natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Поради това в доклада на Ernst & Young от 2006 г. се счита, че трябва да се добави премия за контрол с размер между 0 % и 10 % от стойността на дяловото участие.
Belgium therefore takes the view that FSIH behaved conservatively and prudently by asking that the parties retain a profit of EUR […] million which, in accordance with their agreements, would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification (i.e. EUR […] million to be taken into account by DSIH).
Според Белгия страните са избрали да не приемат такава премия за контрол, тъй като специалните права, за които става дума, на практика не биха имали никаква пазарна стойност при прехвърляне на трета страна или пък на [дружеството, което по онова време контролира DPH].
At the end of the internal reorganisations at Duferco, the […] project was transferred to Duferco Wallonie on 19 December 2012 for EUR […] million.
Всъщност според Белгия, при хипотеза за прехвърляне на трети акционер, [дружеството, което по онова време контролира DPH] е можело да се противопостави на прехвърлянето на правата, записани в споразумението на акционерите на DPH.
This amount corresponded to the expected profit on the project, which was reassessed in 2012 according to new reports.
Следователно [дружеството, което по онова време контролира DPH] не е трябвало да плаща определена сума за възстановяване на пълните права.
Belgium does not give further indications on whether or not the […] project has been implemented yet or on its commercial success or failure.
Белгия отбелязва, че страните са се договорили, че специалните права, свързани с дяловете на FSIH съгласно акционерното споразумение, ще отпаднат в случай на прехвърляне на дяловото участие на една от тях на трета страна.
TRANSFER OF PROPERTY TO A SUBSIDIARY OF DUFERCO DIVERSIFICATION
Макар да не може да се оспори, че специалните права, предвидени в акционерното споразумение, са предоставяли на FSIH правото най-малкото да влияе върху управлението на DPH, и че като такива тези права непременно са имали определена стойност в момента на придобиването от FSIH на неговото дялово участие в DPH, не по-малко вярно е, че FSIH не е можел да прехвърли свободно на трета страна специалните права, които е имал.
Some of the property owned by Duferco La Louvière was transferred to Duferco Immobilière, a subsidiary of Duferco Diversification.
От това следва, че тези права не са имали никаква пазарна стойност.
Its value, confirmed by a consultant, is assessed at between EUR [14-21] and [15-22] million.
ДРУГИ ЕЛЕМЕНТИ ОТ КОНТЕКСТА
THE VALUE OF THE MARCINELLE ENERGIE PROJECT
Белгия посочва два други елемента, които не са довели до прилагането на отстъпка, но които иска да спомене, за да може Комисията да добие представа за различните елементи на договарянето, които са били обсъждани между страните за определянето на окончателната цена.
In 2006, Marcinelle Energie, a subsidiary of Duferco Diversification, planned to construct a CCGT power station in Charleroi.
Първият елемент от контекста се отнася до договора от 2005 г. между DPH и Farrell, в който се предвижда прехвърлянето на определени печалби към Farrell.
FSIH relied on the evaluation made by the consultancy Bain (‘Bain’) in July 2006 to value this project.
Заради този договор, в доклада на Ernst & Young от 2006 г. се прилага отстъпка от 5,5 милиона щатски долара върху отчетената печалба („reported earning“) за всяка от разглежданите години.
According to Bain, the overall value of the project could be estimated at EUR […] million: (i) EUR […] million in net present value for the power station as such and (ii) EUR […] million if 100 % of the CO2 allowances were allocated to the project.
Страните не са увеличили тази отстъпка.
An intermediate valuation proposed by Bain was based on (i) a net present value of EUR […] million (based on the assumption that Duferco would not join forces with a power company) and (ii) an allocation of only 50 % of the CO2 allowances for EUR […] million.
Вторият елемент от контекста се отнася до договор за доставка с дружеството […].
The valuation of the CO2 allowances was then reduced again, taking into consideration the risk of a reduction in the trading price of the allowances.
В този договор се е предвиждало закупуването на значително количество заготовки (сляби) на цена, съответстваща на производствените разходи.
The value that FSIH finally accepted for the CO2 allowances was EUR […] million.
За DPH този договор е представлявал както риск от загуба, така и възможност за печалба, в зависимост от световните цени на стоманата.
On the basis of this report, FSIH could legitimately consider that investing in the construction of a CCGT would bring a net present value of EUR […] million (EUR […] million).
В този договор са се предвиждали задължения за внасяне на капитал и сериозни санкции в случай на оттегляне и следователно той е представлявал риск от потенциална тежест за DPH.
