natgillin/translations-raw huggingface dataset:
měsíční údaje ) skutečný zisk na akcii dlouhodobě očekávaný zisk na akcii očekávaný zisk na akcii ( pro nadcházejících 12 měsíců ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30
actual earnings per share long-term expected earnings per share expected earnings per share ( 12 months ahead ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 2001 2002 2003 2004 - 30
Zdroje : Reuters , Thomson Financial Datastream a výpočty ECB .
Sources : Reuters , Thomson Financial Datastream and ECB calculations .
1 ) Pro eurozónu je použit širší index Dow Jones EURO STOXX , pro USA index Standard & Poor 's 500 a pro Japonsko index Nikkei 225 .
1 ) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area , the Standard & Poor 's 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan .
Od ledna 2001 údaje zahrnují i Řecko .
From January 2001 onwards , euro area data also include Greece .
Zdroj : Thomson Financial Datastream ( odhady analytiků podle Institutional Brokers Estimate System ( IBES )) .
Source : Thomson Financial Datastream ( analysts » earnings estimates from Institutional Brokers Estimate System , IBES ) .
nejistotu účastníků trhu ohledně výhledu akciových trhů , také pozitivně přispěl k zvýšení cen akcií během roku ( viz také Box 3 ) .
prices .
Největší zisky byly v sektoru zdravotnictví a veřejných služeb , a v roce 2004 došlo k oživení také v sektoru telekomunikací . Sektor energetiky také dosáhl značně lepších výsledků než byl celkový index , což souviselo s pozitivním dopadem vývoje cen ropy na jeho výnosy .
By contrast , the consumer sector was weaker than the overall index in 2004 , both for cyclical and non-cyclical goods and services .
Ve spotřebitelském sektoru byly výsledky naopak horší než celkový index v roce 2004 , a to jak u cyklického tak i necyklického zboží a služeb . Zřejmě to odráželo obavy investorů ohledně síly domácí poptávky , a zejména soukromé spotřeby v eurozóně .
This may reflect investors » concerns about the strength of domestic demand , and private consumption in particular , in the euro area .
Trend globálního růstu cen akcií pokračoval v prvních dvou měsících roku 2005 , kdy index Dow Jones EURO STOXX vzrostl mezi koncem roku 2004 a 24 . únorem o více než 3 %, a také Standard & Poor 's 500 a Nikkei 225 mírně stouply .
The upward trend in global stock price developments continued in the first two months of 2005 . The Dow Jones EURO STOXX index gained more than 3 % between the end of 2004 and 24 February , while the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 also rose slightly in the same period .
Tyto cenové nárůsty byly zřejmě podpořeny především dalším výrazným vzestupem ziskovosti podniků .
These price increases seemed to be mainly supported by further strong improvements in corporate profitability .
SILNÁ POPTÁVKA DOMÁCNOSTÍ PO FINANCOVÁNÍ Poptávka po financování na straně sektoru domácností byla v roce 2004 velká , o čemž svědčí skutečnost , že meziroční průměrné tempo růstu půjček MFI domácnostem se zvýšilo na 7,8 %.
STRONG DEMAND FOR HOUSEHOLD FINANCE Demand for financing on the part of the household sector was strong in 2004 , as reflected by the fact that the annual average rate of growth of MFI loans to households rose to 7.8% .
Růst půjček domácnostem , který začal v prvním čtvrtletí 2002 , pokračoval i v roce 2004 a týkal se zejména dlouhodobých půjček .
Household loan dynamics in 2004 continued the upward trend observed from the first quarter of 2002 and were primarily related to robust growth in long-term loans . Over the
meziroční tempo růstu celkových půjček poskytnutých domácnostem vyšší než růst půjček poskytnutých MFI , což poukazuje na pokračující vysoké tempo růstu úvěrů poskytovaných ostatními finančními institucemi ( OFI ) v řadě zemí v souvislosti se sekuritizací hypoték na bydlení .
first three quarters of 2004 the annual growth rate of total loans to households was higher than that of loans by MFIs , pointing to a continued high rate of growth of loans by other financial institutions ( OFIs ) in the context of the securitisation of residential mortgages in a number of countries .
