natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Tribunál potvrdil ve věci Arbel Fauvet [47] analýzu Komise, podle níž podmínky odměny za krátkodobý úvěr nemohou být podobné podmínkám odměny za dlouhodobý úvěr:
These data simply show that a valuation method based on the value of own funds unquestionably results in a higher value in 2006 than in 2003.
„Navýšení kontokorentu na běžném účtu poskytnuté soukromou bankou je totiž velice krátkodobým úvěrem – na rozdíl od sporných záloh, které se týkají tří let – a není tedy ze strany věřitelů podrobeno stejným rizikovým analýzám.
However, the Commission, estimated the value of FSIH's stake in Duferco US using the method recommended by Belgium, i.e. the EBITDA multiple.
Skutečnost, že dlužník dokáže získat krátkodobý úvěr, tedy neumožňuje posoudit jeho možnosti získat dlouhodoběji splatnou úvěr, jehož splacení bude záviset na jeho životaschopnosti.“
This method requires an estimate of (i) the EBITDA for 2006 (the year of the sale); and (ii) a multiple to be applied to it on the basis of comparable companies.
Komise soudí, že rovněž povaha úvěru má vliv na odměnu za něj.
Belgium advocated using an EBITDA of between EUR 25 and 42 million for 2006.
Riziko spojené s plánem financování potřeby provozního kapitálu nelze odměnit stejným způsobem jako riziko spojené s plánem kapitálové investice.
According to the consolidated accounts of Duferco US at 30 September 2006 [29], the EBITDA was in fact USD 52,25 million (operating result: 45,97 + depreciation and amortisation: 6,28).
Protože se míra rizika liší podle povahy projektu, který má být financován, odměnu za něj je nutno náležitým způsobem přizpůsobit.
The bulk of this good result should have already been known on 14 June 2006 since there were only two and a half months before the end of the financial year.
Komise proto nepřijímá námitku vyjádřenou Belgií a potvrzuje, že odmítá použít srovnávací přístup založený na úvěrech, které předložila Belgie.
The Commission therefore considers that the range advocated by Belgium is unfairly low.
Po odmítnutí Komise přezkoumat úvěry předložené Belgií vyjádřila společnost […] a holding SIF přání seznámit Komisi s jinými úvěry.
It also notes that the ex post study carried out by KPMG uses a ‘forecast’ EBITDA for the 2006 financial year of USD 42 million.
Společnost […] předložila tabulku shrnující devatenáct úvěrů poskytnutých ve více měnách a ve výších, které přesahují výše úvěrů předložených Belgií.
The combination of these different amounts leads the Commission to maintain that an EBITDA of USD 47,12 million [30] could realistically have been anticipated in 2006.
Většina ostatních úvěrů byla poskytnuta od roku 2003 do roku 2008, to znamená před začátkem finanční krize a v období, v němž trh s ocelí vykazoval stálý růst.
The Commission's estimate is supported by the following information.
Již vzhledem k těmto zásadním rozdílům se Komise domnívá, že devatenáct úvěrů předložených společností […] nepředstavuje správné prvky pro srovnání s úvěrem od holdingu FSIH.
On 12 June 2006, in a memo [31] to its board of directors meeting on 14 June, FSIH predicted a stabilised result of USD 20 to 25 million for 2006 and subsequent years.
Pokud jde o holding SIF, Komise soudí, že dva úvěry, s nimiž byla seznámena, nejsou relevantní.
This confirms, first, that FSIH had a certain view of the company's financial situation.
Jedná se bezpochyby o dva dlouhodobé úvěry.
But this mainly provides a good indication of the EBITDA level that could be expected ex ante.
Avšak oba tyto úvěry provázela solidní jištění: i) jištění ze strany holdingu DPH a skupiny NLMK; ii) v případě úvěru od banky Rabobank: […]; iii) v případě úvěru od skupiny Sumitomo: záruka ve výši […].
The accounting and financial reconstruction carried out by KPMG in 2014 concludes that a net result of EUR 20,3 million goes hand in hand with an EBITDA of EUR 42,3 million.
