natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Tato analýza, realizovaná v časovém horizontu 12 měsíců, dokazuje, že vyšší riziko vyplývá z cenných papírů splatných v následujících 12 měsících (protože jsou vystavené riziku refinancování), jako i z případných cenných papírů s pohyblivou sazbou a naopak nikoliv z cenných papírů s fixní sazbou s delší splatností.
This analysis, carried out over a 12-year period, shows that the highest risk derives from bonds expiring within the next 12 months (because they bear refinancing risk) and from some floating-rate bonds, and not from long-term fixed-rate bonds.
Aktivní řízení proto společnosti PI umožňuje uplatňovat strategii zvyšování výnosů podle aktuálního tržního scénáře a měnit portfolio v závislosti na strategii optimalizace výnosu.
Active management would allow PI to pursue a policy of yield enhancement consistent with the current market scenario and to modify its portfolio in the light of its return maximisation strategies.
Podle italských orgánů variabilita parametrů zvolená na základě dohody vyplynula z potřeby chránit zájmy obou dvou stran: společnosti PI zaručuje spravedlivou odměnu v souladu s trhem a státní pokladně zaručuje stejné náklady na financování, jako jsou náklady spojené s jejím vlastním středně-dlouhodobým dluhem.
According to the Italian authorities, the Agreement was based on floating rates because of the need to protect the interests of both sides: PI wanted a fair remuneration in line with the market, and the Treasury wanted the cost of financing to be in line with the cost of its own medium- to long-term debt.
Itálie uvedla, že pokud by se teoreticky vytvořilo portfolio s neomezeným trváním, z tohoto hypotetického portfolia společnosti PI by se investovalo 60 % do 30 a 50letých státních dluhopisů eurozóny (OAT) a 40 % do BTP se splatností 0 až 10 let.
Italy contends that if PI were to build a portfolio of infinite duration, it would consist of 60 % 30-year euro government securities and 50-year OAT bonds, and 40 % multiannual Treasury bonds with durations of 0-10 years.
V analýze […] se uvádí, že povinnost investovat znamená pro společnost PI příležitostné náklady a rizika, přičemž omezuje její investiční možnosti.
The […] study also indicates that the Obligation generates opportunity costs and risks for PI by limiting the spectrum of its investment options.
Vklad u státní pokladny byl spojen výhradně s úvěrovým rizikem Italské republiky, což společnosti PI bránilo v možnosti diverzifikovat vlastní portfolio na trhu státních dluhopisů eurozóny.
The deposit with the Treasury was linked exclusively to the credit risk of the Italian Republic, preventing PI from seeking diversified investment opportunities in the euro government bond market.
Kromě toho, úvěrové riziko provázelo likvidní riziko vzhledem k dlouhodobému charakteru vkladu bez předčasného vyplacení.
The credit risk was compounded by the liquidity risk, owing to the long-term nature of the deposit and the absence of early redemption rights.
Příležitostné náklady spojené s nemožností vykonávat diverzifikované investice v závislosti na úvěrovém riziku se v současnosti odhadují řádově na 1 % – 1,50 % ročně, pokud jsou vzaty v úvahu cenné papíry vydané evropskými finančními společnostmi s ratingem AA a řádově na 0,60 % – 1 % ročně, pokud jsou vzaty v úvahu cenné papíry vydané evropskými průmyslovými společnostmi s ratingem AA.
The opportunity costs associated with the impossibility of investing in a diversified portfolio of assets on the basis of credit risks are currently estimated to be in the region of 1 %-1,50 % per year, if AA European financial names in the bond market are considered, and in the region of 0,60 %-1 % per year, if AA European corporate names in the bond market are considered.
Je těžké posoudit vliv omezení možnosti aktivně řídit portfolio, např.: společnost La Poste a aktivní řízení typu trading systém dokazují, že když se investuje do státních dluhopisů eurozóny, je možné dosáhnout vyšších výnosů, než činí výnos z vkladu u státní pokladny.
The limitation on active management of a portfolio is difficult to evaluate: the example of La Poste, and active management of the trading system type investing in euro government securities, show that returns can be obtained that are higher than the return on the deposit with the Treasury.
Italské orgány zdůvodnily srovnání mechanismu úročení na základě dohody (založeného na pohyblivé úrokové sazbě) a automatických kvantitativních modelech […] určených na dokázání výhody aktivního řízení (založeného na fixní úrokové sazbě), přičemž uvedly, že investování do cenných papírů s fixní úrokovou sazbou je běžnou praxí tržních subjektů obchodujících s obligacemi, jako i praxí, kterou společnost PI přijala od roku 2007.
