natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ако обаче дружеството, получило концесията, е направило разрешени от предоставящия орган инвестиции, които не са били и не са могли да бъдат амортизирани, държавата може да възстанови на това дружество остатъчната стойност на активите или да удължи срока на концесията за времето, оставащо до амортизацията на активите, но този период в никакъв случай не може да надвишава 75 години [7].
Caixa Banco de Investimento estimates a value between EUR 650 million and EUR 750 million, based on the use of two discount rates: the residual value of the PPAs discounted at 4,57 %, resulting from a spread of 50 basis points over the 4,05 % yield of 15-year Government bonds; and the free cash flows discounted with a WACC of 7,72 % based on a capital asset pricing model supplied with data indirectly derived from similar European utilities' equity and risk cost estimates.
Стойност на удължаването на водните концесии
Credit Suisse First Boston (‘CSFB’) estimates a value of EUR 704 million depending on an assumed electricity price of 50 EUR/MWh, based on a set of discount rates of 7,89 % for WACC and 4,55 % for the residual value, respectively.
Португалия извърши три проучвания, в които подробно се описва изчисляването на възможната икономическа стойност, произтичаща от удължаването през 2007 г.
The WACC rate is, like for Caixa Banco de Investimento, based on a capital asset pricing model fed with data indirectly derived from similar European utilities' equity and risk cost estimates.
Основните резултати от проучванията бяха следните:
Decree-Law No 226-A/2007 gave legal support to the suspensive clauses of PPAs by extending the term of the rights to use the public water resources held by hydro power plants operated by EDP whose PPA had been terminated by Decree Law No 240/2004.
REN оценява удължаването на срока на концесията на 1672 млн. евро въз основа на единен дисконтов процент от 6,6 %, съответстващ на отчетената от EDP стойност на средната претеглена цена на капитала (WACC);
Pursuant to Article 91(6) of Decree-Law No 226-A/2007, the transmission of rights to electricity producers (de facto EDP) was subject to payment of an amount reflecting an economic and financial balance.
Caixa Banco de Investimento определя стойност между 650 и 750 млн. eвро при използване на два дисконтови процента: остатъчната стойност на СИЕ, дисконтирана с 4,57 %, който процент съответства на спред от 50 базисни пункта спрямо доходността от 4,05 % на 15-годишните държавни облигации; и нетните парични потоци, дисконтирани с WACC от 7,72 %, който процент е определен въз основа на модел за оценка на капиталовите активи, при който се използват данни, косвено получени от оценките за капитала и риска на подобни европейски комунални услуги;
As defined in Article 92(1) of Decree Law No 226-A/2007, this amount corresponded, for each power plant, to the difference between the market value of operation until the end of the extended term expressed in cash flows and the residual value of the investment, as set out in the PPA and discounted at appropriate discount rates for each of those two components of the price.
Credit Suisse First Boston (CSFB) определя стойност от 704 млн. eвро въз основа на допускането за цена на електроенергията от 50 EUR/MWh и дисконтови проценти съответно от 7,89 % за WACC и 4,55 % за остатъчната стойност.
That provision allowed the transaction not to be treated as one single investment in financial terms, since different interest rates are used to discount the following:
Както и при изчисленията на Caixa Banco de Investimento, процентът за WACC се основава на модел за оценка на капиталовите активи, при който се използват данни, косвено получени от оценките за капитала и риска на подобни европейски комунални услуги.
the residual value (to be paid to EDP);
С Наредба закон № 226-A/2007 беше предоставена правна подкрепа на клаузите със суспензивно действие на СИЕ, като беше удължен срокът на правата на ползване на публични водни ресурси, притежавани от водноелектрическите централи, експлоатирани от EDP, чиито СИЕ бяха прекратени с Наредба закон № 240/2004.
the financial free cash flows accruing to EDP from subsequent sales of electricity generated by those hydro plants (to be paid to Portugal by EDP and eventually the consumers).
Съгласно член 91, параграф 6 от Наредба закон № 226-A/2007 прехвърлянето на права на производителите на електроенергия (фактически EDP) е подлежало на условието за плащане на сума, отразяваща икономически и финансов баланс.
In accordance with the provisions of Decree-Law No 226-A/2007, EDP paid to the Portuguese State the sum of EUR 759 million in consideration for the economic and financial balance of the extension of all 27 hydro power plants concessions.
