natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Anebo že alespoň 90 % vkladů u státní pokladny může představovat složku pokládanou za stálou, přičemž zůstávajících 10 %, ačkoli se obvykle nevyberou, se musí považovat na základě obezřetných předpokladů za pohyblivé.
According to which at least 90 % of the deposit with the Treasury can be considered stable, while the remainder, although not usually subject to withdrawal, should on the basis of prudential assumptions be considered volatile.
Italské orgány v této souvislosti uvedly, že výše rozpětí, která se má uplatnit na 6měsíční EURIBOR, byla přibližně 1 % na konci roku 2005, okolo 0,4 % na konci roku 2006 a přibližně 0,3 % na konci října 2007.
The Italian authorities indicate that the spread to be applied to the six-month Euribor rate is about 1 % at the end of 2005, 0,4 % at the end of 2006 and 0,3 % at the end of October 2007.
Obě dvě strategie jsou podrobněji popsané v bodě odůvodnění 208 ii).
Both strategies are described in more detail in recital 208(ii).
Model je automatický v rozsahu, v němž se investice realizují automaticky v závislosti na tržních parametrech a očekávaném vývoji.
The model is automatic in the sense that investments are implemented automatically in the light of the market parameters and expected developments.
Viz například rozsudek Soudního dvora ve věci C-372/97, Italská republika v. Komise, Sb. rozh. 2004, s. I-0367, bod 44.
See for example the judgment of the Court of Justice in Case C-372/97 Italy v Commission [2004] ECR I-3679, paragraph 44.
Zpráva WIK Consult: The Evolution of the Regulatory Model for European Postal Services, červenec 2005.
Study by wik-Consult, The Evolution of the Regulatory Model for European Postal Services, July 2005.
Rozhodnutí ze dne 12.3.2002 (Úř. věst. C 282, 19.10.2002, s. 29).
Decision of 12 March 2002 (OJ C 282, 19.10.2002, p. 29).
Rozsudek Soudu prvního stupně ze dne 8. července 2004, věc T-198/01, Technische Glaswerke Ilmenau GmbH, bod 97.
Judgment of the Court of First Instance in Case T-198/01 Technische Glaswerke Ilmenau [2004] ECR II-2717, paragraph 97.
Se zpětnou účinností od roku 2005.
It applies retrospectively from 2005.
Soukromý dlužník by vzal v úvahu pouze částky, které může využívat.
Private borrowers would consider only the money they could use.
Vklad společnosti PI u státní pokladny představuje mimo jiné pouze 2,8 % celkové výše státních cenných papírů k 31.12.2005.
In addition, the deposit lodged by PI with the Treasury represents only 2,8 % of the outstanding amount of government securities on 31 December 2005.
Zdá se, že obezřetná metoda použitá ve studii […] představuje poměrně běžný příklad.
The prudential method used in the […] study appears to be a fairly commonly used example.
Komise se uvedla, že společnost PI a státní pokladna by i bez vypracování formální strukturované studie měly přístup k údajům a výsledkům založeným na historických údajích a prognóze vývoje poštovních běžných účtů.
Even in the absence of a formal structured study, the Commission considers that PI and the Treasury would in any event have had access to similar data and results based on the history of postal current accounts and their future prospects.
Obezřetný vývoj je založen na konzervativním předpokladu minimální úrovně vkladů v následujících letech na základě analýzy historického vývoje vložených a vybraných vkladů (metoda „Value at Risk“ anebo VaR).
The prudential trend is based on a conservative prediction of the minimum level of deposits in the years to come by reference to the historic pattern of the in- and outflows of deposits (VaR method).
Komise se domnívá, že soukromý dlužník by provedl takovéto hodnocení, zejména vzhledem k příslušné hrubé částce (viz například bod odůvodnění 137, ve kterém se uvádí, že v případě některých velkých majitelů běžného účtu může banka vykonat hodnocení pravděpodobnosti přesunu v případě jednotlivého klienta).
