natgillin/translations-raw huggingface dataset:
От 2010 г. обаче конюнктурата на пазара на електроенергия рязко се обръща и тогава доходността на централите CCGT пада драстично.
In the absence of a public rating, Belgium accounts for SIF's ‘strong’ rating by the fact that the interest rates applied by private financial institutions correspond to (or are less than) the interest rates laid down by the 2008 Reference Rate Communication for financially sound companies (AAA to A rating).
Това не е попречило централата да бъде пусната в действие на 31 март 2012 г.
According to Belgium, FSIH's investment in DLP was made pari passu with that of DII given that: (i) the amounts invested by the private partner and the public partner are practically identical; (ii) DLP did not belong to the Duferco Group before this investment but was established specifically to serve as a vehicle to house the respective investments of FSIH and DII, and (iii) the goal of the investments was not to buy back assets that already belonged to the Duferco Group (but to SIF).
Вследствие на това, в началото на 2013 г.
Belgium points out that the fact that FSIH's investment was, in the first instance, granted in the form of a convertible loan (and was quickly converted) is irrelevant.
Duferco Diversification (станало вече Duferco Belgium) упражнява правото си да се оттегли на цена от […] милиона евро, завишена с […] милиона евро като възстановяване на загубите, понесени по договора за доставка на цена по себестойност, в размер на […] милиона евро под формата на отстъпка от цената на газа и на […] милиона евро под формата на „преоценки и различни лихви“ (без други уточнения).
On the date the convertible loan was granted, FSIH and DII had at the same time concluded a shareholders' agreement through which they undertook to increase the capital of DLP by EUR 70 million and EUR 101 million respectively.
Следователно в крайна сметка проектът Marcinelle Energie е бил прехвърлен общо за [70—78] милиона евро.
The loan of EUR 30 million should therefore be investigated as an element of the capital increase of EUR 201 million decided pari passu by FSIH and DII.
Все пак, както уточнява Белгия, от тази сума трябва да се приспаднат инвестициите ([…] милиона евро) и загубите (около […] милиона евро), реализирани в периода 2006—2013 г.: получава се нетна неактуализирана печалба около [40—46] милиона евро.
With regard to the purchase of DLLPL shares, the Commission is reminded that the Walloon Region had been a shareholder in DLL since 1999 through SOGEPA and in this respect was very familiar with its activities and financial situation.
Тези резултати са по-ниски от очертаните перспективи през 2006 г.
This explains the fact that, in the context of DLP's investment in DLLPL, the parties did not deem it necessary to produce a business plan in due form.
Белгия ги обяснява с пълното обръщане на пазара на газ, считано от 2010 г., и отбелязва, че групата ENEL също е загубила пари в този проект.
FSIH knew perfectly well what it was acquiring.
ОБЩО ЗА ЧЕТИРИТЕ ЕЛЕМЕНТА
Belgium further believes that FSIH, when making its investment, could be reassured by the prudent nature of the business plan since the forecasts were perfectly in line with the actual figures that were already available.
Въз основа на четирите посочени елемента FSIH и групата Duferco стигат до заключение през 2006 г., че стойността на Duferco Diversification е между […] и […] милиона евро.
The same applies to Duferco Trebos.
Накрая се приема стойност от […] милиона евро, половината от които се внасят от FSIH.
With regard to the purchase of the stock from Duferco La Louvière Sales, Belgium argues that although it is correct that the investments by FSIH and DII in DLP allowed the latter to buy back a substantial stock of products with a value of EUR [50-70] million (sales contract of 30 June 2011), it should be noted that the seller of these products was by no means ‘another Duferco company’.
Белгия изтъква, че тази инвестиция в DSIH трябва да се разглежда като равностойна инвестиция (pari passu) с Duferco Développement.
Indeed, at the time, Duferco La Louvière Sales was, and still is, a company controlled by SIF.
След като FSIH и Duferco Développement са внесли една и съща сума, те имат еднакви интереси и се излагат на същите рискове.
After the negotiations, the stocks were bought at their book value although their actual value was much higher.
В тази връзка Белгия припомня, че дружеството DSIH не е принадлежало към групата Duferco преди инвестицията на FSIH, като се има предвид, че то е учредено на 29 ноември 2006 г. от трета страна (под името „[…]“), преди да бъде прехвърлено на FSIH и на Duferco Développement като дружество със специална цел за съвместните им инвестиции през декември 2006 г.
