natgillin/translations-raw huggingface dataset:
97 През 2018 г. трите основни възможности на европейския пазар за рисков капитал, по размер на средствата, са: i) търговски продажби — 35 %; ii) ППП — 22 %; (iii) отписване на активи — 12 %45. 
97 In 2018, the three main exit routes on the European venture capital market by amount were: (i) trade sales at 35 %; (ii) IPOs at 22 %; (iii) write-offs at 12 %45.
39 фондове за рисков капитал, виждат съществуващите инвестиции и пазара на първично публично предлагане като своите най-големи предизвикателства46. 
European venture capital fund managers see exiting investments and the IPO market as their biggest challenges46.
98 Доклад на Start-up Europe Partnership през 2017 г. заключава, че едва 2 % от разрастващите се европейски предприятия стават публични и приблизително 15 % от общата набрана сума в Европа е събрана чрез първично публично предлагане [...]. 
98 A 2017 paper from the Start-up Europe Partnership concluded: “Only 2 % of European scale-ups go public and approximately 15 % of the overall amount raised in Europe has been collected through IPOs [...].
Това представлява проблем, защото освен че предоставя капитал за растеж, първичното публично предлагане предлага и възможности за оттегляне на фондовете за рисков капитал. 
This poses a problem, because IPOs, beyond simply providing growth capital, offer exit opportunities to the venture capital funds.
Без оттегляне двигателят на рисковия капитал рискува да се „наводни“47. 99 В таблица 3 е показан броят на оттеглянията и оставащите инвестиции за всички централно подпомагани от ЕС интервенции към 30 юни 2018 г. 
Without exits, the venture capital engine risks being flooded.”47 99 Table 3 shows the number of exits and remaining investments for all centrally EU-backed interventions as at 30 June 2018.
100 Продължителността на един фонд е определена в споразумението за ограничено партньорство. 
100 The duration of a fund is set in the limited partnership agreement.
ЕИФ се е сблъскал с трудности при прекратяването на два от мандатите на Комисията (ESU 1998 и ESU 2001), тъй като фондовете за рисков капитал не са били продали всички дружества в своите портфейли в рамките на жизнения им цикъл. 
The EIF has faced difficulties closing two of the Commission’s mandates (ESU 1998 and ESU 2001) because venture capital funds failed to sell all the companies in their portfolio over their lifetime.
При оценката на фондовете, в които да се инвестира в рамките на ESU 1998 и ESU 2001, ЕИФ е обърнал съвсем слабо внимание на капацитета на фондовете за управление на етапа на продажба на активите. 
When assessing the funds in which to invest under ESU 1998 and ESU 2001, the EIF paid limited attention to the capacity of the funds to manage the divestment phase.
Въпросът с оттеглянето е бил разгледан късно и двата първи инструмента (ESU 1998 и ESU 2001), срокът на които вече е бил изтекъл, е трябвало да бъдат удължени, за да се даде време на ЕИФ да намери начини за продажба на активите. 
This exit problem was addressed late and the two early instruments (ESU 1998 and ESU 2001), which had already expired, had to be extended to allow the EIF time to find ways to divest.
46 Работен документ на ЕИФ 2018/48 (Helmut Kraemer-Eis, Antonia Botsari, Salome Gvetadze, Frank Lang), EIF venture capital Survey 2018: „Fund managers’ market sentiment and views on public intervention“ („Изследване на ЕИФ относно рисковия капитал през 2018 г. – Пазарното усещане на управителите на фондове и виждания относно публичната интервенция“), 2018 г. 
46 EIF Working Paper 2018/48 (Helmut Kraemer-Eis, Antonia Botsari, Salome Gvetadze, Frank Lang), EIF venture capital Survey 2018: “Fund managers’ market sentiment and views on public intervention”, 2018.
47 Европейско партньорство за стартиращи предприятия (Start-up Europe Partnership), SEP Monitor: Scale-up report (Доклад относно разрастващите се предприятия), юни 2017 г. 
