natgillin/translations-raw huggingface dataset:
заплати до сума в размер на 8040 EUR месечно,
salary up to an amount of EUR 8040 per month,
пенсионни права, максимално 24 месечни плащания въз основа на безусловно придобитата сума и ограничени до 6000 EUR месечно,
pension claims, limited to 24 monthly payments, calculated from the vesting amount (Unverfallbarkeitsbetrag) and capped at EUR 6000 per month,
обезщетения за неизползван платен годишен отпуск, и
annual leave payments, and
обезщетения при съкращаване на персонал.
termination payments.
Фондът не покрива плащания за обезщетения и месечни заплати, които надвишават този праг.
The fund does not cover severance payments or monthly salaries exceeding those thresholds.
Освен това фондът не покрива претенции, произтичащи от колективни трудови договори или социални програми.
Furthermore, claims arising from collective bargaining agreements or social plans are not covered by the fund.
[…] В това отношение те посочиха още една оценка на социалните разходи, направена от Ernst & Young на 12 март 2009 г. Тази нова оценка установява социалните разходи на 1) Austrian Airlines Group, и 2) Austrian Airlines AG и Tyrolean Airways.
[…] In this regard, they provided a further estimate of the social costs by Ernst & Young, dated 12 March 2009. This new estimate shows the social costs for (1) the Austrian Airlines Group and (2) Austrian Airlines AG and Tyrolean Airways.
Освен това австрийските власти представиха допълнителна информация дали холдингово дружество в ситуация, подобна на тази на ÖIAG, би взело предвид обезценяването, предизвикано от понижаване на платежоспособността и съпоставими загуби.
The Austrian authorities also provided further information on whether a holding company in a similar situation to ÖIAG would take account of share price losses triggered by rating downgrades and comparable losses.
НАЛИЧИЕ НА ПОМОЩ
PRESENCE OF AID
Правно основание за оценка на помощта
Legal basis for appraisal of aid
Съгласно член 87, параграф 1 от Договора за ЕО „всяка помощ, предоставена от държава-членка или чрез ресурси на държава-членка, под каквато и да било форма, която нарушава или заплашва да наруши конкуренцията чрез поставяне в по-благоприятно положение на определени предприятия или производството на някои стоки, доколкото засяга търговията между държавите-членки, е несъвместима с общия пазар“.
Under Article 87(1) of the EC Treaty, ‘any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the common market’.
Понятието за държавна помощ включва всяко пряко или непряко предоставено предимство, което се финансира с ресурси на държавата или се предоставя от самата нея или от междинно звено по нареждане на държавата.
The concept of State aid applies to any advantage granted directly or indirectly, financed from State resources or granted by the State itself or by an intermediary body acting by virtue of powers conferred on it by the State.
Определените в член 87, параграф 1 от Договора за ЕО критерии имат кумулативен характер.
The criteria laid down in Article 87(1) of the EC Treaty are cumulative.
За да се установи дали мерките, за които е отправено уведомление, представляват държавна помощ по смисъла на член 87, 1 от Договора за ЕО, следва да се провери дали са изпълнени всички изброени по-долу условия: финансовата помощ:
Therefore, in order to determine whether the notified measures constitute State aid within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty, it is necessary to verify whether all of the following criteria have been met. The financial support:
поставя в по-благоприятно положение определени предприятия или производството на някои стоки,
favours certain undertakings or the production of certain goods,
нарушава или заплашва да наруши конкуренцията, и
distorts or threatens to distort competition, and
Комисията извърши точен и задълбочен анализ на мненията, представени при откриването на процедурата, както и на забележките на Австрия.
The Commission has carried out a close and in-depth analysis of the comments received in the course of the opening of the proceedings and the observations made by Austria.
Комисията също така възложи на експерт (Moore Stephens) да извърши проверка на финансовите данни и предположения, които са залегнали в основата на сделката за продажба.
The Commission has also engaged an expert (Moore Stephens) to carry out a study of the financial data and assumptions underpinning the sales transaction.
Moore Stephens са извършили проверката си във Виена през периода от 23 март 2009 г. до 16 април 2009 г. При извършването на проверката австрийските власти са оказали подкрепа на експерта и са му осигурили достъп до всички необходими документи и достъп до базата данни.
