natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Това не важи при особени обстоятелства, при които е невъзможно да бъде установена пазарната цена, например използването на процедура на договаряне без публикуване на обявление за поръчка.
If there is a condition that the buyer is to assume special obligations for the benefit of the public authorities or in the general public interest, which a private seller would not have demanded – other than those arising from general domestic law or a decision of the planning authorities —, the tender cannot be considered unconditional.
Ако е подадена само една оферта, процедурата по принцип не е достатъчна, за да гарантира пазарна цена, освен ако i) при подготвянето на процедурата са заложени особено строги предпазни мерки, осигуряващи действителна и ефективна конкуренция, и не е очевидно, че само един оператор действително е способен да представи надеждна оферта, или ii) публичните органи проверяват чрез допълнителни средства, че резултатът съответства на пазарната цена.
When public bodies sell assets, goods and services, the only relevant criterion for selecting the buyer should be the highest price [150], also taking into account the requested contractual arrangements (for example the vendor's sales guarantee or other post-sale commitments).
Търг за продажбата на активи, стоки или услуги се счита за безусловен, когато потенциален купувач обикновено е свободен да придобива обявените за продажба активи, стоки или услуги и да ги използва за своите собствени цели, независимо от това дали упражнява някои дейности.
Only credible [151] and binding offers should be considered [152].
При наличието на условие купувачът да поеме специални задължения в полза на публичните органи или от общ обществен интерес, различни от произтичащите от общото национално право или от решение на планиращите органи, които задължения частен продавач не би поставил, търгът не може да се счита за безусловен.
When public bodies buy assets, goods and services, any specific conditions attached to the tender should be non-discriminatory and closely and objectively related to the subject matter and to the specific economic objective of the contract.
Когато публични органи продават активи, стоки и услуги, единственият значим критерий за подбора на купувача следва да бъде най-високата цена [150], като се вземат предвид също така поисканите договорни условия (например търговската гаранция на продавача или други ангажименти след продажбата).
They should allow for the most economically advantageous offer to match the value of the market.
Следва да се разглеждат единствено надеждни [151] и обвързващи оферти [152].
The criteria therefore should be defined in such a way as to allow for an effectively competitive tendering procedure which leaves the successful bidder with a normal return, not more.
Когато публични органи купуват активи, стоки и услуги, всички конкретни условия, които се отнасят до търга, трябва да бъдат недискриминационни и тясно и обективно свързани с предмета на договора и с неговите конкретни икономически цели.
In practice, this implies the use of tenders which put significant weight on the ‘price’ component of the bid or which are otherwise likely to achieve a competitive outcome (e.g. certain reverse tenders with sufficiently clear-cut award criteria).
Те следва да позволяват най-изгодната в икономическо отношение оферта да съответства на пазарната стойност.
Establishing whether a transaction is in line with market conditions on the basis of benchmarking or other assessment methods
По тази причина критериите следва да бъдат определени по такъв начин, че да се дава възможност за действителна състезателна тръжна процедура, вследствие на която на спечелилия оферент да се осигури нормална възвръщаемост, но не повече.
If a transaction has been realised through a tender or on ‘pari passu’ terms, this provides direct and specific evidence of compliance with market conditions.
На практика това предполага използването на търгове, при които „ценовият“ компонент от офертата е със значителна тежест или при които е вероятно да се постигне конкурентен резултат по друг начин (например някои търгове с обратни операции с достатъчно ясно определени критерии за възлагане).
However, if a transaction has not been realised through a tender, or if the intervention of the public bodies is not ‘pari passu’ with that of private operators, this does not automatically mean that the transaction does not comply with market conditions [153].
Определяне на съответствието на сделка с пазарните условия въз основа на целеви показатели или други методи за оценка
In such cases compliance with market conditions can still be assessed through (i) benchmarking or (ii) other assessment methods [154].
Ако сделката е реализирана чрез тръжна процедура или по условия pari passu, това означава, че са налице преки и конкретни доказателства за съответствие с пазарните условия.
