natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Při vyjádření v amerických dolarech byly ceny neenergetických surovin v roce 2004 celkově v průměru o 22 % vyšší než v roce 2003 . 2.2 MĚNOVÝ A FINANČNÍ VÝVOJ RŮST M3 BYL OVLIVNĚN DVĚMA PROTICHŮDNÝMI SILAMI Vzhledem k zaměření měnové politiky a dění na kapitálových trzích byl měnový vývoj v roce 2004 ovlivněn dvěma protichůdnými silami : na jedné straně šlo o nízkou úroveň úrokových sazeb a na straně druhé o normalizaci rozhodování rezidentů eurozóny o alokaci portfolií , které od roku 2001 do poloviny roku 2003 vykazovalo značnou preferenci likvidity .
The prices of metals , however , continued to rise . In US dollar terms , overall non-energy commodity prices were , on average , 22 % higher in 2004 than a year earlier .
Graf 4 Agregát M3 a M3 očištěný o o d h a d o v a n ý v l i v z m ě n v e s t r u k t u ř e p o r t fo l i í ( meziroční změny v %;
Chart 4 M3 and M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts ( annual percentage changes ;
očištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) oficiální M3 M3 očištěný o odhadovaný vliv změn ve struktuře portfolií 1 ) referenční hodnota ( 4 1/2 %) 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 10,0
adjusted for seasonal and calendar effects ) official M3 M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts 1 ) reference value ( 41/2 %) 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 10.0 9.0
Graf 5 Příspěvky k meziročnímu růstu M3 ( v procentních bodech ;
Chart 5 Contributions to annual M3 growth ( in percentage points ;
růst M3 v %;
M3 growth in percentages ;
očištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) obchodovatelné nástroje ostatní krátkodobé vklady M1 M3 10,0 10,0
adjusted for seasonal and calendar effects ) marketable instruments other short-term deposits M1 M3 10.0 10.0 8.0 8.0 7.0 6.0
Zdroj : ECB .
- 2.0 Source : ECB .
1 ) Odhady dopadu změn portfolií na M3jsou získány s využitím přístupu popsaného v části 4 článku „Monetary analysis in real time » v Měsíčním bulletinu ECB z října 2004 .
1 ) Estimates of the magnitude of portfolio shifts into M3 are constructed using the approach discussed in Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
M3 za poslední tři čtvrtletí roku 2004 byl nižší než růst očištěné řady , což naznačuje , že normalizace rozhodování o alokaci portfolií měla zmírňující účinek .
The increasing dominance of the low level of interest rates in driving M3 dynamics can be illustrated with the help of a measure of M3 which is corrected for the estimated impact of portfolio shifts into M3 1 during the period of exceptional financial market uncertainty between 2001 and mid-2003 .
Skutečnost , že tempo růstu oficiálního M3 i očištěného M3 se v druhé polovině roku 2004 zvýšilo , však může znamenat , že hlavní hnací silou vývoje M3 ( viz Graf 4 ) nebyla normalizace rozhodování o alokaci portfolií , ale spíše stimulující účinek spojený s nízkou úrovní úrokových sazeb .
By construction , this measure is also unaffected by the subsequent normalisation of portfolio allocation behaviour and should thus provide clearer indications of the effect of interest rates than the official M3 series .
Stejně jako v roce 2003 se na meziročním růstu M3 za rok 2004 nejvíce podílely jeho nejlikvidnější složky , tj . ty obsažené v úzkém peněžním agregátu M1 ( viz Graf 5 ) .
It should be stressed that the estimate of M3 corrected for the impact of portfolio shifts is surrounded by a considerable degree of uncertainty and should therefore be interpreted with caution .
Růst oběživa odrážel trvající silnou poptávku po eurobankovkách v eurozóně i mimo ni ( viz také kapitola 2.3 o bankovkách a mincích ) . Tempo růstu jednodenních vkladů zůstalo v roce 2004 poměrně vysoké , k čemuž přispěly velmi nízké náklady příležitosti z držby těchto vkladů .
