natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Член 1, параграф 1 от Указа (decreto) на министерството на икономиката и финаните от октомври 2004 г. във връзка с Декрет-закон № 269 от 30 септември 2003 г. [17] определя „пощенски спестовни продукти“ като „събиране на средства със задължение за тяхното изплащане, подкрепено от държавна гаранция, извършвано от CDP SpA чрез Poste Italiane SpA“.
Article 1(1) of the Order (decreto) of the Ministry of Economic Affairs and Finance of 6 October 2004 relating to Decree-law No 269 of 30 September 2003 [17] defines ‘postal savings’ as ‘the collection of funds, with an obligation to repay supported by a State guarantee, performed by CDP SpA through Poste Italiane SpA’.
Използваните за целта инструменти са пощенски спестовни книжки и пощенски спестовни сертификати.
The instruments used for the purpose are postal savings books and postal savings certificates.
Член 1, параграф 2 от Указа гласи, че пощенските спестовни продукти, т.е. набирането на средства от страна на CDP чрез PI, представлява услуга от общ икономически интерес.
Article 1(2) of the Order states that postal savings, i.e. the raising of funds by CDP through PI, constitute a service of general economic interest.
Пощенски спестовни книжки
Postal savings books
Пощенските спестовни книжки (libretti postali) представляват инструменти за набиране на средства, които са гарантирани от държавата и следователно са с нискорисков профил.
Postal savings books (libretti postali) are fund-raising instruments which are guaranteed by the State and consequently have a low risk profile.
Те могат да бъдат регистрирани или на приносител.
They may be either registered or bearer.
Основните транзакции с пощенски спестовни книжки са депозиране и теглене на средства.
The main transactions on postal savings books are money deposits and withdrawals.
На 22 ноември 2006 г. Комисията заключи, че възнаграждението, плащано от CDP на PI за осигуряването на пощенски спестовни книжки през периода 2000—2005 г. не представлява държавна помощ по смисъла на член 87, параграф 1 от Договора.
On 22 November 2006 the Commission decided that the remuneration paid by CDP to PI for the placement of postal savings books over the period 2000-2005 did not constitute State aid within the meaning of Article 87(1)of the Treaty.
Спестовни сертификати
Savings certificates
Пощенските спестовни сертификати (buoni fruttiferi postali) също представляват инструменти за набиране на средства, които са гарантирани от държавата и следователно са с нискорисков профил; те не могат да бъдат договаряни на пазара, тъй като са непрехвърлими съгласно изрична законова разпоредба; и се възстановяват при поискване, което е еквивалентно на възможността за предсрочно възстановяване от типа, използван в САЩ, позволяващо на вложителите да изискват изплащане по предварително определена цена по всяко време през срока на сертификата.
Postal savings certificates (buoni fruttiferi postali) are likewise fund-raising instruments which are guaranteed by the State, and consequently have a low risk profile; they are not negotiable on the market, because by express statutory provision they are not transferable; and they are repayable on demand, a characteristic equivalent to a put option of the US type, which allows the saver to request repayment at a predetermined price at any time during the life of the certificate.
Лихвата се изплаща чрез еднократно плащане при обратното изкупуване и подлежи на данък, удържан при източника, в размер на 12,5 %.
Interest is settled in a single payment at redemption, and is subject to a withholding tax of 12,5 %.
Спестовните сертификати представляват основно облигации с единичен купон, издадени текущо, което означава, че общата сума при издаване не се определя предварително.
Savings certificates are essentially one-coupon bonds, issued ‘on tap’, meaning that the total amount of an issue is not established in advance.
Услугата по осигуряване, управление и обратно изкупуване на спестовните сертификати и другите операции, свързани с тях, се извършват без комисиона или други такси за записалите капитала.
The service of placement, management and redemption of savings certificates and other operations relating to them are free of commission and any other charges to subscribers.
От 2003 г. те могат да бъдат получени на хартиен носител или в електронна форма.
Since 2003 they have been available in either paper or dematerialised form.
Преди 2003 г. се издаваха единствено сертификати на хартиен носител.
Before 2003 only paper certificates were issued.
