natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Добрите практики препоръчват правилата за разпределението да бъдат ясни и прозрачни и винаги да бъдат оповестявани предварително. 
Best practice dictates that allocation rules should be clear and transparent, and always divulged beforehand.
Справедливото и прозрачно разпределение на емисията спомага за поддържането на разнородна инвеститорска база. 
Fair and transparent allocation of an issue also helps in maintaining a diverse investor base.
Предварително сондиране и wall-crossing Предварителното сондиране е техника, която се използва от банкерите на първичния дългов капиталов пазар за оценка на инвеститорското търсене. 
Pre-sounding and wall-crossing Pre-sounding is a technique employed by primary debt capital market bankers to measure investor demand.
Това е доста разпространена бизнес практика80, особено на нестабилните пазари, тъй като тя може да помогне на водещите банки и на емитентите да получат първоначална обратна информация относно предстояща емисия преди публичното и` обявяване. 
It is quite a common business practice80, especially in volatile markets, as it can help lead banks and issuers to seek initial feedback on an upcoming issue ahead of the public announcement.
Такава обратна информация често може да се получи само от оповестяването на обща информация. 
This feedback is often obtained by disclosing general information only.
Когато обаче в други случаи до пазарните участници се изпращат сигнали с по-конкретна информация (която може да включва съществена непублична или вътрешна информация), налице е риск от пазарна злоупотреба. 
However, more specific information (potentially including non-public material or inside information) is likely to be imparted to market participants in other cases; therefore, the risk of market abuse remains.
Когато към информационната верига се добавят трети страни, добрите практики препоръчват засилено внимание към воденето на регистри и използване на официални писмени процедури. 
When adding third parties to the information chain, best practice recommends an enhanced level of record-keeping and the use of formal written procedures.
При предстоящо оповестяване на непублична или вътрешна информация (процес, известен като „wall-crossing“81, водещите банки трябва да информират клиентите си за всички приложими ограничения съгласно нормативните разпоредби относно достъпа до такава информация. 
When non-public material or inside information is to be disclosed (a process known as wall-crossing81), lead banks must inform their clients about any applicable restrictions under the laws and regulations relating to the possession of such information.
80 International Capital Market Association: ‘Primary Market Handbook - XIII. 
80 International Capital Market Association, Primary market handbook, 'XIII.
Pre-Sounding, Book building and Allocations’, 2014 г. 
Pre-sounding, bookbuilding and allocations', 2014.
Също така, Европейски орган за ценни книжа и пазари: ‘Discussion Paper - ESMA’s policy orientations on possible implementing measures under the Market Abuse Regulation, 2013 г. 
Also, European Securities and Markets Authority, Discussion paper — ESMA’s policy orientations on possible implementing measures under the market abuse regulation, 2013.
Част III — Привлечените заемни средства са отговорили на финансовите нужди, въпреки че първоначално обстоятелствата невинаги са позволявали придържане към добри практики 56 132 Комисията заявява, че е играла активна роля в разпределянето на всяка емисия. 
Box 8 Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 56 132 The Commission stated that it played an active role in the allocation of each issue.
Според Комисията разпределението на емисията се е основавало на следните критерии: i) категорията инвеститор като мярка за качество (тип инвеститор „реални пари“ срещу спекулативни посредници, и пр.); ii) качеството на отделната поръчка (напр. навременност на поръчката, предишен опит с дадения инвести-тор); и iii) географско разпространение. 
According to the Commission, allocation was based on the following criteria: (i) category of the investor as a measure of quality (investor type: ‘real money’ versus trading, etc.); (ii) quality of the individual order (e.g. timeliness of the order, previous experience with the investor); and (iii) geographical distribution.
133 Анализът на таблиците за разпределението, които бяха предоставени на Сметната палата82, показва, че за много малки суми разпределението е 100 %, докато при по-големите поръчки няма голяма последователност в изпълнението. 
133 An analysis of the allocation tables that were available82 revealed that for very small amounts the allocation was 100 %, while there was little consistency in the degree to which larger orders were satisfied.
Освен това основните поръчки са направени от конкретни финансови участници (напр. големи инвестиционни къщи) от името на инвеститори. 
Furthermore, the main orders were placed by specific financial entities (e.g. large investment houses) on behalf of investors.
При окончателното разпределение инвестиционните къщи разпределят облигациите на инвеститорите. 
When the final allocation is made, the investment houses allocate the bonds to the investors.
Сметната палата не откри доказателства, че Комисията е одобрила окончателното разпределение на облигациите. 
