natgillin/translations-raw huggingface dataset:
При липсата на такива рейтинги и оценки Комисията счита, че такова изчисление не е възможно и че грешките, породени от използването на неправилно оценена пазарна стойност, биха били значителни.
In the absence of such ratings, the Commission considered that such an exercise is not possible, and that the errors generated by the use of a poorly estimated market value would be significant.
На второ място, ако се допусне, че нетният дълг е търгуван при едно и също сконто от неговата балансовата стойност преди и след замяната, то тогава следва, че резултатите от изчислението въобще не се променят, независимо от размера на сконтото.
Second, if one assumed that the net debt was traded at the same discount to its book value before and after the swap, then the results of the calculation consequently do not change at all, irrespective of the size of the discount.
Всяка промяна в стойността на нетния финансов дълг тогава би довела до пропорционална промяна с обратен знак в стойността на пазарната капитализация.
Any change in the value of the net financial debt would then lead to a proportionate change, of opposite sign, in the value of the market capitalisation.
Въздействието на прибавянето или на балансовата стойност на дълга, или на неговата пазарна стойност, е неутрално, тъй като стойността на дълга първо се прибавя, за да се получи EV, а после се изважда, за да се получи новата капиталова стойност на акциите.
The impact of adding either the book value of debt or its market value is neutral, as the value of debt is first added to obtain EV and then subtracted to obtain the new equity value of shares.
Трето, ако се допусне, че оставащият след преобразуването дълг се търгува при сконто, различно от това преди преобразуването, при едно достоверно изчисление би трябвало да бъде отчетен фактът, че след замяната на дълга срещу собствен капитал пазарната стойност на оставащия дълг вероятно все още би била по-ниска от неговата балансова стойност, но във всеки случай би била по-висока от пазарната стойност на дълга преди замяната.
Third, assuming that the debt remaining after the conversion is traded at a different discount than before the conversion, a meaningful calculation would need to take into account the fact that after the debt-for-equity swap the market value of the remaining debt would probably still be lower than its book value, but at any rate higher than the market value of the debt pre-swap.
При липсата на база за установяването на такова сконто обаче не е възможно да се симулират последиците от неговата промяна, тъй като би трябвало едновременно да се променят прекалено много параметри.
In the absence of a basis to establish those discounts, it is, however, not possible to simulate the effects of a change in those discounts, as too many parameters would need to be varied at the same time.
От друга страна Комисията отбелязва, че финансовите отчети на Oltchim са били изготвени в съответствие с Международните стандарти за финансово отчитане (МСФО) и одитирани от независимия одитор KPMG.
On the other hand, the Commission notes that Oltchim's financial statements have been prepared in accordance with IFRS standards and audited by the independent auditor KPMG.
В тези финансови отчети финансовите задължения са представени по тяхната справедлива стойност съгласно предписанията на Международен счетоводен стандарт (МСС) 39.
In those financial statements, financial liabilities are presented at their fair value according to the stipulations of IAS 39.
МСС 39 определя справедливата стойност като сумата, за която даден актив може да бъде разменен, или даден пасив — уреден между информирани и желаещи страни в сделка при справедливи пазарни условия.
IAS 39 defines fair value as the amount for which an asset could be exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, willing parties in normal conditions of competition.
На тази основа KPMG е удостоверило, че справедливата стойност на дългосрочния дълг на дружеството не се различава значително от балансовата му стойност.
On that basis, KPMG certified that the fair value of the company’s long-term debt was not significantly different from its book value.
Въз основа на гореизложените съображения Комисията е на мнение, че действително е подходящо да се използва балансовата стойност на дълга, за да се изчисли пазарната стойност на собствения капитал.
On the basis of the above considerations, the Commission is of the view that it is indeed appropriate to use the book value of the debt in order to calculate the market value of the equity.
Въпреки това с цел да провери надеждността на изчислението, Комисията в допълнение извърши анализ на чувствителността, т.е. определи процентната разлика между балансовата стойност и пазарната стойност на нетния дълг преди преобразуването, която ще изравни настоящата стойност на дела на държавата след преобразуването и ликвидационната стойност, при положение че пазарната стойност на дълга ще съответства на балансовата му стойност след преобразуването на дълга в собствен капитал.
However, in order to verify the robustness of the calculation, the Commission, in addition, carried out a sensitivity analysis, i.e. it determined the percentage difference between the book value and market value of the net debt pre-conversion which would equalise the present value of the State's stake post-conversion and the liquidation value, assuming that the market value of the debt will correspond to its book value following the debt-to-equity conversion.
