natgillin/translations-raw huggingface dataset:
По първата точка Комисията потвърди, че търговските банки обикновено използват надбавка, изразени в абсолютна стойност.
This is a relative evaluation, which is illustrated by data submitted by the GOC on the historical development of spreads (see analysis below).
Тя отбеляза, че тази практика явно се основава най-вече на практически съображения, тъй като лихвеният процент в крайна сметка представлява абсолютно число.
The relative spread captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following an absolute spread.
Абсолютното число обаче е резултат от оценка на риска, която се основа на относителна оценка.
On the second and third point, the Commission agreed with the starting point that interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Рискът от неизпълнение на задълженията на дружество с рейтинг BB е с X % по-голям от този за неизпълнение на задълженията на правителството или на безрисково дружество.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Това представлява относителна оценка, което е видно от представени от правителството на КНР данни за промените на спредовете през минали периоди (вж. анализа по-долу).
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Относителният спред отразява промените в основните пазарни условия, които не намират отражение при използване на абсолютен спред.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
По втория и третия въпрос Комисията изрази съгласие с отправното становище, че лихвените проценти отразяват не само рисковите профили на дружествата, но и свързаните с конкретна държава и валута рискове.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Често, както и в настоящия случай, свързаният с конкретна държава и валута риск се променя с течение на времето, а промените са различни за различните държави.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
В резултат на това безрисковите лихвени проценти се променят значително с течение на времето и понякога са по-ниски в САЩ, а понякога в Китай.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Тези разлики са свързани с фактори като наблюдаваното и очакваното нарастване на БВП, икономическите нагласи и равнищата на инфлацията.
The method is country-neutral.
Тъй като безрисковият лихвен процент се променя с течение на времето, един и същ номинален абсолютен спред може да сочи към много различни оценки на риска.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Например когато банката оцени специфичния за дружеството риск от неизпълнение на задълженията с 10 % над безрисковия лихвен процент (относителна оценка), произтичащият абсолютен спред може да бъде между 0,1 % (при безрискова лихва от 1 %) и 1 % (при безрискова лихва от 10 %).
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Поради това от гледна точка на инвеститора относителният спред представлява по-добър измерител, тъй като отразява мащаба на спреда на доходността и начина, по който той се влияе от базовите лихвени равнища.
To further illustrate this point, the data provided by the GOC show that the relative spread was low before the bust of the dotcom-bubble in 2002.
Методът е неутрален по отношение на държавата.
It returned to low levels until the financial and economic crisis caused by subprime and sovereign debt.
Например когато безрисковият лихвен процент в САЩ е по-нисък от този в Китай, методът ще доведе до по-високи абсолютни надбавки.
Following that financial and economic crisis, the relative spreads remained at a higher level compared to before that crisis.
От друга страна, когато безрисковият лихвен процент в Китай е по-нисък от този в САЩ, методът ще доведе до по-ниски абсолютни надбавки.
This higher level of the relative spread reflects well worsened macro-economic fundamentals and suppressed aggregate demand, which also caused the inflation rate in the US (and other advanced economies) to fall to very low levels.
С цел тази теза да бъде допълнително пояснена, предоставените от правителството на КНР данни показват, че относителният спред е бил нисък преди спукването на балона „дотком“ през 2002 г.
The data provided by the GOC shows that the absolute spread fails to reflect the worsened underlying fundamentals.
Той отново става нисък до разразяването на финансовата и икономическа криза, причинена от проблемите с високорисковите ипотечни кредити и с държавния дълг.
For instance, there is a relatively small difference in the absolute yield spread in the US – 2,46 p.p. in 2003 and 2,35 p.p in the IP, even if there is a large difference in the average inflation rate – 2,27 % in 2003 and only 0,12 % 2015.
След финансовата и икономическа криза относителният спред е останал по-висок, отколкото преди кризата.
The relative spread better captures the divergences in the economic situation between the two, namely 48,86 % in 2003 against 71,57 % in 2015.
