natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Изключение прави само Китай, където през
Despite moderating economic conditions, bank lending continued to increase in 2007, although at a slower pace than in 2006, amid increased uncertainties in the global financial environment.
Графика 3 Принос за растежа на световния БВП
Chart 3 Geographical contributions to world GDP growth
(процент) избрани индустриализирани икономики 1)БРИК 2)
(percentages) selected mature economies 1)BRIC 2) rest of the world
Източник: Изчисления на експерти на ЕЦБ.Забележка: Оценки въз основа на базата данни WEO на МВФ и на прогнозите от октомври 2007 г. с новите тегла на паритета на покупателната способност.1) САЩ, Япония и еврозоната.2) Бразилия, Русия, Индия и Китай.
Source: ECB staff calculations.Note: Estimates based on the IMF World Economic Outlook database and forecasts of October 2007 with the revised purchasing power parity exchange rates.1) The United States, Japan and the euro area.2) Brazil, Russia, India and China.
В Латинска Америка икономическият растеж също остава устойчив независимо от известна нееднородност при инфлацията и растежа на икономиките от региона.
Consumer price inflation remained subdued in Japan in 2007, reflecting in particular subdued wage growth. After being positive in 2006 in the wake of higher commodity prices, annual consumer price inflation returned to negative territory at the beginning of 2007, before turning positive again in October as a result of the renewed increase in the price of imported raw materials.
Икономическите перспективи продължават да се подкрепят
In 2007 the Bank of Japan continued its policy of a very gradual tightening of monetary conditions, in line with subdued inflationary pressures.
Графика 4 Основни тенденции в развитието на суровинните пазари
Chart 4 Main developments in commodity markets
Източници: Блумбърг и HWWI.
Sources: Bloomberg and Hamburg Institute of International Economics.
При последните сътресения на международните финансови пазари външните финансови условия се влошават, макар и в помалка степен в сравнение с предишни периоди на колебливост на пазара.
Economic growth also remained sustained in Latin America, albeit with some heterogeneity in the inflation and growth performances across economies.
Темповете на растеж на реалния БВП в Аржентина продължават да бъдат значителни, а инфлацията се запазва висока.
Improved macroeconomic fundamentals, a further reduction in financial vulnerabilities, high commodity prices and strong domestic demand continued to support the economic outlook.
В евро цената е само с около 4 евро повисока от максималната от август 2006 г. и с почти 40% над отбелязаното в края на 2006 г. равнище.
External financial conditions deteriorated in the wake of the recent period of global financial market turbulence, albeit less than in previous episodes of market volatility.
Темповете на нарастване на глобалното търсене остават значителни.
In particular, spreads on credit default swaps on Latin American sovereign debt widened, but remained at low levels by historical standards.
Търсенето в повечето от тези страни, и особено в Китай, се запазва значително и се дължи на чувствителния икономически растеж.
In the region’s leading economies, the pace of economic activity was more moderate in Mexico, reflecting a less favourable external environment, but was robust in Brazil, while inflation remained contained in both countries.
Към края на годината цените стават силно колебливи поради променливите пазарни нагласи,
Argentina continued to post high real GDP growth rates, and inflation remained at elevated levels.
Това намира отражение в устойчиво високите темпове на нарастване на широкия паричен агрегат М3 и на кредита за частния сектор (виж графика 5), които достигат съответно 12.0% и 11.1% през четвъртото тримесечие на 2007 г.
This strength is reflected in the continued high growth rates of both the broad monetary aggregate M3 and lending to the private sector (see Chart 5), which stood at 12.0% and 11.1% respectively in the fourth quarter of 2007.
Широкообхватният анализ на паричната динамика показва, че прирастът на М3 през 2007 г. изглежда отчасти завишен спрямо базовия темп на парична експанзия поради стимулиращия ефект от относителното изправяне на кривата на доходност, което прави краткосрочните депозити на ПФИ попривлекателни в сравнение с дългосрочните депозити и ценните книжа.
A broad-based analysis of monetary developments shows that the growth of M3 in 2007 may somewhat overstate the underlying rate of monetary expansion, owing to the stimulative effect of the relatively flat yield curve, which increased the attractiveness of shortterm MFI deposits relative to longerterm deposits and securities.
Следователно устойчивият прираст на М3 вероятно е продиктуван донякъде от спекулативното търсене на парични активи.
Consequently, strong M3 growth may, to some extent, have been driven by speculative demand for monetary assets.
