natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Inflační očekávání účastníků trhu v eurozóně se zvýšila nejvíce v krátkém horizontu , zatímco dlouhodobější inflační očekávání měřená implikovanou forwardovou zlomovou mírou inflace byla stabilnější , přestože zůstala 3 Graf 12 ukazuje , že na jaře 2004 byl nárůst spotové zlomové míry inflace pro rok 2012 , která mimo jiné odráží průměrná inflačni očekávání pro období 2004 -- 2012 , vyšší než nárůst dlouhodobé implikované forwardové zlomové míry inflace , která odráží průměrná inflační očekávání pro období 2008 -- 2014 .
3 Chart 12 shows that , in spring 2004 , the rise in the 2012 spot break-even inflation rate , which reflects , among other things , average inflation expectations between 2004 and 2012 , was stronger than that in the long-term implied forward break-even inflation rate , which reflects average inflation expectations between 2008 and 2014 .
Tento fakt ukazuje na výraznější zvýšení inflačních očekávání pro kratší horizonty .
This suggests a stronger increase in inflation expectations at shorter horizons . euro area 2 ) United States 7.0 7.0
Zdroje : Reuters , Bloomberg a Thomson Financial Datastream .
Sources : Reuters , Bloomberg and Thomson Financial Datastream .
1 ) Dluhopisy s desetiletou nebo nejbližší jinou splatností .
1 ) Ten-year bonds or the closest available bond maturity .
2 ) Od 1 . ledna 2001 údaje zahrnují Řecko .
2 ) From 1 January 2001 , data include Greece . macroeconomic prospects throughout the year .
odvozená od opcí na tříměsíční futures kontrakty EURIBOR během roku značně poklesla , což svědčilo o tom , že účastníci trhu si byli očekávaným vývojem krátkodobých úrokových sazeb skoro jisti ( viz Graf 10 ) . VÝNOSY DLOUHODOBÝCH STÁTNÍCH DLUHOPISŮ V ROCE 2004 ZNAČNĚ POKLESLY Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů v eurozóně byly v historickém srovnání na konci roku 2004 velmi nízké .
Market participants » expectations regarding the impact of the upsurge in oil prices over the year strongly influenced perceptions regarding both inflationary pressures and economic activity . These expectations , however , seemed to vary over time in line with the flow of macroeconomic data releases .
Zatímco v první polovině roku poněkud kolísaly , ale celkově se moc nezměnily , v druhé polovině roku 2004 výrazně poklesly a na konci roku činily 3,7 %, což bylo mnohem méně než na konci roku 2003 ( viz Graf 11 ) .
Indeed , although in the spring market participants appeared to be mainly concerned about the inflationary effects of the sharp rise in oil prices , later in the year concerns appeared to shift towards the impact of the high level of oil prices on economic activity .
Celkově tyto pohyby ve výnosech dlouhodobých dluhopisů v eurozóně především odrážely měnící se vnímání účastníků trhu pokud jde o inflační tlaky a výhled ekonomiky eurozóny a vnímání , která souvisela se změnami v globálním makroekonomickém výhledu .
In the first quarter of the year long-term bond yields in the euro area declined , mirroring movements in the US market , amid growing concerns about the strength of the economic recovery in the United States .
Očekávání účastníků trhu ohledně dopadu zvyšování cen ropy v průběhu roku silně ovlivnila vnímání inflačních tlaků a ekonomické aktivity . Zdá se však , že se měnila v čase podle makroekonomických údajů .
