natgillin/translations-raw huggingface dataset:
декември 2006 г.
GROUNDS FOR INITIATING THE PROCEDURE
Доклад на външния консултант пред SACE BT и Ducroire относно оценката на 66 % от KUP
As regards the first measure, the Commission first clarified that the qualification of aid could be excluded from the initial capital endowment if it was provided to non-marketable risks and/or if it was simply the transfer to SACE BT of capital that had already been allocated to short-term insurance activity that existed before within SACE (including to previously non-marketable risks turned into marketable risks on 1 May 2004).
октомври 2007 г.
The Commission indicated that at that stage it had not sufficient information to assess whether these conditions were met or not.
SACE BT и Ducroire съвместно придобиват 66 % от KUP
Secondly, the Commission raised doubts that Italy acted as a private investor would have acted in similar circumstances.
SACE BT придобива останалите 30 % от Assedile
This is the so called MEIP test, which, if fulfilled, excludes the existence of an advantage for the beneficiary of the measure.
SACE BT успява да осигури поемането от пет частни презастрахователни дружества на 25,85 % от презастраховането за загуби над установения в застрахователния договор праг за продаваемия кредитен риск
As regards the first measure, based on the information submitted, the Commission raised doubts that the assessment of expected profitability of SACE BT done at the time of its establishment in 2004 would have been sufficient to convince a market economy investor to make the capital contribution.
SACE BT продава на загуба на SA Ducroire своето дялово участие в размер на 33 % в KUP
The Commission underlines that the sole business plan submitted at the time merely provided projections for the years 2005-2008, with Return On Average Equity (ROAE) reaching only 5 % in 2008 (including a deduction of EUR 1,1 million for equalisation reserve) [23].
Управителният съвет на SACE одобрява прехвърлянето на 29 млн. евро на SACE BT
No further assessment of a potential further increase in returns to cover for the initial losses appeared as having been made.
SACE поема останалите 74,15 % от презастраховането за загуби над установения в застрахователния договор праг за продаваемия кредитен риск (втора мярка)
The Commission at the time was not made aware of any analysis of the potential profitability of possible acquisitions in the sector.
Редовното събрание на акционерите на SACE BT одобрява покриването на отчетените в края на 2008 г. загуби посредством прехвърлянето на 29 млн. евро от SACE (трета мярка) и на 0,49 млн. евро от резервния фонд „Fondo di organizzazione“
Italy was invited to present additional elements that would demonstrate that the investment was done on market terms.
Управителният съвет на SACE (Consiglio di Amministrazione) одобрява прехвърлянето на капитал (versamento in conto capitale) в размер на 41 млн. евро на SACE BT
As regards the second measure, based on the information provided by the Italian authorities illustrating the difficulties to find the reinsurance cover on the market, the Commission raised doubts whether the second measure has not conferred an advantage to SACE BT.
Редовното събрание на акционерите на SACE BT одобрява прехвърлянето на капитал (versamento in conto capitale) в размер на 41 млн. евро от SACE (четвърта мярка)
As regards the third and the fourth measures, the Commission considered that in view of the registered losses by SACE BT, it could not have raised that capital on the market.
Управителният съвет на SACE BT (Consiglio di Amministrazione) одобрява бизнес плана за периода 2010—2011 г.
Thirdly, the Commission indicated that the measures granted by SACE (a public undertaking) seemed to be imputable to the State (State resources criterion), but did not take a final position on that issue.
Управителният съвет на SACE BT одобрява бизнес плана за периода 2011—2013 г.
Finally, the Commission raised doubts that, if the measures were to be found aid, they could not be found compatible with the internal market.
Заседание на управителния съвет на SACE BT:
There seems to be no legal basis to find such aids compatible.
коригиране на бизнес плана за периода 2011—2013 г.
COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
преразглеждане на организационния модел на SACE BT
The Commission received comments only from SACE.
ОСНОВАНИЯ ЗА ОТКРИВАНЕ НА ПРОЦЕДУРАТА
COMMENTS ON THE OPENING DECISION AND ADDITIONAL SUBMISSIONS OF ITALY AND SACE
Що се отнася до първата мярка, Комисията първо поясни, че окачествяването като помощ би могло да се изключи за вноската на начален капитал, ако тя е била предоставена за непродаваеми рискове и/или ако тя е била просто прехвърляне на капитал в полза на SACE BT, който вече е бил разпределен за дейността по краткосрочно застраховане, осъществявана преди това от SACE (включително за непродаваемите преди това рискове, които стават продаваеми рискове на 1 май 2004 г.).