Dlouhodobé půjčky MFI domácnostem většinou představovaly půjčky na nákup nemovitostí k bydlení .
Long-term MFI loans to households were mostly composed of loans for house purchase .
Silná dynamika tohoto komponentu byla podporována růstem cen nemovitostí , který byl v několika zemích eurozóny dosti výrazný . Ceny v eurozóně jako celku v první polovině roku 2004 i nadále rostly meziročním tempem o více než 7 %.
The strong dynamics of this component were supported by buoyant house price developments in several euro area countries and continued growth in house prices at an annual rate of more than 7 % for the euro area as a whole in the first half of 2004 .
Podle dostupných údajů se ukazuje , že půjčky domácnostem na koupi nemovitostí k bydlení i nadále rostly pomalu v zemích , kde byl vývoj cen nemovitostí pomalý , kdežto v zemích , kde ceny nemovitostí rychle rostly , rostly také půjčky ( viz Graf 15 ) .
Available data suggest that growth in household borrowing for house purchase remained sluggish in most countries with subdued house price developments , while it was strong in countries where house prices were rising rapidly ( see Chart 15 ) . In a number of euro area countries , developments in house prices and house financing may also have contributed to supporting consumption .
V řadě zemí eurozóny vývoj cen nemovitostí k bydlení a vývoj financování bydlení také mohly přispět ke zvýšení spotřeby .
ECB Annual Report 2004 Chart 15 Housing market dynamics and loans in euro area countries ( average annual growth between 1998 and 2003 ;
Růst cen nemovitostí k bydlení generoval větší finanční požadavky , ale možná také zlepšil přístup domácností k půjčkám tím , že zvýšil částku zajištění , která byla pro ně dostupná .
Chart 16 MFI interest rates for lending to households and non-financial corporations ( percentages per annum ; rates on new business ;
Zároveň se však silný růst půjček na nákup nemovitostí k bydlení stal možná důvodem k růstu jejich cen . G r a f 15 V ý v o j t r h u s b y d l e n í m a p ů j č k y v z e m í c h e u r oz ó n y ( průměrný meziroční růst za období 1998-2003 ;
excluding bank overdrafts ; weight-adjusted 1 ) ) loans to households for consumption with a floating rate and up to one year initial rate fixation loans to households for house purchase with over five and up to ten years » initial rate fixation loans to non-financial corporations over Euros 1 million with a floating rate and up to one year initial rate fixation loans to non-financial corporations over Euros 1 million with over one and up to five years » initial rate fixation 9
v %) osa y : ceny domů a bytů osa x : půjčky na nákup domů a bytů 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 - 5 35 IE GR 20 15 10
y-axis : house prices x-axis : loans for house purchase 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 8 20 IE GR 15 10
Zdroj : výpočty ECB na základě údajů MFI o půjčkách a nejnovějších dostupných národních údajů o cenách domů a bytů .
7 Source : ECB calculations based on MFI data for loans and latest available national data on house prices .
ECB Výroční zpráva 2004 35
but may also have enhanced the access of households to credit by increasing the amount of collateral available to them .
G r a f 16 Ú r o ko v é s a z b y M F I z p ů j č e k domácnostem a nefinančním podnikům ( v % p.a. ;
At the same time , the strong growth in loans for house purchase may itself have become a source of increases in house prices .
sazby z nových obchodů ; kromě přečerpání účtů ;
A factor underpinning the strong growth in loans for house purchase was the low cost of financing for housing loans , which declined further in 2004 from the already low level prevailing in previous years .
vážené údaje 1 )) spotřební půjčky domácnostem s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do 1 roku půjčky domácnostem na nákup nemovitostí s počáteční fixací mezi 5 a 10 lety půjčky nefinančním podnikům nad 1 milion EUR s pohyblivou sazbou a počáteční fixací do 1 roku půjčky nefinančním podnikům nad 1 milion EUR s počáteční fixací mezi 5 a 10 lety 9 9
MFI interest rates on new loans for house purchase with over five and under ten years » initial rate fixation declined by 52 basis points over the course of the year and stood at 4.49% in December 2004 ( see Chart 16 ) , mirroring developments in comparable market interest rates for mediumterm government bonds . It also appears that the overall availability of financing for households improved in 2004 .
