natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Rozhodující otázkou bylo, zda mělo uskutečnění další investice uvolněním prostředků z rezerv smysl z obchodního hlediska, nebo se rovnalo „vyhazování peněz oknem“.
The critical issue was whether making further investment by releasing funds from reserves would make commercial sense or be tantamount to putting ‘good money after bad’.
Pro jakékoli takové rozhodnutí by byla rozhodující jednoznačná analýza výnosu, jenž má být získán z dodatečné investice.
A very clear analysis on the return to be derived from the additional investment would be paramount to any such decision.
Při neexistenci přesvědčivých důkazů k prokázání skutečnosti, že plán restrukturalizace (který byl umožněn uvolněním prostředků z rezerv) zajistí obchodní návratnost této investice pro akcionáře, se společnost TNT domnívala, že rozhodnutí nebylo přijato na základě běžných obchodních podmínek.
In the absence of compelling evidence to demonstrate that the re-structuring plan — enabled by the release of funds from the reserves — would derive a commercial return on this investment for the shareholder, TNT believed that the decision would have been taken on non-commercial terms.
Pokud jde o půjčku z roku 2001, Spojené království objasnilo, že původ půjčky je v roce 1999, kdy vláda schválila strategii společnosti Royal Mail týkající se určitých akvizic s cílem zlepšit konkurenceschopnost hlavní činnosti společnosti Royal Mail.
In respect of the 2001 loan, the UK clarified that the origins of the loan were in 1999 when the Government endorsed Royal Mail’s strategy to make certain acquisitions in order to help the competitiveness of Royal Mail’s core business.
Při schvalování této strategie přihlížely orgány zejména k odhadované výnosnosti, která se očekávala s tím, jak bude společnost Royal Mail plnit svůj strategický cíl.
In agreeing to this strategy, the authorities in particular took into account the forecast return expected as Royal Mail worked towards achieving its strategic objective.
Do pátého roku trvání její celkové akviziční strategie společnost Royal Mail předpokládala zvýšení obratu o 40 % a zvýšení zisku o 210 %.
By the fifth year of its overall acquisition strategy, Royal Mail was forecasting growth in turnover of 40 % and 210 % increase in profits.
V jednáních o financování akvizic, a zejména nabytí německé společnosti German Parcel, která byla první významnou zahraniční akvizicí společnosti Royal Mail, orgány Spojeného království uvedly, že chtějí, aby společnost Royal Mail financovala tuto transakci (i budoucí transakce) úvěrem od státního fondu NLF s obchodními sazbami.
In discussions about the acquisition funding, and in particular the acquisition of German Parcel which represented Royal Mail’s first major overseas acquisition, the UK authorities indicated that they wished Royal Mail to finance this transaction (and future transactions) by a loan from the Government’s NLF at commercial rates.
To odráželo záměr vlády uložit společnosti Royal Mail dodržování obchodních podmínek a rovněž zajistit, aby spravedlivě soutěžila s ostatními provozovateli poštovních služeb v poštovním odvětví, jelikož trh se postupně otevíral hospodářské soutěži.
This reflected the Government’s intention to impose commercial disciplines on Royal Mail and also to ensure that it competed fairly with other postal operators in the postal sector as the market was gradually opened to competition.
Jelikož NLF nebyl v roce 1999 s to půjčky poskytnout, vláda Spojeného království souhlasila s tím, že společnost Royal Mail bude transakce dočasně financovat prostřednictvím peněžních rezerv ve své rozvaze, a to na základě politiky Spojeného království spočívající v tom, že by si subjekty ve vlastnictví státu obecně neměly půjčovat na trzích soukromého kapitálu.
Because the NLF was not in a position to provide the loans in 1999, the UK Government agreed that Royal Mail would fund the transactions temporarily through the use of the cash reserves on its balance sheet, following UK policy that publicly owned bodies should generally not borrow from private capital markets.
