natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Това се постига посредством разпределяне на обеми, близки до референтния, при основните операции по рефинансиране (ООР).
However, after the turmoil in financial markets had spilled over into the overnight euro money market on the morning of 9 August 2007, it appeared that credit institutions developed a preference for fulfilling their reserve requirements relatively early in the maintenance period against the background of indications of decreasing turnover in longerterm money market segments.
Тази политика на разпределяне има за цел краткосрочните лихвени проценти да се поддържат близо до официалния основен лихвен процент – минималния лихвен процент
In order to achieve its target for very shortterm interest rates, the ECB “frontloaded” the supply of reserves, i.e. it increased the supply of liquidity towards the beginning of the maintenance period, while
Дневен излишък от резервите през периода на поддържане
In all cases, the liquidity provision for the whole maintenance period remained unchanged, only the timing of the provision was adapted.
(абсциса: брой на дните преди края на периода на поддържане; ордината: среднодневно наблюдаван излишък от резервите, млрд. евро)(абсциса: брой на дните преди края на периода наподдържане; ордината: среднодневно наблюдаван излишък от резервите, млрд. евро)Дневен излишък от резервите(периоди на поддържане, приключващимежду август 2005 г. и август 2007 г.)
This is illustrated by the path of the daily reserve surplus, i.e. the difference between current account holdings of credit institutions and reserve requirements in the course of a maintenance period (see the chart).
Дневен излишък от резервите(периоди на поддържане, приключващимежду септември 2007 г. и февруари 2008 г.) по заявките за ООР на Евросистемата.
While the daily reserve surplus was on average relatively close to zero in the maintenance periods before August 2007, it was well above zero at the beginning of subsequent maintenance periods and well below zero towards the end of those periods.
Това изпреварване в първите
On 8 October and 23 November the ECB announced 2(via news wire services) that it
няколко дни след 9 август беше постигнато с инжектиране на допълнителна ликвидност чрез четири овърнайт-операции за фино регулиране.
would reinforce this policy of “frontloading” and that it would steer liquidity towards more balanced conditions also during the period if this was needed to keep shortterm rates close to the minimum bid rate.
Пета овърнайт-операция за фино регулиране беше извършена в началото на септември.
In line with this communication, the ECB steadily allotted amounts significantly above the benchmark in the MROs, and whenever notable downward pressure on the overnight rate started to appear, the ECB conducted liquidity-absorbing fine-tuning operations.
След това допълнителната ликвидност в началото на периода на поддържане на резервите се предоставяше главно чрез редовните ООР.
In addition to the usual fine-tuning operations on the last day of the maintenance period, such liquidity-absorbing fine-tuning operations were carried out on 12 October, 7 December, 17 December and, as described below, around the year-end.
На 8 октомври и на 23 ноември ЕЦБ обяви 2 (чрез телеграфните агенции), че ще прилага още по-усилено този изпреварващ подход, както и че ще балансира по-добре ликвидността и през периода на поддържане, ако това е необходимо, за да се поддържат краткосрочните лихвени проценти близо до минималния лихвен процент по заявките.
The financial market volatility seemed to increase banks’ preference for reducing their future liquidity needs, which led to significant tensions in the money market, not only in the shortterm segment but also in the longerterm segment, where the turnover was reported to be very low.
В съответствие с това ЕЦБ постоянно разпределя при ООР обеми значително над референтния и винаги при забележим натиск надолу върху овърнайт лихвения процент провежда операции за фино регулиране.
In order to support a normalisation of conditions, the Eurosystem increased the share of refinancing provided via three-month longerterm refinancing operations (LTROs), while at the same time reducing the share provided via the one-week MROs.
Освен обикновената операция за фино регулиране в последния ден от периода на поддържане такива операции за фино регулиране за изтегляне на ликвидност са осъществени на 12 октомври, 7 декември, 17 декември и, както ще бъде описано по-
Accordingly, the total amount of outstanding refinancing remained unchanged, while the average maturity was extended, thereby temporarily reducing the future liquidity needs of the banking system. Specifically, two supplementary LTROs with a maturity of three months were carried out, one on 23 August and one on 12 September, for amounts of €40 billion and €75 billion respectively.
1 Евросистемата предварително предлага ликвидност за изпълнение на резервите, като още преди сътресенията предоставя обем над референтния размер при ООР.
