natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Дисконтираната крайна стойност към 30 юни 2010 г. възлиза на […] млн. полски злоти.
This study also takes into account the previous capital injections and capital expenditure already made.
Що се отнася до предположенията, върху които се основават изчисленията, крайната стойност е изчислена на базата на предположенията, че годишният темп на растеж на паричния поток на инвестицията след 2040 г. ще възлиза постоянно на […] %.
The WACC was reduced slightly (from […] % to […] %) and the long-term growth rate was reduced from […] % to […] %.
Съгласно стандартната практика темпът на растеж на дадено предприятие не следва да превишава този на икономиката, в условията на която то функционира (т.е. от гледна точка на ръста на БВП).
These updates resulted in a significantly lower NPV of PLN […] million (about EUR […]).
Действително крайната стойност се изчислява към момента, когато се очаква фирмата да достигне зрялост и следователно периодът на интензивен растеж на фирмата е приключил.
This was due to higher losses (the discounted cash flow over the period 2011-2030 would amount to PLN – […] million), and the terminal value would decrease slightly, to PLN […] million.
Имайки предвид, че икономиката обхваща както предприятия с динамичен растеж, така и предприятия със стабилен растеж, темпът на растеж на зрелите фирми би следвало да бъде по-нисък от средния темп на растеж за икономиката като цяло.
With regard to passenger demand and related revenue, the Commission considers that the arguments presented in recitals 136 — 141 concerning Gdynia airport's competition for airlines and passengers with Gdańsk airport are also valid for the assessment of the 2011 MEIP study.
В своите коментари Полша не е посочила базата, на която е избрала дългосрочен темп на растеж от […] %, но е обяснила, че дългосрочният темп на растеж представлява номинален темп на растеж.
The Commission observes in particular that the level of airport charges quoted in the 2011 MEIP study was the same as in the 2010 MEIP study.
Въз основа на информация, предоставена от МВФ, Комисията е констатирала, че прогнозите за ръста на реалния БВП в Полша от началото на 2010 г. показват, че номиналният темп на растеж на полската икономика ще варира от 5,6 % през 2011 г. до 6,6 % през 2015 г.
Since Gdańsk, Bydgoszcz and Szczecin airports applied the same tariffs in 2011 as in 2010 (including the same discounts), the Commission's assessment of the level of charges in the 2011 MEIP study for Gdynia airport is the same as for the 2010 MEIP studies (see recitals 141 to 147).
При равнище на инфлация от порядъка на 2,5 % може да се очаква реалният БВП да нарасне с 4 %.
The Commission considers that a market economy investor guided by the prospect of profitability would not base any investment decision in the project in question on charges significantly higher than the net charges applied at other Polish regional airports [64], especially Gdańsk airport.
Следователно изборът на номинален темп на растеж от […] % за летище Гдиня може на пръв поглед да съответства на наличната към момента информация и на стандартната практика да се избира по-нисък темп на растеж от растежа на икономиката.
In this context, the Commission notes that a reduced airport charge comparable to the airport charges paid at other Polish regional airports (e.g. Gdańsk, Bydgoszcz, Szczecin, Lublin) would result in a negative equity value.
Въпреки това, избирайки дългосрочен темп на растеж, по-висок от ръста на инфлацията (която се изчислява на 2,5 % през април 2010 г.), бизнес планът предвижда, че летището ще продължи да бележи ръст всяка година след 2040 г.
The Commission undertook a number of sensitivity calculations and notes that reducing the annual revenues from passenger charges linked to the LCC and charter traffic by just […] % (over the projection period of 2010-2040) is enough to render the project unprofitable despite the significant terminal value.
Таблица 7
Further sensitivity tests suggest that the project would become unprofitable if overall revenue were just […] % a year lower over the whole projection period or if revenue were […] % lower and operating expenses […] % higher.
Данни и прогнози за БВП и инфлацията, предоставени от МВФ през април 2010 г.
The Commission observes, moreover, that the positive results of the 2011 MEIP study also depend to a great extent on the terminal value of the investment at the end of the period covered by the business plan (i.e. in 2040).
Източник: Международен валутен фонд, База данни „Световна икономическа перспектива“, април 2010 г. (изтеглено от http://www.imf.org/external/data.htm).
As explained in recital 135, it doubtful whether the terminal value of the infrastructure accrues in full or even in part to the airport operator and its shareholders.