The Italian authorities justify the comparison between the Agreement mechanism (based on floating interest rates) and the automatic quantitative models used by […] aimed at proving the benefit of active management (based on fixed interest rates) by saying that the usual practice of market operators trading in bonds, and of PI since 2007, calls for investment in fixed-interest securities.
Následně dodaly, že toto srovnání nesmí být realizováno na základě porovnání cenných papírů s pohyblivou a fixní sazbou, ale na základě porovnání aktivního a pasivního řízení zdrojů.
They add that the comparison has to be made not between securities with floating rates and securities with fixed rates, but rather between active management and passive management of funds.
Na závěr Itálie uvedla, že mechanismus úročení na základě dohody, založený na krátkodobé úrokové sazbě v případě pohyblivé složky vkladů na poštovních běžných účtech, odhaduje přiměřeným způsobem skutečné likvidní riziko nesené státní pokladnou.
Finally, Italy takes the view that the remuneration mechanism provided for in the Agreement, which applies short-term interest rates to the volatile component of the funds collected in postal current accounts, makes a proper estimate of the real liquidity risk borne by the Treasury.
Poznámky k připomínkám společnosti ABI
Criticisms of ABI’s comments
Podle italských orgánů se úročení poštovních běžných účtů nemůže indexovat na krátkodobé parametry (např. úročení 12měsíčních BOT) z důvodu stability vkladů.
According to Italy, the rate on postal current accounts cannot be indexed to short-term parameters (such as the yield on 12-month ordinary Treasury bills) because of the stability of the funds collected.
Itálie uvedla, že pokud za referenční rok bude považován rok 2005, jak to udělala společnost ABI, analýza bude zkreslená, protože v roce 2005 dosahovaly krátkodobé sazby nejnižší úrovně (úroveň výnosu 12měsíčních BOT byla 2,21 %, rozdíl oproti sazbě dosažené na základě dohody byl – 1,69 %).
Taking 2005 as the reference year, as ABI did, leads to a misleading analysis, because 2005 was the year when short-term interest rates were at their lowest: the yield on 12-month ordinary Treasury bills was 2,21 %, 1,69 % below the rate determined by the Agreement.
Zaujatost analýzy společnosti ABI podle Itálie potvrzuje skutečnost, že v únoru 2007 byl výnos 12měsíčních BOT na úrovni 3,9 % a dosahoval rozdílu v porovnání s průměrem koše na základě dohody (v té době okolo 4,5 %) ve výši – 0,60 %, což je téměř jedna třetina rozdílu uvedeného společností ABI.
The partiality of ABI’s analysis is confirmed, according to Italy, by the fact that in February 2007 the yield on a 12-month ordinary Treasury bill was around 3,9 %, and the difference between that and the average of the Agreement basket, which was about 4,5 % at that time, was -0,60 %, almost one third of the difference indicated by ABI.
Pokud jde o srovnání společnosti ABI s úročením hotovosti společnosti CDP investované u státní pokladny (při pohyblivé půlroční sazbě rovnající se jednoduchému aritmetickému průměru výnosů 6měsíčních BOT a měsíčního indexu Rendistato), Itálie uvedla, že společnost PI není možné vhodným způsobem porovnat se společností CDP, společností s odlišnou strukturou, specializací činnosti, podnikatelskými cíli, provozem, organizací a investičními strategiemi.
As regards the comparison made by ABI with the remuneration obtained by CDP on its funds deposited with the State (a floating six-month rate equal to the simple arithmetic mean of the yield on six-month ordinary Treasury bills and the monthly Rendistato index), Italy contends that CDP cannot be compared to PI, being a different company in term of structure, business, objectives, operations, organisation and investment policies.
Za druhé, závěr společnosti ABI, podle kterého by se poštovní běžné účty měly úročit na základě krátkodobých parametrů, je protichůdný vzhledem k tomu, že index Rendistato je indexem středně-dlouhodobé výnosnosti.
Secondly, since the monthly Rendistato index represents a medium- to long-term rate, ABI contradicts itself when it argues that PI’s funds deposited with the Treasury should be remunerated according to short-term parameters.
Itálie poznamenala, že hotovost na poštovních běžných účtech je na trhu výjimkou, a proto je těžké najít jediný náhradní nástroj.
Italy also observes that the funds collected in postal current accounts are unique in the market, and that it is difficult to identify any single substitute.