Pokud jde o úvěr poskytnutý holdingem FSIH, nebyl jištěn žádnou zárukou.
If we accept this EBITDA/net result ratio of 2,09 and apply it to a provisional net result of EUR 22,5 million (arithmetic mean of the range predicted by FSIH in its memo to the board of directors), one obtains a forecast EBITDA for 2006 of EUR 47 million, which is very close to the EUR 47,12 million estimated by the Commission in the preceding recital.
Kromě toho úvěry předložené holdingem SIF byly […], zatímco úvěr od holdingu FSIH je […].
With regard to the multiple to be applied, the Commission accepts the multiple taken from the methodology used by Hatch Beddows when it valued Duferco US in 2003, i.e. a multiple of […].
Z těchto skutečností vyplývá, že úvěr poskytnutý holdingem FSIH představoval větší riziko než úvěry uváděné holdingem SIF.
This study is the only ex-ante analysis that was available at the time of sale.
Vzhledem k předcházejícímu dospívá Komise k závěru, že příklady úvěrů předložených Belgií, společností […] a holdingem SIF nejsou srovnatelné s oběma zkoumanými úvěry.
The amount of aid is the difference between valuation and the sale price of USD […] million set in 2006, i.e. USD 15,24 million.
Srovnávací metoda proto není v tomto konkrétním případě dostatečně přesvědčivá.
The value of the purchase option, i.e. USD […] million as estimated ex-post by KPMG, should be added to this amount.
Analýza úvěrů podle sdělení o referenčních sazbách z roku 2008
The total amount of aid received by DII is therefore USD 15,34 million, or in principle EUR 11,58 million [33].
Pro případy, kdy je obtížné či nemožné zjistit na trhu transakce, které by byly srovnatelné, vypracovala Komise ukazatele, které slouží ke zjištění, zda úvěry obsahují prvky podpory.
The Commission observes that the amount of aid estimated in this way confirms that the sale price of FSIH's stake in Duferco US does not correspond to what a private investor operating under normal market conditions could have expected.
Komise si nejprve přeje uplatnit tuto metodiku na úvěr poskytnutý [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco].
Measure 2
Belgie tvrdí, že [společnost, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] mohla mít v okamžiku, kdy jí holding FSIH poskytl úvěr, nárok na rating AAA.
In its comments, Belgium used the following factors to explain why FSIH withdrew from DPH: the cyclical nature of the sector, the entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK) and the availability of liquidity in the Duferco Group.
Komise tento argument odmítá.
Although this last factor is not in doubt, the Commission questions, on the other hand, whether the first two factors played a decisive role.
Úvěry shrnuté v tabulce, již předložila Belgie, vykazují obvykle marži v rozmezí od 70 do 150 bazických bodů.
Neither of these reasons figures in the minutes of the meeting of the board of directors of FSIH on 14 June 2006 [34] which dealt with the sale of its shares in DPH.
Velký počet těchto úvěrů byl dojednán na základě 100 bazických bodů.
However the minutes report another, more pressing, motive: an urgent need for liquid assets on the part of FSIH.
Protože Belgie zřejmě tvrdí, že skupina Duferco poskytovala u svých úvěrů vysokou úroveň jištění, potom sdělení o referenčních sazbách z roku 2008 uvádí, že u této úrovně jištění odpovídá marže ve výši 100 bazických bodů ratingu BB.
‘At the end of 2005, FSIH was faced with a significant need for cash to finance urgent projects.
Uvažování Belgie by proto vedlo k tomu, že by se [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] mohl přidělit v nejlepším případě rating BB.
At the same time, the Duferco Group had the opportunity to sell its industrial unit located in Russia.
U desítky hlavních světových ocelářských skupin, u kterých byl v roce 2009 rating proveden [49], Komise zjišťuje pouze u dvou z nich rating A a A-, zatímco tři se nacházely v kategorii BBB a čtyři spadaly do kategorie BB.