Despite the gradual strengthening in euro area economic activity , long-term index-linked bond yields in the euro area also declined in the first quarter of the year in line with comparable US yields , reflecting the fact that market participants » expectations regarding future global economic activity appeared to be influenced largely by
ECB Výroční zpráva 2004
ECB Annual Report 2004 31
G r a f 12 Re á l n é v ý n o s y z d l o u h o d o b ý c h d l u h o p i s ů a z l o m o v á i n f l a c e v e u r oz ó n ě ( v % p.a. ;
Chart 12 Long-term real bond yields and break-even inflation rates in the euro area ( percentages per annum ;
denní údaje ) výnos z indexovaného dluhopisu splatného v roce 2012 1 ) desetiletá zlomová inflace 2 ) dlouhodobá implikovaná zlomová inflace z termínových obchodů 3 ) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2002 2003 2004 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5
daily data ) 2012 index-linked bond yield 1 ) ten-year break-even inflation rate 2 ) long-term implied forward break-even inflation rate 3 ) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2002 2003 2004 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5
zmírnění očekávání účastníků trhu týkajících se vyhlídky růstu v eurozóně pro nejbližší období . Pokles výnosů dlouhodobých nominálních a indexovaných dluhopisů v eurozóně také odrážel snížení tržních očekávání ohledně tempa zpřísnění měnové politiky pro nejbližší a střednědobé období .
bond yields in the euro area also mirrored downward revisions to market expectations regarding the pace of monetary policy tightening over the near to medium term .
Výnosy dlouhodobých nominálních dluhopisů v eurozóně v důsledku toho v roce 2004 značně poklesly , přibližně o 60 bazických bodů , na 3,7 % na konci roku , což bylo blízko jejich historického minima .
As a result of these developments , nominal long-term bond yields in the euro area fell significantly over 2004 , declining by around 60 basis points to end the year at 3.7% , close to their historical lows .
Úrokový diferenciál vůči Spojeným státům zůstal po většinu roku značně stabilní a odrážel více či méně synchronní změny v makroekonomických vyhlídkách obou ekonomik .
The interest rate differential vis-à-vis the United States remained broadly stable for most of the year , reflecting more or less synchronous changes in the macroeconomic prospects in the two economies .
Určité rozdíly ve výnosech dlouhodobých dluhopisů se však objevily koncem roku 2004 , když se úrokový diferenciál mezi výnosy desetiletých státních dluhopisů ve Spojených státech a v eurozóně zvýšil a činil téměř 60 bazických bodů .
However , some decoupling of long-term bond yield movements occurred towards the end of 2004 , when the interest rate differential between US and euro area ten-year government bond yields widened somewhat , reaching a level of almost 60 basis points .
Míra zlomové inflace se v druhé polovině roku 2004 mírně snížila .
Break-even inflation rates also moderated slightly in the second half of 2004 .
Přesto však míra dlouhodobé zlomové inflace v eurozóně zůstala na konci roku nad průměrnou hodnotou , vykazovanou od konce roku 2001 , kdy byly vydány první dluhopisy indexované HICP eurozóny ( bez tabáku ) . Desetiletá míra zlomové inflace činila na konci roku okolo 2,2 %, tj .
Nevertheless , long-term break-even inflation rates in the euro area remained at the end of the year above their average values since late 2001 , when inflation-linked bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco were first issued .
zvýšení o více než 10 bazických bodů oproti prosinci 2003 .
The ten-year break-even inflation rate ended the year at around 2.2% , an increase of more than 10 basis points compared with December 2003 .
V roce 2004 byl zaznamenán také další pokles implikované volatility na trhu dluhopisů , což je měřítkem očekávání trhu ohledně rozsahu pohybu výnosů dluhopisů v nejbližší době .
A further decline in implied volatility in the bond market -- a measure which provides evidence of market views about the ranges within which bond yields are expected to move in the near term -- was also a noticeable feature of 2004 .
Následný pohyb volatility tato očekávání trhu ohledně nižší volatility dluhopisů skutečně potvrdil ( viz Box 3 „Společné trendy v implikované volatilitě finančního trhu ") .
Indeed , subsequent movements in realised volatility confirmed those market expectations of lower bond market volatility ( see Box 3 entitled « Common trends in implied financial market volatility ") .
Zdroje : Reuters , francouzské ministerstvo financí a výpočty ECB .
