natgillin/translations-raw huggingface dataset:
основават на принципа pari passu, само в случая на социални инвестиции по компонента за МСП на ЕФСИ. 
The Commission allows for non-pari passu investments only in the case of social investments under the EFSI SME Window.
69 Един от аргументите, който Комисията използва за прилагането на принципа pari-passu, е, че ако той не се прилага, съществува риск инвестициите да се считат за държавна помощ. 
69 One of the arguments the Commission uses for applying the pari passu principle is that otherwise there is a risk of the investment being considered as state aid.
Несъвместимата държавна помощ, предоставяна от държавите членки, нарушава конкуренцията и може да бъде изискано възстановяването ѝ на Комисията. 
Incompatible state aid given by Member States distorts competition and can be recovered by the Commission.
В насоките35 и регламента36 на Комисията обаче ясно са определени ситуациите, при които асиметричното разпределяне на печалби не противоречи на правилата за държавна помощ. 
However, Commission guidelines35 and EU law36 clearly set out under which circumstances asymmetric profit-sharing does not contravene state aid rules.
70 Например публичен инвеститор може да увеличи възвръщаемостта за частните инвеститори, като се откаже от част от своята печалба (съгласно асиметрична структура за възвръщаемост). 
70 For example, a public investor can increase the return for private investors by relinquishing part of its own return (under an asymmetric return structure).
Това би означавало публичният инвеститор да не инвестира при същите условия като други инвеститори, което е обратно на принципа за равенство pari-passu. 
31 mean that the public investor would not invest under the same terms as other investors, contrary to the pari passu principle of equality.
71 В оценката от 2015 г. относно фонда на фондовете се посочва: „Според повечето интервюирани управители на фондове за частни дялови инвестиции и рисков капитал, ако ЕС сериозно желае да насърчава частния сектор отново към европейски рисков капитал, той следва да му позволи да задържи по-голямата част от печалбата в замяна на инвестиране в етапи с по-висок риск на инвестициите. 
71 The 2015 assessment on the fund-of-funds states: “Most interviewees from private equity and venture capital fund managers argued that if the EU is serious about encouraging the private sector back to European venture capital, it should allow the private sector to capture the upside in return for investing in higher-risk investment stages.
Счита се, че асиметричните постъпления спомагат за преодоляване на бариерите пред привличането на частни инвеститори на равнище фонд на фондовете“. 
Asymmetric returns were regarded as potentially helping to overcome barriers to attracting private investors at the fund-of-fund level.”
72 Преди създаването на европейската програма за фонд на фондовете Комисията е създала работна група за анализ на програмата. 
72 Before the establishment of the European fund-of-funds programme, the Commission set up a working group for its analysis.
Групата е предложила в поканата за заявяване на интерес да се предвиди асиметрична възвръщаемост, въпреки че следва да се предпочитат фондове за рисков капитал с условия pari-passu. 
The group suggested providing for asymmetric returns in the call for interest, although venture capital funds with pari passu terms should be favoured.
Тя е предложила това да се компенсира чрез инвестиране в държави с по-слабо развита среда за рисков капитал. 
It proposed balancing this against investing in countries with less-developed venture capital environments.
препоръка, в поканата за заявяване на интерес не е била предвидена асиметрична възвръщаемост. 
Contrary to this recommendation, the call for interest did not allow for asymmetric returns.
73 Друг начин за насърчаване на самоподдържащ се пазар на рисков капитал е да се позволи постепенно оттегляне, т.е. ранно оттегляне, от фондовете за рисков капитал. 
73 Another way for public investors to foster a self-sustaining venture capital market is to allow for a gradual withdrawal, i.e. early exit, from venture capital funds.
Нито в споразуменията за ограничено партньорство, подписани между ЕИФ и фондовете за рисков капитал, нито в двете споразумения за фонд на фондовете, подписани досега от ЕИФ, не са включени разпоредби за ранно оттегляне. 
However, neither the limited partnership agreements signed between the EIF and venture capital funds, nor the two fund-of funds agreements signed so far by the EIF, included provisions for early exit.
Сметната палата отбелязва, че в оценката на фонда на фондовете от 2015 г. се препоръчва включване на механизми за ранно оттегляне. 
We note that the 2015 assessment of fund-of-funds suggested incorporating early exit mechanisms.
Сметната палата проучи дали Комисията е осигурила съгласуваност между тези три интервенции. 
We examined whether the Commission had ensured coherence among these three interventions.
