natgillin/translations-raw huggingface dataset:
В тази връзка, в мненията от […] [25] Комисията посочва, че когато е поискала от KPMG да възстанови със задна дата оценката на Duferco US, KPMG е трябвало да изостави подхода според приходите, при липсата на какъвто и да е бизнес план, изготвен по онова време от Duferco US.
Measure 2
Комисията три пъти е поискала какъвто и да е предишен документ, който показва съществуването на предварителна работа преди решението на FSIH [26].
In its comments, Belgium used the following factors to explain why FSIH withdrew from DPH: the cyclical nature of the sector, the entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK) and the availability of liquidity in the Duferco Group.
Белгия е отговорила, че от 2003 г. — датата, от която FSIH влиза във владение на капитала на Duferco US — в управителния съвет на Duferco US и на Farrell е имало трима администратори, представляващи FSIH, и те са участвали в управлението на тези дружества.
Although this last factor is not in doubt, the Commission questions, on the other hand, whether the first two factors played a decisive role.
Между акционерите на Duferco US са разменени многобройни доклади [27].
Neither of these reasons figures in the minutes of the meeting of the board of directors of FSIH on 14 June 2006 [34] which dealt with the sale of its shares in DPH.
Затова Белгия е изпратила два примерни доклада с дата август 2004 г. и март 2005 г.
However the minutes report another, more pressing, motive: an urgent need for liquid assets on the part of FSIH.
Тези доклади представляват преразказ в няколко страници на двете посещения във Farrell, осъществени от представители на FSIH.
‘At the end of 2005, FSIH was faced with a significant need for cash to finance urgent projects.
Комисията счита, че те по никакъв начин не дават възможност да се определи оценката на дяловото участие на FSIH в Duferco US.
At the same time, the Duferco Group had the opportunity to sell its industrial unit located in Russia.
Белгия счита, че тези експерти в областта на стоманодобива са били способни сами да оценят положението на предприятието [28].
FSIH took advantage of this opportunity to ask [the company that controlled DPH at the time] to buy its shares in DPH.’
Комисията отбелязва обаче, че Белгия не е представила никаква бележка, кореспонденция или други документи, свързани с обмена на информация, който тези експерти в областта на стоманодобива може да са осъществили с групата Duferco за определяне на цената на дяловото участие на FSIH в Duferco US.
It should be noted that FSIH had received EUR 180 million from SOGEPA when it was established.
В светлината на тези факти, на мотивите за оттеглянето на FSIH и на съдебната практика, произтичаща от решението по делото EDF, Комисията прави заключение, че FSIH не е действал като частен инвеститор в условията на пазарна икономика при прехвърлянето на дяловете си в Duferco US.
At the end of 2005, this amount was almost entirely tied up: EUR 95 million had been invested in Duferco US and EUR 80 million in DPH.
Количествено определяне на помощта
Yet in 2006, FSIH wanted to support other projects which were no doubt regarded as greater priorities from the point of view of the Walloon public authorities.
Комисията показа, че като не е действал като частен инвеститор, FSIH е предоставил икономическо предимство на DII, което последното не би получило при нормални пазарни условия.
These projects included the refurbishing of Carsid's blast furnace and coke plant, ‘a strategic project for the future of the steel industry in the Charleroi basin that will most certainly fall under the scope of SOGEPA’ [35].
При отсъствието на доказателство от страна на Белгия, че една предварителна оценка на Duferco US би довела до действително платената продажна цена, Комисията направи своя собствена оценка за определяне на стойността на 49,99 % (притежавания от FSIH дял) от Duferco US.
In light of these reasons, it seems that FSIH decided to transfer its stake in DPH for mainly political and social considerations: FSIH had to find the cash to be able to continue to support the steel industry in Wallonia.
На първо място, Комисията отказва да изключи напълно метода за оценка според собствения капитал, използван в решението за откриване на процедурата по разследване.
By acting this way, FSIH's intention was not to maximise the value of its stake.
Все пак, и за да се вземат предвид забележките на Белгия относно вътрешно присъщите на този метод ограничения, Комисията ще го използва единствено за проверка.
Indeed, the Walloon company was put in a weak position to negotiate its exit from DPH with Duferco.
Таблица 1
On the behaviour of FSIH as a private investor
Собствен капитал и нетни резултати на Duferco US (хил. щатски долари)
In this context, [the company that controlled DPH at the time] was free to make an aggressive takeover bid.
