natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Pokud jde o údajnou kolísavost relativního rozpětí, je rozsah změn podobný: rozdíl mezi nejvyššími a nejnižšími hodnotami je 530 % u relativního rozpětí a 450 % u absolutního rozpětí.
International Rating (S&P)
Při použití údajů poskytnutých čínskou vládou na historické sazby PBoC se kromě toho ukazuje, že v některých letech má relativní metodika za výsledek nižší referenční hodnotu než absolutní rozpětí.
China Local Rating Sovereign rating
Na základě dodatečného informačního dokumentu čínská vláda tvrdila, že roky 2002 a 2008 až 2010 by měly být z analýzy vyňaty, protože to byly „mimořádné“ roky.
Source: HSBC.
Komise nevidí důvod, proč by změny hospodářského cyklu neměly být vzaty v úvahu.
Inconsistent Local and International Ratings
Recese jsou součástí ekonomického životního cyklu a analýza údajů by měla zohledňovat všechny aspekty tohoto životního cyklu a nikoli pouze dobré roky.
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
To platí rovněž pro mimořádné silné recese, jako je hospodářská a finanční krize v letech 2008 až 2010.
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Pokud jde o pátý bod, vedlo použití relativního rozpětí zjištěného během období šetření skutečně k výsledkům odchylným od absolutního rozpětí, když se použilo přesněji na různé délky splatnosti a nikoli jako průměrná hodnota pro všechny délky trvání úvěrů.
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Rozdílné výsledky však nebyly způsobeny skutečností, že by relativní rozpětí jako takové bylo chybné, nýbrž skutečností, že časová struktura rizika mezi úrokovými sazbami USA a ČLR byla velice rozdílná.
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
V USA je rozdíl úrokové sazby mezi dluhopisem na 1 rok a dluhopisem na 10 let mnohem větší (v rozmezí od 2,5 % do 3,7 %) než rozdíl mezi úrokovými sazbami PBoC na 1 rok a nad 5 let (rozdíl 0,8 %).
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Rozdíly tedy pramenily z výchozího bodu, kdy bylo použito relativní rozpětí.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
Kdyby ČLR měla jako výchozí bod podobnou časovou strukturu rizika, pak by výsledné referenční sazby opět sledovaly logický vývoj všech délek trvání úvěrů.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
Například v případě 3 % rozdílu mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami PBoC by výsledkem byla referenční sazba ve výši 15,81 % pro dlouhodobé úvěry, která je vyšší než referenční sazba ve výši 14,22 % pro krátkodobé úvěry.
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Komise tento problém uznávala od samého počátku.
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.
Aby minimalizovala dopad rozdílů v časové struktuře rizika mezi těmito dvěma zeměmi, rozhodla se Komise použít průměrné relativní rozpětí pro všechny délky trvání úvěrů, čímž se mezinárodní referenční sazba přiblížila čínským podmínkám a předešlo se penalizaci čínských společností s vysokým počtem krátkodobých úvěrů.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Jiangsu Shagang Group were at market level.
V šestém bodě Komise nesouhlasila s tvrzeními čínské vlády.
The Commission considered that the financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Tvrzení, že Komise použila relativní rozpětí pouze u dlouhodobých úvěrů, je věcně nesprávné.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Metodika s relativním rozpětím byla použita jak pro dlouhodobé, tak i pro krátkodobé úvěry.
Non-investment grade bonds are regarded as having speculative characteristics.
Použití jediného průměrného relativního rozpětí pro úvěry s různou délkou splatnosti nepřisuzovalo příliš velkou váhu krátkodobým splatnostem, když Komise v praxi použila toto rozpětí na úvěry s různou délkou splatnosti.
Obligors rated at non-investment grade will likely have some quality and protective characteristics, but these may be outweighed by large uncertainties or major exposure to adverse conditions.
V případě sedmého bodu Komise uznala, že použila údaje ze dvou různých časových období, tj. relativní rozpětí použitelné během období šetření a sazbu PBoC použitelnou v době, kdy byl úvěr poskytnut, a že by časové období pro každý úvěr mělo souhlasit.
