natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Дори ситуацията да не е изисквала създаване на предварителна конкуренция, […] твърди, че прехвърлянето все пак е осъществено по пазарна цена.
It is not possible to make a separate valuation of the Trading division.
[…] припомня, че функционалната валута на Duferco US е щатският долар.
Nevertheless, KPMG confirms that it would have been appropriate to make a separate valuation of the trade and production activities.
Следователно няма значение, освен за вътрешните нужди на FSIH, че цената за придобиване е била платена в евро.
With a higher risk and more volatile results, the trade activities offer a higher return to investors, which results in a lower valuation of the activities.
С цел допълване на оценките за определяне на стойността, осъществени от регион Валония, […] възлага на KPMG да определи стойността на дяловото участие от 49,9 % на FSIH в Duferco US към 14 юни 2006 г. — датата на предоставянето на опцията за закупуване — като използва метода на справедливата стойност.
A lower multiple should therefore be used for the trading activity.
KPMG са счели, че дяловото участие на FSIH в Duferco US трябва да се оцени като участие, което не дава контрол и което не подлежи на договаряне, едновременно с прилагане на премия за контрол, предвид това, че с акционерното споразумение от 9 април 2003 г. на FSIH се дава значително влияние върху Duferco US — повече от влиянието, с което разполага един миноритарен акционер.
[…] believes it is relevant to refer to the sale of 50 % of […] in September 2003, for which the agreed price was close to the value of own funds.
KPMG посочва, че продължителността на промишлените цикли в стоманодобива обикновено варира между три и седем години.
With regard to off-balance-sheet items, KPMG confirms that the amount of a company's own funds should be adjusted to take into account off-balance-sheet liabilities if these are non-recurring.
KPMG констатира, че макар стоманодобивната промишленост да се е представила добре през 2006 г., показателите са сочели ясно сериозните рискове във връзка със слабостта на националната автомобилна промишленост и на възможността за корекция на пазара в областта на нежилищното строителство.
Unlike Ernst & Young, KPMG believes that only these items should be deducted from the estimated value of the company's own funds, regardless of the valuation method.
Като приема по същество цикли от три до пет години, както и определяне на стойността според коефициент на EBITDA, получен от сравними дружества, KPMG оценява справедливата стойност на дяловото участие от 49,9 % в Duferco US на […] милиона щатски долара към 14 юни 2006 г.
For two of the off-balance-sheet items, KPMG deemed it appropriate to reconsider the amount of the adjustment applied by Ernst & Young.
След това […] изразява своето мнение относно дискусията да се взема ли предвид или не стойността на собствения капитал при оценяването на Duferco US.
This concerned the 'French and Belgian guarantees' that Ernst & Young had evaluated at USD […] million in 2006, whereas according to KPMG they amounted to USD […] million.
Дружеството потвърждава, че оценка на базата на собствения капитал, каквато е имала предвид Комисията в решението си за откриване на процедурата по разследване, не е най-подходящата.
These guarantees were adjusted on the basis of the risk they contained.
Но то отбелязва, че дори при желание да се вземе предвид собствения капитал, пак е щяло да се стигне до заключение, че сделката е осъществена по пазарна цена.
This resulted in a total amount of USD […] million compared with USD […] million used by Ernst & Young.
За да го докаже, дружеството обръща внимание на Комисията на една сделка, която счита за сравнима: прехвърлянето на NLMK на дялово участие от 50 % в SIF (заедно с опция за безусловно закупуване на поне една акция от SIF).
KPMG confirms the relevance and the level of the illiquidity haircut (30 %) applied by Ernst & Young.
Приетата при тази сделка от 2006 г. цена отговаря на коефициент от собствения капитал на дружеството, който на практика е идентичен на коефициента от собствения капитал, какъвто представлява прехвърлянето от FSIH на дяловото му участие в Duferco US (и в двата случая коефициент почти равен на 2).
A rebate of 12 % in the framework of the valuation based on comparable transactions would have been equally relevant.
Нищо не би могло да сочи, че свързаната със SIF сделка не е осъществена при пазарни условия, като това сравнение би потвърдило, че вземането предвид на собствения капитал също би довело до приемане, че сделката е осъществена по пазарна цена.
KPMG feels it was appropriate to apply a control premium of 5 % in the event of a valuation on the basis of comparable companies, given that this kind of method generates a valuation corresponding to a minority shareholding while FSIH's stake allows significant influence over DPH.