Това добре отразява влошените основни макроикономически показатели и свитото общо търсене, които също така стават причина инфлацията в САЩ (и в другите развити икономики) да падне до изключителни ниски равнища.
Similarly, in 2006 (before the crisis) the absolute spread was at 1,55 %, which is almost the same as in 2017 (1,56 %), even though the underlying market conditions have significantly changed.
Данните, предоставени от правителството на КНР, сочат, че абсолютният спред не отразява влошените основни показатели.
That change in market conditions is expressed in the relative spread, which was 27 % in 2006 and 46 % in 2017.
Съществува например относително малка разлика при абсолютния спред на доходността в САЩ — 2,46 процентни пункта през 2003 г. и 2,35 процентни пункта през РП, въпреки че е налице значителна разлика в средния темп на инфлацията — 2,27 % през 2003 г. и само 0,12 % през 2015 г.
Finally the Commission acknowledged that using the relative spread methodology in cases of negative interest rates would produce unreasonable results.
Относителният спред дава по-добра представа за разликите в икономическото положение между двата периода — 48,86 % през 2003 г. спрямо 71,57 % през 2015 г.
However, that scenario is not at issue in the present case.
Така също през 2006 г. (преди кризата) абсолютният спред е бил 1,55 %, т.е. почти същият, както през 2017 г.
The Commission considered that during the IP the relative spread better captured the underlying market conditions affecting company-specific credit risks than using an absolute spread approach.
(1,56 %), въпреки че основните пазарни условия значително са се променили.
On the fourth point, the Commission interpreted the facts presented by the GOC in a different manner.
Тази промяна в пазарните условия се вижда при относителния спред, който от 27 % през 2006 г. е станал 46 % през 2017 г.
Using the set of data provided by the GOC, it can be seen that the absolute spread is not as stable as alleged by the GOC, but instead varies over time, from 1 % to 4,5 %.
На последно място, Комисията се съгласи с това, че използването на методологията с относителния спред в случаи на отрицателни лихвени проценти би довело до необосновани резултати.
In addition, the relative spread follows exactly the same trend as the absolute spread over the past 23 years, i.e. when the relative spread increases the absolute spread also increases and vice versa.
Тази хипотеза обаче не е предмет на разглеждане в настоящия случай.
As for the alleged volatility of the relative spread, the magnitude of the changes are similar — the difference between the highest and the lowest figures is 530 % for the relative spread and 450 % for the absolute spread.
Комисията счете, че по време на РП относителният спред е отразявал по-добре основните пазарни условия, засягащи специфичните за дружеството кредитни рискове, отколкото ако бе използван подхода с абсолютния спред.
Finally, when applying the data provided by the GOC to the historical PBoC rates, it shows that in some years the relative methodology produces a lower benchmark than the absolute spread.
По четвъртата точка Комисията тълкува фактите, предоставени от правителството на КНР, по различен начин.
Based on the additional information document, the GOC claimed that the years 2002 and 2008 to 2010 should be taken out from the analysis because they were ‘abnormal’ years.
Ако се използва предоставеният от него набор от данни, е видно, че абсолютният спред не е толкова постоянен, както твърди правителството на КНР, а с течение на времето се е променял от 1 % до 4,5 %.
The Commission fails to see why changes in the business cycle should be disregarded.
Освен това през последните 23 години относителният спред следва абсолютно същата тенденция като тази на абсолютния спред, т.е. когато относителният спред се увеличава, абсолютният спред също се увеличава, и обратно.
Recessions are part of the economic life cycle and an analysis of the data should take into account all facets of this life cycle, not only the good years.
Що се отнася до твърдението за нестабилност на относителния спред, мащабите на измененията са сходни — разликата между най-високата и най-ниската стойност е 530 % за относителния спред и 450 % за абсолютния спред.
This holds true also for extraordinary strong recessions, such as the economic and financial crisis 2008 to 2010.