However, the Bain report suggested that an association with an experienced power company would make it possible to extract greater value, which would bring the net present value of the project to EUR […] million.
В доклада на Ernst & Young от 2006 г. не е посочена цифрова стойност за този риск, а според предоставената от Белгия информация на Комисията страните също не са го направили.
According to Belgium, the median overall value of the Marcinelle Energie project as conservatively estimated on the basis of the Bain report was therefore EUR […] million.
И накрая, Белгия държи да припомни мотивите за оттеглянето на FSIH: цикличност на сектора, влизане и влияние на нови частни инвеститори в групата Duferco ([…] и NLMK), наличие на ликвидни средства в рамките на групата Duferco.
In light of this valuation, FSIH started negotiations on the valuation of the Marcinelle Energie project, based on exploratory contacts made by the Duferco Group with various players in the energy sector to form a partnership.
В тази връзка Белгия подчертава, че съвместното предприятие с NLMK е било израз на желанието на Duferco постепенно да излезе от промишленото производство на стомана, за да се насочи към нови дейности като рехабилитация на обекти и разработване на енергийни проекти.
As shown by the exchanges with the key players in the energy sector — including EDF, Electrabel, SPE, NUON and ENEL — the Marcinelle Energy project received a lot of interest and hinted at major opportunities.
FSIH е щял да последва тази тенденция, като се оттегли от DPH и като инвестира в нови проекти за диверсификация на групата (вж. мярка 3).
Nevertheless, given that amounts of only EUR […] million were mentioned during these exploratory contacts for the acquisition of 80 % of the shares in the Marcinelle Energy project, FSIH requested and obtained a reduction of EUR […] million in the median value of the project according to Bain, taking into consideration the amounts referred to in these informal contacts.
Белгия обосновава цената от […] милиона евро със сбора от различни елементи.
Ultimately, a value of EUR […] million was adopted as the value of 80 % of the project.
ТЪРГОВСКИ ЗАДЪЛЖЕНИЯ
FSIH and Duferco agreed to value the remaining 20 % of the project at 20 % of the median value of the project as per the Bain report, i.e. EUR […] million (20 % of EUR […] million).
Carsid Développement, което става Duferco Diversification, наследява [30—37] милиона евро търговски задължения към друго дружество от групата (Duferco La Louvière Sales).
A total value of EUR […] million was therefore adopted for the Marcinelle Energy project.
ОЧАКВАНА ДОБАВЕНА СТОЙНОСТ ОТ ПРОЕКТА […]
Belgium thus maintains that, in December 2006, when FSIH decided to acquire shares in DSIH alongside Duferco Développement, the value of the CCGT project of Marcinelle Energie was the subject of negotiations that resulted in the parties adopting a markedly lower valuation than the median value of EUR […] million from the Bain report.
От […] 2002 г. групата Duferco се е занимавала с разработването на голям проект за преустройство на обекта.
Ultimately, the partners adopted an amount of EUR […] million.
Макар че терените са в ръцете на Duferco Développement, с разработването на този проект е натоварено дъщерното дружество Carsid Développement (станало Duferco Diversification).
By doing so, FSIH ensured that a very prudent calculation method was used.
Белгия уточнява, че в деня на решението на FSIH да одобри встъпването във владение на капитала на DSIH, т.е.
It is clear from the above that ultimately, the parties adopted a prudent valuation, much lower than the maximum profitability that the project was likely to generate.
5 декември 2006 г., вече е било постигнато съгласие, че Duferco Développement, което не е разполагало с никакви човешки ресурси, ще се обърне към Duferco Diversification, за да извърши работите по подготовката и рехабилитацията на обекта в […].
It would therefore be fundamentally incorrect to criticise FSIH for having allegedly invested ‘an amount equivalent to the expected return on the project’ (paragraph 161 of the Commission's opening decision).
Що се отнася до възнаграждението на Duferco Diversification за предоставените в рамките на проекта услуги, вече е било договорено, че Duferco Diversification ще получи половината от очакваната печалба върху цената от продажбата на терените, принадлежащи на Duferco Développement, като другата половина остава за последното.
However, Belgium admits that, according to the Bain report, taking the value of CO2 emission allowances into account required the power station to be operational very quickly, and in any case during 2009.
Белгия признава, че с оглед на сложността на проекта за строителство и на неговата амбиция, сключването на официален договор между Duferco Diversification и Duferco Développement е закъсняло.