FSIH took advantage of this opportunity to ask [the company that controlled DPH at the time] to buy its shares in DPH.’
Komise z uvedeného vyvozuje, že si skupina Duferco mohla v roce 2009 jen obtížně nárokovat rating AAA a že rating BB, který vyplývá z přístupu navrženého Belgií, je zřejmě v souladu s ratingem několika jiných ocelářských skupin – jedná se dokonce o rating, který byl v roce 2009 nejčastější.
It should be noted that FSIH had received EUR 180 million from SOGEPA when it was established.
Pokud jde o hodnotu jištění, Komise nesdílí názor Belgie, podle kterého měla být jištění u úvěru poskytnutého [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] velmi spolehlivá.
At the end of 2005, this amount was almost entirely tied up: EUR 95 million had been invested in Duferco US and EUR 80 million in DPH.
Pro připomenutí se uvádí, že tato jištění tvořila zástava 15 % akcií holdingu DPH a ujištění o přednostním splacení v den splatnosti určité budoucí ale téměř jisté pohledávky ve výši […] milionů USD.
Yet in 2006, FSIH wanted to support other projects which were no doubt regarded as greater priorities from the point of view of the Walloon public authorities.
Pokud jde nejprve o zastavení 15 % akcií holdingu DPH, Komise zaznamenává, že holding DPH je zapsán v […] a je nekotovanou společností, což v podstatě znamená, že jeho akcie jsou málo likvidní.
These projects included the refurbishing of Carsid's blast furnace and coke plant, ‘a strategic project for the future of the steel industry in the Charleroi basin that will most certainly fall under the scope of SOGEPA’ [35].
Avšak hodnota jištění se oceňuje podle jeho likvidity v případě úpadku vypůjčovatele, tj. podle jeho prodejnosti v krátkodobém horizontu bez snížení hodnoty.
In light of these reasons, it seems that FSIH decided to transfer its stake in DPH for mainly political and social considerations: FSIH had to find the cash to be able to continue to support the steel industry in Wallonia.
Stejně jako u všech kmenových akcií se ostatně hodnota akcií holdingu DPH velmi mění, což je problém v případě záruky u dlouhodobého úvěru, který je splatný v plné výši in fine.
By acting this way, FSIH's intention was not to maximise the value of its stake.
Belgie dále tvrdí, že Komise zdůraznila finanční spolehlivost holdingu DPH ve 148. bodě odůvodnění rozhodnutí o zahájení řízení (navýšení vlastního kapitálu a čistého hospodářského výsledku).
Indeed, the Walloon company was put in a weak position to negotiate its exit from DPH with Duferco.
Pokud jde dále o pohledávku ve výši […] milionů USD, Komise připomíná, že podle článku 3 úmluvy o úvěru měla [společnost, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] splatit úvěr dne 31. prosince 2015 nebo dříve, pokud by na základě úmluvy ze dne 1. září 2008 uzavřené mezi společností DII a skupinou NLMK došlo ke změně kontroly holdingu SIF.
In this context, [the company that controlled DPH at the time] was free to make an aggressive takeover bid.
Pro tento posledně uvedený případ se v čl. 6 odst. 1 úmluvy upřesňuje, že se [společnost, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] zavazuje, že přednostně přidělí potřebné částky na splacení dluhu vzniklého na základě úmluvy o úvěru, a to před každou jinou platbou či splácením dluhů jakékoliv povahy.
This is when FSIH commissioned an independent study to validate the bid from [the company that controlled DPH at the time], as shown in the minutes of the meeting of the FSIH board of directors of 14 June 2006 [36]:
Pravděpodobnost, že dojde k uplatnění jištění, a tím rovněž jeho kvalita, časem rostly o to více, že se skupina Duferco zavázala použít pohledávku, která se stala jistou, na splacení úvěru poskytnutého holdingem FSIH.
The Commission does not deny that FSIH behaved as a private investor when it commissioned the independent study from Ernst & Young.
Komise proto zastává názor, že se lze připojit ke stanovisku Belgie ohledně označení úrovně jištění za běžnou.
