La prueba de Howey proviene de una decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de 1946. En pocas palabras, Howey estaba ofreciendo (a través de una corporación) arrendar tierras a personas en las que cultivaba limoneros. Dirigía la siembra y cosecha de estos para personas que tenían firmado un contrato de alquiler. Según él, se trataba de un contrato de alquiler y la legislación que debía aplicarse era la relacionada con el alquiler. Según el Tribunal Supremo, se trataba de una inversión en una finca con el objetivo de generar beneficios y la legislación que debía aplicarse era la de valores.