Moore Stephens carried out its study in Vienna between 23 March 2009 and 16 April 2009. In carrying out this study, it had the support of the Austrian authorities and had access to all necessary documents, including access to the data room.
В настоящия случай австрийските власти подчертаха, че мярката, за която е отправено уведомление, не представлява държавна помощ, първо, тъй като постигнатата цена в резултат на открита, прозрачна и недискриминационна процедура за продажба е пазарната цена.
In the present case, the Austrian authorities have argued that the notified measure does not constitute State aid because the price, which was the result of an open, transparent and non-discriminatory sales process, is the market price.
Като алтернатива те подчертаха, че мярката, за която е отправено уведомление, не представлява държавна помощ, тъй като ÖIAG е действало по начин, по който би действал инвеститор в условията на пазарна икономика в подобна ситуация, доколкото всички алтернативни сценарии, които са се разкрили пред ÖIAG, са били свързани с по-високи разходи и ÖIAG е избрало по-изгодния вариант по отношение на разходите.
In the alternative, they have argued that the notified measure does not constitute State aid because ÖIAG acted as a market economy investor would have done in a similar situation, in so far as the alternative scenarios facing ÖIAG were all more expensive and ÖIAG chose the least expensive option.
За да се убеди, че продажбата не включва държавна помощ, Комисията следва да провери дали продажбата на Austrian Airlines е била извършена на пазарна цена.
In order to make sure that the sale did not involve State aid, the Commission must assess whether Austrian Airlines was sold at the market price.
За целта Комисията разработи определени принципи относно приватизацията на дружества — собственост на държавата; тези принципи са установени в течение на годините на базата на практиката за вземане на решения въз основа на оценката на отделни случаи [30].
In this regard, the Commission has developed certain principles in relation to the privatisation of State-owned companies, which have been built up over the years from past decisions made on the basis of the examination of individual cases [30].
В зависимост от обстоятелствата държавната помощ може да бъде предоставена или на купувача, или на дружеството, което предстои да се приватизира.
Depending on the circumstances, State aid could be granted either to the buyer or to the entity being privatised.
Оценка на продажната цена на Austrian Airlines
Evaluation of the sales price of Austrian Airlines
В настоящия случай Комисията установи, че Австрия е възложила на ÖIAG мандат за приватизация, съгласно който ÖIAG е трябвало да проведе прозрачна и недискриминационна процедура за продажба, в който обаче са били поставени редица условия.
In the present case, the Commission notes that Austria gave ÖIAG a privatisation mandate which, while requiring ÖIAG to conduct a transparent and non-discriminatory sales process, also imposed a number of conditions.
Поради това предположението, че сделката включва държавна помощ, от пръв поглед не може да бъде изключено.
Therefore, prima facie, the presumption that the transaction involves State aid cannot be ruled out.
В това отношение Комисията установи, че когато държавата в качеството си на продавач поставя на купувача определени условия, тя потенциално сваля продажната цена и по този начин се отказва от допълнителни средства.
In this regard, the Commission notes that, by imposing certain conditions on the buyer, the State, as vendor, would potentially lower the sales price and thus forego additional revenue.
Освен това условията могат да възпрат от самото начало потенциално заинтересовани инвеститори да представят предложение, така че конкурентната среда на процедурата за продажба да бъде нарушена и в крайна сметка и най-високото подадено предложение да не представлява действителната пазарна стойност.
Furthermore, conditions can deter potentially interested investors from submitting a bid in the first place, so that the competitive environment of the sales process is disturbed, and even the highest of the offers eventually submitted does not necessarily represent the actual market value.
Когато държавата поставя условия и приема, че не получава най-добрата цена за намиращите се в нейно владение дялове или активи, държавата не действа като оператор в условията на пазарна икономика, който би се опитал да получи възможно най-високата цена.
By imposing such conditions and thus accepting that it will not receive the best price for its shares or assets, the State is not acting as a market economy operator, who would try to obtain the highest possible price.
Вместо това държавата решава да продаде дружеството на цена под пазарната стойност.
Instead, the State is choosing to sell the undertaking at a price below the market value.
Комисията счита, че оператор, действащ в условията на пазарна икономика, не би имал икономически интерес да поставя подобни условия, а би продал дружеството на предлагащия най-високата цена, който после свободно да взема решения за бъдещето на придобитото дружество или на придобитите активи.
