , které řada finančních institucí utrpěla v souvislosti s rizikovými investicemi v USA , byly větší , než se čekalo .
This favourable assessment on the part of investors changed on account of the turmoil , with the result that implied bond market volatility surged between June and August . Thereafter implied volatility in the euro area remained broadly unchanged at those somewhat elevated levels .
V důsledku toho ceny akcií v eurozóně i ve světě prudce klesly a nejistota na akciových trzích , vyjádřená implikovanou volatilitou , se znovu zvýšila na podobnou úroveň jako v letních měsících . Turbulence na finančních trzích měly pozoruhodně malý vliv na očekávanou a skutečnou ziskovost ECB Výroční zpráva 2007
In the first two months of 2008 euro area long-term bond yields declined by around 30 basis points to stand at 4.1% on 29 February . Similar declines in real yields offered on inflation-linked bonds suggest that market participants have , in early 2008 , become slightly more pessimistic regarding the prospects for economic activity in the euro area .
CENY AKCIÍ V EUROZÓNĚ SE V ROCE 2007 V PROSTŘEDÍ VYSOKÉ VOLATILITY ZVÝŠILY I přes silnou volatilitu v průběhu roku se ceny akcií v eurozóně v roce 2007 celkově zvýšily a pokračoval tak vzestupný trend , který je pozorován od počátku roku 2003 ( viz graf 14 ) .
EURO AREA STOCK PRICES INCREASED AMID HIGH VOLATILITY IN 2007 Despite strong volatility over the year , euro area stock prices increased overall in 2007 , thereby continuing the upward trend observed since early 2003 ( see Chart 14 ) .
Ve srovnání s koncem roku 2006 vykázal index Dow Jones EURO STOXX na konci roku celkový nárůst o 5 %.
All in all , the Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of 5 % vis-à-vis the end of 2006 .
Podobně akciové trhy ve Spojených státech zakončily rok pozitivně , index Standard & Poor 's 500 se zvýšil o 3,5 %. Naproti tomu ceny akcií v Japonsku měřené indexem Nikkei 225 se přibližně o 11 % snížily .
The stock markets in the United States likewise ended 2007 on a positive note , with the Standard & Poor 's 500 index having risen by 3.5% , while Japanese stock prices , as measured by the Nikkei 225 index , fell by around 11 %.
Stejně jako na trhu dluhopisů byly výkyvy cen akcií v eurozóně zvláště výrazné v letních měsících , kdy investoři nebyli ochotni držet riziková aktiva , jako jsou akcie .
As with developments on the bond markets , fluctuations in euro area stock prices were particularly pronounced in the summer months , when investors became reluctant to hold risky assets such as stocks . The
Pozitivní celkové výsledky na akciových trzích byly zejména výsledkem trvajícího silného růstu skutečných a očekávaných zisků .
44 ECB Annual Report 2007
Graf 14 Indexy cen akcií na hlavních trzích 1 ) ( index : 2 . ledna 2007 = 100 ;
Chart 14 Major stock market indices 1 ) ( index rebased to 100 on 2 January 2007 ;
denní údaje ) eurozóna Japonsko Spojené státy 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003 2004 2005 2006 2007 120 110 100 90 80
daily data ) euro area Japan United States 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003 2004 2005 2006 2007 120 110 100 90 80
Graf 15 Implikovaná volatilita akciových trhů ( v % p.a. ;
Chart 15 Implied stock market volatility ( percentages per annum ;
denní údaje ) eurozóna Spojené státy Japonsko 50 45 40 35 30 25 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2003 2004 2005 2006 2007 70 20 60 50 40 15 10 5
ten-day moving averages of daily data ) euro area United States Japan 50 45 40 35 30 25 70 20 60 50 40 15 10 5 2003 2004 2005 2006 2007 20 15 10 5 50 45 40 35 30 25
1 ) Pro eurozónu je použit index Dow Jones EURO STOXX , pro Spojené státy index Standard & Poor 's 500 a pro Japonsko index Nikkei 225 .
1 ) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area , the Standard & Poor 's 500 index for the United States and the Nikkei 225 index for Japan .
Zdroje : Bloomberg a výpočty ECB .
Sources : Bloomberg and ECB calculations .
Poznámky : Časové řady pro implikovanou volatilitu odrážejí očekávanou směrodatnou odchylku procentních změn cen akcií za období až tří měsíců , která je implikovaná cenami opcí na akciové indexy .