47 Start-up Europe Partnership, SEP Monitor: Scale-up report, June 2017.
Таблица 3 – Оттегляния на централно подпомаганите от ЕС фондове за рисков капитал 40 Към 30.6.2018 г. Брой извършени инвестиции (A) Отписани (B) Продадени общо (C) Общ брой оттегляния (D)=(B)+(C) Брой оставащи инвестиции (E)=(A)-(D) (Е) / (A) % със закръгление Крайна дата на мандата (месец/година) ESU 1998 315 135 168 303 12 4% 07-2014 ESU 2001 317 103 116 219 98 31 % 12-2018 GIF 623 89 138 227 396 64 % 11-2016 EFG 69 1 1 2 67 97 % 12-2034 Подкомпонент 2 на капиталовия продукт за МСП на ЕФСИ/IFE 195 1 2 3 192 98 % 12-2042 Подкомпонент 1 на капиталовия продукт за МСП на ЕФСИ 43 0 0 0 43 100 % 12-2042 Сума 1 562 329 425 754 808 52 % Източник: ЕСП въз основа на данни на ЕИФ. 
Table 3 – Exits of centrally EU-backed venture capital funds 38 As of 30/06/2018 Number of Investments made (A) Write offs (B) Totally sold (C) Total number of exits (D)=(B)+(C) Number of remaining investments (E)=(A)-(D) (E) / (A) % Rounded End date of the mandate (month/year) ESU 1998 315 135 168 303 12 4% Jul-14 ESU 2001 317 103 116 219 98 31 % Dec-18 GIF 623 89 138 227 396 64 % Nov-26 EFG 69 1 1 2 67 97 % Dec-34 IFE/EFSI SMEW equity product sub window 2 195 1 2 3 192 98 % Dec-42 EFSI SMEW equity product sub window 1 43 0 0 0 43 100 % Dec-42 Sum 1 562 329 425 754 808 52 % Source: ECA based on EIF data.
101 Към средата на 2018 г. инструментът ESU 1998, чийто мандат е изтекъл през юли 2014 г., все още е участвал във фондове с текущи инвестиции в 12 дружества, което представлява 4 % от дружествата, в които е инвестирано. 
101 As a result, in mid-2018, ESU 1998, the mandate of which ended in July 2014, was still participating in funds with ongoing investments in 12 firms, representing 4 % of the companies invested.
Аналогично, до средата на 2018 г. инструментът ESU 2001 е продължавал да участва във фондове с текущ дял в 98 дружества, което представлява 31 % от инвестициите. 
Similarly, in mid-2018, ESU 2001 was still participating in funds with an ongoing interest in 98 companies, representing 31 % of investments.
Таксите на ЕИФ не са напълно прозрачни или не са разработени така, че да отговарят на целите на политиката 102 Комисията плаща на ЕИФ такси за управление за изпълнението на интервенциите на ЕС в рисков капитал от нейно име48. 
EIF’s fees not fully transparent or designed to meet policy objectives 102 The Commission pays the EIF management fees to implement the EU venture capital interventions on its behalf48.
Тя също така възстановява на ЕИФ някои от разходите, които се считат за допустими за прилагането на средствата от ЕС (други разходи за управление). 
The Commission also reimburses the EIF some costs deemed eligible for the implementation of the EU funds (other management costs).
Сметната палата провери дали платените от Комисията такси за управление са обосновани и дали изпълняват целите на политиката. 
We examined whether the management fees paid by the Commission were justified and whether they pursued policy objectives.
103 В споразуменията за делегиране таксите са определени на нива между 5,9 % и 8,5 % от интервенцията на ЕС. 
103 The delegation agreements cap the fees at between 5.7 % and 8.5 % of the EU intervention.
(Вж. таблица 4 за подробна информация относно праговете на таксите по интервенции). 
