natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Společnost PI používá tento model pro stanovení „trvání týkajícího se chování“ prostředků na poštovním běžném účtu (retailoví klienti) v období let 2005–2006, kdy se na společnost PI vztahovala povinnost přesunout vklady na poštovních běžných účtech do státní pokladny (pasivní řízení zdrojů [33]) i v období od 1. ledna 2007, kdy společnost PI začala investovat vklady od soukromých klientů do státních dluhopisů eurozóny (aktivní řízení zdrojů).
This model has been used by PI in order to identify the behavioural lifetime of the funds collected in postal current accounts (retail customers [33] both in the period 2005-2006, when PI was obliged to deposit the funds collected in postal current accounts with the Treasury (passive fund management), and in the period from 1 January 2007, when PI began to invest the funds collected from private customers in euro area government bonds (active fund management).
Pasivní řízení zdrojů
Passive fund management
Podle Itálie model […] definuje kritéria pro stanovení „trvání týkající se chování“ poštovních vkladů ve specifickém kontextu pasivního řízení likvidity společnosti PI.
According to Italy, in the specific context of passive management of PI’s liquidity, the […] model defines the criteria for identifying the behavioural lifetime of the funds collected in postal current accounts.
Model usiluje o časovou kvantifikaci stálých a pohyblivých složek zůstatků stanovených na základě interních modelů, přičemž vychází z analýzy historické volatility běžných účtů a pravděpodobného chování majitelů běžných účtů.
The model seeks to quantify the lifetime of the stable and volatile components of the deposits identified by the internal models, on the basis of an analysis of the historical volatility of postal current accounts and on the probable behaviour of the account holders.
V jedné variantě modelu (metoda Value at Risk anebo VaR s okamžikem konečného umoření (cut off) v desátém roce) se zůstatkům připisují velmi dlouhá trvání v případě 2/3 vkladů [34] (považovaných za minimální objem, který se pravděpodobně nesníží v průběhu 10 let) a trvání od 0 do 10 let v případě zbývající části (1/3) (vklady, které se mohou vyčerpat v průběhu 10 let).
In one variant of the model (namely the ‘value at risk’ or ‘VaR’ model, using a 10-year cut-off point), it indicates that approximately two thirds [34] of the funds have a very long life (which is considered to be the minimum level below which it is very unlikely that the amount of deposits will drop in 10 years), and one third has a life varying from 0 to 10 years (meaning that these deposits may have been withdrawn within 10 years).
Podle tohoto profilu vkladů má příslušná investice průměrné trvání [35] 4,1 roku a trvání podle Macauleya 3,2 roku [36].
With this deposit profile, the corresponding (mirroring) investment portfolio will have an average life [35] of 4,1 years and a Macauley duration [36] of 3,2 years.
Při jiné variantě (model lineárního znehodnocení s cut off v desátém roce) má odpovídající investice průměrné trvání 4,9 let a trvání podle Macauleya 3,8 let [37].
In an alternative variant (the linear depreciation model, using a 10-year cut-off point), the corresponding investment portfolio will have an average life of 4,9 years and a Macauley duration of 3,8 years [37].
Aktivní řízení zdrojů
Active fund management
Podle Itálie model […] podporuje společnost PI ve výběru optimálního rozdělování aktiv ve specifickém kontextu aktivního řízení likvidity společnosti PI.
According to Italy, in the specific context of active management of PI’s liquidity, the […] model helps PI to determine the optimal asset allocation.
Na základě velmi obezřetných předpokladů se uvádí, že je pro společnost PI vhodné přijmout rozdělování aktiv s průměrným trváním 4 až 5 let.
On the basis of very prudential hypotheses, it indicates that it is reasonable for PI to adopt an asset allocation with an average life of four to five years.
Od roku 2007 se společnost PI rozhodla pro průměrnou splatnost […] let z důvodů spojených s tržními podmínkami v té době [38], třebaže jsou v modelu uváděné téměř nekonečné splatnosti v případě přibližně 2/3 vkladů s platností 0 až 10 let u zbývající části.
From 2007 onward, even though the model identified an almost unlimited lifetime for approximately two thirds of the deposits and a 0-10-year lifetime for the remainder, PI decided to work with an average life of […] years because of market conditions at the time [38].
Ve skutečnosti je rozdíl mezi 5letými cennými papíry a 30letými cennými papíry jen 20 základních bodů (dále jen „zb“), z tohoto důvodu se společnost PI rozhodla investovat do portfolia s kratší průměrnou splatností jako u modelu […]: vyšší riziko u 30letých cenných papírů by i tak nebylo odměněno.