úvěrové činnosti bank provedeného Eurosystémem ukazují , že v posledních třech čtvrtletích roku 2004 došlo k uvolnění úvěrových norem používaných bankami ke schvalování půjček na nákup nemovitostí k bydlení .
Indeed , the results of the Eurosystem 's bank lending survey suggest that there was some easing of credit standards applied by banks to the approval of loans for house purchase in the last three quarters of 2004 . The annual growth rate of consumer credit also strengthened in 2004 , although from a more subdued level and with a lag compared with the developments in lending for house purchase .
Meziroční přírůstek spotřebitelských úvěrů se v roce 2004 také zvýšil , i když z mnohem nižší úrovně růstu a se zpožděním , porovnáme-li jeho vývoj s vývojem půjček na nákup nemovitostí k bydlení .
1 ) For the period from December 2003 onwards , the weightadjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes . For the preceding period , from January to November 2003 , the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003 .
Tento nárůst půjček by mohl odrážet postupné zlepšení ukazatele spotřebitelské důvěry Evropské komise a poměrně nízké úrokové sazby na spotřebitelské půjčky domácnostem .
For further information , see the box entitled « Analysing MFI interest rates at the euro area level » in the August 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin . This strengthening might reflect the gradual improvement in the European Commission 's indicator of consumer confidence in an environment of relatively low interest rates on loans to households for consumption .
Výsledky průzkumu úvěrové aktivity bank provedeného Eurosystémem ukazují , že se také zlepšila dostupnost spotřebních a dalších úvěrů v důsledku uvolnění podmínek pro poskytování úvěrů v roce 2004 .
The results of the Eurosystem 's bank lending survey also indicate that the availability of both credit for consumption and other lending improved as lending conditions eased over the course of 2004 . ECB Annual Report 2004
ROSTOUCÍ ZADLUŽENÍ DOMÁCNOSTÍ Zvýšený počet půjček domácnostem vedl k dalšímu zvýšení podílu zadlužení domácností na HDP ( viz Graf 17 ) .
Chart 17 Debt-to-GDP ratio and growth in loans of households ( debt-to-GDP ratio and annual growth in percentages ; contribution to annual growth rate in percentage points ) annual growth rate of loans ( right-hand scale ) contribution of lending for house purchase ( right-hand scale ) contribution of consumer credit ( right-hand scale ) contribution of other lending ( right-hand scale ) debt-to-GDP ratio ( left-hand scale ) 60 57 54 51 48 45 1999 2000 2001 2002 2003 2004 15 12 9 6 3 0
Zvýšení podílu zadlužení na HDP je částečně odrazem procesu utváření prostředí cenové stability a nižších úrokových sazeb v několika zemích eurozóny po přijetí eura . Zatížení dluhové služby ( tj .
uncertainty because , for instance , the share of existing mortgage debt exposed to changes in prevailing interest rate conditions depends on the features of the underlying mortgage contracts . These features are linked to the national mortgage market structure , cultural habits and historical factors , as well as regulatory and fiscal issues , all of which vary substantially across the euro area .
podíl platby úroků a splacení jistiny na disponibilním příjmu ) zůstalo v důsledku nízké hladiny úrokových sazeb poměrně nízké .
4 LOW COST OF EXTERNAL FINANCING FOR NON-FINANCIAL CORPORATIONS Debt financing conditions for non-financial corporations in the euro area remained very favourable throughout 2004 , as was reflected in corporate bond market rates and bank interest rates .
Podíl zadluženosti domácností v eurozóně na HDP také zůstal nízký např .
