natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Европейските капиталови пазари преживяват период на безпрецедентна промяна, както поради променена регулаторна среда и следствията от прилагането на Директивата относно пазарите на финансови инструменти (ДПФИ), така и поради същевременния технологичен напредък.
The European capital markets have undergone a period of unprecedented change, both due to a changed regulatory environment, post MiFID implementation, and due to the technological advancements over the same period.
Въвеждането на ДПФИ съвпадна също с период на предизвикана отвън нестабилност, дължаща се на финансовата криза.
The introduction of MiFID has also overlapped with a period of externally imposed volatility due to the financial crisis.
В резултат на това, дори и да са налични надеждни данни относно пазара във всички места за търговия, количествените данни сами по себе си не отразяват въздействието от регулирането.
As a result, even if reliable market data were available across all trading venues, the quantitative data does not solely reflect the regulatory impact.
През последните пет години настъпи промяна в монополната позиция на големите борси.
In the last five years, the monopoly position of primary exchanges has been transformed.
По-малко от 60 % от търгувания обем в рамките на индекса UK FTSE 100 се осъществяват на LSE, 30 % от CAC40 понастоящем се осъществяват извън Euronext в Париж и 25 % от търговията с ценни книжа, включени в DAX30, се осъществяват извън Deutsche Börse във Франкфурт.
Less than 60% of trading volume in the UK FTSE 100 takes place on the LSE, whereas 30% of the CAC40 now takes place outside Euronext in Paris and 25% of the DAX30 trading takes place outside the Deutsche Bourse in Frankfurt.
Изглежда, че всички играчи са осъзнали, че премахването на единственото голямо място за търговия с акции осигури по-голяма конкуренция между платформите за търговия.
It seems that across all players there is recognition that the abolition of the single primary venue for equities trading has secured greater competition between trading platforms.
Тази ключова цел на ДПФИ, а именно да насърчава конкуренция между местата за търговия относно услугите за изпълнение, доведе до увеличаване на възможностите за избор на инвеститорите, намали разходите, свързани със сделките, и спомогна за увеличаване на ефективността на процеса на ценообразуване.
This key objective of MiFID, to promote competition between trading venues for execution services, has led to increased investor choice, lowered transaction costs and has helped increase the efficiency of the price formation process.
Понастоящем в ЕС осъществяват дейност 136 МТС, както и големите борси, като всички те заедно съставят регулираните места за търговия.
There are now 136 MTFs operating in the EU, as well as the primary exchanges which collectively make up the organised trading venues.
На тези регулирани пазари се реализират 60 % от търгувания обем, като останалата част се осъществява от брокер-дилъри извън регулирания пазар (т.нар.
These organised venues account for some 60% of the trading volume with the remainder being carried out by broker-dealers, collectively termed OTC.
Въпреки че по дефиниция търговията извън регулирания пазар не се характеризира с прозрачност преди осъществяването на сделката, съгласно разпоредбите на ДПФИ все още се изисква тези сделки да бъдат отчитани.
Although by definition there is no pre-trade transparency for OTC trades they are still required under MiFID rules to be reported.
Разпокъсването на пазара обаче доведе до ниска прозрачност във фазата след осъществяването на сделките, което се дължеше на „разхвърлянето” на търговията между различни места за търговия и по-специално на качеството на данните, предоставяни след осъществяването на сделките.
Market fragmentation has however led to poor post-trade transparency as a result of spreading trading over various venues and in particular on the quality of the post-trade data.
Необходима е по-ефективна регулаторна рамка за консолидирана информация, предоставяна след осъществяването на сделките, което включва нови технически кодове в процеса на сетълмент, с цел да бъде отразена по-добре ситуацията, в която търговците могат да осъществяват сделки на няколко места за търговия.
A more effective regulatory framework for consolidated post-trade information is required which encompasses new technical codes in the settlement process to better reflect an environment where traders can execute on multiple venues.
Регулаторните органи трябва да гарантират, че могат по всяко време да възстановят дневника с поръчки, за да разберат динамиката на пазара и действията на участниците.
Regulators need to ensure that they can, at any time, recreate the order book in order to understand the market dynamics and participants involvement.
