natgillin/translations-raw huggingface dataset:
ONDD ve sdělení, který předložil své správní radě dne 28. září 2004 – tj. po vytvoření společnosti SA Ducroire dne 23. září 2004 – předpokládal podle scénáře „dynamický – růst 6 %“ ROE ve výši 1,3–1,9 % během tří let 2005, 2006 a 2007 při zahrnutí vyrovnávacích rezerv a 2,8–4,3 % za totéž období v případě nezahrnutí těchto rezerv.
In the paper presented to its Board of Directors on 28 September 2004 — after Ducroire/Delcredere was set up on 23 September 2004 — the ONDD anticipated, under the ‘dynamic scenario — 6 % growth’, an ROE of 1,3 % to 1,9 % for the three years 2005, 2006 and 2007 by including the equalisation provisions, and of 2,8 % to 4,3 % for the same years by excluding the equalisation provisions.
Ve finančních výhledech ze září 2004 jsou předloženy výsledky, které se mírně liší od výsledků z dubna 2004, neboť výsledky ze září 2004 vycházejí z širší oblasti působnosti (celá zóna 1).
The financial projections of September 2004 present slightly different results to those of April 2004 because the September 2004 projections are based on a more extensive business scope (all of Zone 1).
Kromě toho došlo v září 2004 k revizi některých hypotéz.
Furthermore, certain assumptions were revised in September 2004.
Finanční výhledy – září 2004 (oblast působnosti: celá zóna 1 a 2)
Financial projections — September 2004 (scope: all of Zone 1 and Zone 2)
Zdroj: ONDD: Jedná se o finanční výhledy uvedené na straně 28 a v příloze 9 dokumentu nazvaného „Strategické pokyny pro ONDD a její dceřinou společnost“ představeného správní radě ONDD dne 28. září 2004 a předloženého belgickými orgány dne 1. června 2011 v příloze 10 jejich připomínek.
Source: the ONDD: These are the financial projections set out on page 28 and in Annex 9 to the paper entitled ‘Strategic guidelines for the ONDD and its subsidiary’ (Lignes directrices stratégiques pour l'ONDD et sa SA) presented to the ONDD Board of Directors on 28 September 2004, submitted by the Belgian authorities on 1 June 2011 in Annex 10 to their observations.
Výsledek pojistné činnosti [36]
Result from insurance business [36]
pokud jde o neobchodovatelná rizika (zóna 2)
non-marketable risks (Zone 2)
pokud jde o obchodovatelná rizika (zóna 1 „10 přistupujících zemí“)
marketable risks (Zone 1 '10 accession countries')
Return on equity(výsledek/kapitál)
Return on equity (result/capital)
(výsledek + vyrovn. rezervy)/kapitál
(result + equal. provision/capital)
Na rozdíl od informačního sdělení z dubna 2004 se výpočet ROE provádí na základě 100 milionů EUR splaceného kapitálu, aniž by se však bralo v potaz dalších 50 milionů EUR, které byly investovány, avšak nebyly splaceny.
Unlike in the memo of April 2004, the ROE is calculated on the basis of EUR 100 million in paid-up capital, without taking into account the supplementary EUR 50 million invested but not paid up.
Pokud jde o předpokládanou ROE v případě pojišťování obchodovatelných rizik, belgické orgány vysvětlily, že členění uvedené ve strategickém dokumentu ze dne 28. září 2004, který byl předložen správní radě [37], nelze brát v úvahu pro účely analýzy ziskovosti pojišťování obchodovatelných a neobchodovatelných rizik.
With regard to the ROE anticipated for the marketable risks insurance business, the Belgian authorities explained that the breakdown as set out in the strategy paper presented to the Board of Directors on 28 September 2004 [37] should not be taken into account when analysing the profitability of marketable and non-marketable risks insurance.
Belgické orgány uvedly [38], že tyto výhledy jsou odchylné, neboť míra pojistných událostí byla v případě rizik, která se stala obchodovatelnými v roce 2004, silně nadhodnocena, a zároveň nebyla stanovena možnost úpravy pojistného pojistitelem v případě vysoké míry skutečně nastalých pojistných událostí.