The Commission considers that a private market borrower would have carried out such an assessment, notably because of the gross amount involved (see for instance recital 137, where it is pointed out that for some large wholesale depositors, a bank may undertake a customer-by-customer assessment of the probability of roll-over).
Tento druhý navržený model […] vychází z ještě konzervativnějšího předpokladu (cut-off k […] roku s rozdělením složky s téměř neomezeným trváním od […] do […] let) a stanovuje průměrné trvání v rozmezí […] až […] let (v trvání Macauley v rozmezí od […] a […] let) za předpokladu, že se používá metoda Value at Risk anebo lineární model.
This second model proposed by […] is based on an even more conservative hypothesis ([…] year cut-off and distribution of the virtually infinite lifetime component over a […]-[…] year period), and gives an average life of […] or […] years (lifetime of […] to […] years), depending on whether one follows a VaR approach or a linear approach.
Odhadovaný vývoj ve skutečnosti vyjadřuje odhad toho, jak se mohou vyvíjet vklady v závislosti na přiměřených makroekonomických scénářích a běžných obchodních opatřeních.
By contrast, the estimated trend gives an estimate of how the funds collected in postal current accounts will evolve on the basis of reasonable macroeconomic scenarios and normal commercial activities.
Odhadovaný vývoj je využíván při stanovování rozpočtových cílů.
This trend is used for the definition of budgetary objectives.
Podle Rapport de gestion 2005 francouzské banky Banque Postale: „Les opérations de bilan liées à la gestion de la partie volatile des fonds CCP (comptes courants postaux) constituent un moindre enjeu en terme de PNB mais permettent de garantir la liquidité quotidienne.
The 2005 annual report of the French La Banque Postale indicates that: ‘Les opérations de bilan liées à la gestion de la partie volatile des fonds CCP (comptes courants postaux) constituent un moindre enjeu en terme de PNB mais permettent de garantir la liquidité quotidienne.
Les prévisions du compte courant représentatif de la partie volatile sur un horizon de 3 mois, et sur un pas quotidien, permettent d’anticiper les variations importantes de liquidité et de déterminer les modalités de placement“.
Les prévisions du compte courant représentatif de la partie volatile sur un horizon de 3 mois, et sur un pas quotidien, permettent d’anticiper les variations importantes de liquidité et de déterminer les modalités de placement’.
To znamená, že volatilita v případě overnight v rozsahu 5 % se považuje za maximální hodnotu v běžných časech.
This means that an overnight volatility of 5 % is regarded as a maximum in normal times.
Příkaz v takovémto rozsahu se zdá přiměřený.
Such an order of magnitude appears reasonable.
V analýze […] je odkaz na průměrnou délku trvání […] portfolia společnosti PI v roce 2007.
The […] study speaks of to an average life of […] for PI’s portfolio in 2007.
V rozvaze společnosti PI z roku 2005 se uvádí: „Tržní riziko: týká se těch finančních položek aktiv, které má podnik v úmyslu prodat.
PI’s annual report for 2005 indicates the following: ‘“Market risk” relates to financial assets that PI intends to sell.
V současnosti ve skutečnosti neexistují držené pozice určené na prodej.
At present there are no assets held with the specific purpose of trading ’.
Úvěrové riziko: Za úvěrové riziko se považuje riziko neplnění protistran, vůči kterým existují úvěrové pozice.
‘“Credit risk” is the risk that a debtor on whom PI has a claim might default.
Protože skupina Poste není oprávněná vykonávat investiční operace, riziko se omezuje na investiční nástroje držené v portfoliu (emisní riziko)“.
Since Gruppo Poste is not authorised to issue loans, this risk is limited to the financial instruments in the investment portfolio (issuer risk) ’.
BIS (2003), „Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk“, BCBS, září, s. 6–8, (http://www.bis.org/publ/bcbs102.pdf?noframes=1), BIS (2006), „The Management of Liquidity Risk in Financial Groups“, BCBS, květen. (http://www.bis.org/publ/joint16.pdf?noframes=1), BIS (2008), „Liquidity Risk: Management and Supervisory Challenges“, BCBS, únor (http://www.bis.org/publ/bcbs136.pdf?noframes=) BCBS, únor, IIF (2007), „Principles of Liquidity Risk Management“, březen, příloha 1.