Регулаторната намеса изглежда необходима също така за премахване на съществуващите пречки пред консолидирането на данните, предоставяни след осъществяването на сделките, с цел създаване на частна европейска консолидирана система за борсова информация.
Regulatory intervention also seems necessary to remove the outstanding barriers to the consolidation of post-trade data in order to establish a privately run European Consolidated Tape system.
В САЩ разходите за информация са значително по-ниски, отколкото в ЕС, и могат да бъдат 50 $ на месец за всички платформи, докато в ЕС достигат до 500 $.
Data costs in the US are significantly lower than in the EU and can be as low as $50 dollars per month for all platforms while running to $500 in the EU.
Това се дължи основно на факта, че местата за търговия обвързват данните, предоставяни преди и след осъществяването на сделките, затова е необходимо тези източници на данни да бъдат разделени и по този начин значително ще бъдат понижени разходите.
This is primarily due to the bundling of pre and post trade data by the trading venues, hence the need to unbundle these data sources and thereby lower costs significantly.
Проблемите бяха подхранени допълнително от несъответствието в качеството на данните за търговските сделки и липсата на общи формати за отчитането на данни и могат да бъдат решени чрез изготвянето на общи стандарти за разкриване на информация и формати за отчитането на данни след осъществяването на сделките.
Inconsistent trade data quality and lack of common data reporting formats have further compounded the problems and can be resolved by drawing up common reporting standards and formats for the reporting of post trade data.
ДПФИ определя също така допустимото забавяне при отчитането на данни след осъществяването на сделките и с оглед на нарасналото използване на технологии, за целите на ценообразуването изглежда подходящо този срок да бъде съкратен, така че никоя сделка да не може да бъде отчетена по-късно от 24 часа след осъществяването й, а по отношение на повечето електронни сделки за недопустими следва да бъдат считани забавяния, които надхвърлят 1 минута.
MiFID also detailed a permissible delay in post-trade reporting and, given the increased use of technology, it seems appropriate for price formation purposes that this limit be reduced so no transaction can be reported later than 24 hours after it took place and, with regards to most electronic transactions, delays of more than 1 minute should be considered unacceptable.
Освен кризата, още много други промени настъпиха на пазара след влизането в сила на ДПФИ, като например навлизането на новите технологии и широко разпространеното понастоящем използване на електронната алгоритмична търговия, включително високочестотната търговия (HFT).
As well as the crisis, many other changes to the market place have also occurred since the introduction of MiFID, such as the advent of new technology and the now widespread use of electronic algorithmic trading, including HFT.
В тази нова технологична ера и като се отчетат повишените изисквания за прозрачност, е интересно да се отбележи, че обемът на търговските сделки, сключени извън регулирания пазар, не е намалял като процент от общия търгуван обем, откакто се увеличи броят на местата за търговия.
In this new technological era and in recognition of the increased requirement for transparency, it is interesting to note that the volume of trades conducted OTC has not diminished as a percentage of overall trading volume since the increased number of venues has appeared.
За целите на търговията с големи поръчки (пресичащите се брокерски мрежи (BCN)) обаче, пазарът се настрои да използва платформи за анонимна търговия с финансови инструменти („dark pools“) и да се възползва от изключенията от ДПФИ за такива сделки, когато те се извършват на регулирани пазари (сделки, осъществявани без разкриване на информация).
However, the market has adjusted to the use of dark pools for trading large orders (BCNs) and the use of MiFID exemptions for such actions when they are conducted through organised trading venues (dark transactions).
В приблизително 10 % от общата търговия с акции на регулирани пазари в ЕИП се използват различните видове освобождаване от изискванията за прозрачност преди осъществяването на сделките, предоставяно съгласно ДПФИ, и могат да бъдат разглеждани като търговия, осъществявана на платформи за анонимна търговия с финансови инструменти.
Approximately 10% of all trading in EEA equities shares on organised markets use the MiFID pre-trade transparency waivers and can be considered to be trading ‘in the dark’.
Трябва обаче да бъде намерен компромис между необходимостта от прозрачност преди осъществяването на сделката, за да се спомогне за ценообразуването, и обоснованите случаи, при които е предоставено освобождаване, за да се предотврати неоправдано движение на пазара и да се подпомогне функционирането на пазара.
