natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Изглежда, през втората половина на 2007 г. участниците на пазара смятат, че икономиката на еврозоната е в известен смисъл по-устойчива спрямо неотдавнашните сътресения от американската икономика.
It seems that in the latter part of 2007 market participants viewed the euro area economy as being somewhat more resilient to the recent turmoil than the US economy.
Съответните очаквания за посилни реакции по отношение на паричната политика в САЩ вследствие подобно изменение на инвеститорските прогнози за относителния растеж на двете икономики допринасят за промяната в знака на дългосрочния лихвен диференциал между САЩ и еврозоната.
Corresponding expectations of stronger monetary policy reactions in the United States on the back of such changes in investors’ relative growth forecasts for the two economies contributed to this change of sign in the US-euro area longterm interest rate differential.
Същевременно цените на акциите в САЩ и еврозоната следват до известна степен сходна динамика при последните сътресения, което предполага, че през този период цените на акциите от двете страни на Атлантическия океан са повлияни от силен международен фактор.
At the same time, US and euro area stock prices have moved more or less in tandem during the recent turbulence, suggesting a strong international factor driving stock prices on both sides of the Atlantic.
Четвърто, през 2007 г. възникващите пазари показват поголяма издръжливост на сътресения, отколкото през 1998 г.
Fourth, emerging markets have weathered the 2007 market turmoil much better than in 1998.
Умереното въздействие на трусовете през 2007 г. означава, че през последното десетилетие те са по-силно устойчиви на шоковете в световната финансова система.
The moderate impact in 2007 suggests that emerging markets have, over the past decade, become more resilient to shocks in the global financial system.
Докато задлъжнялостта на възникващите пазари играе централна роля при сътресенията от 1998 г., при последните трусове тези пазари почти не са засегнати и всъщност смекчават последиците от риска за световното стопанство.
While emerging markets’ indebtedness played a central role in the 1998 turmoil, emerging markets have hardly been involved in the recent turmoil, cushioning instead the resulting risks for the global economy.
Годишният прираст на кредитите за покупка на жилище възлиза на 7.1% през декември 2007 г. в сравнение с 9.6% през декември 2006 г.
MFIs were the main source of household borrowing, with the annual growth rate of MFI loans to households remaining robust at 6.2% in December 2007, having stood at 7.2% in mid-2007 and 8.2% at the end of 2006. The gradual and continuous nature of this slowdown
ПОСТЕПЕННО ЗАБАВЯНЕ ДИНАМИКАТА НА КРЕДИТИРАНЕТО НА ДОМАКИНСТВАТА Динамиката на кредитирането на домакинствата намалява през 2007 г., отразявайки задържащото въздействие на повисоките лихвени проценти по кредитите, по-предпазливата оценка на риска от страна на кредиторите и по-умерената динамика на жилищния пазар. ПФИ са основният източник на кредити за домакинствата.
GRADUAL MODERATION IN THE DYNAMICS OF HOUSEHOLD BORROWINGThe dynamics of household borrowing slowed in the course of 2007, reflecting the dampening impact of higher lending rates, lenders’ more cautious assessment of credit risks and a moderation in
Графика 16 Кредити на ПФИ за домакинствата
in lending to households suggests that it is being driven mainly by fundamental factors and that the fi financial turmoil has, so far, had a limited impact loans.
Общо Кредити за покупка на жилище Кредити за потребление Други кредити
Continuing the trend observed in 2006, MFI lending rates for house purchase rose by 66 basis points between December 2006 and the end of December 2007 (see Chart 17).
Това успокояване е свързано с по-бавното поскъпване на жилищата и на активността на жилищния пазар в редица икономики от еврозоната.
This moderation wasconsistent with the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies.
Успокояването на прираста на кредитите, наблюдавано към края на 2007 г., вероятно отразява и негативното влияние на позатегнатите условия за предоставяне на кредити, понеже опасенията на банките за перспективите пред пазара на жилища и за общото състояние на икономиката се засилват.