They explained [38] that these projections are absurd since the level of claims was grossly overestimated for the risks that became marketable in 2004, while no account was taken of the possibility for an insurer to adjust premiums in the event of a high claims experience actually being recorded.
Belgické orgány připomínají, že správní rada ONDD při rozhodování o míře kapitalizace společnosti SA Ducroire nevycházela z členění zahrnutého v příloze 9 strategického dokumentu.
They point out that the ONDD Board of Directors did not base its decision concerning Ducroire/Delcredere's level of capitalisation on the division set out in Annex 9 to the strategy paper.
Návratnost podle výhledů vypracovaných ex post v roce 2011
Profitability according to the projections drawn up ex post in 2011
Belgie zastává názor, že přístup použitý v připomínkách z června 2011 nejlépe odráží úvahy, které mohl rozvíjet soukromý investor v roce 2004, a je přitom v souladu s konsolidovaným hospodářským výsledkem.
The projections of 2004 did not, therefore, serve as the basis for the division of the projections for marketable and non-marketable risks submitted to the Commission in June 2011.
Belgické orgány ve svých připomínkách z června 2011 provedly odhad návratnosti v oblasti pojišťování obchodovatelných rizik ve vztahu ke kapitálu poskytnutému na tuto činnost na základě modelu Solventnost II (standardní vzorec QIS 5 a interní model), což je metodou vyvinutá ex post na žádost Komise.
The observations of June 2011 were, in turn, based on the actual figures before 2004 and on the performance of Ducroire/Delcredere's competitors at the time.
Je třeba uvést, že rozdíl mezi minimální výší kapitálu stanovenou podle tohoto modelu, totiž 82 milionů EUR, a skutečně splaceným kapitálem ve výši 100 milionů EUR byl na činnost týkající se pojišťování obchodovatelných rizik a pojišťování rizik neobchodovatelných přidělen úměrně k jejich podílu na minimálním kapitálu 82 milionů EUR.
Belgium takes the view that the approach used in the observations of June 2011 best reflects the reasoning that a private investor would have followed in 2004, while remaining consistent with the consolidated result.
Z toho vyplývá, že „upravený“ kapitál odhadovaný ONDD pro obchodovatelná rizika pro rok 2005 činí 9,8 milionů EUR [39] (viz tabulka 5 níže).
In their observations of June 2011, the Belgian authorities estimated the profitability of the marketable risk insurance business in relation to the capital allocated to this business using the Solvency II model (standard formula QIS5 and internal model), a method developed ex post at the Commission's request.
Na základě finančních výhledů revidovaných a předložených belgickými orgány v roce 2011 a na základě jejich odhadů kapitálu poskytnutého na pojišťování obchodovatelných rizik, jak je vysvětleno v 76. bodě odůvodnění, stanovily belgické orgány návratnost, pokud jde pojišťování obchodovatelných rizik v období 2005–2007, která je uvedena v následující tabulce:
It should be noted that the difference between the minimum amount of capital under this model, i.e. EUR 82 million, and the actual paid-up capital of EUR 100 million, was allocated to marketable and non-marketable risk insurance in proportion to their respective share of the minimum capital of EUR 82 million.
Tabulka 5
As a result, the ‘adjusted’ capital estimated by the ONDD for the marketable risks is EUR 9,8 million for 2005 [39] (see Table 5 below).
Finanční výhledy přepočítané v roce 2011 [40]
On the basis of the revised financial projections submitted by the Belgian authorities in 2011 and their estimates of the capital allocated to the marketable risk insurance business, as explained in recital 76, the profitability of the marketable risk insurance business for 2005-07, as determined by the Belgian authorities, is set out below:
Finanční výhledy
Table 5
Techn. výsl. před přiděl. do vyr. rezerv
Financial projections recalculated in 2011 [40]
Výsledek po zdanění
Financial projections
Upravený kapitál [41] (QIS 5 + interní model)
Technical result before provisions
Upravený kapitál + vyrovnávací rezerv
Profit after tax
ROE (výsledek/kapitál)
Adjusted capital (QIS5 + internal model) [41]
ROE před přiděl. do vyrovn. rezerv
Adjusted capital + equal. provision
ROE je belgickými orgány vypočítána na základě 100 milionů EUR splaceného kapitálu, aniž by bylo zohledněno dodatečně investovaných 50 milionů EUR, které však byly splaceny až v roce 2009.