Що се отнася до срока на опцията за закупуване, […] счита, че тя се вписва в контекста на водените едновременно преговори за евентуално прехвърляне от Duferco на 50 % от капитала на SIF на NLMK.
KPMG believes that a haircut of 20 % should be applied in the event of a valuation on the basis of comparable transactions, given that this method results in a valuation with a controlling interest.
NLMK е било длъжно до десет дни след подписването на писмото за намерение да изготви първи проект на споразумение за прехвърляне на акция и акционерно споразумение.
With regard to the return on preference shares, KPMG notes that Ernst & Young was mistaken in its valuation of preferential dividends for 2006-2012 in basing its calculation on annual dividends of USD 4 million, whereas the amount was EUR 4 million.
Самото писмо за намерение е било валидно най-късно до 1 октомври 2006 г.
KPMG also takes the view that the discount Ernst & Young applied given the risk of default on payment (6,2 %) falls within the identified acceptable range, between 1,8 % and 16,4 %.
Следователно намерението е било Duferco да се възползва или не от опцията за закупуване в седмиците или месеците, последвали предоставянето ѝ от FSIH.
The discount of 14 % applied by the parties is also considered acceptable since it is in the value range.
Поради това не би имало реална причина страните да се споразумеят опцията да е валидна чак до 31 декември 2015 г.
These adjustments result in a valuation of the shareholding in DPH that fluctuates between USD […] million and USD […] million, or i.e. a median value of EUR […] million, which is in line with the sale price in June 2006 of EUR […] million.
KPMG са оценили справедливата стойност предоставената на Duferco на опция за закупуване през юни 2006 г.
[…] concludes that there can be no question of State aid to [the company that controlled DPH at the time].
KPMG се присъединява към позицията на Duferco, според която следва да се вземе предвид срокът на опцията („expected term“, който е четири месеца), като основанията са, че опцията не е могла нито да бъде преотстъпвана, нито прехвърляна, което е намалявало значително нейната стойност.
DSIH confirms the arguments put forward by Belgium to defend the pari passu nature of FSIH's investment.
KPMG счита, че справедливата стойност на опцията за закупуване възлиза на […] милиона щатски долара.
DSIH claims that the conditions of the transaction were identical for Duferco Développement and FSIH.
Въз основа на договорния срок, справедливата цена би възлизала на […] милиона щатски долара.
The two shareholders agreed jointly to take a new risk in investing in DSIH in order to carry out the diversification projects of Duferco Diversification.
Ако такава сума е била взета предвид, добавена към справедливата стойност на дяловото участие на FSIH в Duferco US, цената на прехвърлянето би възлизала на […] милиона щатски долара — сума категорично по-ниска от цената, платена от [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco].
The two shareholders benefit from proportional distribution based on their participation in the capital, potential dividends and the financial opportunities of projects developed by their joint subsidiaries.
Според […] инвестицията на FSIH в DPH има двойна цел: от една страна, неговото дялово участие в капитала, представителство в управителния съвет, достъп до стратегическа информация и документи, и от друга страна, финансова доходност с лихви и обезпеченост (преференциален дивидент).
According to DSIH, the private intervention of Duferco Développement is economically very substantial and the amount of the investment is identical to that of FSIH.
Основната причина за прекратяване на инвестицията на FSIH в DPH е прехвърлянето на белгийските производствени обекти на NLMK.
DSIH asserts that it did not belong to Duferco Développement before the simultaneous investments.
По този начин Duferco губи качеството си на стратегически партньор за регион Валония и производствените обекти в Clabecq и Louvière вече не са били засягани пряко от решенията на поделението „Продажби“ на Duferco.
DSIH is a company that was established by a third party shortly before these investments (29 November 2006) and then acquired by the two partners to facilitate their investments.
[…] твърди, че DPH е дружество, чиято функционална валута е щатският долар, така че доходността от всяка инвестиция в такова дружество трябва да бъде оценявана в щатски долари.
DSIH further maintains that the projects acquired by DSIH did not belong to the Duferco Group either before the investment by FSIH, although they were housed by SIF in draft form.
Следователно инвестицията на FSIH в DPH е генерирала доходност от 8,81 % годишно.
