natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Поради това Комисията е изразила съмнения дали съпоставителният сценарий, в който се предполага, че инвестицията приключва през 2012 г., е уместен.
In November 2013, Poland further submitted that new sources of revenue would enhance the NPV of the project (i.e. the sale of fuel and providing navigation services).
Предвид факта, че летище Гдиня ще прилага подобен бизнес модел (насочен основно към НТП, чартърни полети и обща авиация) като този на съществуващото летище Гданск, което все още притежава резервен капацитет и има планове за допълнително разширяване, и което се намира само на разстояние от 25 км, Комисията е изразила съмнения дали прогнозата за приходите на летище Гдиня се основава на реалистични предположения, по-специално по отношение на размера на летищните такси и обема на очаквания пътнически трафик.
At the time of adopting the opening decision, Poland had only submitted the 2012 MEIP update.
По-специално Комисията е отбелязала, че бизнес планът за летище Гдиня предвижда по-висока пътническа такса (след приспадането на съответните отстъпки/намаления) от прилаганата на летище Гданск и други сравними регионални летища в Полша.
Poland also clarifies the time schedule of the investment project of Gdynia and Kosakowo in Gdynia airport.
Комисията е изразила също така съмнения дали бизнес планът е взел под внимание всички планирани стимули (като например маркетингова подкрепа, отстъпки или всякакви други стимули за развитие на въздушните линии и др.), предоставяни директно от летище Гдиня, неговите акционери или други регионални органи с цел поощряване на авиокомпаниите да откриват нови въздушни линии, обслужвани от летището.
In this respect Poland stresses that the investment process can be divided into two project stages:
Тъй като темпът на растеж на предприятията обикновено не превишава този на икономиката, в условията на която те функционират (т.е. от гледна точка на ръста на БВП), Комисията е изразила съмнения дали темпът на нарастване на оборота от […], използван за изчисляване на крайната стойност, е подходящ [11].
First stage (2007-2009) related to the preparatory works and feasibility studies to set up the new airport (this relates to Phase I as described in Table 1)
Това съмнение оказва пряко влияние върху оценката на рентабилността на инвестиционния проект, тъй като стойността на собствения капитал на новото летище става положителна единствено спрямо крайната стойност на проекта през 2040 г. (кумулативните дисконтирани парични потоци за прогнозния период 2010—2040 г. са отрицателни).
Poland clarifies that during the first stage, the company established by Gdynia and Kosakowo was realising preparatory tasks (e.g. preparation of a master plan for the investment, documents necessary to obtain the status of an airport operator, a report on the environmental impact of the investment, project documentations, etc.).
Поради това Комисията е счела, че публичното финансиране за инвестиционния проект поражда избирателни икономически ползи за управляващия летище Гдиня орган.
Poland is of the opinion that in the first stage there were not important capital investments and the public funding granted to the airport manager was in line with the de minimis aid rules [15].
Също така публичното финансиране е предоставено чрез държавни ресурси и e вменяемо на държавата.
Poland states that until 26 June 2009, the total capital injections into the company amounted to PLN 1, 691 million (about EUR 423000).
Освен това то нарушава или заплашва да наруши конкуренцията и търговията между държавите членки.
Second stage (from 2010 onwards) concerned the actual conversion of the airport (this relates to Phase II to IV as described in Table 1)
Тъй като са изпълнени всички кумулативни критерии по отношение на понятието за помощ, Комисията е счела, че публичното финансиране представлява държавна помощ по смисъла на член 107, параграф 1 от ДФЕС.
Poland clarifies further that the first, preparatory phase was finalised in 2010 when both the Master Plan [16] as well as the first 2010 MEIP Study for Gdynia airport were finalised.
Съвместимост на помощта
Poland points out that since the 2010 MEIP study showed that the investment of the two local authorities would be carried out at market terms (i.e. it would not represent State aid), the shareholders increased the company’s share capital to PLN 6,05 million (around EUR 1,5 million).
Що се отнася до втория въпрос, Комисията е изразила съмнения дали инвестиционната и оперативната помощ за летище Гдиня могат да се счетат за съвместими с вътрешния пазар.
The 2010 MEIP study calculated an NPV of the investment project in question based on the Free Cash Flow to the Firm methodology (‘FCFF’) [17].
По отношение на инвестиционната помощ Комисията е изразила съмнения дали са спазени всички критерии за съвместимост по отношение на инвестиционна помощ за летища, заложени в Насоките за въздухоплаването от 2005 г.