Както е определено в член 92, параграф 1 от Наредба закон № 226-A/2007, тази сума е съответствала, за всяка електроцентрала, на разликата между пазарната стойност на експлоатацията до края на удължения срок, изразена в парични потоци, и остатъчната стойност на инвестицията, определена в СИЕ, дисконтирани с подходящ дисконтов процент за всеки от тези два компонента на цената.
This figure includes the amount of EUR 55 million corresponding to the water resource tax rate.
Тази разпоредба позволи сделката да не се третира като единична инвестиция от финансова гледна точка, тъй като се използват различни лихвени проценти за дисконтиране на следните елементи:
It follows that the net amount of that consideration paid by EDP was EUR 704 million.
остатъчната стойност (която да се плати на EDP);
The complaint
финансовите нетни парични потоци на EDP, произтичащи от последващи продажби на електроенергия, произведена от тези водноелектрически централи (които трябва да се платят на Португалия от EDP и в крайна сметка — от потребителите).
In the complaint received in September 2012, it was alleged that Portugal had granted unlawful State aid, incompatible with the internal market, to EDP, which resulted from two distinct measures as follows:
В съответствие с разпоредбите на Наредба закон № 226-A/2007 EDP плати на португалската държава сумата от 759 млн. eвро за икономическия и финансовия баланс на удължаването на концесиите за всички 27 водноелектрически централи.
the compensation for stranded costs to EDP pre-dating the liberalisation of electricity markets, which the Commission approved in its Decision concerning State aid N 161/2004 — Stranded costs in Portugal (as referred to in recital 12 [8]): the complainant argues that, due to changes in circumstances since the adoption of the Commission Decision, and the inconsistency with the terms of the Communication from the Commission relating to the methodology for analysing State aid linked to stranded costs [9], the aid approved in 2004 would no longer be compatible with Union State aid rules;
Тази стойност включва 55 млн. eвро, съответстващи на данъка за водните ресурси.
the low price that EDP paid to Portugal in 2007 for the extension without public tender of the duration of concessions for the right of using public water resources for hydropower generation, thereby foregoing State income to the advantage of EDP.
От това следва, че нетната сума, платена от EDP за този баланс, е 704 млн. eвро.
The opening decision
Жалбата
In the opening decision, the Commission rebutted the part of the complaint related to stranded cost compensation and concluded that there were no reasons to declare that the aid was no longer compatible with the internal market.
В жалбата, получена през септември 2012 г., се твърди, че Португалия е предоставила на EDP неправомерна държавна помощ, несъвместима с вътрешния пазар, което е било резултат от следните две различни мерки:
However, the Commission raised doubts on the possible State aid to EDP in the implementation of the regime of use of water resources.
компенсацията за невъзвръщаемите разходи на EDP преди либерализирането на пазарите на електроенергия, която Комисията одобри в своето Решение относно държавна помощ N 161/2004 — Невъзвръщаеми разходи в Португалия (както е посочено в съображение 12 [8]): жалбоподателят твърди, че поради промени в обстоятелствата след приемането на Решението на Комисията и несъответствието с условията, посочени в Съобщението на Комисията относно методиката за анализиране на държавната помощ, свързана с невъзвръщаеми разходи [9], одобрената през 2004 г. помощ вече не е съвместима с правилата на Съюза за държавната помощ;
The Commission preliminarily concluded in its opening decision that the possibly low amount paid by EDP for the extension of the right to use public water resources in implementation of Decree-Law No 226-A/2007, if confirmed, would appear as having entailed a selective economic advantage to EDP.
ниската цена, която EDP е платило на Португалия през 2007 г. за удължаването без публичен търг на срока на концесиите за правото на ползване на публични водни ресурси за производството на водноелектрическа енергия, което е довело до загуба на приходи за държавата в полза на EDP.
On compatibility, the Commission did not discern, at that stage, any appropriate legal basis for the compatibility with the internal market of the possible State aid to EDP.
Решението за откриване на процедурата
Absence of tender
В Решението за откриване на процедурата Комисията отхвърли частта от жалбата, която е свързана с компенсирането на невъзвръщаемите разходи, и заключи, че няма причини да се обяви, че помощта вече не е съвместима с вътрешния пазар.
