natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Volatilita jednodenních úrokových sazeb , zejména s blížícím se koncem roku a v prostředí rostoucích obav trhu týkajících se potenciálního nedostatku likvidity na přelomu roku , byla opět neobvykle velmi vysoká . Vezmeme-li v úvahu dlouhodobější sazby -- a to úrokové sazby vkladů s jednoměsíční , tříměsíční , a dvanáctiměsíční dobou splatnosti -- je jejich vývoj v podstatě shodný ( viz graf B ) .
Volatility remained at very high levels until October , 2 The two measures of volatility reviewed in this box , namely realised historical volatility and implied volatility , are described in detail in the box entitled « Measuring volatility in the money market » in the article referred to in footnote 1 .
V období od konce června do začátku srpna se ukázalo , že řada evropských finančních institucí značně zvýšila své ztráty plynoucí z investic do rizikových hypotečních trhů ve Spojených státech . Jelikož obavy z expozice vůči nesplácení těchto rizikových hypoték ve Spojených státech zesílily , schopnost zprostředkujících jednotek ( „conduits ") se refinancovat se snížila Graf A Denní historická volatilita jednodenní úrokové sazby ( v bazických bodech ) denní historická volatilita jednodenní úrokové sazby centrovaný klouzavý průměr za 21 dnů
Chart A Daily realised volatility of the overnight interest rate ( basis points ) daily realised volatility of the overnight rate centred 21-day moving average
Graf B Denní historická volatilita sazeb z dlouhodobějších vkladů ( v bazických bodech ) úroková sazba z 1měsíčních vkladů úroková sazba z 3měsíčních vkladů úroková sazba z 12měsíčních vkladů centrovaný klouzavý průměr za 21 dnů ( 1měsíční ) centrovaný klouzavý průměr za 21 dnů ( 3měsíční ) centrovaný klouzavý průměr za 21 dnů ( 12měsíční ) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 led břez květ čec 2007 září list led 2008 16 14 12 10 8 6 4 2 0 120 100 80 60 40 20 0 led břez květ čec 2007 září list led 2008
Chart B Daily realised volatility of longer-term deposit interest rates ( basis points ) one-month deposit interest rate three-month deposit interest rate twelve-month deposit interest rate centred 21-day moving average ( one month ) centred 21-day moving average ( three months ) centred 21-day moving average ( twelve months ) 120 100 80 60 40 20 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Jan. Mar . May July 2007 Sep. Nov . Jan. 2008 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Zdroje : Reuters a odhady ECB .
Sources : Reuters and ECB estimates .
Graf C Historická a implikovaná volatilita 3měsíčních úrokových sazeb peněžního trhu ( v bazických bodech ) historická volatilita ( 3měsíční úroková sazba ) historická volatilita -- centrovaný klouzavý průměr za 21 dnů implikovaná volatilita odvozená z opcí na futures na 3měsíční EURIBOR ( 6 měsíců do splatnosti ) ;
The overnight interest rate was again characterised by unusually high levels of volatility , particularly approaching the end of the year amid widespread market concerns regarding a potential liquidity shortage at the turn of the year . When considering longer-term rates -- namely deposit interest rates with a maturity of one , three or twelve months -- the profile which emerges is broadly similar ( see Chart B ) .
a poptávka bank po likviditě potřebujících poskytnout těmto zprostředkujícím jednotkám úvěr se zvýšila .
However , some significant differences emerge , with longer-term interest rates showing , in particular , a tendency to react more sharply to the August turmoil .
Tento jev ještě zesílil v souvislosti s obtížemi ocenit tyto finanční produkty .
What explained the increased volatility in August 2007 Between the end of June and early August it became clear that a number of European financial institutions had incurred substantial losses on their activities in the US sub-prime mortgage markets .
Zvýšená poptávka po likviditě spolu se ztrátou důvěry protistran vedla u velké části bank k tendenci zvyšovat likviditu , čímž se celková likvidita trhu značně snížila .
As concerns about exposure to US sub-prime mortgage defaults intensified , the ability of conduits to refinance themselves diminished and demand for liquidity on the part of banks needing to provide credit to these conduits increased . These phenomena were further exacerbated by difficulties in the valuation of these financial products .
Úrokové sazby peněžního trhu významně vzrostly , hlavně v segmentu jednodenních sazeb , kde úrokové sazby dosáhly v rámci jednoho dne úrovně okolo 70 bazických bodů nad minimální nabídkovou sazbu .
The increased demand for liquidity , together with a loss of trust among counterparties , resulted in a tendency to hoard liquidity on the part of a large proportion of banks , and overall market liquidity thus declined significantly .