The results of the Eurosystem’s bank lending survey support this assessment, as in the course of 2007 banks identified housing market prospects and, increasingly, developments in consumer confidence as factors contributing to the dampening of households’ demand for housing
Графика 17 Лихвени проценти по кредити за домакинствата и за нефинансовите предприятия
Chart 17 Interest rates for lending to households and nonfinancial corporations
(проценти годишно; без такси; лихвени проценти по нов бизнес; коригирани тегла)
(annual percentage changes)
Краткосрочни лихвени проценти по кредити за нефинансови предприятия Дългосрочни лихвени проценти по кредити за нефинансови предприятия Лихвени проценти по кредити за домакинствата за покупка на жилища
(percentages per annum; excluding charges; rates on new business; weight-adjusted) shortterm rates for lending to nonfinancial corporationslong-term rates for lending to nonfinancial corporationsrates for loans to households for house purchaserates for loans to households for consumer credit totallending for house purchase consumer creditother lending
Източник: ЕЦБ.Забележка: След декември 2003 г. коригираните тегла на лихвените проценти на ПФИ се изчисляват въз основа на теглата на държавите, изчислени от 12-месечна плъзгаща се средна на обемите нов бизнес.
Source: ECB.Notes: For the period from December 2003 onwards, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes.
За предходния период от януари до ноември 2003 г. коригираните тегла на лихвените проценти на ПФИ се изчисляват също въз основа на теглата на държавите, получени от средната на обемите нов бизнес за 2003 г.
For the preceding period, from January to November 2003, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003.
За повече информация виж Месечен бюлетин на ЕЦБ, август 2004 г., каре 3.
For more information, see Box 3 in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
което се подпомага тяхното нарастване, докато през четвъртото тримесечие при финансовите сътресения условията за предоставяне на кредити се затягат.
growth of retail sales in the euro area. The results of the bank lending survey indicate that over the first three quarters of 2007 credit standards were eased on a net basis, thereby supporting the growth of loans, while in the fourth quarter, in the context of the financial turmoil, credit standards were tightened.
Във връзка с това би трябвало да се отбележи, че през годината опасенията на банките за платежоспособността на потребителите и за общата бъдеща икономическа активност се увеличават, което може би е довело до намаляване на кредитната активност.
In this regard, it should also be noted that banks reported growing concerns in the course of the year regarding consumer creditworthiness and the outlook for general economic activity, which may have reduced lending activity.
В същото време лихвените проценти на ПФИ по потребителски кредити, които остават доста повисоки от заемните лихви за покупка на жилище, нарастват с 55 б.т. в периода от декември 2006 г. до декември 2007 г., спомагайки за спада в търсенето на такива кредити.
At the same time, MFI interest rates on consumer credit, which remained well above those on loans for house purchase, increased by 55 basis points between December 2006 and December 2007, thus contributing to the dampening of demand for such loans.
САЩ или с Обединеното кралство обаче се вижда, че степента на задлъжнялост на домакинствата в еврозоната e все още умерена.
and asset prices. It should be noted that this ratio represents an average level and the level of indebtedness may vary markedly across different households in the various countries of the euro area.
Продължаващото ù нарастване увеличава уязвимостта на домакинствата към промени в лихвените проценти, доходите и цените на активите.
Higher levels of exposure apply, for instance, where households took advantage of the exceptionally favourable interest rate conditions prevailing in previous years and took out mortgages at variable rates with low initial interest payments.
Трябва да се отбележи, че това е средно съотношение и степента на задлъжнялост може да варира значително при различните домакинства в отделните държави от еврозоната.
This rising indebtedness, combined with higher lending rates for households, contributed to an increase in the debt servicing burden in 2007, measured as interest payments plus principal repayments as a percentage of disposable income.
Повисоките равнища на уязвимост се отнасят например за домакинствата, които са се възползвали от изключително благоприятните лихвени проценти през изминалите години и са получили ипотечни кредити с променливи лихвени проценти и с ниски първоначални лихвени плащания.
The interest payment burden increased further to stand at 3.2% in the third quarter of 2007, up from 2.8% at the end of 2006 and well above the levels observed in 2004 and 2005, but also below the previous peak observed in 2001.
Нарастващата задлъжнялост и повисоките лихви по кредитите за домакинствата водят до увеличаване на бремето по обслужване на дълга през 2007 г., измерено като лихвени плащания плюс плащания по главници като процент от разполагаемия доход.
THE COST OF THE EXTERNAL FINANCING OF NON-FINANCIAL CORPORATIONS INCREASED IN 2007In 2007 the real cost of the external financing of non-financial corporations in the euro area increased progressively, thereby continuing the trend observed in 2006, while corporate profitability remained strong.