В същото време повишаването на основните лихвени проценти на ЕЦБ след декември 2005 г. продължава да оказва съществено влияние върху динамиката на парите и кредита.
At the same time, the increases in key ECB interest rates since December 2005 have clearly continued to influence money and credit developments.
Влиянието върху паричната динамика от повишаването на краткосрочните лихвени проценти остава видимо например в забавянето на годишните темпове на нарастване на М1 и на кредитите за сектора на домакинствата.
The impact of these increases in shortterm interest rates on monetary dynamics remained visible, for example, in the
(годишно процентно изменение; сезонно и календарно изгладени данни)
(annual percentage changes; adjusted for seasonal and calendar effects)
ТЕМПЪТ НА ПАРИЧНА ЕКСПАНЗИЯ ОСТАВА ВИСОКПрез 2007 г. се запазват високите темпове на прираст на парите и кредита след ускоряването им, наблюдавано от средата на
Not only oil but also other commodity prices increased markedly in 2007. The prices of non-energy commodities, as measured by the Hamburg Institute of International Economics, continued to be buoyant in most of 2007 and peaked in mid-October amid some volatility.
Графика 6 Основни компоненти на М3
Chart 6 Main components of M3 moderation in the annual growth rates of both M1 and loans to the household sector.
М1Други краткосрочни депозити (М2-М1)Търгуеми инструменти (М3-М2)
M1other shortterm deposits (M2-M1)marketable instruments (M3-M2)
продължава през 2007 г., като темпът им достига 17.8% през декември (виж графика 6).
most of the strong overall monetary expansion as well as its recent dynamics.
Този значителен прираст обаче прикрива различните тенденции в развитието на отделните подкомпоненти.
However, this strong growth masks divergent developments across the various sub-components.
Сегашните значими входящи потоци от средства в краткосрочните депозити (т.е. депозити с договорен матуритет до 2 години), нарастващи с годишен темп от 41.4% през декември 2007 г. спрямо 27.2% през декември 2006 г., са съпроводени от продължителен спад на притежаваните депозити, договорени за ползване след предизвестие до 3 месеца, които през годината намаляват с 3.6% до декември 2007 г. след наблюдаваните в края на 2006 г. ниски темпове на прираст.
The ongoing strong inflows for shortterm time deposits (i.e. deposits with an agreed maturity of up to two years), which grew at an annual rate of 41.4% in December, up from 27.2% in December 2006, were accompanied by a continuous decline in theholdings of deposits redeemable at notice of up to three months, which declined by 3.6% in the year to December, after low levels of growth at the end of 2006.
ИЗПРАВЯНЕТО НА КРИВАТА НА ДОХОДНОСТ ОКАЗВА ВЛИЯНИЕ ВЪРХУ КОМПОНЕНТИТЕ НА М3При разглеждане на компонентите се вижда, че годишният темп на прираст на М1 продължава да се забавя до 4.1% в края на 2007 г. – значително понисък от наблюдаваните между 2003 г. и края на 2005 г. двуцифрени темпове преди повишаването на основните лихвени проценти на ЕЦБ.
COMPONENTS OF M3 WERE INFLUENCED BY THE FLAT YIELD CURVEOn the components side, the annual growth rate of M1 moderated further to stand at 4.1% at the end of 2007, well below the double-digit growth rates observed between 2003 and late 2005 before the key ECB interest rates were increased.
Забавянето е характерно и за двата компонента на М1 – овърнайт-депозитите и парите в обращение.
This moderation is visible in both components of M1, i.e. overnight deposits and currency in circulation.
Нарастването на М1 през 2007 г. е повлияно главно от два противоположно действащи фактора.
M1 growth in 2007 was influenced mainly by two countervailing forces.
От едната страна е задържащото влияние на поголемите пропуснати ползи от притежаване на компоненти на М1, свързани с повисоките лихвени проценти след декември 2005 г., а от другата страна – по-голямото търсене на М1 във връзка с извършвани трансакции, пораждащо засилване на икономическата активност, както и вероятно вследствие желанието да се притежава М1 като буфер предвид неотдавнашните трусове на финансовите пазари.
On the one hand, there was a dampening effect resulting from the rising opportunity cost of holding M1 associated with the increases in interest rates since December 2005. On the other hand, there was greater transaction-related demand for M1 given the continued strength of economic activity, as well as, potentially, a desire to hold M1 as a buffer in the context of the recent financial turmoil.