2003/2009 г.
This is when FSIH commissioned an independent study to validate the bid from [the company that controlled DPH at the time], as shown in the minutes of the meeting of the FSIH board of directors of 14 June 2006 [36]:
2004/2009 г.
‘To validate the proposed price for the transaction, FSIH had the Group valued by Ernst & Young’.
2005/2009 г.
When a public body sells an asset to a private person, it is necessary to determine whether the sale price is equivalent to a market price in that it corresponds to what the buyer could have obtained under market conditions.
2006/2009 г.
To do this the public body must use either an open, transparent and unconditional call for tenders or, failing that, an independent report.
Собствен капитал
The Commission does not deny that FSIH behaved as a private investor when it commissioned the independent study from Ernst & Young.
Нетен резултат
Nevertheless, it notes that, despite requests along these lines [37], Belgium was unable to provide proof that the conclusions of the study were actually taken into account during negotiations between the parties.
Таблица 2
On the contrary, it seems that in its haste to sell its stake, FSIH left it to [the company that controlled DPH at the time] to propose a price, which was accepted without the information in the subsequent report being used in the negotiation.
Собствен капитал и нетни резултати на Farrell (хил. щатски долари)
Therefore, the Commission maintains that the Ernst & Young 2006 Report was not used in the way of a private investor in a market economy would have done and served merely to make a negotiation that was already practically over look like a market transaction.
От тези данни следва просто, че метод за оценяване, основан на стойността на собствения капитал, несъмнено води до по-висока стойност през 2006 г., отколкото през 2003 г.
In light of the above, it seems that the haircuts, which were the subject of lengthy argument by Belgium, were not discussed, or at least not sufficiently discussed, as such with [the company that controlled DPH at that time] during the negotiations.
Комисията обаче е оценила стойността на дяловото участие на FSIH в Duferco US според предпочетения от Белгия метод: този за коефициент на EBITDA.
On the contrary, they appear to be an ex-post structuring of justifications partially relied on internally by FSIH to convince itself of the merits of the price proposed by [the company that controlled DPH at the time].
При този метод се изисква да се оцени (i) EBITDA за 2006 г. (годината на прехвърлянето) и (ii) коефициент, който да се приложи към показателя, въз основа на сравними дружества.
The Commission also notes that, however questionable Belgium feels the results of the Ernst & Young 2006 Report to be, the Walloon Region did not deem it necessary to seek a second expert opinion as it did in 2003 when it invested in Duferco US.
Белгия е предпочитала да се основава на показател EBITDA между 25 и 42 милиона евро за 2006 г.
Such technical and important discussions as those relied on by Belgium on the haircuts allegedly negotiated between FSIH and [the company that controlled DPH at the time] warranted a second opinion in any event.
Според консолидирания отчет на Duferco US, на 30 септември 2006 г.
For these reasons, the Commission does not feel it has to comment on the haircuts point by point, given that FSIH's behaviour was not, in any case, that of a private investor in a market economy.
[29], EBITDA в действителност се е повишил до 52,25 милиона долара (резултат от експлоатацията: 45,97 + обезценка и амортизация: 6,28).
The Commission concludes that FSIH, by selling its stake for USD […] million, gave [the company that controlled DPH at the time] an economic advantage that it would not have been able to obtain under normal market conditions.
Този добър резултат би трябвало в основни линии вече да е бил известен на 14 юни 2006 г., тъй като до приключване на финансовата година са оставали само два месеца и половина.
Since the only independent report from the time indicated a market price of between USD […] and […] million, the aid to [the company that controlled DPH at the time] that is present in this measure is the difference between the lower end of the range and the actual price of the transaction, i.e. USD 25,58 million (or EUR 20,36 million [38]).
Следователно Комисията счита, че предпочетеният от Белгия диапазон е неоправдано нисък.
Measure 3
Освен това Комисията отбелязва, че в последващото проучване, осъществено от KPMG, се приема „прогнозен“ EBITDA за финансовата 2006 г. от 42 милиона долара.
On the pari passu nature of the transaction
Сравняването на тези различни данни кара Комисията да приеме, че в течение на 2006 г. е могло реалистично да се очаква стойност на EBITDA от 47,12 милиона щатски долара [30].