Benchmarking
Ако обаче сделката не е реализирана чрез търг или ако намесата на публичните органи не е pari passu с тази на частните оператори, това не означава автоматично, че сделката не съответства на пазарните условия [153].
To establish whether a transaction is in compliance with market conditions, that transaction can be assessed in the light of the terms under which comparable transactions carried out by comparable private operators have taken place in comparable situations (benchmarking).
В такива случаи съответствието с пазарните условия може да бъде преценено посредством i) целеви показатели или ii) други методи за оценка [154].
To identify an appropriate benchmark, it is necessary to pay particular attention to the kind of operator concerned (for example a group holding, a speculative fund, or a long-term investor seeking to secure profits in the longer run), the type of transaction at stake (for example equity participation or debt transaction) and the market or markets concerned (for example financial markets, fast-growing technology markets, utility or infrastructure markets).
Целеви показатели
The timing of the transactions is also particularly relevant when significant economic developments have taken place.
Дали дадена сделка съответства на пазарните условия, може да се установи, като се вземат предвид условията, при които сравними сделки са осъществени от сравними частни оператори в сравними ситуации (целеви показатели).
Where appropriate, the available market benchmarks may need to be adjusted according to the specific features of the State transaction (for instance, the situation of the beneficiary undertaking and of the relevant market) [155].
За откриването на подходящ целеви показател е необходимо да се обърне специално внимание на вида на съответния оператор (например холдинг, спекулативен фонд или дългосрочен инвеститор, който се стреми към обезпечаването на печалби в по-дългосрочен план), типа на разглежданата сделка (например дялово участие или дългова сделка) и съответния(те) пазар(и) (например финансови пазари, пазари на бързоразвиващи се технологии, комунални и инфраструктурни пазари).
Benchmarking may not be an appropriate method to establish market prices if the available benchmarks have not been defined with regard to market considerations or the existing prices are significantly distorted by public interventions.
Моментът на извършване на сделките също е от особено значение, когато са настъпили значителни икономически промени.
Benchmarking often does not establish one precise reference value but rather establishes a range of possible values by assessing a set of comparable transactions.
По целесъобразност може да е необходимо наличните пазарни целеви показатели да бъдат коригирани в съответствие с конкретните характеристики на държавната сделка (например положението на предприятието бенефициер и на съответния пазар) [155].
Where the aim of the assessment is to consider whether the State intervention is in line with market conditions, it is normally appropriate to consider measures of central tendency such as the average or the median of the set of comparable transactions.
Целевите показатели могат да не са подходящ метод за установяване на пазарни цени, ако наличните целеви показатели не са били определени с оглед на пазарните съображения или ако практикуваните цени са значително променени от публични намеси.
Other assessment methods
При целевите показатели често не се получава една „точна“ референтна стойност, а по-скоро диапазон от възможни стойности, като се оценява набор от съпоставими сделки.
Whether a transaction is in line with market conditions can also be established on the basis of a generally-accepted, standard assessment methodology [156].
Когато целта на оценката е да се прецени дали държавната намеса съответства на пазарните условия, обикновено е подходящо да се разглеждат мерки с централна тенденция, като например средната стойност или средностатистическата стойност за набор от съпоставими сделки.
Such a methodology must be based on the available objective, verifiable and reliable data [157], which should be sufficiently detailed and should reflect the economic situation at the time at which the transaction was decided, taking into account the level of risk and future expectations [158].
Други методи за оценка
Depending on the value of the transaction, the robustness of the evaluation should normally be corroborated by performing a sensitivity analysis, assessing different business scenarios, preparing contingency plans and comparing the results with alternative evaluation methodologies.
Съответствието на сделка с пазарните условия може да бъде определено също въз основа на общоприета стандартна методика за оценка [156].
A new (ex-ante) valuation may need to be carried out if the transaction is delayed and it is necessary to take into account recent changes in market conditions.