75 EFG е насочен към подобряване на достъпа на МСП до капитал в етапа на разширяването и растежа им, докато IFE e насочен към инвестиции в ранен етап. 
75 The EFG aims to improve SMEs’ access to equity in their expansion and growth stage, while the IFE targets early-stage investments.
И двата съответни приложими регламента позволяват кръстосани инвестиции на различни етапи. 
The respective governing regulations both allow for cross-investments at different stages.
Двата инструмента са замислени като два компонента на единен капиталов финансов инструмент на Съюза. 
The two instruments were intended as two components of a single Union equity financial instrument.
76 Със стартирането на капиталовия продукт за МСП към ЕФСИ в средата на 2016 г. (вж. приложение II) сложността е нараснала поради комбинацията от бюджетна гаранция и финансов инструмент плюс участието на Комисията, ЕИБ и ЕИФ. 
76 With the launch of the EFSI SMEW equity product in mid-2016 (see Annex II), complexity increased due to the combination of a budgetary guarantee together with a financial instrument, plus the involvement of the Commission, the EIB and the EIF.
77 За да се избегне припокриване на този нов продукт със съществуващия EFG, през 2016 г. Комисията е решила да пренасочи EFG основно към сделки с рисков 33 
77 To avoid this new product overlapping with the existing EFG, in 2016 the Commission decided to refocus the EFG to target mostly venture capital deals in non-EU participating countries37, which the EFSI SMEW equity product cannot cover.
78 Наличието на три инструмента със сходни цели, управлявани от три различни служби в рамките на Комисията, означава увеличаване на усилията за управление, докладване и наблюдение. 
78 Having three instruments with similar objectives, managed by three different services within the Commission, meant multiplying the governance, reporting and monitoring efforts.
Съгласно различните правни разпоредби, най-малко на всеки две години е необходимо ЕИФ да изготвя отделни отчети за дейността за всеки един от инструментите. 
According to the various legal provisions, the EIF is required to prepare separate operational reports for each of the instruments, at least biannually.
79 Понастоящем отчитането на дейността на ЕИФ относно капиталовия продукт на ЕФСИ за МСП не дава достатъчна яснота за различните подкомпоненти и е трудно да се разкрие цялостна картина на структурата на комбинираните интервенции. 
79 Currently, the EIF’s operational reporting on the EFSI SMEW equity product does not provide sufficient clarity on the different sub-windows, and it is difficult to obtain a comprehensive overview of the structure of the combined interventions.
80 Сметната палата отбелязва, че Комисията е признала неефективността и припокриванията и е предложила силно опростена процедура за бъдещата програма InvestEU (2021 – 2027 г.). 
80 We note that the Commission has recognised the inefficiencies and overlaps and proposed a greatly simplified structure for the future (2021-2027) InvestEU programme.
Предложението е вместо три инструмента (EFG, IFE и ЕФСИ) да има един единствен инструмент, предоставящ една бюджетна гаранция. 
The proposal is to have one sole instrument instead of three (the EFG, IFE and EFSI) providing a single budgetary guarantee.
ЕИФ е основен инвеститор, но неговото управление на интервенциите на ЕС може да бъде рационализирано 81 От стартирането им в края на 90-те години на миналия век Комисията винаги е насочвала своите централно управлявани интервенции за рисков капитал чрез ЕИФ. 
The EIF is a cornerstone investor but its management of EU interventions can be streamlined 81 The Commission has channelled its centrally managed venture capital interventions through the EIF ever since their inception in the late 1990s.
Ето защо Комисията трябва да гарантира, че ЕИФ управлява по подходящ начин интервенциите на ЕС. 
Therefore, the Commission needs to ensure that the EIF is properly implementing the EU interventions.
ЕИФ е важен участник 82 Средствата от публични инвеститори, набрани от сектора на рисков капитал в ЕС, са се удвоили в периода 2015 – 2016 г., като през 2018 г. все още надвишават нивото преди кризата през 2007 г. (вж. фигура 2). 
The EIF is an important player 82 The funds raised by the EU venture capital industry from public investors doubled between 2015 and 2016 and, in 2018, still exceeded the 2007 pre-crisis level (see Figure 2).
ЕИФ, който управлява все по-голям брой мандати (вж. точка 22), се е превърнал в един от най-големите участници на европейския пазар на рисков капитал. 
The EIF, which is managing an ever-growing number of mandates (see paragraph 22), has become one of the biggest players in the European venture capital market.