As the regular monthly LTROs were conducted as usual, the total amount of refinancing provided via LTROs increased from €150 billion (three allotments of €50 billion) to €265 billion, while the size of the MROs decreased correspondingly from around €300 billion to below €200 billion.
Делът на авансово предоставената ликвидност е много по-голям по време на трусовете, както може да се види на графиката.
The supplementary LTROs were renewed when they matured in November and December, with an
2 Пълния списък на съобщенията, публикувани от ЕЦБ, можете да намерите на адрес: http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html.
2 The full list of statements issued by the ECB can be found at: http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
Допълнителните ДОР бяха подновени при изтичането на падежа им през ноември и декември с корекция от по 60 млрд. евро на всеки от разпределяните обеми.
adjustment in the allotment amounts to €60 billion each.
На 7 февруари беше съобщено, че те ще бъдат отново подновени през февруари и март 2008 г.
On 7 February 2008 it was announced that they would again be renewed in February and March 2008.
Специални мерки към края на годината
Special measures around the yearend
Банките обикновено нямат особено желание да отпускат кредити на открития пазар през последните седмици на годината по съображения, свързани с техните баланси.
Banks are usually more reluctant to lend in the money market in the last weeks of the year, owing to balance sheet concerns.
Предвиждаше се това добре известно явление да добие особено големи размери през 2007 г.
This well-known phenomenon was foreseen to be particularly strong in 2007.
Затова в прессъобщение от 30 ноември ЕЦБ обяви специални мерки за успокояване на напрежението на паричния пазар през този период.
In a press release on 30 November, the ECB therefore announced special measures to alleviate tensions in the money market during this time period.
Матуритетът на ООР, разпределена на 18 декември, беше по изключение удължен от една на две седмици, така че банките да могат да посрещнат своите нужди от ликвидност във връзка с Коледа и с края на годината преди този труден период.
The maturity of the MRO allotted on 18 December was exceptionally extended from one to two weeks, so that banks could cover their liquidity needs over Christmas and the days around the yearend in advance of this difficult period.
На 17 декември ЕЦБ съобщи чрез телеграфните агенции, че при тази двуседмична ООР ще се отклони от обичайната процедура по разпределяне и ще удовлетвори всички заявки по или над среднопретегления лихвен процент от предходната ООР – 4.21%.
On 17 December the ECB also communicated via news wire services that in this two-week MRO it would deviate from the usual allotment procedure and satisfy all bids at or above the weighted average rate of the previous MRO, which was 4.21%.
Това решение е породено найвече от доказателства, че нуждите от ликвидност могат да тласнат лихвените проценти по заявките до нежелано високи нива.
This decision was mainly driven by evidence suggesting that liquidity needs could push up bidding rates to undesirable levels.
В резултат ЕЦБ разпредели 348.6 млрд. евро – със 168.1 млрд. евро над референтния обем.
As a result, the ECB allotted €348.6 billion, which was €168.1 billion more than the benchmark amount.
Изобилието на предоставяната ликвидност доведе до натиск за понижаване на овърнайт лихвения процент.
The provision of such abundant liquidity resulted in downward pressure on the overnight rate.
За да ограничи този натиск, ЕЦБ проведе серия от операции за фино регулиране по изтегляне на ликвидност.
In order to reduce this pressure, the ECB conducted a series of liquidity-absorbing fine-tuning operations.
Последната от тях беше проведена на 3 януари, деня преди сетълмента на първата ООР през 2008 г.
The last of these fine-tuning operations was conducted on 3 January, the day before the settlement of the first MRO in 2008.
Среднодневно ЕЦБ изтегляше 143.8 млрд. евро чрез операции за фино регулиране.
On average, the ECB drained €143.8 billion per day via fi fine-tuning operations.
Тя обаче предостави 20 млрд. евро допълнителна ликвидност по пределния лихвен процент (4.20%) по заявките при ООР, обхващащи края на годината, с което посрещна допълнителните нужди от ликвидност на контрагентите през този период.
However, the ECB also provided €20 billion of additional liquidity at a marginal tender rate of 4.20% in the MRO covering the year-end, thereby accommodating further liquidity demands from counterparties over this period.
ЕОНИА е с 8 б.т. под минималния лихвен процент по заявките, докато през предходните две години бе с 19 и 17 б.т. над него.
As a result of the very ample supply of liquidity, the EONIA stood 8 basis points below the minimum bid rate on the last trading day of 2007, whereas it had been 19 and 17 basis points above the minimum bid rate in the previous two years.
