natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Накрая те отговарят на възражението, повдигнато от Комисията в решението за откриване на процедурата, че поне през 2001 г. е започнал спадът на финансовите резултати на Royal Mail.
Finally, they answer the point raised by the Commission in the decision opening the procedure that, at least in 2001, the decline in Royal Mail’s financial performance was beginning.
Нещата са били различни през 1999 г., когато е бил поет ангажимент за кредита, и през периода 1999—2000 г., когато именно трябва да се определят лихвените проценти.
This was not the case in 1999 when commitment was given to the loan and in the period 1999-2000 which are the relevant dates for setting interest rates.
По времето, когато е сключено споразумение за кредитите, референтната ставка на Комисията е била определена съгласно съобщението на Комисията от 1997 г. по метода за определяне на референтната ставка и сконтовия процент („съобщението от 1997 г. за референтната ставка“) [13].
At the time the loans were agreed, the Commission’s reference interest rates were set under the Commission notice of 1997 on the method for setting the reference and discount rates (‘the 1997 reference rate notice’) [13].
Според това съобщение Комисията определи ставките въз основа на петгодишния междубанков суапов курс плюс комисиона, но запази правото си да използва по-краткосрочна базисна ставка (например едногодишния Libor процент) или по-дългосрочна базисна ставка (например ставката на десетгодишни облигации), вместо петгодишните междубанкови суапови курсове.
Under that notice, the Commission defined rates based on the five-year interbank swap rates, plus a premium, but reserved the right to use a shorter base rate (for example, LIBOR one-year rate) or a longer base rate (for example, the rate on 10-year bonds) than the five-year interbank swap rate.
Поради фиксирания по-дълъг срок на кредитите Комисията вярва, че използването на такава по-дългосрочна базисна ставка е уместно в този случай.
Because of the fixed longer duration of the loans, the Commission believes that the use of such a longer term rate is appropriate in this case.
Комисията отбеляза, че до начислените лихвени проценти се е стигнало в хода на процес, основаващ се върху наблюдаваните търговски кредитни транзакции, които след това са били сравнявани със съответните държавни облигации [14].
The Commission has noted that the rates charged were arrived at by a process based on observed commercial loan transactions which were then compared with the relevant Government bond [14].
Спредът върху държавните облигации е бил между 76 и 165 базисни точки, което поради това е достатъчно в сравнение със 75-те базисни точки, определени в съобщението за референтната ставка.
The spread over Government bonds ranged between 76 and 165 basis points, which is therefore sufficient in comparison with the 75 basis points set in the reference rate notice.
Комисията е сравнила също така ставките, начислявани с 20-годишен междубанков суапов курс на съответните дати.
The Commission also compared the rates charged with 20 year interbank swap rates on the relevant dates.
Начисляваните ставки са изключително близки до тези ставки (обикновено по-малко от 10 базисни точки разлика).
The rates charged are extremely close to these rates (generally less than 10 basis points of difference).
Комисията отбелязва, че Обединеното кралство и неговите консултанти не са се базирали на съответния междубанков суапов курс, нито на друга публикувана ставка, а по-скоро са търсили преки търговски бази за сравнение.
The Commission notes that the UK and its consultants did not base themselves on the relevant interbank swap or other published rate but rather sought direct commercial benchmarks.
С оглед на всичко гореизложено Комисията приема, че въпросната мярка не е дала предимство на Royal Mail и не представлява държавна помощ.
In the light of all the above, the Commission accepts that the measure in question did not provide an advantage to Royal Mail and did not constitute State aid.
Както бе отбелязано в решението за откриване на процедура, тези механизми не са били използвани през периода, предшестващ тяхното разширяване или изменение през 2007 г. По тази причина Комисията не е открила процедура относно условията на кредита и настоящото решение не прави оценка на адекватността на съгласуваната ставка.
As noted in the opening decision, these facilities were never used in the period before they were extended or modified in 2007. The Commission did not therefore open the procedure concerning the terms of the loan and this decision does not assess the adequacy of the agreed rate.
Комисията повдигна обаче въпроса дали механизмите не са имали все пак стойността на опция за дружеството.