подписал споразумения с фондове за рисков капитал, с които се ангажира да инвестира 1,4 млрд. евро, в това число 214 млн. евро от подпомаганите от ЕС инструменти. 
In 2018, the EIF alone signed agreements with venture capital funds committing to invest €1.4 billion, including €214 million by the EU-backed instruments.
Сметната палата провери дали ЕИФ управлява ефикасно инструментите. 
We examined whether the EIF managed the instruments efficiently.
ЕИФ е извършил проучване38, което показва, че неговото участие се счита за важно, тъй като той играе роля на основен инвеститор и помага за привличането на частни инвеститори, като засилва доверието във фонда. 
83 The EIF carried out a survey in 201838, which showed that its participation was considered important as it played the role of a cornerstone investor and helped to attract private investors by strengthening the fund’s credibility.
Като цяло съответните управители на фондове считат, че участието на ЕИФ в инвестициите е нещо положително. 84 Повечето от отговорилите на нашето проучване управители на фондове за рисков капитал оценяват задълбочената комплексна проверка, извършвана от ЕИФ. Качеството ѝ се приема като „печат за одобрение“. 
EIF participation in investments was generally viewed positively by the fund managers concerned. 84 Most of the venture capital fund managers who responded to our survey valued the EIF’s thorough due diligence process; its quality means it is often seen as a “seal of approval”.
Респондентите обаче също така заявяват, че процедурата на ЕИФ е формалистична и ориентирана към спазването на изисквания и че процедурата на фонда за одобрение на заявленията отнема твърде дълго време. 
However, respondents also claimed that the EIF was formalistic and compliance-oriented, and that the fund application approval process took too long.
Според проучването 45 % от управителите на фондове заявяват, че одобрението на дадено заявление от ЕИФ отнема повече от една година, а според 41 % то отнема от 6 месеца до една година. 
According to the survey, 45 % of fund managers said that the EIF took more than one year to approve an application, and 41 % reported that it took between 6 months and one year.
Повечето от респондентите (66 %) заявяват, че са контактували с трима до петима служители в ЕИФ по време на процедурата на одобрение на заявления, като някои от тях невинаги са били запознати с особеностите на национално равнище. 
Most respondents (66 %) said that they had been in contact with three to five interlocutors at the EIF during the application process, with some interlocutors not always familiar with national particularities.
85 В оценката от 2015 г. на фонда на фондове беше подчертана антицикличната роля на ЕИФ за това да осигурява продължаващ достъп на иновативните стартиращи предприятия и МСП до капитал в периоди на икономически спад. 
85 The 2015 assessment on the fund-of-funds emphasised “the counter-cyclical role played by the EIF in ensuring that innovative start-ups and SMEs continue[d] to have 38 EIF Working Paper 2018/51, “EIF venture capital Survey 2018 – Fund managers' perception of EIF's Value Added”, September 2018.
Също така в оценката се посочва, че редица заинтересовани страни, особено фондове за рисков капитал, сдружения за рисков капитал и някои национални фондове на фондовете, са изразили виждането, че доминиращата роля на ЕИФ като основен инвеститор на европейския пазар на рисков капитал и като управляващ фонда на фондовете е породила въпроси, свързани с по-дългосрочната устойчивост. 
But it also stated that “a number of stakeholders, especially venture capital funds, venture capital associations and some national fund-of-funds operators, [had] expressed the view that the EIF’s dominant role as a cornerstone investor in the European venture capital market and as a fund manager of fund-of-funds raise[d] longer-term sustainability questions”.
Подпомаганите от ЕС инструменти се припокриват с други, управлявани от ЕИФ, вместо да ги допълват 86 ЕИФ е разработил политика за разпределяне на средства от различните мандати (т.e. политика за разпределяне на договорите). 
EU-backed instruments overlap with others managed by the EIF rather than supplementing them 86 The EIF developed a policy for allocating funds from the different mandates (i.e. a deal allocation policy).
Сметната палата провери дали ЕИФ я е прилагал правилно предвид естеството на различните му мандати. 
We examined whether the EIF had implemented it properly, considering the nature of its different mandates.
87 ЕИФ трябва да реши в кой фонд за рисков капитал да инвестира и в рамките на кой мандат. 
87 The EIF has to decide in which venture capital fund to invest and under which mandate.
Съответната правна уредба и споразумения за делегиране на централно управляваните инструменти на ЕС или разрешават, или забраняват съвместна инвестиция с фондове по други мандати. 
The respective legal bases and delegation agreements of the centrally managed EU-funded instruments either permit or not co-investment with funds under other mandates.