We did not find evidence that the Commission agreed with the final bond allocation.
След емисиите 134 Счита се, че една нова облигация е ликвидна на вторичния пазар, ако може да бъде продадена бързо. 
Post-issuance 134 Defining a new bond as liquid in the secondary market means that it can be sold quickly.
Както емитентът, така и водещата банка имат задължението при всяка нова емисия да следят за това на вторичния пазар да има достатъчна ликвидност. 
It is the responsibility of both the issuer and the lead bank to ensure that there is sufficient liquidity in the secondary market for any new issue.
В подписваните за всяка емисия писма за предоставяне на правомощия Комисията и водещите банки следва да съгласуват ангажименти по отношение на вторичния пазар. 
The Commission and lead banks should agree on secondary market commitments in the mandate letters signed for each issue.
Освен това, от участващите водещи банки се очаква да поддържат сходна ниска разлика между цена „купува“ и цена „продава“ (спред) най-малко през първите няколко дни на вторичния пазар. 
Furthermore, the participating lead banks are expected to maintain a similar low bid-offer spread (the difference between the buy and sell price) for at least the first few days of the secondary market.
135 По време на одита Комисията заяви, че е извършвала проверка на ликвидността на облигациите на ЕС всяко тримесечие, а от 2012 г. е въведена по-формална процедура за проверка. 
135 During the audit, the Commission stated that it examined the liquidity of EU bonds on a quarterly basis, with a more formal examination procedure in place since 2012.
Одиторите обаче не откриха доказателства в документацията за емисиите, че тя е проверявала ликвидността на вторичния пазар преди 2012 г. 
However, we found no evidence in the borrowing files that it had checked liquidity in the secondary market before 2012.
136 Анализът на цените „купува“ и „продава“ показа, че спредът в края на деня през първите 30 дни на всяка емисия е сравнително нисък. 
136 An analysis of bid and offer prices showed that the closing daily bid-offer spread for the initial 30 days of each issue was relatively low.
Например за една от емисиите облигации разликата цена „купува“/цена „продава“ варира от 7 до 30 базисни пункта83. 
For instance, the bid-offer spread ranged from 7 to 30 basis points for one of the bond issues83.
Такива различия се наблюдават дори при брокери, които участват като водещи банки в много емисии на ЕС и следователно са задължени да спазват определени ангажименти по отношение на вторичния пазар. 
This variation was observed even with brokers that were participating as lead banks in multiple EU issues and were therefore obligated to respect certain secondary market commitments.
82 Съществува информация в регистъра на поръчките и окончателните разпределения само за седем от дванадесетте емисии облигации в извадката. 83 Облигации с лихва 3,25 % и падеж на 4.4.2018 г. 
82 Information from the order books and final allocations were available for only 7 of the 12 bond issues sampled. 83 3.25 % coupon bond with a maturity date of 4 April 2018.
Част IV 57 Програмите са изпълнили своите цели 137 Общите цели на финансовата помощ са държавите членки да възстановят стабилното макроикономическо или финансово състояние и способността си да изпълняват своите публични задължения (страни от еврозоната) или задълженията си във връзка с платежния баланс (страни извън еврозоната). 
Part IV 57 Programmes met their objectives 137 The overall aims of financial assistance were to return Member States to sound macroeconomic or financial health and restore their capacity to meet their public-sector (euro area) or balance-of-payments (non-euro area) obligations.
Финансовата помощ осигурява буфер за улесняване на прилагането на програмите за корекции, необходими във всяка страна за разрешаване на съществуващите проблеми. 
The financial assistance provided a cushion to ease implementation of the adjustment programmes that were necessary in each country to correct underlying problems.
Сметната палата структурира анализа си въз основа на програмните резултати в четири измерения: i) анализ на използването на цялостното финансиране и на факторите за неговата достатъчност; ii) постигане на целите за дефицита и прилагане на фискални корекции; iii) изпълнение на условията и въвеждане на структурни реформи; и iv) промени в конкурентоспособността на страните. 
We structured our analysis of the programme achievements along four dimensions: (i) analysis of how the overall funding was used and factors that made it sufficient; (ii) compliance with deficit targets and implementation of fiscal adjustment; (iii) compliance with the conditions and implementation of structural reforms; and (iv) changes in countries’ competitiveness.
Не е било необходимо увеличаване на цялостното финансиране Финансовите пакети са се оказали достатъчни, въпреки че в две държави са били доста ограничени 138 В нито една държава нуждата от финансиране не се е променяла съгласно предвиденото. 