The Commission did, however, raise the question of whether the facilities nonetheless had an option value to the company which should be assessed for State aid content.
По този въпрос Комисията установи, че макар да не са били използвани, фондовете са били все пак обект на такси ангажимент от […] годишно за онези фондове, които са били ангажирани.
On this subject, the Commission has established that the facilities, despite not being used, were nonetheless the subject of a commitment fee of […] per annum for those facilities which were committed.
Комисията установи с удовлетворение, че ставката е пазарна, тъй като е била определена като процент от маржа над Libor процента на основния кредит, каквато е пазарната практика, и на равнище ([…]) в съответствие с практиката (Комисията е отбелязала примери в границите от 16 до 50 %).
The Commission has established to its satisfaction that this was a market rate, being set as a percentage of the margin over LIBOR of the underlying loan, which is the market practice, and at a level ([…]) in line with that practice (the Commission has noted examples ranging from 16 to 50 %).
Други механизми не са били одобрявани от парламента и поради това не са били ангажирани, поради което по принцип не се дължи такса.
Other facilities were never approved by Parliament and were never therefore committed, which would not normally therefore give rise to a fee.
Ето защо Комисията е уверена, че механизмите, предоставени през 2003 г., не представляват на практика държавна помощ за Royal Mail.
The Commission is therefore satisfied that the facilities granted in 2003 did not in practice confer State aid on Royal Mail.
През 2007 г. свободните фондове от 2003 г. [15] са били заменени с „платим първи поред дълг“ от 900 милиона британски лири при ревизирани условия.
In 2007, the outstanding facilities from 2003 [15] were replaced by a ‘senior debt facility’ of GBP 900 million, under revised terms.
Комисията провери условията на този механизъм.
The Commission has reviewed the terms of this facility.
Начисленият лихвен процент е […] базисни точки над съответния Libor за първите 12 месеца, като ставката варира след това в зависимост от фиксираното покритие, но не е падала под […] базисни точки над съответния Libor.
The interest rate charged is […] basis points above relevant LIBOR for the first 12 months, with the rate thereafter varying according to fixed charge cover but never below […] basis points above relevant LIBOR.
Фондът е обезпечен с плаваща гаранция [16] върху активите на Royal Mail, фиксирана гаранция върху дяловете на ново дъщерно дружество Royal Mail Estates Ltd, което държи портфейла от собствеността на Royal Mail, и с плаваща гаранция върху активите на това дружество.
The facility is secured by a floating charge [16] over the assets of Royal Mail, a fixed charge over the shares of a new subsidiary Royal Mail Estates Ltd which holds RM’s property portfolio, and a floating charge over the assets of that company.
Пазарната стойност на собствеността, държана от Royal Mail Estates, е била оценена на […] британски лири.
The market value of the property held in RM Estates was valued at GBP […].
Комисията е направила оценка на тези условия съгласно решението за референтната ставка от 1997 г., което е било в сила, когато те са били определени.
The Commission has assessed these terms under the 1997 reference rate notice which applied when they were established.
Тъй като стойността на активите, върху които се държи гаранция по отношение на кредитите, надвишава стойността на кредитите с почти 50 %, обезпечението се оценява като „високо“.
Given that the value of the assets over which a charge is held in respect of the loans exceeds the value of the loans by nearly 50 % the collateral is judged to be ‘high’.
Поради това маржът над процента Libor от […] до […] базисни точки е достатъчен според изискванията на съобщението, което определя марж от 75 базисни точки (както е отбелязано в съображение 68, Комисията предвижда в съобщението за референтната ставка от 1997 г. възможното използване на Libor като база за оценка).
The margin over LIBOR of between […] and […] bps is therefore sufficient in terms of the notice which set a margin of 75 bps (as noted in recital 68, the Commission envisaged in the 1997 reference rate notice the possible use of LIBOR as a basis for assessment).
Освен това Комисията отбеляза информацията, предоставена от органите на Обединеното кралство и извлечена от други транзакции с дружества за недвижими имоти, която показва, че условията са били съпоставени със сравними търговски транзакции.