Over the last three quarters of 2004 the official M3 growth rate was below the annual growth rate of the corrected M3 series , suggesting that the normalisation of portfolio allocation behaviour had a moderating impact .
domácností a nefinančních podniků zůstaly na zhruba stejné úrovni jako na konci roku 2003 , tj . asi 0,73 % a v závěru roku 2004 činily 0,90 %, což odpovídalo vývoji sazeb peněžního trhu ( viz Graf 6 ) .
However , the fact that both the growth rate of the official M3 series and that of the corrected M3 series strengthened in the second half of 2004 may
Příspěvek krátkodobých vkladů jiných než jednodenních k meziročnímu růstu M3 činil v roce 2004 přibližně 1,1 procentního bodu , tedy výrazně méně než v roce předchozím . Tento nižší příspěvek byl především ovlivněn vývojem krátkodobých termínových vkladů ( tj .
indicate that the stimulative impact associated with the low level of interest rates , rather than the normalisation of portfolio allocation behaviour , was the main driving force behind M3 dynamics ( see Chart 4 ) .
vkladů s dohodnutou splatností do dvou let včetně ) , jejichž meziroční tempo růstu bylo záporné , zatímco krátkodobé úsporné vklady ( tj .
As had been the case in 2003 , the main contribution to annual M3 growth in 2004 came from the most liquid components , i.e. those contained in the narrow monetary aggregate M1 ( see Chart 5 ) .
vklady s výpovědní lhůtou do tří měsíců včetně ) výrazně vzrostly .
That contribution was a result of substantial increases in the holdings of both currency in circulation and overnight deposits .
Rozdílný vývoj těchto dvou složek může odrážet skutečnost , že tradičně vyšší výnosnost termínových vkladů do jednoho roku oproti úsporným vkladům úročeným krátkodobými sazbami MFI v roce 2004 neplatila ( viz Graf 6 ) .
The growth of currency in circulation reflected the continued strong demand for euro banknotes both inside and outside the euro area ( see also Section 3 of Chapter 2 on banknotes and coins ) .
V takové situaci jsou krátkodobé úsporné vklady poměrně lákavé , protože se vyznačují vyšším stupněm likvidity .
1 For further details , see Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
VŠEOBECNÝ RŮST ÚVĚRŮ MFI SOUKROMÉMU SEKTORU Vývoj protipoložek M3 potvrzoval vliv dvou dříve zmíněných protichůdných sil na dynamiku měnového vývoje .
The growth rate of overnight deposits remained rather high in 2004 , supported by the very low opportunity costs of holding these deposits .
Na jedné straně výraznější růst dlouhodobých finančních závazků měnových finančních institucí ( MFI ) a nižší zvýšení čistých zahraničních aktiv odrážely odeznívání dřívějších změn struktury portfolií ve prospěch M3 .
The average interest rates on overnight deposits of households and non-financial corporations remained broadly unchanged compared with end-2003 , at levels of 0.73% and 0.90% respectively at the end of 2004 ( see Chart 6 ) .
Na druhé straně byl rychlejší růst úvěrů MFI soukromému sektoru způsoben dosavadní nízkou úrovní úrokových sazeb .
This mirrored developments in money market rates in 2004 .
V první polovině roku 2004 zůstal odliv kapitálu z eurozóny silný , zatímco slabší kapitálový příliv vedl ke zpomalení meziročního přílivu čistých zahraničních aktiv sektoru MFI eurozóny ( viz Graf 7 ) . Tento odliv kapitálu byl způsoben nákupy aktiv rezidenty eurozóny od nerezidentů , což byl jeden z aspektů normalizace rozhodování rezidentů eurozóny o alokaci portfolia .
The contribution to annual M3 growth of shortterm deposits other than overnight deposits was around 1.1 percentage points in 2004 , considerably lower than in 2003 . This lower contribution mainly reflected developments in short-term time deposits ( i.e. deposits with an agreed maturity of up to and including two years ) , the annual growth rate of which was negative , while short-term savings deposits ( i.e. deposits redeemable at notice of up to and including three months ) grew strongly .