The spread between five-year securities and 30-year securities is only 20 basis points (bp), and for this reason PI prefers to invest in a portfolio having a shorter average life than the one generated by the […] model: otherwise the higher risk carried by 30-year bonds would not be remunerated.
Ve svém dopise z 28. února 2008 […] uvádí, že výsledky modelu by společnosti PI umožnily rozvinout investiční strategie s delší průměrnou splatností než v případě zvoleného výběru (maximální splatnost 10 let).
In its letter of 28 February 2008, […] adds that the results of the model would allow PI to develop investment strategies having a longer average life than the one adopted so far (a maximum 10-year lifetime).
Náklady na správu poštovních běžných účtů
Costs of management of postal current accounts
Pokud se jedná o popis ročních nákladů na shromažďování a ukládání prostředků pocházejících z běžných účtů klientů společnosti PI podle analytického účetnictví společnosti PI, Itálie poznamenala, že analytické účetnictví umožňuje stanovení celkových nákladů finanční činnosti společnosti PI a nikoliv náklady na jednotlivé produkty. V této souvislosti je podle Itálie rozpětí společnosti PI/Bancoposta procentuálně nižší než rozpětí dosažené bankovním sektorem.
Regarding the description of the annual costs of collecting and depositing funds stemming from the current accounts of PI customers, as determined by PI’s analytical accounting system, Italy states that the accounting system makes it possible to determine the total cost of PI’s financial business, but not the costs for each single product; Italy observes that the percentage margins earned by PI/Bancoposta are smaller than those earned in the banking sector.
Soulad odměňování společnosti PI státní pokladnou s tržními kritérii
The conformity with market criteria of the remuneration given to PI by the Treasury
Aktivní sazba, která je v podstatě dlouhodobou sazbou, je v souladu s trhem vzhledem k dlouhodobému charakteru samotných vkladů.
The loan rate, which is essentially a long-term rate, is in line with the market, because the funds collected are by their nature long term.
Ve skutečnosti:
This is for the following reasons:
povinnost investovat má neomezenou platnost, Itálie připomněla, že společnost PI nemá jiné možnosti (případně výnosnější), než účet u státní pokladny na investování hotovosti shromážděné z poštovních běžných účtů,
the Obligation is unlimited in time; Italy points out that PI has no (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts other than the account with the Treasury,
Itálie uvedla, že růst vkladů na běžných termínovaných účtech dokazuje stabilitu zdrojů v případě státní pokladny [39] (průměrný zůstatek vkladů zaznamenal nárůst přibližně o 40 % od roku 2002 do roku 2005, část této hodnoty, která je sezónního charakteru, představuje přibližně 10 %),Itálie tvrdí, že společnost PI je penalizovaná – při vlastním rozdělování aktiv – povinností investovat, která jí brání v možnosti aktivního a potenciálně výhodnějšího řízení zdrojů.
Italy considers that the increase over time of the funds collected in postal current accounts confirms the stability of the resources for the Treasury [39] (the average of the funds deposited with the Treasury increased by 40 % over the period 2002-2005; the part of these funds having a seasonal nature is about 10 %),Italy considers that the Obligation penalises PI in its asset allocation, because it prevents PI from managing the funds in an active and potentially more advantageous fashion.
Bez existence této povinnosti by společnost PI mohla vykonávat rozdělování aktiv v souladu s úlohou a charakteristikami podniku, přičemž by investovala 10 % likvidity do krátkodobých cenných papírů a 90 % do dlouhodobých cenných papírů.
In the absence of the Obligation, PI could have allocated its assets in line with the prudential characteristics and role of the company, by investing 10 % of its liquidity in short-term bonds and 90 % in long-term bonds.
Povinnost státní pokladny zaručuje financování s charakteristikami podobnými jako u dlouhodobých investic,
The Obligation gives the Treasury a source of financing with characteristics similar to those of a long-term investment,
kromě dopisů […] a […], které Komise dostala v dubnu 2006 před zahájením řízení, tři soukromé banky potvrdily, že mechanismus parametrického úročení neposkytuje společnosti PI žádnou výhodu (viz bod odůvodnění 73).
in addition to the letters from […] and […], which reached the Commission in April 2006, before the initiating decision, three private banks have written to confirm that the remuneration mechanism does not confer any advantage on PI (see recital 73).
Pokud jde o soulad úročení společnosti PI s tržními kritérii, Itálie zdůraznila tyto tři aspekty: přiměřenost aktivní úrokové sazby vzhledem k tržním kritériím (viz výše), porovnání s francouzskou společností Banque Postale, hodnocení auditorů společnosti PI, odvolání se na tržní sazby.
