natgillin/translations-raw huggingface dataset:
ECTA е на мнение, че дружество в положението на FT би трябвало да реагира по съвсем различен начин, както са направили конкурентни на FT оператори на пазара на глобални далекосъобщителни услуги като British Telecom и KPN, които е трябвало да продадат стратегически активи, за да намалят дълга си.
The HSBC report mentions also the trend in the price of France Télécom shares on the stock exchange, pointing out that the shares had risen in July 2002 as a result of rumours of nationalisation, only to fall again in September because, although the market had got wind of a possible EUR 15 billion capital increase, the practical arrangements were not as yet clear.
Мнение на FT
It points out that France Télécom's financial projections presage, for the State, a highly satisfactory return: according to the DCF — discounted cash flow — method, the recapitalisation involves an annual rate of return of 25 %, whereas the average rate on the telecommunications market is 9,9 %.
FT представи мнението си под формата на три доклада: i) доклад, изготвен от г-н Ehlermann от 12 януари 2004 г. „Мнение на вниманието на France Télécom“; ii) доклад, изготвен от г-н Galmot от 6 януари 2004 г. „Позволява ли съдебната практика на Съда на Европейските общности да се приеме, че с „финансовите мерки, приложени от държавата в полза на France Télécom“, за които Комисията е започнала процедурата, предвидена в член 88, параграф 2 от Договора, е осъществено „прехвърляне на държавни ресурси“ в полза на това предприятие?“; и iii) доклад на HSBC „Мнение на HSBC от 6 януари 2004 г.“
In response to the dispatch of the NERA report, France Télécom notes that the conditions required for the State's responsibility to be incurred for non-compliance with its promise are not met in the present case.
В първия доклад се анализира поведението на френските органи с оглед на приложимите правила за държавната помощ по принцип и с оглед по-специално на принципа на разумния инвеститор.
In no way does the mere act of making a promise, even to pay certain sums of money, suffice in itself to commit public finances, to ‘immobilise state resources’, without a legal instrument.
Целта на доклада освен това е да се докаже, че FT не е било предприятие с финансови затруднения по смисъла на насоките, в момента в който държавата е решила да участва в рекапитализацията и е обявила готовността си да даде съгласие за заем от акционер.
It concludes on this point that there is nothing in French case law to show that there has been a ‘transfer of state resources’ in the present case due to the conditional promise of a shareholder loan.
В доклада се подчертава, че е нормално и обичайно мажоритарният акционер да предостави заем за предстоящото си участие в рекапитализацията.
According to France Télécom, the State has not placed any credit line at France Télécom's disposal through ERAP.
Вторият доклад е съсредоточен върху въпроса дали едно обикновено съобщение за предоставянето на заем от акционер под формата на кредитна линия може само по себе си да представлява ангажиране на държавните ресурси.
Declarations are not legally binding on the State, either vis-à-vis France Télécom or vis-à-vis third parties.
Според доклада няма прехвърляне на държавни ресурси, тъй като в крайна сметка не е осъществено откриване на кредитната линия, нито е предоставена гаранция, за каквато би се изисквало разрешение по закон за бюджета.
The State, however, cannot commit itself without an act giving rise to a right, carried out in compliance with the rules on competence and on budgetary procedure.
Освен това няма прехвърляне на държавни ресурси, тъй като според френското право никое устно изявление на публичен орган не може да предизвика каквото и да е въздействие върху публичните финанси и да задейства и най-малкото прехвърляне на държавни ресурси, а в конкретния случай става дума само за обикновени изявления на министъра, които нямат никакво отрицателно въздействие върху публичните финанси.
France Télécom emphasises more particularly the context in which the declarations were made, pointing out that this is necessary in order to measure their true scope.
Третият доклад е съсредоточен върху икономическата рационалност на поведението на държавата в периода между 4 септември 2002 г. (обявяване на резултатите от първото шестмесечие) и 15 април 2003 г. (осъществяване на увеличаването на капитала).
An analysis of the declarations in the light of events between late June and December 2002 thus shows that the declarations could not constitute a promise, and does not show that the appropriate measures planned by the State were financial measures.