No need to increase overall funding Funding envelopes proved sufficient, if tight in two Member States 138 In no country did the financing gap evolve as envisaged.
Структурата на програмите обаче е достатъчно солидна, за да е възможно в рамките на програмата да бъдат компенсирани значителни несъответствия, така че финансирането да остане в рамките на първоначалния размер (вж. фигура 10). 
However, the programme set-up was sufficiently robust to allow significant discrepancies to be offset within a programme so that funding remained within the initial envelopes (see Figure 10).
По същия начин, програмата за Ирландия включва значителен резерв за непредвидени случаи в размер на 25 млрд. евро в рамките на схемата за подпомагане на банките. 
Similarly, the Irish programme included a sizeable contingency reserve of 25 billion euro as part of the banking support scheme.
Ирландия, Унгария и Латвия взети заедно са имали по-малки потребности от финансиране, което им е помогнало да: i) намалят използването на своите собствени ресурси (Ирландия); ii) надхвърлят първоначалните прогнози за валутните резерви (Унгария); iii) намалят финансирането за програмата (Унгария и Латвия); и iv) изплатят (или да планират да изплатят) по-скъпо струващите заеми от МВФ преди падежа им (Ирландия, Унгария и Латвия). 
On the whole, Ireland, Hungary and Latvia benefited from reduced funding needs, which allowed them to: (i) reduce reliance on their own resources (Ireland); (ii) exceed the initial foreign exchange reserve projections (Hungary); (iii) reduce programme financing (Latvia, Hungary); and (iv) repay (or consider repaying) the more expensive IMF loans before their due date (Hungary, Latvia, Ireland).
Част IV — Програмите са изпълнили своите цели 58 Как са били използвани средствата? 
Part IV — Programmes met their objectives 58 How was money used?
Програми, свързани с платежния баланс Легенда: Недостиг на финансиране Текуща сметка Капиталова и финансова сметка Увеличение на международните резерви Други План Отчет 1 План Отчет План Отчет Унгария ο Противно на очакванията, чуждестранните банки увеличиха експозицията си към своите дъщерни дружества в разгара на кризата и не се стигна до намаление на деривативите в чуждестранна валута. 
Balance-of-payment programmes Key: Hungary ο Contrary to the forecast, foreign banks increased exposure to their subsidiaries at the peak of the crisis and drains from foreign exchange derivatives did not materialise.
Поради това не беше необходимо финансиране за покриване на капиталовата и финансовата сметка. 
Therefore no financing was required to cover the capital and financial account.
Вместо това тя стана източник на финансиране. 
Instead it became a financing source.
Латвия Потребности Финансиране 3,3 2,4 10,7 3,1 Потребности Финансиране 7,5 19,5 14,2 1 2,8 3,7 ο Текущата сметка беше коригирана много по-бързо от първоначалните очаквания и се превърна в източник на финансиране. 
Latvia Funding gap Capital and financial account Current account Increase in international reserves Other Needs Financing 3.3 2.4 10.7 3.1 Needs Planned Actual Planned Actual Planned Actual 1 19.5 14.2 Financing 7.5 1 2.8 3.7 ο The current account corrected much faster than initially anticipated, becoming a financing source.
Това беше частично неутрализирано от допълнителните потребности от финансиране, дължащи се на капиталовата и финансовата сметка. ο От 4,7 млрд. евро финансова помощ, 3,2 млрд. евро са използвани за финансиране на текущия бюджетен дефицит и погасяването на публичния дълг. 
This was partially offset by additional funding needs due to the capital and financial account. ο Of the 4.7 billion euro in financial assistance, 3.2 billion euro was used to finance ongoing government deficits and repayments of public debt.
Спасяването на финансовия сектор е струвало по-малко от очакваното. 
The financial sector rescue was less costly than anticipated.
1,7 4,7 Румъния1 ο Текущата сметка беше коригирана по-бързо от очакваното. 
1.7 4.7 Romania1 ο The current account corrected faster than anticipated.
Това беше частично неутрализирано от намаленото финансиране от капиталовата и финансовата сметка. 
This was partially offset by reduced financing through the capital and financial account.
Потребности Финансиране 20,0 10,8 5,5 25,3 18,2 4,9 1 Данните се отнасят до първата програма за Румъния. 
1 Data cover the first Romanian programme.
5,5 12,0 0,5 6,2 16,3 2,6 Фигура 10 
Needs Financing 20.0 10.8 5.5 25.3 18.2 4.9 5.5 12.0 0.5 6.2 16.3 2.6 Figure 10
Част IV — Програмите са изпълнили своите цели 59 Програми за държавите в еврозоната Сравнение на планираните и отчетените потребности и финансиране в държавния сектор. 