Stabilita objemu vkladů však umožňuje vklad porovnat s dlouhodobým vkladovým nástrojem, avšak srovnání s krátkodobými BOT (12 měsíců) je vzhledem k této stabilitě neopodstatněné.
But the stability of the funds collected allows them to be to be deemed equivalent in practice to a longer-term instrument for collecting funds, and renders the comparison with short-term 12-month bills irrelevant.
Opatřením, jež je předmětem hodnocení, je režim ustanovený podle zákona o státním rozpočtu na rok 2006 a dohody, kterým se definuje aktivní úroková sazba, kterou státní pokladna uplatňuje v případě hotovosti vložené společností PI.
The measure to be assessed is the scheme established by the 2006 Finance Act and the Agreement defining the loan rate paid by the Treasury for the deposits made by PI.
S cílem stanovit, zda opatření představuje státní podporu ve smyslu čl. 87 odst. 1, musí Komise posoudit, zda:
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has to assess whether the scheme:
bylo poskytnuté státem nebo ze státních zdrojů,
is granted by the State or through State resources,
poskytuje hospodářskou výhodu,
confers an economic advantage,
může narušit hospodářskou soutěž upřednostněním některých podniků nebo některých výrob,
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
Státní zdroje
Use of State resources
Aby opatření představovalo státní podporu, výhody musí být připsané státu a poskytnuté přímo nebo nepřímo ze státních zdrojů.
In order to constitute State aid, advantages must be ascribable to the State and be granted directly or indirectly through State resources.
Za úročení odpovídá ministerstvo hospodářství a financí/státní pokladna a zakládá se na specifických zákonech, dekretech a dohodách uplatňovaných u společnosti PI.
The remuneration is paid by the Ministry of Economic Affairs/Treasury, under specific Acts, orders and agreements applicable to PI.
V tomto případě se tedy vyskytují obě dvě uvedené kumulativní podmínky.
The two cumulative conditions referred to above are therefore met.
Úrokové sazby poskytnuté společnosti PI zatěžují státní zdroje.
The interest paid to PI is paid out of State resources.
Podle čl. 87 odst. 1 je zakázána podpora, „která upřednostňuje některé podniky anebo některé výroby“, jedná se tedy o selektivní podporu.
Article 87(1) prohibits aid which ‘favours certain undertakings or the production of certain goods’, that is to say selective aid.
Možnost využívat běžné účty úročené u státní pokladny neplatí pro všechny podniky, které by z nich teoreticky chtěly získat výhodu vzhledem k charakteru a hospodaření systému.
Not all undertakings can maintain a remunerated current account with the Treasury, though in theory, considering the nature and economy of the system, they might benefit from such an arrangement.
Itálie v žádném případě neprokázala, že velmi omezený počet příjemců daných účtů je možné zdůvodnit charakterem a hospodařením systému.
In any case, Italy has not demonstrated that the very limited number of operators benefiting from such accounts is justified by the nature and economy of the system.
Kromě toho se zákon o státním rozpočtu na rok 2006 a dohoda uplatňují jen u společnosti PI.
Moreover, the 2006 Finance Act and the Agreement apply to PI only.
V důsledku toho jsou aktivní úrokové sazby přiznané společnosti PI selektivní.
Consequently, the loan rates paid to PI are selective.
Ovlivnění obchodu a narušení hospodářské soutěže
Effect on trade between Member States and distortion of competition
Podle čl. 87 odst. 1 je zakázána podpora, která ovlivňuje obchod mezi členskými státy a narušuje hospodářskou soutěž anebo ji ohrožuje.
Article 87(1) prohibits aid which affects trade between Member States and which distorts or threatens to distort competition.
V rámci hodnocení dvou podmínek Komise není povinná dokázat vliv na obchod mezi členskými státy anebo skutečné narušení hospodářské soutěže, musí pouze přezkoumat, zda je podpora schopná ovlivnit tento obchod a narušit hospodářskou soutěž [44].
In its assessment of those two conditions, the Commission is required, not to establish that the aid has a real effect on trade between Member States and that competition is actually being distorted, but only to examine whether that aid is liable to affect such trade and distort competition [44].
Když finanční pomoc poskytnutá jedním členským státem posilní postavení podniku oproti jiným podnikům konkurujícím při obchodování v rámci Společenství, tyto se pokládají za ovlivněné podporou.
When aid granted by a Member State strengthens the position of an undertaking compared with other undertakings competing in intra-Community trade, those undertaking must be regarded as affected by that aid.
Není nutné, aby se společnost PI přímo podílela na obchodu v rámci Společenství.