Операции, свързани със срочно улеснение чрез аукцион на щатски долари
Operations in connection with the US dollar Term Auction Facility
Тъй като беше отчетено, че банките от еврозоната са особено притеснени относно достъпа до средства в щатски долари, ЕЦБ създаде реципрочно валутно споразумение (суап линия), свързано със срочното улеснение за предоставяне на щатски долари чрез аукцион на Федералната резервна система.
As euro area banks were reported to be particularly concerned about the availability of their funding denominated in US dollars, the ECB established a reciprocal currency arrangement (swap line) in connection with the US dollar Term Auction Facility of the Federal Reserve System.
Посредством две операции със сетълмент на 20 и 27 декември Евросистемата предостави на своите контрагенти щатски долари, получени чрез тази суап линия, срещу допустимо за кредитните операции на Евросистемата обезпечение.
The Eurosystem provided the US dollar funding received via this swap line to its counterparties against collateral eligible for Eurosystem credit operations in two operations settling on 20 and 27 December.
Подобни операции бяха извършени и от швейцарската национална банка.
Similar operations were also carried out by the Swiss National Bank.
При операциите на Евросистемата – по 10 млрд. щ.д. всяка – средствата в щатски долари бяха предоставени на контрагентите, имащи достъп до пределното кредитно средство, с матуритет около един месец.
In each of the Eurosystem’s operations, US dollar funding of USD 10 billion was provided to counterparties with access to the marginal lending facility for a maturity of approximately one month.
Двете операции бяха осъществени по фиксирани лихвени проценти, равни на пределния лихвен процент по едновременно проведените аукциони на Федералния резерв, съответно 4.65% и 4.67%, и заявките за тях бяха в размер на 22 млрд. щ.д. на 17 декември и 14 млрд. щ.д. на 20 декември.
The two operations were conducted at a fixed rate equal to the marginal rate of the simultaneous Federal Reserve tenders, 4.65% and 4.67% respectively, and attracted bids of USD 22 billion on 17 December and USD 14 billion on 20 December.
Тези операции не оказаха пряко влияние върху условията на ликвидност в евро, а имаха за цел да подобрят глобалните условия на финансиране.
These operations did not have a direct effect on euro liquidity conditions, but aimed to improve global funding conditions.
Операциите бяха подновени през януари 2008 г., но нуждите от ликвидност в щатски долари отбелязаха спад, както се потвърждава от намаляващия обем на заявките.
The operations were renewed in January 2008, but liquidity needs in US dollars had declined, as highlighted by the decreasing volume of bids.
През февруари ЕЦБ не проведе операции за предоставяне на средства в щатски долари.
The ECB did not carry out any US dollar funding operations in February.
Рамка за обезпеченията през периода на колебливост на финансовия пазар
The collateral framework in the period of financial market volatility
Поради широката гама приемани обезпечения рамката за обезпеченията на Евросистемата беше добре подготвена да съдейства за прилагането на паричната политика през периода на пазарните трусове.
Owing to its acceptance of a broad range of collateral, the Eurosystem’s collateral framework has been well equipped to support the implementation of monetary policy during the ongoing market
Както може да се види на графики 42 и 43, достатъчността на обезпеченията не е възпрепятствала Евросистемата дори и при максимума неуредени кредити по време на сътресенията.
turbulence. As Charts 42 and 43 demonstrate, sufficiency of collateral has not been a constraint for the Eurosystem, even at the peak of outstanding credit during the turmoil.
На този фон рамката за обезпеченията улесняваше достъпа до резервни пари на широк кръг контрагенти.
Against this background, the collateral framework has facilitated access for a broad range of counterparties to central bank money.
Евросистемата е избрала за тези операции ограничен брой найактивни на паричния пазар контрагенти (127 в края на 2007 г.). През 2007 г.
points above and below the minimum bid rate on the MROs respectively, provide in principle a ceiling and a floor for the overnight rate and therefore perform an important function for monetary policy implementation.
ДОР са месечни операции за отпускане на ликвидност с тримесечен матуритет.
ELIGIBLE ASSETS FOR MONETARY POLICY OPERATIONS In line with central bank practice worldwide, all credit operations of the Eurosystem need to be based on adequate collateral.
В края на 2007 г. салдото по ДОР е 268 млрд. евро, с почти 80% поголямо от салдото в началото на август.