IMPUTABILITY
Комисията отбелязва, че на тогавашния етап не е разполагала с достатъчна информация, за да прецени дали тези условия са били изпълнени, или не.
Italy and SACE maintained that all the four measures granted by SACE would not be imputable to the Italian State.
Второ, Комисията изрази съмнения, че Италия е действала, както би действал един частен инвеститор при аналогични обстоятелства.
In the reply to the opening decision, Italy quotes extensively the Court judgments in the Stardust Marine [24], Olympic Airways [25] and SIC-RTP [26] cases.
Това е т.нар. тест на ПИУПИ, с който се изключва наличието на предимство за бенефициера на мярката, ако той бъде потвърден:
At the request of the Commission, Italy has submitted a list provided by SACE that included SACE Board members at the time when each of the four measures at stake was adopted by SACE's Board of Directors [27].
що се отнася до първата мярка, въз основа на представената информация Комисията изрази съмнения, че оценката на очакваната доходност на SACE BT, направена при учредяването му през 2004 г., би била достатъчна, за да убеди един инвеститор в условията на пазарна икономика да направи вноската в капитала.
When applicable, SACE indicated the position held in the public administration by the respective Board member.
Комисията подчертава, че единственият бизнес план, който е представен по това време, съдържа прогнози само за периода 2005—2008 г., с възвръщаемост на средния размер на собствения капитал (ROAE), достигаща едва 5 % през 2008 г. (включително удържането на 1,1 млн. евро за изравнителен резерв) [23].
Furthermore, as regards the first measure, Italy argued that the investment into SACE BT was very small as compared to the size of SACE and hence this should also indicate that the State had no reason to be involved in such a small investment, which is therefore not imputable.
Няма информация да е правена друга оценка на потенциала за допълнително повишаване на възвръщаемостта, за да бъдат покрити първоначалните загуби.
As regards the second measure, Italy clarified that CIPE does not decide on the reinsurance activity of SACE [28].
По това време на Комисията не е изпращан никакъв анализ на потенциалната доходност на евентуалните придобивания в сектора.
ADVANTAGE CRITERION:
Италианските органи бяха поканени да представят допълнителни елементи, които да доказват, че инвестициите са извършени при пазарни условия;
THE FIRST MEASURE
по отношение на втората мярка, въз основа на предоставената от италианските органи информация, илюстрираща трудностите по намирането на презастрахователно покритие на пазара, Комисията изрази съмнения дали втората мярка не е осигурила предимство за SACE BT;
In the submissions after the opening decision, Italy and SACE provided that the investment was in line with market practices.
що се отнася до третата и четвъртата мярка, Комисията счете, че, предвид отчетените от SACE BT загуби, то не би могло да набере този капитал на пазара.
To complement previously submitted documentation mainly consisting from the initial business plan, Italy and SACE notably submitted additional supporting documents (see recitals 6-9).
Трето, Комисията отбеляза, че за предоставените от SACE (публично предприятие) мерки изглежда, че на държавата може да бъде вменена отговорност (критерий за държавни ресурси), но не изрази окончателна позиция по този въпрос.
In reply to an additional question of the Commission, Italy also communicated that there were no exchanges between ISVAP and SACE/SACE BT as from 2003 regarding projections made by SACE/SACE BT on the capital requirements and available capital, nor assessments made in this respect by the national supervisory authority [29].
Накрая, Комисията изрази съмнения, че ако мерките бъдат окачествени като помощ, те не могат да бъдат окачествени като съвместими с вътрешния пазар.
First, SACE stresses that it is a profitable company.
Изглежда няма правно основание, въз основа на което тази помощ да бъде определена като съвместима.
It is a well-managed company and there is therefore no ground to put into doubt that it made the investment into SACE BT as a normal investor.
МНЕНИЯ ОТ ЗАИНТЕРЕСОВАНИ СТРАНИ
To illustrate this, SACE provided data showing that SACE was profitable in 2004-2010 with ROE exceeding 6 % for all those years and annual dividend pay-out ratio varying from 40 % to 95 % of the profits summing up to the total amount of dividends of EUR 2,1 billion in addition to the restitution of part of the capital of EUR 3,5 billion to the State as a shareholder.