Part IV — Programmes met their objectives 59 Euro area programmes Comparison between planned and actual needs and financing in the government sector.
Легенда: Касов дефицит Дълг с настъпващ падеж Потребности на финансовия сектор Ирландия Недостиг на финансиране Пазарно финансиране Собствени ресурси Португалия Други 20 6 35 18 40 38 83 59 План Отчет План Отчет 52 13 12 113 15 Други касови потребности, свързани с финансирането на държавни предприятия, вноски в ЕМС, изплащането на просрочени задължения и др. 
Key: Cash deficit Maturing debt Financial sector needs Funding gap Market financing Own resources Portugal Other Ireland 20 6 35 13 12 18 113 40 38 83 59 52 15 Other public cash needs pertaining to the financing of state-owned enterprises, contributions to the ESM, the repayment of arrears, etc.
22 27 78 47 76 93 12 68 49 68 32 9 18 5 Източник: ЕСП, данни, съдържащи се в програмните документи, статистически данни, изготвени от националните органи. 
22 27 Planned Actual Planned Actual 78 47 76 93 12 68 49 68 32 9 18 5 Source: ECA, data provided in programme documents, statistics compiled by national authorities.
Финансиране Потребности Финансиране Потребности Фигура 10 
Financing Needs Financing Needs Figure 10
Част IV — Програмите са изпълнили своите цели 60 140 За разлика от тези страни Португалия е била изправена пред значително по-високи финансови потребности от първоначалната оценка, а финансирането е било ограничено по време на португалската програма. 
Part IV — Programmes met their objectives 60 140 In contrast, Portugal faced significantly higher financing requirements than initially estimated, and financing was tight during the Portuguese programme.
За посрещане на допълнителните си потребности, Португалия е трябвало да разчита на пазарно финансиране. 
To meet its additional requirements, Portugal had to rely on market financing.
Отхлабването на паричната политика в еврозоната през втората половина на програмата е позволило на Португалия да се завърне успешно на финансовите пазари84. 
Monetary relaxation in the euro area in the second half of the programme helped Portugal to make a successful return to the financial markets84.
141 Финансовата помощ за Румъния е била достатъчна, за да покрие нуждите на платежния баланс на страната, но финансирането на румънския публичен сектор се е оказало доста ограничено по време на програмата. 
141 The financial assistance to Romania was sufficient to cover the country’s balance-of-payments needs, but financing of the Romanian public sector proved to be tight during the programme.
Допълнителните финансови нужди на правителството са били покрити отчасти чрез непряко подпомагане от централната банка. 
The government’s additional financing needs were covered in part by indirect support from the central bank.
Някои държави членки са получили по-благоприятни финансови условия, отколкото е било предвидено първоначално 142 Португалия и Ирландия са успели да получат по-ниски лихви и по-дълги срокове по заемите от ЕС85. 
Certain Member States received more advantageous financial terms than provided for the initial design 142 Portugal and Ireland benefited from reduced interest rates and longer maturities on the EU loans85.
Основната цел е била да се подобрят техните възможности за дългосрочно финан-сиране86. Тази промяна обаче е намалила също и финансовото бреме от посрещането на лихвените плащания през програмния период. 
The primary aim was to enhance their long-term refinancing prospects86; however, the change also reduced the financial burden of meeting interest payments over the programme period.
Според нашите приблизителни изчисления и Ирландия, и Португалия са постигнали икономии от 2,2 млрд. евро през периода на програмата. 
We estimate that Ireland and Portugal achieved, over the programme period, savings of 2.2 billion euro each.
143 Ирландия и Румъния са имали благоприятни условия поради гъвкавата политика на техните централни банки. 
143 Ireland and Romania benefited from the accommodating policies of their central banks. (i) The Central Bank of Ireland agreed to swap non-marketable promissory notes issued to the Anglo Irish Bank for Irish government bonds with longer maturities87.
84 Отхлабването на паричната политика е имало положителен ефект върху финансирането и за ирландското правителство. 
84 Monetary relaxation also had a positive impact on financing for the Irish government.
85 Заемите от ЕМФС първоначално са били планирани със среден срок от 7,5 години, с лихвени маржове от 2,925 % за Ирландия и 2,15 % за Португалия. 