(See Table 4 for details on fee thresholds per intervention).
Таблица 4 – Прагове на таксите за управление по интервенции 41 ESU 1998 ESU 2001 GIF EFG IFE ЕФСИ Административни такси (A) Не са определени Не са определени 2,8 % 2,8 % 2,8 % Такси за стимулиране, свързани с политиката (B) Не са определени Не са определени 3,2 % 3,2 % 2,9 % Общо таван за таксите за управление (C) = (A)+(B) 8,5 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 5,7 % Такси за управление на касовите средства и други разходи за управление - - 1,1 % 1,5 % - Източник: ЕСП въз основа на споразуменията за делегиране. 
Table 4 – Management fee thresholds per intervention 39 ESU 1998 ESU 2001 GIF EFG IFE EFSI Administrative fees (A) Not defined Not defined 2.8 % 2.8 % 2.8 % Policy-related incentive fees (B) Not defined Not defined 3.2 % 3.2 % 2.9 % Total ceiling for management fees (C) = (A)+(B) 8.5 % 6.0 % 6.0 % 6.0 % 5.7 % Treasury management fees and other management costs - - 1.0 % 1.5 % - Source: ECA based on delegation agreements.
104 Освен таксите за управление, които Комисията плаща на ЕИФ, такива такси се плащат и на управителите на фондовете за рисков капитал, подпомагани от ЕС. 
104 In addition to the management fees the Commission pays the EIF, the fund managers of the EU-backed venture capital funds also charge management fees.
Тези такси обикновено представляват 2 % от годишно разпределената сума. 
These generally correspond to 2 % of the committed amount annually.
Освен това стартирането на общоевропейския фонд на фондовете за рисков капитал добави още едно административно равнище (вж. точка 20). 
Furthermore, the launch of the pan-European venture capital fund-of funds programme has added another administrative layer (see paragraph 20).
Управителят на всеки фонд на фондовете също начислява такси за управление, които могат да варират от 8 % до 12 % от приноса на ЕС, заделен за целия жизнен цикъл на фонда (често около 12 години). 
The manager of each fund-of-funds also charges management fees, which can vary from 8 % to 12 % of the EU contribution committed over the lifetime of the fund (often around 12 years).
Липса на прозрачност при обосновката на началната такса при стартиране на нова дейност 105 В споразуменията за делегиране между Комисията и ЕИФ е предвидено плащане, като част от административните такси, за започването на нова дейност в началото на периода на изпълнение (приложение III). 
Lack of transparency over the justification of start-up fees 105 The delegation agreements between the Commission and the EIF require payment, as part of the administrative fees, of a start-up fee at the beginning of the implementation period (Annex III).
Тези такси имат за цел да покрият: i) подготовката на поканата за заявяване на интерес (която включва подробните условия, както и изискванията за отчитане); ii) изграждането на вътрешните процеси и ИТ системи на ЕИФ, включително уебсайта; и iii) създаването на стандартизирана правна документация. 
These fees are intended to cover: i) the preparation of the call for expression of interest (which includes detailed terms and conditions as well as reporting requirements); ii) the set-up of the EIF’s internal processes and IT systems, including the website; iii) the creation of standardised legal documentation.
106 Предвид факта, че ЕИФ управлява подпомаганите от ЕС инструменти в продължение на 20 години, логично е да се очаква, че той е създал полезни взаимодействия и ноу-хау, които биха могли да доведат до икономии, особено в процеса на стартиране на нови инструменти. 
106 Given that the EIF has been managing the EU-backed instruments for 20 years, one might expect it to have developed synergies and know-how which could result in savings, notably in the start-up phase of new instruments.
Това обаче не е така и началните такси, които Комисията плаща на ЕИФ, са нараствали във времето. 
However, this is not the case, and the start-up fees paid by the Commission to the EIF have been increasing over time.