This NPV calculation is predicated on the fact that all the capital injections foreseen in the investment plan would be undertaken to implement the investment project [18].
[12].
This valuation methodology calculates, during a projection period, the cash flow available to all holders of capital in the firm (stockholders as well as bond holders).
По-специално Комисията е изразила съмнения дали въпросната инвестиция съответства на ясно определена цел от общ интерес, дали инфраструктурата е необходима и пропорционална и дали тя предлага задоволителни средносрочни перспективи за използване.
The cash flow projections are then discounted by the weighted average cost of capital (‘WACC’) [19] to provide the Discounted Cash Flow (DCF) of the firm during the projection period.
Освен това Комисията е изразила съмнения дали въздействието върху развитието на търговията е съвместимо с общия интерес.
Then, a terminal value is calculated using the perpetuity growth method (which assumes a stable growth path based on the FCFF of the last projection period).
По отношение на оперативната помощ под формата на финансиране на оперативните загуби на Gdynia-Kosakowo Airport Ltd през първите години от дейността, Комисията е изразила съмнения дали такава помощ отговаря на изискванията за дерогацията, предвидена в член 107, параграф 3, буква а) от ДФЕС.
The NPV is based on the sum of the DCF for the projection period and the terminal value.
По-специално Комисията е изразила съмнения дали оперативната помощ може да се счита за съвместима с Насоките за национална регионална помощ за 2007—2013 г. (наричани по-нататък „НРП“) [13].
In this case, the 2010 MEIP study provided cash flow estimates for the period 2010-2040 using a WACC of […] % [20].
КОМЕНТАРИ НА ПОЛША
With these inputs, the analysis finds a DCF of minus PLN […] million (EUR […] million) for the period 2010-2040 and a (discounted) terminal value of about PLN […] million (EUR […] million) [21].
ПРИЛАГАНЕ НА ПИУПИ И НАЛИЧИЕ НА ПОМОЩ
Hence, the NPV of the overall project is estimated at PLN […] million (or EUR […] million).
Полша поддържа своята позиция, че публичното финансиране на инвестицията в летище Гдиня съответства на ПИУПИ и следователно не представлява държавна помощ.
Figure 1 depicts the expected cumulative discounted cash flow for the projection period of 2010-2040 as calculated in the 2010 MEIP study.
В тази връзка Полша се позовава на проучванията относно ПИУПИ, проведени във връзка с инвестицията в периода 2010—2012 г.
Figure 1
Полша заявява, че всички проучвания относно ПИУПИ сочат положителна нетна настояща стойност и вътрешна норма на възвръщаемост [14] (наричана по-нататък „IRR“), по-висока от цената на капитала.
Cumulative (real) DCF (in PLN)
Процес на вземане на решения и методологична обоснованост на проучването относно ПИУПИ
Poland explains that on 29 July 2010, the equity (own capital) of the company was increased to PLN 6,052 million (around EUR 1,5 million).
Полша обяснява, че дискусиите и работата по преобразуването на военното летище Гдиня/Косаково в гражданско летище са започнали още през 2005 г.
Poland explains further that at the same time, despite the MEIP study showing that the investment does not constitute State aid, the shareholders started to prepare a notification to the Commission that was to be submitted for reasons of legal certainty only.
Тогава участват и други партньори (като например летище Гданск).
Poland clarifies further that in May 2011, a new MEIP study was conducted.
Полша обяснява също така, че през 2007 г.
Poland informs that this MEIP study was an update of the 2010 MEIP study that was conducted due to progressive preparations and more precise data available on the investment plan, its agenda and financing.
Гдиня и Косаково учредяват дружеството Gdynia-Kosakowo Airport Ltd, което оттогава отговаря за инвестициите.
Poland clarifies that during the period between the preparation of the 2010 MEIP study and the 2011 MEIP study:
В хода на производството Полша е предоставила три проучвания относно ПИУПИ, проведени от PWC.
The shareholders signed, on 11 March 2011, an agreement that set up the financing conditions for the investment, concerning the start-up of a civil aviation airport.
Първото проучване относно ПИУПИ (от 16 юли 2010 г., наричано по-нататък „проучване относно ПИУПИ от 2010 г.“) е проведено през юли 2010 г.
In this shareholder agreement Gdynia committed to inject in total PLN 59 million between 2011 and 2013.
Впоследствие PWC извършва две актуализации на ПИУПИ:
At the same time, Kosakowo committed to provide non-cash contributions by means of a debt-to-equity swap (as described in Table 2) in years 2011 to 2040.