88 Съгласно инструмента ESU 1998 съвместните инвестиции с ЕИФ или с управлявани от ЕИФ механизми са били изрично забранени39. 
88 Under ESU 1998, co-investments with the EIF or with EIF-managed facilities were expressly prohibited39.
Това е защото инструментът ESU 1998 е разработен така че да допълни управляваните от ЕИФ мандати, като обхване „онези МСП, които нито ЕИБ, нито ЕИФ могат да подпомагат поради техните законоустановени по-високо рискови критерии“40. 
This is because ESU 1998 was designed to complement the EIF-managed mandates by addressing “those SMEs which neither the EIB nor the EIF could support because of their statutory higher risk criteria40”.
89 Понятието за по-високо рискови критерии се повтаря за инструмента ESU 2001 и инструмента GIF, въпреки че са позволени съвместни инвестиции. 
89 The concept of higher risk criteria was repeated for ESU 2001 and the GIF, although co-investment was allowed.
В края на 2017 г. 30 % от фондовете за рисков капитал, подпомагани от тези инструменти, са имали съвместни инвестиции от други мандати на ЕИФ (основно от мандата на ЕИБ за рисковите капиталови ресурси41). 
At the end of 2017, 30 % of the venture capital funds backed by these instruments had co-investments from other EIF mandates (mostly from the EIB’s RCR mandate41).
Това показва, че избраните фондове не са били насочени към различен рисков сегмент от другите мандати на ЕИФ. 
This shows that the selected funds were not targeting a different risk segment from the EIF’s other mandates.
Докато в правното основание за ЕФСИ 39 Макар и забранени, Сметната палата установи една съвместна инвестиция, използваща собствените ресурси на ЕИФ. 
39 Although prohibited, we found one co-investment using the EIF’s own resources.
40 Европейска комисия, Предложение за решение на Съвета относно мерките за финансова помощ за малките и средните предприятия, които са иновационни и създават работни места (COM(1998) 26 окончателен от 21.1.1998 г.). 
40 European Commission, Proposal for a Council Decision on Measures of Financial Assistance for Innovative and Job-Creating Small and Medium-sized Enterprises (COM(1998) 26 final of 21.01.1998).
41 ЕИБ е дала мандат на ЕИФ да инвестира 9,5 млрд. евро в капацитет за поемане на риск за подпомагане на технологии и промишлени иновации. 
41 The EIB has mandated the EIF to invest €9.5 billion in risk-bearing capacity to support technology and industrial innovation.
С мандата за рисковите капиталови ресурси ЕИБ цели да намали на ранен етап средните пазарни средства, които са насочени конкретно върху Европа. 36 
With the RCR mandate the EIB targets early to lower mid-market funds that specifically focus on Europe. 34
изрично се насърчава също и допълване със съществуващите операции и дейности на ЕИБ, в правното основание за другите два инструмента не се казва нищо по отношение на този аспект. 
While the legal basis for EFSI also specifically encourages complementarity with existing EIB operations and activities, the legal basis for the other two is silent on this aspect.
91 В регламента за ЕФСИ се призовава за насоки относно комбинирането на употребата на инструменти от ЕС с финансиране от ЕИБ по линия на гаранцията на ЕС, за да се гарантира взаимно допълване. 
91 The EFSI regulation calls for guidance on combining the use of EU instruments with EIB financing under the EU guarantee to ensure complementarity.
Комисията е издала насоки относно взаимното допълване между ЕФСИ и ЕСИФ. 
The Commission issued guidance on complementarities between EFSI and ESIF.
Липсват насоки относно съвместните инвестиции с други управлявани от ЕИФ мандати, напр. мандата на ЕИБ за рисковите капиталови ресурси. 
No guidance exists regarding co-investments with other EIF-managed mandates, e.g. the EIB’s RCR mandate.
92 Поради увеличението на мандатите по линия на ЕИФ, в извършената за Комисията междинна оценка на интервенциите по GIF се препоръчва ЕИФ да разработи политика за разпределяне на договорите42. 
92 Due to the multiplication of mandates under the EIF, the interim evaluation carried out for the Commission on the GIF intervention recommended that the EIF develop a deal allocation policy42.
EIF прилага такава политика от 2009 г. 
The EIF has had such a policy since 2009.
След няколко актуализации политиката е останала непроменена от края на 2011 г. до 2018 г., когато са извършени значителни промени. 
Following a few updates, the policy remained unchanged from the end of 2011 until 2018, when an overhaul took place.
