natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Полза и изчисляване на размера на субсидията
As explained in sections 3.4.1 to 3.4.3 above, the loans provided by Chinese financial institutions reflect substantial government intervention and do not reflect rates that would normally be found in a functioning financial market.
Комисията изчисли размера на подлежащата на изравняване субсидия.
The sampled groups of companies differ in terms of their general financial situation.
За това изчисление тя направи оценка на ползата за получателите през РП.
Each of them benefitted from different types of loans during the investigation period with variances in respect of e.g. maturity, collateral, guarantees and other attached conditions.
В съответствие с член 6, буква б) от основния регламент ползата за получателите се изчислява като разликата между размера на лихвата, която дружеството плаща за заем, отпуснат от държавата, и размера, който дружеството би платило за сравним търговски заем при пазарни условия.
For those two reasons, each company had a different average interest rate based on its own set of loans received.
Във връзка с това Комисията отбеляза редица специфични особености на пазара на стомана в КНР.
The Commission found during the investigation that the Chinese financing practices in the steel market, as shown by the four sampled groups of producers, are characterised by ‘revolving loans’, i.e. loans which allow a company to replace the capital repaid on loans at the maturity date by fresh capital from new loans.
Както е обяснено в раздели 3.4.1 — 3.4.3 по-горе, при заемите, предоставени от китайските финансови институции, се наблюдава значителна държавна намеса и те не отразяват обичайните лихвени проценти за финансовия пазар, работещ при нормални условия.
According to the Chinese guidelines on risk-based loan classification, they should be classified as so called ‘concerned’ loans, indicating that even though a borrower is currently able to repay the principal and interest of the loan, there are some factors which may negatively affect its repayment ability.
Общото финансово състояние на включените в извадката групи от дружества е различно.
However, this was not done in practice as explained above in recital (125).
През разследвания период всички те са ползвали различни по вид заеми с различен падеж, обезпечения, гаранции и други съпътстващи условия.
The Commission assessed individually the financial situation of each sampled group of exporting producers in order to reflect these particularities.
Поради тези две причини за всяко дружество е имало различен среден лихвен процент на базата на получените от него конкретни заеми.
The Commission first analysed the general financial situation and the existence of revolving loans at group level.
В хода на разследването Комисията установи, че — както показва примерът с четирите включени в извадката групи от дружества — характерни за финансовата практика на пазара на стомана в КНР са револвиращите заеми, при които дружеството може веднага да замени капитала, използван за погасяване на заеми на датата на падежа, със свеж капитал от нови заеми.
This analysis was then further extended to the individual companies in the group operating at the level of the HRF production.
Съгласно разпространените в КНР Насоки за класифициране на заемите въз основа на риска те следва да се класифицират като т.нар. „засегнати“ заеми, което означава, че макар за момента кредитополучателят да е в състояние да погаси главницата и лихвата по заема, някои фактори може да имат неблагоприятно отражение върху способността му да погаси задължението.
As a result, the Commission calculated the benefit from the preferential lending practices for each sampled group of exporting producers on an individual basis, and allocated such benefit to the product concerned.
Както е обяснено в съображение 125 обаче, това не се е прилагало на практика.
The Jiangsu Shagang Group presented itself in a generally profitable situation during the IP, according to its own financial accounts.
Комисията оцени поотделно финансовото състояние на всяка от включените в извадката групи от производители износители, за да отчете тези особености.
However, the profitability of the group was continuously weak over the period 2012-2015, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
Най-напред тя направи оценка на общото финансово състояние и използването на револвиращи заеми в групата.
Its debt to assets ratio is high, but sustainable in a capital intensive industry such as the steel industry.
След това бяха анализирани отделните дружества в състава на групата, произвеждащи ГВП.
This general perception was confirmed on-spot.
По този начин Комисията изчисли ползата от отпускането на заеми при преференциални условия отделно за всяка включена в извадката група от производители износители и я разпредели за разглеждания продукт.
The Commission noted that the Jiangsu Shagang Group has been awarded an AAA rating by the Chinese credit rating agency China Lianhe Credit Rating Co., Ltd., for the issuance of bonds in the Chinese market.
Като цяло въз основа на собствените си финансови отчети Jiangsu Shagang Group е реализирала печалба през РП.
However, the Commission also noted that a recent study published by the International Monetary Fund [28] showed significant divergences between local Chinese rating grades and international rating grades.
През периода 2012—2015 г. обаче рентабилността на групата постоянно е била слаба, което показва, че незначителни промени във вътрешната или външната стопанска среда биха могли да доведат до загуби.