Sources : Reuters , French Treasury and ECB calculations .
1 ) Odvozen z francouzských státních dluhopisů indexovaných HICP eurozóny s výjimkou tabáku , které jsou splatné v roce 2012 .
1 ) Derived from French Treasury bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco which mature in 2012 .
2 ) Podrobnější postup výpočtu viz Box 2 v Měsíčním bulletinu ECB z února 2002 .
2 ) For details of calculation , see Box 2 in the February 2002 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
3 ) Vypočteno z indexovaných dluhopisů v eurozóně splatných v letech 2008 a 2014 .
3 ) Calculated from index-linked bonds in the euro area , maturing in 2008 and 2014 , since the issuance of the latter .
3 Zvýšení míry zlomové inflace v eurozóně pravděpodobně do jisté míry odráželo vyšší inflační rizikovou prémii vyžadovanou investory v souvislosti s nejistotou týkající se vývoje cen ropy .
Developments in oil prices continued to exert a substantial influence on bond yields over the second half of the year .
Ukázalo se , že i trhy měly v tomto období zvýšené obavy z dopadu cen ropy na ekonomickou aktivitu v eurozóně a na globální ekonomiku .
However , markets also appeared in this period to be increasingly concerned about the impact of oil prices on economic activity in the euro area and the global economy .
Projevilo se to v postupném poklesu výnosů dlouhodobých nominálních a indexovaných dluhopisů , pozorovaném již od poloviny června , což nasvědčovalo tomu , že trhy očekávaly určité zpomalení ekonomického růstu v eurozóně .
This was reflected in the gradual decline , observed from mid-June onwards , in long-term nominal and indexlinked bond yields , suggesting that the markets expected the pace of economic growth in the euro area to decline somewhat .
Zdá se , že další zeslabení amerického dolaru vůči euru , zejména v posledním čtvrtletí roku 2004 , přispělo ke
A further depreciation of the US dollar vis-à-vis the euro , in particular over the last quarter of 2004 , also seemed to contribute to the moderation in market participants » perceptions of the nearterm growth prospects of the euro area .
ECB Výroční zpráva 2004
32 ECB Annual Report 2004
Box 3
Box 3
SPOLEČNÉ TRENDY V IMPLIKOVANÉ VOLATILITĚ FINANČNÍHO TRHU V roce 2004 došlo ke značnému poklesu implikované volatility v několika segmentech finančního trhu v eurozóně a v dalších vyspělých ekonomikách .
COMMON TRENDS IN IMPLIED FINANCIAL MARKET VOLATILITY The year 2004 brought a marked overall decline in implied volatility across several financial market segments in the euro area and in other advanced economies .
Implikovaná volatilita , odvozená z cen opcí , je obvykle interpretována jako míra nejistoty účastníků trhu , týkající se vývoje na různých finančních trzích v nejbližší době .
Implied volatility -- which is derived from option prices -- is usually interpreted as a measure of market participants » uncertainty regarding near-term developments in different financial markets .
V průběhu roku 2004 se objevily obavy , že poměrně nízká úroveň implikované volatility by nemusela být zcela odůvodněná , neboť mohla být snižována jinými faktory než jsou očekávání účastníků trhu ohledně budoucí volatility .
In 2004 there was some concern that the relatively low levels of implied volatility might not be fully justified insofar as they may have been driven down by factors other than market participants » expectations of future realised volatility .
Taková potenciální chyba v odhadu ( „mis-pricing ") volatility by mohla , kromě jiného , být rizikem pro finanční stabilitu .
Such a potential « mis-pricing » of volatility could constitute , among other things , a risk to financial stability .
Jestliže například finanční instituce reagují na nižší volatilitu přijetím vyššího stupně rizika , mohou utrpět značné ztráty , když dojde ke zvýšení volatility .
If financial institutions , for example , respond to lower volatility by increasing their risk exposure accordingly , they might incur heavy losses if an upward correction of volatility were to take place .
