natgillin/translations-raw huggingface dataset:
EUR).
Each of the scenarios occurs with a probability indicated by the dotted line against the right-hand scale (0,1 % to 7,5 %).
С оглед на постигането на този резултат FIH е платила на Newco сума в размер на 61,7 млн.
In the most likely scenarios, the return is slightly negative.
DKK като частично връщане на таксите, които FIH е получила от Newco по административното споразумение за 2012 г.
As can be seen from Graph 1, the overall probability-weighted average NPV of the share purchase agreement operation is also negative.
FIH е намалила също така начисляваните на Newco управленски такси за администриране и хеджиране до 0,05 % от неизплатения кредитен портфейл за 2013 г.
The expert calculation shows it amounts to DKK 726 million.
Освен това FIH ще намали начисляваните на Newco такси за управление на администрирането и хеджирането до 0,05 % годишно от неизплатения кредитен портфейл, считано от 1 януари 2014 г.
As a result, the share purchase agreement generates a loss instead of a profit.
В случай че FSA промени своята нормативна позиция по отношение на капиталовите изисквания на ниво холдинг, FIH ще заплати допълнителна годишна такса на FSC в размер на 47,2 млн.
A market economy operator would have required an equity remuneration of at least 10 % [64] per annum on a similar DKK 2 billion investment, which would have generated about DKK 1,33 billion over the seven-year existence period of Newco.
DKK (6,29 млн.
The Commission therefore concludes that no market economy operator would have been willing to invest on terms and conditions equivalent to those of the share purchase agreement.
EUR), което ще гарантира, че разрешеният от законодателството капацитет на FIH за предоставяне на кредити ще остане неограничен от капиталовата позиция на FIH Holding.
As a result the measures are not in line with the MEOP [65].
В поетите ангажименти е предвидено също така оттегляне на FIH от определени стопански направления (финансиране на недвижимо имущество, частен собствен капитал, управление на частен капитал), както и редица поведенчески ограничения, включително забрана да изпълнява роля на „лидер в цените“ на депозитите, забрана на агресивните търговски практики и забрана на придобиванията, както и ликвидация на FIH Realkredit A/S, която беше ипотечната банка на FIH Group.
It should be noted that in the calculation set out in recitals 91-93, the Commission took into account correspondence from Denmark dated 7 February and 11 March 2013, as well as subsequent correspondence [66] in which Denmark submitted previously undisclosed elements such as specific interpretations of the components of the variable purchase price, the reference date of the submitted loan exposure tapes that were earmarked for transfer from FIH to Newco, the evolution of the credit quality of the portfolio between December 2011 and September 2012 and a more granular analysis of the ‘uncommitted credit lines’ in the portfolio.
FIH Realkredit A/S е ликвидирана през 2013 г.
Furthermore, the quantifications contained in Denmark’s arguments [67] do not withstand scrutiny.
Пълният списък с поетите ангажименти [45] е представен в приложението.
First, the ex ante write-down amounts and risk provisions are not substantiated by an independent valuation report [68].
ПОЗИЦИЯ НА ДАТСКИТЕ ОРГАНИ
Moreover, when considering the possibility of FIH Group not being able to honour ex post guarantees, there is no reason why the losses of Newco could not exceed DKK 2,7 billion, in which case the FSC (and hence the Danish government) would be contractually required to recapitalise Newco prior to its final liquidation.
Когато уведоми Комисията относно мерките, първоначалната позиция на Дания [46] беше, че прехвърлянето на собствен капитал към Newco е включвало държавна помощ за Newco, но че тази помощ е била съвместима с вътрешния пазар в съответствие с член 107, параграф 3, буква б) от Договора.
The Commission therefore concludes that the claim that any investment losses would be limited to DKK 1,05 billion is not substantiated.
В същото писмо датските органи заявиха, че FIH Group не е получила никаква държавна помощ, тъй като FSC заплаща пазарната цена за Newco.
The fact that the terms of the measures were negotiated between the FSC and FIH Holding does not necessarily mean that the measures were executed on market terms.
Макар че датските органи не приведоха количествени факти в подкрепа на това твърдение, било то чрез позоваване на съответни пазарни данни или обяснение на логиката на разходите по трансакцията, те подчертаха, че:
If Denmark intended to grant a substantial amount of additional aid to a bank facing grave liquidity difficulties, that fact alone would not exclude negotiations between the authorities and that bank on specific points of the transaction.