The BB rating is the highest grade in this category, which reflects the fact that an obligor is less vulnerable in the near-term than other lower-rated obligors.
Komise nicméně nesouhlasila se závěrem čínské vlády, že místo toho měly být z období šetření převzaty všechny údaje.
However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments according to Standard and Poor's credit rating definitions.
V tomto ohledu Komise poznamenala, že při určování správných časových období, jež se mají pro rozpětí jakož i pro sazbu PBoC použít, by měly být zohledněny specifické podmínky vázající se ke každému úvěru, jako je například variabilita úrokové sazby.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the People's Bank of China (‘PBoC’) in order to determine the market rate.
Komise však v tomto šetření neměla tyto informace k dispozici pro všechny úvěry poskytnuté společnostem zařazeným do vzorku.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indexes of US A rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Vzhledem k chybějícím informacím o specifických podmínkách úvěrů poskytnutých v minulosti a na žádost čínské vlády se Komise rozhodla, že použije relativní rozpětí a sazbu PBoC použitelnou během období šetření pro všechny úvěry poskytnuté společnostem zařazeným do vzorku v rámci tohoto šetření.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBoC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Odpovídajícím způsobem Komise upravila směrem dolů výši výhody týkající se preferenčních úvěrů.
This was done individually for each loan provided to the company.
Pokud jde o poslední bod, souhlasila Komise s tím, že zdroje uvedené v dodatečném informačním dokumentu odkazovaly na použití relativního rozpětí v souvislosti s výnosy a že žádný z uvedených zdrojů neuváděl, že tento rozdíl musí být vyjádřen v relativní hodnotě.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, a similar situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Komise upozornila na skutečnost, že cílem použití relativního rozpětí bylo početně zjistit prémii za úvěrové riziko, aby ji mohla použít na bezrizikovou sazbu za účelem získání referenční úrokové sazby.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds with relevant denominations issued during the IP were used to determine a mark-up, which was applied to the USD LIBOR lending rate in order to determine an appropriate benchmark.
Prémie za úvěrové riziko se skutečně vztahují k tomu, jak investoři posuzují cenné papíry a jaký je očekávaný výnos, který výměnou za zvýšené riziko chtějí obdržet.
Furthermore, in order to take into account the increased risk highlighted by the revolving loan practices at the level of the individual companies involved in the HRF production, the Commission tried to identify another appropriate benchmark on the Chinese market.
Kromě toho, ačkoli ne všechny byly založeny na odborných knihách, odrážely zdroje referenční hodnoty uváděné v jiných zdrojích.
In this respect, the Commission noted that one state-owned bank had provided a loan with a maturity of 16 months to one of the companies of the Jiangsu Shagang Group for an interest rate between 14 % and 16 %.
Z těchto všech důvodů se Komise stále domnívá, že všechny tyto zdroje jsou relevantní.
According to the Jiangsu Shagang Group, the comparatively high interest rate was due to the fact that this specific financial institution specializes in loans to companies in financial distress, and the company called upon its services to alleviate a temporary liquidity problem.
Komise proto trvala na svém postoji, že metodika s relativním rozpětím lépe odráží prémii za riziko, kterou by finanční instituce použila na čínské vyvážející výrobce na nenarušeném trhu, zejména vzhledem k tomu, že základní úroková sazba v ČLR a základní úroková sazba v USA se v průběhu času vyvíjely rozdílně.
Given that revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems, the conditions and the maturity of that loan are considered to be appropriate to reflect the additional benefit derived from the use of revolving loans.
Po poskytnutí informací dále čínská vláda a dvě společnosti zařazené do vzorku vyjádřily námitky rovněž vůči použití úrokové sazby mezi 14 % a 16 % pro všechny úvěry s 2letou nebo kratší délkou splatnosti na úrovni společností, které využívaly revolvingových úvěrů.
The Commission thus found it appropriate to use this figure as the relevant benchmark for all loans with a maturity of 2 years or less provided at the level of the production companies which were making use of revolving loans.