Podle empirických důkazů nebyla žádná taková chyba v odhadu zjištěna a po poklesu implikované volatility na jednotlivých finančních trzích následovala nižší realizovaná volatilita .
According to empirical evidence , no such mis-pricing was detected and the decline in implied volatility in various financial markets was correctly followed by lower realised volatility .
pokračující normalizací zejména na světových akciových trzích po několika letech výjimečně bouřlivého vývoje . Graf A ukazuje implikovanou volatilitu ( i ) německého indexu DAX , měřenou indexem volatility VDAX , ( ii ) dlouhodobých státních dluhopisů , odvozenou z opcí na futures na německé státní G r a f A I m p l i ko v a n á v o l at i l i t a f i n a n č n í h o t r h u v e u r oz ó n ě ( v % p.a. ;
1 Lower realised volatility , in turn , can be explained , for instance , by an ongoing process of normalisation , especially in the global stock markets , after several years of exceptionally turbulent developments . Chart A Implied financial market volatility in the euro area ( percentages per annum ;
měsíční údaje ) akciový trh ( levá osa ) 1 ) trh dluhopisů ( pravá osa ) 2 ) devizový trh ( pravá osa ) 3 ) 60 krach fondu LTCM 50 20 aféra WorldCom 16
monthly data ) stock market ( left-hand scale ) 1 ) bond market ( right-hand scale ) 2 ) foreign exchange market ( right-hand scale ) 3 ) 60 LTCM episode 50 20 WorldCom episode 16
teroristické útoky z 11 . září 2001
terrorist attacks of 11 September 2001
1 ) Index volatility pro německý index DAX , který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 45 kalendářních dnů .
Sources : Bloomberg and ECB calculations . 1 ) Volatility index for the German DAX index , measuring implied volatility for the next 45 calendar days .
2 ) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na německé státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů .
2 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity .
3 ) Implikovaná volatilita pro opční kontrakty na devizový kurz USD / EUR se splatností přibližně 1 měsíc .
3 ) Implied volatility for option contracts on the USD / EUR exchange rate with around one month to maturity .
1 Viz boxy „Poslední trendy v implikované volatilitě akciového trhu » a „Poslední trendy v implikované volatilitě trhu dluhopisů » v listopadovém a prosincovém vydání Měsíčního bulletinu v roce 2004 .
1 See the boxes entitled « Recent trends in implied stock market volatility » and « Recent trends in implied bond market volatility » in the November and December 2004 issues of the ECB 's Monthly Bulletin respectively .
ECB Výroční zpráva 2004
ECB Annual Report 2004 33
G r a f B I m p l i ko v a n á v o l at i l i t a t r h u d l u h o p i s ů a a k c i o v é h o t r h u v e u r oz ó n ě a Spojených státech ( v % p.a. ;
Chart B below shows the implied volatility in stock markets in both the United States and the euro area , as measured by the VIX and the VDAX indices respectively , as well as implied volatility in the corresponding Chart B Implied bond and stock market volatility in the euro area and the United States ( percentages per annum ;
měsíční údaje ) akciový trh v eurozóně ( levá osa ) 1 ) akciový trh v USA ( levá osa ) 2 ) trh dluhopisů v USA ( pravá osa ) 3 ) trh dluhopisů v eurozóně ( pravá osa ) 4 ) 60 teroristické útoky v Madridu 30 26 22 40 18 30 14 20 10 10 6 2 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
euro area stock market ( left-hand scale ) 1 ) US stock market ( left-hand scale ) 2 ) US bond market ( right-hand scale ) 3 ) euro area bond market ( right-hand scale ) 4 ) 60 terrorist attacks in Madrid 30 26 22
0 Zdroje : Bloomberg a výpočty ECB .
40 18 30 14 20 10 10 6 2 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 Sources : Bloomberg and ECB calculations .
1 ) Index volatility pro německý index DAX , který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 45 kalendářních dnů .