With regard to the […] project, DSIH points out that the Walloon Region, through SOGEPA, was perfectly familiar with the situation of the […] site, given that it had intervened with the Duferco Group in the takeover of […], which was then bankrupt.
[…] възлага на KPMG задачата да анализира направената от Ernst & Young през март 2006 г. оценка.
The Walloon Region was therefore a shareholder in […] and held several seats on the board of directors.
По отношение на методите за оценяване KPMG отбелязва, че Ernst & Young не уточнява вида на стойността при оценяването (пазарна стойност, инвестиционна стойност или справедлива стойност).
The Walloon Region was also involved in the […] project from the outset and had access to all the information available in the context of the project launch, in particular exactly the same information that was available to private investors.
По принцип Ernst & Young са приложили пазарния подход от сравнимите дружества.
DSIH relies on an ex post evaluation of the project which proved the validity of the valuation of the project as initially made and indicated very attractive profits.
KPMG не дава предпочитание на метода, който се основава на сравнимите предприятия, пред този, който се основава на сравнимите сделки.
On the Marcinelle project, DSIH states that the lower than expected profits were not due to the partners investing too much but to factors beyond the control of the parties.
KPMG не базира оценката си на стойността на нетните активи, като се има предвид, че при този метод не се включват бъдещите печалби, както и операционните рискове.
First, in January 2008 the Commission announced a proposal to withdraw the free allocation of CO2 emission allowances, which had a great impact on the valuation of the project before the close of negotiations with ENEL.
KPMG заключават, че предвид техния анализ на цикличността на стоманодобивната промишленост, за оценката на DPH би следвало да се вземат предвид периоди между четири и шест години, с равностойна тежест на всяка година.
Second, the electricity market experienced a complete and unforeseeable downturn in 2010, with a fall in the prices of electricity, gas and CO2.
KPMG се присъединява към анализа на страните, който се състои във вземане под внимание на 2001 и 2002 година при оценяването на DPH, за да се отрази по адекватен начин цикличността на стоманодобивната промишленост и да се придаде еднаква тежест на всяка година.
Duferco Diversification came out of this crisis well by selling Marcinelle Energie just before this happened.
KPMG потвърждава уместността и размера на корекциите, направени от Ernst & Young за оценяване на DPH по отношение на еднократните събития.
The company sold 80 % of Marcinelle Energie at a reasonable price and was able to secure the remaining […] by a sale option negotiated with ENEL.
KPMG прави корекции също и за 2001 и 2002 година, които не са взети предвид от Ernst & Young.
[…] notes that in order to apply the market economy investor criterion, various factors should be examined, primarily the applicable interest rate and the collateral required to guarantee the loan.
KPMG разглежда списъка със сравними дружества, подбрани от Ernst & Young.
With regard to the collateral, […] points out that Duferco had a very sound financial situation, as shown by the terms of the loans granted by banking institutions to the Duferco Group, with rates comparable to those offered to AAA-rated companies according to the Commission's reference rates.
KMPG не успява да открие в използваната от Ernst & Young база данни (Bloomberg) някои коефициенти, цитирани в доклада на Ernst & Young от 2006 г.
Additionally, [the parent company of the Duferco Group at the time] was required to allocate the funds from the future sale of DII's stake in SIF to NLMK as a priority to the early repayment of the loan from FSIH.
Освен това от KPMG са сметнали за целесъобразно да не включват някои дружества в списъка със сравними дружества, предоставен от Ernst & Young.
The existence of a future, but almost certain, claim of USD […] million on NLMK represented a liquid and easily payable guarantee.
KPMG съставя собствен списък със сравними дружества, от който се получава, че средното съотношение „цена/печалба“ за годините от 2003 до 2006 е по-ниско от приетото от Ernst & Young.
This loan is similar to an advance on a future claim.
KPMG не успява да наблюдава достатъчен брой котирани на борсата дружества, действащи единствено в търговията на стомана.
FSIH also benefited from a pledge on 15 % of the shares in DPH, a very financially sound company (no loss reported up to 2009), for an approximate value of USD […] million.
Отделна оценка на поделението „Търговия“ не е възможна.
Lastly, the 12-month Euribor reference rate guaranteed a stable rate for a period of 12 months, which is an attractive feature in a time of crisis and falling rates.
KPMG потвърждава все пак, че би било уместно да се направи отделна оценка на търговските и на производствените дейности.