ROE (result/capital)
Na pochyby vyjádřené v rozhodnutí o zahájení řízení týkající se toho, že by soukromý investor požadoval výnos z nesplaceného kapitálu, jelikož by o něj v případě úpadku přišel, belgické orgány reagovaly potvrzením svého stanoviska, tj. že kapitál ve výši 50 milionů EUR nelze brát při výpočtu návratnosti v potaz, dokud není skutečně splacen.
ROE before equal. provision
Podle nich by jediným důsledkem úpadku (za předpokladu, že by v souvislosti s ním byla učiněna výzva ke splacení zůstatku upsaného kapitálu) bylo omezení doby trvání takové investice.
The ROE is calculated by the Belgian authorities on the basis of EUR 100 million in paid-up capital, without taking into account the supplementary EUR 50 million invested but not paid up until 2009.
Belgické orgány rovněž uvedly, že do splacení kapitálu v roce 2009 byl ONDD schopen tento kapitál ve výši 50 milionů EUR svobodně investovat na trhu za účelem dosažení odpovídajícího výnosu.
In response to the doubt raised in the opening decision about whether a private investor would require remuneration on the unpaid capital, given that he would lose it in the event of bankruptcy, the Belgian authorities observed that they maintained their position, i.e. that the EUR 50 million capital should not be taken into account in the calculation of profitability until it had actually been paid up.
Kromě toho belgické orgány zastávají názor, že 2 % míra výnosnosti investice použitá ve výhledech z roku 2004 a zohledněná ve výpočtech obsažených v tabulce 5 je nižší než míra výnosnosti investice, kterou by pravděpodobně použil soukromý investor.
They believe that the only effect of bankruptcy (assuming that it would result in a call on the balance of the subscribed capital) would be to reduce the duration of such an investment.
Belgické orgány na základě použité 3,5 % míry výnosnosti investice určily, že předpokládaná ziskovost pojištění obchodovatelných rizik (ROE upravená s ohledem na vyrovnávací rezervu) by v období 2005–2007 dosáhla zhruba 9,7–10,4 % (oproti zhruba 7,7–8,4 % při 2 % míře výnosnosti investice) [42].
They further added that, until the capital was paid up in 2009, the ONDD was able to invest this capital of EUR 50 million freely on the market in order to benefit from a corresponding return.
Použití poměru ROR
Moreover, the Belgian authorities maintain that an investment rate of 2 % used in the 2004 projections and taken into account in the calculations set out in Table 5 is below what a private investor would probably have used.
Belgické orgány se domnívají, že nejvhodnější sazbou pro posouzení návratnosti investice je tzv. „Economic Return on Revenue“ (dále jen „ROR“), ačkoli tato sazba nefiguruje ve finančních výhledech ex ante (obchodní plán ONDD).
By using an investment rate of 3,5 %, the Belgian authorities established that the projected profitability of marketable risk insurance (ROE adjusted for the equalisation provision) would reach a level of approximately 9,7 % to 10,4 % between 2005 and 2007 (against approximately 7,7 % to 8,4 % with an investment rate of 2 %) [42].
Tato sazba se stanoví jako podíl technického výnosu (před přidělením prostředků do vyrovnávací rezervy) a obratu (pojistné).
Use of the ROR ratio
Podle belgických orgánů je použití ROR nejvhodnější vzhledem k tomu, že:
The Belgian authorities consider that the most appropriate rate for assessing the expected profitability of the investment is the Economic Return on Revenue (hereinafter: ‘ROR’), although this rate was not used in the ex ante financial projections (ONDD business plan).
se vypočítává před přidělením prostředků do vyrovnávací rezervy, což vyžadují belgické orgány dohledu a s cílem vyrovnat výsledky v čase a pokrýt případné budoucí ztráty vyplývající z budoucí činnosti;
This rate is calculated by comparing technical income (before allocation to the equalisation reserve) with turnover (insurance premiums).
přesně odráží ziskovost činnosti týkající se pojišťování úvěrů tím, že ji odděluje od ziskovosti čistě finanční.
