கேள்வி: ஹெட்ஜ் நிதி - முதலீட்டு நிர்வாகி இடங்கள் என்பது என்ன?
பதில்: நிதிகளுக்கு உள்ளேயான முரண்பாடுகளில், முதலீட்டு மேலாளர்கள் நிதிசார்ந்த திறமையின் பிரதான குவிப்பு மற்றும் முதலீட்டாளர்களுக்கு நெருக்கமாக இருப்பது ஆகியவற்றைப் பெறும் விதமாக பிரதானமாக ஆன்ஷோரிலேயே அமைந்திருக்கின்றனர். அமெரிக்க கிழக்குக் கடற்கரையிலிருந்து வரும் மொத்த ஹெட்ஜ் நிதி முதலீட்டோடு -முதன்மையாக நியூயார்க் நகரம் மற்றும் கனெக்டிகட்டின் கோல்ட் கோஸ்ட் பகுதி - இது ஹெட்ஜ் நிதி நிர்வாகிகளுக்கான முன்னணி இடவமைப்பாகிவிட்டது. 2004 ஆம் ஆண்டில் அமெரிக்காவில் 7000 முதலீட்டு நிர்வாகிகள் இருந்திருக்கிறார்கள் என்று கணக்கிடப்பட்டுள்ளது.http://sec.gov/rules/final/ia-2333.htm#IA ஹெட்ஜ் நிதி நிர்வாகிகளுக்கு லண்டன், ஐரோப்பிய ஹெட்ஜ் நிதி முதலீடுகளின் மூன்று காலாண்டுகள், ஏறத்தாழ 300 பில்லியன் அமெரிக்க டாலர்களுடனும் 2008 ஆம் ஆண்டின் முடிவில் ஒரு முக்கியமான ஐரோப்பிய முன்னணி மையமாக இருக்கிறது. ஆசியா, மிக முக்கியமாக சீனா உலகளாவிய ஹெட்ஜ் நிதி தொழில்துறைக்கான நிதி மூலாதாரமாக மிக முக்கியமான பங்கை ஏற்றுள்ளது. பிரிட்டன் மற்றும் அமெரிக்கா ஆகியவை ஆசிய ஹெட்ஜ் நிதிகளை நிர்வகிப்பதற்கான முன்னணி மையங்களாக இருக்கின்றன.[http://www.ifsl.org.uk/upload/CBS_Hedge%20Funds%202009(1).pdf ஹெட்ஜ் நிதிகள், பக் 2 மற்றும் 3] இண்டர்நேஷனல் ஃபினான்ஷியல் சர்வீஸஸ் லண்டன்
கேள்வி: ஹெட்ஜ் நிதி - சைட் பாக்கெட்ஸ் (பக்கவாட்டு பைகள்) பற்றி விளக்கவும்.
பதில்: நம்பகமான முறையில் மதிப்பிடுவற்கான அல்லது உண்மையில் பணமாக்கவியலாத சொத்துக்களை ஹெட்ஜ் நிதி கொண்டிருக்கும் இடத்தில் (நிதியின் திரும்பப் பெறுதல் நிபந்தனைகளை ஒப்பிடும் வகையிலும்), இந்த நிதி "சைட் பாக்கெட்டை நிறுவிக்கொள்ளலாம்". சைட் பாக்கெட் என்பது நிதியின் முக்கியமான பங்குப் பட்டியலிலிருந்து பணமாக்கமுடியாத சொத்துக்களை நிதி பிரித்தெடுக்கின்ற இயக்கமுறை என்பதோடு சைட் பாக்கெட்டில் உள்ள சொத்துக்களில் மட்டும் பங்கேற்கின்ற புதிய வகையிலான உரிமைகள் அல்லது பங்குகளோடு முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்குகின்றது. இந்த உரிமைகள்/பங்குகள் முதலீட்டாளரால் திரும்பப் பெறப்பட இயலாதவை. நிதியால் சைட் பாக்கெட் சொத்தை விற்க முடிகிறது என்றால், இந்த நிதி சைட் பாக்கெட் உரிமை/பங்குகளை பொதுவாக திரும்பப் பெறும் என்பதோடு அடுற்கடுத்ததாக கிடைக்கும் லாபங்களை முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்குகிறது. முதலீட்டாளர்கள் திரும்பப் பெறுவதை தேர்வுசெய்தால் நிதியில் இருக்கும் முதலீட்டாளிரின் உரிமத்தை மதிப்பிடுவதற்கான தேவைகளோடு சம்பந்தப்பட்ட விவகாரங்களைத் தெரிவிப்பதற்கென்று சைட் பாக்கெட்டுகள் வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளன. குறிப்பிட்ட சொத்துக்களை மதிப்பிடவோ அல்லது விற்கவோ இயலாமல் முதலீட்டாளர் திரும்பப் பெறுகிறார் என்றால், அந்த நிதியை அவருடைய திரும்பப் பெறுதல் லாபங்களின் கணக்கீடு துல்லியமானதாக இருக்கும் என்று நம்ப இயலாது. மேலும், இந்த திரும்பப் பெறுதல் லாபங்கள் நிதியின் பணமாக்கல் சொத்துக்களை விற்பதன் மூலம் மட்டுமே பெறப்படக்கூடியவை. பணமாக்கவியலாத சொத்துக்கள் எதிர்பார்த்ததைவிடவும் குறைவான மதிப்பிற்கு அடுத்தடுத்து குறைந்துபோனால், மீதமிருக்கும் முதலீட்டாளர்கள் முழு நஷ்டத்தையும் சுமப்பார்கள், அதேசமயம் திரும்பப் பெற்ற முதலீட்டாளர்களுக்கு எதுவும் நஷ்டமில்லை. ஆகவே சைட் பாக்கெட்கள் எல்லா முதலீட்டாளர்களும் அதே நேரத்தில் நிதியில் முதலீடு செய்திருக்கிறார்கள் என்பதை நிதி உறுதிசெய்துகொள்ள உதவுகிறது, சம்பந்தப்பட்ட சொத்துக்களை பணமாக்கவியலாமல் போவது எந்த ஒரு நஷ்டத்தையும் சமமாக சுமக்கும் என்பதுடன் முக்கியமான பங்குப்பட்டியல் வகையில் அதேநேரத்தில் சந்தா செலுத்தல் மற்றும் திரும்பப் பெறுதலைத் தொடர்வதற்கான நிதியையும் அனுமதிக்கும். இதே காலகட்டத்தில் சந்தா செலுத்துவதற்கும் இதே பிரச்சினை ஏற்பட்டது. சைட் பாக்கெட்கள் அவசரகால நடவடிக்கையாக நிதிகளால் பொதுவாக பயன்படுத்தப்பட்டன. அவை 2008 செப்டம்பரில் லேமன் பிரதர்ஸின் சரிவைத் தொடர்ந்து ஹெட்ஜ் நிதியால் உரிமைகொள்ளப்பட்ட குறிப்பிட்ட வகையிலான சொத்துக்களுக்கான சந்தை சரிந்தபோது விரிவான அளவிற்கு பயன்படுத்தப்பட்டன என்பதோடு விற்பதிலிருந்து நிதிகளைத் தடுக்கவும் அல்லது இந்த சொத்துக்களுக்கான சந்தை மதிப்பைப் பெறவும் பயன்படுத்தப்பட்டன. குறிப்பிட்ட வகையிலான நிதி தங்களது வழக்கமான தொழிலில் சைட் பாக்கெட்களைப் பயன்படுத்தின. உதாரணத்திற்கு, காப்பீட்டு தயாரிப்புகளில் முதலீடு செய்யப்படும் நிதி இயற்கைப் பேரழிவுகளோடு சம்பந்தப்பட்ட, அத்தகைய இயற்கைப் பேரழிவுகளைத் தொடர்ந்து சைட் பாக்கெட் ஆவணங்களிடத்தில் செல்லலாம். சேதம் மதிப்பிடப்பட்டவுடன், அந்த ஆவணமானது சில துல்லியங்களுடன் மீண்டும் ஒருமுறை மதிப்பிடப்படலாம்.
கேள்வி: ஹெட்ஜ் நிதி - முன்மொழியப்பட்டுள்ள அமெரிக்க நெறிமுறை பற்றி விளக்கவும்.