Úroky z půjčky poskytnuté NLF by byly hrazeny ode dne [9], kdy společnost Royal Mail čerpala ze svých peněžních rezerv, jako kdyby byla půjčka poskytnuta od tohoto okamžiku (jak se původně zamýšlelo), aby byla společnost neutrální s ohledem na ujednání o prozatímním financování.
The interest on the NLF loan would be applied from the dates [9] Royal Mail drew down from its cash reserves as if the loan had been in place from that point (as originally intended) to leave the company neutral to the interim financing arrangement.
Spojené království poskytlo Komisi dopis ze dne 12. ledna 1999, v němž orgány Spojeného království udělují společnosti Royal Mail souhlas s akvizicí německé společnosti German Parcel a v němž bylo upřesněno, jak bude zajištěno financování.
The UK provided the Commission with the letter dated 12 January 1999 by which the UK authorities gave Royal Mail their approval of the German Parcel acquisition, which specified how the financing would be provided.
S cílem posoudit, zda jsou navrhované akvizice společnosti Royal Mail strategické a přiměřené z obchodního hlediska, si orgány Spojeného království s ohledem na akvizici společnosti German Parcel vyžádaly pomoc externího poradce.
In order to consider whether the proposed acquisitions by Royal Mail were strategically and commercially sensible, the UK authorities enlisted the assistance of an external adviser for the German Parcel acquisition.
U následných akvizic, jež byly rovněž financovány z půjčky ve výši 500 milionů GBP a vyžadovaly souhlas orgánů Spojeného království, byla o vydání doporučení požádána společnost Deloitte & Touche LLP (dále jen „Deloitte“), která každou akvizici jednotlivě posoudila, než orgány Spojeného království souhlasily s jejím uskutečněním.
For subsequent acquisitions which were also funded by the GBP 500 million loan and requiring the consent of the UK authorities, advice was sought from Deloitte & Touche LLP (‘Deloitte’), who evaluated each acquisition on an individual basis, before the UK authorities permitted the acquisitions concerned to go ahead.
Společnost Deloitte nevydala s ohledem na akvizice žádné nesouhlasné doporučení.
Deloitte did not advise against any of the acquisitions.
Společnost Deloitte byla požádána o pomoc rovněž ohledně stanovení obchodních úrokových sazeb ze zálohových plateb z NLF pro společnost Royal Mail, a zejména úvěrový rating společnosti Royal Mail vycházející z posouzení její úvěruschopnosti jakožto samostatného podniku, nezávislého na vlastnictví státu.
Deloitte was also retained to help determine commercial interest rates on advances from the NLF to Royal Mail and in particular on the credit rating for Royal Mail based on assessing its creditworthiness as a standalone business, independent of Government ownership.
Společnost Deloitte posoudila úvěrové riziko společnosti RM jako funkci obchodních a finančních rizik a pomocí srovnatelných údajů a finančních ukazatelů stanovila úvěrový rating v rozmezí AA až AA.
Deloitte assessed RM’s credit risk as a function of business and financial risks, and using comparators and financial ratios, determined a credit rating of between AA and AA.
Společnost Deloitte dále doporučila, aby úroková sazba účtovaná společnosti Royal Mail byla stanovena s odkazem na sazby pro emitenty se srovnatelným ratingem na základě cenového „indexu“ rozpětí pro daný úvěrový rating oproti referenčním státním dluhopisům.
Deloitte further recommended that the rate of interest charged to Royal Mail be determined by reference to rates for comparably rated issuers based on a screen pricing ‘index’ of spreads for the given credit rating against benchmark Government bonds.
Na tomto základě činilo příslušné úvěrové rozpětí účtované společnosti Royal Mail 76 až 165 základních bodů.
On this basis the relevant spread charged to Royal Mail ranged between 76 and 165 basis points.
