natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Odborník vytvořil rovněž datový soubor 102 investičních fondů [45]; na základě tohoto vzorku se jediná užitečná analýza dat, která byla provedena, týkala popisných statistik [46].
The expert also established a dataset of 102 mutual funds [45]; on this sample, the only useful data analysis carried out was a matter of descriptive statistics [46].
Nebylo však možno vytvořit časovou řadu pro poplatky získané distributory v případě investičních fondů.
However, a time series could be built for the fees earned by distributors for mutual funds.
Pozornost byla věnována rovněž struktuře odměny za distribuci srovnatelných produktů:
Consideration had also to be given to the structure of the remuneration for the distribution of the comparable products:
odměna vyplacená za distribuci bankovních obligací se skládala z přímého procentního podílu upsané částky;
the remuneration paid for the distribution of bank bonds consisted of an upfront percentage of the amount subscribed,
některé investiční fondy platily distribuční síti jak přímé poplatky, tak i roční poplatky, zatímco jiné platily pouze roční poplatky; aby bylo možno získat jediné měřítko poplatků, jež by bylo platné pro účely studie, odborník připočetl ke skutečnému přímému poplatku u každého investičního fondu odhadovaný dodatečný přímý poplatek rovnající se současné hodnotě ročních poplatků, které budou získány během očekávané doby trvání investice zákazníka ve fondu.
some mutual funds paid the distribution network both upfront fees and annual fees, while others paid annual fees only; in order to obtain a single measure of the fees that would be valid for the purpose of the study, the expert added to the actual upfront fee for each mutual fund an estimated additional upfront fee, equal to the present value of the annual fees to be earned over the expected life of the customer’s investment in the fund.
Stanovení údajů pro porovnání se skutečnou odměnou vyplacenou za poštovní spořitelní certifikáty společností CDP
Establishing figures for comparison with the actual remuneration paid for postal savings certificates by CDP
Celková odměna, kterou společnost PI obdržela od společnosti CDP na základě ročních dohod pro období 2000–2006, se skládala z řady složek (viz rovněž tabulka 4) [47]:
The overall remuneration that PI received from CDP under the annual agreements for 2000-2006 was made up of a number of components (see also Table 4) [47]:
přímý poplatek z upsaných poštovních spořitelních certifikátů rovnající se danému procentnímu podílu upsané částky;
an upfront fee on the subscriptions of postal savings certificates, equal to a given percentage of the amount subscribed;
roční poplatek z objemu dosud nesplacených poštovních spořitelních certifikátů rovnající se danému procentnímu podílu hodnoty nesplacených certifikátů; tento poplatek byl odměnou za správu a vedení účetnictví s ohledem na certifikáty; od roku 2003 se lišil pro papírové certifikáty a dematerializované certifikáty;
an annual fee on the volume of postal savings certificates outstanding, equal to a given percentage of the value of the certificates outstanding; this fee was the remuneration for the administrative and accounting management of the certificates; since 2003 it had been different for paper certificates and dematerialised certificates;
v určitých letech jiné pevně stanovené částky, zejména za dosažení kvantitativních nebo kvalitativních cílů.
in some years, other fixed amounts, notably for achieving given quantitative or qualitative targets.
Podle dohod pro roky 2000–2002 byla struktura odměny poměrně proměnlivá.
Under the agreements for the years 2000-2002, the structure of remuneration was quite variable.
Struktura celkové odměny byla od roku 2003 stálá v tom smyslu, že celková odměna byla složena ze stejných složek, ačkoli se údaje pro jednotlivé složky mohly lišit.
The overall remuneration structure had become stable since 2003, in the sense that the overall remuneration was made up of the same components, although the figures for each component could vary.
Obecně nebylo v období 2000–2002 snadné porovnat jednotlivé roky a nebylo snadné porovnat období 2000–2002 s obdobím 2003–2006.
Generally, in the period 2000-2002 it was not easy to compare one year with another, and it was not easy to compare the period 2000-2002 period with the period 2003-2006.
Aby byla odměna za distribuci poštovních spořitelních certifikátů srovnatelná s odměnou za obdobné finanční produkty, odborník přepočítal dvojí strukturu odměny u certifikátů na rovnocenný odhadnutý celkový přímý poplatek, který by byl přímo srovnatelný se skutečným přímým poplatkem vypočítaným pro bankovní obligace a investiční fondy.
To make the remuneration for the distribution of postal savings certificates comparable to the remuneration for similar financial products, the expert converted the dual remuneration schedule of the certificates into an equivalent estimated overall upfront fee which would be directly comparable with the actual upfront fee computed for bank bonds and mutual funds.
