natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Този заем е предоставен на два транша — 20 милиона евро през септември 2009 г. и 55 милиона евро през декември 2009 г.
SUMMARY OF DOUBTS RAISED IN THE OPENING DECISION
Приложимият за заема лихвен процент е определен на ставката на Euribor за 12 месеца (1,302 %) плюс 75 базисни пункта, или 2,052 % към момента на сключване на договора.
EXISTENCE OF AID
Според предоставената информация от Белгия на 4 юни 2013 г., действително възприетата ставка при отпускането на двата транша е била 1,99 %.
MEASURE 1
Главницата е подлежала на възстановяване […].
The Commission points out that its doubts did not concern the conditions under which FSIH had acquired its stake in Duferco US.
Лихвите са били […].
On the other hand, the Commission doubted whether the conditions under which FSIH had allowed its stake in Duferco US to be terminated were in line with the market economy investor principle.
Освен това, съгласно член 5 от договора за заема, […].
It put forward several arguments in support of its concerns.
На 29 юни 2011 г. страните се договарят, че предвид негативната ситуация в световен план в сектора на стоманодобива и промяната в управлението на SIF, SIF трябва да възстанови заема предсрочно на три вноски, разпределени през 2011, 2012 и 2013 година.
First, the sale price in euros was the same in 2006 as the acquisition price in 2003, which suggests mediocre profitability over the holding period.
На 30 юни 2011 г.
The Commission was surprised by this, given the positive results obtained by Duferco US between 2003 and 2006, and the consequent increase in its own funds.
SIF възстановява част от главницата, или [15—25] милиона евро, както и натрупаните лихви към тази дата, които са [1—2] милиона евро.
In this respect, the Commission challenged Belgium's opinion that the return on the stake should be evaluated in US dollars (the functional currency of Duferco US) and not in euros (the functional currency of FSIH).
Последното допълнително споразумение от 30 септември 2013 г. предвижда предсрочно възстановяване на дължимия неизплатен остатък, който е [55—65] милиона евро главница и [1—2] милиона евро лихви.
Second, the Commission was surprised that no valuation had been made before the option exercise price was set.
В отговора си на решението за откриване на процедурата Белгия информира Комисията, че дългът на SIF към FSIH е бил напълно изплатен.
The Commission also questioned the motives behind FSIH's withdrawal, particularly its perception of an economic downturn for the coming years.
МЯРКА 6: УВЕЛИЧАВАНЕ СЪС 100 МИЛИОНА ЕВРО НА КАПИТАЛА В DLP
In this respect, the Commission doubted that a private investor would have agreed to such a long option (almost 10 years), even though they claimed to anticipate an imminent economic downturn.
През лятото на 2011 г.
It also noted that the agreements of 2005 and 2006, concluded with Duferco and […] respectively, reduced the exposure of Duferco US to market fluctuations and therefore helped make it more attractive.
FSIH инжектира обща сума от 100 милиона евро в DLP, инвестиционното дружество, учредено съгласно люксембургското законодателство и създадено за поемане на успоредните инвестиции на FSIH и на Duferco в Белгия.
Finally, the Commission was surprised that the purchase option had been granted at no cost when it had a certain economic value for the Duferco Group, which could exercise it to suit its interests.
Тази инвестиция е направена на два пъти.
MEASURE 2
Най-напред на 29 юни 2011 г.
The Commission doubted that the conditions under which FSIH had ended its stake in DPH were in line with the market economy investor principle.
FSIH предоставя на DLP конвертируем заем от 30 милиона евро при ставка 12-месечен Euribor плюс 200 базисни пункта (или 2,137 + 2 % = 4,137 %).
Aside from the Commission's challenging the use of the US dollar to estimate the profitability of the investment in DPH, its main concerns related to the validity of the method for setting the sale price.
Този заем е сключен за десет години.
It was particularly surprised by the difference between the price adopted by the parties and the independent evaluation carried out by Ernst & Young in 2006.
Заемът не е придружен от никаква гаранция, предвид целта на страните да го преобразуват в капитал.
During the preliminary investigation phase, Belgium had justified this difference by taking into account five haircuts.
Преобразуването на заема в капитал се осъществява реално на 23 септември 2011 г.
The Commission questioned whether these haircuts had actually featured in the negotiation between [the company that controlled DPH at the time] and FSIH and, beyond this formal challenge, had reservations about their economic validity.
На 7 юли 2011 г.