A transaction is considered to have complied with the market economy investor principle if it can be proven that it was made pari passu between the public and private investors.
Преценката на Комисията се подкрепя и от фактите, които следват.
Belgium maintains that FSIH's investment in DSIH is pari passu with that of Duferco Développement, given that (i) the risks are the same for FSIH and Duferco Développement (as DSIH did not belong to either the Duferco Group or FSIH before their joint acquisition of a stake), (ii) the amounts contributed are identical and (iii) the interventions were concurrent.
В бележка от 12 юни 2006 г.
[…] confirms the arguments put forward by Belgium.
[31] за управителния съвет на 14 юни FSIH предвижда стабилизиран резултат от „20 до 25 милиона щатски долара“ за 2006 г. и следващите.
The Commission does not dispute that the transactions were made at the same time.
Това потвърждава, че FSIH са имали определен поглед върху финансовото състояние на дружеството.
However, it refutes Belgium's first two arguments and therefore does not consider FSIH's acquisition of a stake to be pari passu with that of Duferco Développement.
Но то най-вече дава добра индикация за равнището на EBITDA, което е можело да се очаква предварително.
Although DSIH was formally established outside the Duferco Group, the Commission points out that DSIH served as a simple vehicle for Duferco to acquire, jointly with FSIH, a company, Carsid Développement in which it held all the capital within the framework of SIF.
При осъщественото през 2014 г. от KPMG счетоводно и финансово възстановяване действително се стига до заключение, че нетен резултат от 20,3 милиона евро е свързан с EBITDA от 42,3 милиона евро.
For the record, Duferco was the sole shareholder in SIF until 18 December 2012, when NLMK purchased 50 % of the Luxembourg holding company.
Ако се приеме това съотношение EBITDA/нетен резултат от 2,09 и ако то се приложи към нетен прогнозен резултат от 22,5 милиона евро (средно аритметично на очаквания от FSIH диапазон в бележката им до управителния съвет), тогава се получава прогнозен EBITDA за 2006 г. от 47 милиона евро — сума, много близка до 47,12 милиона евро, получена от Комисията в предходното съображение.
Consequently, the Duferco Group paid EUR […] million to acquire Carsid Développement through DSIH and received EUR […] million from the sale of Carsid Développement through its subsidiary SIF.
Що се отнася до коефициента, който да се приложи, Комисията взема получения при използваната от Hatch Beddows методология за оценяването на Duferco US, осъществено през 2003 г., т.е. коефициент от […].
This transaction, which in fact is a simple transfer of subsidiaries, is profitable for the Duferco Group while being a cash payment of EUR […] million for FSIH.
Това проучване всъщност е единственият предварителен анализ, който е бил наличен по време на прехвърлянето.
The Commission concludes that, to acquire an equal stake, FSIH contributed EUR […] million in cash to a subsidiary of the Duferco Group, while the latter received EUR […] million net without taking on any new risk.
От това следва, че стойността на дяловото участие на FSIH в Duferco US ще се определи на […] милиона щатски долара [32].
Under these conditions, it cannot be argued that this investment was pari passu.
Размерът на помощта отговаря на разликата между тази оценка и цената на прехвърлянето от […] милиона щатски долара, приета през 2006 г., или 15,24 милиона щатски долара.
Beyond the non-pari passu nature of the transaction, the Commission sets out the reasons why it concluded unequivocally that the transaction did not comply with the market economy investor principle.
Към тази сума трябва да се добави стойността на опцията за закупуване, т.е. […] милиона щатски долара, както е оценена впоследствие от KPMG.
These reasons relate to the way in which FSIH evaluated its acquisition of a stake in DSIH, in particular (i) the assets and liabilities held by Carsid Développement and (ii) the valuation of the […] project.
Следователно общият размер на помощта, получена от DII, възлиза на 15,34 милиона щатски долара или принципно 11,58 милиона евро [33].
Carsid Développement was established in 2006 out of the split-off from its parent company, Carsid, which contributed a number of assets in kind to the newly established company.
Комисията отбелязва, че така прецененият размер на помощта потвърждава, че продажната цена на дяловото участие на FSIH в Duferco US не отговаря на тази, която би могъл да очаква частен инвеститор, действащ при нормални пазарни условия.
This contribution was evaluated by KPMG on 14 November 2006 [39].