Тази методика трябва да се основава на наличните обективни, проверими и надеждни данни [157], които следва да бъдат достатъчно подробни и да отразяват икономическата ситуация към момента, в който е било взето решението за сделката, като се вземат предвид равнището на риска и бъдещите очаквания [158].
A widely accepted standard methodology to determine the (annual) return on investments is to calculate the internal rate of return (IRR) [159].
В зависимост от стойността на сделката обикновено надеждността на оценката трябва да бъде потвърдена чрез извършването на анализ на чувствителността, при който се оценяват различни стопански сценарии, изготвят се планове за действие при извънредни ситуации и резултатите се съпоставят с алтернативни методики за оценка.
One can also evaluate the investment decision in terms of its net present value (NPV) [160], which produces results equivalent to the IRR in most cases [161].
В случай че сделката бъде забавена и е необходимо да се вземат предвид нови промени в пазарните условия, може да се наложи извършването на нова (предварителна) оценка.
To assess whether the investment is carried out on market terms, the return on the investment must be compared to the normal expected market return.
Широко използвана стандартна методика за определяне на (годишната) възвръщаемост на инвестициите е изчисляването на вътрешната норма на възвръщаемост (ВНВ) [159].
A normal expected return (or cost of capital of the investment) can be defined as the average expected return that the market requires from the investment on the basis of generally accepted criteria, in particular the risk of the investment, taking into account the financial position of the company and the specific features of the sector, region or country.
Инвестиционното решение може да бъде оценено също така от гледна точка на нетната настояща стойност (ННС) [160], при което в повечето случаи получените резултати са равни на ВНВ [161].
If this normal return cannot be reasonably expected, then the investment would most likely not be pursued on market terms.
С цел да се оцени дали инвестицията е направена при пазарни условия, трябва да се съпостави възвръщаемостта на инвестицията с нормалната очаквана пазарна възвръщаемост.
In general, the riskier the project, the higher the rate of return that fund providers will demand, that is to say the higher the cost of capital.
Нормалната очаквана възвръщаемост (или цена на капитала на инвестицията) може да се определи като средната стойност на очакваната възвръщаемост, която пазарът изисква от инвестицията въз основа на общоприети критерии, по-специално риска на инвестицията, като се вземат предвид финансовото положение на дружеството и особеностите на сектора, региона или държавата.
The appropriate assessment methodology may depend on the market situation [162], data availability or the type of transaction.
Ако няма достатъчно основания тази нормална възвръщаемост да бъде очаквана, тогава инвестицията най-вероятно не би била направена при пазарни условия.
For instance, whereas an investor seeks to generate a profit by investing in undertakings (in which case IRR or NPV are likely to be the most appropriate method), a creditor seeks to obtain payment of sums owed to it (the principal sum and any interest) by a debtor within the contractually and legally determined period [163] (in which case the evaluation of collateral, for example the asset value, could be more relevant).
Като цяло колкото по-рисков е един проект, толкова по-висок процент на възвръщаемост биха изискали лицата, които предоставят средствата, т.е. толкова по-висока е цената на капитала.
In the case of sales of land, an independent expert evaluation prior to the sale negotiations to establish the market value on the basis of generally accepted market indicators and valuation standards is in principle satisfactory [164].
Подходящата методика за оценка може да зависи от пазарната ситуация [162], наличието на данни или вида на сделката.
Methods to establish the IRR or NPV of an investment do not typically result in one precise value that could be accepted, but rather in a range of possible values (depending on the economic, legal and other specific circumstances of the transaction inherent in the assessment method).
Например, докато инвеститорът се стреми да реализира печалба, като инвестира в предприятия (в който случай ВНВ или ННС вероятно представляват най-подходящият метод), кредиторът се стреми да получи дължимите му плащания (главницата и евентуални лихви) от длъжника в рамките на договорно и правно определения период [163] (като в този случай по-важна може да е оценката на обезпечението, например стойността на актива).