е имало процедури за установяване на пазарната цена на прехвърлянето;
Because of the bilateral aspect of the negotiation which took place, it lacked features such as those of an open non-discriminatory tender procedure or of a comparison to similar market transactions.
от FIH Group са били осигурени първоначално финансиране и гаранции;
Therefore, the conformity of the measures with market conditions does not follow automatically from the fact that negotiations occurred.
FIH Group трябва да плати всички разходи по сделката и ликвидацията;
As regards the KPMG report of 7 June 2012, the Commission agrees that due to the complexity of the measures their terms and conditions should be assessed in their entirety, because there are no individual provisions that can be allocated to the remuneration of each individual element.
както и
However, the analysis contained in that KPMG report overlooked the possibility of more extreme downside scenarios under which FIH Holding might not be able to honour its commitments.
FIH Group е поела допълнителни ангажименти във връзка с прехвърлянето, по-специално задължението за представяне на бизнес план.
Moreover, the analysis failed to address a remuneration on the DKK 2,0 billion of capital invested.
На този фон датските органи са стигнали до заключението, че FIH няма да получи предимство.
As indicated in recital 95, there cannot be conformity with market behaviour given that there is no annual remuneration on the capital and given a mere 25 % participation of any equity upside over a seven-year investment period, both on a standalone basis and as a parameter in the entire remuneration model [69].
В случай че Комисията е на различно мнение по този въпрос, датските органи заявиха, че всяка помощ за FIH може да бъде обявена за съвместима с вътрешния пазар, тъй като мерките представляват преструктуриране на FIH в съответствие със Съобщението относно преструктурирането [47].
In that context, the Commission notes that under a previous Tier 1 hybrid recapitalisation [70] FIH had to pay an annual coupon of […] % per annum.
След първоначалното си писмо датските органи представиха на 20 март 2012 г.
Furthermore, in the beginning of March 2012 FIH’s senior debt was quoted on the market with an implied yield exceeding 10 %.
[48] изложение, в което посочиха, че не FIH е поискала мерките и че по времето на вземане на решението за мерките FIH е имала алтернативи за намаляване на задлъжнялостта, което потвърждава твърдението, че сделката е договорена по пазарни условия.
Therefore, the Commission’s reasoning that a remuneration for capital should be at least 10 % is justified.
Те твърдят също така, че първоначалното отписване от счетоводната стойност на активите на 1,4 млрд.
A market operator would probably require a remuneration in excess of that level, in view of the particular risks related to the concentration and the inferior quality [71] of the real estate portfolio of Newco in addition to the junior credit rank of an equity investment.
DKK и допълнителната отстъпка за корекция на риска от 1,3 млрд.
Therefore, a remuneration of 6,5 %, as put forward by Denmark [72] is clearly insufficient.
DKK отговарят на пазарна цена.
It should also be noted that the transaction generates a negative expected return.
Освен това всички загуби от допълнителните възнаграждения ще бъдат коригирани чрез формулата от споразумението за закупуване на променливи акции, така че ефективният механизъм за последващи корекции да гарантира определянето на цена, която да отговаря на пазарните условия.
The Commission concludes that the measures in favour of FIH are not in line with the MEOP.
Датските органи не дадоха обяснения относно размера на предложената отстъпка и корекция на риска или за причините защо те биха довели до пазарна цена.
Selectivity
В последващата кореспонденция с Комисията [49] датските органи заявиха, че максималната загуба, на която е било изложено FSC, е била в размер на 1,05 млрд.
The use of the measures only concern FIH Group and Newco.
DKK, т.е. разликата между, от една страна, заема за покриване на загуби от 1,65 млрд.
The measure is therefore selective.
DKK и, от друга страна, сбора на отписаната счетоводна стойност и размера на предварителната корекция на риска на FSC, която възлиза на 2,7 млрд.
Distortion of competition and effect on trade between Member States
DKK.
The measures helped FIH strengthen its capital and liquidity position compared to that of its competitors who will not benefit from similar measures.
Те завиха също така, че държавата се ползва от правото на значително намаление на риска, свързан със заемите на FIH, гарантирани от държавата, и връщане от FIH на предишно вливане на капитал от 1,9 млрд.
The measure therefore enabled FIH to improve its market position.
DKK.
The measure can therefore lead to a distortion of competition.