Tento jediný údaj pro poštovní spořitelní certifikáty byl pro každý rok získán tak, že ke skutečnému smluvně stanovenému přímému poplatku byl připočten odhadovaný dodatečný přímý poplatek představující současnou hodnotu odměny, kterou společnost PI podle očekávání získá v budoucnu za upsané certifikáty v daném roce na základě ročních procentuálních poplatků z objemu dosud nesplacených certifikátů.
This single figure for postal savings certificates was obtained for each year by adding to the actual contractually defined upfront fee an estimated additional upfront fee, representing the present value of the remuneration that PI expected to earn in the future on the certificates subscribed in the year from the annual percentage fees on the stock of certificates outstanding.
Tento dodatečný přímý poplatek byl odhadnut na základě průměrné životnosti [48] každé třídy certifikátů a vypočtení současné hodnoty (v roce upsání) ročních procentních poplatků, které by byly získány během let průměrné životnosti certifikátu [49].
This additional upfront fee was estimated by considering the average life [48] of each class of certificate, and computing the present value, in the year of subscription, of the annual percentage fees that would be earned over the years of the average life of the certificate [49].
Za účelem výpočtu zmíněné současné hodnoty odborník zjistil, že je nutno učinit další předpoklad ohledně ročních poplatků, jež budou získány v budoucnu.
In order to compute the present value referred to, the expert found that a further assumption had to be made regarding the annual fees to be earned in future.
Existovaly dvě stejně přijatelné možnosti:
There were two equally acceptable options:
První možností bylo předpokládat stálou roční odměnu, přičemž odůvodněním by bylo to, že společnost PI nemohla předvídat kolísání ročních poplatků v budoucnu, proto by byl každý rok odpovídající celkový odhadovaný přímý poplatek vypočten za předpokladu, že roční poplatky zůstanou na úrovni, která byla smluvně dohodnutá v dohodě pro daný rok.
One was to assume a constant annual remuneration, the reasoning being that PI could not forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee by assuming that the annual fees would remain fixed at the level contractually agreed in the agreement for that year,
Druhou možností bylo předpokládat proměnlivou roční odměnu s vyčíslením odměny za distribuci poštovních spořitelních certifikátů na základě ročních poplatků stanovených v následných dohodách během doby životnosti produktů [50].
The second option was to assume a variable annual remuneration, quantifying the remuneration for the distribution of postal savings certificates on the basis of the annual fees set by the successive agreements over the life of the products [50].
Zde se předpokládalo, že společnost PI může předvídat kolísání ročních poplatků v budoucnu, proto by byl každý rok odpovídající celkový odhadovaný přímý poplatek vypočten na základě vývoje ročních poplatků, který lze ve skutečnosti zjistit až následně.
Here it was assumed that PI could forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee on the basis that the annual fees would have followed the path that can in fact be discerned ex post.
Přímé poplatky za poštovní spořitelní certifikáty přepočítané na základě metody proměnlivé roční odměny se obecně jeví jako nižší než poplatky, jež byly získány při použití metody stálé roční odměny.
The upfront fees for postal savings certificates recalculated by the variable annual remuneration method appear to be generally lower than those arrived at by applying the constant annual remuneration method.
Toto pro běžné certifikáty a certifikáty s pevně stanovenou dobou splatnosti dokládá tabulka 8:
Table 8 illustrates this point for ordinary and fixed-term certificates:
Celkové odhadované přímé poplatky u poštovních spořitelních certifikátů (%)
Overall estimated upfront fees for postal savings certificates (%)
Běžné certifikáty (papírová podoba)
Ordinary certificates (paper form)
Stálá roční odměna
Constant annual remuneration
Proměnlivá roční odměna
Variable annual remuneration
Certifikáty s pevně stanovenou dobou splatnosti (papírová podoba)
Fixed-term certificates (paper form)
Z důvodu konzervativního přístupu vycházel odborník ve větší části studie z předpokladu stálé roční odměny.
For reasons of conservatism the expert relied in most of the study upon the assumption of a constant annual remuneration.
Na základě tohoto předpokladu jsou přepočítané přímé poplatky, které společnost PI obdržela za poštovní spořitelní certifikáty, tyto:
Under that assumption the recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates are the following:
Přepočítané přímé poplatky, které společnost PI obdržela za poštovní spořitelní certifikáty
Recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates
Papírové certifikáty (všechny certifikáty do roku 2003)
Paper certificates (all certificates before 2003)
Dematerializované certifikáty (po roce 2003)
Dematerialised certificates (after 2003)
Indexované (vázané na akcie)
Indexed (equity-linked)
Indexované (vázané na inflaci)
Indexed (inflation-linked)
Srovnání s odměnou odhadnutou na základě vzorku bankovních obligací
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Získané údaje umožňují provést odhad rozpětí tržní odměny za distribuci poštovních spořitelních certifikátů.