The Belgian authorities consider ROR to be the most appropriate method because:
Ukazuje tedy ziskovost plynoucí ze samotného „jádra“ činnosti v oblasti pojišťování úvěrů.
it is calculated before the equalisation provision, imposed by the Belgian prudential authorities, which is intended to balance out the results over time and to cover potential future losses resulting from future business;
Při sazbě ROR ve výši 16,5 % pro rok 2005 a ve výši 18,5 % pro rok 2006 by společnost SA Ducroire vytvářela větší zisk [43] než tři největší subjekty působící v oblasti pojišťování úvěrů – Coface, Euler Hermes et Atradius, jejichž sazba ROR v letech 2005 a 2006 činila 9,7 % a 10,9 %, 16,0 % a 16,9 %, 9,3 % a 11,9 %.
it accurately reflects the profitability of credit insurance by isolating it from purely financial profitability.
Určení očekávané návratnosti
It therefore demonstrates the profitability connected with the ‘core’ of the credit insurance activity.
Jedná se a) o model „Capital Asset Pricing Model“ (dále jen „CAPM“) [44], který umožňuje zhodnotit návratnost očekávanou trhem u finančního aktiva v závislosti na riziku, které je s ním spjato, a b) o „benchmarking“, tj. referenční srovnávání ziskovosti pojistitelů úvěrů.
Determining the expected profitability
Na základě modelu CAPM se kapitálové náklady stanoví podle tohoto vzorce:
In response to a remark by the Commission that it was unlikely that a private investor would use ROR as the sole basis for assessing the profitability of a prospective investment, the Belgian authorities proposed two new methodologies to show that Ducroire/Delcredere was sufficiently profitable when it was capitalised: (a) the ‘capital asset pricing model’ (hereinafter: ‘CAPM’) [44], by means of which the rate of return expected by the market for a given financial asset can be estimated on the basis of risk; and (b) benchmarking of the profitability of credit insurers.
Kapitálové náklady = bezriziková sazba + kapitálová riziková prémie
According to the CAPM model, the cost of capital is calculated using the following formula:
Kapitálové náklady = bezriziková sazba + koeficient beta daného aktiva (*) [tržní riziková prémie]
Cost of capital = risk-free rate + capital risk premium
koeficient beta daného aktiva představuje volatilitu návratnosti posuzovaných aktiv v porovnání s volatilitou návratnosti na trhu
Cost of capital = risk-free rate + beta coefficient of the assets* [market risk premium]
Odhad kapitálových nákladů společnosti SA Ducroire provedený belgickými orgány je uveden v následujícím grafu: Tržní riziková prémie Riziková prémie kapitálu Bezriziková sazba Kapitálové náklady
Where the beta coefficient of the assets represents the volatility of the profitability of the assets in question compared with that of the market.
0,7 = koeficient beta u neživotního pojištění na základě regrese 14 pojistitelů v období 1985–2004
Estimates by the Belgian authorities of the cost of the Ducroire/Delcredere capital are set out in the diagram below.
4,7 = odhad rizikové prémie pro Belgii v roce 2002 (Dimson et al)
0,7 = non-life insurance beta based on a regression of 14 insurers between 1985 and 2004
Podle odhadů ONDD založených na modelu CAPM by soukromý investor působící v odvětví neživotního pojištění v Belgii v roce 2004 vyžadoval minimální návratnost 7–8 %.
4,7 = estimated market risk premium for the G7 countries in 2002 (Dimson et al.)
Pro účely stanovení referenční hodnoty historické návratnosti v tomto odvětví vytvořily belgické orgány výběrový vzorek pojistitelů na základě výběru pojistitelů, kteří splňují následující kritéria: a) jsou evropskými subjekty; b) jejich hlavní činností je pojišťování úvěrů; c) jsou aktivní převážně v odvětví pojišťování obchodovatelných rizik a působí i v odvětví pojišťování rizik neobchodovatelných s výjimkou podniků, které jsou vyšetřovány v rámci řízení o státní podpoře, nebo podniků vytvořených po roce 2004 a s výjimkou dceřiných společností mateřských podniků obsažených ve vybraném vzorku.