பதில்: அமெரிக்காவில் ஹெட்ஜ் நிதிகள் நெறிமுறையிலிருந்து விதிவிலக்கு பெற்றிருக்கின்றன. இருப்பினும், இந்த நிதிகள் தொடர்பாக 110வது காங்கிரஸில் (2007-08) சில மசோதாக்கள் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. அவையாவன: * எஸ். 681, உள்நாட்டு வரிவிதிப்பை உரிய முறையில் தவி்ர்ப்பதற்கான ஆஃப்ஷோர் வரி புகலிடத்தையும், தவறான முறையிலான வரி புகலிடத்தையும் பயன்படுத்துவதை தடுப்பதற்கான ஒரு மசோதா; * ஹெச்.ஆர். 3417, விதிக்கப்பட்ட நெறிமுறைகளை விசாரிப்பதற்கான ஹெட்ஜ் நிதிகள் மற்றும் தனியார் ஈக்விட்டியின் வரி விதிப்பு மீது ஆணையத்தை நிறுவுவதற்கானது; * எஸ். 1402, ஹெட்ஜ் நிதிகளுக்கான பதிவுசெய்யும் தேவைகளுக்கு வரிவிலக்கு அளிக்கும் விதமாக 1940 ஆம் ஆண்டு முதலீட்டு ஆலோசகர்கள் சட்டத்தை இணைத்துக்கொள்வதற்கான ஒரு மசோதா; மற்றும் * எஸ். 1624, முதலீட்டு ஆலோசகர் மற்றும் அதுசார்ந்த சொத்து நிர்வாக சேவைகள் வழங்குவதிலிருந்து நேரடியாகவோ அல்லது மறைமுகமாகவோ வருமானத்தைப் பெறும் கூட்டாண்மைகளுக்கு பொருந்தாத செயலற்ற-வகை வருமானத்தோடு கூட்டாண்மைகளுக்கான கார்ப்பரேஷன்களாக பொதுவில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் கூட்டாண்மைகளின் வரிவிதிப்பிலிருந்து விதிவிலக்கு வழங்குவதற்கான 1986 ஆம் ஆண்டு உட்நாட்டு வருவாய் விதியை இணைத்துக்கொள்வதற்கான ஒரு மசோதா. * எஸ். 3268, ஆற்றல் சரக்குகள் வகையில் மிதமிஞ்சிய விலை ஊக வாணிபத்தைத் தடுக்கும் விதமாக சரக்கு மாற்று சட்டத்தை இணைத்துக்கொள்வதற்கான ஒரு மசோதா. இந்த மசோதா உள்நாட்டு எதிர்கால வர்த்தகச் சந்தை நெறிப்படுத்துநருக்கு விலை கையாளுதல் மற்றும் மிதமிஞ்சிய ஊகவாணிபத்தை கண்டுபிடிக்கவும், தடுக்கவும், தண்டனை அளிப்பதற்குமான மூலாதாரங்களை வழங்கும். இந்த மசோதாக்களில் எதுவும் இன்றுவரை தீவிர பரிசீலனைக்கு எடுத்துக்கொள்ளப்படவில்லை.
கேள்வி: ஹெட்ஜ் நிதி - அமைப்புக் குலைவு குறித்து விரிவாக சொல்லுங்கள்.
