natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Корекциите се отнасят до много голям брой хипотези, засягащи доста от проектите на Nouvel Areva NP.
First, Société Générale reworked with EDF the business plans produced by the Areva Group for each of the five business lines within the scope of New Areva NP: installed base, fuel assemblies, manufacture, major projects, and other (auxiliary functions, contingencies, etc.).
Въз основа на тези бизнес планове е изчислена стойността на предприятие на всяка област на дейност благодарение на метод на DCF.
These business plans run until 2023.
За целта Société Générale прилага различна средна претеглена цена на капитала (наричана по-нататък „СПЦК“) за всяка област на дейност в зависимост от присъщия ѝ риск.
The adjustments relate to many assumptions affecting a large number of New Areva NP projects.
СПЦК е изчислена по сравнително усъвършенствания модел за определяне на цената на капиталовите активи (на френски език „Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers“ или „MEDAF“, а на английски „Capital Asset Pricing Model“ или „CAPM“): така за всяка област на дейност е изчислена СПЦК в зависимост от държавата, в която предприятието осъществява дейността си, след което на базата на тези географски СПЦК е изчислена претеглената СПЦК.
On the basis of the business plans, the enterprise value of each business line is calculated using a DCF method.
Безрисковата доходност е получена от няколко признати източника (SG Research, Bloomberg, Associés en finance), рисковите премии по държави се основават на работата на проф.
Société Générale applies a different weighted average cost of capital (‘WACC’) for each business line, based on the risk specific to each of these activities.
Damodaran от университета NYU Stern, а разходите за обслужване на дълга се основават на рисковата премия на облигациите на подобни предприятия.
This WACC is estimated on the basis of a fairly detailed Capital Asset Pricing Model (CAPM) methodology: for each business line, a WACC is estimated for each country of operation, then a weighted WACC is calculated from these various geographical WACCs.
Тези подобни предприятия, подбрани от Société Générale по различни критерии, присъщи за всяка област на дейност, служат също така за определяне на коефициента „бета“ на всяка дейност.
The risk-free interest rates are derived from multiple sources (SG Research, Bloomberg, Associés en Finance), the country risk premiums are based on the work of Professor Damodaran of NYU Stern School of Business, and the cost of debt is based on the risk premium of the bonds of comparable undertakings.
Извадката от подобни предприятия е съставена от седем дружества, които се търгуват на борсата, за свързаната с горивото област на дейност, пет за съоръженията, шест за производството и шест за големите проекти.
These comparable undertakings, selected by Société Générale on the basis of different criteria specific to each business line, are also used to determine the beta of each activity.
Така получените стойности на коефициента „бета“ са потвърдени чрез сравнение с предвижданията за коефициента „бета“, изведени от многофакторния модел на Barra.
The sample of comparable undertakings consists of seven listed companies for the fuel business line, five for the installed base, six for manufacturing and six for major projects.
Основаващият се на метода на DCF анализ на стойността на всяка област на дейност включва и крайна стойност след 2023 г.
The beta values obtained are corroborated by comparison with the beta predictions provided by the Barra multi-factor model.
Тя е изчислена по метода Гордън-Шапиро, като се възприема нормализиран паричен поток, считан за представителен за способността на дейността да генерира парични средства.
The analysis of the value of each business line based on the DCF method also includes a terminal value after 2023.
За всички области на дейност е възприета хипотезата за нулев постоянен растеж.
This was calculated on the basis of Gordon Shapiro's method by retaining a normalised cash flow considered representative of the cash flow generation capacity of the activity.
Върху тези стойности на предприятие са изготвени анализи на чувствителността, като са взети под внимание различни стойности на параметрите като СПЦК и маржа на EBITDA.
An assumed perpetuity growth rate of zero was chosen for all business lines.
След това нетният дълг на всяка област на дейност е изваден от тези стойности на предприятия, за да се изведе стойността на собствения капитал.
Sensitivity analyses were carried out on these enterprise values by varying parameters such as the WACC or EBITDA margin.
Сборът на тези различни суми за всяка област на дейност дава общата стойност на собствения капитал на Nouvel Areva NP.
The net debt of each business line was then subtracted from these enterprise values in order to arrive at the value of the capital.
