natgillin/translations-raw huggingface dataset:
По какъв начин се третира информацията, получена след крайната дата? ii) Поверителност — по какъв начин се третират документи, които първоначално са предоставени на друга институция? 
How should information received after the cut-off date be treated? (ii) Confidentiality. How should documents originally provided to another institution be treated?
Какво следва да се направи, ако дадена институция придобие поверителна информация, която не е достъпна за другите партньори63, и която би могла да окаже въздействие върху общата концепция за разработване на програмите и вътрешния анализ? iii) Правото на собственост върху съвместната работа — някои електронни документи са изготвени съвместно от всички партньори (напр. макроикономическите прогнози, изчисленията на недостига на финансиране), но не са били споделени изцяло между институциите. iv) Механизми за решаване на спорове относно решенията за финансиране или други основни параметри. 
What should be done if an institution comes into possession of confidential information not available to the other partners63 which could affect the overall programme design and internal analysis? (iii) Ownership of common work. Some electronic documents were jointly produced by all three partners (e.g. macroeconomic projections, financing gap calculations), but were not fully shared between the institutions. (iv) Mechanisms to resolve disagreements about financing decisions or other key programme parameters.
Консултативната роля на ЕЦБ е с много широк обхват 112 В областта на управлението на програмите регламентът за ЕМФС64 създава консултативно правоотношение между ЕЦБ и Комисията: i) „(общите) условия (на икономическата политика) (...) ще бъдат определени от Комисията, след консултация с ЕЦБ,)“65; и ii) „Комисията преразглежда, след консултация с ЕЦБ, общите условия на икономическата политика“66. 
The ECB’s advisory role was very broad 112 In the area of programme management, the EFSM regulation64 establishes an advisory relationship between the ECB and the Commission: (i) ‘(the general economic policy) conditions [...] will be defined by the Commission, in consultation with the ECB’65; and (ii) ‘the Commission shall re-examine, in consultation with the ECB, the general economic policy conditions’66.
113 Служителите на ЕЦБ са предоставяли консултации по въпроси, свързани с финансовата стабилност и правилното функциониране на паричните пазари. 
113 ECB staff advised on issues relevant to financial stability and to ensuring that money markets functioned properly.
Това включва въпроси като устойчивостта на дълга и темпото на фискална консолидация67, които се разглеждат от ЕЦБ като важни предпоставки в двете области на консултативната и` роля. 
This included topics such as debt sustainability and the pace of fiscal consolidation67, which were seen by the ECB as important preconditions in both areas of its advisory role.
62 В програмите, насочени към подпомагане на платежния баланс, електронните таблици за изчисляване на недостига от финансиране, са били изготвени от МВФ и, според Комисията, служителите на Комисията не са разполагали с тях. 
62 In the balance-of-payments programmes, the actual spreadsheets underlying financing gap estimates were prepared by the IMF and, according to the Commission, were not at the disposal of Commission staff.
63 Например информация за финансовите пазари в оценките на МВФ на финансовия сектор, информация, събрана от Генерална дирекция „Конкуренция“, банкови данни на ЕЦБ. 
63 For example financial market information in the IMF’s financial sector assessments, information collected by the Directorate-General for Competition, ECB banking data.
64 Регламент (ЕС) No 407/2010 на Съвета. 
64 Council Regulation (EU) No 407/2010.
65 Член 3, параграф 3, буква б). 
65 Article 3(3)(b).
66 Член 3, параграф 6. 
66 Article 3(6).
67 Например ЕЦБ е настоявала за запазването на целите за дефицита в португалската програма. 
67 For instance, the ECB argued for maintaining deficit targets in the Portuguese programme.
Част II — В повечето случаи процедурите са били незадоволителни 114 Предоставянето на консултации не означава обаче, че ЕЦБ предоставя на другите партньори анализа, залегнал в основата на нейната позиция при преговорите по програмата. 
Part II — Processes were generally weak 49 114 Providing advice did not mean, however, that the ECB supplied the other partners with the analysis underlying its position in programme talks.
Например ЕЦБ не е информирала Комисията за своите вътрешни обсъждания относно споделянето на тежестта от притежателите на дълг с преимуществени права при преструктурирането на ирландските банки. 