Тежестта на лихвените плащания продължава да нараства и достига 3.2% през третото тримесечие на 2007 г. (спрямо 2.8% в края на 2006 г.), надхвърляйки значително равнищата от 2004 г. и 2005 г., но и остава под предишната върхова стойност, достигната през 2001 г.
Despite this, and reflecting an increase in the funding gap, the growth rate of the external financing of non- fi financial corporations remained very high, fuelled
ЗАДЛЪЖНЯЛОСТТА НА ДОМАКИНСТВАТА ПРОДЪЛЖАВА ДА НАРАСТВАНезависимо от наблюдаваното намаляване прираста на кредитирането на домакинствата, според данните от интегрираните сметки на еврозоната устойчивият темп на кредитиране води до понататъшно увеличение на съотношението дълг на домакинствата/разполагаем доход, което достига 92.5% през третото тримесечие на 2007 г. (виж графика 18), докато съотношението дълг/БВП нараства до 60.3% през същото тримесечие.
HOUSEHOLD INDEBTEDNESS INCREASED FURTHERNotwithstanding the moderation observed in the growth rate of lending to households, the robust pace of borrowing led to a further increase in the ratio of household debt to disposable income, which reached 92.5% in the third quarter (see Chart 18), while the debt-to-GDP ratio rose to 60.3% in that quarter on the basis of data from the euro area integrated accounts.
При сравнение със
However, when compared with the United States or the United Kingdom, the level of indebtedness of euro area households is still relatively modest.
Графика 18 Дълг и лихвени плащания на домакинствата
The continued rise in households’ indebtedness has increased their exposure to changes in interest rates, income by strong demand for MFI loans.
Дълг на домакинствата (лява скала)Бреме на лихвените плащания (дясна скала)
(as a percentage of households’ gross disposable income) household debt (left-hand scale)interest payment burden (right-hand scale)
След повишаването на основните лихвени проценти на ЕЦБ през 2006 г. и първата
For a detailed description of this measure, see the box entitled “A measure of the real cost of the external financing of euro area non-financial corporations” in the March 2005 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Графика 19 Реална цена на външното финансиране на нефинансовите предприятия в еврозоната
Chart 19 Real cost of the external financing of euro area nonfinancial corporations
Обща цена на финансиране Реални дългосрочни лихвени проценти по кредити на ПФИРеална цена на котираните акции Реални краткосрочни лихвени проценти по кредити на ПФИРеална цена на пазарния дълг половина на 2007 г. общата реална цена на външното финансиране на НФП от еврозоната продължава да расте през 2007 г. (виж графика 19)2.
(percentages per annum) overall cost of financingreal longterm MFI lending ratesreal cost of quoted equityreal shortterm MFI lending ratesreal cost of marketbased debt pattern of a lagged pass-through observed in previous cycles.
Източници: ЕЦБ, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch и Consensus Economics Forecasts.Забележка: Реалната цена на външното финансиране на нефинансовите предприятия е изчислена като претеглена средна от цената на банковото кредитиране, цената на дълговите ценни книжа и цената на акциите въз основа на съответните им непогасени салда и дефлирана с инфлационните очаквания (виж Месечен бюлетин на ЕЦБ, март 2005 г., каре 4).
Sources: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch and Consensus Economics forecasts.Notes: The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated as a weighted average of the cost of bank lending, the cost of debt securities and the cost of equity, based on their respective amounts outstanding and deflated by inflation expectations (see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB’s Monthly Bulletin).
Въвеждането в началото на 2003 г. на хармонизирани лихвени проценти по кредити на ПФИ доведе до прекъсване на статистическия ред.
The introduction of the harmonised MFI lending rates at the beginning of 2003 led to a break in the statistical series.
Реалната цена на финансирането на НФП чрез пазарен дълг също нараства значително през 2007 г., продължавайки тенденцията от 2006 г.
The real cost of non-financial corporations’ financing through marketbased debt also increased significantly in 2007, continuing the trend started in 2006.
През декември 2007 г. тази цена надвишава с около 190 б.т. най-ниската си стойност от лятото на 2005 г.
By December 2007 this cost was around 190 basis points above the low recorded in the summer of 2005.
