Más de una década de impresión de dinero, junto con fuertes estímulos fiscales y la ruptura de las cadenas de suministro durante la pandemia, provocaron el repunte inicial. En Gran Bretaña, la inflación de los precios al consumo ha disminuido, pero el mayor crecimiento salarial registrado (excluido el periodo Covid) en el último trimestre de 2022, un 6,7%, resulta inquietante, ya que el aumento de los salarios suele traducirse en una subida de los precios.
También en EE.UU., la rigidez del mercado laboral sugiere que la inflación subyacente sigue siendo fuerte, al igual que la reciente aceleración gradual de la inflación subyacente (inflación ajustada por la volatilidad de los precios de los alimentos y la energía). También existe el peligro a corto plazo de otro repunte de los precios de la energía a medida que la economía china se reabra por fin.
Los precedentes históricos tampoco son halagüeños. El Deutsche Bank evaluó recientemente 318 ocasiones distintas desde 1920 -tanto en mercados desarrollados como emergentes- en las que las subidas anuales de precios habían alcanzado el 8%. Por lo general, tardaron dos años en retroceder por debajo del 6%, «antes de estabilizarse en torno a ese nivel hasta cinco años después de la sacudida inicial del 8%».
Además, los vientos de cola desinflacionistas estructurales, como la globalización y la integración de China en la economía mundial, se han estancado. También sospechamos que una inflación relativamente alta conviene a los bancos centrales: erosiona el valor real de nuestra deuda, que los tipos de interés más altos hacen cada vez más onerosa.
Tengamos en cuenta que con una inflación anual del 8%, el valor de nuestro dinero se reduce a la mitad en nueve años. El resultado es que el crecimiento del valor real de su capital y de sus ingresos será probablemente una ardua lucha en los próximos años.
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