93 В политиката за разпределяне на договорите, разработена през 2011 г., няма значително припокриване между различните мандати. 
93 The 2011 deal allocation policy saw no noteworthy overlap between the various mandates.
Въпреки това по отношение на интервенцията по линия на GIF е имало съвместни инвестиции, т.е. ЕИФ е инвестирал средства от няколко други мандата в същия фонд за рисков капитал43. 
Yet, for the GIF intervention, co-investments took place, i.e. the EIF invested funds from several mandates into the same venture capital fund43.
В политиката за разпределяне от 2018 г. не са направени заключения за потенциално припокриване. 
The 2018 allocation policy drew no conclusions on any potential overlap.
Предвид предпочитанията на мандатите обаче (за конкретни сектори или определено ниво на изпълнение например) и техния географски фокус е налице припокриване между централно управляваните интервенции на ЕС и други мандати. 
However, considering the mandates’ preferences (for specific sectors or a certain performance, for example) and their geographical focus, there is overlap between the centrally managed EU interventions and other mandates.
94 Въпреки че първоначалната политика (валидна до 2018 г.) е оставила решенията за разпределяне на договорите изцяло в обхвата на професионалната преценка на ЕИФ, новата политика включва критерии за количествена44 42 ГД „Предприятия и промишленост“ на Европейската комисия (GHK и Technopolis), „Interim evaluation of the Entrepreneurship and Innovation Programme“ („Междинна оценка на Програмата за предприемачество и иновации“), 2009 г., стр. 
94 While the initial policy (valid until 2018) left deal allocation decisions entirely to the EIF’s professional judgement, the new policy includes criteria for a quantitative44 and qualitative assessment to decide which mandate best suits which venture capital 42 European Commission DG Enterprise and Industry (GHK and Technopolis), “Interim evaluation of the Entrepreneurship and Innovation Programme”, 2009, p.
43 ЕИФ е използвал средства от други мандати за 41 % от подпомаганите от GIF фондове за рисков капитал. 
43 The EIF used funds from other mandates for 41 % of the GIF-backed venture capital funds.
44 Изготвя се класиране въз основа например на стратегията на фонда за рисков капитал, секторите или етапите, в които той желае да инвестира, или неговия географски фокус. 
44 A ranking is compiled based on, for example, the venture capital fund’s strategy, the sectors or stages it wants to invest in or its geographical focus.
ЕИФ не предостави на Сметната палата доказателства за насоките, които дава на служителите за прилагане на тези критерии. 
fund. The EIF provided us with no evidence of the guidance it gives staff on how to apply these criteria.
95 ЕИФ е изпробвал своята нова политика, като я е приложил за сделките, сключени през 2017 г. и 2018 г. 
95 The EIF tested its new policy by applying it to the deals made in 2017 and 2018.
Резултатите от тази проверка постфактум показват, че въз основа само на количествената оценка ЕИФ е могъл да използва за някои инвестиции, направени чрез използване на централно управляваните инвестиции на ЕС, други публични мандати, тъй като последните са получили еднакви или по-високи резултати в класирането от подпомаганите от ЕС. 
The results of this back-testing exercise showed that, based on the quantitative assessment alone, for some investments made using the centrally managed EU interventions, the EIF could have used other public mandates because the later received equal or higher scores than those backed by the EU.
ЕИФ не предостави на Сметната палата подробни доказателства за начина, по който са били изчислени отделните оценки. 
The EIF did not provide us with detailed evidence showing how the individual scores were calculated.
ЕИФ е изпитвал трудности с оттеглянето от подпомагани от ЕС фондове 96 Фондът за рисков капитал постига възвръщаемост, след като продаде (или се оттегли от) дадено дружество. 
The EIF had difficulties exiting EU-backed funds 96 A venture capital fund realises a return once it sells (or “exits”) a company.
Оттеглянето се осъществява чрез ППП на фондовия пазар или чрез продажба на дружеството на промишлен инвеститор (търговска продажба) или на друг фонд за рисков капитал, или на дружество за частно дялово участие. 
Exiting takes place through either an IPO on the stock market, or a sale of the company to either an industrial investor (trade sale) or another venture capital fund or private equity firm.
Сметната палата разгледа стратегията за оттегляне на фондовете за постигане на максимална възвръщаемост от инвестициите. 
We examined the exit strategy of the funds to maximise the return on investments.
Освен това разгледахме стратегията за приключване на мандатите, които са обект на одита. 
In addition, we examined the strategy for closing the mandates under review. 36