The Commission is of the opinion that a market economy operator would not have an economic interest in attaching comparable conditions but would sell the company to the highest bidder, who would then be free to determine the future of the acquired company or assets.
В такъв случай следва да се провери дали дружеството е имало икономическа изгода от сделката, за което третата алинея от точка 43 от Насоките за въздухоплаването от 1994 г. предвижда, че дружеството „[трябва] да бъде оценено от независим експерт, който да установи счетоводната стойност (going-concern value) на дружеството при нормални условия […]“.
In such circumstances, it should be determined whether an undertaking has obtained an economic advantage from the transaction, for which purpose the third subparagraph of point 43 of the 1994 Aviation Guidelines stipulates that the company ‘must be valued by an independent expert who must indicate, under normal circumstances, a going-concern value for the company […]’.
В своето решение по делото Stardust Marine Съдът постанови, „че за да се установи дали държавата е възприела поведението на далновиден инвеститор, извършващ дейност в условията на пазарна икономика, е необходимо случаят да се постави в контекста на периода, в който са били предприети мерките за финансова подкрепа, за да се оцени икономическата рационалност на поведението на държавата, и че трябва да се избегне евентуална оценка на базата на по-късна ситуация“ [31].
In its ‘Stardust Marine’ judgment, the Court declared that ‘in order to examine whether or not the State has adopted the conduct of a prudent investor operating in a market economy, it is necessary to place oneself in the context of the period during which the financial support measures were taken in order to assess the economic rationality of the State’s conduct, and thus to refrain from any assessment based on a later situation’ [31].
В настоящия случай определящият момент е денят ( 5 декември 2008 г.), в който е договорено делът на ÖIAG в Austrian Airlines в размер на 41,56 % да бъде продаден на Lufthansa.
In the present case, the decisive point in time is the day (5 December 2008) on which the sale to Lufthansa of ÖIAG’s 41,56 % shareholding in Austrian Airlines was contractually agreed.
Стойност на Austrian Airlines като действащо дружество (going concern value)
Going-concern value of Austrian Airlines
Както вече беше посочено, Австрия представи оценка на стойността на собствения капитал на Austrian Airlines въз основа на „Stand-alone“ към 5 декември 2008 г., което беше изготвено от Deloitte, приемайки, че дружеството ще продължи дейността си, и използвайки метода за дисконтиране на парични потоци (discounted cash flow, наричан по-долу „DCF“).
As previously mentioned, Austria submitted an evaluation of Austrian Airlines’ equity value on a stand-alone basis as at 5 December 2008, which was prepared by Deloitte based on a going-concern assumption and using the discounted cash flow method (hereinafter DCF).
Въз основа на тази оценка, включително на данните от бизнес плана, с помощта на независимия експерт Комисията беше в състояние да провери дали платената от Lufthansa цена съответства на пазарната.
On the basis of this evaluation, including the business plan data, the Commission, assisted by its independent expert, was able to review whether the price paid by Lufthansa corresponds to the market price.
Deloitte е изготвил оценката си въз основа на DCF в съответствие с австрийските професионални стандарти за оценяване и за целта е използвал бизнес плана на ръководството на Austrian Airlines, който е адаптиран, така че да бъдат отчетени променилият се икономически климат и обещаните от ръководството икономии на разходи.
Deloitte produced its DCF valuation in accordance with Austrian professional valuation standards, using the business plan drawn up by the management of Austrian Airlines, adjusted to reflect the change in economic climate and the cost savings the management had agreed to.
Наличният към 5 декември 2008 г. бизнес план се основава на запазването на самостоятелността (база „Stand-alone“) и не взема под внимание потенциални синергийни ефекти, които биха могли да бъдат постигнати със стратегически партньор.
The business plan available on 5 December 2008 had been drawn up on a stand-alone basis and does not take account of any potential synergies which might be achieved with a strategic partner.
Бизнес планът обхваща мерки за оптимизация (като […]) в общ размер на […] EUR. Освен това се изхожда от факта, че […].
The business plan includes optimisation measures (such as […]) totalling EUR […]. Furthermore, it is assumed that […].