Firms enjoyed low debt financing costs and generally unconstrained access to sources of finance .
oproti Spojenému královstvím a Spojeným státům .
As regards financing in the form of securities , the yields on bonds issued by non-financial corporations stood at historically low levels both in nominal and in real terms ( see Chart 18 ) .
Nicméně toto zvýšení zadluženosti není bez rizika , neboť zvýšilo zranitelnost domácností vůči změnám úrokových sazeb , příjmu a cen aktiv .
At the same time , real dividend yields ( which can be seen as an indicator for the real cost of equity financing ) , while remaining at a somewhat higher level than their average since the mid-1990s , declined from the peak observed in 2003 .
Riziko vyšší citlivosti se vztahuje například na domácnosti , které v podmínkách historicky nízkých úrokových sazeb financovaly hypotéky s proměnlivou sazbou nízkými počátečními úrokovými platbami .
The low cost of bond financing is to a large extent a consequence of the historically low levels of interest rates across the maturity spectrum , as well as a reflection of investors » perceptions of a positive outlook for corporate credit risk in the euro area .
Odhady citlivosti jsou obklopeny značnou nejistotou , protože například podíl stávajícího hypotečního dluhu vystaveného změnám v podmínkách úrokových sazeb závisí na charakteristických rysech hypotečních kontraktů . Tyto rysy souvisí se strukturou hypotečního národního trhu ,
Spreads between corporate bonds and government bonds , particularly for AA and BBB-rated bonds , declined further in 2004 from already low levels . The decline in spreads may be explained by fundamental factors such as the pronounced decline in volatility in financial markets ( see Box 3 entitled « Common trends in implied financial market volatility ") and improvements in corporate profitability .
Q 3 . Q 2004 4 .
At the same time , in 4 For further details , see the box entitled « Features of mortgage contracts in the euro area » in the November 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
2 Zdroj : ECB .
Source : ECB .
1 ) Pro období od prosince 2003 jsou vážené úrokové sazby MFI počítány s využitím národních vah sestavených z 12měsíčního klouzavého průměru nových obchodů .
Note : The ratio of debt to GDP is somewhat lower on the basis of the quarterly f inancial accounts than on the basis of the annual f inancial accounts mainly because loans by nonfinancial sectors and banks outside the euro area are not included . RISING HOUSEHOLD DEBT The increased borrowing of households resulted in a further edging-up of the ratio of household debt to GDP ( see Chart 17 ) .
Za předchozí období , tedy od ledna do listopadu 2003 , se počítají s využitím národních vah sestavených z průměru objemu nových obchodů v roce 2003 .
The rise in the debt-to-GDP ratio is partly a reflection of the move towards an environment of price stability and lower interest rates in several euro area countries after the adoption of the euro . Indeed , the debt service burden ( i.e. the ratio of interest payments and principal repayments to disposable income ) remained fairly low as a result of the low level of interest rates .
Další informace viz Box s názvem „Analysing MFI interest rates at the euro area level » v Měsíčním bulletinu ECB ze srpna 2004 .
The debt-to-GDP ratio of euro area households also remained low for example relative to the United Kingdom and the United States . Nonetheless , this rise in debt is not without risk , as it increased households » exposure to changes in interest rates , income and asset prices .
Faktorem stimulujícím silný růst půjček domácnostem na nákup nemovitostí k bydlení byly nízké náklady na financování půjček na bydlení , které v roce 2004 nadále poklesly z již tak nízkých nákladů převládajících v předchozích letech .
The risk of higher sensitivity applies , for instance , to households that , under the historically low interest rate conditions , financed mortgages at variable rates with low initial interest payments . Estimates of this sensitivity are surrounded by considerable
Zvyšovalo to dostupnost nákupu nemovitostí k bydlení .