Комисията получи мнения само от SACE.
SACE also claims that its investment into SACE BT was made out of ‘free capital’ unused and available at SACE, quantified at around EUR 250 million on 28 April 2004 [30].
МНЕНИЯ ПО РЕШЕНИЕТО ЗА ОТКРИВАНЕ И ДОПЪЛНИТЕЛНИ ДОКУМЕНТИ, ПРЕДОСТАВЕНИ ОТ ИТАЛИАНСКИТЕ ОРГАНИ И SACE
Moreover, SACE submits that the amount of capital was negligible compared to the assets and the profits generated by SACE (the amount invested into SACE BT in 2004 was equivalent to only 1,2 % of the equity of SACE and 20 % of net profit of SACE in 2004) [31].
ВМЕНЯВАНЕ НА ОТГОВОРНОСТ
In that context, Italy also clarified that it is not SACE which has been benefitting of the counter-guarantee of the State, but such a guarantee was intended to counter-guarantee SACE's counterparties.
Италианските органи и SACE твърдят, че на италианската държава не би следвало да се вменява отговорност за нито една от четирите мерки, предоставени от SACE.
In this regard, Italy stressed that, during the period 2004-2010, the counter-guarantee was never called, nor the State had carried out payments in favour of SACE in that period [32].
В отговора си на решението за откриване италианските органи подробно цитират решенията на Съда по делата „Stardust Marine“ [24], „Olympic Airways“ [25] и „SIC-RTP“ [26].
Secondly, SACE submitted that the investment aimed at the diversification of risks insured by SACE group (in terms of geographical and sector coverage).
По искане на Комисията италианските органи представиха списък, изготвен от SACE, включващ членовете на управителния съвет на SACE към момента на приемане на всяка от четирите разглеждани мерки от управителния съвет на SACE [27].
The coverage of credit risks by SACE group, previously limited to non-marketable countries, was thus to be expanded into Italy and the area of marketable export-credit risks (short-term risk within OECD).
По целесъобразност от SACE са указали позицията, която съответният член на управителния съвет е заемал в публичната администрация.
In addition, the scope of business was to be expanded into other lines of business as exploited by the three largest private market players.
Освен това, що се отнася до първата мярка, италианските органи твърдят, че инвестицията в SACE BT е много малка на фона на големината на SACE и следователно това също потвърждава, че не е имало причина държавата да се обвързва с такава малка инвестиция, което означава, че следователно не може да ѝ бъде вменена отговорност.
Thirdly, SACE argued that there were significant unexploited market opportunities for a new market entrant, such as SACE BT.
По отношение на втората мярка италианските органи поясняват, че CIPE не взема решения относно презастрахователната дейност на SACE [28].
This consideration was analysed before making the investment.
КРИТЕРИЙ ЗА ПРЕДИМСТВО:
In particular, the domestic Italian market had a significantly lower credit insurance penetration ratio if compared to other big European markets.
ПЪРВА МЯРКА
Also, there was an opportunity to operate in the markets of the EU-10, where the major credit insurance market players were not yet present at the time.
В писмата след решението за откриване италианските органи и SACE твърдят, че инвестицията отговаря на пазарните практики.
Before the investment was made, the market opportunities were also analysed by the external consultant in great details.
Към представената преди това документация, състояща се главно от първоначалния бизнес план, италианските органи и SACE изпратиха по-специално допълнителни подкрепящи документи (вж. съображения 6—9).
Fourthly, SACE argued that the ROE of SACE BT cannot be compared to the market average because SACE BT was a start-up at the time while the other short-term export-credit insurance companies were already established in the market.
В отговор на допълнителен въпрос на Комисията италианските органи заявиха също така, че между ISVAP и SACE/SACE BT не е имало обмен от 2003 г. насам във връзка с направени от SACE/SACE BT прогнози за капиталовите изисквания и наличния капитал, както и че в това отношение не са правени оценки от националния надзорен орган [29].
