natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ефектът на тези независими променливи върху таксата за разпространение за продукт като пощенските спестовни сертификати е изчислен чрез регресивен анализ.
The effect of these independent variables on the distribution fee for a product like postal savings certificates was estimated by means of regression analysis.
Периодът, обхванат от извадката на банковите облигации, не позволи да бъде направено заключение относно поведението на таксите за разпространение през периода 2000—2003 г. По статистически причини не бе възможно да се създаде смислен динамичен ред за годините от 2000—2006 г. [44].
The period covered by the sample of bank bonds prevented any conclusion being drawn regarding the behaviour of distribution fees over time in the years 2000-2003. For statistical reasons, it was not possible to construct meaningful time series for the years 2000-2006 [44].
Извадката на банковите облигации даде възможност да бъдат направени заключения единствено за периода 2000—2006 г. като цяло, а не на годишна база.
The sample of bank bonds allowed conclusions to be drawn only for the period 2000-2006 in general, and not on a year-by-year basis.
Експертът ясно заяви, че заключението, отнасящо се до целия период, все пак е уместно, тъй като интервютата на място са помогнали да се установи, че не е имало значителна промяна в размера на таксите за разпространение от 2000 г. насам; според някои отговори дори са намалели.
The expert was of the clear opinion that a conclusion relating to the whole period was nevertheless relevant, because field interviews helped to establish that there had been no appreciable change in the scale of distribution fees since 2000; some answers even indicated that they had decreased.
Експертът също така създаде набор от данни за 102 взаимни фонда [45]; въз основа на тази извадка единственият извършен полезен анализ на данните беше осъществен чрез дескриптивна статистика [46].
The expert also established a dataset of 102 mutual funds [45]; on this sample, the only useful data analysis carried out was a matter of descriptive statistics [46].
Въпреки това бе възможно да бъде създаден динамичен ред на таксите, получавани от разпространителите за взаимните фондове.
However, a time series could be built for the fees earned by distributors for mutual funds.
Необходимо бе да се анализира и структурата на възнагражденията за разпространение на съпоставимите продукти:
Consideration had also to be given to the structure of the remuneration for the distribution of the comparable products:
възнаграждението за разпространение на банкови облигации се състоеше от процентно авансово плащане в зависимост от записаната сума,
the remuneration paid for the distribution of bank bonds consisted of an upfront percentage of the amount subscribed,
някои от взаимните фондове плащаха на мрежата за разпространение както авансови, така и годишни такси, докато други плащаха единствено годишни такси; с цел да бъде получена единна мярка за таксите, която да е валидна за целта на проучването, експертът добави към действителната авансова такса за всеки взаимен фонд допълнителна прогнозна авансова такса, равна на текущата стойност на годишните такси, които ще бъдат получени през очаквания срок на инвестицията на клиента във фонда.
some mutual funds paid the distribution network both upfront fees and annual fees, while others paid annual fees only; in order to obtain a single measure of the fees that would be valid for the purpose of the study, the expert added to the actual upfront fee for each mutual fund an estimated additional upfront fee, equal to the present value of the annual fees to be earned over the expected life of the customer’s investment in the fund.
Установяване на стойности за сравнение с действителното възнаграждение, плащано за пощенските спестовни сертификати от CDP
Establishing figures for comparison with the actual remuneration paid for postal savings certificates by CDP
Общото възнаграждение, което PI е получила от CDP съгласно ежегодните споразумения за 2000—2006 г., се състои от набор от компоненти (вж. също таблица 4) [47]:
The overall remuneration that PI received from CDP under the annual agreements for 2000-2006 was made up of a number of components (see also Table 4) [47]:
авансова такса в зависимост от броя записани пощенски спестовни сертификати, еквивалентна на определен процент от записаната сума;
an upfront fee on the subscriptions of postal savings certificates, equal to a given percentage of the amount subscribed;
годишна такса в зависимост от салдата на пощенски спестовни сертификати, еквивалентна на определен процент от стойността на салдата на сертификати; тази такса представлява възнаграждението за административното и отчетното управление на сертифкатите; от 2003 г. тя е различна за сертификатите на хартиен носител и за безналичните сертификати;
an annual fee on the volume of postal savings certificates outstanding, equal to a given percentage of the value of the certificates outstanding; this fee was the remuneration for the administrative and accounting management of the certificates; since 2003 it had been different for paper certificates and dematerialised certificates;
през някои години, други фиксирани суми, по-специално за постигане на определени количествени или качествени резултати.
in some years, other fixed amounts, notably for achieving given quantitative or qualitative targets.