По отношение на инструмента GIF Комисията е платила 0,3 млн. евро за начални такси (0,8 % от общите максимални такси). 
For the GIF instrument, the Commission paid €0.3 million in start-up fees (0.8 % of the total maximum fees).
По отношение на по-новите инструменти началната такса е нараснала на 2,5 млн. евро за инструмента EFG (13 % от общия размер на максималните такси); 4,0 млн. евро за IFE (14 % от общия размер на максималните такси); и 5,0 млн. евро за капиталовия продукт на компонента за МСП на ЕФСИ (7 % от общия размер на максималните такси). 
Looking at the more recent instruments, the start-up fee has increased to €2.5 million in the case of the EFG instrument (13 % of the total maximum fees), €4.0 million for IFE (14 % of the total maximum fees), and €5.0 million for the EFSI SMEW equity product (7 % of the total maximum fees).
107 Комисията не събира информация относно действителните разходи на ЕИФ за започване на нова дейност. 
107 The Commission does not gather information on the actual start-up costs the EIF incurs.
В специален доклад No 20/2017 относно инструментите за гарантиране на заеми Сметната палата коментира процеса на договаряне на таксите между Комисията и ЕИФ49. 
We commented on the fee negotiation process between the Commission and the EIF in our special report 20/2017 on loan guarantee instruments49.
Сметната палата установи, че заключенията в доклада са приложими и за инструментите за рисков капитал, по-конкретно констатацията, че Комисията не разполага с подробна информация относно действителните разходи на предишни схеми. 
We found that the conclusions of the report also applied to venture capital instruments, particularly the finding that the Commission did not have detailed information at its disposal on the actual costs of previous schemes.
Насърчителните такси, свързани с политиката, не са изцяло съобразени с целта 108 Въведените насърчителни такси не стимулират развитието на европейски пазар на рисков капитал. 
Policy-related incentive fees are not fully fit for purpose 108 The incentive fees in place do not motivate the development of a European venture capital market.
Например на ЕИФ се плаща насърчителна такса за всеки договор, подписан с управител на фонд, като сумите варират в зависимост от това колко договора са подписани. 
For example, the EIF is paid an incentive fee for each contract signed with a fund manager, of which the amount varies depending on how many contracts are signed.
Насърчителните такси обаче са структурирани по такъв начин, че няма връзка между тях и никоя от определените цели по отношение на броя на фондовете, в които ЕИФ следва да инвестира. 
However, the incentive fees are structured in such a way that there is no link between the incentive fee and any fixed target in terms of the number of funds in which the EIF should invest.
Освен това Сметната палата забелязва, че тази такса не нараства прогресивно в съответствие с броя на подписаните договори. 
Moreover, we observe that this fee does not increase progressively in accordance with the number of contracts signed.
ЕИФ получава еднаква такса в инструментите GIF и EFG, а при инструмента IFE най-високите такси се плащат за първите четири подписани договора. 
In the GIF and EFG instruments, the EIF receives a flat fee, and in the case of the IFE instrument, the highest fees are paid for the first four contracts signed.
109 Насърчителните такси не са изцяло съобразени с постигането на установените за интервенциите цели. 
109 The incentive fees are not fully tailored to the achievement of the targets established for the interventions.
Например за EFG Комисията е определила като минимална цел подпомагането на най-малко 360 допустими за финансиране дружества. 
For example, in the case of the EFG, the Commission has set as a minimum target of supporting at least 360 eligible companies.
Тя обаче плаща на ЕИФ част от насърчителните такси, дори ако тази цел не е изпълнена (вж. таблица 2). 
However, it pays part of the incentive fees to the EIF even if this target is not met (see Table 2).
110 Насърчителните такси, свързани с политиката, не насърчават изцяло инвестициите в по-слабо развитите пазари на рисков капитал или сектори на дейност в ЕС. 
110 Policy-related incentive fees do not fully encourage investment in the EU’s less developed venture capital markets or sectors of activity.
