natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Френските органи уточняват също, че FT не е било изложено на никакъв финансов риск поради факта на понижаването на рейтинга му от рейтинговите агенции, тъй като в споразуменията не се е съдържала клауза за предсрочно изискване.
As regards the expected return, the French authorities state that, as has already been indicated, compliance with the prudent private investor principle is also demonstrated by the high profitability prospects of the TOP plan, as confirmed by the plan's favourable reception by the market.
Освен това, по общо мнение на няколко банки, с които са проведени консултации между юни и ноември 2002 г., преди обявяването на плана „Ambition 2005“ и на подкрепата от мажоритарния собственик FT е било в състояние да се рефинансира от пазарите на облигации.
The French authorities stress that the capital increase was effected as soon as it was technically possible to present to the State and to investors updated data on the Company's operational prospects, which demonstrates the State's choice of high-quality investors motivated by long-term return prospects.
Френските органи посочват например, че съответно през юли 2002 г. и през септември 2002 г. банка Barclays и банка Dresdner Kleinwort Wasserstein са предложили да рефинансират с програми за обмен, осъществени от октомври или ноември, облигационните задължения на FT, чийто падеж настъпва между 2003 г. и 2005 г.
The shareholder loan
Рационалност на плана „Total Operational Performance“ („TOP“)
The French authorities maintain that the loan proposal was never signed by France Télécom owing to the excessive cost of the financial terms proposed to it and the fact that the Commission was raising doubts about the measure's lawfulness under the Treaty.
Френските органи подчертават, че предвид казаното, увеличаването на паричния поток и на собствените средства, предвидени в плана „Ambition 2005“, са частите на стратегия, каквато би следвал всеки разумен мажоритарен акционер.
Consequently, no state resources were placed at the Company's disposal via the shareholder loan proposal.
Що се отнася до рационалността на плана ТОР, те уточняват, че той представлява значително усилие от страна на FT.
The French authorities argue that the entry into force of the loan cannot be deduced from the announcement made by the State on 4 December 2002, which concerns only the commitment by the State shareholder to participate in the operation to strengthen the Company's capital base, mention being made only of the ‘possible’ provision of a shareholder loan.
Става дума за глобален план за преориентиране на управлението, въз основа на конкретни действия, от който вече са получени първите положителни резултати.
The French authorities observe that, at all events, the loan proposal conferred no advantage on France Télécom.
По този въпрос те уточняват, че планът е изключително прецизен и дава възможност за увеличаване на рентабилността на предприятието с норма на възвръщаемост на инвестицията (TRI) от 43 % до 2005 г. за участвалите в увеличаването на капитала през април 2003 г. инвеститори, т.е. категорично по-висока възвръщаемост от референтната (11 %), очаквана от частен инвеститор в сектора на далекосъобщенията.
The French authorities thus make clear that, insofar as it has not entered into force, the loan has not been used by France Télécom and therefore has not been able to postpone the Company's liquidity needs.
В плана ТОР е включен също и аспект за оптимизиране на управлението на персонала.
They maintain that the loan announcement does not constitute a guarantee.
Що се отнася до плана за продажби, френските органи уточняват, че продажбата на активи в края на 2002 г. е давала възможност за отлагане на евентуалното затруднение с ликвидността за края на 2003 г. дори без изобщо да се прибягва до финансовите пазари.
French law does not recognise an implicit guarantee: any guarantee provided by the State must be enshrined in a law.
Накрая френските органи подчертават, че следваните от конкурентните оператори стратегии не изглеждат по-разумни и че един план не може да бъде оценен спрямо мащаба или стратегическия характер на активите, чиято продажба се планира, а спрямо рационалността на целия план.
It is wrong to treat the announcement of a possible state loan as a guarantee.
Освен това успехът на емисиите облигации от декември 2002 г. и януари 2003 г. впоследствие е потвърдил доверието на частните инвеститори в оперативния потенциал на FT.
The French authorities insist that the guarantee which the State provided to ERAP to enable it to finance its participation in the strengthening of France Télécom's capital base must not be equated with a guarantee given to France Télécom.