% ръст на БВП (текущи цени)
Consequently, the Commission concludes that, just like the 2010 MEIP study, the 2011 MEIP study is based on unrealistic assumptions, in particular concerning traffic projections and airport charges.
% ръст на БВП (текущи цени)
Hence, on the basis of the 2011 MEIP study too, the decision of Gdynia and Kosakowo municipalities to finance the conversion of Gdynia-Kosakowo (Gdynia-Oksywie) airfield into a civil aviation airport is inconsistent with the MEIP and therefore confers on the airport operator an economic advantage that would not have obtained under normal market conditions.
% инфлация
Application of the MEIP on the basis of the 2012 MEIP study
Освен това Комисията отбелязва, че в този случай, с оглед особено дългия прогнозен период и отдалечеността на датата, за която е изчислена крайната стойност, задачата за определяне на най-подходящия темп на растеж става още по-сложна, а несигурността още по-голяма.
Poland considers that the Commission should assess compliance with the MEIP on the basis of the 2012 MEIP study.
На практика прогнозите за ръста на БВП рядко се правят за период, по-голям от пет години, докато в този случай моделът трябва да прогнозира разумен темп на растеж за летището след период на експлоатация от 30 години.
The Commission notes that the 2012 MEIP study takes into account the previous capital injections and the capital expenditure already made.
Този факт показва, че един разумен инвеститор би предприел серия от тестове за чувствителност.
The 2012 MEIP study shows that the financing provided to Gdynia-Kosakowo Airport Ltd results in a positive equity value of PLN […] million (around EUR […] million) for its shareholders.
Моделът на темп на устойчив растеж, използван за изчисляване на крайната стойност в този случай, изисква също така да се направят предположения за датата, на която фирмата ще започне да бележи ръст с устойчив темп, който може да поддържа постоянно.
In addition, the investment project's IRR of […] % is higher than the airport operator's forecast cost of capital ([…] %) [65].
В проучването относно ПИУПИ от 2010 г. тази дата е определена на 2040 г., което означава прогнозен период от 30 години (2010—2040 г.).
The 2012 MEIP study compares the equity value of the company with further investments in a situation in which the new airport becomes operational (the ‘basic scenario’) with the equity value of the company without further investments in a situation in which the investment project was discontinued as of June 2012 (the ‘counterfactual scenario’) [66].
В проучването относно ПИУПИ от 2012 г. прогнозният период е намален до 18 години (2012—2030 г.), а крайната стойност е изчислена съответно за 2030 г.
This approach is fundamentally flawed for the purpose of assessing whether the conversion of the military airfield into a civil airport involves State aid, since it ignores the substantial amounts of capital already invested in the airport.
Ако същият времеви хоризонт се приложи за проучването относно ПИУПИ от 2010 г., NPV на проекта значително спада ( […] милиона полски злоти или […] милиона евро).
The correct counterfactual scenario would have been not to start implementing the project at all.
Комисията посочва също така, че проучването относно ПИУПИ от 2012 г. изрично отбелязва, че един разумен инвеститор би взел под внимание факта, че проектът е свързан с особено дълъг времеви хоризонт преди достигането на рентабилност (вж. раздел 4.10.1.2 от проучването относно ПИУПИ от 2012 г., в което се прави заключението, че „Получената положителна нетна настояща стойност доказва, че инвестицията в летище Гдиня—Косаково може да представлява бизнес интерес за потенциални инвеститори.
The Commission notes that a private investor would not have had invested in the project in the first place if the plans to develop a new civil airport in the area showed no realistic prospect of making a profit on such an investment.
При все това, преди да се вземат каквито и да е решения, инвеститорите ще трябва да вземат под внимание също така дългосрочния инвестиционен хоризонт, характерен за инфраструктурните инвестиционни проекти“).
Therefore, the counterfactual scenario defined in the 2012 MEIP study is distorted by previous decisions which did not reflect the behaviour of a private investor.
Проектът за преобразуването на летище Гдиня—Косаково е свързан със значителни инвестиции и дълъг период на отрицателни парични потоци.
Like the previous capital injections, which constitute State aid because a private market operator would not have carried them out, later capital injections in the same project also constitute State aid.