Тази процентна стойност може да се счита за един вид „марж на грешката“ при изчисляването на пазарната стойност на дълга.
That percentage value can be considered a kind of ‘margin of error’ for the estimation of the market value of the debt.
Комисията счита, че от всички сценарии (EV, основана на медианната, средната и среднопретеглената стойност) среднопретеглената стойност представлява най-точният сценарий, тъй като в този случай стойностите се претеглят спрямо търгуваните обеми акции.
The Commission is of the view that, of all scenarios (EV based on median, average, weighted average), the weighted average represents the most accurate scenario, as in that case the values are weighted by traded share volumes.
За този сценарий горепосоченият марж на грешка е 15 %.
For that scenario, the above-mentioned margin is 15 %.
Комисията заключава, че марж с такъв размер е достатъчно голям, за да се счита, че изчисляването на EV се основава на солидни данни.
The Commission concludes that a margin of that size is sufficiently large to lead one to consider that the EV calculation is based on solid data.
Впоследствие, след като пазарната стойност на собствения капитал е изчислена, може да се изчисли стойността на произтичащия от преобразуването дял на държавата въз основа на пазарната стойност на общия капитал, основан на публичното дялово участие, което след преобразуването на дълга ще бъде следното [40]:
Subsequently, once the market value of the equity has been calculated, one can calculate the value of the State's resulting stake from that market value of total equity based on the public shareholding, which will be as follows after the debt conversion [40]:
Дялово участие на румънската държава в Oltchim преди и след планираното преобразуване на дълга
The Romanian State's shareholding in Oltchim before and after the planned debt conversion
Дялово участие преди преобразуването на дълга
Shareholding before debt conversion
Дялово участие след преобразуването на дълга
Shareholding after debt conversion
Дългът към AVAS плюс лихвите по него представлява преобразуваният дълг
AVAS debt plus interest thereon is debt converted
В резултат на това, след преобразуването на основния дълг към AVAS плюс начислените по него лихви съгласно споразумението, Oltchim ще има пазарна стойност на собствения капитал, варираща между [20]—[30] млн. EUR и [90]—[100] млн. EUR, което ще доведе до настояща стойност [41] на общия публичен дял ([80]—[100] %) между [15]—[30] млн. EUR и [75]—[90] млн. EUR. На Таблица 7 по-долу стойностите на предприятието (EV), изчислени за всички сценарии, са обобщени и сравнени със стойностите, приложими в случай на ликвидация.
As a result, after converting the AVAS main debt plus interest charged under the agreement, Oltchim will have a market value of equity ranging between EUR [20]-[30] and [90]-[100] million, which will lead to a present value [41] of the combined public stake ([80]-[100]%) of between EUR [15]-[30 and [75]-[90] million. In Table 7, below, the EVs as assessed for all the scenarios are summarised and compared with the values applicable in the case of a liquidation.
Сравнение на сценария на преобразуване на дълга, последвано от приватизация, спрямо сценария на ликвидация, въз основа на метода на EV
Comparison of the debt conversion followed by privatisation versus liquidation scenarios on the basis of the EV method
Очаквани приходи на държавата
State's expected revenue
(в млн. EUR)
EUR million
Преобразуване на дълга и незабавна приватизация
Debt conversion and immediate privatisation
Нетна настояща стойност на приходите, получени чрез ликвидация
Net present value of the revenues obtained through liquidation
Пазарна стойност на собствения капитал
Market value of equity
Пазарна стойност на общия публичен дял
Market value of combined public stake
Нетна настояща стойност на общия публичен дял (98,44 %)
Net present value of combined public stake (98,44 %)
Ликвидация < Преобразуване на дълга и приватизация
Liquidation < Debt conversion and privatisation
Нетна настояща стойност на дела на AVAS (96,54 %)
Net present value of AVAS stake (96,54 %)
Нетна настояща стойност на дела на Министерството на икономиката (1,9 %)
Net present value of Ministry of Economy stake (1,9 %)
Във всички оценени сценарии за EV както публичният кредитор AVAS, така и публичният акционер Министерството на икономиката ще получат по-добри резултати от преобразуването на дълга, последвано от приватизация, отколкото от ликвидацията на дружеството.
In all assessed EV scenarios both the public creditor AVAS and the public shareholder Ministry of Economy obtain better results from the debt conversion followed by privatisation than if the company were liquidated.