Komise klasifikovala všechny úvěry s dvouletou a kratší splatností jako revolvingové úvěry, aniž by poskytla vhodné vysvětlení nebo podpůrné důkazy.
It is highly unlikely that a revolving loan would be found for a maturity of more than two years, and the concrete evidence of the loans verified in the sampled companies supports this conclusion.
Ne všechny krátkodobé úvěry poskytnuté společnostem zařazeným do vzorku byly revolvingové.
In its disclosure comments, the GOC and the sampled cooperating companies took issue with the methodology related to the relative spread, as described in recital (169) above.
Revolvingové úvěry nejsou nutně známkou problémů s likviditou.
In view of these comments, the Commission sent subsequently an additional document to all interested parties, in which it further explained the methodology used.
Nevytvářejí vyšší úrokové sazby a využívá jich ocelářský průmysl EU.
International banking practice works by a reference to a benchmark plus an additional premium, which is expressed as an absolute mark-up and not as a relative mark-up.
Konkrétně skupina Shougang Group tvrdila, že Komise označila jako revolvingové zejména úvěry společností Qian'an Coal, Xishan Coking a Shougang Corp., které nebyly ve finanční tísni.
As example, it could be IBOR or LIBOR or EURIBOR plus 1 %.
Zprostředkovaná referenční hodnota použitá Komisí nebyla v souladu s článkem 14 Dohody o subvencích a vyrovnávacích opatřeních.
The two elements of the interest rate reflect the country or currency risk (that is the part of the interest that corresponds to the central bank or risk-free company rate) and the company specific risk (that is the mark-up, expressed in absolute terms, for the BB-rated company).
Úvěr, který byl použit jako základ pro zprostředkovanou referenční hodnotu, byl jediný, mimořádný úvěr tvořící pouze 2 % celkových úvěrů poskytnutých skupině Jiangsu Shagang Group a Komise nepodala odůvodněné vysvětlení ohledně toho, proč by měl být srovnatelný s obchodním úvěrem.
The relative spreads get larger when the risk free rate gets lower, even though the absolute spread stays the same.
Kromě toho Komise neprovedla úpravy, kterými by tento úvěr přiblížila srovnatelným obchodním úvěrům.
In addition, the methodology produces extremely high relative spreads for negative interest rates.
Pokud jde o první bod, Komise neklasifikovala všechny úvěry s dvouletou a kratší splatností jako revolvingové úvěry.
According to historical data provided by the GOC (‘Historical Data on Relative Spread’), the absolute spread remains roughly stable over time, while the relative spread shows great variations.
Pouze měla za to, že existence revolvingových úvěrů v dané společnosti nasvědčovala tomu, že se společnost nacházela v horší finanční situaci, než jak by se na první pohled zdálo z finančních výkazů, a že dodatečné riziko souviselo s krátkodobými problémy s likviditou.
Furthermore, the average absolute spread over time is close to the absolute spread found in the IP.
Z toho důvodu se u všech krátkodobých úvěrů musela použít vyšší riziková prémie, bez ohledu na to, zda byly úvěry revolvingové či nikoli.
The Commission used the average relative spread during the IP for loans with different maturities, ranging from 1 to 10 years.
Pokud jde o druhý bod, nesouhlasila Komise s posouzením čínské vlády a vyvážejících výrobců.
In fact, the application of the relative spread to bonds with different maturities shows big differences depending on the duration of the loans, and shows that absolute and relative spread move in different directions for different maturities.
Samotné čínské orgány považují revolvingové úvěry za dodatečný faktor úvěrového rizika.
Using a single average relative spread of bonds with different maturities instead of a weighted average assigns too much weight to short-term maturities, as bonds are typically issued with a long maturity.
„Pokyny pro klasifikaci úvěrů na základě rizika“ vydané CBRC uvádějí, že revolvingové úvěry by měly být vykazovány alespoň jako „dotčené“ úvěry [29].
This was especially relevant since the Commission only used the relative spread for long-term loans.