V rozsahu , v kterém jsou takové transakce vypořádávány prostřednictvím sektoru MFI , čistá zahraniční aktiva sektoru MFI a vklady rezidentů eurozóny klesají . V první polovině roku 2004 také díky přesunu prostředků z likvidních peněžních aktiv do nástrojů s delší splatností pokračovala expanze dlouhodobějších finančních závazků MFI ( kromě kapitálu a rezerv ) , která byla v souladu s probíhající normalizací rozhodování o alokaci portfolií .
The different developments in these two subcomponents may reflect the fact that the typical remuneration advantage of time deposits up to one year over savings deposits did not exist in 2004 ( see Chart 6 ) . In such a situation , shortterm savings deposits are relatively attractive , as they possess a higher degree of liquidity .
Tento vývoj čistých zahraničních aktiv a dlouhodobějších finančních závazků byl v zásadě pokračováním trendů z druhé poloviny roku 2003 . Již v první polovině roku 2004 byl však tlumící účinek těchto faktorů na růst M3 částečně korigován výrazným nárůstem úvěrů MFI rezidentům eurozóny , podpořeným nízkými úrovněmi úrokových sazeb a zlepšenými hospodářskými podmínkami .
Finally , the contribution of marketable instruments to the annual growth rate of M3 diminished to 0.4 percentage point in 2004 , from 1.2 percentage points in the previous year . This reflected in particular a strong decline in the annual growth rate of money market fund shares / units .
V druhé polovině roku 2004 se díky pokračujícímu zrychlování růstu úvěrů MFI soukromému sektoru tato protipoložka stala hlavní hnací silou růstu M3 .
These assets are often held by households and firms as a safe savings vehicle in times of economic and financial uncertainty , Chart 6 Short-term MFI interest rates on deposits ( percentages per annum ;
Dynamika růstu úvěrů MFI soukromému sektoru se navíc opírala o větší počet významných nefinančních odvětví . Tlak na růst M3 byl také spojen s obratem dřívějšího trendu meziročního přílivu čistých
rates on new business ; weight-adjusted 1 ) ) overnight deposits from households deposits from households redeemable at notice of up to three months deposits from households with an agreed maturity of up to one year overnight deposits from non-financial corporations 3.0 3.0
Q 3 . Q 2004 4 .
0.0 Q1 Q2 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 Q3 2004 Q4
1 ) Za období od prosince 2003 se vážené úrokové sazby MFI vypočítávají s použitím národních vah založených na 12měsíčním klouzavém průměru objemu nových obchodů .
1 ) For the period from December 2003 onwards , the weightadjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes .
Pro předcházející období od ledna do listopadu 2003 se vážené úrokové sazby MFI vypočítávají s použitím národních vah založených na průměru objemu nových obchodů v roce 2003 .
For the preceding period , from January to November 2003 , the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003 .
Další informace viz box „Analysing MFI interest rates at the euro area level » v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004 . Příspěvek obchodovatelných nástrojů k meziročnímu tempu růstu M3 v roce 2004 klesl na 0,4 procentního bodu , zatímco o rok dříve činil 1,2 procentního bodu .
For further information , see the box entitled « Analysing MFI interest rates at the euro area level » in the August 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
Za tímto poklesem stálo především výrazné snížení meziročního tempa růstu cen akcií / podílových listů fondů peněžního trhu . Tato aktiva jsou často držena domácnostmi a firmami jako bezpečný prostředek spoření v době hospodářské a finanční nejistoty , a skutečnost , že se jejich růst zpomalil , ukazuje na normalizaci rozhodování rezidentů eurozóny o alokaci portfolií v roce 2004 ( viz také Box 1 s názvem „Trendy ve finančních investicích nefinančního sektoru eurozóny v roce 2004 ") .
and the fact that their growth slowed reflects the normalisation of the portfolio allocation behaviour of euro area residents in 2004 ( see also Box 1 entitled « Trends in the financial investment of the euro area non-financial sector in 2004 ") .
TRENDY VE FINANČNÍCH INVESTICÍCH NEFINANČNÍHO SEKTORU EUROZÓNY V ROCE 2004 Meziroční tempo růstu finančních investic nefinančního sektoru eurozóny zůstalo v prvních třech čtvrtletích 2004 zhruba nezměněno oproti průměrné míře růstu v roce 2003 ( viz Tabulka ) .