Basel Committee on Banking Supervision, Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk, Bank for International Settlements, September 2003, pp. 6-8 (http://www.bis.org/publ/bcbs102.pdf?noframes = 1); Basel Committee on Banking Supervision, The Management of Liquidity Risk in Financial Groups, Bank for International Settlements, May 2006 (http://www.bis.org/publ/joint16.pdf?noframes = 1); Basel Committee on Banking Supervision, Liquidity Risk: Management and Supervisory Challenges, Bank for International Settlements, February 2008 (http://www.bis.org/publ/bcbs136.pdf?noframes = 1); Principles of Liquidity Risk Management, Institute of International Finance, March 2007, Appendix 1.
V rozvaze společnosti PI z roku 2005 se uvádí, že „Riziko spojené s úrokovou sazbou u finančních toků a politika v oblasti hedgingu: vztahuje se na ty finanční položky, které se úročí pohyblivou sazbou.
PI’s annual report for 2005 indicates that ‘“Cash flow interest rate risk and hedging policy” relates to financial assets that are remunerated at a floating rate.
Podnik má možnost sledovat politiku krytí (hedging), při které se předpokládá využívání derivátů v omezené míře na určité úrovni ratingu, koncentrace a částky“.
The company may pursue a hedging policy making use of derivatives limited to specific ratings, concentrations or amounts ’.
Viz i dopis […] ze dne 13.2.2006.
See also the letter from […] of 13 February 2006.
V rozvaze společnosti PI za rok 2005 se uvádí: „Za likvidní riziko se považuje riziko vzniku problémů najít zdroje na plnění závazků pocházejících z finančních nástrojů.
PI’s annual report for 2005 indicates the following: ‘“Liquidity risk” is the risk that an entity may have difficulty finding sufficient funds to meet obligations deriving from financial instruments.
Likvidní riziko může být důsledkem neschopnosti rychle prodat finanční aktiva za hodnotu přibližující se fair value anebo i potřeby získat zdroje za nepřiměřené úrokové sazby.
Liquidity risk may arise out of an inability to sell financial assets quickly at a price close to fair value, or out of a need to raise funds at unfair rates.
Toto riziko je zanedbatelné, protože existuje značná rovnováha mezi časovým trváním závazků a zdrojů financování“.
The risk is negligible, as the terms to maturity of investments and borrowings are substantially balanced ’.
Porov. Sound Practices for Managing Liquidity in Banking Organizations – Basel Committee on Banking Supervision, Basilej, únor 2000.
See Basel Committee on Banking Supervision, Sound Practices for Managing Liquidity in Banking Organizations, Basel, February 2000.
Podobně jako v případě dohody se úrokové sazby při metodice soukromého dlužníka počítají při použití parametrů s pohyblivou sazbou (s dvoutýdenní aktualizací).
In the private borrower methodology, as in the Agreement, the interest rates are computed using floating rate parameters (parameters reset every 15 days).
Dnes je na základě krátkodobých a dlouhodobých úrokových sazeb křivka sazeb obrácená; to se však nedalo předpokládat v období let 2005–2006, v době podpisu dohody.
Even though, on the basis of today’s long- and short-term interest rates, the interest rate curve is reversed, this could have not been anticipated when the Agreement was signed in 2005-2006.
Podrobnější přehled připomínek, které předložila Itálie, je v oddíle VI.
For a more detailed presentation of the arguments put forward by Italy see Section 6.
Od roku 1997 byly sazby CCT nižší než sazby 5 a 10letých BTP s výjimkou let 1997 a 1998.
Since 1997, CCT rates have been lower than five- and 10-year BTP rates, except in 1997 and 1998.
CCT jsou cenné papíry s pohyblivou sazbou a splatností 7 let.
CCTs are floating-rate seven-year instruments.