Notes : The implied volatility series reflects the expected standard deviation of percentage changes in stock prices over a period of up to three months , as implied in the prices of options on stock price indices .
Implikované volatility se týkají indexů Dow Jones EURO STOXX pro eurozónu , Standard & Poor 's pro Spojené státy a Nikkei 225 pro Japonsko .
The equity indices to which the implied volatilities refer are the Dow Jones EURO STOXX 50 for the euro area , the Standard & Poor 's 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan .
podniků v eurozóně .
Euro area stock prices tended to rise steadily in the first six months of 2007 .
V období od prosince 2006 do prosince 2007 se zisk na akcii v podnicích zahrnutých do indexu Dow Jones EURO STOXX zvýšil o 15 %. Analytici přitom očekávali , že meziroční tempo růstu zisků bude v roce 2008 činit asi 9 %.
This upward trend was temporarily interrupted in late February and early March , when stock prices in the euro area , mirroring developments in most other major markets , experienced a sharp correction partly triggered by developments in the Chinese markets . The Dow Jones EURO STOXX index lost around 4 % of its value between 6 February and 7 March .
Skutečnost , že na ziskovost podniků v eurozóně neměly turbulence na finančních trzích téměř žádný vliv , pravděpodobně pomohla zmírnit celkový pokles pozorovaný ve druhé polovině roku 2007 .
After that , the markets recovered , partly fuelled by increased risk appetite , by M & A activities and by the persistently favourable developments in earnings .
Z hlediska průmyslových sektorů dosáhl sektor telekomunikací a veřejných služeb lepších výsledků než celkový index .
Evidence of the robust manner in which earnings developed can be seen in the fact that between January and June the earnings per share of companies included in the Dow Jones EURO STOXX index grew at an average annual rate of close to 17 %.
Vysoká výkonnost těchto sektorů byla pravděpodobně dosažena díky tomu , že investoři dávali přednost podnikům s relativně stabilními peněžními toky .
All in all , euro area stock prices stood in late June 10 % higher than the levels recorded at the end of 2006 .
Naproti tomu výsledky finančního sektoru byly horší než výsledky celkového indexu . Nízká výkonnost tohoto sektoru byla spojena s rostoucími obavami o jeho ziskovost v souvislosti s jeho celkově vysokou expozicí vůči aktivům spojeným přímo
The optimism prevailing in global stock markets came to an abrupt halt with the outbreak of the financial turmoil , triggering a broad reassessment of credit and financial risks and heightened risk aversion among investors .
nebo nepřímo s trhem rizikových hypoték ve Spojených státech , který je v nesnázích . Na začátku roku 2008 přispěly pokračující obavy ohledně úvěrového rizika spolu s očekáváním nižšího zisku k poklesu cen akcií .
The resulting fall in euro area stock prices seems mainly to have reflected a strong upsurge in the equity risk premium demanded for holding euro area stocks , in particular those of firms in the financial sector . At the same time , implied stock market volatility picked up strongly and reached levels not observed since 2003 ( see Chart 15 ) .
února 2008 klesl index Dow Jones EURO STOXX o 14 % a index Standard and Poor 's 500 o 9 %. POSTUPNÉ ZMÍRŇOVÁNÍ RŮSTU ÚVĚRŮ DOMÁCNOSTEM Tempo růstu úvěrů domácnostem se v roce 2007 zpomalilo díky tlumícímu vlivu vyšších sazeb z úvěrů , obezřetnějšímu hodnocení úvěrového rizika na straně poskytovatelů úvěrů a pomalejšímu růstu na trhu s bydlením .
The sell-off in the euro area stock markets was particularly strong in July and August , when the Dow Jones EURO STOXX price index lost around 5 % of its value . In September and early October euro area stock prices witnessed a recovery similar to that observed after the short-lived correction in late ECB Annual Report 2007
MFI byly hlavním zdrojem úvěrů domácnostem .
45 February and early March .
PODOBNOST A ROZDÍLY MEZI OBDOBÍMI TURBULENCÍ NA FINANČNÍM TRHU V LETECH 2007 A 1998 V druhé polovině roku 2007 byly ceny na světových finančních trzích výrazně ovlivněny rozsáhlým přehodnocováním finančních rizik , které se z jednoho konkrétního segmentu trhu ( aktiva zajištěná rizikovými hypotékami ze Spojených států ) rozšířilo na úvěrové trhy jako celek i na finanční systém obecně .