Vzhledem k silné poptávce po likviditě na trhu jednodenních vkladů , která také způsobila značné zvýšení velmi krátkodobých Zdroje : Reuters a odhady ECB .
Interest rates in the money market increased significantly , not least in the overnight segment , where the interest rate reached , on an intraday basis , levels almost 70 basis points above the minimum bid rate .
úrokových sazeb peněžního trhu , Eurosystém dodal 9 . srpna pro daný den značné množství likvidity na trh prostřednictvím jednodenní refinanční operace .
On 9 August , in view of the strong demand for liquidity in the overnight market , which was also causing a substantial increase in very short-term market interest rates , the Eurosystem injected a significant amount of liquidity into the market for that day through an overnight refinancing operation .
Jelikož napětí na peněžním trhu pokračovalo , došlo ke zvýšení úrokových sazeb v dlouhodobějším segmentu nezajištěného peněžního trhu ( např . z úvěrů mezi bankami , které nejsou poskytovány oproti zajištění ) , což vedlo až k pětinásobným rozdílům v historickém průměru oproti zajištěným segmentům .
As money market tensions persisted , increases were observed in interest rates in the longer-term segments of the unsecured money market ( i.e. on interbank loans not secured by an exchange of collateral ) , leading to spreads against the secured segments of up to five times the historical average .
K dosažení lepší distribuce likvidity bankám prováděl Eurosystém v druhé polovině roku různé druhy operací zaměřených na dodávání likvidity .
In order to facilitate a better distribution of liquidity among banks , the Eurosystem conducted various forms of liquidity-providing operation during the second half of the year .
Tato opatření spolu s aktivní komunikací měnové politiky přispěla alespoň krátkodobě k lepšímu fungování trhu a pomohla ujistit banky , že jejich poptávka po likviditě bude uspokojena .
These measures , together with an active communication policy , helped the market to function more smoothly , at least in the short term , and helped to reassure banks that their liquidity needs would be fulfilled .
Výsledkem bylo snížení volatility na zajištěném trhu u různých splatností .
As a result , the level of volatility in the secured market decreased somewhat for various maturities .
led břez květ čec 2007 září list led 2008 Porovnání vývoje historické a implikované volatility Implikovaná volatilita 3 se vypočítá na základě opcí vycházejících z očekávání budoucího vývoje , které tak poskytují určité náznaky pro horizont uvedený ve smlouvě ( tříměsíční sazby termínových obchodů EURIBOR ) .
Comparison of developments in realised and implied volatilities Implied volatility3 is calculated on the basis of options based on forward-looking expectations , thereby providing some indications of volatility over the horizon covered by the contracts ( three months for the standard EURIBOR futures contracts ) . By contrast , realised volatility reflects the perceived uncertainty prevailing in the market .
Historická volatilita naproti tomu odráží vnímanou nejistotu panující na trhu .
3 The implied volatility used for this box is derived from options on three-month futures contracts with a constant six months to maturity . ECB Annual Report 2007
Ačkoliv profil obou měřítek volatility je v podstatě shodný , vývoj implikované volatility je výraznější než vývoj historické volatility vypočítané na základě tříměsíčních úrokových sazeb z vkladů . Při pohledu na graf C se zdá , že zvýšení implikované volatility je paralelní se zvýšením historické volatility vypočítané na základě tříměsíční úrokové sazby z vkladů .
Chart C Realised volatility and implied volatility for three-month money market interest rates ( basis points ) realised volatility ( three-month interest rate ) realised volatility -- centred 21-day moving average implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures ( constant six months to maturity ) 25 20 15 10 5 0 Jan. Mar . May July 2007 Sep. Nov . Jan. 2008 25 20 15 10 5 0
Začátkem srpna však tato volatilita zesílila a poté následovaly silné fluktuace . Podobný nárůst , i když pozvolnější , byl zaznamenán u historické volatility , která se v období od 9 .
Although the profiles of the two volatility measures are broadly similar , developments in implied volatility are more pronounced than those in realised volatility calculated on the basis of the three-month deposit interest rate .
Tento vývoj zaznamenaný v obou měřítkách volatility odráží charakter jednotlivých měření volatility .
Looking at Chart C , implied volatility started increasing in mid-July , before rising more strongly in early August , with pronounced fluctuations being observed thereafter .
Zvýšení historické volatility tříměsíčních úrokových sazeb odráží vnímané napětí 3 Implikovaná volatilita použitá pro tento box je odvozena z opcí na tříměsíční termínové smlouvy s konstantními šesti měsíci do splatnosti .