С меморандум, представен на 23 април 2012 г.
Given the integration of the banking market at European level, the advantage provided to FIH is felt by competitors both in Denmark (where banks from other Member States operate) and in other Member States.
[50], датските органи уведомиха Комисията, че „за момента няма да представят на Комисията повече аргументи по отношение на използването на принципа на инвеститора в условията на пазарна икономика“.
The measures must therefore be regarded as potentially affecting trade between Member States.
В същото време те предоставиха някои обяснения по отношение на методиките за оценка, използвани от юридическия консултант на FSC.
AMOUNT OF AID
Впоследствие — на 16 май 2012 г. — датските органи заявиха, че FIH Holding и FSC са договорили условията на сделката въз основа на нормални търговски съображения по отношение на споделянето на риска и печалбата, и поясниха, че сделката е била сключена при пазарни условия.
The total aid amount of the measures [73] is calculated to be approximately DKK 2,25 billion (approximately EUR 300 million).
Това твърдение беше удостоверено от счетоводната фирма на FSC — KPMG [51].
To quantify the amount of aid, the Commission has considered:
На 7 юни 2012 г. датските органи представиха доклад от KPMG за оценка на мерките, в който едновременно са взети предвид всички способстващи елементи.
a benefit related to the share purchase agreement formula (DKK 0,73 billion) [74];
От KPMG не виждат „каквато и да било причина да се заключи, че условията на споразумението не отговарят на рисковете за FSC“, като посочват високото ниво на обезпечението, потенциалното използване на обезпечени облигации, заема за покриване на загуби и отложената част от покупната цена (earnout) размер на 25 % за FSC.
a foregone equity investment remuneration (DKK 1,33 billion) [75];
На 11 септември 2012 г., в своя отговор на откриването на производството датските органи не възразиха директно на мнението на Комисията, че мерките представляват държавна помощ, но се позоваха на своите аргументи от 29 март 2012 г.
excess interest payments by Newco on Loan One, the loss-absorbing loan, and the initial funding (DKK 0,33 billion);
[52], като заявиха, че всяко прехвърляне над пазарната стойност ще бъде компенсирано със заема за покриване на загуби и гаранцията за коригиране на цената, предоставена от FIH Holding.
excess administration fees (DKK 0,14 billion).
Освен това датските органи посочиха увеличаването на маржовете по подновяванията и по-високия от очаквания процент на обратно изкупуване като примери в подкрепа на това мнение, без обаче изрично да потвърждават, че трябва да се приложи принципът на оператора в условията на пазарна икономика („ПОУПИ“) [53].
As a mitigating factor, the Commission considered the early cancellation of government guarantees amounting to DKK 0,28 billion should be deducted from the total aid amount.
Вместо това датските органи завиха, че мерките са съвместими, като изтъкнаха аргументи в подкрепа на твърдението, че те са целесъобразни, помощта е ограничена до необходимия минимум и е налице ограничено нарушаване на конкуренцията [54].
As indicated in Section 5.1, the Commission took a holistic approach in valuing all interest and other cash flows, fees and guarantees given, taking into consideration:
Датските органи напомниха също така своята позиция в бележката от 23 април 2012 г., че мерките са били резултат на преговори между FIH и FSC [55] като заявиха, че някои от насоките в Съобщението относно банковия сектор [56] до известна степен са усложнили мерките [57] и оспориха твърдението, че това може да доведе до тяхната целесъобразност.
Denmark’s concern that the Commission would pay insufficient attention to at the economic reality of all aspects of the measures, such as the loss-absorbing loan;
Когато Комисията уведоми датските органи относно експертната оценка по отношение на пазарната стойност и действителната икономическа стойност на мерките, датските органи оспориха резултатите и представиха редица въпроси и разяснения през периода 7 февруари—11 септември 2013 г.
the fact that not all elements of the transaction could be linked to a specific item in the remuneration formula.
Датските органи посочиха, че помощта е била ограничена до необходимия минимум [58], защото са приели, че стойността на прехвърлянето няма да превиши действителната икономическа стойност, но добавиха, че този факт може да бъде установен само чрез окончателна оценка, извършена от Комисията.
In line with the Impaired Asset Communication, the Commission has relied on external experts for valuation advice [76].
Освен свързаните с оценката аспекти датските органи отбелязаха положителното въздействие на прехвърлянето върху регулаторната позиция на FIH, в съответствие с целта за възвръщане на дългосрочната жизнеспособност, която е заложена в плана за преструктуриране.