As regards the investment of EUR [30-40] million in DLLPL, separate business plans had been drawn up for different projects or investment scenarios.
Поради тези различни причини, интервенцията на FSIH е в съответствие с принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика.
The parties ultimately opted for an investment of EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium.
Да припомним, че на 8 юли 2011 г.
This investment was the subject of only one business plan, which Belgium submitted to the Commission.
DSIH продава дяловото си участие в Duferco Diversification на DLP за същата сума, а именно […] милиона евро.
The other business plans to which Belgium refers became irrelevant, given that the projects or scenarios set out were not ultimately adopted by the parties.
Тази сума обаче не е платена от DLP, като Duferco Diversification запазва в баланса си вземане от […] милиона евро от него.
COMMENTS BY INTERESTED PARTIES
Що се отнася до заема на [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco], Белгия отхвърля всякакъв елемент на помощ.
JOINT COMMENTS BY […], DSIH AND DLP AND THEIR AFFILIATES
Тя припомня, че средният променлив лихвен процент на банковите заеми на различните дъщерни дружества на [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco] е бил през 2009 г.
By way of introduction, it is worth pointing out that […], the holding company of the Duferco Group, was the successor to […] and to the companies […] and […], the former parent companies of DPH.
[1,1—1,55] %, т.е. по-нисък от лихвения процент по разследваните заеми.
[…] stresses first that it agrees completely with Belgium's observations.
Белгия твърди, че този елемент за сравнение е валиден, тъй като взетите предвид заеми за изчисляването му са напълно сравними с този, предоставен от FSIH.
[…] then recalls the motives leading FSIH to invest in Duferco US.
В това тя се противопоставя на Комисията, която счита тези заеми като неподходящи за сравнителен анализ.
The acquisition of a stake in Farrell was related to the desire of FSIH to control the site so that Duferco did not abandon the Belgian site in favour of the American site.
Според Белгия Комисията действително греши, като взема предвид такива критерии като падежа на заема, предоставената сума или вида на заема, за да реши дали частни заеми са сравними с тези на FSIH.
The Walloon Region wanted to protect itself against the risk of potentially diverging interests within Duferco being used against it.
Такъв подход би бил в противоречие с разпоредбите от Съобщението на Комисията относно преразглеждане на метода за определяне на референтните и сконтови лихвени проценти (Съобщение относно референтните лихвени проценти от 2008 г.) [13], в което изрично се уточнява, че „маржът до голяма степен е независим от падежа на заема“.
Additionally, FSIH's investment in Farrell was also intended to improve cooperation between the Belgian and American production sites in order to optimise exchanges of information and possible synergies between these sites.
Белгия илюстрира тази липса на взаимовръзка между падежа, размера и вида, от една страна, и маржа, от друга страна, чрез анализ на заемите, отпуснати на Duferco от търговски банки.
[…] considers it important to emphasise that the initiative behind the withdrawal of FSIH lies with Duferco.
Заемите от банкови институции, които са за най-големи суми, са с лихвени проценти, вариращи между [0,9—1,35] % и [1,7—2,2] %, и често са по-ниски от лихвените проценти за заеми с малък размер (до [2,25—2,75] % за заем от […] милиона евро или дори [2,3—2,75] % за заем от […] милиона евро).
In February 2006, Duferco had signed a letter of intent with NLMK with a view to selling a stake of 50 % in SIF to NLMK.
Лихвените проценти на заеми за оборотен капитал („working capital“) се колебаят между [0,75—1,15] % и [2,75– 3,25] %, докато лихвените проценти на заеми за разходи за инвестиции („Capex“) се колебаят между [1,5—2] % и [2,75—3,25] %.
However, one of the preconditions was that all the shares in Duferco US should be held by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.
Впрочем според Белгия нищо не налага за изключването на елемент на помощ при предоставянето на публичен заем да се взема под внимание наличието на идентичен по всички показатели заем от частна банка.
Duferco then suggested to FSIH a purchase option to be able to meet the demands of NLMK while still maintaining the necessary flexibility, given the uncertainty at that time concerning the implementation of the transaction.
Нито нормативната уредба на Съюза относно държавните помощи, нито съдебната практика налагат публичните заеми да бъдат идентични на частните по отношение на падежа, размера и вида, за да бъде изключен всякакъв елемент на държавна помощ.
At the same, the buyback offer by Duferco was interesting in the context of the end of the steel cycle expected for the end of 2006, which made the investment less attractive.