For example, over 90 % of Chinese bonds are rated AA to AAA by local rating agencies, whereas less than 2 % of firms enjoy such top-notch ratings in the U.S. market.
Съотношението на дълга към активите е голямо, но е устойчиво за промишленост с висока интензивност на капитала като стоманодобива.
This is further illustrated in the graph below taken from the study:
При посещението на място това общо впечатление беше потвърдено.
Inflated Bond Ratings
Комисията отбелязва, че Jiangsu Shagang Group има кредитен рейтинг ААА от китайската рейтингова агенция China Lianhe Credit Rating Co. за емитиране на облигации на китайския пазар.
(In percent, share of local rating in onshore bond market by 2015)
Същевременно тя отбелязва, че в публикувано неотдавна проучване на Международния валутен фонд [28] се отчитат значителни различия между местните рейтингови класове в КНР и международните рейтингови класове.
International Rating (S&P)
Така например местните рейтигнови агенции дават рейтинг AA до AAA за повече от 90 % от китайските облигации, докато на пазара в САЩ по-малко от 2 % от фирмите могат да се похвалят с толкова висок рейтинг.
China Local Rating Sovereign rating
Това се вижда и от следната графика, публикувана в проучването:
Source: HSBC.
Облигации със завишен рейтинг
Inconsistent Local and International Ratings
(в проценти, дял на местния рейтинг на континенталния пазар за облигации към 2015 г.)
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
Рейтинг на държавата
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Разминаване между местния и международния рейтинг
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Международен рейтинг (S&P)
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
Местен рейтинг в КНР Източник: HSBC
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Въз основа на това и въпреки че Jiangsu Shagang Group има добър кредитен рейтинг от китайска рейтингова агенция, Комисията стигна до заключението, че този рейтинг не е надежден.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
В счетоводните отчети на отделните дружества, участващи в производството на ГВП, са вписани загуби през разследвания период, но това не е повтарящо се явление и другите финансови показатели, като съотношението на дълга към активите или коефициента на лихвено покритие, не сочат съществени структурни проблеми във връзка със способността на дружествата да изплатят дълга си.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
Въпреки това на място Комисията установи, че сред включените в извадката заеми дружеството е получило и един револвиращ заем.
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Освен това в таблиците със заемите при изтичането на срока на договора им значителен брой краткосрочни заеми са били заменени с нови заеми за същата сума.
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.
Също така едно от включените в извадката дружества в групата е получило краткосрочен заем с много висока лихва (14 — 16 %) от финансова институция, която се е специализирала в областта на лошите кредити, и това също е знак, че дружеството е имало проблеми с ликвидността през РП.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Jiangsu Shagang Group were at market level.
Това допълнително потвърждава преценката на Комисията да не приеме за достоверен дадения в КНР рейтинг ААА на Jiangsu Shagang Group.
The Commission considered that the financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
На последно място, през 2013 г. емитираните от Jiangsu Shagang Group търговски ценни книжа са получили Prime-1 рейтинг от Moody's.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Рейтингът обаче се основава на рейтинга на Китайската банка — клон „Ню Йорк Мелън“, която е предоставила гаранции именно защото Jiangsu Shagang Group няма собствен надежден независим рейтинг.
Non-investment grade bonds are regarded as having speculative characteristics.
Кредитиращите финансови институции не са извършила оценка на кредитоспособността.
Obligors rated at non-investment grade will likely have some quality and protective characteristics, but these may be outweighed by large uncertainties or major exposure to adverse conditions.
Поради тази причина, за да определи дали е реализирана полза, Комисията трябваше да прецени дали заемите за Jiangsu Shagang Group са отпуснати при пазарен лихвен процент.
The BB rating is the highest grade in this category, which reflects the fact that an obligor is less vulnerable in the near-term than other lower-rated obligors.
Според Комисията финансовото състояние на групата отговаря на рейтинг ВВ — най-високия рейтинг под изискванията за инвестиционен рейтинг.„Инвестиционен рейтинг“ означава, че според преценката на агенцията за рейтинг емитираните от дружеството облигации вероятно са достатъчни за покриване на задълженията за плащане, които банките имат право да инвестират в тях.
However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments according to Standard and Poor's credit rating definitions.
Приема се, че облигациите с неинвестиционен рейтинг имат спекулативен характер.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the People's Bank of China (‘PBoC’) in order to determine the market rate.