Мярка 2
The KPMG report (KPMG Report 2006) describes a contribution of assets of EUR […] million, over 99 % of which was made up of trade receivables towards Duferco La Louvière Sales, and a contribution of liabilities of a similar amount (EUR […] million) corresponding to a provision for environmental risks intended to cover the costs of cleaning up the Carsid site that had not yet been incurred.
В мненията си Белгия обосновава оттеглянето на FSIH от DPH със следните фактори: цикличност на сектора, навлизане и влияние на нови частни инвеститори в групата Duferco ([…] и NLMK), наличие на ликвидни средства в рамките на групата Duferco.
FSIH had taken the EUR […] million of trade receivables into account in its valuation of Carsid Développement (and therefore of DSIH) [40].
Ако последният фактор не буди съмнение, то за сметка на това Комисията оспорва, че първите два фактора са изиграли решаваща роля.
However, and despite a request from the Commission to this end [41], Belgium did not provide convincing proof that the liabilities of Carsid Développement had been taken into account in FSIH's valuation of DSIH.
И действително никоя от тези две причини не присъства в протокола от заседанието на управителния съвет на FSIH от 14 юни 2006 г.
Belgium claims that these liabilities did not actually correspond to any legal obligation, given that the regulations on contaminated soil applicable in the Walloon Region only date from 2008.
[34], на което се разглежда прехвърлянето на дяловете на DPH.
A clean-up project would have had to be undertaken only with a view to a subsequent valuation of the land.
За сметка на това в протокола се посочва по-неотложна мотивация: необходимост от спешна ликвидност на дела на FSIH.
In this last scenario, the clean-up costs would have been fully compensated by the value of the cleaned-up land, which the parties allegedly established as EUR […] million.
„В края на 2005 г.
There was therefore no reason to quantify the environmental provision that was none the less included in the accounts.
F.S.I.H беше изправен през значителни нужди от парична наличност, за да финансира спешни проекти.
The Commission notes that Belgium did not provide it with any proof of these discussions or any report confirming the value of the cleaned-up land.
По същото време групата Duferco получи възможността да продаде промишленото си поделение в Русия.
It therefore concludes that this liability was not sufficiently taken into account in FSIH's valuation of Carsid Développement.
F.S.I.H се възползва от тази възможност, за да поиска от [дружеството, което по онова време контролира DPH] да откупи дяловете му в D.P.H.“
With regard to the […] project, the region claims that FSIH had based its analysis on objective cost items set out in an independent study commissioned by Duferco in 2006 from a company specialising in the redevelopment of brownfield and landfill sites (SPAQuE) and on evaluations of the market value of decontaminated land.
Трябва да се припомни, че при създаването си FSIH е бил субсидиран с 180 милиона евро от SOGEPA.
The Commission acknowledges the relevance of the cost items, which were established at the time by an independent expert.
В края на 2005 г. тази сума е била почти изцяло в трайни активи: 95 милиона евро са били инвестирани в Duferco US и 80 милиона евро в DPH.
On the other hand, it notes that no independent ex-ante study examined the market value of the decontaminated land.
През 2006 г. обаче FSIH са искали да подкрепят други проекти, които несъмнено са преценявани като по-приоритетни от гледна точка на публичната власт на Валония.
Belgium justifies the figure of EUR […] million by a study by the expert Galtier from 2010, i.e. four years after the measure under examination.
Сред тези проекти е било преоборудването на доменната и на коксовата пещ в Carsid — „стратегически проект за бъдещето на стоманодобива в басейна на Charleroi [и] който със сигурност попада в предмета на дейност на SOGEPA“ [35].
The Commission notes that the independent study by SPAQuE in 2006 did propose an evaluation of the revenue that could be generated from the sale of the decontaminated land [42].
В светлината на тези мотиви става ясно, че решението на FSIH да прехвърли дяловото си участие в DPH е резултат от принципно политически и социални съображения: FSIH е трябвало да намери отново ликвидни средства, за да може да продължи да подкрепя стоманодобива във Валония.
The revenue did not exceed EUR […] million in any of the scenarios envisaged by SPAQuE.
Като е действал по този начин, FSIH не е мислил за получаване на максимална стойност на дяловото си участие.
On the basis of the data from this time, it therefore seems impossible to justify the value of EUR […] million paid by FSIH.