От юни 2007 г. насам доходността на корпоративните облигации се увеличава повече от тази на съпоставимите държавни облигации и в резултат през втората половина на годината спредовете се разширяват.
From June 2007 onwards increases in the yields on corporate bonds were larger than those observed for corresponding government bonds, with the result that spreads widened accordingly in the second half of the year. This increase in spreads is likely to have reflected perceptions of higher credit and liquidity risk among investors across the globe, as well as an increase in financial market volatility after a prolonged period of highly compressed spreads.3 in the cost of external corporate financing as lenders and other investors re-evaluated their perceptions of credit risk, with the result that market financing conditions became tighter than in the past.
Последното вероятно отразява нагласите на инвеститорите по света към повисок кредитен и ликвиден риск, както и по-силната колебливост на
The real cost of non-financial corporations’ financing through quoted equity also rose progressively in the course of 2007, despite the increases in stock market prices (measured, for instance, by the broad euro area index) in the first half of the year. In the second half of 2007 declines in stock market prices contributed to the increase in the cost of issuing equity.
За по-подробно описание на тази мярка виж карето „Измерване на реалната цена на външното финансиране на НФП от еврозоната“ (A measure of the real cost of the external financing of euro area non-financial corporations), Месечен бюлетин на ЕЦБ, март 2005 г.
See the box entitled “The recent repricing of credit risk” in the October 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Относно компонентите на цената на външното финансиране на предприятията лихвените проценти по кредитите, отпускани от ПФИ на НФП, през 2007 г. нарастват чувствително в реално и в номинално изражение (виж графика 19).
Turning to the components of the cost of external corporate financing, interest rates on MFI loans to non-financial corporations increased significantly in both real and nominal terms in the course of 2007 (see Chart 19).
Повишаването на краткосрочните лихвени проценти на паричния пазар – с общо 120 б.т. в периода от края на 2006 г. до края на 2007 г. за тримесечния EURIBOR – е последвано от по-слабо увеличение на краткосрочните лихвени проценти по кредитите на ПФИ за предприятия.
The rise in shortterm money market interest rates – which totalled 120 basis points between the end of 2006 and the end of 2007 in the case of the three-month EURIBOR – was followed by smaller increases in shortterm MFI lending rates to corporate borrowers.
Поконкретно, през същия период цената на кредитите с плаващ лихвен процент и с период на първоначалното му фиксиране до 1 година се повишава с около 90–100 б.т. при малките и големите кредити.
In particular, the rates on loans with floating rates and an initial rate fixation period of up to one year increased by around 90 to 100 basis points in the case of small and large loans over the same period.
Това нарастване навярно също е отражение на въздействието, което предишното увеличение на лихвените проценти на паричния пазар през 2006 г. оказва върху краткосрочните лихвени проценти по кредитите на ПФИ, следвайки модела на закъсняващото приспособяване, наблюдаван при предишни цикли.
These increases probably also reflected the effects that previous increases in money market rates in 2006 had on MFI shortterm lending rates, thereby broadly following the
финансовите пазари след дълъг период на твърде свити спредове 3.
2007, continuing the upward trend observed as of late 2004.
годишен прираст на външното финансиране на НФП е 5%, повисок от средния за 2006 г., възлизащ на 4%.
In the fourth quarter the real annual growth rate of the external financing of non-financial corporations stood at 5%, up from an average of 4% in 2006.
Тази динамика се дължи главно на нарасналия принос на отпуснатите от ПФИ кредити с по-ограничен принос на дълговите ценни книжа и на котираните акции (виж графика 21).
This development was driven mainly by an increase in the contribution of loans granted by MFIs, with a more limited rise in the contribution of debt securities and quoted shares (see Chart 21).
Според обобщените данни на фирмено равнище, извлечени от финансовите отчети на листваните предприятия, печалбите
Indeed, such strong loan growth dynamics have not been seen since the introduction of the euro in 1999.
Реалната цена на котираните акции на НФП също продължава да нараства през 2007 г., независимо от увеличението на цените на фондовите пазари (измерено например с универсалния за еврозоната индекс) през първата половина на годината.
Consequently, on the basis of hard data, there were no signs of a weakening in the growth of lending to non-financial corporations in the wake of the recent turbulence in the credit markets.
Тя обаче зависи от известни допускания, свързани с очакваните бъдещи парични потоци на фирмите, и затова резултатите следва да бъдат внимателно преценявани.