Прилагане на принципа на разумния инвеститор към участието в увеличаването на собствените средства
As far as ERAP is concerned, the French authorities state categorically that its role was entirely neutral and that it intervened only for budgetary reasons.
По отношение на прилагането на принципа на разумния инвеститор към обявяването от държавата на очакваното ѝ участие в увеличаването на собствените средства, френските органи отбелязват, че са свързали съгласието си за участие с представянето от новия ръководител на нов план за уравновесяване, който да се прецени като надежден, и с участието на банките.
Likewise, the announcement by the State of a loan proposal did not facilitate France Télécom's access to the bond market.
Относно спазването на принципа на съвпадение френските органи подчертават, че от самото начало държавата акционер е предприела всички мерки да се увери в съвпадащото участие на публичните и частните акционери и че не е поела никакъв риск преди частните инвеститори.
First of all, the debenture loans are not covered by any sort of guarantee, their duration being longer than that of the shareholder loan.
Така например обявяването на намерението на държавата да участва в увеличаването на собствените средства става на 12 септември 2002 г., а към същата дата банков синдикат вече се е ангажирал от септември 2002 г. да стане гарант, когато настъпи моментът, за успешното извършване на частта от увеличаването на капитала, предназначена за частните инвеститори, редом с публичния акционер, при условие че на пазара бъде обявен план за уравновесяване, който да се прецени като надежден.
Moreover, bondholders have no recourse in the event of non-payment upon maturity.
Френските органи подчертават, че това условие е било нормално, предвид неуравновесеното финансово положение на FT, и уточняват, че участието на държавата също е било поставено в зависимост от обявяването на план, който да се прецени от пазара като надежден.
Secondly, it is not possible to compare the announcement, by the State, of the possibility of its making an upfront prepayment towards the strengthening of the Company's capital base with the guarantee given in Commission Decision 2001/89/EC (Crédit Foncier de France) because, inasmuch as the loan envisaged in the present case was hypothetical and strictly limited in duration and amount, it could not by itself resolve the Company's financial problems having regard to its debt repayment schedule.
Ако частните инвеститори не са били станали гаранти, държавата не би направила такова съобщение.
Thirdly, the bond issues were determined solely by the market's perception of France Télécom's capacity to honour its commitments unaided by any state guarantee.
Френските органи уточняват също, че частното финансиране е било направено преди публичното, тъй като финансовата помощ от частните инвеститори — под формата на облигационни заеми и на новото разсрочване на банковите кредити в периода между декември 2002 г. и февруари 2003 г. — е постъпила в значителни размери.
The confidence shown by the market at the time of the said bond issues is thus due essentially to the change in the management team and the favourable reception accorded to the new strategy revealed when the Ambition 2005 plan was presented.
Френските органи уточняват, че анализът на всяко евентуално предоставяне на държавни средства трябва да се направи с оглед на това частно финансиране.
As to compliance with the prudent investor principle in relation to any shareholder loan, the French authorities stress that, when the decision to take part in a capital increase was taken and the conditions therefor were met, it was logical that the State should make an upfront prepayment.
Френските органи подчертават, че съгласно съдебната практика по делото Alitalia държавата не е ангажирана официално преди официалното ангажиране на банките.
The first discussions about the loan proposal date back to November 2002.
Участието на частните акционери е значително, тъй като възлиза на 40 %.
The French authorities also stress that the legitimacy of such a measure could not be challenged because, as is mentioned above, it was based on a credible, detailed plan the content of which was mostly known at the time of the announcement of the loan proposal on 4 December 2002.
Що се отнася до очакваната възвръщаемост, френските органи уточняват, че както вече е било посочено, спазването на принципа на разумен частен инвеститор е доказано и от перспективите за висока възвръщаемост на плана ТОР, потвърдени от благоприятния му прием на пазара.
Moreover, the State had already received the undertaking, conditional on the presentation to the market of a credible plan, from the banking syndicate and it knew full well at the end of November that that condition would be met given the market's positive reaction to the appointment of the new management.