TRENDS IN THE FINANCIAL INVESTMENT OF THE EURO AREA NON-FINANCIAL SECTOR IN 2004 The annual growth rate of the financial investment of the non-financial sector in the first three quarters of 2004 was broadly unchanged compared with the average rate of growth in 2003 ( see table ) .
Tato stabilita zakrývala poněkud různorodé trendy v různých kategoriích finančních investic , které potvrzovaly normalizaci rozhodování o alokaci portfolií .
This stability masked somewhat heterogeneous developments in the various categories of financial investment .
Zatímco investice do dlouhodobých dluhových cenných papírů a kotovaných akcií mezi rokem 2003 a 2004 stouply , investice do akcií / podílových listů fondů peněžního trhu zaznamenaly výrazný pokles .
While there was a pick-up between 2003 and 2004 in the rate of growth of investment in long-term debt securities and quoted shares , the growth rate of investment in money market fund shares / units declined significantly .
Investice do akciových fondů a fondů s výnosy vázanými na ceny akcií ( equity-linked funds ) navíc v roce 2004 stoupaly rychleji než v předchozích letech , zatímco investice do dluhopisů a fondů s výnosy vázanými na ceny dluhopisů ( bond-linked funds ) se zpomalily .
Moreover , while investment in equity and equity-linked funds grew at a faster rate in 2004 than in previous years , purchases of bonds and bond-linked funds slowed somewhat .
Celkově vzato také tento vývoj potvrzuje postupnou normalizaci rozhodování rezidentů eurozóny o alokaci portfolia , způsobenou zvýšenou ochotou ekonomických subjektů investovat do rizikovějších a dlouhodobějších aktiv .
Overall , these developments provide further confirmation of a gradual normalisation of the portfolio allocation behaviour of euro area residents as agents » propensity to invest in riskier and longer-term assets recovered .
Domácnosti i nadále investovaly značnou část svých finančních úspor do rezerv pojišťoven , i když mírnějším tempem než v roce 2003 .
Households continued to invest a large percentage of their financial savings in insurance reserves , albeit at a slightly slower pace than in 2003 .
Vysoký zájem o tyto produkty trvá již několik let .
The high degree of interest in these products has been sustained over several years .
Pravděpodobně odráží opatrnostní úspory na důchod ve stárnoucí společnosti , a možná také obavy ekonomických subjektů ohledně systémů veřejného důchodového zabezpečení .
It probably reflects precautionary savings for retirement in an ageing society and possibly also agents » concerns regarding public pension schemes .
F i n a n č n í i n v e s t i c e n e f i n a n č n í h o s e k t o r u e u r oz ó n y Zůstatek , % finančních aktiv 1 ) Finanční investice Oběživo a vklady Cenné papíry jiné než akcie / podílové listy z toho : krátkodobé z toho : dlouhodobé Podílové listy podílových fondů z toho : podílové listy podílových fondů kromě podílových listů fondů peněžního trhu z toho : podílové listy fondů peněžního trhu Kotované akcie Technické rezervy pojišťoven M3 2 ) Meziroční nárůst / pokles držby cenných papírů nefinančním sektorem ( v % HDP ) 100 37,8 12,2 1,2 11,0 11,9 Meziroční tempa růstu 2002 2003 2004 1 .
Financial investment of the euro area non-financial sector Outstanding amount as a percentage of financial assets 1 ) Financial investment Currency and deposits Securities other than shares of which : short-term of which : long-term Mutual fund shares of which : mutual fund shares , excluding money market fund shares of which : money market fund shares Quoted shares Insurance technical reserves M3 2 ) Annual gains and losses on the holdings of securities by the non-financial sector ( as a percentage of GDP ) 100 37.8 12.2 1.2 11.0 11.9 9.2 2.6 13.0 25.2 Annual growth rates 2002 2003 2004 Q1 3.8 4.9 0.7 - 13.8 2.7 4.6 3.4 12.0 - 0.1 6.2 7.0 4.4 5.5 - 2.4 - 16.1 - 0.7 6.9 6.5 8.5 1.1 6.6 7.1 4.3 5.3 - 0.6 - 4.7 - 0.2 4.6 5.2 2.8 1.3 6.3 6.2
2004 2 . Q 4,6 5,3 3,7 15,4 2,6 2,3
2004 Q2 4.6 5.3 3.7 15.4 2.6 2.3 2.4 1.7 3.3 5.9 5.3
2004 3 . Q 4,5 5,6 3,2 11,9 2,4 1,3
2004 Q3 4.5 5.6 3.2 11.9 2.4 1.3 1.6 0.5 2.6 5.8 6.0
6,4 . Zdroj : ECB .