For instance, the ECB did not provide the Commission with its internal deliberations on burden-sharing by senior debt holders in the restructuring of the Irish banks.
Като се има предвид, че размерът на финансирането от Евросистемата е близо 100 % от БВП на Ирландия, от съществено значение за успеха на програмата е било това финансиране68 да продължи. 
Given that the amount of Eurosystem financing was close to 100 % of Ireland’s GDP, continued Eurosystem financing68 was essential for the success of the programme.
Другите партньори от Тройката не са приели споделяне на тежестта от притежателите на дългове с преимуществени права. 
The other Troika partners accepted no burden-sharing by senior debt holders.
Въпреки това последващата оценка на МВФ на ирландската програма предлага алтернативни решения на политиката с цел ограничаване на рисковете от по-голямо споделяне на тежестта69. Такива действия обаче не са били предприети. 
However, the IMF’s ex post evaluation of the Irish programme suggests that alternative policy actions were available to contain the risks from higher burden-sharing69, but were not pursued.
49 68 Осигуряването на ликвидност на нейните контрагенти, или спирането или отказът за предоставянето на такава ликвидност, са част от ролята на Евросистемата съгласно Договора, по силата на който Евросистемата е напълно независима и извън рамките на работата на другите две институции. 
68 The provision of euro liquidity to its counterparties, or suspending or objecting to the provision of such liquidity, is part of the Eurosystem’s Treaty role, according to which the Eurosystem is totally independent and outside the work of the other two institutions.
69 Доклад на МВФ по държави No 15/20 — Ирландия — последваща оценка на изключителния достъп в рамките на разширеното споразумение от 2010 г., януари 2015 г., точки 48—52. 
69 IMF country report No 15/20 — Ireland — Ex-post evaluation of exceptional access under the 2010 extended arrangement, January 2015, paragraphs 48-52.
Част III — Привлечените заемни средства 50 са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики 115 Европейската комисия е управлявала от името на ЕС процеса на привличане на средства във връзка с предоставянето на макрофинансова помощ. 
Part III Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 50 115 The European Commission managed all borrowing on behalf of the EU in connection with the delivery of macrofinancial assistance.
До края на 2014 г. ЕС е издал общо 22 облигации с обща номинална стойност 60,1 млрд. евро, от които 8 млрд. са изплатени към 31 март 2015 г. 
By the end of 2014, the EU had issued a total of 22 bonds with a total nominal value of 60.1 billion euro, of which 8 billion euro had already been repaid by 31 March 2015.
Голям интерес за закупуване на емисиите облигации Разходите по дълга са в съответствие с нивата на сходни организации 117 Цената на една облигация70 зависи както от естеството на акцията, така и от пазарната ситуация към момента на продажбата. 
Bond issues were well subscribed Cost of debt in line with peer levels 117 The price of an issue70 depends both on the nature of the bond and on the market situation at the time it is sold.
Комисията е успяла да осигури необходимите средства, за да финансира дела на ЕС във финансовата помощ. 
The Commission managed to acquire the necessary funding to finance the EU’s contribution to financial assistance.
Всички емисии на облигации са привлекли достатъчно търсене от капиталовите пазари и са били разпродадени изцяло. 
All the bond issues attracted sufficient demand from the capital markets to be sold out.
Коефициентът на покритие (обем на заявките спрямо общия емитиран обем) варира от 1,2 до над 4,271 (вж. фигура 7). 
The bid-to-cover ratio (amount bid in relation to the total amount issued) ranged from 1.2 to over 4.271 (see Figure 7).
70 Цената определя разходите по дълга. 
70 The price defines the cost of debt.
71 Въз основа на извадка от 12 емисии на облигации. 
71 Based on a sample of 12 bond issues.
Коефициент на покритие за емисиите от облигации на ЕС 4 3 2 1 0 2,9 4,2 2,3 2,5 2,2 1,2 3,1 2,0 1,5 1,5 1,6 2,1 Източник: Европейска комисия. 
Bid-to-cover ratio for EU bond issues 4 3 2 1 0 2.9 4.2 2.3 2.5 2.2 1.2 3.1 2.0 1.5 1.5 1.6 2.1 Source: European Commission.
Фигура 7 3 год., 12-2008 г. 5 год., 2-2009 г. 