Úroky se připisují prostřednictvím půlročních kupónů vyplacených zpětně indexovaných na výnos půlročních BOT.
The interest is paid in six-monthly dividends indexed to the return on six-month BOT bills.
Tvrzení Itálie týkající se skutečnosti, že výnosy portfolií s fixní sazbou mají tendenci blížit se výnosem portfolií s pohyblivou sazbou v delším časovém horizontu (10 let) a následná potřeba použít při analýze období 10 let se analyzovalo a zamítlo v kapitole „Aktivní řízení typu trading system“.
The argument put forward by Italy that returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with returns on floating-rate portfolios over a 10-year period, so that the analysis has to cover a 10-year period, is considered and rejected in the Section ‘Trading system active management’ below.
V rozvaze společnosti PI za účetní období 2006 se uvádí, že „Tržní riziko se vztahuje na ty aktivní finanční položky, které podnik plánuje předat.
PI’s annual report for 2006 indicates that ‘Market risk relates to financial assets that PI intends to sell.
K datu uzavření rozvahy bylo možné téměř všechny takovéto položky připsat finančním nástrojem v držení kontrolované společnosti Poste Vita SpA v rámci oddělených účtů (Ramo I)“.
At the balance sheet date almost all of these items are attributable to financial instruments held by the company’s subsidiary Poste Vita SpA in separately managed accounts (class I)’.
Zdá se, že dopisy finančních zprostředkovatelů se odvolávají na hrubé výnosy (viz dopis […] ze dne 4. října 2006).
The letters from the financial intermediaries also seem to refer to gross yields (see for instance the letter from […] of 4 October 2006).
Komise se domnívá, že jak na základě metodiky soukromého dlužníka tak dohody neexistují podstatné transakční náklady.
The Commission considers that no significant transaction cost would occur in the private borrower methodology or under the Agreement.
Komise poznamenala, že jiné produkty společnosti Poste Vita SpA spojené s oddělenými účty, jako jsou společnosti Posta Pensione a společnost Dinamica, nejsou srovnatelné z hlediska objemu činnosti se společností Posta Valore a společností Posta Più.
The Commission has observed that other Poste Vita SpA products linked to separately managed accounts, such as Posta Pensione and Dinamica, are not comparable in terms of volume of business to Posta Valore and Posta Più.
Zdroj: internetová stránka společnosti PI.
PI website.
Sazby by se více podobaly, pokud by se přiměřeně zohlednila rizika spojená s pojistnými produkty (tržní a likvidní rizika).
The rates would be even closer if proper account were taken of the market and liquidity risks of life assurance products.
Věc C 49/2006, Poste Italiane – Odměna vyplácená za distribuci spořících poštovních finančních produktů.
State aid measure No C 49/2006 – Remuneration paid for the distribution of postal savings financial products.
Kromě toho Itálie neobjasnila způsob výpočtu, který vede k údajnému výnosu ve výši 4,4 % v roce 2005 ani […] podrobně nevysvětlila, jak vypočítala údajný výnos ve výši 4,45 % v období let 2004–2005.
In addition, Italy has not explained how the alleged yield of 4,4 % for 2005 was calculated, nor has […] explained in detail how it calculated the alleged yield of 4,45 % over the period 2004-2005.
Efiposte, pobočka skupiny La Poste zodpovědná za investování zdrojů pocházejících z „Comptes Chèques Postaux“ (běžné účty), disponovala v roce 2005 stálými zdroji poskytnutými společnosti La Poste prostřednictvím „dépôts à terme contractuellement irrévocables“ (viz oddíl 4–5 „Likvidní riziko“ v Rapport de gestion 2005 La Banque postale/Efiposte).
However, Efiposte, the subsidiary of La Poste group in charge of investing the resources from postal cheque accounts (which are current accounts) in 2005, benefits from stable resources given by La Poste by means of contractually irrevocable term deposits (see Section 4-5 ‘Liquidity risks’ of the 2005 management report of La Banque Postale/Efiposte).