Source : ECB .
Poznámky : Viz také kapitola 3.1 v části „Statistika eurozóny » Měsíčního bulletinu ECB .
Notes : See also Section 3.1 in the « Euro area statistics » section of the ECB 's Monthly Bulletin .
Roční údaje ke konci období .
Annual data as at the end of the period .
1 ) Ke konci 3 . čtvrtletí 2004 .
1 ) As at the end of the third quarter of 2004 .
Kvůli zaokrouhlování součty nemusí souhlasit .
Figures may not add up due to rounding .
2 ) Ke konci období .
2 ) As at the end of the period .
Peněžní agregát M3 zahrnuje peněžní nástroje držené jinými institucemi eurozóny než MFI ( tj . nefinančním sektorem a neměnovými finančními institucemi ) u MFI eurozóny a ústřední vlády .
The monetary aggregate M3 includes monetary instruments held by euro area non-MFIs ( i.e. the nonf inancial sector and non-monetary financial institutions ) with euro area MFIs and central government .
Graf 7 Vývoj agregátu M3 a jeho protipoložek ( roční toky ;
MORE BROADLY BASED GROWTH OF MFI CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR Developments in the counterparts of M3 confirmed the influence of the two opposing forces on monetary dynamics mentioned previously .
stav ke konci období ; v mld .
On the one hand , stronger growth in MFI longer-term financial liabilities and , in the first half of the year , lower increases in net external assets reflected the unwinding of past portfolio shifts into M3 .
EUR ; očištěno o sezonní a kalendářní vlivy ) 3 .
On the other hand , stronger growth in MFI loans to the private sector reflected the prevailing low level of interest rates .
Q -- 4 . Q 2004 1 .
In the first half of 2004 capital outflows from the euro area remained robust , whereas weaker capital inflows led to a decline in the annual flow of the net external assets of the euro area MFI sector ( see Chart 7 ) . Such capital outflows were the result of euro area residents purchasing assets from non-euro area residents -- one aspect of the normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents .
Q -- 2 .
To the extent that such transactions are settled through the euro area MFI sector , the net external assets of the MFI sector and the deposits of euro area residents decrease .
Q 2004 3 . Q -- 4 .
The first half of 2004 also saw a sustained expansion in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) , which was consistent with the ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour , as funds were shifted from liquid monetary assets into longer maturity instruments .
Q 2003 1 . Q -- 2 .
These developments in net external assets and longer-term financial liabilities were essentially a continuation of trends observed in the second half of 2003 .
Q 2003 3 . Q -- 4 .
However , already in the first half of 2004 the dampening effect of these factors on M3 growth was partly offset by the robust growth in MFI credit to euro area residents in an environment characterised by low levels of interest rates and improved economic conditions .
Q 2002 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 Úvěry Úvěry soukromému vládním sektoru ( 1 ) institucím ( 2 ) Čistá Dlouhodobější Ostatní zahraniční finanční protipoložky aktiva ( 3 ) pasiva ( mimo ( včetně kapitál a kapitálu a rezervy ) ( 4 ) rezerv ) ( 5 ) G r a f 8 O d h a d y p e n ě ž n í m e z e r y 1 ) ( v % stavu M3 ;
EUR billions ; adjusted for seasonal and calendar effects ) H2 2004 H1 2004 H2 2003 H1 2003 H2 2002 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 Credit to Credit to the private general sector ( 1 ) government ( 2 ) Net Longer-term Other external financial counterparts assets ( 3 ) liabilities ( including ( excluding capital and capital and reserves ) ( 5 ) reserves ) ( 4 )
M3 = 1 + 2 + 3 - 4 + 5
M3 = 1 + 2 + 3 - 4 + 5
1 ) Nominální peněžní mezera je definována jako rozdíl mezi skutečnou úrovní M3 a úrovní M3 , jaká by vzešla z konstantního růstu M3 o referenční hodnotu 4 1⁄2 %, přičemž základním obdobím je prosinec 1998 .
dominant factor driving M3 dynamics .