In addition, the Commission has noted the information provided by the UK authorities drawn from other transactions secured on property companies which appears to show that the terms have been ‘benchmarked’ to comparable commercial transactions.
Комисията реши, на базата на своя анализ на референтната ставка, че разгледани поотделно тези механизми за отпускане на заеми не представляват държавна помощ.
The Commission has determined on the basis of its reference rate analysis that, taken independently, these loan facilities do not constitute State aid.
Тъй като механизмите от 2007 г. са били предоставени като част от пакет с други мерки и поради настояването на Обединеното кралство отделните части на финансовия пакет от 2007 г. да не се оценяват самостоятелно, Комисията трябва да реши дали оценката, направена самостоятелно в съображение 71, може да бъде меродавна.
Given that the 2007 facilities were made available as part of a package together with other measures, and given the UK’s insistence that the components of the 2007 financing package should not be evaluated on a stand-alone basis, the Commission would need to determine whether the separate assessment in the recital 71 can be conclusive.
Този въпрос се обсъжда допълнително в раздел 5.5 по-долу.
This question is treated further in section 5.5 below.
Наличие на помощи
Existence of aid
След мненията и обясненията на органите на Обединеното кралство Комисията получи възможност да разбере механизма, свързан с пенсионните мерки.
Following the comments and explanation of the United Kingdom authorities the Commission was able to understand the mechanism involved in the pensions measure.
Както е описано в съображение 22 по-горе, Royal Mail е задължено да се отчита за големия си пенсионен дефицит в своя баланс, а законът за пенсиониране на Обединеното кралство задължава дружеството да се споразумее с администраторите за план, и по-специално за срок, в който да бъде погасен този дефицит чрез плащания по дефицита във фонда на схемата.
As described at recital 22 above, Royal Mail is required to account for its large pensions deficit on its balance sheet, and UK pensions law requires it to agree with the trustees a plan, and in particular a period, for eliminating that deficit through deficit payments to the scheme’s fund.
Мярката е дала възможност на Royal Mail да продължи този срок със съответния ефект върху плащанията, които трябва да направи.
The measure allowed Royal Mail to extend that period with a consequent effect on the payments it must make.
Комисията отбеляза в началото, че правният характер на мярката (включваща освобождаване на резерв, върху който държавата има ефективен контрол чрез специално законодателство, за използване в гаранционната блокирана сметка в полза на пенсионния фонд) няма непосредствен аналог при нормалните търговски транзакции, въпреки че моделът на поставяне на средства в гаранционна блокирана сметка може да се използва в частния сектор [17].
The Commission noted at the outset that the legal nature of the measure (involving the release of reserves over which the State had effective control through specific legislation for use in an escrow arrangement in favour of the pension fund) had no immediate parallel in normal commercial transactions, even if the model of placing funds in an escrow account can be envisaged in the private sector [17].
За да прецени твърдението на Обединеното кралство, че мярката е взета на търговски начала, Комисията трябваше поради това да определи подходяща база за сравнение.
In order to assess the United Kingdom’s claim that the measure was on commercial terms, therefore, the Commission had to determine the appropriate benchmark against which to compare it.
Мярката отпуска средства, които са били изцяло под контрол на акционера, за използване от Royal Mail за промяна на плащанията на дефицита, които дружеството е длъжно да направи към своята пенсионна схема, като постави тези средства в гаранционна блокирана сметка (въпреки че резервът на пощите е бил официално в неговия балансов отчет, Royal Mail не е можело да използва резерва и свързаните с него активи без одобрение на правителството).
The measure releases funds that were totally under shareholder control to be used by RM to alter the deficit payments which it is obliged to make to its pension scheme by putting those funds in an escrow account (despite the Mails Reserve being formally on its balance sheet RM could not make use of the reserves and associated assets without the Government’s approval).
Въпреки че това отпускане на средства не е чисто увеличение на капитала, по своето въздействие то може да бъде оприличено най-вече на такава операция.
Although this release of funds is not a pure equity injection, it can be best assimilated, in terms of its effects, to such an operation.