В действителност бизнес планът показва, че кумулативният дисконтиран паричен поток за прогнозния период 2010—2040 г. е отрицателен (– […] млн. или — […] млн. евро).
The Commission observes that the basic scenario in the 2012 MEIP study provided by Poland is based on a business plan providing for future cash flows to the equity investors over the period 2012-2030 (i. e. a period of a high growth) [67].
Според бизнес плана проектът бележи положителни стойности единствено от гледна точка на дисконтираната крайна стойност от […] млн. полски злоти, изчислена за 2040 г. и за целия последващ период, допускайки, че летището бележи ежегодно и постоянно след това ръст с номинален темп от […] %.
The projected future cash flows are based on the assumption that the airport will start its activities in 2013.
Въпреки това, както е обяснено в съображение 135, изглежда, че нито летищният оператор, нито неговите акционери притежават земята, тъй като тя остава собственост на държавната хазна, поради което представената за летището крайна стойност не е достоверна.
At the time when the 2012 MEIP study was carried out, Poland expected the airport to serve around […] passengers in 2014 and gradually expand its activities up to […] passengers in 2020 and around […] in 2028 (see passenger development forecast in Table 8).
Освен това, въпреки значителната несигурност, характерна за такъв дългосрочен проект, бизнес планът не съдържа анализ на чувствителността и поради това се различава от анализа, който един разумен инвеститор би предприел по отношение на такъв проект.
Table 8
Освен това в анализа на Комисията се стига до заключението, че бизнес планът се основава на редица предположения, които са твърде оптимистични и нереалистични с оглед на близостта на летище Гданск, което има същия бизнес модел, резервен капацитет и планове за разширяване.
Passenger traffic projections for Gdynia airport (in '000)
Няколко теста за чувствителност показват, че NPV на проекта става отрицателна в случай на незначителни и реалистични промени на основните предположения.
Expected growth in passenger numbers
С оглед на гореизложеното Комисията счита, че частният инвеститор не би решил да предприеме въпросния инвестиционен проект въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2010 г.
According to the 2012 MEIP study, it is expected that after 2030 the airport operator will grow forever at a stable growth rate of […].
Поради това решението на общините Гдиня и Косаково за финансиране на преобразуването на летището в гражданско летище предоставя на летищния оператор икономическо предимство, което той не би получил при нормални пазарни условия.
Under this assumption, Poland calculated the terminal value of the airport operator in 2030.
Прилагане на ПИУПИ въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2011 г. и проучването относно ПИУПИ от 2012 г.
The Commission notes that, as in the 2010 and 2011 MEIP studies, the key value driver of the future cash flows of the operator of Gdynia airport is the expected aviation revenue, which will depend on the number of passengers and the level of airport charges paid by airlines.
Прилагане на ПИУПИ въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2011 г.
With regard to the expected passenger development, Poland argues that the demand for air passenger services will increase over time and with the expected increase in Poland's GDP and the region's development.
Първата актуализация на проучването относно ПИУПИ е проведена през май 2011 г.
Poland is therefore of the opinion that the traffic projections are conservative and that actual traffic might be higher than forecast.
Макар и капиталовите инжекции, направени след провеждането на това проучване относно ПИУПИ, да са заложени преди май 2011 г. (в допълнение към това вж. съображение 51 по-горе), въз основа на съдържащата се в това икономическо проучване информация Комисията е направила също така преценка дали е възможно да се счита, че капиталовите инжекции отразяват поведението на частен инвеститор, извършващ дейност в условията на пазарна икономика.
In Poland's view, the March 2013 update of the traffic forecast for the region foresees higher traffic than the 2012 MEIP study.
В проучването относно ПИУПИ от 2011 г. приходите от проекта остават непроменени, но капиталовите разходи са увеличени (вж. фигура 2, посочваща кумулативните инвестиционни разходи).
Poland argues that the business plan forecast that Gdynia airport would handle less than […] % of the region's passenger traffic.
Това проучване също така взема под внимание предходните капиталови инжекции и вече направени капиталови разходи.
Moreover, in Poland's view, the development of Pomerania's air services market leaves room for an additional small airport complementing the services offered by Gdańsk airport.
WACC е слабо намалена (от […] % на […] %), а дългосрочният темп на растеж е намален от […] % на […] %.
With regard to passenger demand and related revenue, the Commission considers that the arguments presented above for the 2010 and 2011 MEIP studies in recitals 136 - 147 and 161 - 165 are also valid for the assessment of the 2012 MEIP study.