Reálná peněžní mezera je definována jako rozdíl mezi skutečnou úrovní M3 deflovanou HICP a deflovanou úrovní M3 , jaká by vzešla z konstantního růstu nominálního M3 o referenční hodnotu 4 1⁄2 % a inflace měřené HICP v souladu s definicí cenové stability ECB , přičemž základním obdobím je prosinec 1998 .
Moreover , the dynamism of MFI loans to the private sector became more broadly based across the main non-financial sectors .
2 ) Odhady rozsahu vlivu změn ve struktuře portfolia na M3 jsou získávány s pomocí přístupu popsaného v části 4 článku „Monetary analysis in real time » v Měsíčním bulletinu ECB z října 2004 . zahraničních aktiv , který nastal v důsledku přílivu kapitálu způsobeného obnoveným zájmem o akcie a dluhopisy eurozóny ze strany nerezidentů eurozóny a v důsledku očekávaného dalšího posilování eura .
Upward pressure on M3 dynamics was also associated with the reversal of the previous downward trend in the annual flow of net external assets , a reversal which resulted from capital inflows caused by a renewed interest in euro area equity and bonds on the part of non-euro area residents as well as expectations of a further appreciation of the euro exchange rate .
Průměrný příspěvek čistých zahraničních aktiv k meziročnímu růstu M3 se zvýšil z 1,1 procentního bodu ve druhém čtvrtletí 2004 na 2,2 procentního bodu ve čtvrtém čtvrtletí .
The average contribution of net external assets to annual M3 growth increased from 1.1 percentage points in the second quarter of 2004 to 2.2 percentage points in the fourth quarter .
Zároveň se opět zrychlil růst dlouhodobějších finančních závazků MFI ( kromě kapitálu a rezerv ) , což ukazuje na pokračující normalizaci rozhodování rezidentů eurozóny o alokaci portfolií ve prospěch nepeněžních aktiv .
At the same time , the growth in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) strengthened further , pointing to an ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents in favour of nonmonetary assets .
LIKVIDITA ZŮSTALA NA VYSOKÉ ÚROVNI Rychlý růst M3 během roku 2004 naznačoval další zvýšení ukazatelů přebytečné likvidity ,
ECB Annual Report 2004
které představují likviditu dostupnou v eurozóně , převyšující úroveň potřebnou k financování neinflačního růstu ( viz Graf 8 ) .
C h a r t 8 E s t i m a t e s o f t h e m o n e y g a p 1 ) ( as a percentage of the relevant measure of the stock of M3 ;
Prvním ukazatelem je nominální peněžní mezera , která je definována jako rozdíl mezi skutečnou úrovní M3 a úrovní M3 , jaká by vznikla při konstantním růstu M3 o referenční hodnotu 4,5 %, přičemž základním obdobím je prosinec 1998 ;
adjusted for seasonal and calendar effects ; December 1998 = 0 ) nominal money gap based on official M3 real money gap based on official M3 real money gap based on M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts 2 ) 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0
druhým ukazatelem je reálná peněžní mezera , která upravuje nominální peněžní mezeru o přebytečnou likviditu , která byla absorbována cenovým vývojem v minulosti ( tj . kumulovanou odchylku měr inflace od definice cenové stability ECB ) ;
past price developments ( i.e. the cumulated deviation of inflation rates from the ECB 's definition of price stability ) ;
a třetím ukazatelem je alternativní ukazatel reálné peněžní mezery , který je sestaven s použitím odhadu M3 očištěného o vliv změn struktury portfolií .
and the third is an alternative measure of the real money gap which is constructed using an estimate of M3 corrected for portfolio shifts .
Při hodnocení těchto ukazatelů přebytečné likvidity bychom měli brát zřetel na to , že prosinec 1998 byl za základní období zvolen náhodně .
When assessing these measures of excess liquidity , it should be recognised that the choice of December 1998 as the base period is arbitrary .