Figure 7 3y, 12-2008 5y, 2-2009 5.
Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики 51 118 От самото начало емисиите са се извършвали по график72. 
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 51 118 From the very start the issues were made on time72.
Окончателните разходи по дълга са в съответствие с пазарните нива и нивата на сходни организации (вж. фигура 8)). 
The final cost of debt was in line with the market and peer levels (see Figure 8).
С времето спредовете по преобладаващите безрискови лихвени проценти са се понижили и особено по отношение на емисиите с по-дълъг матуритет, които са пуснати през 2011 и 2012 г., ЕС често е успявал да постигне по-ниски разходи по дълга, отколкото Европейският фонд за финансова стабилизация, който е единствената сходна организация, емитираща сравними по матуритет облигации. 
Over time the spreads to prevailing risk-free interest rates decreased and, especially for the longer-term issues made in 2011 and 2012, the EU was often able to achieve a lower cost of debt than the European Financial Stability Facility, its only peer with similarly long-term issues.
122 Сметната палата направи проверка на документацията за три емисии на облигации, издадени през 2012 г.74. 
122 We examined the files for three bonds issued in 201274.
При две от емисиите действителното ценово ниво е по-високо от консенсусното ниво, посочено от водещите банки в техните първоначални отговори на поканите за предложения. 
For two issues the actual pricing level was higher than the consensus level indicated by the lead banks in their initial replies to requests for proposals.
В един случай разликата е 11 базисни пункта (0,11 %), в другия 5 базисни пункта (0,05 %)75. 
In one case the difference was 11 basis points (0.11 %), in the other 5 basis points (0.05 %)75.
И в двата случая търсенето от инвеститорите е било голямо, като коефициентите на покритие са съответно над 2 и 1,6. 
In both cases the demand from investors was high, with bid-to-cover ratios above 2 and 1.6 respectively.
72 Например, първият транш за Унгария е отпуснат един месец след решението на Съвета за предоставяне на финансова помощ (Решение 2009/102/ЕО от 4 ноември 2008 година за предоставяне на средносрочна финансова помощ от Общността на Унгария (OВ L 37, 6.2.2009 г., стp. 5). 
72 For example, the first disbursement to Hungary was made 1 month after the Council’s decision (Council Decision 2009/102/EC of 4 November 2008 providing Community medium-term financial assistance for Hungary (OJ L 37, 6.2.2009, p. 5)) to provide financial assistance.
74 Комисията е пуснала шест емисии облигации през 2012 г. 
74 The EU made six bond issues in 2012.
75 Това се равнява съответно наоколо3и1млн.евро допълни разходи по дълга годишно. 
75 This translates into approximately 3 million and 1 million euro respectively of extra cost in debt per annum.
Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики Недостатъци в управлението на дълга през първите години 52 4% 3% 2% 1% 4% 3% 2% 1% Легенда: Емисии на ЕС 7-годишни емисии 20+ -годишни емисии 5-годишни емисии 10-годишни емисии * 9-годишни емисии * 15-годишни емисии 2009 г. 
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice Final cost of debt similar to market and peer levels 52 4% 3% 2% 1% 4% 3% 2% 1% Key: 7-year issues 20+-year issues 5-year issues 10-year issues * 9-year issues * 15-year issues 2009 2010 2011 2010 2011 2012 ð The distance of issue yields of EU bonds from the prevailing risk-free interest rate at a given maturity decreased over time. ð The distance was also similar to the distance achieved by peer issuers.
Средно ниво на суапов лихвен процент за даден матуритет *Емисиите на ЕС или на сходни емитенти, имащи подобен, но различен матуритет от този на кривата на суаповия процент Източник: ЕСП. 
Issues made by the EU Issues made by the peer issuers Mid-swap rate for a given maturity *Issues made by the EU or peer issuers with a similar but different maturity than that of the swap rate curve Source: ECA, data provided by Bloomberg, see Annex III for methodology.
Лихвен процент Фигура 9 
Interest rate Figure 8
Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики 53 Обстоятелствата първоначално са затруднили редовното придържане към добри практики 123 Сметната палата констатира редица недостатъци през първите години на процеса на управление на дълга (вж. фигура 9). 