В инструментите ESU 1998/2001 няма стимул за ЕИФ да инвестира в нови пазари. 
The ESU 1998/2001 instruments provide no incentive for the EIF to invest in new markets.
В други инструменти има поне един стимул – въпреки че сумите са малки в сравнение с други видове стимули – но не се дава приоритет на по-слабо развитите пазари на рисков капитал. 
Other instruments do at least contain an incentive – although the amounts are low compared to other types of incentive – but priority is not given to less-developed venture capital markets.
43 Заключения и препоръки 111 ЕС участва на пазара на рисков капитал в продължение на две десетилетия. 
Conclusions and recommendations 111 The EU has been involved in the venture capital market for over two decades.
През това време Комисията силно е увеличила подкрепата си за този пазар. 
During this time, the Commission has greatly increased its support to the venture capital market.
Предоставено е значително финансиране от ЕС за укрепване на пазара на рисков капитал в ЕС, но остават предизвикателства. 
Significant EU funding has been made available to strengthen the EU venture capital market, but challenges remain.
Оценка на интервенциите на ЕС 112 Сметната палата установи, че решенията за определяне на мащаба на интервенциите на ЕС не са били основани на достатъчно информация — или защото не е била извършена предварителна оценка или оценка на въздействието, или защото оценките са били изготвени, след като решението за бюджета вече е било взето. 
Evaluation of the EU interventions 112 We found the decisions determining the scale of EU intervention to be poorly informed, either because there had been no ex ante evaluation or impact assessment, or because evaluations were prepared once the budgetary decision had already been taken.
В анализа на недостига на финансиране липсват различни измерения, няма анализ на равнището на държавите членки, на секторите на дейност или на етапите на развитие на предприятията (вж. точки 29—36). 
The funding gap analysis lacked various dimensions, with no analysis at Member State level or of activity sectors or venture phases (see paragraphs 29 to 36).
113 При разработването на бъдещи интервенции Комисията следва да извършва навременни и надеждни междинни и последващи оценки, като отчита извлечените поуки. 
113 When designing future interventions, the Commission is required to carry out timely and meaningful interim and ex post evaluations, taking into consideration lessons learnt.
Обикновено последващите оценки са били извършвани твърде рано, често дори преди приключването на програмите. 
The ex post evaluations that were conducted were generally done too early, often before the programmes had even ended.
Следователно въпреки 20-годишната история на подпомагане на рисковия капитал, досега Комисията е предоставила ограничени доказателства за постигнатото въздействие (вж. точки 37—46). 
Thus, despite a 20-year history of venture capital support, the Commission has so far provided only limited evidence of the impact achieved (see paragraphs 37 to 46).
Препоръка 1 – Да се извършват необходимите анализи с оглед подобряване на оценката на интервенциите на ЕС Комисията следва да подобри информационната база за своите решения. 
Recommendation 1 – Perform the necessary analyses to improve the evaluation of the EU interventions The Commission should improve the information base for its decisions.
По-конкретно тя следва да: a) извършва задълбочен анализ на случаите на неефективност на пазара или на неоптимални инвестиции на ниво ЕС, държави членки и сектори, както и анализ на различните етапи на развитие на предприятията, за да може да 44 
Specifically, it should: (a) carry out a thorough analysis of market failures or sub-optimal investments at the EU, Member State and sectoral level, as well as at the different development stages, in order to allocate appropriate financial resources to venture capital interventions.
Срок на изпълнение: до подписването на споразуменията за делегиране с партньорите по изпълнението (края на 2022 г.). 
Timeframe: by the signature of the delegation agreements with implementing partners (end 2022). 41
За да подобри своите оценки, Комисията следва да: б) осигури събирането на съответните данни, за да може оценителите да се съсредоточат върху ефективността на подпомагането, като използва съпоставителен анализ, когато е целесъобразно; в) извърши ретроспективни оценки в определен момент след инвестиционния период за ESU 1998, ESU 2001 и GIF, за да може да се направи обосновано заключение относно въздействието на интервенциите. 