A similar development was observed for realised volatility calculated on the basis of three-month deposit interest rates , although the rise in this measure was more gradual and , overall , more contained , including in August ( i.e. in the most critical period for the euro money market ) .
ECB Výroční zpráva 2007
Sources : Reuters and ECB estimates .
v tříměsíčním nezajištěném segmentu peněžního trhu .
These developments observed in the two volatility measures mostly reflect the nature of these measures .
Implikovaná volatilita rovněž zohledňuje nejistotu budoucího dopadu napětí vzniklého z oznámení některých evropských bank o jejich expozici vůči zajištěným produktům souvisejícím s trhem rizikových hypoték .
While the increase in the realised volatility of the three-month interest rate reflects the perceived tensions in the three-month unsecured segment of the money market , implied volatility also takes into account the uncertainty surrounding the future impact of the tensions resulting from the announcements made by a number of European banks regarding their exposure to securitised products related to the sub-prime mortgage market .
Pokračující napětí na peněžním trhu vedlo ke zvýšení nejistoty ohledně dalšího vývoje finančního makroekonomického prostředí , které je zachyceno implikovanou volatilitou a nikoliv měřítkem realizované volatility .
In particular , these ongoing tensions in the money market have led to increased uncertainty regarding the future financial and macroeconomic environment , which is captured by the measure of implied volatility , but not by the realised volatility measure .
Po mimořádně vysokém nárůstu pozorovaném do začátku září se měřítko realizované volatility v tomto měsíci mírně snížilo , což bylo zřejmě odezvou na politiku zajišťování dostatečného množství likvidity prováděné od poloviny srpna .
Following the exceptionally high levels observed until the beginning of September , the realised volatility measure declined somewhat during that month , possibly in response to the generous liquidity policy conducted as of mid-August .
Implikovaná volatilita zároveň zůstala vysoká a byla zřejmě ovlivněna výraznějším napětím v nezajištěném segmentu trhu , a to zejména v tříměsíčním horizontu , přestože v září měla klesající tendenci .
At the same time , implied volatility remained high , probably affected by the more pronounced tensions in the unsecured segment of the market , particularly at the three-month horizon , although it also showed a tendency to decline in September .
Celkově i přes výše uvedený pokles se obě měřítka v zásadě stabilizovala , i když na vyšší úrovni než před srpnovými finančními turbulencemi . Naznačovalo to , že návrat ke stabilním podmínkám na trhu , které převažovaly před srpnovými turbulencemi , může nějakou dobu trvat .
Overall , notwithstanding the above-mentioned declines , both measures broadly stabilised thereafter , although at levels higher than those prevailing before the onset of the turmoil in August , indicating that a return to the stable market conditions that prevailed prior to the turmoil may take some time .
VELKÉ VÝKYVY NA SVĚTOVÝCH TRZÍCH DLUHOPISŮ V ROCE 2007 Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů v eurozóně činily na konci roku 2007 4,4 %, což bylo asi o 40 bazických bodů více než v předchozím roce ( viz graf 12 ) .
LARGE SWINGS IN GLOBAL BOND MARKETS IN 2007 Long-term government bond yields in the euro area stood at 4.4% at the end of 2007 , which was around 40 basis points higher than the levels prevailing one year earlier ( see Chart 12 ) .
Tento poměrně malý celkový růst výnosů však zakrývá relativně významné výkyvy v rámci roku .
However , this fairly small overall increase in yields masks relatively marked swings within the year .
Zejména finanční turbulence vyplývající z problémů v sektoru nemovitostí ve Spojených státech vedly k vyšší volatilitě na světových trzích dluhopisů ve druhé polovině roku .
In particular , the financial turmoil emanating from problems in the US real estate sector led to heightened volatility in the global bond markets in the latter part of the year .
Tato mírná celková změna nominálních výnosů dlouhodobých dluhopisů v eurozóně byla způsobena mírným růstem reálných výnosů desetiletých inflačně indexovaných dluhopisů a odpovídající dlouhodobé zlomové míry inflace .
Underlying the moderate overall change in long-term nominal bond yields in the euro area were slight increases in the real yields offered on ten-year inflation-linked bonds and 42
Výnos inflačně indexovaných státních dluhopisů se splatností v roce 2015 , kterým se měří dlouhodobé reálné úrokové sazby , činil na konci roku 2007 2 % a byl asi o 20 bazických bodů vyšší než na konci roku 2006 .
daily data ) euro area United States 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2003 2004 2005 2006 2007 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5
Pětiletá forwardová zlomová míra inflace na pět let dopředu , kterou se měří dlouhodobá inflační očekávání účastníků trhu a související riziková prémie , se v roce 2007 zvýšila o 20 bazických bodů a na konci roku činila téměř 2,4 %.
inflation rate five years ahead , which measures market participants » long-term inflation expectations and related risk premia , increased by 20 basis points in 2007 , standing close to the 2.4% mark at the end of the year .