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 53 Circumstances initially made it difficult to always abide by best practices 123 We found a number of shortcomings in the debt management process in the initial years (see Figure 9).
Липсата на документация и другите пропуски нямат доказан ефект върху резултата от заемните операции. 
Lack of documentation and other gaps did not have a demonstrable impact on the outcome of borrowing.
124 Възприета практика76 е да се издават писмени указания относно организацията на службата за управление на дълга, разпределението на функциите и отговорностите, установяването на максимални прагове за дълга, както и относно вида дълг, който ще бъде емитиран и правилата за документирането на процеса на емитиране. 
124 It is accepted practice76 to issue written guidelines covering the organisation of the debt management office, the distribution of roles and responsibilities, the establishment of maximum debt thresholds, the type of debt to be issued and rules for documenting the issuance process.
125 В много случаи организационната структура на съвременните служби по дълга следва модела на финансовите институции в частния сектор, като например банки и финансови служби на големите предприятия77. 
125 ‘In many cases, the organisational structure of modern debt offices is patterned on private-sector financial institutions such as banks and finance departments of major corporations’77.
Съгласно този принцип службата следва да бъде разделена на най-малко две звена: i) Фронт офис – който обикновено отговаря за извършването на операциите на финансовите пазари, включително за управлението на аукционите и другите механизми за получаване на заеми, както и за всички други операции по финансиране; и ii) Бек офис – отговарящ за извършването на разплащания по операциите и поддържането на финансовите регистри. 
On this principle, the office would be divided into at least two main units: (i) a front office — typically responsible for executing transactions in financial markets, including managing auctions and other forms of borrowing, and all other funding operations; and (ii) a back office — responsible for handling the settlement of transactions and maintaining financial records.
126 В допълнение към това, редица ключови функции, особено по отношение на управлението на риска, могат да бъдат структурирани в отделна междинна служба (мидъл офис). 
126 In addition, a number of key functions, particularly for risk management, could be situated in a separate middle office.
127 Ограничените човешки ресурси78 заедно със спешната необходимост да се осигури финансиране79 от неспо-койните финансови пазари твърде много са затруднили през първите години спазването на добри практики за управление на дълга. 
127 Limited human resources78, combined with the urgency of raising funding79 in stressed financial markets, made it very difficult in the initial years to abide by best debt management practices.
Преди емисиите 128 Наръчникът с процедури за управление на дълга е изготвен още при пускането на първите емисии, но или е бил неясен, или са липсвали насоки относно съществени елементи на този процес. Той непрекъснато се усъвършенства чрез множество актуализации, ползата от които се вижда в качеството на документацията за емисиите облигации след 2012 г. 
Pre-issuance 128 The manual of debt management procedures was drawn up at the time of the first issues, but was either unclear or lacked guidance on important elements of the process. It was progressively improved through multiple updates, the value of which was reflected in the quality of documentation for the bond issues since 2012.
129 От края на 2008 г. до 2011 г. поради времеви ограничения Комисията е приложила извънредна процедура за избор на водещи банки. 
129 From the end of 2008 to 2011, owing to time constraints, the Commission applied an exceptional procedure for the selection of lead banks.
Тя е дала преки правомощия на водещите банки, а при този подход се оставя ограничена одитна следа за документите относно процеса на подбор, като например поканите за предложения или писмата с обосновки. 
It mandated lead banks directly, which left a limited audit trail of documents on the selection process, such as requests for proposals or justification letters.
До 2011 г. не се изготвят покани за предложения, след което документацията за процеса на подбор става по-точна и изчерпателна. 
Requests for proposals were not produced until 2011, when documentation of the selection process became more precise and comprehensive.
76 IMF, 2014, „Revised Guidelines for Public Debt Management“, IMF-WORLD BANK, стр. 
76 IMF, 2014, Revised guidelines for public debt management’, IMF-World Bank, p.
5-6. 
5-6.
77 OECD, 2002, Debt Management and Government Securities Markets in the 21st Century. 
77 OECD, 2002, Debt management and government securities markets in the 21st century.
78 По време на първата емисия облигации през декември 2008 г. звеното, отговарящо както за получаването на заеми, така и за отпускането на заеми, е разполагало с четирима служители. 