Що се отнася до рейтинга на [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco], Белгия стига до заключение от използваните лихвени проценти за различните заеми, предоставени на Duferco от банкови институции, че дружеството би могло да претендира за рейтинг AAA.
[…] confirms Belgium's observations to the effect that the opportunity to have a prior competitive tender procedure for potential buyers was not relevant in light of the purpose of the sale: to sell of a minority shareholding in a private company with a non-integrated production site as target.
Белгия се обосновава с лихвените проценти, които в Съобщението относно референтните лихвени проценти от 2008 г. се свързват с предприятия с рейтинг от A до AAA с висока обезпеченост, през 2009 г.: 2,37 % през септември 2009 г. и 2,05 % през декември 2009 г.
Although the situation did not necessitate a prior competitive tender procedure, […] maintains that the sale was still made at a market price.
И накрая Белгия защитава мнението, че обезпеченията, свързани със заема на FSIH, са от изключително високо ниво според Съобщението за референтните лихвени проценти от 2008 г.
[…] points out that the functional currency of Duferco US is the US dollar.
От много голямата финансова стабилност на DPH следва, че залогът на 15 % от акциите е отлично обезпечение.
Consequently, except for the internal needs of FSIH, it is not relevant that the purchase price was paid in euros.
Освен това, почти сигурният характер на вземането от […] милиона евро, което е трябвало да бъде разпределено приоритетно за връщане на заема в случай на промяна в управлението на SIF, е давало на това обезпечение голяма стабилност.
To supplement the valuation exercises carried out by the Walloon Region, […] hired KPMG to value FSIH's 49,9 % stake in Duferco US on 14 June 2006, the day the purchase option was granted, using the fair value method.
Що се отнася до заемите, предоставени на групата SIF, сравнението би показало, че и в този случай съществува само силно ограничена връзка между изтъкнатите от Комисията критерии (падеж, размер и вид) и лихвения процент за плащане на тези заеми.
KPMG considered that FSIH's stake in Duferco US should be valued as a stake which does not confer control and which is non-negotiable, while applying a control premium, given that the shareholders' agreement of 9 April 2003 gave FSIH a significant influence over Duferco US beyond the influence held by a minority shareholder.
При сравнението се установява също, че цената на заема на FSIH е близка до тази на различните заеми, предоставени от частни финансови институции на дружеството SIF.
KPMG indicated that industrial cycles in the steel industry generally last between three and seven years.
При лихвен процент от 1,99 %, цената действително би била малко по-висока от средния лихвен процент на заемите на групата SIF, който е [1,65—2,15] %.
KPMG noted that even though the steel industry was in good shape in 2006, the indicators clearly showed major risks, given the weakness of the domestic automotive industry and the possibility of a correction in the market for non-residential construction.
Вземането предвид единствено на дългосрочните заеми, сключени от SIF, би довело до диапазон, който е още по-нисък от тази средна стойност от [1,65—2,15] %, т.е. диапазон между [1—1,5] % и [1,65—2,15] %.
Essentially assuming cycles of three and five years as well as a valuation on an EBITDA multiple from comparable companies, KPMG estimated the fair value of the 49,9 % stake in Duferco US at USD […] million on 14 June 2006.
Според Белгия, липсата на обезпечение за заема, предоставен на SIF, налага добавянето към този диапазон на марж от [20—60] базисни пункта.
[…] then expresses its opinion on the discussion on whether or not to take into account the value of own funds to value Duferco US.
Това би било оправдано с категорията на рейтинга „силен“, според условията на Съобщението относно референтните лихвени проценти от 2008 г., за който SIF може да претендира.
It confirms that a valuation based on own funds, as envisaged by the Commission in its opening decision, is not the most appropriate.
С това увеличение се стига до диапазон от [1,5—2] % до […] %, в който действително се вписва предоставеният от FSIH заем.
However, it notes that even if own funds were taken into account, the conclusion would be that the transaction was carried out at a market price.
При отсъствието на публичен рейтинг, Белгия обосновава категорията „силен“ на SIF с факта, че лихвените проценти, използвани от частните финансови институции, съответстват (или са по-ниски) на лихвените проценти, определени в Съобщението относно референтните лихвени проценти от 2008 г. за финансово стабилните предприятия (рейтинг от АAA до A).
To prove this, it draws the Commission's attention to what it considers to be a comparable transaction: the sale to NLMK of a 50 % stake in SIF (accompanied by an unconditional sale option on a least one SIF share).