Úvěrem spadajícím do této kategorie se rozumí, že ačkoli dlužník může v současnosti splatit jistinu a úroky z úvěru, existují určité faktory, které mohou nepříznivě ovlivnit jeho schopnost splácet.
The relative spread has been applied to the wrong PBoC reference rate for loans granted before 2015 but which were still outstanding during (part of) 2015, as the Commission took into account the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted.
Revolvingové úvěrové nástroje v Evropě skutečně existují a ocelářský průmysl Unie jich využíval, avšak jejich podmínky jsou velmi odlišné od těch čínských.
The Commission should have used the 2015 PBoC rates instead.
Revolvingové úvěrové nástroje v Unii jsou v podstatě úvěrové linky s předem stanovenou maximální částkou, kterou lze vybrat a splatit při několika příležitostech během předem stanoveného období.
The sources referred to in the additional disclosure document referred to the use of a relative spread with regards to yields and not to the difference between loan interest rates obtained from banks.
Navíc v sobě tyto úvěrové nástroje na rozdíl od toho, co tvrdí čínská vláda, zahrnují dodatečné náklady, a to buď v podobě smluvní marže vedle obvyklých krátkodobých tržních sazeb [30], nebo v podobě předem stanoveného poplatku za správu.
None of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way, and not all of them were credible sources.
Mimoto stanovila poplatek za nevyužitý kapitál po dobu trvání úvěrového nástroje rovněž banka BNP Paribas, uváděná čínskou vládou jako příklad.
On the first point, the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms.
Na straně druhé nevykazovaly revolvingové úvěry zjištěné během inspekcí na místě v čínských společnostech zařazených do vzorku podmínky odlišné od jiných krátkodobých úvěrů.
It observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Nebyly označeny jako úvěrové linky nebo revolvingové úvěrové nástroje a nebyly s nimi spojeny žádné mimořádné poplatky či marže.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Na první pohled se jevily jako obvyklé krátkodobé úvěry.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or the risk-free company.
Avšak při ověřování splátek těchto úvěrů během inspekce na místě se jasně ukázalo, že kapitál byl ve skutečnosti splacen prostřednictvím nových úvěrů poskytnutých toutéž bankou na stejnou částku v týdnu před, nebo po datu splatnosti původního úvěru.
This is a relative evaluation, which is illustrated by data submitted by the GOC on the historical development of spreads (see analysis below).
Komise svou analýzu rozšířila na ostatní úvěry v úvěrových tabulkách a většinou zjistila další případy s naprosto stejnými charakteristickými rysy.
The relative spread captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following an absolute spread.
Z těchto všech důvodů Komise trvala na svém stanovisku ohledně revolvingových úvěrů.
On the second and third point, the Commission agreed with the starting point that interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Komise nesouhlasila se skutečnostmi konkrétního tvrzení skupiny Shougang Group, že Komise označila jako revolvingové zejména úvěry společností Qian'an Coal, Xishan Coking a Shougang Corp.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Jako revolvingové označila Komise úvěry ve všech ověřených společnostech v rámci skupiny Shougang Group, včetně výrobních společností Shougang Mining a Qian'an, v nichž byly za revolvingové úvěry považovány všechny krátkodobé úvěry poskytnuté během období šetření.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Konečně pokud jde o třetí bod, měla Komise za to, že úvěr poskytnutý společnosti ve skupině Jiangsu Shagang Group byl srovnatelným obchodním úvěrem, jelikož podmínky jeho poskytnutí popsané výše ve 162. bodě odůvodnění odpovídají finanční situaci, pro niž jsou charakteristické krátkodobé problémy s likviditou.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Navíc splatnost zprostředkovaného úvěru (16 měsíců) obecně odpovídá krátkodobé povaze úvěrů, na něž byla tato zprostředkovaná referenční hodnota použita pro výpočet výhody.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Zprostředkovaná referenční sazba byla nicméně upravena tak, aby zohledňovala rozdíly úrokových sazeb pro úvěry se splatností kratší než jeden rok ve srovnání s úvěry s jednoletou až dvouletou splatností, a to na základě příslušných rozdílů mezi těmito dvěma splatnostmi v sazbách PBoC.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Podrobný výpočet této úpravy byl dotčeným společnostem poskytnut.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Komise proto zamítla všechna tvrzení týkající se použití úrokové sazby mezi 14 % a 16 % pro všechny úvěry s 2letou nebo kratší délkou splatnosti na úrovni společností, které využívaly revolvingových úvěrů.