На последно място, при прилагането на предоставените от правителството на КНР данни за лихвените проценти на КНБ за минали периоди е видно, че през някои години методологията с относителния спред води до по-ниска референтна стойност от тази с абсолютния спред.
On the fifth point, the use of the relative spread observed during the IP indeed provided results diverging from the absolute spread when it was applied more precisely at the level of different maturities instead of as an average for all loan durations.
Въз основа на документа с допълнителна информация правителството на КНР заяви, че годините 2002 и 2008 — 2010 следва да бъдат изключени от анализа, защото са „необичайни“ години.
However, these diverging results were not due to the fact that the relative spread as such was erroneous, but due to the fact that there were major differences in the time structure of risk between the US and the PRC interest rates.
Комисията не вижда защо промените в стопанския цикъл не следва да се вземат под внимание.
Indeed, in the US, the difference in interest rate between a 1-year and a 10-year bond was much wider (ranging from 2,5 % to 3,7 %) than the difference between the 1-year and above 5-year interest rates of the PBoC (0,8 % difference).
Рецесиите са част от икономическия жизнен цикъл и при анализа на данните следва да се отчитат всички негови аспекти, а не само добрите години.
The divergence thus stemmed from the starting point on which the relative spread was applied.
Това важи и за изключително големи рецесии, като икономическата и финансовата криза от 2008—2010 г.
If the PRC would have had a similar time structure of risk as a starting point, then the resulting benchmark rates would have again followed a logical trend across all loan durations.
По петата точка наблюдаваното през РП използване на относителния спред действително доведе до резултати, различаващи се от тези при абсолютния спред, по-точно когато бе приложен на равнището на различни срокове до падежа, вместо като средна стойност за всички срокове на заемите.
For example, assuming a 3 % difference between short-term and long-term PBoC interest rates would have resulted in a benchmark rate of 15,81 % for long-term loans, which is higher than the 14,22 % benchmark for short-term loans.
Тези различаващи се резултати обаче не се дължаха на погрешност на самия относителен спред, а на наличието на значителни разлики по отношение на свързаната с времето структура на риска между лихвените проценти в САЩ и КНР.
The Commission recognized this issue from the outset.
Действително разликата в лихвения процент в САЩ по облигации със срок 1 година и 10 години бе много по-голяма (в диапазона от 2,5 % до 3,7 %) от разликата между лихвените проценти на КНБ за 1 година и за период от над 5 години (разлика от 0,8 %).
In order to minimize the impact of differences in time structure of risk between the two countries, the Commission decided to use the average relative spread for all loan durations, thus bringing the international benchmark closer to Chinese conditions and avoiding penalization of Chinese companies having a high proportion of short-term loans.
Поради това различията произтекоха от началната база, на която бе приложен относителният спред.
On the sixth point, the Commission disagreed with the GOC's claims.
Ако свързаната с времето структура на риска в КНР като начална база бе подобна, произтичащите референтни лихвени проценти щяха също да следват логична тенденция за всички срокове на заемите.
The claim that the Commission only used the relative spread for long-term loans is factually incorrect.
Например ако се приеме, че разликата между краткосрочните и дългосрочните лихвени проценти на КНБ е 3 %, референтният лихвен процент щеше да е 15,81 % за дългосрочните заеми — по-висок от референтния лихвен процент за краткосрочните заеми, който е 14,22 %.
The methodology of the relative spread was used for both long-term and short-term loans.
Комисията бе наясно с този проблем от самото начало.
Using a single average relative spread for loans with different maturities did not assign too much weight to short-term maturities, as the Commission in practice applied this spread to loans with various maturities.
С цел да се сведе до минимум въздействието на различията в свързаната с времето структура на риска между двете държави, Комисията реши да използва средния относителен спред за всички срокове на заемите, като по този начин доближи международната референтна стойност до китайските условия и не санкционира китайските дружества, които имат висок дял на краткосрочни заеми.