Френските органи подчертават, че увеличаването на капитала е осъществено веднага щом е било технически възможно на държавата и на инвеститорите да бъдат представени актуализирани потвърждения на оперативните перспективи на предприятието, което доказва избора от държавата на качествени инвеститори, мотивирани от дългосрочни перспективи за възвръщаемост.
The French authorities stress in this connection that it is not pertinent to assess the amount involved in the present case but that, in accordance with the Alitalia judgment, it is necessary to examine the conformity of the conditions of financing the operation for a company of comparable size.
Заемът от акционер
As to the remuneration of the potential loan, the French authorities stress that it was granted on normal market terms and that it was increased by a premium to reflect its subordinate nature.
Френските органи твърдят, че проектът за заем така и не е бил подписан от FT поради твърде високата цена на предложените му финансови условия, от една страна, и поради факта, че Комисията е изразявала съмнения относно законността на тази мярка съгласно Договора, от друга страна.
The proposal provided for a non-utilisation commission and the absence of security was in keeping with the practice of a prudent investor in the case of a short-term loan granted by a shareholder upfront of his subscription to a capital increase.
Следователно на предприятието не е предоставян никакъв държавен ресурс чрез проекта за заем от акционер.
The repayment of the sum in shares was customary and was based on the cash value.
Френските органи уточняват, че влизането в сила на заема не може да произтича от направеното от държавата съобщение на 4 декември 2002 г., което се отнася само за ангажимента на държавата акционер да участва в операцията за увеличаване на собствените средства и в което е споменато само „евентуално“ предоставяне на заем от акционер.
The announcements made by the State
Те отбелязват също, че във всеки случай обявеният проект не е предоставил никакво предимство на FT.
The French authorities stress the context which must be taken into account when analysing the declarations made by the State in its capacity as a prudent shareholder.
Така например френските органи уточняват, че доколкото не е влязъл в сила, заемът от акционер не е бил използван от FT и следователно не е могъл да забави нуждите на предприятието от ликвидност.
Thus, between the months of September and December 2002, the State engineered a change in management, the key feature of which was the change in France Télécom's CEO, and closely monitored the drafting of a rebalancing plan while at the same time ensuring the support of private investors with an eye to the launch of a possible capital increase.
Френските органи твърдят, че обявяването на заема не представлява гаранция.
According to the French authorities, these operational measures had a decisive financial impact, were very well received by the financial markets and led to the recovery in France Télécom's share price.
Френското право не признава мълчалива гаранция: всяка дадена от държавата гаранция трябва да бъде установена със закон.
The French authorities stress that the State never indicated or suggested that it would give France Télécom its unconditional and unlimited support.
Приравняването на обявяване на евентуален заем от държавата на гаранция е неточно.
They add that ‘the State … emphasised in the summer that it would act like a prudent private shareholder and not as a public authority and that it intended to intervene as a shareholder in a way (still to be defined) which would be no different from that which a private investor would choose, which necessarily ruled out the possibility that the State had already decided to intervene in an unconditional and irrevocable manner’.
Френските органи наблягат освен това на факта, че предоставената от държавата гаранция на ERAP, за да му се даде възможност да финансира участието си в увеличаването на собствените средства на FT, не следва да се приравнява на предоставена в полза на FT гаранция.
This declaration that the conditions would not differ from those of a private investor, excludes de facto any unconditional and irrevocable support.
По отношение на ERAP френските органи уточняват, че ролята му е била напълно неутрална и че намесата му е била единствено поради бюджетни причини.
The French authorities also argue that the declarations made by the French authorities between July and October 2002 constituted ‘vague prior declarations’ without any ‘corresponding practical measures’.
По същия начин обявяването от държавата на проект за заем не е могло да улесни и достъпа на FT до пазара на облигации.