The concept of adequacy implies, first, that the Eurosystem is protected from incurring losses in its credit operations and, second, that sufficient collateral should be available to a wide
Графика 42 Допустими обезпечения по вид на активите
Chart 42 Eligible collateral by asset type
Графика 43 Обезпечения, използвани при кредитни операции на Евросистемата, и непогасени кредити при операции по паричната политика
Chart 43 Collateral put forward in Eurosystem credit operations versus outstanding credit in monetary policy operations
Източник: ЕЦБ.1) Максимална стойност на непогасените кредити при операции по паричната политика.
On 24 May 2007 the Governing Council adopted the following two minor adjustments to the collateral framework during 2007:
Това предполага, че обезпеченията са били достатъчни и не са представлявали пречка за контрагентите на Евросистемата в периода на сътресенията.
The calendar for the phasing-out of marketable tier two assets eligible as collateral for Eurosystem credit operations was amended.2
Освен това от 1 януари 2007 г. нетъргуемите активи, представляващи поспециално вземания по кредити (известни още като банкови заеми), са включени в единния списък на допустимите активи.
To ensure that its high credit standards for collateral are met, the Eurosystem relies on a set of procedures, rules and techniques that together constitute the Eurosystem credit assessment framework (ECAF).
Но понеже допустимостта на тези активи не се оценява преди тяхното приемане, потенциалният обем от такива активи не може лесно да бъде измерен.
The credit quality threshold for the collateral eligible for Eurosystem credit operations is defined within the ECAF in terms of a “single A” credit assessment.4The ECAF foresees a number of alternative credit assessment sources.
Тяхното използване достигна 0.1 трилиона евро през 2007 г., което представлява 1% от общия размер на допустимите обезпечения в Евросистемата.
The euro area-wide introduction of non-marketable assets as eligible collateral in Eurosystem credit operations as of 1 January 2007 was combined with the first, but still limited, use of internal ratings-based systems by Eurosystem counterparties as a new source of credit assessment.
Що се отнася до видовете активи, предоставени като обезпечение при Евросистемата, средногодишният дял на облигациите на сектор Централно държавно управление спадна от 23% през 2006 г. на 15% през 2007 г.
As a consequence of the limited use of internal ratings-based systems, most of the credit claims that were newly eligible as of 1 January 2007 and were submitted thereafter to the Eurosystem were claims on public sector entities for which an implicit credit assessment is derived from the credit assessment of the country where the debtor or guarantor of the credit claim is established.
След въвеждането от 1 януари 2007 г. в цялата еврозона на нетъргуеми активи като допустими обезпечения за кредитни операции на Евросистемата контрагентите започнаха да използват този допълнителен източник на обезпечения.
The residence criteria for assets eligible as collateral for Eurosystem credit operations were further defined.3 ned.3
На 24 май 2007 г. Управителният съвет прие следните две незначителни изменения в рамката за обезпеченията през 2007 г.:
A number of additions related to the ECAF were introduced in 2007.
РКОЕ предвижда редица алтернативни източници на кредитна оценка.
Following a decision by the Governing Council on 19 October 2007,
Търгуеми активи, емитирани преди 31 май 2007 г. и търгувани на нерегулирани пазари, които понастоящем отговарят на изискванията на Евросистемата за сигурност и достъпност, но не и за прозрачност, ще останат допустими до 31 декември 2009 г., след което ще престанат да бъдат допустими.В резултат от приключването на 1 януари 2007 г. на работата по единната рамка за обезпеченията Евросистемата определя, че с изключение на международните и наднационалните институции, емитентите на търгуеми активи, допустими за кредитните операции на Евросистемата, трябва да бъдат установени или в ЕИП, или в една от четирите държави от Г-10 извън ЕИП (Канада, САЩ, Швейцария и Япония).
Marketable assets which were issued prior to 31 May 2007 and are traded on non-regulated markets that currently fulfil the Eurosystem’s requirements for safety and accessibility, but not for transparency, will remain eligible until 31 December 2009 and will become ineligible thereafter.As a result of the completion of the single collateral framework on 1 January 2007, the Eurosystem has specified that, with the exception of international or supranational institutions, issuers of marketable assets eligible for Eurosystem credit operations must be established either in the EEA or in one of the four non-EEA G10 countries (Canada, Japan, Switzerland and the United States).
Активи, емитирани след 1 януари 2007 г. от институции със седалище извън ЕИП или от държавите от Г-10 извън ЕИП, не са допустими, независимо дали е налице гаранция от институция, установена в ЕИП.