Nevertheless, it notes that, despite requests along these lines [37], Belgium was unable to provide proof that the conclusions of the study were actually taken into account during negotiations between the parties.
Ohledně [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] dospívá Komise k závěru, že na podnik je nutno uplatnit rating BB a na předmětné úvěry úroveň jištění, již by v nejlepším případě bylo možno označit za běžnou.
On the contrary, it seems that in its haste to sell its stake, FSIH left it to [the company that controlled DPH at the time] to propose a price, which was accepted without the information in the subsequent report being used in the negotiation.
Na základě sdělení o referenčních sazbách z roku 2008 by měla být marže ve výši 220 bazických bodů, to znamená na úrovni značně přesahující 75 bazických bodů, na něž holding FSIH přistoupil.
Therefore, the Commission maintains that the Ernst & Young 2006 Report was not used in the way of a private investor in a market economy would have done and served merely to make a negotiation that was already practically over look like a market transaction.
Holdingu SIF tak bylo poskytnuto hospodářské zvýhodnění za podmínek, které nejsou tržní.
In light of the above, it seems that the haircuts, which were the subject of lengthy argument by Belgium, were not discussed, or at least not sufficiently discussed, as such with [the company that controlled DPH at that time] during the negotiations.
Komise za druhé uplatňuje sdělení o referenčních sazbách z roku 2008 na úvěr poskytnutý holdingu SIF.
On the contrary, they appear to be an ex-post structuring of justifications partially relied on internally by FSIH to convince itself of the merits of the price proposed by [the company that controlled DPH at the time].
Komise zjišťuje, že stejně jako v případě skupiny Duferco neměl ani společný podnik SIF veřejný rating.
The Commission also notes that, however questionable Belgium feels the results of the Ernst & Young 2006 Report to be, the Walloon Region did not deem it necessary to seek a second expert opinion as it did in 2003 when it invested in Duferco US.
Tyto ratingy odpovídají podle sdělení o referenčních sazbách z roku 2008 kategorii „uspokojivý rating“ (BB).
The Commission concludes that FSIH, by selling its stake for USD […] million, gave [the company that controlled DPH at the time] an economic advantage that it would not have been able to obtain under normal market conditions.
Druhá mateřská společnost, tj. skupina Duferco, má rovněž rating BB podle odhadu provedeného Komisí v 313. bodě odůvodnění.
Since the only independent report from the time indicated a market price of between USD […] and […] million, the aid to [the company that controlled DPH at the time] that is present in this measure is the difference between the lower end of the range and the actual price of the transaction, i.e. USD 25,58 million (or EUR 20,36 million [38]).
Protože se jedná o dceřinou společnost dvou společností (NLMK a Duferco) s ratingem BB podle odhadů Komise a vzhledem k makroekonomickým souvislostem roku 2009, které byly v odvětví oceli mimořádně obtížné, Komise se domnívá, že rating holdingu SIF lze opatrně a rozumně označit za BB.
Measure 3
Komise dále konstatuje, že úvěr byl poskytnut bez jištění.
On the pari passu nature of the transaction
Holding SIF namítá, že byl schopen poskytnout vlastní ručení či ručení skupiny NLMK nebo skupiny Duferco: „Důvodem, proč holding FSIH od něj nevyžadoval žádnou záruku, bylo, že jeho tehdejší finanční situace, jeho příslušnost ke skupinám NLMK/Duferco a záruka nabídnutá skupinou NLMK pro případ změny kontroly byly takové povahy, že holding FSIH ujistily o jeho schopnosti úvěr splatit.
A transaction is considered to have complied with the market economy investor principle if it can be proven that it was made pari passu between the public and private investors.
[50]“ Holding SIF trvá na spolehlivosti své finanční situace v roce 2008.
Belgium maintains that FSIH's investment in DSIH is pari passu with that of Duferco Développement, given that (i) the risks are the same for FSIH and Duferco Développement (as DSIH did not belong to either the Duferco Group or FSIH before their joint acquisition of a stake), (ii) the amounts contributed are identical and (iii) the interventions were concurrent.