The average yield on 10-year linear bonds (OLOs) issued by the Belgian Government in 2004 (yearly average) Beta coefficient Market risk premium Cost of capital Capital risk premium Risk-free rate
Vybraný vzorek zahrnuje 11 pojistitelů.
According to ONDD estimates based on the CAPM, a private investor in the Belgian non-life insurance sector would have demanded a minimum profitability of 7-8 % in 2004.
Podle belgických orgánů je průměrná ROE v případě pojistitelů úvěrů, kteří působí převážně v odvětví pojišťování obchodovatelných rizik, 6–7,5 % v závislosti na posuzované periodicitě (tj. periodicitě zahrnující či nezahrnující roky, kdy nastala krize).
To achieve the historical profitability benchmark, the Belgian authorities drew up a sample of insurers by selecting those that met the following criteria: (a) European players, (b) whose main business is credit insurance, (c) who are active mainly in the marketable risk sector but are also active in the non-marketable risk sector, excluding companies subject to a state aid procedure or established after 2004 and subsidiaries of companies included in the sample.
Průměrná ROE u těchto 11 pojistitelů v roce 2004 činí 7,8 % oproti průměrné hodnotě ROE 13,3 % u tří referenčních účastníků trhu (viz tabulka 6).
The sample comprises 11 insurers.
Tabulka 6
According to the Belgian authorities, the average ROE for credit insurance companies active mainly in the marketable risk sector is 6-7,5 % depending on the period under consideration (i.e. including or excluding the crisis years).
Referenční hodnota týkající se ziskovosti pojistitelů úvěrů předložená Belgií
The average ROE for these 11 insurers in 2004 was 7,8 % compared with the 13,3 % average ROE of the three market reference players (see Table 6).
Metodika definování vzorku pro stanovení referenční hodnoty ROE u obchodovatelných rizik
Table 6
ROE [46], 2000–2009, vyjádřená v %
Profitability benchmark for credit insurers submitted by Belgium
Podniky
Methodology for defining the sample for benchmarking the marketable ROE
Sídlo společnosti
ROE [46], 2000-09, percentage
Odhadovaný podíl obch. Rizik [47] % Hrubé poj. v mld.
Companies
EUR, 2004
Head Office
Průměrné hodnoty
Estimated share of marketable risk [47] %
Kritérium filtrování
Gross premiums EUR million, 2004
Velikost výběrového vzorku
Averages
ߦ Pojistitelé úvěrů, kteří jsou členy ICISA a Bernské unie [48]
Filter criteria
Španělsko
Sample size
Polsko
ߦ Credit insurers who are members of ICISA and the Berne Union [48]
ߦ Evropští pojistitelé úvěrů [51]
Spain
Německo
ߦ European credit insurers [51]
ߦ Podniky, jejichž hlavní činností je pojišťování úvěrů a které působí převážně v oblasti pojišťování obchodovatelných rizik [45]
Portugal
Credit y Caucion
Germany
Bulharsko
ߦ Companies whose main activity is credit insurance and who are active mainly in marketable risks [45]
ߦ Vyloučení podniků, které jsou vyšetřovány v rámci řízení o státní podpoře (tj. SACE a SACE BT)
Crédito y Caución
Maďarsko
ߦ Exclusion of companies that are subject to a state aid procedure (i.e. SACE and SACE BT)
ߦ Vyloučení podniků založených po roce 2004 a/nebo dceřiných společností jiného podniku, který již je na seznamu
Austria
Nizozemsko
Hungary
Euler Hermes
ߦ Exclusion of companies established after 2004 and/or a subsidiary of another company already on the list
Francie
Netherlands
Průměrná hodnota [50]
Euler Hermes:
Průměrná hodnota [50] u 3 referenčních hosp. subjektů
France
Průměrná hodnota [50] u hosp. subjektů srovnatelné velikosti
Average [50]
Belgické orgány tvrdí, že očekávaná rentabilita činnosti v oblasti pojišťování obchodovatelných rizik před přidělením prostředků do vyrovnávací rezervy (ROE před přidělením prostředků do vyrovnávací rezervy) je podle finančních výhledů přepočítaných belgickými orgány v roce 2011 podle scénáře 1B (viz tabulka 5) v souladu s rentabilitou, kterou by očekával soukromý investor v roce 2004 (jak byla odhadnuta belgickými orgány na základě kapitálových nákladů podle modelu CAPM a na základě referenční hodnoty ziskovosti pojistitelů úvěrů, viz 86. a 87. bod odůvodnění.