Finally, the Commission had concerns about the motives behind FSIH's withdrawal.
Duferco, чрез дъщерното си дружество DII, участва в увеличаване на капитала в DLP със 101 милиона евро, за 50,26 % от дружествения капитал на DLP.
In conclusion, the Commission put forward the idea that, far from acting as a private investor, FSIH had merely sought to recover its initial stake of EUR 80 million, increased only by a dividend of EUR 4 million due for 2005 but which had not yet been distributed.
На 14 юли 2011 г.
MEASURE 3
FSIH предоставя на DLP 70 милиона евро чрез увеличаване на капитала.
The Commission doubted whether the conditions under which FSIH had invested in DSIH were in line with the market economy investor principle.
Вследствие на инвестицията си FSIH вече притежава 49,74 % от дружествения капитал на DLP.
In response to Belgium's claim concerning the pari passu nature of the operation, the Commission noted that, at the time of investment, DSIH was already under the control of Duferco and that the assets brought to this new subsidiary were also already held by Duferco (at 50 %, through SIF).
Увеличаването на капитала с 201 милиона евро (100 милиона евро, инжектирани от FSIH и 101 милиона евро от Duferco) е записано с цел:
Under these conditions, only the new (public) shareholder took on new risks and the operation could not be considered pari passu.
закупуване на акциите на DLLPL и акциите на друго белгийско дъщерно дружество на Duferco, Duferco Trebos, съответно за [80—100] и за [5—15] милиона евро.
Concerning the valuation of Duferco Diversification and its subsidiaries:
Тези сделки отговарят на вече описаното при мярка 3 желание на Duferco и на FSIH да групират всички активи на Duferco във Валония в рамките на DLP, след прекратяването на партньорството между Duferco и NLMK;
the Commission was sceptical that one would want to put a price of EUR […] million on a project at such an early stage as the […] project,
закупуване на акциите на Duferco La Louvière Sales [11] за [50—70] милиона евро;
the Commission expressed doubts as to the valuation of the Marcinelle project, given the underlying assumptions on which it was based.
инвестиране на [30—40] милиона евро в DLLPL, което вече е Duferco Belgium, за производство на ново непрекъснато леене.
Lastly, the Commission had reservations about the consequences for FSIH of the resale of Duferco Diversification to DLP in 2011, given that FSIH held only 49,7 % of DLP, but held all the shares minus one share in DSIH.
През декември 2012 г. е решено да се разделят отново дейностите на Duferco във Валония за стоманодобив (в по-голямата си част затихнали) и тези, различни от стоманодобива.
MEASURES 4 AND 5
Duferco Belgium запазва стоманодобивните дейности, докато ново дъщерно дружество на DLP поема дейностите по диверсификация: Duferco Wallonie.
The Commission had reservations about Belgium's claim that the rate adopted for the two loans did not contain any element of aid since it was much higher than the average variable interest rate applied by banks to [the parent company of the Duferco Group at the time] and the SIF group, i.e. 1,31 % and 1,92 % respectively.
След края на тези реорганизации схемата на групата има следния вид:
With regard to the loan to [the parent company of the Duferco Group at the time], it was not possible to find private loans with similar characteristics using the information Belgium submitted at the time.
Графика 2
With regard to the loan to SIF, the Commission doubted that the company could be treated as AAA-rated, and it was surprised at the lack of collateral for this loan.
Дружествата, включени в мярка № 6
Consequently, the Commission was not in a position to definitively rule out the possibility that the loans granted to [the parent company of the Duferco Group at the time] and SIF had included elements of State aid.
РЕЗЮМЕ НА СЪМНЕНИЯТА, ИЗРАЗЕНИ В РЕШЕНИЕТО ЗА ОТКРИВАНЕ
MEASURE 6
НАЛИЧИЕ НА ПОМОЩ
The Commission expressed doubts about the whether the EUR 100 million capital increase in DLP complied with the market economy investor principle.
МЯРКА 1
The Commission noted that the investment could not be regarded a priori as pari passu since it was made for Duferco in a company already held by the group.
Комисията припомня, че нейните съмнения не се отнасяха до условията, при които FSIH е придобил дяловото си участие в Duferco US.
Under these conditions, the public and private shareholders did not bear the same risks, because the latter could not be deemed independent in relation to the investment in question.
За сметка на това Комисията изразяваше съмнения, че условията, при които FSIH е позволил прекратяването на дяловото си участие в Duferco US, са били в съответствие с принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика.