Fifthly, SACE argued that, when it created SACE BT in 2004 so as to enter the short-term export-credit market, the management expected a sufficient profitability to be achieved from the capital invested through a three pillars strategy [33] relying on organic growth in credit insurance business (of start-up character for which the initial business plan contains four years forecast) for the first pillar, on ancillary activities to the credit insurance (other types of insurance or services), potentially including acquisitions of other firms, in Italy (diversification in terms of business lines) for the second pillar and on geographical expansion through acquisitions of companies operating abroad (geographical diversification) for the third pillar.
Първо, SACE подчертава, че е печелившо дружество.
According to SACE, the rationale for such strategy was underpinned by the external consultant's analysis [34].
То се управлява добре и следователно няма основания да се счита, че то не е направило инвестицията в SACE BT като нормален инвеститор.
According to SACE, it should be evident that the economic and financial projections elaborated in 2004 could not incorporate or anticipate the effects of future acquisitions which were carried out in the following years [35].
С цел да илюстрира това SACE предостави данни, показващи, че дружеството е било печелившо през периода 2004—2010 г., с ROE над 6 % за всички тези години и годишен коефициент на изплатените дивиденти в диапазона 40—95 % от печалбата, което означава общ размер на дивидентите от 2,1 млрд. евро в допълнение към възвръщането на част от капитала в размер на 3,5 млрд. евро на държавата в качеството ѝ на акционер.
In other words, the projections were based solely on the organic growth of SACE BT in the Italian credit insurance market (first pillar mentioned in recital 48) [36].
SACE твърди също така, че инвестицията му в SACE BT е направена със „свободен капитал“, който е бил неизползван и на разположение на SACE, в размер на около 250 млн. евро към 28 април 2004 г.
Given the start-up character of the company, the parent company chose to inject more capital at once in the initial stage.
[30] Освен това SACE твърди, че размерът на капитала е бил нищожен спрямо активите и печалбата, генерирана от SACE (инвестираната сума в SACE BT през 2004 г. е била равна едва на около 1,2 % от собствения капитал на SACE и на 20 % от нетната печалба на SACE през 2004 г.) [31].
Italy is arguing that this approach is comparable with the one used by private equity funds which are investing up-front money to be used for potential transactions, which should however be subject to independent evaluations and consistent with the pre-determined strategy [37].
В тази връзка италианските органи поясняват също така, че полза от насрещната гаранция на държавата е имало не SACE, а че въпросната гаранция е била предвидена като насрещна гаранция за контрагентите на SACE.
Further, Italy argued that even if the initial plan included solely the profitability for the first pillar of business, the other two pillars of business were mentioned/contemplated at the time.
В тази връзка италианските органи отбелязват, че през периода 2004—2010 г. насрещната гаранция изобщо не е използвана и държавата не е извършвала никакви плащания в полза на SACE през въпросния период.
They were mentioned as early as in the letter dated 17 December 2003 inviting a consultant to provide an offer to draw a business plan for the short-term activity of SACE [38].
[32]
In particular, in the invitation to tender to the external consultant, SACE requested the presentation of a limited number of scenarios (maximum 2), which should envisage an endogenous growth of SACE using its own resources and means and a collaboration with other entities, either Italian or foreign which might include various options such as a collaboration with one of the biggest market players, a collaboration with a secondary player (e.g. CESCE — Spain, OND — Belgium) and a collaboration with an Italian player operating in another market segment or in another financial sector.
Второ, SACE заявява, че целта на инвестицията е била да се диверсифицират рисковете, застраховани от групата SACE (от гледна точка на географското и секторното покритие).
As regards possible relations with third parties, the consultant was requested to underline the possible advantages deriving from putting in common technology and expertise, economies of scale and specialisation and upstream and downstream integration of activities.
Следователно покритието на кредитните рискове от групата SACE, ограничено преди това до държавите с непродаваеми рискове, е трябвало да бъде разширено в Италия и в областта на продаваемите рискове по експортни кредити (краткосрочен риск в рамките на ОИСР).
SACE argued that the Board of Directors started discussing such opportunities around the same period when SACE BT was created.
Освен това е трябвало да се разшири предметът на дейност, като се включат и други дейности, осъществявани от трите най-големи частни пазарни участника.
To further support that allegation, SACE provided a preliminary outline of cooperation with OND (Belgium) and CESCE (Spain) prepared on 5 March 2004, i.e. before granting the first measure [39].