The French authorities state in this connection that the subsequent declarations were to be assessed in the light of the first declaration and that it is wrong to assert that as of 12 July 2002 the State had ‘committed itself irrevocably to supporting France Télécom’ and had, on that occasion, entered into ‘an irrevocable commitment to participate in the strengthening of the capital base’.
На първо място, облигациите не се ползват от никаква гаранция, тъй като срокът им е по-дълъг от този на заема.
The French authorities point out that the State shareholder announced its intention to participate in the strengthening of the Company's capital base for the first time in September 2002 and that ‘this would take the form of a transaction followed by the market (reference to a timetable to be defined in the light of market conditions)’.
Освен това, притежателите на облигации нямат право на никаква компенсация в случай на неизплащане при падежа.
Concerning the declaration of 2 October 2002, the French authorities argue that this confirmed that the presentation of a credible plan was a precondition for the State's participation.
На второ място, френските органи уточняват, че не е възможно да се сравни обявяването от държавата на вероятността да плати авансово участието си в увеличаването на собствените средства с гаранцията, предоставена с Решение 2001/89/ЕО на Комисията („Crédit Foncier de France“), тъй като предвижданият в разглеждания случай заем, който е бил хипотетичен и стриктно ограничен като срок и размер, не е можел сам по себе си да разреши финансовите проблеми на предприятието, предвид графика за погасяване на дълга му.
The French authorities maintain that ‘the only specific measures envisaged by the State in its capacity as majority shareholder in France Télécom are those set out in the information/notification dossier forwarded to the Commission and announced publicly on 5 December 2002, namely the participation alongside private shareholders in a EUR 15 billion capital increase in proportion to the share held by the State in France Télécom's capital and a possible shareholder loan remunerated at market rates upfront of the capital increase.
На трето място, френските органи подчертават, че следователно емисиите облигации са били определени единствено от усещането на пазара за способността на FT да спази самò ангажиментите си, без държавна гаранция.
The indication by the State that it would play its role of prudent shareholder in no way constitutes a state guarantee.
Така доверието, което е засвидетелствал пазарът при тези емисии облигации, се дължи основно на промяната в ръководния екип и на положителния прием на новата стратегия, обявена при представянето на плана „Ambition 2005“.
If the declarations made by the State between July and October 2002 had really been legally equivalent to, or even simply perceived by the market and the rating agencies as being, a promise to provide France Télécom with an “unlimited guarantee”, then there would not have been any downgrading of France Télécom's rating in July and the company's spreads and rating during that period would have reflected the state risk (AAA rating and very low spread).
Що се отнася до спазването на принципа на разумен инвеститор по отношение на евентуалния заем, френските органи подчертават, че след като вече е било взето решението за участие в увеличаване на капитала и са били налице всички условия, е било логично държавата да плати авансово участието си.
Lastly, any factoring in by the rating agencies of the State's presence as majority shareholder irrespective of any implicit or explicit guarantee or of any specific measure and irrespective of the company's specific financial situation at any given moment cannot in itself be considered State aid.
Първите обсъждания на този проект за заем са от ноември 2002 г.
Such an approach would be contrary to the principle of neutrality of Community law as recognised by Article 295 of the EC Treaty.’
Френските органи подчертават също така, че правомерността на такава мярка не може да се оспорва, защото както е посочено по-горе, тя е била основана на надежден и подробен план, същността на чието съдържание е била известна по време на обявяването на проекта за заем на 4 декември 2002 г.
Movements in France Télécom's share price
Освен това държавата вече е разполагала с ангажимента на банковия синдикат, при условие че на пазара бъде представен надежден план, а от края на ноември е имала всички данни, за да оцени факта, че това условие ще отпадне, след като е наблюдавала положителната реакция на пазарите след назначаването на новите ръководители.
The French authorities argue that only the operational measures had an impact on France Télécom's share price.
В тази връзка френските органи подчертават, че в разглеждания случай не е уместно да се оценява заложената сума, а че съгласно съдебната практика по делото Alitalia следва да се разгледа съответствието на условията за финансиране на операцията за предприятие със сходен размер.