On the seventh point, the Commission recognized that it had used data from two different time periods, i.e. the relative spread applicable during the IP and the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted, and that the time period considered for each loan should match.
По отношение на шестата точка Комисията не е съгласна с твърденията на правителството на КНР.
However, the Commission disagreed with the GOC's conclusion that all data should have been taken from the IP instead.
Твърдението, че Комисията е използвала относителния спред само за дългосрочните заеми, не отговаря на фактите.
In this respect, the Commission noted that the specific conditions attached to each loan, such as for example the variability of the interest rate, should be taken into account when determining the correct time period to be used for the spread as well as for the PBoC rate.
Методологията на относителния спред беше използвана както за дългосрочните, така и за краткосрочните заеми.
However, in the present investigation, this information was not available to the Commission for all loans granted to the sampled companies.
Поради използването на един-единствен среден относителен спред за заеми с различен срок краткосрочните заеми не са получили прекалено голяма тежест, тъй като Комисията на практика е приложила този спред за заеми с различен срок.
In view of the absence of information on the specific conditions of the loans granted in the past, and upon GOC's request, the Commission decided that it would use the relative spread and the PBoC rate applicable during the IP for all loans granted to the sampled companies for this investigation.
По седмата точка Комисията потвърди, че е използвала данни от два различни периода, т.е. относителния спред, приложим през РП, и лихвения процент на КНБ, приложим към момента на отпускане на заема, както и това, че разглежданите за всеки заем периоди следва да съвпадат.
The Commission adjusted downward the amount of benefit related to preferential lending accordingly.
Комисията обаче изрази несъгласие със заключението на правителството на КНР, че е следвало вместо това всички данни да бъдат взети от РП.
Finally, on the last point, the Commission agreed that the sources referred to in the additional information document referred to the use of a relative spread with regards to yields and that none of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way.
В това отношение Комисията отбеляза, че специфичните условия по всеки заем, като например променливостта на лихвения процент, следва да бъдат взети под внимание при определянето на правилния период, който да се използва за спреда, както и за лихвения процент на КНБ.
The Commission pointed to the fact that the aim of the relative spread exercise was to construct a credit risk premium, to be applied to the risk-free rate in order to arrive at a benchmark interest rate.
При настоящото разследване обаче Комисията не разполагаше с такава информация за всички заеми, предоставени на включените в извадката дружества.
Credit risk premiums are indeed related to how investors view securities, and what is the yield they expect to receive in return for the increased risk.
Предвид липсата на информация за специфичните условия по отпуснатите в миналото заеми и по искане на правителството на КНР Комисията реши, че за целите на настоящото разследване ще използва относителния спред и лихвения процент на КНБ, приложими през РП, за всички заеми, отпуснати на включените в извадката дружества.
Furthermore, even though not all sources were based on scholarly books, they did echo the references made in other sources.
Комисията съответно коригира в посока намаление размера на ползата, свързана с отпускането на заеми при преференциални условия.
For all these reasons, the Commission still viewed all of these sources as being relevant.
Накрая, по последната точка Комисията се съгласи, че посочените в документа за допълнителна информация източници се отнасят до използването на относителен спред по отношение на различни видове доходност, както и че в нито един от източниците не е посочено, че е било необходимо тази разлика да бъде изразена като относителна стойност.
The Commission thus maintained it position that the relative spread method reflects more adequately the risk premium that a financial institution would apply to the Chinese exporting producers in a non-distorted market, in particular given that the base interest rate in the PRC and the base interest rate in the US have evolved differently over time.
Комисията изтъкна факта, че целта на използването на относителния спред бе да се формира премия за кредитния риск, която да бъде приложена към безрисковия лихвен процент, за да може да се получи референтен лихвен процент.
Furthermore, following disclosure, the GOC and two sampled companies also objected to the use of an interest rate between 14 % and 16 % for all loans with a maturity of 2 years or less at the level of the companies which were making use of revolving loans.