Where the aim of the assessment is to consider whether the State intervention is in line with market conditions, it is normally appropriate to consider measures of central tendency, such as the average or the median of the set of comparable transactions.
В случай на продажба на земя по принцип е достатъчна независима експертна оценка, извършена преди преговорите по продажбата, за да бъде определена пазарната цена въз основа на общоприети пазарни показатели и стандарти за оценка [164].
Prudent market economy operators typically assess their interventions by using several different methodologies to corroborate the estimates (for instance, NPV calculations are validated by benchmarking methods).
Методите за определяне на ВНВ или ННС на дадена инвестиция обикновено не водят до една точна стойност, която да може да се приеме, а по-скоро до диапазон от възможни стойности (в зависимост от икономическите, правните и другите конкретни обстоятелства по сделката, на които се основава методът за оценка).
The different methodologies converging at the same value will provide a further indication for establishing a genuine market price.
Когато целта на оценката е да се прецени дали държавната намеса съответства на пазарните условия, обикновено е подходящо да се разглеждат мерки с централна тенденция, като например средната стойност или средностатистическата стойност на набор от съпоставими сделки.
Thus, the presence of complementary valuation methodologies corroborating each other's findings will be considered a positive indication when assessing whether a transaction is in line with market conditions.
Разумните оператори в условията на пазарна икономика обикновено оценяват своите намеси, като използват няколко различни методики за потвърждения на разчетите (например изчисленията на ННС биват потвърждавани чрез методи, основаващи се на целеви показатели).
Counterfactual analysis in the case of prior economic exposure to the undertaking concerned
Допълнителен признак за установяване на истинската пазарна стойност се наблюдава, когато резултатите от различните методики клонят към една и съща стойност.
The fact that the public body concerned has prior economic exposure to an undertaking should be taken into consideration when examining whether a transaction is in line with market conditions, provided that a comparable private operator could have such prior exposure (for example in its capacity of shareholder of an undertaking) [165].
Следователно наличието на допълнителни методики за оценка, които взаимно потвърждават констатациите си, ще се счита за положителен признак, когато се оценява дали дадена сделка отговаря на пазарните условия, или не.
Prior exposure must be considered in the framework of counterfactual scenarios for the purpose of the MEO test.
Съпоставителен анализ в случай на предишна икономическа експозиция към въпросното предприятие
For instance, in the case of an equity or debt intervention in a public undertaking in difficulty, the expected return on such an investment should be compared with the expected return in the counterfactual scenario of the liquidation of the company.
Фактът, че съответният публичен орган е имал предишна икономическа експозиция към дадено предприятие, следва да бъде взет под внимание, когато се проверява дали сделката отговаря на пазарните условия, при условие че подобен частен оператор би могъл да има такава предишна експозиция (напр. в качеството си на акционер в предприятие) [165].
In the event that liquidation provides higher gains or lower losses, a prudent market economy operator would choose that option [166].
За целите на критерия на ОУПИ в рамките на съпоставителните сценарии следва да се вземе предвид предишната експозиция.
For this purpose, the liquidation costs to be considered should not include costs linked to the responsibilities of the public authorities, but only costs that a rational market economy operator would incur [167], also taking into account the evolution of the social, economic and environmental context in which it operates [168].
Например в случай на капиталова или дългова намеса в публично предприятие в затруднено положение, очакваната възвръщаемост на тази инвестиция следва да се съпостави с очакваната възвръщаемост в съпоставителния сценарий, предвиждащ ликвидация на дружеството.
Specific considerations to establish whether the terms for loans and guarantees are in line with market terms
Ако ликвидацията би осигурила по-голяма печалба или по-малки загуби, тогава благоразумният оператор в условията на пазарна икономика би избрал този вариант [166].
In the same way as any other transaction, loans and guarantees granted by public bodies (including public undertakings) may entail State aid if they are not in line with market terms.