On the question whether PI’s remuneration is in line with market criteria, Italy highlights four main issues: the conformity of the loan rate with market rates (see above); a comparison with the situation of La Banque Postale in France; the opinion of the PI’s auditors; and the reference to market rates.
Srovnání se společností La Banque Postale
Comparison with La Banque Postale
Podle italských orgánů z porovnání situace francouzské společnosti La Banque Postale vyplynulo, že její strategie ALM (Asset Liability Management – řízení aktiv a pasiv) vychází ze stejného statistického modelu jako společnosti PI.
According to Italy, a comparison with the situation of La Banque Postale in France shows that La Banque Postale follows an asset-liability management or ALM strategy that uses a statistical model of a kind similar to that used by PI.
Společnost La Banque Postale na základě strategie ALM dosáhla v roce 2005 výnosu ve výši 4,4 % v porovnání s výnosem parametrů na základě dohody ve výši 3,9 %.
On the basis of this ALM strategy, La Banque Postale achieved a yield of 4,4 % in 2005, as compared with a return under the Agreement of 3,9 %.
Itálie uvedla, že společnost La Banque Postale je konkrétním příkladem možnosti získat vyšší výnosy než v případě parametru společnosti PI při použití obezřetného řízení s průměrnou splatností 5 let.
In Italy’s view La Banque Postale provides a practical example that shows that returns higher than those of the PI mechanism can be achieved by prudential management and by applying an average life of five years.
Ve studii realizované […] s názvem „[…]“ (dále jen „analýza“ anebo „analýza […]“) se rozvíjejí podobné argumenty, které potvrzují srovnatelnost dvou společností.
A study conducted by […], entitled […] (hereinafter ‘the […] study’ or ‘the study’), puts forward similar arguments for the comparability of the two enterprises.
Podle analýzy společnosti La Banque Postale, která od roku 2001 spustila strategii aktivního řízení zdrojů podobnou strategii společnosti PI, přičemž investovala 90 % části vkladů označenou za stálou do státních cenných papírů OECD na časové období 10 let, zaznamenala vyšší výnos než v případě parametru.
It says that in 2001 La Banque Postale launched an active fund management strategy similar to PI’s, investing the 90 % stable component of its deposits in OECD government bonds spread over a 10-year period, and produced yields exceeding those of the Treasury mechanism.
Ve skutečnosti, při použití stejných postupů obezřetného investování jako v případě společnosti PI, společnost La Banque Postale dosáhla průměrného výnosu ve výši přibližně 4,45 % v letech 2004–2005.
Using the same prudential investment constraints as PI, La Banque Postale achieved an average yield of about 4,45 % in the period 2004-2005.
Stanovisko auditorů
Auditors’ opinion
Auditoři společnosti PI jsou jednotní v tom, že na základě charakteristik volatility a míry růstu je možné vklady na běžných účtech považovat za stálé vklady.
PI’s auditors agree that on the basis of their volatility and growth rates, the funds collected in postal current accounts are of a stable nature.
Dopisy soukromých bank a poradců
Letters from private banks and consultants
Itálie předložila Komisi dopisy soukromých bank a poradců, v nichž se uvádí, že úročení, které dostává společnost PI u hotovosti pocházející z poštovních běžných účtů a uložené u státní pokladny, je v souladu s tržním výnosem, který by společnost PI mohla získat na základě vhodné investiční strategie a strategie řízení rizik.
Italy has provided the Commission with letters sent by private banks and consultants stating that the returns achieved by PI on the funds collected in current postal accounts and deposited with the Treasury are similar to market returns that PI could have achieved by implementing an appropriate investment and risk management strategy.
V dopise […] ze dne 4. října 2006: […] se uvádí, že bez existence povinnosti převodu by společnost PI mohla přijmout vhodnou strategii ALM, určenou na minimalizaci tržního a likvidního rizika.
Letter from […], 4 October 2006: […] states that in the absence of the constraint on use, PI could implement an appropriate ALM strategy aimed at minimising market and liquidity risk.
Strategie složení aktiv společnosti PI by musela zohledňovat profily trvání stanovené ve vztahu k vkladům, založené na historických řádech a přiměřených předpokladech s cílem vytvořit nejvhodnější investiční strategii z hlediska trvání a úvěrového profilu.
PI’s asset allocation strategy should take into account the projected duration profiles of the deposits on the basis of historical series and reasonable assumptions in order to establish the most appropriate investment strategy in terms of maturities and credit profile.