Докладът се основава на анализ на положението на FT през септември 2002 г. и се прави разграничение между, от една страна, оперативните резултати на FT (стабилни дейности с потенциал за подобряване на оперативния паричен поток) и от друга страна, размера на дълга на оператора.
There were differences of opinion within the Government at the time and the Minister for Economic Affairs and Finance did not represent the Government standpoint.
По този въпрос в доклада се прави заключение, че разминаването във времето между генерирането на паричния поток на групата и тежките краткосрочни финансови задължения (2003—2005 г.) създава проблем за рефинансирането, но не и за платежоспособността.
A study of the facts reveals that there was no such intention on the part of those responsible, who were at a loss how to solve the problem, and that operators had never said they believed the State had committed itself to one or other solution.
HSBC описва също така и контекста на краткосрочната криза на ликвидността, утежнен от криза на доверието на пазара по отношение на група.
France Télécom concludes by saying that the consultant's conclusions are wrong because:
HSBC уточнява, че в такава ситуация логиката е налагала спешност и е било препоръчително изпълнението на план, който има за цел подобряване на оперативните резултати, увеличаване на капитала, ново разсрочване на дълга и политика, насочена към продажба на активи.
‘Analysis of the France Télécom group's situation at the time of the announcement of the results for the first half of 2002 shows that the group has an unbalanced balance sheet and a short-term liquidity problem, but the business's operating results are very good.
HSBC уточнява, че в разглеждания случай планът „Ambition 2005“ е пълен и рационален съгласуван план, тъй като дава възможност за генериране на паричен поток от 15 милиарда евро чрез оперативно подобрение и продажба на активи, с които не се „отстранява“ основната дейност.
Analysis of the range of measures a prudent shareholder must envisage in a situation of heavy indebtedness indicates that it was rational to introduce a recovery plan, including a recapitalisation, for a group with healthy assets whose intrinsic worth is greater than the sum of its market capitalisation and its net debt.
HSBC поставя акцент върху факта, че увеличаване на капитала, с което се подкрепя дружество, изпълняващо план за оперативно оздравяване, представлява естествено решение за уравновесяване на баланса.
Analysis of value creation and profitability prospects suggest that the State is making a very good investment by participating in a capital increase and that it is taking little risk in providing a shareholder loan’.
HSBC подчертава, че устната подкрепа от страна на мажоритарния акционер също е обичайна и логична, както и че е нормално и често срещана практика основните акционери да обявяват решението си преди останалите акционери.
COMMENTS BY FRANCE
HSBC подчертава също така, че в случая заемът от акционер е бил операция с малък риск, рентабилна и обичайна — в очакване на увеличаване на капитала — с цел защита на имуществените интереси на мажоритарния акционер, след като поради сроковете не е била възможна рекапитализация през декември.
The French authorities state by way of introduction that they have behaved in accordance with the prudent private investor principle from the outset.
HSBC уточнява също и че заемът е бил предвиден при пазарни условия.
Since the announcement of France Télécom's results for the first half of 2002, which highlighted an unbalanced financial structure and significant capital needs despite good operating results, the State has drawn the necessary conclusions, placing a new CEO at the head of the Company and gathering together a banking syndicate which undertook from September 2002 to underwrite a capital increase when the time came.
В доклада на HSBC се споменава също и за промяната в борсовия курс на акциите на FT, като се подчертава фактът, че през юли 2002 г. акциите са се покачили поради слуховете за национализация, след което през септември са се понижили, защото макар на пазара да е имало информация за евентуално увеличаване на капитала с 15 милиарда евро, условията за това все още не са били ясни.
At the same time, the State asked the new management to carry out an in-depth audit of the Company.
В доклада се подчертава също, че финансовите перспективи на FT са давали основание държавата да очаква много добра възвръщаемост: според методиката на „дисконтирания паричен поток“ („discounted cash-flow“), при рекапитализацията има годишна норма на възвръщаемост от 25 %, докато средната за пазара на далекосъобщенията е 9,9 %.
On the basis of the Ambition 2005 plan, about which the majority shareholder was kept regularly informed, and of the banking syndicate's commitment, the State announced, on 4 December 2002, its decision to participate in the strengthening of the Company's capital base to the tune of EUR 9 billion and the fact that it was prepared to place at France Télécom's disposal, through ERAP, an advance on this subscription remunerated at market rates.