ECB Annual Report 2004 Chart 18 Indicators of market-based financing costs of non-financial corporations ( percentages per annum )
Úrokové sazby MFI pro nové obchodní smlouvy na nákup nemovitostí k bydlení s počáteční fixací úrokové sazby nad 5 a méně než 10 let klesly během roku o 52 bazických bodů a v prosinci 2004 činily 4,49 % ( viz Graf 16 ) . Odpovídaly tak porovnatelným úrokovým sazbám ze střednědobých státních dluhopisů .
the context of low interest rates , the possibility cannot be ruled out that an extensive search for yield by investors continued to play a role in the fall in corporate yields . Turning to the financing costs associated with MFI loans , which are the main form of debt financing for non-financial corporations , MFI interest rates remained broadly stable in 2004 ( see Chart 16 ) , after the declines which occurred in 2002 and 2003 , and were very low overall .
Celková dostupnost financování pro domácnosti se v roce 2004 zlepšila .
Firms may have also had easier access to bank credit in 2004 .
ECB Výroční zpráva 2004 G r a f 17 Po m ě r z a d l u ž e n í H D P a r ů s t p ů j č e k domácností ( poměr zadlužení k HDP a meziroční růst v %;
The results of the bank lending survey conducted by the Eurosystem indicate a gradual decrease in the net tightening of credit standards applied to loans to enterprises during the first half of 2004 , which became a net easing in the second half of the year .
příspěvek k meziročnímu tempu růstu v procentních bodech ) meziroční tempo růstu půjček ( pravá osa ) příspěvek půjček na nákup nemovitostí ( pravá osa ) příspěvek spotřebitelských úvěrů ( pravá osa ) příspěvek ostatních půjček ( pravá osa ) poměr zadlužení k HDP ( levá osa ) 60 57 54 51 48 45 1999 2000 2001 2002 2003 2004 15 12 9
At the same time , there were some differences between large enterprises and small and medium-sized enterprises in terms of financing costs ( see Box 4 entitled « Were small and medium-sized enterprises subject to less favourable financing conditions than large enterprises in the euro area in 2004 ?" ) .
G r a f 18 U k a z at e l e t r ž n í h o f i n a n c o v á n í nefinančních podniků ( v % p.a. ) reálné výnosy z podnikových dluhopisů ( levá osa ) 1 ) reálný dividendový výnos ( pravá osa ) 2 ) 6,0 3,0
real corporate bond yields ( left-hand scale ) 1 ) real dividend yields ( right-hand scale ) 2 ) 6.0 3.0 5.0
Poznámka : Poměr zadlužení k HDP je poněkud nižší podle čtvrtletních finančních účtů než podle ročních finančních účtů , zejména proto , že nejsou započítány půjčky nefinančních sektorů a bank mimo eurozónu . Zdroje : ECB , Thomson Financial Datastream , Merrill Lynch a Consensus Economics Forecasts .
Sources : ECB , Thomson Financial Datastream , Merrill Lynch and Consensus Economics Forecasts .
1 ) Výnosy z dluhopisů nefinančních podniků závisí na indexu Merrill Lynch vztahujícímu se k investičnímu stupni cenných papírů nefinančních podniků a na indexu vysokých výnosů .
1 ) Bond yields of non-f inancial corporations are based on an index compiled by Merrill Lynch referring to investmentgrade non-f inancial corporations as well as on a high-yield index .
Do dubna 1998 byly k dispozici jen národní údaje ( Belgie , Francie , Německo , Itálie , Nizozemsko a Španělsko ) .
Prior to April 1998 , only national data are available ( Belgium , France , Germany , Italy , the Netherlands and Spain ) .
Výnosy jsou agregovány s použitím vah HDP odpovídajících paritě kupní síly v roce 2001 .
Yields are aggregated using GDP weights corresponding to the purchasing power parity in 2001 .
Nominální výnosy jsou deflovány inflačními očekáváními na období odpovídající průměrnému trvání podnikových dluhopisů , jak jsou zveřejňována v prognóze Consensus Economics .
Nominal yields are deflated by average inflation expectations ( published by Consensus Economics Forecasts ) over a period equal to the average duration of the corporate bonds .