Jako příklad […] porovnává výnosy získané při uplatnění parametrů koše s výnosy rámcových rezerv společnosti I Poste Vita SpA (společnost kontrolovaná společností PI) spravovaných […].
As an example, […] compares the outcome achieved according to the methodology of the Agreement with the yield returned by the class I portfolio of Poste Vita SpA (which is controlled by PI), managed by […].
Dopis […] ze dne 2. října 2006: na základě údajů poskytnutých společností PI [40] […] se zdá, že v případě společnosti PI je plně vhodné, že indexovala 10 % vkladů na krátkodobý parametr a 90 % na dlouhodobý parametr.
Letter from […], 2 October 2006: on the basis of the data provided by PI [40], […] takes the view that it is perfectly reasonable for PI to link 10 % of the funds to short-term parameters and 90 % to long-term parameters.
Pokud by společnost PI nebyla zákonně povinná vložit zisky z poštovních vkladů u státní pokladny, krátkodobá úroková míra, kterou by musela zaplatit na trhu s cílem získat stejnou odměnu jako od státní pokladny (constant maturity swap), by se rovnala 6měsíčnímu EURIBORu a rozpětí ve výši 0,43 % [41], což – podle […] – představuje výnos v plné míře v souladu s výnosem, který je možné získat při řízení státních cenných papírů anebo podnikových cenných papírů s vysokým ratingem s fixní sazbou.
If PI was not required by law to deposit the funds with the Treasury, the short-term interest rate it would have to pay on the market in order to receive the remuneration provided by the Treasury (in a constant maturity swap) would be the six-month Euribor rate plus a spread of 0,43 % [41]; […] is of the view that this is a yield perfectly consistent with what can be achieved by the management of government or high-grade corporate fixed-rate securities.
[…] tedy konstatuje, že úročení poskytnuté společností PI na základě platného zákona o státním rozpočtu a dohody je takové, jakého by se dosáhlo na finančních trzích se srovnatelným rizikovým profilem.
[…] concludes, therefore, that the yield obtained by PI under the Finance Act and the Agreement would be achievable in financial markets with a comparable risk profile.
Dopis […] ze dne 4. října 2006: […] uvedl, že při diverzifikaci investic, které by však nadále zakládali na portfoliu státních dluhopisů a pravděpodobně podnikových cenných papírů s ratingem AA- anebo vyšším (ne více než 20 %), by společnost PI mohla dosáhnout ročních výnosů stejných anebo vyšších než je odměna získaná v roce 2005 a 2006 na základě uplatňování sazeb v koši.
Letter from […], 4 October 2006: […] believes that by diversifying its investments, though preserving a portfolio of sovereign securities and possibly corporate securities with a rating of AA- or higher (no more than 20 %), PI could achieve annualised returns in line with the remuneration obtained in 2005 and 2006 on the basis of the rates in the basket.
Dopis […] ze dne 13. ledna 2006: […] se domnívá, že likviditu pocházející z běžných účtů je možné pokládat za stálou vzhledem k neomezené platnosti povinnosti investovat na jedné straně a k růstu průměrného zůstatku, který potvrzuje stabilitu zdrojů v případě státní pokladny na straně druhé. Domnívá se též, že státní pokladna by v případě, že by musela nahradit tuto technickou formu vkladů, přistoupila k emisi dlouhodobých dlužných cenných papírů.
Letter from […], 13 January 2006: […] is of the opinion that the funds collected in postal current accounts can be considered permanent, because the Obligation is unlimited in time and because the upward trend in average deposits confirms the stability of these resources for the Treasury; if the Treasury were to replace this particular technical form of collection, it would issue long-term debt securities; given the cost of replacement, it seems reasonable that the rate of remuneration of the funds collected in PI’s current accounts should be calculated on the basis of the return on long-term government bonds.
Též uvádí, že vzhledem k nákladům spojeným s výměnou se zdá vhodné a racionální stanovit úrokovou sazbu na vklady na běžných účtech společnosti PI na základě výnosu dlouhodobých státních dluhopisů.
[…] compares the returns under the Agreement with the returns from the financial business of Poste Vita SpA.
[…] provedla i srovnávací analýzu výnosu získaného při finančním řízení společnosti Poste Vita SpA a výnosu získaného při uplatnění dohody. V období let 2002–2005 se výnos při řízení finančních činností společnosti Posta Vita výrazně neliší od výnosu při uplatnění parametru.
Over the period 2002-2005, the return on the activities of Poste Vita is not significantly different from the return determined by the Agreement mechanism.