The method is country-neutral.
Kromě toho skupina Jiangsu Shagang kritizovala Komisi za to, že do výpočtu výhody dvakrát započítala úvěry, které si její dceřiné společnosti vypůjčily od Shagang Finance a mateřské společnosti.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Shagang rovněž tvrdila, že Komise měla odečíst „zápornou výhodu“, tj. výhodu z úvěrů, pro něž byly skutečné úrokové platby vyšší než referenční sazby vypočítané Komisí.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Obě tvrzení Komise zamítla.
To further illustrate this point, the data provided by the GOC show that the relative spread was low before the bust of the dotcom-bubble in 2002.
Pokud jde o údajné dvojí započítání, Komise uvádí, že skupina Shagang odkazovala zejména na úvěry mezi jednotlivými společnostmi Shagang Finance a souvisejícími ocelářskými společnostmi.
It returned to low levels until the financial and economic crisis caused by subprime and sovereign debt.
V tomto ohledu Komise připomněla, že Shagang Finance neposkytla Komisi žádné informace o úvěrech, které čerpala ona sama.
Following that financial and economic crisis, the relative spreads remained at a higher level compared to before that crisis.
Pokud jde o několik zbývajících úvěrů, které si poskytly společnosti navzájem, mezi Shagang Group a ocelářskými společnostmi, Komise ověřila, zda skutečně došlo k dvojímu započtení.
This higher level of the relative spread reflects well worsened macro-economic fundamentals and suppressed aggregate demand, which also caused the inflation rate in the US (and other advanced economies) to fall to very low levels.
Avšak již před poskytnutím informací uváděla úvěrová tabulka od Shagang Group pouze dva úvěry jakožto úvěry poskytnuté mezi společnostmi navzájem, zatímco úvěrová tabulka Hongchang Plate uváděla pouze jeden takový úvěr.
The data provided by the GOC shows that the absolute spread fails to reflect the worsened underlying fundamentals.
Navíc i při srovnání podstaty těchto úvěrů se tyto úvěry lišily, pokud jde o vypůjčené částky, trvání a použitelné úrokové sazby.
For instance, there is a relatively small difference in the absolute yield spread in the US – 2,46 p.p. in 2003 and 2,35 p.p in the IP, even if there is a large difference in the average inflation rate – 2,27 % in 2003 and only 0,12 % 2015.
Společnost neuvedla po poskytnutí informací žádné nové údaje na podporu svého tvrzení, že uvedené úvěry byly ve skutečnosti stejné.
The relative spread better captures the divergences in the economic situation between the two, namely 48,86 % in 2003 against 71,57 % in 2015.
Z toho důvodu Komise dospěla k závěru, že každý z těchto úvěrů byl vykázán pouze jednou, buď na seznamu úvěrů pro skupinu, nebo pro výrobní společnost.
Similarly, in 2006 (before the crisis) the absolute spread was at 1,55 %, which is almost the same as in 2017 (1,56 %), even though the underlying market conditions have significantly changed.
Pokud jde o tvrzení týkající se „záporné výhody“ uvedené ve 196. bodě odůvodnění, Komise měla za to, že nevznikla příležitost pro otázku spravedlivého srovnání.
That change in market conditions is expressed in the relative spread, which was 27 % in 2006 and 46 % in 2017.
Konkrétně nemůže obdržení úvěru s nepreferenční sazbou vyvážit výhodu získanou z jiného úvěru poskytnutého s preferenční sazbou.
Finally the Commission acknowledged that using the relative spread methodology in cases of negative interest rates would produce unreasonable results.