Concerning the price of the assets to be acquired by DLP, the Commission had particular concerns about the method used to value DLLPL, Duferco Trebos and the stock acquired from Duferco La Louvière Sales.
За да обоснове съмненията си, Комисията привеждаше различни аргументи.
COMPATIBILITY
На първо място, цената на продажбата в евро през 2006 г. беше същата като цената на придобиване през 2003 г., което предопределя слаба доходност за периода на притежание.
The Commission noted that no framework or guidelines from the Commission concerning the compatibility criteria relating to State aid seemed to apply to the measures under investigation.
Комисията беше учудена от това, предвид положителните резултати, пожънати от Duferco US в периода 2003—2006 г., и последващото увеличаване на собствения капитал на последното.
In terms of the possibility of regional aid in particular, the relevant legislation provided that such aid in the steel sector was not compatible with the internal market.
В тази връзка Комисията оспорваше мненията на Белгия, според която доходността на дяловото участие е следвало да се оценява в щатски долари (функционалната валута на Duferco US), а не в евро (функционалната валута на FSIH).
COMMENTS BY BELGIUM
След това Комисията изразяваше учудване от липсата на осъществена предварителна оценка преди определянето на цената за използване на опцията.
With regard to the market-economy investor principle, Belgium considers that, in light of the specific context in which the sale of Duferco US shares was concluded, this transaction cannot be considered not to have been made at market price.
Комисията поставяше също така под съмнения мотивите за оттеглянето на FSIH, и по-специално неговото очакване за обрат в конюнктурата през следващите години.
Belgium notes first that the functional currency of Duferco US, an undertaking established in the United States, is the US dollar pursuant to International Accounting Standard (IAS) 21.9.
В това отношение Комисията изказваше съмнения, че частен инвеститор би се съгласил на толкова дълъг срок за опцията (почти 10 години), при условие че според твърденията му очаква скорошен обрат в конюнктурата.
Consequently, it believes that FSIH's investment and the calculation of its return should be analysed in US dollars and not in euros after conversion.
Комисията отбелязваше освен това, че договорите от 2005 и 2006 г., подписани съответно с Duferco и […], намаляват излагането на Duferco US на колебанията на пазара и следователно допринасят за повишаване на привлекателността на последното.
It adds that FSIH took the risk of not hedging against exchange-rate fluctuations because cover was very difficult to obtain, given the nature of the operation and particularly because of the uncertainty surrounding the date of exit from the investment.
И накрая, Комисията изразяваше учудване, че опцията за закупуване е предоставена безвъзмездно, докато тя притежава определена икономическа стойност за групата Duferco, която би могла да я използва по най-добрия начин.
Belgium confirms that the return on the investment, based on amounts in US dollars, was 6,81 % per year.
МЯРКА 2
Belgium then disputes that the value of own funds should be taken into account in the valuation of Duferco US.
Комисията изказваше съмнения, че условията, при които FSIH е прекратил дяловото си участие в DPH, са били в съответствие с принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика.
It argues, first, that although an increase in own funds naturally has an impact on the book value of a company, this does not necessarily lead to an increase in its market value.
Освен оспорването от Комисията на използването на щатския долар за оценка на доходността на инвестицията в DPH, тя се съмняваше най-вече в обосноваността на метода за определяне на цената на прехвърлянето.
Second, it highlights how very volatile the company's profits were over the years under investigation by the Commission.
Комисията по-специално изразяваше учудване от разликата в приетата от страните цена и независимата оценка, осъществена от Ernst & Young през 2006 г.
In this regard, Belgium disagrees with the Commission's claim that the 2003-2006 period had been ‘on the whole a profitable period’ for Duferco US and Farrell.
По време на фазата на предварително разследване Белгия всъщност беше обосновала тази разлика с вземането под внимание на пет отстъпки.
Belgium maintains that it is better to use a valuation based on a multiple of EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortisation) rather than on own funds.
Комисията оспорваше, че тези отстъпки са направени реално по време на преговорите между [дружеството, което по онова време контролира DPH] и FSIH, а извън това официално поставяне под въпрос, тя имаше съмнения и относно тяхната икономическа обоснованост.
It disagrees with the multiple the Commission used on the basis of the independent S&P Capital IQ database.
И накрая, Комисията имаше съмнения относно мотивите за оттеглянето на FSIH.