2 ) Dividendový výnos je definován jako roční dividenda , očekávaná účastníky trhu , jako poměr k ceně akcie , vyjádřený v procentech .
2 ) Dividend yields are def ined as the annual dividends anticipated by market participants , expressed as a percentage of the share price .
Nominální výnosy jsou deflovány HICP .
Nominal yields are deflated by the HICP .
kulturními zvyklostmi a historickými faktory stejně jako regulatorními a fiskálními otázkami , které se v jednotlivých zemích eurozóny značně liší . 4 NÍZKÉ NÁKLADY VNĚJŠÍHO FINANCOVÁNÍ NEFINANČNÍCH PODNIKŮ Podmínky financování dluhu nefinančních podniků v eurozóně zůstaly během celého roku 2004 velmi příznivé , což se odrazilo v tržních sazbách dluhopisů a bankovních úrokových sazbách bank .
WERE SMALL AND MEDIUM-SIZED ENTERPRISES SUBJECT TO LESS FAVOURABLE FINANCING CONDITIONS THAN LARGE ENTERPRISES IN THE EURO AREA IN 2004 ? Small and medium-sized enterprises ( SMEs ) may , in general , be subject to greater constraints than large companies in terms of costs of financing and access to external finance .
Podniky se těšily z nízkých nákladů na financování dluhu a všeobecně neomezeného přístupu k finančním zdrojům . Pokud jde o financování formou cenných papírů , výnosy z dluhopisů emitovaných nefinančními podniky byly v nominálním i reálném vyjádření historicky nízké ( viz Graf 18 ) .
In contrast to larger firms , SMEs are typically not able to raise financing in the capital markets and , therefore , have to rely predominantly on bank credit or more expensive types of external finance ( e.g. trade credit , leasing and factoring , etc .) .
považovat za ukazatel reálných nákladů na financování prostřednictvím emise akcií ) , i když zůstaly na trochu vyšší úrovni než byl jejich průměr od poloviny devadesátých let , poklesly z maxima dosaženého v roce 2003 . Nízké náklady na financování jsou do velké míry důsledkem historicky nízké úrovně úrokových dluhopisových sazeb v celém spektru splatnosti i projevem toho , jak investoři vnímají příznivou vyhlídku na úvěrové riziko společností v eurozóně .
In addition , smaller firms would be expected , on average , to suffer more from problems relating to potential creditors » lack of information when trying to obtain funding as they are often younger and face less rigorous reporting requirements ( i.e. they provide less detailed accounting statements , etc .) .
Úroková rozpětí mezi podnikovými dluhopisy a státními dluhopisy , zvlášť u dluhopisů s ratingem AA a BBB , ze svých již nízkých úrovní v roce 2004 dále klesala . Snížení úrokových rozpětí lze vysvětlit základními faktory , jako je výrazný pokles volatility na 4 Další podrobnosti viz Box „Features of mortgage contracts in the euro area » ( Znaky hypotečních kontraktů v eurozóně ) , Měsíční bulletin ECB , listopad 2004 .
Moreover , SMEs tend to have less collateral ( e.g. fixed assets ) to offer , which could mitigate the problems of inadequate information , than more established larger firms . As a consequence , banks may often apply tighter credit standards to loans to smaller and younger firms as they tend to have less information about these firms .
ECB Výroční zpráva 2004
ECB Annual Report 2004 39
finančních trzích ( viz Box 3 „Společné trendy v implikované volatilitě finančního trhu ") a zlepšení ziskovosti společností .
Furthermore , SMEs often face higher financing costs ( e.g. in terms of bank interest rates ) than larger enterprises . The relatively higher interest rates on small-sized loans may be explained by a number of factors .
Zároveň v kontextu nízkých úrokových sazeb nelze vyloučit možnost , že při poklesu výnosů podnikových dluhopisů hrálo nadále roli rozsáhlé hledání výnosu ze strany investorů .
For example , there may be fixed costs of lending that are not proportional to the size of the loan .