Société Générale счита, че от тази оценка би могъл да се изведе коефициент на EBITDA в размер на […].
The sum of these various amounts per business line gives the total value of the capital of New Areva NP.
Този коефициент на EBITDA изглежда разумен, доколкото е по-нисък от средните стойности и медианите на наблюдаваните при подобни сделки коефициенти на EBITDA — Société Générale е възприела извадка от 19 сделки, представителни за различните области на дейност на Nouvel Areva NP.
Société Générale considered that an EBITDA multiple of […] could be inferred from this valuation.
Освен това стойностите на различните параметри, възприети в метода на DCF, както и стойността на подразбиращия се коефициент на EBITDA са потвърдени чрез сравнение със средните стойности и медианите, изведени от проучването на подобните предприятия, споменато в съображение 198.
This EBITDA multiple seems reasonable since it is below the average and median EBITDA multiples observed for comparable transactions — Société Générale having selected a sample of 19 transactions representing the various activities of New Areva NP.
С оглед гореизложеното Комисията потвърждава вече изведеното в решението за откриване на процедурата заключение, че извършените от EDF и неговите консултанти оценки се основават на наличните данни, които са обективни, проверими и надеждни, като отразяват икономическото положение към момента на вземане на решение за осъществяване на операцията.
The value of the various parameters used for the DCF method, as well as the implicit EBITDA multiple, are further corroborated by comparison with the averages and medians taken from the study of comparable undertakings referred to in recital 198.
Това заключение не е оспорено от нито една заинтересована трета страна по време на разследването.
In the light of the above, the Commission confirms the finding in the opening decision that the valuation carried out by EDF and its advisers is based on the available objective, verifiable and reliable data, which reflect the economic situation at the time the transaction was decided.
Новите елементи, възникнали след извършването на оценката, като прибягването до обособяване на дъщерно дружество, което след това да бъде продадено, и откриването на рискове, свързани с договорите за компоненти, не могат да засегнат резултата от нея, доколкото EDF се е погрижило да се предпази изцяло от тези рискове по начините, описани в съображение 30.
This finding was not challenged by any third party during the investigation.
Въз основа на тази оценка от 2,5 милиарда евро за 100 % от собствения капитал Société Générale показва, че EDF може да очаква от инвестицията си вътрешна норма на възвращаемост в размер на [0—20] % при основния сценарий.
The new developments since then, such as recourse to a hive-down or the discovery of risks relating to components contracts, are not likely to affect the result since EDF was careful to fully insulate itself against such risks, in the manner described in recital 30.
Този основен сценарий предвижда изход (за изчисляването на крайната стойност) през […] и коефициент на изхода, равностоен на коефициента на входа, т.е. […]x EBITDA.
On the basis of this valuation of EUR 2,5 billion for 100 % of the capital, Société Générale showed that EDF could expect an internal rate of return (‘IRR’) from the investment of [0-20] % in the central scenario.
Тази вътрешна норма на възвращаемост трябва да бъде сравнена с цената на собствения капитал, претеглена спрямо различните сектори на Nouvel Areva NP.
This scenario postulates an exit (for the calculation of the terminal value) in […], and an exit multiple equivalent to the entry multiple, i.e. […] x the EBITDA.
В случая изчисленията на Société Générale, които се основават на изброените в съображение 198 обективни критерии, водят до следните прогнозни стойности за всяка област на дейност: [0—10] % за горивото, [0—10] % за съоръженията, [0—20] % за големите проекти, [0—10] % за производството.
This IRR must be compared with the cost of capital weighted according to the different sectors of New Areva NP.
Тези прогнозни стойности изглеждат добре обосновани, доколкото се основават на общоприети източници и методология, сходни с тези, които самата Комисия е използвала във връзка с други дела, като в някои случаи е била подкрепена от Общия съд [27].
In the case in question, Société Générale's calculations, which are based on the objective criteria listed in recital 198, provide the following indications for each business line: [0-10] % for fuel, [0-10] % for the installed base, [0-20] % for major projects, [0-10] % for production.
Когато тези прогнозни стойности бъдат претеглени спрямо относителния дял на всяка област на дейност от общия оборот на Nouvel Areva NP, се получава средна претеглена цена на собствения капитал от [0—10] %.