Na základě obchodních úrokových sazeb, které byly dostupné v té době (kdy byly dlouhodobé úrokové sazby značně nižší než krátkodobé úrokové sazby), společnost Royal Mail žádala o půjčky s dobou trvání 20 až 25 let určené na dotyčné dlouhodobé akvizice, které umožní, aby v každém roce v období od roku 2021 do roku 2025 bylo splaceno 100 milionů GBP z celkové částky půjčky místo toho, aby společnost Royal Mail musela splatit celou částku ve výši 500 milionů GBP v jednom roce.
The loan tranches had differing maturities ranging between 20 to 25 years which was not unusual given the relative attractiveness of long term interest rates at that time.
Tranše měly různou dobu splatnosti v rozmezí od 20 do 25 let, což nebylo neobvyklé vzhledem k relativní přitažlivosti tehdejších dlouhodobých úrokových sazeb. Úrokové sazby byly založeny na obdobně nezajištěné půjčce s 20- až 25letou splatností pro úvěrový rating AA a poté byly interpolovány roční sazby s cílem odvodit příslušnou sazbu pro půjčku společnosti Royal Mail.
The loan rates were based on similarly unsecured reported 20 and 25 year maturity AA credit-rated debt and then annual rates were interpolated to derive an appropriate rate for the Royal Mail loan.
Orgány Spojeného království tvrdily, že referenční úrokové sazby Komise nebyly platnou srovnatelnou hodnotou pro sazby u půjčky z roku 2001, zejména s ohledem na skutečnost, že sazby Komise jsou založeny na pětileté době splatnosti a dotyčná půjčka představovala dlouhodobý dluh s rozmezí splatnosti od 20 do 25 let, jelikož půjčka poskytnutá společnosti Royal Mail odrážela obchodní sazby dostupné dlouhodobým vypůjčovatelům v podobné situaci, a dále pak s ohledem na to, že se výnosová křivka ve Spojeném království v období 1999–2000 (příslušné období pro výpočet úroků) pohybovala směrem dolů, což zlevňovalo půjčky podnikům.
The UK maintained that the Commission’s reference interest rates were not a valid comparator for the rates on the 2001 loan, in particular because the Commission’s rates are based on five year maturity dates and the loan in question consisted of long-term debt with a range of maturity dates between 20 and 25 years, because the loan advanced to Royal Mail reflected commercial rates available to similarly positioned long-term borrowers, and because the UK yield curve in 1999-2000 (the relevant period for calculating interest) was moving downwards making corporate borrowing cheaper.
U půjčky se nepovažovalo zajištění za nezbytné nebo vhodné, jelikož se mělo za to, že úvěrový rating společnosti Royal Mail u dluhových nástrojů do výše 1000 milionů GBP je AA.
No security on the loan was deemed necessary or appropriate as the credit rating of Royal Mail was considered to be AA for debt facilities of up to GBP 1000 million.
Navrhovaná půjčka by zachovala dlouhodobé zadlužení společnosti Royal Mail pod touto úrovní a zahrnovala by významnou většinu dluhů společnosti Royal Mail s dobou splatnosti delší než jeden rok.
The proposed loan would still keep Royal Mail’s long-term debt within this level and would by itself comprise the substantial majority of Royal Mail debt with maturity of greater than one year.
Nástroje poskytnuté v roce 2003
The facilities granted in 2003
V reakci na připomínku Komise, že tyto peněžní vklady představovaly státní prostředky, nad nimiž měly na základě zvláštních právních předpisů kontrolu orgány Spojeného království, a jejich použití proto nemohlo rozptýlit pochybnosti, co se týká povahy opatření jakožto podpory, orgány Spojeného království uvedly, že usilovaly o využití peněžních vkladů a jiných aktiv společnosti způsobem, který odráží obchodní zásady, aby společnosti bylo uloženo dodržování kázně s ohledem na tyto nástroje.
In response to the Commission’s observation that these cash deposits constituted State resources over which the UK authorities had control through specific legislation, whose use as security could therefore not necessarily dispel doubts as to the aid character of the measure, the UK authorities stated that they were seeking to achieve the use of the cash deposits and other assets of the company in a manner that would reflect commercial principles so that effective disciplines were placed on the company with regard to the facilities.