Rozdělení rizika mezi společnosti La Poste a Efiposte, které jsou součástí skupiny, je jiné než to týkající se skupiny společnosti PI a státní pokladny.
The risk split between La Poste and Efiposte, which belong to one group, is different from the situation encountered between PI and the Treasury.
Za tímto účelem se v analýze […] uvádí, že příslušná metodika „compares the current level of yields and the steepness of the yield curve relative to recent history and indicates trades based on expectations of yield level and curve steepness mean reversion.
The […] study says that this approach ‘compares the current level of yields and the steepness of the yield curve relative to recent history and indicates trades based on expectations of yield level and curve steepness mean reversion.
For instance, the trading strategy essentially says that if yields are high then expect them to fall and position the investment portfolio with a longer duration than the benchmark“.
For instance, the trading strategy essentially says that if yields are high then expect them to fall and position the investment portfolio with a longer lifetime than the benchmark’.
Výnosy ex ante a ex post se ve skutečnosti často vyvíjejí opačným směrem.
In fact, ex ante and ex post returns often move in opposite directions.
To je zjevné v případě cenných papírů s nulovým kupónem.
This can be clearly seen in the case of zero coupon bonds.
Když se očekávaný výnos zvýší (např. v důsledku zvýšení averze investorů na riziko), cena cenných papírů s nulovým kupónem se sníží, čímž okamžitě vznikne ztráta na kapitálovém účtu.
When required returns increase (for example owing to an increase in investors’ risk aversion), the price of zero coupon bonds falls, resulting in an immediate loss in capital.
Taková nižší cena následně roste na nominální hodnotu podle očekávané vyšší míry výnosnosti.
The lower price then tends to grow towards the nominal value, at the higher expected rate of return.
A naopak.
And vice versa.
Kromě toho je připomínáno, že mechanismus stanovený v dohodě nemůže obsahovat zisky/ztráty na kapitálovém účtu, neboť je indexovaná na parametru pohyblivého charakteru.
It should also be borne in mind that the mechanism of the Agreement does not generate capital gains or losses, because it is indexed to floating-rate parameters.
Italské orgány uvedly, že průměrný výnos poskytnutý státní pokladnou na základě parametrů dohody se rovná 4,94 % – a nikoliv 5,15 % jak se uvádí v analýze […] – za předpokladu, že se zisky opětovně neinvestují – a výpočtu ročních výnosů za období leden–leden a nikoliv srpen–srpen.
The Italian authorities state that if the annual returns are calculated from January to January, rather than August to August, and on the assumption that the proceeds are not reinvested, the average return paid by the Treasury in accordance with the parameters of the Agreement is 4,94 %, rather than the 5,15 % indicated in the […] study.
Indexem Sharpe se měří variace výnosu investice a trading strategy na jednotku rizika (riziková prémie).
The Sharpe ratio is a measure of the excess return (or risk premium) per unit of risk in an investment asset or a trading strategy.
Používá se vyjádření toho, jak výnos investice kompenzuje investorovi převzaté riziko.
It is used to characterise how well the return of an asset compensates the investor for the risk taken.
Při porovnání dvou investic s určitým očekávaným výnosem s tím určitým benchmarkem investice s vyšším indexem Sharpe má při stejném riziku vyšší výnosnost.
When comparing two assets each with the same expected return against the same benchmark, the asset with the higher Sharpe ratio gives more return for the same risk.
Investorům se často doporučuje vybrat si investici s vysokým indexem Sharpe.
Investors are often advised to pick investments with high Sharpe ratios.
Výnos je již prostý transakčních nákladů existujících při aktivním řízení (12 zb).
The return is already corrected by a 12 bp transaction cost required by active management.
Výnos zahrnuje jen úrokovou složku bez zisků/ztrát na kapitálovém účtu a je již upravený o transakční náklady v případě aktivního řízení ve výši 12 zb podle […].
The return includes only the interest component, without the capital gains or losses, and is already corrected by a 12 bp identified by […] as the level of transaction cost required by active management.