Ако средствата не са били отпуснати, Royal Mail нямаше да може да създаде гаранционната блокирана сметка, без да набере капитал от други източници или да тегли от други резерви.
If the funds had not been released, Royal Mail could not have constituted the escrow account without raising capital from other sources or drawing on other reserves.
Наистина, според мярката при освобождаване на блокираната сметка средствата ще се върнат под държавен контрол.
It is true that the measure prescribed that, on release of the escrow account, the funds would return to the control of the State.
Въпреки това очакваната продължителност на периода, за да стане това (17 години), свързаната с това несигурност дали средствата ще бъдат на практика върнати на акционера, ако финансовите резултати на Royal Mail се влошат през този период, и липсата на гарантиран доход от лихвите станаха причина Комисията да отхвърли възможността за приравняване на транзакцията с предоставянето на кредит.
However, the length of time expected to be necessary for this to happen (17 years), the associated uncertainty concerning whether the funds could in practice be returned to the shareholder if RM’s financial performance were to decline over this period, and the lack of guaranteed interest income led the Commission to discard the possibility of assimilating the transaction to the provision of a loan.
Комисията реши, че това заключение е още по-оправдано, като се има предвид, че когато резервът на пощите е възлизал само на 796 милиона британски лири на 31 март 2007 г., органите на Обединеното кралство са добавили 54 милиона британски лири като нов капитал, за да може резервът на пощите да достигне съгласувания размер от 850 милиона британски лири преди създаването на гаранционната блокирана сметка.
The Commission decided that this conclusion was all the more reasonable given that when the mails reserve amounted only to GBP 796 million on 31 March 2007, the UK authorities injected GBP 54 million as new equity in order to bring the mails reserve to the agreed level of GBP 850 million before establishing the escrow account.
С оглед на гореизложеното и за целите на анализа на неговото съответствие с принципа на инвеститор в условията на пазарна икономика, Комисията анализира освобождаването на средства, които са били изцяло под контрола на акционерите, за използване от Royal Mail като увеличение на капитала.
In the light of the above and for the purposes of analysing its conformity with the market economy investor principle, the Commission has analysed the release of funds that were totally under shareholder control to be used by RM as an equity injection.
Подходът на Комисията, за да прецени дали увеличението на капитала съответства на пазара, е да сравни нетната текуща стойност на капиталовото участие на публичните органи след инвестициите и преди инвестициите [18].
The Commission’s approach to the market-conformity of equity injections is to compare the net present value of the public authorities’ equity holding with (post money) and without (pre money) investment [18].
Ако разликата е по-голяма от увеличението на капитала, увеличението се счита за съответстващо на изискванията на принципа на инвеститор в условията на пазарна икономика.
If the difference is greater than the injected capital the injection is deemed to be MEIP conform.
Този „диференциран“ подход е необходим, тъй като в противен случай няма да стане ясно каква част от върнатите средства на акционера (дивиденти или при продажба на дяловото участие — продажната цена) ще дойде от инвестициите и каква независимо от тях.
This ‘incremental’ approach is necessary because otherwise it would not be obvious what part of the returns to the shareholder (dividends or in the case of the sale of the shareholding the sale price) would result from the investment and what would occur regardless of it.
Методът за изчисляване на стойността на капиталовото участие както преди, така и след инвестициите, за определен период е да се добави дисконтираната стойност на бъдещите парични потоци, извлечена от капиталовото участие за този период (обикновено дивиденти, но друга възможност е намаление на капитала) към всяко нарастване на стойността през същия период.
The method for calculating the value of an equity holding in both post and pre money cases over a defined period is to add the discounted value of the future cash flows extracted from that equity holding over that period (normally dividends but a capital reduction would be another possibility) to any increase in the value over the period.
Към първоначалния си отговор Обединеното кралство приложи доклад от консултантите Deloitte, който имаше за цел да покаже вътрешна норма на възвръщаемост за планираните инвестиции от […].
The UK’s initial response enclosed a report by consultants Deloitte which purported to show an IRR for the planned investments of […].
Проучването обаче установи няколко проблема с използваната методика.
On investigation, however, there were several problems with the methodology used.