78 At the time of the first bond issue in December 2008, the unit responsible for both borrowing and lending was staffed by four people.
В най-натоварения период — в началото на 2011 г., в звеното продължават да работят не повече от осем служители. 
At its peak, at the beginning of 2011, the unit still had no more than eight members of staff.
79 Препоръка за приемане на Решение на Съвета за предоставяне на взаимна помощ за Унгария — Предложение за Решение на Съвета за предоставяне на средносрочна финансова помощ от Общността на Унгария, COM(2008 г.) 716, окончателен от 30.10.2008 г., параграф 6. 
79 Recommendation for a Council decision granting mutual assistance for Hungary — Proposal for a Council decision providing Community medium-term financial assistance for Hungary COM(2008) 716 final of 30.10.2008, paragraph 6.
54 Окончателните разходи по дълга са сходни с пазарните нива и нивата на сходни организации Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики Източник: EСП, данни на Блумбърг, вж. приложение III относно методологията. 
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice Shortcomings in debt management in the initial years 54 Source: ECA.
Процедурният наръчник постепенно се подобрява 3 Маркетинг и пласиране 4 Пазарна ликидност след 1 Преди емисията 2 Структура на емисията Не са съвсем ясни правилата за разпределение Липсват данни за извършван мониторинг на вторичния пазар Последици — някои водещи банки използват широки Определяне на финансовите потребности Анализ на пазара на дългови инструменти Определяне на условията на облигациите — обем, матуритет, купон, условия за обратно изкупуване и др. 
Manual of procedures improved over time 3 Marketing and placement 4 Post-issuance Market liquidity 1 Pre-issuance 2 Issue structure Allocation rules not entirely clear No evidence of monitoring of the secondary market Identifying financial needs Debt market analysis Defining the placement method Selecting the key players Identifying the bond terms: size, maturity, coupon, redemption provisions, etc.
Определяне на метода за пласиране Избор на ключови участници Точка 131-133 спредове „купува/продава“ на вторичния пазар Неконкурентен подбор на водещи банки Слаба документация на подбора на водещи банки Точка 129 Точка 129 Точка 128 на емисията Не са взети предпазни мерки срещу оповестяването на съществена непублична или вътрешна инфорамция Маркетинг сред потенциални инвеститори Ценообразуване Емитиране и разпределение пускането Точка 130 Мониторинг на вторичния пазар Ликвидност на вторичния пазар Точка 135-136 Фигура 8 
Paragraph 131-133 Consequence: wide bid-offer spreads operated by some lead banks in the secondary market Non-competitive selection of lead banks Selection of lead banks not adequately documented Paragraph 129 Paragraph 129 Paragraph 128 Marketing to potential investors Pricing Issuance and allocation Secondary market monitoring Secondary market liquidity No precautions against the disclosure of non-public material or inside information Paragraph 130 Paragraph 135-136 Figure 9
Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики 55 Интерес за закупуване на облигациите 130 В споразуменията между Комисията и водещите банки Сметната палата не откри клаузи, отнасящи се до чувствителния въпрос за „предварително сондиране“ (вж. каре 8). 
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 55 Placement 130 We did not detect any clauses in the agreements between the Commission and lead banks dealing with the sensitive issue of pre-sounding (see Box 8).
Липсват доказателства, че Комисията е взела предпазни мерки във връзка с оповестяването на непублична информация, както и одитна следа, за да се провери дали водещите банки са извършвали wall-crossing пред определени инвеститори по време на всяка от емисиите, и дали след това са им позволили да търгуват или участват в операцията. 
There was no evidence that the Commission took any precautions regarding the disclosure of non-public information, and no audit trail with which to determine whether lead banks wall-crossed certain investors during each issue, or whether they subsequently allowed them to trade or participate in the transaction.
131 Важен аспект на всяка нова емисия облигации е начинът, по който емисията се разпределя между инвеститорите, записващи облигациите. 
131 An important part of any new bond issue is the way the bond is divided out among subscribing investors.
Една от основните ползи от синдикирането при аукцион е, че емитенът има пълен контрол върху инвеститорската база, което му позволява например да избира как да се разпределят ценните книжа. 
One of the main benefits of syndication over auction is that the issuer has full control over the investor base, allowing it, for example, to choose how the securities are allocated.