първата през май 2011 г. (от 13 май 2011 г., наричана по-нататък „актуализация на ПИУПИ от 2011 г.“ или „проучване относно ПИУПИ от 2011 г.“) и втората през юли 2012 г. (от 13 юли 2012 г., наричана по-нататък „актуализация на ПИУПИ от 2012 г.“ или „проучване относно ПИУПИ от 2012 г.“).
Also on 11 March 2011, the land lease contract was concluded by the company responsible for setting up Gdynia airport and Kosakowo (it allowed to precise the scope of property leased, the conditions for payment of the rent, tax issues, etc.)
Тези актуализации включват нови прогнози за пътническия трафик, промени в обхвата на проекта, промени в инвестиционните параметри и промени в методологията и основните изходни данни за изчисляването на NPV (като например коефициента бета и нормата на дисконтиране).
The investment costs included in the investment plan were specified and updated.
През ноември 2013 г.
Poland explains that the 2011 MEIP study resulted also in a positive NPV.
Полша предоставя допълнителна информация, която сочи, че нови източници на приходи (т.е продажбата на гориво и предоставянето на навигационни услуги) ще повишат NPV на проекта.
Poland explains further that the public shareholders of the airport manager conducted on this basis the subsequent capital injections.
Към датата, на която е прието решението за откриване на процедура, Полша е предоставила единствено актуализацията на ПИУПИ от 2012 г.
Poland points out that in July 2011 the equity (own capital) of the company was increased to PLN 33,801 million (EUR 8,45 million) and in April 2013 to PLN 64,810 million (EUR 16,20 million).
Полша обяснява също така времевата рамка за проекта на Гдиня и Косаково за инвестиция в летище Гдиня.
In the 2011 MEIP study, the DCF was calculated on the basis of the DCF for the projection period of 2011-2040.
В тази връзка Полша подчертава, че инвестиционният процес може да бъде разделен на две фази на изпълнение на проекта:
The updated DCF was equal to PLN (-[…]) million (EUR – […] million), suggesting larger losses while the terminal value was decreased to PLN […] million (around EUR […] million).
Първата фаза (2007—2009 г.) обхваща подготвителните работи и предпроектните проучвания за целите на изграждането на новото летище (т.е. фаза 1, както е описана в таблица 1):
Hence, the NPV was reduced to PLN […] million (or less than EUR […] million).
Полша обяснява, че през първата фаза дружеството, учредено от Гдиня и Косаково, изпълнява подготвителни задачи (напр. изготвяне на генерален план за инвестицията, необходимите документи за получаване на статут на летищен оператор, доклад за въздействието на инвестицията върху околната среда, проектна документация и др.).
The WACC was reduced to […] % [22] and the stable growth rate for the terminal value calculation was decreased from […] % to […] %.
Полша счита, че по време на първата фаза не е осъществена значителна капиталова инвестиция и че публичното финансиране, предоставено на управляващия летището орган, съответства на правилата за минимална помощ [15].
Poland informs that in view of a new macroeconomic situation (the financial crisis and the economic slowdown) the project was re-assessed in 2012, this resulted in a new MEIP study (i.e. the 2012 MEIP study).
Полша посочва, че капиталовите инжекции в дружеството преди 26 юни 2009 г. възлизат на 1,691 млн.
Poland explains that in comparison with the previous MEIP studies, the assumptions for the 2012 MEIP study were modified as follows:
PLN (около 423000 EUR).
The forecasted passenger traffic for Gdynia airport was reduced;
Втората фаза (след 2010 г.) обхваща самото преобразуване на летището (т.е. фази II — IV, както са описани в таблица 1):
The scope of the investment was reduced, what led to the reduction of the investment costs by PLN […] million (EUR […] million);
В допълнение Полша обяснява, че първата подготвителна фаза приключва през 2010 г., когато както генералният план [16], така и първото проучване относно ПИУПИ от 2010 г. за летище Гдиня са финализирани.
The idea of building a main terminal (together with related development of road infrastructure and car park) was abandoned, instead it was decided to expand the capacity of the general aviation terminal by […] in the second investment phase;
Полша подчертава, че проучването относно ПИУПИ от 2010 г. показва, че инвестицията от двата местни органа ще бъде извършена при пазарни условия (т.е. няма да представлява държавна помощ), което налага акционерите да увеличат дяловия капитал на дружеството до 6,05 млн.