COMPATIBILITY
Датските органи завиха също така, че стратегията на FIH за придобиване на депозити е независима от мярката за държавна помощ и не показва намерение да изпълнява роля на „лидер в цените“, а е съществено важна част от нейната стратегия за финансиране.
Legal basis for the compatibility of the aid
Въпреки това, с цел да бъдат разсеяни опасенията на Комисията, датските органи предложиха ангажимент FIH да спазва забрана да изпълнява роля на „лидер в цените“.
Article 107(3)(b) of the Treaty provides that State aid may be considered to be compatible with the internal market where it is intended to ‘remedy a serious disturbance in the economy of a Member State’.
ОЦЕНКА
Given the present circumstances and also the circumstances in the financial markets at the time of the Rescue and Opening Decision, the Commission considers that the measures may be examined under that provision.
НАЛИЧИЕ НА ДЪРЖАВНА ПОМОЩ
The Commission accepts that the financial crisis has created exceptional circumstances in which the bankruptcy of one bank may undermine trust in the financial system at large, both at national and international level.
Според член 107, параграф 1 от Договора държавна помощ е всяка помощ, предоставена от държава членка или чрез ресурси на държава членка, под каквато и да било форма, която нарушава или заплашва да наруши конкуренцията чрез поставяне в по-благоприятно положение на определени предприятия или производството на някои стоки, доколкото засяга търговията между държавите членки.
That may be the case even for a small bank which is not in immediate difficulty but under tightened supervision by the financial regulator, such as FIH.
Комисията счита, че мерките в полза на FIH, които са описани в раздел 2.3, следва да се разглеждат заедно като пакет.
The 2-4 year debt of that bank was priced at spreads of 600-700 bps over EURIBOR at the time of the Rescue and Opening Decision.
Мерките са част от една сделка, тъй като елементите им са взаимозависими (хронологично и структурно) и всички те са предназначени за решаване на проблема с финансирането на FIH.
That pricing level is a clear indication of imminent distress.
Държавни ресурси
In such cases, early intervention to avoid the institution concerned becoming unstable can be necessary to avoid threats to financial stability.
Описаните в раздел 2.3 мерки включват държавни ресурси, тъй като са пряко финансирани от FSC, което е притежавано от държавата дружество (чрез Министерството на стопанската дейност на Дания), което отговаря за предоставянето на различни видове мерки за датските банки в контекста на финансовата криза [59].
It is particularly so in the case of a small economy such as Denmark where counterparts may tend not to distinguish between individual banks, thus extending the lack of confidence generated by the failure of one bank to the whole sector.
Първо, FSC предоставя 2 млрд.
Therefore, the legal basis for the compatibility assessment of all the measures covered by this Decision is Article 107(3)(b) of the Treaty.
DKK в брой за споразумението за закупуване на акции в Newco.
As regards specifically the compatibility of the transfer of assets to the FSC, the Commission will assess the measures with regard to the Impaired Assets Communication.
Второ, FSC е поело ангажимент да финансира активите на Newco, докато FIH върне своите гарантирани от държавата заеми.
The Commission will then assess the compatibility of the restructuring measures with regard to the Restructuring Communication.
Това поето задължение може да надвиши 13 млрд.
Compatibility of the measures with the Impaired Assets Communication
DKK.
The Impaired Assets Communication lays down the principles regarding the valuation and transfer of impaired assets and compatibility of measures with the Treaty.
Трето, FSC се отказва от лихва в определен размер, за да плати гаранция от FIH Holding.
It has to be assessed whether the aid has been limited to the minimum and there is sufficient own contribution of the bank and its shareholders.
Наличие на предимство
According to point 21 of the Impaired Assets Communication banks should bear the losses associated with impaired assets to the maximum extent.
Описаните в раздел 2.3 мерки осигуряват предимство, тъй като те водят до облекчаване на активите на FIH, като по този начин подобряват коефициентите на капиталова адекватност на групата, като в същото време дават възможност на банката да реши по-ефикасно своите проблеми с финансирането.
Point 21 requires a correct remuneration of the State for the asset relief measure, whatever its form, so as to ensure equivalent shareholder responsibility and burden-sharing irrespective of the exact model chosen.
Датските органи са заявили, че мерките отговарят на ПОУПИ и следователно не представляват държавна помощ за FIH Group.