If the project were to overrun, it would no longer be able to take advantage of the possibility of receiving the available CO2 emission allowances.
Действително някои аспекти е трябвало все още да бъдат уточнени в зависимост от заключенията на обединението за проучвания, което е създадено с министерско постановление от 18 януари 2007 г., т.е. един месец след влизането на FSIH в DSIH.
In June 2008, two years after these discussions, Duferco Diversification sold 80 % of the Marcinelle Energie project to the Italian power company ENEL for EUR [30-37] million.
Възнаграждението на Duferco Diversification в рамките на проекта […] е окончателно формализирано в споразумение, сключено на 4 февруари 2009 г. между Duferco Développement, собственик на терените, и Duferco Diversification.
This sale came with a sale option enabling Duferco Diversification to re-sell its remaining shares ([…]) to ENEL one year after the power station began operating at a price of EUR […] million, increased by repayment of possible losses resulting from an agreement to supply at cost price (off-take right).
Белгия изтъква, че в съответствие с договореното от самото начало, сключеното през 2009 г. споразумение предвижда, че печалбата от продажбата на рехабилитирания терен ще бъде разделена поравно между Duferco Développement и Duferco Diversification.
However, the energy market suffered another strong downturn starting in 2010 and the profitability of CCGT power stations plummeted.
По този начин споразумението от 2009 г. е само формализиране на съществуващ договор между Duferco Développement и Carsid Développement още от 2006 г.
This did not prevent the power station from entering into service on 31 March 2012.
Следователно вземането предвид на този проект в процеса на оценяване на стойността на Carsid Développement е било напълно обосновано от гледна точка на FSIH, когато фондът е инвестирал в DSIH.
Consequently, at the start of 2013, Duferco Diversification (which became Duferco Belgium) exercised its exit right for EUR […] million, increased by EUR […] million in repayment of losses recorded on the agreement to supply at cost price, EUR […] million by way of a rebate on the price of gas and EUR […] million in ‘revaluations and miscellaneous interest’ (without further details).
Освен това Белгия подчертава факта, че още от 2006 г.
Ultimately, the Marcinelle Energie project was therefore sold for a total of EUR [70-78] million.
FSIH е основал инвестицията си върху оценка на проекта.
Nevertheless, as Belgium points out, investments (EUR […] million) and losses (approximately EUR […] million) made between 2006 and 2013 should be deducted from this amount, resulting in a non-discounted net profit of approximately EUR [40-46] million.
Белгия счита, че очакваната печалба от проекта […] е била оценена предпазливо през 2006 г. на […] милиона евро.
These results are less than the forecasts outlined in 2006.
Тази сума съответства на разликата между прогнозните разходи за рехабилитация на обекта […] ([…] милиона евро според експертен доклад от 2006 г.) и стойността на терените, притежавани от Duferco Développement (вече оценени според Белгия на […] милиона евро — стойност, потвърдена през януари 2010 г. от фирмата оценител GALTIER).
Belgium justifies this by the complete turnaround of the gas market from 2010, noting that the ENEL group also lost money on this project.
Следователно Белгия счита, че FSIH е действал консервативно, като е поискал страните да приемат печалба от […] милиона евро, която съгласно техните договори ще бъде разделена поравно между Duferco Développement и Duferco Diversification (т.е. да се вземат предвид […] милиона евро от DSIH).
TOTAL OF THE FOUR FACTORS
Съгласно вътрешните реорганизации в Duferco, проектът […] е прехвърлен на дружеството Duferco Wallonie на 19 декември 2012 г. срещу стойност от […] милиона евро.
On the basis of the above four factors, in 2006 FSIH and the Duferco Group concluded that the value of Duferco Diversification was between EUR […] million and EUR […] million.
Тази стойност е отговаряла на очакваната добавена стойност от проекта, оценена отново през 2012 г. според нови експертизи.
Ultimately, the value of EUR […] million was to be adopted, half of which was to be provided by FSIH.
Белгия не дава други сведения за това дали проектът […] е изпълнен или не към днешна дата и за неговия търговски успех или неуспех.
Belgium argues that this investment in DSIH should be considered an investment that is pari passu with Duferco Développement.
АПОРТИРАНЕ НА НЕДВИЖИМИ ИМОТИ В ДЪЩЕРНО ДРУЖЕСТВО НА DUFERCO DIVERSIFICATION
Given that FSIH and Duferco Développement provided the same amount, they would have the same interest and would be subject to the same risks.