After market verifications, the investment costs related to the security area had to be increased by PLN […] million (EUR […] million),
PLN (около 1,5 млн.
The reduction of the scope of investment resulted in a shorter payback period for the investment (in nominal terms, by […] years from […] years to […] years).
EUR).
Poland also clarifies that in comparison to the previous MEIP studies the methodology of the 2012 MEIP study was also modified:
Проучването относно ПИУПИ от 2010 г. изчислява NPV за инвестиционния проект, използвайки метода на свободния паричен поток на дружеството (FCFF) [17].
To better reflect the structure of financing and the cost of debt servicing, the Free Cash Flow to the Firm (hereinafter: ‘FCFF’) discounted cash flow method was replaced by the Free Cash Flow to Equity (hereinafter: ‘FCFE’) method [23].
Тази калкулация на NPV се основава на предположението, че всички капиталови инжекции, предвидени в инвестиционния план, ще бъдат направени с цел изпълнение на инвестиционния проект [18].
Following the financial (securities) market changes, risk free interest rate and the Beta factor were updated.
Този метод за оценка се използва за изчисляване на паричните потоци на всички притежатели на капитал в дружеството (както притежателите на собствен капитал, така и притежателите на облигации) в прогнозния период.
Moreover, companies from outside Europe were eliminated from the comparative analyses.
Като следваща стъпка прогнозите за паричните потоци се дисконтират чрез средно претеглената цена на капитала [19] (WACC), за да се получи дисконтираният паричен поток на дружеството (DCF) в прогнозния период.
This resulted in a new discount rate.
След това крайната стойност се изчислява чрез използване на метода на постоянен растеж (който предполага тенденция на устойчив растеж въз основа на FCFF от последния прогнозен период).
The discount rate for calculating the NPV was set up based on the analysis of comparable companies, covering both airport companies and companies providing airport services (financial of which results are strongly correlated with the performance of airport companies) [24].
NPV се основава на сумата от DCF за прогнозния период и крайната стойност.
It was assumed that the project would be financed first by shareholders’ resources and then from external sources (working capital loans) as well as from operating revenues.
В този случай, проучването относно ПИУПИ от 2010 г. предоставя оценки за паричните потоци за периода 2010—2040 г., използвайки WACC от […]% [20].
In the 2012 MEIP study, the DCF was calculated on the basis of the DCF for the projection period of 2012-2030 (i.e. compared with the previous study, the projection period was reduced by 10 years).
Въз основа на тези изходни данни проучването установява DCF от минус […] млн.
The updated DCF was equal to PLN (-[…] million) (around EUR (-[…]) million) while the terminal value was significantly increased to PLN […] million (EUR […] million).
PLN ([…] млн.
The capitalised value of investments already made (PLN […] million) was further deducted.
EUR) за периода 2010—2040 г. и (дисконтирана) крайна стойност от около […] млн PLN ([…] млн.
Hence, the 2012 update of the NPV was equal to PLN […] million (or EUR […] million).
EUR) [21].
In order to calculate the NPV, the cost of equity of […] % was used [25] and the stable growth rate for the terminal value calculation was further decreased from […] % to […] %.
По този начин NPV на цялостния проект възлиза на […] млн.
Poland points out that the results of the 2012 MEIP study remained still positive and let to further capital injections by the shareholders.
PLN (или […] млн.
Poland clarified that by April 2013, the capital of the company had been increased to PLN 91,310 million (EUR 22,8 million) and did not change further in 2013, as summarised in the Table 3.
EUR).
Table 3
Следната фигура (вж. фигура 1) показва очаквания кумулативен дисконтиран паричен поток за прогнозния период 2010—2040 г., както е изчислен в проучването относно ПИУПИ от 2010 г.
Overview of the capital increases by Gdynia and Kosakowo into the airport manager of Gdynia airport
Фигура 1
Date of decision on entry in the National Court Register
Кумулативен (реален) DCF (в PLN)
Date of resolution on capital increase
Полша обяснява, че на 29 юли 2010 г. собственият капитал на дружеството е увеличен до 6,052 млн.
Name of shareholder
PLN (около 1,5 млн.
Subject-matter of the resolution
EUR).
Value of shares
Същевременно с това Полша добавя, че акционерите, въпреки че проучването относно ПИУПИ показва, че инвестицията не представлява държавна помощ, са започнали изготвянето на уведомление до Комисията, което е трябвало да бъде предоставено единствено от съображения за правна сигурност.
Share capital