It is not necessary that PI itself be engaged in intra-Community trade.
Ve skutečnosti, pokud členský stát poskytne pomoc podniku, činnost na vnitřním trhu se může zachovat nebo zvýšit, přičemž se následně sníží možnost podniků se sídlem v jiných členských státech vstoupit na trh daného členského státu.
Aid granted by a Member State to an undertaking may help to maintain or increase domestic activity, with the result that undertakings established in other Member States have less chance of penetrating the market of the Member State concerned.
Kromě toho, posílení podniku, který se až do daného okamžiku nepodílel na obchodu mezi členskými státy, mu může umožnit vstup na trh jiného členského státu.
Furthermore, the strengthening of an undertaking which, until then, was not involved in intra-Community trade may place that undertaking in a position which enables it to penetrate the market of another Member State.
Jak je uvedeno v oddíle 2 tohoto rozhodnutí „Činnost společnosti PI/Bancoposta – dotyčné trhy“, v italském poštovním sektoru existovala určitá hospodářská soutěž i před postupnou liberalizací prosazovanou právními předpisy Společenství.
As described in detail in Section 2 of this Decision, ‘The business of PI and Bancoposta – the relevant markets’, there was some competition in the postal sector in Italy even before the gradual liberalisation promoted by Community legislation.
Je známo, že hlavní výzvou pro provozovatele v evropském veřejném poštovním sektoru je zvýšení konkurenčního tlaku ve všech segmentech trhu – korespondence, balíky a expresní pošta.
It is acknowledged that the main challenge to EU public postal operators has been increasing competitive pressure in all market segments – letter post, parcels and express services.
Zatímco trhy balíků a expresní pošty jsou otevřené hospodářské soutěži už desetiletí, v segmentu korespondence zákonné monopoly silně bránily rozvoji hospodářské soutěže.
While the parcel and express markets have been open for competition for decades, in the letter post segment legal monopolies have strongly impeded development of competition.
Podle vnitrostátních řídících orgánů a veřejných poštovních provozovatelů je hospodářská soutěž v segmentech balíků a expresní pošty značná na vnitrostátní i mezinárodní úrovni, přičemž v segmentu korespondence se začíná pouze rozvíjet [45].
In the perception of national regulatory authorities and public postal operators, competition in the parcel and express segments has been substantial at national as well as at international levels while in the letter post segment competition is still emerging [45].
Služby expresní pošty, služby doručování balíků pro obchodní účely a logistické služby rozvinuly v Itálii soukromé podniky, z nichž některé, jako TNT a DHL, mají sídlo v jiných členských státech.
In particular, express mail services, parcel services dedicated to business customers and logistical services have been developed in Italy by private undertakings, some of which, like TNT and DHL, are based in other Member States.
Ze zprávy, kterou Komise [46] zveřejnila v roce 2004, vyplývá, že někteří poštovní provozovatelé ( Royal Mail ve Spojeném království, TPG v Holandsku, Deutsche Post v Německu a La Poste ve Francii) koupili podniky působící v oblasti poštovních služeb se sídlem v Itálii.
A report published in 2004 by the Commission [46] highlights the fact that several postal operators (Royal Mail of the UK, TPG of the Netherlands, Deutsche Post of Germany and La Poste of France) have acquired postal service businesses located in Italy.
Pokud jde o finanční služby, Komise zmínila, že bankovní sektor je otevřený hospodářské soutěži mnoho let.
As regards financial services, the Commission would point out that the banking sector has been open to competition for many years.
Postupná liberalizace rozvinula hospodářskou soutěž, kterou umožnil už volný oběh kapitálu stanovený Smlouvou o ES.
Progressive liberalisation has enhanced the competition that had already been launched by the free movement of capital provided for in the EC Treaty.
Kromě toho, jak už bylo zjištěno u předchozího případu státní podpory týkající se společnosti Ente Poste Italiane/PI [47], společnost PI konkuruje bankovním a finančním provozovatelům, kteří poskytují finanční služby ve velké míře nahraditelné jejími produkty.
Moreover, as already explained in a previous State aid case relating to PI, which was formerly Ente Poste Italiane [47], PI competes with banks and financial operators offering products which can to a large extent be substituted for PI’s products.
Především poštovní běžné účty konkurují bankovním běžným účtům v místech, kde mají provozovny banky i společnost PI.
Most importantly, postal current accounts are in competition with bank current accounts in places where both banks and PI have outlets.