Първо, изчислението се отнася само до случая на инвестиране и не се основава на сравнение между сценариите със и без инвестиции.
Firstly, the calculation only concerned the investment case and was not based on a comparison between the invest and non-invest scenarios.
В отговор на тази критика Обединеното кралство отговори, че за сценария без инвестиции е била приета стойност на капитала […].
In response to this criticism, the UK replied that for the non-invest case an equity value of […] was supposed.
Аргументът, че сценарият без инвестиции води до резултат от стойност на капитала […], не е посочен, нито подкрепен от доклада на Deloitte.
The argument that the non-invest case resulted in an equity value of […] was however neither made in, nor borne out by, the Deloitte report.
По този начин Комисията не можеше да приеме, че първоначалният доклад на Deloitte е следвал правилната според Комисия методология — а именно основаващата се на сравнение между прогнозите със и без инвестиции.
Thus the Commission could not perceive the original Deloitte report as having followed what the Commission considers as the proper methodology, namely that based on the comparison between the projections with and without investment.
Второ, методът за оценка на капиталовото участие се е състоял в изчисляване на стойност на предприятието (т.е. сумата от исканията на притежателите на дългови ценни книжа и на акционерите), като се използват паричните потоци и крайната стойност на предприятието, след което се изваждат задълженията.
Secondly, the method for valuing the equity holding was to calculate an enterprise value (that is, the sum of claims of debt-holders as well as shareholders) using enterprise level cash flows and terminal value and to deduct debts afterwards.
Макар този метод да не е неправилен, той не показва ясно свободните парични потоци, които са на разположение само на акционерите, което е един от показателите (макар и не единствено определящият) дали едно увеличение на капитала съответства на принципа на инвеститор в условията на пазарна икономика.
While this is not an incorrect method, it does not show clearly the free cash flows available to shareholders only, which is one of the indicators (even if not the sole determinant) whether an equity injection conforms to the market economy investor principle.
Ето защо Комисията предпочита метода, който включва сконтиране на паричните потоци, изплатени пряко на акционерите (дивиденти), и използване на крайна стойност, която представлява не стойност на предприятието, а стойност на капитала.
The Commission therefore prefers the method which involves discounting cash flows directly paid out to the shareholder (dividends) and using a terminal value which represents not an enterprise value but an equity value.
Този метод включва също използване на стойността на капитала като сконтов процент на среднопретеглената цена на капитала.
This also involves using the cost of equity as discount rate instead of the Weighted Average Cost of Capital.
Това е методът, използван в цитираните по-горе дела на Landesbanken (вж. бележка под линия 17).
This was the method used in the previously cited Landesbanken cases (see footnote 17).
Трето, фондовете на платимия първи поред дълг, обсъдени в съображение 71, и освобождаването на резерва на пощите са били оценени заедно при това изчисление, докато по принцип тестът за заемна и капиталова инжекция е различен (тест на частен инвеститор срещу частен кредитор), така че това трябва да се извърши поотделно [19].
Thirdly, the senior debt facility discussed in recital 71, and the release of the Mails Reserve, were assessed together in this calculation whereas normally the test for a loan and equity injection is different (private investor vs private lender test) and thus should be carried out separately [19].
Вярно е наистина, че не е необичайно един акционер да действа и като кредитор на големи групи, но според Комисията е трудно двете мерки да бъдат оценени в една и съща рамка с оглед на различното им естество.
While it is true that it is not uncommon that a shareholder also acts as a lender in large groups, the Commission considers that it is difficult to assess the two measures within the same framework given their different nature.
Това не значи обаче, че не трябва да се вземат предвид последиците от взаимодействията между двете мерки.
This does not mean, however, that the effects of the two measures on each other are not to be taken into account.
Напротив, анализът на освобождаването на средствата, намирали се изцяло под контрола на акционера, за използване от Royal Mail се основава на паричните потоци, които отразяват допускането, че обсъжданите в настоящото решение фондове са предназначени за Royal Mail.
On the contrary, the analysis of the release of funds that were totally under shareholder control for use by RM is based on cash flows that reflect the assumption that the loans discussed in this decision are made to RM.