In their original form, the measures provided for remuneration equal to the funding cost of the Danish government plus a mere 100 bps for the liquidity.
Следователно Комисията ще прецени дали мерките в полза на FIH Group изпълняват теста за ПОУПИ.
No remuneration for the equity investment was foreseen, apart from a partial (25 %) upside in case the net resolution yields an excess through the price adjustment mechanism.
С този тест се проверява дали един пазарен оператор би участвал в дадена операция при същите условия като публичния инвеститор по времето, когато е било взето решението за предоставяне на публични ресурси.
Moreover, in a negative scenario where the asset portfolio of Newco would deteriorate significantly, compensation to the FSC would be provided by FIH Holding which, under those circumstances, would probably not have the capacity to honour its obligations.
Държавна помощ няма, когато публичните средства са предоставени в обстоятелства и при условия, отговарящи на пазарните условия.
It seemed therefore unlikely, as stated in recitals 66 to 73 of the Rescue and Opening Decision, that the remuneration and own contribution would be sufficient to make the aid compatible with the internal market according to the guidance in the Impaired Assets Communication.
В това отношение в конкретния случай на FIH Group Комисията счита, че е важно да се провери i) дали първоначално е имало частен инвеститор, желаещ да финансира мерките при същите условия като държавата членка;
In line with point 39 of the Impaired Assets Communication, the Commission has therefore thoroughly analysed the market value of the measures.
ако това е така, каква е била възвръщаемостта на инвестициите, която е поискал, в сравнение с възвръщаемостта за държавата;
Aided by an external expert, it estimated a probabilistic distribution of outcomes for the Newco asset portfolio and calculated the effect on the likely terminal liquidation asset values through the share purchase agreement.
както и iii) в отсъствието на частен интерес какви са били очакваната възвръщаемост [60] и разпределението на потенциалните постъпления от мерките за държавата в сравнение с тези, които би очаквал един пазарен инвеститор, ако той би предприел мерките при нормални пазарни условия.
In its assessment, the Commission found advantages through foregone equity remuneration and potential losses linked to the credit quality of FIH Holding, excess interests for the loss-absorbing loan, excess spreads on funding to Newco by FIH and excess fees for administration and derivative hedging.
Ако държавата приеме тези или по-добри условия, мерките могат да се считат за изпълнени при пазарни условия.
The Commission also found mitigating factors such as the early cancellation of government guarantees.
По-специално е важно да се провери дали трансакцията в своята цялост генерира положителен паричен поток, защото никой частен оператор, целящ максимално увеличаване на своята печалба, не би се ангажирал с генерираща загуби операция.
In total, the measures contained a State aid element of about DKK 2,25 billion.
Най-прякото доказателство за това, че дадена трансакция отговаря на ПОУПИ, е условията по нея не само да са приемливи за хипотетичен оператор в условията на пазарна икономика, а действително да има такъв оператор, който да участва в същата инвестиция при същите условия като държавата.
Taking into consideration points 40 and 41 of the Impaired Assets Communication, the difference between transfer value and real economic value was assessed by performing the same calculation as for the market value assessment with two adaptations.
Наличието на други инвеститори представлява ориентир, въз основа на който Комисията може да направи своята оценка относно приложимостта на ПОУПИ.
First, the distribution of outcomes was based on real economic values of the asset portfolio, instead of the market values.
По времето, когато датските органи са предоставили мерките, не е имало пазарен участник, който да е готов да предостави на FIH подобни мерки като предоставените от субекти под контрола на държавата.
Second, the required remuneration for equity was based on the effective net capital relief of the measures.
По-специално нито консорциумът от собственици, нито някоя трета страна са изразили каквото и да било намерение да инвестират във FIH.
Following a statement by the FSA, the Commission assessed the gross capital relief effect of the measures to be DKK 375 million [77], and the equivalent transfer value to be DKK 254 million above the real economic value [78], which needed to be remunerated and clawed back.
Комисията няма основания да заключи, че оператор в условията на пазарна икономика би бил склонен да участва в мерките при тези обстоятелства.
In addition, DKK 143,2 million in excess fees needed to be recovered.
Липсата на частен интерес е признак за финансовите трудности и слабата позиция на банката.
An up-front payment of DKK 254 million (with value date 1 March 2012) has reduced the net capital relief effect from DKK 375 million to DKK 121 million.