natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Това ще доведе до постоянно нарастване на броя на обслужените пътници от […] пътници през 2013 г. до почти […] млн. през 2024 г. и 1,753 млн. през 2040 г. (както е показано в таблица 5 по-долу).
International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2010 (downloaded from http://www.imf.org/external/data.htm)
Таблица 5
% growth GDP (constant prices)
Прогнози за трафика на летище Гдиня, използвани в проучването относно ПИУПИ от 2010 г. (в хиляди)
% growth GDP (current prices)
Очаквано развитие на пътническия трафик (проучване относно ПИУПИ от 2010 г.)
% inflation
Брой пътници
Moreover, the Commission notes that in this case, in view of the particularly long projection period and the distant date at which the terminal value was calculated, the task of determining the most appropriate growth rate is further compounded and the uncertainty is further enhanced.
Според проучването относно ПИУПИ от 2010 г., дружеството ще реализира печалби на ниво EBITDA (печалба преди лихви, данъци и амортизации), считано от 2018 г.
Indeed, forecasts for GDP growth rarely go beyond a five-year horizon while in this case, the model had to predict a reasonable growth rate for the airport after thirty years of operations.
Годишният дисконтиран паричен поток ще бъде положителен, считано от 2020 г., както се вижда от фигурата по-долу (фигура 4).
This fact indicates that a prudent investor would have undertaken several sensitivity tests.
Въпреки това, на кумулативна база (т.е. при ежегодно агрегиране на паричните потоци за предходните години), общият DCF за целия период 2010—2040 г. се очаква да бъде отрицателен (както се вижда от фигура 1).
In this respect, it is worth noting that in subsequent updates of the original business plan, the stable growth rate was reduced from […] % to […] %.
С други думи, положителните парични потоци, които се очаква да бъдат генерирани от 2018 г., не са достатъчно високи, за да неутрализират силно отрицателните парични потоци за ранните инвестиционни периоди.
Though Poland has not provided any clear explanation as to the reduction.
Фигура 4
The terminal value is a function of the assumed perpetual stable growth rate but also of the projected returns expected during the period of stable growth.
DCF в ’000 PLN (проучване относно ПИУПИ от 2010 г.)
The Commission undertook some sensitivity tests further confirming that the conclusion of the 2010 MEIP study is highly sensitive to minor and realistic modifications in the basic assumptions.
въз основа на проучването относно ПИУПИ от 2010 г.
First, the stable growth rate at which the 2010 business plan yields a negative NPV is around […] %.
Очакванията са, че след 2040 г. управляващият летището орган ще реализира непрекъснат растеж при устойчив темп на нарастване на свободния паричен поток от […] %.
However, if revenues are assumed to be merely […] % lower than projected, the stable growth rate at which the project becomes unprofitable is […] %.
На базата на това допускане Полша изчислява крайната стойност на летищния оператор през 2040 г.
The stable growth rate model used to calculate the terminal value in this case also requires making assumptions about the date at which the firm will grow at a stable rate which it can sustain forever.
Дисконтираната крайна стойност възлиза на […] млн.
In the 2010 MEIP study, this date was set in 2040 and the projection period was therefore taken as 30 years (2010-2040).
PLN.
In the 2012 MEIP update, the projection period was reduced to 18 years (2012-2030) and the terminal value was therefore calculated in 2030.
Проучването относно ПИУПИ от 2010 г. сочи положителна стойност на собствения капитал [47] от […] млн.
If the same time horizon is applied to the 2010 MEIP study, the NPV becomes negative.
PLN (т.е. около […] млн.
The Commission also notes that the 2012 MEIP study specifically mentions that a prudent investor would have taken into consideration the fact that the project entails a particularly long time-horizon before reaching profitability (See Section 4.10.1.2 of the 2012 MEIP Study in which it is concluded that ‘The positive result of the net present value proves that the investment in the Gdynia-Kosakowo Airport can be an interesting business for potential investors.
EUR).
However, before any decisions are made, investors will have to consider also the long-term investment horizon typical of infrastructure investment projects’).
В допълнение към това IRR на инвестиционния проект от […] % е по-висока от прогнозираната цена на капитала на управляващия летището орган ([…] %).
The Commission notes that in 2010, when the first MEIP study was conducted, the business plan and the NPV calculations took into account all capital expenditures, including those relating to the public remit obligations (such as fire brigade, security, customs, etc.).