பதில்: 1998ஆம் ஆண்டில் நீண்டகால மூலதன நிர்வாகத்தின் (எல்டிசிஎம்) தோல்வியின் விளைவாக ஹெட்ஜ் நிதிகள் அதிகபட்ச தீவிர கண்காணிப்பிற்குள் வந்தன, இது அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் மூலம் பெயில்அவுட் ஒருங்கிணைப்பை (நிதியளிப்பு அல்ல) அத்தியாவசியமாக்கியது. ஹெட்ஜ் நிதிகள் எல்டிசிஎம் சரிவுகளால் வெளியில் தெரியவந்த அமைப்புக் குலைவு அபாயங்களைக் கொண்டிருப்பதாக விமர்சகர்கள் குற்றம்சாட்டினர். ஹெட்ஜ் நிதிகளால் தங்களுடைய வருவாயை அடைவதற்கு பயன்படுத்தப்படும் (தருவிப்புகள் மூலமான) மிதமிஞ்சிய லீவரேஜ், அமைப்புக் குலைவிற்கான ஹெட்ஜ் நிதிகள் பங்களிப்பின் முக்கியக் காரணிகளுள் ஒன்றாக வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது. இசிபி (யூரோப்பியன் சென்ட்ரல் பேங்க்) நிதி நிலைப்புத்திறன் மற்றும் அமைப்புக் குலைவிற்காக ஹெட்ஜ் நிதி அபாயத்தின் மீது ஜூன் 2006ஆம் ஆண்டில் எச்சரிக்கையை வெளியிட்டது: "... பரந்த ஹெட்ஜ் நிதி முதலீட்டு வியூகங்களுக்குள்ளான தனிநபர் ஹெட்ஜ் நிதிகளின் அதிகரித்துவரும் ஒரேவிதமான நிலைப்புத்தன்மை நிதி நிலைப்புத்திறனுக்கான மற்றொரு பெரிய அபாயமாகும், இது சாத்திமுள்ள தீர்வுகளின் அடிப்படை அம்சம் இல்லாதபோதிலும் தீவிர கண்கானிப்பிற்கு அதிகாரமளிக்கிறது. பரந்த ஹெட்ஜ் நிதி முதலீட்டு வியூகங்களும் அதிக அளவிற்கு ஒன்றுக்கொன்று தொடர்புடையவையாக இருக்கின்றன என்ற ஆதாரத்தினால் இந்த அபாயம் மேலும் பெரிதுபடுத்தப்பட்டது, அதனால் இது மேற்கொண்டு கும்பலான வர்த்தகத்திலிருந்து ஒழுங்குமுறையற்று வெளியேறுவதன் எதிர்மறையான விளைவை ஏற்படுத்தும் சாத்தியத்தை அதிகரிக்கச் செய்தது."[http://www.ecb.int/pub/pdf/other/financialstabilityreview200606en.pdf இசிபி நிதி நிலைப்புத்திறன் மறுபார்வை ஜூன் 2006, ப. 142] இருப்பினும் இந்த இசிபி அறிக்கை நிதித் தொழில்துறைகளின் பாகங்களால் முரண்பாட்டிற்கு உட்படுத்தப்பட்டிருக்கிறது.[http://www.edhec-risk.com/edito/RISKArticleEdito.2006-07-27.4050/attachments/EDHEC%20response%20to%20ECB%20statement%20on%20HFs.pdf edhec-risk.com] அமைப்புக் குலைவு அபாயத்தின் சாத்தியம் ஜூலை 2007 ஆம் ஆண்டில் ஏறக்குறைய குலைவுற்றுவிட்ட இரண்டு பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் ஹெட்ஜ் நிதிகளால் பெரிதுபடுத்தப்பட்டன. இந்த நிதிகள் அடமானம்-திருப்பியளிக்கும் ஆவணங்களில் முதலீடு செய்யப்பட்டன. இந்த நிதிகளின் நிதிசார்ந்த பிரச்சினைகள் பியர் ஸ்டெர்ன்ஸிடமிருந்து வந்த நிதிகளுள் ஒன்றில் பணத்தை செலுத்துவேண்டியதை அவசியமாக்கியது ஆனால் வெளிப்புற உதவி கிடையாது. 1998ஆம் ஆண்டில் நீண்டகால மூலதன நிர்வாகத்தின் சரிவுக்குப் பின்னர் இதுதான் மிகப்பெரிய நிதி பிணையமீட்பு ஆகும். அமெரிக்க ஆவணங்கள் மற்றும் மாற்றக ஆணையம் இதை விசாரணை செய்து வருகிறது.[http://business.timesonline.co.uk/tol/business/industry_sectors/banking_and_finance/article1995259.ece டைம்ஸ் ஆன்லைன், "பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் ஹெட்ஜ் நிதிகளை எஸ்இசி விசாரணைக்கு உட்படுத்தியிருக்கிறது," ஜூன் 27, 2007]