Съгласно споразуменията за годините от 2000 г. до 2002 г., структурата на възнагражденията е била доста променлива.
Under the agreements for the years 2000-2002, the structure of remuneration was quite variable.
Цялостната структура на възнагражденията се е стабилизирала от 2003 г. насам в смисъл, че цялостното възнаграждение се състои от еднакви компоненти, въпреки че стойностите на всеки компонент могат да варират.
The overall remuneration structure had become stable since 2003, in the sense that the overall remuneration was made up of the same components, although the figures for each component could vary.
Като цяло, не бе лесно да бъдат сравнени отделните години от периода 2000—2002 г., както и не бе лесно да бъде сравнен периодът 2000—2002 г. с периода 2003—2006 г.
Generally, in the period 2000-2002 it was not easy to compare one year with another, and it was not easy to compare the period 2000-2002 period with the period 2003-2006.
За да може възнаграждението за разпространение на пощенски спестовни сертификати да стане сравнимо с възнаграждението за подобни финансови продукти, експертът преобразува двойния график на възнагражденията за сертификатите в еквивалентна прогнозна цялостна авансова такса, която може да бъде директно сравнена с действителната авансова такса, изчислена за банковите облигации и за взаимните фондове.
To make the remuneration for the distribution of postal savings certificates comparable to the remuneration for similar financial products, the expert converted the dual remuneration schedule of the certificates into an equivalent estimated overall upfront fee which would be directly comparable with the actual upfront fee computed for bank bonds and mutual funds.
Такава единна стойност за пощенски спестовни сертификати бе получена за всяка година чрез добавяне към действителната договорно определена авансова такса на прогнозната допълнителна авансова такса, представляваща текущата стойност на възнаграждението, което PI очаква да получи в бъдеще за сертификатите, записани през годината, от годишните процентни такси върху салдата на сертификати.
This single figure for postal savings certificates was obtained for each year by adding to the actual contractually defined upfront fee an estimated additional upfront fee, representing the present value of the remuneration that PI expected to earn in the future on the certificates subscribed in the year from the annual percentage fees on the stock of certificates outstanding.
Прогнозната стойност на тази допълнителна авансова такса беше изчислена чрез отчитане на средния срок на съществуване [48] на всеки клас сертификати и изчисляване на текущата стойност, в годината на записването, на годишните процентни такси, които биха били получени през годините на средния срок на съществуване на сертификата [49].
This additional upfront fee was estimated by considering the average life [48] of each class of certificate, and computing the present value, in the year of subscription, of the annual percentage fees that would be earned over the years of the average life of the certificate [49].
За да бъде изчислена въпросната текуща стойност, експертът установи, че трява да бъде направено допълнително допускане по отношение на годишните такси, които ще бъдат получени в бъдеще.
In order to compute the present value referred to, the expert found that a further assumption had to be made regarding the annual fees to be earned in future.
Съществуваха две еднакво приемливи възможности:
There were two equally acceptable options:
първата възможност бе да се допусне постоянно годишно възнаграждение, базирано на основанието, че PI не би могла да прогнозира променливостта на годишните такси в бъдеще и следователно би изчислявала всяка година еквивалентната цялостна прогнозна авансова такса, допускайки, че годишните такси ще останат фиксирани на нивото, договорено в споразумението за тази година,
One was to assume a constant annual remuneration, the reasoning being that PI could not forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee by assuming that the annual fees would remain fixed at the level contractually agreed in the agreement for that year,
втората възможност бе да се допусне променливо годишно възнаграждение, определящо количествено възнаграждението за разпространение на пощенски спестовни сертификати на базата на годишните такси, заложени в последователните споразумения през периода на съществуване на продуктите [50].
The second option was to assume a variable annual remuneration, quantifying the remuneration for the distribution of postal savings certificates on the basis of the annual fees set by the successive agreements over the life of the products [50].
Тук се допуска, че PI би могла да прогнозира променливостта на годишните такси в бъдеще и следователно би изчислявала всяка година еквивалентната цялостна прогнозна авансова такса на базата на това, че годишните такси биха следвали посоката, която би могла да бъде определена ex post.
Here it was assumed that PI could forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee on the basis that the annual fees would have followed the path that can in fact be discerned ex post.