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Odhadovaná tržní odměna se liší, závisí však na tom, který srovnávací produkt se považuje za vhodný.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
Rozpětí použité ke srovnání je vymezeno minimální a maximální očekávanou hodnotou [52] poplatků za poštovní spořitelní certifikáty na základě regrese poplatků podle příslušných činitelů.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Tabulka udává rovněž rozpětí získaná připočtením jedné nebo dvou směrodatných odchylek k očekávaným minimálním a maximálním hodnotám [53].
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
Pro posouzení pravděpodobnosti určitého jevu je důležitý odkaz na klasické intervaly (střední hodnota + 1 směrodatná odchylka) a (střední hodnota + 2 směrodatné odchylky): sledovaný jev, který je od očekávané hodnoty vzdálen o méně než jednu směrodatnou odchylku, je s vysokou pravděpodobností statisticky podobný očekávané hodnotě; pokud leží v intervalu mezi jednou a dvěma směrodatnými odchylkami, je jeho pravděpodobnost nižší, nikoli však abnormálně nízká; je-li ve vzdálenosti více než dvou směrodatných odchylek, je jeho pravděpodobnost dosti nízká, takže jej lze nazvat „ojedinělým“ případně „abnormálním“ jevem [54].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
Přepočítaný přímý poplatek a odhadnutá tržní odměna za poštovní spořitelní certifikáty na základě vzorku bankovních obligací (%)
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
Podoba certifikátu
Form of certificate
Papírová
Paper
Dematerializovaná
De-materialised
Vázaný na akcie [55]
Equity-linked [55]
Vázaný na inflaci
Inflation-linked
18měsíční
18 month
Minimální poplatek za poštovní spořitelní certifikáty 2000–2006
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
Maximální poplatek za poštovní spořitelní certifikáty 2000–2006
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
očekávaná hodnota – nejnižší odhad
expected value — lowest estimate
očekávaná hodnota + 1 směrodatná odchylka
exp. value + 1 std. dev.
očekávaná hodnota + 2 směrodatné odchylky
exp. value + 2 std. dev.
očekávaná hodnota – nejvyšší odhad
expected value — highest estimate
Odborník proto vyvodil tyto závěry:
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
pro 18měsíční certifikáty, dematerializované běžné certifikáty a certifikáty vázané na inflaci existoval „naprosto jasný“ důkaz, že podmínky byly v souladu s tržními podmínkami;
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
pro indexované certifikáty a papírové běžné certifikáty nebyl důkaz „naprosto jasný“, avšak měl jednoznačnou tendenci prokazovat, že podmínky byly v souladu s tržními podmínkami; v těchto případech byly poplatky za poštovní spořitelní certifikáty při simulacích založených na regresi buď nižší než očekávaná hodnota, nebo v intervalu vymezeném očekávanou hodnotou plus dvěma směrodatnými odchylkami;
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
u certifikátů s pevně stanovenou dobou splatnosti mohlo v roce 2001 existovat abnormální maximum.
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
Odborník rovněž uvedl očekávané distribuční poplatky za běžné poštovní spořitelní certifikáty a poštovní spořitelní certifikáty s pevně stanovenou dobou splatnosti, kdy pro každého distributora byly zahrnuty formální nezávislé proměnné s cílem zachytit další faktor, a to cenové politiky jednotlivých distributorů, který nebyl zahrnut v regresní analýze uvedené v tabulce 10 [56]:
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
Odhadovaná odměna distributora za poštovní spořitelní certifikáty
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
Standardní bankovní obligace
Plain vanilla bank bonds
Bankovní obligace s pevným úrokem
Fixed-interest bank bonds
Skupina A: Běžné poštovní spořitelní certifikáty
Panel A: Ordinary postal savings certificates
Skupina B: Poštovní spořitelní certifikáty s pevně stanovenou splatností
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
Srovnání s poplatky u investičních fondů
Comparison with fees for mutual funds
Celkové přepočítané přímé poplatky zaplacené společnosti PI za distribuci poštovních spořitelních certifikátů (bodový odhad) a pro investiční fondy peněžního trhu jsou uvedeny v tabulce 12.
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
Přepočítané přímé poplatky a odhadovaná roční tržní odměna za poštovní spořitelní certifikáty na základě vzorku investičních fondů
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
Investiční fondy peněžního trhu
Money-market mutual funds
střední hodnota + 1 směrodatná odchylka
mean + 1 standard deviation
Na základě předpokladu stálé roční odměny odborník vypočítal roční odměnu za distribuci poštovních spořitelních certifikátů v absolutním vyjádření v porovnání s odměnou, kterou by společnost PI obdržela, pokud by byly placeny průměrné sazby, které obdrželi distributoři srovnatelných investičních fondů.