Някои недвижими имоти на дружеството Duferco La Louvière са били прехвърлени на Duferco Immobilière, дъщерно дружество на Duferco Diversification.
In this regard, Belgium points out that the DSIH did not belong to the Duferco Group before the investment by FSIH, given that it was established on 29 November 2006 by a third party (under the name […]) before being transferred to FSIH and Duferco Développement as an ad hoc vehicle for their joint investments in December 2006.
Тяхната стойност, удостоверена от консултант, е оценена на сума между [14—21] и [15—22] милиона евро.
For these reasons, FSIH's intervention complies with the market-economy investor principle.
СТОЙНОСТ НА ПРОЕКТА MARCINELLE ENERGIE
As a reminder, on 8 July 2011 DSIH sold its stake in Duferco Diversification to DLP for the same amount, i.e. EUR […] million.
Marcinelle Energie, дъщерно дружество на Duferco Diversification, през 2006 г. има като проект завършване на строителството на централа CCGT в Charleroi.
However, DLP did not pay this amount; Duferco Diversification kept a claim of EUR […] million in its balance in relation to this.
FSIH се позовава на експертна оценка, направена от консултантското дружество Bain (наричано по-нататък „Bain“) през юли 2006 г. за определяне на стойността на този проект.
With regard to the loan to [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium disputes any elements of aid.
Според Bain общата стойност на проекта може да се оцени на […] милиона евро: (i) […] милиона евро актуална нетна стойност на самата централа и (ii) […] милиона евро в случай на разпределяне на 100 % от квотите за CO2 на проекта.
It points out that the average variable interest rate on bank loans held by the various subsidiaries of [the parent company of the Duferco Group at the time] in 2009 was [1,1-1,55] %, which is lower than the loans on the rates under investigation.
Междинна оценка, предложена от Bain, се основава на (i) актуализирана нетна стойност от […] милиона евро (въз основа на хипотезата, че Duferco няма да се сдружи с електроснабдително дружество), и (ii) разпределяне само на 50 % от квотите за CO2 за сумата от […] милиона евро.
Belgium maintains that this point of comparison is valid because the loans taken into account to calculate it are comparable to those granted by FSIH.
След това стойността на квотите за CO2 е била намалена още, предвид риска от понижаване на цената на търгуването на квоти.
In this it disagrees with the Commission, which does not consider these loans relevant for a comparative analysis.
Приетата окончателно от FSIH цена на квотите за CO2 е била […] милиона евро.
According to Belgium, the Commission is wrong to take into consideration such criteria as the maturity of the loan, the amount lent or the nature of the loan to decide whether private loans are comparable to those of FSIH.
Въз основа на тази експертна оценка FSIH с пълно право са могли да смятат, че инвестицията в строителството на CCGT ще донесе нетна актуализирана стойност от […] милиона евро ([…] милиона евро).
This approach goes against the Communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates (the ‘2008 Reference Rate Communication’) [13], which explicitly states that ‘the margin is largely independent of the maturity of the loan’.
От доклада на Bain все пак се разбира, че сдружение с електроснабдително дружество би позволило постигане на допълнителна стойност, което би направило нетната актуализирана стойност на проекта […] милиона евро.
Belgium illustrates the lack of correlation between the maturity, amount and nature, on the one hand, and the margin, on the other, by analysing the loans granted to Duferco by commercial banks.
Според Белгия средната глобална стойност на проекта Marcinelle Energie, както е оценена предпазливо въз основа на експертната оценка, направена от Bain, е била следователно […] милиона евро.
The loans from banking institutions on the highest amounts have interest rates that vary between [0,9-1,35] % and [1,7-2,2] % and are often lower than the interest rates on loans for small amounts (up to [2,25-2,75] % for a loan of EUR […] million or even [2,3-2,75] % for a loan of EUR […] million).
В светлината на тази оценка FSIH започва преговори относно определянето на стойността на проекта Marcinelle Energie, като се позовава на проучвателни контакти, осъществявани по това време от групата Duferco с различни участници от енергийния сектор, с цел установяване на партньорство.
Rates on loans for working capital fluctuate between [0,75-1,15] % and [2,75-3,25] % while rates on loans for capital expenditure (CapEx) fluctuate between [1,5-2] % and [2,75-3,25] %.
Както се доказва от разменените мнения с основните участници от енергийния сектор — сред които EDF, ELECTRABEL, SPE, NUON и ENEL — проектът Marcinelle Energie е предизвикал голям интерес и е оставял усещане за сериозни възможности.