Авансовите такси за пощенските спестовни сертификати, преизчислени по метода на променливото годишно възнаграждение, изглеждат като цяло по-ниски от тези, получени чрез прилагане на метода на постоянното годишно възнаграждение.
The upfront fees for postal savings certificates recalculated by the variable annual remuneration method appear to be generally lower than those arrived at by applying the constant annual remuneration method.
В таблица 8 е илюстриран този подход при обикновени сертификати и сертификати с фиксиран срок.
Table 8 illustrates this point for ordinary and fixed-term certificates:
Цялостни прогнозни авансови такси за пощенски спестовни сертификати (%)
Overall estimated upfront fees for postal savings certificates (%)
Обикновени сертификати (на хартиен носител)
Ordinary certificates (paper form)
Постоянно годишно възнаграждение
Constant annual remuneration
Променливо годишно възнаграждение
Variable annual remuneration
Сертификати с фиксиран срок (на хартиен носител)
Fixed-term certificates (paper form)
По консервативни причини експертът разчиташе в по-голямата част на изследването на допускането за постоянно годишно възнаграждение.
For reasons of conservatism the expert relied in most of the study upon the assumption of a constant annual remuneration.
Според това допускане, преизчислените авансови такси, получавани от PI за пощенските спестовни сертификати, са както следва:
Under that assumption the recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates are the following:
Преизчислени авансови такси, получавани от PI за пощенските спестовни сертификати
Recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates
Сертификати на хартиен носител (всички сертификати преди 2003 г.)
Paper certificates (all certificates before 2003)
Безналични сертификати (след 2003 г.)
Dematerialised certificates (after 2003)
Индексирани (обвързани със собствения капитал)
Indexed (equity-linked)
Индексирани (обвързани с инфлацията)
Indexed (inflation-linked)
Сравнение на възнагражденията, изчислявани на базата на извадка от банкови облигации
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Събраните данни позволяват прогнозиране на спредовете на пазарното възнаграждение за разпространение на пощенски спестовни сертификати.
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Прогнозното пазарно възнаграждение се различава, но все пак зависи от това кой сравним продукт е приет като подходящ.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
Таблица 10 показва границите на цялостните прогнозни авансови такси за пощенските спестовни сертификати (въз основа на регресивен анализ на извадка от банкови облигации) и границите на преизчислените действителни такси, получавани от PI за пощенските спестовни сертификати.
Table 10 shows the ranges of the overall estimated upfront fees for postal savings certificates (on the basis of the regression analysis on the sample of bank bonds) and the ranges of recalculated actual fees received by PI for postal savings certificates. The range of actual remuneration for postal savings certificates is defined by the minimum and maximum fee observed over the period 2000-2006.
Границите на действителното възнаграждение за пощенските спестовни сертификати се определя от минималната и максималната такса, наблюдавана през периода 2000—2006 г. Границите, използвани за сравнение, са определени от минималните и максималните очаквани стойности [52] на таксите за пощенските спестовни сертификати на базата на регресии на таксите в зависимост от приложимите фактори.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Таблицата също така показва границите, определени чрез добавяне на едно или две стандартни отклонения към очаквания минимум и максимум [53].
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
Справката с класическите интервали (средно + 1 стандартно отклонение) и (средно + 2 стандартни отклонения) е полезна при оценяването на вероятността на определено събитие: наблюдение, което е отдалечено на по-малко от едно стандартно отклонение от очакваната стойност, има висока вероятност да бъде статистически сходно с очакваната стойност; когато то е на разстояние между едно и две стандартни отклонения, неговата вероятност е по-ниска, но не е ненормално ниска; когато то е на разстояние повече от две стандартни отклонения, неговата вероятност е твърде ниска, така че може да бъде определено като „рядко“ и потенциално „ненормално“ събитие [54].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
Преизчислена авансова такса и прогнозно пазарно възнаграждение за пощенските спестовни сертификати на базата на извадка от банкови облигации (%)
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
Форма на сертификата
Form of certificate
Хартия
Paper
Безналична
De-materialised
Безнал.
Demat.
Обвързани със собствения капитал [55]
Equity-linked [55]
Обвързани с инфлацията
Inflation-linked
18 месечни
18 month
Минимална такса за пощенските спестовни сертификати 2000—2006 г.
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
Максимална такса за пощенските спестовни сертификати 2000—2006 г.