1 ) Volatility index for the German DAX index , measuring implied volatility for the next 45 calendar days .
2 ) Index volatility pro index S & P 500 , který měří implikovanou volatilitu pro nadcházejících 30 kalendářních dnů .
2 ) Volatility index for the S & P 500 index , measuring implied volatility for the next 30 calendar days .
3 ) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na americké státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů .
3 ) Implied volatility for options on US Treasury futures contracts with 22 trading days to maturity .
4 ) Implikovaná volatilita pro opce na futures kontrakty na německé státní dluhopisy se splatností 22 obchodních dnů .
4 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity . 34
dluhopisy s 22 obchodními dny zbývajícími do splatnosti a ( iii ) devizového kurzu eura vůči americkému dolaru , odvozenou z měnových opcí s přibližně jedním měsícem zbývajícím do splatnosti .
ECB Annual Report 2004 long-term bond markets , as derived from options on US Treasury and Bund futures respectively .
Jelikož všechny zmíněné opce jsou ze stejného dne a zbývá jim přibližně stejná doba do splatnosti , řady implikované volatility vyjádřené grafem měří nejistotu účastníků trhu ve všech třech segmentech trhu v přibližně stejném krátkodobém horizontu .
It is clear from the chart that there is a high degree of co-movement in implied volatility within both asset classes in the United States and in the euro area . Moreover , the international linkages seem to be somewhat stronger for the equity markets than for the long-term government bond markets .
Zdá se , že se v minulosti volatilita očekávaná pro nejbližší období v jednotlivých segmentech trhu poměrně lišila , až na občasná období rozruchu na všech trzích , která však byla pravděpodobně způsobena spíše obecnými než tržními otřesy . V poslední době byl pokles volatility v prvních třech čtvrtletích roku 2004 na všech trzích velmi podobný .
Still , country and market-specific factors can play a dominant role . The terrorist attacks of 11 March 2004 in Madrid , for instance , had a larger , albeit temporary , impact on expected stock market volatility in the euro area than in the United States .
Vzhledem k absenci důkazu o chybně odhadnuté volatilitě to zřejmě ukazuje na všeobecně a postupně rostoucí důvěru účastníků finančních trhů v klidnější situaci na trhu v blízké době . Silný pokles implikované volatility kursu amerického dolaru vůči euru se při opětovném zeslabení amerického dolaru v posledních několika měsících roku 2004 zastavil .
The chart also provides further evidence that the overall decline in implied volatility over the past few years has not been restricted to the euro area .
Dnešní kapitálové trhy jsou vysoce integrované , a lze se proto domnívat , že mezinárodní propojení volatility v jednotlivých segmentech je velké .
All in all , the linkages within certain financial asset classes across geographic areas are quite strong , particularly for the equity markets .
Graf B ukazuje implikovanou volatilitu na akciových trzích ve Spojených státech a v eurozóně , měřenou indexy VIX a VDAX , stejně jako i implikovanou volatilitu na odpovídajících trzích dlouhodobých dluhopisů odvozenou z opcí na futures na americké a německé státní dluhopisy .
While there is no general tendency for implied volatility to move in parallel across market segments in normal circumstances , there seems to be a stronger connection in times of turbulence .
Z grafu je patrné , že ve Spojených státech i v eurozóně je vývoj implikované volatility do značné míry podobný v obou třídách aktiv . Navíc se zdá , že mezi akciovými trhy je větší mezinárodní ECB Výroční zpráva 2004
The recent alignment of implied volatility across the three asset classes is noteworthy since it is not related to any financial turmoil and , therefore , lends support to the widespread anticipation among market participants of calmer financial market conditions in the near future than was the case at the beginning of 2004 .
propojení než je tomu u trhů dlouhodobých státních dluhopisů . Dominantní roli mohou také hrát specifické faktory trhu a země .
In early 2005 , long-term bond yields in global markets at first continued to decline before they sharply rebounded around mid-February 2005 .