За да установи въздействията на тези мерки върху паричния поток на Austrian Airlines, Deloitte е използвал следните три етапа в оценката си на капиталовата стойност (Net present value — нетна настояща стойност, наричана по-долу „NPV“):
In order to determine the impact of these measures on the cash flow of Austrian Airlines, Deloitte used the following three net present value (hereinafter NPV) phases in its evaluation:
етап I (декември 2008—декември 2012 г.), поставяйки в основата бизнес плана на ръководството след адаптирането му от Deloitte,
Phase I (12/2008-12/2012), based on the management business plan as adjusted by Deloitte,
етап II (2013—2021 г.), включвайки […], за да вземе това предвид, както и приемайки годишен коефициент на растеж от […] %, и
Phase II (2013 to 2021), which incorporated the […] to reflect this and assumes a growth rate of […] % per year, and
етап III (от 2022 г.) като крайна стойност и приемайки, че дружеството е достигнало своя стабилен дългосрочен коефициент на растеж от […] % годишно.
Phase III (2022 onwards), which is the terminal value and is based on the assumption that the business has reached its steady long-term growth rate of […] % per year.
Комисията установи, че служещите за основа на базовия сценарий предположения в настоящия специфичен случай са оправдани, по-специално по отношение на […].
The Commission notes that, in this specific case, the assumptions underpinning the baseline scenario are justified, particularly with regard to the […].
Освен това средната възраст на самолетния парк на Austrian Airlines е около […] години, която в сравнение с тази на самолетните паркове на конкурентите е […].
Furthermore, the average age of Austrian Airlines’ fleet is approximately […] years, which is […] compared with that of its competitors.
Нееднородността във вида и възрастта на самолетния парк на Austrian Airlines отчасти е резултат от придобиването на две конкурентни авиокомпании (Lauda и Tyrolean) и освен това самолетният парк показва голямо разнообразие в сравнение с този на конкуренти с подобни размери.
The mix of aircraft types and ages in Austrian Airlines’ fleet is partly the result of its acquisition of two competitors (Lauda and Tyrolean). Furthermore, the fleet is very diverse in comparison with competitors of a similar size.
Комисията установи, че от тези два фактора […] следва да се вземат под внимание в базовия сценарий, дори ако дружеството се намира във финансово затруднение и с оглед важността на икономиите при възстановяването на рентабилността в този отрасъл.
The Commission notes that, on the basis of these two factors, […] should be taken into account in the baseline scenario, even if the company is in financial difficulties and given the importance of savings in restoring profitability in the industry.
В таблицата по-долу са показани резултатите от изчисляването на стойността на собствения капитал.
The following table summarises the results of the equity value calculation.
Изчисляването се основава на представения от Австрия бизнес сценарий, при който се приема среднопретеглена цена на капитала (Weighted average cost of capital, наричана по-долу „WACC“) от […] % на етапи I и II, както и […] % [32] на етап III.
This calculation is based on the business scenario submitted by Austria, which assumes, among other things, that the weighted average cost of capital (hereinafter WACC) is […] % in phases I and II and […] % [32] in phase III.
Изчисляване на стойността на Austrian Airlines — базов сценарий
Calculation of the value of Austrian Airlines — baseline scenario
Източник: Доклад за оценка на Deloitte от 19 март 2009 г.
Source: Deloitte valuation report dated 19 March 2009
в млн. EUR [33]
(in EUR million [33])
Етап I
Phase I
Етап II
Phase II
Етап III дек.
Phase III
Действителна стойност
Ist
Бюджет [35]
Budget [35]
от 2022 г.
2022 onwards
Приходи
Revenue
Печалба преди лихви, данъци и амортизации (EBITDA)
EBITDA
Амортизационни отчисления
Depreciation
Печалба преди облагане с данъци и разходи за лихви (EBIT)
EBIT
Коригирани данъци
Adjusted tax
Нетна печалба минус коригираните данъци
Net Operating Profit Less Adjusted Tax
+ Амортизационни отчисления
+ Depreciation
+/– Промяна капиталови разходи
+/– Change in capital expenses
+/– Промяна оборотен капитал
+/– Change in working capital
Свободен паричен поток (FCF)
Free Cash Flow (FCF)
NPV Етап I + II + III
NPV Phase I + II + III
NPV общо
Total NPV
NPV пренесени към бъдещ период загуби
NPV loss carried forward
Непроизводствени активи
Non-operating assets
Пазарна стойност на общия капитал
Entity value
Нетни задължения
Net debt
Стойност на собствения капитал
Equity value
Кумулативната NPV на свободния паричен поток в етапите I, II [36] и III, стойността на пасивния остатък и пазарната стойност на активите, които не служат за производствени цели, водят до пазарна стойност на общия капитал („entity value“) на Austrian Airlines в размер на […] EUR. Пазарната стойност на задълженията към 5 декември 2008 г. в размер на […] EUR следва да се извади от пазарната стойност на общия капитал, така че се получава отрицателна стойност на собствения капитал в размер на […] EUR.