A balance however must be struck between the need for pre trade transparency to aid price formation and the justified situations where waivers have been granted to prevent undue market movement and aid the functioning of the market.
Предвид факта, че средният размер на сделките намаля от 22 266 евро през 2006 г. на 9 923 евро през 2009 г. и едва 0,9 % от търговията сега се осъществява при прилагане на изключението „референтна цена“, съществуват основания за преразглеждане на различните видове освобождаване.
Given that the average trade size has reduced from €22,266 in 2006 to €9,923 in 2009 and only 0.9% of trading is now conducted under the ‘Reference Price’ waiver there is grounds for a review of the different waivers.
Осъществяването на сделки извън регулирания пазар чрез пресичащи се брокерско-дилърски мрежи съществуваше и преди ДПФИ, но сега станаха предимно електронни платформи за клиенти.
Executing OTC trades through broker-dealer crossing networks existed pre-MiFID but have now predominantly become electronic platforms for clients.
Пресичащите се брокерски мрежи са ценно допълнение в частност към местата за поръчки на инвеститорите и затова трябва да бъдат включени като отделна категория в ДПФИ и да бъдат обект на регулаторен надзор с цел наблюдение на тяхната дейност.
BCNs are accepted as a valuable addition to the venues for buy-side orders in particular, and so should be recognised as a category within MiFID and be subject to regulatory oversight in order to monitor their activities.
Европейският комитет на регулаторите на ценни книжа в момента събира данни, за да изготви правилна оценка на обема на сделките, осъществявани без разкриване на информация, и дали съществува граница, след която обемът на пазара, т.е. търговията без разкриване на цена преди осъществяването на сделката, реално започва да влияе върху самия процес на ценообразуване.
CESR is currently conducting a data capture exercise in order to correctly assess the volume of trades being conducted in the dark and whether there is a limit as to what volume of the market, trading without pre-trade price disclosure, actually begins to impact the process of price formation itself.
В САЩ пазарът за регулиране на различни платформи за търговия е по-развит, отколкото в ЕС, и трябва да проучим дали могат да се извлекат поуки от опита на САЩ относно прозрачността след осъществяването на сделките на платформи за анонимна търговия с финансови инструменти, по-специално тъй като в момента по оценки на Надзорния орган в областта на финансовите услуги (FSA) на Обединеното Кралство по-малко от 1 % от търговията с акции се осъществява без разкриване на информация, чрез договори за търговия извън регулирания пазар, докато в САЩ на платформите за анонимна търговия с финансови инструменти се реализират почти 10 % от търгуваните обеми.
The US market for regulating diverse trading platforms is more advanced than in the EU and we need to investigate whether lessons can be learnt from the US on post trade transparency for dark pools, especially as currently the UK FSA estimates less than 1% of equity trading is conducted in the dark by OTC contracts, whereas in the US, dark pools account for closer to 10% of trading volumes.
След влизането в сила на ДПФИ доставчиците на пазарна инфраструктура все повече се превръщат в технологични платформи, които зависят в голяма степен от ИТ системи и се конкурират да предоставят най-ефикасните, бързи и устойчиви търговски системи.
Since MiFID, market infrastructure providers have increasingly become technology platforms heavily dependent on IT systems, competing to provide the most efficient, rapid and resilient trading facilities.
Отделно от регулаторните промени, влиянието на новите технологии и навлизането на нови участници на пазара доведе до по-високи скорости на търговия, ръст на високочестотната търговия и повишаване на прекия достъп до пазара на клиентите на членовете на платформите за търговия, а оттам и до по-бързи и по-динамични пазари.
Regulatory changes aside, the impact of new technology and the advent of new market participants has led to faster trading speeds, the growth in HFT and an increase in direct market access by clients of trading platform members and therefore to faster and more dynamic markets.
Една от причините за постоянното намаляване на средния размер на търговските сделки е, че новите участници на пазара предпочитат незабавното изпълнение на поръчките, а не показването на големи поръчки.