These estimates seem reliable in that they are based on a commonly agreed methodology and sources, similar to those which the Commission itself has used in other cases, supported by the General Court where appropriate [27].
Следователно вътрешната норма на възвращаемост, която EDF може да очаква от инвестицията си в Nouvel Areva NP, е над цената на собствения капитал в разглеждания сектор, в това число при определени неблагоприятни сценарии, които са взети под внимание в извършените от Société Générale анализи на чувствителността (относно годината и коефициента на изхода).
Weighting these estimates with the relative share of each business line in the turnover of New Areva NP produces a weighted average cost of capital of [0-10] %.
Предвид тези обективни доводи Комисията извежда заключението, че продажбата на Nouvel Areva NP се извършва при нормални пазарни условия и не води до икономическо предимство нито за приобретателя (EDF), нито за продавача (групата Areva), от което следва, че се изключва наличието на държавна помощ.
The IRR that EDF can expect from the investment in New Areva NP is therefore above the cost of capital in the sector in question, including under a number of negative scenarios taken into account in the sensitivity analysis (concerning the year and the exit multiple) carried out by Société Générale.
Продажба на Areva TA
In the light of these objective aspects, the Commission concludes that the divestment of New Areva NP is being carried out under normal market conditions without conferring any economic advantage on the buyer (EDF) or the seller (the Areva Group), and therefore rules out the presence of State aid.
Френските органи разясниха процедурите за продажба на Areva TA и предоставиха данни, обосноваващи цената от [0—2 милиарда] евро за 100 % от собствения капитал.
Divestment of Areva TA
Тези данни са синтезирани в проучване, проведено от финансовата консултантска фирма […] с дата 6 декември 2016 г.
The French authorities have clarified the arrangements for divesting Areva TA and provided evidence to justify the price of EUR [0-2 billion] for 100 % of the capital.
Във връзка с комплексната си финансово-правна проверка обединението приобретател е изработило собствен бизнес план за дружеството Areva TA, тръгвайки от виждането на продавача и внасяйки корекции в хипотезите, заложени в плана, според най-добрата информация, с която разполага.
This evidence was summarised in a study by the financial consultancy firm […] dated 6 December 2016.
Комисията прегледа използваните в тази оценка прогнози и хипотези и счита, че тя отговаря на изискванията за качество на един разумен инвеститор.
In the context of its due diligence, the buying consortium has developed its own business plan for Areva TA based on the seller's perspective, adapting the underlying assumptions of the plan to the best of its knowledge.
Тя се основава на наличните данни, които са обективни, проверими и надеждни, като отразяват икономическото положение към момента на вземане на решение за осъществяване на операцията.
The Commission has reviewed the projections and assumptions used for this valuation and considers that it fulfils the quality requirements of a prudent investor.
Предвид тези обективни доводи Комисията счита, че продажбата на Areva TA се извършва при нормални пазарни условия и не води до икономическо предимство нито за приобретателя, нито за продавача (групата Areva), от което следва, че се изключва наличието на държавна помощ.
It is based on available objective, verifiable and reliable data which reflect the economic situation at the time the transaction was decided.
Съвместимост на помощта с вътрешния пазар
In the light of this, the Commission considers that the divestment of Areva TA is being carried out under normal market conditions without any economic advantage being conferred on the buyer or the seller (the Areva Group), and therefore rules out the presence of State aid.
Записаните от държавата увеличавания на капитала на Areva SA и Nouvel Areva представляват държавна помощ по смисъла на член 107, параграф 1 от ДФЕС, която Франция възнамерява да предостави на предприятие, т.е. групата Areva, което осъществява дейност в области, обхванати от Договора за Евратом.
Compatibility of the aid with the internal market
С Договора за Евратом се създава Европейската общност за атомна енергия, като се уточняват необходимите инструменти и се определят отговорностите с оглед постигането на цели като безопасността на ядрената енергетика, енергийната независимост, разнообразието и сигурността на снабдяването с енергия [28].
The French State's subscription to the injections of capital into Areva SA and New Areva constitutes State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU that France is planning to grant to an undertaking, the Areva Group, which is active in the areas covered by the Euratom Treaty.
Както Комисията признава в предходни решения [29], насърчаването на ефективна ядрена енергетика е основна цел на Договора за Евратом, а оттам и на Съюза.