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
очаквана стойност — най-ниска оценявана стойност
expected value — lowest estimate
оч. стойност + 1 ст. откл.
exp. value + 1 std. dev.
оч. стойност + 2 ст. откл.
exp. value + 2 std. dev.
очаквана стойност — най-висока оценявана стойност
expected value — highest estimate
Заключенията, направени от експерта, бяха както следва:
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
при 18-месечните сертификати, безналичните обикновени сертификати и обвързаните с инфлацията сертификати, съществуваше „абсолютно недвусмислено“ доказателство, че условията отговарят на пазарните условия;
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
при обвързаните с индекс сертификати и обикновените сертификати на хартиен носител, доказателствата не бяха „абсолютно недвусмислени“, но ясно показваха, че условията отговарят на пазарните условия; в тези случаи таксите за пощенските спестовни сертификати бяха, при основаните на регресия симулации, или под очакваната стойност, или в интервала, определен от очакваната стойност плюс две стандартни отклонения;
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
при сертификатите с фиксирана стойност може да е съществувал ненормален максимум през 2001 г.
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
Експертът също така посочи очакваните такси за разпространение при обикновените пощенски спестовни сертификати и пощенските спестовни сертификати с фиксиран срок, когато за всеки дистрибутор бяха включени фиктивни независими променливи с цел да бъде установен друг фактор, политиките на ценообразуване на отделните дистрибутори, който не е бил включен в реграсивния анализ, показан в таблица 10 [56]:
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
Прогнозно възнаграждение на дистрибутор на пощенски спестовни сертификати
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
Обикновени банкови облигации
Plain vanilla bank bonds
Банкови облигации с фиксиран лихвен процент
Fixed-interest bank bonds
Група А: Обикновени пощенски спестовни сертификати
Panel A: Ordinary postal savings certificates
Група Б: Пощенски спестовни сертификати с фиксиран срок
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
Сравнение на таксите при взаимните фондове
Comparison with fees for mutual funds
Общите преизчислени авансови такси, плащани на PI за разпространение на пощенски спестовни сертификати (точкова оценка) и за взаимни фондове на паричния пазар, са показани в таблица 12.
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
Преизчислени авансови такси и прогнозно годишно пазарно възнаграждение за пощенските спестовни сертификати, базирано на извадка от взаимните фондове
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
Взаимни фондове на паричния пазар
Money-market mutual funds
средно
mean
средно + 1 стандартно отклонение
mean + 1 standard deviation
Използвайки допускането за постоянно годишно възнаграждение, експертът изчисли годишното възнаграждение за разпространение на пощенски спестовни сертификати в абсолютни стойности в сравнение с възнаграждението, което PI би получила, ако беше получавала средните по размер такси, плащани от дистрибуторите на съпоставимите взаимни фондове.
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Тези годишни абсолютни стойности на възнаграждението за пощенски спестовни сертификати и за възнаграждението, което би било дължимо на базата на условията за взаимните фондове на паричния пазар, са представени в таблица 13.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
Действително и прогнозно възнаграждение за пощенските спестовни сертификати в абсолютни стойности
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
Общо 2000—2006 г.
Total 2000-2006
Експертът достигна до заключението, че:
The expert concluded that:
при първия метод (таблица 12) таксите за пощенските спестовни сертификати почти винаги попадат между очакваната стойност и стойността, еквивалентна на едно стандартно отклонение, ако са били оценени на базата на таксите за фондовете на паричния пазар и почти винаги под очакваната стойност, оценена на базата на фондовете за държавни облигации в евро,
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
при втория метод (таблица 13) действителното общо възнаграждение, получавано от PI, е почти винаги по-ниско от възнаграждението, което би било получено при прилагане на средните условия за взаимните фондове за държавните облигации от еврозоната.
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
Действителното общо възнаграждение също така е било по-ниско от възнаграждението, което е щяло да бъде получено чрез прилагане на средните условия за взаимните фондове на паричния пазар през периода 2003—2006 г. През годините 2000—2003 г. то не е било по-ниско от средните условия за взаимните фондове на паричния пазар; но е било по-ниско от възнаграждението, съответстващо на стойността, еквивалентна на очакваната стойност плюс едно стандартно отклонение,
The actual total remuneration was also lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for money-market mutual funds in 2003-2006. In the years 2000-2003, it was no lower than the average terms for money-market mutual funds; but it was lower than the remuneration corresponding to a value equal to the expected value plus one standard deviation;