Firstly, the Commission noted that the award of use of public water resources under concession for the purpose of operation of a service supplied on a market may not involve an economic advantage to the beneficiary where the concession is awarded as a result of an open and non-discriminatory tender procedure gathering a sufficient number of interested operators.
Комисията обаче изрази съмнения относно възможната държавна помощ за EDP при прилагането на режима на ползване на водните ресурси.
However, in the case at hand, the PPA termination agreements de facto prolonged by around 25 years on average the exclusive right of EDP to operate the power plants concerned without any tender procedure.
В своето решение за откриване на процедурата Комисията стигна до предварителното заключение, че ако бъде потвърден, потенциално ниският размер на сумата, платена от EDP за удължаването на правото на ползване на публични водни ресурси в изпълнение на Наредба закон № 226-A/2007, изглежда, е дал избирателно икономическо предимство на EDP.
Indeed, the organisation of a tender had been pre-empted by the suspensive clauses of the 27 PPA termination agreements between REN and EDP.
Що се отнася до съвместимостта, Комисията не установи на нито един етап подходящо правно основание за съвместимостта с вътрешния пазар на евентуалната държавна помощ за EDP.
Considering the significant share of the Portuguese market accounted for by the power plants (27 %), the position of EDP on the Portuguese electricity generation and wholesale supply market (55 %) and the specific interest of hydro plants in an electricity generation portfolio, the Commission considered that such suspension clauses may have triggered a foreclosure effect on a lasting basis for market entry of prospective competitors which could have bid in an open tender.
Липса на тръжна процедура
Therefore, an economic advantage unduly benefitting EDP could be established in case the tender had resulted in a higher price than the price paid by EDP, net of the residual value owed to this undertaking.
На първо място, Комисията отбеляза, че предоставянето на правото на ползване на публични водни ресурси на концесия за целите на предоставянето на услуга, предлагана на даден пазар, може да не включва икономическо предимство за получателя, когато концесията се получава в резултат на открита и недискриминационна тръжна процедура, привличаща достатъчен брой заинтересовани оператори.
Supporting economic studies used to estimate the transaction price
В настоящия случай обаче споразуменията за прекратяване на СИЕ фактически са удължили средно с около 25 години изключителното право на EDP да експлоатира въпросните електроцентрали без провеждане на тръжна процедура.
Secondly, in its opening decision, the Commission considered that a second best solution in the absence of tender could have been an arm's length negotiation between the Portuguese authorities and EDP.
Организирането на тръжна процедура е било обезсмислено от клаузите със суспензивно действие на 27-те споразумения за прекратяване на СИЕ между REN и EDP.
Portugal acting as market operator would have aimed at obtaining a highest return on the public goods put to concession.
Като се имат предвид значителният дял от португалския пазар, който се пада на електроцентралите (27 %), позицията на EDP на португалския пазар за производство и за доставка на едро на електроенергия (55 %), както и специфичният интерес на водноелектрическите централи в портфейл за производство на електроенергия, Комисията счете, че е възможно тези суспензивни клаузи да са имали постоянен ограничителен ефект за навлизането на пазара на потенциални конкуренти, които биха могли да участват в открита тръжна процедура.
With this approach, the negotiation with EDP would have been backed by the valuation carried out in 2007 [10] proving to be the most beneficial to Portugal, i.e. the valuation proposed by REN.
Следователно съществуването на икономическо предимство, неправомерно облагодетелстващо EDP, щеше да може да се установи, ако такава тръжна процедура беше довела до цена, по-висока от платената от EDP, изчислена без дължимата на това предприятие остатъчна стойност.
As referred to in recital 44 of the opening decision, Portugal had consented to a final price amounting to nearly half of the price evaluated by REN.
Подкрепящи икономически проучвания, използвани за изчисляване на цената на сделката
Should the valuation proposed by REN proved the most accurate, it seems implausible that the State would have acted as a market operator in negotiating with EDP.
На второ място, в своето решение за откриване на процедурата Комисията определи, че при липсата на тръжна процедура най-доброто решение е щяло да бъде между португалските органи и EDP да се проведат преговори при нормални условия на конкуренция.
Financial methodology used to determine the transaction price
Действайки като оператор на пазара, Португалия е щяла да има за цел да получи най-високата възможна възвръщаемост от публичните стоки, отдавани на концесия.