Therefore, given these guarantees, the risk for FSIH was minimal.
При по-висок риск и по-нестабилни резултати, търговските дейности биха предложили по-висока доходност на инвеститорите, което би довело до определяне на по-ниска стойност на дейностите.
The rates applied to the Duferco Group by private banks varied between [0,65-1,15] % and [2,75-3,25] % with an average of [1,1-1,55] %, i.e. rates which are in line with those of FSIH.
Следователно за търговската дейност трябва да се приеме по-малък коефициент.
[…] does not think that loans that do not have exactly the same maturity, the same amount, the same nature or that have different base rates can be excluded from the comparison.
[…] счита, че е уместно позоваване на прехвърлянето през септември 2003 г. на 50 % от […], чиято договорена цена е била близка до стойността на собствения капитал.
Only the collateral and the interest rates applied should be taken into account.
По отношение на задбалансовите позиции, KPMG потвърждава, че размерът на собствения капитал на едно дружество трябва да бъде коригиран, за да се вземат предвид задбалансовите позиции на пасива, ако не са повтарящи се.
The amounts of the loans presented by Belgium are generally lower than those of the FSIH loan since Belgium only presented loans taken out in euros, which represent only a small part of the total amount.
За разлика от Ernst & Young, KPMG счита, че от оценката на стойността на собствения капитал на дружеството трябва да се приспаднат само тези позиции, независимо от метода на оценяване.
[…] was interested in multi-currency loans covering significantly higher amounts.
За две от задбалансовите позиции KPMG смята за целесъобразно да се върне към размера на корекцията, приложена от Ernst & Young.
These data show that Duferco had access to credit lines of a very high amount and that certain lending was in the form of long-term loans (10 years).
Става дума за „френските и белгийските гаранции“, които през 2006 г.
The rates on these loans varied between [0,5-1] % and [2,2-2,65] % with a weighted average of [1,6-2,05] %.
Ernst & Young са оценили на […] милиона щатски долара, докато според KPMG те са възлизали на […] милиона щатски долара.
[…] thus concludes that, in light of the strong collateral enjoyed by FSIH, the interest rates are perfectly in line with market rates.
Тези гаранции са коригирани в зависимост от риска, който съдържат.
According to DLP, since the outset the parties had anticipated that the loan of EUR 30 million would be likely to be converted at short notice, which was the case in September 2011.
Получава се обща сума от […] милиона долара срещу […] милиона долара, приета от Ernst & Young.
FSIH's initial intention was to make a capital investment of EUR 100 million.
KPMG потвърждава уместността и степента на отстъпката за неликвидност (30 %), приложена от Ernst & Young.
DLP believes the convertible loan should be analysed together with the capital injection and be treated as such.
По същия начин би била уместна и една отстъпка от 12 % при определянето на стойността въз основа на сравними сделки.
DLP argues that the interventions by DII and FSIH are concurrent, since DII participated in a capital injection in DLP on 7 July 2011, i.e. several days before the capital injection by FSIH and after the convertible loan was granted.
KPMG счита, че е подходящо да се приложи премия за контрол от 5 % в случай на оценяване въз основа на сравними дружества, като се има предвид, че при такава методология се определя оценка, съответстваща на миноритарно дялово участие, докато участието на FSIH е позволявало значително влияние върху DPH.
It also argues that the conditions of the operation are identical, with the two partners having invested almost identical amounts.
KPMG счита, че в случай на определяне на стойността въз основа на сравними сделки, би следвало да се прилага отстъпка от 20 %, като се има предвид, че тази методология води до оценка с контролиращо дялово участие.
The investments were therefore made under the same conditions since FSIH and DII bear the same risk and enjoy proportional distribution of dividends and increase in the value of their subsidiary.
KPMG отбелязва по отношение на доходността на привилегированата акция, че Ernst & Young са сбъркали при определянето на стойността на преференциалните дивиденти за периода 2006—2012 г., като са основали изчислението си на годишни дивиденти от 4 милиона щатски долара, докато всъщност става дума за 4 милиона евро.
DLP states that the company did not belong to the Duferco Group at the time of FSIH's investment but was a company that was newly established specifically to house the joint investments of the two partners.
KPMG счита освен това, че приложеният от Ernst & Young процент на отстъпка по отношение на риска от неплащане (6,2 %) е в определения приемлив диапазон между 1,8 % и 16,4 %.