Дяловото участие на настоящия публичен акционер — Министерство на икономиката — ще бъде намалено с преобразуването на дълга, което ще доведе до дял от [80]—[100] % за кредитора AVAS.
The shareholding of the current public shareholder, the Ministry of Economy, will be reduced by the debt conversion, which results in a stake of [80]-[100]% for the creditor AVAS.
Министерството обаче няма причина да се противопостави на преобразуването на дълга, тъй като в случай на ликвидация, то не би получило нищо за своя дял в дружеството.
However, the Ministry has no reason to oppose the debt conversion as in the event of liquidation it would not obtain anything for its stake in the company.
Публичният кредитор AVAS би получил повече дори и при сценария с най-ниската изчислена EV, отколкото в случай на вземане на решение за ликвидация на дружеството ([10]—[30] млн. EUR в сравнение с [10]—[30] млн. EUR).
The public creditor AVAS would still obtain more even in the scenario with the lowest estimated EV than in the case of deciding to liquidate the company (EUR [10]-[30] million, versus EUR [10]-[30] million).
Въз основа на гореизложените констатации може да се заключи, че ако дружеството бъде напълно приватизирано в краткосрочен план след преобразуването на дълга, мярката, за която е отправено уведомление (преобразуването на дълга, последвано от пълна приватизация), не включва предимство за Oltchim, тъй като тази мярка позволява на публичния кредитор AVAS да събере по-голяма част от вземанията си, отколкото ако реши да започне ликвидация на дружеството.
On the basis of the above findings, it can be concluded that, if that the company is fully privatised in the short term after the debt conversion, the notified measure (conversion of the debt followed by full privatisation) does not involve an advantage for Oltchim as that measure allows the public creditor AVAS to recover more than if it decided to place the company in liquidation.
Във връзка с това Комисията отбелязва ангажимента, поет от румънските органи (вж. съображения 17 и 73 по-горе) напълно да приватизират дружеството до 31 май 2012 г.
In that respect, the Commission takes note of the commitment made by the Romanian authorities (see recitals 17 and 73 above) to privatise the company in full by 31 May 2012.
Комисията счита, че количествената оценка въз основа на метода на пазарната капитализация и метода за EV се подкрепя и от следните два довода, които не са били оценени от независимия експерт.
The Commission considers that the quantitative assessment on the basis of the market capitalisation method and the EV method is also supported by the following two arguments, which were not quantified by the independent expert.
На първо място, оценката е основана на цената на акциите на фондовия пазар.
First of all, the assessment is based on the stock market price.
Тъй като обаче делът на държавата в Oltchim ще бъде продаден като едно цяло, приобретателят ще може да контролира дружеството.
However, as the State's stake in Oltchim will be sold as one entity, the acquirer will be able to control the company.
Поради това приобретателят ще бъде склонен да плаща премия за контрол на дела, какъвто обикновено е случаят при съпоставими сделки.
Therefore, the acquirer will be willing to pay a control premium for the stake, as is normally the case in comparable transactions.
Второ, Комисията отбелязва, че PCC през 2007 г. е било готово да плати 7,5 млн. EUR за придобиването на 12 %-ен фактически дял в Oltchim и 2,6 млн. EUR през 2011 г. за още един дял от 3,6 % в Oltchim.
Second, the Commission observes that PCC was willing to pay in 2007 EUR 7,5 million for a de facto 12 % stake in Oltchim and in 2011 EUR 2,6 million for a further 3,6 % stake in Oltchim.
Това показва, от една страна, че според един частен инвеститор стойността на Oltchim се е увеличила през 2011 г. в сравнение с 2007 г. (тъй като той е бил готов да плати по-висока цена на акция), както и че въз основа на сделката от 2011 г. 100 % от акциите биха били оценени на стойност 73 млн. EUR, което е значително над ликвидационната стойност.
This indicates on the one hand that one private investor considered that the value of Oltchim had increased in 2011 compared with 2007 (as it was willing to pay a higher price per share), and that, based on the 2011 transaction, 100 % of the shares would be valued at EUR 73 million, which is substantially above the liquidation value.
Заключение относно критерия за предимство
Conclusion on the advantage criterion
Въз основа на гореизложените констатации, а именно: i) дружеството не е извлякло никакво неправомерно предимство от начина, по който публичните органи са действали по отношение на събирането на публичния дълг, предмет на мярката, за която е отправено уведомление; и ii) преобразуването на дълга като такова не предоставя никакво неправомерно предимство на дружеството, Комисията заключава, че критерият за предимство не е изпълнен от мярката, за която понастоящем е отправено уведомление (получена в резултат на обединяването на предишни мерки 1 и 3).