Orgány společnosti Royal Mail na základě pravomocí podle paragrafu 72 zákona o poštovních službách z roku 2000 nařídily, aby převedla své peněžní vklady u NLF vytvořené z kumulovaného zisku z činnosti (ve výši přibližně 1800 milionů GBP) na zvláštní rezervu v rozvaze společnosti Royal Mail (rezerva pošty).
The authorities directed Royal Mail, using the powers under section 72 of the Postal Services Act 2000, to credit its cash deposits with the NLF generated by the accumulated profits of the business (totalling some GBP 1800 million) to a special reserve on the Royal Mail balance sheet (the Mails Reserve).
Zvláštním dopisem bylo schváleno použití částky z rezervy ve výši 549 milionů GBP jako zajištění za úvěrové nástroje ve výši 544 milionů GBP poskytnuté NLF.
A separate letter agreement allowed GBP 549 million of the reserve to be used as security for the GBP 544 million loan facilities with the NLF.
V reakci na dotazy Komise týkající se poplatku za poskytnutí úvěru zaplaceného společností Royal Mail za úvěrové nástroje poskytnuté NLF Spojené království objasnilo, že roční poplatek za poskytnutí úvěru v tomto případě činil […] základních bodů z hodnoty úvěru, tj. […] % z […] základních bodů účtovaných jako přirážka k sazbě LIBOR.
In response to the Commission’s questions concerning the commitment fee paid by Royal Mail for the NLF loan facilities, the UK clarified that the annual commitment fee in this case was […] basis points of the loan value, that is, […] % of the […] basis point margin charged over LIBOR.
Uvedly, že podle tržní praxe činí poplatky za poskytnutí úvěru obvykle 50 % (nebo méně) rozpětí nad sazbou LIBOR, a uvedly příklady k doložení této skutečnosti.
They stated that the market convention is that commitment fees are generally 50 % or less of the margin over LIBOR, and adduced examples to illustrate this point.
V tomto období byla u prioritních dluhů běžná poměrně nízká rozpětí – okolo 50 základních bodů nebo méně.
Relatively low margins — around 50 basis points or less — were common for senior debt in this period.
Vzhledem ke skutečnosti, že dostupnost jiných nástrojů (dluhopisů) byla podmíněna tím, že parlament schválí poskytnutí finančních prostředků příslušnému ministerstvu v době, kdy jsou zapotřebí finanční prostředky na nákup dluhopisů, jež budou emitovány společností Royal Mail, nebyl poplatek s ohledem na tyto další nástroje přiměřený, jelikož tyto nástroje nebyly ve skutečnosti společnosti Royal Mail nikdy poskytnuty.
Given the fact that the availability of the other facilities (the bonds) was conditional upon Parliament approving the supply of funds to the relevant Government department at such time as it required the funds to purchase the bonds to be issued by Royal Mail, a commitment fee for these other facilities was not appropriate since the facilities were never actually committed to Royal Mail.
Podle tržní praxe se v případě soukromých půjček tento poplatek za poskytnutí úvěru platí pouze tehdy, pokud věřitel získal veškerá potřebná interní svolení, takže peněžní prostředky jsou formálně poskytnuty (a bezpodmínečně dostupné) dlužníkovi.
Market practice, in a private lending context, is that a commitment fee be paid only once the lender has obtained all necessary internal approvals so that the money is formally committed to (and unconditionally available for) the borrower.
Spojené království popsalo rovněž analýzu navrhovaných úvěrových nástrojů, která byla provedena před jejich udělením, včetně výpočtu čisté současné hodnoty peněžních výnosů z navrhovaného refinancování, jakož i některých alternativních možností.
The UK also described the analysis of the proposed loan facilities which was undertaken before they were granted, including calculation of the Net Present Value (‘NPV’) of cash flow returns from the proposed refinancing as well as some alternative options.