Четирите основни категории на спестовните сертификати са следните [18]:
The four main categories of savings certificate are as follows [18]:
Обикновени спестовни сертификати: това са финансови продукти с 20-годишен матуритет и фиксиран годишен доход, който нараства във времето (растяща структура),
Ordinary savings certificates: these are financial products with a 20-year maturity and a fixed annual yield that grows over time (a step-up structure),
Индексирани спестовни сертификати: при тези сертификати се изплаща фиксирана годишна става, определена при издаването им, плюс премия на датата на падежа, свързана със стойностите на индекса на капиталови инструменти [19] (сертификати от този тип са издадени за първи път през 2003 г.) или с инфлацията (сертификати от този тип са издадени за първи път през 2006 г.),
Indexed savings certificates: these pay an annual fixed rate determined at issue plus a premium at maturity linked to the performance of an equity index [19] (certificates of this kind were first issued in 2003) or to inflation (certificates of this kind were first issued in 2006),
Спестовни сертификати с фиксиран срок: такива сертификати не са издавани от началото на 2003 г. Те са подобни на обикновените сертификати, но са имали максимален матуритет от седем години,
Fixed-term savings certificates: these have not been issued since the beginning of 2003. They were similar to ordinary certificates, except that they had a maximum maturity of seven years,
Осемнадесетмесечни спестовни сертификати: въведени са през 2005 г., за да попълнят липсата на този конкретен матуритет.
18-month savings certificates: these were introduced in 2005, to fill a gap at this particular maturity.
Наличност от пощенски спестовни сертификати [20], по категория, в милиарди евро
Stock of postal savings certificates [20], by category, in EUR billion
Категория на сертификата
Category of certificate
Максимален срок на съществуване
Maximum duration
Среден срок на съществуване
Average duration
Обикновен
Ordinary
20 години
20 years
[7—10] години
[7-10] years
Индексиран
Indexed
[4—7] години [21]
[4-7] years [21]
18-месечен
18-month
неизвестен [22]
unknown [22]
С фиксиран срок
Fixed-term
[4—7 години]
[4-7 years]
Набраните средства
The funds raised
Според ABI, размерът на средствата, притежавани от италианските домакинства под формата на инструменти за пощенски спестовни продукти и на основните конкурентни продукти е както следва:
According to ABI, the amounts held by Italian households in the form of postal savings instruments and the main competing products are as follows:
Средства, притежавани от италианските домакинства под формата на пощенски спестовни инструменти и на конкурентни продукти, в милиарди евро
Amounts held by Italian households in the form of postal savings instruments and competing products, in EUR billion
Източник: ABI.
Source: ABI
Финансов инструмент Дек.
Financial instrument
1999 г. Дек.
Dec. 1999
Пощенски спестовни сертификати
Postal savings certificates
Държавни облигации
State bonds
Държавни облигации от еврозоната
Euro area government bonds
Банкови спестовни депозити
Bank savings deposits
Възнаграждение на PI за осигуряване на пощенски спестовни сертификати
Remuneration paid to PI for placing postal savings certificates
За услугата предлагане на пощенски спестовни сертификати, PI получава годишно заплащане, базирано на последователни споразумения и изменения от 2000 г. до сега:
For the service of placing postal savings certificates, PI receives a yearly remuneration, which has been based on successive agreements and amendments since 2000:
споразумението (convenzione), обхващащо трите години 1999—2001 г., сключено на 4 август 1999 г. и отменено на 27 октомври 2000 г.,
the agreement (convenzione) covering the three years 1999-2001 concluded on 4 August 1999 and cancelled on 27 October 2000,
споразумението, обхващащо 2001 г., сключено на 10 май 2001 г.,
the agreement covering 2001, concluded on 10 May 2001,
споразумението, обхващащо 2002 г., сключено на 26 юли 2002 г.,
the agreement covering 2002, concluded on 26 July 2002,
споразумението, обхващащо трите години 2003—2005 г., сключено на 23 октомври 2003 г.; това споразумение бе изменено по отношение на 2004 г. и 2005 г. чрез две допълнителни споразумения между PI и CDP, сключени на 24 декември 2004 г. и 20 октомври 2005 г.,
the agreement covering the three years 2003-2005 concluded on 23 October 2003; this agreement was amended with respect to the years 2004 and 2005 by two additional agreements between PI and CDP, concluded on 24 December 2004 and 20 October 2005,
споразумението, обхващащо трите години 2006—2008 г., сключено на 30 март 2006 г.
the agreement covering the three years 2006-2008 concluded on 30 March 2006.
Съгласно тези споразумения, годишното възнаграждение, изплащано на PI, се е състояло от три компонента: i) комисиона върху брутната събирана сума („авансова такса“), зависеща от сумата, събрана чрез спестовните сертификати през годината; ii) комисиона за управление на пакета от пощенски спестовни сертификати; iii) други специфични компоненти, изложени в таблици 4 и 5.