V první polovině roku 2007 vykazovaly výnosy dlouhodobých státních dluhopisů značný růst na obou stranách Atlantiku .
In the first half of 2007 long-term government bond yields rose markedly on both sides of the Atlantic .
V eurozóně dosáhl růst výnosů státních dluhopisů s desetiletou splatností v období od konce prosince 2006 do poloviny července 2007 maxima přibližně 70 bazických bodů . Ve Spojených státech vyvrcholil růst výnosů desetiletých dluhopisů v polovině června a byl přibližně o 60 bazických bodů vyšší než na konci roku 2006 .
In the euro area , the yields on government bonds with a ten-year maturity increased by a maximum of around 70 basis points between the end of December 2006 and early July 2007 , whereas ten-year bond yields in the United States peaked in mid-June at a level around 60 basis points higher than at the end of 2006 .
Růst dlouhodobých úrokových sazeb v eurozóně odrážel očekávání silného oživení hospodářského růstu na straně účastníků trhu .
The upturn in euro area long-term interest rates reflected markets » expectations of strong economic growth .
Toto hodnocení bylo konzistentní se zveřejněním údajů o indexu důvěry v makroekonomickém a podnikatelském sektoru , které byly v průměru lepší než se očekávalo .
This assessment was consistent with what were , on average , better than expected data releases on macroeconomic and business sentiment .
Postupný růst výnosů dluhopisů v eurozóně byl v prvních šesti měsících roku 2007 dvakrát krátce přerušen .
The gradual increase in euro area bond yields was briefly interrupted on two occasions in the first six months of 2007 .
V prvním případě se výnosy dlouhodobých dluhopisů snížily na přelomu února a března po výrazném poklesu ochoty riskovat a následných přesunech portfolií z akciových trhů na trhy dluhopisů .
First , long-term bond yields fell in late February and early March , following a pronounced decline in risk appetite and resulting portfolio shifts from stock markets to bond markets . Second , in early June long-term bond yields rose markedly , reflecting strong sell-offs originating in the US bond markets .
Ve druhém případě se výnosy dlouhodobých dluhopisů výrazně zvýšily na začátku června v důsledku hromadných odprodejů , které započaly na trzích dluhopisů ve Spojených státech .
All in all , the relatively strong recovery observed in nominal euro area bond yields in the first half of 2007 was driven mainly by an increase in the real interest rate component .
Celkově bylo relativně silné oživení růstu nominálních výnosů dluhopisů v eurozóně v první polovině roku 2007 taženo zejména růstem reálných sazeb .
At the same time , market participants » longterm inflation expectations in the euro area and the related risk premia edged up only marginally over this period .
Dlouhodobá inflační očekávání účastníků trhu a související riziková prémie se přitom v tomto období v eurozóně zvýšila jen ECB Výroční zpráva 2007
For instance , the five-year forward break-even inflation rate five years ahead increased by 10 basis points in the first six months of 2007 , standing at a level of 2.3% at end-June ( see Chart 13 ) .
41 Graf 12 Výnosy z dlouhodobých státních dluhopisů 1 ) ( v % p.a. ;
In the summer months of 2007 concerns relating to the state of the US real estate market began to mount .
denní údaje ) eurozóna Spojené státy 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2003 2004 2005 2006 2007 Zdroje : Reuters , Bloomberg a Thomson Financial Datastream .
In particular , it became clear that borrowers with the lowest level of creditECB Annual Report 2007 Sources : Reuters , Bloomberg and Thomson Financial Datastream .
Investoři se zpočátku domnívali , že se problémy omezí jen na Spojené státy a že bude ovlivněn jen relativně malý soubor aktiv . Koncem července byl tento poměrně příznivý scénář vážně narušen , když začalo být jasné , že evropské finanční instituce se na trhu rizikových hypoték ve Spojených státech také výrazně angažovaly .
in corresponding long-term break-even inflation rates .
Celkový významný růst zlomové míry inflace v roce 2007 patrně úzce souvisel se zhoršením krátkodobého výhledu inflace , které bylo spojeno zejména málo .
The yield on inflation-linked government bonds maturing in 2015 -- a measure of longterm real interest rates -- stood at 2 % in late 2007 , around 20 basis points higher than at the end of 2006 .
Pětiletá forwardová zlomová míra inflace na pět let dopředu se v prvních šesti měsících roku 2007 zvýšila o 10 bazických bodů a na konci června činila 2,3 % ( viz graf 13 ) .