Thirdly, additional doubts were raised regarding the methodology used to determine the transaction price.
При този подход преговорите с EDP са щели да бъдат подкрепени от най-изгодната за Португалия оценка, извършена през 2007 г.
The method determined in Decree Law No 226-A/2007 closely follows the approach presented by Caixa Banco da Investimento which uses two discount rates [11].
[10], т.е. оценката, предложена от REN.
The Commission expressed its doubts that an absence of use of the same discount rate, based solely on the cost of capital of EDP, as proposed by REN, could entail an economic advantage to EDP.
Както беше посочено в съображение 44 от Решението за откриване на процедурата, Португалия се беше съгласила на окончателна цена, равняваща се на почти половината от цената, определена от REN.
The Commission noted that if the rate used to discount the residual value and the free cash flows had been a single WACC rate based on the typical cost of capital of a European electricity generator (7,55 %), EDP should have paid EUR 1340 million, that is, EUR 581 million more than the amount actually paid by EDP.
Ако предложената от REN оценка се беше оказала най-точната, изглежда малко вероятно, че държавата щеше да действа като пазарен оператор в преговорите с EDP.
The Commission considered therefore in its opening decision that, taking into account the choice made by the Portuguese authorities of extending the concessions to the exclusive benefit of EDP rather than via a tender procedure opened to other competitors, it could have been more appropriate to use a discount rate based on EDP's actual WACC to reflect its own and true cost of capital.
Финансова методика, използвана за определяне на цената на сделката
REN reported that EDP's actual WACC in 2007 was 6,6 % and therefore it could be appropriate to use this value rather than 7,55 %.
Трето, допълнителни съмнения бяха изразени относно методиката, използвана за определяне на цената на сделката.
Thus, the Commission concluded that an economic advantage unduly benefiting EDP could be established.
Методът, определен в Наредба закон № 226-A/2007, стриктно следва подхода, представен от Caixa Banco da Investimento, при който се използват два дисконтови процента [11].
COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
Комисията изрази своите съмнения, че неизползването на един и същи дисконтов процент, основан изцяло на цената на капитала на EDP, както е предложено от REN, може да води до икономическо предимство за EDP.
During the formal investigation, the Commission received observations from the complainants and EDP.
Комисията отбеляза, че ако за дисконтиране на остатъчната стойност и нетните парични потоци беше използван единен процент за средната претеглена цена на капитала (WACC), основан на обичайната цена на капитала на европейски производител на електроенергия (7,55 %), EDP щеше да трябва да плати 1340 млн. eвро, т.е. с 581 млн. eвро повече от сумата, действително платена от EDP.
The complainants considered that through the extension of the concessions, EDP received State aid.
Ето защо Комисията определи в своето решение за откриване на процедурата, че като се вземе предвид направеният от португалските органи избор да удължат срока на концесиите в изключителна полза на EDP, вместо да проведат тръжна процедура, отворена и за други конкуренти, по-подходящо е щяло да бъде да се използва дисконтов процент, основан на действителната средна претеглена цена на капитала (WACC) на EDP, за да се отрази неговата собствена действителна цена на капитала.
According to them, the measure constitutes a compensation for lost revenue.
REN съобщи, че действителната средна претеглена цена на капитала (WACC) на EDP през 2007 г. е била 6,6 % и следователно би било подходящо да се използва тази стойност вместо стойността от 7,55 %.
In its answer dated 19 May 2014, EDP considered conversely that the measure does not constitute State aid.
С оглед на това Комисията заключи, че може да бъде установено съществуването на икономическо предимство, неправомерно облагодетелстващо EDP.
Firstly, EDP argues that it did not gain any economic advantage from the recognition in 2007 of the right to use public water resources until the end of the useful life of the equipment in the 27 hydroelectric power plants with PPAs, considering that that right was granted under normal market conditions.
МНЕНИЯ НА ЗАИНТЕРЕСОВАНИТЕ СТРАНИ
According to EDP, the presence of an economic advantage can be excluded if the State acts as a private vendor in an arm's length transaction on the open market and seeks to obtain the best price for the asset.
По време на официалното разследване Комисията получи мнения от жалбоподателите и от EDP.
EDP claims that it is entitled to receive the residual value of the hydroelectric power plants if the PPAs terminate prior to the end of the useful life of the plants.