It argues that the average multiple of companies similar to Duferco US (between […] and […]) is below that of the Commission ([…]).
В заключение Комисията излагаше идеята, че далеч от това да действа като частен инвеститор, FSIH се е опитвал единствено да си възстанови първоначалното вложение от 80 милиона евро, увеличени само с дивидента от 4 милиона евро за 2005 година, който обаче още не му е бил разпределен.
Consequently, the valuation of Duferco US is reduced by 49,9 %.
МЯРКА 3
According to Belgium, the sale price agreed by the parties (USD […] million) would be significantly higher than the valuation of the stake sold (USD […] million if the adopted multiple were […] and USD […] million if the multiple were […]).
Комисията изказваше съмнения, че условията, при които FSIH е инвестирал в DSIH, са били в съответствие с принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика.
To refine its valuation process, Belgium then refers to the influence of the supply contracts concluded by Farrell, Duferco and […] in September 2005 and January 2006.
В отговор на твърдението на Белгия по отношение на равностойния (pari passu) характер на сделката, Комисията отбелязваше, че в момента на инвестицията DSIH вече е било в сферата на контрол на Duferco и че внесените в това ново дъщерно дружество активи също вече са били притежание на Duferco (в размер на 50 % чрез SIF).
It argues that the stabilisation of Farrell's EBITDA resulting from these contracts, leading to a reduced risk/return on investment profile, supported a sale price for FSIH's stake in Duferco US of between USD […] million and USD […] million.
При тези условия само новият (публичен) акционер е поемал новите рискове и сделката не би могла да се квалифицира като равностойна (pari passu).
It stresses that the sale price that was finally agreed (USD […] million) was significantly higher than these valuations.
Що се отнася до определянето на стойността на Duferco Diversification и неговите дъщерни дружества:
Lastly, Belgium puts forward several reasons as to why FSIH withdrew: (i) the conclusion of the slab supply agreement with […] which, while stabilising the results, still risked limiting the potential gains of Duferco US; (ii) the ongoing negotiations for the sale of 50 % of SIF to NLMK, which envisaged the integration of Duferco US into the partnership with the Russian group; (iii) the feeling FSIH had about a future downturn in the steel sector; (iv) the abundance of liquid assets in the Duferco Group, which created a window of opportunity for FSIH to sell its stake in Duferco US.
Комисията изразяваше учудване, че може да се иска определяне на цена от […] милиона евро за проект, който е в толкова начална фаза като проекта […].
With regard to the price and maturity of the purchase option, Belgium claims that the option price was included in the negotiated exercise price and that the uncertainties surrounding the date of execution of the planned operation between Duferco and NLMK justified for duration of almost 10 years.
Комисията изразяваше съмненията си по отношение на стойността на проекта Marcinelle, предвид хипотезите, залегнали в основата на нейното определяне.
In response to the Commission's first concern, Belgium stresses that it is necessary to value the investment in DPH in US dollars and not in euros given that US dollar is the functional currency of DPH.
И накрая, Комисията изказваше съмнения относно последствията за FSIH от препродажбата на Duferco Diversification на DLP през 2011 г., тъй като FSIH е притежавал едва 49,7 % от DLP, докато в същото време е притежавал всички акции без една в DSIH.
Using the US dollar as the reference currency would result in an annual return of 8,81 % on the stake in DPH.
МЕРКИ 4 И 5
With regard to the Commission's other concerns, Belgium justifies the difference between the sale price and the range in the Ernst & Young 2006 Report by taking into account five haircuts.
Комисията имаше съмнения относно твърдението на Белгия, според която ставките, възприети за двата заема, не са съдържали никакъв елемент на помощ, тъй като са били много по-високи от средния променлив лихвен процент, прилаган от банките за [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco] и за групата SIF, който е бил съответно 1,31 % и 1,92 %.
HAIRCUT 1 — VALUATION OF THE TRADING DIVISION OF DPH
По отношение на заема, предоставен на [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco], представената тогава информация от Белгия не позволяваше да бъдат намерени частни заеми със сходни характеристики.
DPH is the parent company of two large divisions: the Trading division (trade) and the Industry division (production).
По отношение на заема, предоставен на SIF, Комисията изразяваше съмнения, че предприятието може да бъде приравнявано към рейтинг AAA, и се учудваше от липсата на обезпечения за този дълг.