The five-year forward break-even
V létě roku 2007 začaly narůstat obavy ohledně situace na trhu nemovitostí ve Spojených státech . Zejména bylo zřejmé , že dlužníci s nejnižší Graf 13 Spotové a forwardové zlomové míry inflace v eurozóně ( v % p.a. ;
Chart 13 Spot and forward break-even inflation rates in the euro area ( percentages per annum ; five-day moving averages of daily data ;
sezonně očištěno ) 5letá spotová zlomová míra inflace 10letá spotová zlomová míra inflace 5letá forwardová zlomová míra inflace na 5 let dopředu 2,6 2,6
seasonally adjusted ) five-year spot break-even inflation rate ten-year spot break-even inflation rate five-year forward break-even inflation rate five years ahead 2.6 2.6 2.4
1,8 2004 2005 2006 2007 Zdroje : Reuters a výpočty ECB .
1.8 2004 2005 2006 2007 Sources : Reuters and ECB calculations . 1.8
Není však jasné , do jaké míry celkový růst tohoto ukazatele odráží změny dlouhodobých inflačních očekávání na straně účastníků trhu a související rizikové prémie .
worthiness were experiencing problems in repaying « sub-prime » mortgages taken out during the period of very low interest rates between 2002 and 2004 .
Vnímání nejistoty na trhu dluhopisů v eurozóně na straně účastníků trhu , měřené implikovanou volatilitou , bylo v prvních šesti měsících roku stabilní a odráželo stále příznivé ekonomické prostředí v eurozóně i ve světě . V důsledku turbulencí se toto pozitivní hodnocení ze strany investorů změnilo a implikovaná volatilita na trhu dluhopisů v období od června do srpna prudce rostla .
Investors initially felt that the problems would be restricted to the United States and that only a relatively limited set of assets would be affected . In late July that relatively benign scenario was seriously challenged when it became clear that European financial institutions , too , were heavily exposed to the US sub-prime mortgage market .
Poté se implikovaná volatilita v eurozóně příliš neměnila a zůstala na poněkud vyšší úrovni .
In some limited cases , the losses from such exposures even endangered the financial health of the institutions concerned .
V prvních dvou měsících roku 2008 se výnosy dlouhodobých dluhopisů v eurozóně snížily o zhruba 30 bazických bodů a 29 .
The revelation of such serious risks led to broader-based financial market turmoil with a general increase in risk aversion , prompting flight-to-safety portfolio shifts from riskier assets into government bonds , for example .
Podobný pokles zaznamenaný u reálných výnosů inflačně indexovaných dluhopisů naznačuje , že účastníci trhu byli na začátku roku 2008 poněkud pesimističtější pokud jde o perspektivy ekonomické aktivity v eurozóně .
As a result of the turmoil , by the end of the year the yield on ten-year euro area government bonds had declined , overall , by 30 basis points by comparison with early July , being driven mainly by lower real yields .
V prvních šesti měsících roku 2007 vykazovaly ceny akcií v eurozóně stabilní růst .
The fall in US bond yields was far more pronounced , with the ten-year yield standing at the end of the year around 130 basis points lower than its peak in mid-June .
Tento vzestupný trend byl dočasně přerušen na přelomu února a března , kdy ceny akcií v eurozóně , stejně jako na většině hlavních trhů , zaznamenaly prudkou korekci , která byla zčásti vyvolána vývojem na čínských trzích . Index Dow Jones EURO STOXX se v období od 6 .
The more marked decline in US yields appears to reflect a weaker growth outlook for the US economy in the eyes of investors , as well as the decision of the FOMC to lower interest rates on 18 September , 31 October and 11 December . All in all , the recent turbulence came at the end of a relatively long period of calm market conditions .
března snížil asi o 4 %. Poté se trhy zotavily částečně díky vyšší ochotě riskovat , aktivitám v oblasti fúzí a akvizic a díky trvale příznivému vývoji zisků .
It is likely that the relatively tranquil market conditions prior to the turmoil led many market participants to take investment decisions on the basis of risk assessments that turned out to be too optimistic .
Důkazem mohutného růstu zisků je skutečnost , že zisk na akcii v podnicích zahrnutých do indexu Dow Jones EURO STOXX vykazoval v období od ledna do června meziroční tempo růstu , které se blížilo 17 %.
Box 3 highlights the main similarities and differences between the turmoil of 2007 and that of 1998 .
Celkově byly ceny akcií v eurozóně na konci června o 10 % vyšší než na konci roku 2006 .
The five-year forward break-even inflation rate five years ahead increased by another 10 basis points over the last six months of 2007 , standing at 2.4% at the end of the year .