Average [50] of the 3 reference players
Oddělení účetnictví
Average [50] for players of a similar size
V reakci na požadavek Komise vznesený v rozhodnutí o zahájení řízení ohledně dosažení souladu s bodem 4.3 sdělení o pojištění vývozních úvěrů, který stanoví povinnost vést pro pojištění obchodovatelných a neobchodovatelných rizik oddělenou administrativu a samostatné účetnictví, belgické orgány uvedly, že takové oddělení účetnictví není vyžadováno.
According to the Belgian authorities, the expected profitability of the marketable risk business before the equalisation provision (ROE before equalisation provision), on the basis of the financial projections recalculated by the Belgian authorities in 2011 under scenario 1B (see Table 5), is in line with the profitability which a private investor would have expected to achieve in 2004 (Belgian authority estimates based on the cost of capital using the CAPM model and on the benchmarking of the profitability of credit insurers; see recitals (86) and (87) respectively).
Po 1. lednu 2005 je krátkodobá činnost v oblasti pojišťování (obchodovatelných a neobchodovatelných rizik) prováděna ve společnosti SA Ducroire v rámci převodu stávající činnosti.
Separation of accounts
Belgické orgány tvrdí, že vzhledem k tomu, že společnost SA Ducroire již nevyužívá státní podporu, a to ani pro činnost týkající se pojišťování neobchodovatelných rizik, kterou vykonává, se Belgie domnívá, že není nutné vést samostatné účetnictví.
Following the Commission's request expressed in its opening decision regarding compliance with point 4.3 of the Communication on export-credit insurance, which imposes a separate administration and separate accounts for the insurance of marketable risks and non-marketable risks, the Belgian authorities replied that such separation of accounts was not necessary.
V.
After 1 January 2005, short-term activities (marketable and non-marketable risks) were carried on within Ducroire/Delcredere as part of the transfer of an existing activity.
POSOUZENÍ PODPORY
According to the Belgian authorities, there is no need to draw up separate accounts since Ducroire/Delcredere no longer receives state aid, even for its activities in the non-marketable risk sector.
V.1 EXISTENCE STÁTNÍ PODPORY
V. ASSESSMENT OF THE AID
Článek 107 odst.
EXISTENCE OF STATE AID
Komise musí nejprve přezkoumat, zda dotčená opatření představují státní podporu ve smyslu čl.
The Commission's first step should be to assess the measures in question to determine whether they constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the TFEU.
107 odst. 1 SFEU.
Consequently, in the sections below, it analyses the measures in relation to the different criteria which constitute aid.
Z tohoto důvodu v následujících oddílech analyzuje příslušná opatření s ohledem na různá kritéria, která zakládají státní podporu.
Existence of an advantage
V.1.1 Existence výhody
V.1.1.1 Existence of an advantage deriving from the state guarantee (Measure 1) and possible internal transfers of resources for the benefit of marketable risks within the ONDD (Measure 2)
V.1.1.1 Existence výhody ve formě záruky poskytované státem (opatření 1) a případných vnitřních přesunů zdrojů ve prospěch obchodovatelných rizik v rámci ONDD (opatření 2)
According to points 3.1 and 3.2 of the Communication on export-credit insurance, state guarantees provided to export-credit insurance companies are likely to give the beneficiaries a financial advantage over their competitors.
Podle bodů 3.1 a 3.2 sdělení o pojištění vývozních úvěrů může podnik působící v odvětví pojišťování vývozních úvěrů získat v důsledku poskytnutí státní záruky finanční výhodu oproti svým konkurentům.
Therefore, the investigation launched on 23 February 2011 (see recital (26)) concerned in particular the Belgian state guarantee accorded to the ONDD for its activity relating to marketable risks.