В отговор на изпратения доклад NERA FT посочва, че в разглеждания случай не са налице всички условия, необходими да се излага на риск отговорността на държавата за неспазване на обещаното от нея.
However, in view of the financial terms of grant of this advance by the French authorities and of the Commission's misgivings about the presence of aid elements in the measure, France Télécom preferred to resort directly to the bond market.
Сам по себе си фактът, че е дадено обещание, дори да става въпрос за плащане на определена парична сума, в никакъв случай не е достатъчен за ангажиране на публичните финанси, за „блокиране на държавни ресурси“ без правен акт.
France Télécom's financial situation
По този въпрос FT прави заключение, че с френската съдебна практика не може да се докаже, че в случая е имало „прехвърляне на държавни ресурси“ поради факта на направеното под условие обещание за заем от акционер.
The French authorities maintain that, when the decision to invest was taken, France Télécom was not a firm in difficulty within the meaning of the Guidelines.
Според FT държавата не му е предоставила кредитната линия чрез посредничеството на ERAP.
The Company's turnover was increasing steadily (by 10 % between the first half of 2001 and the first half of 2002), and its gross cash flow was high and growing faster than its turnover.
Изявленията не ангажират държавата в правен аспект нито към FT, нито към трети страни.
The French authorities refer to the Company's unbalanced financial structure as at 30 June 2002 and point out that the losses were mainly due to the exceptional provisions and write-downs linked to the depreciation of assets acquired prior to the entirely unforeseeable reversal of the markets.
Освен това държавата не може да се ангажира без акт, който поражда права, приет при спазване на правилата за компетентността и за бюджетната процедура.
France Télécom's operating costs were increasing more slowly than its turnover, which meant that its profitability was improving.
FT подчертава по-специално контекста, в който са направени изявленията, и уточнява, че това е необходимо, за да се оцени действителното им значение.
Moreover, operating results and cash flow were increasing (with cash flow up 15 % on the first half of 2001).
Така например анализ на изявленията в светлината на случилите се между края на юни и декември 2002 г. събития показва, че тези изявления не може да представляват обещание и не сочат, че предвижданите от държавата адекватни мерки са финансови.
France Télécom's very good performance prospects were further improved by the TOP plan.
По това време по-специално в правителството съществуват различия и министърът на икономиката и финансите не представлява становището на цялото правителство.
This performance was confirmed when the 2002 accounts were published, showing as they did the virtuous dynamic triggered within the Company by the new management.
Проучване на фактите разкрива, че не е имало никакво намерение от страна на отговорните лица, които не са били наясно по отношение на решението във връзка с проблема, и че операторите никога не са изразили увереност относно ангажимент от правителството, че ще вземе едно или друго решение.
On the criterion concerning the movement in company capital referred to in point 5(a) of the Guidelines, the French authorities point out that the relevant indicator is, pursuant to Article L225-248 of the Commercial Code, the company capital of France Télécom SA, which has always remained positive and has never fallen by half.
FT стига до извода, че заключенията на консултанта са погрешни, тъй като:
France Télécom was therefore not in the situation referred to in the Guidelines in which shareholders' funds fall below the company capital.
„Анализът на положението на групата FT в момента на обявяването на резултатите за първото шестмесечие на 2002 г. показва, че балансът на групата не е уравновесен и има краткосрочен проблем с ликвидността, но оперативните резултати от дейността са много добри.
France Télécom was not in a cessation of payments situation; there were merely signs of a possible liquidity requirement by the first half of 2003 should the expected market recovery not occur.
Анализът на обхвата на мерките, които разумен акционер трябва да предвиди в ситуация на тежка задлъжнялост, показва, че за група с необезценен актив и чиято вътрешноприсъща стойност надвишава сумата на пазарната капитализация и на нетния дълг е било логично да се приведе в действие план за оздравяване, включващ рекапитализация.
The French authorities add that France Télécom had anticipated reserves of EUR 6,9 billion as at 31 December 2002 and could have crossed the threshold of the year 2003 without resorting to the financial market.