85 EFSM loans were initially planned for an average duration of 7.5 years, with interest margins of 2.925 % for Ireland and 2.15 % for Portugal.
През октомври 2011 г. тези лихвени маржове са били премахнати, а през юни 2013 г. средният срок е бил увеличен на 19,5 години. 
In October 2011 these interest margins were suppressed, and the average maturity was increased to 19.5 years in June 2013.
Срокът на заемите от ЕИФС също е бил удължен, а лихвените маржове от 2,47 % за Ирландия и 2,08 % за Португалия също са били премахнати. 
EFSF loans were also extended, and the interest margins of 2.47 % for Ireland and 2.08 % for Portugal were likewise suppressed.
86 Това също така е намалило очакваните приходи за бюджета на ЕС общо с 2,2 млрд. евро по време на програмния период. 
86 This decreased also the expected revenue of the EU budget by 2.2 billion euro in total during in the programme period.
87 В своя годишен доклад за 2013 г. ЕЦБ заявява, че ликвидацията на Irish Bank Resolution Corporation (IBRC) повдига сериозни тревоги относно паричното финансиране. 
87 In its 2013 annual report, the ECB considered that ‘The liquidation of the Irish Bank Resolution Corporation (IBRC) raises serious monetary financing concerns.
Тези тревоги са били в известна степен намалени благодарение на стратегията на Централната банка на Ирландия за разпродажба на държавни активи. 
These concerns could be somewhat mitigated by the disposal strategy of the Central Bank of Ireland.’
88 Европейска комисия: Програма за икономически реформи на Ирландия — преглед, зима 2012 г., European Economy, Occasional Papers No 131, 2013 г. 
88 European Commission, ‘Economic adjustment programme for Ireland — Winter 2012 review’, European Economy, Occasional Papers No 131, 2013.
Част IV — Програмите са изпълнили своите цели 61 Коригираните цели за дефицита са били изпълнени в повечето случаи, но невинаги устойчиво С някои изключения, ревизираните годишни цели за дефицита са изпълнени 144 В повечето случаи са постигнати ревизираните цели, с изключение на програмата за Унгария и някои години от програмите за Португалия и Румъния (вж. таблица 4). 
Part IV — Programmes met their objectives 61 Updated deficit targets mostly but not always sustainably met With some exceptions, revised annual deficit targets were met 144 Compliance with the revised targets was generally good, with the exception of the Hungarian programme and some years of the Portuguese and Romanian programmes (see Table 4).
145 Непостигнатите цели не означават непременно неизпълнение. 
145 However, missed targets did not necessarily mean failure of implementation.
Например непостигнатите цели за 2008 и 2009 г. в унгарската програма могат да се обяснят с извършени статистически ревизии по отношение на бюджетния дефицит. 
For example, the missed 2008 and 2009 targets in the Hungarian programme can be explained by statistical revisions to the budget deficit.
Нещо повече, всички програми за подкрепа на платежния баланс са успешни в смисъл, че държавите членки са успели да излязат от процедурата при прекомерен дефицит през 2012 г. 
Furthermore, all balance-of-payment programmes were successful in the sense that the Member States managed to exit the excessive deficit procedure in 2012.
Данните извън програмния период са показани в сиво. 
Outside programme-period data are shown in grey.
1 Нето предоставени или нето получени заеми на сектор „Държавно управление“, процедура при прекомерен дефицит, пролет 2014 г. 
1 Net lending or borrowing of general government for excessive deficit procedure as of spring 2014.
2 Отчетен дефицит от Комисията, в съответствие с дефиницията на програмата (вж. точка 91). 
2 Actual deficit as reported by the Commission and in line with the programme definition (see paragraph 91).
Част IV — Програмите са изпълнили своите цели 62 146 За постигането на своите цели за дефицита всяка програма предвижда специфична комбинация от разходи и приходи. 
Part IV — Programmes met their objectives 62 146 To achieve their deficit targets each programme envisaged a specific ex-penditure–revenue mix.
В програмите за подкрепа на платежния баланс консолидацията е насочена повече към разходната част, докато в програмите по ЕМФС тя е по-равномерно приложена. 
Consolidation focused on the expenditure side in the balance-of-payment programmes, but was more uniformly distributed in the EFSM programmes.
Постигнатите съчетания от приходи и разходи в голяма степен отговарят на първоначалния план — с изключение на Унгария, която не е постигнала очакваната консолидация на разходите. 
The realised compositions of revenue and expenditure broadly correspond to what was initially planned — with the exception of Hungary, which did not achieve the anticipated expenditure consolidation.