Наблюдаваното от средата на 2004 г. засилване на годишния темп на прираст на краткосрочните депозити, различни от овърнайт-депозитите (M2–M1),
The strengthening observed since mid-2004 in the annual growth rate of shortterm deposits other than overnight deposits (M2-M1) continued in 2007, with that growth rate reaching 17.8% in December (see Chart 6). The contribution of these other shortterm deposits to annual M3 growth increased to 6.6 percentage points in December, with such deposits accounting for
В резултат на това спредът между доходността по краткосрочните спестовни депозити и
Moreover, with a relatively flat yield curve, shortterm time deposits have been attractive by comparison with riskier longermaturity assets outside M3, since they offer greater liquidity and less risk at little cost in terms of return, thereby supporting shifts away from longerterm assets as well.
Графика 7 Лихвени проценти на ПФИ по краткосрочни депозити и лихвен процент на паричния пазар
Chart 7 MFI interest rates on shortterm deposits and a money market interest rate
овърнайт-депозитите се разширява, тъй като традиционно доходността по тях се увеличава по-бавно и по-незначително.
HOUSEHOLDS’ MONEY HOLDINGS GREW STRONGLY The broadest aggregation of M3 components for which reliable information is available by holding sector is shortterm deposits plus repurchase agreements (hereafter referred to as “M3 deposits”).
Това подпомага пренасочването от М1 и спестовни депозити към срочни депозити.
The annual growth rate of the aggregate M3 deposits of the household sector, the sector contributing the most to total M3 deposit growth, reached 8.1% in December 2007 (see Chart 8).
Този голям принос прикрива различната динамика преди и след началото на финансовите трусове, което се вижда при анализа на динамиката на подкомпонентите.
Having already strengthened considerably in 2006, the annual growth rate of marketable instruments (M3-M2) increased further in the course of 2007, standing at 19.9% in December, up from 13.3% in December 2006. To a large extent, this reflects the impact of the relatively flat yield curve in the euro area, which encouraged shifts into shorter-term monetary assets.
Например годишният темп на прираст на акциите/дяловете на фондове на паричния пазар прогресивно се ускорява до юли 2007 г.
As a result, the contribution of these instruments to the annual growth rate of M3 was relatively strong, standing at 2.7 percentage points in December 2007.
Някои фондове на паричния пазар прехвърлят средства към структурирания кредитен пазар, за да увеличат възвръщаемостта, изпреварвайки бенчмарка на паричния пазар.
This strong contribution conceals divergent developments before and after the start of the fi financial turmoil, which become visible when looking at developments in the sub-components.
През август, през септември и отново през декември поради финансовите сътресения се наблюдават големи нетни изходящи потоци при акциите/дяловете на фондове на паричния пазар, които предизвикват спад в годишния им темп на прираст.
For instance, the annual growth rate of money market fund shares/units strengthened continuously in the year to July 2007.
Отливът от инвестиции в акции/дялове на фондове на паричния пазар се дължи на устойчивите входящи потоци към краткосрочни дългови ценни книжа на ПФИ.
Some money market funds took on exposure to the structured credit market in order to boost returns and thereby outperform their benchmark money market rate.
От август до ноември портфейлът от такива книжа на притежаващия пари сектор се увеличава с найвисокия темп, наблюдаван от началото на третия етап в развитието на ИПС, с което се осигурява финансирането на сектор ПФИ.
In the context of the financial turmoil, money market fund shares/units suffered particularly large net outflows in August and September and again in December, leading to a decline in their annual growth rate. These outflows are likely to have reflected general
След значителното ускоряване през 2006 г. годишният темп на прираст на търгуемите инструменти (M3–M2) се засилва допълнително и през декември 2007 г. достига 19.9% спрямо 13.3% през декември 2006 г.
Continuing the strengthening observed since late 2004, the annual growth rate of M3 deposits held by non-financial corporations increased further in the first half of 2007, before levelling off to stand at 11.1% in December 2007.The strong corporate demand for liquid assets in 2007 was in line with strong profitability and robust (current and expected) business investment.
В резултат тези инструменти имат относително голям принос от 2.7 пр.п.
The growth rate of M3 deposits held by other financial intermediaries (OFIs), which do not includeinsurance corporations and pension funds, stood at 25.0% on an annual basis in December 2007.