Тези актуализации водят до значително по-ниска NPV от […] млн. полски злоти (около […] евро).
The Commission considers that a market economy investor would not set its charges at a higher level on the assumption that charges at Gdańsk airport would increase in the long-term.
Това се дължи на по-високи загуби (дисконтираният паричен поток за периода 2011—2030 г. би възлязъл на – […] млн. полски злоти), а крайната стойност би спаднала слабо до […] млн. полски злоти.
In this respect, the Commission observes that the schedule of charges applied at Gdańsk airport foresees the application of discounts until 2028 (i.e. for a period only two years shorter than that in the business plan for the 2012 MEIP study).
По отношение на търсенето от страна на пътниците Комисията счита, че аргументите, представени в съображения 136—141, относно конкуренцията между летище Гдиня и летище Гданск за авиолинии и за пътници, са приложими също така за оценката на проучването относно ПИУПИ от 2011 г.
On this basis, even if the airport charges at Gdańsk airport were to increase after 2028, the Commission considers that the forecast average airport charges over the period of the business plan (i. e. until 2030) remain higher than the average level at the competing airport.
Комисията отбелязва по-специално, че размерът на летищните такси, посочени в проучването относно ПИУПИ от 2011 г., е същият като заложения в проучването относно ПИУПИ от 2010 г.
Poland confirmed that the 2012 MEIP study takes into account operating costs related to military activity at the airport.
Тъй като през 2011 г. летищата в Гданск, Бидгошч и Шчечин са прилагали същите тарифи като през 2010 г. (включително същите отстъпки), оценката на Комисията за размера на таксите, посочени в проучването относно ПИУПИ от 2011 г. за летище Гдиня, е същата като тази по отношение на проучванията относно ПИУПИ от 2010 г. (вж. съображения 141—147).
These costs are expected to be offset by the State.
Комисията счита, че един инвеститор в условията на пазарна икономика, ръководен от перспективата за рентабилност, не би взел инвестиционно решение по отношение на въпросния проект, базирайки се на такси, които са значително по-високи от нетните такси, прилагани от други регионални летища в Полша [64], особено от летище Гданск.
Poland also confirmed that no formal agreement has yet been reached on the sharing of costs (both operating and investment costs) between Gdynia airport and the military user.
В тази връзка Комисията отбелязва, че една намалена летищна такса, сравнима с летищните такси, заплащани на други регионални летища в Полша (напр.
The Commission considers that a market economy investor would base its assessment only on results foreseeable at the time of the investment decision.
Гданск, Бидгошч, Шчечин, Люблин), би довела до отрицателна стойност на собствения капитал.
The Commission therefore considers that no account should be taken of the possible reduction in costs through the sharing of costs with the airport's military user (and the impact on the airport's overall costs and revenue) when assessing the investment's consistency with the MEIP.
Комисията извърши няколко изчисления за чувствителността и отбелязва, че намаляването на годишните приходи от пътнически такси, свързани с НТП и чартърния трафик, с едва […] % (през прогнозния период 2010—2040 г.) само по себе си прави проекта нерентабилен въпреки значителната крайна стойност.
Indeed, the 2012 MEIP study does not quantify the cost reductions that the airport operator could obtain in this connection.
Допълнителните тестове за чувствителността сочат, че проектът би станал нерентабилен при спадане на общите годишни приходи само с […] % за целия прогнозен период или при спадане на приходите с […] % и увеличаване на оперативните разходи с […] %.
As is the case for the 2010 MEIP study, the overall DCF for the project over the period 2012-2030 is negative, as shown in Figure 4.
Освен това Комисията отбелязва, че положителните резултати от проучването относно ПИУПИ от 2011 г. зависят също така до голяма степен от крайната стойност на инвестицията в края на периода, обхванат от бизнес плана (т.е. през 2040 г.).
The airport will first start generating positive cash flows in 2020, but the long investment period means that the cumulative cash flow would, in discounted terms, remain negative for the projection period.
Както е обяснено в съображение 135, спорно е дали летищният оператор и неговите акционери се ползват с крайната стойност на инфраструктурата изцяло или дори частично.