Later on , however , between mid-October and the end of the year , investors » risk aversion increased again after a number of financial institutions revealed that they had suffered larger than expected losses in US sub-prime investments .
Posloupnost a podstata událostí charakterizujících současné turbulence se do určité míry podobají období finančních turbulencí v druhé polovině roku 1998 , zpravidla označovanému jako „krize fondu LTCM » .
As a result , euro area and global stock prices plummeted and stock market uncertainty , as reflected in implied volatility , rebounded again to reach levels close to those observed in the summer months .
Tento box identifikuje hlavní styčné body a rozdíly mezi těmito dvěma obdobími z pohledu ukazatelů finančního trhu .
The financial market turmoil had remarkably little impact on the expected and actual profitability of euro area firms .
V první polovině roku 1998 ve většině vyspělých ekonomik panovaly příznivé tržní podmínky v podobě rostoucích cen akcií , stabilního vývoje výnosů z dlouhodobých dluhopisů a zužování spreadů podnikových dluhopisů , částečně podporované dobrou makroekonomickou situací ( viz grafy A a B , které ukazují vývoj výnosů z dluhopisů a cen akcií ve Spojených státech a v eurozóně ) .
Between December 2006 and December 2007 the earnings per share of firms included in the Dow Jones EURO STOXX index grew by 15 %. At the same time , analysts expected earnings to grow at an annual rate of around 9 % in 2008 .
Celkově poklidné prostředí na globálním finančním trhu se začalo měnit v létě roku 1998 .
The fact that euro area firms » profitability was largely unaffected by the financial market turmoil probably helped to dampen the overall decline observed in the second half of 2007 .
Pokles důvěry účastníků finančního trhu a ochoty investorů riskovat zřejmě souvisel se dvěma hlavními faktory : za prvé narůstal pesimismus účastníků trhu ohledně dopadů krize asijských rozvíjejících se trhů v roce 1997 na světovou ekonomiku a za druhé se začaly zvyšovat obavy trhu o udržitelnost vývoje ruského dluhu . Tyto obavy vyvrcholily 17 .
Looking at developments in individual sectors , the telecommunications and utility sectors strongly outperformed the overall index . The strong performance of these sectors was probably due to investors » preference for firms with relatively steady cash flows .
května , kdy Rusko oznámilo restrukturalizaci dluhu , devalvaci a moratorium na splátky jistiny soukromým subjektům .
At the same time , the financial sector underperformed by comparison with the overall index .
Tato oznámení odstartovala výprodej na světových trzích akcií a podnikových dluhopisů . Změny struktury portfolií v důsledku „úniku do bezpečí » vedly k nižším výnosům z dlouhodobých státních dluhopisů ( viz graf A ) .
The poor performance of this sector was related to increasing concerns about its profitability in the context of its generally strong exposure to assets linked either directly or indirectly to the ailing sub-prime mortgage market in the United States . In early 2008 continued credit risk concerns coupled with lower earnings expectations contributed to lower stock prices .
Intenzivní reakce trhu na problémy Ruska se splácením dluhu způsobila nárůst obav z celosvětové úvěrové krize .
The Dow Jones EURO STOXX index and the Standard & Poor 's 500 index both fell , by 14 % and 9 % respectively , between the end of 2007 and 29 February 2008 .
Řada hedgeových fondů a bank , které obchodují na vlastní účet , zaznamenala značné ztráty , a to především v důsledku rozšiřování spreadů podnikových dluhopisů a ostatních spreadů rizikových aktiv .
SIMILARITIES AND DIFFERENCES BETWEEN THE EPISODES OF FINANCIAL TURBULENCE IN 2007 AND 1998 In the second half of 2007 global financial market prices were seriously affected by a general repricing of financial risk , which spread from one specific credit market segment ( assets backed by US sub-prime mortgages ) to the credit markets as a whole and the financial system more generally .
Rozšiřování spreadů vedlo k výzvám k úhradě a potřebě dodatečné likvidity nezbytné pro financování pozic .
The sequence and nature of the events characterising the recent turmoil resemble to some extent those of the financial market turbulence experienced in the second half of 1998 , typically referred to as the « LTCM crisis » .
Na začátku září 1998 se výrazně zhoršily problémy s krátkodobým financováním jednoho z největších hedgeových fondů -- Long-Term Capital Management ( LTCM ) . Panovaly značné obavy , že LTCM bude nucen za již tak napjatých tržních podmínek uzavřít vysoký objem pozic , což by mohlo vyústit v závažná systémová rizika pro světový finanční systém .