Годишният темп на общия прираст на М3-депозитите в сектора на домакинствата, допринасящ в най-голяма степен за техния общ прираст, е
To some extent, this strengthening reflects an increase in secured interbank lending settled through electronic trading platforms, as a loss of confidence in counterparties in the context of the financial market turmoil has caused market
Графика 9 Вземания от резиденти на еврозоната
Chart 9 Credit to euro area residents
Акции и други капиталови инструменти Ценни книжа на частния сектор, различни от акции Ценни книжа на сектор "Държавно управление", различни от акции Кредити за частния сектор Кредити за сектор "Държавно управление"Вземания от резиденти на еврозоната
(annual percentage changes; not adjusted for seasonal or calendar effects) nonfinancial corporationshouseholdsother financial intermediaries shares and other equitysecurities of the private sector other than sharessecurities of general government other than sharesloans to the private sectorloans to general governmentcredit to euro area residents
Източник: ЕЦБ.Забележка: Отчетният Евросистемата.
Source: ECB.Note: The reporting sector comprises MFIs excluding the Eurosystem.
Източник: ЕЦБ.Забележки: Отчетният сектор включва ПФИ без Евросистемата и сектор ЦДУ.
Source: ECB.Notes: The reporting sector comprises MFIs excluding the Eurosystem and central government.
8.1% през декември 2007 г. (виж графика 8).
of decline of holdings of general government securities stood at 5.0% in the fourth quarter of 2007.
Така значителното нарастване на тези депозити свидетелства за устойчивостта на базовия темп на прираст на парите.
participants to prefer secured to unsecured interbank lending. In addition, this strengthening is also related in part to some investment funds’ need to maintain larger cash buffers and, in the fourth quarter of 2007, to additional deposit holdings in the context of the acquisition, through a non-monetary financial intermediary, of a euro area MFI by several other MFIs.
база през декември 2007 г.
It remained robust in 2007, hovering at around 11.5%.
След наблюдаваното от края на 2004 г. ускорение годишният темп на нарастване на М3-депозитите, притежавани от нефинансови предприятия (НФП), отбелязва ново повишение в първата половина на 2007 г., преди да се понижи до 11.1% през декември.
CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR GREW VIGOROUSLYAfter strengthening in both 2004 and 2005,the annual growth rate of MFI credit to euroarea residents stabilised in 2006. It remained robust in 2007, standing at 9.3% in the fourth quarter (see Chart 9).
Голямото корпоративно търсене на ликвидни активи през 2007 г. се движи успоредно с високата доходност и големите стопански инвестиции (текущи и очаквани).
This stronglending activity by MFIs reflected the rapid expansion of credit to the private sector, while credit extended to general government was curtailed.
Темпът на прираст на М3-депозитите, притежавани от други финансови посредници (ДФП), които не включват застрахователни дружества и пенсионни фондове, е 25.0% на годишна
More specifically, MFIs reduced somewhat their holdings of loans granted to general government, while they removed, on a net basis, fairly substantial amounts of general government debt securities from their portfolios. The annual rate
КРЕДИТИРАНЕТО НА ЧАСТНИЯ СЕКТОР НАРАСТВА ЗНАЧИТЕЛНОСлед ускоряването през 2004 г. и 2005 г. годишният темп на прираст на кредита
The annual growth rate of MFI lending to the private sector stood at 11.1% in the fourth quarter of 2007, having hovered at this high level since mid-2006 with strong economic activity and favourable credit standards supporting loan growth. At the same time, rising bank interest rates, reflecting the increases in key ECB interest rates since December 2005, have dampened private sector demand for credit.
Засиленото кредитиране на частния сектор прикрива различната динамика в отделните сектори.
The strength of lending to the private sector masks divergent developments across the individual sectors.
Докато годишният темп на прираст на кредитите за домакинствата се забавя през 2007 г., продължавайки наблюдаваната от началото на 2006 г. тенденция, годишните темпове на нарастване на кредитите за финансови и нефинансови предприятия отбелязват ускорение.
While the annual growth rate of loans to households moderated in 2007, continuing a trend observed since early 2006, the annual growth rates of lending to financial and non-financial corporations increased.
Годишният темп на спад на тези ценни книжа достига 5.0% през четвъртото тримесечие на 2007 г.
the view that the supply of bank credit had been severely affected by the turmoil in 2007.
Тази тенденция се наблюдава, с малки изключения, от средата на 2006 г. и е типична за периоди на повишаване на краткосрочните лихвени проценти и цената на финансиране.