Жалбоподателите считаха, че чрез удължаването на концесиите EDP е получило държавна помощ.
Therefore, it was not economically viable for the State to open a public tender in 2007 to award new water resource concessions.
Според тях мярката представлява компенсация за изгубени приходи.
EDP considers that if the State had sought to obtain a higher value than the one arising from the independent studies, EDP would have opted not to extend the right to use the water resources and to receive the residual value of the power plants immediately, as it was entitled to do.
В своя отговор от 19 май 2014 г.
Moreover, EDP considers that the REN study on the economic value of the extension of the concessions contains inappropriate economic and financial assumptions which significantly reduce the value of the rights, which means that EDP would never have accepted the findings of that study for the purpose of a ‘bilateral negotiation’.
EDP изрази обратното мнение, че мярката не представлява държавна помощ.
Therefore, EDP argues that the unilateral setting of the value of the extension of the concessions, on the basis of an objective valuation methodology, is sufficient to avoid the existence of an economic advantage.
На първо място, EDP твърди, че не е получило никакво икономическо предимство от признаването през 2007 г. на правото на ползване на публични водни ресурси до края на жизнения цикъл на оборудването в 27-те водноелектрически централи със СИЕ, като се има предвид фактът, че това право е било предоставено при нормални пазарни условия.
Secondly, EDP argues that the methodology established in Decree-Law No 226-A/2007 is objective and is based on generally accepted principles of economic calculation.
Според EDP наличието на икономическо предимство може да се изключи, ако държавата действа като частен продавач в сделка между несвързани лица при справедливи пазарни условия и се стреми да получи най-добрата цена за актива.
Its application enables coherent, justifiable and non-arbitrary compensation calculation.
EDP твърди, че има право да получи остатъчната стойност на водноелектрическите централи, ако СИЕ бъдат прекратени преди края на жизнения цикъл на електроцентралите.
Regarding the appropriate discount rates that must be used for the financial flows of each plant, both Caixa Banco de Investimento and CSFB concludes that the discount rate of the residual value of the plants should reflect the contractual risk inherent in that value.
Следователно за държавата не е било икономически оправдано да стартира публична тръжна процедура през 2007 г. за предоставяне на нови концесии за водните ресурси.
EDP points out that, since they came into force in 1995, all the PPAs already entitled EDP to receive from REN the residual value of the plant if the contracts were to cease prior to their expiry date.
EDP счита, че ако държавата се е била опитала да получи по-висока стойност от произтичащата от независимите проучвания, EDP щеше да предпочете да не удължава правото за ползване на водните ресурси, а да получи остатъчната стойност на електроцентралите веднага, на което е имало право.
If EDP was not interested in extending its right to use public water resources, it would therefore have received the residual value from REN on the expiry date of each PPA.
Освен това EDP счита, че проучването на REN относно икономическата стойност на удължаването на концесиите съдържа неподходящи икономически и финансови предположения, които значително намаляват стойността на правата, което означава, че EDP никога нямаше да приеме констатациите от това проучване за целите на „двустранните преговори“.
Moreover, EDP explains that the residual value of the hydro power plants it is entitled to recoup is in fact a credit held by EDP over the State, through REN, from the entry into force of the PPAs in 1995.
Ето защо EDP твърди, че едностранното определяне на стойността на удължаването на концесиите, въз основа на методика за обективна оценка, е достатъчно за избягване на наличието на икономическо предимство.
REN is an undertaking controlled by the Portuguese State.
На второ място, EDP твърди, че методиката, установена в Наредба закон № 226-A/2007, е обективна и се основава на общоприети принципи за икономически изчисления.
The risk of failure to meet its obligations is therefore to be associated to the State's debt risk.
Прилагането ѝ позволява изчислението на съгласувана, обоснована и обективна компенсация.
EDP concludes that the relevant discount rate for updating that value should thus only take into account the risk associated to REN's failure to comply with that obligation.
По отношение на подходящите дисконтови проценти, които трябва да се използват за финансови потоци на всяка електроцентрала, Caixa Banco de Investimento и CSFB заключават, че дисконтовият процент за остатъчната стойност на електроцентралите трябва да отразява договорния риск, присъщ за тази стойност.
COMMENTS AND ANSWERS FROM PORTUGAL