Srovnání s výnosy získanými u produktů společnosti Poste Vita
Comparison with the returns achieved on Poste Vita products
Italské orgány uvedly, že výnos, který získala společnost PI v případě hotovosti uložené u státní pokladny, odpovídá odměně týkající se investic společnosti Poste Vita.
The Italian authorities consider that the remuneration obtained by PI on the funds deposited with the Treasury is in line with the remuneration obtained on the funds invested by Poste Vita.
Především uvedly, že životní pojistky Ramo I jsou produkty srovnatelné s poštovními běžnými účty a že průměrný výnos u těchto produktů (např. Posta Più) byl 4,68 % v období let 2002–2006, přičemž průměrná hodnota parametru byla 4,55 %.
In particular, they contend that class I life assurance policies are products that can be considered comparable to postal current accounts, and that the average return from the management of these products (e.g. Posta Più) was 4,68 % over the period 2002-2006, which is in line with the average rate under the agreement of 4,55 %.
Italské orgány uvedly, že poštovní běžné účty a pojistné smlouvy životního pojištění jsou srovnatelné produkty z hlediska finančního řízení, protože běžný účet představuje pouze formálně krátkodobý nástroj, ale ve skutečnosti je srovnatelný se střednědobým finančním produktem s minimálním zaručeným kapitálem a sazbou.
The Italian authorities argue that postal current accounts and life assurance policies are comparable products from the point of view of financial management because postal accounts, though formally they are short-term products, are in reality similar to medium-term financial instruments with guaranteed capital and minimum rate of interest.
Pojistné smlouvy životního pojištění jsou v zásadě kapitalizační produkty, také s minimálním zaručeným kapitálem a sazbou, se středně-dlouhodobou splatností (obvykle 10 let) s možností vyplacení kdykoliv a bez sankcí.
Life assurance policies are in substance capitalisation products, which also have a guaranteed capital and minimum interest rate, a medium- to long-term maturity (usually 10 years), and the possibility of redemption at any time without penalty.
V tabulce 2 je uvedeno porovnání úročení poskytnutého společností PI v období let 2002–2006 a odměny získané společností Posta Più ve stejném období.
The comparison between the remuneration paid to PI over the period 2002-2006 and the remuneration obtained by Posta Più over the same period is shown in Table 2.
Hrubý výnos Posta Più
Posta Più portfolio return (gross)
Dohoda
Agreement rate
Průměrné finanční trvání
Average financial life
Srovnání s náklady na financování státní pokladny
Comparison with the Treasury’s cost of funding
Italské orgány poznamenaly, že indexace investic u státní pokladny na parametry spojené s italským veřejným dluhem je jediným mechanismem, který státní pokladnu nepenalizuje a je v souladu s jejím charakterem emitenta, jako se bere v úvahu povinnost ukládat poštovní vklady u státní pokladny.
The Italian authorities argue that indexing the return on the deposit with the Treasury to parameters linked to the Italian public debt is the only mechanism which would not penalise the Treasury and which is consistent with Treasury’s character as an issuer, taking account of the Obligation to deposit the funds with the Treasury.
Kromě toho, na základě dohody se společnosti PI poskytuje odměna vázaná na dlouhodobé úrokové sazby, což odpovídá charakteru samotných vkladů.
Moreover, the Agreement gives PI a remuneration linked to long-term rates, which is in line with the nature of the funds collected.
Dohoda chrání i státní pokladnu před nepříznivými tržními podmínkami, které by mohly způsobit, že náklady související s touto formou zadlužení nebudou odpovídat jejím tradičním nákladům na financování.
The Agreement also protects the Treasury against adverse market conditions, which could make the cost of this form of debt diverge from its own traditional cost of funding.
Italské orgány srovnávají sazbu uplatněnou v případě parametrů dohodnutých mezi společností PI a státní pokladnou a náklady na financování vypočítané na tomto základě:
The Italian authorities compare the rate provided for in the Agreement with the cost of funding calculated on the following basis:
zdroje se získají emisemi 5, 10, 15 a 30letých BTP,
the funds are raised through the issue of multiannual Treasury bonds at 5, 10, 15 and 30 years,
příslušné období je období let 2001–2006,
the period under consideration is 2001-2006,
vypočítal se vážený průměr uvedených emisí, přičemž se vzala v úvahu i váha a náklady všech nevypořádaných emisí v příslušném období.
the weighted average of the issues referred to is calculated taking into account the weight and the cost of all the outstanding issues in the period.
5leté BTP
5 years
10leté BTP
10 years
15leté BTP
15 years
30leté BTP
30 years