However, this evidence is consistent with the more restrictive supply conditions indicated by the two bank lending surveys for the third and fourth quarters, which point to significant tightening of credit standards applied to the corporate sector, especially in the case of loans to larger firms and loans with longer maturities.
Годишният темп на прираст на вземанията на ПФИ от частния сектор се ускорява умерено през периода 2004–2005 г. преди стабилизирането му на високо равнище през 2006 г.
The moderation in the annual growth rate of loans to households was driven mainly by the falling annual growth rate of lending for house purchase, which reflected the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies and the gradual increase seen in mortgage rates throughout the euro area over the past few quarters.
Той остава висок през 2007 г., като се колебае около 11.5%.
The annual growth rate of loans to OFIs strengthened markedly in the course of 2007.
Отпуснатите на частния сектор кредити отново са доминиращият вид сред кредитите, отпуснати от ПФИ през 2007 г., докато значението на покупките от ПФИ на ценни книжа, различни от акции, се засилва.
In the second half of the year demand for loans reflected, for instance, the takeover of an MFI and investment funds’ portfolio management, as well as demand related to the turmoil resulting from the drawing-down of credit lines to conduits and structured investment vehicles (SIVs) and MFIs’ increased preference for secured interbank lending through electronic trading platforms.
Годишният темп на прираст на кредитите на ПФИ за НФП се ускорява през 2007 г., достигайки твърде високи равнища спрямо нормалното през последните три десетилетия.
The annual growth rate of MFI loans to non-financial corporations increased in 2007, reaching a very high level by the standards of the past three decades.
През първата половина на годината търсенето на кредити е стимулирано от силния растеж, високата икономическа активност в сделките по сливане и придобиване, както и от благоприятните условия за кредитиране.
In the first half of the year demand for loans was supported by strong economic growth and merger and acquisition (M & A) activity, as well as favourable credit conditions.
През втората половина на 2007 г. на фона на финансовите трусове многобройните кредити на ПФИ за частния нефинансов сектор повдигат въпроса, дали не съществува изкривяване на данните за кредитните потоци на домакинствата и НФП, отчетени в балансите на банките от техните ръководства предвид кризата.
In the second half of 2007, against the background of the financial turmoil, the large quantities of MFI loans to the private non-financial sector raised the question of whether the reported flow of loans to households and non-financial corporations had been distorted by banks’ balance sheet management in the face of the turmoil.
Наличната информация за обема на кредитите, отписани от балансите на ПФИ, показва, че банките са имали възможността да правят това и през втората половина на 2007 г., макар и в донякъде помалка степен, което предполага, че отчетните данни за кредитните потоци на ПФИ към този сектор остават занижени.
The information available on the volume of loans removed from MFI balance sheets suggested that banks had been able to continue to remove loans from their balance sheets in the second half of 2007, albeit at a somewhat lower rate, suggesting that the flow of MFI loans to this sector continued to be understated by the data reported.
Годишният темп на нарастване на кредитирането от ПФИ на частния сектор се запазва на 11.1% през четвъртото тримесечие на 2007 г. след колебанията около това високо равнище от средата на 2006 г., тъй като голямата икономическа активност и благоприятните условия за предоставяне на кредити допринасят за прираста на кредитите.
In 2007 MFIs provided credit to the private sector by increasing their holdings of securities issued by the corporate sector, especially through purchases of debt securities rather than through the acquisition of shares and other equity. The bulk of the securities purchased in 2007 had long maturities.
Същевременно повисоките лихвени проценти на банките, отразяващи повишенията на основните лихвени проценти на ЕЦБ след декември 2005 г., отслабват търсенето на кредити от страна на частния сектор.
The strong growth of these securities holdings, particularly prior to the onset of the turmoil, reflected loan securitisation activity in some euro area countries and the growing financial integration of the euro area, whereby MFIs in one euro area country purchase instruments securitising mortgage loans in other euro area countries as a substitute for direct investment in those mortgage markets.
Следователно многобройните през 2007 г. отразяват засиленото финансиране от
Thus, the large quantities of loans in 2007 appeared to reflect the flow of financing from banks to non-financial corporations and households, rather than re-intermediation triggered by the financial turmoil, which probably accounted for a small part of the expansion in MFI loans. Thus, the evidence did not support
Освен това в края на 2007 г.
vehicle belonging to the OFI sector.