Според Белгия, инвестицията на FSIH в DLP е осъществена равностойно (pari passu) на тази на DII, предвид това, че (i) инвестираните от частния и от публичния партньор суми са практически идентични, (ii) преди тази инвестиция DLP не е принадлежало към групата Duferco, а е било учредено точно с цел да служи като дружество за поемане на съответните инвестиции от FSIH и от DII, и (iii) целта на инвестициите не е била изкупуването на активи, които вече са принадлежали на групата Duferco (а на SIF).
The price applied in this transaction from 2006 corresponds to a multiple of own funds of the company which is practically identical to the multiple of own funds represented by the sale by FSIH of its stake in Duferco US (in both cases a multiple of almost 2).
Белгия посочва, че фактът, че инвестицията на FSIH е била предоставена на първо време под формата на конвертируем заем (и конвертиран бързо), не оказва влияние.
As there was no indication that the transaction concerning SIF had not been agreed under market conditions, this comparison confirms that taking into account own funds would also result in the transaction being considered to have been made at a market price.
Действително, в деня на предоставянето на конвертируемия заем FSIH и DII са сключили едновременно акционерно споразумение, с което са се ангажирали да направят увеличаване на капитала на DLP в размер съответно на 70 и 101 милиона евро.
Concerning the duration of the purchase option, […] considers that it falls within the context of the concurrent negotiation of a possible sale by Duferco of 50 % of the capital of SIF to NLMK.
Следователно заемът от 30 милиона евро трябва да се разглежда като елемент от увеличаването на капитала с 201 милиона евро, решено равностойно (pari passu) от FSIH и DII.
NLMK had to draw up a first draft of the share transfer agreement and a shareholders' agreement within 10 days of signing the letter of intent.
Що се отнася до закупуването на акциите на DLLPL, на Комисията се напомня, че регион Валония е бил — чрез посредничеството на SOGEPA — акционер на DLL от 1999 г. и като такъв е разполагал с подробна информация за неговите активи и за неговото финансово състояние.
This letter of intent itself was only valid until 1 October 2006 at the latest.
Това би обяснило защо в рамките на инвестицията на DLP в DLLPL страните не са счели за необходимо да изготвят бизнес план в съответната надлежна форма.
The intention was therefore for Duferco to either use or not use the purchase option in the weeks or months after it was granted by FSIH.
FSIH са познавали отлично предмета на придобиване.
There was therefore no real reason for the parties having agreed that the option would run until 31 December 2015.
Отново според Белгия, в момента на инвестицията си FSIH са могли да бъдат спокойни поради предпазливия характер на този бизнес план, тъй като прогнозите са били изцяло в съответствие с вече наличните реални цифри.
KPMG assessed the fair value of the purchase option granted to Duferco in June 2006.
Същото важи и за Duferco Trebos.
KPMG agrees with Duferco's position that the expected term of the option of four months should be taken into account because the option was neither transferable nor assignable, which markedly decreased its value.
Що се отнася до закупуването на акции от Duferco La Louvière Sales, Белгия твърди, че макар да е вярно, че инвестициите на FSIH и на DII в DLP са позволили изкупуването от последното на значителен пакет от продукти на стойност [50 –70] милиона евро (договор за продажба от 30 юни 2011 г.), трябва да се подчертае, че продавачът на тези продукти съвсем не е бил „дружество, различно от Duferco“.
KPMG takes the view that the fair value of the purchase option was USD […] million.
Всъщност Duferco La Louvière Sales е било дружество, управлявано към този момент и все още от SIF.
On the basis of the contractual duration, the fair value is USD […] million.
След преговори акциите са били взети по тяхната счетоводна стойност, докато реалната им цена е била доста по-висока.
If such an amount were taken into account, added to the fair value of FSIH's stake in Duferco US, the sale price would be USD […] million, which is significantly lower than the price paid by [the parent company of the Duferco Group at the time].
По отношение на инвестицията от [30—40] милиона евро в DLLPL са изготвени отделни бизнес планове за различни проекти или сценарии за инвестиране.
According to […], FSIH's investment in DPH had two purposes: on the one hand, participation in the capital, representation on the board of directors, access to strategic information and documents and, on the other hand, attractive and secured financial returns (preferential dividend).
В крайна сметка страните са предпочели инвестиция от [30—40] милиона евро в DLLPL, станало Duferco Belgium.
The main reason for FSIH exiting DPH is the sale of the Belgian production sites to NLMK.