One of the reasons for the steady decline in the average trade size is that the new market participants place a premium on immediate execution of orders and not on displaying large orders.
Всеки добре функциониращ пазар изисква наличието на дружества, които желаят да осигуряват ликвидност и да публикуват цените.
Any well functioning market requires firms willing to provide liquidity and make public prices.
Традиционно тази функция се изпълнява от специалистите и маркет-мейкърите чрез обявяването на цени „купува“ и „продава“ и реализиране на приходи от спреда.
Traditionally, specialists and market makers have carried out this function by quoting 2 way prices and generating revenue from the spread.
Тъй като пазарът се разви, начинът, по който се предоставя ликвидност, се промени.
As the market has evolved, the way in which the provision of liquidity is implemented has changed.
По-конкретно, с навлизането на технологиите сега дружества за алгоритмична търговия предоставят ликвидност на пазарите чрез обявяването на поръчки „купува“ и „продава“ в електронни дневници с поръчки и публична цена.
In particular, with the advent of technology, algorithmic trading firms are now providing liquidity in the markets by posting 2 sided orders onto electronic order books and making a public price.
Маркет-мейкърите по принцип не държат инвестициите продължително време и затова се развиха стратегии за високочестотна търговия, които капитализират тази функция.
Market makers typically do not hold investments for any length of time and therefore HFT strategies have evolved to capitalise on this function.
Би било целесъобразно да се извърши допълнителен анализ на задълженията и отговорностите, които може да се изискват от тези неформални маркет-мейкъри.
It would seem appropriate that further analysis be done on the obligations and responsibilities that may be required of these informal market makers.
Ако използват структура за формиране на цена като маркет-мейкъри, те следва да бъдат задължени да осигуряват пазарна цена, когато е необходимо.
If they are benefiting from a market maker pricing structure they should be obligated to provide a market price when required.
При всички тях съществува изискване за скорост и затова са чувствителни към времето на латентност, като са необходими технически средства с капацитет за получаване на големи обеми пазарни данни и сравняване и котиране при търговията.
They all have a requirement for speed and are therefore latency sensitive, requiring high capacity market data feeds and trade matching and quoting engines.
Те обикновено се разделят в две категории: осъществяване на дейност като маркет-мейкър по електронен път и статистически арбитраж.
They typically fall into two categories: electronic market making and statistical arbitrage.
Обемът на търговия, осъществяван от търговци, извършващи високочестотна търговия, се оценява на повече от 35 % и се повишава.
It is estimated that the volume of trading conducted by HFT traders is in excess of 35% and rising.
За сравнение, той съставлява 70 % от обема на сделките на пазарите в Съединените щати, където е по-евтино да се прилага стратегия за високочестотна търговия.
This is compared to 70% of volume transacted in the US markets where it is less expensive to operate a HFT strategy.
Предполага се, че разходите за клиринг и сетълмънт в ЕС са пречка пред бъдещото развитие, така че всяко намаление на разходите вероятно ще окаже допълнително въздействие върху динамиката на пазара.
It is expected that the costs in the EU of clearing and settlement are a barrier to further expansion and so any reduction in costs is likely to have an additional effect on the market dynamics.
Налице са малко данни относно въздействието, което оказват тези стратегии за високочестотна търговия върху пазара, и по-конкретно дали сумарното въздействие на технологиите би могло да повлияе на устойчивостта на самия пазар.
Little data is available for the impact these HFT strategies are having on the market and in particular as to whether the aggregate impact of technology could impact the resilience of the market itself.
Необходимо е също така да бъдат изготвени анализи, за да се определи дали ценообразуването също е било повлияно отрицателно от увеличението на високочестотната търговия.
Analysis also needs to be carried out to determine whether price formation has also been impacted negatively by the increase in HFT.
Отбелязано е, че много от тези участници на пазара на високочестотната търговия осъществяват дейност като дружества, търгуващи за собствена сметка, и като такива не подлежат на регулиране, поради което не съществува изискване да спазват разпоредбите на ДПФИ.
An observation has been made that many of these HFT players are operating as proprietary trading houses and are as such unregulated entities and therefore do not need to comply with MiFID rules.