Looking at financial market indicators , this box highlights the main similarities and differences between the two episodes . In the first half of 1998 most advanced economies experienced favourable market conditions in the form of surging stock prices , stable long-term bond yield developments and a narrowing of corporate bond spreads , partly fuelled by strong macroeconomic conditions ( see Charts A and B on US and euro area bond yields and stock prices ) .
Několik kroků v průběhu dalších týdnů však pomohlo trhu , aby začal znovu fungovat běžným způsobem : za prvé byl 23 . září oznámen soukromý plán na záchranu LTCM a za druhé Federální rezervní systém rozhodl o snížení svých měnověpolitických sazeb celkem o 100 bazických bodů ve třech krocích .
The generally tranquil global financial market environment began to change in the summer of 1998 . The shifts observed in financial market sentiment and investors » risk appetite appeared to be closely related to two main factors : first , market participants became more pessimistic about the impact that the 1997 contraction in Asian emerging markets would have on the global economy ;
V obdobích finančních turbulencí v roce 1998 a v roce 2007 lze nalézt dva výrazně podobné rysy .
and second , market concerns regarding the sustainability of Russian debt began to mount .
První z nich souvisí s prostředím na finančních trzích před vznikem turbulencí a druhý se skutečností , že v obou případech byly turbulence spuštěny pouze relativně malým šokem .
These worries culminated on 17 August , when Russia announced debt restructuring , devaluation and a moratorium on private principal repayments .
Pokud jde o první podobnost , prostředí před turbulencemi bylo v obou případech charakterizováno dlouhým obdobím celkového růstu cen aktiv ve většině tržních segmentů a zároveň nízkou volatilitou finančního trhu .
These announcements sparked a sell-off in global equity markets and corporate bond markets .
Velmi příznivé tržní podmínky mohly vést některé investory k investičním rozhodnutím na základě hodnocení rizik , které se později ukázalo jako příliš optimistické .
Flight-to-safety portfolio shifts led to lower yields on long-term government bonds ( see Chart A ) . 46
Graf A Výnosy z dlouhodobých dluhopisů v USA a v eurozóně v letech 1998 a 2007 ( v % p.a. ) 1998 USA 2007 USA 1998 eurozóna 2007 eurozóna 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 - 120 - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 0 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 20 40 60 80 100 120 Graf B Ceny akcií v USA a v eurozóně v letech 1998 a 2007 ( index : 100 = 17 .
Chart A US and euro area long-term bond yields in 1998 and 2007 ( percentages per annum ) 1998 United States 2007 United States 1998 euro area 2007 euro area 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 - 120 - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 0 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 20 40 60 80 100 120
srpna 1998 pro rok 1998 a 30 . července 2007 pro rok 2007 ) 1998 USA 2007 USA 1998 eurozóna 2007 eurozóna 120 110 100 90 80 70 - 120 - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 120 110 100 90 80 70 20 40 60 80 100 120
Chart B US and euro area stock prices in 1998 and 2007 ( index rebased to 100 on 17 August 1998 and 30 July 2007 ) 1998 United States 2007 United States 1998 euro area 2007 euro area 120 110 100 90 80 70 - 120 - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 120 110 100 90 80 70 20 40 60 80 100 120
Zdroje : Reuters a výpočty ECB .
Sources : Reuters and ECB calculations .
Poznámky : Osa x zobrazuje 120 obchodních dnů před 17 . srpnem 1998 a po něm a před 30 .
Notes : The x-axis corresponds to the 120 business days before and after 17 August 1998 and 30 July 2007 respectively .
červencem 2007 a po něm . Datum v roce 1998 představuje vyhlášení ruského moratoria a datum v roce 2007 představuje den , kdy německá banka IKB varovala před vysokými ztrátami z investic do amerických strukturovaných úvěrových nástrojů prostřednictvím jednotek pro strukturované investice .
The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank , IKB , warned of heavy losses from conduits / SIVs investing in US structured credit instruments .
červencem 2007 a po něm . Datum v roce 1998 představuje vyhlášení ruského moratoria a datum v roce 2007 představuje den , kdy německá banka IKB varovala před vysokými ztrátami z investic do amerických strukturovaných úvěrových nástrojů prostřednictvím jednotek pro strukturované investice .