Avšak holding FSIH poskytl úvěr na [7–12] roků se splatností in fine.
[…] confirms the arguments put forward by Belgium.
Vzhledem k těmto dvěma parametrům Komise soudí, že soukromý investor by požadoval dostatečné a přiměřené záruky ohledně odměny za postoupené riziko po dobu [7–12] roků a nespokojil by se pouze s finančními výsledky holdingu SIF za hospodářské období 2008, aby upustil od jakéhokoliv jištění.
The Commission does not dispute that the transactions were made at the same time.
Komise dochází z uvedeného k závěru, že úroveň jištění spojených s úvěrem je nízká.
However, it refutes Belgium's first two arguments and therefore does not consider FSIH's acquisition of a stake to be pari passu with that of Duferco Développement.
Odhad finančního ratingu holdingu SIF (BB) a úroveň jištění spojených s úvěrem od holdingu FSIH (nízká) vedou Komisi k usouzení, že podle sdělení o referenčních sazbách z roku 2008 by byla nutná odměna ve výši 400 bazických bodů.
Although DSIH was formally established outside the Duferco Group, the Commission points out that DSIH served as a simple vehicle for Duferco to acquire, jointly with FSIH, a company, Carsid Développement in which it held all the capital within the framework of SIF.
Tato odměna značně přesahuje 75 bazických bodů dojednaných mezi holdingy SIF a FSIH.
For the record, Duferco was the sole shareholder in SIF until 18 December 2012, when NLMK purchased 50 % of the Luxembourg holding company.
Protože holdingu SIF bylo poskytnuto hospodářské zvýhodnění za podmínek, které nejsou tržní, dospívá Komise k závěru o existenci podpory.
Consequently, the Duferco Group paid EUR […] million to acquire Carsid Développement through DSIH and received EUR […] million from the sale of Carsid Développement through its subsidiary SIF.
Na základě předchozího Komise soudí, že žádný soukromý investor by nesouhlasil s tím, aby poskytl částku 100 milionů EUR [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] a částku 75 milionů EUR holdingu SIF za podmínek, na které přistoupil holding FSIH.
This transaction, which in fact is a simple transfer of subsidiaries, is profitable for the Duferco Group while being a cash payment of EUR […] million for FSIH.
Holding FSIH tak poskytl zvýhodnění oběma příjemcům úvěrů tím, že se nechoval jako soukromý investor, čímž se oba příjemci dostali do výhodnějšího postavení než jejich konkurenti.
The Commission concludes that, to acquire an equal stake, FSIH contributed EUR […] million in cash to a subsidiary of the Duferco Group, while the latter received EUR […] million net without taking on any new risk.
Odhad výše podpory
Under these conditions, it cannot be argued that this investment was pari passu.
Výše podpory se rovná rozdílu mezi skutečně použitými úrokovými mírami (1,99 %) a mírami vyplývajícími z uplatnění sdělení o referenčních sazbách z roku 2008, to znamená úrokovou mírou ve výši 3,502 % (dvanáctiměsíční sazba Euribor + 220 bazických bodů) v případě [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] a ve výši 4,302 % (dvanáctiměsíční sazba Euribor + 400 bazických bodů) v případě holdingu SIF uplatněných na období ode dne, kdy úvěry byly poskytnuty, do dne, kdy byly předčasně splaceny.
Beyond the non-pari passu nature of the transaction, the Commission sets out the reasons why it concluded unequivocally that the transaction did not comply with the market economy investor principle.
Úvěr [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] ve výši 30 milionů EUR tak byl podepsán dne 4. září 2009 v zásadě na dobu 6 roků s úrokovou mírou ve výši 2,04 % v okamžiku čerpání a následně byla tato částka navýšena o 70 milionů EUR s úrokovou mírou ve výši 1,99 % v okamžiku čerpání.
These reasons relate to the way in which FSIH evaluated its acquisition of a stake in DSIH, in particular (i) the assets and liabilities held by Carsid Développement and (ii) the valuation of the […] project.