First, according to banks’ assessment of the situation, as revealed in the latest bank lending surveys, financing needs related to real economic activity – particularly for inventories, working capital and fixed capital investment – continue to explain the persistent increase in loan demand. Second, non-financial corporate loan growth could also
остават на устойчиви равнища през 2007 г. (виж графика 20) 4. Трябва все пак да се има
Demand for external financing remained very strong in spite of the robust generation of internal funds. In particular, profits remained at sound levels throughout 2007 according to evidence from aggregated firm-level data taken from the financial statements of listed firms (see Chart 20).4 However, it must also be borne in mind that, while earnings expectations in the euro area remained high throughout the year, the last quarter of 2007 saw a significant increase in the number of downward revisions to the earnings expectations of listed euro area firms. firms.
Виж карето „Неотдавнашна преоценка на кредитния риск“ (The recent repricing of credit risk), Месечен бюлетин на ЕЦБ, октомври 2007 г.
Euro area firms’ recent strong earnings performance seems also to be broadly based across the countries of the euro area.
Виж също карето „Колебливост и презгранична дисперсия на корпоративните доходи“ (Volatility and cross-country dispersion of corporate earnings in the euro area), Месечен бюлетин на ЕЦБ, октомври 2007 г.
See also the box entitled “Volatility and cross-country dispersion of corporate earnings in the euro area” in the October 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
През четвъртото тримесечие реалният
The rate of growth of MFI loans to non-financial corporations generally increased further in
Графика 20 Норма на печалбата на листваните нефинансови предприятия от еврозоната
Chart 20 Profit ratios of listed euro area nonfinancial corporations
Графика 21 Разбивка на реалния годишен темп на прираст на външното финансиране на нефинансовите предприятия 1)
Chart 21 Breakdown of the real annual growth rate of the external financing ofnon-financial corporations 1)
(тримесечни данни; %)
(quarterly data; percentages)
Нетен доход/продажби (лява скала)Доход от основна дейност/продажби (лява скала)Разходи за основна дейност/продажби (дясна скала)
(annual percentage changes) ratio of net income to sales (left-hand scale)ratio of operating income to sales (left-hand scale)ratio of operating expenses to sales (right-hand scale) quoted sharesdebt securities MFI loans
Източник: ЕЦБ.1) Реалният годишен темп на прираст се определя като разлика между действителния годишен темп на прираст и темпа на нарастване на дефлатора на БВП.
Source: ECB.1) The real annual growth rate is defined as the difference between the actual annual growth rate and the growth rate of the GDP deflator. ator.
Източници: Thomson Financial Datastream и изчисления на ЕЦБ.Забележки: Изчисленията се базират на агрегирания тримесечен финансов отчет на листваните нефинансови предприятия в еврозоната.
Sources: Thomson Financial Datastream and ECB calculations.Notes: The calculation is based on aggregated quarterly financial statements of listed non-financial corporations in the euro area.
Сравнен с дохода от основна дейност, който се състои от продажби минус разходи за основна дейност, нетният доход се отнася за дохода от основна и спомагателни дейности след данъчно облагане и непредвидени разходи.
By contrast with operating income, which is defined as sales minus operating expenses, net income refers to operating and non-operating income after taxation and deduction of extraordinary items.
предприятия банките прехвърлят върху тях по-строгите финансови условия.
Chart 22 Nonfinancial corporations’ financing gap and its main components
предвид също така, че докато очакванията за печалбата в еврозоната остават високи през цялата година, през последното тримесечие на 2007 г. се увеличават значително ревизираните надолу очаквания за прираста на печалбата на листваните предприятия от еврозоната.
By contrast, other factors of a more financial nature, such as reduced financing needs for M & As or the increases seen in lending rates, probably contributed to the dampening of loan demand. In this respect, the less favourable financing conditions experienced by the banks themselves may also have contributed to the lower loan demand, with banks passing on their more stringent financing conditions when granting credit to corporate borrowers.
Всъщност такива високи равнища на прираст на кредитите се регистрират за първи път от въвеждането на еврото през 1999 г.
The overall increase in the external financing of non-financial corporations can be linked to the increase in the financing gap or net borrowing – calculated as the difference between corporate savings and non-financial investment (see Chart 22).