On 29 September 2003, i.e. several months after FSIH acquired a stake in its capital, DPH sold 50 % of the shares in its Trading division (Duferco International Trading Holding — […]) to […].
Следователно Комисията заявяваше, че не може да изключи категорично възможността заемите, предоставени на [дружеството, което в онзи момент е начело на групата Duferco] и SIF, да са съдържали елементи на държавна помощ.
This sale was made on the basis of the book value of the Trading division in that the sale price was calculated by taking into account half of the own funds of Duferco International Trading Holding, i.e. USD 40,83 million or EUR 36,01 million using the annual average USD-EUR exchange rate for 2003.
МЯРКА 6
Belgium believes this price is a market price.
Комисията изразяваше съмнения относно съответствието на увеличаването на капитала в DLP със 100 милиона с принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика.
It therefore had to be taken into account when, around three years later, the whole group was valued.
Комисията отбелязваше, че инвестицията не може да бъде приемана априори като равностойна (pari passu), тъй като за Duferco тя се е осъществявала в дружество, което вече се притежава от групата.
Belgium believes that the Ernst & Young 2006 Report should have taken into account the book value of the Trading division rather than applying its valuation method, i.e. the price/earnings ratio, to the whole Group.
При тези условия публичният акционер и частният акционер не поемат едни и същи рискове, тъй като последният не може да бъде определен като независим по отношение на въпросната инвестиция.
A contrario, Belgium does not object to the fact that the Industry division is still valued using the price/earnings ratio.
Що се отнася до цената на активите, които е трябвало да бъдат придобити от DLP, Комисията изразяваше съмнения по-специално за метода, възприет за определяне на стойността на DLLPL, Duferco Trebos и откупените от Duferco La Louvière Sales акции.
Valuing the Trading division at its book value involves applying a haircut of between USD 20 and 31 million on the valuation from the Ernst & Young 2006 Report.
СЪВМЕСТИМОСТ
Finally, Belgium underlines that, even if one wanted to apply the price/earnings ratio method to the whole Group, the ratio adopted in the Ernst & Young 2006 Report does not reflect the risk profile of DPH.
Комисията отбелязваше, че никой текст от указания или насоки на Комисията във връзка с критериите за съвместимост по отношение на държавните помощи не изглежда приложим за разследваните мерки.
Choosing this kind of method does not remove the need to assess the Trading division and the Industry division separately, given that a different ratio should apply to each of them.
По отношение на възможността по-специално за регионални помощи, съответните текстове предвиждат, че такива помощи в сектора на стоманодобива не са съвместими с вътрешния пазар.
The Ernst & Young 2006 Report erred in applying a ratio derived from comparable undertakings operating only in one industry to the whole Group (including the Trading division).
МНЕНИЯ НА БЕЛГИЯ
Belgium believes that trade is a riskier activity than production.
По отношение на принципа за частен инвеститор в условията на пазарна икономика Белгия счита, че предвид конкретния контекст, в който е сключен договора за продажба на акциите на Duferco US, не би могло да се смята, че тази сделка не е осъществена по пазарна цена.
Therefore a lower price/earnings ratio should be applied to this type of activity, reflecting investors' reduced appetite for this risk profile (Belgium has provided data taken from S&P Capital IQ to support this conclusion).
На първо място Белгия отбелязва, че функционалната валута на Duferco US — предприятие, установено в Съединените щати — е щатският долар, в съответствие с международен счетоводен стандарт IAS 21.9.
By not doing so, Ernst & Young overvalued DPH in 2006.
Следователно Белгия счита, че инвестицията на FSIH и изчисляването на нейната доходност трябва да бъдат анализирани в щатски долари, а не в евро след преобразуване.
HAIRCUT 2 — THE CYCLICAL NATURE OF THE STEEL MARKET
Тя добавя, че FSIH е поел риска да не се защити срещу рисковете от обменния курс, доколкото е било много трудно да се получи покритие, като се има предвид естеството на сделката, и по-специално поради несигурността що се отнася до крайната дата на инвестицията.
Belgium maintains that the period selected by Ernst & Young to estimate the profits and the price/earnings ratio to use in the valuation of Duferco US does not adequately reflect the cyclical nature of the steel sector.
Така Белгия твърди, че въз основа на сумите в щатски долари доходността на инвестицията е била 6,81 % годишно.
This period covers only the four years from 2003 to 2006, so it includes three good years (2004, 2005 and 2006) and only one bad year (2003).