The Euratom Treaty established the European Atomic Energy Community, specifying the necessary instruments and allocating responsibilities with a view to achieving objectives that include nuclear safety, energy independence and the diversity and security of energy supplies [28].
Както се посочва в преамбюла на Договора за Евратом, Комисията в качеството си на институция на Европейската общност за атомна енергия трябва да създаде „условия, необходими за развитието на мощна ядрена енергетика, която ще осигури обширни енергийни ресурси“.
As the Commission has acknowledged in previous decisions [29], the promotion of a successful nuclear energy sector is a fundamental objective of the Euratom Treaty, and therefore also of the European Union.
Това задължение следва да се взема под внимание, когато Комисията упражнява свободата си на преценка за разрешаване на държавна помощ на основание член 107, параграф 3, буква в) от ДФЕС и член 108, параграф 2 от ДФЕС.
As set out in the preamble to the Euratom Treaty, the Commission, as an institution of the European Atomic Energy Community, is required to create the ‘conditions necessary for the development of a powerful nuclear industry which will provide extensive energy resources’.
В ДФЕС са определени условията, при които дадена помощ може да бъде обявена за съвместима с вътрешния пазар.
This obligation must be borne in mind when the Commission exercises its discretionary powers to authorise State aid under Article 107(3)(c) and Article 108(2) TFEU.
В член 107, параграф 3, буква в) от ДФЕС е предвидено, че Комисията може да разреши държавна помощ, ако е предоставена с цел да улесни развитието на някои икономически сектори и доколкото тази помощ не засяга по неблагоприятен начин условията на търговия до степен, която противоречи на общия интерес.
The TFEU sets out the conditions under which aid can be declared compatible with the internal market.
Предвид естеството на разглежданата мярка Комисията ще установи дали тя е в съответствие с предвидените в Насоките разпоредби, свързани с помощта за преструктуриране, с оглед съмненията, изразени в решението за откриване на процедурата, както и мненията на Франция и заинтересованите трети страни.
Under Article 107(3)(c) TFEU, the Commission can authorise State aid if it is granted to promote the development of certain economic sectors and does not adversely affect trading conditions to an extent contrary to the common interest.
Допустимост на групата Areva за помощ за преструктуриране
Given the nature of the measure in question, the Commission will establish whether it is compatible with the provisions on restructuring aid set out in the Guidelines, mindful of the doubts expressed in the opening decision as well as the comments from France and interested third parties.
В края на 2014 г., т.е. в началото на периода на преструктуриране на групата Areva, тя има отрицателна нетна стойност в размер на -244 милиона евро.
Eligibility of the Areva Group for restructuring aid
Тъй като впоследствие са отчетени нови загуби, състоянието на собствения капитал на групата Areva се влошава още повече през 2015 г.
At the end of 2014, which was when the restructuring of the Areva Group began, the Group had negative equity totalling EUR – 244 million.
Собственият капитал на групата Areva към 31 декември 2015 г. е възлизал на -2,3 милиарда евро.
New losses have been recorded since then, meaning that the Areva Group's equity situation deteriorated further in 2015.
Тъй като е налице отрицателна нетна стойност, е изпълнен критерият по точка 20, буква а) от Насоките.
Areva Group's total equity stood at EUR – 2,3 billion on 31 December 2015.
Следователно групата Areva трябва да се счита за предприятие, което се намира в затруднено положение, което я прави допустима за помощ за преструктуриране.
Given the presence of negative equity, the criterion set out in point 20(a) of the Guidelines is fulfilled.
Принос за постигането на ясно определена цел от общ интерес
The Areva Group must therefore be considered an undertaking in difficulty, making it eligible for restructuring aid.
В Договора за Евратом като цели от общ интерес са посочени ядрената безопасност, енергийната независимост, разнообразието и сигурността на снабдяването с енергия.
Contribution to a well-defined objective of common interest
По-специално член 2, буква г) от Договора за Евратом гласи, че Общността Евратом трябва да осигурява за всички потребители в Общността редовно и справедливо снабдяване с руди и ядрени горива.
The Euratom Treaty sets out the following objectives of common interest: nuclear safety, energy independence and the diversity and security of energy supplies.