The fact that these investments were used in part to buy the assets of SIF is irrelevant given that the sale price was based on expert reports.
Размерът на отстъпка от 14 %, приложен от страните, също се счита за приемлив, тъй като попада в диапазона за оценяване.
Consequently, DLP concludes that the investment made by FSIH in DLP is pari passu with DII.
От тези корекции се получава стойност за дяловото участие в DPH, която се колебае между […] милиона щатски долара и […] милиона щатски долара, т.е. средна стойност от […] милиона евро, което съответства на цената на прехвърляне през юни 2006 г. от […] милиона евро.
DLP also points out that SOGEPA had been a shareholder in DLL since 1999 and was therefore very familiar with the activities and financial situation of the company as regards the long products sector.
[…] прави заключение, че в никакъв случай не може да става въпрос за държавна помощ в полза на [дружеството, което по онова време контролира DPH].
Through SOGEPA, the Walloon Region had sound knowledge of the market conditions, the operating sites and their environment.
DSIH потвърждава изтъкнатите от Белгия аргументи в защита на равностойния (pari passu) характер на инвестицията на FSIH.
DLL also indicates that there is only one business plan for each of the companies Duferco Trebos and DLLPL.
DSIH твърди, че условията на сделката са били еднакви за Duferco Développement и за FSIH.
FSIH was therefore able to make a fully informed decision and had a level of information identical to what a private investor would have required in an identical situation.
Двамата акционери са приели заедно да поемат нов риск, инвестирайки в DSIH, за да реализират проектите за диверсификация на Duferco Diversification.
According to DLP, the financial results show that the EBITDA achieved after three months was in line with the EBITDA forecast in the business plan for a period of six months.
И двамата акционери се ползват от пропорционално разпределение, въз основа на дяловото им участие в капитала, на евентуалните дивиденти и на финансовите ползи от проектите, разработени от общите им дъщерни дружества.
When it made its investment, FSIH could therefore be reassured as to the prudent nature of the business plan.
Според DSIH частната интервенция на Duferco Développement придобива реално икономическо значение и размерът на инвестицията е идентичен на този на FSIH.
COMMENTS BY SIF
DSIH твърди, че не е принадлежало към Duferco Développement преди направените едновременно инвестиции.
The Commission points out that the comments by SIF refer only to the measure it benefits from, namely Measure 5.
DSIH е дружество, учредено от трета страна малко преди тези инвестиции (на 29 ноември 2006 г.) и придобито след това от двамата партньори, за да даде възможност за техните инвестиции.
SIF considers that its financial situation was sound when the loan was granted and that the guarantees at the time of the loan agreement were more than enough to repay the entire loan from FSIH.
Отново според DSIH, откупените от DSIH проекти също не са принадлежали на групата Duferco преди инвестицията на FSIH, макар че в първоначалната си форма са били държани от SIF.
Moreover, SIF also believes that FSIH had no doubts about the profitability of the loan transaction given SIF's investment and development policies.
Относно проекта […], DSIH уточнява, че регион Валония — чрез SOGEPA — е бил отлично запознат със ситуацията на обекта в […], като се има предвид, че заедно с групата Duferco регионът е участвал в рамките на възстановяването на […], по това време във фалит.
SIF's business plan for the Belgian sites, particularly for 2007-2010, contained plans for major investments promising significant growth potential of the group in Belgium.
По този начин регион Валония е бил акционер на […] и е заемал няколко поста в управителния съвет на това дружество.
SIF also considers that its ownership by two major players in the steel sector was taken into account in the risk analysis linked to the loan transaction by FSIH.
Регион Валония е участвал също и в проекта […] още от самото му начало и е имал достъп до цялата налична информация при стартирането на този проект, а именно абсолютно същата като тази, която е била на разположение на частните инвеститори.
NLMK granted a guarantee to FSIH in the event of a change of control.
DSIH се позовава на последваща оценка на проекта, която доказва основателността на оценката на стойността на проекта, както е била направена първоначално, и предвещава повече от интересна доходност.
In granting a loan of EUR 75 million to SIF at a rate of 2,05 % (margin of 75 basis points) while the National Bank of Belgium rate for new loans was 1,63 %, FSIH did not take an unnecessary risk in relation to a private operator.