Комисията отбелязва, че ключовият фактор за повишаване на стойността на бъдещите парични потоци на управляващия летище Гдиня орган са очакваните приходи, които ще зависят от броя пътници и от размера на летищните такси, заплащани от авиокомпаниите.
The Commission notes that this approach appears correct given that such expenses are intrinsically linked to the construction and operation of the airport (and hence are incremental to the project).
Съгласно проучването относно ПИУПИ от 2010 г. приходите от НТП и чартърни полети (пътнически такси, такси за приземяване и паркиране) заемат [80 – 90] % от всички приходи през 2040 г. и средно [80 – 90] % от всички приходи за целия разглеждан период, а именно от 2010 до 2040 г.
Nevertheless, the Commission has also assessed the profitability of the project on the basis of the 2010 MEIP study without the capital expenditures for tasks falling within public policy remit.
Комисията отбелязва, че този факт е в противоречие със становищата на Полша, че дейностите на летище Гдиня ще допълват тези на летище Гданск, тъй като летище Гдиня ще се насочи предимно към дейности в сферата на общата авиация.
The information submitted by Poland does not allow identifying precisely which elements of the capital expenditures and of operating expenses relate to public remit expenses.
На практика, както се вижда от представените по-горе данни, НТП и чартърните полети са основният източник на приходи през повечето години, обхванати от прогнозата.
The Commission notes that in the 2012 MEIP update Poland has disaggregated the investments falling within public policy remit;
Въпреки това, както ще бъде обяснено по-долу, по-голямата част от приходите на летище Гданск също произлиза от НТП и чартърни полети (вж. съображение 121).
however this was not the case for the 2010 MEIP study.
Отчитайки търсенето от страна на пътници и въздушни превозвачи, Комисията отбелязва, че летище Гдиня ще има същия обхват на обслужване като летище Гданск, което се намира само на 25 км от летище Гдиня.
Nevertheless, the Commission re-calculated the NPV excluding a number of identifiable capital expenditures that are clearly related to public remit activities.
След разширението от 2012 г. летище Гданск може да обслужва до 5 млн. пътници, а за 2015 г. е предвидено допълнително разширяване на капацитета до 7 млн. пътници.
In particular, the Commission recalculated the NPV excluding the following capital expenses:
През 2010 г., т.е. към момента на изготвяне на проучването относно ПИУПИ от 2010 г., този план за разширение вече е публично оповестен [48].
‘Car fire fighting and equipment’, ‘Airport fence and monitoring’ and ‘Equipment for airport security guard’ amounting to PLN […] million (nominally in total)
Освен това публичното финансиране за разширяването на капацитета на летище Гданск до 5 млн. пътници също е оповестено на Комисията на 24 септември 2008 г. в рамките на дело № N472/08 за държавна помощ и е одобрено от Комисията на 5 февруари 2009 г.
In the 2010 MEIP study, the consequence of removing public remit expenses is that the discounted cash flow increases to about PLN (-[…]) million (or in other words, the expected discounted loss over the period 2010-2040 is reduced by PLN […] million from PLN (-[…]) million to PLN (-[…]) million).
[49].
Given that the terminal value is not altered (and equal to PLN […] million), the NPV of the project increases from PLN […] million to PLN […] million (i.e. it increases from EUR […] million to about EUR […] million).
Полша информира Комисията, че генералният план, изготвен за летище Гданск през 2010 г.
Further sensitivity tests were undertaken and indicate that the NPV becomes negative if the following alterations are implemented:
[50], предвижда удължаване на пистата, перони и друга летищна инфраструктура, в резултат на което в бъдеще летище Гданск ще може да обслужва над 10 млн. пътници годишно.
a reduction in total revenues by […] %, a reduction in revenues from airport charges by […] % or a reduction in total revenues by […] % associated with costs that are higher by […] % (all on an annual basis).
В допълнение към това Комисията отбелязва, че през 2010 г. летище Гданск е обслужвало 2,2 млн. пътници (т.е. то е използвало 45 % от своя капацитет, включително капацитета в процес на изграждане).
In view of the highly unrealistic assumptions regarding airport charges ([…] % higher than Gdansk airport [55]) and the overly optimistic traffic projections (reviewed projections of […] % to […] % lower than initially foreseen), such sensitivity tests suggest that slightly more realistic assumptions lead to a conclusion that the project would not be profitable.