On the basis of the above findings, namely that: (i) the company did not derive any undue advantage from the way in which the public authorities pursued recovery of the public debt that is the subject of the notified measure, and (ii) the debt conversion as such does not confer any undue advantage on the company, the Commission concludes that the advantage criterion is not met by the currently notified measure (resulting from the combination of former measures 1 and 3).
С оглед на тази констатация другите кумулативни критерии в определението на понятието за държавна помощ, произтичащо от член 107, параграф 1 от ДФЕС, не е нужно да бъдат анализирани при оценката на мярката, за която понастоящем е отправено уведомление.
In the light of that finding, the other cumulative criteria in the definition of the concept of state aid stemming from Article 107(1) of the TFEU do not need to be analysed for the assessment of the currently notified measure.
Официалната процедура по разследване, открита съгласно член 108, параграф 2 от ДФЕС, по отношение на мярка 2 (държавната гаранция) трябва да бъде прекратена на основание, че след оттеглянето на уведомлението тя е безпредметна.
The formal investigation procedure initiated under Article 108(2) TFEU with respect to measure 2 (the state guarantee) must be terminated as being moot, following withdrawal of the notification of that measure.
Мярката, за която понастоящем е отправено уведомление (получена в резултат на обединяването на предишни мерки 1 и 3), не включва държавна помощ по смисъла на член 107, параграф 1 от ДФЕС.
The currently notified measure (the combination of former measures 1 and 3) does not involve state aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Това заключение се основава на твърдото намерение на Румъния да продаде целия си дял в Oltchim, както беше съобщено в писмото на министър-председателя Emil Boc от 21 октомври 2011 г. и отново потвърдено в писмото на министър-председателя Ungureanu от 16 февруари 2012 г.,
That conclusion is based on the firm intention of Romania to sell its stake in Oltchim in full, as expressed in the letter of Prime Minister Emil Boc of 21 October 2011, and re-confirmed in the letter of Prime Minister Ungureanu dated 16 February 2012,
Комисията реши да закрие официалната процедура по разследване съгласно член 108, параграф 2 от Договора за функционирането на Европейския съюз относно държавната гаранция, за която е отправено уведомление, (мярка 2) в полза на Oltchim с оглед на факта, че Румъния е оттеглила уведомлението си и няма да се стреми към по-нататъшно прилагане на тази мярка.
The Commission has decided to close the formal investigation procedure under Article 108(2) of the Treaty on the Functioning of the European Union in respect of the notified state guarantee (measure 2) in favour of Oltchim, in view of the fact that Romania has withdrawn its notification and will not pursue that measure further.
Мярка 1, за която Румъния отправи уведомление на 17 юли 2009 г. и го измени на 22 юни 2011 г., 9 септември 2011 г., 21 октомври 2011 г. и 16 февруари 2012 г., не представлява държавна помощ по смисъла на член 107, параграф 1 от Договора за функционирането на Европейския съюз.
Measure 1, notified by Romania on 17 July 2009 and amended on 22 June 2011, 9 September 2011, 21 October 2011 and 16 February 2012, does not constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union.
Мярка 3, въведена от Румъния през 2007 г., не представлява държавна помощ по смисъла на член 107, параграф 1 от Договора за функционирането на Европейския съюз.
Measure 3, put in place by Romania in 2007, does not constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union.
С ДФЕС също бяха въведени някои промени в терминологията като замяната на термините „Общност“ и „общ пазар“ съответно със „Съюз“ и „вътрешен пазар“.
The TFEU has also introduced certain changes in terminology such as replacement of the terms ‘Community’ and ‘common market’ by, respectively, ‘Union’ and ‘internal market’.
Терминологията на ДФЕС ще се използва навсякъде в настоящото Решение.
The terminology of the TFEU will be used in this Decision.
Решение на Комисията C(2009) 6867 окончателен от 15 декември 2009 г. (ОВ C 321, 29.12.2009 г., стр. 21).
Commission Decision C(2009) 6867 final of 15 December 2009 (OJ C 321, 29.12.2009, p. 21).
Обменният курс на ЕЦБ на 17 юли 2009 г. беше 1 EUR = 4,2 RON.
The ECB exchange rate on 17 July 2009 was EUR 1 = RON 4,2.