Figure 4
Поради това Комисията стига до заключението, че точно както проучването относно ПИУПИ от 2010 г., проучването относно ПИУПИ от 2011 г. се основава на нереалистични предположения, по-специално що се отнася до прогнозите за трафика и летищните такси.
Cumulative DCF (in PLN) 2012 MEIP study (excluding expenditure falling within the remit of public policy)
Следователно, също и въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2011 г., решението на общините Гдиня и Косаково да финансират преобразуването на летище Гдиня—Косаково (Гдиня—Оксивие) в гражданско летище не съответства на ПИУПИ и по този начин предоставя на летищния оператор икономическо предимство, което той не би получил при нормални пазарни условия.
Consequently, the Commission concludes that the 2012 MEIP study cannot be considered the right test for assessing whether the decision of Gdynia and Kosakowo municipalities to finance the conversion of Gdynia airfield into a civil aviation airport is in line with the MEIP.
Прилагането на ПИУПИ въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2012 г.
When the 2012 MEIP study was carried out, the investment decisions of the shareholders had already been taken.
Полша счита, че Комисията следва да направи преценка за съответствието с ПИУПИ въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2012 г.
The Commission also considers that the capital injections executed after the 2012 MEIP study had been carried out cannot be regarded as autonomous investment decisions taken in isolation, since they concern the same investment project, which the public shareholders started carrying out at the latest in 2010, and the 2012 MEIP study only reflects adjustments or amendments to the initial project.
Комисията отбелязва, че проучването относно ПИУПИ от 2012 г. взема под внимание предходните капиталови инжекции и вече направените капиталови разходи.
November 2013 update
Проучването относно ПИУПИ от 2012 г. показва, че предоставеното на Gdynia-Kosakowo Airport Ltd финансиране води до положителна стойност на собствения капитал от […] млн. полски злоти (около […] млн. евро) за неговите акционери.
The Commission also considers that modifications to the investment plan aimed at generating additional revenue from the sale of fuel by the airport (without an external operator) and offering navigation services should not be taken into account when assessing the investment's consistency with the MEIP.
В допълнение към това IRR на инвестиционния проект от […] % е по-висока от прогнозираната от летищния оператор цена на капитала ([…] %) [65].
Poland confirmed that these possible additional sources of revenue were included neither in the 2010 MEIP study, the 2011 MEIP study nor the 2012 MEIP study prepared for Gdynia airport, as at the time when these studies were prepared the public shareholders and the company were so unsure about obtaining all necessary permissions and concessions to provide such services that they did not include this revenue in their own projections (not even as an optimistic scenario).
Проучването относно ПИУПИ от 2012 г. сравнява стойността на собствения капитал на дружеството при допълнителни инвестиции и в случай че новото летище бъде пуснато в експлоатация („базов сценарий“) със стойността на собствения капитал на дружеството при липса на допълнителни инвестиции и в случай че инвестиционният проект бъде прекратен през юни 2012 г. („съпоставителен сценарий“) [66].
As obtaining the requisite authorisations and concessions was unlikely at the time when the MEIP studies were carried out, the Commission cannot take retrospective account of them.
Този подход е в основата си погрешен за целите на извършването на оценка дали преобразуването на военното летище в гражданско летище е свързано с държавна помощ, тъй като той пренебрегва значителния капитал, вече инвестиран в летището.
The public funding provided by Gdynia and Kosakowo to the airport operator is not in line with the MEIP.
Правилният съпоставителен сценарий би бил изпълнението на проекта изобщо да не бъде започнато.
The Commission therefore considers that the measure at issue confers on Gdynia-Kosakowo Airport Ltd an economic advantage that it would not have obtained under normal market conditions.
Комисията отбелязва, че един частен инвеститор изобщо не би инвестирал в проекта, ако планът за разработване на ново гражданско летище в областта не е показал реалистична възможност за реализиране на печалба от такава инвестиция.
Selectivity
Поради това съпоставителният сценарий, описан в проучването относно ПИУПИ от 2012 г., е нарушен от предходни решения, които не отразяват поведението на частен инвеститор.Подобно на предходните капиталови инжекции, представляващи държавна помощ, тъй като един частен пазарен оператор не би ги реализирал, последващите капиталови инжекции в рамките на същия проект също представляват държавна помощ.
Under Article 107(1) TFEU, for a measure to be defined as State aid, it has to favour ‘certain undertakings or the production of certain goods’.