The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank , IKB , warned of heavy losses from conduits / SIVs investing in US structured credit instruments . The strong market reaction to the Russian default led to mounting concerns about a global credit crunch .
investoři tak pravděpodobně přikládali příliš velkou váhu nedávné zkušenosti a extrapolovali nedávné trendy , které byly v rozporu s dlouhodobými rovnovážnými hodnotami a s pravděpodobností .
In early September 1998 short-term funding problems became particularly severe for one of the largest hedge funds -- Long-Term Capital Management ( LTCM ) . There were widespread concerns that LTCM would be forced to unwind big positions in already tight market conditions , which could in turn give rise to severe systemic risks for the global financial system .
Druhým společným rysem je skutečnost , že v obou případech finanční turbulence propukly bez přítomnosti větších inflačních či ekonomických šoků .
Overall , the crisis had little impact on the real economy . Two notable similarities can be discerned between the episodes of turbulence in 2007 and 1998 , the first relating to the financial market environment prior to the turbulence and the second to the fact that in each case the factor triggering the turmoil was only a relatively small shock .
Krize namísto toho odstartovaly relativně malé šoky ( tj . nečekaná selhání v nemalých byť ne příliš velkých segmentech trhu ) , které způsobily všeobecné přehodnocování finančních rizik a v důsledku extrémní cenové výkyvy v konkrétních segmentech trhu ( zejména na úvěrovém trhu ) .
As regards the first similarity , in both cases the environment prior to the turbulence was characterised by prolonged periods of general upward movements in asset prices across most segments , coupled with low levels of financial market volatility . These very favourable market conditions may have led some investors to take investment decisions on the basis of risk assessments which turned out to be too optimistic .
Nelze vyloučit , že výrazné reakce trhu mohly být zesíleny zmíněným poklidným tržním prostředím , v němž se oceňování některých tříd aktiv zdá alespoň ex post poněkud nadsazené z pohledu fundamentálních veličin .
As a result , those investors probably placed too much weight on recent experience , extrapolating recent trends that were at odds with long-run equilibrium values and probabilities . Second , in both cases the financial turbulence erupted in the absence of major inflationary or economic shocks , the two crises being triggered , instead , by relatively small shocks ECB Annual Report 2007
Navzdory výše uvedeným podobnostem se vývoj v průběhu těchto dvou krizí v řadě aspektů výrazně lišil .
( i.e. unexpected defaults in sizeable , although not extremely large , market segments ) which gave rise to general repricing of financial risk , leading to extreme price movements in specific market segments ( particularly the credit market segment ) .
Za prvé , finanční inovace posledního desetiletí v oblasti převodu úvěrových rizik značně ztížily určení sektorů a konkrétních subjektů , které tato rizika v důsledku nesou .
It cannot be ruled out that the strong market reactions may have been amplified by the above-mentioned tranquil market environment , in which valuations for some asset classes seem , at least ex post , to have been somewhat elevated from a fundamental point of view . Despite the similarities reported above , developments during the two crises differ in a number of respects .
Přestože zvýšené využívání sekuritizace , při níž jsou nelikvidní úvěry přeměněny na likvidní aktiva , rozšířilo investorům možnosti diverzifikace , je oceňování těchto nových produktů v řadě případů mimořádně složité .
First , the financial innovations of the past decade in the field of credit risk transfer have substantially increased the difficulty of determining the sectors and specific entities in which such risks ultimately reside . Although the increased use of securitisation , where illiquid loans are converted into liquid instruments , has enhanced investors » diversification opportunities , the pricing of these new products is , in many cases , extremely complex .
Prudký nárůst využívání těchto nástrojů a nejistota ohledně expozic protistran mohou částečně vysvětlit poslední vývoj v řadě tržních segmentů .
The surge in the use of these instruments and uncertainties regarding counterparties » exposures may partly explain recent developments in a number of market segments .
Za druhé , nedávné turbulence převážně ovlivnily spready a likviditu na úvěrových a peněžních trzích .
Second , the recent turmoil has predominantly affected spreads and liquidity in the credit and money markets .
V roce 1998 však nastal nedostatek likvidity také na trzích státních dluhopisů , neboť mnoho rizikových investičních strategií realizovaných v tomto období také zahrnovalo pozice ve státních dluhopisech .
In 1998 , by contrast , liquidity dried up in the government bond markets , too , as many risky investment strategies pursued during this period also involved positions in government debt securities .