В настоящото решение всички цифри в румънски леи са конвертирани в евро по този обменен курс освен ако тези цифри са били налични/предоставени само в евро, в който случай е използвана само стойността им в евро.
In this decision all RON figures are converted into EUR at this exchange rate, unless figures were only available/provided in EUR, in which case only the EUR value is used.
Румънската агенция за приватизация.
The Romanian Privatisation Agency.
Вж. бележка под линия 10 по-долу.
See footnote 10 below.
Собствени цифрови данни на Oltchim
Oltchim's own figures.
Профил на дружеството, предоставен от Букурещката фондова борса, може да бъде видян на следния адрес: http://investing.businessweek.com/research/stocks/snapshot/snapshot.asp?ticker=OLT:RO.
Company profile available from the Bucharest Stock Exchange, see http://investing.businessweek.com/research/stocks/snapshot/snapshot.asp?ticker=OLT:RO.
Информация, налична на уебсайта на Oltchim: www.oltchim.ro.
Information available on Oltchim’s website: www.oltchim.ro.
Като се има предвид фактът, че румънската валута в обращение по това време, ROL, беше обект на хиперинфлация.
Taking account of the fact that the Romanian currency in circulation at the time, the ROL, was subject to hyperinflation.
Накрая, по това време дългът беше прехвърлен на румънската агенция „AVAB“ ( Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare — органът за възстановяване на банкови активи), която през май 2004 г. се сля с Агенцията за приватизация APAPS (органът за приватизация и управление на държавна собственост) и беше преименувана на AVAS (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului — орган за възстановяване на държавни активи).
Eventually, at the time, the debt was transferred to the Romanian agency named ‘AVAB’ ( Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare – the Authority for Bank Assets Recovery), which in May 2004 was merged with the privatisation agency APAPS (the Authority for Privatisation and Management of State Ownership) and renamed AVAS (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului – the Authority for State Assets Recovery).
За целите на опростяването в настоящото решение AVAS и AVAB ще да бъдат наричани AVAS.
For the sake of simplification in this Decision, AVAS and AVAB will be referred to as AVAS.
Извънредна правителствена наредба № 45/2006.
Government Emergency Ordinance No 45/2006.
Както беше обяснено по-горе в съображение 32, сумата от 95 млн. USD, получена в резултат на възстановяване на положението преди преобразуването на дълга, беше вписана в счетоводните сметки на Oltchim само през 2007 г.
As explained above in recital 32 the amount of USD 95 million resulting from the reversal of the debt conversion was entered into Oltchim's accounts only in the course of 2007.
Новата румънска лея RON замени старата румънска лея ROL на 1 юли 2005 г.; 1 RON е равна на 10000 ROL.
The RON replaced the ROL on 1 July 2005; 1 RON equals 10000 ROL.
Лондонският междубанков лихвен процент
The London interbank offered rate.
През май 2011 г. PCC закупи на фондовата борса още един дял от 3,6 % за 2,6 млн. EUR. През юни 2011 г. PCC SE сключи алианс с инвестиционния фонд от Обединеното кралство Carlson Ventures Ltd, който също беше придобил акции на Oltchim на фондовата борса.
In May 2011 PCC bought on the stock exchange a further 3,6 % stake for EUR 2,6 million. In June 2011, PCC SE concluded an alliance with the UK investment fund Carlson Ventures Ltd, which had also acquired Oltchim shares on the stock exchange.
Понастоящем PCC и Carlson Ventures заедно притежават 32 % от Oltchim.
PCC and Carlson Ventures now hold together 32 % of Oltchim.
Цифрите в междинните отчети от 30 юни 2011 г. бяха посочени в евро.
The figures in the 30 June 2011 interim accounts were indicated in EUR.
Насоки на Общността за държавните помощи за оздравяване и преструктуриране на предприятия в затруднение (ОВ C 244, 1.10.2004 г., стр. 2).
Community guidelines on state aid for rescuing and restructuring firms in difficulty (OJ C 244, 1.10.2004, p. 2).
Според Правителствено решение 780/2006 за прилагане на Директива 2003/87 на Съвета операторите трябва да върнат сертификатите за CO2, съответстващи на предходната година, до 30 април.
According to Government Decision 780/2006 implementing Council Directive 2003/87, operators must return the CO2 certificates corresponding to the previous year by 30 April.
Непредаването на сертификатите в срок се наказва с глоба.
Failure to surrender the certificates in time is punishable by a fine.