Under these agreements the yearly remuneration paid to PI has consisted of three components: i) a commission on the gross amount collected (upfront fee), dependent on the sum collected in savings certificates in the year; ii) a commission for managing the stock of postal savings certificates; iii) other specific components shown in tables 4 and 5.
Възнаграждение за спестовните сертификати съгласно споразуменията
Remuneration for savings certificates under the agreements
Годишна комисиона върху пакета от неизплатени сертификати:
Annual commission on the stock of certificates outstanding:
Комисиона върху стойността на новите сертификати, записани през годината:
Commission on the value of new certificates subscribed in the year:
Други компоненти:
Other components:
Годишно възнаграждение на PI, 2000—2006 г., в милиони евро
Yearly remuneration paid to PI, 2000-2006, in EUR million
Заплащане за нови записвания:
Remuneration for new subscriptions:
Заплащане за счетоводни и ръководни дейности:
Remuneration for accounting and management activities:
Заплащане за отпечатване на сертификати на хартиен носител
Remuneration for paper certificate production
Общо възнаграждение
Total fees
Според годишните отчети на CDP, възнаграждението на PI варира значително в зависимост от обема на събраните средства и осигурява на CDP възможност да поддържа изключителна оперативна гъвкавост и особено добре организирана структура на разходите.
According to CDP’s annual accounts, the remuneration paid to PI varies greatly with the volume of funds collected, and enables CDP to maintain exceptional operational flexibility and an extremely streamlined cost structure.
В решението за откриване на настоящата процедура, на 22 ноември 2006 г. Комисията посочи, че правната рамка, приложима към CDP за предлагане на пощенски спестовни продукти (пощенски спестовни сертификати и спестовни книжки) de jure не предоставя никакво ексклузивно право за предлагане.
In the decision opening these proceedings, on 22 November 2006, the Commission said that the legal framework applicable to CDP for the placement of postal savings (postal savings certificates and savings books) did not confer any exclusive right of placement de jure.
Но Комисията изрази съмнение дали възнаграждението от CDP на PI за предлагането на спестовните сертификати осигурява подходяща пазарна база за сравнение и особено по отношение на сходните продукти, цитирани от Италия с цел да се покаже, че възнаграждението се извършва по пазарни условия.
But the Commission doubted whether the remuneration paid by CDP to PI for the placement of savings certificates provided an appropriate market reference, and expressed doubts particularly regarding the similar products cited by Italy to show that the remuneration was on market terms.
На този етап Комисията не беше запозната и с точния състав и стойност на различните такси, плащани на PI по отношение на спестовните сертификати от 2000 г. до сега.
Nor was the Commission aware at that stage of the precise composition and value of the various fees paid to PI in respect of savings certificates since 2000.
Впоследствие Комисията бе сериозно затруднена да прецени дали всички компоненти на възнаграждението за предлагане на спестовните сертификати:
Consequently, the Commission had serious difficulties in assessing whether all the components of the remuneration for the placement of savings certificates:
са удовлетворили третия и четвъртия тест на решението по делото Altmark [27] от 2004 г., и
had satisfied the third and fourth tests of the Altmarkjudgment [27] since 2004, and
са отговаряли на пазарните изисквания през периода 2000—2003 г.
had been market-conform in the years 2000-2003.
Комисията отбеляза, че ако възнаграждението на PI от CDP по отношение на спестовните сертификати представлява държавна помощ, то тя би била сериозно затруднена в преценката си за нейната съвместимост.
If the remuneration paid by CDP to PI in respect of savings certificates did constitute State aid, the Commission said it would have serious difficulty in assessing its compatibility.
V. МНЕНИЯ НА ЗАИНТЕРЕСОВАНИ СТРАНИ
V. COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
Единствено ABI представи своето мнение в хода на процедурата.
Only ABI submitted comments in the course of the proceedings.
В своята жалба от 30 декември 2005 г., ABI посочи, че сумите, платени от CDP на PI, представляват по-високо възнаграждение от:
In its complaint of 30 December 2005, ABI indicated that the amounts paid by CDP to PI constituted a remuneration higher than:
законово определените комисиони за предлагане на държавни ценни книжа (BOT, BTP и CTZ) [28], иполучаваните от банките комисиони за предлагане на облигации на трети страни.
the commissions set by law for placing government securities (BOTs, BTPs and CTZs) [28], andthe commissions earned by banks for the placement of bonds for third parties.