Според предоставените от летище Гданск прогнози в периода до 2020 г. ще се използват само между 50 и 60 % от наличния капацитет [51].
Once the identifiable public remit expenses in the 2010 MEIP study are excluded, sensitivity tests suggest that the NPV would become negative if the expected revenues from LCC airport charges (without any reduction of the airport charges for charters) were to be reduced by […] % on an annual basis whilst keeping charter revenues, all other revenues, operating costs and capital expenditures as forecasted in the business plan (considering that LCC revenues start being generated in 2017 and progressively increase over time).
Тези прогнози не вземат под внимание пускането в експлоатация на летище Гдиня (т.е. предполага се, че цялото търсене в обхвата на обслужване ще бъде задоволено от летище Гданск).
Furthermore, it is worth reminding that the project is only profitable due to the terminal value (i.e. the value of the airport as of 2040 assuming a […] % perpetual annual growth of cash flow).
Комисията отбелязва, че летище Гданск ще бъде в състояние да задоволява търсенето в региона за дълъг период от време, т.е. най-малко до 2030 г., дори и при допускането за динамичен ръст на пътническия трафик.
Up to 2040, the project generates negative cash flow.
Както е посочено по-горе, проучването относно ПИУПИ от 2010 г. за летище Гдиня предвижда по-голямата част от приходите (средно [80—90] % за целия период 2012—2040 г.) да бъде генериран от НТП и чартърни авиокомпании.
Therefore, even the assessment of the profitability of the project on the basis of the 2010 MEIP study without the capital expenditures for tasks falling within public policy remit does not lead to conclusive evidence that a private investor would have carried out the investment in question.
В тази връзка Комисията отбелязва, че летище Гданск също обслужва предимно НТП и чартърен трафик.
Summary and Conclusion
През 2010 г. полетите на НТП и чартърните полети заемат дял от 72 % от целия пътникопоток, обслужван от летище Гданск [52].
The conversion project of Gdynia airport entails significant investments and a long-period of negative cash flows.
С оглед на непосредствената близост до друго утвърдено и ненатоварено летище, следващо същия бизнес модел и разполагащо със значителен резервен капацитет в дългосрочен план, Комисията счита, че способността на управляващия летище Гдиня орган да привлече трафик и пътници ще зависи до голяма степен от размера на предлаганите на авиокомпаниите летищни такси, по-специално в сравнение с тези на най-преките конкуренти.
Indeed, the business plan shows that over the projection period of 2010-2040, the cumulative discounted cash flow is negative (and equal to minus PLN […] million or minus EUR […] million).
В тази връзка Комисията отбелязва, че проучването относно ПИУПИ от 2010 г. предвижда пътническа такса за чартърни полети и за полети на НТП в размер на 25 PLN/PAX (6,25 EUR) до 2014 г. и 40 PLN/PAX (10 EUR) от 2015 г. (до 2040 г.).
According to the business plan, the project only becomes positive due to the discounted terminal value of PLN […] million calculated as of 2040 and forever, assuming that the airport will grow annually and forever thereafter at a nominal growth rate of […] %).
Таксата за приземяване за същата категория полети е установена на 25 PLN/тон (6,25 EUR) за целия период (при допускане, че средното MTOW (максимално излетно тегло) е 70 тона), докато таксата за паркиране се определя на 4 PLN (1,0 EUR) за 24 ч/тон (при средно MTOW от 70 тона).
Despite the inherent and significant uncertainties related to a project of such long-term nature, the business plan contains no sensitivity analysis and this is not in line with the type of analysis that a prudent investor would have undertaken for such a project.
Според проучването относно ПИУПИ от 2010 г. определените ценови равнища са сравними с тези на други регионални летища към момента на провеждане на проучването относно ПИУПИ от 2010 г.
Further, the Commission’s analysis concluded that the business plan relies on a series of optimistic and unrealistic assumptions in view of the proximity of the airport to the Gdansk airport which has the same business model, spare capacity and expansion plans.
Цените на летище Гдиня също са определени въз основа на допускането, че няма да съществува конкуренция от страна на летище Гданск.
Several sensitivity tests indicated that the NPV of the project becomes negative with minor and realistic modifications to the underlying assumptions.