The accumulated NPV of the free cash flows for phases I, II [36] and III, the value of the loss carried forward and the market value of non-operating assets result in an entity value for Austrian Airlines amounting to EUR […]. The market value of liabilities as at 5 December 2008, which amounts to EUR […], must be deducted from the entity value in order to arrive at the negative equity value of EUR […].
Комисията отбеляза, че при ставката WACC, която се използва като сконтов процент при изчисляването на NPV на свободните парични потоци, е приета рискова премия при задлъжняване в размер на […] базисни пункта за дълговете на Austrian Airlines.
The Commission notes that the WACC used as a discount rate for calculating the NPV of the free cash flows assumed a debt risk premium of […] basis points for Austrian Airlines’ debts.
Тя е резултат от рисковата премия, която е прилагана от банките за предоставения в началото на 2009 г. заем за оздравяване.
This resulted from the risk premium applied by the banks for the rescue loan granted at the beginning of 2009.
Комисията отбеляза, че през декември 2009 г. за Credit Default Swap [37] на Lufthansa е била необходима рискова премия в размер на […] базисни пункта.
The Commission notes that, in December 2009, a credit default swap [37] by Lufthansa required a risk premium of […] basis points.
Затова рискова премия в размер на […] базисни пункта изглежда доста ниска и не отразява напълно рисковата ситуация на Austrian Airlines.
Therefore, a risk premium of […] basis points appears to be rather low and does not fully reflect the risk situation of Austrian Airlines.
Затова експертът на Комисията извърши изчислението на Deloitte още веднъж със ставка WACC в размер на […] % и […] %.
The Commission’s expert has therefore reviewed Deloitte’s calculation using a WACC of […] % and […] %.
Комисията отбеляза, че използваната ставка WACC — за да се отрази рисковата премия, която акционерите и кредиторите на Austrian Airlines биха могли да поискат — значително увеличава отрицателната стойност на собствения капитал на Austrian Airlines (вж. следващата таблица).
The Commission notes that the WACC used — in order to reflect the risk premium which might be required by Austrian Airlines’ shareholders and creditors — significantly increases the negative equity value of Austrian Airlines (see table below).
Анализ на чувствителността на ставката WACC за стойността на собствения капитал на Austrian Airlines
Sensitivity analysis of the WACC on the equity value of Austrian Airlines
Стойност на собствения капитал
Equity Value
Разлика при стойността на собствения капитал
Difference in the equity value
[…] % на етапи I и II и […] % на етап III
[…] % in Phase I and II and […] % in Phase III
Допълнително експертът на Комисията извърши оценка на комбинацията от най-песимистичната и най-оптимистичната комбинация от събития и техните последствия върху стойността на собствения капитал на Austrian Airlines.
In addition, the Commission’s expert evaluated a combination of worst- and best-case combinations of events and their impact on the equity value of Austrian Airlines.
Експертът извърши оценката на база бизнес плана на Austrian Airlines и на модела на Deloitte и установи сценариите „Best case“ (за най-добрия случай) и „Worst case“ (за най-лошия случай), използвайки рискова премия при задлъжняване, която по негова преценка би използвал пазарът.
The expert carried out an evaluation based on Austrian Airlines’ business plan and Deloitte’s evaluation model and has identified best- and worst-case scenarios by applying a debt risk premium he believes the market would apply.
Резултатите от тези анализи на чувствителността са обобщени в следващата таблица.
The results of these sensitivity analyses are summarised in the table below.
Анализ на чувствителността за стойността на собствения капитал на Austrian Airlines
Sensitivity analysis of the equity value of Austrian Airlines
Разлика в стойността на собствения капитал в %
Difference in the equity value (%)
Сценарий „Best-case“ (оптимистичен)
‘Best-case’ (‘optimistic’) Scenario
Базов сценарий (Deloitte)
Baseline scenario (Deloitte)
Сценарий „Worst-case“ (песимистичен)
‘Worst-case’ scenario