ABI заяви, че комисионите за предлагане на корпоративни облигации са в границите между 0,5 % и 6 % в зависимост от редица фактори като рейтинг на емитента, структура на емисията, мрежата за продажби на дребно и степента на сложност на финансовия инструмент.
ABI stated that commissions for placing corporate bonds ranged from 0,5 % to 6 %, depending on a series of factors such as the issuer’s rating, the structure of the issue, the retail network and the degree of complexity of the financial instrument.
Размерът на комисионите, изисквани от банките за разпространение на банкови облигации за сметка на трети страни, е бил между 1 % и 1,5 % от реализираната сума.
The commissions sought by banks for distributing bank bonds for the account of third parties averaged between 1 % and 1,5 % of the amount placed.
Според ABI заплащането на PI от страна на държавата за предлагане на пощенски спестовни продукти представлява държавна помощ за PI, което е в ущърб на банките, които са щели да имат възможност да предоставят същата услуга при по-добри условия на по-ниска цена за държавата.
According to ABI, the remuneration paid by the State to PI for placing postal savings products constituted State aid to PI, to the detriment of banks, which would have been able to provide the same service on better terms at a lower cost to the State.
С писма от 13 март 2007 г. и 18 май 2007 г., ABI представи допълнителни коментари.
By letters of 13 March 2007 and 18 May 2007, ABI submitted additional comments.
ABI посочи, че възнаграждението за предлагане на пощенски спестовни сертификати трябва да се сравнява с възнаграждението, дължимо за предлагане на BOT или BTP, в зависимост от матуритета.
ABI said that the remuneration for placing postal savings certificates had to be compared to the remuneration payable for placing BOTs or BTPs, depending on the maturity.
PI е получавала възнаграждение за спестовните сертификати в зависимост от записаната стойност, която е по-висока от таксата за предлагане на държавни облигации (около 195—160 базисни точки), но е получавала възнаграждение и на базата на салдата на спестовните сертификати.
On savings certificates PI received a remuneration depending on the value subscribed which was higher than the fee for placing State bonds (about 195-160 basis points), but it also received a remuneration based on the outstanding stock of savings certificates.
ABI не бе съгласна със заключенията на сравнителното проучване, описано в решението на Комисията от 22 ноември 2006 г., по следните причини:
ABI did not share the conclusions of the benchmark study described in the Commission’s decision of 22 November 2006, for the following reasons:
Пощенските спестовни сертификати са били издадени от CDP, която е била финансов посредник с рейтинг, равен на рейтинга на италианската държава (A+, Aa2, AA–).
Postal savings certificates were issued by CDP, which was a financial intermediary with a rating equal to that of the Italian State (A+, Aa2, AA–).
Поради това пощенските спестовни сертификати са имали много по-нисък рисков профил от този на корпоративните облигации, т.е. на облигациите, емитирани от нефинансови компании [29].
Postal savings certificates consequently had a risk profile far lower than that of corporate bonds, i.e. bonds issued by non-financial companies [29].
При същия рейтинг всяка корпоративна облигация е носела по-висок риск от този на държавните облигации или на облигациите, издадени от финансови компании.
At the same rating, any corporate bond bore a risk higher than that of State bonds or bonds issued by financial companies.
Следователно пощенските спестовни сертификати не могат да бъдат сравнявани с корпоративни облигации, които не са издадени от финансови посредници,
Postal saving certificates consequently could not be compared to corporate bonds, which were not issued by financial intermediaries,
Обикновените пощенски спестовни сертификати не могат да бъдат сравнявани със структурираните облигации, обвързани с инфлацията.
Ordinary postal savings certificates could not be compared to structured inflation-linked bonds.
Структурираните облигации, обвързани с инфлацията, предлагат на записалите капитал възвръщаемост, свързана с представянето нa предварително определен индекс, докато обикновените пощенски спестовни сертификати предлагат фиксирана възвръщаемост в зависимост от периода, за който се притежават, така че възвръщаемостта от структурираните облигации, обвързани с инфлацията, е потенциално по-голяма, с по-високо ниво на риск.
Structured inflation-linked bonds offered the subscriber a return linked to the performance of a pre-defined index, whereas ordinary postal savings certificates offered a fixed return depending on the period for which they were held, so that the return on structured inflation-linked bonds was potentially higher, for a higher level of risk,
за разлика от посоченото в сравнителното проучване, 18-месечните пощенски спестовни сертификати и пощенските спестовни сертификати с фиксиран срок не могат да бъдат договаряни на вторичен пазар.