Thus, the Company's share price rebounded on 2 October 2002 (up more than 10,4 % on the previous week) following the announcement of the appointment of the new CEO, and the share price's progress continued upwards with the announcement of the TOP plan and of the new executive board on 5 December 2002, which led to a rise of more than 25 % in two days.
Що се отнася до цената на евентуалния заем, френските органи подчертават, че тя е съответствала на пазара и е била увеличена със санкции, за да се отчете зависимият ѝ от условията характер.
The declarations of principle made by the State between July and October 2002 were not the determining factor in this increase and as long as there were no operational measures the share price fluctuated, reflecting the market's uncertainty about the Company's situation.
Френските органи подчертават също, че в проекта се е предвиждала комисиона за неизползване и че липсата на сигурност е била в съответствие с практиката на разумен инвеститор в случай на краткосрочен заем, предоставен от акционер като авансово плащане за участието му в увеличаване на капитала.
This perception led to a fall in the share price, which reached its lowest point on 30 September 2002 following a period of relative stability during the summer in the absence of any specific announcements or rumours.
Френските органи посочват също, че е съществувало реално възстановяване на вложената в акции сума и е ставало въпрос за пари в брой.
During that period, the State's declarations as to its intention to play fully its role of shareholder did not stop the downward trend in France Télécom's share price.
Съобщения на държавата
Comments on the NERA report
Френските органи изтъкват контекста, в който следва да се анализират изявленията на държавата в качеството ѝ на разумен акционер.
The French authorities have presented the following comments on the legal part of the NERA report:
Така например през септември и през декември 2002 г. държавата е насърчила промяна в управлението, чийто определящ елемент е била смяната на ръководителя на FT, и е следила отблизо изготвянето на план за уравновесяване, като същевременно е гарантирала подкрепата на частните инвеститори в случай на бъдещо предприемане на евентуално увеличаване на капитала.
‘the legal report is based on an erroneous (not to say tendentious) interpretation of the facts. In particular, … the report manifestly twists — albeit clear — remarks made by the Minister for Economic Affairs in the course of an interview with a journalist published in July 2002.
Според френските органи тези оперативни мерки са имали решително финансово въздействие и са предизвикали изключително положителния прием от страна на финансовите пазари и възстановяването на курса на акциите на FT.
The French authorities strongly contest that it is possible to propose interpretations as unfounded as these in order to draw legal conclusions and in particular to assert that there exists any guarantee granted by the State to France Télécom’.
Френските органи подчертават, че държавата никога не давала да се разбере или да се предполага, че ще предостави на FT безусловна и неограничена подкрепа.
‘What is involved here is not even an official communiqué from the Government or from France Télécom, but merely a press article reproducing the text of an interview with the Minister for Economic Affairs in the wider context of the Government's priorities and therefore lacking any probative force’.
Те допълват, че „Държавата […] подчерта още през лятото, че ще действа като разумен частен акционер, а не като публична власт, и че възнамерява да се намеси като акционер съгласно условия (които остава да се определят), които няма да се различават от тези, които би избрал частен инвеститор, което задължително изключва държавата вече да е решила да се намеси безусловно и неотменимо“.
‘The State as shareholder in France Télécom has not only always intended to behave like a prudent investor with regard to France Télécom but has also chosen to express clearly and publicly that this position would be the point of departure for all of its potential actions in this area …’.
Тези изявления не се различават от условията, които би избрал частен инвеститор, изключвайки de facto всяка безусловна и неотменима подкрепа.
The Minister's July 2002 interview makes no mention of any decision being taken.‘… [W]hile remaining confident in the company's viability, the State was merely taking note of the market's doubts about France Télécom's situation and, in its capacity as majority shareholder, was trying to refine its analysis without being able, at that stage, to make an accurate diagnosis or take any decision’.
Френските органи изтъкват също така, че техните изявления между юли и октомври 2002 г. са представлявали „общи предварителни изявления“ без „мерки, които да ги материализират“.
‘Moreover, there was no reason to suppose a priori that the phrase “appropriate steps” referred specifically to financial measures’.