U navrhované možnosti byla odhadnuta návratnost ve výši […] GBP, zatímco alternativy měly návratnost nejvýše […] GBP.
The proposed option was assessed to have a recovery of GBP […] whereas the alternatives had recovery of GBP […] at best.
Spojené království dále potvrdilo, že nástroje poskytnuté v roce 2003 nebyly před skončením jejich platnosti či před jejich přepracováním na nástroje poskytnuté v roce 2007 vyčerpány s výjimkou částky zkušebního čerpání, která byla splacena do jednoho týdne.
The UK further confirmed that the facilities granted in 2003 were not drawn on, other than a test drawdown repaid within a week, before they either came to an end or were restated in the facilities granted in 2007.
Nástroje poskytnuté v roce 2007
The facilities granted in 2007
Spojené království objasnilo, že se úvěrové nástroje poskytnuté v roce 2007 skládaly z prioritního dluhového nástroje ve výši 900 milionů GBP.
The UK explained that loan facilities granted in 2007 consisted of a GBP 900 million senior debt facility.
Ten je součástí finančního balíčku, který zahrnuje důchodové opatření a podřízenou půjčku ve výši 300 milionů GBP.
It forms part of a financing package which includes the pensions measure and the GBP 300 million subordinated loan.
Dluhové nástroje jsou určeny na financování programu transformace a investic společnosti Royal Mail, včetně nákladů na odstupné propuštěným zaměstnancům.
The debt facilities are intended to finance the Royal Mail transformation and investment programme, including redundancy costs.
Prioritní úvěr ve výši 900 milionů GBP nahrazuje a rozšiřuje úvěrové nástroje ve výši 844 milionů GBP poskytnuté v roce 2003 a je strukturován do dvou tranší: tranše ve výši […] GBP, která je povolena pouze na financování transformace, a tranše ve výši […] GBP, což je provozní kapitál určený k obecným účelům v rámci podnikání (vyjma společnosti Post Office Limited).
The GBP 900 million senior loan replaces and extends the GBP 844 million loan facilities provided in 2003 and is structured in two tranches: the GBP […] tranche which is permitted only to fund the transformation and GBP […] which is for general working capital purposes within the business (excluding Post Office Limited).
Opatření nabylo platnosti dne 19. března 2007 a je splatné do […] let od tohoto dne.
The measure became effective from 19 March 2007 and has a maturity term of […] years from this date.
Po dobu prvních […] měsíců má rozpětí ve výši […] základních bodů nad příslušnou sazbou Libor [11].
It has a margin of […] bps over relevant LIBOR [11] for the first […] months.
Poté rozpětí závisí na výši stanoveného krytí (ziskovost jako násobek úrokových plateb) s minimální sazbou ve výši nejméně […] základních bodů.
Thereafter, the margin depends on the level of fixed charge cover (profitability as multiple of interest payments), with a minimum of […] bps.
Nástroj ve výši 900 milionů GBP je zajištěn akciemi nové dceřiné společnosti, kterou zřídila společnost Royal Mail, Royal Mail Estates Limited, která drží prakticky veškerá majetková aktiva (vyjma aktiv společnosti Post Office Limited), přičemž jejich celkovou tržní hodnotu společnost Atis Real v září 2006 odhadla na částku […] GBP.
The GBP 900 million facility is secured against shares in a new subsidiary company which Royal Mail have established, Royal Mail Estates Limited, which holds virtually all of its property assets (excluding those relating to Post Office Limited), with a total market value estimated by Atis Real in September 2006 of GBP […].
Spojené království popsalo opatření přijatá s cílem zajistit, aby byly splněny požadavky zásady investora v tržním hospodářství, přičemž podotkly, že obchodní charakter finančního balíčku z roku 2007 je nutno posoudit jako celek (viz dále 64. a 65. bod odůvodnění).
The UK described the measures taken to ensure that the requirements of the Market Economy Investor Principle (MEIP) were met, while noting that commerciality of the 2007 financing package needed to be assessed as a whole (see further in recitals 64 and 65).