Напротив, валонското дружество се е поставило в по-слаба позиция за договарянето с Duferco на излизането си от DPH.
Lastly, and even if one were to accept the projection of EUR […] million defended by Belgium, the Commission notes that it is not usual, for a private investor in a market economy, to value a project using the undiscounted total of the costs and expected profits.
Относно поведението на FSIH като частен инвеститор
A private investor in a market economy does not attach value in the same way to profits that will not materialise until the distant future and expenditure that must be incurred soon.
В този контекст [дружеството, което по онова време контролира DPH] е имало пълната свобода да направи агресивно предложение за обратно изкупуване.
The Commission notes that such errors of assessment would not have been made if a complete and unified valuation of Carsid Développement had been carried out at the time.
Именно тогава FSIH е поръчал независимо проучване, за да се валидира предложението на [дружеството, което по онова време контролира DPH], както става ясно от протокола от заседанието на управителния съвет на FSIH от 14 юни 2006 г.
The Commission therefore notes that FSIH did not, ex ante, undertake an economic evaluation of the type required by a private investor in a market economy.
[36]:
In light of the above and of the EDF case-law already referred to in recital 248, the Commission concludes that FSIH did not behave as a private investor in a market economy and thereby conferred an economic advantage on DSIH under conditions that were not market conditions.
„С цел валидиране на предложената за сделката цена, FSIH направи оценка на стойността на групата, изготвена от дружество Ernst & Young.“
Given that the sale by DSIH of its activities gave rise only to a claim, which has not been collected and is today held by Duferco Wallonie, the Commission considers the amount of aid granted to DSIH to be equal to the total amount of FSIH's acquisition of a stake, i.e. EUR […] million.
Когато публичен орган продава някаква собственост на частно лице, трябва да се определи дали цената за прехвърлянето е равностойна на пазарна цена, в смисъл че съответства на цената, която би могла да се получи от купувача при пазарни условия.
Measures 4 and 5
За тази цел публичният орган трябва да използва или прозрачна и безусловна открита тръжна процедура, или в противен случай — независима експертна оценка.
The unsuitability of a comparative approach
Комисията не отрича, че FSIH е действал като частен инвеститор в момента, когато е възложил независимото проучване на Ernst & Young.
The Commission considers that in order to assess whether a loan includes an element of aid, it is necessary to determine whether the beneficiary company could have obtained the amounts in question under similar conditions on the capital market [43].
Тя заявява обаче, че въпреки искания в този смисъл [37], Белгия не е успяла да ѝ предостави доказателство, потвърждаващо че заключенията от това проучване действително са били взети под внимание по време на преговорите между страните.
To assess this, the Commission may adopt a comparative approach and evaluate the loans in question with reference to market transactions that it considers comparable.
Изглежда, че напротив, като е бързал да прехвърли дяловото си участие, FSIH е оставил на [дружеството, което по онова време контролира DPH] инициативата да предложи цена, която е била приета, без при преговорите да се използват данните от допълнителната експертна оценка.
This is the framework in which the Commission asked Belgium to indicate whether [the parent company of the Duferco Group at the time] and SIF had obtained comparable loans in 2009 through financial institutions other than FSIH and, if so, under what conditions.
Следователно Комисията твърди, че докладът на Ernst & Young от 2006 г. не е бил използван така, както би действал частен инвеститор в условията на пазарна икономика, и че той в крайна сметка е послужил само за придаване на едно вече практически приключено договаряне форма на пазарна сделка.
Belgium presented the Commission with tables setting out a number of loans granted to [the parent company of the Duferco Group at the time] and to SIF.
Предвид казаното става ясно, че дълго аргументираните от Белгия „отстъпки“ не са били обсъждани — или поне не са били обсъждани достатъчно — като такива с [дружеството, което по онова време контролира DPH] по време на преговорите.
With regard to [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium pointed out that, as a non-operational holding company, [the parent company of the Duferco Group at the time] had never needed to resort to bank loans, so it is impossible to compare these two rates with the rates actually applied by banks to this particular company.
Напротив, те изглеждат като придаване в последствие на форма на частично посочени вътрешно от FSIH основания, за да се убеди в обосноваността на предложената от [дружеството, което по онова време контролира DPH] цена.
For [the parent company of the Duferco Group at the time], the comparators provided by Belgium therefore all concern subsidiaries of the company.