Анализът на създаването на стойност и перспективите за възвръщаемост сочат, че държавата прави много добра инвестиция, като участва в увеличаване на капитала, и че поема малък риск като дава, ако е необходимо, заем от акционер“.
The French authorities indicated that France Télécom had had recourse to the syndicated loan, which was less expensive than the bond market and out of which EUR 4 billion had been made available to the Company.
МНЕНИЕ НА ФРАНЦИЯ
The French authorities observe, inter alia, that France Télécom had access to the financial markets during the course of 2002 and describe all of the financing instruments at the Company's disposal between 11 July 2002 and 15 January 2003.
Най-напред френските органи припомнят, че от самото начало са действали съгласно принципа на разумния частен инвеститор.
They mention the fact that, on 14 February 2002, France Télécom negotiated the provision of a syndicated credit line of EUR 15 billion and that during the course of 2002 the Company issued bonds, EUR 442,2 million worth of which was repayable in shares.
Така например, още с обявяването на резултатите на FT за първото шестмесечие на 2002 г., от които става ясно, че финансовата му структура не е уравновесена и че има значителни нужди от собствени средства, въпреки добрите оперативни резултати, държавата е поела последствията, като е назначила нов ръководител начело на предприятието и като е сформирала банков синдикат, който се е ангажирал още от септември 2002 г. да стане гарант, когато настъпи моментът, за успешното извършване на увеличаване на капитала.
The French authorities also state that France Télécom was not open to any financial risk owing to the downgrading of its credit rating by the rating agencies as there was no early repayment clause in the covenants.
Успоредно с това държавата е поискала от новите ръководители задълбочен одит на предприятието.
Moreover, according to the concordant opinion of several banks consulted between June and November 2002, France Télécom was, prior to the announcement of the Ambition 2005 plan and of the majority shareholder's support, able to refinance itself on the bond markets.
Въз основа на плана „Ambition 2005“, за който мажоритарният акционер е бил информиран редовно, и въз основа на ангажимента на банковия синдикат, на 4 декември 2002 г. държавата е обявила решението си да участва в увеличаването на собствените средства на предприятие със сума от 9 милиарда евро, като е обявила също и че е готова да предостави на FT чрез посредничеството на ERAP евентуален заем за това участие, при лихва при пазарни условия.
The French authorities thus indicate that, in July and September 2002 respectively, Barclays and Dresdner Kleinwort Wasserstein offered to refinance, through swap programmes starting in October or November, France Télécom's bond debts maturing between 2003 and 2005.
Предвид обаче финансовите условия за отпускането на този заем от френските органи и изразените от Комисията съмненията за наличие на елементи на държавна помощ, FT е предпочело да прибегне директно до пазара на облигации.
Rationality of the TOP plan
Финансово положение на FT
The French authorities stress that, in the light of the above, the increase in the cash flow and the strengthening of the capital base provided for in the Ambition 2005 plan are components of a strategy that would have been followed by any prudent majority shareholder.
Френските органи твърдят, че при вземането на решението за инвестиране FT не е било предприятие в затруднено положение по смисъла на насоките.
As to the rationality of the TOP plan, the French authorities state that the plan in question represents a considerable effort on France Télécom's part.
И действително, оборотът на предприятието е нараствал непрекъснато (увеличение с 10 % между първото шестмесечие на 2001 г. и първото шестмесечие на 2002 г.), брутният му марж на самофинансиране е бил висок и е нараствал по-бързо от оборота.
It is an overall plan for a change of management direction based on specific actions which has already produced its first positive results.
Френските органи посочват неуравновесената финансова структура на предприятието на 30 юни 2002 г. и уточняват, че загубите са се дължали основно на изключително големите отчисления за провизии и амортизации, свързани с обезценяването на активи, придобити преди напълно непредвидимия обрат на пазарите.
The French authorities stress in this connection that the plan is an extremely precise one which makes possible an increase in the Company's profitability with a rate of return on investment (RRI) of 43 % in 2005 for those investors who participated in the April 2003 capital increase, that is, a much higher return than the reference RRI (11 %) expected by a private investor in the telecommunications sector.