To improve its evaluations, the Commission should: (b) ensure the collection of relevant data for the evaluators to focus on the effectiveness of support, using counterfactual analysis where appropriate; (c) conduct retrospective evaluations a certain time after the investment period for ESU 1998, ESU 2001 and GIF, to allow for a meaningful conclusion on the impact of the interventions.
Срок на изпълнение: възможно най-скоро, но най-късно до края на 2021 г. 
Time frame: as soon as possible, but by the end of 2021 at the latest.
Разработване на цялостна инвестиционна стратегия 114 Комисията не е въвела цялостна инвестиционна стратегия за развитие на общоевропейски пазар на рисков капитал. 
Development of a comprehensive investment strategy 114 The Commission did not put in place a comprehensive investment strategy to develop a pan-European venture capital market.
В интервенциите на ЕС не са приоритизирани по-слабо развитите пазари на рисков капитал или по-слабо развитите сектори на дейност. 
The EU interventions did not prioritise less-developed venture capital markets or sectors of activity.
115 Интервенциите на Комисията на европейския пазар на рисков капитал се основават на подход, диктуван от търсенето. Според този подход, подпомагане се предоставя за проекти, съобразно техните качества, и не се отчита географското местоположение или секторът. 
115 The Commission’s interventions in the European venture capital market have been underpinned by a demand-driven approach, according to which the support is provided for projects based on merit, and has not been driven by geographic location or sector.
Сметната палата обаче установи, че този подход определено благоприятства най-развитите пазари на рисков капитал, което води до концентрация на инвестициите. По този начин не се допринася изцяло за развитието на един общоевропейски пазар на рисков капитал (вж. точки 49—63). 
However, we found that this approach clearly favours the most developed venture capital markets, leading to a concentration of investments, which does not contribute fully towards a pan-European venture capital market (see paragraphs 49 to 63).
116 Комисията не е определила за цел на своите интервенции постигането на висока възвръщаемост. 
116 The Commission did not set the attainment of high returns as an objective for its interventions.
В най-общ смисъл привличането на частни инвеститори, което е от основно значение за един устойчив пазар на рисков капитал, е възможно само ако инвестициите генерират висока възвръщаемост. 
Generally speaking, attracting private investors, which is essential for a sustainable venture capital market, is only possible if investments generate high returns.
Инструментът ESU 1998 е инвестирал 101 млн. евро, като е вписал обща нетна загуба в размер на 12 млн. евро от създаването си. 
ESU 1998 has invested €101 million, posting a global net loss of €12 million since its inception.
Подобна картина може да се 45 наблюдава в реализираните портфейли на инструментите ESU 2001 и GIF. 
A similar picture can be observed in the ESU 2001 and GIF realised portfolios.
Досега Комисията е предоставяла подкрепа само въз основа на принципа pari-passu, без да се отказва от част от своята възвръщаемост в полза на частните инвеститори и без да поема повече загуби (вж. точки 64—73). 
So far, the Commission has only been providing support on a pari passu basis, without relinquishing part of its return to private investors or assuming more losses (see paragraphs 64 to 73). 42
Препоръка 2 – Да се разработи цялостна инвестиционна стратегия За да развие общоевропейски пазар на рисков капитал, Комисията следва да: а) предприеме конкретни и проактивни действия за насърчаване на инвестициите в по-слабо развитите пазари на рисков капитал и по-слабо развитите сектори на дейност. 
Recommendation 2 – Develop a comprehensive investment strategy To develop a pan-European venture capital market, the Commission should: (a) take further concrete measures to support investments in less developed venture capital markets and sectors of activity.
Срок за изпълнение: навреме за подготовката на новия програмен период (края на 2020 г.). 
Time frame: in time for the preparation of the new programming period (end 2020).