Като способства за предотвратяване на изчезването на групата Areva, разглежданата помощ допринася за постигането на тези различни цели.
Under Article 2(d) of the Euratom Treaty, the Euratom Community must ensure that all users in the Community receive a regular and equitable supply of ores and nuclear fuels.
Всъщност помощта способства за оцеляването на групата Areva, която представлява ключов участник в европейската ядрена енергетика.
By preventing the Areva Group's demise, the aid under consideration contributes to the achievement of these different objectives.
Групата Areva е основният европейски участник, осъществяващ дейност на пазара на добив на уран, и единственият на пазарите на преработка на уран, рециклиране на горивата и производство на СОГ.
The aid enables the Areva Group, a key player in Europe's nuclear industry, to survive.
Тя разполага с необходимата компетентност за експлоатация при най-добрите условия за безопасност и сигурност на няколко „основни съоръжения, необходими за развитието на ядрената енергетика“, по смисъла на член 2, като тук например се включват обекти или съоръжения като Comurhex II, Хага и Melox.
The Areva Group is the leading European operator in the uranium mining market and the only European operator active in the uranium conversion, fuel recycling and MOX production markets.
На последно място, групата Areva е съществен европейски участник в областта на производството на ядрени горива за изследователски реактори и на мишени, предназначени за облъчване с цел производство на радиоизотопи за употреба в медицината.
It has the expertise required to operate, in optimal safety and security conditions, a number of ‘basic installations necessary for the development of nuclear energy’ within the meaning of Article 2; this includes sites and facilities such as Comurhex II, La Hague and Melox.
Следователно изчезването ѝ би имало непосредствени последици за европейската ядрена безопасност, енергийна независимост, разнообразие и сигурност на снабдяването с енергия.
Lastly, the Areva Group is a key European operator in terms of the production of nuclear fuel for materials testing reactors and of target materials to be irradiated to produce radioisotopes for medical use.
В Насоките се определят също така условията, при които дадена помощ за преструктуриране допринася за постигането на цел от общ интерес.
Its demise would therefore have immediate consequences in terms of nuclear safety, energy independence, and the diversity and security of Europe's energy supplies.
Това е така, ако тя е насочена към предотвратяването на социални трудности или пазарна неефективност, които биха възникнали вследствие от излизането от пазара на предприятието и изчезването на неговите дейности.
The Guidelines also set out the conditions under which restructuring aid contributes to an objective of common interest.
В зависимост от разглежданите пазари приложимите спрямо разглеждания случай пазарни неефективности сред изброените в точка 44 от Насоките са i) риск от прекъсване на предоставянето на важна услуга, която е трудно да бъде възпроизведена и която конкурентите трудно биха поели, ii) отрицателните последици от излизането от пазара на предприятие с важна системна роля в конкретен сектор и iii) безвъзвратна загуба на важни технически познания или опит.
This is the case if the aid aims to prevent social hardship or address market failures that would be created if the undertaking left the market and its activities no longer existed.
Начинът, по който помощта позволява да бъдат избегнати тези рискове или неблагоприятни последици, е разгледан в съображения 223—226 по-долу.
Of the market failures listed in point 44 of the Guidelines, those that apply to the case in question are, depending on the specific markets, (i) the risk of disruption to an important service which is hard to replicate and where it would be difficult for any competitor simply to step in, (ii) the negative consequences of an undertaking with an important systemic role in a particular sector leaving the market, and (iii) the irremediable loss of important technical knowledge or expertise.
Освен това Комисията трябва да оцени и други сценарии, различни от обикновено излизане от пазара — например продължаването на някои дейности след ликвидацията без държавна помощ.
The way in which the aid makes it possible to prevent these risks or negative consequences is examined below, in recitals 223 to 226.
Комисията трябва всъщност да провери дали целите от общ интерес биха били засегнати по същия начин в хипотетичните сценарии, в които не е включена помощ.
Furthermore, the Commission must also consider other scenarios not involving a complete market exit, such as the continuation of certain activities after liquidation without State aid.
Този анализ е предмет на точка 5.2.4 от настоящото решение.
The Commission must be satisfied that the objectives of common interest would not be achieved in the same way in these counterfactual scenarios that do not involve aid.