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Tyto roční absolutní údaje pro odměnu za poštovní spořitelní certifikáty a pro odměnu, která by byla vyplacena na základě podmínek pro investiční fondy peněžního trhu, jsou uvedeny v tabulce 13.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
Skutečná a odhadovaná odměna za poštovní spořitelní certifikáty, v absolutním vyjádření
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
Celkem za 2000–06
Total 2000-2006
Odborník dospěl k těmto závěrům:
The expert concluded that:
Podle první metody (tabulka 12) leží poplatky za poštovní spořitelní certifikáty téměř vždy mezi očekávanou hodnotou a hodnotou rovnající se jedné směrodatné odchylce, pokud byly odhadnuty na základě poplatků pro fondy peněžního trhu, a téměř vždy jsou nižší než očekávaná hodnota odhadnutá na základě fondů investujících do státních obligací eurozóny.
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
Podle druhé metody (tabulka 13) je skutečná celková odměna, kterou získala společnost PI, vždy nižší než odměna, kterou by získala při použití průměrných podmínek pro fondy investování do státních obligací eurozóny.
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
Závěr získaný na základě srovnání s poplatky investičních fondů, a sice že poplatky jsou v souladu s tržními podmínkami, lze považovat za téměř „naprosto jednoznačný“.
The conclusion that the fees are market-conform, obtained from the comparative evidence on mutual funds’ fees, can be regarded as close to ‘absolutely unambiguous’.
Zvláštní poplatky za výrobu papírových certifikátů
Specific fees for the production of paper certificates
Celkové poplatky, které společnost CDP uhradila společnosti PI, činily 15 milionů EUR v roce 2003, 16 milionů EUR v roce 2004 a 18 milionů EUR v roce 2005 a 2006 (viz tabulka 5).
The total fees that CDP paid to PI amounted to EUR 15 million in 2003, EUR 16 million in 2004, and EUR 18 million in 2005 and 2006 (see table 4).
Ve výše uvedených analýzách zkoumajících, zda byly poplatky zaplacené společnosti PI za distribuci poštovních spořitelních certifikátů v souladu s tržními podmínkami, nebyla uvažována odměna za výrobu papírových certifikátů.
In the analyses outlined above, examining whether or not the fees paid to PI for distributing postal savings certificates were market-conform, the remuneration for the production of paper certificates was not considered.
Itálie poznamenala, že platba požadovaná za papírové certifikáty emitované investičními fondy činila 10 EUR až 20 EUR za certifikát, zatímco poplatek, který společnost CDP hradila společnosti PI, činil 1,70 EUR za papírový certifikát, a dospěla k závěru, že se tento poplatek nejeví jako nadměrný.
Italy observed that the payment required for paper certificates issued by mutual funds amounted to EUR 10 to EUR 20 per certificate, while the fee paid by CDP to PI amounted to EUR 1,70 per paper certificate, and concluded that this did not seem excessive.
Odborník potvrdil, že částky, které účtují investiční fondy za výrobu papírových certifikátů, byly na úrovni, kterou uvedla Itálie.
The expert confirmed that the amounts charged by mutual funds for the production of paper certificates were at the level described by Italy.
Poplatek, který společnost CDP hradila společnosti PI za výrobu papírových certifikátů, lze proto považovat za tržní.
Therefore, the fee paid by CDP to PI for the production of paper certificates could be regarded as market-conform.
Závěr odborníka
The expert’s conclusion
Celkový závěr uvedený ve zprávě odborníka je ten, že odměna vyplacená za poštovní spořitelní certifikáty v letech 2000–2006 byla v souladu s tržními podmínkami.
The overall conclusion of the expert report is that the remuneration paid for postal savings certificates in the years 2000-2006 was market-conform.
S cílem zjistit, zda opatření představuje státní podporu ve smyslu čl. 87 odst. 1, musí Komise v zásadě posoudit, zda je režim:
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
poskytnut státem nebo ze státních prostředků;
is granted by the State or through State resources,
uděluje hospodářskou výhodu;
confers an economic advantage,
může narušit hospodářskou soutěž tím, že zvýhodňuje určité podniky nebo určitá odvětví výroby;
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
Rámec pro posouzení
The context of the assessment
Aby mohla Komise v daném případě dospět k závěru, musí posoudit pouze to, zda dotyčná odměna poskytuje společnosti PI výhodu.
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
V důsledku vyhlášky ze dne 6. října 2004 se shromažďování finančních prostředků v rámci poštovního spoření stalo službou obecného hospodářského zájmu [57].
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
Proto od roku 2004 je nutno provést posouzení v rámci stanoveném v rozsudku ve věci Altmark [58].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
V rozhodnutí o zahájení řízení Komise shledala, že příjemce, společnost PI, musí plnit závazky veřejné služby a že tyto závazky jsou jednoznačně stanovené.
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.