Длъжниците с неинвестиционен рейтинг вероятно могат да осигурят определено качество и защита, но това невинаги може да компенсира съпътстващата ги огромна несигурност или сериозното влияние на неблагоприятни условия.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indexes of US A rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Рейтингът BB е най-високият в тази категория и означава, че в краткосрочен план длъжникът не е толкова уязвим, колкото длъжниците с по-нисък рейтинг.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBoC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Той обаче работи при сериозна несигурност и неблагоприятни стопански, финансови или икономически условия, при които е възможно да се окаже, че няма достатъчен капацитет да посрещне финансовите си задължения в съответние с определенията за кредитен рейтинг на Standard and Poor.
This was done individually for each loan provided to the company.
Очакваната премия по облигациите, емитирани от дружества с този рейтинг (BB), бе приложена към стандартния лихвен процент на Китайската народна банка (КНБ), за да се определи пазарният лихвен процент.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, a similar situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
За определяне на надбавката беше изчислен относителният спред между индексите на корпоративните облигации с рейтинг А и рейтинг ВВ в САЩ въз основа на данните на Bloomberg за промишлените сегменти.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds with relevant denominations issued during the IP were used to determine a mark-up, which was applied to the USD LIBOR lending rate in order to determine an appropriate benchmark.
Така изчисленият относителен спред бе добавен към публикуваните от КНБ референтни стойности на лихвените проценти към датата, на която е бил отпуснат заемът, и за същия срок на заема.
Furthermore, in order to take into account the increased risk highlighted by the revolving loan practices at the level of the individual companies involved in the HRF production, the Commission tried to identify another appropriate benchmark on the Chinese market.
Това бе направено поотделно за всеки заем, отпуснат на дружеството.
In this respect, the Commission noted that one state-owned bank had provided a loan with a maturity of 16 months to one of the companies of the Jiangsu Shagang Group for an interest rate between 14 % and 16 %.
Подобни изкривявания на пазара и липса на достоверен кредитен рейтинг се наблюдават и за предоставяните в КНР заеми в чуждестранни валути, тъй като те се отпускат от същите китайски финансови институции.
According to the Jiangsu Shagang Group, the comparatively high interest rate was due to the fact that this specific financial institution specializes in loans to companies in financial distress, and the company called upon its services to alleviate a temporary liquidity problem.
Поради това, както беше констатирано по-рано, емитирани през РП корпоративни облигации с рейтинг ВВ и със съответната номинална стойност бяха използвани, за да се определи надбавка, която бе приложена към лихвения процент по заемите LIBOR в щатски долари с цел да се определи подходяща референтна стойност.
Given that revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems, the conditions and the maturity of that loan are considered to be appropriate to reflect the additional benefit derived from the use of revolving loans.
Също така, за да отчете по-големия риск, признак за който е практиката да се отпускат револвиращи заеми за отделните дружества, участващи в производството на ГВП, Комисията се опита да установи друга подходяща референтна стойност за пазара в КНР.
The Commission thus found it appropriate to use this figure as the relevant benchmark for all loans with a maturity of 2 years or less provided at the level of the production companies which were making use of revolving loans.
Във връзка с това Комисията отбелязва, че една държавна банка е отпуснала заем със срок от 16 месеца за едно дружество от Jiangsu Shagang Group при лихвен процент 14 — 16 %.
Indeed, revolving loans are usually concluded for short durations.
Според Jiangsu Shagang Group сравнително високият лихвен процент се обяснява със специализацията на въпросната финансова институция, която отпуска заеми на дружества в затруднено финансово положение, и групата е потърсила услугите ѝ, за да реши временен проблем с ликвидността.
It is highly unlikely that a revolving loan would be found for a maturity of more than two years, and the concrete evidence of the loans verified in the sampled companies supports this conclusion.
Като се има предвид, че револвиращите заеми обикновено са знак за проблеми с краткосрочната ликвидност, се приема, че условията и срокът на този заем целесъобразно отразяват допълнителната полза от получаването на револвиращи заеми.
In its disclosure comments, the GOC and the sampled cooperating companies took issue with the methodology related to the relative spread, as described in recital (169) above.
С оглед на това Комисията счете за целесъобразно да използва тази стойност като подходяща референтна стойност за всички заеми със срок до две години, предоставени на производствени дружества, които са използвали револвиращи заеми.
In view of these comments, the Commission sent subsequently an additional document to all interested parties, in which it further explained the methodology used.
Револвиращи заеми обикновено действително се отпускат за кратки срокове.
In summary, the following comments were received:
Изключително слабовероятно е да се намери револвиращ заем за срок, по-дълъг от две години, и конкретните доказателства по заемите, проверени за включените в извадката дружества, подкрепят това заключение.