Riziko přecenění se odvolává na skutečnost, že stálá obnova krátkodobých investic představuje vyšší riziko spojené s úrokovou sazbou než v případě dlouhodobé investice, při které je časový horizont investice shodný s její zbývající délkou trvání a výnos se rovná celkovému průměrnému výnosu.
Repricing risk refers to the fact that the continuous roll-over of short term investments involves a higher interest rate risk than a long-term investment for which the investment horizon is identical to the residual term to maturity, and for which the average total return equals the yield.
V analýze […] se na straně 15 uvádí: „2006 cannot be considered for the comparison since La Banque Postale (the new entity after the transformation of Efiposte in a commercial bank) started the lending activity to the private sector“.
According to the […] study, on p. 15, ‘2006 cannot be considered for the comparison since La Banque Postale (the new entity after the transformation of Efiposte in a commercial bank) started the lending activity to the private sector’.
Na zůstatky na tomto běžném účtu se ve smyslu čl. 6 odst. 2 dekretu ministra hospodářství a financí ze dne 5. prosince 2003 uplatňuje půlroční úrok s variabilní sazbou rovnající se jednoduchému aritmetickému průměru hrubých výnosů šestiměsíčních státních pokladních poukázek a měsíčního indexu Rendistato)“.
Pursuant to Article 6(2) of the Order of the Minister for Economic Affairs and Finance of 5 December 2003, interest on the funds is paid half-yearly at a floating six-month rate equal to the simple arithmetic mean of the gross yield on six-month ordinary Treasury bills and the movement of the monthly Rendistato index.’
Z rozvahy společnosti CDP SpA za rok 2005 vyplývá, že průměrné cost of funding se rovnaly 2,3 % a rozdíl mezi aktivními a pasivními sazbami byl 1,5 procentuálního bodu.
Moreover, according to CDP’s annual accounts for 2005, the average cost of funding was 2,3 %, and the spread between rates on assets and liabilities was 1,5 percentage points.
Viz rozhodnutí Komise 2007/C 31/05 ze dne 26. listopadu 2006„Odměna vyplacená za distribuci finančních produktů poštovního spoření“ ( Úř. věst. C 31, 13.2.2007, s. 11).
Commission Decision 2007/C 31/05 of 26 November 2006, remuneration paid for the distribution of postal saving financial products (see OJ C 31, 13.2.2007, p. 11).
Viz dokument „Emise státní pokladny“ v letech 2005, 2006 a 2007, dostupný na této adrese: http://www.tesoro.it/publicdebt a http://www.dt.tesoro.it
Le emissioni del Tesoro series, 2005, 2006 and 2007, available on http://www.tesoro.it/publicdebt and http://www.dt.tesoro.it
V roce 2005 pocházely 122 miliardy EUR z celkového rozpočtu společnosti CDP ve výši 150 miliard EUR z poštovních vkladů; v roce 2006 pocházelo 145 miliard EUR z celkového rozpočtu společnosti CDP ve výši 181 miliard EUR z poštovních spořících vkladů (zdroj: rozvahy CDP za období let 2005 a 2006).
In 2005, out of a balance-sheet total of EUR 150 billion, EUR 122 billion came from postal savings, and in 2006, out of a balance-sheet total of EUR 181 billion, EUR 145 billion came from postal savings (source: CDP annual reports 2005 and 2006).
Itálie po požádání o prodloužení lhůty na odpověď odpověděla dopisem ze dne 21. dubna 2006.
After requesting an extension of the deadline for an answer, Italy replied to the questions by letter dated 21 April 2006.
Setkání se zástupci italských orgánů a společností PI se konalo 30. března 2006.
A meeting took place with the Italian authorities and representatives of PI on 30 March 2006.
Italské orgány podaly připomínky dopisy ze dne 31. října 2006 a 29. prosince 2006, společnost ABI odpověděla dopisem ze dne 27. prosince 2006.
The Italian authorities submitted comments by letters of 31 October 2006 and 29 December 2006, and ABI submitted comments by letter of 27 December 2006.