Byla dohodnuta předčasná splácení jistiny a úroku po splátkách v červnu roku 2011 a poté v roce 2012 a 2013.
Carsid Développement was established in 2006 out of the split-off from its parent company, Carsid, which contributed a number of assets in kind to the newly established company.
Na základě výpočtu zjednodušené aktualizované sazby a pro informaci dosahuje tak výše podpory přibližně částky 2,08 milionu EUR v případě úvěru [společnosti, která tehdy stála v čele skupiny Duferco] a částky 10,41 milionu EUR v případě úvěru holdingu SIF [51].
This contribution was evaluated by KPMG on 14 November 2006 [39].
Opatření č. 6
The KPMG report (KPMG Report 2006) describes a contribution of assets of EUR […] million, over 99 % of which was made up of trade receivables towards Duferco La Louvière Sales, and a contribution of liabilities of a similar amount (EUR […] million) corresponding to a provision for environmental risks intended to cover the costs of cleaning up the Carsid site that had not yet been incurred.
Soulad transakce se zásadou soukromého investora v tržním hospodářství se považuje za splněný, lze-li prokázat, že dotčená transakce byla provedena pari passu mezi veřejným a soukromým investorem.
FSIH had taken the EUR […] million of trade receivables into account in its valuation of Carsid Développement (and therefore of DSIH) [40].
Belgie tvrdí, že převzetí podílu holdingem FSIH je pari passu s převzetím podílu společností DII, protože investované částky jsou prakticky stejné, protože společnost DLP nebyla před investicí holdingu FSIH součástí skupiny Duferco a protože cílem těchto investic bylo zakoupení aktiv, která patřila holdingu SIF a nepatřila skupině Duferco.
However, and despite a request from the Commission to this end [41], Belgium did not provide convincing proof that the liabilities of Carsid Développement had been taken into account in FSIH's valuation of DSIH.
Společnost […] potvrzuje tyto připomínky a dodává, že společnost DII neměla žádný jiný finanční dokument kromě dokumentů, které předložila Belgie k posouzení vhodnosti investic.
Belgium claims that these liabilities did not actually correspond to any legal obligation, given that the regulations on contaminated soil applicable in the Walloon Region only date from 2008.
Komise soudí, že stejně jako v případě holdingu DSIH (opatření č. 3) se u společnosti DLP jedná o pouhý nástroj, který zúčastněné strany, tj. holding FSIH a společnost DII, použily, aby dodaly zdání pari passu převzetí aktiv skupinou Duferco, která jí již částečně patřila.
A clean-up project would have had to be undertaken only with a view to a subsequent valuation of the land.
Holding FSIH a společnost DII totiž založily společnost DLP v březnu roku 2011 jako nástroj ad hoc pro přijetí belgických aktiv skupiny Duferco.
In this last scenario, the clean-up costs would have been fully compensated by the value of the cleaned-up land, which the parties allegedly established as EUR […] million.
Jedná se zejména o aktiva vzešlá ze zrušení holdingu SIF (vlastněného tehdy z 50 % skupinou Duferco) a o aktiva vlastněná společně s holdingem FSIH prostřednictvím holdingu DSIH.
There was therefore no reason to quantify the environmental provision that was none the less included in the accounts.
„Prázdná společnost“ DLP byla sice formálně založena vně skupiny Duferco, ale Komise zastává názor, že časová souběžnost a na sebe navazující postoupení podílů mezi různými dceřinými společnostmi skupiny Duferco v červnu a červenci roku 2011 [52] prokazují, že společnost DLP byla na skupině Duferco závislá od svého založení.
The Commission notes that Belgium did not provide it with any proof of these discussions or any report confirming the value of the cleaned-up land.
Navíc a zásadněji Komise zaznamenává, že po zkoumaném opatření nedošlo u majetkové situace skupiny Duferco a rizik s ní spojených téměř k žádné změně.
It therefore concludes that this liability was not sufficiently taken into account in FSIH's valuation of Carsid Développement.