Společnosti Credit Suisse i Deloitte uvedly, že nástroj je poskytnut za běžných obchodních podmínek a splatný úrok odpovídá tržním sazbám, včetně porovnání s úvěry poskytnutými na trhu.
Both Credit Suisse and Deloitte had advised that the facility is on commercial terms and the interest payable is at market rates, including through a benchmarking with loans made in the market.
Ačkoli z analýzy vyplývá, že lhůta v délce sedmi let je na horním konci tržního rozmezí, poplatek za sjednání, poplatek za poskytnutí úvěru a zkoušky čerpání a nesplacení se zdají být v souladu s tržními normami pro zajištěné půjčky na základě úvěrů společnosti Royal Mail (v tomto případě především nemovitostmi).
Although that analysis suggested that the term of seven years is at the upper end of the market range, the arrangement fee, commitment fee, and the tests for draw-down and default all appear in line with market norms for loans secured on the basis of the Royal Mail loans (in this case predominantly on real estate).
Ujednání ohledně zajištění se lišila od tržní praxe (zajištění vztahující se na akcie místo na majetek), Spojené království se však domnívalo, že to ve skutečnosti bylo z hlediska věřitele výhodnější s ohledem na náklady, načasování a administrativní důvody.
The security arrangements were different from market practice (charge over shares rather than property) but the UK considered that this was actually more advantageous from a lender’s perspective for cost, timing and administrative reasons.
Pokud jde o podání společnosti TNT týkající se neplnění podmínek úvěrových nástrojů ze strany společnosti RM stanovených vládou a formálního zproštění ze strany ministerstva obchodu a průmyslu, Spojené království objasnilo, že zproštění bylo nezbytné kvůli čistě technické záležitosti spojené se zavedením nových požadavků na účetnictví s ohledem na důchody (FRS17), a nikoli v důsledku případného zhoršení obchodních výsledků podniku.
As regards the submission of TNT referring to the breach of RM’s borrowing facilities with the Government, and receipt of formal waivers from the Department of Trade and Industry, the UK explained that the waiver was necessary because of a purely technical matter regarding the introduction of new accounting requirements for pensions (FRS17), and not as a result of any underlying deterioration of the commercial performance of the business.
Uvedly rovněž, že nástroje z roku 2007 nebyly „dodatečnými“ nástroji, jak předpokládala společnost TNT, nýbrž nahrazovaly nástroje z roku 2003.
They also noted that the 2007 facilities were not ‘additional’ as suggested by TNT, but rather, replaced the 2003 facilities.
Důchodové opatření
The pensions measure
Spojené království objasnilo mechanismus zřízení účtu u třetí osoby, včetně záruky poskytnuté správcům penzijního fondu s ohledem na danou částku.
The UK clarified the mechanics of the establishment of the escrow arrangement, including the security given to the pension fund trustees over the amount.
Účet u třetí osoby ve výši 850 milionů GBP byl financován z rezervy pošty částkou ve výši 796 milionů GBP a prostřednictvím navýšení kapitálu na zbývající částku ve výši 54 milionů GBP.
In the event the GBP 850 million escrow account was funded from the mails reserve for GBP 796 million and via a capital injection for the remaining GBP 54 million.
Podle těchto ujednání byli správci oprávněni použít zajištění vztahující se na účet u třetí osoby v případě výskytu určitých omezených případů nesplacení souvisejících v zásadě s příslušným podnikem (Royal Mail Holdings plc nebo Royal Mail Group Limited) vstupujícím do likvidace kvůli platební neschopnosti nebo tehdy, jestliže zajištění představované účtem u třetí osoby nebude vymahatelné.
Under the arrangements the Trustees are entitled to exercise the security over the escrow accounts upon the occurrence of certain limited events of default, principally relating to the relevant business (Royal Mail Holdings plc or Royal Mail Group Limited) going into insolvent liquidation or the security constituted by the escrow accounts becoming unenforceable.