Комисията отбелязва също така, че тарифните ставки, прилагани от летище Гданск от 31 декември 2008 г., фиксират стандартната пътническа такса на 48 PLN/PAX (12,0 EUR), стандартната такса за приземяване на летателен апарат с тонаж над 2 тона (т.е. включително всички чартърни самолети и самолети на НТП) на 25 PLN/тон (6,25 EUR) и таксата за паркиране на 4,5 PLN/24 ч/тон (1,25 EUR).
In view of the foregoing, the Commission considers that on the basis of the 2010 MEIP study a private investor would not have taken the decision embark in the investment project in question.
Въпреки това Комисията отбелязва, че тарифните ставки, прилагани на летище Гданск, предлагат също така различни намаления и отстъпки по отношение на, inter alia, полети на НТП.
Therefore the decision of Gdynia and Kosakowo municipalities confers an economic advantage to the airport manager, which it would not have obtained under normal market conditions.
Летище Гданск прилага намалена пътническа такса от 24 PLN/PAX (6 EUR) за всички нови въздушни линии (считано от 1 януари 2004 г.) и за всички увеличения на честотата на полетите на летателни апарати с MTOW между 50 и 100 тона (напр.
The application of the MEIP on the basis of the 2011 MEIP study and 2012 MEIP update
Airbus A320 и Boeing 737 и други летателни апарати, използвани от НТП).
As regards the MEIP studies carried out in 2011 and 2012 (and the funds that according to Poland were injected into the airport manager following those studies), the Commission considers that those capital injections had been already committed in the shareholder agreement signed on 11 March 2011 (see recital (33) further above), i.e. before the 2011 and the 2012 MEIP studies were carried out.
Таксата за приземяване, прилагана за такива въздушни линии, също е намалена с 50 % (т.е. до 12,5 PLN/тон).
Therefore, when the 2011 and 2012 MEIP studies were carried out, the investment decisions of the shareholders were already taken, even though they have been executed at a later point in time.
Таксата за паркиране отпада напълно, ако честотата на полетите по дадена въздушна линия е най-малко 6 пъти седмично.
Moreover, the Commission considers that the capital injections executed after the 2011 and 2012 MEIP studies have been carried out cannot be regarded as autonomous investment decisions taken in isolation, since they concern the same investment project, which the public shareholders started to execute at the latest in 2010, and they merely reflect adjustments or amendments to the initial project.
В допълнение към това стандартната пътническа такса е намалена първоначално с 23 PLN за всички заминаващи пътници по редовни вътрешни линии.
Therefore, as already mentioned, the Commission considers that those study could demonstrate that Poland behaved as a private investors only if they would show that by investing additional funds, the project would yield a return capable of adequately remunerating the capitals already invested and to be invested (or that would appropriately remunerate those capitals even when taking into account the risk of having to repay any illegal aid received in the past).
Впоследствие се прилага съответната отстъпка.
However, far from showing the above, those studies do not appear reliable for the reasons that will be explained below.
Вземайки под внимание намалението и отстъпките, прилагани от летище Гданск, Комисията счита, че средните летищни такси, предвидени за летище Гдиня, са значително по-високи от тези на утвърденото съседно летище.
The application of the MEIP on the basis of the 2011 MEIP update
Прилагайки въпросните летищни такси, летище Гдиня, като нов участник, няма да бъде в състояние да привлече значителен трафик, когато в същия обхват на обслужване съществува утвърдено летище, което разполага с резервен капацитет и прилага по-ниски нетни такси за нови линии и увеличаване на честотата на полетите по съществуващите линии.
The first update of the MEIP study was conducted in May 2011.
Комисията отбелязва също така, че тарифата на летищните такси на летище Гданск предвижда намалените такси да се прилагат до 31 декември 2028 г.
Even though the capital injections executed after this MEIP study was carried out were committed before May 2011 (see recital 33 further above), the Commission has also assessed whether on the basis of the information contained in this economic study the capital injections would appear to reflect the behavior of a private investor operating in a market economy.
Поради факта, че проучването относно ПИУПИ от 2010 г. (въз основа на бизнес плана на летищния оператор към този момент) разглежда летищните такси като основния източник на приходи за управляващия летището орган, Комисията счита това решение за доказателство, че проучването относно ПИУПИ от 2010 г. не е достатъчно надеждно и убедително, за да демонстрира, че въпросният инвестиционен проект би бил реализиран от частен инвеститор.
In the 2011 MEIP study, the revenues from the project were kept constant but the capital expenditures were increased (see Figure 3 showing the cumulative investment expenditures expressed in real 2010 terms).