Kromě toho společnost PI v posledních letech výrazně rozšířila škálu platebních nástrojů nabízených vlastním klientům, přičemž tradiční poštovní nástroje (poštovní potvrzenky a poštovní poukázky) byly doplněny i o nástroje kdysi typicky nabízené bankami (debetní a kreditní karty, platební příkazy, inkasní služby k úhradě faktur).
In the last few years, too, PI has significantly broadened the range of the payment services it offers its customers, adding to the traditional postal instruments, such as current account deposit receipts and postal orders, a range of instruments that were formerly the province of banks (debit and credit cards, credit transfers, or standing debit orders for utility bills).
V některých případech (debetní karty a inkasní služby) službu poskytuje přímo společnost PI; v jiných případech společnost PI vystupuje jako distributor služeb poskytovaných třetími osobami (provozovatelé v bankovním sektoru v případě kreditních karet).
In some cases (debit cards and standing debit orders) the service is provided by PI itself; in others PI distributes the products of third parties (banks, in the case of credit cards).
Tento vývoj zvýšil nahraditelnost finančních služeb společnosti PI a služeb poskytovaných provozovateli v bankovním sektoru.
These developments have increased the substitutability of the financial services offered by PI with those offered by banks.
Je pravděpodobné, že úvěrové instituce a další provozovatelé nesou na italském finančním trhu negativní vliv podpory.
Banks and other players in the financial market in Italy are likely to be adversely affected by the aid.
Především co se týká rozsahu, ve kterém úročení poskytnuté státní pokladnou na částky vložené společností PI převyšuje příslušný tržní benchmark, společnost PI bude motivovaná rozšířit činnost v oblasti přijímání vkladů ve vyšší míře, než by udělala v případě běžného tržního úročení.
In particular, to the extent that the remuneration by the Treasury of the sums deposited by PI exceeds the relevant market benchmark, PI will have an incentive to expand its deposit collection business beyond the level that it would have chosen if it obtained only the remuneration that is normal in the market.
Z toho vyplývá, že tržní příležitosti úvěrových institucí jsou odpovídajícím způsobem omezené.
The market opportunities for banks will be diminished correspondingly.
Komise se z toho samého důvodu domnívá, že opatření brání vstupu podniků se sídlem v jiných členských státech na italský trh.
For the same reason, the Commission is of the view that the measure makes it more difficult for undertakings established in other Member States to penetrate the Italian market.
Mnoho bank z různých členských států působí v Itálii přímo prostřednictvím poboček a obchodních zastoupení anebo nepřímo, přičemž kontrolují banky a finanční subjekty se sídlem v Itálii.
Banks from different Member States operate in Italy, either directly through branches or representative offices, or indirectly by controlling Italian-based banks and financial institutions.
Přeshraniční kapitálové operace, do kterých se v poslední době zapojily italské banky, jako Antonveneta a BNL, jsou příkladem tohoto stavu.
Recent cross-border capital transactions involving Italian banks such as Antonveneta and BNL exemplify the situation.
Nejsilnější tržní postavení společnosti PI představuje překážku pro oba dva druhy vstupu na trh.
Both types of market penetration are hampered by the strengthened market position of PI.
Závěrem bylo konstatováno, že v sektoru poštovních a finančních služeb existuje obchod mezi členskými státy.
To conclude, there is trade between Member States in the postal and financial services sectors.
Aktivní úrokové míry přiznané společnosti PI posilňují její postavení v porovnání s poštovními a bankovními konkurenty v případě obchodu v rámci Společenství.
The loan rate strengthens the position of PI in relation to postal undertakings and banks competing in intra-Community trade.
V důsledku toho může opatření narušit hospodářskou soutěž mezi podniky a obchod mezi členskými státy.
The measure is consequently liable to affect such trade and to distort competition.
Aby opatření představovalo státní podporu, musí upřednostňovat přijímací podniky.
To constitute State aid, a measure must favour the undertakings concerned.
Kontext analýzy
Context of the analysis
Bylo zdůrazněno, že aktivní úrokové sazby poskytnuté na základě zákona o státním rozpočtu na rok 2006 a dohody poskytují hospodářskou výhodu v případě, že převyšují sazbu, kterou by byl za tržních podmínek ochotný zaplatit společnosti PI soukromý dlužník za vloženou hotovost v závislosti na jejím charakteru a výši.
It has already been said that the loan rates payable under the 2006 Finance Act and the Agreement will confer an economic advantage if they are higher than the rate that a private borrower operating under market conditions would be prepared to pay to PI for the funds deposited, in the light of their nature and volume.