Премиите за кредитен риск действително са свързани с начина, по който инвеститорите разглеждат ценните книжа, и с доходността, която те очакват да получат в замяна на по-голямия риск.
The following comments were received:
Освен това въпреки че не всички източници се основаваха на академични теории, те всъщност отразяваха направените в други източници позовавания.
The Commission classified all loans with a duration of two years and less as revolving loans without an adequate explanation or supporting evidence.
По всички тези причини Комисията все още счита всички тези източници за уместни.
Not all short-term loans provided to the sampled companies were revolving loans.
Поради това Комисията поддържа становището си, че методът на относителния спред отразява по-добре рисковата премия, която дадена финансова институция би приложила по отношение на китайските производители износители в условията на пазар без изкривявания, особено предвид факта, че основният лихвен процент в КНР и този в САЩ са се променяли по различен начин във времето.
Revolving loans are not necessarily a sign of liquidity issues.
Освен това след оповестяването правителството на КНР и две включени в извадката дружества възразиха и срещу използването на лихвен процент в диапазона 14 % — 16 % за всички заеми със срок до падежа от две години или по-малко за дружествата, които са използвали револвиращи заеми.
Revolving loans are part of standard business practices in Europe.
Бяха получени следните коментари:
They do not generate higher interest rates, and have been used by the EU steel industry.
Комисията е класифицирала всички заеми със срок до две години като револвиращи заеми, без да даде подходящо обяснение и без да представи доказателства за това.
More specifically, the Shougang Group claimed that the Commission identified revolving loans mainly for the companies Qian'an Coal, Xishan Coking and Shougang Corp., which were not in financial distress.
Не всички краткосрочни заеми, отпуснати на включените в извадката дружества, са били револвиращи заеми.
The proxy benchmark used by the Commission was not consistent with Article 14 of the SCM Agreement.
Револвиращите заеми не са непременно признак за проблеми с ликвидността.
The loan which was used as a basis for the proxy benchmark was a single, exceptional loan accounting for only 2 % of the total loans provided to the Jiangsu Shagang Group, and the Commission did not provide a reasoned explanation on why this would be comparable to a commercial loan.
Те са част от стандартната стопанска практика в Европа.
In addition, the Commission did not make adjustments to approximate this loan to comparable commercial loans.
По тях не се начисляват по-високи лихвени проценти и предприятията от стоманодобивната промишленост в ЕС също са използвали такива заеми.
On the first point, the Commission did not classify all loans with a duration of two years and less as revolving loans.
По-специално от Shougang Group заявиха, че Комисията е констатирала наличието на револвиращи заеми предимно за дружествата Qian'an Coal, Xishan Coking и Shougang Corp., които не са били в затруднено финансово положение.
The existence of revolving loans in a given company was merely considered an indication that the company was in a worse financial situation than what the financial statements would suggest at first sight, and that the additional risk was related to short-term liquidity problems.
Използваната от Комисията представителна референтна стойност е била несъвместима с член 14 от Споразумението за субсидиите и изравнителните мерки (СИМ).
Therefore, all short-term loans had to be given a higher risk premium, whether such loans were revolving or not.
Заемът, послужил като база за представителната референтна стойност, е единичен и извънреден заем, който е представлявал само 2 % от общия размер на заемите, предоставени на Jiangsu Shagang Group, а Комисията не е представила мотивирано обяснение защо той е сравним с търговски заем.
Concerning the second point, the Commission disagreed with the assessment made by the GOC and the exporting producers.
Освен това Комисията не е извършила корекции, за да направи този заем сравним с подобни търговски заеми.
The Chinese authorities themselves consider revolving loans to be an additional factor of credit risk.
По отношение на първата точка Комисията отбелязва, че не е класифицирала всички заеми със срок до две години като револвиращи заеми.
As stated in the CBRC's ‘Guidelines on risk-based loan classification’, revolving loans should be reported at least as a ‘concerned’ loan [29].