Assets issued after 1 January 2007 by entities domiciled outside the EEA or the non-EEA G10 countries are not eligible, irrespective of whether a guarantee by an entity established in the EEA is available.
„A“ означава минимум дългосрочен рейтинг A- от Fitch или Standard & Poor’s, A3 от Moody’s или AL от DBRS. УПРАВЛЕНИЕ НА РИСКАЕвросистемата ограничава риска от непогасяване от страна на контрагенти по кредитните операции на Евросистемата, като изисква от тях да предоставят адекватни обезпечения.
However, assets issued before 1 January 2007 will remain eligible until 31 December 2011 and will only become ineligible after that date.“Single A” means a minimum longterm rating of “A-” by Fitch or Standard & Poor’s, “A3” by Moody’s or “AL” by DBRS. RISK MANAGEMENT ISSUESThe Eurosystem mitigates the risk of a counterparty default in a Eurosystem credit operation by requiring counterparties to submit adequate collateral.
Въпреки това изискване Евросистемата все пак може да бъде изложена на редица финансови рискове в случай на непогасяване от контрагенти.
However, despite this requirement, the Eurosystem may still be exposed to a number of financial risks if a counterparty defaults.
Те включват кредитния риск, свързан с приетото обезпечение, и пазарния и ликвидния риск при неблагоприятна динамика на цените на обезпеченията в периода на ликвидация след непогасяване от страна на контрагента.
These include the credit risk associated with the collateral accepted, and the market and liquidity risks of adverse movements in the price of the collateral during the liquidation period after a counterparty default. In order to reduce these risks to acceptable levels, the Eurosystem maintains high credit standards for assets accepted as collateral, valuates collateral on a
През 2007 г. бяха въведени редица допълнения във връзка с РКОЕ.
the rating agency DBRS is used, as of 1 January 2008, as an additional external credit assessment institution source within the ECAF.
След решението на Управителния съвет от 19 октомври 2007 г. агенцията за кредитен рейтинг DBRS се използва от 1 януари 2008 г. като допълнителна институция за външна кредитна оценка в рамките на РКОЕ. През 2007 г.
The Governing Council also decided in 2007 that covered bank bonds complying strictly with the criteria set out in Article 22(4) of the Directive on undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS Directive) and issued after 1 January 2008 will be subject to the same credit assessment requirements as other marketable assets.
1.2 ОПЕРАЦИИ С ЧУЖДЕСТРАННА ВАЛУТА
1.2 FOREIGN EXCHANGE OPERATIONS
Инвестиционните дейности на ЕЦБ са организирани така, че не е възможно никаква вътрешна информация относно политиката на централната банка да се използва при вземане на инвестиционни решения.
FOREIGN RESERVE MANAGEMENTThe ECB’s foreign reserve portfolio was originally set up through transfers of foreign reserve assets from the euro area NCBs. Over time, the composition of the portfolio reflects changes in the market value of the invested assets, as well as foreign exchange and gold operations of the ECB.
Поредица от правила и процедури, известни като китайската стена, отделя структурните звена, участващи в оперативни инвестиционни дейности, от другите структурни звена.
The main purpose of the ECB’s foreign reserves is to ensure that, whenever needed, the Eurosystem has a sufficient amount of liquid resources for its foreign exchange policy operations involving non-EU currencies. The objectives for the management of the ECB’s foreign reserves are, in order of importance, liquidity, security and return.
Операциите с чуждестранна валута на ЕЦБ бяха свързани изключително с инвестиционната дейност.
Furthermore, the ECB did not undertake any foreign exchange operations in the noneuro area currencies that participate in ERM II.
Освен това ЕЦБ не предприе никакви операции във валути, участващи във ВМ ІІ, на държави извън еврозоната.
The standing agreement between the ECB and the IMF to facilitate the initiation of special drawing right (SDR) transactions by the IMF on behalf of the ECB with other SDR holders was activated on 18 occasions in 2007.
През 2007 г. постоянното споразумение между ЕЦБ и МВФ за улесняване на сделки със специални права на тираж (СПТ), предприемани от МВФ за сметка на ЕЦБ с други притежатели на СПТ, беше приложено в 18 случая.
In the context of the financial market volatility in 2007, the Eurosystem also conducted two operations in connection with the US dollar Term Auction Facility of the Federal Reserve System, on both occasions providing an amount of USD 10 billion to the Eurosystem’s counterparties (for more details, see Box 9).