Тази инвестиция е била предмет на един единствен бизнес план, представен от Белгия на Комисията.
Duferco would lose its status as a strategic partner for the Walloon Region in Belgium and the production sites of Clabecq and La Louvière would no longer be directly affected by decisions by Duferco's Trading division.
Другите бизнес планове, на които се позовава Белгия, са станали безпредметни, като се има предвид, че разглежданите проекти и сценарии в крайна сметка не са били приети от страните.
[…] asserts that DPH is a company whose functional currency the US dollar and therefore the return on any investment in such a company must be assessed in US dollars.
МНЕНИЯ НА ЗАИНТЕРЕСОВАНИ СТРАНИ
FSIH's investment in DPH thus generated a return of 8,81 % per year.
ОБЩИ МНЕНИЯ НА […], DSIH И DLP, КАКТО И НА СВЪРЗАНИТЕ С ТЯХ ДРУЖЕСТВА
[…] commissioned KPMG to analyse the valuation made by Ernst & Young in March 2006.
Като начало е полезно да се уточни, че […] — дружество холдинг на групата Duferco — е приемник на […], както и на дружествата […] и […], бивши дружества майки на DPH.
With regard to the valuation methods, KPMG notes that Ernst & Young does not specify the type of value for the valuation (market value, investment value or fair value).
[…] най-напред подчертава, че е напълно съгласно с мненията на Белгия.
Ernst & Young mainly applied the market approach by comparable companies.
След това […] се връща на мотивите, накарали FSIH да инвестира в Duferco US.
KPMG does not give any preference to the method based on comparable companies in relation to the method based on comparable transactions.
Придобиването на дялово участие във Farrell е свързано с желанието на FSIH да управлява обекта, за да не изостави Duferco обекта в Белгия за сметка на този в Америка.
KPMG did not use the net asset value as a basis because that method ignores future gains and operational risks.
Регион Валония е искал да се защити срещу риска от евентуално използване в негов ущърб на потенциално различни интереси вътре в Duferco.
KPMG concludes that, in light of its analysis of the cyclical nature of the steel industry, periods of between four and six years should be taken into account with equal weighting for each year to value DPH.
Освен това инвестицията на FSIH във Farrell е била предназначена също и за улесняване на сближаването между производствените обекти в Белгия и в Америка с цел оптимизиране на обмена на информация и възможните синергии между тях.
KPMG agrees with the parties' analysis, which takes into account the years 2001 and 2002 in the valuation of DPH in order to adequately reflect the cyclical nature of the steel industry and apply an equal weighting to each year.
[…] счита за важно да подчертае, че инициативата за оттеглянето на FSIH идва от Duferco.
KPMG confirms the relevance and level of the adjustments made by Ernst & Young for the valuation of DPH in light of non-recurring events.
През февруари 2006 г.
KPMG also made adjustments to the 2001 and 2002, which Ernst & Young did not take into account.
Duferco подписва писмо за намерение с NLMK с оглед прехвърлянето на последното на дялово участие от 50 % в SIF.
KPMG examined the list of comparable companies selected by Ernst & Young.
Все пак едно от предварителните условия е, че всички акции на Duferco US ще се държат от SIF, което следователно предполага обратно изкупуване на притежаваните акции от FSIH.
KMPG was not able to find certain multiples included in the Ernst & Young 2006 Report in the database used by Ernst & Young (Bloomberg).
И така Duferco дава на FSIH идеята за опция за закупуване, за да може да отговори на изискванията на NLMK и в същото време да запази необходимата гъвкавост, предвид несигурността по това време около осъществяването на сделката.
Furthermore, KPMG deemed it appropriate not to include certain companies in the list of comparable companies provided by Ernst & Young.
В същото време предложението за обратно изкупуване от Duferco е било интересно в контекста на очаквания край на цикъла за стоманата в края на 2006 година, което прави инвестицията по-малко привлекателна.
KPMG established its own list of comparable companies, which shows that the median price/earnings ratios for 2003 to 2006 are lower than those used by Ernst & Young.
[…] потвърждава мненията на Белгия, според които целесъобразността на създаването на предварителна конкуренция между евентуалните кандидати за закупуване не е от значение, предвид предмета на прехвърлянето: продажбата на миноритарно дялово участие в частно дружество, което има за цел неинтегриран производствен обект.
KPMG was not able to observe a sufficient number of listed companies that are active only in the steel trade.