According to Belgium, in order to rule out any element of aid in the granting of a public loan, nothing imposes the obligation to establish the existence of an identical loan from a private bank.
Въпреки това, след като в рамките на тези проучвателни контакти са споменати само суми от порядъка на […] милиона евро за придобиването на 80 % от дяловете на проекта Marcinelle Energie, FSIH са поискали и получили преразглеждане към намаляване на средната стойност на проекта от […] милиона евро според Bain, предвид сумите, споменати в рамките на тези неформални контакти.
Neither the EU State aid rules nor case-law require public loans to be identical to private loans in terms of maturity, amount and nature to rule out any element of aid.
В крайна сметка е приета стойност от […] милиона евро като оценка на 80 % от проекта.
Concerning the rating of [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium infers from the rates charged for the different loans granted to Duferco by banking institutions that it could claim an AAA rating.
За останалите 20 % от проекта FSIH и Duferco са се договорили да ги оценят на 20 % от средната стойност на проекта, както е посочена в експертната оценка на Bain, т.е. […] милиона евро (20 % от […] милиона евро).
It based this on the rates that the 2008 Reference Rate Communication associated with companies rated A to AAA for a high level of collateral in 2009: 2,37 % in September 2009 and 2,05 % in December 2009.
Следователно за проекта Marcinelle Energie е приета обща стойност от […] милиона евро.
Belgium argues that the collateral associated with the FSIH loan is extremely high in relation to the 2008 Reference Rate Communication.
По този начин Белгия твърди, че когато през декември 2006 г.
It follows from DPH's very solid finances that the pledge on 15 % of its shares is excellent collateral.
FSIH решава да встъпи във владение на капитала на DSIH редом с Duferco Développement, стойността на проекта за централата Marcinelle Energie вече е била предмет на преговори, довели до приемане от страните на оценка за проекта категорично по-ниска от средната стойност от […] милиона евро, получена от доклада на Bain: партньорите са приели окончателно сума от […] милиона евро.
Furthermore, the quasi-certain nature of the claim of EUR […] million to be allocated as a priority to repay the loan in the event of a change of control of SIF makes this collateral very strong.
Действайки по този начин, FSIH са постигнали приемането на много предпазлив метод на изчисляване.
With regard to the loans granted to the SIF group, the comparison shows that, once again, there is only a limited correlation at most between the criteria put forward by the Commission (maturity, amount and nature) and the rate of remuneration on these loans.
От казаното следва, че в крайна сметка страните са приели предпазлива оценка на стойността, много по-ниска от максималната доходност, която проектът би могъл да генерира.
The comparison also establishes that the remuneration on the FSIH loan is close to the remuneration on the different loans granted to SIF by private financial institutions.
Следователно би било фундаментално погрешно да се обвинява FSIH, че е инвестирал предпазливо „сума, равняваща се на очакваната възвръщаемост на проекта“ (точка 161 от решението на Комисията за откриване на процедурата по разследване).
With an interest rate of 1,99 %, its remuneration is slightly higher than the average rate on loans to the SIF Group, which is [1,65-2,15] %.
Все пак Белгия е съгласна, че според доклада на Bain вземането предвид на квотите за емисии на CO2 е изисквало централата много бързо да влезе в експлоатация и във всеки случай през 2009 г.
Taking into account only the long-term loans contracted by SIF provides a range that is even lower than the average of [1,65-2,15] %, i.e. a range between [1-1,5] % and [1,65-2,15] %.
Ако проектът закъснее, не би могъл да се възползва от възможността да получи наличните квоти за емисии на CO2.
Belgium believes that the lack of collateral for the loan awarded to SIF makes it necessary to add a margin of [20-60] basis points to this range.
Две години след тези обсъждания, през юни 2008 г., Duferco Diversification успява да продаде 80 % от проекта Marcinelle Energie на италианското електроснабдително дружество ENEL на цена от [30—37] милиона евро.
This is justified by the rating category ‘strong’, under the terms of the 2008 Reference Rate Communication, which SIF could claim.
Тази продажба е придружена от опция за продажба, според която Duferco Diversification може да препродаде оставащите си дялове ([…]) на ENEL една година след пускането в експлоатация на централата, на цена […] милиона евро, увеличена с възстановяването на евентуалните загуби, произтичащи от договор за доставка на цена по себестойност („off-take right“).
This increase leads to a range of [1,5-2] % to […] % which the loan granted by FSIH fits into easily.