Teroristické útoky z 11 . března 2004 v Madridu měly větší , i když jen dočasný dopad na očekávanou volatilitu na akciových trzích jak v eurozóně , tak i ve Spojených státech .
As a result , on 24 February ten-year government bond yields , both in the euro area and the United States , stood at levels close to those prevailing at the end of 2004 . EURO AREA STOCK MARKETS CONTINUED TO SHOW STRONG GAINS IN 2004 In 2004 euro area stock prices continued the upward trend observed from early 2003 ( see Chart 13 ) .
Tento graf je dalším důkazem toho , že celkový pokles implikované volatility během několika posledních let nebyl omezen jen na eurozónu .
The Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of around 10 % compared with the end of the previous year , a slightly higher increase than the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 .
Vazby mezi určitými třídami finančních aktiv jsou mezi různými geografickými oblastmi poměrně silné , zejména pokud jde o akciové trhy .
These overall stock price increases in the euro area appeared to reflect several factors , in particular declines in long-term interest rates and strong growth in actual earnings and dividend payouts ( see Chart 14 ) .
Zatímco v normálních podmínkách implikovaná volatilita nejeví tendence pohybovat se paralelně ve všech segmentech trhu , tak v období turbulencí je tato tendence daleko větší .
A substantial decline in stock market volatility , which suggested reduced uncertainty among market participants regarding the stock market outlook , also seemed to contribute positively to the stock price gains over the year ( see also Box 3 ) .
Současná shoda v implikované volatilitě ve všech třech třídách finančních aktiv je pozoruhodná , neboť nesouvisí se žádným finančním rozruchem , a tudíž podporuje všeobecné očekávání účastníků trhu , že v nejbližší budoucnosti budou podmínky na finančním trhu daleko klidnější , než tomu bylo začátkem roku 2004 . Na začátku roku 2005 výnosy z dlouhodobých dluhopisů na globálních trzích nejprve pokračovaly v poklesu , ale poté kolem poloviny února prudce stouply .
Potentially negative factors , such as the somewhat less optimistic outlook for global growth as a result of oil price rises and -- particularly towards the end of 2004 -- exchange rate developments , seemed to have only an attenuating effect on stock prices . As regards the sectoral breakdown , the increase in euro area stock prices in 2004 was broadly based , with only one sector ( technology ) out of the ten economic sectors of the Dow Jones EURO STOXX index recording lower stock prices at end-2004 than a year earlier .
V důsledku toho se 24 . února výnosy z desetiletých dluhopisů v eurozóně i v USA pohybovaly poblíž úrovně , kde se nacházely na konci roku 2004 .
The strongest gains were recorded in the healthcare and utility sectors , while the telecommunication sector recovered in 2004 as well . The energy sector also outperformed the overall index , supported by the fact that its revenues are positively linked to oil price developments .
AKCIOVÉ TRHY V EUROZÓNĚ NADÁLE VYKAZOVALY V ROCE 2004 ZNAČNÉ ZISKY V roce 2004 pokračoval v eurozóně trend růstu cen akcií pozorovaný již od začátku roku 2003 ( viz Graf 13 ) .
This factor also contributed to the performance of the utility sector , as demand shifts towards alternative energy sources such as natural gas are common in periods of high oil ECB Annual Report 2004 35
Ve srovnání s koncem minulého G r a f 13 I n d e x y c e n n a h l a v n í c h a k c i o v ý c h t r z í c h 1 ) ( index : 1 . leden 1999 = 100 ;
Chart 13 Major stock market indices ( index : 1 January 1999 = 100 ; daily data )
denní údaje ) eurozóna USA Japonsko 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30 2001 2002 2003 2004 roku vykázal index Dow Jones EURO STOXX na konci roku zisk zhruba 10 %, což bylo o něco více než index Standard & Poor 's 500 a Nikkei 225 .
monthly data ) euro area United States Japan 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30