Те уточняват също, че оперативните разходи на FT са нараствали по-бавно от оборота, което е означавало, че рентабилността му се увеличава.
The TOP plan also includes a staff management optimisation chapter.
Освен това е имало ръст на оперативната печалба и оперативния паричен поток (повече от 15 % за паричния поток спрямо първото шестмесечие на 2001 г.).
As to the disposal plan, the French authorities state that the disposal of assets at the end of 2002 made it possible to carry forward any liquidity constraint to the end of 2003 without even having to resort to the financial markets.
Френските органи уточняват, че много добрите перспективи за резултатите на FT са се подобрили още повече с плана ТОР.
The French authorities stress, lastly, that the strategies followed by competing operators are no more prudent and that a plan must be assessed, not in the light of the scope or strategic character of the assets whose disposal is being contemplated, but in that of the rationality of the plan as a whole.
Те са били потвърдени при публикуването на финансовия отчет за 2002 г., който е показвал благоприятната динамика, започната в предприятието от новите ръководители.
Moreover, the success of the December 2002 and January 2003 bond issues confirmed a posteriori the confidence private investors place in France Télécom's operational potential.
Във връзка с критерия относно развитието на собствения капитал, посочен в точка 5, буква а) от насоките, френските органи уточняват, че съгласно член L225-248 от Търговския кодекс, показателят, който трябва да се вземе предвид, е акционерният капитал на FT SA, който през цялото време остава положителен и никога не намалява наполовина.
Application of the prudent investor principle to the participation in the strengthening of the Company's capital base
Френските органи подчертават, че следователно FT не е било в посоченото в насоките положение, в което собствените средства намаляват под акционерния капитал.
With regard to the application of the prudent private investor principle to the announcement by the State of its anticipated participation in the strengthening of the Company's capital base, the French authorities observe that they made their agreement conditional on the presentation, by the new management, of a new, credible rebalancing plan and on participation by the banks.
FT не е било в положение на преустановяване на плащанията, а е било установено единствено евентуално затруднение с ликвидността през първото шестмесечие на 2003 г., при условие че не се случи очакваното възстановяване на пазара.
On compliance with the concomitance principle, the French authorities point out that, from the outset, the State shareholder took every step to ensure the concomitant participation of public and private shareholders and that it took no risk before private investors did.
Френските органи допълват, че по това време FT има очаквана наличност към 31 декември 2002 г. от 6,9 милиарда евро и би могло да прекрачи в 2003 г. без да прибягва до финансовия пазар.
Thus, the announcement of the State's intention to participate in the strengthening of the Company's capital base dates from 12 September 2002, and on that date a banking syndicate had already undertaken to underwrite, when the time came, that part of a capital increase which was intended for private investors alongside the public shareholder, on condition that a credible rebalancing plan was announced to the market.
Те уточняват, че предприятието е използвало синдикирания кредит, който е по-евтин от пазара на облигации, и е разполагало с наличност от 4 милиарда евро по този кредит.
The French authorities stress that this condition was normal in view of France Télécom's unbalanced financial situation, the State's participation also being conditional on the announcement of a plan considered by the market to be credible.
Френските органи отбелязват по-специално, че през 2002 г.
If the private investors had not stood as guarantors, the State would not have made such an announcement.
FT е имало достъп до финансовите пазари и описват всички инструменти за финансиране, които са били на разположение на FT между 11 юли 2002 г. и 15 януари 2003 г.
The French authorities also state that the private financing predated the public financing inasmuch as the financial contributions by private investors — in the form of debenture loans and the rescheduling of bank loans between December 2002 and February 2003 — took place in significant proportions.
Те споменават по-специално факта, че на 14 февруари 2002 г.
The analysis of any making available of state funds must, in the French authorities' view, be carried out in the light of such private financing.
FT е договорило създаването на синдикирана кредитна линия от 15 милиарда евро и че през 2002 г.
The French authorities stress that, in accordance with the judgment in Alitalia, the State did not commit itself formally prior to the banks' formal undertaking.
FT е пуснало емисии облигации, от които 442,2 милиона евро в облигации, които може да бъдат върнати в акции.
The private shareholder participation is significant at 40 %.