International banking practice works by a reference to a benchmark plus an additional premium, which is expressed as an absolute mark-up and not as a relative mark-up.
В своите коментари след оповестяването правителството на КНР и включените в извадката оказали съдействие дружества оспориха свързаната с относителния спред методология, описана в съображение 169 по-горе.
As example, it could be IBOR or LIBOR or EURIBOR plus 1 %.
Предвид тези коментари Комисията впоследствие изпрати на всички заинтересовани страни допълнителен документ, в който обясни по-подробно използваната методология.
The two elements of the interest rate reflect the country or currency risk (that is the part of the interest that corresponds to the central bank or risk-free company rate) and the company specific risk (that is the mark-up, expressed in absolute terms, for the BB-rated company).
Бяха получени следните коментари, представени тук в обобщен вид:
The relative spreads get larger when the risk free rate gets lower, even though the absolute spread stays the same.
В международната банкова практика се използва референтна стойност плюс допълнителна премия, която се изразява като абсолютна, а не като относителна надбавка.
In addition, the methodology produces extremely high relative spreads for negative interest rates.
Например референтна стойност може да бъде IBOR, LIBOR или EURIBOR плюс надбавка от 1 %.
According to historical data provided by the GOC (‘Historical Data on Relative Spread’), the absolute spread remains roughly stable over time, while the relative spread shows great variations.
Двата елемента на лихвения процент отразяват свързания с конкретна държава или валута риск (т.е. частта от лихвата, която съответства на лихвения процент на централната банка или на лихвения процент за безрискови дружества) и специфичния за дружеството риск (т.е. надбавката, изразена в абсолютна стойност, за дружество с рейтинг BB).
Furthermore, the average absolute spread over time is close to the absolute spread found in the IP.
Относителните спредове се увеличават, когато безрисковият лихвен процент намалява, макар абсолютният спред да остава непроменен.
The Commission used the average relative spread during the IP for loans with different maturities, ranging from 1 to 10 years.
Освен това методологията води до изключително големи относителни спредове при отрицателни лихвени проценти.
In fact, the application of the relative spread to bonds with different maturities shows big differences depending on the duration of the loans, and shows that absolute and relative spread move in different directions for different maturities.
Според предоставените от правителството на КНР данни за минали периоди („данни относно относителния спред за минали периоди“) абсолютният спред остава сравнително постоянен с течение на времето, докато при относителния спред се наблюдават големи колебания.
Using a single average relative spread of bonds with different maturities instead of a weighted average assigns too much weight to short-term maturities, as bonds are typically issued with a long maturity.
Освен това средният абсолютен спред с течение на времето се доближава до установената през РП стойност на абсолютния спред.
This was especially relevant since the Commission only used the relative spread for long-term loans.
Комисията е използвала средния относителен спред през РП за заеми с различен срок до падежа, вариращ от 1 до 10 години.
The relative spread has been applied to the wrong PBoC reference rate for loans granted before 2015 but which were still outstanding during (part of) 2015, as the Commission took into account the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted.
В действителност прилагането на относителния спред по отношение на облигации с различен срок до падежа показва големи разлики в зависимост от срока на заемите, както и това че абсолютният и относителният спред се променят в различни посоки за различни срокове до падежа.
The Commission should have used the 2015 PBoC rates instead.
Използването на единен среден относителен спред на облигации с различен срок до падежа, вместо среднопретеглена стойност, придава прекалено голяма тежест на кратките срокове до падежа, тъй като облигациите обикновено се емитират с дълъг срок до падежа.
The sources referred to in the additional disclosure document referred to the use of a relative spread with regards to yields and not to the difference between loan interest rates obtained from banks.
Това е от особено значение, тъй като Комисията използва само относителния спред за дългосрочните заеми.
None of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way, and not all of them were credible sources.
Относителният спред е приложен към погрешен референтен лихвен процент на КНБ за заемите, които са отпуснати преди 2015 г., но все още са били непогасени през (част от) 2015 г., тъй като Комисията е взела предвид лихвения процент на КНБ, приложим към момента на отпускане на заема.
On the first point, the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms.
Вместо това Комисията е трябвало да използва лихвените проценти на КНБ от 2015 г.
It observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Източниците, посочени в документа във връзка с допълнителното оповестяване, се отнасят до използването на относителен спред по отношение на различни видове доходност, а не до разликата между получаваните от банките лихвени проценти по заемите.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
В нито един от тези източници не е посочено, че тази разлика трябва да бъде изразена като относителна стойност, и не всички източници са надеждни.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or the risk-free company.