Contrary to what was said in the benchmark study, 18-month and fixed-term postal savings certificates were not negotiable in a secondary market.
С писмо от 18 май 2007 г., ABI изпрати на Комисията заключенията от едно проучване, проведено с помощта на консултантска фирма, което е имало за цел да определи кои продукти могат да бъдат сравнявани с пощенските спестовни сертификати и да анализира възнаграждението за тяхното предлагане.
By letter of 18 May 2007, ABI forwarded to the Commission the conclusions of a study carried out with the help of a consultancy firm which sought to identify products that could be compared to postal savings certificates and to analyse the remuneration for their placement.
Проучването потвърди позициите на ABI и посочи продуктите, съпоставими с пощенските спестовни сертификати, както следва.
The study confirmed ABI’s positions, and detailed the products comparable to postal savings certificates as follows.
Идентифициране на продукти, съпоставими с пощенските спестовни сертификати, и заплащане за тяхното предлагане
Identification of products comparable to postal savings certificates and remuneration for their placement
Обикновените пощенски спестовни сертификати са съпоставими с BTP.
Ordinary postal savings certificates were comparable to BTPs.
Пощенските спестовни сертификати и BTP са с еднакъв срок на матуритет, риск, доход и данъчни ставки.
Postal savings certificates and BTPs were the same in terms of maturity, risk, yield and tax rates.
Заплащането на осигуряване на BTP е 0,30 %—0,40 % от размера на записаната сума.
The remuneration for placing BTPs was 0,30 %-0,40 % of the amount subscribed.
За разлика от посоченото в сравнителното проучване, цитирано в решението на Комисията от 22 ноември 2006 г., обикновените пощенски спестовни сертификати не могат да бъдат сравнени с:
Contrary to what was said in the benchmark study cited in the Commission’s decision of 22 November 2006, ordinary postal savings certificates were not comparable to:
корпоративни облигации с рейтинг равен на или по-висок от BBB: пощенските спестовни сертификати имат много по-нисък рисков профил дори когато рейтингът им е еднакъв,
corporate bonds with a rating equal to or above BBB: postal savings certificates had a much lower risk profile even when their rating was the same,
облигации, обвързани с инфлацията: пощенските спестовни сертификати имат фиксиран доход, зависещ от техния матуритет, а не от инфлационния индекс.
inflation-linked bonds: postal saving certificates had a fixed yield that depended on their maturity and not on the rate of inflation.
По отношение на сложността на обикновените пощенски спестовни сертификати, ABI заяви, че те попадат извън дефиницията на структурирани продукти, определена от Banca d’Italia.
As regards the complexity of ordinary postal savings certificates, ABI argued that they fell outside the definition of structured products laid down by the Banca d’Italia.
Фактът, че пощенските спестовни сертификати са предмет на опция, еквивалентна на възможността за предсрочно възстановяване, не оправдава по-високото заплащане за тяхното предлагане.
The fact that postal savings certificates were subject to an option equivalent to a put option did not justify a higher remuneration for their placement.
Тази опция има по-скоро характер на гаранция за записалото капитала лице, което има право да прекрати инвестицията по всяко време, и не засяга структурата на сигурността или на съответното ниво на риска.
This option was rather in the nature of a guarantee to the subscriber, who was entitled to end the investment at any time, and did not affect the structure of the security or the level of risk involved.
18-месечните пощенски спестовни сертификати биха могли да се сравняват с краткосрочните държавни облигации BOT или CTZ.
18-month postal savings certificates could be compared to short-term State bonds, either BOTs or CTZs.
За разлика от посоченото в сравнителното проучване, 18-месечните пощенски спестовни сертификати не са съпоставими с корпоративни облигации с рейтинг равен на или по-висок от A+, тъй като имат значително по-нисък рисков профил.
Contrary to what it was said in the benchmark study, 18-month postal savings certificates were not comparable to corporate bonds with a rating equal to or greater than A+, because they had a far lower risk profile.
Комисионите за предлагане на BOT варират между 0,05 % и 0,30 % от размера на записаната сума в зависимост от матуритета (това възнаграждение се плаща от инвеститора на оператора, предлагащ облигацията).
Commissions for the placement of BOTs varied from 0,05 % to 0,30 % of the amount subscribed, depending on the maturity (this remuneration was paid by the investor to the operator placing the bond).