Тъй като съществуват политически настроения всички значими участници на пазара да подлежат на съответно регулиране, предлагаме това да се приложи за тези дружества, като разпоредбите на ДПФИ относно отчитането спешно обхванат и тези дружества.
Given that there is a political mood for all significant market participants to be appropriately regulated, we suggest that this should apply to these firms, with the expansion of MiFID reporting rules to cover these entities being required as a matter of urgency.
По-конкретно, трябва да бъде осъществяван надзор на системите и управлението на риска в тези дружества, както показа „светкавичният срив“ на борсата в САЩ от 6-ти май.
In particular there needs to be oversight of the systems and risk management of these firms as demonstrated by the US ‘Flash Crash’ on May 6th.
Следва да бъдат осъществени стрес тестове на платформите, за да се гарантира, че те са в състояние да се справят с „неконтролируеми“ алгоритми.
Stress testing of platforms should be carried out to ensure that they are capable of dealing with a ‘runaway algorithm’.
Събирането на данни за дейността на всички участници на пазара трябва да бъде определено като приоритет, за да се даде възможност на регулаторните органи да възстановят дневниците с поръчки, когато това е необходимо, да наблюдават функционирането на сигурни и ефикасни пазари.
Data capture of all market participants’ activity needs to be prioritised to enable regulators to reconstruct order books, when necessary, to monitor the functioning of safe and efficient markets.
С оглед на обема на сделките изглежда, че те могат да предизвикат системен риск за системата, което трябва да се разследва на равнище ЕС.
Given the volume of transactions, it would seem that they may pose a systemic risk to the system which needs to be investigated pan-EU.
Използването на колокация на сървъри се превръща в обичайно явление, тъй като разполагането на сървърите на клиентите в близост до сървърите, чрез които се осъществява търговията, позволява на дружеството, осъществяващо търговията, да намали времето, необходимо както за получаване на пазарните данни от мястото за търговия, така и за подаване на поръчки на пазара, като по този начин намалява латентността и позволява на дружеството да осъществява по-активна търговия.
The use of co-location is becoming commonplace as placing client servers in close proximity with trading servers enables a trading firm to reduce the time taken to receive market data from the trading venue and to place orders into the market, thus reducing latency and enabling the firm to trade more frequently.
Това може да бъде постигнато също така чрез проксимитетен хостинг, предлаган от трета страна.
This can also be achieved through third party proximity hosting.
Въпреки че е скъп, вариантът за колокация не изглежда дискриминационен към момента и макар че всички потребители следва да бъдат третирани по еднакъв начин по отношение на отдалечеността от сървърите и на цената, изглежда необходимо да бъде определено изискване за предоставяне на информация относно начина на определяне на цените.
Although costly, the option to co-locate does not seem discriminatory at this time and although all users should be treated equally in terms of distance from servers and pricing, a requirement to provide information on how prices are set seems necessary.
Спонсорираният достъп дава възможност на търговците, които не са членове на пазара, да насочват своите поръчки през система от спонсори като брокер-дилър или редовен член на клирингова къща.
Sponsored access permits traders who are not market members to route their orders through a sponsors system such as a broker-dealer or general clearing member (GCM).
Платформи в ЕС, които понастоящем дават възможност за спонсориран достъп, а именно Chi-X, BATS Europe, LSE и NYSE Euronext, въведоха, под надзора на съответния регулаторен орган, изисквания за филтри и контрол, които прилага съответният член, преди да подаде поръчките.
EU platforms who currently allow sponsored access namely Chi-X, BATS Europe, LSE and NYSE Euronext, have, under the supervision of their regulator, introduced requirements for filters and controls that the member applies before the orders are transmitted.
Все пак нефилтрираният („непокрит“) спонсориран достъп позволява на клиента на даден посредник да се свърже директно с платформата, без друга форма на надзор, като тази практика налага неприемливи рискове за члена на пазара и неговата клирингова къща и за правилното функциониране на пазара и следва да остане забранена в ЕС.
However, unfiltered (naked) sponsored access permits an intermediary’s client to connect directly to the platform without any other form of supervision, this practice poses unacceptable risks to the market member and its clearing facility and to the orderly function of the market and should remain prohibited in the EU.