За тази цел разходите по ликвидацията, които трябва да се вземат предвид, не следва да включват разходи, свързани с отговорностите на публичните органи, а само разходи, които би направил един разумен оператор в условията на пазарна икономика [167], като се вземат предвид също така промените в социалния и икономическия контекст и в средата, в които той функционира [168].
For guarantees, a triangular situation involving a public entity as a guarantor, a borrower and a lender normally has to be analysed [169].
Специфични съображения, за да се установи, че условията по заеми и гаранции съответстват на пазарните
In most cases, aid can only be present at the level of the borrower, as the public guarantee may grant it an advantage, by enabling it to borrow at a rate that would not have been obtainable on the market without the guarantee [170] (or to borrow in a situation where, exceptionally, no loan could have been obtained on the market at any rate).
Както при всяка друга сделка, заемите и гаранциите, които са предоставени от публични органи (включително публични предприятия), могат да съдържат държавна помощ, ако не отговарят на пазарните условия.
However, under certain specific circumstances, the granting of a public guarantee might also entail aid to the lender, in particular where the guarantee is given ex post on an existing obligation between lender and borrower, where a complete passing on of the advantage to the borrower is not ensured [171] or where a guaranteed loan is used to pay back a non-guaranteed one [172].
При гаранциите обикновено трябва да се анализира ситуация с трима участници — публичноправен субект като гарант, заемополучател и заемодател [169].
Any guarantee granted on terms that are more favourable than market conditions, taking into account the economic situation of the borrower, confers an advantage on the latter (who pays a fee that does not appropriately reflect the risk that the guarantor assumes) [173].
В повечето случаи помощ може да е налице само на равнище заемополучател, тъй като публичната гаранция може да му осигури предимство с това, че му е дала възможност да вземе заем при лихвен процент, който без гаранцията не би бил постижим на пазара [170] (или да вземе заем в ситуация, в която по изключение не би бил получен заем на пазара при какъвто и да било лихвен процент).
In general, unlimited guarantees are not in line with normal market conditions.
При някои специфични обстоятелства обаче предоставянето на публична гаранция би могло да включва помощ и за заемодателя, по-специално когато гаранцията е предоставена впоследствие по силата на съществуващо задължение между заемодател и заемополучател, когато не е гарантирано пълно прехвърляне на предимствата към заемополучателя [171] или когато гарантиран заем е използван за погасяването на негарантиран заем [172].
This also applies to implicit guarantees stemming from State liability for the debts of insolvent undertakings sheltered from ordinary bankruptcy rules [174].
Всяка гаранция, отпусната при по-благоприятни от пазарните условия, предвид на икономическото положение на заемополучателя, предоставя предимство на този заемополучател (който плаща такса, която не отразява напълно поетия от гаранта риск) [173].
In the absence of specific market information on a given debt transaction, the debt instrument's compliance with market conditions may be established on the basis of a comparison with comparable market transactions (that is to say through benchmarking).
Като цяло неограничените гаранции не отговарят на обичайните условия на пазара.
In the case of loans and guarantees, information on the financing costs of the undertaking may, for example, be obtained from other (recent) loans taken by the undertaking in question, from yields on bonds issued by the undertaking or from credit default swap spreads on that undertaking.
Това важи също така за косвените гаранции, произтичащи от отговорността на държавата за дълговете на неплатежоспособни предприятия, които са предпазени от обичайните разпоредби за несъстоятелност [174].
Comparable market transactions may also be similar loan or guarantee transactions undertaken by a sample of comparator companies, bonds issued by a sample of comparator companies or credit default swap spreads on a sample of comparator companies.
При липса на конкретна пазарна информация относно дадена дългова сделка съответствието на дълговия инструмент с пазарните условия може да бъде установено въз основа на съпоставка със сравними пазарни сделки (т.е. чрез целеви показатели).
In the case of guarantees, if no corresponding price benchmark can be found on the financial markets, the total financing cost of the guaranteed loan, including the interest rate of the loan and the guarantee premium, should be compared to the market price of a similar non-guaranteed loan.