Имайки предвид, че както летище Гдиня, така и летище Гданск ще се насочат предимно към нискотарифни и чартърни превозвачи, че летище Гданск не използва своя пълен капацитет, че неговите действащи такси са по-ниски от заложените в бизнес плана на летище Гдиня, както и непосредствената близост на двете летища, Комисията счита също така, че предположението, че няма да съществува ценова конкуренция между двете летища, е погрешно.
This study takes also into account the previous capital injections and the already carried out capital expenditures.
Комисията отбелязва също така, че към момента на изготвяне на проучването относно ПИУПИ от 2010 г. нетните такси (стандартни такси след приспадане на приложимите отстъпки), прилагани на летище Бидгошч (разположено на 196 километра и 2 часа и 19 минути с автомобил от летище Гдиня) и летище Шчечин (разположено на 296 километра и 4 часа и 24 минути с автомобил от летище Гдиня), второто и третото най-близки полски регионални летища, са значително по-ниски [53].
The WACC was slightly reduced (from […] % down to […] %) and the long-term growth rate was reduced from […] % to […] %.
С оглед на гореизложеното и предвид непосредствената близост на друго ненатоварено летище, следващо същия бизнес модел, Комисията счита че летищните такси, заложени в проучването относно ПИУПИ от 2010 г., които са по-високи от прилаганите от летище Гданск и други близки регионални летища, са нереалистични.
Those updates led to the NPV being significantly reduced to PLN […] million (about EUR […]).
Освен това, отчитайки нивото на конкурентоспособност на летище Гдиня, Комисията счита, че прогнозите за трафика, заложени в проучването относно ПИУПИ от 2010 г., се основават на нереалистични предположения.
This was due to a higher loss (the discounted cash flow over the period 2011-2030 would be equal to PLN (-[…] million) and the terminal value would be slightly decreased to PLN […] million.
Следва да се отбележи също така, че проучването относно ПИУПИ от 2010 г. не включва нито анализ на чувствителността, нито оценка на потенциалните сценарии за очакваните резултати (най-песимистичен, най-оптимистичен и базов сценарий).
Consequently, the Commission concludes that also on the basis of the 2011 MEIP update the decision of Gdynia and Kosakowo municipalities to finance the conversion of Gdynia-Kosakowo (Gdynia-Oksywie) airfield into a civil aviation airport is not in line with the MEIP, and therefore it confers an economic advantage that the airport manager would not have obtained under normal market conditions.
Поради това Комисията стига до заключението, че сценарият, представен в проучването относно ПИУПИ от 2010 г., изглежда се основава на твърде оптимистични предположения по отношение на обема на пътническия трафик и размера на таксите.
The application of the MEIP on the basis of the 2012 MEIP update
Комисията отбелязва, че намаляването на годишните приходи от пътнически такси, свързани с НТП и чартърния трафик, само с […] % (през прогнозния период 2010—2040 г.), води до отрицателна стойност на собствения капитал за публичните акционери.
Poland considers that the Commission should assess the compliance with the MEIP on the basis of the 2012 MEIP study.
Такъв спад на приходите може да възникне ако таксите и/или трафикът са по-ниски от предполагаемото.
In order to reply to that argument, even though the capital injections executed after this MEIP study was carried out, were committed before (see recital 33 further above), the Commission has also assessed whether on the basis of the information contained in this economic study the capital injections would appear to reflect the behavior of a private investor operating in a market economy.
В тази връзка следва да се отбележи, че летищните такси съгласно бизнес плана за целите на проучването относно ПИУПИ от 2010 г. вече са с […] % по-високи от тези на летище Гданск [54].
The Commission notes that the 2012 MEIP update takes into account the previous capital injections and the already carried out capital expenditures.
В този смисъл много малко вероятно е летище Гдиня да бъде в състояние да привлече трафик, без да предложи значително намаление на таксата от 40 PLN (10 EUR) съгласно бизнес плана.
The 2012 MEIP update shows that the financing provided to Gdynia-Kosakowo Airport Ltd results in a positive equity value of PLN […] million (around EUR […] million) for its shareholders.
Поради това високата чувствителност на NPV спрямо привидно незначителното намаление на летищните такси (в резултат на реалистични предположения) поражда значително съмнение за правдоподобността на първоначалния бизнес план.
In addition, the IRR of the investment project amounting to […] % is higher than the assumed cost of capital of the airport manager ([…] %).