Трето, SACE заявява, че е имало значителни неизползвани пазарни възможности за нов пазарен участник като SACE BT.
To provide basis for future expansion into other markets and lines of business, in March 2004, the consultant provided SACE with detailed analysis of market players operating in other business segments in Italy (commercial information services and recovery of credits) and credit insurance in the Central and Eastern Europe [40] and benchmarking to the market practices (mainly major market players) in terms of costs (i.e. for provision of commercial information, for credit recovery), timing of business operations, multiple analysis of the pricing of recent acquisitions in the sector of provision of commercial information as well as benchmarking to the best market practices — so considered due to their leadership position in the respective market segment — in terms of operative business solutions.
Този фактор е бил анализиран преди да бъде направена инвестицията.
Italy recalls that the acquisition strategy started to be put in place in less than one year of the start of operations by SACE BT (the first non-binding offer of SACE BT for 70 % of Assedile dates from 18 April 2005, while the whole process was initiated in March 2005, five months after the start of operations by SACE BT).
По-специално, на италианския пазар кредитното застраховане се предлага в значително по-малка степен в сравнение с други големи европейски пазари.
Further, Italy submitted to the Commission various communications presented to the Board of Directors of SACE BT in the period 2006-2008 considering the subsequent opportunities for acquisitions [41] (all of them were underpinned by the valuations by the external advisors, due diligence exercise, etc., though a number of them were not successful for various reasons).
Имало е така също възможност да се осъществява дейност на пазарите на ЕС-10, на които по онова време все още не са били навлезли големите пазарни участници в сектора на кредитното застраховане.
Financial projections
Преди извършването на инвестицията много подробна оценка на пазарните възможности е била направена така също от външен консултант.
In the invitation letter to tender for the consultancy services, SACE asked for financial projections for three years ahead, 2005-2007. inter alia, SACE asked for a quantification of the financial resources (i.e. capitalisation) necessary for the development of the short-term activity and the expected profitability (i.e. return on invested capital) [42].
Четвърто, SACE заяви, че ROE на SACE BT не може да се съпоставя със средните стойности за пазара, тъй като SACE BT по онова време е било новоучредено дружество, а другите дружества, предлагащи застраховане на краткосрочни експортни кредити, са били вече установени на пазара.
SACE argued that, as the acquisition opportunities were not yet clear and their valuation not yet available, the initial business plan was conservatively solely based on the first pillar of business (organic growth in credit insurance business).
Пето, SACE заяви, че, когато е създало SACE BT през 2004 г., за да навлезе на пазара на краткосрочните експортни кредити, ръководството е очаквало благодарение на инвестирания капитал да бъде постигната задоволителна доходност посредством стратегията, изградена на три стълба, [33] разчитаща за първия стълб — на собствения вътрешен растеж в областта на кредитното застраховане (с характеристики на новоучредено дружество, за което първоначалният бизнес план съдържа четиригодишна прогноза), за втория стълб — на допълнителни дейности към кредитното застраховане (други видове застраховки или услуги), в това число евентуално придобиване на други фирми в Италия (диверсификация от гледна точка на дейностите) и за третия стълб — на географско разширяване чрез придобиване на дружества, които осъществяват дейност в чужбина (географска диверсификация).
The projected profitability, even if limited since not including acquisition strategies, was still positive starting from 2007 (third full year of business) [43] and, if synergies with the parent company (i.e. SACE) were to be included, from 2006 (second full year of business).
Според SACE обосновката на тази стратегия се подкрепя от анализа на външния консултант [34].
Further, already in November 2004, after only one month after the start of operations by SACE BT, an adjustment to the business plan for 2005-2009 [44] was discussed by the Board [45] (‘the adjusted business plan’), containing an analysis of SACE BT's operations at the start of its business, new assumptions for its development, economic-financial simulations and scenarios for development.
Според SACE би трябвало да е очевидно, че в направените през 2004 г. икономически и финансови прогнози не би могло да се включат или предвидят ефектите от бъдещите придобивания, извършени през следващите години [35].
The accompanying note to the Board clearly specifies the extension of the business into the surety market and the delineation of the evolutionary scenario regarding other opportunities of the external growth into the sectors presenting opportunities for synergies with the activity of SACE BT, so as to realign the return on the entire capital investment into SACE BT with the market benchmarks.